目前最优质的股票有哪些(A股历史上，我们一起追过哪些优质标的？)

A股历史上，我们一起追过哪些优质标的？

A股历史上，我们一起追过哪些优质标的？

天风策略刘晨明/肖超虎/李如娟/徐彪

联系人韩旭东/许向真

具体报告内容和数据交流请联系：

肖超虎/18621939592

本篇长期选取系列报告，我们采取历史回顾的方法进行研究，主要回顾了A股历史上不同阶段出现的那些最优秀的股票。从这个研究中我们有以下几点结论。第一，优质个股的养成，既要看公司的竞争优势，更要看历史的进程、时代的背景。第二，长期来看，股价的表现取决于业绩的持续表现，而估值变化的影响要远小于业绩的变化。第三，过去三十年，大消费领域是中国经济最大的金矿，产生了最多的优质标的。第四，中国经济进入转型升级的深度发展阶段，服务消费和科技创新将是未来产生优质个股的领域。

A股三十而立所经历的三个阶段

A股市场从1990年开始成立，到目前经历了将近30年，正好对应着中国经济发展的三个不同阶段。1990-1999年的第一个十年，是中国经济初步确立社会主义市场经济的阶段，以纺织、家电、电子为代表的轻工业快速发展阶段，期间经历了1997年东南亚金融危机。从指数上看，这个阶段是A股市场回报率最高的十年，上证综指从100点上涨到1366点。2000-2009年的第二个十年，是中国经济加入WTO，并开启了住房市场化，双重动力驱动下的重化工业快速发展阶段，期间经历了2008年美国次贷危机。这一阶段，上证指数从1366点上涨至3277点。这一阶段出现了令投资者印象深刻的2006-2007年的超级大牛市，两年里上证综指从1000点左右最高上涨到6124点。2010年迄今只有不到9个年头，这9年是中国经济转型升级的重要阶段。这个期间既有传统产业转型所带来的痛苦，也有消费升级、产业升级所带来的快速增长。截止2018年6月29日，上证综指从3277点调整至2847点。期间2014-2015年再次出现大级别的牛市，两年时间上证综指从2115最高上涨到5178点。

过去三个以十年为期的阶段中，A股都出现了哪些优质标的呢？我们一起来回顾下。

1.1资本运作占据榜首

1992-1999年涨幅最大的10只A股列表如下。这个名单中的股票绝大部分都已经改头换面了。当时涨幅第一的爱使电子如今更名为游久游戏，市值仅39亿。涨幅第二的延中实业如今重组为方正科技，市值仅60亿。涨幅第三到第五的公司倒是没有完全改名，分别是上海申华、飞乐音响、深科技，但如今市值也分别仅有38、39和100亿。涨幅第六的是联农股份，如今更名为天宸股份，市值44亿。涨幅第七的康达尔没有更名，市值86亿。涨幅第八的轻工机械，如今更名为汇通能源，市值仅13亿。涨幅第九的兴业房产，如今更名为广汇物流，市值49亿。涨幅第十的异型钢管，如今更名为ST沪科，市值17亿。

从以上分析可以发现，当时涨幅最大的这批股票后来的发展并不好，所有10家公司的市值都没能超过100亿。从其主营业务来看，大都也没能坚持主业，而是通过各种资本运作进行转型，但也并没有重现其在1992-1999年的辉煌。以爱使电子为例，其1990年上市时是以电子产品为主营，上市后逐步向其他领域扩张，业务拓展至五金交电、出租车服务、房地产、石油制品、饮用水、高速公路、LPG、煤炭等，直到2015年才正式变更主业至网络游戏。

这可能和A股市场处于发展初期有关，股票上市还是一项特权，只有少数公司能够通过发行股票上市，上市公司的身份本身就是一项非常值钱的资产。股票的表现也更多和上市时间、资本运作等方面相关，而和公司的发展关系相对较小。

在随后的两个十年里，这一批股票不仅没有成为当期具有最高收益率的股票，大部分还出现了比较明显的下跌。2000-2009年，深科技下跌11%，康达尔下跌76%，兴业房产下跌26%。2010-2018年，爱使电子下跌28%，飞乐音响下跌49%，延中实业下跌38%。这些当初的优质标的没有经受住时代变迁和时间的检验。

1.2涨幅前50强中的基本面选手

虽然涨幅最大的十只股票目前发展的不如人意，但这十年里涨幅前50的公司中还是有一批走出来的名单。这些公司大致上可以分为三类，第一类是家电、服装、食品等轻工制造类，包括四川长虹、深康佳、杉杉股份、伊利股份、泸州老窖；第二类是公用事业和物流类，包括大众公用、中储股份；第三类是金融地产，主要是辽宁成大和万科A。

从这些公司的情况来看，轻工制造是产生优质个股最多的领域，其中四川长虹涨幅排名第19，伊利股份排名第23，泸州老窖排名第27等等。而这正好与这一阶段中国经济的背景相吻合。居民收入持续增长，对家电、服装等生活用品需求持续增加，而同时改革开放也使得我国在这些领域的出口优势得到体现。

但随着经济环境和变化，电视机领域的四川长虹和深康佳A在2000-2009年里就开始走弱，并且在2010-2018年里延续弱势；大众公用、中储股份两只偏基础设施类的股票在2000-2009年有较好的表现，但在2010-2018年明显走弱；券商影子股辽宁成大也经历了类似的过程，在2010-2018年下跌40%；杉杉股份从2002年开始进军锂电池行业，在经历2000-2009年的低迷后，在2010-2018年取得了还不错的表现，但累计表现并不突出。

只有伊利股份、泸州老窖、万科A经受住了时代的变迁和时间的检验，在接下来的两个十年里持续表现，进入历史上最为优质的标的之列。伊利股份上涨238倍，泸州老窖上涨191倍，万科A上涨168倍，其所在行业分别是牛奶、白酒和房地产，在随后的两个十年中仍然处于快速成长中，给其提供了良好的行业背景。

这些股票在这一期是大多取得了较好的业绩增长，并且表现在其回报率上。例如，伊利股份的净利润从0.33亿增长至0.89亿，年复合增长率39%，而股票的年化回报率高达62%。深万科净利润从0.26亿增长至2.29亿，年复合增长率31%，而股票的年化回报率为19%。

当然也有部分公司的回报主要来自于估值的提升，其净利润的增长相对比较低。比如，四川长虹净利润从7.07亿降至5.25亿，而年化回报率高达40%。川老窖A净利润从1.05亿增加至1.26亿，年复合增速仅4%，而年化回报率高达35%。

详细情况可以参见下表。

在第二个以房地产为支柱的重化工业时代中，涨幅最大的十只股票以上中游行业居多，包括山东黄金、盐湖钾肥、中金黄金、神火股份和中联重科。第二类是券商，包括中信证券和海通证券，其中海通证券是2007年借壳农垦商社上市，有一定的重组成分。第三类是大消费，包括苏宁电器、贵州茅台和云白*A。这批股票顺应了时代背景，成为当时收益率最高的股票。

但在随后的10年经济转型的大背景下，这些股票大部分又被市场所抛弃。周期股和券商股基本上都出现了下跌，盐湖钾肥下跌70%，神火股份下跌70%，中金黄金下跌55%，中联重科下跌37%，中信证券下跌4%。

只有贵州茅台和云白*A经受住了时代的变迁和时间的检验，在2010-2018年继续保持较大幅度的上涨。从1992-2018年累计表现来看，贵州茅台上涨了147倍，云白*A上涨了174倍。

这十年中涨幅最大的股票的回报率大部分都是来自于净利润的复合增长率。有的公司年化回报率大于净利润复合增速，估值有一定的上升。例如，山东黄金的净利润从0.37亿增加至7.46亿，年复合增长率65%，同期年化回报率为79%。贵州茅台的净利润从3.28亿增加至43.1亿，年复合增长率38%，同期年化回报率为45%。有的公司年化回报率略低于净利润复合增速，估值有所下降。例如，中信证券净利润从3.65亿升值89.84亿，年复合增速71%，而年化回报率为51%。

在第三个十年，中国经济开启了从外需向内需、从投资向消费、从要素投入向科技创新的转型。第二个十年中表现最好的中上游行业基本全数退出历史舞台，新登场的优质个股集中在TMT、医*和医疗服务、新材料行业中。TMT的优质标的包括大华股份、海康威视、浪潮信息、利亚德、旋极信息，医*行业的优质标的包括片仔癀、长春高新，医疗服务的包括爱尔眼科、泰格医*，新材料行业的优质标的是康得新。

从这些股票的回报来看，主要是受到了净利润持续较快的复合增长，而且绝大部分公司的净利润复合增长率是要大于年化回报率的。例如，大华股份净利润从1.2亿增长至23.8亿，年复合增速46%，年化回报率31%。浪潮信息净利润从0.04亿增加至4.28亿，年复合增速为81%，年化回报率仅为28%。

过去三个十年中，每一个十年中都是与各自时代背景相联系的品种表现最优秀。如果看整个三十年，是哪些股票表现最优秀呢？我们选出了1992年以来累计上涨幅度最大的10只股票（剔除了中间经历过重组的巴士股份和黔中天，现为华域汽车和中天金融），列表如下。

大消费领域的股票数量最多，达到7只，包括伊利股份、泸州老窖、云南白*、贵州茅台、格力电器、恒瑞医*和青岛海尔，3个食品饮料、2个医*、2个白色家电。另外三只股票分别是万科A、万华化学、福耀玻璃，严格来讲万科也属于大消费，万华化学和福耀玻璃则是来自于制造业。

出现这样的结果其实也可以理解，过去三十年一个持续的主线就是人民收入水平的不断提高和人民消费需求的不断释放，这造就了持续15%以上的消费复合增长，所以在这个领域出现了持续快速增长的公司，其股价表现是业绩增长的必然结果。从下表我们可以看出，这些长期优质标的净利润复合增长速度都在15%以上，最低的是泸州老窖为15%，最高的是万华化学34%，贵州茅台和恒瑞医*分别是32%和26%。其持续复合增长的时间都在16年以上，时间最短的是贵州茅台，为16年，最长的是万科A为26年。

长期牛股的基因

通过对A股过去三十年的回顾与分析，我们总结出长期选股的几个重要要素。

第一，长期选股必须顺应时代。在符合时代发展方向的板块和行业中才能选出业绩持续增长的优秀股票。再优秀的股票，如果偏离了时代的主旋律，可能也难以取得好的表现。在2000-2009年中有色金属、煤炭、钾肥等资源领域出现了当时涨幅最大的一批个股，但在2010年以后却表现糟糕。取而代之的是科技、医*行业的新秀。展望未来，经济发展预计将走向以科技创新和服务消费，我们认为，A股中的优质标的也有望在这两个方向中诞生。

第二，长期选股更加注重公司的品质和业绩。从长期来看，优秀股票的表现更多的取决于公司的品质和业绩，在长期业绩的增长面前，估值的波动要小得多。这与中短期选股是有很大差异的，一般而言，公司年度估值波动幅度是可以显著大于业绩波动幅度的，所以对估值的研究非常重要，甚至是比对业绩的研究更加重要。但长期而言，业绩增长的幅度可以达到几十倍到几百倍，远远比估值来得重要。

第三，长期选股更加注重增长的可持续性。对过去三个十年的研究可以发现，每个十年表现最优秀的股票都有很大的变化，只有那些持续表现优秀的股票才能在三十年中胜出。而行业和公司品质是保证长期持续增长的根本。大消费行业由于其广阔的空间、相对稳定的行业属性更容易提供持续增长的土壤，在过去三十年中贡献了最多的优质标的。而我们在品质成长策略中基于盈利能力、现金流和有息负债率等指标筛选出的股票也绝大部分来自于大消费。长期选股可以更加重视从消费行业中筛选。

风险提示：景气周期或发生变化，行业监管可能趋严。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告  《A股历史上，我们一起追过哪些优质标的？》

对外发布时间   2018年7月2日

报告发布机构   天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格

本报告分析师   刘晨明SAC执业证书编号：

              S1110516090006

             肖超虎SAC执业证书编号：

              S1110518020001   

             李如娟SAC执业证书编号：

               S1110518030001    

             徐  彪SAC执业证书编号：

              S1110516080001    

联系人       许向真      

天风策略团队成员介绍

徐  彪   首席。复旦大学国民经济专业硕士、吉林大学载运工具运用工程学士，曾在招商银行负责财富管理条线宏观与策略研究，擅长自上而下研究市场。历任光大证券研究所任策略部负责人，华泰证券首席策略兼策略研究部总监，安信证券研究所副所长，现为天风证券研究所管理合伙人兼副所长。新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师，***国资委多个重要课题组成员。新浪和网易专栏作家、FT中文独立撰稿人、CFA外部讲师，中央二台、第一财经、凤凰卫视电视财经节目嘉宾评论员，《第一财经》、《华夏时报》专访专家。

刘晨明   联席首席。南开大学国际金融硕士，先后任职于华泰证券、安信证券、天风证券从事策略研究，主要负责大势研判和行业比较研究

肖超虎     复旦大学世界经济专业硕士，上海交通大学测控技术与仪器工程专业学士。11年证券投资研究经验，3年投资管理经验，先后任职于光大证券、太平洋资产，主要从事策略研究，在行业和公司研究方面也有经验。

韩旭东   香港大学MBA，负责海外映射研究

李如娟    中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；目前主要负责行业比较

姜禄彬   乔治华盛顿大学金融系硕士，密苏里州立大学会计系硕士，美国CPA，负责专题研究

许向真   厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责政策跟踪和行业比较

深市主板中最优质的10只股票！

今天，我寻找出自己认为深市主板中最为优质的10只股票，大家可以看一下。

如有错误和遗漏之处，欢迎大家拍砖批评指正，在此表示感谢。

声明：本文分析的股票，不做推荐，只是分析一下基本面，仅供大家投资参考。

1、五粮液（000858）。公司是我国浓香型白酒第一龙头，品牌知名度非常高，拥有独特竞争优势。公司新领导班子坚持产品渠道改革，立足第八代普五，坚持打造经典五粮液第二支柱。公司各项财务状况比较优良，经营非常稳健。

2、泸州老窖（000568）。公司是国内白酒行业龙头之一，其产品国窖1573是国内唯一的浓香型有机白酒。公司国窖1573和泸州老窖双品牌全价格带布*，品牌专营模式服务大单品战略。公司业绩非常优良，财务状况非常稳健。

3、美的集团（000333）。公司在我国家电行业中综合实力排名第一。公司经营稳健，家电主业韧性十足。公司B端业务亮点多多，自身业务延展叠加产业链收购，在储能、热泵、新能源热管理等方向均有资源积淀及布*，为成长打开天花板。未来公司业绩有望随着成本下行持续改善。

4、苏泊尔（002032）。公司属于外资控股企业，是我国小家电行业龙头，品牌影响力保持行业领先，其炊具业务市场份额稳居第一。长期看，公司产品结构和销售渠道不断优化，且持续受益于母公司SEB集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长。

5、华润三九（000999）。公司是国内OTC领域品牌+渠道的龙头企业，在国内非处方*企业中综合排名第一，CHC业务具备长期增长逻辑。公司“999”品牌辨识度与认可度强、产品在*店终端覆盖率高。公司目前正积极拓展中*与大健康产品线，未来持续性盈利可期。

6、中航光电（002179）。公司是国内最大的军用光电连接器制造企业，是我国军工行业中的大白马。基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司军用连接器市场龙头地位以及通信、新能源汽车等业务的快速发展，公司未来业绩有望持续稳健增长。

7、伟星新材（002372）。公司是国内PPR管道C端龙头企业，品牌知名度高。公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张以及同心圆产品延伸。公司工程业务稳健拓展，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。未来随着地产需求端信心修复以及疫情后家装消费场景修复，业绩有望保持稳健增长。

8、双汇发展（000895）。公司是国内肉制品行业第一龙头。猪价下行带动屠宰利润率提升，屠宰行业格*优化将带来马太效应，公司作为行业龙头，有望持续受益。公司“预制菜+低温肉”布*将提升肉制品销售结构，为公司未来业绩增长提供较大想象空间。

9、宁波银行（002142）。公司是国内深耕长三角、珠三角、环渤海湾等优质区域的银行。公司长期业绩CAGR超20%，ROE稳定领跑，带动公司PB相对上市城商行整体溢价超过1倍。未来，公司有望在战略和业务上延续此前的市场化机制和打法，同时外延扩张将给未来的经营再添第二增长曲线。

10、海康威视（002415）。公司是国内最大的安防视频监控产品供应商。公司在智能物联领域的定位明确，具备前瞻性的智能感知、AIoT、大数据、云计算等技术积累，在全球化业务危中有机、国内高质量发展大方向确立的背景下，公司未来的市场空间明朗。

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股票i江南红箭和莱菌生物现在补仓是时机吗

江南红箭仍在扭亏的道路上艰难挣扎，这样的公司未来不确定的因素很多，不建议补仓，甚至建议你逢高卖出。莱茵生物2011年每股收益仅盈利0.02元，而今年前三季度每股收益亏损0.27元，对于这样的股票我是会用脚投票的，当然也应逢高卖出。现金是最优质的资源，它应该投入最优质的公司进行投资，你现在不要紧盯着亏损的股票，而是应该去寻找质优价廉的优秀公司股票。

11只便宜的优质股

进入2021年下半年，市场开始逐渐适应疫情过后正常化的环境，在此之际，与其在价值股和成长股之间做选择，投资者不妨选择“优质股”，这类股票不仅经得住市场波动，而且相对便宜。

“优质股”是基金经理经常挂在嘴边的一个词，常指那些拥有市场主导地位、竞争优势和盈利能力较强的公司，这些公司的资产负债状况也很健康。“优质股”的一个共同特征是高股本回报率，这是公司能够有效利用资本的标志。

2021年的大部分时间里，由于经济复苏范围扩大，有望给许多不同类型的公司带来增长，投资者开始涉猎更广泛的投资标的。过去一年iSharesMSCIUSAQualityFactor(QUAL)上涨了41%，但过去一个月的涨幅仅为3.9%，不到标普500指数同期涨幅8.7%的一半。

但在美联储开始考虑缩减货币刺激措施规模、上市公司利润增长达到峰值之际，美国银行(BankofAmerica)策略师萨维塔·萨勃拉曼尼亚(SavitaSubramanian)认为优质股会有亮眼表现。其他策略师也青睐优质股，摩根士丹利财富管理公司(MorganStanleyWealthManagement)的丽莎·莎莱特(LisaShalett)建议客户不要过于偏向成长股或价值股、减持高价股并增持优质股，后者包括价值型导向的股票和价格合理的成长股。

美国银行的数据显示，由于优质股更具弹性，因此价格往往更接近历史平均水平，但目前优质股的市盈率比低质量股票的市盈率低27%，这一差距为10年最高。

《巴伦周刊》对标普500指数中盈利、自由现金流收益率为正值、债务低、股本回报率高（至少为两位数）、过去几年市盈率低于历史平均水平、目前市盈率位于或低于同行业市盈率的公司进行了筛选。

筛选出的11只股票大部分是医疗保健股，但也包括半导体公司德州仪器(TexasInstruments,TXN)、消费品巨头高乐氏(Clorox,CLX)、临床实验室运营商LaboratoryCorporationofAmerica(LH)和能源公司CabotOil&Gas(COG)。

德州仪器既是罗素成长指数成分股，也是罗素价值指数成分股，该股股息收益率为2.1%，常常出现在高收益投资组合中。BespokeInvestmentGroup的分析师在发给客户的报告中称，德州仪器是模拟芯片领域的领头羊。模拟芯片用于从汽车到电子产品等一系列产品，是芯片行业增长速度最快的领域之一。

BespokeInvestmentGroup的分析师称，德州仪器对第二季度每股收益的预期为1.68美元至1.92美元，虽然不算高，但在全球芯片短缺之际，预计该公司的生产受到的限制将小于一部分同类公司。

高乐氏的产品在疫情期间热销。虽然现在消毒湿巾的需求有所下降，但该公司预计，即使疫情退去，清洁和消毒产品以及猫砂和水过滤器等产品的需求也会增加。摩根大通(JPMorgan)分析师安德烈亚斯·特谢拉(AndreasTeixeira)给予高乐氏“中性”评级，理由是该公司的利润率可能已经见顶。FactSet调查的分析师给出的平均目标价为190美元，说明短期内有约6%的上涨空间。

2020年LaboratoryCorporationofAmerica的业务表现不佳，因为疫情导致许多患者推迟了诊疗。摩根大通分析师TychoPeterson近日在发给客户的报告中称，该公司第一季度利润超出预期，同时上调了2021年全年预期，说明其基础诊断业务的复苏速度加快，该公司*物研发业务Covance的增长速度也快于该市场的增长速度。Peterson给予该股280美元的目标价，评级为“增持”，称LaboratoryCorporationofAmerica的业务比同类公司更加多样化。

Susquehanna分析师BijuPerincheril在研报中称，CabotOil&Gas和CimarexEnergy(XEC)的合并有助于提高前者运营和财务的灵活度。

Cimarex在德克萨斯州、俄克拉何马州和新墨西哥州的石油业务将与Cabot在美国东北部的天然气资产合并，合并后的公司将拥有健康的资产负债表和强劲的自由现金流，为该行业的进一步整合做好准备。FactSet调查的分析师给出目标股中值为20.65美元，说明该股有15%左右的上涨空间。 

文|《巴伦周刊》撰稿人列什玛·卡帕迪亚(ReshmaKapadia)

编辑|郭力群

翻译|小彩

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年7月6日报道“11QualityStocksThatAreRelativelyCheap”。

（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）

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推荐优秀公司股票：0157中联重科、002024苏宁电器、600306烟台万华。将资金分为三份，目前可以买进一份的资金，越跌越买，我本人相信，这样优秀公司的股票不会跌幅很深了。具体操作方法：现在买一份；每下跌5%就买一份。然后长线持有（最少5个月），将来一定会赚钱。