空仓是什么意思通俗(股市中的空仓是什么意思)

股市中的空仓是什么意思

空仓，就是你炒股的钱都没有买股票，或者把股票都卖了。空仓：指投资者将所持有的金融交易产品（股票、期货、外汇、期权等）全部平仓，账户中持有现金而无商品被持仓的状态。空仓是指市场没有短线机会，各品种的走势难以...

股票中满仓和空仓是什么意思?

仓位是指投资人实有投资和实际投资资金的比例。例子：比如你有10万用于投资，现用了4万元买基金或股票，你的仓位是40%。如你全买了基金或股票，你就满仓了。如你全部赎回基金卖出股票，你就空仓了。如果市场比较危险，随时...

基金空仓是什么意思

没有买任何股票的意思

空仓挂机我知道是枪支很重要的一部分，可它的作用是非盐含换煤常什么？能不能通俗点解释清楚呢？

空仓挂机不是枪支的一部分，而是枪支的一个功能。带有空仓挂机功能的枪支，在子弹打光的时候（空仓），会将枪机挂在后面不再复位，直到换弹匣再次上膛或按下托弹板（卸下弹匣）解脱挂机状态。它的作用：1、提醒射手子弹打光。2、方便再次上弹，换弹匣后直接解脱挂机，枪机复位同时，推弹上膛。

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------------------------------------【股市常见专业术语汇总】1.空仓:投资者当前账户内的资金处于空闲状态，没有买进任何股票。2.平仓:投资者在股票市场上卖出股票的行为。3.平开:股票的当日开盘价与前一日的收盘价持平的情况称为开盘价，或平开。4.低开:某股票的当日开盘价低于前一日的收盘价的情况称为低开。5.高开:某股票的当日开盘价高于前一日的收盘价的情况称为高开。6.内盘:以卖入价成交的交易，买入成交数量统计假日内盘。7.外盘:以卖出价成交的交易，卖出成交数量统计加入湾畔。内盘.外盘这两个数据大体可以用来判断买卖力量的强弱，若外盘适量大于内盘，则表现买方力量强，若内盘数量大于外盘则买方力量强。8.利多:对于多头有利，能刺激股价上涨的这种因素和消息。9.利空:对空头有利，能促使股价下跌的因素消息。10.熊市:前途暗淡，股票价格持续下跌的行情11.牛市:股市前景乐观，股票价格持续上升的行情。12.多头:投资人预期价格上涨，以目前价格买入一定数量的股票，等价格上涨后，再卖出，从而赚取差价，赚取利润的交易行为，特点为限买后卖。13.空头:预期未来行情下跌，将手中的股票按目前价格卖出，待行情下跌后买进获得差价，赚取利润的交易行为。特点为限卖后买。14.反弹:股票在下跌趋势中因下跌过快而回升的价格调整，回升幅度一般小于下跌幅度。15.盘整:通常是指价格变动幅度较小，比较稳定，最高价与最低价一般小于2%的行为。16.短多:短线多头交易，长则2-3天，短则1-2天，操作依据是预期股价短期看好。17.割肉:在买入股票后，股价却下跌，投资者为避免损失扩大而低价(赔本)卖出股票的行为。18.套牢:预期股价上涨而买入股票，结果股价却下跌，却又不甘心卖出股票，被动等待获利。19.坐轿:预期股价会大跌，或者知道庄家在炒作而嫌弃买进股票，让别人去投股，等股价上涨后卖出，自己不费大力气，就能轻松获利。20.抬轿:认为目前股价处于低位，上升空间很大，于是认为买进是坐轿。殊不知自己买进的并不是低价，不见的就会赚钱，其结果是在帮人家抬轿。21.踏空:投资者因看淡后市卖出股票后，股价却一直上扬，或未能及时买入从而未能获利22.跳水:知股票迅速下滑，幅度很大，超过前一日交易价很多。23.阴跌:指股价进一步，跌两步，缓慢下滑的情况。如因与绵绵，长期不止。24.停板:因股票价格波动超过一定幅度而停止交易。其中因股票价格上涨超过一定限度而停止交易叫做涨停板。其中因股票价格下跌而超过一定限度停止交易叫跌停板。目前按照国家规定A股涨跌幅度为10%，ST股为5%。25.洗盘:指主力操纵股市，故意压低股价的一种手段。具体做法:为了拉高股价获利出仓，先有意制造卖压迫使低价买进者卖出股票，减轻拉升压力。通过这种方式可使股价容易拉高。26.均价:现在时刻买卖股票的价格。若当前股价在均价之上，说明在此前买的股票都处于盈利状态。27.收盘价:证券交易所每个营业日闭市前的最后一笔交易价格为该证券收盘价。28.散户:通常指投资额较少，资金量达不到证券交易所要求的中户标准。29.建仓:投资者开始买入看涨的股票。30.护盘:股市低落.人气不足，机构投资大户大量购进股票。

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空仓就是你把所有的股票卖出，账户里没有任何股票

平仓是源于商品期货的一个专业术语如果在股票市场就是先买后卖或者先卖后买，这个过程是保证证券数量不变的情况下就叫平仓

股票里的空仓是什么意思

没有进行股票购进操作，全都抛空，帐户里的是现金，不是股票。

聪明资金对未来的预测——股指期货升贴水变化的指引作用

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作者/赵彤

导语：

2019年12月以来，随着中美贸易摩擦缓和和人民币汇率走强，各大股指期货品种都出现了显著的情绪改善，投资者对明年的股票市场预期明显升温，聪明的资金正在告诉我们，未来并不悲观。

一、引言

二、股指期货简介

三、股指期货升贴水历史

四、股指期货指引作用的成因

五、股指期货升贴水的应用

六、结语

2019年12月中旬A股市场出现了一波小反弹，但几乎没有投资者注意到，居然有一个指标提前半个月神奇地预测了年底股市的反弹。早在本轮行情开始前，中证500股指期货远期合约年化贴水率迅速收窄，从11%降到5%，对股指期货年化升贴水率进行跟踪，可以让我们以最为清晰的方式感知市场情绪的温度，毕竟真金白银交易形成的期货价格要比其他任何途径获取的信息都要真实有效。

那么，什么是股指期货升贴水？这一指标在历史上的有效性如何？股指期货升贴水变化可以对未来行情指引作用的形成机制是什么？投资者又该如何运用该指标指导当下投资呢？以上这些正是本文作者希望探讨的话题。

股指期货，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。自1982年美国堪萨斯期货交易所指数期货合约后，国际股票指数期货不断发展，是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，已成为国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。

我国的股指期货发展时间比较短，其中沪深300股指期货合约2010年4月上市交易，中证500和上证50股指期货2015年4月上市交易。2015年股灾之后，股指期货由于具有做空功能而被一部分市场人士认为是形成股灾的元凶，交易所采取增加保证金比例和设置开仓手数等收紧手段对股指期货限制交易，2017年至今随着股票市场逐步企稳回升，股指期货也得以逐渐松绑。

股指期货对于大多数A股投资者来说属于另一个世界，普通投资者很少关注和运用股指期货来进行投资。市场主流的研究资料已经详细阐述了估值期货的套期保值功能和多空博弈功能，本文希望结合作者多年的观察和总结经验，对股指期货远期合约所展现的市场信息进行诠释，将冰冷的数字翻译成易于理解的图表，发掘这些数据背后投资者群体的心理预期，对投资者未来的投资思路提供借鉴意义。

图：未来概念城市效果图，图片与本文内容无关，仅用于阅读时的视觉休息

我们把股指期货价格和现货指数价格的差称为期现价差，通常情况下，当期现价差为正时，称股指期货升水，期现价差为负时，称股指期货贴水。

对于研究标的的选择，本文选取沪深300、中证500、上证50股指期货中的远期合约连续价格作为研究对象。对于每一个指数期货，市场上存在当月、下月、下季和隔季四个品种，远期合约（6个月后到期）中市场短期博弈的成分相对较小，更能反映市场参与者对未来的判断。由于套利资金的存在，到期时间较近的合约，升贴水会逐步靠近0，对其进行年化数据会失真。股指期货远期合约是长期投机和套期保值资金交易出来的结果，其年化升贴水对于未来较长时间的参考意义会比较大。

将股指期货远期升贴水数据与相应现货指数价格进行相除，再按照到期时间进行年化，可以得到股指期货远期合约年化升贴水率。笔者定义的股指期货年化升贴水率计算方法如下：

【股指期货年化升贴水率】=[（期指价格-现货指数）/现货指数]/（期指剩余时间/365)

下面三张图分别展示了沪深300股指期货（IF）、中证500股指期货（IC）、上证50股市期货（IH）上市交易以来远期合约升贴水率与相应指数的走势关系。

图：我国股指期货成立至今远期合约升贴水变化与相应指数的对比图

上述三张图展示了我国目前在交易的三种类型股指期货上市至今的升贴水情况，总的来看，升水与贴水在不同时期交替出现，可以大致分为以下五个阶段。

第一阶段：2010年4月——2013年3月，这一阶段是股指期货发展早期不成熟的时期。IF远期合约维持了近三年的长期升水，年化升水率甚至在上市初期一度超过10%。尽管在这段时间里，指数整体表现不佳，处于震荡下跌态势，但由于当时的市场参与者以自然人为主，机构投资者接受和参与程度不高，导致股指期货与现货之间长期存在低风险套利机会，即开IF远期合约空单，同时买入相应数量的沪深300指数ETF，然后坐等期货合约时间接近到期，价差逐步收窄。后期随着机构参与度的提升，升水逐步降低到年化6%左右，接近当时资金正常的必要收益率。

第二阶段：2013年4月——2014年6月，这一阶段是股指期货定价逐步合理的时期，IF远期合约升贴水交替。2013年4月IF远期合约升水迅速收窄，反映了市场参与者对于后市的悲观。事实上，当时市场绝大多数投资者并未注意到这一变化，A股指数也并未下跌。到了2013年6月历史上著名的钱荒来袭，指数上演大跳水，市场流动性瞬间消失，恐慌快速释放。钱荒之后股指期货转为贴水，市场情绪极度低迷，后期伴随市场企稳反弹，贴水逐步修复。

第三阶段：2014年7月——2015年6月，这一阶段是股指期货丰富品种的时期。中证500（IC）和上证50（IH）股指期货上市，指数走出罕见的疯牛行情。2014年7月，伴随指数一路走高，IF远期合约迅速出现升水，11月央行降息后，升水继续扩大，最高达到年化14%，反映了市场情绪异常高涨，投资者通过买入股指期货远期合约多单加杠杆押注市场未来上涨，众多投资者交易的结果反映了市场整体对于后市的乐观判断。事后证明，2015年A股指数继续狂奔了半年，IF远期合约对于后市行情起到了准确的预判和指示效果。直到2015年4月，IF远期合约的大幅升水逐步收窄，5月甚至出现贴水，而此时A股上证指数已经接近4500点，参与股指期货的投资者整体对于未来并不乐观。实际上，6月底股灾如期而至。

第四阶段：2015年7月——2017年2月，这一阶段是股指期货异常波动的时期。伴随前所未有的股灾，IF、IC、IH三大股指期货纷纷出现巨幅贴水，具有做空投机功能的股指期货被部分市场人士认为是造成股灾的元凶，限制股指期货便成为了救市的手段之一。于是中金所对股指期货交易手数、持仓量都进行了极为严苛的限制，同时大幅提升了交易费率。股指期货流动性枯竭，很难找到对手盘，冲击成本变得非常高。短线投机资金逐渐离开了股指期货市场，缺少了投机盘的股指期货，失去了原本应该具有的承载力。这时的股指期货市场无法承载机构对于套保做空的需求，只能不断扩大贴水，通过市场自我调节，让一部分不愿意承担贴水的套保机构退出市场。结果就产生了年化超过20%的贴水，在中证500股指期货远期合约中个别时候甚至出现了年化40%的贴水。大幅贴水在理论上可以通过套利资金来弥合，但由于我国融券途径受限，无法大批量实现买入股指期货多单，同时卖空指数ETF的闭环，融不到券使得套利无法进行，大幅贴水便长期存在。随着股灾的恐慌逐步消散，市场企稳回升，三大股指期货的贴水才逐步收窄。

第五阶段：2017年3月至今，这一阶段股指期货逐渐松绑，市场逐步走向成熟的时期。随着流动性恢复，交易成本下降，投机资金陆续入场，机构套保也得以顺利进行。2017年6月，IH股指期货远期合约率先由贴水转为升水，反映了市场对于上证50指数的乐观预期。IH走强后，2017年下半年是漂亮50集中表现的时期，股指期货交易者集体的观点再次成功预判了这次结构性行情。2018年底A股上证指数见底之前，股指期货市场都提前表现出了积极预期。其中，IF远期合约在2018年10月由贴水转为升水，IC远期合约贴水由2018年8月的年化10%缩小到2019年1月的年化4%，IH远期合约由2018年7月的年化贴水2%转变为10月的升水2%。这是距离我们最近的一次指数大规模见底，股指期货远期合约交易者提前感知到了种种迹象，通过真金白银交易出的结果反映了对未来的洞见。

通过观察历史上不同阶段股指期货运行情况可以发现，我国的股指期货市场经历了不成熟到大幅波动，再到被限制，最后逐步成熟的曲折过程，发展的过程极不平常，但整体上一直朝着稳定和成熟的方向迈进，股指期货升贴水异常情况正在减少，年化升贴水率逐渐回归理性。尽管存在这样那样的问题，但股指期货年化升贴水率依然多次成功指引了后期行情的发展方向，那么这一多次成功预测未来的指标是如何发挥作用的呢？

图：未来概念城市效果图

首先，一个内心想要建仓的机构大佬可能会到处散播未来市场看跌的言论，一个内心想要卖出股票的机构大佬可能会千方百计组织行业研讨会，让更多的投资者看好该行业。

其次，少数市场影响力很强的人士所发表的观点会被很多人看到，但这并不一定就是大多数投资者的观点，不善于表达的投资者成为了沉默的大多数。

再次，看多和看空的观点总是同时存在，普通人很难在信息的海洋中看到信息全貌，只能蜻蜓点水地浏览很小的范围，而且大多数人还倾向于浏览与自己观点一致的信息。

在股票市场中，我们通过媒体和他人所获取的信息往往只是别人想让我们获取的，有影响力的人会利用普通投资者对于信息筛选的无能，在一定程度上操纵舆论导向，从而试图影响其他投资者的决策，所以观点性的预判事后经常被证明出错，往往并不能真正起到前瞻指引作用。

与传统信息媒介相比，股指期货远期合约所提供的信息则具有明显的优势：

第一，信息的提供者是经过筛选的。股指期货远期合约参与其中的投机资金相对于近月合约比较少，参与方主要是长期看涨或看跌的投资者、有套期保值需求的投资者以及以套利为目标的投资者，这些市场参与者对于未来一段时间市场行情的预测结果就反映在多空博弈的价格之中。无论是参与长期博弈、套期保值还是套利交易，这些市场参与者整体投资素养会显著高于A股投资者整体，这个群体对于股票市场行情分析的专业度较高，对于市场的理解会比其他投资者更深刻，因此这个群体所提供的信息更值得参考。

第二，信息的真实性是毋庸置疑的。股指期货远期合约价格是通过真金白银交易出来的结果，真金白银不会撒谎，没有投资者会故意亏钱。通过文字和声音传递信息成本很低，而通过交易传递信息，一旦错了便会亏自己的钱，成本高昂，投资者不会为了表达与自己真实意思相反的观点而做反向交易。所以，这是一个所有人都诚实的乌托邦，投资者的逐利性使得每个人都只能传递自己的真实想法。

第三，沉默的大多数不会被淹没。多数投资者并不会通过传统信息媒介来发布信息，这就使得少数人所传递的信息占了非常大的权重，很多时候并不能够代表群体的整体想法。正如2016年美国总统大选中，希拉里代表了美国精英主义，获得了华尔街、政坛、商界精英的力挺，主流媒体用引导舆论表达意见，选举前民调显示特朗普支持率小于希拉里。而在选举当天，社会中下层沉默的大多数却用实实在在的选票表达了自己的意见。在股指期货交易中，透明度极高，沉默的大多数在下单的那一刻就表明了自己的观点，所有观点都已经毫无保留的展示出来。

第四，信息的展示结果是单一的。股指期货价格在收盘后就会固定，经计算的股指期货年化升贴水率这个结果便成为这个市场发声器在当天所传递的唯一结果，没有各路杂音的干扰，投资者可以不受自身观点倾向的干扰来而对信息进行选择性接受。

第五，信息的内容受市场自我调节机制的控制。股指期货与相应指数之间存在套利机会，同一股指期货品种当月、下月、下季和隔季之间也存在套利机会。当股指期货看多或看空一方明显占优势时，在套利交易闭环打通的情况下，会吸引大量套利资金做反向交易，对价格进行修正，价格的准确性和真实性大幅提升。

因此，股指期货远期合约具有很强的价格发现功能，对于市场当下的投资者心理预期和指数未来一段时间运行情况都有着很好的参考意义。股指期货远期合约升贴水数据并未被A股大多数投资者所关注，这一指标目前的有效性比较强，那么投资者具体该如何运用该指标呢？

图：未来概念城市效果图

A股投资者关注的焦点集中在上证指数走势和与其相关的各类指标，很多投资者忽略了股指期货的升贴水变化。按照本文第三章所给出的公式，普通投资者可以计算出股指期货远期合约年化升贴水率。在具体实战应用中应该注意以下几点：

第一，分红对股指期货的影响。需要注意的是，在A股各类指数的编制过程中，个股分红除权引起的股价变化是直接扣减指数的，分红会直接影响指数的计算。细心的投资者会注意到，在工商银行等总市值高且分红比例高的个股除权日，包含有该个股的指数会在没有任何利空的情况下直接低开一截。长期来看，假设所有股票一年内股价完全不动，由于分红影响，指数也会下跌。所以从理论上来讲，远期合约会比近期合约贴水的数值更大，即便没有任何情绪作用影响，股指期货理论上应该是近期合约微幅贴水，远期合约的年化贴水率等于未来预期的年化分红率。

第二，年化升贴水率反应当前市场情绪。在实际运行中，市场对未来预期乐观时，股指期货贴水会消失，甚至出现升水；当投资者对指数未来悲观时，相应股指期货会出现比理论值更高的贴水。

第三，年化升贴水率的变化反应市场预期的改变。如果股指期货年化升贴水率在一段时间内连续上涨，说明市场乐观情绪在不断积累，聪明的资金在预判未来指数会上涨；反之，如果该比率在一段时间内连续下降，则说明市场乐观情绪在不断消退，悲观情绪不断积累，参与者预判未来指数会下跌。

通过观察2019年三大股指期货远期合约年化升贴水率的变化情况，我们可以看出市场群体对于未来行情的态度和预判。每个品种的升贴水率变化和相应指数的走势如下图所示。 

图：我国股指期货2019年远期合约升贴水变化与相应指数的对比图

可以看到，中证500品种的贴水情况最为严重，说明当前投资者认为，未来中证500指数表现会相对较差，说明投资者对总市值排名301-800名的一篮子中盘股并不十分看好，从沪深300远期合约已经小幅升水的情况来看，投资者更看好明年大盘蓝筹股的行情。2019年12月以来，随着中美贸易摩擦缓和和人民币汇率走强，各股指期货品种都出现了显著的情绪改善，投资者对明年的股票市场预期明显升温，聪明的资金正在告诉我们，未来并不悲观。

世界上没有绝对有效的指标，任何指标都有判断错误的时候，未来也有可能彻底失效。指标可以用来参考，可以在一定程度上指导未来投资，但绝不能迷信。或许在未来一段时期内，本文所讨论的指标依然会有较高的预判胜率。

在运用股指期货升贴水率时，依然要保持投资的理性和心态的稳健。市场是由千万个体的交易行为构成的，人的交易行为具有不可预测性，股票市场并不是一门科学，而是一门艺术，这就需要投资者的长期修炼，才能达到较高境界。

往期精选干货：

《中土世界移动的城堡——游新西兰见闻及感悟笔记》

《打开高频量化投资的黑箱——对高频量化策略的通俗解析》

《空仓你就输了——对空仓策略和空仓意义的思考》

《对不起，您所买入的股票已暴跌——成长股战略买点和戴维斯双击》

《海润光伏消亡史——对股票市场本质的思考》

《十年成长与十年焦虑——写在中美贸易事件之际》

往期市场观点：

平常心买入，平常心持有（2018.8.16）

下注时代，投资未来（2018.4.23）

远航（2018.2.6）

现在的市场炒股真的很难么？（2017.4.19）

不如美股长牛？还是你打开A股的方式不对？（2017.3.28）

历史定期报告：

金舆资产月度总结（2019年11月）

金舆资产月度总结（2019年10月）

金舆资产季度总结（2019年Q3）

金舆资产月度总结（2019年8月）

金舆资产月度总结（2019年7月）

金舆资产季度总结（2019年Q2）

金舆资产月度总结（2019年5月）

金舆资产月度总结（2019年4月）

金舆资产季度总结（2019年Q1）

金舆资产2018年度投资总结——坚定买入并持有优质成长股

金舆资产季度总结（2018年Q3）

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回顾2017展望2018——写给金舆资产投资人的信

金舆资产季度总结（2017年Q3）

金舆资产季度总结（2017年Q2）

金舆资产季度总结（2017年Q1）

回顾2016展望2017——写给金舆资产投资人的信

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声明

满仓空仓分别是什么意思？

帐户里全是股票没有资金就是满仓,帐户里全是资金没有股票就是空仓。

空仓为什么这么难？

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作者|宁珲阿禅

数据支持|勾股大数据

今年一月份开始，看空者不断被打脸，冷嘲热讽，承受了巨大的心理上和收益率上的压力。顶不顺的，就有人默默翻多，或者默不作声躲起来读书周游世界。

做多的声势在3月下旬美联储转鸽的那一刻获得了决定性胜利，全球央行中最坚硬的那块石头也终于软了。这两天，伴随着美股再创历史新高，多头取得了历史性的伟大胜利。

命运斗转，福祸相依。

随着4月步入最后的阶段，到今天为止，本周沪深两市已经连跌4天。满仓梭哈者笑容逐渐消失，而前期一直看空的人，方今脸上开始绽露笑容。

然而即便如此，许多人仍然是难以做到看空做空。恐怕真的要等到看着自己的账户收益由红转绿，绿肥红瘦之时，才会发出无尽浩叹：

临涨方知空仓难。

从1月初到现在，A股已经涨了4个月，虽然享受了大好春光，但却可能透支了全年的红利和涨幅；接下来，如果能在这个位置震荡，已经是宅心仁厚；但如果不是震荡呢？还记得五穷六绝七翻身吗？

其实，就在前几天，有几个迹象表明了政策对于市场的态度发生了微妙的变化：

第一：4月中旬的两次宏观经济会议传出了政策收紧的预期；

第二：美国乃至全球市场一些潜滋暗长的趋势正在酝酿。

变盘将至，请君当心。

1

4月12日中国央行货币政策委员会一季度例会上报告中，再度出现“把好货币供给总闸门”、“不搞‘大水漫灌’”、以及“保持广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”等提法，这措辞方式与维持了9个多月的宽松政策相比，明显显得严厉了许多。央行此举意在打出货币政策边际收紧的预期，试探市场反应。

图片来源：中国人民银行网站

4月19日，中央***会议，也透露出了同样的信号，比如提出“结构性去杠杆”，以及“房住不炒”、“长效机制”等内容。

图片来源：中国人民**网站

两次会议中关于经济、股市、楼市、以及金融市场的定位和提法，与此前相比，确实是严厉了一些，然而着实把大家吓得够呛，去看看走势，这轮下跌也正是从19日后的第一个交易日，22日开始的。

事情到此并不算完，后来央行仍然出来坚持说“从来都没有搞大水漫灌”；但《证券时报》还觉得不够力，又发了一篇《货币政策工具不会刀枪入库》，给市场吃定心丸的用意，呼之欲出。

好巧不巧，4月24日，一笔2674亿的TMLF横空出世，人们马上又开始说“呵呵，身体是最诚实的”。然后又有人拿“国家意志”说是，认为国家要上科创板，怎么会让股市跌。

中国股市向来特立独行，股民也沾染了这种气质。任何一件事出来，永远有两种人，第一种叫做“不管你信不信，反正我信了”；于是，第二种人就叫做“不管你信不信，反正我是不信”。

事实上，信也好，不信也罢，看看市场，就知道了。就像昨天晚上，史玉柱到底是不是被抓了呢？Whoknows?反正截止今天上午，巨人网络（2558.SZ）没怎么跌。

而这两个会议的消息出了之后，本周已经连跌4天，今天还放量大阴线，你却偏要说没有收紧不该收紧不会收紧……那我只好告诉你：不管你信不信，反正市场信了。

2

至于“放水”这件事，作为一个长期观察货币政策与货币市场的人，不得不说很多投资人永远只看得到公开市场“投放”，而看不到“到期”和“回笼”。说白了他们只看到放水而看不到收水。非傻即坏。

就事论事而言，央行的确是从来没有大举实施宽松，更没有大水漫灌，总量把控一直还算比较平稳。但另一方面，结构性的“抽水”和“调水”却一直在做。

这张表我们就可以看出，到期回收的是“7天逆回购”，而投放的是“1年期TMLF”，而且根据央行文件得知，这笔TMLF是三年期，逐年续作。TMLF是商业银行为定向支持中小微企业而向央行做的票据贴现业务；因而用通俗语言翻译，等于说，把短期的水收回，同时投放长期定向放水。这样做，用行家的话讲，就叫“结构性去杠杆”。

如果还有人说是“大水漫灌”，我只能表示两个字：服气。

其实结构性的操作还有很多，从去年年中就开始大规模地做了。第一是去年6月份的MLF抵押品扩容，第二是去年8月份的窗口指导商业银行购买地方**债务。其实广义来讲，去年4月以来一直在做的“降准置换MLF”，也是一种结构性的操作。

再来看看货币量，M1和M2。M1增速扑街，是今年1月份的事；而M2相对则是平稳降落，维持在8左右很久。M1代表企业存款，一定程度上可以反映所谓的“产业资本”，这个魔性的词儿在最近几个月大热。回归分析可以做做，M1和上证的相关性高达70%。

而M2就是广义货币，放没放水M2说了算。M2在8附近趴了一年多了，所以基本没有防水。如果再做细一点，把公开市场投放和回收拉一下，可以看出，最近两三年，几乎回收和投放是持平的。

公开市场投放（蓝色）、公开市场回笼（红色）、以及净投放（绿色）

这么看下来，货币政策与流动性投放，其实不能用简单的“放水”和“不放水”来评论，三年以来，严格意义上讲，大规模的放水是没有的，结构性的“调水”则一直存在。

那么问题来了，既然一直没有大放水，刚刚过去的三个月，2019一开年，为啥股市说涨就涨起来了呢？

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中国老股民常说，A股就是企业的提款机，这话不无道理。当企业钱多的时候，资金从企业流向股市；当企业缺钱的时候，资金从股市流向企业。

2018年之所以股市大跌，排除贸易战和美元升值的因素之外，很大的内因是金融去杠杆将企业获得融资的途径切断，企业没有钱，要还债、要发工资、要付应付款……这些钱从哪来，只能从股市来。从股市来钱的方法无非两个，第一是买股票，也就是减持；第二就是把股票抵押了还钱，股权质押。而这两个我们在2018年Q4和2019年刚刚过去的三个月中都看到了，2018四季度是股市大跌导致股权质押爆仓高潮，而2019年Q1则是减持高潮。

因此股市涨跌，单看放水与否，便是不科学的。股市和货币系统一样，也是一个池子，放水只是股市的进水口，只看进水口不看出水口，怎么行？

从2017年以来不断收紧的不是货币政策，而是企业从金融体系获取资金的途径。

所以，从时间点上来看，证监会“三不管”的公告发了，“支持民企”的座谈会开了，各地驰援上市公司“纾困基金”成立了，市场就基本上止住跌了。怎么支持，无非就是给钱或者给政策，给政策就是让别人给钱。有钱了，就不用跟股市拿了。

图片来源：证监会网站

图片来源：中国**网站

经过这一轮兔起鹘落，聪明的资金突然看到，A股的估值已经跌到这么残这么便宜了，于是就开始买买买，炒尤夫、炒恒立、炒市北……这就有了第一轮的垃圾股炒作。如果说这波行情分为三个阶段，那么启动阶段一定是去年11月份开始的这第一轮。

但随后，叠加美国加息预期松动，换来全球资金的风险偏好提升。随后A股跟着走了第二轮，以北上资金流入为主导的估值修复行情。至于3月4月的行情，是属于国内机构和散户进场，这第一轮的行情，就或许走到中后期了。

所以，总结起来，过去三四个月的行情，归结为三点：第一是国内金融去杠杆的压力松动；第二是美国加息预期出清，全球资金风险偏好提升；而第三则是人心思涨，股市上涨的赚钱效应吸引更多资金进场。

请注意，讲到这里，这一轮行情与基本面毫无关系。一句话，止跌，估值修复，加赚钱效应。

这三大因素促成的行情，估值修复，修复完了可能就结束了，能不能有溢价，那要看市场的意愿。而赚钱效应这个东西，本身就有自反性。当太多人都为了同一个目的杀入股市的时候，一点点风吹草动，之前的小伙伴就成了对手盘。

除此之外，此前驱动全球资金riskon的底层因素也在发生悄然异动了，体现在两方面，第一是油价，第二是美元。

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油价（美油）已经回到65附近，而美元指数逼近100，创2017年中以来新高。

美元虽然是各国**心目中的宝贝儿，但却是全球金融市场的大敌。美元上涨被西方金融界称为“死亡之旅（DeathMarch）”。任何时候美元持续上涨都会给其它国家带来冲击。

美元的压力，伴随着12月份美联储转鸽预期，以及3月份转鸽落地，表面上暂且偃息。但是有一个基础性逻辑仍然没有变，那就是美国经济基本面，依然强势。

目前美元升值的内驱力仍在，那么它对其他货币构成的压力就仍在。这也就是为什么美元可以在美联储确认不加息之后反而一路震荡走高的原因。美国强劲的基本面是根本因素。

与之相比，中国的基本面就要松一点了。经济仍在探底过程之中，而上市公司盈利暴雷、以及债券违约仍然高发，只是暂时被如火如荼的股市转移人们的注意力罢了。两国的汇率由各自利率决定，而利率最终则取决于经济基本面。

中国公共财政支出与财政收入（当月值），差额为当月赤字

中国的货币政策前三个月已经释放了不少流动性，同时财政也花了不少钱了，控制赤字的压力又起。

现今，美国一众上市公司的一季报已经披露的差不多了，大抵是超预期的。这两天美股也创了新高。至于美国的货币政策，两个因素决定，第一是经济基本面，包括非农、GDP等数据；另一个就是通胀。美国人人都开车，因而通胀跟油价相连。

如今油价盘桓又起，几乎回到了去年10月份下跌之前的位置，对美国的通胀构成的压力并不小。几大因素统筹起来，说不定美联储下一轮议息会议又会转鹰了。

当然，我们描述的是趋势，结果只是大胆预测。

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眼下，五一劳动节临近，我们的股市已经辛勤地为我们的收益劳动了4个月，涨了四个月，就算是跟着大盘，也有接近30%的收益，那么会不会取一部分收益的钱出来，犒劳一下自己呢？

行情走到现在这个时候，市场的不稳定因素开始显现，基本面的、心理的、交易层面的、国内的、国外的、还有政策的……技术上、人性上，都应该适度减仓，落袋为安。

趁着假日，让自己的资金也休息一下，放空自己，放空仓位。莫要等股市跌了之后空叹息，为何空仓这么难。