紫银发债什么时候扣钱(紫银发债价值为什么不能申购？)

紫银发债价值为什么不能申购？

因为这个可转债的申购日期只有一天，并且今天已经上市了，不能申购。

电信宽带都什香只价化儿志牛剧叶哪转么时候扣费

电信的宽带网络收费都是月初收费的，都是采取包年和包月收费的，除非是用户绑定手机后付费收费，才和用户绑定的手机一起收费。电信宽带的收费按包月和包年两种。包年费是从宽带装通之日起算1年的时间，如宽带15年10月19日装通那么就到16年10月18日到期。包月费则是可以每个自然月出上个月的帐后去交。

打新债什么时候扣钱

在中签公布日的下午四点之前自动扣款，新债中签结果公布日期和中签缴款日期都为T+2日。例如：在10日申购新债，那么12日会公布中签号，中签者只需要在这个12号下午四点之前在自己用来打新债的账户里面存够钱即可。如果账户...

亚科发债什么时候上市交易

2021年6月29日2021年6月29日。亚科发债的上市交易时间是2021年6月29日，交易场所为上海证券交易所，交易代码为128108。亚科发债是指中国亚硅集团发行的可转换公司债券原股东可优先配售的亚科转债数量为其在股权登记日(2023年3月8日，T-1日)收市后登记在册的持有亚太科技的股份数量按每股配售0.9483元可转债的比例计算可配售可转债金额，再按100元/张的比例转换为张数，每1张为一个申购单位。一般社会公众投资者通过深交所交易系统参加发行人原股东优先配售后余额的申购，申购简称为“亚科发债”，申购代码为“072540”。

柳工发债什么时富长候开盘交易

2023年3月27日。柳工发债在开盘交易的时间是2023年3月27日，在这一日将会进行申购，可通过深圳交易所联网的证券交易网点，查询股票的相关信息。股票开盘主要指的就是股票在每个交易日的开盘时刻的价格，每天都有一个特定的时间段用于交易，也称之为交易日，券交易所进行的第1笔交易的成交价则是当日的开盘价，而开盘价多少直接影响到当天股价的走势。

紫银发债中签可以赚多少？

根据2020年7月20日紫金银行收盘价测算转债平价为98.95亿元，参考其他农商行发行的江银转债(转股溢价率12.71%)、无锡转债(转股溢价率10.72%)，紫银转债上市首日转股溢价率大致为10%-15%之间，对于发行公告日平价，紫银转债上市价格预计在108.85元至113.79元之间，一手可赚80-130之间

可转债中签当天必须缴款吗？

网上申购可转债中签后的扣款时间是T+2日，即从申购日开始的第三个交易日，比如周一申购，则周三缴款。可转债中签后是自动缴款，投资者需在T+2日银证转账时间结束钱保证资金的账户中有足够的申购资金来可以扣款成功，每中签一手需要缴纳的资金是一千元。

如果不足额缴款就会被视为弃购，如果投资者连续12个月累计出现3次中签弃购，那么6个月内就不能参与新股、可转债和可交换债的申购。

为什么股票账户上会出现紫银发债和紫银转债呢？

股票账户上出现紫银发债和紫银转债是因为紫银公司发行了这两种债券。发债是公司为了筹集资金而发行债券，债券持有人可以获得固定利息和到期时的本金。转债是一种特殊的债券，持有人在一定条件下可以选择将其转换为公司的股票。投资者可以通过购买这些债券来获取固定收益或者参与公司的股权投资。

银行卡每3个月扣3元钱

但是这里有一点需要提出的是，如果是网上银行的签约客户可以减免小额账户管理费。我不太清楚你是什么时候签约的，如果在小额账户管理费实施之前签约的，则建行会通过省行进行批量处理；如果是实施之后，则在签约之时，由前台柜员...

2019清华五道口全球金融论坛：金融供给侧改革与开放

2019清华五道口全球金融论坛

金融供给侧改革与开放

主办单位

清华大学

承办单位

清华大学五道口金融学院

协办单位

清华大学国家金融研究院

清华大学金融科技研究院

官方媒体

《清华金融评论》

未央网

地点

清华大学·新清华学堂

时间

2019.5.25-5.26

日程

5月25日（星期六）

9:00-10:30开幕式：金融供给侧改革与开放

主持人：

廖  理 清华大学五道口金融学院金融学讲席教授、常务副院长，清华大学金融科技研究院院长

主办方致辞

邱  勇 清华大学校长，中国科学院院士

张晓慧 清华大学五道口金融学院院长

主旨演讲

郭树清 中国人民银行**书记，中国银行保险监督管理委员会**

陈雨露 中国人民银行**委员、副行长

阎庆民 中国证券监督管理委员会副**、**委员

朱  民 清华大学国家金融研究院院长，国际货币基金组织原副总裁

HalS.Scott 哈佛大学法学院教授

廖理：2019清华五道口全球金融论坛开幕式主持词

图为清华大学五道口金融学院金融学讲席教授、常务副院长，清华大学金融科技研究院院长廖理    

以下为嘉宾演讲全文：

尊敬的各位领导，各位来宾，老师们，同学们，朋友们：

大家上午好！

欢迎大家来到2019清华五道口全球金融论坛的现场。

首先请允许我为大家介绍今天出席开幕式的各位领导和嘉宾：

中国银行保险监督管理委员会首席风险官兼办公厅主任、新闻发言人肖远企先生。本来中国人民银行**书记、中国银行保险监督管理委员会**郭树清先生是要出席论坛的，亲自组织准备了发言稿，因为临时有紧急安排，所以委派肖远企先生代表出席，代念他的稿子。

中国人民银行**委员、副行长陈雨露先生

中国证券监督管理委员会副**、**委员阎庆民先生  

哈佛大学法学院教授HalS.Scott先生

出席今天论坛的清华大学和五道口金融学院的领导有：

清华大学校长 邱 勇 院士

清华大学五道口金融学院理事长吴晓灵老师

清华大学国家金融研究院院长，国际货币基金组织原副总裁朱  民老师

清华大学五道口金融学院院长张晓慧老师

清华大学五道口金融学院**书记顾良飞老师

清华五道口全球金融论坛迄今已成功举办4届，国内外政、商、学界嘉宾齐聚，名家云集，论道金融。本届论坛以“金融供给侧改革与开放”为主题，探讨中国、世界经济金融的当下和未来。

本次论坛由清华大学主办，清华大学五道口金融学院承办，清华大学国家金融研究院、清华大学金融科技研究院协办。在此，也感谢本届论坛的战略合作伙伴宜信、官方媒体《清华金融评论》、未央网的支持。

邱勇：2019清华五道口全球金融论坛开幕致辞

图为清华大学校长、中国科学院院士邱勇

以下为嘉宾演讲全文：

 大家上午好！今天，2019清华五道口全球金融论坛隆重召开。我代表清华大学向莅临大会的各位领导、各位嘉宾表示热烈的欢迎！

本次论坛的主题“金融供给侧改革与开放”，十分契合当前国际经济金融发展形势变化和我国发展战略需要。金融是经济的血脉，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。改革开放以来，我国金融业发展取得了历史性成就，金融业服务水平、竞争能力和营商环境大幅提升，金融体系建设取得了明显成效，为国家经济增长、社会发展提供了强有力的支撑。金融也是国家的核心竞争力。目前，国际环境和国内条件都在发生深刻而复杂的变化。如何贯彻落实新发展理念，如何深化金融供给侧结构性改革，是中国金融界必须回答的问题。扩大金融高水平双向开放，提升金融业全球竞争能力，提高参与国际金融治理能力，则是我们必须承担的历史使命。我们愿意秉持改革和开放的精神与来自学界业界的中外嘉宾一道深入探讨和真诚分享，共同推动金融理论与实践创新，为全球经济健康发展和我国金融业高质量发展共同增添新的思想动力。

改革和开放也是清华大学持续提升办学水平的必然选择。“自强不息，厚德载物”是清华大学的校训，清华人有着追求卓越的传统，永远秉持变革和开放的精神。2014年，清华大学率先启动综合改革，坚持走高质量内涵式发展道路，持续推进人事制度改革、教育教学改革、科研体制机制改革。2016年，清华大学制定实施了学校首部全球战略，着力培养具有全球胜任力的拔尖创新人才，开展高水平学术研究，不断提升国际化办学能力和全球影响力。

上个月，清华大学刚迎来108周年校庆。面向未来，百余年厚重的积淀和创新发展的活力给予清华人自信和力量，清华正以更加开放的姿态走向世界。我们将不断提升办学质量、办学品位和人才培养水平，为国家发展、人民幸福、人类文明进步作出新的更大的贡献。

清华大学高度重视金融学科的发展。2012年3月29日，清华大学五道口金融学院正式揭牌成立，拥有三十年孕育金融英才光荣历程的中国人民银行研究生部开启了新的发展篇章。五道口金融学院融汇清华百年文化和学术优势，传承沟通业界、引领实践的优良传统，不断提高人才培养水平，不断提升学科建设水平，积极开展服务中国和世界的高水平研究，做中国金融业和全球金融治理体系变革的推动者。

清华五道口全球金融论坛已经成功举行四届，在业界和学术界产生了广泛的影响。我们相信，论坛一定会越办越好，在推动中国乃至全球金融创新发展方面发挥越来越大的作用。

新时代，新征程；新使命，新担当。

预祝2019清华五道口全球金融论坛取得圆满成功！

张晓慧：2019清华五道口全球金融论坛开幕致辞

 图为清华大学五道口金融学院院长张晓慧

以下为嘉宾演讲全文：

尊敬的邱勇校长，吴晓灵理事长，尊敬的陈雨露副行长，阎庆民副**，朱民院长，肖远企先生，斯科特教授，各位来宾，老师们、同学们、校友们，朋友们：

大家上午好！

首先，我谨代表清华大学五道口金融学院的全体师生向出席论坛的各位领导、各位嘉宾、师生和朋友们表示诚挚的欢迎和衷心的感谢！

清华五道口全球金融论坛已成功举办过四届，每届论坛我们都紧扣时代主题，聚焦全球金融发展和中国金融改革的热点，力求融汇中外金融学者的思想火花，为中国金融的发展贡献智慧。今年，我们的论坛主题是“金融供给侧改革和开放”。

最近一年来，我们每个人都能深切地感受到，我们所面临的内外部环境变得更加复杂和严峻。从国际上看，世界经济依然存在较强的不确定性。国际金融危机虽已走过十年，但对金融市场运行的深层次影响仍未消退。与此同时，贸易保护主义和孤立主义却沉渣泛起，逆全球化抬头，国际经济金融形势高度复杂多变。不过，正如去年底召开的中央经济工作会议所强调的那样，尽管“世界面临百年未有之大变*，变*中危和机同生并存，这给中华民族伟大复兴带来重大机遇。”这就是说，在危机四伏的国际形势中，同样蕴藏着中国经济金融发展的新机遇。持续扩大各领域，特别是金融业的对外开放，既体现了中国的大国担当，也是中国经济持续稳健发展的重要支撑。

从国内看，当前经济运行仍存在不少困难和问题。一方面，全球经济和贸易增速同步放缓，外部环境总体趋紧。国内经济下行压力有所加大，区域走势分化态势较为明显。实体经济比任何时候都更需要来自金融业的支持。另一方面，进一步扩大开放的格*和金融创新的活跃，也对金融调控能力和加强系统性金融风险防范的能力提出了新的更高要求。尤其是当前经济全球化进入新阶段，国际经济、科技竞争空前激烈，发达国家力推的国际贸易和投资新规则涉及知识产权、市场准入、关税、**补贴以及国企、环境、劳工等新议题。这不仅要求我们把对外开放提高到新水平，更要求国内深化改革必须取得新突破。然而，当前金融业的监管体系、市场结构、经营理念、创新活力和服务水平与经济高质量发展的要求仍不匹配，结构性的矛盾和问题仍然突出。解决这些矛盾的治本之策在于推进供给侧结构性改革，我国经济的高质量发展，我国金融的高质量发展，都需要、也只能向供给侧改革要动力。只有金融供给侧结构性改革与金融开放彼此促进，相辅相成，方能让改革之路走得更快、开放之门开得更大，共同形成中国金融发展的不竭动力，推动社会生产力实现大跃升。

今年是中华人民共和国成立70周年。当前，中国正处于中华民族伟大复兴的关键时期。金融是一个国家重要的核心竞争力。一定程度上我国目前已经成为金融大国，但还算不上金融强国，虽然我们也有工商银行这样排名全球第一的“宇宙大行”，但银行体系总体上大而不强。如何从金融大国走向金融强国？除了苦练内功，不断提高金融业全球竞争能力、不断提高开放条件下金融管理能力和防控风险能力、不断提高参与国际金融治理能力，这背后更需要卓越金融人才的培养。面对新形势和新要求，广大金融人要有更高的危机感和更强的奋斗精神。清华大学五道口金融学院在中国人民银行研究生部的基础上建设而成，是我国重要的金融高等教育平台和金融学术、政策研究平台。在近四十载的发展历程中，五道口始终是中国金融改革的历史见证者和身体力行者。“不怕苦、敢为先、讲团结、重贡献”的道口精神薪火相传，“培养金融领袖，引领金融实践，贡献民族复兴，促进世界和谐”的办学使命见诸行动。为中国金融改革开放培养和输送一流的人才、进一步推动中国金融改革是清华五道口人不悔的职责。

在迈向国际一流金融学院的道路上，学院大力引进国际一流全职师资，力争建成一支专兼结合的高水平师资队伍。近年来积极推动人才培养水平不断提升，形成了包括金融专业硕士、金融学博士、金融MBA、金融EMBA、全球金融GFD以及高管培训等较为完善的人才培养体系。大力倡导扎根中国大地开展学术与政策研究，先后成立清华大学国家金融研究院，清华大学金融科技研究院，全力为金融行业的改革开放和稳定发展提供智力支持。全面推进国际化建设，开设了清华-康奈尔双学位金融MBA项目和金融EMBA“一带一路”东南亚项目、发展中国家金融领袖培训项目等，提升学校与学院的国际影响力。

女士们，先生们，当前中国金融业的重点工作紧扣“服务实体经济、防范金融风险、深化金融改革”三项任务，金融学界和业界的研究和实践不能离开这一时代的主题。举办今日论坛之目的，正是想直面当下中国金融发展中最迫切的问题。除了金融供给侧改革与开放主论坛，我们同样关注：以科创板为代表的资本市场制度创新如何服务经济高质量发展；如何利用大数据、云计算、人工智能等新技术升提升金融服务的价值；面对当前暴露的金融风险，如何借此机会完善金融法律法规，推动金融规范发展；在全球变*中，如何推动新一轮的对外开放；资管新规下财富管理的机遇与挑战；促进消费升级背景下，金融如何助推文化、体育等产业发展……带着这些问题，本届论坛设立了相关主题分论坛，希望各位嘉宾畅所欲言分享真知灼见，碰撞思想火花、凝聚各方共识，为中国金融发展贡献自己的智慧和力量。

最后，感谢各位嘉宾对学院一如既往的支持，预祝本届论坛圆满成功，谢谢大家！

郭树清：美国升级贸易摩擦，不能解决任何问题

图为中国银行保险监督管理委员会首席风险官兼办公厅主任、新闻发言人肖远企

以下为嘉宾演讲全文：

肖远企：郭树清**因为陪同***领导在外地考察调研，所以今天不能够亲临会场，非常抱歉。但是郭**非常重视这次论坛，特地委托我来宣讲他的演讲稿。以下是他的演讲内容：

各位嘉宾，老师们、同学们、朋友们：

非常高兴参加这次会议，我愿就当前国内国际共同关心的几个问题同大家交流看法，欢迎大家提出批评意见。

一，美国升级贸易摩擦，不能解决任何问题。

5月10日美国**对中国输美2000亿美元产品加征关税，随后又对华为以及其他企业发布禁令，同时宣称要对人民币汇率进行反补贴调查。中国**、企业和人民对此并不感到意外。我们一如既往地相信，贸易战不能解决任何问题，损人不利己且危害全世界。

从中国来看，美国固然可以把关税加到极限水平，但是这对中国经济的影响将非常有限。首先，绝大多数输美产品都非常适合内销，中国正处于消费升级时期，快速扩张的庞大市场会消化其中很大一部分，而不会对现有消费者产生“挤出效应”。其次，市场多元化取得很大进展，“一带一路”倡议正在见到成效，美国之外的市场欢迎更多中国产品。第三，相当一部分还会出口到美国，有的是因为找不到替代品，有的是因为美国进口商愿意分摊加征关税成本。第四，中国产业结构调整升级，需要一定比例的生产转移到海外，会加快中国的高质量发展。第五，中国金融市场去年已经受到过度影响，目前的韧性显著增强，进一步冲击规模不会太大。

从美国来看，其自身将受到几乎相同力度的打击，对中国的出口将会萎缩，损害美国企业的利益，一部分高科技公司的收入将会下降，美国消费者和进口商将支付很高成本，中低收入阶层特别是农民和蓝领工人实际损失的福利更多。美国有庞大的海外资产和负债，比任何国家都更依赖以美元为主导的国际金融体系，贸易战势必引起国际金融市场的震荡和低迷。

从逻辑上看，美国加征关说目标是要减少美中贸易逆差，但是由于中国的反制，它的直接结果很不确定，加上其他因素很可能效果甚微，甚至适得其反。首先，将中国的高科技企业列入制裁名单，明确禁止美国企业出售产品和技术，等于是直接增加逆差。其次，发动贸易战震惊国际金融市场，人民币汇率快速走贬，美国**马上又担心关税的作用被抵消。第三，大幅加征关税会推高物价水平。第四，遏制住中国对美出口，空缺必然由其他经济体的产品弥补，逆差总额并不能减少。从历史来看，美国与其他后发国家和新兴经济体的贸易争端已有40多年的历史，2000年，中国取代日本成为最大的逆差国，目前，印度、越南、印尼、菲律宾、孟加拉等国增长势头良好，正在加速推动和改变世界商品和服务贸易格*，美国逆差不会减少。

二，美国事实上从对华贸易逆差中获得极大好处。

单从统计数据看，美国对中国贸易逆差金额和占比都很大，似乎吃亏，但仔细分析就会发现美国实际上得到了多方面的极大好处。美国从中美经贸往来中得到的好处，相当于从一头牛身上剥下来很多张皮。

一是美国的进口商及跨国公司拿到贸易差额中的绝大部分利润，美国对中国货物贸易逆差将近60%来自外商投资企业，其中相当部分是美资企业，销售这些产品最终形成美国公司的收入和利润。美资企业全球海外销售总额增长的三分之一来自中国市场。中美贸易不平衡中61%来自加工贸易，在实际价值分配中，中国真正得到的增加值很少。

二是美国消费者通过中美贸易获取巨大的“消费者剩余”。据统计，美国市场零售商品中四分之一左右从中国进口，例如，沃尔玛售卖的产品中26%直接来自中国。中国物美价廉的产品源源不断输入美国，降低了美国家庭的生活成本，提升了福利水平。

三是美国输往中国的产品和服务都是中国发挥价格支撑的领域。例如，粮食、能源、飞机、芯片等大宗商品，如果没有中国的大量采购，其价格决不是今天的水平。

四是上世纪90年代以来，美国出现“高消费，低通胀”奇迹，一个重要原因是人口超过欧美日总和的中国，增加了全球消费品供给。

五是美国获得廉价资本回流。中国贸易顺差积累的资本，以购买美国国债的资产方式支撑着美国的消费和投资。截止去年年底，中国有7.3(万)亿美元的资产，其中一半以上以美元形态存在，使得美国市场资金成本极低，为经济的复苏和繁荣创造了极为有利的条件。

六是美国长期占有中国巨额储蓄资源。中国人民勤劳节俭，即使在月薪十几美元和几十美元的时候，也会省出一点钱存款。美国对中国巨大的经常账户赤字，意味中国向美国输出相当规模的资本。美国金融体系中直接融资占比很高，存款创造效应低。美国的广义货币和现金增长缓慢，与上世纪七八十年代形成鲜明的对照，足以解释美国经济金融的新秘密：美国甚至连印制和发行美元的费用也节省了很多。

三、指责“中国偷窃美国技术”是现代强权逻辑。

中国四十年前开始引进外资，境外投资者从中国获得了巨大的利益，实际使用外资约2万亿美元，其中美国对华投资800亿美元。目前形成的资产1500亿美元。这些建立在企业互惠互利的基础上，没有一个项目合同是中国**强制外方签订的，现在美国突然指责中国的法律是“强制获取外商知识产权”，甚至使用“偷窃”这样的字眼，这是对中国人民的侮辱。

中国在历史上曾经有十多个世纪科学技术领先于全世界，我们的无形资产给整个人类文明的演进作出过无与伦比的贡献。众所周知的“四大发明”直接促成了欧洲的资本主义兴起。没有火*、指南针和印刷术就没有现在的美国。现在中国作为后发国家，学习西方的先进技术当然也无可厚非。

翻开历史可以看到欧美工业化时期，各国相互之间的技术模仿和抄袭曾经十分普遍，一些企业不择手段地获取先进技术，这是特定发展阶段的产物。每个发达国家都经过规范知识产权保护的过程，但是每个国家都在前人的基础上通过自己的艰苦探索取得新突破，为技术进步作出新贡献。而且，可以肯定的是，美国和其他国家的现代化都不是靠偷窃取得的，都是靠本国人民辛勤劳动，努力奋斗得来的。

以市场换技术，或者以技术换市场，本来是西方国家发明的，基于公平原则的交易是市场认可的。欧美国家一直标榜自由贸易，声称向发展中国家转移技术，现在看来美国根本没有兑现自己承诺的意愿。

发达国家一直通过技术转移获得巨大收益，通过专利特许经营等方式，发达国家的许多科学技术在发展中国家的应用获取了高额利润，其中一部分利润又成为了新的研究开发资本，使发达国家的技术进步形成了良性循环。除此之外，很多技术在发展中国家的应用得到了检验，这些国家的技术人员对改进和完善技术作出了巨大贡献，推动了发达国家技术水平的进一步提升。

美国借知识产权保护之名行贸易保护之实，对中国的指责完全没有依据。如今的中国已是知识产权国际规则的坚定维护者和积极建设者。世界知识产权组织总干事弗朗西斯·高锐赞扬“中国已成为知识产权创造和保护的典范”。仅仅在几年前美国**、机构和政要都公开肯定中国知识产权保护取得巨大进步。这一切难道一夜间就改变了吗？

历史早已证明并将继续证明，靠制裁和封锁不仅不能阻止一个国家的科技和经济发展，反而会激发其自主研发的决心，加快其技术进步的速度。上世纪五六十年代，我们受到各方封锁和禁运，在一穷二白非常困难的环境下，依然制造出“两弹一星”，中国逐步跻身世界科技大国行列。

四、继续深化人民币汇率形成机制改革

d中央、***决定要继续深化人民币汇率形成机制改革，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。近年来，人民币篮子汇率在全球货币中一直表现稳健，中国**努力在提高汇率灵活性和保持汇率稳定性之间求得平衡，得到了国际社会广泛认可。

从上世纪九十年代初开始，美国不断以“操纵汇率”的指控威胁中国。按美国财政部目前的定义，汇率操纵需同时满足3个定量标准：1）对美贸易盈余超过一年200亿美元；2）经常项目盈余占到GDP的3%；3）通过汇率干预买入的外汇超过GDP的2%。中国2018年经常账户盈余仅占GDP的0.37%，也没有大量买入外汇，更没有靠汇率贬值获取贸易竞争优势。美国**很难给中国扣上这顶帽子。

过去十几年里，凡是人民币出现较大幅度贬值，基本都是由于外部原因，而非我们有意为之。最近一次是今年5月，离岸人民币对美元一度下跌超过3%，完全是美国升级贸易摩擦进而影响市场情绪的结果。一直以来，发达国家不断要求人民币增强汇率的弹性，但是当人民币汇率价格形成的市场化程度提高，波动幅度加大时，有的国家又表现出叶公好龙的态度，对我们无端猜疑指责，这种做法显然是十分可笑的。

需要指出的是，虽然近期外汇市场出现波动，但中国企业和居民并没有出现任何恐慌，越来越多的人认识到，通过买卖外汇获取投资收益是不现实的，将金融资产转移到海外也是不安全的。在成熟市场国家，几乎没有企业和居民专门靠炒汇获取投资收益，尽管日本曾经出现过所谓“渡边太太”，但实际结果也并非如当年的传说。

人民币汇率短期波动是正常的，但是长期看，我国经济基本面决定人民币不可能持续贬值。中国仍是世界经济增长的最大引擎，具备极好的市场空间和增长潜力，随着经济发展质量提升，人民币市场汇率将不断向购买力平价靠近，投机做空人民币必然遭受巨大损失。

五、中国不存在所谓的“国家垄断资本主义”

近年来，国际上有观点认为，中国经济的快速发展是实行“国家垄断资本主义”的结果，这种说法毫无根据。

事实上，中国的经济成分已呈现出日益明显的多样化特征，国有企业的市场份额一直在持续下降。加上**经济活动，国有经济在GDP中的占比不足40%，国有企业中很多也在境内外上市，实际上是股份制企业，百分之百的纯国有企业已经极少。大型国有企业中，也有大量子公司控制权已让度给民营企业，即使是中央国有企业，相互之间也处于竞争之中。20多年前军工企业改革时，每个行业都分成两家以上的公司。

当前，民营和外资几乎可以进入所有行业、所有领域，没有任何限制和壁垒。无论是轨道交通，还是装备制造、能源原材料都可以看到不同所有制企业的声影。我们坚持竞争中性原则，强调对各类市场主体一视同仁，平等对待，鼓励他们既竞争又合作，实现优势互补的多赢*面。中国的产业政策、信贷政策是指导性的，不是指令性的，各项政策的落地要坚持市场化、法制化原则，因时因地制宜，没有搞一刀切。发布这种指导性政策也是各个国家普遍采用的方法，如美国的“出口倍增计划”、欧盟的“工业复兴战略”等。

金融业也形成了多样化的格*，我国金融机构有国有控股也有民营化外资控股，上市机构和农信社还有自然人参股。目前我国4588家银行业机构中民营机构控股的超过3000家，170家中资保险公司多数为民营控股，证券公司和基金公司也多数是民营为主。即便是五大银行，社会股权占比平均达到30%，有的甚至超过40%。特别需要指出中国五大银行的市场份额现在只有37%，与英美等国家前五大银行的市场份额的占比很接近。

还有一个典型的例子就是金融科技，在中国发展迅速，应该广泛，处于世界领先地位。很重要的原因是**对于民营互联网企业采取了审慎、包容的态度，营造了公平竞争的环境。国有控股的大型银行从一开始就采取了竞争合作的态度，比如十几年前，支付宝便是在建设银行的支付合作下，诞生、成长、壮大。如今所有金融科技公司都与大中型银行结成了合作伙伴关系，其它银行也大力发展金融科技，与科技公司在资金筹集、帐户开例、支付结算、普惠金融等方面开展全方位的合作，相互取长补短，效果十分显著。

六、完善公司治理结构的目标不会改变。

近年来,国外一些机构和组织对我国企业的公司治理产生了许多怀疑，特别是对d组织的作用有严重误解。中国的民营企业一直是根据公司章程和组织架构，作为独立主体按市场化原则自主经营、有效运转，d组织并没有直接进行干预。

在国有企业中d的领导一直发挥着核心作用，把d的领导融入公司治理各个环节是我们公司治理模式最鲜明的特点。习近平总书记强调，坚持d对国有企业的领导是重大**原则，必须一以贯之；建立现代企业制度是国有企业改革的方向，必须一以贯之。深化国有企业改革，必须优化完善公司治理，也要更好发挥d组织的作用，使二者有机融合，相互促进。

从全球理论研究和实践探索来看，公司治理并没有统一的标准模式，也没有完全可以照抄照搬的最优模式。我国企业在公司治理原则和框架等方面与国际一般标准保持一致。2016年在中国召开的二十国集团杭州峰会，更是明确在公报中提出支持二十国集团/经合组织倡导的公司治理原则。在总的原则框架下，实践中适应具体国情进行一些补充和完善，符合国际通行做法。

建立现代企业制度和坚持d的领导完全可以兼容。一是在科学有效制衡机制上，推动股东大会、董事会、管理层、监事会各就各位，各得其所，各自充分发挥作用。**会主要是把方向、管大*、保落实，在贯彻执行国家法律、培育健康企业文化、承担社会责任等方面发挥领导作用，经营决策还是董事会负责。二是在利益相关者保护上，良好的公司治理要充分照顾股东、员工、客户、社区、债权人以及供应链上下游各方面的合法权益。我们d始终坚持为人民服务的根本宗旨，拥有丰富的群众工作经验和良好的组织动员能力，可以更好的实现维护和发展各方合法权益。三是d的领导在公司治理中具有独特优势。例如，d组织坚持集体领导指挥，**会、董事会、监事会成员也有交叉任职，能够更好的防止内部人控制、大股东操纵和董事履职不充分，独立董事不独立等问题。

实践证明，中国特色的公司治理模式是完全可行的。例如，工农中建交五大银行**的核心作业发挥很充分。经过股份制改革、引进战略投资者、境内外上市等一系列重大举措，在公司治理和经营绩效等方面已取得了历史性突破。有的银行十几年前就曾获得公司治理的国际化大奖。这些银行已经高度国际化，股东和机构网络遍布全球，一些关键的经营指标，如劳动生产率、资本回报率、成本收入比、资本充足率、拨备覆盖率都处于国际先进水平。这也充分证明我们在借鉴国际经验的同时，完全可以成功探索有中国特色的优秀公司治理模式。

七、坚定不移推进金融业对外开放

金融业开放是大势所趋，不会停顿，更不会倒退。2012年中国超越美国成为世界最大贸易国，2018年中国进口和出口已占全球10.8%和12.8%，全球超过一半的国家将中国视为最大贸易伙伴。相对于商品贸易，我国服务业开放程度相对滞后，金融是服务业的重要领域，为更好的服务实体经济和人民生活的需求，必须进一步扩大对外开放。

2018年，我国宣布了15条银行业、保险业对外开放措施，今年5月份又宣布了12条新的对外开放的措施，目前正陆续落地实施，效果良好。未来开放的空间还很大，目前外资占中国A股市场市的比重只有2%，占中国债券市场的比重也只有2.9%，外资银行资产占全部商业银行的比重为1.6%，外资保险公司占比为5.8%，都还有很大提升的空间。我们特别欢迎那些拥有良好市场声誉和信用记录，在风险管控、信用评级、消费金融养老保险、健康保险等方面具有特色和专长的外资机构进入中国，丰富市场主体，创新金融产品，激发市场活力。

当然，扩大金融开放的同时，金融风险的传染性和复杂性也会增大。对于我们这样一个发展中大国来说，防控好金融风险特别重要。要特别警惕境外资金的大进大出和“热钱”炒作，坚决避免出现房地产和金融资产的过度泡沫。

八、中国发展要立足做好自己内部的事情

没有任何外部力量能够主导中国的国家命运，中华民族必须将命运牢牢掌握在自己手中。我们能不能走的更加稳健，关键在于做好自己的事情，这意味着首先要有效应对对经济社会发展面临的内部挑战，特别是人口老龄化、环境污染、收入分配不合理、地区发展不均衡和创新能力不足等突出问题。

我国60岁以上人口占比月18%，预计到2025年，60岁以上老年人口将达到3亿，成为超老年型国家。人口老龄化步伐加快，对经济社会各方面带来深刻影响，除了劳动人口减少、储蓄率降低，不利于长期经济发展外，我国养老、医疗和社会保障体系也将面临严峻挑战。

我国环境污染仍然还很严重，每年由于环境污染和生态破坏造成的经济损失高达成千上万亿元。以习近平同志为核心的d中央高度重视生态环境保护，总书记一再强调，绿水青山就是金山银山。虽然污染治理成本成高，但是涉及全国人民利益，等不得也慢不得。必须综合运用经济、法律、行政的手段紧盯问题焦点，坚决打好污染防治攻坚战。

收入分配不合理也是一个突出问题。改革开放后我国地区、城乡行业群体间的收入差距有所加大，分配格*失衡，导致社会财富向少数人集中。虽然计算方面仍然有需要改进的地方，但是我们的基尼系数维持较高水平，需要我们高度重视。此外，还有超过千万的贫困人口，脱贫攻坚任务仍然很艰巨。

我国不同地区发展差别也很明显。东部与西部、南部与北部地区之间还存在明显的经济发展不平衡。特别是一些老工业去和资源性城市面临经济持续发展的沉重压力。更严重的是出现了人口净减少的问题。这个问题不解决好，将十分不利于我国产业的合理调整和转型升级，不利于提高国民经济整体的可持续发展水平。

创新能力不足严重制约我国经济发展。这些年我们对科技教育的重视程度不断提高，投入规模不断加大，但效果还不就理想，突出问题是教育、科研等方面还存在不少体制机制障碍。创新科技成果的转换应用存在“瓶颈”，一些核心技术还存在“卡脖子”现象，严重制约经济从高增长转向高质量发展。

对于上述问题，必须多管齐下，多措并举，下大力气予以解决。金融业在这些方面大有作为，我想这也是金融供给侧结构性改革的应有之义。

以上供大家参考讨论。

祝论坛取得圆满成功，谢谢！

陈雨露：央行近期三个方面主要工作

图为中国人民银行**委员、副行长陈雨露

以下为嘉宾演讲全文：

尊敬的邱勇校长、吴晓灵理事长、张晓慧院长，各位来宾、各位专家，各位老师，各位同学：

上午好！很高兴参加2019清华五道口全球金融论坛。

本次论坛的主题是“金融供给侧改革与开放”，是当前理论界、金融业界和政策制定部门非常关注的重大课题，具有非常重要的意义。习近平总书记在中央***第十三次集体学习上，对深化金融供给侧结构性改革发表了重要讲话，深刻阐述了金融与实体经济共生共荣、相互促进的重要关系，为增强金融服务实体经济水平、全面深化金融改革、打赢防范化解重大金融风险、推动金融业高水平对外开放指明了方向，具有极其重要的战略意义和现实指导意义。

近年来，在d中央、***的坚强领导下，人民银行按照习近平总书记的重要指示精神，按照深化金融供给侧结构性改革的要求，统筹金融宏观调控、深化金融改革开放、维护金融稳定、改善金融服务等各项工作，取得了积极的进展，积累了新时代背景下进一步做好金融工作的重要经验。下面，我将分五个方面，向大家介绍有关工作的进展情况，供参考。

第一个方面，关于实施稳健的货币政策，着力疏通货币政策传导机制。

稳健货币政策是一个内容非常丰富的政策取向。今年的**工作报告再次强调要实施稳健的货币政策，其基本含义就是要松紧适度，适时适度逆周期调节，保持流动性合理充裕。从总量上看，广义货币M2和社会融资规模增速要与名义GDP增速大体匹配；在总量适度的同时，还要优化流动性的投向和结构，进一步加强对经济社会发展重点领域和薄弱环节的支持力度。2019年4月末，M2同比增长8.5%，社会融资规模同比增长10.4%，与名义GDP增速基本匹配；前四个月人民币贷款新增6.82万亿元，同比多增7912亿元，多增部分主要投向了小微和民营企业等薄弱环节。可以说，稳健货币政策取得了积极成效，以适度的货币增长支持了实体经济高质量发展。

在货币政策的实施过程中，货币政策传导机制及其效率始终是一个重要的理论研究问题，也是重大的实践问题。本轮国际金融危机爆发后的一段时间内，一些发达经济体以利率工具为核心的传统货币政策出现了传导失灵的问题。如2007年9月到2008年末，在一年多的时间里，美国联邦基金目标利率从5.25%快速降至0-0.25%区间，但大量资金仍然淤积在金融体系，不能有效地进入实体经济，出现了经典意义上的“流动性陷阱”。为了稳定市场、促进增长，美联储不得不采取非常规货币政策，开展大规模资产购买计划，直接向市场注入流动性，以提高货币政策传导效率。

我国的金融体系是以银行为主导的。因此，改善货币政策传导机制的关键环节是影响和调节商业银行的行为。在信用货币制度条件下，货币创造的主体是商业银行。从理论上讲，在零法定存款准备金率、零超额准备金率和零现金漏损率等极简情境下，只要商业银行有意愿从事发放贷款等信用扩张行为，就可以比较自由地创造货币。但在实际中，出于流动性管理和风险防范的要求，中央银行和监管部门会从流动性和资本的角度对银行的行为加以约束，银行也面临来自需求端的利率约束。因此，疏通货币政策传导机制的关键是激发商业银行信用扩张意愿，有效破解流动性、资本和利率“三重约束”。

针对前一段时间出现的社会信用收缩问题，人民银行抓住关键环节，发挥银行作为货币创造中枢的作用，着力缓解流动性、资本和利率约束，采用市场化的手段鼓励银行主动加大对实体经济的支持力度。针对流动性约束，人民银行通过多次降准、增量开展中期借贷便利（MLF）等操作释放中长期资金，确立“三档两优”的存款准备金率新框架，加强宏观审慎管理，发挥好宏观审慎评估（MPA）的逆周期调节和结构引导作用；针对资本约束，创设央行票据互换工具（CBS）并开展首次操作，为商业银行发行永续债补充资本提供流动性支持，正向激励银行多渠道补充资本；针对利率约束，完善市场化的利率形成、调控和传导机制，进一步疏通利率传导，尤其是疏通央行政策利率向信贷利率的传导。从近期主要的金融指标看，货币政策传导效率边际改善，信用收缩*面有所缓解。

第二个方面，持续推进多层次资本市场建设，着力改善社会融资结构。

上个世纪60年代，以戈德史密斯（Goldsmith）为代表的金融结构理论强调，如果只有金融总量的增长而没有金融结构的演进，金融发展只能是在同一水平的数量扩张；只有通过结构的改进，才能提升金融功能。

当前我国融资结构具有三个鲜明特征。一是储蓄率高。近年来我国储蓄率水平有所回落，但与其他经济体相比，仍比较高，2017年为46%，客观上存在大规模的投融资运用需求。二是储蓄主体与投资主体匹配程度比较低。我国企业部门是最大的投资部门，实物投资超出自身储蓄一倍左右，有很强的融资需求。而住户部门是最大的净储蓄部门，2016年净储蓄16.6万亿元，其中13.3万亿元以金融投资形式提供给其他部门。三是间接融资占比比较高。2018年新增人民币贷款占社会融资规模增量的81.5%，今年1-4月占比为75.1%。在我国企业融资存量中，贷款、债券、股票之比大概是3:1:1。

改善社会融资结构的一个非常重要的维度是，加快建设多层次资本市场，提高直接融资特别是股权融资的比重。围绕建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场的总体目标，近期人民银行主要做了以下三方面的工作：一是继续推动债券市场规范健康发展。进一步丰富债券市场品种，用好民营企业债券融资支持工具，支持优质民企扩大债券融资规模。稳步推进债券市场双向开放和互联互通，2019年4月彭博公司将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数。二是积极推动市场化、法治化债转股。2018年6月定向降准释放资金约5000亿元，专门支持债转股。截至2018年末，债转股累计落地3644亿元，涉及企业185家，涵盖央企、地方国企、民营企业，推动其建立和完善现代企业制度，增强内生发展动能。三是积极配合证券监督管理部门完善股票市场基础性制度，引导更多中长期资金进入，更好发挥资本市场配置资源、资产定价、缓释风险的作用。

第三个方面是大力发展普惠金融，着力缓解小微和民营企业融资难融资贵问题。

过去我们讲金融发展问题，主要是围绕“效率”和“稳定”两个支柱展开的，强调要将金融资源配置到实体经济效率高的部门中去，强调要有效防范化解金融风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。本轮国际金融危机以来，国际社会普遍认识到金融要回归服务实体经济本源，特别强调金融业要为普罗大众服务，以“包容”为核心内涵的普惠金融发展迅速，日益成为现代金融的第三个支柱。在我国，普惠金融的内涵非常丰富，是包括农村、小微、绿色、扶贫等在内的大普惠金融的概念。

当前，有效缓解小微和民营企业融资难融资贵问题，是发展普惠金融的重要内容，也是深化金融供给侧结构性改革的重大任务。部分小微和民营企业遇到的困难既有周期性、结构性、政策性方面的原因，也与其自身存在的问题密切相关。解决这些问题需要综合实施，发挥“几家抬”的政策合力。人民银行认真贯彻落实习近平总书记关于民营企业发展的一系列重要讲话精神，坚持“两个毫不动摇”，探索运用和创新结构性货币政策工具，在信贷、债券、股权方面“三箭齐发”，帮助小微和民营企业翻越“融资的高山”，着力打通政策落地“最后一公里”。第一支箭是加大信贷支持力度，通过定向降准、扩大普惠金融定向降准覆盖面、增加再贷款和再贴现额度、创设定向中期借贷便利（TMLF）等手段，为金融机构扩大对小微和民营企业信贷投向提供中长期稳定资金来源。第二支箭是引导设立民营企业债券融资支持工具，坚持精准支持，为符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的民营企业发债提供增信支持。第三支箭是按照市场化、法制化原则，研究支持民营企业股权融资政策措施。同时，督促商业银行完善内部绩效考核和尽职免责机制，合理运用金融科技手段，增强小微和民营企业金融服务的商业可持续性。在各方的共同努力下，近期小微和民营企业融资服务呈现出“量增、面扩、价降”的积极变化，融资难融资贵问题得到一定程度的缓解。截至2019年一季度末，普惠小微贷款余额同比增长19.1%，增速比上年末高3.9个百分点；民营企业贷款余额同比增长6.7%，增速比上年同期高1个百分点。3月份，小微企业新发放贷款利率平均为5.93%，比上年同期低0.19个百分点；截至2019年4月末，民营企业债券融资支持工具累计支持56家民营企业发行87支债务融资工具，共计399亿元，前4个月民营企业累计发行债券2053亿元，明显好于2018年同期水平。

第四个方面是扩大金融高水平双向开放，着力提高金融业全球竞争能力。

经过长期的理论研究和政策实践，我们对金融业的行业属性的认识不断深化。一方面，金融业是经营货币和信用的特殊行业。设立金融机构、从事金融业务，必须严格遵守金融机构、金融业务和高管人员资质准入管理，纳入全方位监管。另一方面，金融业本质上是竞争性服务业。通过市场化机制和充分竞争，金融机构自主决策、自主创新，为经济主体提供多元化、多样化的金融服务，帮助实体经济提高资源配置效率并有效管理风险。

金融业对外开放是我国高水平对外开放格*中的重要组成部分。扩大金融业双向开放是我国的自主选择，有利于引入更高水平的金融服务，可以在更高的层次上充分利用“两个市场、两种资源”，通过外部竞争促进我国金融业高质量发展和提高全球竞争能力。

2018年，习近平总书记在博鳌亚洲论坛上宣布将大幅放宽包括金融行业在内的市场准入，强调政策落实“宜早不宜迟，宜快不宜慢”。人民银行易纲行长随后宣布了进一步扩大金融业开放的具体措施和时间表。目前，绝大部分措施已经落地，在持股比例、新机构设立、业务范围拓展、金融市场开放、银行卡清算、非银行支付、信用评级等领域取得了丰硕成果，获得了国内外金融界的积极评价。近期，银保监会又宣布了近期拟推出的12条对外开放新措施。

下一步，我们将对标高水平开放的要求，继续推进金融业对外开放。一是继续推动全方位的金融业对外开放，确保各项措施落地实施，积极研究新的开放措施；二是加快转变开放理念，过渡到准入前国民待遇加负面清单管理模式，实现系统性、制度性开放；三是优化营商环境，提高政策制定透明度；四是将扩大开放和加强监管密切配合，有效防范和化解金融风险。我们欢迎外资金融机构和境外投资者积极参与中国金融业的对外开放进程，实现互利共赢、共同发展。

各位专家、各位同仁：

深化金融供给侧结构性改革是当前和今后一个时期我国金融工作的主线。前面我向大家介绍了人民银行在这方面所做的工作和探索。我们取得的成绩还是初步的，还有大量细致、富有挑战性的任务要去完成。人民银行的研究系统非常愿意与大家一起就深化金融供给侧结构性改革中的重大理论和实践问题进行深入的研究和探讨，群策群力，贡献智慧和力量，更好推动我国经济金融高质量发展。

最后，祝本届论坛圆满成功！谢谢大家！

阎庆民：优化市场结构是推进金融供给侧结构改革的重点任务

图为中国证券监督管理委员会副**、**委员阎庆民

以下为嘉宾演讲全文：

大家上午好！非常高兴应邀参加“2019清华五道口全球金融论坛”。首先我代表中国证监会，代表易会满**向参加2019清华五道口全球金融论坛的各位来宾表示热烈的祝贺！

今年2月，习近平总书记在主持中央***第十三次集体学习时，对“金融供给侧结构性改革”这个问题进行了深刻阐述。我看这次作为清华五道口全球金融论坛专门作为一个主题提出来，我认为清华大学非常切入实际。

当今世界正面临百年大变*的时候，我国经济金融形势复杂严峻，金融服务实体经济稳增长、防风险的任务艰巨、意义重大。我们怎么来理解，我也讲讲自己的四点体会：

一、优化金融市场体系机构是推进金融供给侧结构性改革的重点任务。

习近平总书记提出，深化金融供给侧改革，要以金融体系结构调整优化为重点。要解决金融发展中的突出矛盾和结构性问题，重点任务就是要调整优惠金融市场体系结构。

一要逐步改变我国当前“货币多、资本少”的金融结构。去年年底我们做了一些数据对比分析，我国的货币化率用M2占GDP测算下来大概是203%，美国和英国同期做了一个对比。我国的货币化率基本上是美英的三倍左右。同期资本化率第二栏我们用的是股票的市值加上债券的余额再加上GDP。我们基本上是英美的1/3，这个数据倒过来看当然金融化率各地用的时候不太一样。我们用两个数据得到货币多，资本少，这是当前我们面临的一个实际问题。前面的嘉宾讲到了我们是一个银行为主的间接融资为主的融资体系的国家。

所以怎么样直面学习总书记讲的我们金融机构的体系上，通过这个指标能看出，我们也从上市公司看了一下，我们一共有90几家金融银行。但是银行一个是主导，32家上市银行的母公司的净利润占到整个3610家上市公司总和的44%。最近我看了一些数据，非金融类的上市公司大概实现的净利润还没有上市的金融机构多，上市的金融机构加上保险、证券大概有97家，非金融机构大概有3000多家，所以能看的出来刚才将的要逐步改变当前货币多、资本少的金融体系结构。

二要下大力气补短版，大力发展资本市场。刚才讲了我们先从“十二五”开始，我国直接融资的比重分别是11.5%和16.4%。到了2018年我们统计的数据大概是17.9%。当然这个数据远远低于以直接融资为渠道的美国、英国等其它国家。怎么这个也能看出来在优化金融市场体系结构当中我们所面临的一些问题，需要做的一些工作。要打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，显著提高直接融资特别是股权融资比重，更好提升金融供给效率。

三是要努力化解影响我国金融市场稳定发展的制约因素。我们当前中国的影响金融市场发展还是不太充分的，不太健全。实际上大家知道我们现在各种债券还是一个分割的，还是碎片化的，怎么来建立一个统一的市场，统一的债券市场，还有很多工作要做。我们几大部委分别管理也好，监管也好，债券市场没有实现真正的统一。

今年大的数据将近90万的债券，包括国债、金融债、企业债、公司债，我们学习怎么来理解深化金融工作改革这是第一个非常重要的就是金融机构的体系，结构的推进是我们深化结构工作的重点任务，这是第一点。

二、加快金融机构改革是推进金融工作改革的重要抓手。

一是要大力发展普惠性的金融。刚才陈雨露副行长讲了一些数据，普惠性金融这块来讲，尽管这个数据来自世界银行，但是我们这几年都在抓，大银行也在设立部门。中小企业也在增加。刚才雨露行长讲了一个数据，2018年底我国银行业金融机构有4588家，也就是大部分还是中小银行。怎么样把中小银行我们真正解决比如说以农村为主的，在城镇化比较低的能不能把它解决，我觉得这是我们在学习深化金融工作改革需要面临解决的问题。就是首先要大力发展普惠性金融，增加中小金融机构的数量和业务的比较。我看国家统计*有个数据，去年年底的农村人口大概5亿多，占总人口的40%左右。反过来讲大头还是在城市，但是农村的贷款不到1/5，19%点多。

二是大力发展政策性金融。政策性金融这块，在中国来讲我们现在也是面临很大的问题，大量的基础设施投资，大量的像铁路、水利，我感觉这块我们发展的还不够，所以这是当前深化学习要做的工作。

三是大力发展新金融。新金融我一开始讲了还是缺资本的时代，缺资本的时代可能就是怎么来有助于资本的形成。从2017年8月份开始到今年4月份为止，整个私募股权的创投资金大概9万多亿，如果加上私募证券基金大概2万亿左右。再加上非标的，就是大的资产管理大概还有一万多亿，加起来可能13万亿左右。13万亿，整个我们公募基金也有13万多，这样整个再加上其它比如说基金管理公司再做一点，大致也是50万亿。所以从这块来看，新金融最大的问题我们可以给科技型企业帮助它解决资本的困难。这样在学习深入理解怎么来解决金融供给侧结构改革，我觉得这是一个切入点。

三、提高金融产品的质量和可获得性是推进金融供给侧改革的重要内容

金融要素的供给最终要以金融产品为载体才能实现，要注重提高金融产品和金融服务的质量与可获得性。

一是提高金融产品的适应性。目前，金融机构在设计金融产品时，出于利润和安全等因素考虑，更倾向于大型企业、国有企业，忽略了我国实体经济是以中小企业为主体的经济结构。例如，银行信贷部门在考评客户信用风险时，更关注担保物价值，对现金流、净利润等第一还款能力重视不足，这使得轻资产多、重资产少的创新、创业、成长型中小企业较难获得足够贷款资金支持。金融机构应从更好为实体经济服务的原则，针对实体企业堵点、痛点、难点开“*方”，下大力气提升服务质量。

二是增强金融产品的灵活性。去年，我国民营企业、中小企业融资难、融资贵问题较为突出。中央高度重视，相继推出各项缓解措施，包括人民银行设立了债券融资支持工具，商业银行也优化了循环授信和贷款业务。但是可能感觉这个灵活性方面还是不够。

三是要提高金融产品的复合性。实体企业的金融需求受所在行业、规模、发展阶段等不同而千差万别。金融产品过于“单一化”、“同质化”增加了企业的搜寻成本负担，金融机构可考虑研发复合型产品，全方位、多角度匹配企业需求。例如，在服务科创企业作为特定对象时，仅有银行或仅有证券公司服务能力均有限：银行资金实力雄厚，但侧重于服务传统行业，证券公司估值定价能力强，但服务规模有限。因此，可考虑采用“投资先行、投贷联动”的符合金融产品服务模式，由风险投资基金、私募股权基金、证券公司先行进入，实现价值判断；贷款机构随后参与，支持企业成长，切实解决企业后顾之忧，使其能够专注主页、做大做强。

四是丰富金融产品的避险性。实体经济对金融的需求不仅是融资，还要考虑怎么避免市场风险，信用风险，包括利率的风险。我们此前做过一项研究，2015年至2017年，一季度我国上市公司参与衍生品市场进行风险管理的比例只有11.6%，而早在2009年，国际互换与衍生品协会（ISDA）一项调查报告显示，世界500强中94.2%的企业均参与衍生品业务。我国实体企业参与衍生品市场远低于国际平均水平，也与我国生产、贸易、进出口等经济活动的巨大体量不相匹配。当前，我国深入融入全球分工，直接面对全球竞争，如果没有充足、有效的避险性金融工具保驾护航，实体企业将面临巨大的市场风险。要深入了解实体经济需求，以更具前瞻性、创新性的理念，设计和提供更多避险工具，帮助企业建立健全风险管理机制，提升整个经济社会抗风险能力。

四、促进金融监管提质增效是推进金融供给侧结构性改革的重要保障。

金融监管是维护市场安全稳定的基础。这里我提四点，也是自己的想法。

首先，增强金融监管的一致性。金融监管水平与实体经济和金融市场发展程度相适应，既不能因为监管能力不足导致实体经济发展受阻，反过来讲也不能监管过于超前而制约了金融要素供给。我们形容监管就像骑自行车，你得把平衡掌握好。我们也在反思，十年前的金融危机，对照中国怎么看？我们的金融改革是不是快于国有企业的改革了？或者有些是因为我们监管的能力不能适应，也会影响了企业的实体经济在改革当中对金融提出的融资需求、服务需求。

第二要增强金融监管的协同性。主要是在分业监管前提下，如何在金融委的领导支持下，协调联动，形成监管合力。

第三是增强金融监管的有效性。当前我国经济环境、外部因素多变，监管机构目标多重，政策有效性降低。金融监管政策要有连续性和稳定性，形成稳定预期，有效增强市场信心。作为资本市场的监管者，首先，要加快提高上市公司质量的步伐，完善发行、上市、退市、交易、并购重组等一系列规则；其次，压实中介机构的责任；第三，优化交易监管制度，不允许行政干预股指，最大限度实现投资者的公平交易；第四，强化交易全程监管，督促上市公司准确、完整、及时披露信息；第五，提升违法违规成本，加快推进《证券法》等法律法规修订，实现持续监管和精准监管。第六，构建多渠道提高投资者教育和保护的阵地；第七，进一步推动债券市场统一监管，形成统一的债券市场（国债、金融债、公司债、企业债、中期短期融资券等）。

第四是要增强金融监管的安全性。要始终坚持d对金融监管工作的绝对领导，坚决贯彻落实d中央各项战略部署，强化监管主体责任和分工，提高科学决策水平，稳妥处理好股票质押、债券违规、私募基金、地方交易场所等重点领域的风险，切实维护金融稳定安全。

最后，预祝五道口金融全球论坛圆满成功，谢谢各位。

朱民：人工智能正在颠覆未来

图为清华大学国家金融研究院院长，国际货币基金组织原副总裁朱民

以下为嘉宾演讲全文：

尊敬的肖主任，邱勇校长，尊敬的各位来宾，各位朋友，我今天看到很多老朋友，感谢和欢迎大家来参加我们这个活动，作为主办方，再次表示欢迎和感谢。

我今天想给大家报告一下我的观察，我称之为——在中国走向高收入阶段的供给侧改革的重点，就是产业结构的调整和劳动生产率的提高。我认为这是我们面临最为关键的挑战。

中国的经济走到今天有长足的增长，大家看78年的时候人均160美元，现在10000美元，这是典型的中等收入陷阱的入口，10000美元能不能往上走？与此同时大家可以看到，我们增长的速度2012年以后逐渐下滑，滑到现在6以上，所以中国经济面临很大的问题，人均增长速度凝不能稳住，人均GDP能不能往上走，这是我们面临的最大的宏观挑战。中国的发展处于历史的关键点，我们做了数据分析，我们把数据比较一下，中国是红线走到一万美金后的走势，走不上去就落入墨西哥、巴西、马来西亚的轨迹，走上去就走上韩国和我国台湾省的轨迹。今天的这个点是特别的关键，今后五年中国经济的发展决定中国未来五十年，也会决定世界经济未来十年、二十年。增长的过程永远是不容易的，我这里做了新经济国家的追赶图，纵标是增长速度，横标是人均GDP和美国的比，假设以美国为目标的赶超。大家看到60年代的时候，增长速度很高，从美国人均15%到20%、23%左右，但是发生了拉美危机、亚洲危机以后增长速度下跌，不但没有赶超反而回缩了，曲线往回走。一直到2000年开始，经济增长再一次飞速，逐渐速度下降，但是逐渐在实行赶超，最近达到了美国的GDP30%左右。拉美的起点在62到66年，是右边的高点。然后拉美的速度在80年代开始下跌，80年代整个往后退的，没有赶超，90年代增速上升没有赶超，一直进入本世纪又开始逐渐恢复，在拉美这个国家2012到2016年占美国GDP的比重和1962和1966年占美国GDP的比重，50年前和50年后几乎是一样的。这是一个巨大的发展背景，50年没有赶超。不是说50年没有增长，生活水平仍在提高，但是世界都在变，50年没有赶超。这有无数的教训和故事，这都是我们需要学习的。中国在这个关键点上面临的挑战，不容低估。

我们在关键点走的时候，发生了深刻结构性变化。比如说农业的就业和占GDP比重在下降，工业都逐渐先上升后逐渐下降，都是上升和下降的过程，服务业普遍的直线上升，普遍的比重不断提高。这是一个典型的世界发展结构变化，没有问题。中国同样是这个结构，红线是中国的服务业，大家可以看到2013年以后中国的服务业逐渐超过，占50%，超过了工业，工业的比重逐渐下降，所以中国在结构转变上和世界的整个结构转变是完全一致的，没有问题。

所以中国在结构转变上和世界的整个转变是完全一致的，没有问题。但是问题还是有的，问题在这张图，我们用工业的劳动生产率去除以所谓的服务业劳动生产率，如果是1的话是一样的。但是大家可以看到进入2000年以后工业进入了高科技的工业，工业劳动生产率的速率提高很高，今天工业的劳动生产率是服务业劳动生产率的120%。当我们不断的提高服务业比重的时候，你提高一个百分点服务业的比重丢掉二十个百分点的劳动生产率，如果这个格*继续下去，你的增长速度一定下降。

这不仅是中国，这是全世界在过去50年、80年的经验，同样符合这条线。所以提高服务业的劳动生产率，成为了最大的挑战。

我们把服务业分成两类：分成市场化的服务业和非市场化的服务业。市场化的服务业比如说金融业、酒店业都是市场化的服务业，大部分的教育、医疗、**活动都是非市场化的服务业。所以这个曲线特别有意思，市场化的服务业在2000年以后整个劳动生产率是不断提高的，我们做了大量的数据的分析。但是非市场化的服务业进展非常缓慢，差距非常大。所以提高非势场化的服务业变成了一个很重要的方面。

如果和国际比，中国市场化的服务业的劳动生产率和整个世界的格*基本上在人均1万美元的水平是相符的。美国在最高，是在绿的那条线，所以这个曲线是基本一致的。

整个市场化金融业的劳动生产率高于世界平均水平，这个平均水平现在是这样的，我们的商业零售和电商，劳动生产率在世界比是高的，这是因为我们有很好的电商比重，电商我们走在前面。所以我们也有很好的服务业劳动生产率是特别好的。这个特别有意思，我们的信息和计算机服务业我们叫商务服务业在中国特别不发达。所以这两块的服务业的劳动生产率特别低，这个很有意思，我们还在琢磨这个数据怎么能说明特别了是我们的信息和计算机服务业我们没有单独的服务业，所以信息和计算机的行业现在还是挺？发达的。

健康和教育远远低于劳动生产率世界的一般水平。教育，美国的水平也很低，因为美国的教育投入很高，但是学生的考试成绩很差，这个蓝点（PPT）在这一块还是很低的，非市场化的服务业还是很低。怎么解决这个问题？提高服务业的劳动生产率，所以就要继续改革和开放。刚才，阎庆民**也提高了进一步的金融改革，包括雨露副行长包括我们的郭树清**书记，服务业对外开放，文化产业对外开放，医疗卫生对外开放，教育，特别是金融，我就不重复的从去年总书记在博鳌会上宣布以后，我们的服务业现在其实是一个大规模的开放。

金融、教育、文化、医疗等服务业有些开放，现在是设计、审计、物流、电子商务等服务业正在开放，电力、民航、铁路、石油等等公用的服务业都在开放，所以整个的开放是一个很重要的方面。

市场化的改革和开放毫无疑问是提高服务业的一个发展的劳动生产率提高的特别重要的方面。所以这是我们现在在做的一个很重要的事情。

但是从世界的经验来看，在今天这个环境下，仅有改革开放我们还不够，我们还要加上科技的力量。因为当劳动生产率差距是如此之大的时候，我们需要科技的力量来赶上制造业的水平，来维持我们经济增长的速度和稳定。所以人工智能在这里会起很大的作用，人工智能正在颠覆未来，它几乎改变了所有的制造业和服务业，它改变军事，现在无人机可以精准射杀人，如果一千架无人机编队进行武装攻击，这将是一个什么样的战争？

改变物质和财富的生产和分配，这个从根本上又变了。财富的分配最早起源于农民和工人，工人的差别是蓝翎和白领，白领是白领的制造业和金融业，今天我们进入的是所有人和科技创新业的差别，是有专利和没有专利的差别，这个收入分配就比较困难了。因为从农民到工人，蓝领到白领是通过教育通过努力可以达到的，专利不完全是教育和努力。所以财富的分配是一个很大的问题，改变整个的社会组织架构，最终我觉得人工智能现在起很大的作用。

这个是我对人工智能最近的发展做的一个应用的十个主要的方面：我在给深圳市**做深圳的人工智能发展战略，学了很多东西。人工智能现在可用的东西很多，计算机视觉，语音感知和处理，图像生成最后导航的无人机等等，这样技术已经很成熟，只是一个应用、系统化和平台的问题。

工业中的比如说产量优化，比如说维护、预防性的体检检测，用的已经很多了。

我在这里讲一下我在深圳的观察，我发现制造业进入三个维度的数字化过程：第一，垂直维度是第一次能够把制造业从生产的车间这个平面产生数据，汇总到财务、战略和云。所以每一分钟都在产生无数的数据，这是我们第一次有海量的实际生产线的数据，能够应用，这个改变了整个的生产过程；

第二，供应链的管理，供应链的管理它的效率和迭代也改变了整个的产品质量，这又是一个很大的变化。300多家供应链的企业都在深圳一个小时的车程之内，他们可以每周一次会议，通过人工智能网络不断的迭代，不断的创新和出新产品。所以这个供应链的管理，是一个很大的事情。

第三，产品在开始生产的时候，就会出现一个我们叫“digital turn（音）”，出现一个虚拟的产品过程。实体产品在生产的过程中，虚拟产品根据两维的信息不断的更新和设计自己，生产的过程就是新产品的设计过程，整个设计完全变化了。制造业的三维变化这是一个巨大的发展空间。

我们看到富士康、海尔运用三维空间的管理已经很明显。

制造业的自动化是一个巨大的过程，全世界每万人的工人的机器人韩国最高530个，中国很低只有22个，机器人和自动化，这是一个巨大的市场。而中国制造业是全世界最大的，2004年的时候中国的制造业还只是和德国相等，今年中国的制造业是美国日本和德国的总和。所以把这些都加起来，制造业提供劳动生产率未来的空间是巨大的，就是从1万亿美元往上走，这是第一条。与此同时也创造了很大的压力给服务业，所以服务业还要猛追。

 物流，这是一个典型的服务业劳动生产率。物流现在从生产地到客户的整个的过程自动化程度非常高，我们都可以看到完全自动化的仓库、库存。我们现在看到的外卖小哥、快递小哥那么多的物流只是整体物流产业链的7%。所以这是一个巨大的市场，物流是一个12万亿人民币，占GDP15%的市场，从7%到70%的话，是一个巨大的发展。

金融，这是2000年我在UBS的美国的交易大厅照的照片。当年一千个人24小时全球交易，我在中国银行工作非常震惊，我想中国银行能有这么一个交易场所，我真是死也值了。

15年以后人去楼空，被什么取代呢？都被机器取代了。人工智能不是第三方支付，它第一个是在执行理财、交易、配送，现在完全是人工智能化。这个楼都没人了，都变了。所以金融科技动金融业在存款、贷款、支付、融资、投资管理，我觉得这是巨大的。AIG，是一个保险公司，它在探讨人工智能对保险业的颠覆，正在到来，所以这个变化是巨大的。

医疗，这是一个巨大的服务业我们开放还很不够。医疗，远程的护理、诊断、支持风险评估、研发管理、营销，人工智能走的非常的广泛。

我把我们国家做医疗的人工智能做了一张图表，把它进行分类，把六类业务内容，在远程预防和护理有无数的企业已经做得很好。影像识别，现在肺癌很普遍，通过眼睛测试你的糖尿病，现在已经很普遍。

医疗方案也很多，研发也很多。我特别惊讶的是医院的运营的优化和营销反而很少，我想唯一能解释的是因为医院现在还不完全是市场化的运作。所以它的技术化和现代化也就比较落后，所以这个挺有意思。

所以人工智能加总分析的话对整个宏观经济的影响很大的，中国可以从6.3%提高到7.0%左右到2035年的话。这个从中国跨越鸿沟，从关键点往前走我觉得是特别重要的。我们已经有一定的基础了，我把中国所有的主要的人工智能企业分成十类，金融、安防、无人机、无人驾驶、机器人等等十个主要的行业分成应用、技术和基础来。我们的强项用黄的颜色标出，还是在计算机视觉、语音识别，我们的云计算正在赶上，以阿里为首，阿里占一半左右，三大巨头在世界上还是有竞争力的。我们的强项在应用，但是我们逐渐在技术层面有所突破，所以这是一件很好的事实，中国最大的强项是需求端好，供给端不平衡，视觉与图像现在开始领先。

在这个基础上技术就可以往前推动，人工智能最大的特点是规模会推动技术，这又是一个很新的办法，这给了我们一个新的创新和赶超的新的途径。当中国的电商在整个商务比重超过美国以后，规模带来效率，现在阿里巴巴每秒的支付的处理速度是美国最快速度的3倍到4倍。所以这个就是规模带来的技术，有这个路径我们对未来就很有信心，可以继续发展。 

所以***发了几个文强调我们的人工智能的战略目标，2020年是一个同步，2025年领先，2030年是成为世界的中心。所以这个重大的人工智能战略在支持改革和开放，来提高我们的服务业劳动生产率。回到赶超，我们把很多国家放在一起的话，大家可以看到很漂亮的蓝颜色的是波兰，它也有一个反弹，紫颜色是智利也有赶超，这个是韩国，已经是美国人均GDP的65%，中国正沿着韩国的路往前走。这是关键的五年，这是关键的供给侧改革的五年，这是关键的市场化开放和科技化的未来发展的五年，所以中国正在迈入高收入阶段，关键是劳动生产率的提高，迎接挑战，我们需要继续改革开放，迎接挑战，我们需要加快科技的发展，这是最大的助力。

未来已来，世界一定精彩，谢谢大家！

HalS.Scott：金融中心是经济的关键点

图为哈佛大学法学院教授HalS.Scott 

以下为嘉宾演讲全文：

非常感谢，感谢清华大学邀请我来到这一次的论坛，非常荣幸。很高兴今天来跟大家做一个演讲，我想给大家简要谈谈系统性风险问题。金融行业正如大家知道的那样，对于经济起了至关重要的作用，监管机构以及我们的行业它会产生对于经济增长的巨大影响力。有很多人很忧虑，金融的放松管制，但是主要是害怕系统性风险，也就是害怕对于经济的破坏。如果系统性风险真正出现，要避免它的蔓延并且终结它，最危险的系统性风险是什么？就是金融系统的系统性风险，这往往是缺乏理性的，导致大家在短期内冲向银行提取自己的款项，也会导致大家的恐慌，拼命地抛售资产。这样持有资产的任何人财富都会缩水。

发生在2007年和2008年美国的金融危机，看起来是出现在银行业，而传统上来讲我们看到银行业确实发生恐慌。但是这种系统性风险也可能出现在资本市场，作为市场崩溃的一部分，这也是令人忧虑的。这是2015年中国忧虑的事情，害怕股市的崩溃，害怕资本市场，而并非银行业的崩溃。如果我们更为详尽的看一下在2008年美国所发生的金融危机，所产生的金融恐慌并没有发生在银行业。它失败之后这种恐慌发生在了资本市场，比如说雷曼兄弟的倒闭。最近金融危机所发生的恐慌传递是在资本市场，而不是银行。在银行业，我们总体上来讲是有很高的流动性和资本需求避免这种情况。

流动性是和传染性相关的，当然了，流动性是非常必要的。对于一个金融机构来讲要避免挤兑，并且能够去恢复正常状态是非常重要的。我们有大量充足资本在银行系统，但是仍然有可能出现金融挤兑，之所以有可能是由于流动性的紧缩。确实在银行业发生挤兑的话，我们就可能最后动用中央银行作为最终借款人，我们要增加对于现有债务的担保，最终可能**不得不注入资本在金融机构当中来解决这个问题。所有这些措施将会起到非常重要的作用，主要是在2008年金融危机当中起到了重要作用。要避免危机就要有充足的资本和充足的流动性，你要想限制已经发生的金融危机继续蔓延的话需要注资，我们要让系统对防火非常敏感，如果发生了火灾还要能够抑制。在资本市场当中也避免这种情况，自由市场法案就是这个目的。但是正如我们所观察的那样，我们没有足够的工具在资本市场，不如在银行业一旦危机发生对它进行遏制，因为市场的崩溃是资本市场发生危机时候的情况，而不是挤兑。但是机构投资者他们更不容易恐慌，不像我们的散户投资者。这就是中国的市场和日本市场的不同。资本市场更多是散户为主，而不是机构为主，你们可能更多的会出现股灾这样一种负面的影响。

一旦确实出现了股灾，市场崩溃，货币政策在资本市场方面需要立刻注入流动性，其他的一些措施也是必要的，比如立刻停止交易，或者是赎回。但是最优的方式应该是有清晰的一系列规则，尤其是**什么时候在什么样的条件下会去干预，而不是临时决定。临时决定的**干预资本市场可能会破坏这个市场的信任机制，尤其在长远来看。这就会提出一个关于金融监管方面的观点，应该有清晰的规则，而且在广泛的各个部门之间来讨论，因为私营部门希望控制，也希望理解这些规则。而这些规则必须基于成本和利益分析，这是最好的方式确保我们的规则法律是好的。一旦我们已经有这些规则之后，它们要得到正确执行，不要过度执行，或者执行不足，它的惩罚应该符合罪行的本身。从原则上来讲，最好应该惩罚的是人而不是公司，因为做坏事情都是人，公司是客观的，它们是虚拟存在的实体，真正做坏事的都是人。但是我们有的时候很难让个人承担这些错误的责任，所以往往最后让这些公司支付罚款。但是让公司支付罚款或者对公司进行惩罚，我们应该知道股东最终是要买单的，私营企业是有企业为罚款买单，股东可能是完全无辜的，他们没有做任何错事。对于公司罚款有很大的问题，尤其当公司的股东并没有从坏事当中获益，做了这些坏事股东收益了，但是大多数时候不是这样的。比如账务的滥用或者有过度的薪酬，这些其实是损害股东利益的。这个并不是他们所做的，但是他们要承担这些后果。

我想总结一下，在金融监管方面，我们需要避免危机，防范危机，但是我们所要做的在资本方面和流动性方面的措施，大家有一些权衡，要有成本利益分析，它会对整体经济和GDP增长有影响。银行可以要求百分之百的资本充足率，就不可能出现任何银行的倒闭。但是任何一个经济体都承担不了这个成本，我们需要不断在监管和增长的适宜度上面形成平衡，但是很重要的是你要将很大的注意力放在如果出现危机，我们在危机之后要干些什么？也就是说我们的消防队员能有什么工具去救火，这个措施的重要性和我们预防危机的措施有相同的重要性，谢谢大家！

来源：清华金融评论