留存收益率在报表里怎么算(留存收益如何计算？)

留存收益如何计算？

留存收益的内容留存收益是企业从历年实现的利润中提取或形成的留存于企业的内部积累，包括盈余公积和未分配利润两类。留存收益的计算公式为：留存收益=法定盈余公积+任意盈余公积+未分配利润

A公司2008年财务报表主要数据如下表所示（单位：万元）项目2008年实际销售收入3200净利润160本期分配股利48本...

正确答案：（1）预计2009年主要财务数据单位：万元项目2008年实际2009年预计销售收入32003840净利润160192股利4857.6本期留存利润112134.4流动资产25523062.4固定资产18002160资产总计43525222.4流动负债12001440长期负债8001171.2负债合计20002611.2实收资本16001724.8期末未分配利润752886.4所有者权益合计23522611.2负债及所有者权益总计43525222.4资产销售百分比＝4352/3200×100%＝136%负债销售百分比＝1200/3200×100%＝37.5%销售净利率＝160/3200×100%＝5%留存收益率＝112/160×100%＝70%需要从外部筹资额＝3200×20%×（136%－37.5%）－3200×（1＋20%）×5%×70%＝630.4－134.4＝496（万元）外部融资额中负债的金额：1171.2－800＝371.2（万元）外部融资额中权益的金额：1724.8－1600＝124.8（万元）（2）可持续增长率＝112/（2352-112）×100%＝5%外部融资额：4352×5%－112×（1＋5%）－1200×5%＝40（万元），因为不增发新股，所以外部融资全部是负债。

收益留存率计算公式？

留存收益率计算公式：留存收益率=留存的收益/净利润*100% =（净利润-分配给股东的利润）/净利润*100%；留存收益率指标用于衡量当期收益总额有多大的比例留在公司用于公司发展，留存收益率与股利支付率是一对指标，此消彼长。

23如何分享上市公司的收益？（下）现金分红VS留存公司

现金分红VS留存公司？

之前讲到了，企业的净利润可以留存公司，也可以通过分红分享给股东，社会上也总是听到抱怨说分红少或者抠门的问题。那么现金分红越高越好吗？现金分红高的公司是否更加值得青睐呢？这个问题，很难一概而论。

首先澄清一个关于分红的问题，很多人，认为，分红就是发红包，其实分红是把自己公司里的净利润通过合法的方式部分放到了自己的口袋，依然还是自己的钱。对普通大众持有上市公司的股票来说，分红的当下，从账户资金的角度来说没有太多的现实意义，举个例子：

相信看了这个图，大家都应该可以明白背后的逻辑了。 个人的资金总额，在分红前后是不变的。

那么我们如何看待企业分红呢？我总结了一下：

1）现金分红可以侧面检验财报的真实性

首先，通常来说，公司如果能长期维持高比例的现金分红，除了证明它的经营情况比较良好，也反映了财报数据的真实性。因为分红的实质，就是把账面上赚来的钱，兑现成真金白银分给股东。从资产负债表的角度来说，报表的右边所有者权益减少了一笔钱，对应左边资产的【货币资金】就要减少同样的钱，这笔钱就用来给股东分红。反过来，公司的数据有水分，账面上说赚了很多钱，但是如果实际没有的话，它拿什么出来分红呢？

那么A股的上市公司，分红率平均是在30%左右，也就是10元的净利润有3元会分给股东，比如贵州茅台过去几年的分红率保持在50%左右，银行的分红比例也一直比较高。

分红高，只是用来排除财务水分的可能性，但是并不能因此认为高分红的就是好公司。

2）不分红，是否能够带来更好的企业发展

把利润是否分给股东，取决于公司的发展战略和扩展需求，是否能创造比股东自己更好的价值和收益率。

比如我们可以看到格力的董明珠经常说自己的分红很慷概已经多少多少亿等，那么我们看看具体来看格力电器这家公司，从过去十年来看，格力的分红率从30%左右一直上升到70%左右，对待股东一直确实是很慷慨的。

但在2017年年报中，突然宣布不分红，分红率一下子变成了0。对于这个突然改变分红政策的措施，很多人都觉得意外。翻开2017年年报的重要事项，看到格力对不分红的原因做了解释：

原来，公司未来有很多投资项目，预计会使用到大量的现金，还存在着不确定性，所以暂时就不分红了，钱留在公司内部，用于继续发展。我们都知道，从资产负债表中可以看出企业的货币资金来源主要就是内部的净利润及股东投入和外部的借贷。

所以我们想象一下，关于分红的高低问题，如果公司把赚来的钱全都分了，它未来如果还想发展，那就只有融资借贷了，当然这些是有利息借贷，是有成本的，比如向银行借钱需要支付利息。

当然，企业如何发展，钱怎么花，就完全取决于公司的管理层能力，经营策略等，后续我们在进阶的投资分析中再跟大家一起分享。

3）不分红，就一定不好吗？对股东是否会有损失呢？

说到分红，我们不得不提一家公司--伯克希尔。就是美股中股价最高的公司，没错，每股51.08万美金（2023.06.11）。

巴菲特似乎也没有分红的打算，那为什么巴菲特一直坚持不分红呢？其实巴菲特曾经在股东大会上说过：

“我们不分红，因为我们认为能比股东自己将每1元钱赚更多的钱。”

含义就是把钱留在伯克希尔，巴菲特可以为股东创造高于股东自己的投资回报，股东们自己不用唧唧歪歪的，该睡觉睡觉，忙自己的活去吧。当然了，股东们也很乐意把钱交给巴菲特打理。好奇的话，那我们现在看一下伯克希尔公司。

伯克希尔公司公布财报信息显示，2022年全年营收3020.89亿美元，2021年为2760.94亿美元。按照惯例，巴菲特旗下公司伯克希尔的业绩与美股风向标：与标普500指数表现的对比，2022年伯克希尔年复合收益率大幅跑赢标普500指数22.1个百分点。巴菲特的年复合回报率，连续57年年复合回报率19.8%。也就是1.198的57次方，大家算算那是多少倍？37874倍。明显超过标普500指数的9.9%（247倍)。

看看这个数据，伯克希尔公司能带来年复合超过19%的回报，而且是连续50多年的数据，那股东们有何必去操这个心呢。

所以，从伯克希尔这个真实的例子中，对股东来说，没有拿到分红并不意味着就会造成绝对损失，关键是看管理层是否能把这笔钱真正的用好，带来价值，产生高于市场的回报或股东个人的投资回报。

可能会有朋友们好奇，我们研究分析的是公司的赚钱能力等，跟买股票有什么关系呢？也就是公司的净资产或所有者权益变化和公司市值之间的关系如何呢？

我们现在以贵州茅台为例，以每年末的市值和净资产为数值，忽略公司股票在年中的涨跌波动，如下图：贵州茅台从2012年的2170亿元，涨到了2021年的25752亿元，涨幅11.86倍，那么其对应的净资产变化从354亿增长到了1969亿，5.55倍。股价的涨幅还大于净资产的涨幅。

从图上就能直观地看出，股价起伏波动相对较大，而净资产的上涨幅度则非常平稳，不过总体来说这两条线的上升方向还是一致的。

同样整体市场的表现也是一致的。 

（数据来源：WIND）

这张是2005年-2017年万得全A指数价格和净资产增速的关系图。万得全A指数包括了沪市和深市的所有股票，因此可以近似地代表整个中国股市的全貌。根据数据统计，在这12年的时间里，万得全A取得了15.6%的复合收益率，而它的净资产增速也在15%左右。从图上看，指数价格的波动比净资产的增幅更大，但长期来看，两者还是非常接近的。

所以，我们更应该关心一家公司的赚钱能力，这才是决定这家公司有没有投资价值的基础。

我们总结一下，一家企业的净利润，会进入资产负债表，增加所有者权益。所有者权益部分，主要由实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。而企业赚了钱，也可以考虑给股东发现金分红。当然，一家公司也可以选择不分红，赚的钱全部留在公司，用于继续经营。从长期来看，我们投资一家公司所获得的回报和净资产增长率非常接近，而一家企业的净资产的增长，归根结底还是取决于企业能不能获得更多的净利润，增加所有者权益。

资产负债表里面的期初余额期末余额留存收益怎么算?

至于期末余额，那就看你做报表是做哪一期咯，做到哪一期就用哪一期的余额，例如你这个月是做10月的，那就算到10月止的数据填入进去。3、我想计算各个科目的余额你没有问题吧，资产的期末余额=资产的期初余额+资产本期借方...

留存收益怎么算？

　　留存收益计算方法：　　留存收益=未分配利润+盈余公积，算起来的数额比当年的净利润都还多，因为有以前年度提取的盈余公积。　　例如：09年利润总额100万元，扣所得税100*25%=25万元，税后净利75万元，盈余公积一般是税后利润的10%，即7.5万元，如果分红22.5万元（即税后利润的30%），留存收益率=1-股利分配率，本例的留存收益率1-30%=70%。　　留存收益率是指净收益扣除全部股利后与净收益的比率,该指标用于衡量当期收益总额有多大的比例留在公司用于公司发展,留存收益率与股利支付率是一对指标,此消彼长。通常新上市的公司、处于发展中的上市公司和外界认为日益进步的公司留存收益率较高。

净利率为负时,怎么计算留存收益率?

看所有者权益变动表里面的支付股东股利或是看现金流量表里面支付股东股利

净利润=留存收益+发放股利财务报表中留存收益=盈余公积+未分配利润那么发放股利在那里那里体现出来？

发放现金股利，在财务报表的应付股利里，已经不属于公司的所有者权益，而是负债，欠股东的说实话，你这个公式是有问题的，这个公式不是完全成立，有条件的这个公式的意思是说，企业当年实现的利润可以整体的分为两部分，留存收益和分配股利，其中留存收益又包括盈余公积和未分配利润。要注意，这只是考虑了当年实现的净利润对于企业的财务报表，并不是只有当年的数据，是企业一直经营几年以来全部数据的最终成果，比如，未分配利润和盈余公积里除了有当年实现的利润结转部分，也有以前年度实现结转的部分，应付股利也一样，除了分配当年实现的利润，企业还可以分配以前年度实现的利润都说了：所以如果你从财务报表看这两个等式，不相等才是正常的，除非是公司经营的第一年受不了你了！看报表不是这么看的！你这个公式不是能在报表里面相等的！如果你非要等，我给你个公式损益表的净利润+（资产负债表年初盈余公积+年初未分配利润）-年末应付股利=年末盈余公积+年末未分配利润不等也是可能的，比如公司当年分配股利，并且已经支付给股东了，那样在报表里就没体现，或者说当年汇算清缴企业所得说，净利润又调整了。。。总之你这个公式不能用在看报表上，只能用在看企业怎么分配当年实现的利润，看利润分配表

净资产在财务报表置座中的哪个科目体现？

净资产在财务报表中的哪个科目体现？一、净资产在财务报表的所有者这个科目中提现。1、净资产是属于企业所有，并可以自由支配的资产，在资产负债表中就是所有者权益(或股东权益)，即所有者权益或者或股东权益。2、企业的净资产，在资产负债表中是指企业的资产总额减去负债合计的净额。3、净资产是由两大部分组成，一部分是企业投入的资本，包括溢价部分，比如公积金，另一部分是企业在经营之中创造的，反映在利润分配中，也包括接受捐赠的资产，属于所有者权益或股东权益。二、净资产和所有者权益区别：1、净资产=资产总额-负债总额。一般情况下，净资产等于所有者权益。2、不相等的情况在于：在某些特定情况下，企业权益方面不仅仅包含通常的负债和所有者权益，还包括即不是负债也不是所有者权益的专案(如企业合并会计报表中的“少数股东权益”)。在这时，将资产总额减去负债总额后的余额就不等于所有者权益了，也就是说：净资产不等于所有者权益了。三、会计科目中净资产与资产总额的关系1、资产总额=负债+所有者权益2、净资产=总资产-负债=所有者权益3、净资产与总资产的区别就是总资产比净资产多个负债。4、资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或控制的资源，资产总额即是指企业拥有或控制的全部资产，这些资产包括流动资产、长期投资、固定资产、无形及递延资产、其他长期资产等，即为企业资产负债表的资产总计项。财务报表中的净资产怎么计算？1、净资产的计算公式为：净资产=所有者权益（包括实收资本或者股本、资本公积、盈余公积和未分配利润等）=资产总额-负债总额。2、考虑到综合实力评价应反映企业集团持续、平稳地发展的实际，净资产按三年年末平均值计算。即：净资产=（本年年末净资产+上年年末净资产+两年前年末净资产）÷33、财务报表中净资产就是所有者权益，是指所有者在企业资产中享有的经济利益，其金额为资产减去负债后的余额。所有者权益包括实收资本(或者股本)、资本公积、盈余公积和未分配利润等。1、公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司中的权益。因此，又叫作股东权益。在会计计算上，相当于资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额。公司净资产除以发行总股数，即得到每股净资产。2、每股净资产是指股东权益与股本总额的比率。其计算公式为:每股净资产=股东权益÷股本总额。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高,股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少,股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。3、净资产就是所有者权益，是指所有者在企业资产中享有的经济利益，其金额为资产减去负债后的余额。所有者权益包括实收资本(或者股本)、资本公积、盈余公积和未分配利润等。其计算公式为：净资产=所有者权益（包括实收资本或者股本、资本公积、盈余公积和未分配利润等）=资产总额-负债总额。4、资产的净残值是指资产报废时预计可收回的残余价值扣除预计清理费用后的余额。净残值率一般原按资产原值的3%～5%确定.现在统一为净残值率5%。净残值率=净残值/原值*100%年末财务报表中，净资产包括留存收益吗？包括。企业的净资产＝企业的总资产－企业的全部负债（流动负债+长期负债）。也可以说企业的总资产扣除全部负债就剩下所有责权益部分了，所有责权益部分就是净资产。所有者权益当然包括企业的实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等。留存收益是企业历年实现的净利润留存于企业的部分,主要包括累计计提的盈余公积和未分配利润。报表如何体现净资产资产负债表中的所有者权益合计数反映的就是企业某个特定日期的净资产(或者称为所有者对企业的要求权),其金额计算公式为:所有者权益(净资产)=资产-负债净资产收益率怎么算？需要取财务报表中的哪些资料？看看净资产收益率编辑比较全面了解:***.baidu./view/114380.htm#8担何不超过净资产50%，是指个别财务报表吗净资产利润率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数净利润/平均净资产=净利润/销售收入×销售收入/平均总资产×平均总资产/平均净资产SABC设2008年销售净利率为A0，总资产周转率为B0，权益乘数为C0，净资产利润率为S0；2009年销售净利率为A1，总资产周转率为B1，权益乘数为C1，净资产利润率为S1；第一种方法：连环替代法A0B0C0=1200×（1-30%）/12000×12000/9638×9638/8561=0.098---公式一第一次替代：A1B0C0=1700×（1-30%）/15867×12000/9638×9638/8561=0.105---公式二第二次替代：A1B1C0=1700×（1-30%）/15867×15867/15231×9638/8561=0.088---公式三第三次替代：A1B1C1=1700×（1-30%）/15867×15867/15231×15231/11458=0.104---公式四公式二-公式一0.105-0.098=0.007销售净利率的变动对净资产利润率的影响公式三-公式二0.088-0.105=-0.017总资产周转率的变动对净资产利润率的影响公式四-公式三0.104-0.088=0.016权益乘数的变动对净资产利润率的影响第二种方法：差额分析法销售净利率的变动对净资产利润率的影响：（A1-A0）B0C0=［1700×（1-30%）/15867-1200×（1-30%）/12000］×12000/9638×9638/8561=0.007总资产周转率的变动对净资产利润率的影响：A1（B1-B0）C0=1700×（1-30%）/15867×（15867/15231-12000/9638）×9638/8561=-0.017权益乘数的变动对净资产利润率的影响：A1B1（C1-C0）=1700×（1-30%）/15867×15867/15231×（15231/11458-9638/8561）=0.016注意：ABC的顺序不能颠倒财务报表中的本年利润应该在哪个科目里财务报表不平1、管理费用填写在利润表中。2、本年利润填写在资产负债表“未分配利润”栏中。即：未分配利润栏：是根据“本年利润”科目和“利润分配”科目的余额计算填列。未弥补的亏损，在本专案内以“-”号填列。

刘建位翻译点评巴菲特2020年致股东的信02​、留存收益滚雪球

1924年，有个默默无闻的经济学者，还是位投资理财顾问，叫爱德华-劳伦斯-史密斯，写了一本书《CommonStocksasLongTermInvestments》，书很薄，只有140页，影响力却很大，改变了整个投资世界。其实，写这本书，首先改变了史密斯自己，迫使他重新思考自己原来的投资信念。

史密斯一开始写的时候，想要证明的结论是：通货膨胀厉害造成货币大幅贬值的年代，股票投资收益会好于债券，相反，通货紧缩造成货币大幅升值的年代，债券投资收益会好于股票。这听起来就很有道理。事实又如何呢？史密斯找来过去几十年股票和债券的年度收益率数据一算，结果却如同当天一棒。

史密斯在书中开头第一句就实话实说：「我做这些研究，不是成功，却是失败，研究了长期历史业绩数据，却不支持我原来一开始相信的理论。」他想的是一套，现实却是另外一套。我们投资人很幸运，多亏史密斯的研究遭到失败，迫使他更加深入思考，应该重新评价股票与债券的相对投资地位，历史长期事实证明，股票才是长期投资最佳选择。

为什么股票才是长期投资最佳选择，史密斯书中论述的关键理由，不用我来多言，只要引用一段当年的一段书评足矣，评论之人正是当年世界上最有名的经济学家约翰-梅纳德-凯恩斯：「这本书打破了我一直以来的旧观念，这正是本书作者最重要的观点也肯定是他最新颖的观点。经营管理良好的工商企业，一般情况下，不会把当年所有利润全部分配给股东。不一定是年年如此，起码是在赚钱多的好年头，企业会留存下来一部分利润，重新投入业务经营之中。这样年复一年，形成了一种复利形式的稳健工商企业盈利再投资。这样年复一年，多年之后，股东投资这些稳健工商企业的股东权益价值，就会以复利的形式增长，大幅超过股东拿到手的现金分红。」

有了当时全世界最著名的经济学家背书，史密斯一下子从默默无闻到世界闻名。

其实，我们很难理解，为什么过去投资人一直不重视留存收益，直到史密斯的书出版之后，观念才为之猛然一变。毕竟，在此之前，几位著名的超级巨富，如卡耐基、洛克菲勒、福特，所积累的财富之巨大令人震惊，其财富积累之道就是，把自己家族控制的企业赚的钱，留存下来一大部分，用于企业进一步拓展业务，创造更多的利润。这种利滚利的财富积累方法，并不是什么藏在深山人未知的秘密，而是地球上人人都知道。在美国各地，长期以来都有一些规模小的多的资本家，能够从小到大，从穷到富，靠的就是和那些巨富相同的财富积累之道。

如果是个人完全控股一家企业，你会觉得这样做理所当然，留存一部分利润，不断扩大生产经营规模。但是股权换成二级市场的股票，一股股票实质上就是企业一小部分股权的凭证，投资人的想法就往往变得不一样了，通常觉得股票只是赌市场短期涨跌的筹码而已，在史密斯此书出版之前，一直如此。即使是股票表现最好的时期，人们也是把股票看作投机工具。那些有头有脸有身份的人，都愿意买债券。买债券是正道，买股票是斜道。

不过，投资人慢慢就变得聪明起来，现在企业保留一部分利润进行再投资，以复利之力推动股票价值长期大幅增长，这个道理大家都普遍都知道了。1924年连世界上最有名的经济学家凯恩斯都觉得很新奇的这个观点，现在小学生都学会了，你存一部分钱，有复利的神力相助，长期能够创造奇迹，变小钱为大钱。

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我跟芒格两个人搭档管理伯克希尔公司，长期以来一直关注如何用好留存收益来创造更高增值。有的时候我们这活干起来很容易，而有的时候干起来就相当困难，特别是后来我们公司留存的利润越积越多，十亿到百亿，百亿到千亿，而且还在越积越多，留存收益如何再投资就变得十分困难了。

我们运用留存收益积累的资金选择投资目标，首选投资于我们旗下现有的企业。我们拥有控股的企业很多，业务也非常多元化。过去10年期间，伯克希尔的折旧，固定资产折旧费用累计有650亿美元，所谓折旧其实就是公司对厂房、设备等固定资产进行内部再投资，而我们公司在固定资产上的投资累计已有1210亿美元。为了维护和更新这些生产经营必需的固定资产进行再投资，永远是我们留存收益积累资金使用的第一选择。

我们留存收益积累资金的第二投资选择是，购买符合我们三好标准的好企业，我们一直在寻找。三好企业标准是：一是盈利好，按照企业业务经营所需要投入的有形资产，扣掉负债，得出净有形营运资本，以此做为投入资本来计算，企业的投入资本收益率相当好；二是管理好，有既聪明能干又忠诚可靠的经理人来管理运营；三好是价格好，其出售价格合理，以过高价格买入就不划算了。

找到这类符合三好标准的企业，我们最想要的就是购买其100%的股权，但是既能够达到我们要求的三好质量标准，又能达到我们想要的投资规模足够大这个数量标准，这样的三好企业大规模整体并购机会，非常罕见。大多数时候，变化无常的股市，倒是给我们提供能够大规模买入的机会，有些上市公司符合我们的三好企业标准的企业，市值规模非常大，能够让我们大量买入其股票，只是不能买到持股比例过半形成控股，过半的话这家公司就要退市了。

不管是我们选择哪条路，是整体收购获得控制权，做大股东，还是从市场上买一小部分流通股，只做小股东，我们都是买股权做股东，我们的长期投资业绩，很大程度上都是取决于这些企业未来业务经营创造的利润。但是这两种投资方式，在财务会计核算上却有着巨大的重要区别，这一点至关重要，各位股东一定要搞明白才行。

我们对控制权的定义很简单，就是我们持股超过一半。我们持股过半而拥有控制权的企业，这些企业当期赚到利润，全部都进到身为母公司的我们伯克希尔公司营业利润之中，体现在我们公布给各位股东的财务报表之上。你看到的是多少，你得到的就是多少。

但是我们持股不过半而没有控制权的企业，一般我们都是买的上市公司流通股，只有收到的这些上市公司现金分红，才能记入我们伯克希尔公司的营业利润。可是这些公司当期赚的利润之中还有一大块，没有分配给股东，而是留存在企业内部，用于扩大再生产和业务经营，创造出更大的价值，但是这些留存收益创造的新增价值，并不能像收到现金分红一样直接进到我们公司财务报表上的利润里。所以我们称之为「报表上看不出来的利润」

除了我们伯克希尔公司之外，几乎所有大企业都不觉得这些看不出来的利润特别重要。但是对于我们伯克希尔公司来说，我们投资上市公司股票应该享有的留存收益，尽管按照会计准则我们的财务报表忽略掉了，但是其数量巨大，影响巨大，下面听我仔细一讲，你就明白了。

下面来看看我们的前十大重仓股，我们来对比一下两个数字，一个数字是获得的现金分红，我们投资持有一家上市公司的股票每年能够记入自己财务报表的利润，只能是从这家公司拿到的现金分红，另外一个数字是我们按照持股比例可以享有这家公司的留存收益，我们持有的上市公司保留下来这部分利润，由公司决定如何使用。通常，上市公司会把留存收益形成的资金用于扩大生产规模，提高运营效率。有的时候他们也会用这些资金回购自己的股票，这样公司流通在外的股份总数就变少了，我们伯克希尔的持股数量不变，自然持股比例就扩大了，我们能够分到的那块利润就变大了。

公司     年底持股比例  获得现金分红(1) 享有留存收益(2)

                      （单位：百万美元）

美国运通      18.7%     $261      $998

苹果公司       5.7%      773      2519

美国银行      10.7%      682       2167

纽约梅隆银行   9.0%      101       288

可口可乐       9.3%      640        194

达美航空      11.0%      114        416

摩根大通       1.9%      216        476

穆迪         13.1%       55       137

美国合众银行   9.7%      251        407

富国银行      8.4%      705       730

总计                   $3798      $8332

（1）基于当前股息分配比率。

（2）基于2019年税后利润减去已付普通股和优先股股息。

我们部分持股这些上市公司，最终卖出股票之后得到的盈利，才可以记入财务报表，即是报告给各位股东的已实现投资收益。很明显，我们投资一家上市公司最终实现的投资收益，不会跟我们持股期间享有该公司的留存收益完全一致。有的时候，唉，这些留存收益没有创造出一点价值。但是从逻辑上来看，从我们过去的经验来看，我们这些投资持股整体而言，最终实现的投资收益，至少会等于，很可能会大于属于我们这个股东所有但上市留存使用的那些留存收益累计总额。（不过说明一下，我们卖掉股票实现投资收益的时候，我们还要按照当期的税率缴纳所得税，现在美国联邦**征收的所得税率是21%。）

可以确定无疑的说，我们伯克希尔公司这十大重仓股，还包括我们其余很多非重仓股，体现在我们财务报表上的未实现投资收益即投资浮盈，有时会很高，有会很低，非常不规律。时不时，我们这些投资持股会出现账面浮盈大减，结果导致我们财务报表上的盈利缩水，有的时候是因为公司自身的原因，有的时候是因为股市大跌。相反，有些时候，我们这些投资持股会出现账面浮盈大增，结果导致我们财务报表上的盈利大幅增加，就像去年2019年一样。但是长期而言，总体来看，我们投资持股这些上市公司的留存收益，对我们伯克希尔公司的价值增长来说，非常重要。

公司留存收益对股票价值长期增长很重要，史密斯先生确实说的很对。

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刘建位评点：

史密斯的《CommonStocksas LongTermInvestments》，此书有中文版，《用普通股进行长期投资》，华侨出版社2009年出版。

所有的科学实验，都是先有假说，后做实验验证，有的是证实，有的是证伪。我们一般都想要证实，但其实证伪往往更有价值，而且只有证伪才有可能出现革命性的新理念。史密斯也类似，他写这本书的初衷，本来想要证明一个当时普遍认可的观点：债券比股票更适合做长期投资。但是他花了好几年研究了1837年到1923年的历史收益率数据，做了好多项研究分析对比，除了一项之外，其余全部都表明，股票比债券更适合做长期投资，而且优势非常明显。结果本来鼓励长期投资债券的这本书成了鼓励长期投资股票的第一书。

史密斯提出股票长期投资升值远远胜过债券的三大因素：第一，股票比债券抗通胀风险能力更强。未来通胀的可能性大于通缩，面对通货膨胀，股票抗通胀能力更强，债券收益率固定，其购买力只会缩水。第二，股票比债券盈利增长空间大的多。投资债券的人最多得到利息和还回本金，而公司盈利扣除对债务还本付息之外，所有的盈利全部都属于股东，简单地说，股东赚的钱有增长空间，而债券盈利空间锁定死了，只会缩小不会扩大。第三，股票比债券享有人口红利的空间更大。人口持续增长带来产品跟服务的需求持续增长，推动公司的销售收入持续上涨，其盈利也会持续上涨。

20年前巴菲特就公开推荐过本书。根据巴菲特官方传记《滚雪球》第二章记载，1999年巴菲特参加太阳谷年会，发表演讲，他手里拿着这本书说：「《用普通股作长期投资》这本书是1929年狂热股市的理论依据。这本书证明了股票的长期收益率总是高于债券。他一共找到5个理由，其中最新颖的一个理由是，上市公司可以保留一部分利润不做分配，以同样高的收益率进行再投资，这就是我们现在大家熟知的公司盈利再投资，在75年前的1924年那时候这还是非常新奇的理念。」

2020年，巴菲特又重新推荐这本书，用95年前出版的这本书来提醒投资人关注股票长期升值的最重要基本面因素，就是上市公司盈利再投资而让股东投入公司的资本形成复利增长。

很多人都知道巴菲特有句名言：投资就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。其实史密斯这本书说明了长期投资好公司的股票，就像公司帮你滚雪球，帮你造湿雪，帮你修长坡。

23年前的1997年4月1日，我开始进入证券行业工作，当时市场上流传的三大傻之一就是炒股炒成股东，过了20年现在人人皆知巴菲特，人人皆知长期投资超级明星股最赚钱，不是原来的股东变得聪明了，而是原来炒作的重组股垃圾股保壳也多数逐渐给注册制消灭了，当初热衷于短线炒作的投机人多数慢慢都被基金消灭了，原来的庄家操作手法也多数给现在的监管层用大数据给消灭了，过去以做庄跟庄为荣，现在说谁是庄家如同说谁是……你懂的。

看这本95年前出版的老书，我有点嘲笑前人的革命性理念也不过如此，巴菲特为什么还死抓住这么老套过时的旧书不放？

看看身边的小学生，个个英语线上线下和外教交流，一口纯正的美音和英音，再一想我还是一口地道河南味的普通话，一口地道河南味的结结巴巴英语发音，我年轻时如何笑话别人，现在的年轻人如何笑话我。但是，我也和巴菲特一样，会拿起我当年喜欢的老书，比如水浒传，又读了起来，不过我也有进步，当年翻的是连环画，看的是电视剧，读的是通行版，现在我读的是金圣叹评点的水浒传，读了之后，只能感叹，不读金圣叹，等于没读过水浒传，不读水浒传，等于没学过中文。

我相信，读了水浒传才知道中文语言有多美，读了金圣叹的评点，才知道水浒传写的有多妙。我现在开始戒用「当……的时候」，戒用被动语态，戒用长句。

我相信，搞懂滚雪球，才能搞懂巴菲特长期投资之道，而搞懂留存收益再投资，才能搞懂滚雪球。

如果以后我孩子问我用中文怎么写作，我会举起一本380年前的金圣叹评点水浒传。

现在我有点理解了，讲到长期投资股票，巴菲特为什么会举起一本95年前的《用股票做长期投资》。

一个老头，一只老猫，或是一只老狗，几本老书，几个老友，再来……不亦快哉！

刘建位

2020年4月2日