工银信息产业净值请播报(工银瑞信信息产业混合基金介绍？)

工银瑞信信息产业混合基金介绍？

工银瑞信信息产业混合基金：投资于电子信息产业板块核心高新企业，属于高科技成长型基金。

那么问题来了，烧脑神作《星际穿越》中飞到土星需要哪些技术

那么问题来了，你怎样可以支持包括太空探索在内的人类共同梦想呢？What？捐10块钱？不！现在有更合适的方式，让你不用免费、破费地支持人类的共同梦想——那就是在支持它们的同时，收获财富！！工银瑞信创新动力基金，只为有梦想的人而准备！囊括前述前沿、创新领域投资。助力有梦想的人，分享追寻梦想的回报。工银瑞信创新动力基金，专注投资新科技、新业态、新产业！•明星基金经理再度联手工银创新动力拟任基金经理刘天任、王烁杰，截至10月31日，二人管理的工银信息产业股票基金今年以来净值增长率达50.1%，在同类365只开放式股票基金中位居第2！（wind）•专注创新行业，挖掘高成长机会产品以寻找能够推动经济持续稳定健康发展的动力为出发点，寻找符合中国经济转型及创新大方向的“三新”（新技术、新产业、新业态）企业，既立足于最具创新动力的信息产业，又可进一步拓展投资范围，挖掘更多投资机会。•工银瑞信权益投资业绩突出截至三季末，工银瑞信今年以来主动股票型基金全部获得正收益，平均收益率达12.90%，在规模前十一大基金中位居第一！（数据来源：银河证券基金研究中心）•投资目标深入研究中国经济在“新常态”下的运行特征，寻找“新常态”下推动经济持续健康稳定发展的创新动力，并积极把握由此带来的投资机会，力争获取超越业绩比较基准的收益。•组合比例股票占基金资产的比例为80%–95%，每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值的5%的现金或到期日在一年以内的**债券。•业绩基准80%×中证800指数收益率＋20%×中债综合指数收益率基金有风险投资需谨慎

招商证券基金评价|中证报：新发基金投资攻略

截至9月20日，上周共有93只公募基金正在募集或已公布发售公告。其中，包括37只债券型基金、31只被动指数型基金、22只混合型基金、1只股票型基金、1只QDII基金、和1只增强指数型基金。

近期深交所、上交所均推出跨市场ETF新交易结算模式，进一步提升ETF份额使用效率，助力ETF发展。各基金公司仍在大力布*指数型基金，扩展宽基、行业、主题指数覆盖范围，并注重差异化发展。本期从新基金中选出3只跟踪指数各有特色的ETF与1只养老目标基金，投资者可根据自身风险偏好和配置需求进行参考，构建较为均衡的投资组合，以降低净值波动。

I

富国中证消费50ETF

富国中证消费50ETF是富国基金新发行的一只被动股票指数型基金，拟任基金经理为王乐乐。基金的跟踪指数为中证消费50指数。基金为指数ETF产品，采用完全复制策略，紧密跟踪标的指数，力争控制日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。

投资要点

经济转型靠消费，震荡市场配消费：二季度国内经济呈现经济动能减弱、下行速率增加的态势，除消费数据改善外，多项经济数据悉数回落。消费作为政策调结构与扩内需的交集，无论外围环境如何变化，积极发展内需仍是推动高质量发展的依靠和基础。当前经济发展模式正在向后工业时代过渡，消费需求正快速增长，未来消费业发展空间非常广阔。同时当前A股市场仍呈现震荡行情，资金追求确定性投资。大消费凭借在“盈利增长回升趋势确定+政策利好方向确定+外资增量资金进入确定”的三重确定性，获得各路资金不断关注。

追踪主要消费指数，聚焦核心资产：基金跟踪中证消费50指数，指数成分股为沪深两市可选消费与主要消费(剔除汽车与汽车零部件、传媒子行业)中规模大、经营质量好的50只龙头公司的股票，进一步聚焦消费行业龙头企业。龙头消费企业经营质量优秀、盈利稳定，显示出较高的安全性，投资前景较好，成为了市场共识的“核心资产”。

富国指数基金产品线完善，规模业绩行业领先：富国基金指数基金产品线布*完善，宽基指数、行业指数、主题指数、债券指数均有布*，截至二季度末管理指数基金28只，产品规模558亿元，指数基金管理规模稳居前五，实力强劲，为不同偏好的投资者提供了丰富的低成本投资选择。拟任基金经理王乐乐具有4.11年投资管理经验，目前管理10只基金，合计管理规模103.9亿元。

投资建议

该基金属于股票型基金，风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。建议风险承受能力较高，愿意积极把握消费领域龙头企业投资机会的投资者进行配置，构建与自身风险承受能力相匹配的投资组合。

II

工银瑞信粤港澳大湾区创新100ETF

工银瑞信粤港澳大湾区创新100ETF是工银瑞信基金发行的一只被动股票指数型基金，拟任基金经理为刘伟琳。基金跟踪的指数为粤港澳大湾区创新100指数。基金为指数ETF产品，采用完全复制策略，紧密跟踪标的指数，力争控制日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过3%。

投资要点

把握粤港澳大湾区创新发展机遇：2月18日，中共中央、***印发了指导粤港澳大湾区合作发展的纲领性文件《粤港澳大湾区发展规划纲要》，对粤港澳大湾区的战略定位、发展目标、空间布*等方面作了全面规划。港澳充当着我国21世纪海上丝绸之路走向国际的枢纽角色，随着规划最终落地，粤港澳大湾区将有望迎来加速发展阶段，持续催化相关主题投资机会。

湾创100指数精准定位创新发展企业：刻画大湾区发展的粤港澳大湾区系列指数中，湾创100是核心旗舰指数，指数把握大湾区创新发展主线，彰显大湾区独特优势与特色，展现出优秀的成长性和投资价值，为投资者分享大湾区发展机会提供了有力的投资线索。

湾区优秀企业群英荟萃：湾创100指数从注册地或运营总部在粤港澳大湾区的企业中，筛选属于先进制造业、战略性新兴产业、现代服务业和海洋经济产业的公司，结合工信部中国电子信息产业发展研究院对上市公司创新能力的评价结果，以及公司市值规模、行业代表性、行业覆盖面等因素，从沪港深三地市场中精选出100家创新能力突出、走在中国经济前沿的优质企业作为指数样本股，反映大湾区内创新型企业的发展状况和股价表现。指数成分股包括腾讯控股、中国平安、格力电器、美的集团等具有市场影响力的企业，汇聚了湾区众多优秀企业。

基金经理指数型基金投资管理经验丰富：拟任基金经理刘伟琳具有4.9年指数型基金投资管理经验，目前管理8只基金，管理规模116.3亿元。

投资建议

该基金属于股票型基金，风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。建议风险承受能力较高，愿意积极参与粤港澳大湾区投资机会的投资者进行配置，构建与自身风险承受能力相匹配的投资组合。

III

招商深证100ETF

招商深证100ETF是招商基金发行的一只被动股票指数型基金，拟任基金经理为刘重杰。基金的跟踪指数为深证100指数。基金为指数ETF产品，采用完全复制策略，紧密跟踪标的指数，力争控制日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。

投资要点

深市主板中小创，成长蓝筹大本营：深证100指数是国内成长型蓝筹指数的代表，指数由深交所市值规模大、成交活跃的100家上市公司组成，不仅包含了深市主板中的蓝筹价值型企业，还不断吸纳来自中小板和创业板的成长型优质企业，体现了深交所多层次、高成长、创新型的特征，构成了“传统行业龙头企业+新兴成长行业领军企业”的独特组合。

“蓝筹+成长”双重属性：在大盘风格指数中，深证100指数独树一帜，金融等传统板块占比明显偏低，银行、非银行业合计占比仅10%，沪深300指数中两行业合计占比34%。而消费、信息技术等行业在深证100指数中权重较高，家电、电子、食品饮料、医*行业均占比超10%，指数行业分布更为均衡，使得指数兼具蓝筹与成长双重属性，在不同风格的市场中，均为投资者带来优秀的收益。

高ROE、高研发支出，凸显科技创新主题：由于细分行业龙头标的多、公司质地优秀，深证100指数的ROE过往四年均超越沪深300指数与上证180指数；从研发费用来看，深证100指数研发费用占营收比例为沪深300指数的两倍以上，展现出了成分股优秀的盈利能力与研发驱动的发展特点。

新经济布*正当时：近十年来深证100指数成分股行业权重的变化，显著体现了传统行业的下降和新兴产业的上升趋势。未来以消费升级和科技创新为核心的新经济必将成为拉动中国乃至全球经济发展的核心驱动力，此时是布*新经济领域的好时机，而深证100指数正是能够反映出市场中创新型、成长型龙头企业的价格表现的优质标的。ETF募集期内除现金认购外，还可通过深100指数成分股换购ETF份额，进行分散化投资，把握新经济布*良机。

投资建议

该基金属于股票型基金，属于较高风险基金。预期收益及风险水平高于债券型基金与货币市场基金。建议风险承受能力较高，希望配置成长蓝筹的投资者进行配置。

IV

景顺长城稳健养老目标三年

景顺长城稳健养老目标三年是景顺长城基金发行的一只混合型基金中基金 （FOF），拟任基金经理为薛显志。基金的业绩比较基准为：中证全债指数收益率×55%+中证800指数收益率×30%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)×5%+上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率×5%+商业银行活期存款利率(税后)×5%。

投资要点

 “一站式”养老产品设计，鼓励养老储蓄、长期投资：目标风险基金采用“一站式”产品设计，投资者可以根据自己的风险偏好选择相应的风险等级，三年最短持有期鼓励投资者对投资进行长期规划，通过长期储蓄性投资享受资本市场长期收益，为养老提供较好的收入保障。该基金为混合型基金中基金，其中投资于公募基金的比例不低于基金资产的80%，投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）的比例不超过60%。权益类资产（包括股票、股票型基金、混合型基金）的战略配置比例为35%，调整范围为25%-40%；非权益类资产战略配置为65%；商品基金投资占基金资产比例不超过10%。每份基金份额设置三年持有期，到期日前持有人不能对基金进行赎回或转换转出。

大类资产配置，严控目标风险：基金采用目标风险策略，根据预设目标风险水平进行资产配置，保持目标组合风格不变。通过资产配置将基金资产风险控制在稳健水平。基金在战略资产配置策略模型基础上根据市场环境引入战术资产配置，对大类资产配置比例进行动态调整，在严格控制风险的前提下，积极追求超越业绩比较基准的收益表现。

定性+定量，精选基金：管理团队筛选出满足养老目标的子基金，再根据基金分类、基金风格、基金运作情况、中长期业绩、归因分析、基金经理、基金管理人七个指标进行定性和定量分析，综合评价打分入库，精选代表各类资产的子基金，增强产品收益。

投资建议

本基金属于混合型基金中基金，属于中等风险基金。基金长期平均风险和预期收益率低于股票型基金、股票型基金中基金，高于货币市场基金和货币型基金中基金。建议有良好养老投资意识，流动性需求不高的投资者进行配置，构建与自身风险承受能力相匹配的投资组合。

重要申明

分析师承诺

本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

本报告分析师

曾恺羚SAC职业证书编号：S1090518010003

免责申明

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

招商基金评价|中证报：新发基金投资攻略

截至7月10日，共有175只公募基金正在募集或已公布发售公告。其中包括67只债券型基金、64只混合型基金、19只债券指数型基金、12只被动指数型基金、6只股票型基金、5只商品型基金与2只增强指数型基金。

2020年下半年以来，权益市场继续火热态势，上涨幅度明显。除去近一年来持续火热的中小创成长个股，上证50等权重股也在7月不足10个交易日内收获了超过10%的涨幅。我们在本次新基金中筛选出分别由经验丰富的基金经理管理的成长、价值、均衡的不同风格产品，投资者可根据自身风险偏好和配置需求进行选择，构建符合自身投资目标、流动性需求的产品，均衡配置把握市场不同风格的中长期投资机遇。

I

景顺长城价值稳进三年定开

景顺长城价值稳进三年定开是景顺长城基金新发行的一只灵活配置型基金，拟任基金经理为鲍无可。当前基金的业绩比较基准为中债综合指数收益率×40%+沪深300指数收益率×30%+恒生指数收益率×30%。该基金为三年定开的灵活配置型基金。封闭期内，股票投资占基金资产的比例为0-100%。开放期内，股票投资比例范围为0-95%，而港股投资比例不得超过股票资产的50%。通过精选安全边际高,具备显著投资价值的股票，基金力争实现基金资产的长期稳定增值。

投资要点

注重个股安全边际，定量结合定性把握投资记忆：基金投资重点考察股票的安全边际和投资价值，通过定量与定性结合的方式自下而上精选个股，力争在控制风险的前提下获得长期稳健的收益。定性角度，基金主要考虑产业链地位、行业周期、市场竞争与公司基本面；定量角度，基金主要考量公司内在价值、ROE与WACC比较、估值与财务健康状况等多个角度。通过上述方式，基金挖掘具有高安全边际且具备投资价值的优质上市公司进行投资。

根据估值衡量风险，严控组合风险：注重安全价值的投资理念也体现在基金对股票仓位的控制上。基金根据中证800指数的市净率PB来评估市场的系统性风险，决定股票资产的投资比例：在估值高估时降低仓位，在估值低估时提高仓位，从而进一步控制组合的风险，降低由泡沫带来的市场风险冲击。

三年定开设计，降低不理性操作带来的伤害：本基金为三年定期开放的基金产品。这样的设计一方面能够降低流动性对基金经理操作带来的干扰，促进基金经理专注投资；另一方面也有利于降低追涨杀跌等不理性操作对大众投资者带来的伤害。

基金经理经验丰富，坚守安全边际：拟任基金经理鲍无可拥有超过6年基金经理经验，投资经验丰富，投资风格稳定，恪守安全边际，曾多次获得金牛奖项，中长期投资业绩稳健。

投资建议

该基金是灵活配置型基金，属于中等风险基金。预期风险和收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。建议关注中国A股中长期投资价值，注重投资安全边际，且具备一定风险承受能力的投资者积极参与。

II

宝盈现代服务业

宝盈现代服务业基金是宝盈基金发行的偏股混合型基金，拟任基金经理为肖肖。基金的业绩比较基准为中证服务业指数收益率×70%+中证综合债券指数收益率×20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率×10%。该基金为偏股混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60-95%，其中现代服务业相关公司不低于非现金资产的80%，而对港股通标的股票的投资比例不超过股票资产的50%。

投资要点

聚焦传统与新兴服务业投资机遇：基金主要投资于新兴服务业相关的公司。根据招募说明书，所有伴随着信息技术和知识经济的发展，利用现代化的新技术、新业态和新方式改造传统服务业，或通过创造需求，引导消费催生出的新兴服务业都将纳入本基金的主题投资范围。具体而言，基金的投资范围主要包括生产经营服务与居民生活服务等多个服务领域，产品涉及的行业主要包括商业贸易、休闲服务、交通运输、计算机、传媒、通信、银行、非银金融等。对于以上行业之外的其他行业，若其中某些细分行业符合现代服务业的投资主题，基金也将积极参与这些细分行业公司的投资。

自下而上精选现代服务业个股：基金主要采用“自下而上”的选股策略，基于对上市公司成长性和估值水平的综合考量，在现代服务业范围内使用定性与定量相结合的方法精选个股：定性角度，基金主要从从行业生态环境、市场前景以及公司治理结构等方面对上市公司的基本情况进行分析；定量角度，基金会通过财务和运营数据，分析公司的盈利能力、成长能力与估值水平，优选标的进行投资。

基金经理中长期业绩优秀：拟任基金经理肖肖具有超过3.5年基金经理经验。从过往来看，其管理时间最长的宝盈优势行业、宝盈新锐基金均有较好的中长期业绩表现，任期内同类排名分别可以名列前10%与前3%，体现了基金经理较为优秀的投资把握能力。

投资建议

该基金是偏股混合型基金，属于中等风险基金。预期风险和收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。建议看好我国新兴服务业中长期发展机遇，且具备一定风险承受能力的投资者积极参与。

III

南方核心成长

南方核心成长是南方基金新发行的一只偏股混合型基金，拟任基金经理为罗安安。基金的跟踪指数为中证新兴产业指数收益率×50%+上证国债指数收益率×30%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×20%。基金为偏股混合型基金,投资于基金定义的“核心成长”范畴内的证券不低于非现金基金资产的80%。基金将在有效控制组合风险并保持良好流动性的前提下，通过专业化研究分析，力争实现基金资产长期稳定增值。

投资要点

依托研究平台，掘金优质赛道：产品依托南方基金投资研究平台，紧密跟踪中国新兴产业的发展方向，聚焦“核心成长主题”，精选以研发为引擎、以创新为驱动的成长类公司中的核心资产。核心成长投资的重点领域包括但不限于人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、信息技术、新材料、新能源、智能制造等新兴成长行业，以及传统行业中具备成长动力的公司。

定量、定性分析结合精选个股：定性分析方面，重点关注符合国家战略发展方向各行业内有竞争优势、具备有竞争壁垒的核心竞争力、治理结构好、信息披露公开透明、创新能力强的企业。定量分析方面，基金将对反映上市公司质量和增长潜力的成长性指标、财务指标和估值指标等进行定量分析，以挑选具有成长优势、财务优势和估值优势的个股。

绩优成长风格基金经理：基金经理罗安安具有10年基金从业经验及近6年基金经理经历。罗安安学术背景为清华大学计算机本硕博，他热爱并持续深耕成长股，使用高景气+龙头、景气反转+龙头的核心策略，发挥在TMT、医*、消费、社服等行业的股票挖掘能力，并精选业绩能兑现高速成长逻辑的中小市值成长股作为补充。旗下独立管理产品南方新兴龙头2018、2019、2020年至今相对市场（中证800指数）及同业（偏股基金指数）均有5-27%超额收益，展现了稳定优秀的管理能力。

投资建议

基金是偏股混合型基金，属于中等风险基金。预期风险和收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。建议希望整体把握中国A股各板块中长期投资价值，且具备一定风险承受能力的投资者积极参与。

IV

工银深证100ETF联接

工银深证100ETF联接是工银瑞信基金发行的一只被动指数基金与ETF联接基金。拟任基金经理为赵栩。基金的业绩比较基准为深证100指数收益率×95%+银行人民币活期存款利率（税后）×5%。基金为ETF联接基金，通过投资目标ETF工银瑞信深证100ETF，跟踪标的指数表现。基金投资目标ETF比例不低于基金资产净值的90%。

投资要点

消费科创并重，行业配置均衡：深证100指数由深圳市场选取100只A股作为样本编制而成，反映深圳市场核心优质上市公司股价变动。指数成分股覆盖电子、医*生物、计算机等强创新、重研发的战略新兴行业，以及食品饮料、家用电器等消费行业。

对比上证50、沪深300等宽基指数，深证100指数的行业配置更加均衡；由于超配医*生物、电子、家用电器、农林牧渔等行业，低配非银金融、银行、公用事业等行业，深证100指数展现出了更强的成长属性。

权重多为白马个股，捕捉绩优高成长：指数权重股多为大市值白马股，公司在行业内占据龙头地位，为其创造稳定出色的经营业绩提供了有力保障。近年来投资者对于业绩确定性强的投资标的配置偏好明显提升，深证100指数权重股大多兼备“业绩优”、“高成长”双重属性，深受市场资金追捧，前十大权重股中立讯精密、宁德时代、牧原股份、长春高新等个股过往一年均有100%以上涨幅。

过往五年风险收益领先宽基指数：截止2020年7月10日，过往五年深证100指数收益率39.4%，相对沪深300与中证500指数超额收益23%以上，风险调整后收益同样领先。得益于在消费和TMT两大板块的重仓配置，深证100指数在蓝筹股主导的牛市行情中表现突出，近一年指数收益49.3%，具备有一定的高Beta属性，可作为短期投资工具，方便投资者把握阶段性行情机会。

基金经理经验丰富：拟任基金经理赵栩具有8.7年指数基金管理经验，目前管理着14只各类指数基金产品，指数基金产品管理经验丰富。

投资建议

该基金属于股票指数型基金，属于较高风险基金。风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。建议认可深证100指数投资机会，且具备一定风险承受能力的投资者积极参与。

重要申明

风险提示

本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

分析师承诺

本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

本报告分析师

杨雨珩 SAC职业证书编号：S1090519080002

免责申明

如何去出基金

建议你到众禄网买基金。手续费有4折优惠，另外他们推荐的基金也不错，给我推荐的工银信息产业2014年上涨了60%以上。还在上涨中。

124万亿，资管行业交卷！请回答2018，别停步2019

天天财经独家，速关注

2018年是资管行业的变革之年。监管体制重大改革纷纷落地，重塑资管行业产业链；金融业对外开放重重加码，内资资管外部强敌环伺，大资管时代即将终结吗？

答案恰恰相反。

大资管的“大”，绝不是仅指规模大，更多样的产品、更多元的参与者才是名副其实的大资管；大时代的“大”，绝不是金融系统空转的自繁荣，而必须回归资管本质、服务实体经济。大资管时代并未结束，而是破而后立，返璞归真。

一

监管体制重大改革，重塑资管产业链

1、行业规模平稳维持124万亿元

2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）落地，作为首部由多部门联合起草、对大资管行业进行统一监管的纲领性文件，它的推出拉开了统一监管的大幕。随后，一系列配套文件接连出台。

由于市场预期充分，资管规模保持稳定。目前资管总规模约124.03万亿元（银行理财规模截止2018年5月，其他截止2018年6月），较2017年底仅略有回落。

通道、刚兑、资金池等业务较多的机构规模持续下降，如信托计划、券商资管、基金专户、期货资管，而主动管理业务较多的保险资管、公募、私募基金规模仍保持增长，银行理财规模整体企稳回升。

图表12018年资管规模变化

数据来源：Wind，星石投资，银行理财规模截至2018年5月，其他截至2018年6月

2、新时代新格*，全产业链重塑

图1成熟市场资管行业产业链示意图

资料来源：中金研究所，星石投资

（1）资产端：非标受限，标准化资产迎来长期发展机遇

资管新规下，未来机构将增加主动管理业务，减少通道业务，从非标资产向债券、股票等标准化资产转化将成为长期趋势，对股票和非上市股权投资的长期需求也会逐渐增加，回表过程也将带来贷款的增加。

同时，将非标转成标准化资产也是大势所趋，无论表内外非标都有转换成标准化资产的需求，公募ABS、信贷资产流转迎来发展机遇。

图2资管新规对底层资产配置的影响

资料来源：海通证券研究所，星石投资

（2）资产管理机构：明确产业链战略定位，打造核心竞争力

资管牌照红利褪去，以预期收益率为主的机构，要思考如何做净值型产品；以非标为主要业务的机构要思考非标严格受限之后的新方向；而业务本身不受冲击的机构，也要思考如何面对更严酷的竞争环境。

所有思考都是资管机构回归商业本质之后，对自身战略定位的再审视。

从海外成熟经验来看，“大而全”的行业巨头通常是早期具备资金端优势的银行系资管（如摩根大通、高盛、瑞银等），或资产端优势的大型基金公司（如贝莱德等），“小而美”的精品型机构则更为多元，涉及的资产类别或者策略相对单一，多为在特定领域维持高业绩并收取高管理费和业绩分红（如桥水、德明信、KKR等）。

也就是说，资管机构根据不同的战略定位，打造专有核心竞争力等。

（3）资管产品：消除中间冗杂的套利链条，严控风险

市场环境的变迁无一例外会直接反应到资管产品上。未来资管产品的设计需将围绕着服务实体经济、严控风险的基本原则，消除中间冗杂的套利链条，减少期限错配、流动性错配、信用错配，严控杠杆率等。

（4）资金端：资金端需求剧烈分化

打破刚性兑付之后，客户需要承担资产本身的风险，对产品未来走势的预期、流动性预期、风险预期、财富规划等均将纳入为决策要素，资金端将开始更加剧烈的需求分化。资管机构需要密切关注，跟进产品结构调整。已开始募集的养老目标基金，实际正是公募基金应对资金需求分化的率先布*。

二

金融业对外开放提速，资管正式入*国际竞争

1、改革开放40周年，金融业对外开放再加码

2018年4月11日，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛宣布进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，金融业对外开放正式进入快车道。

表格1近期金融业对外开放相关政策

资料来源：公开信息整理，星石投资

2、市场以改革促开放，以开放促成熟

（1）金融市场对外开放：优化投资者结构，提升市场配置效率

2018年A股市场对外开放放松QFII和RQFII松绑、互联互通南北向单日额度扩大4倍、时隔三年重启新增QDII额度和QDLP额度和RQDII业务、CDR发行制度、放开外国个人投资A股限制等，乃至可期的沪伦通、入富时指数等，外资参与的灵活度和额度均在不断提高。

目前外资持股比例大约在3%左右，比例不高，但是增速很快，在A股市场情绪极度低迷的行情下，外资的不断流入也在一定程度上起到稳定市场的作用。

图表2上证综指与外资持股比例变化

数据来源：Wind，星石投资

债券市场也是一样，可参与的投资范围也日益丰富，银行间债市已经基本全面向境外机构投资者开放，交易所债券市场除信用债质押式回购之外，国债、公司债、资产支持证券等均已全面放开。2018年3月，彭博将人民币计价的中国国债和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数。

对外开放对金融市场中投资者结构的带来优化，重塑了市场估值体系，进而提升市场配置效率。

（2）资管市场对外开放：更多元的参与者，更激烈的竞争

中国发展的潜力和开放的决心，吸引了许多国际知名投资机构入场布*。

据基金业协会备案显示，截至7月底，已有桥水、元盛、安中、富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、毕盛14家全球知名外资机构获得私募证券投资基金管理人牌照，共发行产品18只，相信未来还会引入更多国际知名机构。

除私募以外，截止2018年5月，工银安盛资管获批，成为第一家合资保险资管公司，已有3家外资机构(瑞士银行、野村证券、摩根大通)向证监会递交了控股券商的申请，法兴银行也计划成立持股51%的合资券商。

外资机构入场，将促进资管市场结构多层次发展，丰富资管产品线，给投资者带来更多的选择，提升市场活力。但要撼动内资龙头的地位并不容易，内资机构与国际巨头之间的学习实际是相互的。

 三

变革之年，迎接真正的大资管时代

根据波士顿咨询报告，预计2020年，我国高净值人群与一般家庭的可投资资产总额将分别达到97万亿元与102万亿元，也就是说每年有1.5万亿的增量。

对比美国，我国资管机构的渗透率都显著偏低。以工商银行为例，中国高净值家庭所拥有的财富占总体个人财富43%，而工行私行客户资产规模占整体零售客户资产规模比例仅10%，有极大的提升空间。

过去，资管行业内存在着大量的“伪”资管产品，事实上形成了“劣币驱逐良币”的不公平竞争环境，也积累了极大的金融风险。

刮骨疗毒、去伪存真后，2018年，大资管时代并未结束，而是换场，破而后立，返璞归真，2019年，大资管将迎来真正意义的大时代！

本文摘编自《2018年中国资产管理行业报告》中的总报告“变革之年迎接统一监管下的大资管时代”，作者为星石投资

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