牧原股份怎么跌得那么多(牧原股份无论怎么跌，我都会死磕到底)

时间:2023-12-18 19:48:07 | 分类: 基金知识 | 作者:admin| 点击: 59次

牧原股份无论怎么跌，我都会死磕到底

先晒一晒我对牧原股份现金流折现估值的手稿。我也在学习现金流折现。我是把牧原股份今年的利润当成起始的现金流，然后按照15%的利润增长率来测算牧原股份的十年现金流的。

这个估值笔记我也通过给雪球大v@钻石工人看过，他建议用10%的折现率。

自由现金流严格意义上是：经营性现金流入净额-资本开支。我也是知道的。

需要说明的是：

1、因为牧原今年开始连续三年会有近千亿的资本开支，实际上这三年的自由现金流是没有多少的。三年创造的利润可以覆盖资本开支，实现工业化规模化智能化的高效养猪产能，实现全国各省的养猪产能的布*和屠宰产能的布*，初步奠定行业寡头的地位。

2、养猪行业存在周期波动，牧原通过大力扩张养猪产能，可实现以量换价的战略目标。今年1800万头，2021年力争5500万头，2022年就可以7000万头，2024年1亿头，2025年1.2-1.5亿头。

3、牧原预计后年（2022年）受行业养猪产能的持续扩张恢复，猪肉价格时持续下降趋势，牧原养猪利润有可能会是2-3元/公斤，但是后年出栏会是7000万头，按110公斤/头计算，利润在154-231亿的范围。

4、牧原明年内部目标是5500万头，利润保底350亿，目标争取500亿。按照猪肉价格维持在25元/公斤，4000万头，110公斤/头，成本13元/公斤，计算，实现500亿不难，关键看猪肉价格是否能维持在25元/公斤的均价。我倾向于明年猪肉价格均价会在25元/公斤。因为明年还是能繁母猪种群恢复阶段，今年进口的种猪10000多头要后年后后年才能形成育肥产能。

5、按照1亿头的出栏目标，牧原按照周期平均利润500元/头，牧原未来的利润常态化为500亿。这个可能在2023年就可以做到。最迟2025年吧。如果考虑到全产业链的延生，比如有屠宰对利润的支撑，有终端销售对利润的贡献，这个500亿利润/年的估计还感到比较稳当，具有高确定性。

6、牧原的猪舍成本是1000元/头，如果一头猪利润现在按1000元计算，半年就可以收回成本，从这个角度我取利润作为自由现金流，对资本开支忽略不计。

7、牧原的猪舍可以用30年，牧原对猪舍的折旧很快，也许5年就折旧完了。后面的5年就没有房屋设备折旧了。现在的资本开支都是可以很快在折旧中变成现金流。不像有的机械行业重资产行业需要不断投入，更新设备，才能维持现有的产出。

牧原是一次性投资，终身受用。这个类似化工企业，设备房屋过了折旧年限，被折旧完了，还只要简单做些维护保养，可以被利用，疯狂创造价值。产生大量利润。牧原又受农业政策保护，没有增值税和企业所得税。

我主张把目前的资本开支假设没有，视而不见，折旧掉了。自由现金流按照净利润来测算。以此简明扼要来测算内在价值。不一定有道理，姑且参考之。

综上，我觉得：

1、后年牧原固定资产价值1000亿，母猪400万头价值一千亿，存栏3500万头价值1000亿，毛估估，牧原跌破3000亿市值都是低谷买入区。相当于1pb。对于这个即将从强周期进入弱周期准消费型的公司股票，市净率1买入非常合算哦。

2、利润最极端也有（154+231）/2=193亿，在行业周期低谷，市盈率反而会走高，我们按20pe计算，牧原也值3800多亿。

3、所以，牧原股份目前的安全边际很高，他的目前股价的波动，我非常淡定的。跌就买，跌多了其他股票切换了过去买。人家恐惧我贪婪。这不是比谁的胆量大，是比后面对内在价值的判断，是对风险的定价能力。

巴菲特之所以可以逆市场而动，就算因为他能计算出要投资的标的的内在价值。当然是模糊的精确。

我觉得很好，仁者见仁智者见智，估值有千万种，对内在价值的估算，大差不差就行，做不到精确。争得群友的同意，我也写到这篇文章里，给投资牧原的方家们参考。

牧原股份无论怎么跌，我都会死磕到底。你们呢？

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