2021年港股行情(历史首次！QDII基金出海成绩单来了！_金融小镇网)

历史首次！QDII基金出海成绩单来了！_金融小镇网

2020年，疫情在海外多国扩散，全球市场各类资产大幅震荡，与之紧密相连的各类型合格境内机构投资者(QDII)产品业绩也坐上过山车。

临近年底全球市场一路高歌猛进，助推最终权益类QDII整体取得24.91%的收益。其中超八成产品取得正回报，业绩最好的基金净值涨幅翻番，创QDII基金史上最佳收益纪录。

近三年、近五年的权益类QDII业绩也新鲜出炉。截至2020年末近三年的业绩数据显示，权益类QDII基金整体取得37.61%的业绩回报，取得正回报的基金占比超8成。近五年来权益类QDII基金平均获得76.21%的收益率，翻倍基达到20只。

业内人士表示，在我国扩大金融开放和国际化的大背景下，越来越多的国内投资者意识到全球资产配置的重要性，QDII成为满足投资者海外优质资产配置需求的有效工具。

2020年是QDII基金出海的第13年，QDII基金整体取得了不错的收益。首批4只QDII基金业绩经历大起大落后收益全部“回正”，冠军QDII基金净值涨幅创历年最高水平。

根据Wind统计，截至2020年12月31日，全市场可统计的106只权益类QDII基金中（不同份额合并统计，剔除美元份额），平均净值增长率为24.91%，其中89只去年取得了正收益，占比83.96%。其中南方香港成长净值增长率达101.68%，一年间净值成功翻倍创下QDII基金史上历年最佳水平。

QDII基金出海投资以来，年度冠军业绩最高为80%，出现在2009年。之后，QDII基金最佳年度业绩均在60%以下，最低的一年年度冠军收益率甚至不到10%。

南方香港成长截至三季度末的前五大重仓股分别是明源云、害吉亚医疗、新东方、雅迪控股、永达汽车。广发全球精选与华夏新时代2020年收益率分别为99.52%与97.95%。

广发全球精选主要投资于美股和港股市场，前十大重仓股中，大全新能源、福莱特玻璃、世纪互联等股票去年全年股价涨幅超过300%。去年该基金业绩居前，很大程度上可能来自基金经理对新能源股票的集中持仓。华夏新时代的重仓股包括宁德时代、腾讯控股、美团、苹果公司、阿里巴巴等。

富国蓝筹精选、汇添富全球消费A、华夏移动互联去年收益率同样超过90%。此外，华泰柏瑞亚洲企业、汇添富全球移动互联等15只QDII基金今年以来的收益率超过了50%。

整体来看，位居业绩涨幅榜前列的权益类QDII基金多投资美股、港股市场，前十大重仓股聚焦医*、消费、科技及互联网板块。业绩人士表示，去年QDII基金整体取得不错业绩或因全球科技股牛市强力驱动所致。

临近2020年底时标普500指数创出历史新高，海外市场对科技股的追捧使得重仓科技股的QDII基金获得较高弹性。

伴随着2020年落下帷幕，美股三大股指集体创历史新高。其中纳斯达克100指数2020年上涨47.6%，实现两年翻倍的壮举。港股市场而言，去年科技和医*等领跑港股，促使相关QDII基金业绩走强。

业绩跌幅榜上，去年原油经历了史诗级别暴跌，相关QDII基金业绩整体垫底。数据显示，QDII基金年内收益率倒数前十名中4只基金均为原油主题基金及主要配置原油等大宗商品的产品。年内跌幅最大的甚至接近40%，和业绩排在首位的权益类QDII基金相差141个百分点。

数据显示，去年11月以来截至年末，基金涨幅榜前十完全被油气类QDII基金霸屏。短短一个多月，华宝标普油气A涨幅达到30%以上，诺安油气能源也涨逾27%，有5只产品涨幅超20%。然而，油气类QDII岁末的这一波行情，实则是在为全年业绩“填坑”，年内这类基金仍处于大幅亏损状态，由此也拖累权益类QDII基金整体的业绩。

拉长到截至2020年末近三年的业绩来看，全市场可统计的权益类QDII基金整体取得37.61%的业绩回报，取得正回报的基金占比81.4%，其中5只基金近三年时间内收益翻倍，过半产品收益率超过40%。

从排名居前的产品资产配置来看，布*新经济、科技领域的QDII基金品种业绩更突出。

具体来看，华夏移动互联以134.25%的收益率位列近三年权益类QDII基金业绩排行榜首位。据了解，该基金由具有全球视野的成长股猎手刘平掌舵。从2016年担任华夏移动互联(QDII+A)的基金经理起，刘平开始横跨A股、港股、美股三个市场进行全球投资。

在刘平的管理下，华夏移动互联主要投资于海外上市的中国互联网企业，在A股、港股市场上布*5G、人工智能、云计算等核心看好方向，持仓向各细分领域的龙头个股集中。

截至2020年12月31日，南方香港成长、汇添富全球移动互联以及广发全球精选收益率分别斩获121.67%、106.36%和103.98%的收益率。作为一只被动指数产品，华安纳斯达克100近三年收益率同样翻番。由于近三年科技互联板块走势强劲，使得这些基金涨幅居前。

此外，7只权益类QDII基金近三年收益率在90%至100%之间；另有16只基金近三年收益率在50%至90%之间；20只基金近三年收益率在30%至50%之间。

除布*科技板块的基金外，聚焦于消费、医*生物两大主题的部分QDII基金近三年也斩获不俗收益。

尽管近几年海外市场震荡剧烈，但也不乏机会，尤其在新一轮科技创新浪潮下，美股、港股的科技股表现突出，而在相关领域提前布*的基金经理交出了一份出色的海外投资成绩单。

根据Wind统计，截至2020年12月31日，近五年来权益类QDII基金平均获得76.21%的收益率。除个别基金未取得正回报外，绝大多数产品都为投资者赚取了正收益。

近五年而言，业绩翻倍的权益类QDII基金数量达到20只，在全市场可统计的权益类QDII基金中占比超3成。

其中，国富大中华精选以189.82%的收益率位居榜单冠军，其较高仓位投资于代表大中华的港股。该基金掌舵者徐成的投资风格均衡略偏成长，既关注成长潜力较大的龙头成长股，也关注优质的价值蓝筹。

主动权益类QDII基金中，广发全球精选、景顺长城大中华、南方香港成长、富国全球科技互联网、国富亚洲机会近五年收益率均超过100%。

近年来随着越来越多优秀的独角兽公司赴港、赴美上市，投资中国不再*限于买A股。上述近五年长期业绩领先的QDII产品主要致力于在港股、美股配置最能代表中国经济未来发展方向的投资标的。

不难发现，主要投资于港股市场的基金近五年业绩亮眼。业内人士指出，以前好公司在美股中概股中的比例较高，现在已不存在这样的问题，因为很多优秀的公司在回归港股挂牌。

指数类QDII基金中，跟踪纳斯达克100指数的国泰纳斯达克100、国泰纳斯达克100ETF、华安纳斯达克100、广发纳斯达克100指数A、广发纳斯达克100ETF、大成纳斯达克100等基金近五年净值成功翻番。

Wind数据显示，纳斯达克100指数近五年涨幅超过180%，超过标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数同期涨幅，在美股所有主流指数中表现最佳。

称为美国创业板指数的纳斯达克100，其100只成分股均具有高科技、高成长和非金融的特点，可以说是美国科技股的代表。值得一提的是，纳斯达克100指数里，这些高成长性股票的良好业绩，都是各自内生性的高成长带来的，特别是创新业务，而非例如资产注入等外延式的增长。

从纳斯达克100指数十大权重成分股来看，他们主要为高科技企业，其中计算机行业的公司居多，权重最大的为苹果电脑，另外包括微软、谷歌、思科、英特尔等诸多知名公司。

展望2021年，相对而言多位业内人士还是对欧美股市心存忌惮，表示接下来或会愈发向估值洼地的港股集中。

广发全球精选基金经理余昊表示，明年海外权益市场主要的机遇在于港股在海外货币政策宽松和弱美元，叠加中国经济一枝独秀，同时国内信用环境偏紧。在上述多重利好支撑下，预计港股迎来盈利提升和估值回升的行情。同时，海外疫苗的推出，将带来经济恢复，叠加整体货币和财政政策全面宽松之下，将有利于美股优质公司获得盈利和估值的双升。

方正证券表示，2021年全球经济基本面渐进向好，疫苗接种和政策缓慢退坡呵护经济复苏，而中国经济已全面恢复，政策亦“不急转弯”。南向资金看好港股，资金净流入不断增长。

2021年恒生指数的盈利增长比估值提升更具有确定性，在中性假设下2021年恒生指数增长或达到9%-10%,乐观假设下或达到20%。

另外， “新经济”（科技、消费、医*、先进制造、新能源）行业具有估值溢价，行业龙头领跑港股，未来或将持续，而以银行股为代表的低估值、高股息行业则已呈现安全边际和配置价值。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东指出，明年港股将迎来双轮驱动牛市。他指出，2020年受各种因素的影响，港股的风险偏好受到压制，港股不只跑输了A股，甚至跑输了整个新兴市场。张忆东认为这明显是被错杀了，因为优质港股基本上都是中国内地公司。2021年海外资金配置中国资产的风险偏好将提升，港股会更受益。

中泰证券首席经济学家李迅雷指出，港股估值过去长期低于其他主要股票市场，这可能与其相对宽松的发行制度、上市公司来源(内地公司占比高)以及投资者结构(海外投资者占比高)等有关。

随着港股通等与内地互联互通的机制越来越便利，A/H股长期存在的较大价差可能收敛。截止2019年，港股的海外投资者构成中，内地投资者已经跃居第一位。（金融小镇网转载自中国基金报，记者：张燕北）

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一级安全评价师，2020年市场新行情如何？

一、关于中国宏观GDP的预测　　关于宏观GDP的预测，众多券商普遍预测2020年的GDP增速为6%左右，相较2019年会有一定下降，但各自给出了不同的理由。　　中金认为，2020-2021年实际GDP增速可能从今年的6.1%放缓至5.9%和5.8%。同时，名义GDP增速可能降至7.3%和6.9%(今年预期7.9%)。预测的准假设是中美摩擦暂缓、即中美双方不再加征新的关税。同时，2020上半年CPI可能维持高位，逆周期调节力度可能暂时有所制约，由此，环比增长的低点可能出现在2020年3季度附近。　　东方宏观的观点是：库存周期拉动下2020年经济增速下半年或好于上半年，全年预计6%。库存周期从主动去库向被动去库切换时，第二产业GDP累计增速(扣除过去一年平均值)多呈现上行，而明年下半年PPI触底回升后有望拉动营收，进一步推动库存周期进入下一个阶段。　　展望2020，西南策略团队指出：宏观经济走势呈现"脉冲式反弹-弱势震荡-库存见底反弹"过程，新增社融增速前低后高，无风险利率先升再降，公司业绩增速先降再升，国家政策保持定力。　　财通证券关于2020年宏观经济展望：经济增长缓中趋稳，通胀中枢上移，逆周期调节H1保持积极，库存周期弱势回升，企业盈利增速扭负为正。2020年GDP实际增速或小幅下降至6%左右，降速提质，不宜过度悲观。　　二、对于港股的预测　　光大证券预测恒指的主要波动区间仍将在25，500--28，000点之间；给出的具体理由是：本面改善有限，分化行情仍将重返。恒指走势可能再次呈现中间低、两头高的*面。纳入强势消费股或有助恒指波动区间小幅上移。　　2020市场会如何?来听听投行们的观点　　国信证券则喊出全面牛市的口号，国信证券对市场的看法更为乐观。国信证券根据股息率数据预测香港恒生指数2020年的支撑点位在25501-26108。顶部点数根据历史高低点PB值，2021年给出了超过40000点的预测。国信证券认为中段经济周期将合力共振向上，将推动周期资产价格的上涨，中国市场以当下的盈利结构来看，将比全球股市具有更有弹性的盈利改善空间。　　广发策略表示，展望2020年，对港股战略看多，或迎缩小版"戴维斯双击"；中性情形下，预计明年恒生指数涨幅约11%-12%，盈利和估值实现"双升"。行业配置关键词为"价值回归、成长分化"，建议布*低估值、"抗通胀"、"软服务"三条主线。从投资策略来看，在盈利"螺旋式上升"的背景下，港股的估值"钟摆"向上均值回归"只可能迟到，但不会缺席"。　　中信海外策略分析师杨灵修表示，各种波动使2019年在港上市公司的盈利雪上加霜，但2019年也是盈利底部。展望2020年，对海外中资股(港股及中概股)保持乐观，预计恒生指数和MSCIChina将有10%和15%的涨幅空间，看好内需驱动的消费和国产替代的科技。　　摩根士丹利发表报告，随着企业盈利改善，决定上调新兴市场股市评级至"持有"。预期恒指2020年底将达到27500点，较此前的24400点增加3100点或12.7%，最牛可上望32300点，最熊可至19300点。　　整体上券商们对于港股的预期较为一致，一致的看多港股，认为明年的港股会有不错的涨幅，乐观的券商甚至提出了牛市的观点。

国内防疫放松趋势二次确定-港股实时行情网

卧到来年秋风起：

首旅酒店(SH600258)欣赏一下，中国中免抓紧红。别和首旅一样

未来智库：

（报告出品方/作者：万联证券，陈雯、李滢、叶柏良）

22年全年，我国防疫历经三个阶段：1）坚持“动态清零”总方针，管控较严；2）“动态清零”不动摇，但在科学精准的前提下管控保持边际放松；3）转向趋势基本确定，过渡至与新冠共存。22年年初以来，官方相继部署序贯加强免疫接种，新增抗原检测，推进方舱医院、核酸采样点建设，不断规范和完善隔离转运、医院诊疗、物资保障、核酸检测、人员流动等流程。

动态清零：22年上半年，官方多次强调坚持贯彻“动态清零”，强调“发现一起，扑灭一起，坚决巩固住来之不易的疫情防控成果”。3-5月上海疫情爆发，面临巨大的经济损失，官方坚决采取封城。在管理能力相对落后的二线城市及乡村地区，防疫措施则更加严格，静默管理成为多地防疫常用手段。综合来看，上半年整体防疫普遍采取较为严格的管控。

边际放松：基于对我国主要流行毒株动态数据的科学评估，防疫措施逐步优化。通过7个城市4-5月的试点数据，***联防联控机制在6月28日印发《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》，将密接、入境人员隔离时间从“14+7”调整为“7+3”，并对各类风险区域进行统一标准。7-8月，我国主要流行株再次变化，密接7天阳性检出率上升，新的数据和经验表明防疫政策具备进一步放松条件。11月11日，***联防联控机制适时发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（下称“二十条”），国内防疫放松趋势二次确定。

转向共存：平衡疫情与经济发展，逐渐过渡至共存。12月7日，***联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（下称“新十条”），对现有防疫措施再次优化，取消日常场合及跨区域流动核酸证明和健康码查验，整体防疫转向基本确定。12月26日，***联防联控机制发布《关于印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案的通知》，表明自2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染管理由“乙类甲管”变更为“乙类乙管”，疫情管控正式迈入新阶段。

防疫方向发生实质性转变后，我国新冠感染人数急剧上升。12月23日，青岛卫健委报道，青岛每日新增感染约49-53万人；同日，东莞也发文称感染者正以每天25-30万人的规模增长。12月25日，据四川疾控中心发布的调查结果，四川全省感染率已超63.5%，除攀枝花、宜宾市外，其他19个地区感染率均超50%。12月28-29日，浙江衢州、舟山预计本市感染率处于30%-40%区间。12月30日，海南省疾控中心称全省感染率预计已达50%，其中三亚、海口整体已过感染高峰。2023年1月3日，浙江疾控宣告近期新冠感染病例数日增约百万。北京、上海、广州及其周边地区将最先渡过感染高峰，中小城镇地区及农村随后。12月9日，钟南山团队预测全国新冠感染峰值在23年1月底2月出现，并在3月初趋于平稳。12月22日，国家传染病中心主任张文宏表示上海预期将在一周内达感染峰值。12月28日，外交部在记者会上称北京已最先渡过疫情高峰。12月29日，据中国疾控中心流行病学首席专家吴尊友介绍，京津冀、成渝地区、华中部分省份高峰时期都已经过去，重庆、安徽、上海、湖北、湖南等省市疫情则正在高位流行阶段。

地区放开经验：放开后随毒株变化面临疫情反复，平均2-3个月出现新的感染高峰。欧美国家最先大幅度地放开对新冠疫情的管控，尽管后期因为病例激增相关措施有所收紧，但整体防疫仍较为宽松。美国方面，2021年3月各州逐步解除管控，并在2022年3月全面放开。21年3月至今，美国共经历4次感染高峰，分别为21年7-9月（Delta大流行），21年12月-22年2月（Omicron大流行），22年4-7月以及22年10月至今。英国方面，2021年2月，英国首相宣布解封计划，提出分四步走逐步过渡，7月相关防疫与社交限制取消，并在2022年2月正式发布“与新冠共存”战略计划。从21年2月至今，英国共经历4次感染高峰，分别为21年6-7月（Delta大流行），21年11月-22年1月（Omicron大流行），22年2-3月以及22年6-7月。我国台湾地区在2022年3月前实施较为严格的管控，并在4月宣布“新台湾模式”后逐步放开。在22年5-6月的第一波感染高峰过后，台湾分别在8-10月以及12月至今迎来两轮感染的新高峰。综合来看，防疫放开后，随着毒株特性的变化，2-3个月便会出现一轮新的感染高峰；对于同一毒株下的不同分支，经过人群的反复感染后，新一轮感染的规模趋于减弱。

超额死亡与新冠感染高度关联，但随病毒毒性减弱和人群反复感染有所下降。在防疫较为宽松的国家和地区，疫情爆发初始及后续感染高峰期间均出现过较高的超额死亡率。20年疫情至今，美国、英国分别出现6轮、4轮较高的超额死亡率，均出现在感染高峰期间，超额死亡率水平整体随毒株变化和反复感染有下降趋势。相对而言，此前防疫较为严格的我国台湾和香港地区，在22年第一轮感染高峰前超额死亡率始终处于较低水平，但在第一轮感染后也出现了较高的超额死亡率。在随后再次出现的感染高峰中，超额死亡率呈现回升趋势，但幅度明显弱于此前。

与疫情前对比：与疫情前（2019年）营收相比，旅游及景区、酒店、餐饮营收尚待修复，免税、医美营收展现强劲增长。旅游及景区、酒店、餐饮板块营收尚未恢复疫情前水平，与19年同期相比，22Q1-Q3各板块营收的恢复比例分别为24.98%、68.91%、82.82%，总体水平尚待修复，其中与商务活动相关的酒店、餐饮板块恢复的相对较好，与旅游相关的旅游及景区恢复比例最低。免税由于政策加持，医美由于景气度较高，两个板块营收逆势增长，22Q1-Q3免税、医美营收分别为19年同期收入的110.62%、202.02%。酒店：新冠肺炎疫情以来，酒店营收低位徘徊，总体水平仍待修复。2020年，疫情初现，多地强管控抑制出行需求，酒店营收大幅下滑；20年酒店板块营业收入合计173.90亿元，同比减少35.54%。2021年，随着疫情防控步入常态，商务、旅游需求逐步复苏，酒店营收修复增长；21年酒店板块营业收入总计202.99亿元，同比增长16.72%。2022年，疫情卷土重来，奥密克戎来袭汹汹，22Q1-Q3酒店营收承压回调；22Q1-Q3酒店板块营业收入合计137.65亿元，同比减少7.67%。总体来看，22Q1-Q3酒店营收高于20年同期，但与19年同期相比，仍只恢复至疫情前的68.91%。

旅游及景区：疫情频发出行受阻，旅游及景区营收长期遇冷，难逃历史低位。2020年，受年初疫情影响，旅游及景区营收严重下滑；20年旅游及景区营业收入合计196.19亿元，同比减少64.17%。2021年，居民出行意愿有所反弹，但多地疫情依旧陆续频发，板块营收全年只微幅反弹；21年旅游及景区营业收入合计200.73亿元，同比增长2.08%。2022年，热门旅点疫情反复，黄金时期出行受限，22Q1-Q3旅游及景区营收再次大跌；22Q1-Q3旅游及景区营业收入合计104.41亿元，同比减少30.72%。总体来看，22Q1-Q3旅游及景区板块营收低于20年同期，而与疫情前相比，营收只占19年同期的24.98%，为疫情以来最低水平。

旅游零售（免税）：疫情扰动客流承压，免税消费经营韧性凸显，但22年遭遇上市以来首次业绩下滑。2020年，虽受疫情影响客流减少，但得益于海南离岛免税新政的落地和境外消费的回流，免税营收破*增长；20年免税板块营业收入合计625.97亿元，同比增长8.20%。2021年，境外出游仍受限制，境外免税持续回流，龙头企业积极开展线上零售，免税营收再显强劲增长，同比增速持续放宽；21年免税营业收入合计676.76亿元，同比增长28.67%，较20年增速增长20.47pcts。2022年，3-5月全国多地疫情管控，叠加8月海南本土疫情反复，再次打击海岛客流，22Q1-Q3免税营收回调；22Q1-Q3免税营业收入合计393.64亿，同比下降20.47%。总体来看，在政策的带动和多种形式的促销刺激下，离岛免税消费韧性仍在，22Q1-Q3免税营收依旧高于19、20年同期水平。

餐饮：到店餐饮拖累业绩，餐饮消费持续承压，成长仍待疫情修复。2020年，大量餐饮场所关停，板块营收大幅下滑；20年餐饮板块营业收入合计24.90亿元，同比减少29.45%。2021年，国内管控步入良态，外出餐饮逐步复苏，板块营收出现反弹；21年餐饮板块营业收入合计30.75亿元，同比增长23.51%。2022年，一线城市疫情反复，线下餐饮多次停摆，外卖业务消费不足，餐饮板块营收再次下滑；22Q1-Q3餐饮板块收入合计21.91亿元，同比减少1.82%。总体来看，相较19年同期，22Q1-Q3餐饮营收仍只恢复至疫情前82.82%水平。随着放开后第一波感染高峰过去，餐饮板块具备较大成长空间。

医美：监管趋于常态，渗透率逐步提高，医美营收维持高景气增长。2020年，受疫情管控影响，终端医美客流减少，板块营收略有下滑；20年医美板块营业收入合计53.29亿元，同比微降4.73%。2021年，随着行业渗透率提高，医美终端消费持续高升，带动板块营收强劲上涨；21年医美营业收入合计79.34亿元，同比增长48.88%。2022年，行业在监管规范下步入有序发展，板块营收保持增长，但疫情扰动使整体增速有所放缓，板块营收同比增速较21年同期有较大回落；22Q1-Q3医美板块营业收入总计69.01亿元，同比增长25.99%，较21年同期营收增速下降29.53pcts。总体来看，在新冠成为新常态下，医美短期需求或受疫情影响，但随着医美渗透率提高，长期向好趋势不改。

股市整体下行，消费者服务板块表现坚韧。截至12月31日，2022年股市全年整体表现不佳，30个中信一级行业中28个行业指数呈下跌走势，仅煤炭、消费者服务指数上涨。消费者服务板块表现相对亮眼，行业指数22年全年上涨2.75%，超额表现出色，跑赢沪深300指数24.38个百分点，在30个中信一级行业中排名第2，增速排名靠前。

展望2023年，阶段性疫情扰动仍然存在，社会服务行业有望迎来波动向上行情，复苏节奏和弹性为投资中需要把握的重点。共存是大势所趋，防疫措施已陆续取消，全力发展经济成为23年的主基调，近期中共中央、***印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，预计后续将会出台相应的消费刺激政策，市场的关注点也将从防疫政策转移到消费的复苏状况。参考境外疫情共存后的经验，由于病毒的高变异性和高传染性，每年大约会经历3-5波疫情，在疫情高峰期居民外出和消费将有所减少，消费需求可能会阶段性下降，但随着感染后形成的免疫保护，感染率将逐步下降，造成的负面影响也将逐步减弱。虽然防疫政策的束缚已经解除，但由于疫情的阶段性扰动影响，23年的社会服务行业也并非一帆风顺，但在大力发展经济、恢复消费市场活力的大背景下，社会服务行业复苏的方向是确定的。因此，我们判断，社会服务行业有望迎来波动向上的行情，在投资中，需要重点把握消费市场复苏的节奏和弹性。

新加坡：确定与新冠共存后，防疫政策逐步放松，虽然期间因疫情反弹有所收紧，但整体宽松趋势确定。新加坡的疫情政策放松过程，大体可分为以下阶段：2021年5月，新加坡**李显龙提出新常态，考虑转向与病毒共存。6月，新加坡抗疫跨部门小组发布题为“Livingnormally,withCovid-19”的文章，提出分四阶段：准备阶段、第一过渡阶段、第二过渡阶段和共存阶段，与新冠病毒逐渐实现共存。2021年8月，进入准备阶段。推行自测抗原、加速新冠疫苗接种，取消两人限聚令，放松群聚活动的限制，逐步开放经济、社交和旅游活动。2021年9月，进入第一过渡阶段。放松防疫措施，轻症感染者可居家康复；进一步放松对社交聚集活动人数的限制，放松入境限制。9月28日，开始接种第三剂加强针。但由于10月德尔塔出现感染高峰，10月20日宣布延长疫情限制近1个月。2021年11月，进入第二过渡阶段。减少边境管制，再度放松入境限制，继续扩大疫苗接种差异化措施，再度放宽聚集性活动规模限制。2022年3月，进入与新冠共存阶段。防控措施大幅简化，解除国际游客落地检，放松社交聚会、餐饮办公等人数限制。4月，社交聚会、堂食和家庭访客人数不再设限。

疫情政策逐步放松后，新加坡的国际旅客数量迅速恢复。入境旅客数量在过渡期的前三阶段保持较快增长，并在实现共存后迎来指数级攀升。2021年8月，新加坡**宣布进入“准备阶段”，当月国际旅客数量为15,887人。11月底，新加坡**进一步放松入境限制，国际旅客数量环比翻倍，达92,796人。2022年3月，宣布进入共存，旅客数量呈现指数级增长。22年9月，新加坡国际旅客数量达778,141人。从地区来看，来自欧美、东盟的旅客数量率先回弹，在过渡至与病毒共存后，旅客数量的恢复比例得到极大提升。2021年，美洲、欧洲和东盟的旅客数量率先修复，较疫情前的恢复比例分别为1.41%、1.36%、1.35%。22年，新加坡正式进入与新冠共存阶段，国际旅客数量迅速修复，五大地区22年1-9月较19年同期旅客数量恢复比例平均提升30.09个百分点；其中，大洋洲的国际旅客数量恢复比例最高，为37.55%。东盟、美洲、欧洲和非洲的恢复比例则分别为33.29%、30.61%、26.78%、22.20%。

国际旅客数量回温，新加坡旅游业收入迅速复苏。2021年第三季度，新加坡仍处过渡期的准备阶段，旅游业收入为3.62亿美元；第四季度进入第一、第二过渡阶段后，新加坡的旅游业收入增长至7.04亿美元。2022年，随着防疫进一步接近全面开放，旅游业收入加速增长，22年Q1、Q2旅游收入分别为13.70、31.20亿美元，上半年旅游收入总和为21年同期的5.42倍。从其各板块看，积蓄已久的商旅需求最先释放，消费、饮食和观光娱乐需求随后上升，整体需求在共存后得到明显提振。与疫情前的2019年同期相比：2021年，酒店营收率先恢复至10.49%的水平，饮食、观光娱乐、购物的营收恢复比例则分别为7.69%、3.72%、3.09%；2022年，居民收入预期改善叠加消费场景提振，旅游业整体需求再度强劲反弹，22年1-6月，住宿营收已恢复至40.94%，购物、饮食、观光娱乐的恢复比例分别为32.61%、31.23%、25.94%。

中国台湾：在放松入境限制后，访台旅客数量随之抬升。2022年3月，台湾入境隔离期限缩短至10天，当月来台旅客人数总计为20,036人。4月，台湾正式进入“新台湾模式”，防疫措施加速放松，入境限制由5月的“7+7”进一步缩减至6月的“3+4”，来台旅客数量在进一步刺激下加速增长。10月，台湾彻底免除入境隔离，改为“0+7”自主防疫，当月台湾访客数量达93,206人。从地区来看，来自亚洲、大洋洲、非洲的旅客数量恢复速度较快，亚洲旅客仍是访台主流。2021年，来自亚洲、大洋洲、非洲的旅客数量较疫情前已恢复至7.19%、4.24%、1.91%。2022年1-10月，来自亚洲的旅客数量已恢复至疫情前的24.99%，占来台旅客总数的77.86%；大洋洲、非洲的恢复比例分别为12.09%、7.00%。22年9-10月，台湾恢复美国、加拿大、欧洲等国居民入境免签证待遇并免除入境隔离，预计欧美的旅客数量恢复速度将加快。

管控放松，台湾餐饮、零售、住宿行业整体趋势向好，但在全面放开初期，受疫情激增和放松过快影响出现较大震荡。21年下半年，台湾防疫警戒逐步放松，住宿、餐饮、零售行业保持向上趋势。7月，酒店入住率为11.40%，到12月酒店入住率已达到51.53%；餐饮、零售的营收也分别由7月的425.24、3,037.31亿新台币升至12月的769.71、3,684.20亿新台币。2022年1月，台湾新增确诊数量激增，住宿、餐饮、零售均出现较大幅度回调。尽管4月蔡英文提出“新台湾模式”，防疫持续放松，台湾的住宿、餐饮、零售仍维续了此前的颓靡态势，入住率和业绩持续下滑。直至6月，新模式下的宽松防疫被居民消化，住宿、餐饮、零售需求才逐步复苏，回归向上轨道。

基于上述地区在疫情放松后的复苏经验，我们判断：①我国防疫政策放松节奏较快，短期会对消费行业造成冲击。在放开初期，由于我国较大的人口基数和奥密克戎较强的传染性，我国也将不可避免地面临病例数激增的状况。加之此前**对防疫的严格管控，新形势容易引起部分群众的不适应而减少社交互动，致使社会流动性出现下降，影响消费行业整体复苏节奏。预计放开后2-3个月消费市场开始回暖。②疫情的影响将逐步弱化，23年下半年消费市场有望加快复苏。随着居民对新冠病毒建立起更加科学的认识和应对措施（我们预计是经过2轮感染之后），以及感染后建立起的免疫屏障保护，恐慌情绪将大大减弱，疫情对居民消费出行的影响淡化，积蓄已久的消费需求将推动消费市场加快复苏，预计于23年下半年，社会服务行业将迎来强劲增长。③从复苏弹性来看，旅游及景区>酒店>免税>餐饮>医美。疫情对旅游出行的影响大于商旅出行的影响，对于长半径出行的影响大于短半径出行的影响，共存后疫情中受冲击大的细分行业的弹性将更大。不考虑行业成长性的影响，我们判断复苏弹性为旅游及景区>酒店>免税>餐饮>医美。

2022Q3海南本土疫情来袭，离岛免税量价齐跌。与2021年疫情影响内陆客源地不同，2022年海南本土也多次受到疫情扰动，其中8月的疫情爆发导致海口、三亚等地免税店长时间暂停营业，例如三亚免税店代表中免三亚国际免税城自8月5日开始闭店至9月21日恢复营业，闭店时间长达47天，对三季度离岛免税业绩造成一定冲击。量价拆分来看，量：22年8月及9月海南接待游客数不到21年同期的半数，回落至离岛免税新政策20年6月颁布以来的最低值；虽然以购物为目的的游客占比提高推动转化率提升，但离岛免税实际购物人次仍然同比下降近四成。价：离岛免税客单价受疫情影响也较为显著，由于奢侈品消费力下降，22Q3离岛免税客单价从8500元左右下滑至6500元左右，量价齐跌导致三季度（特别是8、9月）海南离岛免税销售额大幅下滑。

消费回流趋势不改，增长空间广阔。为了有效地引导海外消费回流，振兴国内消费需求，我国**近年来陆续出台了一系列降低关税、增设口岸免税店、减少免税品限制等政策。在政策大力支持与疫情阻碍跨国出行及物流运输两大因素的影响下，近两年我国境外消费回流势头明显。尽管出入境疫情防控放松后国内免税业将再次面临韩国、日本等国际免税供应商的挑战，但我们认为，消费回流大趋势仍然不改，未来消费回流推动免税市场增长空间广阔。我们尝试使用韩国免税市场数据测算2023年消费回流空间。观察韩国免税市场的基本情况，我们可以发现：即使在疫情之前，外国人销售额在韩国免税市场中的规模占比也超过了80%，在疫情期间更是突破了90%，其中超过七成消费者是中国代购。此外，尽管韩国免税市场中外国人销售额在2020年受疫情冲击有所下滑，但2021年即迅速回暖，同比增速达20%。我们假设2021-2023年韩国免税市场中外国人销售额规模维持20%的年复合增长率，保守估计中国人销售额在其中的占比为70%，测算得到2023年韩国免税消费回流空间将近150亿美元（约合1050亿人民币）。国内免税供应商有望依托规模和运营优势的持续提升，争取更加丰富的品牌品类SKU以及更具有竞争力的价格，同时不断完善销售网络，建设更加便利和多元化的购物渠道，扩大消费者覆盖面，吸引推动免税消费回流，打开长期增长空间。

我们认为，在疫情防控政策已基本放开、国内促消费政策不断加码的大背景下，23年国内免税业行业具备业绩成长高弹性，看点颇多：机场免税受益于国内外商务及旅游客流逐步恢复，离岛免税关注大型商业购物中心及周边配套设施建设带来的集群效应，市内免税则期盼更多支持利好政策加码出台，三大渠道各有侧重、优势互补，共同释放行业增加潜力。

入境政策放开，机场客流恢复可期。疫情三年来，由于严格的出入境防疫政策，我国国际出行客流锐减，机场免税销售也受到严重冲击。自1月8日起，国家对新冠感染管理由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”。在最新管控制度下，来华人员行前48小时核酸检测结果阴性即可来华，无需额外申请健康码；同时，取消入境后全员核酸检测和集中隔离，健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者，可放行进入社会面。此外，政策取消了“五个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施。国门基本放开利好国际客流逐步恢复，但由于放开后各地阳性病例剧增，居民生活回归常态仍需一定时间，预计23年二季度起国内机场将迎来较为显著的客流增长，到年底有望恢复至疫情前水平，机场免税渠道也将充分受益于客流回暖带来旅游零售消费复苏。

中免&王府井大型项目接连落地。2022年10月28日，中免海口国际免税城开业，该项目规划总建筑面积约93万平方米，由6个地块组成，位于海口西海岸新海港东侧，与新海港码头无缝对接，是港口离岛游客必经之路，与三亚国际免税城形成一南一北互补之势。开业首日，进店人数约4.4万人，总销售额超7亿元，创下海南离岛店单日销售额历史新高。2022年10月，王府井宣布自拿到免税运营牌照以来第一个免税项目落地万宁，目前的王府井万宁悦舞小镇项目将改名为万宁王府井国际免税港，预计将于2023年1月18日试营业，2月18日正式开业。王府井拥有超过1800万人的庞大会员体系以及多年老牌的零售经验，同时相比三亚、海口两地众多免税运营商直面竞争，王府井依托万宁冲浪基地的旅游客群基础以及原有成熟商圈错位竞争，入*离岛免税后未来成长同样颇具看点。

离岛免税呈现“一超多强”格*，海南免税产业集群有望加速形成。截至目前，海南共有11家免税门店，其中有6家属于中免集团，其余5家分别属于海旅、中服、海控、深免及王府井，离岛免税“一超多强”的格*逐渐形成。海南众多免税城建设工程也在稳步推进，以龙头中国中免为例，除了三亚国际免税城及海口国际免税城以外，海棠湾一期二号地也预计将于23年开业；2022年9月底，中免宣布将与香港太古地产共同合作发展三亚国际免税城三期项目，打造高端旅游零售业态，进一步巩固公司在海南以及免税行业内的龙头地位。海南免税店数量不断增多，经营面积不断扩大，叠加酒店、交通、娱乐等周边配套设施不断完善，有望加速海南自贸港离岛免税形成产业集群效应，带动包括品牌、物流仓储、供应链管理、电商零售等在内上下游产业链发展，为离岛免税未来持续增长创造良好条件。

政策助力市内免税发展，刺激增长潜力释放。我国市内免税市场依然处于起步阶段，根据弗若斯特沙利文的统计数据及预测，2021年我国内地市内免税市场规模为6亿元，在国内免税市场规模占比仅为1%。但随着近年来多项市内免税支持政策出台，预计我国市内免税渠道规模将迎来指数型增长，2022-2026年预计CAGR高达241%。2020年国家发改委等23部门发布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，提出完善市内免税店政策，建设一批中国特色市内免税店。鼓励有条件的城市对市内免税店的建设经营提供土地、融资等支持；2022年初，***发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，意见中再度提及“完善市内免税政策，规划建设一批中国特色市内免税店”。政策利好市内免税市场，未来发展空间广阔。

新冠疫情爆发以来，酒店业受到巨大冲击，全国酒店数量和客房数量较疫情前大幅减少。相对于酒店连锁集团，中小型单体酒店从产品本身到产品定价以及分销渠道都不及大企业的实力，在行业及市场中，知名度和关注度都比较低，处于酒店行业的弱势地位。盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停，供给侧大幅出清。自2020年起中国酒店数量逐年减少，2021年中国酒店数量为25.2万家，较2019年减少了8.6万家，减少25.4%，随着酒店数量的减少客房数量也随之减少，2021年中国酒店共拥有客房1346.9万间，较2019年减少了415.1万间，减少23.6%。酒店行业重要经营指标ADR、OCC和RevPAR较疫情前有较大幅度的下降。2022年6月酒店行业ADR、OCC和RevPAR分别为297.91元/36.73%/109.41元，其中ADR和RevPAR分别为疫情前（以2019年6月为基准）的81.62%/52.69%，OCC则下降了20.17pct，较疫情前数据较差。疫后酒店板块市值涨幅较大的逻辑之一在于供给端出清，龙头竞争格*改善。

在疫情的持续影响下，我国连锁酒店市场仍保持了稳定增长。在疫情的背景下，酒店业总体规模萎缩明显，但连锁酒店规模不降反增，展现出很强的生命力。2019-2021年我国连锁酒店数量不断增加，分别为5.2万/5.5万/5.7万家，保持了正增长。2019-2021年我国非连锁酒店数量持续下降，分别为28.6万/22.4万/19.5万家,非连锁酒店市场正在收缩。

连锁化将成为未来发展趋势，连锁品牌集中度也在不断提高。2019-2021年我国酒店业连锁化率分别为26%/31%/35%，保持稳定增长的趋势。目前，我国酒店的连锁程度较低，与发达国家存在较大差距，连锁化将成为未来我国酒店行业发展的一个趋势。同时，我国连锁酒店品牌市场集中度也在不断提升，2018-2021年CR3分别为37.83%/40.76%/43.31%/48.14%，CR5分别为46.19%/50.83%/54.06%/59.35%，头部连锁酒店品牌在市场中的势力不断扩大。2022年，排名前十的连锁酒店集团分别为锦江国际集团、华住酒店集团、首旅如家酒店集团、格林酒店集团、东呈集团、尚美生活集团、亚朵集团、德胧集团、逸柏酒店集团、风悦酒店及度假村，这十大连锁酒店集团的客房总数突破了300万间，达到了3,278,540间。

酒店龙头逆势拓客，三大酒店集团华住、锦江、首旅酒店疫情下不改扩张趋势。连锁发展的重点是中端品牌，重点市场是下沉市场。下沉市场的竞争，首先是存量市场的竞争，是酒店集团核心竞争力和影响力的竞争。2019-2021年锦江、首旅、华住酒店都保持了正的新开店数和净增店数，在疫情逆境中依然大力拓展市场，加速下沉市场布*。2021年锦江/首旅/华住新开店数分别为1763家/1418家/1532家，净增店数分别为1207家/1021家/1037家。在疫情加速行业整合，连锁化率加速提升，下沉市场增长潜力较大的背景下，龙头酒店将持续抢占低线城市市场。反应在资本市场上，酒店龙头锦江、首旅、华住的股价在疫情期间经历了一波较大幅度上涨。自疫情爆发以来，三大酒店龙头的股价总体都呈现出上涨的趋势，意味着它们在疫情背景下逆势开拓市场的战略得到了市场的正反馈。

随着防疫政策放松，近期酒店龙头OCC有回暖迹象。酒店经营核心指标RevPar（每间可供出租客房收入）=OCC（平均出租率）*ADR（平均房价）。在OCC和ADR两个变量中，OCC是先行指标，与客流量显著相关。OCC直接反映酒店供需关系，是衡量行业景气度的核心指标。从全国酒店经营季度数据OCC和ADR走势图可以观察出OCC大概比ADR提前1个季度反应经营的变化。如果政策放松后能带来酒店经营的改善，OCC将会率先回暖。疫情反复下龙头企业抗风险能力凸显，RevPAR、OCC、ADR回升总体稳定。自2022Q2以来，国内酒店三大龙头锦江、首旅、华住的RevPAR、OCC、ADR均呈现上升趋势。在保价策略和中高端酒店占比提升下，锦江、首旅和华住的ADR基本恢复至疫前水平，OOC和RevPAR则还具有一定的差距，恢复空间较大。2022Q3，锦江、首旅如家、华住的OCC分别为54%、62%、77%，较2019Q3下降23pcts、22pcts、13pcts；RevPAR分别为116、118、190元/间，为2019Q3的74%、68%、90%。

依据海外经验来看，并购是酒店集团规模扩展和产品矩阵丰富的重要途径，并购的时点往往是行业遭受危机冲击触底后开启并购。美国头部酒店集团发展与地产周期和金融市场发展高度相关，历次重大经济波动和冲击后的3-5年，行业均进入资产整合与并购驱动的非线性增长阶段。尤其在地产下行周期低价优质物业向头部集中，幸存的龙头酒店集中度更高。国内酒店上一轮并购高峰期在2014-2017年，预期国内此轮疫情过后龙头有望迎来资本整合机会。2012年以来，国内酒店行业低迷，特别以经济型酒店为代表的酒店集团在营业收入与利润双降的情况下，以规模化降低运营成本来抱团取暖是最好的选择。另一方面，由于酒店数量不断攀升，同质化现象严重，行业竞争加剧，整体盈利情况不佳，互联网新兴业态带来的挤压等多种因素，传统的酒店行业遭受到了重大的挑战，因此并购重组便成为酒店行业应对行业竞争和不断下滑的业绩而做出的选择。酒店行业龙头华住、锦江和首旅如家纷纷借此时间段通过资本并购扩大规模，丰富产品矩阵。自2019年疫情爆发，酒店行业元气大伤，多数中小企业抵御风险能力较弱选择退出市场。此轮疫情过后，酒店行业拐点将到来，未来几年国内酒店行业龙头有望开启新一轮并购重组浪潮。具备市场竞争力的龙头在新的内循环经济和资源分配逻辑下，在融资/并购/扩张领域将享有更多优势，在后续高端品牌的突破和规模扩张的节奏将领先。

22年年初至今，疫情管控逐步优化，旅游业恢复发展的限制也逐渐放宽。22年5月31日，文旅部印发通知，将跨省游“熔断”机制范围由“省（区、市）”进一步精准到“县（市、区、旗）和直辖市的区（县）”，减少旅客出行影响。7月7日，旅行社和在线旅游企业经营旅游专列业务宣布恢复，文旅产业再迎利好。11月15日，文旅部宣布跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理，此举意味跨省游“熔断”机制彻底取消。12月9日，文旅部印发新指南，旅游景区及娱乐场所不再查验健康码和核酸证明，疫情防控基本转向，文旅产业迎来复苏拐点。12月26日，***宣布自2023年1月8日起对新冠感染由“乙类甲管”划为“乙类乙管”，相关防疫随之降级。12月27日，***联防联控外事组发布《关于中外人员往来暂行措施的通知》，正式取消国际客运航班数量管控，取消入境核酸检测和集中隔离，极大便利了中外人员交流与往来，文旅境外业务回归在即。2023年1月5日，***联防联控机制宣布有序恢复内地居民赴香港、澳门旅游，助力行业复苏。我们认为，在疫情感染高峰过后，居民出游信心将不断提振，旅游消费有望进入全面复苏通道。

新冠病毒传染性增强，各地加强疫情管控，22Q1-Q3游客出行再度萎缩。新型变异毒株奥密克戎较前期毒株在传染能力上发生倍数级增长，致使全国疫情多点散发；多地纷纷加强对跨省流动人员的管控，“落地多检”频增出行不便，打压旅客出行意愿。多重限制下，尽管政策利好频现，2022年旅游市场仍进一步萎缩。据文旅部数据，22年Q1-Q3国内旅游总人次为20.94亿，同比下降22.10%；实现旅游收入1.72万亿元，同比下降27.2%，为疫情来最低水平。

节假日旅游支撑效应较强，但整体出游随疫情反复持续承压，收入恢复滞后于人次。从出游人次看，上半年重要节假日出游人次恢复比例逐渐抬升，下半年受疫情影响迅速下滑。据文旅部数据中心测算，22年劳动节、端午节的旅游人次分别为1.60、0.80亿，按可比口径均恢复至疫情前80%以上，分别为19年同期的82.05%、83.33%。9月8日，国家卫健委在新闻发布会上倡导群众中秋、国庆假期就地过节，叠加9-10月成都、**、内蒙古等热门旅点疫情爆发，中秋、国庆期间出游人次恢复水平快速下降，22年中秋、国庆期间旅游人次分别为0.73亿、4.22亿，仅为疫情前同期的69.52%、53.96%。从旅游收入看，收入恢复速度滞后于出行人次，且整体仍处较低水平。22年节假日收入整体平均仅恢复至疫情前53.50%，行业收入整体仍处弱景气区间。据文旅部数据，22年清明期间出游人数为0.75亿，实现收入187.8亿元，出行人次按可比口径已恢复至疫情前66.96%，但收入仅恢复疫情前39.21%；22年国庆期间，总体出游人数为4.22亿，实现收入2,872.10亿元，出行人次按可比口径恢复至疫情前53.96%，收入恢复为疫情前44.21%，二者差额有所缩小，但单位消费比例的整体下降再度打击行业前景，文旅产业复苏面临比前期更大的困境。

跨省游等长途旅行普遍受限，城市周边游便利性凸显，成为旅游市场主流。全国疫情多点散发，多地加码跨省流动管控，旅客出行更趋谨慎；相对而言，城市周边游面临更少风险，旅客更多选择就近释放旅游需求。据文旅部数据中心测算，2022年节假日期间旅客平均出游半径较21年均有较大幅度的缩减，其中清明节、劳动节期间的旅客平均出游半径均在100km以下，分别为95.00km、99.60km，同比减少44.90%、33.20%。22年国庆假期，携程数据显示，65%的用户选择在本地周边旅游，本地周边酒店订单占比超六成。周边游趋势带动，户外运动同受追捧。以露营、骑行、徒步为代表的户外运动与消费者休闲、养生、短途的需求相互契合，成为假日旅游潮流。文旅部专项调查显示，端午期间随着户外露营、采摘等旅游休闲热度增加，43.2%的受访者调整了活动内容，从聚集活动变为开阔区的野餐、露营等。22年国庆假期，携程数据显示，浙江、北京、广东等地周边户外旅行订单量同比21年分别实现222%、100%、70%的增长；露营旅游订单量同比增长超10倍，飞盘、皮划艇、骑行等户外相关产品销量同比增长425%。政策方面，10月25日，国家多部门印发《户外运动产业发展规划(2022-2025年)》；11月21日，印发《关于推动露营旅游休闲健康有序发展的指导意见》，以露营为代表的户外运动将在指导下有序发展，户外产业迎来发展新机遇。

防疫政策转向共存，居民出行意愿逐渐恢复，人工景区和主题公园兼具复苏与成长性，将具备更强业绩弹性。供给端看，自然景区依托稀缺的自然资源，缺乏异地复制的能力；在防疫逐步放松的过程中，只具备复苏逻辑而无成长性。相较而言，人工景区和主题公园可多地复制，随着居民财富增长和休闲旅游意识提升，业绩增长前景广阔。需求端看，自然景区位置固定且多偏远，有赖于全国客流，疫情下将持续承压。人工景区和主题公园依托城市周边游的兴起和旅客消费习惯的改变，具备更高成长性，复苏后的业绩弹性更加可期。此外，人工景区和主题公园激烈的市场竞争，倒逼企业管理层精益求精，不断优化产业链条、规划设计和成本结构，构筑坚韧运营护城河。

从疫情前收入看，人工景区维持较快增速，自然景区一度陷入增长瓶颈。14-19年，自然景区增长有限，营业收入仅由64.79亿元提升至70.82亿元，各年营收同比增速分别为22.50%/1.68%/-1.87%/5.61%/0.65%/3.06%，16年同比一度转负。同一期间，人工景区收入爬坡上涨，由138.56亿元增长至211.69亿元，各年收入同比增速分别为13.14%/8.20%/5.36%/8.51%/13.28%/9.01%。从增速看，15-19年人工景区增速始终高于自然景区，凸显更强成长能力。

从疫情后看，景区营收随疫情扰动变化，人工景区收入相对更具弹性。20-21年，动态清零凸显成效，多地疫情边际向好，人工景区率先开启修复，相较于19年同期，21年自然景区和人工景区的恢复比例分别为58.10%、60.50%。22年年初至今，受奥密克戎影响，全国疫情多点爆发，出行客流表现平淡，人工景区营收大幅下滑；按可比口径去看，22Q1-Q3自然景区和人工景区的恢复比例分别为35.26%、30.85%，均为疫情以来最低水平。

防疫发生实质性转向，居民出行意愿回暖。12月7日，***正式公布2023年元旦假期。携程数据显示，公布后的10-12时，携程机票、酒店产品搜索量分别环比增长6倍与7倍，当周2023年出行搜索热度较22年同期上涨超过900%，“跨年”、“元旦出游”、“春节”等关键词搜索热度达到年内峰值。同日下午，***联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，对现有防疫措施进一步优化，携程平台上的机票瞬时搜索量猛增160%，春节前夕的机票搜索量暴涨至三年来最高点。感染高峰下出游暂时承压，冲击过后旅游业将迎全面复苏。中国台湾地区及其他国家和地区的开放经验均表明，在放开初期由于病例数激增，群众容易产生恐慌，致使社会流动阶段性下降。当下，由于奥密克戎极强的传染性，叠加春运到来，我国也将不可避免地面临病例数激增，整体复苏节奏受到影响。经文旅部测算，2023年元旦国内出游5,271.34万人次，同比增长0.44%，恢复至19年同期42.8%；国内旅游收入265.17亿元，同比增长4.0%，恢复至19年同期35.1%，新冠感染高峰下元旦假期数据表现平平。据国家传染病中心主任张文宏此前12月预测，要整体度过这次疫情，可能需要3-6个月时间。综合来看，我们认为，23年上半年中国将仍处于疫情过渡期，旅游市场虽有所复苏但维持低位运行；但在经过疫情放开的冲击影响后，随着居民出行信心修复，疫情期间积蓄已久的需求终将全面释放，预计于23年下半年开始加快复苏，并于24年恢复至疫情前水平。

社零餐饮收入增速受挫，行业信心指数跌入谷底。经过一年调整适应，餐饮市场在2021年迅速恢复甚至超越疫情前规模，在所有社会消费品零售品类中恢复较迅速。但随着需求走弱和奥密克戎疫情的反复扰动，2022上半年餐企的经营环境再度恶化，社零餐饮收入受疫情直接影响明显下滑，由于餐饮恢复较疫情整体具有滞后性，7-10月餐饮表现也较为弱势，2022年1-10月累计值恢复为2019年同期的95.7%。2022年企业普遍面临经营成本上升和盈利质量下降的双重压力，融资环境也不乐观。据中国饭店业协会调研数据显示，受访餐饮企业家的2022年行业信心指数同比降幅约14.4%，仅为138.5分，创近五年最低记录。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

炒股节奏很重要：

酒店及餐饮(BK0061)首旅酒店是板块中下跌的独一份，不过我很坦然，虚势迎新年嘛！首旅酒店(SH600258)

六里投资报：

2022年，易方达旗下的基金经理们也经历了严峻的考验，而年底消费、港股的回暖也使得基金的净值随之反弹。

从全年业绩来看，易方达三剑客——张坤、萧楠、陈皓都把产品的全年净值跌幅控制在了20%以内；

武阳管理的三只基金——易方达瑞享、易方达远见成长、易方达先锋成长，在2022年全年都实现了正收益。

收益率最高的易方达瑞享实现了21.72%的回报，在全市场基金中名列前茅。

祁禾管理的易方达环保5年取得了253.5%的回报，2022也仅下跌了13%。

数据来源：Choice，制图：投资报

其中，仅易方达蓝筹的规模就从2021年末的676.23亿下降到了570.75亿元。

但这一缩水主要来自于净值的下跌而非基民的赎回，从份额来看，易方达蓝筹全年份额仍有1.33亿份的净申购。

萧楠的易方达消费行业与之类似，尽管全年有1.57亿份的净申购，但由于净值下跌，规模全年缩水了36亿元。

陈皓的易方达港股通成长今年以来每个季度均呈现净申购状态，单四季度就被申购了9.22亿份，同期赎回仅1.17亿份。

武阳的管理规模在今年得到了飞速增长，由于业绩表现优异，武阳的三只基金在四季度规模增加了28.68亿元。

2.易方达的基金经理们今年都可以称得上的是“风雨之后见彩虹”。

以基金经理们的代表产品来看，即便是全年实现了20%正收益的易方达瑞享，也在4月份底部时也达到了超30%的回撤。

而张坤和萧楠所管理的基金，净值反弹都发生在11月、12月，正是消费和港股反弹之时。

除陈皓外，张坤的基金仓位也是全部增加，只不过幅度非常小——张坤此前并未降仓，仓位一直处于接近上限95%的状态。

而其余的3位基金经理，仓位有增有减，调整幅度都不大。

张坤的风格一如既往，高仓位，高集中度，整体持仓在四季度的变化也不大。

从仓位来说，张坤管理的4只基金仓位均有小幅增加。

但其原本在三季度末的仓位就达到了94%以上，非常接近95%的仓位上限。

最为瞩目的就是，张坤的4只基金中第一大重仓股均是腾讯控股。

腾讯一跃成为第一大重仓，更多来自股价的上涨——从10月底腾讯股价见底到目前，股价已经实现了翻倍。

除易方达亚洲精选外，张坤的3只基金——易方达蓝筹、易方达优质企业和易方达优质精选，均在四季度加仓了茅台。

易方达蓝筹和易方达优质企业这2只基金加仓了*明生物。

易方达亚洲精选中，张坤小幅增加了对腾讯控股和美团的配置。

这只基金的前十大重仓中，包含了腾讯控股、京东集团-SW、阿里巴巴-SW、美团等4只互联网标的，其总计占比超过30%。

另外，张坤增持了前十大中原本就有的两只美股——Sea和STAARSurgicalCo。

STAAR则是一家矫正或"屈光"手术使用镜头在全世界的领先制造商。

在四季报中，张坤再度阐释了自己对价值投资和趋势投资的理解，

“在选择任何一种投资体系时，意味着接受它的优点同时，也只能同时接受它的缺点。”

张坤写道：“一个投资者成熟的标志之一就是清晰的了解自己投资方法的*限性，放弃完美，保持淡定的心境，能够从容的执行自己的投资策略，不因市场的短期波动喜或悲。”

萧楠管理的5只基金中，除易方达高质量严选和易方达科顺都有锁定期外，

另外的3只基金，无论在四季度还是在2022年全年，均表现为净申购，份额有所增长；足见基民对萧楠的信任。

从易方达瑞恒和易方达高质量严选来看，萧楠在这2只基金上的调仓动作较大，都有多只重仓股的替换。

2只消费基金——易方达消费行业和易方达消费精选上，动作相对较小。

易方达消费精选、易方达高质量严选、易方达科顺3只基金新进重仓腾讯控股；

除腾讯外，易方达高质量严选还把美团和快手也买到了重仓。

此外值得一提的是萧楠买的若干煤炭股。煤炭可以说是2022年涨势最喜人的行业板块。

其中，易方达科翔的仓位，从三季度末的76.69%增加15个百分点达到92.12%。

易方达新经济和易方达改革红利的仓位也增加了6个百分点到93%。

从具体基金来看，陈皓管理的易方达港股通成长在今年规模实现了较大的增长。

仅四季度内，易方达港股通成长的净申购就达到了8.05亿份，全年内份额增加了27.38亿份。

份额增加叠加净值上涨，仅四季度内，易方达港股通成长的规模就增长了26.04亿元。

由于规模增加，基金持仓多呈现大幅度的增持或者新进。

另外6只基金中，陈皓在四季度新将宝信软件、紫光国微、永兴材料、东方盛虹、抚顺特钢、万华化学、航天宏图等个股调进了重仓。

从1月份到4月低点，易方达瑞享回撤约30%，但其后市场的反弹中，瑞享的基金净值也迅速反弹——

易方达瑞享、易方达先锋成长重新将比亚迪加回了前十大；

易方达瑞祥、易方达先锋成长、易方达远见成长3只基金均新进重仓了京沪高铁和石基信息；

从祁禾在四季度的持仓来看，他的行业配置仍主要集中在光伏、锂电、电力、电网设备上。

另一只祁禾大笔加仓的是光伏设备企业捷佳伟创，

易方达核心智造、易方达产业升级都将捷佳伟创新加进了重仓，易方达环保主题也在原本重仓的基础上继续加仓。

锂电方面，祁禾新将亿纬锂能加进了重仓，并且买得颇重。

卧到来年秋风起：

首旅酒店(SH600258)锦江酒店(SH600754)行业已经在反转了，不讲三亚和西双版纳，澳门抖音团购里面的黄山和西湖景区的票价比几天前涨了不少。诺金环球影城大年初二的票价从3天前的2500涨到了快4000，甚至我老家云龙湖边的酒店都在涨，新闻里讲酒店会议预订爆满。目前贵吗？酒店在景气周期pe可以给30-40倍，以券商一致性预期今年8亿，市值应该是240-320亿。但是这个一致性预期是11月的，并没有人认为会来个全体免疫放开。对于合理性仁者见仁智者见智。

st老韭：

蓝筹股与红筹股的区别?

红筹股红筹股是指最大控股权直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业，并在香港联合交易所上市的公司所发行的股份。即在港上市的中资企业。由于人们形容中国是红色中国，而她的国旗又是五星红旗，因此把中国相联系的上市公司发行的股票称为红筹股，这是一种形象的叫法。在1996年下半年至1997年港股回归中国，红筹股的涨势几乎为200%，大地超过恒生指数同时间40%的涨幅。因红筹股公司经营的业务横跨内地香港，可结合中国市场的规模与港股先进的企业管理创造无可限量的发展，尤其港股回归中国后，红筹股的地位将是中国掌握港股金融的指针，且红筹股的企业在公司财务上具较高的透明度。　　蓝筹股海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上。美国通用汽车公司、埃克森石油公司和杜邦化学公司等股票，都属于“蓝筹股”。投资者进入股市之前最好对股市有些初步的了解。前期可用个牛股宝手机行情软件去看看，里面有一些股票的基本知识资料值得学习，也可以通过里面相关知识来建立自己的一套成熟的炒股知识经验。祝你投资愉快！

南方兴润能回本吗

目前不好做出明确判断。本基金为混合型基金，一般而言，其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。本基金可投资港股通股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。拓展资料：本基金的发售已获中国证监会2020年12月29日证监许可[2020]3712号文注册。本基金募集期自2021年2月1日至2021年2月5日，通过基金管理人指定的销售机构公开发售。本基金的基金管理人：南方基金管理股份有限公司；基金托管人：兴业银行股份有限公司；注册登记机构：南方基金管理股份有限公司。南方兴润价值一年持有基金代码：A类：010377，C类：010378。基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金有150亿元上限。基金公司：南方基金，目前总规模超过8300亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近3400亿元，管理规模非常大。基金经理：本基金的基金经理是史博先生，他拥有23年证券从业经验和超过12年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模100亿元。代表基金：史博先生管理时间最长的基金是南方绩优成长A(***.of)，从2011年2月17日至今，累计收益率247.09%，年化收益率13.31%。业绩表现比较优秀。在查看资料的时候，我们发现，这只基金还有另一个基金经理，也是大家比较熟悉的一位——骆帅。同时，我们也发现，无论从业绩一致性、持仓股票、季报点评等维度，都表明，南方绩优成长应该是骆帅在管理的。而骆帅是从2016年12月底开始管理这只基金的。再结合我们上面分年度业绩发现的，2016年及以前的业绩表现一般，2017年及以后的业绩表现较好。这只基金大概率不能作为史博先生的代表作来进行分析。第一，前十大持仓股占比目前略超50%，不过，之前一直在比较低的位置。第二，换手率方面，2018年将近2倍，2019年将近3倍，2020年预计也是3倍左右。这个换手率不算高，但也不低。第三，基金的平均持仓时长只有0.6年，虽然南方瑞合三年基金目前也只有3个报告期（1.5年），但持仓时长系数也只有0.29，属于比较低的了。第四，刚才我们已经说了，史博先生会做仓位择时。第五，风格上，在管理南方瑞合三年基金时，没有做过仓位择时，但是由于没有经历2016年到2018年上半年的价值风格行情，所以，我们再去看了下南方绩优成长基金，发现在2017年前后还是做了非常明显的风格切换。第六，史博先生的行业持仓换仓频率是很快的，2018年底主要持有公用事业和食品饮料。2019年中主要持有食品饮料和医*生物。2019年底主要重仓电子。2020年中主要重仓股医*生物，并加大了港股的配置比例。变化可以说是很大的。2020年半年报前三大持仓行业分别是医*生物、化工和计算机。不过，在第三季度和第四季度已经大幅换仓了，具体的持仓还得等年报出来才能看得清楚。投资理念与投资框架：老实说，虽然史博先生是一位老将，有非常多次访谈，但更多是对与当时行情的判断，没有一篇能够完整阐述他的投资理念和投资框架的深度访谈。有点可惜。我们还是东拼西凑一下，为大家大概介绍一下他的投资框架。史博先生的投资框架是关注公司的价值和成长性的匹配度，把价值和成长结合起来，关注估值，属于GARP风格。对于2021年的股市行情，史博先生认为，2021年可能还是一个继续分化的市场。一方面，历史业绩不是特别亮眼；另一方面，换仓频率那么高，应该是用中观维度在做投资框架，但是我们在看访谈的时候并没有看到史博先生这么介绍自己，感觉是在说自己用价值投资风格在做股票，重视个股选择，重视估值。但实际情况并不太符合。

2021年会发生经济危机吗？

2019年开始已经是经济危机了，20、21、22、23......大量体制外的行业，撤离或者倒闭，大量人失业，经济下行影响到各行各业。

珠海港股票6月21日还10块多的呢，今天6月25日怎么价格突然低了好多，只要5块多了啊

已经有人回答了，我就不凑热闹了。就是他说的原因。

券商对疫情影响港股的分析（港股券商倒闭了怎么办）-基本分析-摩圈精准

1、年值得期待，港股弹性将大于A股，美股下半年有望重拾升势。

2、投资者情绪和预期改善，市场投资者的情绪对股市表现有重要影响。当社会经济数据表现较好、投资者信心增加时，会促使投资者增加对股市的投入，推动股价上涨。

3、不合规行为：如果上市公司存在重大违法行为或不当行为，例如欺诈、洗钱等，港交所可能会考虑将其退市。

4、要做到这点，就需要成熟的投资头脑，在交易频繁的操盘过程中，一套清晰的投资思路显得尤为重要了，道富投资分析师特地向广大股朋分享港股投资技巧。

5、股市行情最新消息：10月23日，港股大盘在上周五反弹过后，又再出现向下回压，恒指下跌接近200点险守28300关口水平，再度出现美股升、港股跌的不利相关走势，似乎港股仍处于由上周四开始展现的高位回压行情里。

1、截至2021年6月30日，碧桂园集团的市值约为人民币03万亿元。近期，碧桂园股票表现良好，2021年以来股价一路上涨，截至2021年8月18日收盘价为414元，市值约为人民币12万亿元。

2、国美港股股票行情和港股碧桂园股票行情的分析都需要综合考虑多个因素，包括市场竞争状况、业绩表现、政策变动和宏观经济环境等。投资者需要通过细致的研究和分析，以做出明智的投资决策。

3、月14日，港股内房板块强势大涨，碧桂园、雅居乐集团一度涨超50%。德信中国直接翻倍，涨超130%。A股方面，粤泰股份、金地集团、新城控股、三湘印象、天地源涨停，金地集团、新华联、滨江集团等多股涨超5%。

4、”平安证券分析师薛威认为，在港股10月份的持续下行中，外资出于恐慌情绪不断抛售，而南向资金持续逆势买入。11月港股开启大幅上涨行情，外资重新流入。南向资金不断增加对港股的投资，对于港股的定价权不断增强。

5、碧桂园于2007年4月20在香港证券交易所上市，股票代码为02007。该股票是住宅开发商，业务包括建安、装修、物业管理等。内地投资者是不能直接买卖港股的，必须通过沪港通、深港通的通道交易港股。

1、节奏上，2021年上半年港股盈利牛机会或更确定，下半年盈利增速的放缓可能会成为港股市场拐点。而当前策略上，博时基金认为短期港股交易情绪已至高位，不争一朝一夕。

2、多元化更会是“陷阱”而非“馅饼”。大量管理实践表明，多元化战略并非灵丹妙*。对资源禀赋相对紧张的中小企业而言，多元化更会是“陷阱”而非“馅饼”。

3、由于吾国证监会的IPO政策，导致新股发放受到严格控制，以至于股民可以投资的新项目极为有限，而这些有限的项目又被限制了价格(锁死市盈率)，所以几乎每支新股一放出来，都是连续几个十几个涨停板。

4、“天上掉钞票我不会弯腰，因为天上连馅饼都不会掉，更别说掉钞票了。”天上不会掉馅饼，股市更不会掉馅饼。

A股、港股又猛拉，外资疯狂扫货尽管疫情形势依然严峻，各地对疫情防控也存在一定分歧，但这并未影响到股市的做多情绪，今天A股和港股再度猛拉。

港股市场资金供需结构不平衡从需求结构看，由于港股市场结构性不平衡，导致流动性不足，具体来说，即资金需求远低于股票供给。因此与全球市场横向对比，港股的成交金额、换手率、成交金额占总市值之比等指标均为最低。

跟股票的成分有关系。香港市场上，金融、地产占据半壁江山，比如汇丰、友邦、建行等股票，此类股票本身就拿不到高估值，造成港股估值整体被拉低了。跟投资者来源有关。

港股大跌背后是何原因？【1】香港近期疫情爆发严重，对于香港经济有着很严重的影响，在香港经济下行的压力，对股市造成了严重的负面影响。

港美股开户选择券商时需要综合考虑佣金费用、交易平台、产品选择、服务质量和口碑评价等因素。通过对这些因素的全面了解和比较，投资者可以选择到最适合自己的港美股开户券商，从而更好地进行海外投资。

选择一家合适的港美股券商是投资者成功投资的关键之一。在选择港美股券商时，投资者应该关注券商的人性化服务、丰富的投资产品和工具、可靠的风控体系和安全的资金保障，以及良好的声誉和优秀的运营团队。

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选择一家好的港美股券商是成功投资的关键之一。在选择券商时，我们应该综合考虑平台可靠性、交易费用、交易工具、客户服务以及投资者教育等因素。最重要的是，我们应该根据自己的投资需求和目标来选择最适合自己的券商。

如果投资港美股的话，首次第一步也是需要找一家靠谱的券商公司开户，这是一个不可避免的问题，券商公司有不少，但不同证券交易公司的服务水准、佣金的多少以及提供的股评信息是不同的。

大学就有想要接触港美股的想法，很不错。越来越多的人想要炒港美股，从数据也可以看到，现在互联网思维也在和金融做很好的融合，互联网券商越来越受欢迎。作为普通投资者，最重要的是资金安全。

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标签：美股港股股票

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12月29日星期二股市怎么走？

12月28日周一市场三大股指震荡整理，平盘报收。实盘满仓冬菜，虚盈7465元。12月29日周二股市围绕3400点震荡。短线上涨逢高减仓做空，中长线持仓守好不动。

行情分析：12月28日A股三大股指震荡整理，白酒板块卷土重来，题材股持续火爆，市场炒作热情变暖，平盘报收。沪指小涨0.02%，深指上涨0.19%，创指上涨0.07%。个股涨少跌多，上涨1093家，平盘82家，下跌2933家，涨停87家，跌停31家。白酒、农业种植等板块涨幅居前，有机硅、工艺商品等概念幅跌较大。资金成交小幅放量，两市合计成交8811亿元。北向资金由净流出尾盘转为净流入22亿元。

后市预判：12月29日周二，市场围绕3400点震荡，年前只有三个交易日时间了，基金排名争夺战进入白热化阶段，相关重仓股会有所表现。随着年底因素影响的淡化，市场将恢复3200至3400厢体震荡的格*。中长线等待市场挖坑、量能放大突破厢体时进场，为春季行情做好准备。短线投资者可以密切盯紧创指和大金融走势，关注北向资金流向变化，积极寻找盘中震荡操作机会。

实战复盘：中长线满仓互联网券商股冬菜100%，成本负0.594元。今日冬菜震荡上行，短线加仓盘中冲高赚钱己全部卖出，收盘上涨2.2%，虚盈7465元。周二及后期操作，短线空仓，等待盘中急跌分次加仓做多，中长线持仓守好不动。

中签天壕转债缴款，近期正股大跌，上市转债当日破发幅度很大，今天上市三只，就破发二只，打新转债破发是否需要补仓，还要根据正股决定，不要盲目补仓，只专注打新者，少亏或保本赚钱可以选择卖出，毕竟中签赚多亏少。