英镑日元汇率走势预测(“后安倍时代”与“后脱欧时代”日元和英镑走势展望_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper)

“后安倍时代”与“后脱欧时代”日元和英镑走势展望_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper

作者：刘猛，建行金融市场部

一、“后安倍时代”的日元，仍存很大不确定性

1.新冠疫情进入第三轮，日本经济正缓慢复苏

新冠肺炎疫情在日本持续扩散，在经历了2020年4月和8月的两轮疫情后，日本疫情在11月进入第三轮，单日新增确诊病例不断攀升，疫情爆发的态势仍未得到遏制。日本**不得不宣布，自2020年12月28日起禁止外国人入境，进入“封国”状态。日本疫情防控压力不断增加，疫情的影响仍旧笼罩在日本经济上空。

图1：日本单日新增确诊病例7天移动平均值

数据来源：WHO、Wind。

在新冠肺炎疫情的冲击下，日本经济在2020年第二季度迎来“至暗时刻”，日本GDP环比折年率萎缩28.1%，同比萎缩9%。日本经济在2020年第三季度有所恢复，GDP环比折年率增长23.9%，同比萎缩4.6%，但日本经济恢复的速度较为缓慢。从内需方面看，消费税自2019年10月1日上调以来，日本私人消费已连续四个季度负增长，内需持续下滑，拖累经济增长。从对外贸易来看，疫情导致全球需求减少，日本货物出口大幅萎缩，外需疲软，导致经济增长动能减弱。

图2：日本GDP、私人消费和货物出口同比增速

数据来源：日本内阁府、Wind。

从领先指标看，日本服务业和制造业PMI虽较年内低位大幅反弹，但已分别连续10个月和19个月位于50荣枯线以下。从OECD综合领先指标看，日本的该指标虽处于上升区间，但已经连续50个月位于100之下，显示出日本经济在未来2个季度仍处于放缓趋势。

综上所述，内需不足，外需疲软，导致日本经济复苏的速度较为缓慢，根据国际货币基金组织（IMF）的最新预测，日本2021年经济增速为2.3%，为发达经济体最慢增速。但值得关注的是，如果东京奥运会能在2021年如期举行，对日本经济短期内产生拉动作用，日本经济复苏速度或将加快。总的来看，虽然日本经济复苏的趋势放缓，经济复苏的速度较慢，但仍处于复苏通道，并未发生明显的转向，对日元汇率的支撑作用依然存在。

2.日本即将进入“大选模式”，“后安倍时代”政*迎来考验

2020年8月28日，安倍晋三因健康原因宣布辞去首相一职，结束了为期逾七年半的第二任期。2020年9月14日，安倍内阁官房长官菅义伟当选执政*自民*总裁。随后，菅义伟经过众议院的首相指名选举及德仁天皇认证，成为日本新一任首相。菅义伟作为安倍内阁的核心成员，上任后基本延续了安倍内阁的政策，日本政*平稳过渡。

2021年，日本将迎来两场重要的选举：一是将于9月举行执政*自民*总裁选举，现任总裁菅义伟如想连任，将面临*内石破茂等人的强力挑战；二是将于10月举行的日本国会下议院选举，自民*和公明*组成的执政联盟将接受立宪民主*等在野*的挑战。随着大选的邻近，日本政坛开始出现动荡。因疫情防控不力，菅义伟内阁受到在野*和民众的强烈批评，内阁支持率从2020年11月的63%大幅下滑至2020年12月的50.5%。此外，前首相安倍晋三因“赏樱会”前夜晚宴资金丑闻被东京地方检察厅传唤，虽最终并未被起诉，但该事件对安倍晋三本人、自民*内“细田派”及自民*的形象产生负面影响，影响日本大选选情。

2021年，日本将进入“大选模式”，“后安倍时代”政*迎来挑战，日本政*的不确定性增加。新一届内阁上任后，日本的经济和财政政策面临重构，任何政策的变化都会对日本经济前景以及日元的走势产生影响。2021年，“后安倍时代”的来临，日元的走势面临着不确定性。

面对疫情对日本经济的冲击和金融市场动荡，早已实施负利率政策的日本央行并无多少降息空间，日本央行推出规模为110万亿日元的紧急抗疫注资计划，还宣布购买12万亿日元ETF和1800亿日元房地产投资信托基金（J-REIT），增加量化宽松规模，稳定市场信心，支持经济增长。在2020年12月的货币政策会议上，日本选择“按兵不动”，维持目前的收益率曲线控制（YCC）和量化质化宽松（QQE）的政策框架。

我们认为，日本央行在2021年将维持超宽松的货币政策，主要原因有：一是日本经济恢复速度较慢，仍旧需要宽松货币政策支持；二是日本通胀水平持续下滑，CPI和核心CPI同比增速均创10年最低水平，距离日本央行2%的政策目标逾行逾远；三是在日本新一届内阁上任前，日本央行将保持货币政策的连续性。

图3：日本CPI和核心CPI变动情况

数据来源：日本内阁府、Wind。

面对疫情的冲击，美联储将联邦基金利率目标区间降至[0%,0.25]，并宣布无限量QE，美国国债实际收益率持续走低。与此同时，由于日本央行进行收益率曲线控制，日本国债收益率维持稳定，导致日美利差持续走阔。在套利机制的推动下，日本机构在海外的资金回流日元体系的趋势愈发明显，或将推动日元升值。

图4：日本和美国10年期国债实际收益率差值变动情况

数据来源：Wind。

综上所述，新冠肺炎疫情虽仍笼罩在日本上空，但日本经济仍在缓慢复苏通道中，经济基本面并未出现恶化。2021年，日本即将迎来大选，“后安倍时代”的政*迎来重构，日本**的经济和财政政策也将发生变化，对日元走势的影响值得关注。随着日美利差的走阔，日本金融的海外资金回流日元体系的趋势将更加明显，或将推动日元走强。展望2021年，日元对美元或将在波动中走强，主要波动区间为【98，110】。

1.“后脱欧时代”的英国，仍将面临诸多困难

2020年12月24日，在经历了9个多月的拉锯式谈判之后，英国与欧盟宣布达成贸易合作协议。英欧协议的达成，避免了英国在2021年1月1日过渡期结束后，以“硬脱欧”的方式离开欧盟。自2016年6月英国脱欧公投起，历经4年半的坎坷历程，英国脱欧迎来终*。

英国进入“后脱欧时代”，仍将面临诸多困难：一是虽然英国首相约翰逊和欧盟委员会**冯布莱恩均宣布双方就协议达成一致，但协议仍需双方议会及欧盟领导人批准后才能正式生效，在获得批准前，英欧协议仍有被推翻的可能。二是英欧协议并未涉及占英国经济八成的服务业领域，而金融业是服务业中的重要领域，该协议并未涵盖英国规模更大、非常有影响力的金融领域，英国和欧盟将致力于在2021年2月28日前就金融服务业监管合作备忘录达成一致，如果欧盟方面不给予英国金融机构准入资格，将动摇伦敦金融中心地位，对英国经济产生深远的伤害。三是英国脱欧迎来终*，苏格兰首席大臣正寻求独立公投，意在使苏格兰成为独立国家，而后加入欧盟，苏格兰独立问题在未来将持续升温。四是英国和欧盟将采取“零关税、零配额”的贸易方式，但英国不再是欧盟单一市场和关税同盟成员，双方贸易仍将存在阻碍，包括海关规则、监管标准和更多的边境检查，英国和欧盟间的贸易成本将会上升，进而影响英国经济。

新冠肺炎疫情自8月在英国二次爆发以来，疫情在英国蔓延的势头仍未得到控制，单日新增确诊病例数量屡创新高。此外，在全球确诊病例数量前十的国家中，英国新冠肺炎死亡率仅低于意大利，折射出英国医疗卫生系统的脆弱性。进入2020年12月以来，英国确诊病例数量陡增，并发现病毒变异毒株，更多地区实施更为严格的四级封锁，英国疫情防控形势愈发严峻。

图5：英国新增确诊病例及死亡率变动情况

数据来源：Wind。

疫情的二次爆发，对英国经济造成了二次打击，英国GDP已连续8个月同比萎缩，经济复苏的速度趋缓，3个月滚动GDP环比增速自2020年11月起出现下滑，英国经济的复苏前景不容乐观。国际货币基金组织（IMF）在2020年10月将2021年英国经济增速从此前的6.3%下调至5.9%。

图6：英国GDP变动情况

数据来源：Wind。

2020年，面对新冠肺炎疫情对英国经济和全球金融市场的冲击，英国央行两次降息，将基准利率从0.75%降至0.10%的历史低位。与此同时，英国央行三次增加资产购买规模，从4450亿英镑提升至8950亿英镑。但面对疫情对英国经济的二次打击，英国央行多次表示考虑实施负利率，并就实施负利率展开咨询和评估。如果英国央行在2021年实施负利率，对英镑走势形成利空，英镑或将走弱。

图7：英国央行基准利率和资产购买规模变动情况

数据来源：Wind。

2021年，英国脱欧迎来终*，脱欧对英镑走势的短期压制效应消失，但“后脱欧时代”的英国仍将面临诸多困难，脱欧对英镑走势的长期影响依然存在。与此同时，在疫情的二次冲击下，英国经济的复苏速度正在放缓，经济前景不容乐观，英国央行为了支撑经济增长，考虑实施负利率，这都会对英镑的走势形成利空。2021年，英国正式脱离欧盟，短期内利好英镑的走势，但利空英镑走势的长期因素依然存在，英镑仍将面临压力，预计英镑主要波动区间为【1.30，1.45】。

原标题：《【金研•深度】“后安倍时代”与“后脱欧时代”—2021年日元和英镑走势展望》

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何时兑换英镑比较合适（英镑汇率走势）？

你好！

英镑呈上升趋势在6月份或7月份有回调需求，可以在那时兑换英镑备用。

英镑汇率走势分析

英镑近期的走势较为疲软，未来预计将会继续走低，因为欧洲债务危机仍未令投资者看到任何好转的迹象，并且投资者对于前段时间欧洲央行行长德拉吉的讲话开始慢慢的失望，可能会继续抛售英镑在内的风险资产。如果欧洲央行能够采取切实可行的措施来促进改善欧洲债务危机，英镑则有可能开启上涨趋势。

全球外汇市场年终盘点 | 2023年美元、欧元、人民币等主流币种汇率走势预测！_经济_欧洲_美国

原标题：全球外汇市场年终盘点|2023年美元、欧元、人民币等主流币种汇率走势预测！

美元兑人民币汇率由年初的6.3一路上涨，最高曾上涨至7.3以上。尽管在年底出现回调，但全年上涨幅度也接近10%，是近年来升值幅度最大的年份。

欧元尽管没有美元的强势，特别在年中时下跌比较猛，但在7月加息之后，也是逐步回升，最终与年初相比仍升值2%。而日元在主流货币中最为疲软，兑人民币已经连续第三个年份下跌，今年下跌幅度超过7%。

中国疫情防控政策调整后，人民币是否会继而走向“坚挺”？

全球经济关键词：高通胀→滞胀

2022年，全球经济的主题词就是“高通胀”，除去日本、中国等少数国家，大部分国家都面临着几十年不遇的物价高速上涨*面，老百姓怨声载道，因此全球都在疯狂加息以遏制通胀。

经过整整一年的持续加息后，各国的通胀率趋向于平稳，但是这并不意味着高通胀的问题很快就能解决，实际上由于物价指数的滞后效应，通胀率距离恢复到目标水平（一般是2%）还有一段不短的时间，可能会持续数个月。

表1：各国通胀率（2022年11月）

雪上加霜的是，在高通胀问题解决之前，另一个经济问题--经济衰退可能会到来。这是因为持续加息，增加了全社会的资金成本，降低了经济活力，经济增长会遭受重创。

人们对于明年的经济预期普遍比较悲观，国际货币基金组织（IMF）预测，2023年全球经济增长率为2.7%，全球至少1/3的国家将陷入经济衰退；世界银行将2023年全球经济增长预期从3%下调到了1.9%；经合组织认为，2023年全球经济增长将放缓至2.2%，而2021年这个数字是5.5%。

当高通货膨胀和经济衰退同时发生时，就是经济学上的“滞胀”。一旦滞胀发生，则汇率市场将会受到牵连，主要表现是：

第一、如果某个国家不幸陷入严重的衰退，则这个国家的货币就会遭到抛售，汇率会下跌，因此明年的汇率强弱，将会从拼加息力度，回归到拼经济增长上来。

第二、如果全球大面积陷入经济衰退，则避险类货币将会受到市场的追捧，如美元可能会因此上涨。而人民币由于国际化的稳步推进，近年来也体现出一定的避险属性，比如今年俄乌冲突爆发后，人民币就因为避险资金的涌入而出现上涨。

2022年的美元可谓一枝独秀，衡量美元兑一篮子货币强弱的“美元指数”，上涨至20年以来的最高位。这主要归功于美国今年连续7次的加息，其中4次还是幅度75基点的“暴力加息”。但是12月最后一次议息会议上，美联储首次放缓了加息的幅度，这种趋势将在2023年得以延续，最终美国可能在1季度或2季度就不再加息。

从12月份美联储公布的点阵图上预测，美国还有75基点的加息空间，最终美国将在利率达到5%以上时，此轮加息周期可能就会宣告终止。

随着美国加息的放缓直至终止，甚至开始有激进的投资者认为，明年下半年美国很可能为了刺激经济而转向为降息，虽然此时就断定明年美国降息还为时尚早，但美元再次复现今年的强势确实已十分困难，贯穿2022年的“美国加息，美元强势”的主基调将发生改变，美元汇率预计会逐步从高位回落。

以7月份为分水岭，欧元走势可以说是“泾渭分明”。2022年上半年，俄乌冲突爆发，欧洲面临严重的能源危机，而受制于欧洲体系内不同国家千差万别的经济形势，欧洲央行即使面对20年来最高的通胀水平，仍然迟迟不敢贸然加息。这种顾此失彼、投鼠忌器的态度拖累欧元一路下跌，其中兑美元更是跌穿过标志性的1：1平价水平。

落后于美国、英国数个月后，欧洲终于在7月份开启了第一次加息，同时欧洲也不断寻求俄罗斯天然气的替代品，从美国和其他国家进口能源，逐步缓解了能源危机。欧元因此也悄然升值，兑人民币汇率收复失地至今年初水平。

12月份的议息会议上，欧洲再次释放强硬的信号，只是由于欧洲的会议在美联储加息的第二天，因此市场关注度不够。实际上在这次会议上，欧洲不但宣传还会加息，还透露了未来将进行缩表，这可以理解为加息政策的下一个阶段，都是为了紧缩流动性，控制通货膨胀率，这些措施都会在短期内（如2023年上半年）对欧元形成支持。

然而欧元上涨可能不会贯穿2023年整年，尽管欧洲正在试图摆脱俄乌冲突引发的不利因素，而且确实取得了一定的进展，但是欧洲本身的经济问题仍比较严重：

1、虽然今年已经加息4次，但欧洲的通货膨胀率仍在10%以上。

2、欧洲地理位置、经济实力都各不相同的成员国，“碎片化”的现象会越来越严重。

欧洲央行在12月份的议息会议上，将2023年GDP预期下调至0.5%，而9月份时这一数值还是0.9%。当欧洲加息停止后，诸多问题将浮出水面，对欧元造成不利影响。

2022年的英国，政坛几经波折，先是特拉斯**推出略显儿戏的“减税”预算案，引发了轩然大波，英国出现“股票、债券、汇率”同时大幅下跌的“三杀”*面，英镑一度差点成为欧元之后另一个跌破和美元平价的货币，最后特拉斯本人，连同财政部长及尚未落地的预算案纷纷退出历史舞台。

随后英国政坛趋于稳定，新的首相和财政部长上台后，推出新的“增收加税”预算案，总算重拾了市场信心，英镑也绝地反击，兑人民币涨回8上方，反弹幅度超过10%。

英国政坛风波过于“抢戏”，掩盖了英国自身的经济问题，实际上英国的问题可能比想象中严重，甚至超过俄乌冲突漩涡中心的欧洲。

英国央行多次发出呼声，“英国经济会在衰退中保持相当长时间”，预测2023年的经济增速为-1.5%，2024年的经济增速为-1%，都是负值，而且持续时间可能超过2年。

英国是最快启动加息的发达国家之一，比欧洲早了7个月，比美国也早了3个月，现在仍在加息周期之中，但是加息效果不尽如连续加息9次之后，11月份的通胀率仍超过了10%，这意味着英国还会硬着头皮加息更久的时间，对未来经济的副作用也越大。与欧元类似，当英国加息结束之后，经济衰退的问题会充分暴露出来，届时英镑将承受非常大的压力。

由于长期坚持量化宽松和低利率，日元在最近几年都是最疲软的货币之一。但同时日元也是“最难预测”的货币之一，以至于在外汇市场会被戏称为“妖币”，这是因为日本央行经常采取“突然袭击”的措施。

比如今年9月22日，为阻止日元连续的下跌，日本央行突然出手干预日元走势，当日日元升值1.6%；这一幕在10月份又再度上演。而12月日本的议息会议上，日本突然宣布扩大10年期利率的波动区间，由0.25%增加至0.5%，虽然这并不能简单解读为“日本加息”，但确实提升了市场利率的上行空间，这对于日元是利好消息，当日日元大幅升值超过3%，而这一消息的公布前，日本央行没做出任何提前的预示。

与美国对比，美联储制定政策时更注重“管理预期”，提前放风透露线索，让市场充分做好准备。比如2022年3月美联储第一次加息，但实际上2021年底，美联储已经陆续剧透，提醒美国通胀率在上行，未来可能会采取持续的加息政策。而日本的行事风格则正好相反，往往做出超预期的举动，因此日元走势的不确定性会更为强烈。

非但如此，现任日本央行行长黑田东彦的任期将在2023年4月到期，这位已经在位10年的日本货币政策掌门人，一直被视为“安倍经济学”的贯彻者，坚持“超级量化宽松”的政策和日元贬值。他的卸任，也许会转变疲软日元的政策态度，日元可能会在明年的某些时间内，阶段性走强。

2022年人民币其实保持了相对稳定的走势，只是由于美元异乎寻常的强势，因此造成了人民币大幅贬值的印象，但如果综合考虑兑欧元、英镑、日元等货币的走势，人民币其实表现尚属“稳健”。

1、如前文所述，今年人民币贬值的最大动因-美元，明年可能会转强为弱；

2、随着中国平稳度过疫情影响的周期，境内外对于中国经济的信心将重新树立起来，实际上在我国公布防疫政策的调整后，11月份开始，境外向中国的资金流入量就在陆续增加；

3、贸易顺差仍会给汇率提供支持。虽然明年全球可能会陷入“滞胀危机”，中国出口增速也有概率会放缓，但是相比于其他国家，我国供应链、产品能力、价格优势的竞争力还在，因此出口贸易仍会保持比较优势，对汇率形成支持；

4、避险属性。随着人民币国际化的进程，人民币的国际地位逐步提高，比如2022年5月份，国际货币基金组织（IMF）宣布上调了特别提留权（SDR）中人民币的比重。而在俄乌冲突爆发时，也有大量外资兑换人民币进行避险，当时人民币汇率指数由103迅速上涨为106以上，避险属性日益凸显，在2023年全球经济疲弱的大背景下，也有坚挺的实力。

最后老李总结下2023全球主要币种的走势预测：

1、美元在上半年预计将处于区间振荡走势，在停止加息后，很可能步入下行的拐点，但是如果全球滞胀问题严重，身为避险货币的美元可能会受到短期的提振；

2、欧元和英镑走势比较类似，在上半年可能仍会延续上涨一段时间，但随后会由于经济基本面的问题而转为下跌；

1、日元总体仍然偏软，但由于日本央行的不确定性，较难准确预测；

2、人民币在中国经济从疫情中恢复之后，会逐步坚挺。

2022年，美元基本呈现单边上涨态势，中间虽然也伴随一定幅度的回调和盘整，但幅度和持续时间都有限，因此很多跨境商家的策略就是“长期持有”，一直hold住美元即可，hold的越久，赚的越多。

但是这种策略在11月之后会“很受伤”，因为大家已经习惯美元的持续强势，并认为美元在7.3之后还会继续刷新新高，直到7.4、7.5，但是随后美元迅速回调，回吐涨幅，用了一个月的时间就反向破7，充分提现了外汇市场波诡云谲的特点。

2023年，由于汇率走势很可能不会再长期升值，结汇操作更加建议“短平快”的方式，在汇率相对比较优的时候（比如汇率达到近半个月高点），就选择结汇。

最好不要长期持有外币很长时间（如超过1个月甚至3个月），和汇率“死磕”，防止汇率走势不利时，外币持有量越来越多，风险无法控制。

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美元、欧元、英镑、日元主要货币走势及驱动因素_手机搜狐网

货币走势主要由三个因素驱动：周期性因素、结构性因素和**性因素。目前，周期性因素如央行政策和国债收益率指标表明，未来美元将走弱、欧元将走强。但英镑更易受**性和结构性冲击的影响，这些因素可能驱动英镑进一步走弱。同样地，日元走势也必须考虑结构性和**性因素，但在日元情况下，这些因素将促使日元走强而非走弱。

一、欧元：周期性因素驱动欧元走强

近期，随着全球经济复苏，中央银行货币政策开始变得更加鹰派，世界各地的利率随之开始上涨。

欧元是受全球利率持续上涨影响最大的货币之一。随着荷兰和法国选举的结束，欧洲**风险已经大幅减弱，从而周期性因素的重要性有所上升。

德国国债收益率的周期性走高为欧元提供了支撑，甚至不需要欧洲央行实质性转变其货币政策——提高利率或削减量化宽松规模。仅仅是货币政策转向预期的增加，就可能使欧元面临进一步上行的压力。

从相对利率水平看，预期德国国债收益率将上涨至0.6%，美国10年期国债收益率将下降至1.90％。虽然美元-德国国债收益率利差可能将进一步下降40-50个基点左右，但我们认为这已经反映在欧元/美元汇率在此期间所上涨的约15％内。

预计到2017年底，欧元/美元汇率将保持在1.20附近。

二、英镑：周期性以外的因素驱动英镑下行

并非所有货币都主要由周期性因素驱动。自英国退欧公投以来，英镑的驱动因素正在从周期性因素转向**性和结构性因素。

承认英镑受**性和结构性因素的影响，对于判断英镑的未来走势至关重要。在英国脱欧和**不确定性加剧的环境下，我们认为，加息可能会加剧消费紧缩，导致经济进一步恶化，并使英镑进一步下跌。

目前，英格兰银行内部对于利率问题出现了分歧，部分人相信英国经济仍然处在周期性因素影响之下，而另外一些人则认为经济的主要驱动因素已转为**性和结构性因素。

周期性思维：这导致了鹰派观点的出现，持该观点的人似乎认为“菲利普斯曲线”正在生效。假设英国脱欧事件从未发生，场景将是这样的：随着劳动力市场接近充分就业，工资压力将会增加，引发名义工资增长率上升，从而导致消费者支出增加，并以需求拉动通货膨胀。从性质上来说，此种通货膨胀的上升是长期性的，利率也应当上升。

结构/**性思维：与周期性思维相反，这种观点认为，英国脱欧将导致货币汇率下跌，引发通胀水平上升。但通货膨胀水平的上升是暂时性的。英镑下跌，引发通货膨胀走高，挤压了实际收入。这种挤压会抑制消费、削弱进口需求。消费减慢意味着通货膨胀不是内生性的，从而削弱了加息的正当性。

对决策者来说，重要的是必须正确判断哪种情况最能描述英国经济。如果经济增长和通胀上升是周期性的，那么加息是恰当的，英镑也将有理由反弹。但如果是结构性的，那么加息可能加剧消费收缩，这个机制也可能会引发新的、无端的暴跌。紧缩的货币政策会使英镑疲软，而不是走强。

我们认为，英镑的走弱有利于经济再平衡。暂时性的高通胀将压缩实际收入，带来经济增长放缓，从而有助于英国外部账户再平衡。在这种情况下，英国央行的任何货币紧缩措施都可能对经济和货币走势造成破环。加息可能会加速英国的外部再平衡，但这需要耗费很大的成本。

当然，加息可能会导致英镑上涨，但市场很快会意识到这样一决定带来的负面后果，最严重的是，其将进一步打击本来就受困的消费，并给不断减少的投资带来重大挑战。如果市场认识到这是一个政策错误，那么可能会加速英镑的卖出，特别是在周期性、结构性和**性因素有利于他货币尤其是欧元的情况下。

三、日元：**性和结构性因素将驱动日元走强

以纯粹的周期性视角来看待英镑是错误的，同时，我们怀疑市场以周期性视角看待日元也是错误的。不过，与英镑不同的是，我们认为这些因素将驱动日元走强，而不是走弱。持续的低通胀和安倍经济学的失败是看好日元后续走势的关键，预计美元/日元汇率将在年底收于100左右，而市场上的共识则为110。

其中的逻辑很简单。市场认为，政策会给日本带来持续的通货膨胀，并使得日元重新定价。但通货膨胀还未到来。已实施了四年之久的安倍经济学，在实施之初的目标是使通胀率“尽快”达到2%，目前预计这一目标将在2019财年实现。然而，尽管通胀几乎没有变化，但日元汇率已然较安倍经济学实施之初贬值了30％。

从美元/日元汇率走势看，起初，随着首相安倍晋三领导的日本**承诺使用货币政策、财政政策、结构性改革的政策组合来持续提高通胀率，美元/日元出现上涨。从安倍经济学推出到2014年年底，日元对美元贬值近40％。到2016年，怀疑的情绪涌入了市场。周期性、结构性和**性驱动因素一度推动美元兑日元走高，但在2016年初发生了逆转。美元兑日元汇率回落至100。

从国债收益率曲线看，预计美国10年期国债收益率将下降至1.90%，表明美元/日元应该同样走低。但更大的问题是，一旦美元兑日元汇率随着美国国债收益率的下降而走低，市场的关注点可能再次回到日本安倍经济学和通货膨胀目标的巨大失败上来。促使2016年美元兑日元汇率走低至100的疑虑似乎又将卷土重来。

提高通货膨胀的主要问题仍然在于结构性问题。日本经济增长相对强劲，劳动力市场紧张，例如，工作岗位/求职人数的比率维持在43年来的高位。但是我们看不到工资增长。日本的这种断层大体上是结构性现象，与菲利普斯曲线的传统周期逻辑相反。

首先，日本非正式工的比例有所上升，其工资低于正式工。这部分劳动人口工资增长较快，但由于其收入远远低于正式员工，所以总体工资并没有快速增长。其次，企业只有在明确潜在经济增长率和长期通胀水平正在发生变化、而非仅是周期性的短暂波动的情况下，才会有信心提高工资。

提高通货膨胀的结构性障碍需要结构性改革来解决，但是安倍经济学效果却并不理想。日本已经取得了一些进展，但在劳动力市场方面，改革的成效并不大。从周期性因素来看，通货膨胀没有上升的部分原因似乎要归于日本劳动力市场的结构性限制。

这使外汇市场面临严峻的现实。由于预期通货膨胀将基于政策承诺持续走高，日元在2013年和2014年期间遭抛售。但承诺并没有兑现。衡量五年内通的货膨胀率水平的指标——日本5年/5年通胀掉期几乎已回落到了安倍经济学开始时的水平。长期通胀预期更接近0，而不是2％的政策目标水平。如果出售日元的原因没有实现，那么日元重估或逆转的压力就自然产生了。

四、美元：下一步将走向何方？

外汇市场上，由于日本方面没有发生大的变化，那美元/日元的走高只能用美国方面的重大变化来解释了。

美国方面，自2014年底美元/日元汇率开始上涨以来，美联储已经逐步退出了量化宽松政策，进行了四次加息，最近宣布开始计划缩表。去年的美国大选上，美国总统发生了重大变动，这意味着市场必须至少考虑全面税制改革和相关财政刺激的可能性。

这一切都有助于推动美元走高。事实上，自从安倍经济学实施以来，美联储公布的广义美元指数已上涨了20%以上。其中部分可认为是前述日元走低的反映，但鉴于日元在多边美元指数中只占7%的比重，所以大部分变化代表了对美元的重新定价。

但正如我们认为，由于日本**并没有兑现承诺，日元走势应该逆转（即走强），同样地，我们也认为，由于美国货币正常化和财政刺激政策的承诺似乎也不太可能完全兑现，美元走势也应该逆转（即走弱）。

特朗普当选美国总统后，市场相信减税、增加**支出和放松管制等有助于美元走强的政策将可能实施。然而随着时间的推移，显然政策变动将会比预期的要少，而且其发生的速度也可能比市场预期的要慢。

在市场影响方面，国会力推的医改的失败，引起了人们对税改前景的怀疑。政策实施上的约束意味着美国通过财政刺激政策推动再膨胀的可能性不大。美联储对经济前景的预测中很少或没有包括对财政刺激的预测，而随着国会围绕税改意见分歧的上升，意味着税改可能不会推出。在美国内部，**叙事基调已经从利多美元转为利空美元。

从周期性因素来看，美元20%的反弹是基于美国利率的正常化。然而，过去两年内，对于利率将会达到多高以及将会多快达到的评估已变得更为鸽派。在2014年下半年美元反弹初期，美联储告诉我们到2017年底利率可能会超过3.50%，现在，他们却认为利率可能不会超过1.50%。

在结构上，美元也面临一些阻碍。在财政方面，即使特朗普**成功实施了刺激措施，其对美元的影响最终也可能是负面的。一开始，美元可能会反弹，但随着对赤字和债务上升的担忧（毕竟减税不太可能自我融资），可能很快就被美元的结构性走熊所替代。

美国的经常项目问题也很重要，这是因为贸易逆差是特朗普政策中的一个重点，也意味着现在的外汇市场更加关注美国的贸易不平衡问题。

此外，美国总统显然并不满意美元当前的汇率水平。在采访中，特朗普曾表示美元汇率“过于强势”，并认为强势美元正在“扼杀”美国。特朗普对美元的看法与过去30年美国总统的做法相背离。货币策略分析师们往往不愿把汇率预测指向与央行政策相反的方向——“不要和中央银行对着干”，而和总统对着干可能是更不明智的做法。

所以，美元走势看起来较最初的政策路线更为强势，后者推动了美元前期的上涨，但面临着政策性和结构性因素的阻碍。而日元相对于其政策承诺而言则更为疲弱。实际上，根据实际有效汇率对其长期均值的偏离，我们的估值计算表明，美元/日元汇率较其公允价值的上限高10％左右。

所有这些因素都强烈地表明美元兑日元汇率将会走低。这一走势可能会因债券收益率利差或风险偏好的变动而中断或放大，但终究会回到当前政策的大*中。这就是为什么我们认为美元兑日元汇率在年底将会达到100而不是市场认为的110。

美元在走强，而美国**的政策愿景并没有得到实现。日元在走弱，同样，日本**的承诺也没有兑现。今年以来，我们已经看到美元出现了反转，相信日元也将迎来同样的反转。

作者：大卫﹒布鲁姆（DavidBloom），汇丰银行全球外汇策略师

原文《主要货币汇率走势以及货币驱动因素》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2017.9总第191期。

美联储加息的话英镑日元这对货币对会怎么走

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2019英镑汇率会下降？

2019英镑汇率的走势可能会受到多方因素的影响，如英国经济的增长情况、贸易和**形势以及英国**的财政政策。因此，具体情况可能会有所不同。但是，根据英国央行的一项研究，人们普遍认为2019年的英镑将出现结构性疲软，其贬值可能超过其他货币。

分析人士还表示，由于保守d**发布的政策不太受市场重视，英国经济增长也可能不太令人满意，短期内英镑仍将维持疲软。

日元今后的走势会怎么样？

1. 日元今后的走势可能会波动不定。2. 这是因为日元的走势受到多种因素的影响，包括经济数据、***势、国际贸易等。这些因素的变化会导致日元汇率的波动，使其走势不确定。3. 此外，全球经济的不稳定性和金融市场的波动也可能对日元的走势产生影响。因此，预测日元未来的走势需要考虑多种因素，并且具有一定的不确定性。