招商安泰股票基金净值申万巴黎新经济(申万巴黎新经济净值停牌~常永涛的卖股三原则？-海螺财经)
时间:2023-11-30 20:28:07 | 分类: 基金百科 | 作者:admin| 点击: 59次
申万巴黎新经济净值停牌~常永涛的卖股三原则？-海螺财经
财经知识的学习和应用需要注重市场分析能力的提升。投资者们需要具备对市场趋势和行业动态的敏锐洞察力，以把握投资机会。长话短说，现在由海螺财经分析关于申万巴黎新经济净值停牌的相关信息，希望可以帮到你。
答股价上涨程度和公司创造盈利的程度严重背离；股价的估值水平和市场整体水平相差太大；公司基本面发生和预判有本质区别的问题。
作为一名从1992年就开始从事资产管理业务的老兵，有着15年证券投资历史的申万巴黎基金投资总监常永涛，无疑是同行中从业资历最深的基金经理之一。做了这么多年投资，成功案例不少，但常永涛并不自负，在采访中他说他更愿意谈谈理念、投资方法、思考的模式、对投资的态度，他认为这才是一个基金经理安身立命之本。
对于自己的投资职业，常永涛有三条体会：首先，决定一个基金经理命运的，是决策前5分钟的思维模式，它并不要求是否有非常深奥高深的理论基础或是否非常聪明过人，而是最后5分钟你的思维模式是否理性客观，避免情绪化，这才能最大幅度提高决策的正确性；其次，目标计划确定之后，坚守自己的操作纪律，在操作纪律的过程中，抵制诱惑和抗拒压力；第三，和团队分享成果，或者总结教训。
常永涛的经历比较丰富，1992年，他大学毕业后进入一家信托投资公司，随后负责自营和研究业务，包括当时的资产管理，公司给他的自营规模一开始为50万元，后来一路加码逐渐上升到上亿元。
到了2000年，基金公司在国内开始显山露水，常永涛研究了海外资本市场的发展情况，发现在一些成熟国家，如美国，一个家庭的金融资产构成中，除了储蓄和保险，基金产品几乎排在第二或者第三位。他意识到基金将是投资者未来投资的一个发展方向，于是在2000年底，常永涛毫不犹豫前往应聘当时总部在北京的大成基金，离开已有一定基础的原单位。
到了大成基金后，常永涛从基层做起，一开始在交易部工作，他当时心中也有过犹豫，8年之后，又做8年前开始做的工作，是不是有价值。但常永涛冷静思考后的选择和等待得到了回报。
2001年，大成基金组织了一次竞聘基金经理活动，常永涛在竞聘中获得第一名，被直接提为基金经理助理，参与管理封闭式基金基金景宏（净值讨论），在2002年－2003年9月出任大成封闭式基金景宏的基金经理助理，该基金这段时间的投资业绩表现在同类基金中处于中等偏上水平，风险调整后收益较好。
2003年9月－2004年6月，常永涛担任大成封闭式基金景福（净值讨论）的基金经理，期间收益12.05%，战胜了上证指数（行情股吧）和投资基准，风险调整后收益处于同类基金前列。2004年12月加入申万巴黎基金管理公司投资管理总部，协助公司旗下盛利精选（净值讨论）基金的投资管理。自2005年开始担任申万巴黎新动力（净值讨论）基金经理，2006年新经济（行情论坛）基金发行时又出任新经济基金经理。
对于基金经理而言，价值投资被奉为金科玉律，选时是被排斥在这个体系之外，很多人羞于谈选时，但事实上，这一方法仍旧为不少基金所运作。如果一定要说选时的话，常永涛理解中的选时，是在合适的时机，配置合适的资产。
何时是合适的时机，常永涛主要看三个指标：GDP增速、流动性的增速、行业发展及行业景气度，然后就是找到行业里面最具代表性的子公司。对于选股的标准，常永涛则很在乎上市公司的盈利模式和公司治理结构。尽管很多研究员认为估值水平很重要，但常永涛认为，一旦具备好的盈利模式和公司治理结构，盈利则是水到渠成的事情。
此外对“由上至下”进行主题投资的方法，常永涛运用的也比较娴熟，比如在今年年初，他选中的上海本地股尤其是地产股的主题投资让申万巴黎旗下基金受益匪浅。
对于判断市场的高或低，危险或安全，常永涛也总结出了六个信号指标：1，投机气氛是否浓厚，2，债券收益率差是否变大，3，价格的压力增加与否，4，短期利率是否上升，5，收益率曲线变平，6，经济活动是否变缓。
不过，寻找指标容易，要在纷繁复杂的海量信息中，去芜存菁，找到最理性的投资方案，并且要最坚定地去执行，这才是成功的基金经理区别于他人的重要条件。“一定程度上，决定一个基金经理的关键不是他的专业知识而是他人生的历练、世界观。”
在常永涛看来，一个健康的人格、积极的态度、成熟的世界观、价值观，是投资成功的必要基础。在这个基础之上，基金经理合理运用投资原理和投资工具、在合适的时机，通过冷静有效的思考，作出清醒的决定，才能达到持续良好的结果。基金经理是职业从事投资的人，他和普通投资者不同的是，在关键时候，能够更理性一些、更冷静一些、更能坚持一些。
常永涛自己也正是朝这个方向行进，同行评价他，是一个有特点的基金经理，不断以哲学思维方式进行思考，在一些关键的投资时段，都有一套能令人信服的判断体系。
对于卖股，常永涛同样也定有三个原则：即股价上涨程度和公司创造盈利的程度严重背离；股价的估值水平和市场整体水平相差太大；公司基本面发生和预判有本质区别的问题。
“虽然我认为确定了盈利模式后，盈利是水到渠成的，但是在每次年报过程中，还是要检验我的预判是不是准确。比如我可以从2006年底的业绩看到2008年，从2007年的股价看到2009年。但我对透支太多、故事讲得太长的股票，都会非常小心。我的股票池不会去冒这个险。”
其次，股价的估值水平和市场整体水平不会相差太大。尽管有些高成长的行业可以给更高的市盈率，但如果偏离市场水平太大，则可以作为考虑减持的标准。
第三，就是公司基本面发生和前期判断有着本质区别的问题。类似于有虚增利润、假账等财务报表问题，公司治理结构中利益倾向不一致，这种股票应该毫不犹豫地减掉。
很多投资者在想，要学会买入一只股票，但常永涛更多考虑的是，该在什么时候减持这个股票。但在这中间，并不是说要制定一个时间表去减持，而是像拥有一个风险释放路径一样，在介入这个股票的时候，就应该提早想好用什么方式去释放这个风险，或者说用什么方法去管理这个风险。因为基金投资的核心在于，找到风险和投资的平衡点。这个是最主要的。
答申万宏源证券此前针对分级基金A份额定期折算的报告中指出：定期折算前后A份额、B份额以及母基金份额持有人的权益资产的价值没有发生任何变化，因此定折机制本身对于分级基金A份额、B份额及母基金份额的价值都没有影响，因此折算机制本身不会产生太大投资机会；由于A、B份额不存在单独的赎回退出机制，因此不存在部分投资者认为可能会出现的分级A“定期折算套利”的机会，但是由于定期折算机制类似于股票分红，不排除投资者出于对分红预期而引发的交易性机会的出现；关于分级A的投资价值，由于分级A缺乏直接按照净值赎回的机制，因此其净值意义不大，衍生计算的折溢价率意义也很小，实际投资分级A份额时更为重要的指标是隐含收益率。
基金投资需谨慎。本资料不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。投资人在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。购买基金前，请仔细阅读本基金合同、招募说明书、基金份额发售公告和托管协议等法律文件。投资者可以将折算的母基金份额申请分拆，得到证券A、证券B，然后决定是否卖出或者继续持有。当然，如果A、B份额相对于母基金有一定的溢价时，在二级市场卖出A、B份额还有望获取超额收益。
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泰达荷银集利债券A(162210)景顺长城公司治理股票(260111)国联安红利股票(257040)
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说明：1．友邦华泰基金公司已更名为华泰柏瑞基金公司,旗下基金相应更名,此资料仍按原名,请注意。2.泰达荷银基金公司已更名为泰达宏利基金公司,旗下基金相应更名,此资料仍按原名,请注意。3.本资料如有遗漏或差错,按工行实际代销基金为准。4.为节省篇幅,不再列出基金经理姓名,如有需要,请查看交行代销基金或在基金公司网站查询。
答股票涨跌不由解禁决定，并且股票解禁不代表大股东马上减持，股票涨跌由供求关系、资金量、业绩、政策、消息等多方面因素决定。股票解禁意味着大量的非流通股可以进行流通，减持需要提前发出公告，非流通股占总股本5%的，一般要求两年才能减持，非流通股占总股本低于5%的，一般要求在一年以后才能减持。
股票解禁的定义是限售股过了限售承诺期，可以在二级市场自由买卖。一般来说，解禁当日开始，解禁的股票就可以自由交易。企业持有的限售股在解禁前已签订协议转让给受让方，但未变更股权登记、仍由企业持有的，企业实际减持该限售股取得的收入。
按照证监会的规定，股改后的公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：（一）自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或者转让；（二）持有上市公司股份总数5%的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。取得流通权后的非流通股，由于受到流通期限和流通比例的限制，被称之为限售股。
个股解禁通常来说会使得股票供给增大，股票需求不变的情况下，股价会下行，但是具体需要结合解禁时该个股的基本面、所处的价位和当时的大盘情况。
比如有的个股已经超跌或到横盘突破区域，那么一旦解禁，股东极有可能拉高出货，反之一只业绩不佳的个股解禁或者高位那么下跌可能性大，当然还要适当结合当时大盘走势，具体问题具体分析。
一般对于大型国企，大非解禁冲击较小，因为国有资本很少会减持。而对于创业板、中小板这类制造暴富神话的板块，则需要保持谨慎，一般都会引发大跌。
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答现在是公认的做基金定投的好时机！但是关键的是你怎么利用定投来帮你赚钱！
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我给您推荐的是华夏回报（混合型）和嘉实300（指数型）
华夏回报在最近一年的时间内，总体规模较高于同类基金的规模；分红风格方面的表现为在整体基金中偏好分红。在风险和收益的配比方面，该基金的投资收益表现为很高，在投资风险上是非常小的。
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1，按照大盘现在的点位，已经不可能再出现大幅下跌
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成功的投资者是那些能够抓住机会并且勇于承担风险的人。
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申万巴黎基金07年购买15000元的基金现在值多少钱
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招商安泰股票基金是实时买卖吗？
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买的两只基金，一直是申万巴黎新经济，另一只是天弘精选，当初是07年别人让买的，可是如今只跌不涨，怎么办
你敢不敢告诉我你什么点位买的。
招商银行的军周基金有哪些比较不错？
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【方正金工】基金周报：首批3只央企现代能源ETF合募60亿元，多家公司申报港股及美股指数基金
最近一周（0724-0728），普通股票/偏股混合/灵活配置/平衡混合型基金周收益率中位数分别为1.70%/1.59%/0.94%/1.90%，跑输市场指数；正收益基金数量占比超七成，部分头部绩优产品周收益率超10%。
年初以来（0101-0728），普通股票/偏股混合/灵活配置/平衡混合型基金的收益率中位数分别为-1.46%/-3.05%/-0.31%/0.21%；部分普通股票/偏股混合/灵活配置型绩优产品收益表现亮眼，年初以来涨幅超30%。
分类型来看，最近一周（0724-0728），金融地产主题基金表现最为强劲，平均周涨幅高达9.69%，另有港股和消费主题基金平均周涨幅超3%；量化策略基金和全市场基金（主动管理）的周收益均值分别为1.53%和1.65%。
年初以来（0101-0728），TMT主题基金累计收益平均涨幅为11.27%，另有金融地产主题基金平均上涨4.54%，高于全市场基金平均收益水平；国防军工、新能源和医*生物主题基金表现不佳，年初以来平均跌幅超过6%。
最近一周（0724-0728），纯债基金净值表现较弱，短期纯债和中长期纯债基金周收益率中位数分别为0.01%和-0.04%；含权债基中位收益均为正值，一级债基/二级债基/偏债混合基金周收益率中位数分别为0.02%、0.39%和0.61%。
年初以来（0101-0728），短期纯债/中长期纯债/一级债基的收益率中位数在2.1%-3.0%之间，整体表现好于货基；二级债基和偏债混合基金年初以来收益率中位数分别为2.33%和1.90%，部分头部绩优产品年初以来涨幅超10%。
分类型来看，最近一周（0724-0728），除商品指基外，其他各类指基平均收益均为正值，金融地产主题指基表现最优，平均周涨幅为9.7%，沪港深宽基、海外指基、大市值宽基等七类基金平均涨幅超3%。
ETF资金流动方面，不同市值风格宽基标的均获大额申购，大市值/中小市值/全市场指数板块周净申购额均超过40亿元，另有TMT和海外ETF板块净申购额超20亿元；市场资金逢高卖出券商主题标的，金融地产板块全周净赎回额达58.5亿元。
最近一周（0724-0728），市场资金大额申购宽基指数标的，华泰柏瑞300ETF和华夏科创50ETF净申购额分别为39.24亿元和32.90亿元，华夏1000ETF、南方500ETF等标的也实现了不同规模的资金净流入；另有国联安半导体ETF和华夏芯片ETF两只芯片主题基金获大额净申购。
净流出方面，券商主题相关标的遭遇集中赎回，国泰证券ETF、华宝券商ETF、南方证券ETF净赎回额分别为26.76亿元、11.81亿元和3.57亿元；华夏50ETF、海富通短融ETF、易方达创业板ETF同样遭遇较大规模资金净赎回。
最近一周（0724-0728），沪深300/中证500/中证1000指增基金的超额收益均值分别为-0.38%/-0.28%/-0.04%，均跑输对标指数。
年初以来（0101-0728），三大主流赛道产品的超额收益均值分别为0.45%/0.77%/3.79%；1000指增产品整体超额表现较好，头部产品超额收益均超6%。
分类型来看，最近一周（0720-0726）各类FOF基金平均净值变化不大，普通FOF-平衡/普通FOF-偏股基金平均微涨0.05%和0.02%；目标风险-积极/目标日期-[2025年,2035年]FOF基金平均跌幅略超0.10%。
年初以来（0101-0726），不同类型FOF基金收益表现分化，低权益仓位FOF整体表现占优，目标风险-稳健/普通FOF-偏债/目标日期-[2025年,2035年]型FOF基金收益均超0.50%，普通FOF-偏股/目标风险-积极/目标日期-[2045年,2060年]/普通FOF-平衡四类中高权益仓位FOF基金跌幅相对较深，平均收益分别为-2.51%、-1.98%、-1.47%和-1.47%。
最近1周（0724-0728），全市场新成立基金28只，合计募资236.73亿元，募资规模较前周有所上升。
指数型基金新成立数量最多，为7只，工银瑞信、嘉实、博时三家公司各新成立一只中证国新央企现代能源主题ETF，三只产品募资规模均达20亿元上限。
主动权益/固定收益/含权债基/量化策略/FOF/其他类型基金的新成立数量分别为3只/4只/6只/1只/6只/1只；申万菱信安泰景利纯债（中长期纯债）和广发集轩（二级债基）的募资规模分别40.00亿元和67.47亿元。
最近1周（0724-0728）全市场新发行基金10只，主动权益/固定收益/含权债基/指数/量化策略/FOF基金新发数量分别为2只、2只、3只、1只、1只和1只。
量化策略基金方面，鑫元基金新成立一只国证2000指数增强基金，为年内发行的第五只2000指增产品。
最近1周（0724-0728）全市场新申报基金35只，包括主动权益基金8只、固定收益基金（含权债基）13只、指数型基金10只和其他类型基金4只。
指数型基金方面，融通基金申报2只央企主题ETF基金，分别为中证诚通央企红利ETF和中证诚通央企ESGETF；南方、易方达各申报1只港股ETF，分别为中证港股通汽车ETF和恒生港股通高股息低波动ETF。
QDII基金方面，华夏、汇添富、嘉实各申报一只美股行业主题ETF基金，分别跟踪纳斯达克生物科技指数和纳斯达克科技精选行业指数，另有宝盈基金申报一只跟踪纳斯达克1000的场外指数基金。
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招商基金李崟：专注、开放、成长
选基金就是选人，从专业的角度和基金经理深度访谈，帮助大家了解基金经理投资业绩背后的框架
导读：访谈基金经理最大的收获，就是经常能通过和他们的交流，提升自己的认知。有些认知，不仅仅是和投资相关，还有人生观、价值观等其他方面的层次。招商基金的李崟就是一名给笔者启发特别大的基金经理，在两年前访谈的最后，他专门提到了中国传统哲学中的庄子。那次访谈后，笔者还特意去研究了不少庄子的哲学思维，令人受益匪浅。
两年后，笔者再次和李崟做了一次深度交流，谈到了不少灵魂拷问。经历了2022年的熊市后，擅长绝对收益投资的李崟并没有对其投资框架做太大改动，但相比过去更看重宏观、中观、微观的三观共振。他也比过去更敬畏宏观的趋势，认为在宏观交易上要做到顺势，个股投资上可以适度逆势买一个好价格。
当然，笔者对李崟最大的灵魂拷问是，管理的招商安泰平衡在去年前三季度逆势获得正收益的背景下，却在四季度出现了回撤，并没有守住全年的正收益（注：李崟管理多个产品，其中一些产品在2022年是取得了正收益）。李崟的回答是，自己既然长期看好当时重仓的能源上游，就没有因为刻意要做到年度正收益在四季度兑现收益。那些短期看似正确的事情，如果不符合基金经理内心的价值观，会成为长期的干扰。李崟希望，自己能够去做难而正确的事情。不要太在意短期的业绩波动。
管理多年平衡基金后，李崟会在近期发行一个权益仓位在60%到95%的偏股混合型基金——招商匠心优选1年封闭运作混合。发行这个产品的初衷在于，李崟看到了布*权益资产的好机会，无论是价值还是成长，都处在被低估的位置。对于自己管理产品类型的转换，李崟并没有太大压力。一直以来，他都是以绝对收益、跑赢基准、跑赢同类产品作为自己投资的三大目标。新的产品，也会沿用他打磨已久的这套投资框架（自上而下和自下而上的结合，左侧等待和右侧顺势的结合，叠加寻找三观共振的机会）。
年过不惑的李崟，总是能让人感到内心的平静和沉稳。在动荡的市场面前，他有着不同寻常的定力。他语速平缓，但背后带着强大的力量。一直以来，李崟总是保持着开放和专注的心态。他也深刻理解无论什么阶段和年龄，基金经理都需要保持成长。笔者也希望，李崟的不断成长能最终在净值表现上，回报持有人。
李崟
招商基金投资管理一部专业总监
以下，先分享一些来自李崟的投资“金句”：
1.平时大家看基金经理，会以他的组合持仓去简单地给他贴标签，比如价值或者成长，但实际上如果跟这个基金经理深入交流，会发现他有很多的底层逻辑和深度思考值得学习
2.现在我更希望去找到一个共振点，这个点要同时符合宏观方向和中观产业趋势，并且能够在微观业绩上逐渐兑现，这时候往往代表着比较大的投资机会
3.如果找到了共振点，我们希望在中观和宏观上更右侧，但是在微观个股上，我们还是要坚持左侧逆势，这样可以获得一个好价格
4.去年我们拿的比较多的是能源上游，包括煤炭、天然气、原油，就是看到了宏观、中观、微观的三者共振
5.如果根据投资框架之外的干扰因素作出的决策，即便短期内是正确的，但长期来看可能是错误的
6.我们之所以在这个时间点推出新产品，就是因为看到了无论是价值还是成长，都来到了相对较好的位置
7.受益于逆全球化的行业和公司并不多，油轮运输算是一个
8.没有十全十美的方法，任何投资方法的有效都是建立在一定时期内的无效上，当它无效时，肯定会压力比较大，这个时候就应该不以己悲；当遇到红利期，也应该不以物喜
最好的机会来自“三观共振”
Q
上次我们访谈时（2021年5月），对我启发很大，特别是你分享庄子的哲学思想，我后来还专门去学习了。说到投资，过去这两年你有哪些方面的提升，能否也分享一些？
A
作为基金经理，我认为我们应该保持成长的心态，不断自省和自我改进，同时也要保持开放的心态，不能固步自封。
平时大家看基金经理，会以他的组合持仓去简单地给他贴标签，比如价值或者成长，但实际上如果跟这个基金经理深入交流，会发现他有很多的底层逻辑和深度思考值得学习。因此，我觉得除了学习一些哲学思想，还要多向优秀的人学习。这段时间，我阅读了大量行业里的基金经理访谈和优秀投资人的书籍，不停地学习，获得了很多启发。
产业方面，这两年也学到的了很多东西，在能源、交通运输等传统行业里，不停调研，不断跟专家交流，认知获得了很大的提高。简而言之，就是持续成长，持续迭代，持续提升。
包括你们如果有比较好的基金经理访谈，启发比较大的，也欢迎发给我学习。
Q
提到投资框架，两年前我们的访谈中，谈到你的框架是“上下左右”相结合，既有自上而下和自下而上部分，也有左侧和右侧的仓位，相比于两年前，你在投资框架上有什么变化吗？
A
投资理念和框架的建立，是基于很长期的思考，一般不会发生变化。不过，相比于两年前，我的方法论更加细化了。
第一个变化是，我比过去更注重宏观、中观、微观产生的“三观共振”。以前，我们会从自上而下和自下而上的角度分别去找机会，但如果两者得出的投资逻辑对应不上，最后的效果也不太好。现在我更希望去找到一个共振点，这个点要同时符合宏观方向和中观产业趋势，并且能够在微观业绩上逐渐兑现，这时候往往代表着比较大的投资机会。
这就像我们和一个人交流，如果这个人三观和我们一致，就能够交流更深入。投资也要找到三观共振的点。
第二个变化是，对宏观观点的判断，更偏向于做右侧的顺势。过去，我比较倾向于提前预判宏观经济的走势，经历了这两年后，对宏观和产业的趋势更加敬畏，还是要等趋势确认了再出手。
我们看到，即便是美联储在2021年底对美国经济的预判，最后也出现了很大的偏差。这意味着，一个基金经理要提前预判出宏观趋势，是很难的。
所以相比于两年前，我对宏观和中观的把握，更倾向于右侧顺势。如果找到了共振点，我们希望在中观和宏观上更右侧，但是在微观个股上，我们还是要坚持左侧逆势，这样可以获得一个好价格。整个投资的左侧和右侧仓位，相比之前更加细化。
宏观一定要顺大势
Q
作为管理平衡基金比较多的基金经理，你需要做大类资产配置，这两年宏观层面是比较混乱的，2022年又是一轮熊市，你在宏观层面如何应对这样一个高波动的市场？（注：截至2022年末，李崟管理7只基金，合计规模33.64亿元，其中4只为股债平衡型基金。）
A
如果我们每年能看到宏观的大方向，整体组合就不会有特别大的失误。去年的宏观主线是海外美联储不断加息和紧缩，国内经济增长受到疫情的反复，以及房地产行业承压，如果顺着这几条宏观主线，按照紧缩周期的逻辑来做，选择低估值、高股息率、上游行业的公司，整体业绩就还不错。
但我讲的是去年前三季度，第四季度宏观出现了大比较大的变化，无论是美国加息、国内疫情防控政策还是房地产，都出现了转向。所以相较于去年，今年的判断难度有所增加。当前宏观环境处于拐点，尤其是海外，美国那边到底是深度衰退、轻衰退还是软着陆，加息还要持续多久，全市场分歧巨大。尤其最近硅谷银行、瑞银、瑞信的问题爆发出来，使得我们在宏观逻辑上面临较大挑战。因此，我们目前也没有特别准确的答案。
这种情况下，我认为不要去赌，宏观上一定要顺着右侧做，不要在宏观上去赌左侧，美国到底是衰退还是经济非常有韧性，等它走出来，再按照相应的逻辑去做。目前看我们倾向于海外未来有可能进入一段滞涨时期。
Q
那么在仓位上你如何应对今年不确定的市场？
A
目前国内股票市场的结构分化很明显，不同基金的表现也分化很大，这和此前同涨同跌的指数表现有很大差异。即便仓位一样，由于结构的不同，每天也会看到不同风格的基金互有涨跌。因为，我们在仓位应对上不会做很大调整，主要是通过调结构来应对市场。
Q
我们再聊聊左侧和右侧仓位，我理解是左侧资产和右侧资产意味着市场选择的偏好，但这种偏好也在以很快的速度切换，你是怎么做的？
A
今年的做法是，以不变应万变，没有找到宏观、中观、微观共振点就先不动。去年底开始，行业轮动非常快，目前来看，不动的效果更好。
现在宏观方面看不太清楚，宏观右侧趋势没走出来，到底未来是价值更好还是成长更好，我没有特别明确的方向。从微观来看，大家最近关注的热点方向，逻辑非常强，但是业绩暂时看不到印证，没有印证，那也找不到共振点，我们也没有跟着市场偏好去动。在没有找到逻辑支撑之前，组合还是保持原有的方向，如果找到了，组合就会比较快转过来。
做难而正确的事
Q
回到你说的三观共振，能否分享一个相关的投资案例？
A
去年我们拿的比较多的是能源上游，包括煤炭、天然气、原油，就是看到了宏观、中观、微观的三者共振。
宏观层面，由于海外流动性的收紧，对成长股的估值会产生压缩，因此风格上应该配置偏价值的行业。中观层面，去年能源是非常景气的行业，能源价格上涨不仅来自俄罗斯和乌克兰的地缘冲突，在战争开始之前能源价格就创出了新高的根本原因在于过去十年上游能源的资本开支严重不足。微观层面，我们看到无论是国内还是海外的能源企业，季报的盈利都得到了验证。
这就是一个三观共振带来的机会，但确实这样的机会可遇不可求，今年我们就暂时没有看到新的三观共振机会，还需要进一步观察。
Q
去年你管理的招商安泰平衡前三季度都是正收益，在第四个季度突然出现了之前未有过的回撤，能否谈谈发生了什么？（注：招商安泰平衡2022年四个季度的收益率分别为5.90%、3.71%、0.83%、-12.78%，全年收益率为-3.41%，同期沪深300为-21.63%。）
A
最主要的原因是，我的持仓相比过去变得更加集中。我一直相信超额收益来自超额认知，在自己有一定超额认知的领域，就要重点布*。反过来说，如果对一个行业和公司没有超额认知，我肯定不敢买得很重。这时候，就会通过分散的方式，剥离不确定性风险。
去年我们的组合，行业相对集中，个股相对分散，就是因为我们对煤炭行业有不同的认知，进行了重仓。在去年前三季度，我们受益于煤炭价格的上涨，组合在熊市做到了逆势上涨。然而到了四季度，虽然我们进行了一定的兑现，但对一些依然有潜力的重仓个股并没有兑现收益，依然认为能源上游的牛市没有走完，也因此出现了较大的回撤。
市场上有一些观点认为2023年能源价格会大幅度下跌，但是我们研究后认为这种可能性并不大，能源价格大概率会维持在比较高的位置，甚至有可能继续上涨，我们觉得这部分我们和市场有一定预的期差，所以在跌下来之后我们也没有减。
我自己也没有特别关注到底回撤了多少，因为我一直觉得市场短期涨跌是非常难判断，我们应该把更多重心放在给客户抓到较大的产业趋势，只要产业趋势没有走完，未来一段时间都会给客户创造比较好的回报。
去年有一些外部声音，如果安泰平衡这个产品能连续多少年实现正收益，我们可以卖得很大。但我后来想了想，还是应该坚持自己的原则和方法论，多关注产业的变化，多关注行业和企业成长盈利的变化，不要太关注股价的变化，不能只因为股价下跌或者为了追求今年的正收益就卖出它。
Q
我特别理解这个决策，前三季度其实你的领先很明显，如果四季度保守一些，获得正收益是不难的，但你还是坚持做自己？
A
短期的收益只是一个结果，并不能说正收益一定好，负收益就一定不好。回顾过去，如果根据投资框架之外的干扰因素做出的决策，即便短期内是正确的，但长期来看可能是错误的。
我们还是应该去做难而正确的事情，虽然这对我个人方面可能会有一些影响，我还是坚持做自己觉得正确的事情，不被短期因素左右，这样才能持续优化未来的投资表现。而且我们公司也比较鼓励我，让我坚持做自己内心相信的事情。
布*新产品的好时机
Q
上次访谈你也谈到，需要耐心等待好价格的出现，你觉得现在的环境，等到好价格是变容易了，还是变难了？
A
我认为现在更容易找到好价格。无论成长还是价值，目前的价格相比前几年都有吸引力。成长股经历了大幅的调整后，如果基本面能持续印证成长性，目前价格比一两年前便宜很多。价值风格方面，资源股经历了去年四季度的一波回调，也回到了相对较好的位置。
我们之所以在这个时间点推出新产品，就是因为看到了无论是价值还是成长，都来到了相对较好的位置。如果客户能够持有一年，赚钱的概率会相对较大。
Q
关于这个新产品，除了发行的时间点比较好之外，还有什么特点吗？
A
首先，这是一个一年封闭的产品，我们认为在这个时间点封闭一年，相比于每日申赎的产品，客户获得较好收益的概率更大。
其次，我过去一直管理平衡型产品，虽然业绩不错，但整体规模并不算大。很多客户也希望我能发行一个权益仓位稍微高一些的产品。所以相比我过去管理的中性仓位产品，这个产品的权益仓位比例是60-95%，属于偏股混合型基金。
在其他方面，这个产品和过去的老产品没有太大差异，我们会沿用自己比较成熟的方法论。相比其他权益型基金经理，因为我自己管理过平衡型产品，具有一定的大类资产配置能力。在市场出现不太好的情况下，我们可以把仓位降到60%，给自己留有一定余地。
Q
此前你管理的产品偏向绝对收益导向，这个新产品更像相对收益的股票型基金，这样的转换会有难度吗？
A
我管理所有的产品都有三个目标：
1）绝对收益导向，基金经理的使命就是在一定时期内为客户提供绝对收益，所以我买入的公司，都是希望最终获得绝对回报；
2）超越指数基准，我希望在自己管理产品的生命周期内，最终能获得超额的回报；
3）在完整的产品周期中能超越同类产品的平均水平。
我觉得做到这三点，才是比较合格的基金经理，这也是我对自己的要求。无论我们管理哪一类产品，头一个目标都是给客户获得绝对收益，从过去的历史经验来看，如果能获得比较好的绝对回报，在国内做相对排名往往也不会特别差。
投资要不以物喜不以己悲
Q
能否谈谈对2023年市场的一些展望，以及具体看好的方向？
A
基于我们三观共振的方法论，目前还没有看到宏观、中观、微观都共振的投资机会。在此期间，我们一直在观察，通过高频数据和专家访谈，保持对宏观经济的紧密跟踪。
目前我们判断国内经济是弱复苏，海外可能走向滞涨的格*，衰退可能不会很严重，但通胀韧性会非常强。
这种滞涨的状态可能对成长有一定压力，所以我们在风格上还是偏价值和红利，组合没有特别大的变化，还是配置原油、天然气、煤炭等行业，这些偏上游、偏资源方向应该不会特别差，盈利非常有韧性，分红率有足够的保护
看好行业方面，我们倾向于选择有一定的超额认知，又比较符合宏观环境的行业，比如油轮运输行业。现在的宏观格*是逆全球化，大部分行业过去几十年都是受益于全球化的红利，而受益于逆全球化的行业和公司并不多，油轮运输算是一个。俄乌冲突后，欧洲和俄罗斯能源脱钩，导致俄罗斯被迫寻找原油和成品油的新买家，欧洲则要寻找新卖家，双方都在找新的贸易方，运距拉长，导致油轮运输行业的需求一下子扩大。所以它是受益于逆全球化的，比较符合当下的宏观环境背景，符合宏观、中观、微观共振。
在需求扩大的同时，供给端（造船）又面临巨大约束。一是船坞较为紧张，交船周期至少要2025年以后；二是目前造船价格周期处于较高位置，一艘大型油轮造出来要使用15-20年，较高的造船价格会影响后面可持续的回报水平；三是在新能源发展的背景下，船东对造船能源路线也比较迷茫，很怕造完传统动力的船之后就被新能源淘汰掉，所以不愿意造。因为油轮的新能源动力路线到底是什么样子，现在还没有一个清晰的答案，油轮不像新能源汽车已经很明确是电池驱动，飞机、轮船背个电池是不现实的，有的船厂在探索的用甲醇、氨来驱动，但业界有观点认为这只是过渡路线。最终导致整体油轮在手订单创出历史新低，出现了比较大供需差。
Q
过去一年多，对绝对收益目标的基金是很艰难的，压力很大的时候，你是如何化解的？
A
压力确实很大，最近一段时间市场表现较好的几个板块，我们的布*也不多。我觉得投资要保持一定的战略定力，把握自己能看懂的东西。经历了那么多年，我的投资框架和理念，已经有了一定的沉淀，目前要做的就是坚定的执行下去。
没有十全十美的方法，任何投资方法的有效都是建立在一定时期内的无效上，当它无效时，肯定会压力比较大，这个时候就应该不以己悲；当遇到自己擅长投资方法的红利期，也应该不以物喜。
Q
你觉得经历了这一年熊市，自己有什么变化吗？
A
我觉得还是保持成长的心态，一名基金经理持续成长的能力很关键，必须要保持内心对成长的渴望。
其他方面我自认为做得还不错，我一直是心态很开放的人，投资也很专注。如果要给自己打分，我觉得还是在成长的心态比过去进步了。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。
招商安泰系列证券基金有投资价值吗?
您好。这个系列基金很悲剧。毕竟十年前的老产品了，不太适合现在的市场。设计本意很好，方便转换，适应市场股债轮动。但是大多数投资者把握不好这个节奏。而且这个系列基金，安泰股票业绩实在很差，安泰平衡也是。只有安泰债券的确是很好的纯债基金。建议您不要购买这个系列基金，但是单买债券基金，安泰债券很好，推荐！如有不懂之处，真诚欢迎追问；如果有幸帮助到你，请及时采纳！谢谢啦！
9月基金市场点评_建行报客户版_今日建行_建设银行
9月份的基础市场呈现大起大落走势。月初，受美国金融危机所引发的全球股市下挫的影响，沪深两市指数一度失守2000点和6500点关口，最低下探至1802.33点和6290.01点。随着央行降低存款准备金率和贷款利率以及单边征收印花税、汇金二级市场自主购入三大行股票等利好消息的出台，股指于月中开始大幅回升。截至9月26日，上证指数收于2293.78点，较月初下跌103.59点，跌幅为4.32%，全月交易量为8368.72亿元，较上月的交易规模略有放大。深证成指收于7559.27点，较月初下跌444.97点，跌幅达5.56%，全月成交量为3454.42亿元，较上月交易量略有缩水。其他主要指数表现见下表：
2391.67
1811.34
5451.21
5071.19
2521.84
2901.14
-11.21%
本月各个板块呈现出涨跌不一的态势。银行、造纸印刷、酿酒食品以20.41%、14.26%、11.26%的跌幅成为本月下跌幅度最大的3个板块；而券商、教育传媒、电力板块则以上涨22.13%、5.70%、4.26%，成为本月上涨幅度居前的板块。
受基础市场大幅下挫的影响，基金指数较月初下跌212.94点，收于2939.88点，跌幅6.75%，这也是基金指数自4月份以来连续第五个月下跌。
据晨星网统计，本月有“过去一个月净值回报”数据的开放式股票型基金总计208只（比8月份新增3只），与上月绝大部分股票型基金净值下跌的情况相似，本月绝大部分开放式股票型基金净值表现依然不佳，仅有17只实现月度净值上涨。其中，友邦红利ETF、中邮核心优势、中邮核心成长基金分别上涨4.31%、2.45%、1.99%，列本月涨幅榜前三名。而东吴动力、大成蓝筹稳健、嘉实主题3只基金净值月跌幅分别为13.72%、9.92%和9.84%，跌幅居前。
积极配置型基金方面，据晨星网统计，9月份有“过去一个月净值回报”数据的积极配置型基金总计52只（较8月份新增1只），仅有7只净值实现微涨。其中，长信双利以1.31%的涨幅列涨幅榜首，信达澳银灵活配置和国投瑞银景气分别上涨1.00%和0.67%，列涨幅榜二、三位。而申万盛利精选因重仓投资金融保险行业，以7.48%的跌幅居积极配置型基金跌幅榜首。摩根士丹利华鑫基础行业继续着7月以来的颓势，以6.29%的跌幅与嘉实增长并列跌幅榜次席。
在晨星网有统计数据的8只保守型配置基金中，德盛安心下跌2.13%，跌幅最大；泰达荷银风险预算则以2.93%的涨幅成为唯一月度净值实现上涨的保守型配置基金。
本月，封闭式基金指数一度跌破4000点关口，后随基础市场的反弹回升至4700点附近，但全月依然延续着自4月份以来的下跌格*。截至9月26日，封闭式基金指数报收于4683.54点，全月跌幅为6.14%，较上月略有缩小。
基金科翔和基金汉鼎由于讨论基金转型事宜，继续停牌。两只基金将于基金份额持有人大会决议生效后申请复牌。
从净值来看，31只封闭式基金已经连续两个月呈现全面下挫的格*。基金科汇本月以14.07%的跌幅继续领跑跌幅榜，基金天华和基金科瑞紧随其后，分别下跌9.47%和9.00%。而基金开元、基金裕泽和基金天元，则分别以1.59%、2.07%和3.31%的跌幅，成为本月最抗跌的封闭式基金，其中，基金裕泽已连续两月进入抗跌榜三甲。
在二级市场上，本月封闭式基金交易价格受基础市场宽幅震荡，市场信心仍不稳定的影响，全线出现下跌。就个体而言，基金科汇、基金通乾、基金汉盛分别下跌18.33%、12.05%和10.86%，跌幅居前。基金金鑫跌0.18%，基金泰和跌0.92%，基金开元跌1.51%，成为二级市场价格下跌幅度最小的三只封闭式基金。
受人民银行下调存款准备金率和贷款利率消息的影响，本月国债与企业债券指数双双呈现急剧增长的态势。截至9月26日，国债指数报收于116.32点，较月初上涨2.35点；企债指数报收于124.58点，较月初上涨5.36点。可分离债则呈现出较为疲软的上涨态势，截至9月26日，报收于1619.65点，较上月微涨20.59点。而可转债则受基础市场拖累，截至9月26日，报收于3912.33点，较月初下跌532.91点。
受国债企债指数强劲上涨的影响，本月大部分普通债券型基金实现净值上涨。根据晨星网统计，在有“过去一个月净值回报”数据的55只开放式普通债券型基金（较8月份新增1只）中，仅有2只月度净值出现下跌，分别是银信添利A（下跌0.80%）和银信添利B（下跌0.77%）。而中信稳定双利、易方达增强回报A和易方达增强回报B分别以6.11%、3.06%、3.06%的强势涨幅列普通债券型基金涨幅榜前三甲。（雷雨）
基金定投业务以其“长期投资摊低成本、积少成多复利增值、定时扣款省心省力”三大独特优势得到广大投资者的认同。此投资方式不但能平均成本、分散风险，而且类似于“零存整取”储蓄存款，只要去银行或证券营业部签约，就可实现自动投资，方便快捷，坐享收益。由于基金定投具有的优点，非常适合购房、买车、子女教育和养老等拟长期投资。然而，基金定投也不是万能的“赚钱”工具。作为一名投资者，有必要了解基金定投的一些误区，以免操作不当遭受损失。
许多投资者对各类基金的属性和特点不是很了解，以为所有的基金都适合做定投，从而选择了错误的基金进行定投。事实上，基金由于其自身的特性差异，并不是所有类型的基金都可以拿来做定投的。比如说，债券型基金收益一般较稳定，波动不大，采取定投和一次性投资效果相差甚微，做定投没有太多的投资意义。而股票型基金波动较大，长期收益相对较高，定投优势突出，更适合用定投来均衡成本和风险。指数型基金也是定投较好的选择品种，从经济发展的长期趋势分析，随着时间的推移，大盘指数总是呈波浪式上升的，如果确定长期（如10-15年以上）的投资期，选择指数型基金就不必承受股票型基金中对于某只基金面临清盘或基金公司业绩的风险，是比选择股票型基金更加省事的定投选择。
基金定投产品的本质就是体现在“长期投资摊低成本、积少成多复利增值”的功能上，是在分享中国经济的果实，而不是短期牟取暴利。由于投资者选择以固定时间、固定金额投资某只基金产品，由基金托管人(即银行)为投资者自动完成基金申购的理财方式，所以即使基金净值短期出现暴涨暴跌，投资者也将获得一个平均值，它没有像偏股型基金收益那么大起大落，而是较为稳定地获取长期投资的平均收益。而且在市场震荡波动期，基金定投让投资者避免选时选点的烦恼。不论市场行情如何波动，它都会定期买入固定金额的基金。当基金净值上升时，买进的份额较少，而在基金净值下降时买进的份额较多。长期累积下来，成本及风险自然会摊低，收益也就增加了。
巴菲特的股票从20元涨到10万元，并不是一路涨上去的，也经历过800跌到400，2000跌到500的时候，但巴菲特并没有买进卖出，而是始终持有。巴菲特投资多年，其投资年收益率也只是24%而已。所以我们平时看到身边的所谓股神都只是暂时的，他们迟早会被打回原形，更多的时候，要带着一份平常心长期来投资，别指望通过投机来一夜暴富。基金投资是一个长期投资的工具，因此，投资低于3年是看不到任何效果的，而且就目前中国股市来看，5年后赎回也是极不合算的，因为5年后中国股市有可能正处在下跌通道中，所以基金投资至少要坚持10年左右，那样收益将非常惊人。但是，当市场出现暂时下跌时，基金净值往往也会暂时缩水，许多投资者会因恐惧在下跌时停止定投或者赎回基金。其实，投资者只要坚持基金定投，就有机会在低位买到更多基金份额。长期坚持下来，平均成本自然会降低，从而无惧市场涨跌，最终获得不错的收益。所以选择定投的最好时机反而应该是在市场震荡加剧的时候。
虽然定投强调的是长期投资，这也并不意味着扣款之后就可以束之高阁，置之不理了。长线投资是指经过分析判断持有基金1年以上的投资行为，但不是简单将长线投资理解为不闻不问，甩手不管，这是对自己投资不负责的。试想一下，市场上风云突变，再好的基金也会随着市场的变化而变化。如果投资者购买基金后不关心基金的成长，不了解基金公司的经营业绩，不知道基金公司的基金经理人的变化，一旦买入哪只基金业绩不好，基金公司倒闭，原来长线投资的梦想就会化为乌有。况且有的基金业绩确实不太好，已经明显感觉成长乏力，这时不变换投资品种就为下策了。因此，投资者投资基金后要经常关注基金的成长和变化，以不变应万变。
定投虽采用每月固定日扣款，但因为有的月份只有28天，所以为保证全年在固定时间扣款，扣款日只能是每月1-28日，如遇节假日将自动顺延。如果客户在签约时不指定具体扣款日期，银行一般会将扣款日期认定为当月的第一个交易日。此外，客户通过银行当日签约定投的，系统需要T+2日时间确认签约关系的成立，扣款日至少在T+2日以后方能交易。在扣款日，一旦法定交易时间内投资者指定的资金账户余额不足，银行系统会自动于次日继续扣款，并按实际扣款当日基金份额净值计算确认份额，如果扣款日账户余额不足，且违约次数达到三次，系统将自动终止投资者的基金定投业务。
1.9370
1.9370
1.9900%
1.1400%
1.0400%
1.0200%
1.3856
1.6856
1.0100%
1.0050
1.0050
1.2056
1.7341
1.0260
1.8817
1.6666
1.6666
1.6382
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