拓邦股份股票上市价格(公司最初的原始股上市之后涨的价格就是上市之后发行的股票的价格吗？)

公司最初的原始股上市之后涨的价格就是上市之后发行的股票的价格吗？

不一定，一般在企业股改之初或股份制公司成立之初根据注册资本的多少与之相对应有多少股份，这时是1元一股，也就是常说的的原始股，在企业经营运作一段时间后，企业的利润除了计提和分红外，每股的法定公积金和公益金以及自由公积金的累积都留存在企业，在企业总股本不变的情况下，资本金增加，则每股会产生溢价，就不再是1元一股了，在这时如果企业转让其股权，一般会以溢价的方式转让（一般都高于每股净资产），到企业将要上市前，企业的发行价一般会有更高的溢价，甚至越临近上市溢价越高，这时的价格与企业的经营业绩、未来发展空间，未来盈利预期等多方面有关，就没有一个常量的数字来确定价格了。

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委比:--委差:--

总流入：--万元

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近5日内该股资金总体呈流入状态，高于行业平均水平，5日共流入2341.46万元。

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单位：万元

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该股2023年每股收益与前一年相同，长期投资价值一般。

查看历史融资融券信息>>融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场；反之则属弱势市场。

生产磷酸铁锂的上市公司？

排名前十的生产磷酸铁锂的上市公司有：新宙邦（300037）、中国宝安（000009）、国轩高科（002074）、海利得（002206）、拓邦股份（002139）、当升科技（300073）、杉杉股份（600884）、南都电源（300068）、中国动力（600482）、中信国安（000839）。

2007年新上市的股票有哪些？

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纳米上市公司龙头股名单（2023/11/17） - 南方财富网

民丰特纸600235：

龙头，在存货周转天数方面，从2019年到2022年，分别为110.12天、123.88天、108.72天、86.34天。2014年2月，公司以5000万元对先数公司进行增资，增资后公司持股比例为42%。该公司主要从事功能纳米材料领域的研学及研发，着重于以高分子材料的纳米级凝集、分散为基础，以光电色的纳米表现性应用为核心，2013年度净利润为1531.26亿元。项目合作成功后，将有利于延伸公司产业链，增强公司盈利能力，促进公司尽快实现转型升级。

拓邦股份002139：

龙头，在存货周转天数方面，从2019年到2022年，分别为56.59天、69.73天、97.14天、106.1天。参股德方纳米，德方纳米公司在动力电池关键材料——正极材料上取得了重大突破，其拥有自主知识产权的纳米磷酸铁锂（LFP）正极材料中试产品已经提供给国内锂电池生产企业试用。

11月17日午后消息，拓邦股份截至13时04分，该股报10.180元，跌0.1%，7日内股价上涨0.3%，总市值为129.04亿元。

国风新材000859：

龙头，国风新材在存货周转天数方面，从2019年到2022年，分别为53.58天、48.5天、41.33天、32.68天。

11月17日消息，国风新材7日内股价上涨0.7%，截至13时04分，该股报5.800元，涨1.75%，总市值为51.97亿元。

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求1）A公司核准的股票发行价格是多少2）股票上市后股东权益总额为多少，股本是多少，资本公积是多少？

我不会~~~但还是要微笑~~~：）

注册制不负实干家，专注主业25年：拓邦股份上市14年股价大涨25倍，市值7倍，营收12倍，净利润26倍

作者 | 常山

流程编辑| 小白

文后有彩蛋。

不知道各位是否注意到一个现象，如今从家电到汽车，从电动工具到数控机床，电子显示屏和触屏越来越多，也越来越智能化了。

终端智能化的发展趋势，已经日益明显，成为共识。

而风云君今天要和大家分享的这家公司，所从事的业务与终端智能化密切相关——既推动着行业的发展，也受益于行业的发展。

一、星光不负

1、基本情况

拓邦股份(002139.SZ)，成立于1996年，坚守智能控制器行业已有25年。

自2007年上市后，营收规模和利润双双快速发展：营业收入从上市初的4.7亿元增长到2020年的55.6亿元，增长了近12倍；同期净利润也从2100万元增至5.5亿元，增长了26倍。

伴随营业收入和利润的增长，该公司总市值也水涨船高，从上市当日的27亿元增长到如今的200亿元，增长了7倍多。

股价则更是不得了：后复权统计下，股价自上市至今的累计涨幅高达25.0倍。

（拓邦股份月K线。来源：东方财富）

这些坚守主业的公司，凭借一己之力在全球市场占有一席之地，带领中国制造业不断奋发图强，理应得到中国资本的关注和资源配置。也应该得到中国注册制时代包揽第二、第三优秀（说第一违反广告法）的独立第三方研究机构“市值风云”的致敬。

当然，风云君坚信，我国作为全球唯一拥有全部工业门类的国家，在制造业领域会涌现越来越多的单项冠军企业。比如2020.4.20分享的《募资4亿分红21亿，低负债高毛利现金为王的法拉电子：只做薄膜电容器，做到全球第三大》。

拓邦股份主营产品为智能控制器，目前已涵盖家用电器、医疗器械、工业控制、电动工具、家居护理、冰洗卫浴、驱动电源等相关智能控制产品。该公司的成长历程在一定程度上反映了终端产品电动化、智能化的发展趋势。

2007年6月上市后，武勇强持有上市公司32.14%的股权，为控股股东和实控人。

2、业绩增长情况：营收与利润齐飞

拓邦股份的营收增长历程正好诠释了厚积薄发。

在2013年之前，其营收和利润增长并不算明显，营收进入快速增长始于2015年，一直到2020年，每年的增速均在20%以上。

从2007年上市之初营业收入4.68亿元，到突破10亿元整数关口，公司用了8年时间；从11.2亿元增长至26.8亿元（翻一倍多），用了3年；而从26.8亿元再次翻一倍至55.6亿元，也是用3年。

50亿级别的突破与10亿级别的突破，不仅仅是数字的增加，这其中涉及业务量短期内爆发，对整个企业协调、整合资源都是巨大考验。

从净利润看，2016年首次突破1亿元规模，达1.53亿元，较2015年增长近一倍；随后几年一直保持较快增长，2016至2020年年均复合增长率高达38%。

2007年以来，扣非净利润虽出现一定的起伏，但均为正值且保持明显的上升趋势。

作为一家上市近15年的公司，拓邦股份能坚持主业并一路发展壮大，实属不易。

但是，老实人在利润创造上也会玩“套路”，2019年、2020年的扣非净利润与净利润有着较大的差额，下文会揭晓。

3、收入构成

再来看看它的收入构成。

2007年至2019年，上市公司的收入构成主要分为电器及控制类、照明及控制类、智能控制器类、锂电池类等，其中收入占比最大的是智能控制器类，基本占80%以上。

值得注意的是，其锂电类业务收入增长很快，尤其是2019年、2020年，该业务主要产品为小动力电池，主要应用于储能、电动工具、园林工具、机器人等领域，与智能控制器业务形成协同。

该业务收入占比逐步增加，2020年达14%（2019年为10%），这也符合当下锂电应用的大趋势。

2020年，拓邦股份将业务重新划分为家电、工具、锂电应用、工业行业等四大块，其中家电、工具两项贡献大部分收入。

从其年度报告披露信息看，市场份额在逐步增加中，2020年头部客户数量从2019年的53家增加至80家，头部客户收入占比提升至80%。

2020年出货数量10万+的ODM产品平台数量由2019年的52个增长至69个，其中出货数量100万+的产品平台数量由2019年的4个快速增长至2020年16个。

（来源：拓邦股份官网）

进一步分析拓邦股份对前五大客户的销售情况发现，其对前五，尤其是第一大客户存在较大的依存情况。

2014年以来，对前五大客户的销售占比均基本保持在40%以上。

（来源：根据拓邦股份年度报告整理）

2014年以来拓邦股份对第一大客户的销售占比呈现逐年增加的趋势，2014年的销售占比为13.5%，而2020年该占比增加至29.5%，算是深度绑定第一大客户，这势必导致盈利情况受大客户的影响较大。

分析拓邦股份的产品销售单价发现，其单价逐年增加，2020年的销售单价是2014年的2.3倍。从这个角度看，似乎正走向中高端产品。

（来源：依据上市公司披露的数据整理）

二、资本运作

自2007年上市以来，拓邦股份进行了几笔并购，但所涉及的资金规模均不大，标的也基本是产业链上下游公司。

伴随订单的快速增加，使得其需要大量资金改扩建生产线和采购原材料，也就出现了频繁的融资。

（一）并购

1、控股深圳研控自动化

2015年6月3日，上市公司宣布以约2.5亿元收购及增资的方式获得深圳市研控自动化科技有限公司（以下简称“深圳研控自动化”）的55%股权，实现对后者的控股。

公开信息显示，深圳研控自动化主要从事制造业自动化装备业务，产品涵盖运动控制的主要领域，包括运动控制器、步进驱动系统、伺服驱动系统三大类、近百种产品，应用于电子设备、金属加工、纺织印刷、数控机床、雕刻设备、激光设备、广告设备等多个行业。

被收购的前一个会计年度，该公司已实现微利，约1500万元。

同一日，上市公司发布定增方案，拟发行不超过不超过3226.24万股（最终发行价16.66元/股），募集资金不超过5.98亿元，全部用于“收购研控自动化项目”、“拓邦意园（运营中心）建设项目”，以及补充公司流动资金。

该定增方案几经修改后于2016年2月3日获批，同年5月11日，深圳研控自动化完成股权变更，成为拓邦股份控股子公司。

拓邦股份也因此新增1.07亿元商誉。

与A股众多上市公司并购后标的公司即亏损不同，该公司在2016年并入上市公司报表后，至2020年均实现盈利。

截止2020年底，收购深圳研控自动化应该都算是正确的决定。

但是，公司也有失策的投资。

2、收购深圳合信达

上市公司在2016年还有另外一笔收购。

当年10月19日，公司发布公告称，以1.2亿元的价格收购深圳合信达控制系统股份有限公司（以下简称深圳合信达）100%的股权。

公开信息显示，深圳合信达主营业务为壁挂炉控制器和温控器，主要产品有云暖wifi温控器、温控器、太阳能控制器、热泵控制器、壁挂炉控制器等。

该公司于2015年1月在中小企业转让系统挂牌，股票代码831848.oc。

被收购时前一会计年度净利润904万元，2015年末净资产为5354万元。

2016年12月20日，完成股权交割，深圳合信达成为上市公司的全资子公司，也因此为后者贡献了5377万元的商誉。

要说壁挂炉这个业务，风云君能聊上几个小时。

为改善大气环境，京津冀农村地区于2017年进行了轰轰烈烈的“煤改气”活动，使得壁挂炉一度出现“一炉难求”，深圳合信达在这一年迎来业绩大爆发。

算中了开头，但没猜到结尾。由于供气等诸多原因，“煤改气”推进在2018年后基本停滞，以壁挂炉为主营业务的深圳合信达直接躺倒。

因经营业绩未达到预期目标，上市公司对收购深圳合信达时产生的商誉计提减值准备，2019年、2020年分别计提2224万元、3152万元。

这个失败的投资案例揭示一个朴素道理：炒短线、蹭热点很容易被套。

就算你是上市公司也一样。

（二）融资！融资！

拓邦股份快速发展，钱是其绕不过的坎。

继2015年、2016年分别定增融资3.2亿元、5.97亿元后，2018年再次开启可转债融资5.7亿元，2020年4月再次启动定增融资10.5亿元。

1、可转债融资

2018年3月启动可转债券融资。

27日发布公告称拟发行不超过7.73亿元的可转债，募集资金用于华东地区运营中心5.73亿元，补充流动资金2亿元。

同年7月31日下调可转债募资规模至5.73亿元，全部用于华东地区运营中心建设。

2018年11月取得证监会核准批文，2019年3月完成发行，顺利筹集5.73亿元资金。可转债于2019年4月8日在深圳证券交易所上市交易。

截止2020年底，上市公司累计投入2.26亿元用于华东地区运营中心建设，投资进度40%；上市公司在2020年使用闲置募集资金3亿暂时补充流动资金，而2019年用于暂时补充流动资金的是4亿元。

显然，上市公司确实非常缺钱。

2、再次融资10.5亿元

2020年4月29日，上市公司再次发布定增融资方案，拟募资10.5亿元，其中7.5亿元用于拓邦惠州第二工业园项目建设，另外3亿元用于补充流动资金。

有必要来简单了解下拓邦惠州第二工业园项目。

2019年以来，全资子公司拓邦惠州成为上市公司非常重要的利润贡献方，2020年达1.93亿元。

拓邦惠州第二工业园项目号称投资总额达8.99亿元。其中，募投资金是该项目的主要资金来源，将用于土地购置、厂房建设和机器设备购置等。该项目主要生产锂电池和高效电机产品，将新增1.3GWh锂电池（储能电池和轻型动力电池）的产能和860万台高效电机的产能。

从某种程度看，这算是PPT融资项目。

当然，这跟互联网、产业生态为梦想窒息的PPT项目还是有着本质区别，毕竟这是干实业，而且已经有成果展示的案例。

2020年8月10日，定增募资方案获。但上市公司募资却迟迟没开始，直到2021年六一国际儿童节当天上市公司才宣布完成募资，以11.40元/股的价格发行9210.53万股，募集10.5亿元，14家投资机构（者）参与认购。

必须要提的是，当天拓邦股份的收盘价是15.05亿元，也就是说，参与定增的机构当日就有了32%的浮盈。该部分定增股份（9210.53万股）将于2021年12月3日到解禁期。

风云君需要强调一句，上市公司多次定增融资，身为实控人的武老板均没有参与。

温馨提示个人投资者，注意风险。

（三）减持情况

公司经营还算不错，所以那事确实有点不太好说出口，毕竟，怪难为情的呢……

但是风云君是个实在人啊，得为事实负责、为App用户负责啊，该说还得说，该干还是得干啊！

至于大家怎么看，就见仁见智吧。

嗯，是的，减持，是绕不过的。

2019年以来包括董事长在内的多位高管都减持部分股份“改善生活”了。

2019年8月12日，拓邦股份控股股东、实控人武永强老板，以4.73元/股的价格通过大宗交易系统减持2500万股（占当时总股本的2.45%），套现近1.2亿元。

截止，2021年6月30日，武老板合计质押了1亿股，占其所持有股份总数的47%。

需要注意的是，7月3日，上市公司发布公告称有1760万股质押股份到期后延期回购1年至2022年7月1日。

1年半前刚套现了1亿多，这次却延期回购股票，似乎武老板也比较缺钱啊。

紧跟武老板减持，还有上市公司董事纪树海、董事兼副总经理彭干泉、董事会秘书兼投资总监文朝晖、财务总监向伟等人，于2019年9月先后通过二级市场减持合计1131万股，套现8100多万元。

几套海景房又有了着落。风云君每天在百乐门代客泊车捡烟*股，这辈子也没这福分喽！

需要注意的是，2021年6月，上市公司向符合行权条件的566名激励对象共授予1093.26万份（股），其中，上市公司高管获得126万股的股权激励，行权价格均为3.65元，彼时上市公司的股价已在18元以上。

对获授予的高管而言，目前的股价已是其行权价的好几倍，不排除有随时减持改善生活的可能。

三、财务特征

拓邦股份在蛰伏相当长时间后，业绩自2015年开始爆发。

这就如同一直过着温饱生活，可突然一声震天响，天降巨款。各位靓女小伙儿，你们最先干啥？

当然是买包包、买豪车、给风云君打赏小费啊！

所以，人性都是相通的，上市公司当然也不能免俗，有钱之后买买买肯定少不了。

由此，拓邦股份在财务数据上呈现的相关特征，值得深入分析。

（一）利润简表

整体看，拓邦股份的净利润增长势头很好。

2014年6300万元，2016年就实现翻番，达1.53亿元，而2019年再次翻番达3.41亿元；2020年继续大幅增长，增幅达62%；2021年上半年净利润4.36亿元，同比增幅超100%。

增速曲线确实漂亮。

拓邦股份利润表上有几个特征。

1、实际盈利并没看上去的那么好

2019年之前拓邦股份的利润表比较简单，基本上是营业收入刨掉税费后就是营业利润了，包括投资收益在内的其他经营收益非常少。因此，扣非净利润与净利润的差额不大。

2019年，净利润比扣非净利润多1.4亿元（占当期净利润的41%），其中主要是有公允价值变动（浮盈）贡献的，即参股公司德方纳米2019年4月在创业板上市，对外投资公允价值大幅增加。这个是浮盈，摆在账上的。

2020年，净利润比扣非净利润多1.7亿元（占当期净利润的27%），主要原因转让德方纳米股份和深圳市欧瑞博科技有限公司的部分股权（约3%），获得超2亿元的现金。

2021年上半年，净利润比扣非净利润多1.1亿元（占当期净利润的25%），主要原因是持有的德方纳米股票增值，公允价值变动9800多万元。

若不考虑股权投资收益或公允价值变动，2019年以来的利润增长并没有看起来的高。

2、资产减值对净利润影响较大

2019年以来，伴随营业收入的快速增长，拓邦股份的资产减值、信用减值损失明显加大。

2019年合计为7500万元，与当期净利润的比值为22%；

2020年达8800万元，与当期净利润的比值为16%；

2021年上半年资产减值、信用减值损失合计达1.14亿元，与当期净利润的比值为26%。

而资产减值损失中主要来自存货跌价损失，下文将重点分析。

（二）资产简表

接上文，拓邦股份的资产结构中突出的特点是应收票据及应收账款、存货等的增长非常快，预付款项非常少，固定资产、无形资产保持增长。

1、应收票据及应收账款

伴随营业收入的增长，应收票据及应收账款也快速增长，7个年头增加6倍：2014年为3.74亿元，而到2021年6月底达到21.1亿元，其中应收账款20.4亿元创记录，较年初净增加了3.4亿元。

从应收账款的账期来看，基本集中在1年以内，2年以上的应收账款金额很小，暂时没有发现大额坏账的情况。

（来源：拓邦股份2021年中报）

2、存货

拓邦股份的存货在2021年上半年大幅增加，较年初净增了7.6亿元，增幅达68%。

上市公司解释称系为应对原材料供应紧缺的影响和快速的订单增长的需求，对部分紧缺原材料进行了备货所致。

从其分类来看，原材料是存货中占比最大，截止6月底的账面价值为12.61亿元，较年初的6.1亿元增加了一倍。

存货的激增导致了上市公司计提了高达9925万元的跌价准备，与当期3.83亿元的扣非净利润的比值为26%，对扣非净利润影响非常大。

当然，在全球缺芯的情况下，适当囤积生产的必要原材料对经营活动的正常开展有积极影响。

此外，存货的激增除了影响当期利润外，还影响着现金流，上半年经营性现金流净流出2.26亿元，而2020年上半年为净流入1.19亿元。

而在此之前的连续7年，拓邦股份的经营性现金流均为正值。

由此不难看出，核心元器件的紧缺对像拓邦股份这样实体企业的影响非常大，基本改变了其一贯的原材料采购、储存方式以及现金流管理模式。

上市公司在2021年6月完成10.5亿元的募资正逢其时。

3、无形资产

固定资产是拓邦股份非流动资产中第一大项目，其次是在建工程，这两个项目没有特别明显的特征，本文不再分析，重点分析其无形资产。

拓邦股份的无形资产主要包括土地使用权和非专利技术两大类，而后者占无形资产的2/3。

非专利技术主要来自于上市公司的研发投入资本化；该公司的研发投入逐年增长，2018年后增长很快，同期，研发投入资本化率在20%上下（除2015年）。

从研发投入的增速以及占营业收入的比重来看，拓邦股份最近几年越来越重视研发。

（三）负债简表

整体看，拓邦股份负债率逐年增加，2016年为32%，2021年6月底为42%，但有息负债率并不高，2016年5.8%，2021年6月底为15.7%。

因此，该公司负债情况特征是有息负债规模较小，经营性负债规模很大；预收账款（合同负债）规模也非常小。

1、有息负债

拓邦股份的有息负债主要包括短期借款、长期借款以及应付债券、租赁负债等。

从该公司的有息负债率来看，仍然有较大的加杠杆空间。

2021年6月底，拓邦股份的带息负债率不到16%，较2019年有明显下降，主要原因是定增资金到位后偿还了约3.7亿元的短期借款。

2、应付票据及应付账款

2019年以来，应付票据及应付账款增加非常快，2021年6月底接近29亿元，其中10亿元为应付票据，18.9亿元为应付账款。

而这在经营上所表现为占用上游供应商货款，说明对上游有一定的议价优势。

（四）现金流量简表

整体来看，拓邦股份的经营性现金流情况比较漂亮。

除2021年上半年的经营性现金流净流出外，2014年至2020年均为净流入，且现金流净额与净利润基本相当或略微高于净利润。也就是说，当期所创造的净利润基本都能以现金的方式流到上市公司，而不是仅停留在账面上。

综上分析下来，对拓邦股份的财务情况的认识就是营收、利润都在增长，但最近两年来自经营层面的利润增长并没有实际那么好，应收账款和存货大幅攀升，对当期盈利形成一定消极影响；同时占用大量资金，但债务融资规模小，缺钱或是常态。

经营性现金流整体不错，但2021年上半年大手笔屯原材料导致经营性现金流出。

这是自2014年以来的首次净流出。

四、同行业比较

智能控制器是家电、智慧家居、电动工具、汽车等各类终端产品的“大脑”，以微控制器（MCU）芯片为核心，嵌入定制设计的软件程序，经过电子工艺加工后，实现终端产品的特定功能控制的核心器件。

随着智能化、网联化趋势的发展，终端功能的不断完善，智能控制器逐步取代机械结构式控制器，工业设备、汽车电子、家用电器、电动工具等各个领域开始广泛应用。

中国产业信息网数据显示，智能控制器行业的主要公司在海外及中国香港地区的销售收入在120亿欧元左右。

据不完全统计，目前智能控制器行业在A股上市的公司至少有9家（最近两年智能控制器业务收入占比50%以上）；2014-2020年的营业收入年均复合增长率大部分公司在30%或以上，其中盈趣科技、拓邦股份、和而泰、麦格米特等公司在均超过30%。

显示出该行业有着较大的市场需求，仍处于景气周期中。

选择盈趣科技、朗科智能、和而泰、麦格米特等与拓邦股份进行比较分析。

（一）销售量情况比较

1、销售单价

先从产品的销售单价进行比较，麦格米特主要分为智能卫浴和电力电子两大类，是5家公司中产品销售单价最高的公司，智能卫浴控制器产品销售单价逐年上涨。

盈趣科技的产品分类较细，其中创新消费电子（电子烟产品等）的销售单价较高，2020年达226元/套，但同期汽车电子产品的销售单价大幅下降（销售量同比增加7.9倍，但销售收入仅增加1.6倍）。

拓邦股份的销售单价与和而泰相差不大，二者在智能控制器领域是最直接的竞争对手，相对而言，前者的销售单价呈现逐年走高态势，但后者最近三年基本维持不变。

盈趣科技与拓邦股份的销售单价再次验证一个真理：烟民给经济贡献真的很大。

朗科智能产品主要是电动工具、家用电器、智能电源等三大类的智能控制器，综合销售单价是5家公司中最低的，最近两年的销售单价均不到20元/PCS。

2、前五大客户销售及占比情况

智能控制器作为大电子产业中的细分领域，与下游需求关联度非常紧密，往往依托下游大客户发展，本部分的5家公司有4家以对大客户销售为主，对前五大客户的销售占比超过40%，甚至达到80%。

5家公司中对前五大客户依存度最低的是麦格米特，2020年对前五大客户的销售占比不到24%。

根据该公司披露的信息，其主要客户包括惠达卫浴（2015年、2016年度报告披露），电力电子的主要客户是格兰仕、新科电器、四川长虹（2015年、2016年度报告披露）。

与麦格米特正相反，盈趣科技对前五大客户的依存度最高，2015年、2016年披露的前五大客户中Venture及其子公司、ProvoCraft&NoveltyInc.（美国百艺）、Logitech为最主要的客户。

拓邦股份对前五大客户的保持在40%上下。2021年8月6日，上市公司在互动易披露其综合类大客户包括博西华、伊莱克斯、海尔、海信等。

和而泰对前五大客户的销售占比比拓邦股份高，2015年以来基本保持在60%上下，其产品主要应用在家电、电动工具、智能家居等，客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI（创科集团）、ARCELIK、BSH、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等。

朗科智能对前五大客户的销售占比在70%左右，其主要客户包括TTI（创科集团）、九阳股份、苏泊尔、爱仕达等。

（二）研发投入情况

智能控制器是包含算法与硬件的技术密集型产品，随着智能化的持续深入，技术快速迭代直接提升智能控制器ODM（原始设计制造商）定制化需求，下游终端品牌商对供应商的技术创新能力要求越来越高。

如今，通过持续且较高的研发投入来提升市场竞争力，已成为智能控制器企业的共识，因此，研发投入成为技术密集型行业非常重要的维度之一。

本文提及的5家公司中研发投入金额最高的是拓邦股份和麦格米特，盈趣科技、和而泰排第三、第四。

比较有意思的是，拓邦股份与和而泰是最为直接的竞争对手，但前者的研发投入在2016年至2019年期间均是后者的两倍。

再看研发费用率。

麦格米特的研发费用最高，在10%上下，其次是拓邦股份，2016年以来保持在7%以上。

研发费用率较低的是和而泰、朗科智能，前者在5%左右，后者在3%左右。

需要注意的是，5家公司中有拓邦股份、和而泰将部分研发费用资本化，约20%左右；另外3家公司均采用费用化。

这个分析下来，风云君估计某公司会不高兴了——我堂堂的行业龙头，你研发费用高算啥，我客户多着呢，把公关做好就市场份额自然就稳了。

风云君斗胆猜测，国内智能控制器行业格*，在5年内将发生明显变化，重视研发的公司会拿到更多中高端市场（尤其是海外市场），自然利润也会更高，最终就是马太效应。

（三）盈利情况比较

本部分从销售毛利率、销售净利率以及净资产收益率来分析拓邦股份与另外4家公司的比较情况。

1、销售毛利率

销售单价部分的比较发现，麦格米特的销售单价最高，其次是盈趣科技。

通常而言，较高的销售单价对应的销售毛利率也较高。

5家公司中，盈趣科技的毛利率最高，一度接近50%，2020年在34%左右；麦格米特的毛利率略高于拓邦股份、和而泰以及朗科智能。后三家公司的毛利率比较接近。

2、销售净利率

从销售净利率看，盈趣科技大幅高于另外4家公司。

拓邦股份、和而泰、朗科智能三家公司的销售净利率比较接近，但变化趋势明显不同：拓邦股份保持上升趋势，和而泰基本维持不变，朗科智能期间变动较大，2020年销售净利率有所回升。

麦格米特的销售净利率在10%上下，2017年以来非常稳定。

3、净资产收益率

5家公司的ROE各自变动幅度都很大，但在2020年竟然都趋向一个中间数值，18%。

拓邦股份、朗科智能两家公司的ROE最近两年上升较快，盈趣科技正好相反，出现大幅下降。最近三年，和而泰基本维持在15%上下，变动不大；朗科智能则呈现“V”型变化，最近两年快速恢复。

综上来看，拓邦股份的盈利能力一般，毛利率在22%左右，但ROE水平最近两年上升较快。

从营收、利润的增长，到毛利率、净资产收益率的提升，拓邦股份在2019年出现向上的拐点，并且在2020年继续改善（业绩确认）。

财务数据的提振最终引起股价的上涨，而公司的股价启动正是在2020年初，并在2021年初加速上涨。

拓邦股份在运营能力和偿债能力方面与同行业中的和而泰、盈趣科技等公司没有特别大的差别，为了节省各位老板们翻代码的时间，风云君在此不再赘述。

五、彩蛋

结尾附个彩蛋。

2019年三季度，拓邦股份股价在5-6元区间的相对低位，而当期有位自然人以大手笔买入2000万股而成为上市公司前十大股东之一，此人叫赵紫薇。

以该区间的成交均价5.5元测算，至少动用了1.1亿元建仓。风云君穷得连100块整钱长什么样都记不住了，所以问问各位帅哥靓妹：动用上亿的资金，单笔买入单只股票，王校长也没这个魄力吧？

市值风云“吾股大数据”系统监测显示，截止2021年6月底，此人只持有拓邦股份一只股票。

如此操作风格堪称彪悍且有“底气”。

公开市场信息显示，赵紫薇持有的拓邦股份在2020年前三季度基本没有变化，在2020年四季度减仓646万股，期间加权均价为8.6元；2021年一季度减仓20万股；到2021年二季度退出前十大流通股股东列表，至少减仓了500万股，期间加权均价为15.2元。

而此时，社保基金四零六组合和公募基金开始大举买入。

有人赚，也有人打酱油。

两个牛散陆仁宝、陈火林前后脚（2019年四季度和2020年1月）现身拓邦股份的前十大流通股股东列表，玩了把短线后随即撤离，非常精准地卖在了起涨点。

再随带看个案例。

陈火林曾在2019年四季度买入430万股石大胜华，这哥们在2020年6月底卖出后，该股自7月6日开始连续上涨，再次完美卖在了起涨点。

石大胜华从2020年7月开始上涨，整整涨了一年，到2021年7月区间涨幅一度超过800%。

作为混迹A股“赌重组、炒概念、玩壳资源”时代的资深玩家，两人还共同押宝$城投控股(600649.SH)$，合计持有超7000万股，目前深套中（实在太惨了，不忍直视）。

咳咳咳！不许笑！

当然，如果实在忍不住......

事实证明，A股那个时代的玩家正在败退、消亡。

注册制时代，不负专于主业的公司，也不负专于主业的企业家。

也不负市值风云一路以来的鞍前马后鼓与呼。

拓邦股份（002139）：被低估的智控龙头，未来价值几何？ - 知乎

1996年，拓邦股份于深圳高新技术产业园成立，2002年改制为股份有限公司，于2007年在中小板上市，是国内首家上市的智能控制公司，也是国内规模最大的智能控制公司。公司始终以控制器为主营业务，上市之前，主要生产微波炉电脑控制板，空调遥控器。经过20多年发展，拓邦2020年营收达55.6亿元，净利润5.3亿元，排名均为国内第一，是全球领先的智能控制方案提供商。

目前公司的收入结构可以从两个方面进行划分，一个是从产品技术划分，一个是从行业收入来源划分。

从产品技术上可分为4大类：电控，电池，电机，以及物联网平台。2019年拓邦的智能控制器收入32亿，占比78%，是收入的主要来源；锂电池类收入4.29亿，占比10%；电机及控制系统类收入2.9亿，占比7.1%。

从下游行业来分可以划分为家电、工具、锂电以及工业。按2020年的收入构成看，家电产品收入24.5亿，占比44%，工具收入19.1亿占比34%，锂电收入7.9亿，占比14%，工业收入2.58亿占比5%。

公司的电控、电机、电池与物联网平台的“三电一网”架构相辅相成，相互之间的协同度极高，能够为客户提供整体的智能控制解决方案。

那么接下来该怎么布*呢？笔者下面说的，你一定要仔细阅读！

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我们最熟悉的控制器是从小用到大的电视遥控器以及空调遥控器，还包括洗衣机的控制面板，吃火锅用的电磁炉控制面板等等，这些都些都属于控制器。不过呢，这是第二代控制器——电子控制器。而在更久远的时候，看电视换台，我们需要去到电视前旋转按钮，包括现在的风扇调速也是通过手动改变档位，这就是第一代控制器——机械控制器。智能控制器在电子控制器的基础上发展出来的，更智能，更效率，能联网，可以通过APP控制，是未来的发展趋势。

智能控制器表现出来的形态就是一块电路板，是以微控制器（MCU）或数字信号处理器（DSP）为核心，依据不同功能置入相应的计算机软件程序，经电子工艺制造而成的电子器件。主要用途是实现各种功能的智能化控制，扮演“神经中枢”及“大脑”的角色，是每一个智能终端都需要的核心部件。

从上面的描述可以知道，智能控制器的上游有微控制器（MCU），另外还有PCB板，电容、电阻、电感、三极管等电子原器件。在成本支出中，原材材料的成本支出占比最大，占比约80%。其中芯片成本约占17%，目前IC芯片供给主要来自海外，份额上美国占到55%，韩国占21%，中国台湾7%，欧洲和日本相差不多均为6%，而中国大陆仅有5%的份额，国内技术和产能都难以满足需求。

最近，受疫情影响，国外开工率不足，使得芯片供给减少，叠加下游景气高涨，价格持续上扬，而芯片是成本支出中占比最大的器件，给公司带来较大的成本压力。但是从经营结果看，公司毛利率并没有下滑，经营稳定性很好。最近的半年报显示，公司存货大量增加，主要来源于原材料的增长，公司备货积极。

在公司管理层的最新调研纪要（20210521）的回复中，管理层的说法是：

智能控制器下游应用非常广泛，可以说凡是用电类产品都可能需要智能控制器，包括家用电器，电动工具，智能能源，健康与护理产业，智能建筑与家居汽车电子，其他工业设备等。

国内、外的知名家电、工具厂家大部分都与公司有合作，包括TTI、老板电器，方太电器、美的、格力，苏泊尔、伊莱克斯，惠而浦等等。

由于智能产品在国内还处于成长阶段，渗透率不高，提高渗透率是主要矛盾，在增量为主的时期，周期属性不是主要矛盾。

物联网的高速成长，产品智能化率持续提升，智能控制器的空间也随之不断扩容。预计2024年全球智能控制器的下游行业规模有望达到2万亿美元，国内智能控制器市场将达到3.8万亿元。2015年到2020年期间，国内智能控制器市场规模复合增速15.2%，全球智能控制器市场的复合增速为5.6%，国内市场增长速度明显更快，从当前各细分行业的渗透率看，还处于比较低的水平，还有很大的增长空间，未来几年增长的确定性很高。

智能控制器行业集中度较低，订单较为分散。智能控制器是个性化、差异化产品，并且下游应用广泛，包括了几乎所有的电子类产品，单一生产厂商难以满足多样化的智能需求，因此在智能控制器总体市场中，面对广阔的市场，龙头市场占有率不高，呈现分散的行业格*。拓邦与和而泰是国内的双龙头，相对其他同行无论营收还是利润都有较大优势。

而整体市场中，可把智能控制器企业按规模、技术分为三类：

英维斯于1999年由两家公司合并成立，在2014年被施耐德电气以55亿美元收购。2013年英维斯家电控制和能源控制收入5.89亿英磅（51.8亿人民币），被施耐德收购后没有再单独公布英维斯的财务状况。德国代傲控制成立于1945年，2017年代傲控制收入5.58亿欧元（43.5亿元人民币），2019年4.89亿欧元，下降12%。主营业务为家电控制、汽车电子、能源控制，其中家电控制在欧洲地区市场占有率达20%。该类厂商在生产规模和研发技术方面拥有绝对优势，综合实力较强，提供高端智能控制及产品。

由于近几年的快速发展，国内双龙头在营收规模上，已经追上一线大厂，但技术水平还有差距，主要通过在细分市场建立优势。

小规模智能控制厂商数量较多，技术研发较弱，主要为代工生产，产品附加值与利润率较低，行业竞争较为激烈，在市场竞争中处于弱势，容易受到市场外部环境影响。

国内市场格*是双寡头格*，拓邦与和而泰无论在营收规模、研发投入、技术能力、下游客户质量与其他同行相比都具备强大的优势。从收入增长情况看，拓邦、和而泰的增长相对其他同行更快，收入规模差距扩大，双龙头格*稳固。

从下游结构看，汽车电子占比约23.3%、智能家电占比13.7%、智能建筑与家居占比9.1%、电动工具及工业控制占比12.9%，健康护理产品占比2.8%等等。下游应用非常广泛，可以说凡是需要用电的产品的都需要用到智能控制器。拓邦的智能控制收入主要来自于家电、工具、锂电以及工业控制。

2020年中国家电行业主营业务收入1.48万亿元，智能控制器在智能家电中的价值平均占比约为5%左右，简单计算可得家电行业智能控制器的市场规模约为740亿元。中国大陆家电的产量占全球的60%以上，那么，全球家电领域智能控制器的规模约为1230亿元。

目前国内的家电市场，除电视的智能化渗透率达到80+%，其他家电智能化渗透率仍较低。2019年，智能空调约为42%，冰箱约为35%，洗衣机约为40%，而厨电的智能化率更低，仍有较大发展空间。预计全球智能家电未来几年复合增长率在18%左右，中国市场发展更快，预计达30%以上。

按照拓邦20年24.5亿的家电智能控制器收入，公司在国内家电智能家电行业中的市占率3.3%左右，在全球市场占有率2%左右，拓邦相对国外企业具备成本、效率以及地缘优势，市占率提升的空间巨大，在行业空间扩大的同时，公司的市场占有率也在提高，未来增长速度非常可观。

据统计，2020年全球电动工具出货量达到4.9亿台，同比增长5.3%，按照电动工具智能控制器单价35元每套测算2020年全球电动工具智能控制技术的规模为171.5亿元。拓邦20年电动工具收入为19.1亿，市占率为11.1%左右，公司独特的电控、电机、电池协同优势，市场份额预计还会继续提升。

拓邦在电动工具控制器领域处于绝对龙头地位，电动工具“油转电”，“无绳化”的过程中，拓邦的电控、电机、电池既有很好的协同效应，还能增强客户的忠诚度，具备较强的竞争优势。公司目前已经和全球前十大电动工具客户建立了良好的合作关系，预计市占率有望进一步提升。

电动工具主要市场集中于海外，其中北美市场占比26%，欧洲市场占比30%，亚太占比33%，形成三足鼎立*势。

国外电动工具行业发展成熟，行业集中度较高，前10家合计占比近90%。2019年全球电动工具厂商市占率分布：史丹利百得14%，博世12.16%，Fortive11.76%,，TTI9.88%，喜利得8.43%，ITW7.06%，牧田6.86%。拓邦与全球前十大电动工具厂商均已经建立了合作关系。

公司产品主要包括电芯、电池管理控制、电池包、充电柜等产品和系统解决方案，在产业链中处于中下游。公司的产品目前主要向储能以及小型动力电池为发展方向。

2020年中国锂电池出货量为143gwh，同比增长22%，预计2025年中国锂电池市场出货量将达到615gwh，2021~2025年复合增长率超过25%。

锂电行业可分为通用市场和专用市场。通用市场主要面向新能源汽车和标准电池，通用市场锂电池产品同质化严重，竞争激烈。专用市场主要是定制电池，应用于各种细分市场，如通讯、工具、物联网、特种车辆、船舶等。专用市场规模相对较小，但面向行业较多，附加值更高。

2017年，公司对锂电池业务进行了战略调整，以“储能+轻型动力”为主要发展方向，聚焦于专用市场的定制电池。特别是在基站、电动二、三轮车和电动工具领域进行差异化竞争。

从年报数据中可以看到公司的锂电池业务收入自2018年的2.2亿增长到2020年的7.9亿，3年接近4倍的成长，可以说，这个战略转型非常成功。

目前的阶段，是新旧能源替换的关键期，光伏、风电的快速发展；工具行业的小型化，轻型化，无绳化发展趋势，通讯基站铅酸电池换锂电池，新国标对电动自行车的重量要求不高于55KG，共同推动了锂电池的快速发展，预计未来几年公司的锂电业务还将高速增长。

公司主要为下游自动化设备客户提供控制器、驱动器和电机。广泛应用于3C电子，机器人，医疗设备，半导体设备，纺织机械，包装机械等。2020年拓邦工业部分收入2.58亿元，占比4.6%，对公司的业绩贡献较小，暂时当添头以及未来的拓展方向看待。

值得说的是公司的步进电机、伺服电机在工业控制领域处于第一梯队，未来工业自动化以及国产替代或将受益，虽然业务体量小，但增速可观，未来几年收入占比或能提升。

竞争优势可以分为两个层面看，一个是与国外同行相比，一个是与国内同行相比。

国外智能控制企业主要分布在欧美达达国家，他们的工资、福利水平都比较高，较高的人工成本是发达地区在制造业中普遍存在的劣势。

中国是制造业大国，80%的电动工具在中国制造、60%以上的家电是在中国制造出来的。与下游需求方更近，沟通更方便，效率更高。同时拓邦所在的珠三角地区是全球电子元器件产业集中区之一，在深圳周边200公里内，能够把所有的元器件找到，这种条件是其他国家是做不到的。

技术密集以及定制化产品对研发人员与工程师数量要求较高，中国庞大的人口基数以及多年高等教育培养了数千万高学历人才，当前中国每年工学类普通本科毕业生超过140万元，在高素质人员方面具备的优势在全球是独家优势。

智能控制器属于定制型产品，资金技术密集型产业，具备更强研发、创新能力的企业在竞争中具备更好的优势。近几年，拓邦研发投入持续高增长，与同行对比，拓邦无论是研发投入占比还是绝对数额均保持行业第一，高的研发投入使得公司近三年专利数持续创新高，更高的投入水平，在正常情况下也更容易得到正的结果。

“三电一网”是公司独有的业务架构，能为客户提供电控整体解决方案。相对单个产品而言，整体解决方案需要持续沟通，深入了解客户需求，具有更强的客户粘性。

智能控制器使用于家电、工具、工业行业，而电机也同样可用于家电、工具、工业行业，具有客户协同性，公司的电池也可以用于工具行业，产品协同性高，其他产品同样具备类似效果。

我国智能控制器行业规模从2016年的1.36万亿元增长至2019年的2.15万亿元，期间复合增长率为16.5%，预计2021年将达2.7万亿元。物联网技术以及5G应用，智能产品的渗透率呈现加速趋势。

多品类扩展，带来渗透率提升。在生活中，我们感受比较明显的就是智能家电，从智能电视、音响向空调、冰箱扩展直至全家电品类覆盖。目前智能电视的渗透率已经超过75%，未来提升的空间不大，但智能化联网化的空调，冰箱，洗衣机等品类的渗透率均未超过20%，未来还有很大的提升空间。

以往智能控制器主要由家电企业内部研发制造，但随着家电行业的成熟，家电厂商的竞争更多转向产品，核心技术，品牌营销等方向。

一方面是相比于附加值较高的家电，整机智能控制器的投入产出相对低，降低剥离有助于提高家电厂商的整体毛利率和人均产出。

另一方面是随着家电行业成熟，家电厂商竞争加大，工业生产专业化不断细分，为了在控制成本的同时实现智能控制器专业化，许多家电厂商选择将智能控制器业务外包。

与海外智能控制器企业相比，中国企业在人工成本、产业链协同方面的优势，使得智能控制器产业链向中国转移趋势明显。

智能控制器属于知识密集型的制造业，在智能化程度提高，产品复杂度加深的背景下，研发实力强的公司更具备优势。一般而言，研发投入大的企业实力也会更强。2020年，拓邦研发支出3.14亿，和而泰2.37亿，仅相当于拓邦的7成多。同时随着下游客户集中度的提升，也进一步促使订单向头部企业集中。

18年以前平均PE普遍在40倍以上，最高120倍。主要是当时处于高速成长期叠加牛市效应，市场给予较高的溢价，属于特殊时段的估值水平，不具备持续性。

18年至今平均PE约23.5，最低PE15.5，最高PE38.5，当前PE26，处于合理估值区间。

PB看，自18年至今平均PB3.05倍，最高5.14，最低1.74，当前PB3.98倍，单看指标的话，处于高估区域。但我认为，随着盈利能力的增长，过去的PB水平区间不具备太多的参考意义。

从盈利能力的核心指标ROE看，2019年之前，ROE普遍在10%左右，而最新2020年的ROE已经达到19%，盈利能力明显提高，资产溢价倍率也应相应提高。以无风险收益率5%为换算，相对于19%的ROE，合理PB≈3.8，当前3.98，处于合理偏上沿位置，与PE的结论一致。

以未来3年复合增长30%线性推断，2023年净利润约为11.73亿，以25倍PE为合理估值，那么，2023年的合理市值为293亿，相对当前195亿，上涨空间约50%。但是值得注意的是，拓邦21年度半年度报告，净利润4.3亿，同比增长105%，具体3年后应该是多少，请各位自己拍脑袋吧。

PS：以上内容仅供交流探讨，据此买卖的盈亏须自行负责。