日元贬值是什么时候的事情(日元兑美元跌破150关口了吗？日元暴跌是哪一年开始的？_第一商业网)

日元兑美元跌破150关口了吗？日元暴跌是哪一年开始的？_第一商业网

据日本广播协会、《日本经济新闻》20日最新消息，日元对美元汇率当天一度跌破150日元兑换1美元关口。《日本经济新闻》称，这是1990年8月以来日元对美元汇率首次降至150日元兑换1美元。NHK称，日本**以及日本银行(日本央行)于9月22日曾宣布采取买入日元和卖出美元的操作干预外汇市场，日元汇率曾一度涨回约140日元兑换1美元，不过，日元随后再次开始贬值。

关于造成日元贬值的因素，共同社此前报道称，金融市场普遍认为美联储将继续大幅加息。市场再次意识到日美利差扩大，纷纷抛售日元购入美元。

据日本电视台18日报道，日元汇率当天一度跌破1美元兑换149日元，在当天的国会上，在野*议员要求日本央行行长黑田东彦“立即辞职”。不过，黑田则明确表明，自己“没有辞职的打算”。

今年是日本截至1979年以来的汇率跌幅最大的一年，贬值的幅度甚至比80年代末90年代初那一轮还厉害。

日元汇率大幅贬值给中国带来什么样的影响？_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper

6月9日，日元汇率一度跌破135日元的水准，创下了20年来，日元汇率的最低纪录。

从3月初的114日元迅速突破到现在的135日元，仅仅2个多月时间，日元相对美元已经贬值超过10%。而与2021年初相比，更是贬值20%。

并非日本经济不行，而是两大因素促使日元贬值：

这两个因素，直接导致国际金融投资界纷纷抛售日元，抢购美元，致使日元一路贬值。今年第一季度，在显示世界主要25种主要货币综合实力的日经货币指数中，日元的下跌幅度仅次于俄罗斯卢布。

对于日元大幅贬值，作为当事人的日本**和日本银行是什么态度？

日本央行行长黑田认为，在美元与日元的利差预期加大的情况下，干预成本较大，而且是否有效，也很难预测。虽然日元贬值抬高了进口商品的价格，使得国内物价出现较大幅度上涨。但对出口有一定的提振功效，从而可以加大外需对日本经济的拉动作用。

日本**和日本央行采取的这一种“投降主义”路线，也并不是肆意决断。

接下来，我们来看三个问题：

第一，日元贬值给日本社会带来了什么样的影响？

由日本中小企业为主加盟的日本商工会议所在4月实施的调查称，由于日元贬值，日本的石油天然气和农副产品、零部件等的进口价格飙升，直接影响到日本物价的高涨。尤其是原材料、汽油、电力等价格的高升，直接影响了企业的经营成本，也增加了普通日本人的生活负担。

第二，日本大企业如何看待日元贬值带来的诸多问题？

日本经济新闻社实施的调查显示，认为日元大幅贬值给日本经济带来了负面影响的企业，为51%。还有32%的企业表示“还需要观察”，只有17%的企业认为，日元贬值给日本经济带来了正面影响。

第三，日元汇率下降到什么样的水准，比较合理呢？

根据日本上市公司确定的2022年度的外汇决算目标值显示，有40%的企业设定在1美元兑换120日元的水准。30%的企业设定在1美元兑换115日元以下。

那么，日元贬值，对于中国经济带来了什么样的影响？

人民币对日元的汇率，从今年初的1万日元兑换550元人民币，大幅下跌到6月9日的499元。

这一汇率的大幅变动，使得人民币相对日元出现了大幅升值，令中国从日本进口商品的价格与利益，均出现了攀升，与年初时相比，从日本进口商品的汇率利益增加了约10%。

同时，大批留学生前往日本留学，通过人民币兑换日元，缴纳的学费和生活费，与去年初相比，事实上减少了约20%。原先兑换100万日元需要6万元人民币，现在只需要5万元人民币。这大大减轻了家庭的留学负担。

同样，现在用人民币换日元投资日本的房地产，房价事实上也可以便宜2折。

但是，对于中国的出口型企业来说，日元升值导致企业出现巨大经营亏损。因为当中国企业将商品卖到日本后，获得的是日元。而将日元换**民币，相隔一年，汇率就损失近20%。

上海一家金属品制造企业总经理曾跟我算了一笔账：

这家公司产品的大部分是接受日本企业的订单，向日本出口。从2021年初到现在，钢板价格每吨从6500元（约12.7万日元）上升到9300元（约18.2万日元），材料价格上涨了40%。本来通过价格协商、人员成本压缩，还能做到收支平衡。但是这一年中，日元汇率跌了20%。从日本企业接受的日元货款，再换**民币，再用人民币去购买原材料，一年之间，企业利益空间遭到完全的挤压，日本生意是做一笔亏一笔。

原标题：《日本大幅贬值给中国带来什么样的影响？》

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主题研究｜回顾日元汇率七十年变迁

回顾日元汇率在二战后的变迁，可以大致分为三个历史阶段。第一阶段是1949年至1971年布雷顿森林体系下的固定汇率制阶段，第二阶段是浮动汇率制下的震荡升值阶段（1971-1990年），第三阶段是泡沫破灭后的宽幅区间震荡阶段（1990年-至今）。

“道奇方针”制定的固定汇率低估了日元，为日本经济高速增长时期的产业发展提供了支撑。1949年“道奇方针”将美元兑日元汇率设定为1美元兑360日元。由于战后日本制造业劳动生产率的快速发展，这一维持了二十多年不变的固定汇率其实严重低估了日元汇率，使得日本产业在国际市场上获得更强的竞争力，很大程度上促进了经济高速增长期日本出口的增长。1971年由于“尼克松冲击”固定汇率制逐步瓦解。

浮动汇率制下，日元震荡升值，并在1985年达成《广场协议》以促进日元进一步升值。七十年代后，日本一些优势产业纷纷寻求出海，贸易顺差开始显著增长，推动日元汇率震荡升值。期间因为美联储货币政策紧缩而导致日元汇率阶段性贬值（1978-1982年），但最终由于美日贸易失衡严重，在1985年签订《广场协议》后日元汇率开始了持续快速的升值。

二十世纪九十年代日元汇率经历了先升后贬的周期。九十年代初泡沫破灭后至1995年，日元汇率经历了明显的升值趋势，背后的主要原因包括美日利差收窄并维持在低位、通胀持续下行以及持续较高的贸易盈余等原因。其后因为美联储货币政策收紧，以及国内外金融危机的爆发等原因再次出现贬值。

2000年至2011年日元整体进入大的升值趋势。由于日本在1999年后基本一直维持“零利率”货币政策，因而在美联储趋势性降息（仅在2004-2006进行了加息，并最终在2008年实行了“零利率”）的背景下，美日利差趋势性缩小为日元升值提供了支撑。此外，日元的避险货币属性也推动了日元汇率在2008-2011年的进一步升值。

2012年后极度宽松的货币政策推动日元进入贬值趋势。2012年底安倍**上台后，推出了极度宽松的量化质化宽松（QQE）货币政策，而另一方面美国从2013年起开始逐步推进货币政策正常化的进程，整体推动了日元汇率在2012年之后的持续贬值。

日元贬值压力的缓解还需要等待美联储紧缩货币政策的退坡。今年以来，日元汇率的贬值基本上可以用美日利差来解释。九月底开始日本**为了抑制日元大幅贬值的趋势，已经入场对日元汇率进行干预。不过从历史以及实际的日元汇率走势来看效果有限。汇率干预并未能有效阻止日元贬值，甚至在十月下旬突破了150日元/美元。虽然短期日元贬值压力因为美元指数走弱而有所缓解，但美联储后续的加息节奏仍可能会使得日元汇率再次承压。

今年以来，由于美日货币政策分化加剧，日元汇率持续贬值，10月底一度突破151日元/美元，录得1990年7月以来的最高水平。回顾日元汇率在二战后的变迁，可以大致分为三个历史阶段。第一阶段是1949年至1971年布雷顿森林体系下的固定汇率制阶段，第二阶段是浮动汇率制下的震荡升值阶段（1971-1990年），第三阶段是泡沫破灭后的宽幅区间震荡阶段（1990年-至今）。

▲图表1：浮动汇率制后的日元汇率

资料来源：Wind，野村东方国际证券

随着1947年底美国对日本政策转向，日本经济复苏加快，日本对外贸易的正常化提上了议程。为此，确定一个单一的日元汇率对于日本重新融入国际市场变得十分必要。1949年到1950年间，美国总统特使约瑟夫·道奇在日本指导的一连串经济政策被称为“道奇方针”[1]，其中重要的一条是将美元兑日元汇率设定为单一汇率（固定汇率制），具体为1美元兑360日元。这一固定汇率从1949年4月开始实施，到1971年因为“尼克松冲击”[2]而崩溃，一共维持了20多年。

在这20多年内日本经济经历了高速增长，日本制造业也迅速追赶上其他发达国家。从部分发达国家在1950—1970年期间的制造业劳动生产率的增长率来看，日本要显著高于美、英、德三国。因而，一直维持的360日元/美元的汇率水平其实意味着日元汇率水平的低估，使得日本产业在国际市场上获得更强的竞争力，很大程度上促进了经济高速增长期日本的出口增长。

▲图表2：主要发达国家劳动生产率的增长率比较

资料来源：《日本经济奇迹的终结》，野村东方国际证券

▲图表3：日本高速增长期出口表现强劲

资料来源：Wind，野村东方国际证券

二十世纪六十年代后半期，美国由于越战的军事支出扩大，出现了财政恶化。同时，美国还面临着通胀高企和贸易逆差的困境。随着大量美元流向海外，美国缺乏充足的黄金储备来维持布雷顿森林体系。1971年8月，美国总统尼克松发表了《经济紧急对策》，宣告了停止美元和黄金的兑换。由此，固定汇率制逐渐崩溃。1971年12月，西方十国达成了新国际货币制度协定，即史密森协定（SmithsonianAgreement）。按照史密森协定的要求，日元对美元升值至308日元/美元左右的水平，浮动区间由原来的±1%扩大至±2.25%。

但史密森协定并未能有效改变美国的贸易逆差情形，各国已无法继续维持固定汇率制。1973年2月史密森协定以失败告终，日元汇率再次升至265日元/美元左右的水平。但日本银行继续以“肮脏浮动”的方式实施干预，维持日元汇率基本不变，直到1973年10月第一次石油危机的爆发。

▲图表4：尼克松冲击后，日元固定汇率制逐渐崩溃

资料来源：Wind，野村东方国际证券

由于第一次石油危机的影响，日本经济在1974年经历了战后的第一次负增长。以第一次石油危机为界，日本经济由高速增长时期进入到稳定增长时期。由于内需增长放缓，日本一些优势产业纷纷寻求出海，贸易顺差自七十年代开始持续增长，并推升日元汇率从1976年初305日元/美元的水平持续升值至1978年10月177日元/美元的水平。

▲图表5：1976-1978年贸易顺差推动汇率持续升值

资料来源：Wind，野村东方国际证券

由于美国通胀高企，美联储的货币政策在1978年持续收紧，联邦基金目标利率由年初的6.5%持续上升至1980年3月的20%。期间美日利差持续扩大，使得日元汇率从1978年10月177日元/美元左右的水平贬值至1980年4月初的261日元美元。随后由于美联储联邦基金目标利率的回落，日元汇率一度升值至1981年初的199日元/美元。

1981年后，由于美联储仍维持紧缩的货币政策，而日本央行则持续对政策进行下调，美日利差扩大推动日元汇率再次贬值，最高贬值至1982年11月的278日元/美元。

▲图表6：二次石油危机前后美国和日本政策利率变化

资料来源：Bloomberg，野村东方国际证券

▲图表7：二次石油危机前后日元汇率变化

资料来源：Wind，野村东方国际证券

由于美元汇率自1980年开始持续强势，美国产品在国际市场的竞争力逐渐被削弱，1983年开始美国贸易赤字规模逐年扩大，从1982年的241.6亿美元持续增长至1985年的1218.8亿美元。同时由于出口表现的疲弱，美国经济增长也出现明显放缓。

为了解决美国贸易失衡和经济放缓的问题，1985年9月美国、联邦德国、日本、英国和法国达成《广场协议》，同意联合干预外汇市场，以推动美元贬值。而美元经历的多年的大幅上涨之后，投资者认为美元已上涨到了高位，美元汇率从1985年3月开始走弱。联合干预不仅在外汇市场实质性进行卖出美元的操作，同时也向市场传递了明确的美元贬值的信号。日元汇率从1985年2月的262日元/美元持续升值至1988年11月的121日元/美元。

▲图表8：《广场协议》日元汇率经历了持续升值

资料来源：Wind，野村东方国际证券

由于美联储持续加息，美日利差持续走阔，日元汇率自1989年起持续贬值，至1989年6月一度达到150日元/美元的水平。随后由于日本股市泡沫在1990年初破灭，日元汇率在1990年4月升值160日元/美元的水平，成为了近32年以来的最高点。

日元汇率在1990年4月后出现了长达5年的持续性升值，至1995年4月升值至80日元/美元左右的水平。其背后的原因主要有三点：一是美国自1989年6月启动降息周期并于1990年下半年开始加速降息，推动美日利差迅速收窄。随着日本自1991年7月转为降息，美日货币政策在1991年下半年至1993年初基本同步，期间美日利差总体处于低位，支撑了强势日元。二是泡沫破灭后日本通胀率大幅下降。日本消费者物价指数（CPI）增速自1991年的3.3%持续下降至1995年的-0.1%，美日CPI增速之差持续扩大，通过购买力平价支撑了日元汇率。三是日本贸易顺差在九十年代初增长明显。

▲图表9：泡沫破灭后日本通胀水平持续走低

资料来源：Wind，野村东方国际证券

▲图表10：九十年代初日本贸易顺差增长明显

资料来源：Wind，野村东方国际证券

随着美国经济持续增长了两年多时间，失业率持续下降，美联储在1994年进行持续加息，将联邦基金利率从1994年初的3.0%上调至1995年2月的6.0%。另一方面，由于当时日本深陷资产泡沫破灭后的泥潭，货币政策持续宽松，至1995年9月贴现率已下调至0.5%。由于货币政策的分化，日元汇率自1995年开始持续贬值。而1997年爆发的日本国内金融危机以及东南亚金融危机则进一步加剧了日元的贬值，至1998年8月，日元汇率贬至145日元/美元左右的水平。

▲图表11：1995-1998年日元汇率持续贬值

资料来源：Wind，野村东方国际证券

1999至2011年这段时间来看，日元整体处于震荡升值趋势中。2011年底日元汇率升至76日元/美元左右的水平，突破了1995年4月80日元/美元的点位。这段时间内日元长期升值的原因，除了长期通缩和贸易账户盈余外，美日息差收窄趋势和日元的避险货币属性也是重要的原因。由于日本在1999年即开始实行“零利率”政策，而美国除了2004-2006年为了控制房地产泡沫进行了加息外，整体处于降息的大趋势中，并在2008年金融海啸后也开始了零利率，导致了美日利差的趋势性收窄，从而支撑日元汇率。此外，日元的避险货币的属性，使得日元在2011年（欧债危机、东日本大地震）的升值更为明显。

▲图表12：1999年后，日元整体处于大的升值趋势中

资料来源：Wind，野村东方国际证券

2012年底安倍**上台后，推出了极度宽松的量化质化宽松（QQE）货币政策，而另一方面美国从2013年起开始逐步推进货币政策正常化的进程，整体推动了日元汇率在2012年之后的持续贬值。

今年以来，日元汇率的贬值基本上可以用美日利差来解释。九月底开始日本**为了抑制日元大幅贬值的趋势，已经入场对日元汇率进行干预。不过从历史以及实际的日元汇率走势来看效果有限。汇率干预并未能有效阻止日元贬值，甚至在十月下旬突破了151日元/美元。虽然短期日元贬值压力因为美元指数走弱而有所缓解，但美联储后续的加息节奏仍可能会使得日元汇率再次承压。

▲图表13：2012年以来日元汇率处于大的贬值趋势中

资料来源：Wind，野村东方国际证券

注解：

[1]1949年初，美国财政专家道奇作为总统特使来到日本，拟定并实施了旨在恢复日本市场经济的“道奇方针”，主要包括实行财政紧缩政策，减少赤字融资和补助，恢复市场价格机制，为日本经济的长期增长奠定了良好基础。

[2]1971年美国总统尼克松在外交和经济政策的调整对于日本**与经济形成的冲击。

本文摘自：

《回顾日元汇率七十年变迁：从“道奇计划”到“安倍经济学”》

分析师：

SAC执证编号：S1720522050003

SAC执证编号：S1720520020001

回顾日元汇率在二战后的变迁，可以大致分为三个历史阶段。第一阶段是1949年至1971年布雷顿森林体系下的固定汇率制阶段，第二阶段是浮动汇率制下的震荡升值阶段（1971-1990年），第三阶段是泡沫破灭后的宽幅区间震荡阶段（1990年-至今）。

“道奇方针”制定的固定汇率低估了日元，为日本经济高速增长时期的产业发展提供了支撑。1949年“道奇方针”将美元兑日元汇率设定为1美元兑360日元。由于战后日本制造业劳动生产率的快速发展，这一维持了二十多年不变的固定汇率其实严重低估了日元汇率，使得日本产业在国际市场上获得更强的竞争力，很大程度上促进了经济高速增长期日本出口的增长。1971年由于“尼克松冲击”固定汇率制逐步瓦解。

浮动汇率制下，日元震荡升值，并在1985年达成《广场协议》以促进日元进一步升值。七十年代后，日本一些优势产业纷纷寻求出海，贸易顺差开始显著增长，推动日元汇率震荡升值。期间因为美联储货币政策紧缩而导致日元汇率阶段性贬值（1978-1982年），但最终由于美日贸易失衡严重，在1985年签订《广场协议》后日元汇率开始了持续快速的升值。

二十世纪九十年代日元汇率经历了先升后贬的周期。九十年代初泡沫破灭后至1995年，日元汇率经历了明显的升值趋势，背后的主要原因包括美日利差收窄并维持在低位、通胀持续下行以及持续较高的贸易盈余等原因。其后因为美联储货币政策收紧，以及国内外金融危机的爆发等原因再次出现贬值。

2000年至2011年日元整体进入大的升值趋势。由于日本在1999年后基本一直维持“零利率”货币政策，因而在美联储趋势性降息（仅在2004-2006进行了加息，并最终在2008年实行了“零利率”）的背景下，美日利差趋势性缩小为日元升值提供了支撑。此外，日元的避险货币属性也推动了日元汇率在2008-2011年的进一步升值。

2012年后极度宽松的货币政策推动日元进入贬值趋势。2012年底安倍**上台后，推出了极度宽松的量化质化宽松（QQE）货币政策，而另一方面美国从2013年起开始逐步推进货币政策正常化的进程，整体推动了日元汇率在2012年之后的持续贬值。

日元贬值压力的缓解还需要等待美联储紧缩货币政策的退坡。今年以来，日元汇率的贬值基本上可以用美日利差来解释。九月底开始日本**为了抑制日元大幅贬值的趋势，已经入场对日元汇率进行干预。不过从历史以及实际的日元汇率走势来看效果有限。汇率干预并未能有效阻止日元贬值，甚至在十月下旬突破了150日元/美元。虽然短期日元贬值压力因为美元指数走弱而有所缓解，但美联储后续的加息节奏仍可能会使得日元汇率再次承压。

今年以来，由于美日货币政策分化加剧，日元汇率持续贬值，10月底一度突破151日元/美元，录得1990年7月以来的最高水平。回顾日元汇率在二战后的变迁，可以大致分为三个历史阶段。第一阶段是1949年至1971年布雷顿森林体系下的固定汇率制阶段，第二阶段是浮动汇率制下的震荡升值阶段（1971-1990年），第三阶段是泡沫破灭后的宽幅区间震荡阶段（1990年-至今）。

▲图表1：浮动汇率制后的日元汇率

资料来源：Wind，野村东方国际证券

随着1947年底美国对日本政策转向，日本经济复苏加快，日本对外贸易的正常化提上了议程。为此，确定一个单一的日元汇率对于日本重新融入国际市场变得十分必要。1949年到1950年间，美国总统特使约瑟夫·道奇在日本指导的一连串经济政策被称为“道奇方针”[1]，其中重要的一条是将美元兑日元汇率设定为单一汇率（固定汇率制），具体为1美元兑360日元。这一固定汇率从1949年4月开始实施，到1971年因为“尼克松冲击”[2]而崩溃，一共维持了20多年。

在这20多年内日本经济经历了高速增长，日本制造业也迅速追赶上其他发达国家。从部分发达国家在1950—1970年期间的制造业劳动生产率的增长率来看，日本要显著高于美、英、德三国。因而，一直维持的360日元/美元的汇率水平其实意味着日元汇率水平的低估，使得日本产业在国际市场上获得更强的竞争力，很大程度上促进了经济高速增长期日本的出口增长。

▲图表2：主要发达国家劳动生产率的增长率比较

资料来源：《日本经济奇迹的终结》，野村东方国际证券

▲图表3：日本高速增长期出口表现强劲

资料来源：Wind，野村东方国际证券

二十世纪六十年代后半期，美国由于越战的军事支出扩大，出现了财政恶化。同时，美国还面临着通胀高企和贸易逆差的困境。随着大量美元流向海外，美国缺乏充足的黄金储备来维持布雷顿森林体系。1971年8月，美国总统尼克松发表了《经济紧急对策》，宣告了停止美元和黄金的兑换。由此，固定汇率制逐渐崩溃。1971年12月，西方十国达成了新国际货币制度协定，即史密森协定（SmithsonianAgreement）。按照史密森协定的要求，日元对美元升值至308日元/美元左右的水平，浮动区间由原来的±1%扩大至±2.25%。

但史密森协定并未能有效改变美国的贸易逆差情形，各国已无法继续维持固定汇率制。1973年2月史密森协定以失败告终，日元汇率再次升至265日元/美元左右的水平。但日本银行继续以“肮脏浮动”的方式实施干预，维持日元汇率基本不变，直到1973年10月第一次石油危机的爆发。

▲图表4：尼克松冲击后，日元固定汇率制逐渐崩溃

资料来源：Wind，野村东方国际证券

由于第一次石油危机的影响，日本经济在1974年经历了战后的第一次负增长。以第一次石油危机为界，日本经济由高速增长时期进入到稳定增长时期。由于内需增长放缓，日本一些优势产业纷纷寻求出海，贸易顺差自七十年代开始持续增长，并推升日元汇率从1976年初305日元/美元的水平持续升值至1978年10月177日元/美元的水平。

▲图表5：1976-1978年贸易顺差推动汇率持续升值

资料来源：Wind，野村东方国际证券

由于美国通胀高企，美联储的货币政策在1978年持续收紧，联邦基金目标利率由年初的6.5%持续上升至1980年3月的20%。期间美日利差持续扩大，使得日元汇率从1978年10月177日元/美元左右的水平贬值至1980年4月初的261日元美元。随后由于美联储联邦基金目标利率的回落，日元汇率一度升值至1981年初的199日元/美元。

1981年后，由于美联储仍维持紧缩的货币政策，而日本央行则持续对政策进行下调，美日利差扩大推动日元汇率再次贬值，最高贬值至1982年11月的278日元/美元。

▲图表6：二次石油危机前后美国和日本政策利率变化

资料来源：Bloomberg，野村东方国际证券

▲图表7：二次石油危机前后日元汇率变化

资料来源：Wind，野村东方国际证券

由于美元汇率自1980年开始持续强势，美国产品在国际市场的竞争力逐渐被削弱，1983年开始美国贸易赤字规模逐年扩大，从1982年的241.6亿美元持续增长至1985年的1218.8亿美元。同时由于出口表现的疲弱，美国经济增长也出现明显放缓。

为了解决美国贸易失衡和经济放缓的问题，1985年9月美国、联邦德国、日本、英国和法国达成《广场协议》，同意联合干预外汇市场，以推动美元贬值。而美元经历的多年的大幅上涨之后，投资者认为美元已上涨到了高位，美元汇率从1985年3月开始走弱。联合干预不仅在外汇市场实质性进行卖出美元的操作，同时也向市场传递了明确的美元贬值的信号。日元汇率从1985年2月的262日元/美元持续升值至1988年11月的121日元/美元。

▲图表8：《广场协议》日元汇率经历了持续升值

资料来源：Wind，野村东方国际证券

由于美联储持续加息，美日利差持续走阔，日元汇率自1989年起持续贬值，至1989年6月一度达到150日元/美元的水平。随后由于日本股市泡沫在1990年初破灭，日元汇率在1990年4月升值160日元/美元的水平，成为了近32年以来的最高点。

日元汇率在1990年4月后出现了长达5年的持续性升值，至1995年4月升值至80日元/美元左右的水平。其背后的原因主要有三点：一是美国自1989年6月启动降息周期并于1990年下半年开始加速降息，推动美日利差迅速收窄。随着日本自1991年7月转为降息，美日货币政策在1991年下半年至1993年初基本同步，期间美日利差总体处于低位，支撑了强势日元。二是泡沫破灭后日本通胀率大幅下降。日本消费者物价指数（CPI）增速自1991年的3.3%持续下降至1995年的-0.1%，美日CPI增速之差持续扩大，通过购买力平价支撑了日元汇率。三是日本贸易顺差在九十年代初增长明显。

▲图表9：泡沫破灭后日本通胀水平持续走低

资料来源：Wind，野村东方国际证券

▲图表10：九十年代初日本贸易顺差增长明显

资料来源：Wind，野村东方国际证券

随着美国经济持续增长了两年多时间，失业率持续下降，美联储在1994年进行持续加息，将联邦基金利率从1994年初的3.0%上调至1995年2月的6.0%。另一方面，由于当时日本深陷资产泡沫破灭后的泥潭，货币政策持续宽松，至1995年9月贴现率已下调至0.5%。由于货币政策的分化，日元汇率自1995年开始持续贬值。而1997年爆发的日本国内金融危机以及东南亚金融危机则进一步加剧了日元的贬值，至1998年8月，日元汇率贬至145日元/美元左右的水平。

▲图表11：1995-1998年日元汇率持续贬值

资料来源：Wind，野村东方国际证券

1999至2011年这段时间来看，日元整体处于震荡升值趋势中。2011年底日元汇率升至76日元/美元左右的水平，突破了1995年4月80日元/美元的点位。这段时间内日元长期升值的原因，除了长期通缩和贸易账户盈余外，美日息差收窄趋势和日元的避险货币属性也是重要的原因。由于日本在1999年即开始实行“零利率”政策，而美国除了2004-2006年为了控制房地产泡沫进行了加息外，整体处于降息的大趋势中，并在2008年金融海啸后也开始了零利率，导致了美日利差的趋势性收窄，从而支撑日元汇率。此外，日元的避险货币的属性，使得日元在2011年（欧债危机、东日本大地震）的升值更为明显。

▲图表12：1999年后，日元整体处于大的升值趋势中

资料来源：Wind，野村东方国际证券

2012年底安倍**上台后，推出了极度宽松的量化质化宽松（QQE）货币政策，而另一方面美国从2013年起开始逐步推进货币政策正常化的进程，整体推动了日元汇率在2012年之后的持续贬值。

今年以来，日元汇率的贬值基本上可以用美日利差来解释。九月底开始日本**为了抑制日元大幅贬值的趋势，已经入场对日元汇率进行干预。不过从历史以及实际的日元汇率走势来看效果有限。汇率干预并未能有效阻止日元贬值，甚至在十月下旬突破了151日元/美元。虽然短期日元贬值压力因为美元指数走弱而有所缓解，但美联储后续的加息节奏仍可能会使得日元汇率再次承压。

▲图表13：2012年以来日元汇率处于大的贬值趋势中

资料来源：Wind，野村东方国际证券

注解：

[1]1949年初，美国财政专家道奇作为总统特使来到日本，拟定并实施了旨在恢复日本市场经济的“道奇方针”，主要包括实行财政紧缩政策，减少赤字融资和补助，恢复市场价格机制，为日本经济的长期增长奠定了良好基础。

[2]1971年美国总统尼克松在外交和经济政策的调整对于日本**与经济形成的冲击。

本文摘自：

《回顾日元汇率七十年变迁：从“道奇计划”到“安倍经济学”》

分析师：

SAC执证编号：S1720522050003

SAC执证编号：S1720520020001

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日元汇率不断降低,意味着什么？

对于汽车、电子机械和旅游行业来说，日元大幅贬值乃巨大利好，如同“天上掉馅饼”，让其他行业羡慕嫉妒恨。

特别是汽车行业，为日元贬值最大受益者。日本汽车主要市场在国外，日元对美元汇率每下跌1日元，丰田公司就可以增加400亿日元的利润，本田公司则增长120亿日元利润。日元贬值成了2013会计年度日本汽车行业利润总额达到1.8万亿日元的最重要因素。如果日元汇率维持在目前水平，今年下半年将给日本7家汽车厂商带来1578亿日元的额外收入。电子和机械行业也是日元贬值的主要受惠者。旅游饭店业也从日元贬值中分得一杯羹。由于日元贬值，赴日旅游费用大幅降低，前来观光的外国游客人数暴涨，去年首次超过1000万。今年1月至7月，外国游客人数进一步增长到753万，同比增长26．4％，其中来自中国大陆的游客就达129万，同比增长90％。尽管日元贬值给不少行业带来巨大好处，但并非所有行业都如此幸运。其中以能源、食品等以进口为主的行业则叫苦不迭，电力行业更是雪上加霜。

关于日元贬值问题

1000日币=78.57元3000=78.57*3=235.71

近来自来听说2013日元持续贬值，手里有一些日元，要不要马上兑360问答换**民币?

日元贬值跟你没有什么关系，那是做外汇的人要考虑的事情，因为你也不急着把这些纸片变现对吧，只要短期你不需要释放这些流动性，就没必要兑换，因为日元嘛，你懂的，多少年的强势货币，对冲者的最爱啊

为什么日元贬值那么厉害？？

近期，日圆的国际汇价一直是上扬的态势啊，咋会贬值的厉害的

2来自015日元持续贬值大概会持续到什么时候，大约还能贬到多少

已接近尾声全球股市下跌就是最好的证明全球股市上涨就会日元下跌

日本是不是被美国搞金融风暴日元才贬值的，听说日元在以前比人民币还值钱呢

也许是的。

日元对美元汇率今日汇率多少？

日元对美元汇率与美元对日元汇率是有区别的。

货币兑换：1日元=0.009029美元；1美元=110.75日元

外汇里面货币兑换，是成双成对出现的。例如欧美，欧元对美元，欧元在前面，自然就是以欧元为基准。如果欧元对美元报价为1.2225，那么1欧元=1.2225美元。

如果日元对美元的汇率下降，那就是日元贬值。不过在外汇中一般就会说美日，不会说日美。美日下降，就是美元贬值。例如：美日=119.22，美在前面，所以以美元为基准，1美元=119.22日元，如果119.22下降，则1美元兑换日元变少，那么就是美元贬值。