证券股推荐(“牛市旗手”再暴动，龙头8个交易日成交额近800亿！证券板块或迎来估值和业绩双升，业绩预喜率近九成-和讯网)

“牛市旗手”再暴动，龙头8个交易日成交额近800亿！证券板块或迎来估值和业绩双升，业绩预喜率近九成-和讯网

行业利好政策或加速出台，证券板块可能迎来估值和业绩双升。

数据宝统计，证券板块行情于7月25日启动，近8个交易日共大涨近20%，13只券商股涨幅超20%，其中“券商旗手”太平洋累计涨幅已超70%。

近期，一批券商股热度不减，首创证券、太平洋(601099)、信达证券、国海证券(000750)、中原证券(601375)、天风证券等多只券商股陆续登陆龙虎榜。8月3日，方正证券荣登龙虎榜榜首，资金净买入1.08亿元；两机构席位合计净买入2.76亿元，全天换手率3.97%，成交额25.12亿元。

值得一提的是，“券商一哥”中信证券在7月28日时隔近3年来再次涨停，成为券商行情启动最强音，且当天获44.8万手以及近11亿元的封单。截至昨日收盘，该股区间累计涨幅19.99%。中信证券(600030)的历次涨停常引发市场热议，一直以来，股市中常有“牛市来临，券商先行”的说法，而作为大市值、高权重的中信证券也常被视作“牛市先行指标”。

虽然中信证券涨停后未必一定带来牛市，但回溯A股历史数据，上证指数于2007年、2015年、2019年、2020年行情启动前也的确有中信证券涨停的身影。某种程度上来说，市场形成了一种共识，每逢中信证券涨停，市场人气因此而点燃。

8月3日，证券板块较上个交易日小幅放量，东方财富上涨4.64%。从成交额来看，47只证券成份股的累计成交额高达923.15亿元；其**方财富成交额高达113亿元，该股已连续多日成交额超过百亿元。

昨日，共有3只券商股成交额超过50亿元，除了东方财富外，还包括太平洋、中信证券。此外，财达证券、天风证券(601162)、方正证券等12股当日成交额均超过20亿元。

7月25日以来，8个交易日中，东方财富累计成交额789亿；其次，中信证券累计成交额496.62亿元，太平洋累计成交额387.02亿元。上述3股平均日成交额分别为98.62亿元、62.08亿元、48.38亿元。

日成交额超过20亿元的15只券商股中，总市值超过千亿的有4只，包括东方财富、中信证券、华泰证券和中国银河。头部券商的拉升和活跃度，带动了板块热度和市场人气。

另外，昨日证券行业ETF成交额和涨幅也双双拉升。证券ETF（512880）当日成交29.07亿元，券商ETF（512000）成交16.87亿元；两只ETF位居行业ETF成交额前两名，分别上涨3.54%、3.91%。

本轮券商股大涨，被称为“聪明资金”的北上资金以及融资资金合力净买入超百亿元。

7月25日以来，北上资金大买券商股合计超55.91亿元；其中净买入龙头股东方财富26.07亿元，中信证券13.75亿元，广发证券3.38亿元。另外，融资资金合计净买入55.55亿元，其中净买入太平洋5.45亿元，天风证券5.3亿元，信达证券3.96亿元。

近期资本市场利好政策不断。7月24日，中共中央***召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。证监会2023年系统年中工作座谈会上明确，将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力。同时，要进一步激发资本市场活力，提升资本市场功能，更好服务高质量发展。7月31日，国常会再次强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”。

机构指出，资本市场的活跃直接利好券商。如果券商基本面能够触底回升，行业估值洼地优势将出现。

华西证券分析师吕秀华表示，从目前已经披露上半年业绩预报的券商来看，总体净利润同比增长约44%，预计上半年上市券商整体净利润增速约为24%，业绩表现较好；此外，目前A股证券板块估值仍处于低位，投资性价比较高，看好证券板块行情的持续性。

招商证券分析师郑积沙表示，当前A股证券板块业绩基数低、机构持仓少、总体估值低，有望迎来周期反转。预计上市券商2023年营收和净利润在低基数背景下将双双同比增长约20%。考虑到市场流动性有望持续宽松，行业利好政策或加速出台，证券板块可能迎来估值和业绩双升。

数据宝统计显示，截至目前，22只证券成份股公布上半年业绩预告、业绩快报或半年报，其中17股业绩预增，3股预计扭亏为盈，报喜比例近九成，业绩普遍呈现良好态势。

按预告净利润同比增长上限来看，东方证券预计增幅最高，上半年预计实现归母净利润18亿元至20亿元，同比增长178%至209%。公司表示上半年公司证券销售及交易、境外业务、私募基金管理等业务板块收入同比增加，公司业绩同比增长。

太平洋预计公司上半年实现归母净利润1.8亿元到2.3亿元，实现扭亏为盈。上半年公司各业务条线经营稳定，且未发生较大金额的资产减值准备，本期业绩扭亏为盈。

声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

证券股基交易份额如何提升

提升证券股基交易份额，需要考虑以下几个方面：1.优化投资组合：选择合适的股基产品，根据市场行情和自身风险偏好，合理配置股基份额，确保投资组合的风险控制和收益水平。2.关注市场动态：及时关注市场行情、宏观经济形势和公司业绩，掌握股市投资的节奏和趋势，及时调整投资策略。3.加强风险控制：注意风险控制，合理设定止损点和盈利点，根据个人情况和投资目的选择合适的股基品种。4.建立定投计划：定期定额投资，可以减少市场波动对投资收益的影响，同时也可以逐步提升股基份额。5.多元化投资：不要将全部资金都投入股基产品，要合理配置资产，多元化投资，降低风险，提高收益。总之，提升证券股基交易份额需要合理配置投资组合，关注市场动态，加强风险控制，建立定投计划，多元化投资等方面进行，才能实现投资的稳健增值。

各大券商股票推荐

行业

推荐标的

推荐机构

报告名称

计算机

竞业达（003005）

国海证券

标准化考点龙头，挖掘高校智慧教室千亿蓝海

卫宁健康（300253）

华创证券

从美国医疗互联网化、SaaS化，看公司新业务发展潜力

恒生电子（600570）

开源证券

FinTech龙头，与资本市场共舞

通信板块

中兴通讯（000063）

安信证券

从芯到端厚积迸发，招标在即拐点将至

中天科技（600522）

国联证券

碳中和+新基建双轮驱动公司稳健成长

华测导航（300627）

国信证券

卫星导航定位应用专家，受益北斗产业加速发

电子

英飞特（300582）

中泰证券

植物照明LED迎爆发，布*新能源迎新成长

深圳华强（000062）

兴业证券

线下分销产业互联网双轮驱动，分销龙头再起航

木林森（002745）

光大证券

朗德万斯品牌驱动全球照明巨头步入快速成长期

家电板块

海尔智家（600690）

信达证券

桃实千年非易待，三翼鸟乘风会有时

石头科技（688169）

国海证券

顺应消费升级产品结构不断优化，海外市场量价齐升

汽车板块

广汇汽车（600297）

开源证券

多重边际改善，经销龙头蓄势待发

科博达（603786）

国金证券

汽车电子细分龙头，新客户+新产品助力再次腾飞

食品饮料

新乳业（002946）

浙商证券

极致新鲜，大有可为

东鹏特饮（605499）

华西证券

品牌营销促进业绩大增，国产功能饮料东鹏特饮即将上市

一、计算机板块

竞业达（003005）

标准化考点龙头，挖掘高校智慧教室千亿蓝海

推荐评级：增持（5.31）

跟踪券商：国海证券

标准化考点龙头，智慧教室千亿元市场打开成长空间。标准化考点建设是保障考试公平公正的措施之一，2017年国家第二轮标准化考点建设正式开始，与第一轮相比，在横纵向维度带来量价齐升：纵向产品维度，从单个网上巡查系统变成1平台（国家教育考试综合管理平台）+N个子系统（网上巡查系统高清升级、身份认证、作弊防控等），单个教室投资额有2/3千元提升到1万元；横向考试类型维度：由高考、研究生考试扩展到高中学业考试、中考以及各种非学历考试的拓展等，考场数量增加。随着新高考的推动，同时结合疫情的影响，我们认为标准化考点仍有至少80亿元的市场空间。公司累计完成40余万间标准化考场建设与改造，具有较高的技术优势和品牌知名度，在行业中处于龙头地位。

随着教育信息化2.0行动计划的推进以及国家对本科教育的重视，再加上此次疫情期间停课不停学的催化，“互联网+教育”的需求激增，与此同时，作为人才培养新基建以及教学评估的标准之一，智慧教室面临着前所未有的行业发展机遇，我们测算到2025年，高校智慧教室的市场空间高达1803亿元。公司一直引领着多媒体教室行业的发展，已经为千余所中小学和数百所大学提供产品和服务，累计完成了数万间多媒体教室建设和改造工作，2020年中标贵州大学智慧教室项目（5397万元），有望凭借技术和项目经验优势率先受益高校智慧教室行业快速发展；

智慧轨交：受益城轨建设高峰，业务稳步增长。近几年，城市轨交运营线路数以及里程数逐年增加，轨交行业取得快速发展的同时，也带来大量的安防需求，我们测算出未来两年轨交综合安防新建和改造市场空间分别为64/24.48亿元，合计88.48亿元。公司的智慧轨交解决方案深入业务场景，把地铁运营需求和公共安全管理相结合，得到客户的充分认可，先后为北京、西安、杭州等十余个城市的轨交提供专业化的视频监控为主的安防产品，并参与多项技术标准的制定工作，凭借着技术优势，公司智慧轨交业务实现快速增长，营收从2017年的9665万元增长到2019年的3.30亿元，年均复合增速84.87%。2020年因为疫情影响，业务有所下滑，我们认为，随着疫情恢复以及安防标准提升，未来新建及改造站点的需求将增加，公司智慧轨交业务将稳步增长。

盈利预测：我们看好教育信息化以及轨交信息化的行业发展前景以及公司在行业中的技术、项目经验优势，预计公司2021-2023年EPS分别为2.24、2.86、3.48元，对应当前股价PE为16、13、11倍，维持公司“增持”评级。

卫宁健康（300253）

从美国医疗互联网化、SaaS化，看公司新业务发展潜力

推荐评级：强推（5.27）

跟踪券商：华创证券

公司医疗信息化业务纯粹度高，21年一季度订单向好。公司深耕医疗信息化行业二十余年，通过内在发展以及外延并购区域型医疗IT厂商和参股，目前已发展成为医疗信息化龙头企业。2016年，提出“传统+创新”双轮驱动战略，积极布*互联网医疗。2021年一季度，据招标网不完全统计，公司累计中标金额已超4.5亿元，相较2020年、2019年同期均有大幅增长，在医共体方面中标5990万的大单。

回溯美国：

1)医疗机构上云趋势明确，厂商积极布*。美国医疗机构对云化接受程度不断提升，预计2020年云端部署比例将达50%；部署方式上，私有云、混合云占比超73%。面对云化趋势，医疗IT厂商积极参与，比如Cerner2013年开启核心软件产品SaaS化，Meditech2017年开始提供SaaS化电子病历产品。各医疗IT厂商与云计算厂商各自重点绑定，如Cerner与Amazon、Epic与Microsoft、Meditech与Google。

2)美国互联网医疗行业中，互联网医疗企业参与程度较深，且2B模式是主流。在我国，互联网医疗企业、传统医疗IT厂商均是互联网医疗的重要参与方；而在美国，互联网企业参与程度较高，传统医疗IT厂商往往开放接口将互联网企业提供的产品嵌入到现有系统提供给客户。美国诞生的互联网医疗企业商业模式以2B为主，teladoc注重提供一站式全面的医疗服务；而amwell则走技术路线，帮助医疗机构等搭建远程医疗平台。

3）Cerner：产品走平台化路线，软件云化持续推进且发力医疗大数据。Cerner基于平台为客户提供解决方案，于2013年开启核心软件SaaS化转型，软件授权收入中通过SaaS方式实现的收入占比2020年已达60%。面对电子病历市场较为饱和带来的增长瓶颈，公司删繁就简，剥离了RevWorks业务线并出售了部分海外业务，开始发力医疗大数据，2020年相继投资和收购ElligoHealthResearch和KantarHealth，推动公司利用数据价值进军生命科学领域，公司明确表示未来仍会通过收购开拓新业务；

WiNEX带来架构革新，WinCloud开启全面云化。传统集成平台解决接口问题，但新增需求时改变成本依然较大，公司2020年4月推出新一代产品WiNEX，并在WinningWorld2021发布8款新产品。WiNEX采用云原生架构，且基于技术、数据、业务三大中台实现能力复用。收费模式上，WiNEX提供一次性购买和SaaS租赁两种收费模式。截至2020年底，WiNEX已在数十家医院使用。基于WiNEX产品，公司推出WinCloud卫宁云计划，致力于实现医疗核心业务的云化、研发交付运维的云化、行业生态互联的云化。

互联网医疗创新业务持续拓展。公司通过云医、云*、云险、云康布*互联网医疗云医：纳里健康与实体医院签订合作共建协议的互联网医院已超280家，平台累计接入医疗机构超6000家；云*：截至2020年末，管理保费超44亿，交易金额超12亿；云险：卫宁科技中标青海省、海南等多省医保*项目；云康：参股好医通探索“互联网+体检”。

盈利预测：医疗IT行业景气度有望保持，公司为行业领先企业，我们预计2021-2023年营收为28.33亿元、36.82亿元、46.82亿元；归母净利润为6.46亿元、8.91亿元、11.78亿元，对应EPS分别为0.30元、0.42元、0.55元。（原预测值为：营收29.92亿元、38.89亿元、50.56亿元；归母净利润为6.58亿元、8.38亿元、10.64亿元；EPS为0.31元、0.39元、0.50元）以5月25日收盘价计算市盈率分别为54/39/30倍，我们维持此前目标价22元/股，维持“强推”评级。

恒生电子（600570）

FinTech龙头，与资本市场共舞

推荐评级：买入（5.21）

跟踪券商：开源证券

参考海外，国内金融科技公司成长空间大。（1）公司：对标海外同类公司，恒生电子潜在成长空间较大。恒生电子在FinTechRankings的排名已升至第43位，但公司收入对比FinTech前30的上市公司平均收入，2018年占比为9.9%，还有较大成长空间。（2）行业：国内金融IT潜在行业空间大，仅考虑龙头券商市场，对比海外仍有潜在近20倍的增长空间。根据海外和国内Top10券商2019年的年报数据，海外Top10券商的IT投入是国内投入金额近20倍。

业绩各阶段驱动力明确，业绩增长确定性高。（1）短期驱动力：政策红利和产品升级迭代齐发力。根据我们对部分已有政策的分析与推算，保底计算约有18.12亿元的政策红利有望在未来2年兑现；叠加常规产品升级和替换需求，公司业绩增速相对确定。（2）中期驱动力：云化趋势下创新业务的持续发展。公司明确四个ONLINE方向，大力推广云产品和AI服务，实现“云服务”的业务转变。2020年公司创新业务实现营收6.01亿元，同比增长10.41%。其中云服务类公司中的云毅网络（+82.84%）、恒生聚源（+30.51%）和AI服务类公司的鲸腾网络（+68.99%）、商智神州（+21.67%）持续实现营收高增长。（3）长期驱动力:国内金融市场的不断发展和公司产品的国际化路线。我国金融IT行业与资本市场共同发展。公司产品技术实力及行业理解能力优于竞争对手，海外市场拓展也有望带来增量市场；

盈利预测：公司作为国内金融IT龙头，技术和客户优势显著，产品线齐全，行业地位稳固。公司业绩持续受益证券、基金客户IT投入加大、政策红利、新技术的持续结合。因此，我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为15.83/19.57/23.14亿元，EPS为1.52/1.87/2.22元/股，对应现价PE为60.7/49.1/41.5倍，较可比公司均值低，首次覆盖给予“买入”评级。

二、通信板块 

中兴通讯（000063）

从芯到端厚积迸发，招标在即拐点将至

推荐评级：买入（5.30）

跟踪券商：安信证券

与市场不同之处：市场普遍担心5G建设期后公司持续增长；我们认为5G建设只是公司开启新一轮成长的起点，未来政企信息化、自主芯片设计、AIOT消费级业务等将给公司长期带来持续高成长。

全球领先的ICT解决方案提供商。公司业务聚焦于运营商网络、政企业务、消费者业务，致力于为满足客户网络演进需求、信息化需求和智能体验需求提供各类创新的技术、产品和解决方案。历史上公司经历两次禁运危机，但是公司凭借先进的核心技术和优秀的管理能力，业务恢复明显，2021年一季度实现营业收入262亿元，同比增长22%，净利润同比增长180%，多项指标均创历史最佳。

核心受益5G建设周期，运营商网络支撑公司中期业绩成长。5G是云计算，人工智能的基石，相比3G、4G周期，5G投资周期更长，投资规模更大，国家战略意义更重。根据工信部起草的《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》，目标到2023年，5G个人用户普及率超过40%，用户数超过5.6亿；5G网络接入流量占比超50%；公司作为5G端到端解决方案提供商，短期受益于无线基站建设，中长期产品结构将随运营商资本开支向固网、传输等非无线侧转移，充分享受5G建设全周期红利。同时，公司持续加大研发投入，拥有丰富的专利和技术积累，5G产品竞争力业界领先，运营商市场份额有望持续提升，国内外竞争格*不断优化；

企业数字化转型加速，政企业务长期大有可为。我国数字经济蓬勃发展，企业数字化转型空间巨大，根据信通院测算，2020年我国数字经济达39.2万亿。中国政企市场头部集中度较高，中兴凭借多年技术优势份额有很大的提升空间。公司在政企领域加大了产品、销售、服务全方位的投入，成效显著提升，国内数字化目前仍处于投入初期，参考国内外先进企业发展历程，预计未来三年公司国内政企业务复合增长率有望达到50%。全面整合中兴微电子，打造芯片领域核心竞争力。中兴微电子是公司芯片研发和运营主体，凭借20多年的核心技术积累，研发设计能力国内领先，自主研发并成功商用的芯片达到100多种，主要为公司供应配套芯片，并有部分对外销售。自研5G的7nm核心芯片已在公司5G规模部署中实现商用，成本下降显著。据前瞻产业研究院测算，2026年国内集成电路设计市场规模将突破1万亿元，中兴微受益于芯片设计市场需求高增长，外销占比有望持续提升，从而开启公司第二成长曲线；

盈利预测：我们预计公司2021-2023年的收入分别为1201.98亿元(+18.5%)、1364.13亿元(+13.5%)、1508.8亿元（+10.6%)；净利润分别为63.39亿元(+48.8%)、85.32亿元(+34.6%)、101.19亿元(+18.6%)，对应的PE为23/17/14。我们给予公司2021年PE35X，对应市值2219亿，对应6个月目标价48.10元。维持“买入-A”投资评级。

中天科技（600522）

碳中和+新基建双轮驱动公司稳健成长

推荐评级：买入（5.21）

跟踪券商：国联证券

碳中和与新基建双驱，打开广阔市场空间。我们认为“碳中和+新基建”强劲驱动下，公司打开广阔成长空间：国内海上风电有望持续高景气，预计2021-2025年平均新增装机量不低于8.1GW；国内5G建设持续推进，光纤光缆行业景气上行；特高压有望迎来投资高峰，带动特种导线需求快速提升。公司未来有望多点开花，拥抱千亿级以上市场红利。

中期三大板块助力业绩实现阶梯式跨越。1）海缆市占率稳居第一，板块确定性高增长：海缆进入壁垒高，公司龙头地位稳固，市占率有望维持在40%以上，测算公司2021-2025年海缆业务年均增厚公司利润15亿元，中短期将为公司业绩带来确定性高增长。2）电力板块中流砥柱，特种导线持续发力：公司作为世界级输电导线领军企业和国内特种导线龙头，至今参与了中国100%特高压线路建设，未来将继续充分受益于电网建设推进，支撑业绩稳增。3）光通信关注底部弹性，盈利能力修复可期：随着光纤光缆行业供需关系优化，未来产品价格有望企稳向上。中天作为头部厂商，将迎来盈利能力的修复，业绩弹性可期；

长周期穿越波动持续成长，“纵横战略+稳定团队”构筑内核。公司上市以来近二十年营收和净利润规模呈现持续增长态势，我们认为其成长内核源自两个层面：1）战略层面，横向业务多元化拓展“步步为赢”，纵向产业链一体化夯实竞争优势；2）执行层面，成熟的内部培养机制造就稳定的高管团队，业内领先的成本把控保证景气下行时期的抵御风险能力，助力公司未来仍将实现长周期稳健成长；

盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.8/37.0/45.5亿元，同比增速为35%/20%/23%，三年CAGR＞20%；对应PE分别为10/8/7x；采用分部估值法对应2021年合理市值539亿元，首次覆盖给予“买入”评级

华测导航（300627）

卫星导航定位应用专家，受益北斗产业加速发

推荐评级：买入（5.18）

跟踪券商：国信证券

高精度卫星导航定位领先企业。华测导航成立于2003年，十余年持续深耕高精度卫星导航定位终端及解决方案，产品丰富度和技术水平处于行业领先水平。公司股权结构清晰，管理层具备相关专业背景且具备多年行业经历，管理稳定。自2016年以来，公司始终保持稳定快速增长，近五年复合增速达31%；归母净利润近五年CAGR达到30%，盈利能力稳定；

卫星导航定位行业高景气度确立。卫星导航系统近年来在经济领域的作用越发凸显，我国卫星导航定位市场近十年复合增速达24%。随着产业链成熟度提高、北三组网成功以及**全面采购推动，预计市场需求将持续扩张。考虑到AIoT对高精度定位应用需求的拉动，预计国内高精度定位市场规模2025年可接近200亿元。其中目前公司主要产品如RTK、位移监测、农机无人驾驶等领域目前合计对应市场规模约80亿元，未来仍有充足上升空间。

市场格*分散，公司有望靠市场及产品能力突围。由于下游应用领域广泛，卫星导航行业竞争格*较为分散，相关上市公司营收占比不到5%。为扩大业务规模，以及提升盈利能力和话语权，产业内公司纵向布*成为趋势，相互竞争的领域将不断增多。在这一背景下，华测导航有望凭借市场及产品能力实现突围：（1）公司拥有全面产品体系，行业解决方案经验丰富；（2）直销贴近客户，经销降低风险+拓展海外；（3）持续研发投入，技术保持行业前列；（4）治理水平较高，经营稳健，符合产业发展节奏；（5）享有中国工程师红利。

盈利预测：我们预计公司21~23年归母净利润分别为2.9/4.0/5.5亿元，对应PE分别为32倍、23倍和17倍。参考可比公司估值及绝对估值法，股票合理价值为29.7~37.8元左右，维持“买入”评级。

三、电子 

英飞特（300582）

植物照明LED迎爆发，布*新能源迎新成长

推荐评级：买入（6.1）

跟踪券商：中泰证券

国际化LED驱动电源厂商，受益植物照明等业绩迎高台阶。公司2007年成立于杭州，一直专注于LED照明驱动电源，目前以中大功率（25/100w为小中大分界线）LED驱动电源为主，在开关电源专家董事长GUICHAOHUA先生带领下面向全球80多个国家和地区打造国际一级梯队；另外公司2017年切入新能源充电机、充电桩等领域，其中2020年相关营收5270万，同比增加46%，营收占比5%，开始呈现贡献；同时根据2021Q1季报，公司营收2.71亿，同比增加59%，归母净利润为0.37亿，同比增加127%，营收和业绩超预期主要受益于疫情后植物照明LED及产能释放、新能源业务等放量。

LED：受益植物照明爆发等带来新动力。LED驱动电源是将外界一次电能转换为LED所需二次电能，在整灯成本占比约为20-30%，受益LED照明渗透率的提升以及新兴植物照明（根据Technavio研究报告2020年中国LED植物灯具出口金额超过5亿美元同比增长超过4倍）和智慧路灯等驱动电源迎来新发展，且根据公司年报及GGII等数据预测国内驱动电源2021年市场规模384亿元，从目前格*看，台湾明纬、昕诺飞、英飞特、欧司朗等在全球中大功率位居第三方供应商前四，但英飞特2020年国内市占率也仅2.6%（如果仅考虑第三方市场市占率要更高），我们认为凭借公司在美日欧韩等全面的安全认证、3W-1200W的全面产品品类以及国际认可的品牌背书将充分受益植物照明爆发带来的行业功利，公司2021年Q1营收大增亦反映受益趋势。

新成长：切入新能源充换电等打造第二成长曲线。由于LED驱动电源和新能源汽车充电机等技术同属开关电源且对可靠性要求较高，公司2017年切入新能源充电机、充电桩等领域，我们测算2021年国内市场规模合计约114亿元，公司目前形成换电站、车载充电机等产品矩阵，其中车载充电机、换电站充电机等2020年贡献营收5270.35万元，同比增长46.17%，预计随着充电机的迭代和公司下游客户的开拓，营收和毛利率规模效应有望快速提升。

盈利预测：我们预测2021-2022年营收分别14.15、18.43亿元，归母净利润分别2.21、3.06亿元，同比增长36.6%、38.5%，对应2021-2022年PE为23、16，考虑公司在LED中大功率地位且受益植物照明等新爆发叠加公司在新能源布*，成长动能充足，首次覆盖，给予“买入”评级。

深圳华强（000062）

线下分销产业互联网双轮驱动，分销龙头再起航

推荐评级：审慎增持（5.21）

跟踪券商：兴业证券

线下分销+产业互联网双轮驱动，分销龙头再起航。从15年开始，公司转型电子元器件分销，历经湘海电子、鹏源电子、淇诺科技等数次并购整合，分销规模近150亿，国内前三。19年底，公司组建基于大数据的电子产业链B2B综合服务平台电子网集团，线下分销和产业互联网双轮驱动。

元器件分销市场广阔，本土龙头外延内生有望加速成长。国内元器件分销市场超过2万亿，前十厂商市占率超过12%，国内仅7%，集中度有望提升。海外三巨头通过外延并购，规模做到百亿美金以上，公司精选优质分销商，内生外延并举，有望实现持续快速增长。

定位元器件产业互联网平台，电子网集团成长空间巨大。研发、试产、维修等元器件长尾需求千亿以上，公司深度整合捷扬讯科（沉淀了丰富的元器件SKU和供应渠道数据）、电子网（国内最大的线上元器件B2B交易信息服务平台）和华强云仓，打造行业级产业互联网平台，提升客户采购效率。我们认为，垂直类B2B平台门槛很高，公司对元器件行业有深刻的理解，充分发挥数据库资源以及互联网平台优势，有望实现爆发式增长。

盈利预测：基于元器件行业高景气，分销业务内生外延并举，快速增长，以及B2B平台开始放量的核心判断，我们预计公司2021-2023年归母净利润为8.8亿、10.8亿和13.2亿，对应2021/5/21收盘价的PE为19.8倍、16.2倍、13.2倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

木林森（002745）

朗德万斯品牌驱动全球照明巨头步入快速成长期

推荐评级：买入（5.19）

跟踪券商：光大证券

木林森是全球照明行业的引领者和中国照明制造业的领导者。自1997年设立，木林森一直致力成为卓越的全球化照明企业，以“品牌战略”和“核心智造”为战略理念，践行“世界级照明制造+全球化照明品牌与渠道+多层次全球性平台"的模式。2020年，公司实现收入173.8亿元和归母净利润3.0亿元。其中，2020年以品牌与渠道为主的成品业务实现收入115.8亿元、以制造为主的LED材料业务实现收入55.8亿元。此外包括深紫外线LED、深紫外线芯片、MiniLed与硅基黄光LED等在内的其它业务贡献收入2.3亿元。

品牌与渠道业务包括朗德万斯和木林森两大品牌。公司2018年以前以LED封装业务为主，2018年因并购朗德万斯，成功转型为以下游LED制造业务为主。目前公司品牌与渠道的成品业务包括两大品牌：（1）朗德万斯品牌（国外）：  2020年实现收入103.10亿元，收入占比59.32%，“朗德万斯”品牌产品主要定位于家居与办公照明、工业照明及工业照明系统、智能家居业务及健康照明四大板块；（2）木林森品牌（国内）：在LED照明领域深耕二十多年，在持续布*LED照明主业的基础上，大力发展UVC深紫外、空气净化器、教育照明等业务，2020年实现收入12.71亿元，占比7.31%。

“欧司朗”高端品牌与“木林森”制造成本优势相结合有望驱动木林森步入快速成长通道，通过关停并转等举措，朗德万斯盈利能力将趋于提升。公司在2018年并购海外百年照明企业欧司朗通用照明品牌“朗德万斯”以来，对朗德万斯全球的业务和结构进行优化和重整。通过关停并转等手段，目前公司已将朗德万斯海外18家工厂关闭了17家，只剩1家俄罗斯工厂，提前完成了制造环节的重组工作。通过将海外高成本低灵活性的采购全面转移到国内，朗德万斯不仅能与木林森LED产业链上的布*协同联动，而且其全球的员工数也从高峰期的9000多人减少到目前的3000多人，人员成本大幅下降。朗德万斯2020年Q1-Q4、2021Q1净利率为5.1%、-1.9%、2.7%、6.8%、8.2%，盈利能力已趋于提升。我们认为到2025年朗德万斯净利率水平有望提升至10-12%，从2021年起至2025年朗德万斯收入有望保持约20%复合增速，且由于受益于朗德万斯盈利水平的提升，木林森21Q1已实现净利润2.97亿元，同比增长165%。

盈利预测：我们预计公司2021~2023年净利润分别为12.26/16.17/22.47亿元，对应PE为17X/13X/9X。我们看好公司作为LED全球照明领军企业发展前景，首次覆盖予以 “买入”评级。

四、家电板块 

海尔智家（600690）

桃实千年非易待，三翼鸟乘风会有时

推荐评级：买入（5.24）

跟踪券商：信达证券

海尔在海外疫情反复的大背景下，2020年海外业务依旧交出亮眼答卷的最主要原因之一便是海尔前瞻性全球化战略布*。在向海外市场扩张的过程中，海尔主要采取向海外市场扩张主要采用“海尔+本土行业龙头品牌”并行的双线模式，现海尔旗下主要拥有海尔、卡萨帝、Leader、GEAppliances、Fisher&Paykel、AQUA、Candy七大品牌，实现全球范围内的销售、研发互通互联。收购海外品牌初期为海尔带来巨大的资本支出，海外市场毛利率一度低于竞争对手格力、美的，但在经过近几年的资源整合、战略调整后，海尔旗下各大品牌实现了在研发、渠道、营销、企业文化方面的全面协同发展，海外市场盈利水平显著提升，2020年海尔海外业务毛利率达28.01%，较2019年提升1.44pct；

高端家电市场放量，卡萨帝进入收获期。卡萨帝作为海尔高端家电市场布*的最重要品牌，经过多年探索，减持以解决用户痛点为导向，将艺术融入家电设计美学，是国内领先的高端全套家电解决方案提供者。2020年卡萨帝营业收入达87亿元，同比增长17%，卡萨帝冰箱在1万元以上高端市场占有率达到37%，厨电收入同比增长79%。随着国内高端家电市场整体需求释放，卡萨帝的收入规模有望进一步扩大；

产品会被场景替代，行业将被生态覆盖，“三翼鸟”起飞会有时。2019年，海尔提出生态品牌战略，其实质就是与用户交互，借助区块链、物联网等工具，向客户提供个性化所需的产品和服务。为了落实生态品牌战略，2020年9月11日，海尔首个场景品牌三翼鸟诞生，为消费者提供更全面的生活场景解决方案。我们认为，三翼鸟是卡萨帝品牌的一种延续，是海尔对智慧家居进一步的长久布*。从品牌到场景到生态是海尔集团所选择的可持续发展路径，海尔集团也从很早便开始了全方面的产业布*。当前，海尔生态下面拥有卡奥斯、日日顺物流、盈康一生、海纳云、海创汇、海尔衣联网、海尔食联网七大生态品牌，从生产、采购、物流效率和外延生态等多角度为海尔智家持续赋能；

桃实千年非易待，海尔电器私有化后经营效率迎来提升拐点。多年来，海尔增收不增利的状况源于股权结构复杂、业务平台分散交错、人员冗杂等原因导致的效率低下，2020年7月31日，公司发布对于海尔电器私有化筹划的公告，长达十余载的海尔管理体系之争终于迎来尘埃落定的曙光。私有化完成以后，集团内部治理效率有望得到提升，管理层与集团之间的利益一致性得到增强，由冗余人员和繁杂流程造成的内部消耗将大幅减少，整体周转或再加速。长期维度来看，本次私有化有望成为公司利润端表现改善的拐点，催化公司前瞻性战略布*兑现在报表与估值水平上；

盈利预测：预我们预计公司21-23年收入为2337.72/2559.61/2806.19亿元，同比+11.5/+9.5/+9.6%；归母净利润121.10/150.86/170.30亿元，同36.4/+24.6/+12.9%，对应PE为23.35/18.74/16.60倍，首次覆盖给予“买入”评级。

石头科技（688169）

顺应消费升级产品结构不断优化，海外市场量价齐升

推荐评级：买入（5.18）

跟踪券商：国海证券

扫地机器人市场已经成熟，国内外市场都有较大发展空间。扫地机器人经历了从随机清扫到规划清扫，单一功能到多功能的演变，产品愈发成熟，消费升级和懒人经济的兴起进一步催生了市场，呈现出集中度提高，国产品牌崛起和产品结构升级的趋势。国内市场保持高增长态势，近五年销量/销额CAGR为24.3%/25.4%，扫地机器人渗透率在我国沿海地区为4%-5%，相比美国16%，日本和欧洲10%，国内市场存在较大发展空间。海外市场美/日/英吸尘器销量与扫地机器人销量的比率分别为13/11/37倍，随着扫地机器人对吸尘器的替代能力增强，海外市场对扫地机器人的需求也将不断增长；

剥离小米初见成效，轻资产和先单后货模式使公司专注于高附加值的设计研发环节，提高运营效率，提供健康现金流。公司2017-2020营收和归母净利润高增长，CAGR为59%/174%，2020年毛利率/净利率为51%/30%高于行业可比公司，主要受益于1）日渐剥离小米，高毛利率自主品牌营收占比2020年增至90.72%；2）轻资产模式下公司仅保留高附加值的研发设计带来高溢价。3）先单后货模式下公司减少产品储存费用和产品积压浪费，带来充足现金流，反哺研发。4）产品少而精提高销售效率，销售费用率低于同行业公司；

产品端：公司重研发，有一定技术壁垒且快速迭代升级，自主品牌在高端市场兼具性能和性价比优势。公司重研发，2020年技术人员占比56%，研发费用率5.8%，都高于同行业公司，在核心技术SLAM算法、路径规划算法、运动控制算法等方面有一定技术壁垒。公司针对用户痛点快速迭代，保持约一年的迭代频率，高于iRobot的2-3年。在高端市场上公司产品参数表现优异，且在同等条件产品中价格较低，受到消费者欢迎。随着消费者对高端扫地机器人接受程度不断提高，公司有望挤压落后技术产品的生存空间，进一步提升市占率；

渠道端：小米渠道起家，线上线下同步推动，积极开拓海外市场，2020年海外收入占比41.2%，有望成为新增长点。最初公司依托小米渠道增强品牌知名度，随后积极拓展自主渠道，线上加强与第三方平台合作，线下拓展经销商，至2019年经销商已达39家。海外市场方面，公司通过美国亚马逊和海外经销商积极布*海外，与小米海外经销商慕辰科技达成合作。海外市场对扫地机器人需求大定价高，公司产品性价比高广获好评，海外收入快速增长，2020年海外收入占比达41.2%，有望成为新增长点；

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为17.88亿元、22.90亿元、29.04亿元，对应EPS分别为26.82元、34.35元、43.56元，对应当前股价PE分别为48倍、37倍、29倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

五、汽车板块 

广汇汽车（600297）

多重边际改善，经销龙头蓄势待发

推荐评级：买入（5.28）

跟踪券商：开源证券

汽车经销龙头基本面拐点初现。公司作为国内规模最大的汽车经销龙头，渠道资源深厚、品牌布*全面，伴随乘用车行业回暖、代理品牌周期上行、售后市场规模增长以及公司豪华品牌占比提升等多重改善，我们认为公司基本面有望拐点向上。

单车营收稳步提升，推动整车业务复苏。公司整车销售业务中豪华品牌占比逐年提升，带动单车营收稳步提升，从而不断优化公司的利润结构。2020年公司网点门店进行了较大幅度的调整升级，销量有所下滑，但受益品牌升级趋势，单车营收2020年同比增长11.3%至18.2万元。捷豹路虎过去三年处于弱周期，一定程度上拖累公司业绩，2020年下半年至今，捷豹路虎复苏较为强劲，有望助力公司整车业务量价齐升。

双保产品有望助力公司分享汽车存量市场红利。据德勤预计，2025年我国汽车后市场维保规模有望突破1.7万亿元。公司以新车销售引流，推出双保产品提高客户粘性，客户生命周期从3年延长至6年，有效提高了客户保有率，公司维保及衍生业务规模有望实现稳步增长，从而带来毛利贡献的提高。

二手车业务经纪转经销模式有望进一步释放利润空间。二手车交易增值税降至0.5%，便于经销商开展二手车经销业务、布*二手车产业链上下游检测、拍卖、维保等系列服务。公司计划打造二手车独立品牌，统一检测标准并完善售后服务。作为全国最大乘用车经销商集团，公司渠道分布广、业务体系全，开展二手车业务具备天然优势，利润空间或进一步得到释放。

盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为1734.8/1861.6/1995.3亿元，归母净利润分别为26.0/30.5/35.3亿元，每股收益0.32/0.38/0.43元/股，对应当前股价PE为9.1/7.7/6.7倍，相较于港股汽车经销商估值中枢公司估值处于较低水平，首次覆盖，给予“增持”评级。

科博达（603786）

汽车电子细分龙头，新客户+新产品助力再次腾飞

推荐评级：买入（5.23）

跟踪券商：国金证券

车灯控制器：深度绑定大众获得全球5%市占率，宝马等新客户拓展加速市占率提升。车灯控制器全球市场空间约280亿元，该环节技术壁垒较高，35%左右的毛利率是产业链毛利率最高的环节之一。公司深度绑定大众集团，在大众体系内占到30%以上的份额。受益于LED灯渗透率快速提升，2015-2019年车灯控制器收入翻倍。公司全球市占率仅5%，近3年拓展宝马、雷诺、福特等客户，市占率有望加速提升。加之车灯智能化新增尾灯控制器、氛围灯控制器的需求（市场空间约大灯的90%），预计2020-2023年车灯控制器毛利复合增速达21%。

汽车电子：研发铸就壁垒，汽车电子有望打造多个大单品。汽车电子国内市场超过6000亿元，主要被外资品牌垄断，但公司已经能够凭借产品性价比跟外资对手竞争。凭借在车灯控制器领域积累的研发优势：AUTOSAR架构、ASILB安全标准、LIN通讯诊断技术、国际先进的EMC实验室、产学研平台等，公司不断拓展汽车电子新品类，2020年，机电一体化（AGS+国六产品等）收入4.0亿元、USB收入约1.1亿元，预计2023年收入有望达到10亿元、3.6亿元，成为提升公司业绩的大单品；

盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.5/8.1/9.4亿元。公司所在汽车电子控制领域技术壁垒高，公司掌握优质客户资源，毛利率和净利率较高，车灯控制器和其他汽车电子双轮驱动。我们给予公司2021年50倍PE，对应目标价79.35元/股，给予“买入”评级。

六、食品饮料

新乳业（002946）

极致新鲜，大有可为

推荐评级：买入（5.30）

跟踪券商：浙商证券

西部低温奶龙头，并购战略成效显著：公司是西部低温奶龙头，目前以并购作为重点扩张战略，内生外延双轮驱动。公司前身为新希望集团乳业事业部，2006年成立公司，2019年上市；2001年至今，公司已实现3轮并购，巩固西部，走向全国；2020年底，公司拥有奶牛存栏量3.7万头，乳制品年销量达72万吨。2020年，公司实现收入67.49亿元（低温奶为主），同比+19%，归母净利润2.71亿元，同比+11%，疫情下逆势增长。公司实控人为刘永好先生及其女刘畅女士，2020年末合计控制股权81.34%，席刚先生担任董事长；

低温奶行业孕育隐形冠军，大有可为：1）低温奶仍处于量价齐升阶段：乳制品行业2020年市场空间约4146亿元（15-20CAGR为3.6%），其中低温鲜奶市场空间约361亿（15-20CAGR为9.0%），酸奶市场空间约1507亿（15-20CAGR为12.4%），均大幅高于乳制品行业整体增速。乳制品行业整体从量增驱动为主转向价增驱动为主，08-14年国内乳制品行业销售量CAGR（10.9%）高出销售均价CAGR（2.87%）约8.03pct；15-20年乳制品销售均价CAGR（3.73%）高出销售量CAGR（-0.1%）约3.87pct；低温鲜奶和酸奶仍处于量价齐升阶段，低温鲜奶15-20年CAGR约9%，其中量/价CAGR约4.91%/3.94%。2）低温奶孕育隐形冠军：乳制品行业中，低温鲜奶由于其独特的短保属性、最强的新鲜定义，区域壁垒最高，是一块孕育隐形冠军的肥沃土壤，2019年前三甲光明/三元/新乳业市占率分别约12%/9%/6%；而低温酸奶行业虽然市场集中度更高，但其市场空间大、口味多元化，同样大有可为；

硬实力：成功塑造极致新鲜品牌、供应链护城河：1）24小时鲜牛乳，打造极致新鲜品牌护城河：“新希望24小时鲜牛乳”，是席刚董事长2010年上任后，2011年即带领管理团队打造的明星爆款；基于对低温鲜奶行业的深刻理解，塑造了极致新鲜的品牌护城河，获得高端消费群体的认可，凸显了席刚董事长带领的管理团队的实力。2）掌控西部奶源，塑造供应链护城河：低温奶对区域性奶源、供应链体系要求高，公司深耕西南、西北、华东等区域，尤其重视奶源布*，锻造极致新鲜的供应链体系，塑造区域供链护城河。在核心市场周边150公里范围，公司重点布*牧场、加工厂，根据我们测算，公司牧场、加工厂至核心市场平均车程仅约41分钟，20年末公司奶源自给率达50%；

看未来：外延表现越来越靓，内生增长如鱼得水：1）外延表现越来越靓：经历3轮并购，公司管理层已总结出一套成熟并购整合经验，推动公司向全国快速扩张。从3轮并购表现看，每一轮并购表现均优于上一轮：第一轮并购期是2001-2010年，公司并购白帝、双峰、天香、琴牌、蝶泉、雪兰等13家乳企，表现一般；第二轮并购期是2015-2018年，公司并购苏州双喜、朝日乳业、朝日农业、湖南南山，均快速实现经营改善；第三轮并购期是2019年至今，公司并购福州澳牛、宁夏夏进、一只酸奶牛，获得更高性价比资产；公司第3轮并购仍在进行中，符合低温奶行业当前趋势，未来外延扩张有望提速。2）低温鲜奶和低温酸奶如鱼得水：低温鲜奶在乳制品中具有最强新鲜定义，低温酸奶市场空间大、口味多元化，有了“新希望24小时鲜牛乳”塑造的极致品牌力，公司在低温鲜奶和低温酸奶市场如鱼得水。2015年至今，公司高毛利率低温奶的收入占比持续提升，2015-2018H1由44.6%增至56.2%，2020年占比约60%；

盈利预测：预计公司21-23年归母净利润3.81/4.78/6.06亿元，增速41%/25%/27%，对应5月27日估值42/34/26倍（市值160亿）。

东鹏特饮（605499）

品牌营销促进业绩大增，国产功能饮料东鹏特饮即将上市

推荐评级：买入（5.26）

跟踪券商：华西证券

能量饮料行业增速快，国产品牌迅速崛起：健康消费的需求提升、消费人群向年轻化转移和消费场景向休闲保健的拓展使得行业规模逐渐扩张，2020年行业销售额452亿元，2015-2019年CAGR在饮料行业细分品类中最高（15%）。近年来以公司为首的国产品牌迅速崛起，2020年公司市占率13%，仅次于红牛；

公司竞争力更强且目前行业竞争格*有利：从产品力来看，公司产品拥有保健食品标识，质量背书更强。从品牌力来看，公司品牌辨识度高。从渠道力来看，公司加强渠道精细化管理，促销活动增加消费者参与度和渠道积极性。目前，红牛商标纠纷仍未有定论，乐虎和体质能量竞争力相对较弱，因此短期的行业竞争格*对公司十分有利；

募集资金将用于扩张产能，发展中西部市场：公司目前主要市场集中在南方。本次上市的募集资金将主要用于广东和重庆工厂的产能扩张，一方面缓解公司产能压力，另一方面发展中部和西部的市场需求，缩减运输半径，降低运输费用。公司未来的业绩拓展实力和盈利能力有望持续增强；

盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为64.5/82.1/100.5亿元，同比+30.0%/+27.3%/+22.4%；归母净利分别为11.3/15.3/19.8亿元，同比+39.6%/+34.8%/+29.4%。EPS分别为2.83/3.82/4.95元/股。

独立性与免责声明：

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小盘证券股有哪些？

　　证券类的小盘股有东吴证券、太平洋证券、西部证券、长江证券、国金证券、东北证券、西南证券。

　　小盘股是指相对与大盘股而言。大盘股:通常指发行在外的流通股份数额较大的上市公司股票。 反之，小盘股就是发行在外的流通股份数额较小的上市公司的股票，中国现阶段一般不超1亿股流通股票都可视为小盘股。小盘股就是发行在外的流通股份数额较小的上市公司的股票，在现阶段，一般不超1亿股流通股票的都可视为小盘股。小盘股股市发展之初，大盘股比较少，故把流通盘在3000万以下的称小盘股，流通盘一个亿以上的就叫大盘股了。

　　小盘股控盘容易，大盘股控盘难。所谓控盘是说庄家持有一笔资金以短炒的方式进进出出，其买卖保持平衡，只通过把握买卖节奏影响和控制股价。所以，控盘难度大小决定于留在外面的未锁定筹码的绝对规小盘股相关报道模，未锁定筹码多，则参与者人数多，人多则想法多，控盘困难，这和任何活动都是人越多越不好组织是一个道理。

请问在哪家证券开户比较好？买什么类型的股票较好？

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中国股市：5只被低估的证券股，你会选择哪一只？（建议收藏）

在中国股市的庞杂领域中，投资者往往在众多证券股中感到困惑。然而，有一些证券股被低估，具有巨大的潜力。以下是我推荐的五只被低估的证券股，以及我选择它们的原因。

科翔股份：中泰证券股份有限公司关于广东科翔电子科技股份有限公司以简易程序向特定对象发行股票之上市保荐书

中泰证券股份有限公司（以下简称“中泰证券”、“保荐人”或“保荐机构”）接受广东科翔电子科技股份有限公司（以下简称“科翔股份”、“公司”或“发行人”）委托，担任其本次以简易程序向特定对象发行股票的上市保荐机构，并指定邓昆鹏、张开军担任本次保荐工作的保荐代表人。中泰证券及保荐代表人特做出如下承诺：

中泰证券及其保荐代表人已根据《中华人民共和国公司法》（以下简称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）、《证券发行上市保荐业务管理办法》、《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》（以下简称“《注册管理办法》”）和《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核规则》等法律法规和中国证监会及深圳证券交易所的有关规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制定的业务规则和行业自律规范出具上市保荐书，并保证所出具文件真实、准确、完整。若因保荐机构为发行人本次发行制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，保荐机构将依法赔偿投资者损失。

本文件中所有简称和释义，如无特别说明，均与《广东科翔电子科技股份有限公司以简易程序向特定对象发行股票募集说明书》一致。

一、发行人概况

中文名称：广东科翔电子科技股份有限公司

英文名称：GuangdongKingshineElectronicTechnologyCo.,Ltd.

股票上市交易所：深圳证券交易所

股票简称：科翔股份

股票代码：300903.SZ

公司成立时间：2001年11月2日

注册资本：403,270,203元

法定代表人：郑晓蓉

董事会秘书：郑海涛

注册地址：广东省惠州市大亚湾西区龙山八路9号

住所：广东省惠州市大亚湾西区龙山八路9号

邮政编码：516083

联系电话：0752-5181019

联系传真：0752-5181019

经营范围：制造和销售新型电子元器件。产品内外销比例由公司根据市场需求情况自行确定。印刷电路板半成品加工和销售、产品贸易、产品研发、技术检测、技术咨询服务。(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)

截至2022年6月30日，发行人的总股本为403,270,203股，其中前十名股

东情况如下：

谭东境内自然人11.81%47,629,080

注：科翔资本质押1,296.00万股，占其所持股份的70.45%，占公司总股本的3.21%。

截至2022年6月30日，郑晓蓉女士直接持有公司6,150.54万股，持股比例为15.25%；谭东先生直接持有公司4,762.91万股，持股比例为11.81%；科翔资本（郑晓蓉、谭东合计持股比例100%）直接持有公司1,839.66万股，持股比例为4.56%；科翔富鸿（谭东出资份额为99%且担任执行事务合伙人）直接持有公司900.00万股，持股比例2.23%。郑晓蓉、谭东合计持有或控制公司表决权比例33.86%，为公司控股股东和实际控制人。

公司是一家从事高密度印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业。公司目前拥有七个PCB生产主体，PCB年产能超过300万平方米，可以一站式提供双层板、多层板、高密度互连（HDI）板、厚铜板、高频/高速板、金属基板、IC载板、软硬结合板等PCB产品，产品终端应用于消费电子、通讯设备、工业控制、汽车电子、计算机、医疗器械、新能源等领域，公司的主要产品包括双层板、多层板、HDI板、特殊板以及软硬结合板，具体如下：

1、双层板和多层板

双层板和多层板是最常见的印制电路板。公司双层板主要应用于消费电子领域；多层板以四层、六层、八层板为主，广泛应用于消费电子、通讯设备、汽车电子、计算机等领域。公司生产的双层板和多层板最小孔径可达0.15mm，最小线宽/线距可达0.05/0.05mm，最高层数可达32层，最高纵横比可达12:1。

HDI板即高密度互连（HighDensityInterconnect）印制电路板，具有高密度化、精细导线化、微小孔径化等特性。公司是国内少数具备任意层互连（Anylayer）HDI量产能力的公司之一，目前HDI板主要以6-10层、1-3阶为主，广泛应用于消费电子、工业控制、汽车电子等领域。公司生产的HDI板最小孔径可达0.075mm，最小线宽/线距可达0.05/0.05mm，任意层互连HDI板最高层数可达10层。

特殊板一般是指根据下游特殊的用途所定制，采用特殊材料或特殊工艺制作的印制电路板，生产难度较高。公司特殊板主要产品包括厚铜板、高频/高速板、金属基板、IC载板、软硬结合板等。

厚铜板可以承载大电流及高电压，同时具有较高的散热性能，公司生产的厚铜板主要应用于光伏逆变器、电源管控设备等；高频/高速板信号传输速度快、完整性高，主要应用于高频信号传输或高速逻辑信号传输的通讯设备中；金属基板一般具有良好的导热性和机械加工性，公司生产的金属基板以铝基板为主，主要应用于产生热量较大的汽车车灯等；IC载板是在HDI板基础上发展而来的高端PCB产品，公司凭借长期从事高密度印制电路板研发、生产的技术积累，已经可以小批量生产部分普通密度规格的IC载板，包括微机电系统封装基板和存储芯片封装基板，主要应用于小型电子设备的传感器、存储器等。

软硬结合板，也称“刚挠结合板”，属于公司2019年研发立项，2020年进入小批量试产的新产品，是利用能够弯折的薄型柔性基板材料并在不同区域与刚性基材结合并以金属孔导通形成互联结构而制成的印制板，它们能够弯曲成为立体三维（3D）结构，具备轻、薄、短、小和灵活安装的特性。公司目前具备2-30层的刚挠结合板样板和批量生产能力，涵盖多层粘接结构、多层分页结构、阶梯结构、HDI结构、高频高速混压结构等多种形式，最小线宽间距65um，最小孔径0.15mm，产品领域广泛用于军工航天、汽车电子、医疗电子等领域。

1、发行人的核心技术情况

公司在长期的生产经营过程中，自主研发了多项专利、非专利技术，这些技术是公司在工艺、制程能力方面的关键核心技术和共性技术，在印刷电路板的生产过程中起到降低制造成本、提高产品良率、优化生产流程和工艺技术参数、丰富产品结构等作用，可以更好地满足客户对PCB产品品质提升等各方面需求。核心技术主要情况列表如下：

序号技术名称关键技术与功能特点应用阶段成果转化情况

1新型精细线路加工方法通过对精细线路加工方法进行研究，根据研究成果，优化蚀刻设备制程参数，开发一种新的工艺流程，满足2/2mil及以下线宽线距的蚀刻要求。量产非专利技术

2金属化孔的控深钻孔工艺通过研究在控深钻过程中，保证钻孔精度与钻孔深度的同时，加入碱性蚀刻流程将控深钻中产生的毛刺披锋蚀刻掉，以满足控深钻的技术和品质要求。量产非专利技术

3CO2激光盲孔扩孔技术通过调整镭射机参数与打孔方式将盲孔孔径加大，用特殊的电镀方式将盲孔电镀，使盲孔便于导通与散热。量产非专利技术

4填孔凹陷度技术通过运用干膜点镀的方法，在单点盲孔位置进行填镀，既保证盲孔填镀良好，也保证面铜的均匀性与厚度。量产实用新型专利：一种PCB小盲孔填镀缸

5微钻技术为确保0.2mm微钻进行，在钻刀种类、钻孔机精度、钻孔辅料、钻孔参数、电镀黑孔线采用特殊加工方式，确保孔壁质量。量产非专利技术

6半孔板负片加工工艺能力改善技术研究通过负片工艺制作金属化半孔PCB，在保证半孔质量的同时缩短制程时间，降低制程成本，提高生产效率。量产高新产品认证：金属化半孔印制电路板

7印制电路板通孔电镀可靠性技术本公司导入脉冲整流器后，研究纵横比大于12:1以上PCB电流参数的设定，掌握脉冲电镀的参数与保养细节，完成电镀高可靠性孔铜的技术储备。量产非专利技术

8新型PCB压合工艺改善技术通过研究一种新的铝板技术工艺，防止铝片产生压痕与凹坑，降低压合凹坑、凹点不良比例及PCB开短路报废率。量产高新产品认证：高可靠性汽车导航印制电路板

9应用于PCB化金表面处理的制作工艺技术通过EDX与SEM等常见分析手段，分析金面红斑、渗镀、金面粗糙、金面色差、*部漏铜等金面常见问题产生的原因，获得高可靠性化金表面处理制作工艺的核心技术。量产高新产品认证：新能源电池高散热嵌铜印制电路板

10PCB钻孔产能与效率提升技术研究在保证孔粗控制、灯芯长度、钻刀排屑散热良好的情况下，通过增加钻刀刃长来增加叠板片数的方法来提高钻孔产能与效率。量产非专利技术

11智能家居类印制电路板技术研究智能家居类印制电路板高阶HDI印制电路内层芯板超薄化制作流程，确立内层芯板在减铜、棕化、镭射、电镀等工序超薄化制作方法。量产非专利技术

12新能源家用照明系统类印制电路板技术研究高纵横比印制电路板外层通孔与填孔电镀的兼容性，灯芯效应的控制措施，满足通孔电镀孔铜厚度与填孔凹陷度品质要求，降低灯芯效应，进一步提高生产效率。量产高新产品认证：18层厚铜HDI印制电路板

13智能可穿戴设备类印制电路板技术研究智能可穿戴设备类印制电路板要求的2/2mil线宽线距精细线路的制作方法，确定电镀、线路制作参数，降低制程成本，提高生产效率。量产实用新型专利：一种VCP飞巴导电性和水平度测试系统

14光波通讯类印制电路板技术通过光波通讯类印制电路板的通孔填镀及外层焊盘制作工艺及流程研究，确定通孔填镀与外层焊盘制作工艺流程及参数。量产非专利技术

15控深锣特殊工艺技术研究特殊工艺控深锣制作流程，确定控深锣所需工具、参数、方法，以及控深锣所能达到的技术能力。量产高新产品认证：智能无人机类印制电路板

16高多层板压合层间对准度技术通过对高多层板压合工序中板材、PP、菲林、压合工艺参数等技术研究，建立高多层PCB预涨缩控制技术体系，解决高多层板压合层间对准度技术难题。量产实用新型专利：一种线路板热熔机治具

17非常规金手指特殊工艺技术通过长短金手指导线设计并优化制作工艺流程，解决长短金手指无导线制作工艺技术，同时确保长短金手指产品可靠性。量产实用新型专利：易于去除引线的金手指结构

18防焊塞孔新工艺技术通过新增防焊塞孔多功能导气板、调整刮刀厚度、刮刀压力及塞孔速度等参数，提高塞孔饱满度，避免多次塞孔产生气泡，确保塞孔品质。量产非专利技术

19脉冲电镀关键技术通过阴极导线直接连接飞巴替代传统V座连接技术，并调整震动频率，提高脉冲电镀深镀能力。量产高新产品认证：通信塔高端服务器印制电路板

20电路板高速测试通用技术通过设计一种PCB分段测试的测试架结构，包括至少两个对印制电路板上不同待测试点集合进行测试的分段测试架，形成分段测试工艺技术，提升印制电路板测试效率。量产非专利技术

215G基站耦合器印制电路板制作技术通过对5G基站耦合器印制电路板制作技术研究，确定其高频混压、金属包边、薄板制作、射频线控制、盲孔制作方法与参数，以确保5G产品高频高速使用的稳定性。量产发明专利：一种5G基站耦合器印制电路板制备方法

22高可靠性光伏逆变器印制电路板制作技术通过对高可靠性光伏逆变器印制电路板制作技术研究，确定其差异孔铜制作、高多层压合制作参数，确保其高散热性、高稳定性，为公司在新能源产品方面进行技术储备。量产发明专利：一种高可靠性光伏逆变器印制电路板制备方法

23基于5G通讯的印制线路板制作方法通过对高频混压、多阶盲孔互连技术研究，采用介电材料具有LowDK、HightTG的特性，从而保证电路板的信号完整性。多层混压、多阶互连使线路板具有高精密性、高可靠性的特点。量产名优高新产品认证：5G功放HDI板

2477GHz毫米波雷达线路板制备方法通过对77GHz毫米波雷达PCB制作技术研究，采用ROGERS4835和FR-4IT180板料进行混压，确认压合制作参数，以确保77GHz毫米波雷达PCB使用的稳定性。样品发明专利：一种77GHz毫米波雷达线路板制备方法

25AnyLayer外层4分割曝光对位方法通过对激光靶位设计进行调整优化、工艺参数确认，可将层间对位度控制在2mil以内，N-2层采用选镀技术可满足合靶设计，线路、阻焊4分割技术可满足产品尺寸规格。量产发明专利：一种AnyLayer外层4分割曝光对位方法

26线路板微导通孔加工工艺通过对窄间距高清MiniLED电路板微导通孔加工技术进行研究，采用激光钻孔、填孔电镀制造工艺，使印制电路板具有高精密性、高可靠性的特点。量产名优高新产品认证：窄间距高清MiniLED电路板

27刚挠结合板的PI保护膜揭盖方法通过对刚挠结合板PI保护揭盖技术研究，确认物料型号、优化阻焊底片设计、设计C02镭射路径，有效提升刚挠结合板揭盖技术能力。量产发明专利：一种刚挠结合板的PI保护膜揭盖方法

28新型电路板积层方法通过对PTH孔进行多次贴膜、电镀、退膜、蚀刻、磨板等工艺设计，得出一种异性铜柱，铜柱形态相对多样化。从而使新能源汽车核心动力组件PCB具有高精密性、高可靠性的特点。量产名优高新产品认证：新能源汽车核心动力组件PCB

29印制电路板镀铜加厚工艺通过对高于10oz铜厚的印制电路板制作技术研究，确认两次干膜为一次加镀循环法和进行加镀循环后加印阻焊填充退膜、蚀刻所残留下来的底板区域工艺技术。从而提升公司电镀制程能力。量产发明专利：一种印制电路板镀铜加厚工艺

30高精细线路PCB电镀薄板制作方法通过对电镀设备改装，即采用板面底部重力夹，夹子为绝缘材料、石墨飞巴导轨及工艺流程优化，确定高精细线路制作参数，降低制程成本，提高生产效率。量产发明专利：一种高精细线路PCB电镀薄板制作方法及系统

31超薄板盲孔选镀的工艺通过对内层盲孔进行选镀加厚，去除全板电镀工艺流程，提升板面铜厚均匀性，提高了线路良率、降低成本板厚，提高生产效率。量产发明专利：一种超薄板盲孔选镀的工艺方法

32新型阻焊塞孔工艺通过阻焊塞孔工艺技术研究，确认塞孔孔位进行选镀加厚及针对塞孔孔位进行单独曝孔工艺流程的开发，提高了阻焊塞孔良率。量产发明专利：一种BMU印刷电路板阻焊塞孔方法

33Mini-LED孔中盘工艺通过线路孔中盘工艺技术研究，采用孔中盘新设计，将最小焊盘尺寸缩减为60x80μm小于盲孔尺寸的新设计，焊盘间距缩小到50μm。小批量量产发明专利：一种高精密Mini-LedPCB的孔中盘制作方法

34Mini-LED微小焊盘开窗工艺通过对阻焊微小焊盘开窗工艺研究，采用机械开窗新工艺，将最小阻焊开窗缩减为60x80μm，阻焊偏位0μm。小批量量产发明专利：一种高精密Mini-LedPCB的小焊盘开窗制作方法

截至2022年3月31日，公司共有研发人员409人，占员工人数的11.02%，核心技术人员6人，占员工人数的0.16%。公司研发人员先后为公司开发出“新型精细线路加工方法”、“填孔凹陷度技术”、“CO2激光盲孔扩孔技术”等核心技术，为公司取得171项专利。

公司核心技术人员共6名，具体如下：

公司一直以来非常重视团队的建设，强调人才的培养，制定了《研发薪酬与人才储备制度》、《员工培训管理办法》、《科技人员进修培训制度》等文件。一方面，公司通过外聘、产学研合作、内部培养等多途径方式引进公司所需要各类科研人才；另一方面，公司还加强对技术人才的培养，提高公司的研发能力和自主创新能力，对科研人员的培训方式包括鼓励自我学习、公司组织入职前和定期培训、专业辅导课程、产学研交换、外部同业学习等。通过企业内部培养、外部引进等方式公司得以吸引更多优秀人才，培养出一支以理论为基础，技能过硬的研发团队。

公司鼓励员工发明创造的积极性，促进科技成果的推广应用，制定了《知识产权管理制度》、《专利考核评价管理制度》、《技术创新奖励管理制度》等文件，设立了突出贡献奖、技术类创新奖（包括生产技术创新奖、技术标准创新奖、管理技术创新奖、技术引进转化创新奖）、产品创新奖、专利奖、工业设计奖等奖项，用于激励公司内部技术人员开发具有良好经济效益或经专家评估具有重大潜在经济效益的项目，并对相关技术成果采取完善的知识产权保护措施。

公司高度重视产品研发和技术创新，建立了完善的技术创新组织体系和保障机制，根据行业的发展趋势，设立研发目标，制定研发计划。未来几年，公司的技术储备及研发目标为：紧紧围绕公司的主营业务，重点研发与PCB有关的新产品、新技术、新工艺；优化产品结构，构建柔性的多品种小批量生产系统，提高产品快速响应和交付能力，满足顾客个性化定制生产需求；大力发展技术含量高、产品附加值大、市场前景广阔的高端PCB产品，如5G通讯相关产品、光模块、IC载板等。

报告期内，公司研发费用及占营业收入比重情况如下：

单位：万元

增长比例15.15%51.89%15.48%10.53%

报告期内，公司研发费用较快增长，主要系随着业务规模扩大和客户数量增加，新产品和新工艺开发、产品迭代升级需求增加，公司在研发方面的投入不断增加。

众华会计师事务所（特殊普通合伙）对发行人2017年、2018年、2019年、2020年1-3月财务报表，2020年财务报表以及2021年财务报表进行了审计，分别出具了众会字(2020)第5768号、众审字（2021）第02379号和众审字（2022）第03970号标准无保留意见的审计报告。公司2022年1-3月的财务报表未经审计。报告期内公司简要财务数据如下：

1、合并资产负债表主要数据

单位：万元

项目2022.03.312021.12.312020.12.312019.12.31

流动资产213,978.00204,521.31179,706.0199,208.89

非流动资产160,721.39152,465.8845,491.1738,285.32

流动负债242,974.19226,791.95108,303.1082,975.14

负债合计252,367.92236,437.28110,495.6383,461.47

归属于母公司所有者权益122,330.94120,550.23114,701.5654,032.75

所有者权益合计122,331.47120,549.91114,701.5654,032.75

单位：万元

销售费用1,281.794,949.534,440.564,828.02

单位：万元

投资活动产生的现金流量净额-11,021.59-20,654.98-34,563.67-4,459.97

项目2022.03.312021.12.312020.12.312019.12.31

流动比率（倍）0.880.901.661.20

速动比率（倍）0.750.771.511.06

毛利率（%）16.0915.6521.0922.70

存货周转率（次）1.607.728.829.30

每股净现金流量（元/股）-0.61-0.861.800.56

加权平均净资产收益率（%）1.526.0316.5514.99

扣除非经常损益后的加权平均净资产收益率（%）1.364.8614.8514.72

注：2022年1-3月应收账款周转率和存货周转率未进行年化处理。

1、对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素

公司主要产品印制电路板是电子信息产品的关键电子互连件和各电子零件装载的基板，其下游为电子信息制造业，最终产品广泛应用于生产生活的各个领域，受单一行业或领域的波动影响较小，但与整个社会经济景气程度相关性较大，受宏观经济周期性波动影响明显。近年来，我国已逐渐成为全球印制电路板的主要生产和消费基地，我国印制电路板行业受全球宏观经济环境变化的影响亦日趋明显。公司印制电路板产品多元，下游应用领域较广，在一定程度上分散了个别下游领域波动的影响，但若整体宏观经济明显下滑造成下游需求整体萎缩，PCB产业的发展速度可能出现放缓或下滑，从而对公司经营造成不利影响。

2020年下半年以来，上游主要原材料价格迎来新一轮涨价周期。由于新冠肺炎疫情的影响，国外部分铜矿停工，开工不足，再加上全球宽松货币政策的影响，大宗金属铜价快速上涨，涨势延续至2021年末。2022年一季度，铜价基本在高位持续波动。

公司生产印制电路板所需的原材料占成本的比重较高，因此原材料价格波动对公司毛利率的影响较大。主要原材料包括覆铜板、铜箔、半固化片、铜球等，其中覆铜板、铜箔、铜球的价格主要受铜价波动影响。PCB行业属于发展相对成熟的制造业，主流产品技术较为成熟，市场竞争较为充分，且产业链整体价格传导机制较为通畅，材料成本快速上涨能够推动公司相应调整销售价格，因此公司下游定价调整一般不会过于滞后。经测算，假设其他因素均不发生变化，公司的原材料平均采购价格每上涨10%，主营业务毛利率平均下降4-6个百分点。由于公司产成品中原材料所占比重较大，大约在55%-65%区间，若未来原材料供应量和价格出现较大的波动，而公司下游定价调整过于滞后，不能通过提高产品价格向下游客户转嫁原材料涨价成本，或通过技术工艺创新抵消成本上涨的压力，则将会对公司整体的毛利率及盈利能力带来负面影响。根据公司2021年的直接材料占比及主营业务毛利率情况，假设公司产品售价及其他因素均不发生变化，公司原材料平均价格上涨21.84%时，公司主营业务毛利率将降低为0。此外，公司本次拟使用募集资金投向江西科翔MiniLED用PCB产线建设项目，虽然本次募投项目效益测算已充分考虑原材料价格上涨因素对项目经济效益测算的影响，但上述假设情形如果出现，仍将对本次募投项目产品MiniLED的盈利能力产生不利影响。

根据Prismark统计，目前全球约有2,800家PCB企业。2020年全球PCB产值第一的臻鼎科技全球市场占有率约6.81%，排名前十的企业全球市场占有率约36.31%。中国大陆PCB生产制造企业超2,000家，2020年占据全球总产值53.75%的市场份额，竞争格*较为分散。2020年中国PCB产值第一的鹏鼎控股（深圳）股份有限公司国内市场占有率为13.13%，排名前十的企业国内市场占有率约54.03%。行业的市场集中度较低，PCB生产企业的市场竞争激烈。

公司是国内排名靠前的PCB企业之一，具备较强市场竞争力，但如果不能根据行业发展趋势、客户需求变化、技术进步及时进行技术和业务模式创新以提高公司竞争实力，及时推出有竞争力的高技术高附加值产品，则公司存在因市场竞争而导致经营业绩下滑或被竞争对手超越的风险。

2020年以来，新冠肺炎疫情全球蔓延爆发，截至目前，国内大规模疫情传播已经阻断，全国生产生活秩序基本全面恢复；但全球疫情依然严重，虽然新冠疫苗已经研制并在全球范围内接种，但要全面消除疫情影响，仍然需要时间。对全球范围内的宏观经济及电子产业造成下滑的风险依然存在。公司将加强与客户充分沟通，提前制定应急预案，共同应对疫情可能带来的不利影响。

2018年以来，中美贸易摩擦加剧，美国对中国进口商品逐步加征关税，包括PCB产品、覆铜板等PCB主要原材料和PCB下游的通讯设备、消费电子等终端产品；同时我国**采取反制措施，对原产于美国的部分进口商品提高关税，包括从美国进口的PCB主要原材料及相关终端产品。报告期内，公司外销金额占主营业务收入的比重分别为12.47%、10.33%、9.61%和9.61%，占比较低，因此中美贸易摩擦对公司影响较小，报告期内，公司营收规模稳步提升。

公司下游客户包括电子信息制造业各领域的广大客户，最终产品广泛应用于社会各领域的生产生活，从长期来看，若中美贸易摩擦加剧可能会进一步对全球经济及中国出口带来冲击，进而影响整个中国PCB行业。

公司存在一定比例的出口产品。近年来，受中美贸易摩擦等宏观因素影响、全球新冠肺炎疫情等国际*势影响，人民币兑美元汇率有所波动，但波动幅度不大，不会对公司经营产生重大影响。若未来人民币汇率波动变大，则汇兑损益对公司的盈利能力造成的影响有可能加大，公司需结合外币资产和外币负债情况采取综合措施应对汇兑损益波动风险。

MiniLED目前处于初步量产阶段。MiniLED相较于传统LED显示芯片颗粒更小、显示效果更加细腻、亮度更高，同时比OLED更省电，具有更为优异的性能。因此，MiniLED产品在全球和国内市场的渗透率有望进一步大幅增加，市场前景广阔，未来发展趋势迅猛。而PCB基板方案作为主流的技术路径，未来将逐步发挥自身的优势，具备充分市场潜力。

然而，MiniLED产品的商业化进程目前受到成本较高，技术实现方式、供应链(设备，材料，工艺)以及配件或部件良率等不确定因素的制约，若以上因素在一定期间内无法得到有效的优化，将导致MiniLED的商业化进程不及预期，进而影响公司募投项目产品MiniLED用PCB销量的风险。

2019年、2020年、2021年、2022年1-3月，公司主营业务毛利率分别为20.68%、18.76%、12.31%和11.39%，2021年下降幅度较大，主要原因系2020年下半年以来，大宗金属铜价快速上涨，带动公司主要原材料覆铜板、铜箔等铜制品价格迎来新一轮涨价周期，从而导致公司直接材料成本上升较快。由于各公司客户群体不同，产品结构有所差异，原材料中覆铜板等铜相关材料占比不同，发行人2020年底存货余额占2021年主营业务成本的比例较低，以及发行人规模小于可比上市公司等原因，发行人毛利率下降幅度略高于可比上市公司。

公司作为国内排名靠前的PCB制造企业，通过扩大经营规模，提高行业影响力，不断投入研发、提升产品品质，逐步获得客户认可，对下游客户具有一定的议价能力，当原材料采购价格大幅上涨时可以通过与客户协商逐步提价减少不利影响。但如果未来原材料采购成本持续上涨，或PCB行业市场竞争格*发生重大不利变化，则公司面临主营业务毛利率持续下滑的风险。

2019年末、2020年末、2021年末、2022年3月末，公司应收账款账面余额分别为57,475.10万元、69,501.96万元、96,962.62万元及103,966.50万元。2019年、2020年、2021年、2022年1-3月，公司营业收入为132,845.06万元、160,215.03

万元、225,259.75万元和63,436.80万元。各期末应收账款账面余额占公司当期营业收入的比例分别为43.26%、43.38%、43.04%和163.89%（非年化数据）。公司下游客户多是国内上市公司或电子信息产业知名客户，信用较好，公司按照行业惯例给客户一定信用账期。公司已根据谨慎性原则对应收账款计提坏账准备，报告期各期末，应收账款坏账准备余额占应收账款账面余额的比重分别为11.46%、9.89%、8.20%、8.13%，计提比例高于同行业可比公司平均水平。但未来公司应收账款余额可能会随着经营规模的扩大而增加，若主要债务人的财务状况、合作关系发生恶化，则可能导致应收账款无法如期全额收回，对公司经营成果造成不利影响。

2019年末、2020年末、2021年末和2022年3月末，公司存货的账面价值分别为10,940.38万元、16,521.54万元、30,185.46以及32,527.80万元