银华多元视野封闭期(基金三年封闭期会中途开放吗？)

基金三年封闭期会中途开放吗？

封闭式基金中途不会中途开放。

封闭式基金是指在基金合同期限内，基金份额不对外接受申购（认购），也不接受赎回的一种基金运作方式。封闭式基金的规模是固定的，因此在基金合同期限内，基金经理不会考虑赎回问题。

根据《中华人民共和国证券投资基金法》的规定，封闭式基金的封闭期最长不得超过五年。在封闭期内，基金份额不得转让或者上市交易。因此，封闭式基金中途不会中途开放。

基金投教简明进化史：从问卷调查到行为分析、从线下**行到线上_财富号评论(cfhpl)股吧_东方财富网股吧

近年来，面对“基金赚钱，投资者不赚钱”的痼疾，对基金投资中“顾”的认知和重视程度也在不断提升，基金行业整体对投教的力度与日俱增。本文作为投资者回报白皮书系列研究报告实践篇的第二篇，将对我国的基金投教的发展演进历史进行系统的梳理。

研究发现，基金的投教的内容和形式正日益丰富，从问卷调查到行为分析，从线下**行到线上新媒体，投教在实践中变得“有趣而无处不在”，持续助益投资者以更好的心态和科学的方法参与基金投资，努力提升投资者盈利状况，推动公募基金行业的良性健康发展。

一、从问卷调查到行为分析

过往受限于投资者持仓及交易等的数据可得性，针对投资者画像、投资者行为分析、投资者教育等的研究分析主要以问卷调查的方式获取数据和进行描述统计，比如中国基金业协会每年发布的《公募基金投资者情况调查报告》。

不过，近年来从基金管理公司到基金销售渠道均持续加大对投资者教育方面的宣传引导工作，并以过往长期积累的投资者数据为基础，为投资者行为分析及其对投资者收益影响的分析提供了新的数据支撑。我们简要摘录了2021年发布的3份具有一定影响力的基金投资者分析报告，将其主要的研究内容和研究结论摘录供大家参考。

1、《2019年公募基金投资者情况调查报告》

最新的《2019年公募基金投资者情况调查报告》于2021年3月9日发布。中国证券投资基金业协会通过公募基金管理公司、独立基金销售和基金代销机构等154家会员单位向基金个人投资者，及证券期货经营机构、保险机构、商业银行、公募基金等机构投资者发放调查问卷，最终使用问卷样本数量为51430份。

报告分为两大部分：第一部分包括我国公募基金投资者全样本客观基础数据。第二部分包括我国公募基金个人投资者和机构投资者的抽样调查结果。其中，个人投资者客观基础数据来源于中国证券登记结算有限责任公司包括公募基金投资者的登记数据和基于基金交易形成的交易数据。个人投资者调查中共包括四个方面的内容：个人背景资料、金融资产及配置情况、基金投资以及配置情况、基金投资者教育。

从投资者受教育程度来看，与2018年和2017年调查结果相比，高学历投资者比例有所提高。53%的基金个人投资者在学校中接受过与金融相关的教育。从金融投资的年限来看，2019年投资者整体投资年限比2018年更长。

图1：基金投资者学历水平调查

数据来源：《2019年公募基金投资者情况调查报告》

近四成投资者金融资产规模超过50万。2019年度投资者的金融资产规模数据与2018年和2017年相比基本一致。有93.2%的投资者投资了两到三类金融产品。2019年数据表明，投资者关注收益率的比重明显下降（17.8%v.s.50.4%），或从侧面证明我国投资者教育工作初现成效，价值投资与长期投资理念渐入人心。

图2：基金投资者选择投资品种的主要关注点

数据来源：《2019年公募基金投资者情况调查报告》

32.8%的基金个人投资者将“获得比银行存款更高的收益”作为最重要的投资目的，其次有25.6%和22.9%的投资者投资公募基金的首要目的是分散投资风险与养老储备。

28%的基金个人投资者最主要的基金购买品种是股票型基金。更多的投资者选择信任基金，更多的投资者认为基金具有优势。根据调查问卷数据显示，63.7%的投资者信赖基金，并将继续以基金投资为主，相比2018年的48.8%和2017年的38.9%有显著上升。

40.2%的基金个人投资者会在大盘下跌时购买基金，比2018年的34.8%上升了5.2个百分点，比2017年上升了16.6个百分点。

图3：基金投资者什么时候会购买基金

数据来源：《2019年公募基金投资者情况调查报告》

随着新一代信息技术的迭代升级，投资者偏好的教育形式由线下转移为线上方式。近六成个人投资者希望了解到场内货币基金、REITs、MOM基金、FOF基金、量化中性基金的深度信息。随着科创板红利的逐步释放，个人投资者参与意愿高涨。36%的基金个人投资者最希望了解我国养老理财产品介绍及购买信息。

图4：基金投资者喜欢的投教形式

数据来源：《2019年公募基金投资者情况调查报告》

2、《中国权益类基金投资者行为金融学研究白皮书》

2021年5月，银华基金发布《中国权益类基金投资者行为金融学研究白皮书》。该白皮书由银华基金联合天天基金网、香山财富研究院、华宝证券共同组织完成，并由尼尔森提供技术支持。

《白皮书》以行为金融学理论框架为基础，通过对权益基金投资者的人口学分布、行为偏差、行为特征三部分内容的深度调研，共做了四类统计分析，分别是权益基金投资者画像、投资者行为选择分布，交叉行为分析验证以及典型行为人群的行为特异性。

调研显示，超半数权益基金投资者对基金认知水平和相关投资知识认知水平一般，或存在认知偏差，仅有10%-20%的投资者认知清晰。同时，“过度自信”这一心理现象普遍存在于基金投资者中，而超过半数投资者在具体投资行为上“知行不一”——即自己的投资行为偏离自己认定的投资理念。

图5：认为自己能否跑赢大盘及认为自己跑赢了的人的实际收益*

数据来源：《中国权益类基金投资者行为金融学研究白皮书》

《白皮书》还向基金投资者普及了多项行为金融学理论知识，如“处置效应”、“心理账户”等，以期帮助投资者更好地理解自身的投资行为。基于行为金融学分析，《白皮书》向基金投资者提出了如何学习专业知识、如何真正了解自己、如何确立长期投资理念、如何建立正确的投资方式及如何交易等八项具体行为改进建议。

图6：投资者可能出于什么原因选择卖出盈利/亏损的基金

数据来源：《中国权益类基金投资者行为金融学研究白皮书》

2021年10月20日，由景顺长城基金、富国基金、交银施罗德基金三家金牛基金管理公司携手中国证券报共同推出的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》在京发布。

《报告》汇总三家金牛基金公司主动权益类基金4682万名个人投资者共计5.65亿笔交易的数据，从总体盈利情况、客户投资行为以及基金的风险收益特征等维度进行系统性梳理分析，揭示影响基金盈亏的关键因素，帮助投资者用更好的心态和方法参与基金投资。

在此基础上，《报告》将基民投资收益的影响因素进行量化比较，形成“基民投基收益等式”，即基民投基收益等于基金损益加基民行为损益，揭示出收益受到基金损益及基民行为损益两方面影响。

图7：基民投基收益等式

数据来源：《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》

对于基金投资者行为与基金收益的相关性，《报告》指出，基民盈利水平与持仓时间高度正相关。持有时间长，不仅能够提高收益率，同时能提升盈利概率。为帮助基民形成正确的投资习惯，提升投资收益，《报告》列举了基民在投资过程中的“加分项”和“减分项”。加分项包括定投、长期持有和更长的投资年限和经验，减分项包括频繁买卖、跟风追涨和过早止盈止损。

图8：各年度投资行为的影响

数据来源：《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》

“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”。在上述问卷调查、分析报告之外，基金从业的各类机构更是积极开辟与投资者面对面的交流渠道，过去多以线下的现场交流活动为主，通过走遍全国的“**行”活动，建立与投资者的直接联系，更好的宣传投资者教育的理念。而在近来的新媒体时代之下，以微信公众号、网络直播为代表的线上交流方式，通过更便捷的参与方式、更快的更新频率、更广阔的触达网络，在新冠疫情的特殊环境下，成为链接基金从业机构与基金投资者的新潮流。

1、线下**行

“中国基金业金牛奖”评选活动由中国证券报主办，银河证券、天相投顾、招商证券、海通证券、上海证券等五家机构协办，已成功举办十八届。该奖项旨在展示中国优秀基金及优秀基金管理公司，提高和扩大基金业在社会上的认同感，引导基金管理人更加注重基金持续回报能力，培育和引导投资人的长期投资理念。长期以来的“金牛奖”评选活动也得到了基金行业和基金监管层的广泛认可，成为中国资本市场最具公信力的权威奖项之一，享有中国基金业“奥斯卡”奖的美誉。

与“金牛奖”对优秀基金产品、基金经理和长期投资理念的宣导相匹配，自2010年起，由中国建设银行联合中国证券报并组织基金管理公司、基金经理、金牛奖评选机构以及证券研究机构，共同参与的“建行中证报金牛基金巡讲”活动正式展开，通过线下讲坛，围绕国内外经济走势、宏观政策取向、市场投资机会、基民该如何选择基金等投资者广泛关注的热点话题，为投资者答疑解惑。同时，中国证券报《金牛基金周报》每周也会对巡讲进行专版报道。

从2010年到2019年前后10年间，建行中证报金牛基金巡讲每年举办约20场，脚步遍及全国主要的一二线城市和地区，每站活动都吸引了数百位投资者的热情参与，对于普及基金投资知识、帮助投资者树立正确的投资理念起到了良好的效果。在新冠疫情突发的2020年，金牛基金巡讲活动也顺应潮流，从线下巡讲改为了线上直播。

图9：2020年建行中证报金牛基金系列巡讲部分日程安排

数据来源：中国证券报网站

作为长期价值投资理念的鉴定践行者，东方红资产管理于2015年8月启动了“东方红**行”客户服务活动，致力于共同倡导长期价值投资，与投资者分享价值投资经验，全力支持投资者的财富梦想。六年间，东方红**行活动遍布全国上百个城市，共计举办了9600多场交流活动，获得了参与者的积极反响。

“东方红**行”活动注重投前引导和投后陪伴，围绕价值投资、长期持有、资产配置和基金定投这四大模块来开展：宣传价值投资，重在传递正确投资理念，破除常见误区，帮助投资者理解价值投资；引导投资者长期持有，主要是介绍资本市场的特征，展示长期复利力量，帮助投资者直面波动，把握长期收益；介绍资产配置理论，是引导投资者认识合理资产配置的重要性，通过资产配置提升投资性价比；阐述定投原理，在于引导投资者用简单的方式突破择时困境。

为了能够服务更多投资者，“东方红**行”积极开展各类线上服务形式，充分利用金融科技和互联网发展的成果，增加动画、社区互动、在线直播等交流新形式，每周举办固定的**行之声，每月17日设为“东方红**行线上日”、每月举办线上读书日等，扩大专业服务的覆盖范围和传播效率。

与此同时，东方红资产管理将“价值投资、封闭产品和专业服务”作为主要战略抓手，开展专业服务、推广封闭产品引导投资者长期投资，将产品收益更完整地转化为投资者的实际收益。2014年9月，东方红资产管理在业内发行了首只三年创新封闭式的权益类公募基金——东方红睿丰混合基金，三年封闭的机制，让客户获得了产品的完整收益。之后又推出了多只三年创新封闭式和三年定开型的“睿”系列权益类基金；“恒”系列是五年定开型基金系列，在三年封闭运作经验基础上进一步将封闭期拉长；“智”系列不再采用定期开放形式，而是对客户的每笔投资均锁定持有三年；此外，东方红资产管理还为权益类大集合转型为公募基金创设了“启”系列，同样对每笔投资设定三年的锁定持有期。东方红资产管理表示，封闭产品是普适性较高的捕捉长期收益的产品形式，能够简单且有效的提高投资胜率，是客户获得长期收益的解决方案。

图10：东方红**行六周年

数据来源：东方红资产管理

嘉实财富管理有限公司是嘉实旗下的独立财富管理机构，秉承嘉实“远见者稳进”的理念，依托强大的实力与背景，嘉实财富以全球化视野，为客户提供全方位的资产配置服务。

作为财富行业异军突起的“新秀”，凭借领先金融市场的投研能力，嘉实财富洞悉判研趋势，积极在全球范围内优选产品，根据科学前沿的资产配置模型，以理财顾问的方式，在财富规划、资产配置和财富传承等领域提供全面而个性化的专业服务，帮助客户实现全球化的资产配置和财富的保值增值。

2020年，嘉实财富确立了“好金融常陪伴”的品牌主张，力争成为“以投资人利益为先的二级市场专业买手和甄选生息资产专家”。专业的投资能力，买方代理的执业理念，卓越的一站式全球多元解决方案是“好金融”的体现。而在“常陪伴”方面，嘉实财富也一直在努力，致力于以专业趋势判断和深度市场洞见，助力投资者财富增长，因客户需求之变而变，敏捷反应，深度关怀。在资本市场出现波动的时候，通过及时发声，坚定投资者的信心，安抚投资者的心理，倡导投资者做价值投资、长期投资，做波动和时间的朋友。在出现重大宏观事件的时候，通过及时把客观理性的分析观点传达给投资者，降低投资者的心理焦虑，提升投资者的幸福感。

2020年11月5日，“好金融常陪伴”之嘉实财富**行活动自成都起航，由CEO亲自带队，开启了用脚步丈量财富中国的线下巡讲活动。截至2021年10月，嘉实财富**行活动已经先后举办了超过40场的线下活动。除此之外，嘉实财富也持续邀请投资人“走进嘉实、走近嘉实”。通过“实地走访、和总经理、基金经理对谈”等环节，增进投资人对嘉实财富的了解，加深对市场的认识，掌握更加科学的基金投资“姿势”等。

在由权威媒体《经济观察报》主办的资产管理高峰论坛暨2020-2021年度值得托付金融机构评选中，嘉实财富获评“值得托付财富管理公司”殊荣。长久以来，基金的产品回报与投资者回报之间存在着不小的鸿沟，而嘉实财富一直在努力地弥合这道鸿沟，尽可能帮助投资者少踩雷、少跌坑。嘉实财富坚信，拉长时间维度来看，投资者在资本市场上获得的收益来源于对市场的认知广度以及对企业的理解深度，正是这一纵一横决定了嘉实财富在市场中的坐标定位。嘉实财富不盛产“短线炒股秘籍”，也不玩“追逐热点的游戏”，而希望用深度行研、专业解析助力投资者读懂企业基本面，用专业、贴合投资者需求的资产配置建议陪伴投资者一起穿越时间迷阵，掘金权益投资大时代。

图11：嘉实财富**行

数据来源：嘉实财富

2020年以来新冠疫情的特殊环境对线下的基金投教活动带来了一定的冲击，以公众号平台、网络直播为代表的线上新媒体开始成为链接基金从业机构和投资者的新潮流。无论是基金公司、基金经理、还是财富管理机构等，都充分借助当下无处不在的网络环境，极大的提升了投教活动的频次、扩展了投资者的覆盖面，向着“有趣而无处不在”的趋势蔓延，逐渐成为投资者日常生活的重要组成部分，并潜移默化的引导其逐步树立科学的投资理念和投资方法。

移动互联网时代下，以微信为代表的公众号平台逐渐成为新媒体的发源地，从基金监管机构、基金管理公司、基金销售机构，到基金评价机构、基金相关媒体以及基金投资者均可以通过公众号的方式，方便、快捷甚至高频的输出基金投教相关的内容，并通过快速、广泛的传播方式不断的扩大基金投教的覆盖面、影响力。

部分基金公司也凭借优秀的投教文章质量、高频的发布数量、通畅的投资者交流以及在投资业绩和客户体验上长期积累的口碑优势，受到了众多业内认识和基金投资者的赞赏。比如，东方红资产管理和睿远基金的微信公众号平台，通过对基金投资的风险特征、收益来源、波动本质等的描述，助力投资者客观、理性地理解市场，了解自己的能力圈、风险承受能力，理解情绪对投资的影响，引导和陪伴投资者理性投资，提升长期盈利体验。

数据来源：东方红资产管理、睿远基金微信公众号

嘉实财富的公众号同样包含了极为丰富的内容。其中既有对资本市场的分析和展望报告，也有对投资策略的研究，还有各种线上、线下活动的实录等。这些内容综合到一起，形成了服务投资者的强大阵地，成为嘉实财富“好金融，常陪伴”理念的有力贯彻抓手，也是嘉实财富连接投资者的纽带。嘉实财富冀望通过丰富多彩的内容展示来陪伴客户共同成长，在波动的市场环境下始终保持理性、客观的心态来做好投资。

新冠疫情之下的特殊环境对线下的实地巡讲带来了一定的挑战，5G时代移动互联网的风潮开始在金融行业蓬勃兴起。2020年以来，通过网络直播形式进行基金投教理念普及、基金经理路演和沟通、基金投资者互动，数量快速增加，参与的投资者人数呈现井喷式的爆发，投资者线上互动的效果也逐步改善。网络直播已经演变成为基金公司、基金销售平台和财富管理机构宣发基金产品、普及投资理念、分享研究策略以及提升客户体验和盈利回报的一线阵地。

不过，过往的网络直播等线上营销活动可能存在一定的直播业务边界不清、合规内控环节需要进一步强化等问题。而为解决上述问题，明确直播业务的操作规范，引导行业机构合规展业，2021年3月中国基金业协会召开了基金直播业务专题讨论会，就直播类型、作用进行了分析，对直播业务涉及的直播形式、发放红包、投资者适当性管理、合规内控等问题进行了梳理，提出规范建议，形成《公募基金直播业务专题讨论会会议纪要》，请各行业机构参考《会议纪要》，以投资者教育为初心，做好投资者长期投资引导工作，合规开展公募基金直播业务。

公募基金属于普惠金融，因其投资门槛较低，产品线全面，监管严格，信息透明，近年来成为很多初入金融市场的投资者首选的理财产品之一。随着移动互联网日益普及，基金销售平台的迅速崛起，为公募基金和投资者之间搭建了一条更便捷、高效的通道。基金直播作为一种服务手段，具有覆盖面广、观看便捷、服务高效等优势，有利于发挥公募基金普惠金融作用，提升行业认可度，提高投资者服务质效。

嘉实财富在直播方面不断开拓创新。在探索中，嘉实财富加深对投资者需求的认识和了解，打造了一套完整的直播栏目体系，内容丰富且形式新颖有趣：栏目包括“财富头条”、“财富旅伴”、“经济学嘉”、“嘉传人诵”、“观察嘉”、“匠心优选”、“财富辣子基”、“投顾十分谈”、“嘉油早餐会”、“IC面对面”“做波动的朋友”、“传世有嘉”、“锁定京彩”、“嘉行四海”、“广式嘉点”、“深情圳意”等，基本已经实现了每周7天不打烊的全天候直播覆盖。这些栏目的范围从宏观经济、资本市场、投资策略，到基金产品、投顾策略，再到生息资产创新、财富传承，以及理财师分享等等不一而足，从多个维度、多个视角形成对投资者的服务网络体系，也充分体现了“好金融、常陪伴”的理念烙印。

图13：2021年感恩节嘉实财富“嘉人有约”直播预告单

数据来源：嘉实财富

如何获得合意的基金投资回报？简单说就是“优质的产品精选+合理的行为管理”的双核驱动。过往，资产管理行业将重心放在打造优质产品上，这无可厚非，也是其目标和天性使然。但作为财富管理机构，是要以投资者利益为第一性的买方代理，所以仅仅将重点放在资产配置和产品遴选上是远远不够的，更需要通过“顾”的陪伴，切实为投资者获取实实在在的收益而孜孜以求。

嘉实财富一直秉承着“专业输出+买方代理”的理念。在专业方面指的是对市场的深度分析、对基金的深刻认知和优选体系，对组合投资、风险管理等的专业能力，以及投顾组合的全周期陪伴等等，而在买方代理方面则是指嘉实财富的买方立场，始终与投资者站在一起，代表客户的利益为弱势群体发声，为打造新的健康行业生态而不断努力！

我们相信，投教是一件长期的事情，要持之以恒，但也要在形式与内容上与时俱进，不断完善，惟其如此，才能为投资者带来合意的投资回报！

重要声明：本文中的信息或所表述的观点并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到接收人特殊的投资目标、财务状况或需求，不应被作为投资决策的依据。载于本文的数据、信息源于市场公开信息或其他本公司认为可信赖的来源，但本公司并不就其准确性或完整性作出明确或隐含的声明或保证。本文转载的第三方报告或资料、信息等，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场。本公司不保证本文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。无论何种情形，本公司不对任何人因使用本文内容所引致的任何损失承担责任。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资产品/产品组合前，请认真阅读产品/产品组合相关法律文件。投资者应认真阅读并充分理解产品/产品组合的风险收益特征，结合自身的风险承受能力选择适合的产品/产品组合。产品/产品组合过往业绩并不预示未来表现，其他产品/产品组合的业绩并不构成产品/产品组合业绩表现的保证。基金管理人及本公司不保证产品/产品组合投资一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。

（来源：嘉实财富投顾的财富号2021-12-2700:28）[点击查看原文]

我以300元买银华优选做定投，请问这个基金咋样

不错，定投需要坚持，而且懂得高位赎回。

养老服务金融：严监管背景下的跨行业探索与创新之二——我国养老服务金融的政策基础与实践探索_发展

原标题：养老服务金融：严监管背景下的跨行业探索与创新之二——我国养老服务金融的政策基础与实践探索

养老服务金融是为全体国民提供投资、理财等金融支持以满足其养老需求的创新金融活动，包括养老财富管理和养老金融便捷性支持两个方面的内容，是实现金融服务养老的有效载体。在金融市场不断完善的背景下，我国养老服务金融有了较为快速的发展，各地区、各行业均在不断探索和实践，但是总体而言，我国养老服务金融还处于初步探索阶段，尚未形成新的金融业态，一方面，国民财富积累有限，制约养老服务金融需求实现；另一方面，产品设计针对性不强，限制养老服务金融有效供给；同时，养老金融教育滞后，制约养老投资素养提升；此外，养老服务金融监管不足，养老理财乱象丛生，这些问题严重制约着国民的养老金融需求的满足。面对日益多元化的老年需求，我们必须积极创新养老金融服务产品，逐步转变单纯依靠储蓄管理财富的观念，推动养老金融市场发展：一是拓展收入来源渠道，夯实养老服务金融财富基础；二是加大政策支持力度，培育和扩大养老服务金融市场；三是挖掘国民养老需求，优化养老服务金融供给；四是强化基础金融教育，提高国民养老金融素养；五是转变传统理财观念，强化养老服务金融监管。本课题包含四部分内容：养老服务金融概述；我国养老服务金融的政策基础与实践探索；我国养老服务金融面临的问题与挑战；我国养老服务金融发展的思考与建议。

近年来我国**部门已经认识到金融机构参与养老行业发展的重要意义，出台了一系列金融支持养老服务发展的政策指导意见，不少金融机构也已经都在积极探索养老服务金融的发展路径，开创了一系列带有养老概念的产品，但由于具体政策导向不明确，现有大多数养老服务金融产品并不具有真正的养老属性，导致不少金融机构的产品供给难以满足老年群体的需求，甚至不少非法机构借助巨大的养老需求，严重损害了广大国民的权益，养老服务金融在广大公民养老储备过程中发挥的作用很难体现。因此，在金融监管逐步严格的背景下，如何通过创新养老金融服务，开拓满足不同群体需求的多元化养老服务金融产品，是应对我国人口老龄化挑战、提升老年生活质量、助推全面建成小康社会进程的重要内容。

近年来，我国不断重视养老服务产业的发展，把发展养老服务金融作为其重要环节之一，相继出台了一系列有关支持养老服务金融发展的政策文件，为我国养老服务金融的规范化发展提供了相应的政策基础，如表1所示。

资料来源：根据***、中国人民银行、证监会、保监会等**网站资料整理

2013年9月6日，***发布《关于加快发展养老服务业的若干意见》，该《意见》首次提出将老年金融服务作为养老服务业的一部分，并提出要开展老年人住房反向抵押养老保险试点，同时明确提出要引导和规范商业银行、保险公司、证券公司等金融机构开发适合老年人的理财、信贷、保险等产品，这成为国家层面首次将养老和金融结合在一起的指导文件。在此文件的指导下，2014年6月17日，保监会正式发布《关于开展老年人住房反向抵押养老保险试点的指导意见》，提出从2014年7月1日开始在北京、上海、广州、武汉四地开展老年人住房反向抵押养老保险试点，试点周期两年，成为养老服务金融在行业实践的第一个规范性尝试。

2016年3月21日，中国人民银行等五部委联合发布《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》，这一《指导意见》不仅从国家层面阐释了金融支持养老服务的重大意义，而且从不同角度对金融支持养老服务业发展做出了具体部署和安排，被视为养老金融领域最为规范、全面的政策文件之一。

此后，***及其他**监管部门进一步就养老金融的具体实施提出了一些指导性意见和政策。2016年7月4日，保监会正式发布《关于延长老年人住房反向抵押养老保险试点期间并扩大试点范围的通知》，将老年人住房反向抵押试点期间延长至2018年6月30日，并将试点范围扩大至各直辖市、省会城市（自治区首府）、计划单列市，以及江苏、浙江、山东、广东等部分地级市。2016年12月7日，***办公厅发布《关于全面放开养老服务市场提升养老服务质量的若干意见》，明确提出发展适老金融服务，这也可以被视为对人民银行等五部委《指导意见》的深化和强调。2017年6月29日，***办公厅发布《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，就丰富商业养老保险产品供给，为个人和家庭提供个性化、差异化养老保障提出了指导意见，为商业养老保险的快速发展提供了政策支撑，成为保险行业养老服务金融发展的重要指导意见。同时，证券基金行业也不断探索养老金融业务的政策支持，2018年2月11日，证监会发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》，对养老为导向的证券投资基金的发展进行了明确的规范，既为证券基金行业支持养老服务的发展提供政策支持，也为广大国民养老金融需求的满足提供了规范性保障，成为证券基金行业参与养老金融服务的重要文件。此外，2018年2月27日，全国老龄办等14部门联合发布了《关于开展人口老龄化国情教育的通知》，从强化全体国民认知的角度倡导全社会树立积极老龄观，积极做好全生命周期养老准备，将为国民养老金融意识的培养提供有效保障。

1.养老财富管理：行业广泛参与，产品多元

根据银保监会统计数据，截止2017年底，我国银行业总资产达到了252.4万亿元，占我国金融业总资产的比重达到了91.67%，很显然，银行占据着金融行业的核心与主体地位，其重要性不言而喻。与此同时，银行拥有最为广泛的客户群体，也是居民信任度最高的金融机构，根据《中国养老金融调查报告2017》，银行是广大居民获取养老投资或理财产品信息的最主要渠道，而且银行存款或银行理财是大部分人进行养老投资和理财的首选，由此可看出，银行业在我国养老金融领域具有巨大的优势。具体而言，银行业提供的养老财富管理服务包括养老理财产品和住房反向抵押贷款等。

养老理财产品。我国养老理财产品是指由商业银行设计发行，以追求养老资产长期稳健增值为目的，鼓励客户长期持有的银行理财产品。近年来，不少商业银行开始推出养老理财产品，据不完全统计，截止目前有十余家银行发行过养老理财产品，包括交通银行、徽商银行、上海农村商业银行、上海浦东发展银行、上海银行、兴业银行、招商银行、中国工商银行、中国建设银行、中国储蓄银行等，市场规模已经达到2636亿元（2016年）。[华宝证券.《广义视角下商业养老理财市场解析——百家争鸣、群雄逐鹿》，2017年5月8日]根据华宝证券研究部统计数据，2017年共有6家银行发行429只养老概念的银行理财产品，大部分为封闭式预期收益型产品，只有12只产品为开放式预期收益型，2只产品为净值型。[华宝证券.《大资管：变革与重构——2018中国金融产品年度报告》，2018年4月17日]在投资门槛上，银行养老理财产品与普通的养老理财产品差异不大，一般限定为5万元或10万元；在投资期限上，银行养老理财产品的投资期限平均为163天，高于整个银行理财127天的期限，在一定程度上体现了此类产品的养老属性，因为该类产品的投资者追求相对较长时期的收益。总体来看，一方面，银行拥有数量庞大的网点和潜在的客户资源；另一方面，银行养老理财产品大都为预期收益型产品，风险低以及公众对银行本身的信任度较高，因此银行养老理财较为容易被广大投资者接受。

住房反向抵押贷款。住房反向抵押贷款是银行主导的，通过金融手段将老年人拥有的住房资源从价值上给与盘活，实现权属功能的转换，使得房产具有了居住和养老的双重功能，从而为老年人养老提供经济保障。就具体流程而言，申请住房反向抵押贷款，需要由持有房产的老年人将房屋产权抵押给银行，银行根据房主的年龄、健康状况、预期寿命、房屋的现值及未来的折旧增值等因素进行综合评估，对老年人房屋的价值做出判断，老年人则可以定期从该机构取得一定数额养老金待遇，直到老年人去世后银行才能获取房屋的产权并进行相应的处置。

国内住房反向抵押贷款业务最早由中信银行于2011年在北京、上海等地开展。该项业务要求申请人年龄在55岁以上或年满18周岁的法定赡养人向银行共同提出养老贷款申请，同时还需出具拥有二套房产的证明，银行委托专业机构对房产进行评估，向申请者提供不超过房产价格60%的贷款用于养老，按月支付且每月支付额不超过2万，贷款周期不超过10年，期间不提供利率优惠，贷款到期后必须还清本息，否则银行会处置其房产。2013年兴业银行在“安愉人生”的基础上也推出了以房养老业务，允许年满50周岁的客户或成年子女申请额度在30万以内、期限为3年以内的房产消费贷款。两家银行开办这项业务时咨询的人数较多，在一定程度上反映了以房养老有需求，但由于限制较多、缺乏利率优惠、风险担忧等一系列原因，国内住房反向抵押贷款业务量不大。

2016年，人民银行等五部委联合发布《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》，首次从国家政策层面提出了养老型基金产品。2017年5月，证监会发布《养老型公开募集证券投资基金指引（试行）》，公开向行业征求意见，标志着养老型公募基金即将真正落地，2017年11月，证监会制定了《养老目标证券投资基金指引（试行）》向社会公开征求意见，2018年3月3日发布正式稿进入实施阶段，标志着专门面向国民养老需求的公募基金类别在我国正式诞生。根据《指引》，养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有的公开募集证券投资基金，应当采用基金中基金（FOF）的形式或者中国证监会认可的其他形式运作。投资策略主要包括目标日期策略、目标风险策略等。在期限方面，要求养老目标基金定期开放的封闭运作其或者投资人最短持有期限应当不短于1年。并且，按照封闭运作期或投资人最短持有期限的不同设定不同的高风险资产投资比例，如：不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）等品种的比例合计原则上不超过30%、60%、80%。此外，对于开展养老目标基金产品的基金公司以及投资经理都提出了严格的门槛和任职资质要求。目前含有“养老”字样的公募基金如不符合《指引》要求需要在3个月内修改名称，这也就意味着，在监管认定下的真正的养老基金产品的应具备三大核心要素：一是长期性，包括鼓励长期持有、长期投资，进行长期考核；二是采用成熟的大类资产配置策略；三是通过合理控制权益投资比例来降低组合波动风险，实现稳健增值。

根据证监会统计数据，自2018年4月11日起，养老目标日期基金正式开始接受申报，各大公募基金公司陆续提交申报材料，数十支养老目标基金的申请材料递交给了证监会，从申报基金的名称来看，各家公司上报的养老目标基金名称虽有所差异，但主要可以分为两大类:目标风险基金(TRF)和目标日期基金(TDF)。8月6日，证监会正式批复华夏、南方、博时、广发、嘉实、中银、工银瑞信、泰达宏利、富国、万家、中欧、易方达、鹏华、银华等14家基金公司的14只基金成为首批养老目标基金产品，这也意味着我国首批养老目标基金即将登台亮相。随着广大国民养老需求的不断提升，个人养老的责任也越来越重要，在巨大的养老需求市场的推动下，可以预见，将有更多的基金公司参与到养老目标基金的开发上来。

保险行业在风险分散和长期资金管理方面具备的独特优势决定了其在居民防范养老风险方面的重要作用，一直以来，保险行业都在个人养老保障的实现方面发挥着巨大功能。具体而言，保险行业在养老财富管理方面的供给包括商业养老保险产品、养老保障管理产品和住房反向抵押养老保险等多种形式。

商业养老保险产品。2014年8月***发布保险业“新国十条”，其中明确规定，“商业保险要逐步成为个人和家庭商业保障计划的主要承担者、企业发起的养老健康保障计划的重要提供者、社会保险市场化运作的积极参与者。”2015年保监会拟定《关于加快发展现代商业养老保险的若干意见》（后文简称《意见》），《意见》指出现代商业养老保险是由商业保险机构提供的，以养老风险保障、养老金管理以及与养老需求相关的财富管理等为主要内容的养老金融产品和服务，大力发展商业养老保险，2017年7月，***办公厅发布《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，旨在充分发挥商业保险机构在风险保障、长期资金管理等方面的专业优势，以及市场化运作的机制优势。可以看出，商业养老保险已经引起了国家管理层的充分重视，对商业养老保险已经上升到了国家战略层面。

在一系列政策的支持和引导下，近年来我国商业养老保险有了较为快速的发展，但其总体的发展水平依然比较滞后，商业养老保险的密度和深度[商业养老保险的密度和深度是衡量其发展水平的重要指标，其中保险密度是一个国家的人均保费收入，保险深度则是指当年保费收入占GDP的比重。]都不高。保险密度是一个国家的人均保费收入，根据保监会统计数据，2017年我国保费收入为36581.01亿元，总人口为139008万人，保险密度为2631.58元，其中寿险公司保费收入为26039.55亿元，即人寿保险密度为1873.24元，剔除80%的理财产品，按照商业养老保险占寿险20%的比例测算，[郑秉文.第三支柱商业养老保险顶层设计:税收的作用及其深远意义[J].中国人民大学学报,2016,30(01):2-11.]2017年商业养老保险收入大约为5207.91亿元，商业养老保险的密度为374.65元。保险深度则是指当年保费收入占GDP的比重，2017年我国GDP规模为827122亿元，由此可以推算出2017年我国保险深度为4.42%，人寿保险深度为3.15%，商业养老保险的深度仅为0.63%。

2018年，财政部、国家税务总*等五部委联合发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，以税收优惠激励的方式将商业养老保险作为我国养老金体系的第三支柱的试点形式，将进一步推动我国商业养老保险的快速发展。

养老保障管理产品。根据原保监会2015年7月发布的《养老保障管理业务管理办法》，养老保障管理业务是指养老保险公司作为管理人，接受**机关、企事业单位及其他社会组织等团体委托人和个人委托人的委托，为其提供养老保障以及与养老保障相关的资金管理服务。与商业养老保险产品不同的是，养老保障业务并不提供保险功能，而更多体现出财富管理的属性。养老保障管理产品主要包括团体养老保障产品和个人养老保障产品两种主要类型，其中，团体养老保障产品主要是为那些不具备建立企业年金计划的企业或者希望提供更多的激励机制的单位量身打造的综合的薪酬激励方案；个人养老保障产品则是面向个人消费者满足其养老财富投资增值需求的产品。2009年，养老保障管理业务开展初期仅为团体养老保障产品，定位于为企业年金计划的替代或补充方案，2013年，原保监会发布《养老保障管理业务管理暂行办法》明确提出允许养老保障管理产品可以面向个人销售，个人养老保障产品正式诞生，受到了市场的广泛关注。

目前，市场上开展养老保障管理业务的机构包括6家养老保险公司（国寿养老、平安养老、长江养老、太平养老、安邦养老、泰康养老）和一家养老金管理公司（建信养老），从各产品管理人的官网信息披露数据来看，截止2017年底，全市场养老保障管理业务期末管理规模超过4500亿元，其中建信养老规模最大，高达2259.39亿元，其次分别是国寿养老和平安养老，分别占到了1250.45亿元和856.59亿元，三家机构养老保障产品的市场份额超过了90%。在整个养老保障业务中，个人养老保障管理业务规模占比远高于团体养老保障管理业务，截至2017年底，个人养老保障管理业务期末管理规模达到4330亿元，占养老保障业务总规模的92%。

住房反向抵押养老保险产品。住房反向抵押养老保险是一种面向老年群体的、将“房产抵押”和“养老年金保险”相结合的创新型商业养老保险产品，即老年人将自己完全产权的房产抵押给养老保险公司，从养老保险公司领取养老金直到身故，在此期间老年人继续拥有房屋的使用、收益及其他经抵押权人同意的处置权，当老年人身故后，保险公司优先获得抵押房产处置权用于偿还养老年金等相关的费用，盈余部分可依法继承。

早在2003年，住房反向抵押养老保险首次在我国进入公众视野，随后***、保监会和发改委等部门开始关注这一新型养老模式并出台了一系列的指导意见。2014年6月保监会正式发布《关于开展老年人住房反向抵押养老保险试点的指导意见》（保监发[2014]53号），2016年保监会继续发文提出将老年人住房反向抵押养老保险试点期延长至2018年6月30日并扩大试点范围。试点以来，多家保险公司获得了试点资格，但仅有幸福人寿一家开展了相关业务，2015年3月，幸福人寿推出的“幸福房来宝”产品正式获得保监会批准，是第一款也是目前市面上唯一在售的住房反向抵押养老保险产品。

“幸福房来宝”面向的群体主要是60周岁-85周岁的老年人，主要倾向于孤寡失独老人群体，符合条件的老年人将房产抵押给幸福人寿保险公司，房产经过评估和公证之后，双方签订保险合同，老年人可以选择继续在原房屋居住，也可以将房屋委托给保险公司出租自己入住养老院两种方案，合同期间保险公司根据合约向老年人支付养老保险金，具体金额不受房价的上涨和下跌影响。老年人身故后，保险公司获得抵押房产的处分权，处分所得优先偿付养老保险相关费用，在此期间，如果房价上涨，增值部分扣除必要费用后将老年人继承人所有，如果房价下跌不足以偿付养老费用时，不足部分由保险公司承担，这一模式运作的重要前提是保险公司强大的风险分散精算技术等。根据统计，截至2018年4月底，住房反向抵押养老保险业务累计承保130单(93户)，其中北京、上海、广州三地的保单数占全部开展试点的八个城市总数的80%。总体来看，受到传统观念、房价波动等一系列因素影响，该产品进展缓慢，仅是一种非常小众的补充养老方式。

信托的本质是一种财富管理制度，具有信托财产独立、可实现委托人特定目的以及投资范围广泛等特征，且受托人专业，可以实现财务的连续管理，在养老方面具有其独特的优势，既可以保证养老财产的安全性，又可以解决老年人不愿或无力管理养老财产的问题，有助于养老财产的保值增值和有效利用，因此，近年来养老信托开始受到市场关注。

具体而言，养老信托指的是委托人将资产委托给受托人（通常为信托公司），受托人根据委托人的意愿对受托资产进行管理和经营，信托到期后，由受托人给委托人提供养老经济保障或者服务保障等。养老信托具有一系列的优势：一是通过资产隔离保证安全性，因为养老资产存续周期通常比较长，安全性尤为重要，信托可以很好的保障养老资产的安全性；二是可以保证特定的养老目的，通过养老信托可以实现养老理财、养老服务以及遗产分配等各种契合养老资产管理的目的。养老信托通常包括养老金融信托和养老消费信托等。

养老金融信托主要指的是养老财富的管理，即个人根据自身或家庭成员的养老需求，将相应的资产交给信托公司管理，信托公司作为受托人对资产进行投资管理以保证资产保值增值，满足受益人的养老需求，养老金融信托的门槛通常较高。国内最早的养老金融信托产品是兴业银行与专业信托公司联合推出的“安愉信托”，用于个人养老保障和传承家族财富。该产品的委托人需为30岁(含)以上的金融产品合格投资者，认购金额最低为600万元（含），一次性认购，可以灵活指定初始受益人与后备受益人，自认购3年封闭期后的任何一年开始，可选择一次性支付或按季度支付。该产品具有三大特征：一是灵活性，即委托人可灵活规划财产并在事前规定分配规则；二是安全性，每份信托独立运作，采取风险隔离的机制，可以有效防范债务、非法侵占等风险；三是增值性，即通过专业化的资产管理和低风险配置保障产品的稳定增值。

养老消费信托则主要是养老服务的供给，即信托公司与养老服务机构合作提供的养老金融服务产品，养老消费信托的门槛通常较低。以中信信托与四川晚霞合作推出中信和信居家养老消费信托为例，其对象是采取居家养老的客户，产品期1年，可缴费1万、2万、3万元用于购买不同银卡、金卡和白金卡产品，在有效期内可以不同的折扣价享受养老服务机构提供的居家养老服务、健康管理服务和健康紧急救援服务等。在医养结合快速发展的阶段，消费信托可以为消费者提供一站式的医养消费服务，同时还能满足一样产业融资难的问题，具有重要的意义。

2.养老金融便捷性支持：硬件软件不断完善，综合性服务水平提升

依托于现代科技和信息技术，完善养老金融服务的发展环境，创新金融市场工具，提供便捷性的养老金融支持是养老服务金融的重要目标。由于中老年客户是养老服务金融的主体，其面临着出行不便、视听力受限等一系列的问题，需要通过硬件和软件的完善满足不同的服务需求。

在硬件方面，针对老年群体行动不便的特征，不少金融机构进行了网点优化和适老化改造，通过现代化技术实现柜台、座椅等智能化调节，以适应不同群体的需求；此外，还有一些金融机构开始探索完善网点布*来满足客户就近办理业务的需求，以兴业银行为例，为更好地打通金融服务最后一公里，体现“以客户为中心”的宗旨，2013年兴业银行布*了首家社区银行，随后在全国各地迅速开展了数千家的社区银行网点，兴业银行社区银行的设立以便民为核心，全年365天采取“错时服务”将营业时间推迟到晚上8点，并且网点还设立了老花镜、血压仪等诸多的方便中老年群体的设备，网点还推出了集金融服务、物业服务和生活服务等为一体的智能化平台，通过网点或者线下平台就可以满足相应的需求。

在软件方面，在互联网+等现代技术的影响下，中老年群体对于移动支付等现代化的金融服务的接受度有了较大水平的提升，通过线下实现便捷性的支付、购买养老理财等均称为中老年群体的重要选择。同时，在金融诈骗等风险普遍存在的情况下，广大中老年群体又表现出对资金安全性的担忧。因此不少金融机构开始探索专门针对老年群体的金融服务技术，如上海银行于2016年开发了国内首款针对老年客户的手机银行，综合考虑老年客户的实际需求、使用特征和使用习惯等因素，重点关注“安全、简单、好用”的理念，以解决老年客户担心的“不安全”、“不会用”和“不方便”等问题，给中老年客户带来了极大的便利

与此同时，大部分金融机构开始探索综合性、一体化的养老金融服务产品，如广发银行在行业内率先面向50岁以上中老年客户推出的“自在卡”，该卡集理财服务、支付结算、增值服务、商超优惠等于一体，满足了中老年客户的需求。“自在卡”中老年客户不仅可以享受网点服务专窗绿色通道，免去排队困扰，还可以享受广发银行为其提供的最高保额10万元的存款损失险。此外，该卡还可以为客户筛选并定制适合自己的投资理财产品，如定期存款专项利率上浮优惠、智能储蓄产品“灵活息”以及专享理财产品等金融服务等。截至2017年底，广发银行“自在卡”正式发行一年多，已服务超过28万中老年客户，为接近10万名中老年客户购买了存款险,法律援助月均服务客户约有2000人，对于客户服务、业务发展都产生了积极作用。

张栋：管理学博士，清华大学社会与金融研究中心博士后

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基金为什么要封闭三年？

不同的基金有不同的时间，并且也有不同的策略。

也有3年，有5年的，这样的基金往往都是一些长线基金，他们可以布*更久，收益更大，投资更稳健。

而相对时间较短的，他们给予的时间就不太充裕，就会以中短线为主。

要知道，大部分的散户都是习惯于投机的，所以，专业的事交给专业的人去做，自然选择了基金。

可基金的水平也有高低，有些基金甚至会亏损，有些基金可以长期盈利。

这种封闭3年的基金，就是保证了大量资金不会短期被赎回的结果，从而提升了基金经理人的一种长线投资的稳定性。

举个例子：

你一个基金经理人非常看好某个板块，后者后势，但是需要做一个长期的布*来获得这个巨大的利润，可能1-2年，可能2-3年。

这个时候，如果他设置了一个1年期的赎回，那就很有可能造成收益未曾达标，股价没有到目标，大家就已经赎回，造成基金投资的失败。

所以，设定了3年期，就可以避免这样的情况出现，给予基金经理人更多的时间处理收益，妥善制定策略。

这就是为什么股市里许多机构，基金，私募，会出现不同的投资策略，因为许多人的钱都是客户手里的，如果没有业绩，客户自然会投给更快获得收益的机构，基金。那么3年封闭就是给客户一个前提条件，告诉大家，3年后我可以大致获得多少利润，但是你得给我3年的时间。

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世界视活族林利放粮用接日野到海禁政策的自我封闭中国经历了什么样的思想变化？

发现闭关锁国必然会被动挨打，于是开始进行改变，逐步拥有世界视野。

银华权益基金经理观点——2023年3月

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李晓星

“我们最为看好成长股方向，继续选择业绩持续兑现的优质公司。”

贾鹏

“细分行业复苏超预期或部分产业政策助推仍将带来投资机会。”

展望3月，预计市场整体维持弱势震荡格*。一方面今年**工作报告对增长目标、宏观政策力度等表述难超预期，政策以稳为主、不会“强刺激”，经济仍保持缓慢复苏的节奏；另一方面外部风险也有不小的压力，这些都对风险偏好形成抑制。

王海峰

“我们判断市场还将继续根据自身的估值水平，向各自的估值中枢靠拢。”

刘辉、王利刚

“展望2023年的A股市场，我们判断整体上仍然是结构性的震荡市，但市场环境和投资机会或将明显好于2022年。”

唐能

“从短中期的成长来看，新能源、信创和军工仍然是比较好的板块，周期板块看好地产和其产业链。”

贲兴振

“虽然对经济活动预期改善幅度和实际改善节奏可能会有偏差，市场上涨过程中可能会有波折，但不改变A股震荡向上的趋势。”

王浩

向伊达

数据来源：Wind，2023.2.28

孙蓓琳、周晶

“会对股价中基本面预期的乐观程度做较为严苛的研判。”

●团队代表产品：银华聚利A、银华沪港深增长A等

●看好方向：消费与出行、医*、能源与能源安全、科技、高端装备制造

魏卓

“全年我们对消费有信心，短期可能会有一定波折，但是随着消费场景的回补，以及经济复苏的预期，后续应该会有较好的表现。”

指数过往业绩不预示未来表现。本文涉及的任何内容及观点仅供参考，不构成投资建议或依据，投资者需自主决策、自行承担风险。

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1.银华心怡灵活配置混合型证券投资基金、银华心诚灵活配置混合型证券投资基金、银华心佳两年持有期混合型证券投资基金、银华心享一年持有期混合型证券投资基金、银华创业板两年定期开放混合型证券投资基金、银华科创主题灵活配置混合型证券投资基金(LOF)、银华瑞祥一年持有期混合型证券投资基金、银华瑞泰灵活配置混合型证券投资基金、银华沪港深增长股票型证券投资基金、银华盛利混合型发起式证券投资基金、银华富饶精选三年持有期混合型证券投资基金可投资香港联合交易所上市的股票，如投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。

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