净资产报酬率低说明了什么问题(净资产收益率（ROE）背后的十大*限性)

净资产收益率（ROE）背后的十大*限性

ROE（一般称净资产收益率，又称股东权益报酬率、权益利润率等）在很多人心目中的地位非同小可，无论是会计界、投资界，都对ROE指标推崇备至。

ROE之所以如此受重视，我认为原因有两点：

一是杜邦分析法的出现。自从19世纪20年代杜邦分析法面世之后，会计界惊奇地发现，ROE居然能够完美地把销售业务获利能力（销售净利率）、资产周转速度（资产周转率）和财务杠杆（权益乘数）结合起来，一个指标可以综合反映三方面的财务能力，实在令人称奇。

自此，ROE被会计界、投资界广为传播，并备受推崇。

二是股神巴菲特的推波助澜。巴菲特说过一句话，“如果非要我选择用一个指标进行选股，我会选择ROE。”这句话在投资圈影响巨大，此后，投资者但凡涉及到上市公司财报分析，言必称ROE。

ROE反映的是静态的、历史的业绩，

存在滞后性

ROE的结果掩盖了风险因素

如果仅看ROE的高低，有可能会忽略其中暗含的风险因素。

因为影响ROE的因素之一就包括财务杠杆，假如企业ROE的指标较高的原因是由很高的财务杠杆带来的，那么这样产生的ROE的质量值得警惕，因为高杠杆带来的高风险，会给企业的经营带来很大的不确定性，有可能高风险带来资金链的断裂，带来更大的利润损失，这样的高收益可能难以持久。

ROE指标本身仅注重收益而忽视风险，所以它作为财务业绩的衡量尺度有可能是不准确的。

真正高质量的ROE必须是销售净利率较高或资产周转率较快带来的，同时财务杠杆保持适度水平。

ROE是账面价值呈现出来的业绩，

存在资产质量失真问题

ROE的计算公式为：

ROE=净利润÷净资产

而净资产=资产-负债

从上述公式可以看出，资产的质量直接影响净资产的质量，假如企业的存货、应收账款、其他应收款、长期股权投资、预付账款等资产的质量较差，那么必然导致净资产的质量差，这样就会导致净资产收益率数值的失真。

另外，由于资产是依据历史成本计价入账的，也会出现资产被低估的现象。

比如固定资产，账面固定资产假如是房地产，有可能房地产已经升值很多，但是账面房地产可能计提折旧之后的净值，有可能市场价值远远高于账面价值，这也会导致账面资产低估，从而导致净资产低估，由此影响净资产收益率的真实性与可靠性。

ROE是账面价值呈现出来的业绩，

存在资产质量失真问题

ROE的计算是以利润表的净利润为依据，并没有考虑到现金流的问题，所以盈利的质量并没有通过现金流检验。

假如按照权责发生制计算出来的利润，并没有带来相应的经营活动的现金流量的盈余，那么这样的利润的质量是不高的，这样的ROE的数值也是不可靠的。

所以说，仅仅依靠ROE就判断一家企业的业绩好坏很显然是不全面的。

ROE没有考虑非经常性损益的

负面作用

ROE是根据净利润数值计算的，而净利润包含非经常性损益，假如非经常性损益在净利润中的占比最高，那么这样的利润也是不可靠的，因为非经常性损益本身就有偶然性、不可持续性的特点。

所以，分析ROE指标务必考虑非经常性损益的负面作用，可以参考扣非ROE指标。

ROE计算公式中分子与分母存在

逻辑不合理的问题

ROE不适合评价亏损性企业

假如企业处于亏损状态，净利润为负值，那么ROE就没有实质性的参考价值了。

但实际上，亏损企业也有很多好公司。

比如京东集团，在上市之后的很多年一直处于亏损状态，直到最近几年才开始逐渐盈利，但在亏损的期间，仍然受到投资者的推崇，市值一路走高。

包括美国亚马逊，也是在相当长的时间内都是亏损的，但是投资者认可公司的商业模式，仍然持续投入资金，后来也获得了丰厚回报。

如果单纯是用ROE来筛选，就会错失这些未来有巨大成长空间的公司。

股东分红会带来ROE提升的假象，

实际经营并未改善

企业年终进行现金分红，减少未分配利润，减少所有者权益，减少货币资金，而所有者权益的减少，导致ROE计算的分母变小，从而抬高了ROE数值。

但是这样的ROE的提升实际上和企业经营的改善没有任何关系，并不能说明企业的业绩改善。

所以，我们在分析ROE时，必须考虑到股利分配带来的ROE被动提高的因素，不能简单地认为ROE上升就是业绩改善的标志。

股票回购产生的库存股

会导致ROE虚高

还有一种情况值得注意，那就是库存股是股东权益的一个减项。

库存股越大，股东权益越小，同时ROE就会越高。

那么库存股是什么呢？库存股实际上就是公司回购过来的没有注销掉的股票。

如果公司管理层大量的回购股票，那么整个公司的库存股就会变得很大，因此股东权益就会很小，甚至可能出现负的情况。

股东权益变小，ROE的分母变小，这自然会导致ROE虚高。

所以，对于存在库存股，或者上市公司即将回购本公司股份时，应该考虑到对ROE的影响。

ROE对于评价高科技企业

的存在缺陷

ROE指标的计算，对于无形资产的涵盖不足，尤其是资产科目中无形资产的价值并没有充分考虑到影响公司生死存亡的核心技术、品牌、用户量、数据库等因素。

ROE和其他财务指标一样，客观上仅仅反映可用货币计量的经济事项，所以具有一定的*限性。

对于一些高成长性，利润率并不高，但掌握先进的专有技术的高科技公司来说，ROE指标可能较低但其实际投资价值较高。

比如像巴菲特就提到过因无法解读高科技公司的业绩增长逻辑，错过了像IBM、亚马逊等优质高科技公司。

结论

以上关于ROE*限性的十个方面的总结，是为了帮助大家更客观、更全面的了解和掌握ROE功能与含义，但无论如何，我们不能否认ROE的重要性，在所有财务指标里，ROE仍然是一个综合性最强，最有代表性的业绩评价指标。

我们对ROE的分析，重要的不是其数字的大小，而是要分析ROE指标变动的趋势，以及数字变动的原因。

我们在做财务分析、投资分析时，也不能仅仅考察ROE这一个指标，要结合其他指标，包括表外因素进行综合研判，找到指标背后的经营逻辑，分析指标反映企业经营的真实状况，从而为投资、经营决策提供可靠的支持，这才是理解和运用ROE的正确之道。

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公司总资产报毫冲朝赶误需草调酬率,总资产净利率,净资产收益率都高于同行业平均水平有什么影响，有什么张笑地培航延若及数问题或优势？

当公司总资产报酬率、总资产净利率和净资产收益率都高于同行业平均水平时，这通常表明该公司的运营效率和盈利能力较强，具有很多优势，例如：1.能够吸引更多的投资者和债权人：高于同行业平均水平的财务指标通常被视为良好的投资机会和信用评级。2.提高企业的融资能力和降低成本：高于同行业平均水平的财务指标有利于企业通过发行债券或股票等获得更多融资，并在此过程中获得更低的融资成本。3.提升公司管理层信心：高于同行业平均水平的财务指标可以增加公司管理层对未来业绩的信心和预期，从而提高企业的竞争力和市场地位。在总资产报酬率、总资产净利率和净资产收益率中，债权人、投资者和管理者最青睐的指标可能略有不同：1.债权人通常更关注总资产报酬率，因为这个指标反映了企业如何有效地使用其野谈资产以偿还债务。高总资产报酬率意味着企业有更大的还款能力和稳定性。2.投资者通常更关注净资产收益率，因为这个指标反映了企业的利润率和规模，以及对投资人的回报。高净资产收益率意味着指老企业能够有效唯脊升地管理其权益资本并实现回报。3.管理层通常更关注总资产净利率，因为这个指标反映了企业如何在经营过程中控制成本和风险。高总资产净利率意味着企业的经营效率较高，能够更好地控制成本和提高盈利能力。需要注意的是，债权人、投资者和管理层的喜好会随着不同的行业和企业特点而有所不同。因此，选择哪个指标作为关键指标应该根据具体情况进行分析，并与同行业平均水平和公司历史数据进行比较来判断企业的绩效表现和潜在优越性。

影响净资产收益率的因素主要包括哪些

展开全部时间，资产增值率，

财务分析，到底在分析什么？怎么分析？500强是这样做的

关于报表的使用，在《财务智慧》里，作者有非常生动的形容：

当你把公司的财务报表交给企业一位经验丰富的管理者时，他们首先看的是利润表。大多数管理者背负着“盈利和亏损的责任”，他们知道，利润表是其业绩的最终记录。

把同一份报表交给一位银行家，或者一位经验丰富的华尔街投资人，或者一位老练的董事会成员。这个人首先看的报表一定是资产负债表。

也就是说，不同报表使用者，看报表时所关注的侧重点会不一样。

不过，在实际分析财务报告时，通常会遵循由浅入深、循序渐进的原则：

首先，就单张表进行分析,把握企业的基本情况。

然后，将所有财务报表结合起来计算相关比率，分析企业的偿债能力、盈利能力和营运能力。

最后，则是数据的横向和纵向对比；

（一）单体财务报表分析

财务的三大主表是：资产负债表，利润表和现金流量表。有人说：利润表是面子，资产负债表是里子，现金流量表是过日子。针对单体报表的的分析，是要借助报表了解企业的经营现状。

1、资产负债表分析

如果，把读财报的人理解为帮公司做体检的医生，那么资产负债表就是医生手里的那张X光照片，从中可以窥探到公司是否健康的全貌。

作为“企业医生”的报表阅读者，在看资产负债表时，可以从这样几个维度出发。

看资产的结构

公司的经营，是从现金到现金的一个循环：用投入的本金再加上债务杠杆，通过资产的周转，创造利润和现金。这个过程，静态地体现到资产负债表，就是报表左边的资产，以及右边的负债和所有者权益。

左边的资产是企业所拥有的全部资源，未来可以用来创造更多的利润和现金，而右边则反映了资产的来源，是来源于股东的投入，还是欠债权人的债务。资产、负债、所有者权益三者之间的比例关系，体现了公司是依赖债务来赚钱，还是更依赖股东投入来赚钱。同时，不同的资产结构，会对应着不一样的资金成本，也会让公司面临不同的财务风险。

看资产的构成

公司赚钱的底气隐藏在资产负债表的各个报表项目中。

打开资产负债表后，可以先浏览资产总额，判断企业的经营规模。2017年国家统计*发布了大中小微型企业的划分办法，是很好的参考。比如，房地产开发经营行业，资产总额超过1亿元，营业收入大于20亿，属于大型企业；资产总额小于2000万元，营业收入小于100万，则归于微型企业。划分标准中，需要同时满足营业收入的标准，可以结合利润表的数据进行判断。

之后，则可以重点留意各资产、负债类项目的明细构成，以及重要项目在总资产中的比重。

以上是五粮液的资产负债表，是非常简单好看的一份报表。

•货币资金占比非常高，意味着有稳健的现金流；

•流动资产与固定资产的占比，则反映出公司不需要进行大量的资本性投入；

•简单的报表项目，则表明公司业务简单。

跟五粮液不同，有些公司则是通过固定资产赚钱，比如光伏行业的隆基股份，过去四年，资产规模扩大4倍，它的增长是因大量的固定资产投入而来。

有些公司是通过人赚钱，比如被很多投资人看好的泛微网络，固定资产在总资产中占比非常少，它依赖的是公司员工所能提供的咨询、实施服务，是典型的轻资产行业。

还有些公司，依赖“不务正业”赚钱，投资金融性资产，借并购重组扩表。

...

公司的钱花在哪里，未来就在哪里。那么，如果公司把花在不合适的地方，公司的未来就有威胁，比较典型的如：

•盲目扩大产能，加大固定资产投入。

•进入不熟悉的额领域。

通过看资产负债表的构成，可以看到公司战略规划在资金分配层面的落地。是低成本战略，还是差异化战略；是不是长期可持续发展的战略；战略是否得到有效执行；都会在资产负债表留下痕迹。

看资产的质量

从会计核算角度，能在未来为企业带来经济效益流入的资源，才能认定为资产。然后，在资产的确认和计量时，公司财务会有一定的自主选择权利。比如资产的价值确认，按照会计核算制度，有些资产项目可以采用公允价值计量的，可问题是，公允价值是波动的，在没有真正出售之前，最后到底值多少钱很难说。新城控股2018年的年报，部分房地产项目采用了公允价值计量，之后被交易所发问询函，要求补充依据。而上海莱士2017年年报，却是因为所投资公司股价下跌，导致投亏损严重，在此之前的2016年年报，却是大幅盈利。

所以，资产最重要的是未来能转换为现金流，体现在账面上很有钱，但未来不能兑现，资产的质量就要打折扣。

还看五粮液的报表数据，90%的资产是流动资产，60%以上的货币资金，这些资产变现能力非常强，自然也是高质量的资产。那如果资产负债表中难以变现的资产占比增加，对公司未来的现金流状况就是一个挑战。

2、利润表分析 

如果说资产负债表要从上下往下，那么利润表就要从下往上看。从下而上，是从净利润这个结果到利润来源的还原过程。其中，净利润是整张报表的结果，也是报告期的全部业绩，是盈利还是亏损，盈利多少，一目了然。

利润的构成

所得税费用，是属于贡献给国家财政的钱，总是要交的。需要关注的是公司整体的税负水平，结合业务看是否有税务筹划的空间。

营业外收支，是与公司主营业务无关的业务所带来的利润，比较典型的如**补贴。

离营业利润最近的，是跟投资和筹资有关的收益，最容易有水分。比如公允价值变动损益，来源于金融工具市场价格的变动。市场有风险，只要没有处置，账面的浮盈就算不得数。类似的还有投资收益，可能只是报表合并过程中的权益调整，像白云山2018年年报中的这笔投资收益，主要就是因为重组后并表导致的。

成本费用类项目，跟公司的运营效率和成本控制息息相关。在看费用类项目时，首先要结合公司业务模式判断大致的占比。

利润的质量取决于利润转换为现金的能力

利润只是用来衡量业绩的一个会计数据，利润不能用来支付员工工资，利润也不能购买原材料，有价值的是从利润转换而来的现金。所以，在看利润时，要看的是利润转换为现金的能力，会体现为：利润什么时候能够变现，以及带来的现金流有没有可持续性。

所以，利润需要与现金流匹配。如果突然有变化，则需要找变化的原因，是因为市场不好放宽了信贷条款，还是有新的产品推出，或者有去库存的需求。同时，还要关注应收账款的坏账情况，比如2018年环保行业东方园林的报表，应收账款整体坏账率就比较高，跟外部市场环境就有很大关系。

利润的持续性，依赖于利润的结构

利润总额由营业利润、投资收益和营业外收支净额组成，这三部分在利润总额中的比重，体现了公司利润的主要来源。

相比投资收益和营业外收支的波动性和风险，营业利润是保证公司利润可持续的关键。如果营业利润的占比太低，那利润的结构就不合理，意味着公司的经营状况可能已经出现问题，必须要引起重视。

3、现金流量表分析 

1975年10月，美国最大的商业企业之一W.T.Grant公司宣告破产，引起了投资者广泛的关注。间接推动相关组织对上市公司信息批量要求的改变。之后，现金流量表成为上市公司必须披露的财报之一，享有与资产负债表和利润表同等地位。

利润表反映的是公司的收益情况，而现金流量表呈现的是公司的风险。在公司发展的不同阶段，对收益和风险的偏好程度，也间接反映了对利润表和现金流量表的重视程度。

现金流量表概述

公司日常的所有经济活动可以比较简单地划分为：经营活动、投资活动和融资活动，所以，公司的现金流量表也有了这三个维度的划分。

自上而下，现金流量表展现了公司资金的来龙去脉，从中可以看到公司是否存在持续性经营的风险。具体，可以从三个角度，重点对公司的现金流量表进行解构。

1、看各项现金流量的净额。

公司经营、投资、融资三项经济活动，经过在现金流量表中的分别列示，最后能分别得到经营活动、投资活动和融资活动的净额。将三者进行组合，可以初步判断公司所处的阶段，以及需要关注的风险。（如下图，部分参考清华大学教授肖星老师课程内容）

典型的如场景5，公司的经营活动净额为负，投资活动净额为正，也就意味着，公司主营业务可能已经出现危机，如果危机是因为行业周期进入衰退阶段，未来还有复苏的可能，那就需要关注公司的投资和融资能否带来足够的现金流，帮助公司渡过行业周期的低谷。如果是公司主营业务已经进入衰败阶段，那就需要看公司的投资是否有可持续性，能否带来新的业绩增长点。

神雾节能更像是前者，目前整个环保行业不景气，大量公司亏损出现资金危机，但是，这也是环保行业重新洗牌的关键时机，如果能够挺过去就有机会获得更大的市场份额。所以，企业的未来有很大的不确定性风险。

再比如，顺丰控股的现金流量表，属于第3种场景，公司主营业务比较稳健，准备进入新的市场领域，投资活动的现金流量金额是负数，需要依赖融资和自由资金进行前提投入。也因此，顺丰控股最需要关注的投资风险，对新市场的投入能否成功，带来新的业务增长，还是会失败，吞噬现有业务的现金流。

2、看经营活动的现金流入与收入的匹配关系

Grant公司为什么明明有很高的盈利，最后却破产了呢？从现金流量表看，从1970年，也就是破产的前5年开始，现金流量净额就已经是负数了。公司高管为了业绩需要，快速扩大规模，同时通过各种促销手段，让业绩增长，但是虽然业务一直在增长，利润也很好看，但公司的现金却依赖银行借款，而不是经营活动带来的现金流入。可以说，现金流量表是一面照妖镜，可以看出公司发展的质量。

对一个成熟公司来说，最经常性地带来现金流入的应该是主营业务。在销售政策不发生明显改变的情况下，收入与现金流入应该是匹配的，利润表的累计主营业务收入，应该与现金流量表【销售商品、提供劳务所产生的现金流入】相匹配。

顺丰控股的数据，就比较稳定，当然这也与2C的快递业务本身特点有关。

如果出现收入大幅增长，而现金流没有跟上，那显然是公司的现金流出现了问题，背后可能就是不合理的销售政策，后续必须要关注坏账的风险。

3、看投资活动的现金流出，判断企业未来发展

报表是企业过去的呈现，但公司的未来会怎样，还取决于公司的资源投向哪里。反映到现金流量表里，就是投资活动的流出。是在购买新的设备改造生产线？还是在并购新的业务扩大供应链竞争优势？或者是不务正业在做与主营业务无关的投资？或者是在扩大研发投入以求新的创新？

钱花在哪里，企业的未来就在哪里。京东曾花大力气建物流体系，现在这成为京东非常关键的核心竞争力。顺丰也在花大成本做整体物流布*，同时，也想要拓展到有更大潜力的2B市场，这导致它融资增长迅速，筹资活动现金流入巨大。但如果不做，它在竞争激烈的的2C市场，就会面临菜鸟系“四通一达”的全面围剿，只会更加举步维艰。

跟顺丰有不同投资策略的是报喜鸟，报喜鸟采取“实业+投资”的模式，成立报喜鸟创投公司，投资了多家与主业完全无关的公司，亏多数还处于亏损状态。2018年年报数据，虽然主营业务有不错的增长，但市场仍还是不太看好，报喜鸟的股价，也从最高点下跌了不止80%。

不同的投资策略，会导致报表上不同的结果。从公司理财的角度，首先投资一定是要跟公司的长期战略相吻合，另一方面，高质量的增长应该是内生式的增长，也就是依赖公司自己所创造的现金流来实现增长。

 （二）分析指标体系

财务是将要解决的问题进行量化的过程。经过长期的发展和完善，已经形成完整、健全的财务分析体系，主要包括：偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力的分析，分别由一组具体的财务指标构成，基于一组比率进行分析。

1、分析偿债能力

偿债能力指标分为短期长期能力指标和长期偿债能力指标。

其中，流动比率、速动比率和现金比率是衡量短期偿债能力的指标，考量现金、速动资产、流动资产与流动负债的比例关系。流动负债是短期内公司必须要偿还的债务，如果没有足够的现金，或者可以迅速变现的资产，就会产生流动性危机。

资产负债率、权益乘数、利息保障倍数，则是衡量长期偿债能力的指标。其中，资产负债率、权益乘数侧重本金偿还能力，而利息保障倍数则关注公司的获利能力能否满足利息支付的要求。

这些指标，有一些常规的数值范围，比如，现金比率通常要维持在0.2左右，流动比率不要高于1太多，速冻比率维持在0.5左右，利息保障倍数至少要大于1。分析时可以作为参考的标准。

在所有这些指标中，资产负债率是衡量公司整体流动性非常重要的一个指标。中国上市公司的平均负债率大概在42%左右，通常地，会认为超过70%是比较危险的，具体可以再结合行业的平均水平判断。不同行业的负债率水平会有差异，横向之间的对比意义不大，比如央企、国企有去杠杆的要求，一般是在50%左右，而银行房地产行业对资金依赖程度高，是典型的高负债率行业。

从财务管理的角度，公司在考虑偿债能力，保证流动性的同时，还会权衡公司的运营效率和资金成本。短期债务的成本一般比长期债务要高，那公司就会在成本与流动性风险之间进行取舍。典型的是房地产行业，一年期的短期债务与3-5年期的长期债务，会交替使用，以满足资金的需求。

保守型的和激进型的财务管理，对各项指标的选择会有很大差别，就意味着不同的风险级别，但如论如何还是应该有风险的底线。今年因为融资收紧，很多房地产公司资金都比较紧张，也有不少公司倒闭，这就是很极端的风险了。

2、分析盈利能力

盈利能力关心的是公司的利润情况，常常会从这三个方面入手。

•从利润的角度，侧重关注收入中包含了多少利润；

•从收益的角度，侧重分析资产的获利能力；

•从现金的角度，侧重关注利润转换现金的能力；

销售毛利率是衡量公司盈利能力非常重要的指标，是产品竞争力和行业竞争格*的直接反映。高毛利率往往代表着公司在供应链关系中，有较好的定价能力，或者公司所在行业有不错的行业壁垒，竞争者不容易进入。比较典型的如医*行业和白酒，高端制造，都是毛利率较高行业的代表。

在《财务报表分析有估值》一书中，郭树清老师提供了一个大概的划分标准：

一般地，毛利率长期低于15%的行业属于过度竞争的行业，毛利率长期在15%-25%的行业属于高度竞争的行业，毛利率长期在25%以上的行业属于竞争格*比较好的行业。

而对具体的公司而言，如果能维持在40%以上的毛利率水平，就可以说是盈利能力很好的公司。

公司的净利润，在毛利的基础上还要剔除费用，在销售毛利率之外，销售净利率是一个补充指标，衡量收入中净利润的占比。相比毛利率，净利率考虑了费用对利润的影响。高毛利率的泛微网络，净利率只有9.4%，类似的还有医*行业，因为营销费用很高，相比毛利率的卓越表现，净利率虽然也还是很好，但要更接近平均水平。所以，毛利率和净利率通常会结合起来看。

销售费用率则是从费用角度，考虑公司运营效率的指标。效率好的公司，通常会有更低的销售费用率，相反，如果费用率很高，那可能需要关注公司的管理效率，是不是需要精简结构、优化流程。

净资产收益率、总资产报酬率、总资产收益率，都是在衡量利润的同时，考虑了所投入资本的获利能力，也是投资人更关心的指标。其中净资产收益率ROE最具有代表性。

从收益的角度，净利润反映了公司综合利用各项资源的能力，而净资产收益率ROE则全面地反映了公司为股东创造价值的能力，从计算公式，ROE可以拆解为：销售净利润率*总资产周转率*权益乘数（财务杠杆），综合反映了公司在组合了总资产的利用效率、产品的盈利能力、并借助财务杠杆之后，取得的总的收益结果。

所以ROE是一个综合指标，投资大师巴菲特选择公司时也会把ROE作为重要的参考：

长期来看，最好的生意应当有年化30%以上的收益率；

一流的生意应当有年化20%以上的收益率；

中等偏上的生意应当有年化15%以上的收益率；

差的生意年化收益率在10%一下。

净资产收益率ROE中有财务杠杆的影响，总资产收益率则是净资产收益率很好的补充，用来衡量公司总资产获利的能力。总资产收益率剔除了财务杠杆的影响，是更真实反映资产利用效率的一个指标。典型的比如房地产，财务杠杆都比较高，总资产收益率和净资产收益率的差异就会比较大。

资本金利润率反映投资者投入企业资本金的获利能力，该比率越高说明资本的利用效果越高，企业资本金的盈利能力越强；反之该比率越低则说明资本的利用效果不佳,企业资本金的盈利能力越弱。

销售现金比率、销售收现比率，则主要用来分析公司主营业务的回款情况，在销售政策发生变化的时候，尤其值得关注。

总之，财务数据是公司战略落地后的结果，也是公司资源分配的结果，看盈利能力指标，背后还是要回归到对业务实质的分析。比如，毛利率背后是公司的成本战略，也会间接体现公司的经营杠杆。所以在看毛利率的同时：

•还需要关注分产品的毛利率，各产品的成本结构，同时也应该加入对未来市场的考虑，新产品的推出计划。

•公司未来的内部投资计划，会对未来的固定成本产生影响，从而影响未来毛利率的变化，也是必须提前关注的。

•医*行业的报表，新*研发情况，和新*审批进展是比较关键的非数据的因素，同样会改变未来的毛利率水平。

3、营运能力指标

公司的经营，是从现金到现金的一个循环。公司最后能赚到多少钱，取决于两个因素：效益和效率。其中，效益决定了卖一件产品能赚多少钱，而效率则是能卖多少件产品。盈利能力分析，关注的是效益部分，而营运能力分析，则是针对公司整体运营效率的分析，有两种衡量的方式：

周转率，计算不同资产周转的效率，自然是效率越高越好；

周转天数，计算不同资产周转一次，所需要的时间。

净营运资金周转率是销售收入与净营运资金平均占用额的比率，净营运资金是流动资产与流动负债的差额，它是流动资产中由长期资金来源供应的部分，是企业在业务经营中不断周转使用的资金该资金越充裕，对短期债务的及时偿付越有保证，但获利能力肯定会降低.周转次数越快，其运营越有效。

在毛利大于0的情况下，应收账款周转率和存货周转率越快，获利越多；在毛利小于0的情况下，应收账款周转率和存货周转率越快，亏损越多。

流动资产周转速度越快，会相应的节约流动资金，相当于相对扩大资产投入，增强企业的盈利能力。总资产周转率越快，反映企业销售能力越强，企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。

去年因为楼盘塌陷被推倒风口浪尖的碧桂园，在业绩就一直以“高周转”被众所周知。碧桂园采用了“两手都要抓，两手都要硬”策略，缩短开发周期，同时加快销售。

有人曾公布房地产龙头企业对开发周期的要求：5986，拿到地后，5个月正式开工，9个月开盘，开盘第1个月实现6成的销售，8成房产建普通商品房。

而碧桂园对周转率的追求更高。有统计数据说，碧桂园平均的开工周期是1.65个月，想象一下，那是怎样的效率，大概设计师的图纸都是连夜画的。

面对外界对“高周转”的质疑，碧桂园回应说，他们采用的是工业建造法，类似制造企业一条龙的工业生产方式。用标准化作业改善效率，这是很多企业想要做到但没做到的。

高效运营背后，需要大量资金的支持。对比恒大和万科，碧桂园的账面资金水平最低，几乎是他们的一半，由此可见在整个营运环节中，碧桂园资金的利用率非常高，否则它势必要用更高的负债率来支持高周转。

高效运营适度地降低了高财务杠杆的风险，而财务杠杆又为运营提供了资金和利润的支持。但是，在项目管理理论中，时间、质量、成本是互斥的三角关系，这对企业同样适用。效率是有极限的，在不增加成本的前提下，高效往往要牺牲质量得来，这可能也是碧桂园事故发生背后的原因。

（三）对比分析方法

孤立地、静态地去看一个公司的财务指标，得到的结果可能会有*限性。在实际的财务分析中，还会结合行业数据数据进行横向对比，与公司过去的数据进行纵向对比。

横向对比，判断的是公司在整个行业中的位置。比如，在分析一个公司的毛利率指标时，需要把这个数据带入到同行业去看。需要知道这个行业过去数据是怎样的，最好的公司大概是什么水平，最差的公司大概是什么水平，行业平均是什么水平，当前公司的数据在行业中是什么水平。一位知名的投资人把这叫做“常识”，要先有常识，才有发现异常，做出判断的可能，否则只是“纸上谈兵”。

纵向对比，则是跟公司的过去对比，判断指标的变化趋势，是向好还是向差。如果变化的幅度超过了预期，就要寻找背后变化的原因。比如，新华制*的毛利率，在近几年有明显的提升（数据来源：东方财富网）。

这主要是因为行业的基本面发生变化，原料*行业的准入门槛发生了变化，过去有资质的公司有了新的定价能力，带来了这个行业的竞争地位、竞争优势的质的改变。这也解释了新华制*毛利率变化的原因。

（四）不同阅读者的关注重点

财务报表的使用人各种各样，包括权益投资人、债权人、经营管理层；除此之外，还包括财政税务部门、监管部门等各类与企业相关的人员和机构。

不同的报表使用者，在看报表时，会有不一样的侧重点。比如，银行看公司的财报，重点看企业当下的资产和未来的现金流，而税务机构看报表，则要判断的是公司的规模与税负比重是否匹配。

企业管理者

企业管理者的自身利益与公司的经营业绩息息相关，而财务报告是经营业务最直观的反映。所以，他们在阅读财务报表时，会有两个目的：

•关注经营过程中取得的成绩。管理者最关心的财务指标，通常是公司股东对管理层的业绩考核要求。另外，为了让经营业绩更漂亮，管理者们也可能选择冒险，比如，提高资产负债率放大财务杠杆，获取更短期内更好的业绩，或者通过销售政策刺激业绩增长，也不考虑现金流风险。

•关注经营过程中出现的问题。通过财务报表发现经营过程中的问题，并找到问题出现的原因，制定改进措施，以达到改善经营决策，改善未来业绩的目的。为了找到导致报表数据变化的原因，企业管理者们，在看财务报表时，常常还会结合公司的业务经营数据，他们也对公司真实业务更了解，分析的视角就会更完整和全面，不再单纯只是对三大主表的分析。

使用财务报告的投资人

投资者们，看报表的主要目的，是为了获得更好的投资收益。所以，在看财务报表时，还会结合行业特点，是自上而下的印证过程，以此判断公司的投资价值。

他们分析财务报告会侧重关注：

•公司当前和长期的收益水平的高低;

•目前财务状况下,公司的资本构成决定的风险和报酬如何;

•与其他竞争者相比公司处于何种地位.

债权人看公司的财务报表

债权人关心的是企业是否具有偿还债务的能力，从而决定是否给企业提供信用，或者是否需要提前收回债权。他们分析财务报表更关注的是这四个方面：

•公司筹集资金的用途；

•公司未来有没有能力还本付息；

•公司以前期间的借款能否按期偿还；

•公司将来还需要有多少资金投入；

税务机关

税务机关看财务报表，主要是对企业进行纳税评估，分析的目的就是看看企业有无逃税、漏税、偷税的嫌疑，评估通常从分析税负开始，针对税负低于正常峰值的情况展开分析。

以上，就是财务报表分析的基本思路，总结起来就是：由点到面，从单个数据开始到所有数据的全貌；由简入繁，从数据开始落地到数据背后的真实业务。在这个过程中，也需要结合自己看报表目的，而有所侧重点，最后再聚焦到自己真正关心的那个核心问题，并寻找答案。

本文为会计头条APP原创文章，作者邹康愉。未经授权，禁止转载，欢迎读者朋友转发~

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净资产收益率低说明什么

净资产收益率低说明企业的净资产获利能力（或盈利能力）低。净资产收益率是公陪升司实现的净利润与净资产的比率，反映的是公司每1元自有资金（股东权益）创造利润的能力，是衡量公司总体盈利能力的核心指标之一。其计算公式为，净资产收益率=净利润/净资产（股东权益）*100%。净资产收益率（ReturnonEquity，芦锋老简称ROE），又称股东权益报基敬酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益(它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和)，另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。

销售净利率下降说明什么-会计网

销售净利率是企业一定时期经营净利润占销售收入的比例，销售净利率下降表明单位销售的相关费用较高或其他原因，从而企业的盈利能力有所下降。

销售净利率下降说明企业销售的盈利能力有所降低，具体因素可能包括产品价格上涨、产品销量下降、营业成本的上升以及期间费用的上升。

销售净利率＝（净利润/销售收入）×100%，该指标越大，说明企业销售的盈利能力越强。企业如果能保持持续增长的销售净利率，表明企业财务状况较好，但并不能单单表明销售净利率越大越好，还需要和企业的销售增长情况和净利润的变动情况相结合。

影响净利润率的因素包括商品价格及质量、主营业务收入、税金、成本以及销售数量；毛利率大小受内外部两方面影响，外部因素有行业状况、市场竞争、产品生命周期等，内部因素包括资金周转率、生产成本、生产工艺、品牌效应、企业营销、研发成本等。

1、计算公式：

销售净利率=净利润/销售收入×100%=（销售收入-销售成本-各项期间费用-税金）/销售收入×100%

2、含义不同：销售毛利率也叫毛利率，是毛利与销售收入或营业收入的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额；净利润率指企业经营过程中所获得的净利润在销售净额中所占的比例，用于反映一家企业的经营效率。