购买债券有实体的吗(债券是在证券市场买还是别的市场？)

债券是在证券市场买还是别的市场？

其实证券市场的涵义较广，既可包括集中交易也包括柜台交易（OTC)市场。我想你所说的证券市场主要是交易所等集中交易市场。某些债券可以在证券市场买到，主要包括上海股票交易所、深圳证券交易所、银行间市场等集中交易场所。包括企业债、国债等另外一些也可以通过银行等柜台交易市场进行柜台买卖。在我国一般只能买卖国债。例如被称为“储蓄式国债”的凭证式国债，就可以在可就近到银行各储蓄网点购买，投资者如遇特殊需要，可以随时到原购买点兑取现金。

如何购买债券？债券的交易方式有哪些？

债券的购买方式主要有两种：一种是在债券发行的时候购买，另一种也是在债券上市后通过二级市场购买。

债券发行时购买由于受到发行数量的限制，一般很难买得到，特别是一些优质的债券，早早的就会被抢售一空。

怎么买呢？一般有两个渠道。传统的购买方式是带自己的身份证到银行柜台购买，可能需要排队。另一种方式，现在大多数债券都利用股市二级市场来发行，这就使得投资者可以在开立证券账户后通过证券公司的股票交易系统来购买。这种方式需要提前开好账户，了解清楚债券发行的代码。

债券上市后就可以通过二级市场也就是股市来购买债券，同样，也需要开立证券账户。

和在银行购买不同的是，通过二级市场购买债券是以当时的市场价格成交，而银行购买一般都依照票面价值成交。

和发行时不同的是，发行时根据债券品种的不同，债券的发行价格也不同，短期债券可能存在折价发行，也就是以低于票面价值的价格发行，到期时按照票面价格偿付；长期债券一般则以票面价值发行，依照约定时间兑付利息。债券上市后再进行购买，也不能再依照发行时一样的价格购买。

恒大目前共有四只债券，可以通过二级市场操作，代码分别如图所示。

国债券一般人买不到的吗？

比较费劲一些，因为国债发行时间不固定，发行数量有限，收益率高稳定，所以已经上市基本半日就可以销售殆尽。

在中国,个人如何购买公司债券?

个人投资者可以通过证券公司股票账户，即可实现交易所债券的自助买卖。一、交易所债券怎么买：1、入门低：一张债券为100元，最低交易单位一手为10张。1000元起就可以交易。开个证券账户就可以买了。2、安全性高：与股票不同的是，债券具有到期还本付息的特点，因此具有绝对保障。3、流动性好：债券流通转让更加安全、方便和快捷。二、债券收益的大小，主要取决于以下几个因素：1、债券票面利率。票面利率越高，债券收益越大，反之则越小。形成利率差的主要原因是基准利率水平、残存期限、发行者的信用度和市场流通性等。2、债券的市场价格。债券购买价格越低，卖出价格越高，投资者所得差益额越大，其收益就越大。应注意以下几点：记帐式债券指没有实物形态的票券，以电脑记帐方式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易。我国通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。所以，记账式国债又称无纸化国债。记账式国债购买后可以随时在证券市场上转让，流动性较强，就像买卖股票一样，当然，中途转让除可获得应得的利息外，可以获得一定的价差收益，这种国债有付息债券与零息债券两种。付息债券按票面发行，每年付息一次或多次，零息债券折价发行，到期按票面金额兑付。中间不再计息。

企业债券助推广州实体经济发展 - 广州市人民**门户网站

累计获批企业债券21只获批金额946.1亿元发行金额571.1亿元

在国家发展改革委、省发展改革委的大力支持下，广州市企业债券申报发行工作不断取得进展和突破。2019年，由于广州市企业债券工作成效显著，广州市成为全省唯一获得***企业债券“直通车”督查激励的城市。

两年内，广州市企业债券减少审批流程，提高申报效率，促进广州市企业通过发行企业债券开展直接融资，推动广州市实体经济发展和重大项目建设。

2019年，广州市加大对全市企业债券工作的统筹、规划，在防范化解风险的基础上，建立了较为有效的企业债券申报发行组织机制并取得显著成效。一是做好项目储备，深挖发债潜力。加强与各部门、中介机构联动，充分发动市区两级力量，在全市范围内筛选发债项目，推动企业转变观念、加大发债力度。二是加强项目辅导，强化发债谋划。常态化开展培训和融资对接，帮助企业谋划符合发债条件的优质项目，协调推进企业通过增加资产、减少负债、企业整合等方式优化财务指标，提升企业发债能力。三是开展风险防范，加强发债监管。通过组织召开企业债券风险防范工作会议、开展存续期企业债券风险排查、出台《广州市发展改革委关于进一步防范风险做好企业债券申报发行工作的通知》等，进一步健全广州市企业债券工作机制，切实防范地方债务风险，加强企业债券监管。

广州地铁集团通过发行企业债券，有力地促进广州地铁项目建设。图为地铁18号线番禺广场站施工现场（资料图片）。

近年来，广州市在保持企业债券规模不断取得突破的同时，在发债品种等方面坚持创新，成为全国有影响力的企业债券创新城市。

2018年，广州地铁集团获批全国最大规模绿色优质企业债券300亿元；2018年，珠江实业集团获批全国首单**和社会资本合作（PPP）专项债10.2亿元，改变了以往PPP项目主要依靠银行贷款等间接融资方式的融资格*，为PPP项目拓宽了融资渠道；2017年，广州发展集团获批并发行全省首个绿色专项债项目48亿元，为全省绿色产业发展起了示范效应；2016年，广州城投集团、广州地铁集团、广州金控集团及广州港集团获批全国首批停车场专项债，合计获批规模175亿元，其中广州地铁集团的100亿元是全国获批规模最大的停车场专项债。

2019年，广州市继续保持工作创新势头，市公交集团作为国内首个主体评级达到AAA的公交类企业申报企业债券至国家发改委。同时，广州市不断创新工作机制并取得显著成效——市交投集团40亿元企业债券、广东省珠江投资管理集团27亿元企业债券获得国家发展改革委核准批复；科学城投资集团企业债券已通过国家发改委司务会并由国家发改委正式接收申报材料，预计将于近期获批。在企业债券发行工作方面，其中地铁集团共发行四期，募集资金达85亿元，有力地促进广州市地铁项目建设。

自2007年12月第一只企业债券——广州汽车集团股份有限公司企业债券顺利发行以来，广州市企业债券规模不断扩大，效果显著。截至目前，全市共有17家企业申报通过，累计获批企业债券21只，获批金额946.1亿元，发行金额571.1亿元。2018年，广州市企业债券发行量创历史新高，全年获批核准发行金额365.2亿元，占全省获批金额的43%。这些资金为广州轨道交通、环保、能源等重大基础设施、重大项目建设提供低成本、长期限的保障。

广州市通过企业债券融资有力推进了轨道交通、保障房、停车场等重大基础设施项目以及垃圾焚烧发电、水环境治理等重大民生工程项目建设，有力地支持了实体经济的发展，有效降低了广州市企业和重大项目融资成本。

2019以来，广州市企业债券发行利率屡创新低。其中“19广铁绿色债01”发行利率创2017年以来全国地方国企企业债券发行利率新低，“19广水投绿色债01”发行利率创2017年以来5年期以上企业债券（含央企）发行利率新低，“19广水投绿色债02”发行利率再创2017年至今同期限绿色企业债券新低，“20广铁绿色债01”发行利率创2015年以来全国地方国企同期限企业债券发行利率新低。

债券的定义与分类标准

债券基金通常以收益相对稳定、风险相对较低的特点受到广泛关注，是投资组合的重要组成部分。然而，由于个人很难直接投资债券，因此，投资者对债券基金特点、投资策略和投资风险的了解仍然有限。

私募排排网特开设“投资者陪伴•债券基金”栏目，帮助投资者更好地了解债券基金的特点和投资策略，以及债券基金的运作和投资风险。我们希望通过“投资者陪伴•债券基金”相关系列文章，让投资者能够更加理性和科学地进行债券基金的投资决策。

本期主题为【债券的定义与分类标准】

提到金融行业，大多数人的脑海闪现出证券二字，提到证券，大家第一反应就是股票，可是证券真的就是股票吗？答案是否认的。证券是由某个主体所发行的有价证券，其中包含了具有股权性质的股票和具有债权性质的债券。

由于股市交易的便利性，很多人都在接触股票，但对债券的了解少之又少，一部分原因是大多经济宣传都以股票为主，大众缺乏对债券了解的渠道；还有一部分原因是大众在投资中对债券选择较少，大多数人都玩股票，觉得股票是最重要的金融产品，来钱快，操作便利，尤其是当下互联网的飞速发展，线上三分钟就可以完成开户并且进行交易，很多人的投资都优先选择股票，故对债券知之甚少。

一个冷知识，中国债券市场流通市值是股票市场流通市值的近两倍。债券都是少数机构在经营管理，个人投资者却很少，从而在大众视野里，债券就没有股票受到的关注度要高。不仅如此，大家对于债券的误解还在于认为债券收益是固定的、没有风险，交易量大且流动性好，但其实债券收益的固定，是当投资者持有到期且债务人不违约才能实现的。而债券也存在利率风险、信用风险等，也并没有固定的收益。而债券的流通性也是不同的、一些地方**债、企业债、公司债换手率都很低，不同种类的债券流通性也是不同的。

因此本文主要为大家介绍债券的定义和分类标准、提高大家对债券的认知。

说到债券，先简单的举个例子，假如你借我100块钱，我给你写张借条，而这个借条就相当于是债券。但是债券和借条还是有些区别，写借条的债务人一般是个人，而发行债券的则一般是**、企业、金融机构等社会经济主体。

下面通过本文的介绍，让大家更为清晰的了解债券的定义和分类标准。

债券是指债务人通过发行债券筹集资金，向购买债券的持有人承诺按照合同规定支付利息和偿还本金的一种金融工具。债券的发行方可以是**、公司或其他实体，发行债券的主要目的是为了获得资金，支持其运营或投资。

债券的核心特征是固定收益和有限期限。债券的发行方向债券持有人支付利息，并在到期日偿还本金。利息的支付一般以固定利率或浮动利率的形式进行，而债券的到期日可以是短期、中期或长期。

1、债券的基本性质

（1）债券是有价证券，反映和代表一定价值。

（2）债券是一种虚拟资本。债券尽管有面值，代表了一定的财产价值，但它也只是一种虚拟资本，而非真实资本。其本质为证明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时所投入时资金已经被实际占用了，债券是实际运用的真实资本的证书。债券的流动交易并不以为他所代表的实际资本也同样流动，债券独立于实际资本之外。

（3）债券是债权的表现。债权代表债券投资者的权利，这种权利不是直接支配财产权，也不是资产所有权的表现，而是一种债权。拥有债权的债权人不同于公司股东，是公司的外部利益相关者。

2、债券的特征

（1）偿还性。偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。历史上偿还性也有例外，曾有国家发行过无期公债或永久性公债，这种公债无固定偿还日期，不能要求**清偿，只能按期取息。我国同样有机构发行永续债券，不过数量极少，故不能偿还性仍是债券的一般特性。

（2）安全性。债券持有人的收益相对稳定，不随发行者经营收益的变动而变动，可按期收回本金。但债券不能收回投资本金的风险同样存在：一是债务人不能履行债务，无法按期偿还本息，一般来说**债券不履行债务的风险最低；二是流通市场风险，即债券在市场上转让时因价格下跌而承受的损失。影响债券转让价格较为重要的因素是市场利率水平。

（3）流动性。债券持有人可按需要和市场实际情况，灵活转让债券，以提前收回本金和实现投资收益。

（4）收益性。指的是债券能为投资者带来一定收入，表现为利息收入、资本损益和在投资益。

债券可以按照多种方式进行分类，其中最常见的分类方式包括发行主体、募集方式和财产担保。

1、发行主体分类

按照发行主体的不同，债券可以分为**债券和企业债券。**债券是由**或**授权机构发行的债券，包括国债、地方**债券和政策性金融债券等。企业债券是由企业或其他实体发行的债券，包括金融机构债券、工商企业债券和公司债券等。

(1) 国债

中国的国债专指财政部代表中央**发行的国家公债，由国家财政信誉作担保，信誉度非常高，基本没有违约风险。国债区分为内债和外债，内债债权人为债务发行国公民，而外债债权人则为国外**和公民。

(2) 地方**债

指某一国家的地方**根据信用原则，以承担还本付息责任为前提，为筹备资金而发行的债务凭证，是由具有财政收入的地方**或地方公共机构所发行的债券。地方**债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。地方**债券一般也是以当地**的税收能力作为还本付息的担保。

(3) 金融债券

金融债券是由银行和非银行金融机构（证券、保险等）发行的债券，它的发行主体全是金融机构。金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性。所以，金融债券的利率通常低于一般的企业债券，但高于风险更小的国债和地方**债。在国家政策的实施和呵护下，绿色金融债券发行受到银行青睐，因此绿色金融债券发展空间较大，金融债券仍在不断发展。

(4) 企业债

企业债券的发行主体为中央**部门所处机构、国有独资企业、国有控股企业。企业债发行采用审核制，国家发改委进行审核，发改委每年会定下一定的发行额度，企业债一般要求有银行或者集团作为担保方进行担保，企业债券市场逐渐发展成熟。所以企业债的风险小于公司债。如今企业债券也逐渐创新，出现了项目收益债、专项债、可续期债、绿色债券等发行品种，丰富企业债的多样性，让投资者有更多的选择。

(5) 公司债

公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，非公司制企业不得发行公司债券。但这里的公司也不一定是上市公司，非上市公司也能发行债券，但非上市公司发行的债券不能在交易所交易。公司债发行采用核准制，由证监会进行审核，证监会有权决定其是否可以发行，对总体发行规模没有限制，公司债没有担保方做担保。

2、募集方式分类

按照募集方式的不同，债券可以分为公开发行债券和私募债券。公开发行债券是指债券发行方向公众公开发行债券，以吸引更多投资者购买。私募债券则是指针对特定投资者发行的债券。

3、财产担保分类

按照财产担保的不同，债券可以分为无担保债券和有担保债券。无担保债券是指发行人不提供财产担保的债券，通常信用评级较高。有担保债券则是指发行人提供一定财产作为担保的债券，通常信用评级较低。

4、信用评级分类

按照信用评级的不同，债券可以分为高等级债券和低等级债券。高等级债券是指信用评级较高的债券，一般是AAA、AA、A等等级。低等级债券则是指信用评级较低的债券，一般是BBB、BB、B等等级。

5、利率形式分类

按照利率形式的不同，债券可以分为固定利率债券和浮动利率债券。固定利率债券是指利率在发行时就已经确定，且在债券期限内不变的债券。浮动利率债券是指利率随着市场利率的变化而变化的债券。

6、按照到期期限不同进行分类

债券期限：是指债券从发行到偿还本金的时间间隔

短期债券：到期时间小于1年的称为短期债券

中期债券：到期时间大于1年，小于10年的称为中期债券

长期债券：到期时间大于10年的债券称为长期债券

债券的期限越长，债券背后的企业、公司出现变化的可能性越大，债券的投资风险也越高，因此要求有较高的收益作为补偿。通常，债券期限越长，债券的收益率越高。

总之，债券的分类方式有多种，每种方式都反映了不同的特点和风险。在投资债券时，需要根据自身情况和投资目的，选择适合自己的债券品种。

北京柏治投资管理有限公司（柏治资本）成立于2020年，并于2020年8月在中国证券投资基金业协会登记为证券类私募基金管理人（登记编号：P1071217）。公司是一家专注于中国信用债投资的私募基金管理人，应用纯粹的价值投资方法，依托专业的研究能力和行业经验，致力于为金融机构、企业和高净值人群提供全方位的资产管理服务。

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财经|央妈的钱为何不进实体？萝卜章的背后真相曝光！

摘自：微金融，路财主A

今天给大家解密一个中国金融行业的秘密，所有银行、证券、保险、基金乃至大型国有企业等机构长期以来秘而不宣，而其他经济主体都感觉极不舒服，但又找不到源头的秘密：资金空转！ 

这个秘密，换一个说法就是，“央妈的资金为何不能流入实体行业？” 

再换一个说法，就是中央**和全体民众一直问个不休的那个问题，“中国经济为什么脱实向虚？”

在当今商品社会，杀人放火吸毒赌博的生意都有人去做，但铁定赔钱的生意却没有人会去做。

2008年以来，在央妈使劲儿放水放水再放水的宽松货币政策之下，股票市场涨涨跌跌，但债券市场可是一路走牛（市场利率持续走低），买债券成了稳赚不赔的买卖——但是，唯一的不美好就是，债券的收益率太低，赚钱也越来越难……

方法总比困难多啊！

搞金融的，有谁不知道简单的杜邦公式？

净资产收益率=资本收益率×杠杆倍数。

如果资本净收益率不能提高，那老子就加杠杆呗！

比方说，大爷我买某种债券的收益率是7%，如果我全部用自己的钱来买，那我100元一年只能挣7元钱；如果我能借来钱，加上10倍的杠杆，假定借钱的成本是3%，我1100元的收益就变成了77元钱，减去1000元的利息成本30元钱，我的总收益达到了47元钱！

乖乖啊，一下子我的100元净资产收益率高达47%[（77-30）/100]！！！

在聪明的中国金融业里，一种你好我好他也好的三角套利模式很快被发明了出来，涉及企业、银行、券商三方……

首先，某大型国有企业发行100万元债券，募集100万元资金，利率4%；

然后，企业将资金购买银行的理财产品，收益率5%，轻松赚钱1%，好爽；

接下来，银行将资金马上委托给券商做成委托投资理财业务，要求收益7%，白赚2%，好爽；

再接下来，券商的委托投资业务投给谁呢？答案是还是这家企业，券商成立一个基金，使劲儿加杠杆，买了这家企业所发行的利率4%的债券——

你说不对啊，这券商不要赔死么？

图样图森破！

我说了，券商会加杠杆的！券商的基金从银行里借钱，利率3%，加上10倍杠杆，买上1100万这家公司的债券，赚取利息44万，除去付给银行杠杆资金30万元的利息之外，还赚了14万元，净资产收益率高达14%，再付给银行委托理财产品7万元的利息，券商自己也净赚7万元——自己一分钱不花，还能净挣7万元，真特么爽！

你看，资金就这么转了一圈，根本没进入实体经济和企业内部，但最后结果是企业爽、银行爽、券商也爽，大家都无风险的挣到了钱（企业1万、银行2万、券商7万），社会主义的优越性一下子就体现出来了吧？

赚钱的永动机就这么轻松的被发明出来。 

你说不对啊，银行既然有3%的资金，为什么还要接受5%的资金？

哎，你是不大了解我天朝商业银行运行规则吧，在银行里，理财资金是理财资金，存款是存款，央妈的钱是央妈的钱，各自有各自的一条线，互不搭界。 

赚钱这事儿，是不可能有永动机的，一定是有人做了冤大头！

当然有人做了冤大头。

表面上看，出了杠杆资金的那个银行是冤大头，因为它提供了最低的资金成本。

嘿嘿，银行个个都精得鬼一样，当然不可能当冤大头，为什么愿意当这个冤大头？

答案不难解释：银行可以从央妈那里以更低成本融资，再融给投资机构赚利差。

换句话说，银行从央妈那里得到资金的成本远低于3%，只要安全借出去，一转手就先赚了一波利差！也只有从央妈那里来的钱，借贷成本才会这么低。

这下你明白了？

央妈才是冤大头，央妈不断喷射的奶汁才养活了中国金融市场一群一群的套利狼，央妈才是中国金融业赚钱永动机的总源头！

然而，央妈毕竟只是一个妈啊！

央妈所吃的所有亏，央妈所喂出去的所有奶汁，最终都会转化为附着在人民币身上盯着全体民众不断吸血的一整套金融安排……

不傻不天真的央妈，天天强调自己放出去的低成本资金，应该通过银行进入实体产业，但实际上，哪里资金更安全哪里更能挣钱，资金就会流向哪里，以上赚钱永动机运转得这么顺畅，钱干嘛还要去实体行业？

更何况，现在实体经济萧条，企业普遍经营不佳，哪里需要这么多贷款资金？

更进一步的，即便实体企业真得到了资金，又赚不了钱反而赔钱怎么办？

对银行来说，实体企业赚不赚钱管我*事，我关心的是贷款安全不安全，会不会出问题？要知道，现在金融行业持续高压反腐，贷款一旦出问题，领导可是要被追责的！

如此一来，你说说看银行怎么会愿意给实体经济放贷款？实体经济又怎么可能得到低成本的资金？

你可能不知道，正是资金空转导致了萝卜章事件的发生，导致了12月15日的国债期货跌停……

因为，赚钱永动机遇到问题了！

什么问题？马上分析。先说一下国债期货的问题。

12月15日国债期货跌停之后，央妈立即出台了1400亿元的麻辣粉（MLF）操作，债券市场再度获得救生游泳圈；12月20日，中国证券业协会连夜召开会议，证监会副**亲临现场主持，最终guohai证券表示愿意履行协议，但其他机构不得挤兑，大家共同承担风险。

很多人并不知道，金融市场的根基在于债券市场，而十年期国债的收益率通常被称为“无风险利率”，它是整个金融市场资产定价的定海神针，一旦这个收益率出现巨大上升，又没有央妈出来奶水四溅，资本市场便会出大问题。

国债期货12月15日为何跌停？

表面看起来是美联储加息原因，实际上则是因为12月24日有消息爆出，guohai证券被委托某银行代持的债券亏损超过5%，亏损量达5亿-10亿元——

人在江湖飘，哪能不挨刀？

亏了也就亏了，guohai证券认栽就是了！

然而，让人瞠目结舌的是，guohai证券却出来发声，说公司公章被挪用，或为“萝卜章”，guohai证券的律师更是一脸严肃的表示，“走法律途径解决”……

这下可真是玩大了——未来金融市场海啸的种子就此埋下，12月15日国债期货市场才出现恐慌性的跌停。

要知道，与guohai证券债券代持相关代持机构不少于22家之多，有名有姓被卷入或参与会议的就包括联储证券、五矿证券、联讯证券、华福证券、东吴证券、南昌农商行、华林证券等。

随后爆出的华龙证券和浙商证券的故事，更是让狗血溅了大家一身。

媒体报道，华龙证券购买了5个亿的国债，合同签了也开始交易了，只不过T+1交割到自己账上，没想到第二天债券价格大跌，华龙直接耍赖说我不要了。媒体一曝光，华龙证券一看事情玩大了，赶紧解释说这不是我们赖账，是技术性违约，是因为停电——交易不执行，居然是因为停电！停电！停电！接下来，特么的是不是要去找电力公司索赔？

隔了一天，浙商证券又跳出来狗血喷头，他们选择不履行合同，还公开宣布说自己的协议回购因“技术原因导致交易失败，并无恶意违约”……

长期以来，我国国内债券市场机构之间的代持行为非常普遍，通常操作是：被代持机构与代持机构一份承诺买回的协议，协议的核心就是未来以一定的价格承诺买回这笔债券。因为一般情况下代持的都是国债，这可是最安全的抵押品，大家也不会去较真什么承诺协议上签章是真的假的，相当于是行业内的潜规则，你特么突然去较真这是不是“萝卜章”，这意味着债券机构之间的信用出了大问题……

这个道理，就像我曾经在《金融圈该炸了！这份判决书，可能搞死信托理财行业……》一文中提到的，信托机构和房地产商之间明股实债的关系，如果把这种明股实债确确实实的认定成股权，就会对整个行业产生巨大冲击，甚至会毁掉某个行业。

债券市场的核心在信用（这也是整个金融市场的核心），信用不在，大家也都别玩了！但现在，guohai证券声称“萝卜章”，让整个行业的节操碎了一地！

看了我上一篇讨论《央妈的钱为何不进实体》的文章，有同学该举手提问了，赚钱永动机解释得很精彩，我们也明白了央妈的钱为什么流不进实体产业，但这和国债期货跌停有个什么鬼关系呢？

当然有关系！

那个赚钱永动机里，券商要从银行那里借来10倍杠杆资金，银行可不是傻瓜，如果你的债券投资亏了怎么办？

所以，银行妥妥的会要求抵押物。

最好的抵押物，就是国债！

在我的财富分享和讲座中，我无数次强调过，国债是最好的抵押品，中国国有金融机构几乎都接受国债抵押，国债抵押所得到的资金不仅成本最低，而且变现比例超高，100元的国债抵押几乎可以得到100元现金——其他抵押物哪有这么好？

前面讲的通过企业发行债券创造赚钱永动机的案例，其实只是中国金融业赚钱永动机的一种而已，对券商们来说，还有一种接近0风险的投资，那就是不断用国债作抵押借钱，去捕捉金融市场上不断出现的各种非正常的不合理差价，等到价差恢复正常，就可以大赚一笔——这种操作，在金融市场上被美其名曰：无风险套利。

说自己遭遇“萝卜章”事件的guohai证券，很有可能就在做这样的套利。

比方说，去年股灾开始到现在，股票市场的T+0套利很是赚钱，几乎各大证券公司都成立了自己控制下的基金在大套而特套，套的不亦乐乎，而这正是2016年初股市熔断以来波动越来越小的核心原因。市场上还有一种更懒的赚钱方式，就是用国债不断做抵押，坐吃国债利息，如果央妈降息，国债价格还会上涨，稳赚利息还能挣价差，简直爽得不要不要的！

不过，这个无风险盈利有一个很让人讨厌的问题——国债本身虽然很安全，但国债的利息很低，涨跌也非常微小，如果纯粹的吃利息或赚价差，挣钱少啊，哪够这些金融机构的饕餮大口？

那怎么办呢？

你懂的，杜邦公式，当然是上杠杆了。

而且，用国债作抵押，上杠杆不要太容易哦，具体见下图！

有人针对这一事件做了个比喻：

刘备买了100万债券，觉得5%收益太低，让诸葛亮联系曹操，说你借我90万现金，我每年付你3%的利息，这100万的债券你帮我代持（其实就是抵押），曹操同意了；拿到90万现金，刘备又去买成债券，联系孙权代持，得到80万现金；然后又去联系袁绍，……这样一来，本来只有100万元现金的刘备却持有1000万的债券，如果一切顺利，债券到期只要不跌，刘备就要发大财……

没想到，最近债券价格大跌，曹操、孙权、袁绍等人一看手上抵押物快不敌借出去的本金和利息了，就要求刘备按照当初的协议买回去，没想到，刘备这流氓一看自己要亏钱，也开始玩黑的，说当初和你们签合同的诸葛亮私刻公章，我都已经报警了……

接下来，曹操袁绍孙权都急了，干脆直接在债券市场上抛售债券，由于接盘侠没有那么多，导致国债期货12月15日出现跌停……

这就是债市的去杠杆。

债券抵押，要不了几下，10倍、20倍的杠杆就上来了，本来一点点的利润，一旦上了10倍20倍的杠杆，那也会变成赚钱机器！

如果你熟悉金融投资历史的话，应该知道我在说谁了？！

没错！就是那个拥有一群债券套利天才+2个诺贝尔奖获得者+1个美联储前副**的长期资本管理公司（LTCM），他们当年就是这么赚钱的，也最终因此而倒下，并导致市场出现流动性危机——要不是美联储安排救急，当时整个华尔街恐怕都会被拖下水。

LTCM成立之后即成为华尔街的明星，前4年的收益率平均达到了40%，傲视群雄。接下来，大部分人认定LTCM公司是因为1998年俄罗斯国债违约而倒下，可实际上LTCM倒下和俄罗斯国债违约还差十万八千里——LTCM公司风险控制十分严格，所以持有不靠谱的俄罗斯国债量极少，他们主要持有的是G7工业国（美德日英法意加）国债，违约的可能性基本是0。但是，因为俄罗斯国债违约，导致市场出现恐慌，德国国债价格飙升而同为G7工业国的意大利国债价格却出现大跌。

尼玛，市场恐惧的时候我贪婪，市场贪婪的时候我恐惧，谁不知道这个理啊？LTCM判断，市场错了，赚大钱机会来了，立即重仓看多意大利国债并看空德国国债——

特别要强调，LTCM这个判断没有错，当LTCM倒下之后，两者的价差很快缩小。

但在当时，很不幸的是，在LTCM重仓之后，巴西出现债务违约，市场情绪认为当时债务高企的意大利也可能出现违约，意大利债券价格继续暴跌，而德国债券价格则持续上升，而LTCM则失血严重，不断抵押导致其杠杆率高达60多倍。因为抵押品不足，就有银行要求LTCM补充资金，而LTCM一旦想通过出售意大利国债或购入德国国债来止血，就会导致意大利国债更加暴跌或德国国债更加上涨……

就这样，从事最安全的G7工业国国债套利交易的LTCM公司，生生被自己困死，一两个星期之内，几十亿美元本金损失殆尽，通过国债的不断抵押和上杠杆，与LTCM相关的华尔街资金高达3250亿美元——为了避免整个华尔街被拖下水，最后由美联储出面组织15家华尔街金融机构合伙收购了LTCM，这一事件才最终得以平息。

由此，LTCM也“光荣”成为当代金融史第一个TBTF（太大而不能倒）的金融机构！

华龙证券和浙商证券虽然无赖和流氓，但至少有倒霉的对手承担损失，而guohai证券现在想干的事情，就是想效法LTCM，把大家都拖下水，要大家要共同承担损失（诚实的说，我写到这一段的时候，guohai证券还没有认赔呢，但财主很清醒，这些国有金融机构，撅起尾巴就知道它们会拉什么屎）！

什么意思呢？

当代纸币市场的核心在于信用，而货币市场的直接延伸——债券市场的核心也是信用，尤其是中国这种绝大多数金融机构都是国有的情况下，不管你怎么玩，赚死赔死都得自己担。guohai证券赔了5个亿或10个亿，如果认了，整个金融体系潜规则得以维持，整个债券市场的信用也可以维持，接下来看看央妈怎么想方设法限制一下“赚钱永动机”，然后再由央妈慢慢放水，整个债券市场还可以慢慢玩……

如果一旦把这个事情推到法院和刑事案件上去，呵呵，呵呵，呵呵。

如果guohai证券不认账，所有涉及债券代持业务金融机构都需要确认业务，机构之间的信用都将荡然无存，大家会争先恐后的在国债市场上抛售，中国国债期货市场流动性将会被抽光，整个国债市场毁掉。

如果连国债都不可信了，整个债券市场你以为谁还会傻乎乎的认账啊，什么企业的信用债券，去死吧（货币基金最近已经开始受到债券暴跌的影响了）！

债券市场一旦出现流动性崩盘危机，央妈再不来救驾，2008年雷曼兄弟倒闭之时美国华尔街金融体系流动性瞬间冻结的状况就会降临中国金融市场，接下来就是股市、汇市、期市上会出现史无前例的惨烈大崩盘……

guohai证券为什么把这个事儿捅成刑事案件，本质上说，就是不想承担责任。

兄弟姐妹们，10亿元的损失哎，你让我们guohai证券谁来承担？总裁？投资总监？具体代持业务负责人？谁又能承担得起？即便承担得起，我又为什么主动承担这个损失，你特么一个国有金融机构，让我某某个人承担损失，我怎么愿意？

为什么要把这事儿推给法院，就是想让整个行业知道，大家都遵守同样的潜规则，你们都要帮我说话，帮我担点儿损失，要不然，大家就一起死！最好的办法，就是和LTCM一样，由央妈出面，组织一堆金融机构共同承担……

最后结果，也确实如此。

下图即为guohai证券12月22日发布的公告。

注意以上措辞，“维护大*、履行社会责任，愿意与各方共同承担责任”，“利率债投资收益与相关资金成本之差额由guohai证券与与会各方共担”……

说白了，不就是要拉上一堆金融机构共担损失么？

再看看其中有句话多牛逼，“伪造印章…涉及债券金额不超过165亿元”，这大手笔……要知道，guohai证券是一家再普通不过的中小券商而已。

虽然，在各方压力之下，guohai证券决定认账，但要求大家共同承担风险和损失，债券市场危机暂时告一段落……但是，要说中国债券代持问题彻底解决，恐怕连央妈和证监会自己都不信。

LTCM事件尚可救赎（因为LTCM的判断中长期看并没有错，只是遇到危机），中国的债券市场却是救无可救，正如下面这段话所说：多数人在书本上读到LTCM的故事，会幸灾乐祸的看到诺贝尔奖获得者损失数十亿美元，其实不知道LTCM的事故可能发生在你、我以及从事这个行业的每一个人身上，从历史上获得教训并避免类似命运的唯一方法是时时的警醒和自我管理。

大家可能都听说过这句俗语：当你在房间里发现一只蟑螂，那么你的房间里至少有上千只小强！

不整虚的，第二只小强已经出现！

最新新闻，马云的招财宝上的企业债券涉及违约，其保险方浙商财险、发行方粤交所又开始就债券问题扯皮，当浙商保险拿着“广发银行惠州分行”开具的保函实施反担保赔偿请求的时候，广发银行验证发现该保函为假并立即报案。

债券市场又一起萝卜章事件爆发！这一次是发行债券的大型企业（广东侨兴集团下属公司）最先耍流氓，传导到马首富的P2P，再传导到保险公司、交易所，然后到银行，接下来，我们不妨看央妈和证监会再怎么处理……

债券怎么买

呵呵，这个嘛，容易，既可以到证券公司里买也可以到各银行去买啊！

可以提前兑现的债券是（）。A．实物债券B．凭证式债券C．记帐式债券D．以上都不能

正确答案：B凭证式债券提前兑现时需要到购买网点购买，需要支付2%的手续费。