有研新材属于军工吗(【天风金属新材料&军工】钢研高纳：从科技，到盈利！)

【天风金属新材料&军工】钢研高纳：从科技，到盈利！

摘要

一代材料一代发动机一代战斗机。航空航天对性能要求极高，喷气式战斗机到目前为止已经发展了5代。从发展历史可以归纳，每一代战斗机的更迭对发动机都提出了更高要求，而根据热力学第二定律，发动机的喷口温度在不断提高，从而对高温合金提出更高要求，高压涡轮用高温合金就经历了变形高温合金，铸造高温合金，等轴晶高温合金和单晶高温合金的迭代，只有研发能力强的企业才能跟上高温合金升级的脚步。

钢研高纳：中国高温合金行业的技术开拓者。公司背靠钢研院，自1958年以来，共研制各类高温合金120余种，变形高温合金、粉末高温合金均占全国该类型合金80%以上。《中国高温合金手册》最新收录的201个牌号中，公司牵头研发占总牌号数量的56%。公司是中国高温合金当之无愧的技术开拓者。

突破生产瓶颈，依托新力通布*青岛基地全面迎接高温合金需求增长。从技术到盈利的过程需要组织生产能力相配合，2018年公司收购具有大规模高温合金生产组织能力的青岛新力通公司65%股权，实现了生产瓶颈的初步跨越。以此为基础，2020年5月29日，公司决议拟在新力通厂区北侧开发新项目，设计产能7000吨/年（是公司2019年高温合金产能3000吨的两倍以上），占地130亩。新项目预计于2021年6月底试生产，达产期5年，新项目产能释放完全后公司总产能将达万吨，有望成为公司从科技到利润的转化器。

投资建议：预测2021-2023年公司净利润分别为2.65亿元、3.73亿元和5.12亿，对应EPS分别为0.54元/股、0.77元/股、1.05元/股。对应目前PE为64、45、33倍，给予22年PE50-55x，对应目标价格区间38.50-42.35元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，新冠疫情超预期改变，新项目产能释放不及预期，下游需求不及预期。

1.钢研高纳：从科技到盈利的跨越

航空航天用高温合金需要不断迭代——迭代需要技术研发能力——钢研高纳是国内高温合金的开拓者——新力通和青岛基地或将成为公司技术到利润的转化器

一代材料一代发动机一代战斗机。航空航天对性能要求极高，喷气式战斗机到目前为止已经发展了5代。从发展历史可以归纳，每一代战斗机的更迭对发动机都提出了更高要求，而根据热力学第二定律，发动机的喷口温度在不断提高，从而对高温合金提出更高要求，高压涡轮用高温合金就经历了变形高温合金，铸造高温合金，等轴晶高温合金和单晶高温合金的迭代，只有研发能力强的企业才能跟上高温合金升级的脚步。

钢研高纳：中国高温合金行业的技术开拓者。公司背靠钢研院，自1958年以来，共研制各类高温合金120余种，变形高温合金、粉末高温合金均占全国该类型合金80%以上。《中国高温合金手册》最新收录的201个牌号中，公司牵头研发占总牌号数量的56%。公司是中国高温合金当之无愧的技术开拓者。

突破生产瓶颈，依托新力通布*青岛基地全面迎接高温合金需求增长。从技术到盈利的过程需要组织生产能力相配合，2018年公司收购具有大规模高温合金生产组织能力的青岛新力通公司65%股权，实现了生产瓶颈的初步跨越。以此为基础，2020年5月29日，公司决议拟在新力通厂区北侧开发新项目，设计产能7000吨/年（是公司2019年高温合金产能3000吨的两倍以上），占地130亩。新项目预计于2021年6月底试生产，达产期5年，新项目产能释放完全后公司总产能将达万吨，有望成为公司从科技到利润的转化器。

2.高温合金的迭代属性需要科研能力支撑

2.1

一代材料一代机，高温合金助力航发攻坚

军用航空发动机历经五代，推重比不断提升。第一代涡扇发动机出现在20世纪50年代，以英国的康维发动机、美国的JT3D发动机为代表，推重比在2左右；第二代涡扇发动机出现在20世纪60年代，以英国的斯贝MK202和美国的TF30发动机为代表，推重比在5左右；第三代涡扇发动机出现在20世纪70-80年代，以美国的F100、欧洲的RB199和苏联的AL-31F发动机为代表，推重比在8左右；第四代涡扇发动机出现在20世纪90年代，以美国的F119和欧洲的EJ200发动机为代表，推重比在10以上；第五代涡扇发动机出现在21世纪初，以美国的F135和英、美联合研制的F136发动机为代表，推重比为12-13。未来航空发动机推重比将不断提高，美国已经开启第6代航空发动机的研发，预计推重比将达到16-18。

发动机作为军机的心脏，为了实现军机更强的机动性能与更大的作战半径，有着不断增大推重比、降低油耗的要求。由于涡轮理论效率仅与温度相关，要提升发动机推重比必须提升效率，而效率提升离不开喷口温度的提升，进而需要相关部件材料耐高温能力的增强。

在世界高温合金的发展历程中，发动机叶片和盘件材料分别经历了变形、铸造、定向、单晶四个阶段。适应温度从600°C逐步提升至1100°C以上。

2.2

核心机工作环境苛刻，高温合金研发实力要求严格

两片一盘工作环境苛刻，性能要求极高，对材料研发实力要求严格。发动机主要分为压气机、燃烧室、高压涡轮、低压涡轮和排气五个部分，其中压气机、燃烧室和高压涡轮是发动机中的核心机。其中燃烧室后端承受温度最高的两片一盘，即导向叶片、涡轮叶片和涡轮盘（加篦齿盘）是整个发动机中性能最高的部件，代表着高温合金的最高工艺和最高要求。

两片一盘中的涡轮叶片至今经历了变形合金逐渐升级到单晶合金的迭代；而涡轮盘已经发展到第五代，首选材料粉末高温合金制涡轮盘发展到第三代。

从第一代涡喷发动机的核心材料-变形高温合金（工作温度650°C），到第四代的涡扇发动机核心材料-单晶合金（工作温度已经达到了1200°C），历代军机的换代一直伴随着发动机核心材料——高温合金的升级。

高温合金需要研发的支持。一代材料一代机，中国高温合金先后研制出了变形、铸造、等轴晶、定向凝固柱晶和单晶合金体系，具备不断迭代产品能力的高温合金生产企业才能跟上航空工业的发展，而高温合金的升级和迭代需要强大的研发实力与之相匹配。只有具备长期研发实力的高温合金企业才有可能不断开拓新产品，升级产品线，从而实现长期增长。

3.钢研高纳-高温合金开拓者

公司承担国内高温合金攻坚的带头角色。公司大股东（持股44.24%）中国钢研科技集团承担了大量国家重大项目和课题，为国家重大工程需求以及石化、电力、治金、船舶、航空航天、机械等行业的用户提供了技术解决方案、技术服务和相关产品，为钢研高纳的高温合金技术的高质量发展提供了坚实的基本技术支持。

公司高温合金材料自主研发能力领先，在高温合金领域具备全方位竞争力。自1958年以来，公司共研制各类高温合金120余种。其中，变形高温合金90余种，粉末高温合金10余种，均占全国该类型合金80%以上。最新出版《中国高温合金手册》收录的201个牌号中，公司及其前身牵头研发114种，占总牌号数量的56%。公司是中国高温合金当之无愧的技术开拓者。公司每年的研发费用率一直保持在5%左右，并且研发投入随着公司收入的增长不断上升。

公司是国内航空、航天、燃机用变形高温合金、粉末高温合金、金属间化合物等新型高温合金盘锻件产品的龙头企业并保持技术领先。公司是国内粉末高温合金领域的重要研发和生产基地，研制成功的FGH4091、FGH4095、FGH4096、FGH4097、FGH4098等粉末高温合金盘锻件满足了国家多个重点型号航空发动机的设计和应用需求。Ti2AlNb金属间化合物持续保持技术领先优势，完成新产品试制工作，在等温锻造方法上取得突破。ODS合金生产扩产项目，解决了篦齿环供应瓶颈问题，建立了我国第一条完整的氧化物弥散强化高温合金生产线。

4.从科技到盈利

4.1

新力通强力补充生产短板，科技成果优势转化成长胜势

从技术到利润需要组织生产的能力相配合。

新力通强力补充生产短板。公司2018年收购具有大规模高温合金生产组织能力的青岛新力通公司65%股权，实现了生产瓶颈的初步跨越。公司2019年产能3000吨，在科研转型企业中名列前茅。

依托青岛基地垂直加深产能布*。公司于2019年6月联合河北德凯在青岛市建立平度产业基地和青岛钢研军民融合创新研究院，项目一期总投资8.1亿元，建设期两年。随着项目的建成，公司主营产品生产能力持续增强。

4.2

新力通新厂投建，扩产正当时

投建青岛新力通新厂项目，扩张产能正当时。2020年5月29日，公司召开了第五届董事会第三十次会议，审议通过了《关于控股子公司投资建设新厂（北区）项目的议案》，拟在青岛新力通原有厂区北侧，新征土地130亩，规划建筑面积4.5万平方米，项目设计产能7000吨/年，以实现满足国际石化订单要求的自动化较高的石化炉管的规模化生产、乙烯裂解炉抗结焦炉管的规模生产。项目建设期15个月，预计2021年6月底试生产，达产期5年，新项目产能释放完全后公司总产能将达万吨，有望成为公司从科技到利润的转化器。

4.3

军工“十四五”，高温合金国产化兼程前进

高温合金由于其材料特性，在高温作业环境必不可少，下游应用领域较为广阔，其中航空、航天、舰船的动力系统中的应用约占全部市场的55%；此外高温合金在电力（20%）、机械（10%）、冶金（7%）、汽车（3%）等领域中也起到重要作用。根据智研咨询数据显示，未来20年上述各领域对高温合金的需求总量超过百万吨，市场规模有望达到3030亿元。

军机发动机是目前我国高温合金的主要需求来源。历代军机的换代都伴随着发动机核心材料-高温合金的升级：从第一代涡喷发动机用变形高温合金，发展到第四代涡扇发动机使用的单晶高温合金，从航空发动机价值构成角度分析，原材料占比达到50%，其中，高温合金作为原材料的主要构成，占材料成本约36%。

根据《WorldAirforces2020》数据，2019年美国现役军机13092架，其中战斗机5465架，包括二代战机1144架、三代战机1861架、四代机已产320架，在产2137架。美军已经逐渐实现了二代战机向三代/四代战机的转移。对标亚洲地区重要空军力量驻日韩美军，若要形成*部对等战力，2025年中国空军或将全面升级，二代机全部淘汰，以四代机和五代机为主体，届时我们预计我国战斗机保有量达2000台以上。在五代机升级的过程中，双发重型J-16和五代J-20逐步增加，单发J-10可能逐步减少。按照单发双发各一半，采购比例1：1.5，新机配发动机1500台。

军机列装加速航发用高温合金市场扩大。根据美国安全研究中心发布的报告，美军四代战机F-15、F-16的制造成本分别为6500万和4000万美金。美军第五代战机F-22、F-35A、F-35C的制造成本分别为2.5亿、1亿、1.3亿美金。歼-10、歼-11、歼-15、歼16等四代机成本对标美军四代机平均成本5250万美金；歼20等五代机成本对标美军五代机平均成本1.6亿美元，按照十年服役期，每年新机200架，其中四代机、五代机各100架，每年航空发动机的市场需求将超过50亿美元，带动的高温合金年均需求约为9亿美元。

粉末涡轮盘维修五十亿市场逐步打开。涡轮盘是航发中工作环境最严苛的部分，需要承受高温、高压、高转速工作环境下的复杂载荷，因此需要常态化维修保障发动机正常运转。受益于十四五军机列装加速和全面加强练兵备战，列装增量和维修存量双升将刺激粉末高温合金多型号需求放量。美国拥有战斗机超过5000台，形成对等战力我国战斗机数量应高于2000架，假设稳态情况下，单发四代机和双发五代机各一半，装载发动机3000台。按机组:飞机比例为1.1：1测算，拥有机组2200组。年训练小时数150小时，则国内机组全年训练小时数33万小时，除以发动机两片一盘500小时使用寿命，年需要更换飞机660台，对应发动机990台，以每台发动机中高温合金成本约437万计，年市场空间可达43.3亿美元。

粉末涡轮盘制造具有较高技术壁垒，公司在维修市场中稳抓A角。公司是粉末高温合金领域的重要研发和生产基地，研制成功的多种型号粉末高温合金盘锻件满足国家多个重点型号航发应用需求。其中FGH97高压涡轮盘在某盘件国产化招标中竞标第一，为未来粉末高温合金的批量生产提供了保障。此外，公司通过多年来在在ODS高温合金领域的深耕，建立了我国第一条完整的ODS高温合金生产线，目前该合金已批量应用到我国某系列重点武器装备。

盈利能力持续强化，航发集团战略合作升级

新力通并入盈利能力持续强化。2018年，随着青岛新力通并入，公司产能放量显著，业务量和营业能力2018年后均获得显著提升。毛利率从2017年的20.92%上升至2020年的34.6%，毛利润从2017年14119.5万元增长至2020年54845.43万元，实现年复合增长率57.2%。

合作航发集团战略升级。2019年9月，公司发股1.2亿元，其中航发资产认购6000万元，双方战略合作关系进一步升级。公司积极开拓“双流水”模式，投资青岛钢研与青岛高纳，增强主营产品的生产能力。随着新项目落地和去年以来订单量的持续高增长，公司的盈利能力进一步增强。

高温合金赛道前景广阔，公司技术优势+产能发力稳固行业龙头地位。十四五开启军工新材料的高景气格*，高温合金在航空、航天、舰船等军工领域应用广泛，国产化率亟待提升。公司在国内高温合金行业是技术攻坚先驱者，技术护城河坚固稳定；产研协同，实现规模化生产，依托青岛基地加深产能布*。未来，高温合金有望成为新材料领域的优质赛道，公司作为该赛道领跑者前景值得期待。

5.盈利预测与估值

核心假设

1.    铸造高温合金：2020年上述三大细分业务营收分别占公司总营收的62.7%、25.2%、11.7%。据公司年报，公司投资建设的青岛产业基地将于2021年建成投入使用，另外公司拟在青岛新力通新建厂房，项目建设期15个月，预计2021年6月底试生产，进一步提升新力通生产效率。未来航发等下游市场高景气，同时青岛产业基地落地对产能的大幅提升，我们假设铸造高温合金未来营收增速在30%。

2.    新型高温合金：万泽股份2021年2月发布公告，高压涡轮盘将进入小批量生产阶段，2021年需求量约为60件，利好作为新型高温合金行业龙头的钢研高纳，涡轮盘有望为该板块带来业绩增量。我们假设公司铸造高温合金未来三年营收增速分别为70%，50%和55%。

3.    变形高温合金：由于16年军改影响逐渐落地，“十四五”期间下游需求逐渐增加，预测变形高温合金未来三年营收增速为17%。

5.2

相对估值

我们选取图南股份、西部超导和抚顺特钢作为可比公司，参考2022年可比公司PE，考虑到公司作为国内科研院所转型的高温合金赛道龙头企业，受益于军工高景气，领先的科研实力和规模化量产能力筑就护城河，产品高附加值。我们认为PE50-55x为合理的估值区间，对应目标价格区间38.50-42.35元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

5.3

投资建议

航空航天用高温合金需要不断迭代——迭代需要技术研发能力——钢研高纳是国内高温合金的开拓者——新力通和青岛基地或将成为公司技术到利润的转化器

公司作为国内科研院所转型的高温合金赛道龙头企业，受益于军工高景气，领先的科研实力和规模化量产能力筑就护城河，产品高附加值。假设公司投产计划稳步推进，产能利用率及综合毛利率水平稳健提升，我们预测2021-2023年公司净利润分别为2.65亿元、3.73亿元和5.12亿，对应EPS分别为0.54元/股、0.77元/股、1.05元/股。对应目前PE为64、45、33倍，给予22年PE50-55x，对应目标价格区间38.50-42.35元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

6.风险提示

（1）原材料价格大幅波动。公司主要原材料采购价格受大宗商品及相关商品期货价格的影响较大，价格波动可能对公司的生产成本造成较大影响。

（2）新冠疫情超预期改变。邻国印度疫情失控，菲律宾重锁边境，若疫情控制不及预期国外疫情波及国内市场则可能会对复工复产造成较大影响。

（3）新项目产能释放不及预期。新项目进展如不及预期则产能放量受限。

（4）下游需求不及预期。军机核心部件高温合金产品替代不达预期或造成短期需求不足。

附录

公司简介

内延外购，完善高温合金产业化布*

公司前身为北京钢研高纳科技有限责任公司，成立于2002年11月。2004年完成股份制改革，更名为北京钢研高纳科技股份有限公司。2009年12月，钢研高纳在深圳证券交易所创业板首次公开发行上市。公司通过内布延伸和外部收购，全面布*高温合金业务，2014年公式成立子公司河北德凯并持股75%，主要生产铝/镁/钛合金铸件；同年成立子公司天津海德持股80%，主要生产特种钢材。2018年收购青岛新力通公司65%股权，拓展石化、冶金、玻璃等领域高温合金业务。

公司专注航空、航天、能源、石油石化等高端装备制造业市场，主要业务板块涉及变形、铸造、新型高温合金领域。主要产品涵括面向航空航天的高温母合金、发动机精铸件、航空发动机盘锻件等；面向发电设备制造领域的汽轮机涡轮盘、防护片等；面向石油、化工、纺织、冶金等领域的高温合金离心铸管及静态铸件、高温合金精铸件、切断刀等。

财务数据

在手订单充足，高增长态势有望持续

在手订单放量，营收有望进一步增长。2017年以来公司得益于产销能力增长，公司受到市场认可，订单量获得持续增长。2018年收购新力通实现产量放量增长，2019年公司获中国航发资产6000万投资双向锁定战略合作关系，深度绑定下游需求方。公司2021年Q1预付款项、应付款项、存货和预收款项的显著增加折射出公司对未来订单的乐观预期，2021年公司营收能力有望进一步强化。

营业收入&归母净利持续双增。2017年以来，公司营业收入与归母净利润保持稳定增长态势，2020年营业收入达15.85亿元，同比增长9.57%；同年归母净利润达2.04亿元，同比增长30.78%。受新冠疫情影响，2020年公司营收与归母净利润增速有所回落，但仍保持较高水平的正增速，公司产品的不可替代性使其具备较强的抗风险能力。2021年Q1，公司营收3.5亿元，同比增长43.28%，期内实现归母净利润0.56亿元，同比增长96.79%，受益下游高景气，公司高增长态势有望持续。

青岛新力通业绩释放强劲。公司2020年铸造高温合金、变形高温合金、以及新型高温合金毛利贡献占比分别达63.11%、20.86%和16%。2018年收购石化领域铸造高温合金龙头企业新力通。受益于产销量迅速扩大，公司铸造高温合金制品占比迅速提升，2017年至2020年公司铸造高温合金的毛利贡献占比由43.79%上升至63.11%。公司产量也在2018年之后进入万吨级，2020年公司产量10,192.46吨，同比增长0.77%，受疫情影响增速较小，但2019年公司产量10114.21吨，同比增速达到70.8%。

德凯呈现持续稳健增长。子公司德凯自2014年开始放量以来，年化增速约为30%，业绩保持稳健增长。德凯于2020实现营收14101.5万元，同比增长27.95%；实现净利润3368.1万元，同比增长34.16%。

注：文中报告文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《钢研高纳：从科技，到盈利！》

对外发布时间：2021年7月12日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

杨诚笑SAC执业证书编号：S1110517020002

孙亮SAC执业证书编号：S1110516110003

李鲁靖SAC执业证书编号：S1110519050003

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西部材料|产研建设持续推进，Q2业绩大幅增长【中信建投国防军工/新材料】

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公司发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入14.67亿元，同比增长26.81%；归母净利润0.93亿元，同比增长29.58%。

简评

近日，控股子公司天力复合拟向不特定合格投资者公开发行不超过1305万股（含本数，不含超额配售选择权），发行底价为9.35元/股，发行对象不少于100人。此次募集资金用途主要是清洁能源用金属复合材料升级及产业化项目、研发中心升级建设项目以及补充流动资金，合计1.20亿元。本次募集资金并在北交所上市，可以有力地提高天力复合的产研能力，积极布*新能源领域，成为未来公司新的业绩增长点。

我国目前战斗机数量为美国同期的一半左右，各类机种在数量上都远远落后于美国，且约40%至50%的军用飞机面临退役，装备建设急需提速。我国将逐步淘汰二代机，以三代机为主体开始向四代机转变，三代、四代战机将陆续迎来不同程度的批量交付。在国产航母具备弹射能力后，舰载机将逐渐从三代机向四代机转变。预计未来10年，我国新增战斗机数量约为1500架（三代机与四代机比例约为2:1），市场空间约为1000亿美元。公司将受益于各型歼击机的持续列装，航空装备业绩或将保持快速稳定增长。

22H1，公司积极推进研发创新进度，承担国家、省、市级高新技术创新和产业化项目23项，获得国家、省市科技经费支持3458万元，获授权专利33项。上半年，公司开展××工程用低成本装甲钛合金研制，产品性能达到国内先进水平；完成航空用TA12A薄板制备，实现TA12A高温钛合金δ0.8mm、δ1.0mm、δ1.5mm板材首批次工业化生产，已成功交付；开发舰船用高强韧Ti80板材，已完成Ti80合金δ25mm、δ14mm典型规格板材的首批次工业化生产及综合性能测试；开展超低温用铝合金/不锈钢多层板材制备与开发；开展厚复层铝/钛复合材料制备与开发，第一批产品已交付用户；成功研制AuAgCu20-10复合丝并进入批量制备生产阶段，性能可媲美进口产品；开展耐蚀金属纤维制备工艺研究；Mo70Cu30热沉材料已实现小批量验证，并逐步完成扩产；完成165CT靶盘并提供客户，已完成首轮上机实验；推进200CT异形靶盘产品开发；研发用于钛及钛合金型材的成型设备。

2022Q2，公司高性能低成本钛合金生产线主体项目，顺利完成基建及主体设备安装投产，将极大满足我国军工领域对高品质钛合金厚板及宽幅薄板的迫切需求，为国家重点型号任务及重大项目提供关键材料支撑，将有助于提高公司的行业地位和核心竞争。

风险提示

黎韬扬

北京大学硕士，军工行业首席分析师。2015-2017年新财富军工行业第一名团队核心成员，2015-2016年水晶球军工行业第一名团队核心成员，2015-2016年Wind军工行业第一名团队核心成员，2016年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员，2017年保险资管最受欢迎分析师第二名，2017年水晶球军工行业第二名，2017年Wind军工行业第二名，2018年新财富军工行业第五名，2018-2019年水晶球军工行业第四名，2018-2020年Wind军工行业第一名，2019-2020年金牛奖最佳军工行业分析团队，2019年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师，2019年新财富军工行业第四名。2020年水晶球军工行业第五名，2020年新财富军工行业入围。

任宏道

北京航空航天大学本科和硕士，七年航天院所设计经验。

郭枫

美国丹佛大学金融学硕士。2016-2017年新财富军工行业第一名团队成员，2017年水晶球军工行业第二名团队成员，2017年Wind军工行业第二名团队成员，2018年水晶球军工行业第四名团队成员，2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员，2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员，2019年《财经》研究榜行业盈利预测最准确分析师团队成员。2020年水晶球军工行业第五名团队成员，2020年新财富军工行业入围团队成员。

王春阳

清华大学工商管理硕士，上海交通大学船舶与海洋工程学士，3年船舶单位工作经验。2018年加入中信建投军工团队。2018年水晶球军工行业第四名团队成员，2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员，2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员，2019年《财经》研究榜行业盈利预测最准确分析师团队成员。2020年水晶球军工行业第五名团队成员，2020年新财富军工行业入围团队成员。

梁后权

CPA，本硕毕业于西北工业大学材料加工专业，五年军民航发主机厂产业链深度参与经验。

黄凯伦

博士毕业于上海交通大学航空宇航科学与技术专业，本科毕业于西北工业大学飞行器设计与工程专业，拥有多年业内项目经验，发表多篇SCI论文，专注于挖掘军工及非军工材料类优质标的。

尹天杰

复旦大学金融硕士，同济大学航空航天学士，2022年加入中信建投军工团队。

孙旭鹏

ACCA，清华大学能源与动力工程硕士，西安交通大学过程装备与控制工程学士，2022年加入中信建投军工团队。

报告信息

证券研究报告名称：《【中信建投国防军工】西部材料002149：产研建设持续推进，Q2业绩大幅增长》

对外发布时间：2022年08月31日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：黎韬扬

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稀土永磁股票龙头排名

稀土行业龙头股票有中色股份、中铝公司、五矿集团、包钢稀土、广晟有色、厦门钨业、赣州矿业、安泰科技（000969）、中科三环（000970）、天通股份（600330）、宁波韵升（600366）、北矿磁材（600980）、太原刚玉（00095）等。拓展资料：1、稀土股票龙头股排名如下，北方稀土（600111）：龙头。公司主要生产经营稀土原料产品(稀土盐类、稀土氧化物及稀土金属)、稀土功能材料产品(稀土磁性材料、抛冲燃销光材料、贮氢材料、发光材料、催化材料)和部分稀土应用产品(镍氢动力电池、稀土永磁磁共振仪、LED灯珠)。2、盛和资源（600392）：龙头。主要产品包手睁括稀土精矿、稀土氧化物、稀土化合物、稀土金属、稀土冶金材料、稀土催化材料、锆英砂、钛精矿、金红石等，广泛应用于新能源、新材料、节能环保、航空航天、军工、电子信息等领域。3、五矿稀土（000831）：龙头。五矿稀土股份有限公司原名山西关铝股份有限公司，2013年3月21日，经山西省工商行政管理*批准，公司名称正式变更为“五矿稀土股份有限公司。稀土概念其他的还有：湘电股份、有研新材、江西铜业、豫段迹光金铅、诺德股份、江特等。数据仅参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担。4、我们在购买股票时要注意以下的一些事散游项，首先是只陆喊买上涨轨道的股票，不买下跌轨道的股票。如果股票一直在上涨的轨道上，那就永远持有，永远不要卖出。在上涨轨道下缘买入股票，然后持有，当上涨轨道出现明显变化时卖出。如果情况复杂，看不清楚，不要进去。拿起软柿子捏一捏。炒股也是如此。不要一次把所有的钱都买进同一只股票。即使你非常看好它，后来证明你是对的，也不要一次购买。总是有可能以更低的价格购买或有更好的机会购买。如果误买下行通道的股票，尽快卖出，以免扩大损失。如果没有损失，退出早薯野并等待。

稀土股票龙头排名

稀土行业龙头股票有中色股份、中铝公司、五矿集团、包钢稀土、广晟有色、厦门钨业、赣州矿业、安泰科技（000969）、中科三环（000970）、天通股份（600330）、宁波韵升（600366）、北矿磁材（600980）、太原刚玉（00095）等。拓展资料：1、稀土股票龙头股排名如下，北方稀土（600111）：龙头。公司主要生产经营稀土原料产品(稀土盐类、稀土氧化物及稀土金属)、稀土功能材料产品(稀土磁性材料、抛光材料、贮氢材料、发光材料、催化材料)和部分稀土应用产品(镍氢动力电池、稀土永磁磁共振仪、LED灯珠)。2、盛和资源（600392）：龙头。主要产品包手睁括稀土精矿、稀土氧化物、稀土化合物、稀土金属、稀土冶金材料、稀土催化材料、锆英砂、钛精矿、金红石等，广泛应用于新能源、新材料、节能环保、航空航天、军工、电子信息等领域。3、五矿稀土（000831）：龙头。五矿稀土股份有限公司原名山西关铝股份有限公司，2013年3月21日，经山西省工商行政管理*批准，公司名称正式变更为“五矿稀土股份有限公司。稀土概念其他的还有：湘电股份、有研新材、江西铜业、豫光金铅、诺德股份、江特等。数据仅参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担。4、我们在购买股票时要注意以下的一些事项，首先是只陆喊买上涨轨道的股票，不买下跌轨道的股票。如果股票一直在上涨的轨道上，那就永远持有，永远不要卖出。在上涨轨道下缘买入股票，然后持有，当上涨轨道出现明显变化时卖出。如果情况复杂，看不清楚，不要进去。拿起软柿子捏一捏。炒股也是如此。不要一次把所有的钱都买进同一只股票。即使你非常看好它，后来证明你是对的，也不要一次购买。总是有可能以更低的价格购买或有更好的机会购买。如果误买下行通道的股票，尽快卖出，以免扩大损失。如果没有损失，退出早薯野并等待。

铂金属上市公司龙头股

铂金属上市公司龙头股包括：贵研铂业600459：铂金龙头股。公司由世界三大著名贵金属研究所之一的昆明贵金属研究所改制而成。目前，公司已形成年产100吨贵金属、环保催化功能材料、贵金属高纯材料、特种功能材料和信息功能材料四大领域。云南铜业000878：公司主要生产高纯阴极铜、电工铜线坯、工业硫酸、金锭、银锭、电工圆铜线、硫酸铜等产品，可综合回收各种有色金属金、银、铝、铋、锡、铂和钯等金属。海亮股份002203：公司认购中国最大的镍钴铂族金属制造商金川集团的股份，占其总股本的1.12%。有研新材600206：除了普通的有色金属，贵金属在电子信息领域也有广泛的应用。拓展资料：1、随着贵金属矿产资源的不断开发利用，矿产资源日益枯竭。实施贵金属，尤其是稀有铂族金属的可再生循环利用，不仅对电子信息领域，而且对汽车节能环保具有重大战略意义。贵金属在国防军工领域有重要应用，2011年8月，贵研铂业公司以22.74元/股的固定价格增发1280.7万股，为贵金属二次资源综合利用产业化项目建设募集资金2912.312万元。该项目将加工贵金属二次资源材料3000吨（包括废旧汽车催化剂1500吨、废石化催化剂500吨、废精细化工催化剂500吨、合金废料500吨），达到回收生产规模。贵金属年产5吨（铂1400公斤/年；钯2500公斤/年；铑400公斤/年；铱200公斤/年；钌500公斤/年）。预计年均营业收入82685万元，年均净利润5990.75万元。2、目前，铂族金属主要用于汽车行业。具体可以看出，铂金、钯金和铑金非常普遍，而中国有25%~30%的制造商生产轻型汽车，中国经济发展非常强劲。预计汽车行业对铂族金属的需求将进一步增加，未来10年可能会从3000万盎司翻番至6000万盎司。因此，对于汽车行业，铂族金属铂、钯和铑将非常强劲。需要实现一个更清洁、更绿色的世界，相应的氢能经济将发挥非常重要的作用。3、随着氢经济的进一步演进和发展，铂族金属将进一步得到利用，引领氢能铱、铂、钌的氢经济发展。铂族金属对清洁能源的发展非常重要，铂族金属对于脱碳和新能源的发展非常重要，尤其是在世界范围内。中国正在经历工业化和现代化，许多项目进一步实现了大气污染控制和减排。中国的空气质量在过去5到10年里一直在改善，这得益于汽车相关行业重要的三元催化转化器的使用。其中，铂族金属在绿色经济中发挥着重要作用。

稀土股票龙头排名

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军工企业允许民营企业进入吗？

民营企业是"civilian-runenterprises"或者privateenterprises军工企业是"militaryindustryenterprises"

2023军工新材料行业调研报告

目前，国际环境并不太平，在经历了短暂的降温后，全球地缘**摩擦已出现加剧趋势。3月召开的两会将公布新国防预算，市场对新一年的国防预算增速抱有极大的预期。

另据Wind数据统计，截至目前共有48家军工相关上市公司发布了2022年度业绩预告，细分板块分化严重。无人机行业、舰船制造、航空锻造行业、碳纤维行业、隐身材料行业、军工半导体行业等行业整体保持较高景气度。军工电子板块相对疲弱，23家公司发布业绩预告，仅有5家公司预计归母净利润同比上升。

年报预增幅度最高的是中船防务，公司预计2022年实现净利润6.5亿元—7.5亿元，同比增长718.77%至844.73%。天海防务紧随其后，公司预计2022年实现净利润1.36亿元—1.77亿元，同比增长424.45%至581.56%。

广联航空、盛路通信预计年报净利润增幅下限分别为251.79%、206.06%，甘化科工、中简科技、航发科技等增长下限均超100%，年报预增幅度靠前的还有振芯科技、振华风光等，增幅下限均超过60%。

随着疫情因素逐步消除，军工行业2022年四季度未确认收入的订单将结转至2023年一季度确认，叠加2023年一季度行业招投标重启，板块业绩增速有望快速回升。看好一季度军工行业业绩增速。

军工新材料行业投资前景如何?

碳纤维增强树脂基复合材料比金属表现出更好的比强度和刚度，但易发生疲劳失效。2024年碳纤维增强树脂基复合材料的市值可达到310亿美元。

但用于检测疲劳损伤的结构健康监测系统的成本可能高达55亿美元以上。为了解决这个问题，研究人员正探索用于阻止裂纹在材料中扩展的纳米添加剂和自修复聚合物。

在过去的三个“五年计划”中，作为国防科工*民口配套的核心、骨干企业，抚顺特钢承担和参与国防科工*190余项军工新材料科研课题，在研课题39项，同时还承担了6个军工固定资产投资建设项目，每年承接在研、在役武器装备配套材料订单十几亿元。

军工新材料发展预测2023军工新材料行业市场深度调研报告

近年来我国军工新材料市场规模持续扩大。2015年以来，我国军工关键装备列装的预期正在逐步出现，军用航空需求放量。航空产业需求放量将带动上游产业链快速成长。目前，抚顺特钢高温合金在航空航天市场占有率高达80%以上，超高强度钢在航空航天市场占有率高达95%以上。

热塑性复合材料能够达到钢/铝等传统材料相同的强度与耐用性;同时大幅缩短机体生产/维护周期，显著减重减排。热塑性复合材料是欧盟“洁净天空”2项目开发下一代机身结构的主要验证材料。

2021年6月，荷宇航联合团队表示，有望制成“多功能机身演示器”(MFFD)最大结构组件(8.5米长下机身蒙皮)，显著推进“洁净天空”2项目进展。在项目中，联合团队的目标是研究如何将不同的制造过程有机融合，使结构性/非结构性组件完美集成。

近年随着我国航空发动机自主研发力度持续加大，军工新材料的国产化率不断提升。据报道，航空航天放量与制造业转型升级推动新材料需求增长。

新材料需求链条即是其中之一，钛合金、高沨合金等军工材料需求量将持续增长，相关公司也将实现行业需求扩张带来的业绩高增长。根据市场公开资料显示：2021年国内军工新材料市场规模突破千亿元的市场规模达1041.74亿元。

军民融合扶持力度逐渐加大，民参军企业重点受益。军民融合发展委员会第一次全体会议以来，国家就加速全面推开武器装备科研生产许可与装备承制单位联合审查工作机制。

并在全国范围推广军民大型国防科研仪器设备整合共享、以股权为纽带的军民两用技术联盟创新合作、民品企业配套核心军品的认定和准入标准3项创新举措。随着民参军准入政策的进一步优化和扶持力度的进一步增强，民参军企业有望重点受益。

根据市场公开资料显示：2021年国内军工新材料市场规模突破千亿元的市场规模达1041.74亿元。

在军工上游材料整体供不应求的环境下，近年军工材料公司相继出台了扩产计划，根据国内主要军工材料领域上市公司的扩产计划，预计到“十四五”末期产能至少实现翻番增长，高温合金产能增长157%、碳纤维产能增加210%、钛合金产能增加138%。再考虑到新产能爬坡的情况，预计军工材料“十四五”期间景气度整体无忧。

年初以来，全球资本市场波动加剧，主要市场均纷纷下跌，叠加国内市场风格由成长切换至价值，新能源、军工等成长板块则受到抑制。

同时，军工新材料市场对于军工行业2021年业绩存在非理性的过高预期。以航空工业集团下属上市公司为代表，年初以来大幅杀跌的个股，上周大多实现上涨，如中航沈飞(+0.56%)、中航西飞(+2.08%)、中直股份(+0.60%)、洪都航空(+1.86%)、中航机电(+0.74%)、中航电子(+2.28%)等。

在军工上游材料整体供不应求的环境下，近年军工材料公司相继出台了扩产计划，根据国内主要军工材料领域上市公司的扩产计划，预计到“十四五”末期产能至少实现翻番增长，高温合金产能增长157%、碳纤维产能增加210%、钛合金产能增加138%。再考虑到新产能爬坡的情况，预计军工材料“十四五”期间景气度整体无忧。

同时，钛合金、高温合金、碳纤维“十四五”期间市场需求有望维持稳定高速增长，市场空间逐渐打开。预计高端钛合金、碳纤维、高温合金三种材料“十四五”期间市场需求的复合增速分别为20%、25%以及16%，到2025年三种材料市场规模将分别突破100亿元、200亿元以及300亿元。

在过去的三个“五年计划”中，作为国防科工*民口配套的核心、骨干企业，抚顺特钢承担和参与国防科工*190余项军工新材料科研课题，在研课题39项，同时还承担了6个军工固定资产投资建设项目，每年承接在研、在役武器装备配套材料订单十几亿元。

目前，抚顺特钢高温合金在航空航天市场占有率高达80%以上，超高强度钢在航空航天市场占有率高达95%以上。

近年随着我国航空发动机自主研发力度持续加大，军工新材料的国产化率不断提升。据报道，航空航天放量与制造业转型升级推动新材料需求增长。

军工新材料行业研究报告旨在从国家经济和产业发展的战略入手，预测未来业务的市场前景，以帮助客户拨开政策迷雾，寻找行业的投资商机。

军工新材料行业报告在大量的分析、预测的基础上，研究了行业今后的发展与投资策略，为企业在激烈的市场竞争中洞察先机，根据军工新材料行业市场需求及时调整经营策略，为战略投资者选择恰当的投资时机和公司领导层做战略规划提供了准确的市场情报信息及科学的决策依据。

日本的民用企业，一夜之间，可以转为军工企业，这是真的吗？

三菱重工当然是军工企业了，日本最大的军工是川崎重工，其实和平年代表面上看都是普通企业，打起仗来不都是军用嘛~~~~~

OLED项目概念股有哪些

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