景顺内需贰号最近几年分红情况(茅台罕见大失速！1日狂跌600亿！顶流一哥继续重仓：张坤125亿，刘彦春95亿)

茅台罕见大失速！1日狂跌600亿！顶流一哥继续重仓：张坤125亿，刘彦春95亿

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导读：一季度末，有一大批顶流明星基金经理重仓贵州茅台：张坤125亿元，刘彦春95亿元；萧楠47亿元；蔡向阳41亿元；王宗合37亿元；胡昕炜36亿元……

来  源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

记  者丨庞华玮

编  辑丨朱益民

贵州茅台2021年一季报业绩增速低于预期，在A股市场掀起了不小波澜。

由于业绩增速创七年新低，贵州茅台（600519.SH）成为4月28日当天唯一下跌的白酒股，以-2.50%收盘，报2042元/股。

截至29日收盘，茅台股价依然在走低。

贵州茅台从2月18日的历史新高2627元，回调已超22%。

此时的基金经理们还爱贵州茅台吗？

贵州茅台一季报显示，“公募一哥”张坤管理的易方达蓝筹精选基金持有贵州茅台432万股，新晋为第9大股东。

盘点基金，2021年一季度贵州茅台仍是公募基金第一重仓股。

一季度末，有117位百亿基金经理持有贵州茅台，其中重仓贵州茅台的明星基金经理有一张长长列的名单：张坤125亿元，刘彦春95亿元；萧楠47亿元；蔡向阳41亿元；王宗合37亿元；胡昕炜36亿元。

4月29日，贵州茅台股价表现疲软，开盘后稍作反弹旋即下行，盘整态势明显。截止发稿，贵州茅台微跌了0.25%。

那么，贵州茅台怎么了？张坤等顶流基金经理是怎么重仓贵州茅台的？贵州茅台值得继续持有吗？

茅台股价罕见震荡

市值一日蒸发超600亿

4月28日，贵州茅台以超跌4%开盘，收盘时报2042.00元/股，跌2.50%，市值一日蒸发超600亿。

而当天，白酒指数却是暴涨4.40%。贵州茅台成了当天唯一下跌并大跌的白酒股。

带崩贵州茅台的是当日发布的一季报。

2021年一季报显示，贵州茅台一季度营业收入272.71亿元，同比增长11.74%；净利润139.54亿元，同比增长6.57%，这一增速创下近7年新低。

历史上，贵州茅台在2003年、2010年和2014年的一季度业绩增速也曾低于10%，每一次低于10%的增速时，其股价都出现一轮20%-50%的大跌。新一轮大跌启动了吗？

券商怎么看？

如果回头看今年贵州茅台的趋势，也是一路波折。

自贵州茅台2021年第一个交易日突破了2000元/股，到春节后第一个交易日触及历史最高2627元/股，再到此后回调超20%，贵州茅台股价一季度末收于2009元/股，目前股价是2042元/股。

如果把时间再拉长一些，这些年来贵州茅台走势也并非一帆风顺。

据浙商证券统计，2013年-2016年，贵州茅台的盈利增长从40%以上一度下降到个位数甚至负增长，直到2017年开始再次回归快车道，保持了每年20%以上的水平。

而茅台也在2013年经历了白酒塑化剂风波，2015年经历了杠杆牛破裂股价大跌等艰难过程。

对于久经考验的贵州茅台投资者，此次一季报带崩股价的事件，并不会动摇信心。

“茅台一季报业绩公布后，今日股价出现了一定波动，但短期波动不影响公司长期增长空间，投资者无需过度担心。”4月28日，华夏基金董事总经理蔡向阳表示。

蔡向阳也是重仓贵州茅台的明星基金经理之一，一季度末蔡向阳管理的7只基金共持有贵州茅台201.96万股，市值高达40.57亿元。

在贵州茅台不达预期的一季度业绩之下，最近两天，15家券商火速跟进研报，纷纷给出积极评级，它们全部看好公司股价的后续表现，并维持“买入”、“推荐”、“强烈推荐”的评级，其中，招商证券、方正证券为“强烈推荐”评级。

方正证券认为，Q1收入增速略低于市场预期，是由于贵州茅台发货节奏调整影响收入增速，税费影响拉低利润增速。部分产品提价贡献在Q2以后，全年有望前低后高，供需矛盾长期存在，全年业绩无虞，基本面持续向上。

张坤8年重仓茅台

“公募一哥”张坤被认为是投资白酒的领军人物。

一季报显示，贵州茅台前十大股东中，张坤执掌的易方达蓝筹精选混合型证券投资基金持股432万股，持股比例0.34%，成为贵州茅台新晋第9大股东。

这只易方达蓝筹精选，是目前市场上最大的主动管理权益基金，它在2021年一季度末总规模880.16亿元，较2020年底677.01亿元，环比增长203.15亿元，增幅30%。

根据易方达蓝筹精选基金一季报统计，截至一季度末，其一季末的贵州茅台持股数较2020年四季度末增加105万股，增幅32.29%，贵州茅台目前是该基金第3大基金重仓股，占该基金净值比9.86%，几近是顶格申购贵州茅台了。

市场对这份新出的季报并不惊讶，这属于张坤对贵州茅台的惯常操作。

张坤重仓贵州茅台8年，自2013年二季度以来，张坤管理的易方达中小盘重仓贵州茅台，这也是唯一一只连续32个月在10大重仓股中持有贵州茅台的基金。

而易方达蓝筹精选基金，是张坤于2018年9月5日才接手的基金，迄今管理2年多，这只基金同样延袭了张坤重仓贵州茅台和五粮液等白酒股的风格。

总体来看，一季度末，张坤管理的3只基金重仓持有贵州茅台，持股市值占净比在9%以上。张坤管理的另一只基金是QDII，不在此投资范围。

具体来看，易方达蓝筹精选持有贵州茅台占基金总资产净值比为9.86%；易方达中小盘是8.94%；易方达优质企业三年是9.78%。

一季度末，贵州茅台是公募基金第一重仓股。

而仅仅是张坤一人管理的基金持仓的贵州茅台数量，就占公募持仓贵州茅台总量的7%。

具体来说，张坤一季度末持有贵州茅台623.5万股，市值高达125.26亿元。

无疑，张坤是整个行业公认的投资白酒，尤其是贵州茅台的一个“风向标”。

总结今年一季度张坤对贵州茅台的操作，就是：重仓，甚至顶格持有！

比如，张坤管理的易方达蓝筹精选，2020年末持有贵州茅台占基金资产净值比9.64%，2021一季度末，易方达蓝筹精选规模由677亿元扩大至880亿元，贵州茅台占净比仍保持稳定，达9.87%。相应的，该基金持有贵州茅台的数量、持股市值由去年底的326万股、65亿元，上升至2021年一季度末的432万股、87亿元，增幅超30%。

而张坤管理的另一只基金——易方达中小盘，则是规模收缩时重仓投资白酒股的另一种典型。

易方达中小盘2月24日起暂停申购，当时还拿出近一成的净值进行大额分红，因而规模由去年底的401亿降至今年一季度末的315亿元。在此情况下，这只基金一季度末的贵州茅台持仓数量和市值也相应减少。该基金2021年一季度末持有贵州茅台市值占基金资产的净值比为8.94%，较2020年底9.96%下降1%，仍是重仓持有。

而张坤管理的易方达优质企业三年持有的贵州茅台持股数量基本不变，去年底至2021年一季度末仅减少2万股。

总体来看，一季度，张坤随着基金规模的变化，对3只基金的贵州茅台持仓进行了相应的不同调整，有增有减，总体上一季度末持有的贵州茅台股增加了43万股。

事实上，在一季度贵州茅台“过山车”行情下，张坤仍保持重仓贵州茅台的风格，没有做波段，也没有明显减持。短期股价波动不是张坤调仓的理由。

张坤选公司的一个标准是：“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。

在最新的基金一季报中，张坤表示：“长期来看，我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。”

有人总结过张坤的风格：高仓位、高集中度、持股周期长、换手率低。

8年重仓的贵州茅台，是张坤这种投资风格的一个典型案例，并且看来这种投资风格仍将继续。

图/图虫

顶流明星基金经理的加持

据21世纪经济报道记者统计，一季度末，除张坤重仓贵州茅台125.26亿元之外，还有一大批顶流明星基金经理也重仓了贵州茅台：

刘彦春的6只基金共持有474.60万股，市值95.35亿元；萧楠的6只基金共持有236.58万股，市值47.36亿元；蔡向阳的7只基金共持有201.96万股，市值40.57亿元；王宗合的10只基金共持有184.16万股，市值37亿元；胡昕炜的5只基金共持有180.08万股，市值36.18亿元……

事实上，贵州茅台尤其受顶流基金经理的青睐。财通证券研报统计，截至今年一季度末，贵州茅台的基金持仓市值共计1019.86亿元，有117位（市场占比71.78%）百亿规模基金的基金经理持有贵州茅台的股票。

一些明星基金经理与张坤在贵州茅台上的操作神似，比如刘彦春。

他是继张坤之后的第二位千亿级基金经理，2021年一季度末，基金管理规模达1015.80亿元。

刘彦春也长期重仓投资白酒股。据记者计算，刘彦春管理的6只基金——景顺长城新兴成长、景顺鼎益、景顺长城绩优成长、景顺长城内需贰号、景顺长城内需增长、景顺长城集英成长两年定开，一季度末合计持有贵州茅台474.60万股，市值高达95.35亿元。

总体来看，2021年一季度末，刘彦春持有的贵州茅台市值（95.35亿元）占其管理基金规模（1015.80亿元）的9.39%。也即是说，刘彦春管理的6只基金全部重仓贵州茅台，并接近顶格持有。

一季度末，贵州茅台继续稳坐公募基金第一大重仓股，Wind截至4月28日披露的季报统计显示，一季度末公募基金持仓贵州茅台市值达到1791.51亿元，较去年四季度末持仓市值增加44.85亿元。

此外，一季度末，共有1779只基金重仓持有贵州茅台，合计持有8917.43万股，较上一季度增加了175.36万股。

其中，易方达、汇添富、华夏、景顺长城是持有贵州茅台最多的4家基金公司，持仓数量分别为1350万股、818万股、727万股、629万股。

本期编辑黎雨桐

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唯一长期业绩好于张坤的经理——刘彦春

为了证明我不是标题d，先上业绩对比。刘彦春2015-7-10开始独自管理景顺长城鼎益至2021-3-3，收益为347.52%，对比张坤的易方达中小盘，收益为308.67%。并且刘彦春的两只基金在同期1070只基金中排名第一、第二。张坤排名第三。

下图红线刘彦春，蓝线张坤。这个对比时间维度长达5年半，应该是能说明问题的

对比可以投港股的基金，刘彦春管理景顺长城集英两年定开混合(006345)近两年，取得115.89%，同类排名334|2803，同期张坤管理的易方达蓝筹精选取得148.46%。在可投港股的基金对比中，刘彦春跑输。

为什么要和张坤对比？因为他们风格非常相似，我归类于质量风格，即长期持有高质量股票，赚取企业盈利。从净值也能看出，两人走势极其接近，说明风格极其相似。

现在张坤已经管理1197亿了，刘彦春783亿，为什么业绩好于张坤的人，规模却更少、关注度更小呢？即使缺资料，也要强行挖掘！

有些人说刘彦春职业生涯复合年化收益并不高，只有13%，比其他明星经理如朱少醒、谢治宇、张坤、董承非等人23%~25%的年化收益水平差距很大。

其实刘彦春两次接任基金经理都是在市场高点，而朱少醒、谢治宇、张坤都是在熊市接任的，所以单纯对比基金经理的年化收益率是不合理的，只有进行同期业绩对比才能体现经理的实力。

但其实已经不需要进行同期业绩的对比了，在开篇介绍中已经说过，刘彦春的业绩是同期排名第一，没人能超过他。不过我这里还是展示一下，方便了解其他人与刘彦春的差距。

刘彦春的投资风格我归类于质量风格，与张坤、唐颐恒、安昀、肖肖、蔡向阳、陈璇淼、邬传雁、焦巍、萧楠、胡昕炜等人的投资风格接近。这些人任职时间大多数都比他晚，不太好对比。只能简单对比一下对比一下短期。

从安昀任职开始对比（2017-11-1）

从焦巍任职开始对比（2018-12-20）

可以看到，以上两个区间，刘彦春业绩都是第一。不过我认为从现在往后看，考虑到规模等因素。刘彦春、张坤、唐颐恒、安昀、焦巍、肖肖等人的业绩差距会比较小。

刘彦春的从业时间较长，我再与其他不同投资风格的老将谢治宇、董承非、曹名长、赵晓东、周蔚文等人进行对比。

（忘记加朱少醒了，同期152.72%）

这个对比差异就非常悬殊了，需要强调的是，这个悬殊不完全是实力造成的，有很大一部分是市场风格带来的，近几年是龙头白马牛市，刘彦春有站在风口的优势，后续这种风格不一定会一直延续。

不仅如此，刘彦春在博时任职期间，也是保持了低水平的换手率。这在那个浮躁的年代，绝对是一股清流。

仓位择时方面，在博时任职期间，有仓位择时操作，来到景顺长城后较少调整仓位，2017年开始长期保持高仓位运作。

下图为景顺长城鼎益相对于央视50指数（质量风格基准）的超额收益情况，主要在2017年下半年开始创造的。2017年刘彦春风格转型完成，正好2017年

也被称为价值投资年，这之后，价值投资有效性大增，刘彦春的超额收益也比较明显和稳定。

我觉得虽然刘彦春不择时，但刘彦春还是会适应A股的规则，努力在市场阶段性高点分红，帮助持有人保住一些收益。他的分红行为是值得关注的。

最近一次分红是2021年1月18日，之后白马股开始暴跌，分红时机还是挺准的。（ps：张坤在2月25日也分红了）

刘彦春的几只机构持有都非常少，根据2020年中报，在783亿资金中，我估算机构资金不超过5%，即39亿。我只能说机构眼光不行.....

刘彦春本人持有的基金：从多到少分别是景顺长城新兴成长（100万份以上）、景顺长城内需贰号混合（50-100万份）、景顺长城内需增长混合（10-50万份），其他三只不持有（或其他方式持有）。

前十持仓占比一般为70%左右，持股比较集中。持仓数长期稳定在25只左右。市值上偏好大盘股。

下图为纯A股基金和可以投港股的基金的持仓情况。景顺长城绩优成长港股占比39%。

刘彦春任职经验丰富，投资过的行业较多。最早入行时是研究农林牧渔行业，还研究过家电和汽车行业。最擅长农林牧渔板块，海大集团持有了6年多，任职早期配置过诺普信、联大，阶段性的配置过温氏、牧原，成功把握住了2019年的猪肉行情。

持有最多、时间最长的是消费，晨光文具、美的集团、都拿了很久，2017年开始重配白酒。目前白酒仓位稳定在30%左右，比较喜欢泸州老窖、贵州茅台、五粮液和古井贡酒，这几只都持有了4年多。

金融地产同样擅长，2008刚入行的时候就是买了很多金融地产股，近两年也持有过招行和宁波银行，只是现在很少配置了。

要说不擅长什么，可能就是不擅长科技板块和小盘股了，曾经阶段性配置过立讯精密、歌尔股份等，但没怎么赚钱。

医*板块也相对配置较少，主要配置过济川*业、尔康*业、恒瑞医*，2020年开始配置了迈瑞。

7、管理规模

下图为刘彦春的管理规模变化情况，目前管理783亿↓

刘彦春目前规模是比较大。不过他的投资方法，我觉得管理1000亿应该问题不大。在博时任职期间，他一直管理200多亿，具有应对大规模基金的能力。

目前刘彦春可以投港股的基金只有163亿，他在港股的选股空间还是比较大的。

回撤控制是刘彦春的弱项。下图是他和张坤的对比，其实两个人都没做仓位择时和行业分散。这个差异可能主要来源于估值容忍度和股票质地。

但是刘彦春的总业绩更强，说明他的进攻性是更强的。上图可以看到，两轮上涨行情，刘彦春表现更好。

03

刘彦春的基金选哪只

刘彦春的基金呈现出规模越小，收益越好的特点，因此要尽量选规模小的。我建议选标红的那两只可投港股的基金，管不住手的可以买那只两年定开基金。

景顺长城鼎益是刘彦春的代表作，还可以在场内购买。

这两位大佬长期业绩傲视群雄，就不对比其他人了。

刘彦春估值容忍度更高、对科技板块更加开放、进攻性更强、经验更丰富。缺点是回撤更大、医*比张坤配置的更少、港股经验还不足。

张坤持股更集中，波动更小，但是现在张坤规模已经很大了，可能会影响到超额收益能力了，刘彦春可以把颐海国际买到重仓，张坤就不行。并且张坤的基金还限购。这是我目前更倾向于刘彦春的重要原因。

（提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。）

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现在定投景顺长城内需增长二号怎么样？这只基金好吗？求推荐一只股票型的，一直混合的。基金费率和收益都

景顺长城内需这只基金波动太大，经常出入收益排行榜首和榜尾，手法很激进，总体看，收益还算中上，可以考虑定投，但是建议购买母基金，不要买二号，因为二号业绩略差，操作完全复制，但是不如一号及时，会影响收益。这两只申购1.5%，赎回0.5%。　　混合型基金。推荐华夏回报，这只最大的优势就是文稳健，一直排在中上，年年如此，尤其在股市表现不很好的时候，回避风险能力很强，只是大牛市爆发力不足，但是牛市在哪呢？还是稳妥一点好，这只基金还有后端收费，如果长期持有，可以考虑一下，前端费率和景顺一样的。　　不建议定投只选短期排名靠前，毕竟定投是长远规划，不能只着眼一时，短期买卖看排名还是可以的。　　如有不懂之处，真诚欢迎追问；如果有幸帮助到你，请及时采纳！谢谢啦！

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