松发股份怎么样(这家公司怎么样)

这家公司怎么样

还是表去了。。很难有全方面的正规发展

松发股份退出“潮民投”，“陶瓷教育股”差距不断拉大|蓝鲸解析

蓝鲸教育 迟磊

年报季接近尾声，大部分教育概念股已公布财报。广大教育工作者可从财报内容中了解跨界教育的上市公司，2017年经营情况到底如何。蓝鲸教育曾对主营业务为陶瓷制造的“潮州帮”——松发股份、四通股份和文化长城纷纷跨界教育的行为，进行重点解析。

过去的2017年，是教育领域投资并购风起云涌的一年。“陶瓷教育股”也不能免俗，在这一年内十分活跃。一年之后，这些“陶瓷教育股”于教育领域布*的成果到底如何？

脱离“潮民投”，三支“陶瓷教育股”或将分道扬镳

4月2日，松发股份发布公告称，拟以减资方式退出潮民投。退出的原因在于，松发股份认为“潮民投投资进展未达到公司预期效果”，为切实保护公司及投资者利益，有效利用资金，提高资金的使用效率，决定以减资方式退出潮民投。减资后，松发股份不再持有潮民投股权，并收回长期股权投资款5000万元和投资收益190万元。

按此计算，潮民投给松发股份带来的收益率为3.8%。而该收益率，与某些小型城商行的定期存款利率相差无几（4月24日，丹东银行官网显示，其三年期整存整取存款年利率为3.57%）。按此来看，潮民投的投资回报率的确差强人意。

据天眼查显示，潮州民营投资股份有限公司成立于2017年3月21日，距今已一年有余。但在这一年内，其公开披露的投资案例仅有5件。且偏重于投资传统实业，并无一起投资教育的案例。

参与“潮民投”基金为松发股份带来的收益的确不高。当初“潮民投”的设立，相关公告显示，“该基金注重于社会民生工程领域的投资”。或许该基金与教育投资并购的关系不大，但松发股份，乃至文化长城、四通股份2017年自身运作教育标的并购的行为，又有何成效？

蓝鲸教育曾于1月29日，推送一篇名为《松发股份做教育，玩的就是财技》的文章。在文章中对这三支“陶瓷教育股”2015年至2017年1月末，在教育领域的投资布*进行过归纳整理，如下图所示。

而在1月29日后至今，三支“陶瓷教育股”最新的2起教育标的投资并购，则是2月21日文化长城发布公告，表示拟采取发行股份及支付现金方式购买河南成功文化产业集团有限公司和北京众诚天合系统集成科技有限公司。

由此看来，三支“陶瓷教育股”自2015年至今，共操作18个教育投资并购案例。其中（拟）购买标的的案子有11个，（拟）增资、设立产业基金等其他动作有7起。其中2017年购买标的的案例共有5个，有3个案例终止收购——可谓是“输多胜少”。

那么跨界教育的三家陶瓷制造公司，从财报中体现的教育经营状况到底如何？

 教育业务经营优劣，或影响“陶瓷教育股”的未来发展

蓝鲸教育整理三支“陶瓷概念股”2015-2017年财报，发现只有文化长城在2016、2017财报中皆有教育业务的具体披露。因此我们选择这三家公司2017年年报中主要财务性数据进行比对，探究教育业务对它们经营业绩的影响。

如图所示，从营收角度出发，成长性最好的是松发股份，连续两年营收增长率皆在20%之上；其次为文化长城，虽然2015-2016年营收增长率趋于停滞，但2016-2017年出现近20%的增幅；最差的是四通股份，2015-2016年营收下跌近10%，2017年增幅也仅为0.24%，明显下跌后增长趋于停滞，难以抬头。

更为考究公司业务经营情况的则是该公司近年来扣非净利润的变化情况。如图所示，拥有最高扣非净利润增幅的公司是文化长城，尤其是2015-2016年间，达到400%左右。

据其2016年业绩预告显示，文化长城表示业绩变动原因有三，其一在于公司2016年将联汛教育部分利润并表，以及持有的联汛教育股权增值。

文化长城2016-2017年扣非净利润增幅大幅下跌至70.14%，但仍旧是一个较高的比率。蓝鲸教育按“营业收入-营业成本=营业利润”这一简单的利润公式计算，发现文化长城2016年陶瓷业务营业利润为9947.46万元，2017年则为9092.83万元——陶瓷业务营业利润同比下降8.59%。其原有陶瓷主业，完全无法撑起70%左右的扣非净利润增长。

另据其2017年财报显示，文化长城教育业务的营业利润（按上文公式计算）达到了1.39亿元——反而要高于其原有的陶瓷业务营业利润。可以说，目前文化长城教育业务为母公司带来的收益，已经超过了陶瓷业务。

排位第二的则是松发股份，虽然2015-2016年松发股份扣非净利润增长趋于停滞；但2016-2017年其该项数据增幅达到8.81%；排位最后的四通股份，其扣非净利润2016-2017年出现同比下跌，跌幅逾20%——这也是三家公司中，唯一一家2016-2017年扣非净利润明显下跌的公司。

巧合的是截至2017年末，文化长城旗下有两个教育标的并表；松发股份有一个教育标的并表；四通股份在尝试收购启德教育，在行业中掀起轩然大波后又终止收购案，旗下并无一个教育标的并表。

由此看来，教育业务的收益，与这三家公司经营业绩存在一定联系。而这种联系，从下图中可以更为直接地显现。

如图所示，三支“陶瓷教育股”中，文化长城的教育业务营收占总营收比最高，四通股份最低。但居于中间位置的松发股份，其陶瓷业务营收同比增长却是三家公司中最高的。

而四通股份，作为一家本质上经营的业务只是陶瓷制造的公司，既没有教育业务为其带来二次盈利增长点；陶瓷业务经营也未有明显起色，甚至还微有下滑——结合前文的营收/扣非净利润变化表，没有任何教育业务、自身主业经营不良的四通股份，在这三家公司的对比中，无法避免在营收/扣非净利润增长上处于不利地位的窘状。

与此同时，我们从毛利率的角度出发，可非常清晰地看出三家公司旗下陶瓷业务毛利率与教育业务毛利率的差距。与陶瓷业务毛利率在30%左右上下徘徊之时，目前持有教育业务的两家公司，旗下教育业务经营毛利率最低的也在70%左右——是陶瓷业务毛利率的两倍左右。由此看来，教育业务对三家陶瓷公司而言，无疑是一颗非常有潜力的“摇钱树”。

 结语

结合三家公司财报及上文图表来看，教育业务对“陶瓷教育股”的重要性不言而喻。由此看来教育业务占营收比三分之一左右的文化长城，未来或将成为三家公司中成长性最高的一家。但需要注意的是，文化长城2017年末高溢价收购翡翠教育过会，投资者需谨慎关注这一交易的对赌情况。

不久之后的今年2月，文化长城又想斥8.8亿巨资收购郑州最大驾校和一家教育信息化公司——三个月左右的时间内，文化长城在教育领域就已谋划总价高达24.55亿元（包括股票对价）的布*。该公司投资并购、进军教育领域的步子是否迈得过大，还需广大投资者持续观察。

END

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松发股份、方直科技连续两次重组失败，再次出手为哪般？|蓝鲸热闻

蓝鲸教育 夏韬

短短两日，两家上市公司折戟教育行业并购重组。

松发股份与方直科技，这两家A股教育概念股公司分别宣布终止重大资产重组，且这两家跨界教育的上市公司，都是在约1年左右的时间里两次终止重大重组，标的均为教育标的。

巧合的是，两家上市公司均在此次终止重组后提出了新的投资并购方案： 

——方直科技拟参与设立3.01亿元的教育产业投资基金。

——松发股份宣布以2.29亿元收购醍醐兄弟51%的股权。

实际上，今年以来，还有昔日的“股王”全通教育也再次终止重组，与上一次终止重组也仅隔半年。教育行业的重组，究竟是好事多磨还是魔咒常在？终止重组后再次出手，到底是何目的？

重大重组转为基金收购，或是“曲线救国”？

跌停，这是方直科技董事会宣布终止此次重大资产重组后复牌首日（5月26日）的股价表现，开盘即直接从前一交易日的24.36元/股跌至21.92元/股。

“我认为股价下跌不一定代表相关方案不被资本市场认可，出台以后被解读可能是一个过程，毕竟3、4月以来大盘指数也有不小的波动，之后再加上个股普遍都有10%以上的下跌，所以他的复牌后出现下跌，补跌有可能也是一种因素吧。”民族证券机构业务总监左剑明告诉蓝鲸教育。

方直科技在5月25日晚间发布公告，其董事会在审议后同意公司终止本次重大资产重组。公告中给出的终止原因与5月23日晚间发布的拟终止重组的公告内容一致，“因公司与标的公司股东在核心交易条款上仍存在分歧，未能就交易方案的重要条款达成一致意见，公司及相关各方认为继续推进本次重大资产重组条件尚不够成熟，该标的公司整体成为上市公司资产有待进一步观察及培育”。

此前，方直科技股票是在今年3月27日开市起停牌，并自4月11日转入重大资产重组事项继续停牌。在经过其董事会和监事会审议后，此次重组最终宣告终止，方直科技股票则在5月26日起复牌，同时承诺自复牌之日起1个月内不再筹划重大资产重组事项。

对于此次原本拟重组的标的，方直科技或许并不打算放弃。

方直科技在公告中表示，未来经营工作的安排方面，将在符合《上市公司重大资产重组管理办法》等法律法规的前提下，不排除以设立基金等方式视具体情况对标的资产投资或启动相关事项。

而方直科技拟参与投资设立规模为3.01亿元的嘉道方直教育产业投资基金，拟投入自有资金1.2亿元，将积极寻找具有良好发展前景的项目，以期望实现教育行业的资源整合、协同发展以及资本增值收益。

左剑明向蓝鲸教育指出，成立基金来收购也是一种策略，因为目前上市公司的并购基金不会太大，规模一般都不超过10个亿，实现收购也较容易。对于某个特定项目，往往都是上市公司与各个利益方共同出资成立一个项目公司，进行下一步的操作。

目前，方直科技此次参与对外投资设立基金事项还需经过股东大会批准。

蓝鲸教育还了解到，此次已是方直科技15个月内第二次终止重大资产重组。

此前在2016年3月，方直科技已终止过一次重组，当时公告同样称“公司和交易对手对于本次重组方案中核心条款发生分歧，经反复洽谈，最终方案核心条款仍未能达成一致，”因此在决定终止实施重大资产重组，从宣布重大重组停牌进行到终止重组前后用了约4个月。据此前披露的信息，方直科技原本曾试图把该次并购的标的打造成智力竞技、素质教育的泛文体教项目。

一位行业资深人士告诉蓝鲸教育，上市公司终止重组的不同阶段有不同的原因，例如被证监会否决的重组议案，往往是交易事项和交易标的本身存在巨大问题；初审员也会对公司上交的材料提出各种问题，也会让企业认识到无法过会的概率较大，并主动撤回申请材料；至于在交易谈判中终止的重组，需要视情况而定，双方在具体条款上无法达成一致的情形会是多种多样的。

也有分析人士指出，尽管上市公司强调其终止重组是从保护广大投资者及公司利益的角度出发，但出现连续两次终止重大资产重组的情况，在一定程度上体现上市公司在进行重组事项上的草率。

值得一提的是，除宣布终止重组、设立基金事项外，方直科技在5月25日晚间还宣布签署了投资协议之补充协议，其此前投资的一家从事IT职业培训的公司北京千锋互联科技有限公司（简称“千锋互联”）及其原股东就此前约定的投资估值调整，将在10日内合计向方直科技支付2046.79万元的退款。

公告显示，方直科技于今年1月18日以自有资金1.01亿元取得标的公司12%的出资比例，以此计算，千锋互联在当时估值约为8.46亿元。

尽管方直科技表示，这一投资协议之补充协议的签署为后续公司与千锋互联间的产业合作及资源整合奠定了长足良好的基础，并且称调整估值是“为促使标的公司原股东及其管理团队巩固现有业务经营基础以实现千锋互联的健康增长，以及维护上市公司股东的利益”，但不能掩盖的是，方直科技在向在线职业教育领域布*时，当初选择投资的标的出现了估值减少的情况。

“核心交易条款”上的分歧，在教育行业总难厘清？

无独有偶，方直科技宣布终止重大重组的同日（5月25日），松发股份宣布拟以自筹资金2.29亿元收购互联网教育直播云和虚拟教育网络运营商醍醐兄弟51%的股权。而在前一日，松发股份也宣布终止了一次重大资产重组，理由同样是核心交易条款”上的分歧。

而这，也是松发股份一年时间里第二次终止的重大重组。

松发股份在5月24日晚间发布公告称，该公司本次重组停牌以来，证券市场环境发生了较大变化，公司本次资产重组相关具体工作尚未全部完成，交易各方不断细化交易方案，就交易方式、交易价格等关键条款进行反复探讨和沟通，最终仍未能达成一致意见。交易各方经协商一致，公司决定终止本次重大资产重组事项。

左剑明对蓝鲸教育表示，一般收购往往都是不是只选择一家公司，有可能收购一揽子3到5家公司，策略上会有不同的一个打法。如果做定向增发收购，并且预计能够成功过会，可能把大体量的公司收购进来。如果定向增发做不了，有可能先预备一个小体量的公司先行收购。

据了解，松发股份此次拟重组的标的之一为新三板教育公司创显科教，主要从事中小学基础教育、学前教育和职业教育的智慧教育云平台、智能教学终端和智慧教育增值服务产品的研发、生产、销售和运营，为教育行业提供智慧教育综合解决方案。而另一个标的金商祺同样是一家教育信息化综合解决方案提供商。

此前，蓝鲸教育曾撰文指出，上市公司收购新三板公司，既有优势同时也存在风险，常常会因为利益博弈而导致两家联姻难谈拢。

而此次松发股份公告称，本次筹划重大资产重组事项的终止不会对松发股份正常生产经营活动产生重大不利影响，也不会影响其未来的发展战略和经营规划，未来公司仍将继续推进陶瓷制造业和教育行业双轮驱动的战略发展目标，按照既定目标推进产业整合。据悉，松发股份将于5月31日复牌。

此前，松发股份也是按照其既定的产业整合目标，尝试与知名K12培训机构精锐教育重组。但在宣布重组标的仅三周后，松发股份2016年6月24日宣布终止重组，松发股份称，其原因是经过多轮协商，交易双方未能就交易的最终价格及支付方式等交易条款达成一致意见。

尽管松发股份一年里两次终止重组，但在教育行业内仍有一些斩获。其旗下广东松发创赢产业并购基金今年3月以8101.62万元受让明师教育10.1264%的股权，加上此前所持股票，其已合计持有占明师教育股本总额的13.98%的股票。

多家教育上市公司已两次终止重组，如何突围？

教育行业2017年资本市场并购重组似乎曲折颇多，重大重组少，而尚未上会即宣告终止的情况颇多。

“我觉得这里面有证监会的影响性因素，重大重组在证监会的审核是非常严厉的，它能够过会的案例就比较低，不光在教育行业，包括现在很多的行业里面全都是这样的，无论是传统还是新兴，因为不光是收购的标的的问题，还有证监会的审核的问题。去年是并购重组相对比较火爆的一个年份，平均来说，主板相对比较少只有0.9家，创业板比较多也是1.1家，但是一年并购一个标的能不能过得了？去年统计数据的话也是能得到这样的验证。”左剑明这样对蓝鲸教育表示。

他还指出，IPO重启并加速之后，大量新股得以直接上市，在线教育领域多家公司也以“计算机行业”的身份跨入A股市场，这也给行业并购重组带来影响：“现在我们看到新股上市节奏越来越快，有的公司现在估值要价比较高，小的一些标的，比如一年才刚满三千万利润的公司也准备去上市，不愿意被并购，如果有上市公司来找，可能要价可能非常高。”

佳发安泰、正元智慧正是近一年来A股上市的泛在线教育概念股中的典型案例。

上文中提到的两家公司，方直科技2011年6在深交所创业板上市，成为同步动漫教育软件行业第一家上市公司，而松发股份2015年3月在上交所上市以来一直以“陶瓷制造业和教育行业双轮驱动”为战略发展目标，二者均为当下A股热度较高的教育概念股。

目前，在线教育都是两者转型发力的方向，这不由得让人联想到曾经以在线教育概念长期霸占A股视野的全通教育。

去年10月13日，全通教育宣布终止筹划重大重组事项，预计交易金额在人民币28亿元-40亿元的，标的为一家教育信息服务公司，全通拟收购标的公司全部或部分股权，可能涉及发行股份购买资产。

在宣布终止重组的前一日，签订了收购上海闻曦股东47.33%股权的合作意向协议，在12月签署的转让协议中确定交易价格为1.15亿元，但蓝鲸教育查阅相关工商登记信息，发现该笔交易至今并未实际完成工商变更。

全通教育重组之心不死，又于今年2月再次宣布重组。然而，一个月之后，重组再次未果而终。公告称，此次重组涉及的标的资产属于国际教育及留学服务领域，可能涉及发行股份购买资产，预计交易金额在人民币40亿元-45亿元区间。

随后，全通教育股价随后继续下跌，直至市值跌破100亿元，其股价与2015年5月最高点的467.57元/股相比减少了近98%。

据蓝鲸教育了解，方直科技、松发股份以及全通教育，三家教育类上市公司所披露的2016年业绩、2017年一季度业绩都有，如下表所示：

可见，方直科技业绩处于下滑状态，全通教育则已陷入亏损，而松发股份积极向教育行业跨界，也是在传统陶瓷行业发展趋缓下还处于较平稳的增长状态。几家上市公司都有通过并购重组的提升业绩的需求。

方直科技在多年提供中小学同步教育产品后，试图向其他教育细分领域拓展，以寻求突破。其在公告中称，在未来的经营中，公司将继续采取有效措施积极探索在在线教育、非学历教育培训、中小学教育、学前教育、留学咨询等教育行业其他分支领域的投资，进一步推进在教育行业的资源整合和协同发展。方直科技在经历两次挫折后，仍将坚持其进一步完善产业链的战略规划。

一位专注于教育行业二级市场投资的不具名人士对蓝鲸教育表示：“作为上市公司，扎实做好主营业务是本分，在高风险的并购重组事项上须慎之又慎。在线教育有爆发的潜力，但目前和传统教育一样仍带有稳健增长的属性，但想一口气吃成胖子还是极其困难的，选择体量合适的标的、合理的价位、稳妥的交易方式等等都很重要，还不能忽视进行重组的时机。所以，上市公司如果想在教育上做的长久，还是要反复看新的、优秀的标的，然后分步骤慢慢拿下来，坚持做下去。”

END

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松芝股份所属的就是汽车行业，是一家主要从事可移动的空调研发制造的公司，包括大型或是中型客车的空调、轨道车辆、冷冻冷藏车辆、新能源等车辆的空调等以及相关零部件的生产销售。

松芝股份的全称是上海加冷松芝汽车空调股份有限公司，它是于2002年6月份在上海成立的一家外商独资性的公司，并且在2008年改制成为股份制公司，后期又在2010年成功在深圳证券交易所挂牌上市，松芝在中国全国有20多家分公司或是子公司，市场布*极其广泛，生产的产品还销往到印尼、巴西等多个国家。松芝的研发实力强劲，已经申请了超过400项专利，将车用空调相关的业务做到了极致。