并购基金会从哪个方面寻找价值被低估的企业?()(怎样预计估值?)

怎样预计估值?

买到低估的价格除了能取得分红外，还能赚股票的差价，但采购到高估的则只能相当无奈当“股东”。巴菲特买股票也经常去估算一家公司股票的价值，避免股票买得太贵了。说了那么多，公司股票的价值是怎样过估算的呢？接着我就...

企业并购不同动机下如何选择目标公司

3、以多元化经营为动机的并购目标公司选择企业多元化经营战略是相对专业化经营而言的,企业多元化经营有两种方式:一种是相关多元化,指企业新发展的业务虽具有新的特征,但它与企业原有的业务具有战略上的适应性,被并购方在产品生产、市场、...

【金研视角】揭开控股型收购的神秘面纱

  金研资本   

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电影《门口的野蛮人》剧照

当30年前的1988年，“门口的野蛮人”KKR250亿美元强势收购美国烟草及食品巨头RJRNabisco的经典杠杆收购战役还历历在目之时，最近中信证券全面收购广州证券等案例令控股型收购再次成为人们津津乐道的话题。我们看一下21世纪经济报道评选的2018年十大明星并购案例：

(点击图片可看高清大图)

那么，控股型收购到底是怎么回事，在看似叱咤风云的每个案例背后都隐藏着哪些“玄机”呢？本文拟与读者做个分享。

控股型收购的含义和特点

1.控股型收购的含义

控股型收购是指并购主体通过收购目标企业股份，获得目标企业的控制权，然后对目标企业进行整合、重组及运营，如果并购主体为并购基金（BuyoutFund），则一般待企业经营改善提升之后，通过上市、转售或管理层收购等方式出售其所持股份而退出；如果并购主体是产业方，则一般会与目标企业进行深度的产业链整合后长期持有，当然也不排除再行出售。

2.控股型收购的特点

以控股目标企业为目的

控股型收购，顾名思义通常谋求被收购企业的控股地位，以便在收购之后的整合过程中具有绝对优势。并购主体在收购后一般会对目标企业进行战略调整、资产及财务重组、业务流程再造等全方位的改造，因此，并购主体通常会收购目标企业的绝对控制权，从而保证改组措施的顺利进行。

以投资成熟企业为主

控股型收购一般收购成熟、具有稳定现金流的企业。成熟企业商业模式已得到验证，经营状况相对稳定，估值水平有更高的认可度，同时，又留有管理提升、协同效益的空间，因此容易成为控股型收购的标的。从行业上看，发生在包括汽车、钢铁、水泥、煤炭、消费品等在内的传统行业并购案居多，如吉利并购沃尔沃、宝钢并购武钢、平安并购上海家化等。但近几年，TMT、生物医*等新兴行业也有越来越多的并购案例，如滴滴并购Uber中国、美团点评并购摩拜等。

通常引入杠杆资金

控股型收购涉及的资金量通常较大，动辄上亿甚至上百亿交易规模，出于资金短缺或提高资本金使用效率考虑，并购基金实施收购时一般会引入大量的杠杆资金，包括夹层资金、并购贷款等（国外企业并购还经常发行垃圾债）。在2008年金融危机爆发前，控股型收购项目的杠杆比例平均可以高达70%;金融危机爆发后，各银行加强风险控制，并购中的杠杆比例平均降为50%左右。

当前控股型收购的必要性和可行性

1.促进资源优化配置

近几年，我国经济下行压力加大，企业经营困难增多。在此背景下，通过控股型收购，优势资本可以将本来分散在不同企业的生产要素集中到一个企业中，整合销售渠道、生产、供应商资源，降低采购成本、运营成本、交易费用，提升运营效率，产生规模效应，从而实现资源优化配置。

2.激发市场活力

在市场低迷时期，尤其如2018年的A股市场一片哀嚎下，控股型收购可以产生较大的市场影响力和号召力。如果是对上市公司控股权的争夺，将极大地提升股票活跃度，吸引大量投资人的参与，给资本市场带来活力；如果是上市公司本身对优质公司的并购，也能较好地改善上市公司基本面，提升公司投资价值，从而吸引长线投资人的眼光，增进股票的流动性。

3.出现较好的并购市场时机

在经济下行趋势下，伴随着金融机构和实体企业“去杠杆”的不断深化，不少企业面临经营困难、融资困难、发展困难；A股市场的股票质押被强平、结构性融资被爆仓也是屡见不鲜。在市场低迷之际，有实力、有眼光的并购主体往往“危”中见“机”，对他们而言，终于迎来“捡便宜货”的天赐良机。市场当下出现大量以较低价格、较好条件可谈的并购交易机会，因此，控股型收购正当其时。

控股型收购流程

1.酝酿阶段

并购基金管理人会通过各种渠道搜集并购项目机会，并按照一定标准锁定标的公司。并购基金一般遵循价值投资理念，寻找被低估的标的，期望通过深度参与公司的经营管理并通过较长时间持有而使目标企业升值。并购标的一般需要满足以下要求：一是所处行业成熟或向上周期；二是公司有成熟稳定的现金流，满足杠杆资金还本付息要求；三是公司价值存在低估现象；四是并购后可以通过产业链整合、管理提升、协同配合等手段使得标的企业价值得到提升。

2.实施阶段

并购基金在选定收购对象之后，实施包括几个步骤：首先设计收购方案，包括收购载体的搭建、目标估值的合理估计、资金拼盘的组成、交易条款的拟定等；其次与出售方进行收购谈判，核心内容为标的估值和交易条件的确认；再次由律师、会计师、评估师等中介机构入场尽调，确保交易标的在法律、财务上无重大瑕疵；与此同时，也协调提供杠杆资金的基金/银行履行内部审批流程，确保交割前资金到位；最后进行投资交割，完成收购。

3.运营管理阶段

收购完成，只是**长征走完了第一步，成功的收购关键在于后续的运营管理。并购基金需要深度参与到标的公司的日常运营中来，包括改善公司治理结构、按需引入专业化职业经理人队伍、帮助开拓市场和客户、优化供应链管理、提升公司运营效率、降低运营成本等；此外还可以帮助企业导入金融资源，拓宽企业融资通道、降低融资成本；协助企业资本运作计划的规划和实施。

4.退出阶段

并购基金通常持有目标公司较长时间，在此期间实施增值、赋能计划后，以待公司升值。在基金到期前，或者目标公司估值提升至预期水平后，并购基金会实施退出方案。退出可通过目标公司独立上市、借壳上市、被上市公司收购，或者被产业方、其他并购基金收购等方式实现退出。

控股型收购需要关注的几个风险

控股型收购需要关注估值风险、控制权失控风险、债务风险、经营整合风险、法律风险等几大风险。

1.估值风险

估值风险主要是指由于并购基金对目标企业的资产价值和获利能力估计过高,以至出价过高而导致最后退出收益不达预期、甚至亏损的风险。通俗的说，估值风险就是买贵了，这是并购面临的最大风险。为降低估值风险，需要并购方协调中介机构对目标公司的财务状况和盈利预期进行谨慎评估和分析，尤其要关注其利润表是否增报了收入,低报了费用,并注意非经常项目收益所隐含的经营与价值的不稳定性,对于资产负债表,要注意是否有虚增资产,隐瞒负债及或有负债，以及是否通过关联交易进行财务粉饰。

2.控制权失控风险

收购完成后，即使支付了对价，如果跟原股东和管理层未达成高度共识，也会面临对公司经营掌控不力、对公司控制权失控风险。因此，控股权收购最好应为“友好型”的收购，而非“门口的野蛮人”，在并购前与原股东和管理层进行充分沟通，获得他们的理解和认可之后再行操作，才能更好地提高并购的成功率。

3.债务风险

并购基金收购在运用大量杠杆资金的同时，也面临较大的债务风险。并购杠杆资金基于风险定价原则，往往要求的资金成本较高，其还款来源主要来自于目标公司的经营性现金流。杠杆收购必须实现高的回报率才能在扣除资金成本后使收购者获益,否则,收购公司可能会因资本结构恶化,负债比例过高,付不起本息而面临破产倒闭的风险。为降低债务风险，首先需要选择现金流稳定的目标公司，其次要把收购杠杆比例控制在合理水平，避免“小马拉大车”的情形，再次要结合目标公司经营实际制定与现金流匹配的还款计划。

4.经营整合风险

并购之后的经营管理整合包括目标公司经营战略、市场定位、产品种类、品牌营销、网点渠道的重新审视和优化，还包括内部管理架构、生产流程、信息系统的更新完善，人力资源的调整，企业文化的统一。可以说经营整合直接决定了并购协同效应发挥的效果，如果不能快速整合到位，将影响目标企业的后续经营。为降低经营整合风险，首先要建立管理层激励制度，实现管理层与控股股东的利益一致；其次要进行并购方资源与目标公司资源的深入广泛对接，共享业务资源、提升品牌影响力、降低运营成本；再次也要善于借助“外脑”，结合目标公司短板部位，帮助引入优秀管理团队。

5.法律合规风险

并购中涉及的并购主体需要具备交易主体资质；涉及国家产业政策、行业准入、反垄断、国有资产转让等事项的，并购方应按适用法律法规和政策要求，取得有关方面的批准和履行相关手续；涉及收购上市公司的，还需满足证券监管相关规定。为满足法律合规要求，在并购时，要聘请专业律师对并购交易的主体、合同、实施步骤、交割进行合规性审查，并与有关监管部门及时沟通确认。

控股型收购的经典案例

浙江吉利集团经过多年发展成为一家以汽车生产为核心的知名民营企业，沃尔沃是全球知名的瑞典汽车生产企业，以安全著称世界。沃尔沃在上世纪末被福特收购后经营并不理想，甚至出现亏损，2010年，福特公司因自身现金流需要寻求出售沃尔沃100%股权，吉利集团在众多竞争者中脱颖而出，以18亿美元成功完成收购。本次交易开创了国内民营企业收购国际知名汽车品牌的先例。吉利此次并购及后期整合运营资金共需约27亿美元，其中约25%为吉利的自有资金，其余的分别来自国内外银行低息贷款、国际战略投资者、国内外权益投资者以及地方**支持，较大程度上利用了杠杆资金。

完成收购后，在保持沃尔沃品牌独立运行的同时，吉利与沃尔沃进行了一系列的资源整合和业务协同。首先，吉利积极促进沃尔沃在中国市场上的发展，在成都和大庆建立两个生产基地，利用本土化优势扩大沃尔沃在中国的市场份额；其次，吉利通过在哥德堡设立研发中心，与沃尔沃共同合作未来技术的开发与生产，促进吉利与沃尔沃企业文化、组织管理体系、人力资源方面的相互学习交流；再次，吉利与沃尔沃在全球供应商、销售渠道方面进行资源共享与整合，提升了整体议价能力，降低了生产成本。此外，吉利通过本次收购大大提升了自身的品牌形象和影响力，吉利汽车受到更多消费者的青睐，并向全球市场进军。2018年外媒传出沃尔沃拟申请独立IPO，估值120亿-300亿美元，无论如何，吉利收购沃尔沃目前看都是一笔较为成功的收购，成为中国企业收购国际品牌的经典案例。

总体而言，控股型收购业务复杂、操盘要求能力高、操作难度大，但如果成功实施，不但能产生可观的经济效益，还会带来巨大的市场影响力。正所谓“没有金刚钻，不揽瓷器活”，控股型收购也越来越成为大型PE机构争先尝试的投资方式，我们也希望有更多的成功案例优化资源配置、激发市场活力。

END

中矿联合基金的成功投资案例有哪些？

■第一个项目：入股美国内华达州KlondexMinesLtd.（简称KDX公司）金矿股权。该公司在美国内华达100%拥有一个金矿矿权，推定资源量为240.83万吨，平均品位为16.42克/吨，即127.14万盎司金；推测资源量107.43万吨，平均品位为13.57克/吨，即46.89万盎司金。该项目已进入批量取样阶段，预计2012年正式投产，将年产15万盎司黄金。中矿联合基金以每股1.75加元的价格进行首期股权投资。　　■第二个项目：投资MurgorResourcesInc.(简称MGR公司)。　　中矿联合基金联合中国有色地调金地公司共同对Murgor项目进行了投资，该项目位于加拿大，由3个矿权组成，共控制了1.4亿磅铜金属量，平均品位为1.2％～1.9%；0.5亿磅锌金属量，平均品位为0.3％～1.8%；27万盎司金，平均品位为2.3克/吨～4.3克/吨。目前所持股票市值已升值约30%。　　■第三个项目：投资钾矿，入股AmazonPotashCorp.（简称AZP公司），并买断其20%承销权。　　中矿联合基金为了缓解国内钾肥资源紧缺形势，于今年6月同AZP公司签署了以500万加元股权投资，获取20%钾盐承销权的协议。该项目在亚马逊地区，占地1127平方千米，覆盖了400千米延伸的世界级钾盐成矿带，远景储量约10亿吨钾盐。　　■第四个项目：投资AllanaResourcesInc.（简称ARI公司）控股权和勘探开发权。　　中矿联合基金以每股0.13加元，投资250万加元获得了ARI公司的控股权，并将联合中化地勘*共同对该公司钾盐项目进行进一步勘探和开发。该项目位于埃塞俄比亚规模最大的已知蒸发岩盆地上，远景储量约2亿吨。　　此外，中矿联合基金在海外二级市场资本运营方面，也取得了较大收益，例如投资的ContinentalMinerals公司金矿项目和ExcelsiorEnergyLtd公司加拿大Alberta油砂项目，在不到一个月的时间内股票市值均升值25%以上。

如何披露并购基金信息及并购行为

专业化的并购基金在盈利模式上至少有七种模式。　　一是“资本重置”获利。并购基金可以通过资本注入降低企业负债，即实现资产负债表的重置，或叫资本结构调整。　　二是“资产重组”获利于1+1＞2或3-1＞2。并购基金可以参与企业的资产梳理、剥离、新增等一系列活动，给企业组建一个新的、被认可的资产组合，然后通过并购进行转让，以这种方式来实现收益。　　三是“改善运营”法。很多时候并购基金不是单纯靠资本的注入来实现投资回报，而是通过指导和参与所投资企业的日常运营，提升企业的经营业绩最终获得收益。　　四是通过“税负优化”获利。一般来说，税前的债务成本比股权成本要低；如果债务利息成本又享受免税，那么这又降低了税后债务成本。　　五是“借壳获利”法。目前如果要收购一个香港主板上市公司的壳，已经从前几年的一两亿港元上升到三四亿港元的价格。　　六是“过程盈利”法。因为任何一宗大型的并购案都会涉及到“交易结构设计”，这包括并购交易的支付方式可以是现金、可以是换股、可以是带有“对赌”性质的付款条约；交易结构设计还包括了融资工具的选择。　　七是“公司改制”获利法。这是一个很具中国特色的并购基金获利方法，即通过并购基金的介入，打破原来“纯国有”或“纯家族”的公司治理结构，通过建立更科学合理的董事会、公司治理系统、激励体系等，从源头上改变企业的行为方式和企业文化等，以期获得更佳的经营业绩回报。

某一投资基金总资产为44.06亿元，负债为0.97亿元，基金总份额为46.8亿份，则基金份额净值是（）元？

基金总净资产除以基金总份额等于基金单位净值（44.06-0.97）除以46.8=0.9207

并购基金寻找价值被低估的企业应考虑的因素不包括（ ）。

C解析：并购基金寻找价值被低估的企业应考虑的方面有：(1)经济周期。(2)运营。(3)拆分与合并。【知识点】股权投资基金业的社会经济效益【考点】并购基金对产业转型和升级的贡献【考察方向】结论考察【难度程度】易

企业并购的评估方法有哪些?

法律依据：《中华人民共和国公司法》第一百七十二条公司合并可以采取吸收合并或者新设合并。一个公司吸收其他公司为吸收合并，被吸收的公司解散。两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并，合并各方解散。

洲际油气每年业绩？洲际油气公司价值？今天洲际油气为啥跌？

石油在工业生产生活中是必须要有的，全球石油的产量在前些年都有着或多或少的增长。今天就跟大家一起聊一聊向国际发展的炼油化工企业——洲际油气。在还没有正式分析洲际油气股票前，这里有一份石油行业龙头股名单，我已经整理好了，大家一起看看，直接点击链接领取：宝藏资料：石油行业龙头股一览表一、从公司角度看公司介绍：洲际油气股份有限公司2014年转型进入油气行业，公司的主营业务目前已由房地产、租赁服务和贸易转型为石油天然气等的勘探与开发。自转型进入油气行业以来，先后获得了"2014年中国跨境投资并购金哨奖评选"的最佳一带一路实践奖,"丝绸之路和平基金会"授予的经济合作成就奖，"海南企业联合会"授予的"2016年海南省100强企业"，2018年"一带一路"投资并购十佳金哨奖。大致讲述了洲际油气的公司情况之后，我们来看下洲际油气有什么亮点，到底值不值得投资呢?亮点一：双轮驱动的发展战略助力全球业务网络布*在公司的发展战略中，"项目增值+项目并购"是两大核心任务，在立足中亚的基础上，向北美进军，深入研究现有项目的潜在力，寻求高质量的油气项目，积极利用国内油气改革的机遇。目前主要经营区块为哈萨克斯坦，马腾油田和克山油田是主力在产项目，均位于哈萨克斯坦滨里海盆地，是国际公认的油气富集而勘探开发程度小的区域之一。在"一带一路"沿线国家始终还进行着业务方面的布*同时在国内评估油气投资的机会也没有忘。亮点二：经验丰富的管理团队雄厚的人才储备公司有经验丰富、管理水平卓越的管理团队，不但拥大型油气田运营经验丰富的项目高级管理人才，也囊括了拥有丰富跨国并购经验的投融资人才，管理团队结构比较完善。与此同时，公司还拥有很多专业技术人员，其中油气业务骨干均为行业锤炼多年的专业人才，囊括勘探、开发、油气集输、国际合作等多方面，另有管理、法律、财务、投融资等各个专业领域的人才储备，提供给各个境内外项目、复杂油气田的技术、投资评价和勘探开发雄厚的人才与技术。限于篇幅，更多关于洲际油气的深度报告和风险提示，在这篇研报当中我归纳出来了，查看打开就好了：【深度研报】洲际油气股票点评，建议收藏！二、从行业角度看供需格*仍是影响原油价格中枢的主要因素，原油价格具有商品属性和金融属性，其影响因素涉及到供需、美元等多种。长期来看，原油供需格*仍是影响原油价格的主要因素。其中，需求端的影响因素主要有全球经济增速，特别是中国、美国和印度这三国的经济增速；影响供给端的是OPEC+的产量及美国页岩油的产量这两个主要因素。另外，在关注供需两端的同时原油库存的变化也要一同关注，其中最具代表的是EIA原油库存。三、总结综上所述，洲际油气对"一带一路"战略规划做出了巨大贡献，同时满足国家战略目标和世界发展趋势。可是文章内容难免会有一些滞后，若要更详细地了解洲际油气股票未来行情，点以下链接，会有专人给你解析股票，看下洲际油气股票估值是高估还是低估：【免费】测一测洲际油气股票现在是高估还是低估？应答时间：2021-10-31，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

什么是私募股权基格记安督群适金的并购退出方式？

私募排排网为您解答：并购是指企业兼并和收购，是一家企业用现金或者有价证券获得对另一家企业的控制权。对于企业来说，并购可以通过企业间的协同效应，有效降低成本，整合各种资源，分散投资风险，使企业规模扩大，增强企业的整体竞争力。并购一般有三种形态：横向并购、纵向并购和混合并购。横向并购是企业的横向一体化，是行业集中度提高的体现。纵向并购是通常所说的纵向一体化，即上下游企业的并购，可以有效提高企业对市场的控制能力。混合并购是指企业在不同行业间的并购，以满足企业多元化发展，打破进入新行业的壁垒的需求。