证券次新股有哪几个(新时代证券中小盘次新股说：2018年共核发新股102家（2018W51-W52批次）)

新时代证券中小盘次新股说：2018年共核发新股102家（2018W51-W52批次）

新时代证券中小盘：孙金钜、陆忆天

摘要

证监会12月下半月共核发新股6家，2018年共核发IPO批文102家。证监会12月下半月共核发新股6家——蔚蓝生物（酶制剂、微生态制剂制造商）、苏州龙杰（差别化、新兴聚酯纤维长丝制造商）、罗博特科（工业自动化设备、整厂智能化系统制造商）、明阳智能（大型风机装备供应商）、宁波水表（机械水表及智能水表生产商）、七彩化学（有机颜料及溶剂染料生产商）。

2018全年，证监会共核发IPO批文102家，除去尚未询价的七彩化学，2018年全年新股合计募资规模大约1340亿元，除去募资规模较大的创新企业工业富联，传统渠道IPO全年募资大约在1070亿元，较2017年合计约2180亿的募资规模明显下降，主要是因为2018年新股发行速度放缓，我们预计2019年传统渠道IPO将继续保持低速发行，加上科创企业募资，全年IPO募资规模大约在1500-1800亿元左右。

2018M12开板新股7只，平均开板涨幅151.56%。2018年12月，发审委共审核首发上会企业13家，其中9家成功过会，过会率69.23%，与2018年11月共12家上会企业数、75.00%的过会率相比，2018年12月过会率有所下降。2018年共上会企业199家，其中111家成功过会，过会率55.78%。新股开板涨幅方面，12月共开板新股7只，平均开板涨幅151.56%，较11月份192.82%的开板涨幅有所下降。

新时代中小盘次新股重点跟踪组合。目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。

新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合，包括：锐科激光（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布*国产替代格*）、爱婴室（稀缺的母婴用品连锁零售商，成熟门店网络与增值服务造就区域龙头）、御家汇（“互联网+护肤品”优质企业，借力电商渠道根植本土化妆品市场沃土）、深信服（信息安全建设多领域推进，云计算业务增长可期）、基蛋生物（POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果显著）、中石科技（主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G时代抢先受益者）、深南电路（PCB产业转移背景下的受益龙头，IC载板技术优势显著）、科沃斯（扫地机器人龙头企业，行业高速增长、海外布*见成效）。

风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化

1

深次新股指数累计收益率12月下降0.66%

2

蔚蓝生物（603739.SH）

2.1、标的业务背景及市场地位

公司主要从事酶制剂（32.92%）、微生态（19.42%）以及动物保健品（36.51%）的研发、生产和销售。在酶制剂行业，公司具备较高的研发水平和技术优势，2015年中国科学院发布的“中国工业生物技术白皮书”发明专利公开数量TOP25（2012-2014）中，公司在工业生物技术企业中排名第1位；在微生态行业，公司较早进入市场，具备一定的先发优势；在动物保健行业，从销售规模上看，公司属于大中型企业。

2.2、亮点解读

环保趋严及公众食品安全意识提升助推酶制剂、微生态等下游需求，叠加国家政策扶持，公司业务持续稳定增长。酶制剂、微生态等生物行业是我国战略性新兴产业，具备高效、安全、节能、环保等特点，其发展受到国家政策的大力支持。随着国家对环保标准的提高，为落实工业生产中的清洁生产和节能减排，酶制剂将会逐步取代传统的化工品。随着**和消费者对食品安全的重视程度越来越高，酶制剂和畜禽微生态制剂作为饲料抗生素的替代产品，市场需求也持续增长。2017年中国酶制剂产量已达到134万标准吨，年复合增长率为9.04%。2012年我国动物用微生态制剂产量突破15万吨、产值突破20亿元。在政策和市场的双重助力下，公司酶制剂和微生态产品2017年销售收入分别增长7.43%和9.01%，主营业务保持持续稳定的良好增长态势。

行业技术壁垒高，公司拥有多项行业领先的核心技术，有望通过募投扩产打破国外企业新型生物酶技术垄断。酶制剂、微生态行业属于知识密集型的高科技行业，公司目前已拥有酶制剂、微生态、动物保健产品等各方面的核心技术并处于领先地位，主持、参与国家和行业标准制定41项，发明专利公开数量排名位于工业生物技术企业第1位，被评选为“全国酶制剂行业十强企业”。在既有技术与人才储备的基础上，公司有望通过募投扩产实现细分领域的进口替代。洗衣酶是酶制剂行业第二大应用领域，长期被国外企业垄断。2011年至2015年我国合成洗衣粉产量和液体洗涤剂产量分别以4.47%和12.34%的年复合增长率持续增长，洗涤酶市场需求持续上升。公司研发的包衣颗粒蛋白酶产品可打破国际竞争对手菌种垄断，故量产后预计对进口产品可形成有效替代，进一步扩大公司的市场份额和核心竞争力。

2.3、行业大观

产业链全景：上游市场供应稳定，下游市场需求迅速增长。公司酶制剂、微生态产品的上游主要是玉米淀粉、黄豆饼粉、甲醇、葡萄糖、维生素等原材料供应企业，动物保健产品的上游包括SPF种蛋供应企业和原料*行业。总体来说上游原材料属于常规产品，市场供应稳定，除兽用化*的主要原材料采购价格有较大波动外，其他原材料价格较为稳定。公司下游主要为食品、纺织、造纸、饲料、养殖、种植等行业，其景气程度将影响公司产品的需求状况。我国食品工业持续稳定快速发展，食品酶剂市场也迅猛增长。在纺织业迫切追求降本增效和实现环境友好工艺的过程中，纺织酶行业迎来了较大的发展机遇。长期来看，养殖规模化将推动饲料市场规模的上升，也将带动微生态和酶制剂等行业市场空间进一步扩大。

行业趋势：酶制剂行业国内企业逐步打破外企垄断格*，微生态行业、动物保健行业市场呈集中化趋势。随着技术水平的快速发展，国内企业陆续开发出了很多新的酶制剂产品并成功应用到多个领域，跨国企业拥有的新菌种、新基因等核心技术壁垒逐步被国内企业打破。微生态行业由于行业门槛和环保要求的提高，众多小型生产企业逐步被市场淘汰，市场逐渐向研发水平高的技术型企业集中。动物保健行业存在产品同质化严重的现象，在生物制品领域，竞争集中在少数几家拥有核心技术产品的公司之间，以适应市场需求的变化，不断创新完善产品线，保障市场对于动物保健产品的需求。

市场容量：我国酶制剂市场消费规模仍有较大提升空间，出口量总体呈上升趋势；微生态和动物保健行业市场需求迅速增长。近年来全球酶制剂市场规模逐年增加，2017年达到45.84亿美元左右，2008年至2017年的年复合增长率为7.34%。在市场需求扩大和政策利好的双重刺激下，中国酶制剂产量稳步增长，2017年已达134万标准吨，年复合增长率为9.04%。消费量仍有较大提升空间，2014年中国酶制剂市场消费规模仅占全球的9.4%。随着我国酶制剂工业不断发展，我国酶制剂产品出口量总体呈上升趋势，2008年至2017年由6.5万标准吨增至9.35万标准吨。随着公众对食品安全、环境保护和动物疫情防控问题的日益关注，我国微生态市场和动物保健市场需求增长迅速。2012年我国动物用微生态制剂产值突破20亿元。2015年我国微生物肥料年产值为180亿元。我国动物保健行业市场规模在2007年至2016年期间从185亿元增长至465亿元，年复合增长率达10.78%。

3

 苏州龙杰（603332.SH）

3.1、标的业务背景及市场地位

公司主要从事差别化涤纶长丝、PTT纤维等差别化、新兴聚酯纤维长丝的研发、生产及销售，主营产品包括仿麂皮纤维系列（34.67%）、仿皮草纤维系列（37.25%）、PTT纤维系列（11.74%）以及其他（16.33%）。公司专注于差别化产品开发，产品差别化率达到98%以上，是国内少数掌握仿羊毛、仿兔毛等高/超仿真动物皮毛涤纶纤维生产技术的企业之一，在相应细分市场的占有率居于行业前列，是化纤行业内多项行业标准的主要起草人。

3.2、亮点解读

消费升级带动差别化特色纤维需求增长，公司是业内少数实现批量生产仿皮草纤维的企业之一，产品、技术和市占率领先。随着消费水平的提高，终端服装、家纺等行业市场需求趋于多样化、功能化和个性化，我国涤纶长丝的差别化率由2010年的55.9%增长至2015年的68.9%。差别化涤纶长丝生产技术壁垒相对较高，对生产厂商具有较高的进入门槛。公司是业内率先实现高/超真仿真动物皮毛涤纶纤维开发、生产的少数厂商之一，产品创新和开发能力居于行业前列，同时是化纤行业内多项行业标准的主要起草人，在行业中具有一定话语权。凭借强大的研发能力和行业权威地位，公司仿麂皮纤维、PTT纤维和仿皮草纤维等产品在细分市场的占有率均位居行业前列。2017年公司切片纺涤纶民用长丝产量占全国产量4%，在全国百余家厂商中产量位列第五名。

高附加值产品销售占比提升，公司盈利能力增强。随着市场上差别化产品需求的扩张，公司仿兔毛、羊毛纤维的销量年均增长率超过60%，PTT纤维的销量年均增长率约为70%。公司产品销量增长的同时结构也得到了优化。公司PTT纤维和仿皮草纤维产品由于技术难度高且不断推出新品种，报告期内毛利率分别稳定在23%和17%左右的较高水平，收入占比分别由2015年的4.48%、27.77%增长至2017年的11.74%、37.25%。与此同时，公司传统产品仿麂皮纤维不断更新换代，毛利率较高的低碱量环保海岛纤维收入占比提升。随着高附加值产品所占比重越来越高，公司综合毛利率转降为升，由2016年的12.66%增长至2017年的16.50%，整体盈利能力得到进一步提升。

3.3、行业大观

产业链全景：上游原料供应与产品成本关联度很高，下游市场规模稳步增长推动聚酯纤维市场扩大。公司属于聚酯纤维长丝行业，直接上游为聚酯切片制造业，聚酯切片占聚酯纤维长丝生产成本的70%左右，两者关联度很高。聚酯切片制造业的上游行业为化工原料制造业，原材料PTA产能充足，可充分满足聚酯行业需求；MEG进口依存度较高。公司直接下游为织造企业，终端为服装、家纺用品制造等行业，终端需求变化、景气程度直接影响本行业及上游行业市场。目前我国服装行业和家纺行业市场规模均呈稳步增长态势，推动聚酯纤维市场进一步扩大。

行业趋势：布料需求多样化推动纤维差别化率提升，切片纺及熔体直纺企业呈不同发展态势。差别化聚酯纤维长丝为整个纺织行业开发新颖面料、提高产品档次、调整行业产品结构奠定坚实的基础。随着生活水平和质量的不断提高，人们对服饰多样化、功能化、个性化需求快速增长，使得高附加值差别化纤维市场空间不断扩大，我国涤纶长丝的差别化率由2010年的55.9%提升至2015年的68.9%。目前聚酯纤维长丝的生产主要有切片纺和熔体直纺两种工艺，不同企业基于不同的工艺技术特点选择不同的发展战略。切片纺企业呈现产品特色化、专业化和新型化趋势，熔体直纺企业呈现规模化、产业链上游延伸的发展态势。

市场容量：纺织行业平稳发展为涤纶行业提供充足空间，差别化涤纶长丝市场规模呈快速发展态势。我国是全球纺织大国，纺织服装出口占全球市场份额的2/3。纺织行业将保持平稳发展，为涤纶行业发展提供充足的空间。从产量上看，我国涤纶长丝产量由2011年的1912.83万吨增长至2016年的2996.96万吨，年均复合增长率达到9.40%；从消费量上看，我国涤纶长丝的表观消费量由2011年的1833.81万吨增长至2016年的2811.22万吨，年均复合增长率达到8.92%。从产业结构上看，我国涤纶长丝差别化率不断提升。2017年我国仿麂皮纤维市场规模已增长至20万吨以上，其市场规模随着在服装领域应用的进一步开发不断扩大。随着公众动物保护意识的增强，天然皮草逐渐被人造皮草替代，涤纶仿皮草纤维将凭借高性价比部分替代腈纶纤维，进而在人造皮草市场占据更多的份额。PTT纤维作为一种生物基纤维对传统石油基纤维替代趋势逐渐增强，我国的PTT纤维已达到近8万吨/年的产量，其市场规模随着应用领域的不断开拓呈快速发展态势。

4

 罗博特科（300757.SZ）

4.1、标的业务背景及市场地位

公司主营业务为研制高端自动化装备和智能制造执行系统软件（MES），主营产品为工业自动化设备（61.36%）、整厂智能化系统（37.82%），公司是国内少数能够提供高端自动化装备和智能制造执行系统软件、且具备一定品牌影响力的企业之一。

4.2、亮点解读

短期看，公司依托海外布*受“531新政”影响小；长期看，新政推动光伏行业集中度提升，公司依托大客户优势与产品领先保障业绩增长。虽然光伏产业受“531新政”影响增长放缓、产品价格全面降低，但短期挤水过程将提高行业集中度、淘汰落后产能。公司作为国内少数能够提供高端自动化装备和智能制造执行系统软件、且具备一定品牌影响力的企业之一，在光伏领域拥有稳定客户群，与乐叶光伏、天合光能、阿特斯、晶科能源、RECSolar等国内外知名大型光伏厂商建立了良好的合作关系，核心客户多为行业内具有显著优势的企业，同时公司客户的海外市场布*比例较高，如阿特斯在75%左右、晶科新能源在60%以上、韩华新能源在90%以上，因此受到近期国内淘汰落后产能的影响较小。公司2018年光伏产业设备收入保持稳定增长，光伏电池自动化设备技术领先，具有高效、智能、高稳定性特点，顺应行业降本增效的趋势，为公司盈利规模提供稳定支撑。

整厂智能化系统拓宽业务渠道，工业智能化发展加速公司建立多业务条线。公司于2017年起在爱旭科技建设整厂智能化系统，并于2018年上半年投产验收，该项目是世界首个电池片无人化智能工厂，为公司后续的新加坡RECSolar等项目积累了经验。汽车零部件智能装备在国内汽车行业的快速增长趋势下，性能已接近或达到国际水平，国内产品价格优势促使厂商正逐步采用国产智能装备替代进口产品，同时集成电路制造业的规模发展也推动了智能设备在半导体行业的应用。近年来公司加速汽车精密零部件、电子及半导体领域的自动化设备研究制造，在相关市场提前卡位并降低光伏产业短期波动对公司的影响，目前在手订单已达到1.42亿元，预计未来收入将较快增长，平衡公司多业务条线稳定发展。

4.3、行业大观

产业链全景：上游市场竞争充分，下游需求升级促进工艺进步。智能装备制造业的上游为金属延压加工业、机械及电器零部件行业等，下游为光伏、汽车零部件生产企业等。上游行业中，我国金属延压产品行业发展成熟，毛利率长期保持低位，市场供应充足，机械及电器零部件行业进口依赖程度较高，国际市场竞争充分。下游终端产品不断升级换代，产品工艺技术持续更新，对行业的技术性能、智能化水平提出更高的要求，本行业与下游行业相互促进、循环发展。

行业趋势：智能制造技术应用逐渐普及，国内企业技术进步提高智能装备国产化水平。智能装备制造业作为实现产品智能化、绿色化的关键载体，应用于光伏、电子半导体、汽车、石化、冶金、军工等各类领域，在生产、制造、检测、物料流转等环节应用更加普及，先进制造技术降低成本的优点与原材料价格和人工成本持续上升形成对比，下游行业实现替代人工、提高生产效率的意愿不断加强。国内智能装备制造业起步较晚，但在近年来行业扶持力度加大的环境下，部分产品已经在技术标准、稳定性、可靠性上能够与国外品牌竞争，实现部分进口替代。我国制造业升级转型深入以及行业内核心企业在关键技术上不断的研发投入将推动智能装备国产化水平的提升。

市场容量：全球光伏产业潜力较大，传统制造业升级推动智能装备需求。2018年，国家发改委、财政部和国家能源*联合出台“531新政”，加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度。短期看，新政的实施对我国2018年新增装机需求产生一定影响，但长期看，光伏产业市场潜力仍然较大。根据国际能源署（IEA）预测，到2050年光伏发电在全球总电力的供应中将达到16%，而目前占比不足2%，我国的比例在1.8%左右。依据第七版国际光伏技术路线图（ITRPV）预测，到2030年全球新增装机容量将超过200GW/年，2050年全球累计装机容量将达到4700GW，受益光伏行业发展，未来光伏电池的高性能自动化设备将有更大的市场空间。

此外，得益于下游应用领域的发展，以及传统制造业转型升级带来对智能装备需求的日益增加，以适用于智能装备制造业的工业机器人为例，根据IFR国际机器人联合会统计，2001年至2014年全球工业机器人年销售量由78055台/年上升到229261台/年，年均复合增长率为17%。在未来全球制造业转型升级的发展趋势下，汽车制造、消费电子产品制造、工程机械制造、医疗器械制造、仓储物流等行业智能化升级浪潮下，全球智能装备制造业依然会保持增长态势。

5

明阳智能（601615.SH）

5.1、标的业务背景及市场地位

公司主要从事新能源高端装备制造，新能源电站投资运营及智能管理业务，主营业务包括风机及配件收入（95.66%）、发电收入（4.28%）、光伏产品（0.03%）及售电收入（0.04%）。目前是国内大型风机装备的重要供应商，行业排名前三。

5.2、亮点解读

政策扶持下，风电迎来新一轮发展契机，公司凭借市占率和技术领先有望受益。我国风电资源和市场仍有很大的开发空间，截至2017年底，我国风电累计装机容量仅占可利用风能的7.52%，风电发电量占比仅为4.8%。近年来国家针对风电行业出台了一系列涵盖定价机制、财政补贴、产业运营等各个方面的扶持政策，国家能源*下发的《2017-2020年风电新增建设规模方案》提出，2017-2020年全国计划累计新增风电装机110.41GW，风电市场预计迎来新一轮发展周期。公司在风机行业市占率连续三年排名前三，由2015年的8.20%提升至2017年的12.50%。随着低风速地区风电开发提速，对风机制造企业技术水平提出了更高的要求，行业集中化趋势越来越明显，排名前10的风电制造企业市场份额由2014年的80.3%增长到2017年的89.5%，公司凭借高占有率和高知名度将充分享受行业高景气和高集中度红利。公司核心竞争力突出，拥有最齐全的产品品类和全球领先的永磁混合驱动技术，为公司在行业进入新一轮良性发展周期的过程中实现业务快速发展提供了保障。

海上风电全面提速，大风机优势助力公司进一步抢占市场份额。海上风电在未来几年将进入快速增长，根据国家能源*《可再生能源“十三五”规划》，到2020年海上风电开工建设10GW，确保建成5GW。公司通过掌握风机系统设计和关键部件的核心技术，针对中国进行定制化产品设计，目前是国内海上风电建设的首选风机设备厂商。2017年，根据美国咨询公司Totaro&Associates发布的《全球海上风电创新趋势报告》，公司在全球海上风电技术创新排名第一。目前公司拥有多种成熟的大容量风机产品，可以直接抢占海上风电增量市场份额。2018年上半年公司新增海上风电项目总容量1100MW，均为5.5MW及以上机型，占广东省海上风电市场份额的100%，公司的大风机优势在海上风电全面提速的过程中充分彰显。

5.3、行业大观

产业链全景：对上游供应商议价能力较强，下游总体需求稳定增长。公司上游为部件制造商和原材料供应商，国内风机部件供应商技术较为成熟，基本供应充足。风机制造企业市场集中度较高，对上游议价能力总体较强。下游客户是以大型国有发电集团为代表的投资商，在进行电力投资时必须配比一定比例的风电等清洁能源，所以总体需求稳定增长。

行业趋势：风电机组趋于大型化、智能化、信息化，低风速和海上风电成为行业重要发展方向。实现风电机组单机容量大型化以及建立健全风电全生命周期监测体系有利于提高发电效率以及降低维护运营成本，因此机组大型化、管理智能化信息化成为行业重要发展趋势。近期国家政策积极引导国内风电装机向**部和南方地区等低风速趋于转移并加快规模化开发，同时海上风电凭借资源丰富、成本较低等特点在未来几年将迎来快速增长。据国际可再生能源署(IRENA)预测，全球海上风电总装机容量有望在2030年达到100GW。我国《风电发展“十三五”规划》明确提出，到2020年，**部和南方地区陆上风电新增并网装机容量4200万千瓦以上，累计并网装机容量达到7000万千瓦以上；海上风电并网装机容量达到5GW以上，开工容量超过10GW。低风速和海上风电将成为未来我国风电行业的发展新趋势。

市场容量：全球风力发电行业高速发展，我国海上风电累计装机容量增势强劲。根据全球风能理事会统计数据，2017年全球新增装机容量为52492MW，过去16年复合增长率为13.95%；截至2017年底，全球风电累计装机容量达到539123MW，过去16年复合增长率为21.50%。未来全球风电累计装机容量仍将以每年9.5%左右的速度保持稳定增长，并将在2022年达到840.90GW；另外，未来全球风电新增装机容量也将继续保持稳定增长，预计每年新增装机容量都能达到50GW。根据中国风能协会数据，2017年全国新增风电装机容量19660MW，全国累计装机容量达到188390MW，累计装机容量增长11.65%，其中海上风电累计装机容量达到2790MW，累计装机容量增长71.17%。根据国家能源*《可再生能源“十三五”规划》，到2020年，海上风电开工建设10GW，确保建成5GW。以2020年建成5GW保守估计，2018年至2020年复合增速为21.47%。

6

宁波水表（603700.SH）

6.1、标的业务背景及市场地位

公司主要从事机械水表和智能水表的研发、生产、销售，主营产品包括机械水表（63.22%）、智能水表（27.10%）、水表配件及其他（9.68%）。公司是国内主要的水表生产商、出口商之一，也是全球重要的水表生产商之一。

6.2、亮点解读

基建投资与城镇化带动水表行业需求，政策推动与技术升级驱动智能水表占比提升。近年来，国家对基础设施领域保持较高强度投资，供水、水处理、水利建设、房地产行业快速增长；同时受益海外市场的需求增长，国内水表行业出口量也逐年加大。在下游行业的拉动下，我国水表行业的产量均保持平稳较快增长。2010年至2016年，我国水表行业内需量与出口量的复合增速分别达到9.82%和7.89%。细分来看，依托政策端新型城镇化、智慧城市的建设和用水智能化、网络化不断推进；以及技术端水流量传感与信号处理技术、无线通信及网络接入等技术的成熟，在数据传递、交易结算等方面拥有优势的智能水表已成为行业转型升级的发展方向。据《2017-2022年中国水表市场调查及投资分析报告》，2010年到2016年，我国智能水表渗透率从10.74%提升至20.66%，预计2017-2022年，智能水表市场规模将由52亿元增长至86亿元。

智能水表占比提升推动行业集中度上升，公司依托规模、销售渠道与技术领先三重优势抢占市场。目前水表行业集中度较低，但随着智能水表及应用系统的发展，市场对企业的技术研发与服务能力为核心的综合能力要求逐步提高，大部分中小水表企业有可能加速被市场淘汰，市场份额有望向具有技术优势的企业集中。公司是国内水表领先企业，产品涵盖全系列民用、工业用冷、热机械水表和智能水表共600多种型号。2014-2016年，公司水表国内市场份额分别为11.97%、10.31%、9.60%，其中机械水表份额为23.75%、18.94%、17.28%。虽然由于公司加大对智能水表的产销投入及智能水表逐步实现对机械水表的产品替代，总市场份额与机械水表市场份额稍有降低，但仍均为国内第一。在销售渠道上，公司建立了覆盖主要内销区域的营销服务网络，拥有坚实的客户资源，产品销往国内31个省、市、自治区，并出口欧洲、北美、南美、非洲、东南亚、中亚、**等80多个国家和地区；在议价能力上，公司凭借规模优势，在采购价格方面对上游供应商具备较强的议价能力；在技术上，成立的水表研究院被认定为浙江省水表研究院，拥有博士后工作站及国家认可中心实验室。2014-2016年公司智能水表市场份额分别为3.72%、3.96%、4.01%，市占率稳步提升，助力公司提前抢占智能水表市场。

6.3、行业大观

产业链全景：上游产品质量差异小、供应充足，下游需求升级引发激烈竞争。公司为水表制造行业，上游为材料加工（铜、铁、工程塑料等）和电子元器件制造（专用IC、通用CPU、敏感元件等）行业，竞争较为充分，企业数量众多，由于水表制造行业对上述原材料及电子元器件的需求量占上游行业产量比重相对较低，所以供应相对充足。下游为供水行业、房地产行业以及其他相关工业企业，智慧水务的发展将带动行业相关企业与行业内企业之间的竞争，品牌集中度将会提升，但下游行业对产品信息化、物联网与测控自动化、互联网+等技术的需求增加会给水表制造行业带来新的发展机遇和空间。

行业趋势：转型智能水表技术壁垒提高，行业集中度提升有利于保持高毛利率。水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型，由于智能水表及应用系统对企业以技术研发、技术服务能力为核心的综合能力要求较高，造成了一定的技术壁垒，中小水表企业可能会被加速淘汰，具有一定技术研发、技术服务能力优势的企业可能会快速发展壮大。此外，原先以生产电子电路、嵌入式系统、通信与软件等产品的行业外企业可能会利用自身优势，转型并参与水表行业市场竞争，长远来看会促进水表行业健康发展，提高行业集中度。以三川智慧、汇中股份、新天科技为代表的行业上市公司毛利率均保持在较高水平，并且智能表的毛利率均高于机械表，在智能水表市场渗透率不断提高的情况下，水表行业有望保持较高的利润水平和毛利率。

市场容量：下游基础设施领域建设拉动行业需求，智能水表加速市场渗透。近年来，受益于国家对基础设施领域保持较高强度投资，供水、水处理、水利建设等行业拉动水表行业的产品、需求量保持平稳较快增长，2010-2016年，国内水表需求量年均增长9.8%，其中智能水表年均增长21.5%。根据《2017-2022年中国水表市场调查及投资分析报告》预测，我国水表市场规模将由2017年88亿元增长至2022年146亿元，其中智能水表规模将由2017年52亿元增长至2022年86亿元，智能水表将逐步占领水表行业主要市场份额。

7

七彩化学（A17185.SZ）

7.1、标的业务背景及市场地位

公司主要从事高性能有机颜料、溶剂染料及相关中间体的研发、生产与销售。公司主要产品包括有机颜料系列（65.95%）、溶剂染料系列（23.17%）、中间体系列（10.88%），核心产品苯并咪唑酮系列有机颜料在国内占有主导地位。

7.2、亮点解读

有机颜料产业向国内转移，高性能、环保型产品成为发展趋势，公司作为国内领先的高性能有机颜料企业将受益。环保要求和人力成本的提高使得新兴经济体在有机颜料产业的竞争力增强，行业重心向亚洲转移的趋势逐渐增大，国内企业依靠资源和人力成本优势迅速崛起，在细分市场上已经具备了与国际巨头竞争的实力，以公司为例，在苯并咪唑酮颜料市场已经占据市场主导地位。此外，随着发达国家限制越来越多的化学成分在染、颜料产品中使用，以及传统的经典有机颜料在耐光性、耐热性等性能上无法达到新兴需求，高性能、环保型有机颜料成为未来发展趋势。高性能、环保型有机颜料研发成本和技术壁垒高、市场推广周期长，拥有较高的产品附加值，公司作为国内高性能有机颜料领先企业享受行业红利。

苯并咪唑酮系列产品占据市场主导地位，依托研发打造高性价比优势，助力公司扩大市场份额。公司的高性能颜料产品技术领先，多款产品填补了国内技术空白。苯并咪唑酮系列是公司的核心产品，品种齐全且技术领先，部分产品为国内独家生产，目前已经占据国内市场的主导地位。在技术优势上，公司还拥有较强的中间体研发生产能力，打破专用中间体的技术限制，实现从基础原料到最终成品的整条产业链控制，通过对中间体的品质进行有效控制，公司实现了颜料稳定性的提高以及客户个性化需求的定制，同时进一步降低成本，提高产品性价比和竞争力。依托技术优势，公司客户包括巴斯夫、朗盛等诸多国内外知名化工企业，由于下游客户对颜料的需求差异化较大、认可难度较大，因此客户群一般较为稳定。依托技术领先与大客户优势，公司有望在高性能替代经典有机颜料、全球有机颜料向中国转移的趋势中充分受益，进一步扩大市场份额。

7.3、行业大观

产业链全景：上游对产品价格影响较大，下游拉动效应明显。公司所在染、颜料制造行业，上游主要为基础化工行业和中间体行业，下游主要为涂料、苯类、助剂等有机化工原料行业。上游化工行业依靠下游行业发展较快，由于有机颜料是由不同的化学中间体和基础化工原料通过化学反应合成的，中间体和基础化工原料的质量以及价格直接影响最终颜料的质量和价格。下游油墨、涂料、塑料行业发展较快，并且包装行业的高速发展也带动了包装装潢以及油墨行业的发展，尤其是食品包装业的发展扩大了高性能有机颜料市场规模。

行业趋势：全球有机颜料产业向中国转移，高性能、环保型有机颜料加速渗透。发达国家对环保要求和人力资本日益提高，以及来自亚洲新兴经济体的竞争压力加大，发达国家染、颜料企业不断压缩在本土的生产规模，产业逐渐向中国、印度转移，目前我国已成为世界最大的有机颜料生产国和出口国。随着全球环境友好意识的增强，含铬、铅等有害重金属的无机颜料也加速被高性能有机颜料取代，2015年我国铬系颜料产量为56190.2吨，同比下降6.48%，随着下游应用领域日益增长的环保压力和消费者逐步提升对食品安全、卫生及健康的关注，高性能、环保型有机颜料将加速渗透。

市场容量：低人力成本叠加完整的下游产业承接，国内颜料将承接发达国家市场实现快速发展。由于发达国家日益提高的环保要求和不断上升的人力成本，以及来自亚洲新兴经济体的竞争压力加大，发达国家染、颜料企业不断压缩在本土的生产规模。而国内以自身丰富的资源、较低的人力资本和完整的下游产业，承接了发达国家产能的同时，吸取了先进的制造技术和工艺，推动了本土染、颜料行业的发展。国内《涂料行业“十三五”规划》指出，预计涂料行业经济总量保持稳步增长，总产值年均增长底线6.5%左右，2020年涂料行业总产值预计增长到5600亿元左右；产量按年均5%增长计算，到2020年，涂料行业总产量预计增长到2200万吨左右。

往期报告：

新时代证券中小盘次新股说【2018W1：本批科顺股份值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W2：本批淳中科技值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W3：本批御家汇值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W4：本批江苏租赁值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W5：本批润建通信值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W9：本批彩讯科技值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W10：本批爱婴室值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W11：本批伯特利值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W12：本批沃格光电值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W13：本批越博动力值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W15：本批*明康德值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W16：本批深信服值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W17：4月首发审核过会率回升】

新时代证券中小盘次新股说【2018W18：本批科沃斯值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W19：工业富联启动战略配售】

新时代证券中小盘次新股说【2018W20：宁德时代募资规模缩水近六成】

新时代证券中小盘次新股说【2018W21：本期将爱婴室纳入重点跟踪组合】

新时代证券中小盘次新股说【2018W22-24：锐科激光值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W25-26：明德生物、长飞光纤值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W27-28：七月上旬新股发行继续保持低速】

新时代证券中小盘次新股说【2018W29-30：捷佳伟创值得重点追踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W31：7月新股开板涨幅明显上升】

新时代证券中小盘次新股说【2018W32：金融股长沙银行抬升本批新股总募资规模】

新时代证券中小盘次新股说【2018W33：本批永新光学值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W34-W35：鹏鼎控股值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W36：本批迈瑞医疗值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W37：9月至今首发过会率提升至72.7%】

新时代证券中小盘次新股说【2018W38：9月过会率显著提升，开板涨幅下降】

新时代证券中小盘次新股说【2018W39：新股破发率超10%】

新时代证券中小盘次新股说【2018W41-W42：新股审核继续保持低速】

新时代证券中小盘次新股说【2018W43：本批迈为股份值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W45-W46：宇晶股份值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W47-W48：爱朋医疗值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2018W49-W50：中山金马值得重点跟踪】

新时代证券中小盘研究团队

孙金钜，新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员。专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作。2016年、2017年连续两年带领团队获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，自2011年新财富设立中小市值研究方向评选以来连续七年（2011-2017）上榜。同时连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名。

任浪：021-68865595-232；

renlang@xsdzq.cn

黄泽鹏：021-68865595-202；

huangzepeng@xsdzq.cn

黄麟：huanglin@xsdzq.cn

王宁：wangning3@xsdzq.cn

韩东：handong@xsdzq.cn

陆忆天：luyitian@xsdzq.cn

券商股有哪些?

截止今天(3月4日),近期上市的券商新股有两支:一只是首创证券,该股为2022年底上市次新股,目前股价为1656元。另一只是信达证券,于2023年2月1日上市,目前股价为1796元。深证A股中有哪几个券商股券商板块有18只股票:海通证券、国...

创业板有的个股名称边有·,有的是R(融资融券)上带·,还有N上带·,·和...

带R的意思是该股票可融资融券，旁边有500的是中证500成分股，带N是的次新股。

新时代证券中小盘次新股说：本批科博达值得重点追踪（2019批次31、32）

新时代证券中小盘：孙金钜、任浪

摘要

证监会近期共核发新股4家，科博达值得重点追踪。证监会近期共核发新股4家——中科软（国内保险行业IT解决方案龙头）、瑞达期货（福建省成交额最大的期货公司）、科博达（汽车电子的系统方案提供商）、五方光电（专业光学镀膜产品制造商）。

其中，我们认为科博达值得重点跟踪：公司系汽车智能、节能电子部件的系统方案提供商，在全球汽车照明电子领域享有较高知名度，产品可与海拉、大陆、电装、德尔福等国际巨头共同竞标。在汽车电子供应链认证高门槛的情况下，公司依托高品质和高性价比，产品市占率不断提升，成功进入奥迪、保时捷、福特等全球知名整车厂供应链，未来市占率有望进一步提升。

8月首发过会率再回高位，新股平均开板涨幅186.30%。剔除科创板，本周发审委共审核首发上会企业4家，其中过会4家，首发过会率100%；8月首发上会企业共9家，过会8家，过会率88.9%，过会率在经过6月（66.7%）和7月（63.6%）低位后重回高位。在审核速度上，首发上会企业在8月之前保持在每周3-4家，但8月以来一直维持在每周1-2家；8月29日上会企业数重回4家，审核速度有所回升。

剔除金融股后，8月单只新股平均募资规模约6.05亿元，小于7月单只新股平均约7.11亿元的募资规模（剔除中国广核）。新股开板涨幅方面，2019年8月共开板新股15只，平均开板涨幅186.30%，略高于1-7月182.57%的平均开板涨幅。

新时代中小盘次新股重点跟踪组合。目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。

新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合，包括：锐科激光（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布*国产替代格*）、爱婴室（稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升）、深信服（信息安全建设多领域推进，云计算业务增长可期）、基蛋生物（POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果显著）、深南电路（PCB产业转移背景下的受益龙头，IC载板技术优势显著）、卓胜微（国内射频前端芯片龙头，5G商用化与国产替代双轮驱动）、中石科技（主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G时代抢先受益者）。

风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化

1

深次新股指数本周上涨0.51%，表现强于市场

2

值得重点跟踪标的：科博达（603786.SH）

2.1、标的业务背景及市场地位

公司是汽车智能、节能电子部件的系统方案提供商，专注于汽车照明控制系统（52.28%）、电机控制系统（23.01%）、能源管理系统（0.55%）和车载电器与电子（20.06%）等汽车电子产品的研发、生产和销售。2018年公司主光源控制器在全球市场占有率达到5.26%。

2.2、亮点解读

公司研发实力达到国际先进水平同时产品成本更低，具有性价比优势。公司汽车电子产品开发实力达到国际先进水平。公司具有自主开发符合AUTOSAR标准架构的汽车电子产品并可与整车厂商车型开发平台直接对接的研发技术，且应用水平已达到该开发标准4.3版本的要求，所生产的产品通过了代表行业领先研发水平的SPICE2级审核，并达到了行业最严苛的安全标准ASILB。此外，公司所生产的主要产品零公里PPM低于10，PCBA和产品组装一次性通过率分别达99.5%和98.5%，SMT设备的OEE达50%，生产报废率仅为0.2%，均保持在较高水平，在符合整车厂商高标准的同时大大降低了生产成本。凭借多年来持续研发和经验积累，公司能够与海拉、大陆、电装、德尔福等国际汽车电子巨头共同参与项目竞标。

与下游大型整车厂建立了长期紧密的合作关系，市占率不断提升。在汽车产业链中，整车厂商为确保汽车的动力性能和安全性能，对前端配套供应商的资质认证较为严格，产品还需经过整车厂商一系列严格的认证和考核以达到整车厂商对供应商产品评估和验证的目的，才会最终被纳入整车厂商的配套供应体系，具备供应商基本资格。公司深耕汽车电子领域十余年，凭借领先的开发能力、优异的产品质量、先进的服务理念，获得了多家全球知名整车厂商的认可，先后成为上汽大众、奥迪公司、一汽大众和保时捷汽车的A级供应商，合作领域从汽车照明控制系统拓展至电机控制系统、车载电器与电子等多类产品。依托产品优势以及与下游客户的稳定合作，公司主光源控制器的全球市占率从2016年的2.75%提升至2018年的5.26%；辅助光源控制器从2.47%上升至4.77%，其他产品的市场份额也都出现明显提升。

2.3、行业大观

产业链全景：上游半导体行业集中度较高，国内半导体产业规模和国际竞争力逐渐提升；下游对产品的质量稳定性要求较高，行业整体技术革新加快。汽车电子行业上游主要是电子元器件和结构件等行业，其中最重要的子行业之一为半导体材料。近年来，国际市场上半导体产业内部整合较多，行业集中度较高；国内半导体产业发展迅速，产业规模和国际竞争力逐渐提升，汽车电子企业需通过建立长期的战略合作关系等方式提高自身的议价能力。公司下游主要为整车制造业。由于汽车在生产过程中需要经过大量试验，对产品的质量稳定性要求比较高，因此汽车电子企业与整车制造企业通常会保持长期合作关系，客户粘性较高。近年来，受到汽车行业电子化、智能化和节能化趋势影响，汽车电子已成为推动汽车行业整体技术革新的重要驱动因素。

市场容量：我国汽车电子市场规模稳步增长，汽车电子占整车成本比重有望进一步提升。近年来国内汽车电子行业发展势头良好。根据前瞻数据库发布的数据，我国汽车电子市场规模从2012年的2800亿元增长至2017年的5400亿元，复合增长率达到14.04%。在汽车产业向新兴市场转移的背景下，随着本土企业研发实力、生产水平和服务水平的不断提升，我国汽车电子行业发展空间广阔。此外，由于汽车技术70%左右的创新源自于汽车电子，汽车电子技术的应用程度已经成为衡量整车水平的主要标志。目前，汽车电子在紧凑型乘用车成本中的占比达到15%，中高端乘用车占比达28%，混合动力乘用车占比达47%，纯电动乘用车占比达65%，未来这一比重有望进一步提升。根据中投顾问产业研究中心预测，全球汽车电子占整车价值比重预计将由2015年的40%上升到2020年的50%。

3

中科软（603927.SH）

3.1、标的业务背景及市场地位

公司是提供行业解决方案的软件开发设计商。公司主要面向保险、政务、教科文、医疗卫生、通讯媒体等行业客户提供行业应用软件产品销售（2.62%）、行业应用软件开发及服务（73.84%）、系统集成及其服务业务（23.54%）。公司在2019中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业排名39位,2017年在保险领域IT解决方案市场中发展能力、市场地位居首位。

3.2、亮点解读

各行业信息化深入应用，国内自主信息化发展迎机遇；公司依托在保险行业软件上的优势向外拓展，进一步提升技术实力。在政策的大力支持下，我国正处在国民经济各行业信息化发展的过程中，金融保险、**、教科文、医疗卫生等行业产业规模大、信息化需求高，IT投资能力较强。而云计算、大数据、人工智能等新技术应用的为行业应用软件的技术创新提供可能。此外，“棱镜门”事件以后，国外核心信息技术产品对国家网络安全领域存在的潜在威胁引起了国家的广泛重视。在**、军工、金融等关系到国计民生的重要领域中，实现自主可控战略意义显著。

公司作为国内领先企业，在2014-2017年在国内保险行业IT解决方案市场中市场份额连续排名第一，客户覆盖范围广泛，截至2019年6月底，88家国内财产保险公司中86家为公司客户，91家国内人寿保险公司中86家为公司客户。公司在保险信息化领域的“保险+”业务战略布*，拓展包括与财险有协同性的农业、汽车等信息化领域业务，与寿险、健康险有关的医疗、卫生、疾控信息化领域业务，以及相关销售营销渠道信息化业务，利用保险协同行业应用领域积累的业务经验和技术积累进一步提升保险信息化领域技术实力。

公司业务资质等级高、行业客户资源优质且拥有粘性较高，保障公司未来发展。软件行业为典型的技术与知识密集型产业，公司由中国科学院软件研究所控股设立，具有强大的研发实力与技术背景。同时公司持续高比例的研发投入（占比营收11.05%），将保证公司未来在行业应用软件领域的技术优势地位。依托技术优势，公司取得了软件和信息技术服务行业较为全面、较高等级的业务资质。公司与客户保持长期、稳定的合作关系，客户资源稳定也为业绩的持续增长提供了一定保证。同时，由于信息化产品的特有粘性，客户在转换供应商时面临较高的转换成本，一定程度上为公司的长期业务资源积累提供了保障。

3.3、行业大观

产业链全景：上游行业市场化程度高，产品质量价格整体稳定；下游行业整体需求上升将带动本行业发展。公司所属行业为信息传输、软件和信息技术服务业。公司上游为硬件设备、平台软件、中间件、开发工具以及云计算服务提供商，上游产业发展成熟，产品质量和价格稳定，不存在供货渠道单一、产品寡头垄断等情况。公司下游是国民经济多个行业以及**部门、公用事业等，本行业发展与下游行业紧密关联，其中，预计保险行业IT解决方案的整体市场规模年增速有望超20%，下游行业整体信息化需求增长将为行业应用软件提供广阔的市场空间。

行业趋势：下游行业需求旺盛，企业规模化趋势显现，在技术方面产业内将全面转型。整体来看，软件行业具备弱周期性和较强的盈利能力，自2012年至2018年，随着宏观经济步入新常态，下游行业信息化需求较为旺盛，软件行业增速较为稳定，行业发展趋于平稳，软件行业利润率呈现整体稳定的态势。从行业竞争格*分析，软件企业规模化趋势进一步显现，按照"十三五"规划，预计到2020年，软件和信息技术服务业业务收入突破8万亿元，软件和信息技术服务收入百亿级企业达20家以上，产生5到8家收入千亿级企业。从技术角度分析，软件体系结构逐渐从封闭式软件结构转变到SOA（面向服务的体系结构）转变，以更好地满足客户不断变化的需求；软件开发管理模式已由传统的瀑布式开发方式向敏捷式、迭代式开发方式转变；互联网技术快速发展，互联网技术成为软件开发、部署与运行的载体，推动整个产业全面转型。

市场容量：软件行业整体高速发展，细分保险与政务产业信息化处于政策红利期，发展空间较大。未来我国软件行业整体上仍处于较高速成长期，根据工信部统计数据，预计"十三五"期间软件和信息技术服务业业务收入年均增长13%以上，到2020年突破8万亿元。对于公司主要涉及的保险行业IT解决方案市场，受到大型保险公司基础建设、数据集中、核心业务系统升级、新增保险公司IT建设等因素的持续拉动，根据IDC统计，预计2017-2021年中国保险行业IT解决方的整体市场规模年复合增长率为22.35%，2021年将达到146.52亿元。对于政务信息化行业，我国政务信息化水平与欧美发达国家存在一定差距，EGDI（电子政务发展指数）在193个参与排名的国家中列65位，国家规划将推进政务信息化可持续发展，根据智研咨询数据，预计到2020年我国电子政务市场投资规模将达到3521亿元。

4

瑞达期货（002961.SZ）

4.1、标的业务背景及市场地位

公司是行业领先、具有较强的市场竞争力的期货公司。公司的主营业务为金融期货经纪、商品期货经纪、期货投资咨询（0.99%）和资产管理（2.40%），通过全资子公司瑞达新控开展风险管理业务（60.64%），通过全资子公司瑞达国际开展境外期货经纪业务（19.44%）。公司是福建省内期货成交金额最大、盈利水平最高的期货公司。2016-2018年公司评级分别为A类A级、A类AA级和A类A级。

4.2、亮点解读

公司增值业务和创新服务有助于公司摆脱同质化竞争、增加利润增长点。公司高度重视创新业务资质，为业内率先取得资产管理和风险管理服务子公司业务资质的前20家期货公司之一，具备一定的业务布*优势。公司还设立产业部专门为产业客户提供专业化服务，建立了数据分析系统为产业客户提供风险管理和套期保值等服务。另外，公司率先在行业实现服务产品化和标准化，在全行业首次推出服务品牌——“金尝发”，根据期货市场客户的需求开发出个性化产品和服务，建立起软件、资讯和专家指导结合成熟的服务类型。公司还通过采用差异化战略，对业务产品、目标客户等进行细分，实现管理和财务资源的优化配置，从而保证了公司良好的投入产出比。

公司的营业网点在数量和布*上具有领先优势，还拥有海峡西岸经济区的地缘优势。公司是福建省规模最大、盈利能力最强的期货公司，形成了“立足福建，面向全国”的经营布*，营业网点基本覆盖了我国东部沿海和中西部具有较强经济增长实力和潜力的地区，上述地区经济发展迅速、资金充裕，为公司营业网点取得良好经济效益提供了充足的客户资源保障。公司还将营业网点搭建成为具有特色的投资者教育及营销平台，提供以投资者教育为中心的增值服务，并有效满足客户对于附加服务价值的需求，客户粘性较强。另外，公司地处福建，还拥有海峡西岸经济区的地缘优势，公司将在海西经济区发展中获得政策和区位优势，有望能够及时把握海西经济区发展的契机，并借助海峡两岸的经济和金融交流，获得新的业务增长点。

4.3、行业大观

产业链全景：资本市场服务行业属于强周期行业，期货公司受资本市场影响的周期性越来越大。公司所属的期货行业为资本市场服务行业的子行业。我国期货市场受到国民经济发展、国家相关政策、宏观经济状况和国际期货市场行情等多种因素影响。宏观经济的周期性通过期货市场传导到期货公司，如果宏观经济陷入衰退导致期货市场和股票市场交投不活跃，期货公司的各项业务可能受到不利影响，进而影响期货公司的盈利状况。期货行业的周期性特征还和交易品种有关，农产品期货等具有明显的季节性。而公司今年主要收入来源风险管理业务尚处于起步阶段，风险控制能力相对较弱，在宏观经济及资本市场不利情况中，易受到不利冲击。

行业趋势：期货市场由分散化向集中化发展，交易品种扩容加速，业务模式趋于多元化。竞争格*方面，我国期货行业集中度仍然相对较低，在新的监管体系下，期货公司的业务规模及业务范围将直接取决于资本规模，扩充净资本成为期货公司未来发展的当务之急，随着行业内部分公司规模的快速增长，期货公司的规模效应逐渐显现，期货行业的内部分化将会日趋明显，市场集中度将逐步提升。在市场发展方面，随着国债、原油期货及期权等交易品种的陆续推出，市场扩容将是我国期货市场的主要发展趋势。在业务创新方面，期货投资咨询、资产管理业务、风险管理业务等已在逐渐发展，其他期货创新业务也在不断酝酿和成熟过程中，将打破靠手续费收入和利息收入的单一盈利模式。

市场容量：期货行业总体保持良好发展，国内投资需求增长有助于持续推动。2008年以来，面对复杂多变的国内外经济金融形势，我国期货行业持续保持良好的发展趋势，根据中期协披露的数据，截至2018年末，我国期货公司净资产总额达1,100.49亿元，较2012年底增长140.89%，年均复合增速为15.78%。2018年，我国期货公司共实现营业收入261.75亿元，共实现净利润12.99亿元。中国平稳较快增长的宏观经济是期货市场高速发展的根本动力，随着中国居民收入水平的快速上升和财富的不断积累，社会对于期货产品不断扩张的需求，将持续推动我国期货行业。

5

五方光电（002962.SZ）

5.1、标的业务背景及市场地位

公司是专业光学镀膜产品制造商，主营业务为精密光电薄膜元器件的研发、生产和销售。公司主要产品包括红外截止滤光片（99.73%）和生物识别滤光片（0.09%）。2016-2018年公司红外截止滤光片销量分别为3.23亿片、6.07亿片和8.10亿片，全球市场占有率分别为8.59%、13.90%和16.13%；2016、2017年公司精密光电薄膜元器件销量仅次于水晶光电，位居行业第二。

5.2、亮点解读

5.3、行业大观

往期报告：

新时代证券中小盘次新股说【2019批次1：本批康龙化成值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次2：新股网下询价市值门槛或降低】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次4-5：2019年初至今新股平均募资规模下降】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次6-8：上海瀚讯值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次11：迪普科技值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次12：智莱科技值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次13：3月以来首发过会率提至88.2%】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次14：帝尔激光值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次15：中简科技值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次16：鸿合科技值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次17：5月新股开板涨幅下滑明显】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次18：5月A类打新市值门槛普遍下调】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次19：本批卓胜微值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次20：本批三只松鼠值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次21、22：本批宏和科技值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次23、24：本批移远通信值得重点跟踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次25、26：本批小熊电器值得重点追踪】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次27、28：创业板连续4周“零过会”】

新时代证券中小盘次新股说【2019批次29、30：创业板过会率低于主板和中小板】

新时代证券中小盘研究团队

孙金钜，新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员。专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作。2016年、2017年连续两年带领团队获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，自2011年新财富设立中小市值研究方向评选以来连续七年（2011-2017）上榜。同时连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名。

任浪：021-68865595-232；

renlang@xsdzq.cn

黄泽鹏：021-68865595-202；

huangzepeng@xsdzq.cn

张勋：zhangxun@xsdzq.cn

新时代证券中小盘次新股说：5月A类打新市值门槛普遍下调（2019批次18）

新时代证券中小盘：孙金钜、任浪

摘要

证监会近期共核发新股3家，5月A类市值门槛普遍下调。证监会近期共核发新股3家——红塔证券（区域优势显著的综合性券商）、苏州银行（差异化服务中小企业的城商行）、因赛集团（综合性品牌管理与整合营销传播代理服务商）。

2019年1-5月共有43家新股参与网下询价，其中将A类投资者（公募基金、社保基金、养老保险基金）市值门槛下调到1000万元的公司数量为33家，占比高达76.74%，5月至今共有5家新股参与网下询价，均对A类投资者单独设置1000万元的市值门槛，预计未来A类市值门槛下调或成常态，以进一步刺激打新市场参与热情。

连续6周新股过会率100%，5月新股平均开板涨幅较1-4月明显下滑。2019年4月18日至今，发审委共审核首发上会企业16家，连续六周100%成功过会，高过会率带动企业申报积极性提高，截止5月24日，IPO排队企业数量293家，较4月初增加15.34%。剔除金融股后，5月至今证监会共核发批文4家，单只新股平均募资规模约6.34亿元，相比1-4月平均募资规模6.64亿元有所下滑。新股开板涨幅方面，2019年5月至今共开板新股10只，部分开板新股质地一般叠加市场回调，平均开板涨幅为113.31%，相比2019年1-4月187.60%的平均开板涨幅下滑明显。

新时代中小盘次新股重点跟踪组合。目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。

新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合，包括：锐科激光（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布*国产替代格*）、爱婴室（稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升）、深信服（信息安全建设多领域推进，云计算业务增长可期）、振江股份（海上风电零部件龙头，客户开拓、产品拓展助力公司业绩快速增长）、基蛋生物（POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果显著）、中石科技（主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G时代抢先受益者）、深南电路（PCB产业转移背景下的受益龙头，IC载板技术优势显著）、智莱科技（智能快件箱设备龙头，受益智能快递柜渗透率持续提升）。

风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化

1

深次新股指数5月以来累计跌幅3.97%，表现强于市场

2

红塔证券（601236.SH）

2.1、标的业务背景及市场地位

公司系综合性业务券商，主要从事的业务包括证券经纪业务（15.90%）、证券投资业务（6.91%）、信用交易业务（25.25%）、投资银行业务（7.75%）、基金管理业务（10.91%）等。公司在2016-2018年证券公司分类评价结果均为A类A级，实际控制人为中烟总公司。

2.2、亮点解读

公司区域优势显著，深耕云南当地证券市场。公司总部位于云南，是仅有的两家注册地在云南的证券公司之一，云南省是我国通向东南亚和南亚的重要枢纽，在共建“一带一路”的政策背景下，有望发展成为面向东南亚、南亚的经济辐射中心。在国家政策的积极扶持下，云南省经济发展水平逐渐提高，优质公司不断涌现，有望成为公司各项业务的潜在资源，同时云南的人均可支配收入逐步提高，资产净值逐步攀升，个人参与资本市场的意愿也随之增强。相比经济发达地区，云南证券行业竞争压力较为缓和，以经纪业务为例，2015-2018年，公司股票基金平均佣金率分别为0.93‰/0.76‰/0.73‰/0.75‰，同期市场平均佣金率分别为0.50‰/0.38‰/0.33‰/0.31‰。公司深耕云南当地证券市场，充分发挥根据地优势，把握区域发展的机遇。

公司风险管理体系健全，风险覆盖率位居行业前列。公司建立了由董事会、经理层、风险管理职能部门和一线业务单元四个层级组成的风险管理体系，将风险管理理念深度融入到一线业务管理之中，各业务部门、分支机构及子公司负责人作为风险控制的第一责任人。根据中国证券业协会公布的统计数据，公司2016年风险覆盖率（母公司口径）分别为809%，位列证券行业第5名，2017/2018年风险覆盖率分别为787.21%/559.24%。股票质押业务方面，2018年股票质押市场整体违约风险较大，根据深交所发布的《2018年度股票质押回购风险分析报告》，2018年出资方申报的涉及控股股东及其一致行动人的违约合约有179笔，来自82家上市公司，合计违约金额482亿元。公司审核客户资质时严格把控风险，设定的履约保证金警戒线、最低线相对较高，除坚瑞沃能项目以外，公司2018年股票质押式回购业务不存在违约情况，亦不存在平仓情况。证券投资业务方面，2016-2018年国内股票市场整体震荡下行，公司凭借稳健的投资理念和分散化投资策略，依旧取得了较好的投资受益，2016-2018年股票类产品的收益率分别为-5.30%/30.10%/3.56%。

2.3、行业大观

产业链全景：证券行业周期性较强，竞争格*呈现头部集中趋势，市场参与主体不够成熟。国内证券市场波动受宏观经济运行、国家政策调控、货币流动性等因素的影响较大，呈现出一定的周期性，目前证券公司对经纪业务、承销与保荐业务、自营业务和融资融券四项业务的依赖度较高，其中2018年证券行业经纪业务和自营业务的收入占比超过40%，两项业务的收入高低均与市场行情密切相关。根据中国证券业协会统计，营业收入集中度（CR5）从2014年的23.36%提升到2017年的44.33%，净利润集中度（CR5）从2014年的27.34%提升到2017年的35.29%，证券行业呈现出头部集中趋势。目前国内证券市场参与主体以个人投资者为主，根据中登公司数据，截至2018年末，我国证券市场投资者数量达14650.44万，其中自然人投资者总数14615.11万，占比为99.76%，非自然人投资者总数35.33万，占比为0.24%，个人投资者专业能力、风险承受能力、投资经验较机构投资者存在一定差距，且易受市场情绪的影响，在一定程度上也造成了国内证券市场波动较大。

行业趋势：盈利模式有望实现多元化，混业经营、外资券商入*加剧国内证券市场竞争。近年来证券行业资产管理、融资融券业务收入占比逐步提升，传统经纪业务收入占比逐步下降，资产管理业务收入占比从2012年的2.07%增加到2018年的10.33%，融资融券业务收入占比从2012年的4.64%增加到2018年的8.85%，传统经纪业务收入占比从2012年的38.93%下降到2018年的23.41%，在佣金率逐步下调的背景下，券商的盈利模式进一步多元化。目前证券监管机构正在研究商业银行等其他金融机构在风险隔离的基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排，金融行业出现混业经营的趋势。同时2018年4月证监会发布《外商投资证券公司管理办法》，明确允许外资控股合资证券公司，外资券商在资本实力、产品创新、风险管理等方面优势较大，外资券商入*也将进一步加剧国内证券市场竞争。

市场容量：证券市场规模不断扩大，云南省内证券经纪业务市场仍有增长空间。我国经济长期保持快速稳定增长，良好的宏观经济环境刺激了企业的融资需求和居民的投资需求，作为融通资金供求关系的中介，证券公司业务规模也会随之增加。根据中国证券业协会的数据，国内证券公司数量从2012年底的115家增加到2018年底的131家，净资本总额从2012年底的0.52万亿元增加到2018年底的1.57万亿元，营业收入2012年的从1592亿元增长到2018年的2663亿元，净利润从2012年的440亿元增长到2018年的666亿元。截至2017年末，全国共有证券公司营业部10873家，其中云南省内共有证券公司营业部155家，占全国营业部总数的1.43%，根据第六次全国人口普查公布数据，云南省总人口占全国总人口的3.43%，根据国家统计*公布数据，2017年云南生产总值占全国GDP总量的2.00%，相比人口数量和经济发展水平，云南省内证券经纪业务仍具有一定的增长空间。

3

苏州银行（A16286.SZ）

3.1、标的业务背景及市场地位

公司总部位于苏州，自成立以来专注“服务中小企业、服务市民、服务区域经济社会发展”的市场定位，公司是全国第一家全面实施事业部变革的商业银行，现已形成公司银行、零售银行、金融市场和数字银行总部四大专业化经营事业总部。

3.2、亮点解读

公司深耕长三角核心经济圈，事业部制助力公司经营效率大幅提升。公司总部位于江苏苏州，地处长江三角洲经济圈核心地带，毗邻上海，区位优势明显。2018年江苏省GDP达到9.26万亿元人民币，排名全国第二，其中2018年苏州市GDP达到1.86万亿元，排名全省第一。公司作为苏州本土唯一的城商行，对苏州及长三角经济圈市场主体有着透彻的理解，对小微企业需求把握精准，在本地具备较强的客户粘性和忠诚度。公司率先在全国启动全面的“事业部”组织架构变革，形成以公司银行、零售银行、金融市场、数字银行四大专业化经营的事业部，事业部改革使公司在管理架构和专业经营上与国际先进银行主流管理模式接轨，公司服务效率、管理水平得到大幅提升。

政策支持中小企业贷款投放力度，公司中小企业贷款占比较高，有望充分受益。中国人民银行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率，从政策端支持银行对中小企业贷款的投放力度。根据公司2018年社会责任报告，截止2018年底，公司对民营和小微企业贷款余额881.71亿元，占全部贷款余额的比例达64.25%，公司涉农贷款余额为173.93亿元，占全部贷款余额的比例达到12.64%。同时公司在小微企业的资质审批过程中充分运用运用互联网、大数据等手段，以小微企业在税务部门的缴税情况作为主要依据，向小微企业发放用于支持其生产经营周转的纯信用类贷款，公司在违约风险可控的基础上，进一步加快了中小企业贷款的投放速度。

3.3、行业大观

产业链全景：公司金融业务仍占主导地位，个人金融产品、中小企业金融服务的需求不断增长。商业银行贷款仍是企业重要的资金来源，公司贷款涉及行业较广泛，主要集中于制造业、房地产业、批发和零售业及建筑业等。随着国民收入水平和理财意识的提高，个人金融产品需求不断增加，零售银行业务快速发展。随着资本市场加速发展，中小企业金融服务将成为银行服务的重要市场，在多项利好政策的支持下，商业银行将续改进小微企业金融服务，促进经济提质增效升级。

行业趋势：商业银行不断开发多元化市场创新产品及服务，互联网金融快速渗透。随着利率市场化进程加快和金融脱媒现象凸显，商业银行的竞争进一步加剧，商业银行将积极地开发和营销创新产品，通过收购兼并或组建新的公司介入证券、保险、信托、金融租赁等非银行金融业务，发挥各经营机构的协同效应，拓展多元化的业务收入。随着互联网技术日渐成熟和广泛应用，商业银行经营服务的渠道已向电子化渠道与营业网点渠道全面结合的经营模式转变。同时互联网金融概念兴起，促进了传统金融行业的业务流程改革，提高了金融行业的整体效率，也对传统金融行业产生一定的冲击。

市场容量：宏观经济稳定增长和金融体制深化改革改善银行业经营环境，城商行扩张速度快于整体银行业。中国银行业伴随着国民经济的健康快速发展实现良好发展，金融体制改革的有序推进和经营环境日益规范为银行业长远发展奠定了坚实的基础。根据中国银监会数据，中国银行业总资产规模从2012年底的133.62万亿元增长到2017年底252.40万亿元，CAGR为13.56%，总负债规模从2012年底的124.95万亿元增长到2017年底的232.87万亿元，CAGR为13.26%，税后利润从2012年的1.51万亿元增长到2017年的2.20万亿元，CAGR为7.80%。近年来城商行的扩张快于行业，2012-2017年底总资产规模的CAGR达到20.77%，总负债规模的CAGR达到20.68%，2012-2017年税后利润的CAGR达到12.58%。城商行的总资产占国内银行业总资产的比重从2012年底的9.24%增加到2017年底的12.57%，城商行的总负债占国内银行业总负债的比重从2012年底的9.24%增加到2017年底的12.68%，税，城商行税后利润占国内银行业总税后利润的比重从2012年的9.05%增加到2017年的11.24%。

4

因赛集团（300781.SZ）

4.1、标的业务背景及市场地位

公司为知名的综合性品牌管理与整合营销传播代理服务集团，以品牌管理（50.30%）为核心业务，数字营销（5.08%）、公关传播（7.34%）及媒介代理（37.28%）等三类服务为延伸主营业务为客户提供整合营销传播专业服务。公司属于大型的品牌管理与整合营销传播综合服务集团，与一些中国各行业龙头企业客户保持长期持续的合作关系。

4.2、亮点解读

国内营销传播行业增长可期，综合型营销传播服务细分行业竞争格*较好，公司作为综合型企业竞争力有望受益行业发展。需求端，随着国内经济增长与政策支持，中国广告业在全球广告业中的贡献与地位正在迅速增强。根据Zenith报告，预计2017-2020年间，中国和美国将占据全球广告市场新增支出47%的份额。根据艾瑞咨询，预计至2020年中国网络广告市场整体规模有望突破7000亿元。技术端，数字媒体营销发展迅猛，2013-2017年复合增长率维持在30%以上，通过实时竞价优化算法和消费者洞察算法等手段，追踪并记录消费者的消费习惯，向消费者推送符合其偏好的、个性化产品信息等营销方式快速发展。供给端，整体上国内营销传播行业企业众多且集中度低，但综合型营销传播服务类企业参与者较少，竞争格*良好，未来行业内领先的公司以并购方式扩张市场份额仍将是行业发展的趋势。公司属于大型整合营销传播服务集团，能够提供从品牌战略规划、整合营销传播策划、传播内容的创意设计制作到数字营销、公关传播、媒介投放的全链条综合服务，在国内企业中拥有较强的竞争力，有望受益国内整体营销传播行业的发展。

公司依托专业全面的综合服务，积累了各行业的龙头客户，实力上已可与国外企业抗衡，可以实现智慧服务部分进口替代。领先的质量保证体系保障了公司服务的专业性，尤其是对中国企业的营销传播服务需求以及对中国市场的深刻洞察力。公司创新地推出了专业理论平台与操作系统“品牌摄众营销传播模式”；开发了一系列专业技术支撑平台支撑专业团队高效产出有差异化的营销传播策划创意方案；建立了一套创意出品的质量保证体系，确保出品质量能够达到国际同类出品的较高水平。依托专业全面的综合服务，公司与各个行业的龙头企业和市场领导品牌形成了长期合作，如华为、腾讯、美的集团、中国移动、华帝股份、TCL集团等，其中，与腾讯、华为、陆风汽车、美的集团等前十大优质客户的合作年限分别为11年14年、14年、14年。长期稳定的战略大客户保障公司经营业绩的稳定增长。另一方面，龙头客户的认可也说明，公司已经具备可与跨国广告传播集团相抗衡的专业实力和服务能力，可以起到某种程度的智慧服务进口替代作用。

4.3、行业大观

产业链全景：上游品牌主的需求受宏观经济和市场情况影响；下游为各类外部供应商。公司所处行业属于整合营销传播服务行业，行业上游为具有品牌管理需求或营销传播需求的品牌主，公司服务需求受下游品牌商家对营销传播推广投入的影响较大，而品牌主会根据不同时期的经营目标调整其营销传播推广策略，对该成本的控制受到宏观经济及所属行业市场情况的影响。行业下游较为繁杂庞大，主要为各类外部供应商：包括市场调查研究公司、视频及平面图像制作公司、各类媒体及媒体代理公司、线下活动执行公司等。

行业趋势：“互联网+”趋势下，营销方式趋向“一站式服务”，内容创意能力日益重要，数字媒体营销发展迅猛。伴随着互联网及移动互联网的发展，多渠道营销可以极大提高企业品牌形象的传播速度，能够综合统筹线上线下各类媒体、及时优化调整营销策略的一站式营销服务需求日益强烈。在内容上，优质内容传播给消费者富含创意及价值的品牌信息，能够有效降低消费者的厌恶感、产生价值观共鸣，进而使得消费者更易接受企业所传达的信息并对品牌产生认同，因此提供个性化、信息密度高、传递明晰的品牌价值观并获得受众认可的内容产品对营销传播服务提供商的重要性不断提升。在营销方式上，数字媒体营销凭借数字媒体完全侵占了用户碎片化时间和更容易地追踪并记录消费者的消费习惯的特点，受到企业越来越多的关注。

市场容量：整合营销传播服务行业规模较大，网络广告和数字公关发展前景良好。整合营销传播服务行业其细分领域主要为广告、公共关系等行业。根据艾瑞咨询《2018年中国网络广告行业年度监测报告》中国五大媒体广告收入规模从2013年的2867.5亿元增长到2016年的4273.3亿元，三年之内复合增长率达到14.22%。其中，对于中国网络广告市场规模，预计2018年到2020年的平均年增长率达26.3%，2020年有望突破7000亿元。根据《中国公共关系业2017年度调查报告》，中国公关行业2017年营业总额为560亿元人民币，年增长率为12.3%，比2016的16.3%年增长率稍有回落。其中，据德勤咨询发布的《中国营销传播市场白皮书-2025年大趋势》报告预测，2014到2025年数字公关的增长率将高达17%。

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新时代证券中小盘研究团队

孙金钜，新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员。专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作。2016年、2017年连续两年带领团队获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，自2011年新财富设立中小市值研究方向评选以来连续七年（2011-2017）上榜。同时连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名。

任浪：021-68865595-232；

renlang@xsdzq.cn

黄泽鹏：021-68865595-202；

huangzepeng@xsdzq.cn

王宁：wangning3@xsdzq.cn

邹道：zoudao@xsdzq.cn

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