01347目标价多少钱(什么是目标价格？)

什么是目标价格？

价格目标也称为定价目标，它的英文全称为Pricing Objectives，它是企业在对其生产或经营的产品制定价格时，有意识的要求达到的目的和标准。

它是指导企业进行价格决策的主要因素。 定价目标取决于企业的总体目标。不同行业的企业，同一行业的不同企业，以及同一企业在不同的时期，不同的市场条件下，都可能有不同的定价目标。

影响

价格是影响厂家、经销商、顾客和产品市场前途的重要因素,制定合适的价格,是维护厂家利益、调动经销商积极性、吸引顾客购买、战胜竞争对手、开发和巩固市场的关键。

企业定价目标直接影响产品价格,本文将从介绍企业定价目标的分类开始,分别阐述企业定价的财务目标和市场目标对价格的影响,并对企业如何选择定价目标提出建议。

一、企业定价目标的分类企业定价目标是指企业通过制定一定水平的价格,所要达到的预期目的。产品价格构成由生产成本、流通费用、利润和税金组成。企业定价的目标分为财务目标和市场目标两类。财务目标包括成本目标和利润目标。

成本目标,即产品价格必须以补偿生产成本为目标;利润目标,即产品价格中利润所占比例多少的问题。市场目标包括销售额目标、市场占有率目标和稳定价格目标。

销售额目标，即在保证一定利润的前提下谋求销售额的最大化；市场占有率目标,即在保证一定利润的前提下谋求市场占有率的最大化;稳定价格目标,即制定合适的价格使同类企业之间的产品价格保持稳定,减少企业之间因价格竞争而发生的损失。

二、企业定价财务目标对价格的影响(一)成本目标。成本是企业生产、营销和管理等费用的总和。

三、企业定价格目标可以提高企业综合管理要素。

中芯股票目标价多少？

中芯国际的股票应该在70到90之间。

晨会聚焦23013

晨会提要

【宏观与策略】

宏观快评:长假期间多数股指上涨-春节假期海外金融市场事项一览

固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪

固定收益周报:转债市场周报-回归景气投资-1月市场回顾及2月择券思路

策略深度:策略专题-海外资管机构ESG投资框架分析

策略专题:中观超额收益追踪图谱（2023.01）

策略周报:外资超额流入视角下关注景气成长

【行业与公司】

游戏行业快评：1月版号下发，腾讯网易重点游戏获批

交运行业快评:12月快递数据点评-直营快递顺丰表现亮眼，看好快递需求修复趋势

交运行业快评:民航快递春节数据点评-国内航线恢复九成，节后数据表现强劲！

房地产行业快评:近期高层对房地产行业的表态点评-支持态度愈发明确，需求端政策仍是关键

电新行业月报:新能源车三电产业观察系列二十三-欧美电动车年底销量亮眼，国内销量增速放缓

基础化工行业专题:轮胎行业研究框架及投资观点

银行行业专题:2022年实体部门资金运转-触底反弹迹象明朗，复苏开启

社会服务行业双周报（第49期）：春节消费复苏提速，国常会强调扩消费政策落地

社服行业快评:春节黄金周点评-兔年春节迎开门红，出行信心正加速修复

通信行业周报2023年第3期：运营商经营持续向好，聚焦《流浪地球2》黑科技

传媒行业专题:电影专题系列——2023年春节档解读-以影史第二高迎开门红，信心重塑进行时

传媒互联网周报：春节档加速电影市场回暖，关注ChatGPT相关主题

煤炭行业周报:1月第3周-假期国内价格平稳，海外天然气价格回落

环保与公用事业202301第4期：国家能源*发布2022年电力数据，能源央企2023年工作会议梳理

沪农商行(601825.SH)财报点评:存款增长优异，资产质量稳定

晶盛机电(300316.SZ)财报点评:预计2022年归母净利润同比增长60%-80%，公司平台型属性愈发凸显

美畅股份(300861.SZ)财报点评:预计2022年归母净利润同比增长81%-100%，持续推进产业链一体化

精锻科技(300258.SZ)财报点评:新能源业务放量推动经营周期上行，2022年净利润同比增长39%-44%

李宁(02331.HK)海外公司快评:逆境中店铺保持增长，库存健康度较高

安踏体育(02020.HK)海外公司快评:-调整执行董事管理职能，集团新目标启航

鲁泰A(000726.SZ)公司快评:外部不利因素消减，2022年净利润预计增长145%-202%

恺英网络(002517.SZ)财报点评:产品表现良好，全年业绩高增长

万泰生物(603392.SH)财报点评:预计2022年归母净利润同比增长134%，2价HPV疫苗产销两旺

华虹半导体(01347.HK)海外公司快评:无锡新晶圆厂合营协议签订，新一轮快速成长周期来临

盐津铺子(002847.SZ)财报点评:改革成效持续兑现，新渠道快速增长

【金融工程】

金融工程定期报告:金融工程季度报告-加仓医*减仓通信，港股配置权重近两年首度大幅回升—公募基金2022年四季报分析

金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第81期）

宏观与策略

宏观快评:长假期间多数股指上涨-春节假期海外金融市场事项一览

2023年春节假期为1月21日至1月27日，期间海外金融市场共经历5个交易日，我们对春节假期海外主要资产表现及重大新闻热点作出了梳理回顾。

1、大类资产表现：美国和亚太股指涨幅明显，全球债券利率震荡上行，国际油价略有下跌，美元指数保持震荡。

2、海外经济数据：美国四季度GDP数据表现较好；美国1月经济景气度回升；欧元区1月经济景气度继续回升；日本通胀继续升温。

3、全球要闻一览：多位美联储官员支持2月会议加息25bp；美国国会两d对提高债务上限分歧较大；欧洲央行行长拉加德释放鹰派信号；联合国经济展望报告预计2023年全球经济大幅下滑。

证券分析师：董德志（S0980513100001）；

季家辉（S0980522010002）；

固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪

我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。

本周新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）：

1、福建金森集团有限公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，正股为福建金森（002679.SZ），拟发行规模为4亿元，主承销商为华福证券，项目获交易所通过日期为2023年1月20日。

2、浙江三花绿能实业集团有限公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，正股为三花智控（002050.SZ），拟发行规模为20.50亿元，主承销商为浙商证券，项目获交易所通过日期为2023年1月16日。

证券分析师：王艺熹（S0980522100006）；

董德志（S0980513100001）；

固定收益周报:转债市场周报-回归景气投资-1月市场回顾及2月择券思路

1月市场行情及十强转债表现回顾：赚钱效应较好

股市方面，1月以来全国范围内新冠感染人数过峰、春节人员流动较去年同期相比明显增加，经济复苏预期强化的带动下权益市场强势上涨，截至1月20日上证指数/万得全A上涨5.68%/7.09%。债市方面，1月十年期国债利率从2.82%上行至2.93，共变动11bp，期限利差略有走阔。转债市场摆脱债市负反馈阴影，整体赚钱效应较好，市场平均平价和估值均提升，但对潜在赎回品种仍较警惕。

截至1月20日，国信1月十强转债组合涨7.58%，所有个券均收涨，其中润建转债（+19.51%）、三花转债（+11.54%）、旗滨转债（+9.95%）、密卫转债（+8.42%）、欧22转债（+8.23%）、牧原转债（+4.55%）涨幅超过指数。

2月市场展望及择券思路：回归景气投资

展望2月，债市方面我们认为国内感染过峰带动经济复苏，但短期生产活跃度下降导致价格上涨弱于季节性，预计利率延续波动上行态势，10年期国债利率有望上行至3.1%-3.2%水平。股市方面，我们认为2023年从困境反转回归景气投资。

转债市场方面，择券仍受供给制约，市场关注点或由困境反转转向景气度投资。后续困境反转转向景气度投资的过程中，建议关注以下领域：

1.景气延续的高端制造及国产替代领域，业绩增速或面临分化，景气度有望延续的领域包括：新能源发电领域关注电网建设提速和硅料投产带来全产业链放量，汽车、电池、医疗器械及半导体等高端制造行业的主题是国产替代或新技术渗透率提升。

2.增速底部上行的行业中，继续关注地产链和消费复苏两条主线：地产基建链：支持性政策到位后关注居民非投资性需求正常释放带来的住房需求回升。消费复苏：包括文旅出行（南航转债、风语转债）、餐饮及其他线下消费（龙大转债、伊力转债）、消费电子（环旭转债、立讯转债）、包装造纸（鹤21转债、嘉美转债）、养殖（牧原转债、巨星转债）等。

中上游受益于下游全面复苏：炼化及涤纶和PTA加工（恒逸/凤21/盛虹）、铜加工（海亮、金田）、铝加工（豪美、顺博、明泰）等。

3.2022年净利润有望高增的公司，可埋伏年报行情：

年报季建议关注本年度预期增速比较高，或者22Q3后分析师集中上调公司2022年业绩预测的转债，相关个券包括：珀莱转债、拓普转债、小熊转债、佩蒂转债、三花转债、爱迪转债等。

风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

证券分析师：王艺熹（S0980522100006）；

董德志（S0980513100001）；

策略深度:策略专题-海外资管机构ESG投资框架分析

本文梳理了全球ESG投资过程中的七类策略，并从案例分析的角度，选取了八家大型资管机构的代表性ESG产品进行研究。通过将各个产品在净值等方面进行对比，分析不同类ESG策略在实际操作中的表现特点。同时，对每个基金产品进行详细的介绍，探究其产品运作模式，资产配置方案，ESG投资理念，管理方法等，深入展示了海外ESG产品的实践现状。

目前全球的ESG投资策略包括了负面/排除筛选，正面筛选/同类最佳，全面筛选，ESG整合，主题投资，影响力投资，使用股东权力参与公司管理。近年来全球可持续性主题投资、ESG整合和企业管理参与都经历了持续增长，同时基于负面/排除筛选、基于规则筛选的投资规模减少。美国ESG产品类别是广泛市场的排除筛选类、正面筛选类和更有针对性的主题投资和影响力投资。

各类基金业绩分化显著，投资面广泛且具备正面筛选机制的ESG基金产品更能抵御低迷的市场环境。正面筛选机制在市场下行期间提供更有效防护，影响力投资在市场上行期间提供更高回报。各细分产品业绩大致呈现以下规律：正面筛选产品>影响力投资产品/排除筛选产品>主题投资产品。并从绝对收益和相对收益的角度分别进行分析，发现从前者来看，目标指数大幅超配科技公司的指数追踪产品绝对收益表现不佳，从相对收益角度来看，对信息技术行业及大型科技公司股票的减配提升ESG基金产品相对收益。

本文对海外代表性基金产品进行了详细的介绍。在ESG指数构建方面，贝莱德基金采取了有代表性的抽样策略构建投资指数，富达根据其ESG团队选择的四大评级支柱和ESG投资模型建立四象限ESG评级体系，普信集团ESG投资组合的构建方法主要基于RIIM模型。从ESG投资策略分类来看，排除筛选类产品：（1）景顺ESG纳斯达克100指数ETF基金。其紧密跟踪纳斯达克100ESG指数，该指数剔除了纳斯达克100指数中不满足ESG要求的公司。（2）普信集团美国大型成长股票基金。其承诺将其组合价值的至少10%投资于可持续投资中，应用了专有的排除列表以剔除不符合ESG要求的股票。（3）贝莱德ESG筛选标准普尔500ETF基金。其筛选了标准普尔500ETF，试图追踪一个由大型美国股票组成的指数的投资结果，同时对参与有争议的商业活动的公司进行筛选以排除部分不利于可持续发展的证券。正面筛选类产品：（1）富达可持续美国股票基金。其通常将至少80%的资产投资于研究部门认为具备可持续性实践的公司股票。（2）先锋富时社会指数基金。寻求复制富时FTSE4美国精选指数的表现，筛选在企业社会责任方面得分高的公司。主题投资类产品：资本集团新经济基金。旨在通过投资能够从创新中受益、利用新技术或提供满足不断发展的全球经济需求的产品和服务的公司证券来寻求增长。影响力投资产品：骏利亨德森集团美国可持续ETF基金。其旨在投资于对环境和社会产生积极影响的美国公司。

证券分析师：王开（S0980521030001）；

联系人：占易；

策略专题:中观超额收益追踪图谱（2023.01）

上游资源品行业景气度分化、中下游制造业景气度回落：上游资源品方面，石油石化景气度持续走弱，煤炭景气度有所回升，工业金属中钢铁景气度走弱，有色景气度回升，化工类景气上行，建材领域景气度与前期持平。中下游制造业方面，电力设备、机械设备、汽车景气度均有所下行。

多数下游消费行业景气度普遍趋弱，但高频数据显示情况有所改善：近期随着防疫政策的优化调整，国内消费景气在阵痛中复苏，12月社零同比增速较11月有所提高。整体下游消费行业在过去一个月受疫情影响较大，但高频数据显示，食品饮料、医*生物、家用电器、美容护理景气度呈现止跌趋势。

支撑性服务行业景气度触底：支撑性服务行业景气度方面，社会服务、公用事业、通信整体景气度维持前期，商贸零售、交通运输、银行、非银金融景气度有所下滑高频数据显示商贸零售和交通运输景气度将止跌。

证券分析师：王开（S0980521030001）；

联系人：占易；

策略周报:外资超额流入视角下关注景气成长

策略观点：外资超额流入视角下关注景气成长

2022年内两轮反弹均伴随外资超额流入。2022年内两轮赚钱效应最佳的反弹潮内，北上资金分别超额流入992亿和806亿，超额流入起始点整体滞后于反弹起始点10个交易日左右。

外资超额流入仍存在持续动力，后续斜率将放缓。以2018-2021年间6段较为明显的超额回填区间看，11月底至今超额流入与历年流入空间上限接近。拉长周期看，300个交易日内的超额流入空间在2300亿以上，以5年平均流速测算，本轮北上资金较长期超额流入上限仍存在一定空间。目前海外流动性整体压力不大，A股相对低估的情况下，北上资金流入动能仍存，待部分行业修复充分后，超额流入斜率将放缓。

本轮超额流入过程中，外资偏好变化由传统板块转向成长赛道。从31个一级行业的流入趋势看，本轮流入可以大致分为四类，第一类为由始至终相对匀速流入的行业，包括食品饮料、非银、银行，这些行业11月中至今的表现更依赖外资的推动；第二类为上半场完成流向拐点确认，后续加速流入的行业，包括医*、军工、汽车、化工；第三类是进入2023年以后完成拐点确认的成长性行业（电子与电力设备）；最后一类则是持续流出的行业，拐点出现在本轮超额流入的上半场，主要集中在上游周期领域。

关注超额流入趋势与景气线索合力推动下的成长赛道。目前市场处于防疫优化交易逻辑的中后段，与2019年初风险偏好修复的逻辑更类似。2019年初北上资金超额流入的主力从消费金融转向科技成长，这也与当前的趋势类似，向后看，北上资金对科技成长的短期助推作用更明显。超额流入与景气线索指引下的成长赛道包括电子(面板、被动件、功率&模拟芯片龙头）、电新（光伏组件、胶膜、电池、风电整机龙头、海上塔筒/管桩）。

行情概况与估值：

国内市场重要指数全面上涨，海外股指跌多涨少。海外指数中，跌幅前三的指数为道琼斯工业指数（-2.70%）、俄罗斯RTS（-1.83%）、英国富时100指数（-0.94%）。A股指数全面上涨，上证指数上涨2.18%，万得全A上涨2.80%，沪深300上涨2.63%，中证100上涨3.02%，中证1000上涨3.37%，创业板指上涨3.72%，科创50上涨5.63%。

近5个交易日，宽基指数、行业估值均小幅上涨。截至1月20日，万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指的PE（TTM）分别为17.87倍、12.10倍、23.97倍、29.94倍、43.73倍、42.82倍。工业机器人、人工智能、IDC、航空装备、集成电路、传感器估值抬升幅度较大。

市场情绪跟踪：近五个交易日内，交易热度上升较多的行业为电子、通信、国防军工；汽车热度下降明显。

资金跟踪：北上资金大幅流入485.16亿，单日最大净流入达158.43亿。电力设备、电子、非银、食饮、有色流入规模较大，仅地产连续两周净流出。

风险提示：地缘冲突风险超预期，稳增长落地不及预期

证券分析师：王开（S0980521030001）；

联系人：陈凯畅；

行业与公司

游戏行业快评：1月版号下发，腾讯网易重点游戏获批

1月17日，国家新闻出版署官网公布了2023年1月份国产网络游戏审批信息和游戏审批变更信息，共发放国产版号88款，其中8款端游、1款游戏机（Switch）、84款移动游戏。另有24款游戏获批变更信息或增报新平台版本。

梳理如下：1）本次版号下发涉及上市公司超过10家：腾讯、网易、心动公司、祖龙娱乐、吉比特、完美世界、冰川网络、恺英网络等；涉及头部非上市公司1家：米哈游。2）本次版号涉及重点游戏较多，包括腾讯《黎明觉醒：生机》《白夜极光》、网易《逆水寒手游》、米哈游《崩坏：星穹铁道》、心动公司《火炬之光：无限》等。

国信互联网观点：

1）版号常态化发放，且头部游戏公司再获多款版号，有望提振市场信心

自4月游戏版号重启后，版号发放愈发常态化，基本维持国产版号每月一批、进口版号每年一批的节奏。本次共发放国产版号88款。排除由研发方或合作方申请的版号，自2022年4月以来，腾讯累计获得版号8款，网易累计获得6款版号（另有2款游戏获批增报新平台版本）。近2批版号的下发，基本打消了此前市场顾虑的“头部公司版号总量控制在几款”。我们认为后续版号仍将常态化发放，腾讯和网易的其他储备产品也有望陆续获得版号。

2）腾讯和网易均有重点产品获批，2023年游戏业绩有支撑

腾讯重点游戏《黎明觉醒：生机》获批，此前《无畏契约》《命运方舟》已获版号，剩余有待版号发放的重点产品包括《王者荣耀：星之破晓》《王者万象棋》等。新产品有望成为核心增长来源，推动腾讯游戏回归健康增长。网易《逆水寒》获批增报移动端版本，后续储备产品依旧丰富，产品大周期有望延续。除已获版号的《逆水寒手游》《巅峰极速》《超凡先锋》外，重点关注《永劫无间手游》及《哈利波特：魔法觉醒》海外版。重点推荐游戏龙头腾讯控股、网易。

证券分析师：谢琦（S0980520080008）；

联系人：徐焘；

交运行业快评:12月快递数据点评-直营快递顺丰表现亮眼，看好快递需求修复趋势

国家邮政*公布了快递行业12月运行情况。12月，快递业务量完成103.7亿件，同比增长1.2%；快递业务收入完成996.9亿元，同比增长8.6%。

上市公司公布了12月经营数据。12月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长23.2%，单价同比下降3.4%；韵达股份业务量同比下降18.5%，单价同比提升15.3%；圆通速递业务量同比增长0.7%，单价同比提升9.7%；申通快递业务量同比增长0.75%，单价同比提升7.8%。

国信交运观点：1）受全国各地疫情达峰影响，快递行业12月出现了短期用工紧缺、供给受损的情况，从而导致12月件量同比仅增长1.2%，但该需求表现仍然优于疫情防控放开前的11月份（11月行业件量同比下降8.7%）。由于直营模式快递的经营稳定性和控制力更强，其在疫情传染高峰期的业务量表现是优于加盟制快递的，而直营快递的产品单价又远高于加盟之快递，因此12月直营快递件量占比的提升带动了行业单价环比增加了0.32元、同比提升了12.4%。2）在疫情大面积传染这种特殊时期，直营模式快递企业的竞争优势凸显——经营稳定性以及强管控力，因此虽然22年12月疫情达峰导致行业整体的业务量增长表现平平，但是由于加盟制快递无法配送的快递业务均会流向直营快递服务商，直营快递顺丰的表现是亮眼的，其12月速运物流业务量增速超过20%，时效快递增速环比也大幅提升，四季度公司市占率同比增加了1.4个百分点达到10.3%。通达系中，圆通和申通的表现相近，业务量同比均实现微幅增长、单价环比均实现微幅提升；而韵达由于22年二季度网络受损、客户流失的影响持续，叠加公司主动舍弃低价件，导致其12月业务量同比仍然下滑了19%，此外韵达12月单价环比减少0.17元，我们估计是因为公司价格策略调整致使货物结构变化，从而导致单票重量环比下降。3）投资建议：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上。我们首先看好顺丰控股，原因有四，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营，有望构成强催化剂，四是在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司现在估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年利润维持较快增长的确定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议紧密关注韵达股份、申通快递和中通快递。

证券分析师：姜明（S0980521010004）；

罗丹（S0980520060003）；

交运行业快评:民航快递春节数据点评-国内航线恢复九成，节后数据表现强劲！

春运出行数据：春运过半，截至2023年1月28日（正月初七），春运前22天，全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客8.42亿人次，同比增55.9%，恢复至2019年同期的53.2%，其中，铁路发送旅客量1.68亿人次，同比增长37.7%，恢复至2019年同期的79.3%，民航发送旅客量2801.5万人次，同比增长47.2%，恢复至2019年同期的70.8%。春节快递数据：2023年春节7天全国揽收快递包裹约4.1亿件，与去年春节假期相比增长5.1%；投递快递包裹3.3亿件，与去年春节假期相比增长10.0%。

国信交运观点：出行板块：春运表观客流恢复至19年同期略超五成略低于交通部前期预期，但我们认为公路客运数据扰动较大，考虑到高速公路车流量与公路客流数据的显著背离，我们认为民航、铁路春运数据可比程度更高，参考意义更强。春运前低后高的走势基本符合我们前期判断，铁路、民航客流恢复比例呈现逐步上行的态势，其中1月28日铁路单日客流达到1221.8万人次，同比提高34.8%，已经恢复至2019年同期的95.8%，民航单日客流达到165.2万人次，同比增长45.0%，恢复至2019年同期的81.9%，其中国内客流恢复比例应在90%以上。

参考美国民航客流在奥密克戎毒株第一波冲击前后的走势，客流在冲击过峰后快速回升，并在40-60天后逐步进入稳态。我们估计我国“第一波冲击”峰值可能落于22年12月17日，40-60天的时间跨度对应日期为23年1月26日至2月15日，当前出行需求仍处于爬升期，返程客流集中释放叠加公商务客流持续复苏，继续看好春运后半程客流表现。民航方面，由于国内线航班量受限对供给端产生压制，需求的进一步回暖有望转化为更强势的价格。

快递板块：我们认为在去年春节7日快递包裹件量基数较高的情况下，今年春节7日快递包裹件量表现已属较优。此外，值得注意的是，自春运开始以来（1月7日至27日），全国揽收快递包裹39.4亿件，较去年农历同期增长12.5%，快递需求增长的修复趋势明显（2022年四季度和12月快递业务量同比增速分别为-3.0%和+1.2%）。随着疫情传染逐步进入尾声，我们预计今年1-2月的快递累计业务量同比增速表现将明显优于2022年12月同比基本持平的件量表现。我们看好2023年全年的快递需求修复，其增速有望回归双位数。

投资建议：我们持续看好2023年出行客流复苏趋势，看好民航业供需反转的大方向及枢纽机场的投资价值，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。快递板块中，首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营；其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年利润维持较快增长的确定性高，且2023年15倍左右PE的低估值提供了安全边际。

风险提示：经济复苏低于预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动，电商需求不及预期，行业竞争加剧

证券分析师：姜明（S0980521010004）；

黄盈（S0980521010003）；

罗丹（S0980520060003）；

曾凡喆（S0980521030003）；

高晟（S0980522070001）；

房地产行业快评:近期高层对房地产行业的表态点评-支持态度愈发明确，需求端政策仍是关键

近期，高层对房地产行业频频发声：

1.1月17日，***副**刘鹤出席达沃斯世界经济论坛2023年年会，在致辞中表示，房地产业是中国国民经济的支柱产业。针对房地产领域风险，着力稳定预期，提供合理流动性，放松过热时期的调控措施，积极扩大有效需求。未来中国房地产业稳定发展仍有足够的需求支撑。

2.1月17日，全国住房和城乡建设工作会议召开，会议指出，房地产工作要融入d和国家事业大棋*，锚定新时代新征程d的使命任务和当前的中心工作来展开。会议提出要以增信心、防风险、促转型为主线，促进房地产市场平稳健康发展。

3.1月18日，国家发展改革委举行1月份新闻发布会时表示，要稳妥处置化解房地产、金融、地方**债务等领域风险。

国信地产观点：1）再提国民经济支柱产业地位，多部门表态着力化解房地产领域风险。2）融资端政策基本到位，首要避免优质房企出险，但只能暂时纾困。3）房企恢复造血功能的关键是销售复苏，高层有意扩大有效需求，限购限贷政策仍有宽松余地。4）投资建议：高层多方表态重视房地产行业，化解风险已是重要工作，节后政策跟进力度无须担忧。重申地产股趋势性大机会，强烈建议买入。我们看好三条主线：①久经考验的优质房企；②接近“上岸”的困境反转型标的；③受地产拖累的物业板块。核心推荐保利发展、万科A、金地集团、招商积余。5）风险提示：①后续政策落地不及预期；②疫情等因素致行业基本面超预期下行；③房企信用风险事件超预期冲击。

证券分析师：任鹤（S0980520040006）；

王粤雷（S0980520030001）；

王静（S0980522100002）；

电新行业月报:新能源车三电产业观察系列二十三-欧美电动车年底销量亮眼，国内销量增速放缓

新能源车：国内月销量再创新高，欧美市场销量持续高增长

国内：2022年12月国内新能源车销量81.4万辆，同比+52%，环比+4%。2022年12月国内新能源乘用车渗透率达到33.7%，同比+12.4pct，环比-2.2pct。2022年国内新能源车累计销量为688.7万辆，同比+93%。2022年国内新能源乘用车渗透率达到28.0%，同比+12.3pct。

欧洲：2022年12月欧洲八国新能源车销量为34.8万辆，同比+62%，环比+49%。2022年欧洲八国新能源车累计销量为207.8万辆，同比+15%。

美国：2022年12月美国新能源车销量9.9万辆，同比+29%、环比+23%，渗透率7.7%，环比+0.6pct。2022年美国新能源车销量98.5万辆，同比+151%。

动力电池：国内磷酸铁锂电池占比稳步提升

全球：2022年11月全球动力电池装车量57.2GWh，同比+73%，环比+19%；宁德时代装车量位居第一，市占率40.9%，同比+4.0pct、环比+3.3pct。2022年1-11月全球动力电池累计装车量466.2GWh，同比+75%；宁德时代装车量位居首位，市占率37.1%，同比+4.9pct；比亚迪位列第二，市占率13.6%。

国内：2022年12月国内动力电池装车量为36.1GWh，同比+38%，环比+6%。其中三元电池装机占比31.6%，环比-0.6pct；磷酸铁锂电池装机占比68.3%，环比+0.9pct。2022年国内动力电池累计装车量294.6GWh，同比+90.7%；其中三元电池装车占比为37.5%；磷酸铁锂电池装车占比为62.4%。2022年12月宁德时代装车量位居第一，市占率为49.5%，同比-6.1pct、环比-1.2pct。2022年宁德时代累计装车量位居首位，市占率48.2%，同比-3.9pct。

锂电池材料：锂盐价格下行推动正极和电解液降价

2023年1月以来锂钴镍盐等原材料持续下降、磷酸铁供应放量推动价格下行，碳酸锂、磷酸铁锂正极报价下降。锂盐降价推动六氟和电解液价格下行。石墨化加工费、负极、隔膜等报价相对稳定。

投资建议：关注供给格*稳定和新技术受益环节

我们看好新技术布*领先、供应偏紧环节的企业：1）钠离子电池及材料布*领先企业（蔚蓝锂芯，当升科技，容百科技，长远锂科）。2）原材料价格下降、成本结构优化的动力电池企业（宁德时代、亿纬锂能、中创新航）。3）锂电新技术：中镍高电压正极（厦钨新能），磷酸锰铁锂（德方纳米），硅基负极（璞泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）。4）供应偏紧环节：隔膜（恩捷股份、星源材质）。

风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。

证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）；

联系人：李全；

基础化工行业专题:轮胎行业研究框架及投资观点

短期来看，2023年轮胎行业逐步回暖。2022年轮胎市场表现不佳，主要受宏观经济的影响，国内外轮胎需求有所抑制。在替换市场上，国内由于疫情封控，道路运输受阻，居民外出活动减少，无论是半钢胎还是全钢胎整体表现都不太理想；在配套市场上，国内基建表现不佳，对于重卡需求减弱，因此全钢胎配套需求减少，而在新能源车放量带动下，国内半钢胎配套需求仍有增长。进入2023年，我们认为轮胎市场的压制因素已经有所改善，疫情修复下国内经济预期恢复增长，全钢胎市场预期回暖；半钢胎海外订单自22Q4开始逐步恢复，国内随着居民外出活动增加，替换市场预期回暖。 

长期来看，国内龙头公司市占率有望逐步提升。由于汽车保有量和新能源车销量的增长，轮胎市场规模仍在逐步扩大，给国产轮胎的发展奠定了基础。根据当前的世界轮胎排名来看，我国轮胎企业虽然大多数仍处在第三、第四梯队，但是头部轮胎企业的实力在逐步提升，部分企业的收入体量稳居世界前列。我们判断国内龙头企业由于具有资金优势、规模优势，渠道布*相对完善，产品质量与国际轮胎公司差距更小，未来随着国内汽车产业的升级与轮胎品牌形象的提升，龙头公司市占率有望逐步提升。 

轮胎投资标的上，我们推荐弹性较大的轮胎龙头企业：1）赛轮轮胎，产能位居国内前三，主打半钢胎替换市场，海外工厂受美国“双反”影响最小，液体黄金带动产品力提升；2）森麒麟，产能增速高，海外渠道布*完善，大尺寸轮胎和航空胎产品使公司产品更具竞争力。 

轮胎上游原材料方面，我们看好橡胶助剂在未来维持较高景气度，龙头企业具有成本优势及定价权，产能增长领先行业，推荐阳谷华泰；看好轮胎炭黑供需维持紧平衡，行业盈利维持较高水平，龙头企业弹性较大，推荐黑猫股份。此外，绿色轮胎是未来行业发展的重要方向，白炭黑添加比例有望提升，我们看好白炭黑需求的增长，建议关注确成股份。 

Ø风险提示：市场竞争加剧风险；项目建设和渠道拓展不达预期的风险；技术升级迭代风险；环保风险等。

证券分析师：杨林（S0980520120002）；

刘子栋（S0980521020002）；

银行行业专题:2022年实体部门资金运转-触底反弹迹象明朗，复苏开启

实体部门2022年运转结果。资金来源方面，企业和居民合计获得资金约34.2万亿元，其中银行投放贷款（包括核销和ABS）约21.75万亿元，企业债券融资2.05万亿元，财政净支出投放资金10.05万亿元。资金去向来看，居民存款高增17.84万亿元，实体企业存款增加5.09万亿元，金融投资净增约9.87万亿元。

企业部门：稳增长效果逐步显现，下半年企业中长期融资好转。2022年一二季度企事业单位新增融资规模中短期融资比重分别为35.7%和39.4%，三四季度该比例分别降为13.9%和8.9%。年末企业中长期融资余额同比增速为10.0%，较4-5月份低点反弹了1.8个百分点，表明下半年企业融资意愿有所好转。但下半年，尤其是四季度企业中长期贷款对企业债券有明显的替代效应，或也反映了企业主动加杠杆的意愿仍不强。

居民部门：全年持续降杠杆。2022年累计新增居民存款17.84万亿元，同比多增7.94万亿元，创历史新高。累计新增居民贷款3.83万亿元，同比少增4.09万亿元，创历史新低。2022年疫情冲击下居民收入增速下降，不确定加大进一步降低居民消费倾向，以及房地产市场的低迷等都对居民对经济的信心带来了比较大的冲击。

如何从资金运转理解2023年经济：2022年居民消费和投资需求疲软对经济带来较大冲击，2023年居民信心会逐步修复，部分多增存款会转换为消费和投资，助力经济企稳复苏。2022年上半年企业投资意愿大幅下降，但随着稳增长政策加码，下半年企业中长期融资逐步好转。其中，政策性开发性金融工具推出，财政政策持续发力，基建高增是带来企业中长期融资好转的主体，预计2023年基建仍维持高增，但增速较2022年难以进一步抬升。上半年制造业投资大幅下降，但下半年有所企稳，防疫政策优化后制造业企业对未来经济的信心有所增强，预计2023年投资意愿将有所好转。房地产2022年景气度低迷，房企融资持续大幅恶化，四季度在密集政策出台支撑下，房企融资下降幅度有所放缓，但仍比较低迷。房地产景气度反转需要看到销售端数据的好转，未来仍具备较大的不确定性。但我们认为2022年房企投资意愿已经筑底，2023年将有所反弹，但房住不炒大基调下预计反弹空间有限。

投资建议：维持“超配评级”，精选个股。伴随经济企稳复苏，银行板块也将迎来较好的估值修复机会，维持行业“超配”评级。个股上，首推宁波银行，同时推荐成都银行、常熟银行、张家港行、苏农银行等。短期角度，关注涉房敞口较大估值受到压制的招商银行和平安银行和兴业银行等。

风险提示：稳增长政策不及预期等带来经济复苏低于预期。

证券分析师：王剑（S0980518070002）；

田维韦（S0980520030002）；

陈俊良（S0980519010001）；

社会服务行业双周报（第49期）：春节消费复苏提速，国常会强调扩消费政策落地

板块复盘：2023年1月16日-1月28日（春节假期影响，实际交易日期为1.16-1.20），消费者服务板块报告期内上涨1.48%，跑输大盘1.15pct。国信社服板块涨幅居前的股票为国旅联合（10.00%）、BOSS直聘（9.42%）、黄山旅游（7.95%）、携程集团-s（7.61%）、华住集团-S（7.39%）、中教控股（6.49%）、金沙中国（6.26%）、新东方在线（5.70%）、米奥会展、百胜中国；国信社服板块跌幅居前的股票为豆神教育（-25.60%）、同道猎聘（-10.41%）、全聚德（-10.27%）、科锐国际、北京城乡、澳博控股、人瑞人才、广州酒家、美高梅中国、君亭酒店。出行链板块涨幅居前，前期表现活跃的人服个股有所回调。

行业新闻：2023年1月16日起日起恢复“滴滴出行”的新用户注册;国家统计*发布数据2022年中国人口减少85万人；中免参与仁川机场免税店竞标，预期将实现版图扩张；国常会提出推动扩消费政策全面落地，合理增加消费信贷；春节假期前四天海南11家离岛免税店销售12.26亿元；2023年春节假期国内旅游出游3.08亿人次，国内旅游收入3758.43亿元；携程发布兔年春节旅游订单同比增长超4倍，出境游增长640%；春运17天累计旅客运输量2027万人次。

沪深港通：A股核心标的多获增持，港股核心标的仅海底捞获增持。报告期内（1.16-1.28），A股核心标的：占流通A股的比例，中国中免11.27%/+0.23pct，宋城演艺6.38%/0.00pct，锦江酒店4.47%/+0.32pct，首旅酒店2.77%/+0.06pct。港股核心标的：自由流通股本占比，呷哺呷哺44.74%/-0.81pct，奈雪的茶42.36%/-0.43pctt，九毛九33.45%/-0.44pct，海伦司27.91%/-0.06pct，海底捞16.87%/+0.17pct。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等

投资建议：维持板块“超配”评级。目前板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段。立足3-6个月，兼顾政策预期、复苏次序、业绩确定性、估值水平等，优选中国中免、王府井、中教控股、北京城乡、科锐国际、BOSS直聘、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、天目湖、广州酒家、传智教育、中青旅、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、宋城演艺等。立足未来1-3年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS直聘、广州酒家、百胜中国，海南机场、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶等。

证券分析师：曾光（S0980511040003）；

钟潇（S0980513100003）；

张鲁（S0980521120002）；

联系人：白晓琦；

社服行业快评:春节黄金周点评-兔年春节迎开门红，出行信心正加速修复

事项

2023年春节黄金周后，国家文旅部，地方文旅厅及重点公司陆续披露相关数据。

国信社服观点：

1）出行放开下的首个春节黄金周，国内游人次和收入各恢复至2019年同期的89%、73%，较元旦假期仅恢复3-4成明显加速；春节国内旅游客单价1220元，按可比口径恢复至2019年同期的约83%。

2）结构特点：一是中长途游加速复苏，国内游客平均出游距离同增57%，恢复约76%，峨眉山、黄山景区游客较2019年同期增37%、12%，超疫情前；二是亲子休闲及高端度假表现良好，天目湖春节收入较2019年增长36%，上海迪士尼门票预订量、海昌海洋公园客流各同增200%、120%，中青旅古北水镇收入较2019年同增22%；三是本地生活表现突出，假期前6天，美团日均消费规模同比2019年春节增长66%，全国多人堂食套餐订单量同比增长53%；四是线上渗透加速提升，携程、同程多项预订超疫情前；五是出境游重启：春节假期国内出入境人员同增121%，恢复23%，2月6日起试点恢复经营出境团队旅游业务。

3）重点子行业：海南免税店春节前5天总销售额（含有税）近17亿元/+20%，海口增长尤其较快，仅线下离岛免税春节7天高基数下同增6%，较2021年增长达52%；酒店方面：参考税务统计，旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比各增16%、31%，分别恢复至2019年春节假期的73%、80%。

4）春节期间个股表现：中国中免H股及BOSS直聘股价累计上涨超8%，其中中免最新港股收盘价已较A股溢价；同时酒店、餐饮、OTA等重点标的多数上涨，百胜中国、海伦司、华住、携程等涨幅超4%。

5）投资建议：维持板块“超配”评级。目前板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段。立足3-6个月，兼顾政策预期、复苏次序、业绩确定性、估值水平等，优选中国中免、王府井、中教控股、北京城乡、科锐国际、BOSS直聘、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、天目湖、广州酒家、传智教育、中青旅、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、宋城演艺等。立足未来1-3年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS直聘、广州酒家、百胜中国-S，海南机场、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶等。

证券分析师：曾光（S0980511040003）；

钟潇（S0980513100003）；

张鲁（S0980521120002）；

联系人：杨玉莹；

通信行业周报2023年第3期：运营商经营持续向好，聚焦《流浪地球2》黑科技

行业要闻追踪：工信部公布2022年通信业运行情况。2022年我国电信业务收入增长8%、新兴业务增长32.4%，传统业务稳健增长，新兴业务快速发展。运营商经营持续向好，建议关注【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。

《流浪地球2》黑科技频现。《流浪地球2》中，部分黑科技如浸没式液冷计算机等已开始应用；影片中通信网络采用7G技术，移动通信网络将向空天地一体化网络发展，卫星网络加速发展。建议关注液冷温控厂商如【英维克】、【申菱环境】等以及卫星互联网上游产业链如【国博电子】等。

云基建投资有望底部复苏。近期，发改委表示春节前后将集中下达一批中央预算内投资支持新基建重大项目建设，政企侧需求有望回暖。且2023年运营商云网侧投资确定性较强，互联网厂商需求则有望实现回暖，云基建产业链有望迎来底部修复。建议关注【锐捷网络】、【紫光股份】、【菲菱科思】。

行情回顾:本周通信（申万）指数上涨3.06%，沪深300指数上涨1.05%，板块表强于大市，相对收益2.01%，在申万一级行业中排名第5名。在我们构建的通信股票池里有158家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌幅为4.09%，其中可视化、工业互联网等板块领涨，涨幅分别为6.5%和5.8%。

投资建议：复苏赛道选龙头，景气赛道找弹性

复苏行业中，龙头受益确定性强，估值提升空间大，建议配置；高增长行业中，整体估值较高，市场份额有望提升的品种，业绩将实现超越板块的增长，弹性较大，建议配置：

（1）复苏赛道：通信模组（移远通信，广和通）、智能控制器（拓邦股份）、汽车连接器（瑞可达、鼎通科技）、北斗（华测导航）、ICT设备（锐捷网络，菲菱科思）、运营商（中国移动，中国电信，中国联通）等。

（2）高景气赛道：卫星通信（国博电子）、工业通信（三旺通信）、储能温控（申菱环境、英维克）、海光缆（亨通光电）。

2023年1月份的重点推荐组合：中国移动、英维克、移远通信、国博电子、华测导航。

风险提示：疫情反复风险、资本开支不及预期、贸易摩擦等外部环境变化。

证券分析师：马成龙（S0980518100002）；

付晓钦（S0980520120003）；

联系人：袁文翀；

传媒行业专题:电影专题系列——2023年春节档解读-以影史第二高迎开门红，信心重塑进行时

疫后放开春节档票房录得影史第二高。2023年中国春节档票房取得62.05亿（不含服务费），同比增加12.47%，录得中国春节档影史第二高，本届春节档单日票房呈现后劲十足的特征，疫后观影人次提升是票房上行的短期要素，而相比2019年，驱动票房增长的核心要素仍然是票价。

内容端：头部效应显著，优质影片驱动下观影需求旺盛。2023年共有5部影片上映，其中《满江红》、《流浪地球2》贡献总票房的70.38%，春节档涉及上市公司相关出品方包括欢喜传媒、猫眼娱乐、光线传媒、中国电影、万达电影、横店影视、华策影视、阿里影业、博纳影业等。本届春节档是近五年上映影片数最少，但票房贡献绝对值、集中度均较高，高票价背景下，迎来观影大幅回升，体现当下中国电影市场需求旺盛、供给不足的特征。

渠道端：万达系龙头地位稳固，疫情加速中小出清、影投集中度提升显著。1）从春节档终端市场来看，万达电影在终端市场龙头地位稳固，且有逆势增长之势；2）19-23年院线CR10有所下降，而影投公司TOP10票房占比提升显著，表明在疫情背景下过去三年播映渠道正在加速出清。

展望2023年：终端、内容有望全面恢复，电影回暖可以更乐观。2023年有望成电影市场实质性回暖的关键一年，参考北美电影市场疫后恢复情况，疫情反复不会构成更大的冲击，考虑我国放开进程较快、消费支持力度较大以及更快的内容供给修复速度，2023年中国电影票房有望恢复至2019年票房的70%-80%水平。目前2023年超10万待映国产电影有19部，2月即将上映两部进口片和春节档撤档影片《中国乒乓》，电影市场有望延续春节档热情。当下电影需求端旺盛，若23年内容供给端持续恢复，电影投资逻辑或将从行业β层面的恢复转向内容α层面的成长。

风险提示：疫情反复；政策监管风险；内容供给不足；市场竞争加剧。

投资建议：1）从疫后复苏主线看，我们的核心推荐组合是万达电影和光线传媒，其中万达电影有望获得行业修复的全产业链红利，院线龙头在疫情之下市占率稳步提升，中小出清之下韧性更强，中长期万达电影仍有修复空间；院线弹性标的建议关注横店影视；2）看好2023年行业内容供给端的修复，光线传媒、华策影视是A股内容弹性标的，博纳影业（尚未覆盖）是主流价值观影片的重要内容方；3）内容、院线之外，关注电影产业链关键环节，a）电影发行、票务等环节，b）提升单荧幕产出的特效技术影厅，c）影视版权中间环节，建议关注港股电影相关标的和捷成股份；4）关注政策回暖，行业长期向好趋势。关注进口片引进情况，建议关注中国电影；内容龙头有望享受周期向上红利，推荐芒果超媒。

证券分析师：夏妍（S0980520030003）；

张衡（S0980517060002）；

传媒互联网周报：春节档加速电影市场回暖，关注ChatGPT相关主题

传媒板块本周表现：跑赢沪深300，跑输创业板指。本周（12.25-1.1）传媒行业上涨1.91%，跑赢沪深300（+1.1%），跑输创业板指（+2.65%）。其中涨幅靠前的分别为祥源文旅、三五互联、贵广网络、生意宝等，跌幅靠前的分别为*ST中昌、*ST新文、盛讯达、昂立教育等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第8位。

重点关注：春节档加速电影市场回暖，1月发放88款游戏版号。1）2023年中国春节档票房取得62.05亿（不含服务费），同比增加12.47%，录得中国春节档影史第二高，本届春节档单日票房呈现后劲十足的特征，疫后观影人次提升是票房上行的短期要素，而相比2019年，驱动票房增长的核心要素仍然是票价。目前2023年超10万待映国产电影有19部，2月即将上映两部进口片和春节档撤档影片《中国乒乓》，电影市场有望延续春节档热情。当下电影需求端旺盛，若23年内容供给端持续恢复，电影投资逻辑或将从行业β层面的恢复转向内容α层面的成长；2）1月17日，国家新闻出版署发布2023年第一批国产网络游戏审批信息，本批次共计88款游戏获得版号。从版号发放节奏来看，版号发放常态化，总体上仍保持在每月发放一次游戏版号的节奏。此次多家上市公司重点游戏获得版号。

本周重要数据跟踪：2023年春节档票房67.57亿，芒果TV综艺持续领先。1）本周与春节档重合，电影票房67.57亿，相比2022年春节档60.39亿元增长11.89%。票房前三名分别是《满江红》（26.10亿）、《流浪地球2》（21.67亿）和《熊出没·伴我“熊芯”》（7.50亿）；2）综艺节目方面，本周综艺节目方面，《乐队的海边》、《快乐再出发第二季》和《妻子的浪漫旅行第六季》排名居前。整体来看，本周排名前10的综艺中，芒果TV占7席，处领先地位；3）本周游戏方面，《王者荣耀》为本周iOS游戏畅销和安卓游戏热玩第一名；4）海外数字藏品市场，最近7日成交额前三名为SewerPass、TheMeme**y6529和CryptoPunks。

投资建议：两条主线把握板块投资机会。1）外部负面冲击减弱之下的基本面及估值低位修复可能，重点推荐线下娱乐及广告营销产业链，自下而上关注低估值游戏个股，影视IP推荐万达电影、光线传媒、华策影视、阅文集团等标的；广告营销及互联网产业链推荐分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩、兆讯传媒等标的；游戏板块推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界等标的；潮玩行业关注泡泡玛特；2）关注元宇宙、web3为代表的新科技落地进展，近期ChatGPT全球范围引发关注，建议关注相关主题投资机会，推荐视觉中国、中文在线等标的。

风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。

证券分析师：张衡（S0980517060002）；

夏妍（S0980520030003）；

煤炭行业周报:1月第3周-假期国内价格平稳，海外天然气价格回落

1.煤炭板块收涨，跑输沪深300指数。节前一周中信煤炭行业收涨2.49%，沪深300指数上涨2.63%，跑输沪深300指数0.14个百分点。全板块整周30只股价上涨，5只下跌。恒源煤电涨幅最高，整周涨幅为12.99%。

2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，1月13日-1月18日，重点监测企业煤炭日均销量为695万吨，比上周日均销量减少120万吨，降低14.8%，比上月同期减少60万吨，降低7.9%。其中，动力煤周日均销量较上周降低17.0%，炼焦煤销量较上周提高降低6.6%，无烟煤销量较上周降低6.2%。截至1月18日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2157万吨，比上周增加3.5%，比上月同期增加54万吨，增加2.6%。

3.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数734元/吨，周环比持平，中国沿海电煤采购价格指数1603元/吨，周环比上涨3.96%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌，黄骅港周环比下跌，广州港周环比持平；从产地看，大同动力煤车板价环比上涨1.6%，榆林环比持平，鄂尔多斯环比持平；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌0.76%；动力煤期货结算价格795.6元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存610万吨，周环比增加30万吨；CCTD主流港口库存合计5517.9万吨，周环比增加16.9万吨。

4.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2500元/吨，周环比持平，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比持平，六盘水周环比下跌3.77%；澳洲峰景焦煤价格周环比上涨5.05%；焦煤期货结算价格1894元/吨，周环比上涨1.07%；主要港口一级冶金焦价格2837元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格2685元/吨，周环比持平；螺纹价格4180元/吨，周环比上涨0.97%。库存方面，京唐港炼焦煤库存67.8万吨，周环比增加1.2万吨（1.8%）；独立焦化厂总库存923.3万吨，周环比减少166.1万吨（1.8%）；可用天数12.4天，周环比减少2.3天。

5.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1880元/吨，周环比下跌60元/吨；华东地区甲醇市场价2734元/吨，周环比上涨79元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2730元/吨，周环比上涨20元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2885元/吨，周环比上涨35.23元/吨；华东地区电石到货价3850元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价6548元/吨，上涨126元/吨,；华东地区乙二醇市场价（主流价）4350元/吨，周环比上涨131元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价8900元/吨，周环比持平。

6.投资建议：海外天然气价格回落，国内供需双弱，高库存下煤价短期承压，港口煤价的支撑在1000元/吨。基本面方面，假期周度供给减少，煤企库存周环比上涨，下游需求整体偏弱，化工用煤同比较强，水泥、钢铁、电力耗煤低位。动力煤方面，港口煤价小幅回落；炼焦煤价格持平，焦钢博弈；煤化工用煤维持高位，产品价格以涨为主。当前港口库存偏高，海外天然气价格大幅回落，港口煤炭价格承压，短期煤价可能下行。但是2023年经济复苏预期较强，能源需求仍有韧性，等待煤价回落企稳，维持行业“超配”评级。虽高库存、弱需求，但地产预期、估值低估等因素仍有支撑，关注焦煤焦炭公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技；关注动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业以及转型新能源的华阳股份、美锦能源，关注煤机龙头天地科技。

7.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；海外能源危机缓解。

证券分析师：樊金璐（S0980522070002）；

环保与公用事业202301第4期：国家能源*发布2022年电力数据，能源央企2023年工作会议梳理

重要事件：国家能源*发布2022年电力相关数据。全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.2%；太阳能发电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长28.1%；全社会用电量8.6万亿千瓦时，同比增长3.6%；光伏新增装机0.9亿千瓦，同比增长60.3%，风电新增装机0.4亿千瓦，同比降低21%。

专题研究：近期，国家能源集团、华能、大唐、华电、国家电网、中石化、中国能建等各大能源央企相继召开工作会议，总结2022年成绩、部署2023年工作：指出要增强能源保障能力，确保能源安全供应；强化创新驱动，集聚力量推进科技攻关；加快绿色低碳发展步伐，积极开拓新领域新赛道。2023年，国资委和央企将扎实推进提质增效稳增长，加快建设世界一流企业，乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动，切实加大科技创新工作力度，深入推进国有资本布*优化和结构调整，进一步增强国资监管效能，充分发挥基础保障和带动作用，提升服务央企改革发展效果，不断增强和发挥国有资本整体功能作用。

投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等以及广东电力龙头粤电力A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布*动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）；

郑汉林（S0980522090003）；

沪农商行(601825.SH)财报点评:存款增长优异，资产质量稳定

沪农商行披露2022年业绩快报。公司2022年实现归母净利润109.74亿元，同比增长13.16%，增速较三季报小幅回落。公司2022年加权平均净资产收益率11.22%，同比回落0.17个百分点。

营收与净利润增速小幅回落。公司2022年全年实现营业收入256.27亿元，同比增加14.63亿元，增幅6.05%；利润总额136.69亿元，同比增加14.91亿元，增幅12.24%；归属于母公司股东的净利润109.74亿元，同比增加12.77亿元，增幅13.16%。其中营业收入增速和归母净利润增速较三季报均小幅回落。

资产规模稳健扩张，存款增长优异。截至2022年末，公司资产总额12814亿元，较上年末增加1230亿元，增幅10.62%；负债总额11757亿元，较上年末增加1146亿元，增幅10.80%。公司资产增速与三季报相比保持稳定。其中2022年末贷款总额6706亿元，同比增长9.30%，存款总额9435亿元，同比增长12.57%，存款增长表现亮眼，继续展现出公司在负债端的优势。

资产质量表现稳定。公司2022年末不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点，较三季报下降0.02个百分点；年末拨备覆盖率445%，较上年末上升3个百分点，较三季报上升6个百分点，风险抵补能力维持在较高水平。整体来看，公司资产质量数据比较稳定。

投资建议：由于业绩快报披露数据有限，我们暂不调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润111/125/138亿元，同比增速14.4/12.3/10.9%；摊薄EPS为1.15/1.29/1.43元；当前股价对应PE为5.2/4.6/4.2x，PB为0.6/0.5/0.5x，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；业绩快报所载主要财务数据为初步核算数据，可能与最终公告的财务报告中披露的数据存在差异。

证券分析师：陈俊良（S0980519010001）；

王剑（S0980518070002）；

田维韦（S0980520030002）；

晶盛机电(300316.SZ)财报点评:预计2022年归母净利润同比增长60%-80%，公司平台型属性愈发凸显

2022年营业收入同比增长70%–90%，归母净利润同比增长60%–80%。公司发布2022年业绩预告，2022年预计实现营业收入101.34-113.27亿元，同比增长70.00%–90.00%；归母净利润27.39-30.81亿元，同比增长60.00%-80.00%；扣非归母净利润25.99-29.41亿元，同比增长59.21%–80.18%。业绩实现较快增长，主要系：1）半导体装备国产化进程加快，公司半导体装备订单同比快速增长；2）公司积极开发光伏创新性设备，强化光伏装备市场竞争力；3）公司加速推石英坩埚、金刚线等耗材的扩产，实现业绩同比快速增长。单季度来看，2022年第四季度实现营收26.72-38.64亿元，同比+35.63%-96.15%，环比-13.61%-+24.94%；归母净利润7.30-10.73亿元，同比+21.39%-78.31%，环比-8.91%-+33.80%；扣非归母净利润6.90-10.32亿元，同比+18.78%-77.72%，环比-13.56%-+29.33%。2022年非经常性损益约为1.4亿元。

新增金刚线项目进一步拓宽公司耗材领域。金刚线方面，2022年11月9日，公司新一代金刚线生产项目正式投产，该项目分两期建设，此次投产的为一期项目，同时公司还开发出半导体截断机、精密切片机、蓝宝石截断机等一系列金刚线切割设备。石英坩埚方面，公司大尺寸石英坩埚在规模和技术水平上均达到了行业领先，年产16万只项目持续推进，目前一期4.8万只已投产。碳化硅材料方面，公司已成功生长出8英寸碳化硅晶体，并建设了6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，实验线产品已通过下游部分客户验证。蓝宝石材料方面，公司已成功生长出700Kg级蓝宝石晶体，并实现300Kg级及以上蓝宝石晶体的规模化量产。

单晶炉设备保持领先，半导体设备持续突破。单晶炉方面，公司单晶炉市占率行业第一，2022年12月28日，公司第2.5万台单晶炉下线，公司第五代单晶炉预计2023年上市，最大亮点在于配置了基于开放架构的用户可编程的软件定义工艺平台，将软件开发权交给客户，助力客户在技术上持续创新。半导体设备方面，公司在晶体生长、切片、抛光、CVD等环节已基本实现8英寸设备的全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备已实现批量销售。

风险提示：新业务拓展不及预期；光伏下游扩产不及预期；行业竞争加剧。

投资建议：“设备+材料”平台型公司，多领域取得突破+光伏高景气，我们预计公司2022-24年归母净利润为27.81/37.45/46.25亿，对应PE31/23/19倍，维持“买入”评级。

证券分析师：吴双（S0980519120001）；

联系人：年亚颂；

美畅股份(300861.SZ)财报点评:预计2022年归母净利润同比增长81%-100%，持续推进产业链一体化

预计2022年归母净利润同比增长81%-100%。公司发布2022年业绩预告，2022年预计实现归母净利润13.8-15.3亿元，同比增长80.82%-100.48%；扣非归母净利润13.1-14.6亿元，同比增长91.80%-113.76%。业绩实现快速增长，主要系：1）新增光伏装机量持续增长，电镀金刚石线市场需求旺盛，公司2022年金刚线销量约9600万公里，同比增长111%；2）持续推进降本增效，盈利能力保持较高水平。2022年非经常性损益约7000万元，主要系**补助、闲置资金理财收益。单季度来看，2022年第四季度实现归母净利润3.52-5.02亿元，同比+65.94%-136.71%，环比变动-2.87%-+38.56%；扣非归母净利润3.43-4.93亿元，同比+78.62%-156.70%，环比+0.20%-44.01%。

公司规模优势明显，持续推进产业链一体化。价格方面，2022前三季度公司营收24.61亿元，金刚线销量为6465.36万公里,整体价格较为稳定。产能方面，公司预期到2022年底产能将达到1400万公里/月，到2023年一季度产能将达到1500万公里/月。产业链一体化方面，2021年7月公司公告拟建设6000吨黄丝产能，一期建设2000吨，目前公司黄丝项目在2022年9月完成了设备联合试验和小批量测试，2022年11月份投入中批量生产，待黄丝批量生产通过稳定性验证后，公司将会进行母线自制环节扩产的项目决策，预期一期2000吨黄丝可拉制1.6亿公里母线。钨丝方面，公司积极布*钨丝金刚线，目前已储备钨丝金刚线技术，并与上游厦门钨业，中钨高新建立合作关系。

光伏景气度持续向好，预期公司深度受益。全球光伏景气度持续向好，新增装机容量持续上升，目前金刚石线单GW耗线量约50-52万公里，未来随着硅片薄片化、大尺寸发展，单GW耗线量进一步上升，预期金刚石线行业增速高于光伏新增装机容量。公司是金刚石线龙头企业，客户包括隆基、晶科、晶澳、协鑫等。在光伏切片呈现薄片化与大片化的背景下，公司持续创新，目前金刚石线产品线径涵盖42-34μm，行业内处于领先地位。同时，公司不断向上游产业链延伸，已实现部分母线自供，大幅降低金刚石线生产成本，并在黄丝、金刚石粉方面有所布*，未来预期公司深度受益行业增长。

风险提示：光伏新增装机容量不及预期；行业竞争加剧。

投资建议：公司系金刚石线龙头，产品良率、成本、产能方面均处于行业领先水平。全球光伏景气度向好，装机容量持续增长，公司产能持续扩张，我们上调2022-24年归母净利润至14.52/17.86/21.20亿元（前值13.24/16.39/19.67），对应PE17/14/12倍，维持“买入”评级。

证券分析师：吴双（S0980519120001）；

联系人：年亚颂；

精锻科技(300258.SZ)财报点评:新能源业务放量推动经营周期上行，2022年净利润同比增长39%-44%

2022年净利润同比增长39%-44%。精锻科技预计2022年收入同比增长超27%，新能源车业务占产品销售收入比例超20%；归母净利润2.38-2.48亿元，同比增长38.5%-44.4%；扣非2.06-2.16亿元，同比增长66.9%-75.0%；受益于在新能源领域的技术研发和交付能力等前瞻性投入，以及江苏、天津、重庆公司产出提升，预计22Q4营收超5.38亿元，同比增长超34.7%，环比增长超6.2%；归母0.64-0.74亿元，同比增长64.7%-90.4%，环比-3.6%至+11.5%；扣非0.58-0.68亿元，同比增长219.9%-274.7%，环比-12.1%至+2.9%；若以收入预测下限（同比+27%）和利润预计中间值为基准测算，则22年净利率为13.4%，同比增长1.37pct，22Q4净利率12.9%，同比增长3.10pct，环比下降0.27pct。

产品总成化升级+客户电动化切换，带来业绩增长新动能。产品方面，总成化：精锻以锻造工艺、模具制造等底层技术为基础，从单齿轮向差速器总成切换，实现单车配套价值提升（从大几十块钱提升至200-300元）；多元化：切入减速器齿轮（预计24年增收）+轻量化底盘（预计24年增收），扩张产品矩阵；客户方面，电动化：从早期绑定大众（占比4成）及零部件Tier1，到当下凭技术+产品积累，斩获自主车企、新势力、全球电动车大客户（差速器总成已于22H2启供）定点；随优质新能源客户放量，公司有望进入电动化时代的业绩上行通道（预计23年新能源业务占比有望达30%）。

制造升级与加码产能并举，有望进入经营向上周期。制造升级：精锻重视产线自动化+工厂智能化建设，22年本部PLM产品生命周期管理项目1.5期顺利验收；成功实施5G+MEC智能工厂专网、智能立体化仓库、EAM设备全生命周期管理、生产设备数字化采集项目；推进作业流程自动化和机器人自动化等技改项目，致力于研发能力建设、设备效能管理、物流效率提升等；产能加码：天津、重庆、宁波等地产能推进，预计精锻26年锥齿轮/结合齿/差速器总成/轴类件年产能达5876/1452/422/291万件；随终端需求对产能的吸收，及产能利用率上行对盈利的边际修复，公司有望迎来经营向上+资本开支向下的周期，进入业绩上行快车道。

风险提示：技术更迭；疫情影响；政策波动；需求不振；原材料涨价等风险；

投资建议：国内乘用车精锻齿轮细分赛道龙头，维持“买入”评级

考虑到公司客户拓展及产品矩阵多元化带有业绩持续改善，以及新能源业务的持续放量，维持盈利预测，预计22/23/24年净利润2.42/3.16/4.07亿元，EPS为0.50/0.66/0.84元，对应PE为25/19/15x，维持“买入”评级。

证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）；

李宁(02331.HK)海外公司快评:逆境中店铺保持增长，库存健康度较高

截至2022年9月30日的第三季度，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6101个，2022年1-9月净增加166个，库销比保持健康。

截至2022年12月31日的第四季度，安踏/FILA/特步流水分别同比增长负高单/负低双/负高单。

2023年1月3日，据汇客云统计，元旦期间国内购物中心客流同比降幅仅29%，相比圣诞节同比下滑50%明显收窄；2023年1月6日，交通运输部表示，春运期间客流总量预计约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%；2023年1月19日，最新的地铁客运数据显示北京/上海/广州/深圳恢复到2022年初89%/90%/84%/113%，恢复到疫情前的约71%/77%/68%/108%。

国信纺服观点：1）李宁四季度流水预计在疫情和高基数下承压，但逆境中保持门店数和面积的增长，库存健康度高；2）行业复苏：疫情峰值已过，1月线下客流恢复明显，同行安踏和特步增长趋势向好，看好李宁库存健康下的率先复苏；3）李宁2023年跑鞋矩阵发布，推出“轻功高手”超轻20和“全能跑将”赤兔6pro，专业品类持续拉动品牌势能；4）风险提示：疫情对消费需求与宏观经济造成严重冲击；行业恶性竞争加剧；公司渠道铺设不及预期；发生重大品牌形象恶性事件；市场的系统性风险；5）投资建议：库存健康、逆势扩张、专业品类发力，看好公司疫后率先复苏，中长期高质量增长。短期看，国内疫情放开经历阵痛后，鞋服零售业正处于快速恢复阶段，公司疫情期间逆势开店，总面积3年累计增长超过40%，今年门店的客流恢复将加速零售增长；同时公司库销比健康度行业领先，去库存抵消盈利增长的压力相对同行小，有望率先复苏反弹。从中长期看，公司凭借多年的品牌与产品积淀，正在打破国际竞品对中高端运动市场的垄断格*，伴随高景气的中国运动鞋服市场扩容的强贝塔，同时公司份额在量价齐升下扩张，将实现高质量的快速成长。由于2022年四季度经营环境不佳令公司流水承压，我们小幅下调盈利预测，预计公司2022~2024年净利润为41.4/54.2/68.3亿元（此前为47.4/59.5/74.2亿元），同比增长3.2%/30.9%/26.1%，小幅下调合理估值区间至84-87港元（原为85-90港元），对应2024年PE28-29x，维持“买入”评级。

证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）；

联系人：关竣尹；

安踏体育(02020.HK)海外公司快评:调整执行董事管理职能，集团新目标启航

公司公告：2023年1月18日公司宣布了执行董事管理职能的调整，将在2023年2月1号生效；该次调整旨在完善企业管制、匹配全球化和多品牌战略、培养核心人才梯队，并未改变董事会成员。

国信纺服观点：1）为推进全球化和多品牌战略，完善企业管制、提升效率，公司宣布执行董事管理职能调整，2023年2月1日生效；2）安踏主品牌的升级稳步推进，徐阳先生将担任安踏品牌CEO；Amer收购后的孵化进展显著，业绩持续提升；3）未来5年新目标：海内外市场份额持续提升、安踏主品牌全球化战略、培养核心人才梯队；4）风险提示：疫情反复冲击消费需求；原材料价格大幅上涨；供应链物流受阻；市场的系统性风险。5）投资建议：短期疫后业绩恢复弹性大，中长期看好集团全球化和多品牌战略下的成长空间。公司在前期疫情冲击下继续保持良性的库存和折扣水平，有利于疫后快速复苏，从短期看，近期大环境回暖、线下客流恢复加速，公司业绩低基数下修复弹性大。从中长期看，公司调整管理组织架构并制定五年新目标框架，在全球化和多品牌战略下，实现市场份额持续提升和市值增长、安踏主品牌出海、核心人才梯队的培养。我们看好主品牌升级和全球化、FILA健康发展和新品牌受益细分新兴运动赛道高景气增长，看好集团作为中国运动鞋服第一集团持续扩大市场份额的前景。维持盈利预测，预计2022~2024年公司净利润分别为72.0/92.3/112.6亿元，同比增长-6.8%/28.3%/22.0%，维持合理估值区间129~133港元，对应2023PE为33x-34x，维持“买入”评级。

证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）；

联系人：关竣尹；

鲁泰A(000726.SZ)公司快评:外部不利因素消减，2022年净利润预计增长145%-202%

公司公告：2023年1月19日，鲁泰A公布2022年业绩预告，预计2022年归属于上市公司股东的净利润8.5亿元-10.5亿元，同比增长144.5%-202.1%；扣除非经常性损益后的净利润7.5亿元-9.0亿元，同比增长293.7%-372.5%。

国信纺服观点：1）2022全年业绩预告：订单恢复、毛利率改善、汇兑收益贡献，全年净利润好于预期，中枢预计增长173%至9.5亿元；2）展望：公司主要客户为海外高端服装品牌，我们预计公司海外订单受影响程度小于同行且有望提前回暖，国内订单将受益疫后消费复苏；3）风险提示：宏观环境波动；市场消费偏好变动；汇率大幅波动；原材料价格大幅波动。4）投资建议：看好公司中长期稳健增长，今年订单趋势有望向好但需关注人民币升值的负面影响。2022全年公司在订单增长、产能利用率恢复、人民币贬值等多方面利好因素促进下实现业绩大幅增长，反映行业不利因素正逐步消减，2023年订单趋势有望逐步向好且功能性面料投产将贡献新增长。从中长期看，产能扩张、效率提升、景气品类开拓有望贡献收入和业绩稳步增长。参考业绩预告中枢，我们上调2022年盈利预测，同时由于近期人民币升值预计对公司汇兑损益产生负面影响，小幅下调2023年盈利预测，预计公司2022~2024年净利润分别为9.5/9.2/10.5亿元（原为9.0/9.4/10.5亿元），同比增长173%/-3%/14.5%，由于今年盈利预测下调，下调合理估值区间至9.8~10.3元（原为10.3~10.9元），对应2023年PE9.5-10x，维持“买入”评级。

证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）；

联系人：关竣尹；

恺英网络(002517.SZ)财报点评:产品表现良好，全年业绩高增长

2022年业绩实现高增长。1）公司发布业绩预告，预计2022年全年实现归母净利润9.3-11.3亿元，同比增长61.2%-95.9%，对应EPS0.44-0.54元；实现扣非归母净利润8.4-1.07亿元，同比增长81.0%-130.5%，继续高增速；2）业绩高增长主要在于《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》、《王者传奇》等多款游戏表现良好。

公司治理持续改善，三大战略推动公司持续成长。1）公司原第二大股东、董事长金锋成为公司第一大股东，历史问题得到充分解决。同时发布第二期员工持股计划，有助于进一步提升员工凝聚力和公司中长期成长动能；2）公司持续聚焦“研发、发行及投资+IP”三大业务板块。研发上，传奇品类游戏保持领先，非传奇品类推出MMORPG游戏、卡牌类游戏、实时对战游戏等品类持续发力；发行业务以XY发行平台（XY.COM）为核心，主打产品《天使之战》等表现良好；3）投资+IP业务上，2022年新增投资银之匙网络、幻杳网络等标的；IP方面积累了“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“西行纪”、“封神系列”等知名IP。

关注新品表现，布*VR游戏着眼未来。1）公司主要产品《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》、《王者传奇》等表现良好；《山海浮梦录》、《龙腾传奇》、《纳萨力克之王》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《归隐山居图》、《龙神八部之西行纪》等产品已取得版号，《斗罗大陆》《盗墓笔记》《妖怪正传2》等产品正在稳步推进，有望推动公司游戏业务持续高成长；2）同时公司已成立VR游戏团队，并有一款动作竞技类VR游戏已在研发中，未来公司将持续加强在VR游戏、虚拟场景等VR内容领域的布*和投入。

风险提示：产品流水不达预期风险；上线节奏不达预期风险；公司治理风险；监管政策风险等。

投资建议：关注产品表现及公司治理改善、战略落地，维持“增持”评级。

维持盈利预测，预计公司2022-24年归母净利润为10.62/15.08/18.74亿元；摊薄EPS=0.49/0.70/0.87元，当前股价对应PE=16/12/9x。自研+发行+投资/IP驱动之下业绩实现高增长，公司治理改善之下长期成长动能持续改善，自研+游戏出海+VR元宇宙中长期布*着眼未来成长，继续维持“增持”评级。

证券分析师：张衡（S0980517060002）；

夏妍（S0980520030003）；

万泰生物(603392.SH)财报点评:预计2022年归母净利润同比增长134%，2价HPV疫苗产销两旺

预计2022年归母净利润同比增长134%。公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现营业收入111.85亿元，同比增长94.51%；预计实现归母净利润47.39亿元，同比增长134.44%；预计实现扣非归母净利润45.25亿元，同比增长132.59%。公司业绩高增速主要得益于二价宫颈癌疫苗继续保持产销两旺，以及因新型冠状病毒感染检测市场需求旺盛，相关原料以及检测试剂的收入及利润实现增长。