券结基金是什么意思(证券，和基金到底是什么意思？)

证券，和基金到底是什么意思？

证券就是传说中的股票基金就是吧钱给别人让别人替你去炒传说中的股票

券结模式基金是什么意思

是指公募基金参与证券交易所交易，基金公司向证券公司租用交易单元，其交易指令自基金管理公司系统直接发送至交易所，相应这部分交易的结算参与人责任由托管人担当。当前基金管理公司的公募基金主要存在两种证券交易模式，在“券结...

突然火了！老基金开启修改券结模式“先河”，这些券商成最大赢家

中国基金报记者 若晖

自2019年基金采用券商结算模式从试点转入常规化，经过2年多时间探索，今年以来，券商结算模式迎来“井喷式”发展。

不仅南方、工银瑞信、招商等大型基金公司新发基金陆续采用“券结模式”，近日，部分存量老基金开始启动证券交易模式的转换工作，转换后，基金的证券交易所交易将由委托证券公司办理。

多位券商及基金人士表示，公募基金的券商结算模式是券商财富管理转型的重要抓手，有利于基金公司与券商深度合作，发行优质券商结算模式产品，并持续做大保有规模，券商结算模式未来将日趋常态化，看好券商结算模式发展前景。

部分老基金启动证券交易模式转换工作

过去几年时间，券商结算模式仅在新设立的基金管理公司以及新发基金中采用，最近出现的新的变化是，部分存量基金也开始启动证券交易模式的转换工作。

9月14日，大成基金发布公告称，为更好地满足投资者的需求，提升大成核心趋势混合基金的市场竞争力，经与基金托管人中信银行协商一致，并报中国证监会备案，于2021年9月10 日启动了本基金证券交易模式的转换工作，上述转换工作已于2021年9月10日完成。

据了解，当前基金管理公司的公募基金主要存在两种证券交易模式，在“券结模式”推出之前，公募基金普遍采用的是托管行结算模式，“托管行结算模式”是指公募基金参与证券交易所交易，基金公司向证券公司租用交易单元，其交易指令自基金管理公司系统直接发送至交易所，相应这部分交易的结算参与人责任由托管人担当。

券商结算模式下，公募基金参与证券交易所交易的交易指令自基金管理公司系统首先传至券商系统，券商对基金的交易行为实时验资验券，并承担起异常交易行为等的监控职责，随后交易指令才会自券商端到达交易所，相应这部分交易的结算参与人责任通常由券商担当。

大成核心趋势混合成立于今年6月30日，首发规模35.45亿元，在公告完成转换证券交易模式当天，大成核心趋势也同时公告将于9月17日开放新基金的申购赎回，在业内人士看来，转换证券交易模式或也是在为即将到来的持续营销做准备。

事实上，大成核心趋势混合并非年内首只转换证券交易模式的老基金，8月9日，万家瑞兴也公告，已于2021年8月9日完成证券交易模式的转换工作。

早在去年11月，万家旗下另外一只基金——万家中证1000指数增强型发起式证券投资基金也完成了证券交易模式的转换工作。

万家中证1000指数增强型发起式证券投资基金是在2018年12月3日由万家家裕债券基金转型而来，今年12月份即将成立满三周年，根据相关规定，发起式基金合同生效三年后，若基金资产规模低于2亿元的，基金合同自动终止。而截止去年年末，万家中证1000指数增强基金规模不足2000万元。

不过，随着万家中证1000指数增强基金转为券商结算模式，叠加今年中证1000指数表现突出，截止9月15日，该基金年内收益超过30%，排名同类基金前四分之一，二季度末规模也上升至1.2亿元。

贴合券商客户需求的绩优小基金

更倾向改为券商结算模式

部分存量老基金开启修改结算模式的“先河”，未来是否会成为基金行业的新常态？业内人士也提出了自己的见解。

在博道基金相关人士看来，存量老基金调整交易结算模式，一方面政策鼓励，有助于交易风险的防范，另一方面有利于基金公司与券商的深度合作。“在券商财富转型的大背景下，基金公司和券商的这种深度合作可以满足合作各方的诉求，提升基金销量并持续做大保有规模，随着成功案例的增加，可能会成为未来的新趋势，尤其是一些贴合券商客户需求、规模较小但绩优的老基金，通过调整交易结算模式可以拓展券商渠道支持。”

安信证券则认为，老基金调整结算模式主要处于以下三方面考虑：一是，老基金改造相比成立新基金时间效率更快；二是，老基金有现成规模，券商因此多得可见的额外资产规模；三是，老基金改券结模式相当于券商做二次首发，基金公司也可以借此把老基金规模迅速做大。安信证券预计，未来会有更多基金公司会为了效率采用该模式。

不过，安信证券也表示，当前市场普遍存在老基金持营比新基金发行在募集规模上难度大，募集所需持续时间更长的问题。因此存量老基金改“券结“的模式是否能得到管理人、代销机构和客户的认可还需观察。

创金合信基金更是指出，存量老基金开始调整交易结算模式，主要原因有两点：首先，得益于券商财富转型业务的蓬勃发展，券商结算模式新增结算券商进行联合销售，叠加券商具有持续营销做大规模的意愿，此举有助于做大存续基金持营规模。其次，基金公司选择交易结算运营能力强、销售能力强的券商进行合作，可以加强券商与基金公司的资金黏性和客户合作关系。“2021年是券商结算模式的大年，未来可能会看到更多券商和基金公司合作，发行优质券商结算模式产品，券商结算模式将逐渐常态化。”

创金合信基金还提到，老基金调整交易结算模式是否会成为未来的新趋势有待时间验证。“首先，老基金转换交易结算模式涉及时间和费用成本；其次，券商渠道优势尚不及银行；再者，整体来看，券商结算模式在效率上仍不如传统模式。

新华基金表示，存量老基金结算模式的调整更多是出于新增代销合作伙伴的考虑。“结算交易模式的调整对银行影响不大，银行主要是收取托管费，因此银行整体上呈开放态度；对基金公司而言，意味着多新增一位销售合作伙伴；对券商而言，券商交易模式对代理买卖收入有重要贡献，因此会形成一种三赢的*面。”

“我们认为老基金调整交易结算模式更多地会发生在更加依赖券商销售的中小型基金公司上，而本身银行端销售能力较强的大型基金公司大概率不会大范围开展调整。”新华基金称。

金鹰基金提到，由于银行代销准入门槛较高，对基金公司、基金经理的长期业绩要求都比较严格，对产品类型偏好明显，一些规模较小的产品难以在银行渠道获得重点营销支持。基金管理人将产品转为券商结算模式，可进一步整合资源，在公司层面进行托管、研究等其他业务的联动，形成托管、销售、交易、结算、研究全方位一体化战略合作模式，双方利益深度绑定。券商结算模式从2017年底开始试点，经历这几年的发展，目前已逐渐成熟并受到了业内的认可。随着券结的常规化、券商代销能力的提高，老基金调整交易结算模式也必定会成为未来的新趋势。

“券结模式”新基金频现爆款

今年可谓是券商结算的“大年”，相比过往，今年以来采取券商结算模式的新基金越来越多，其中跟随不乏南方、工银瑞信、招商等大型基金公司，部分中型基金公司近期采用券商结算模式发行的新基金，也获得了可观的首发业绩。

刚刚过去的9月9日，永赢长远价值混合型基金4天募集金额突破80亿元，据悉，该基金采用券结模式，在基金销售过程中，安信证券累计销售规模超28亿元。

今年2月，另一只采取“券结模式”的基金——南方兴润价值一年持有期两日吸金148.69亿元，该基金也是目前年内首发规模最大的采用券商结算模式的基金。

除此之外，朱雀恒心一年持有、工银瑞信战略远见、贝莱德中国新视野3只基金首发金额也均突破60亿元。

Wind数据统计，截止8月15日，今年以来募集规模超过10亿的“券结模式”基金共有21只之多。

“2019年以来，财富管理业务在证券公司中愈发受到重视。证券公司财富管理的功能定位是证券行业实现高质量发展的重要路径，也是深化资本市场基础制度改革的重要抓手。未来几年券商财富管理业务有望加速转型。而随着券商公募代销能力的增强，更多的基金公司开始布*这片新蓝海，券商结算模式恰恰能够帮助证券公司为投资者提供了优质产品的同时，扩大自家金融产品的保有规模。谈及越来越多新发基金采用“券商结算模式”，新华基金直言，“选择优秀的基金公司及基金经理，‘公募+券商’联合打造更加适合客群需求的产品，也是基金公司与券商之间的双向选择。”

博道基金相关人士谈到，近几年来，券商财富管理转型持续加速，通过销售基金券商可以拓展和夯实自身的客户基础、满足客户财富管理的需求，伴随着近两年权益类基金优秀的业绩，券商的基金销售和保有规模也不断提升，通过采用券结模式发行新的基金产品，在满足基金公司、券商、客户群体等多方的诉求基础上，最大化提升单只产品销量并持续做大产品保有规模，夯实财富管理业务发展的根基。

创金合信基金指出，券商结算模式有利于券商主经纪商业务发展，将为券商带来包括托管费、代销收入等主经纪商业务收入增量。从基金公司的角度来看，券商结算模式有助于加强券商与基金公司的资金黏性和客户合作关系，完善公募基金业务的风控条线，降低基金资金的占安信证券认为，‘券结’是基金公司和证券公司深度绑定合作的一个很好切入点。“随着近两年券商加速财富管理转型，券商销售实力得到市场的关注，基金公司对券商的认可也进一步提升，不少基金公司在近两年纷纷成立专门的券商业务部门来推进、加强与证券公司的合作。而对于采用‘券结模式’的基金，券商可获得持续的佣金收入，因此，券商在发售这类基金时就比普通代销更获重视，持续营销过程中也有动力维护、做大基金保有规模，这和基金公司发展目标一致。” 

“越来越多头部基金公司和大型券商纷纷采用‘券结模式’，这也倒逼更多基金公司不得不考虑采用‘券结模式’来加强与券商的合作，并且还必须拿出自家优秀的基金经理出来，否则也难以和市场竞争。”安信证券称。

“首先，券商结算模式不影响托管银行赚取托管费，因此银行整体上呈开放态度；对基金公司而言，券商结算模式意味着多了可以帮助其销售产品的券商合作伙伴；对券商而言，券商交易模式对代理买卖收入（不含席位租赁）有重要贡献，因此基金公司和券商整体上都在很热情地推进。”一位基金公司人士如是表示。

多家券商机构上半年佣金收入喜人

据之前已公布的基金中报统计，部分担任“券结模式”结算服务商的券商机构，交易佣金收入也颇为丰厚。

Wind数据显示，中信证券目前担任睿远成长价值、睿远均衡价值三年等近20只基金的结算服务商，今年上半年在这些“券结模式”基金上收到的佣金收入超过6400万元，仅睿远成长价值一只基金的佣金收入就超过4000万元。广发证券、兴业证券、浙商证券、中信建投证券上半年在“券结模式”基金上的佣金收入也超过1000万元。

谈及“券结模式”与“托管行结算模式”各自的优势，创金合信基金认为，券商结算模式不仅可以扩大基金产品投资范围，基金还可以参与融资融券、股票质押式回购、ETF申赎、股票期权等业务，基金产品设计更加灵活，投资手段更加丰富。此外，结算方和托管方的分离更有利于保护资金的安全。同时，证券公司结算覆盖开户、账户使用、交易、资金划转、清算交收完整业务链条的风控条线，与基金公司的自主监控形成有效的互补，防范基金投资交易风险事件发生。不过，券商结算模式需在经纪商处开立资金户，进行三方绑定，资金划拨环节增多，交易和估值效率整体上会有一定影响，其次，公募基金管理人业务制度、操作流程、后台和IT等均面临调整。

“券商对于券商结算模式的积极性是比较高的。相较托管行结算模式，券商结算模式的优势是更便于进行投资敞口的风险控制，且不涉及最低备付金、结算保证金的缴纳，某种意义上资金效率更高。目前不太便利的是，对佣金的调配不如托管行结算模式灵活（依照投研考核情况来分配），但随着多证券资金账户的实践，这一问题有望逐步得到解决。”一位基金公司人士称。

“在券商结算模式下：场内交易通过券商资金户完成，优点是，可以做一些券商才有资质做的业务，比如场内期权，缺点是，结算数据必须等待券商晚间拆分后发送给管理人和托管人，一般在7点后才能收到结算数据，对账时间较晚。而固收类产品如果要做银行间交易，头寸会分割成券商资金户和托管户余额两块，头寸监控难度大，且交易需要频繁完成两边账户的资金划拨，运营压力大。日间风控监测交易时如果券商交易数据无法连入管理人的投资交易系统，日间交易商交易则必须通过券商交易软件下单，风控必须同时看券商交易软件和管理人投资交易系统人为判断是否有反向交易风险，可能使得交易监控失效；但如若券商交易数据可以连入管理人投资交易系统，投资交易系统开发商可能收取不低的数据接口费，对管理人来说是额外的支出。而托管行结算模式下：结算数据会由交易所向管理人和托管人同时发送，一般四点半就开始发，对账完成时间早。交易数据全部通过管理人投资交易系统下单，风控可控。缺点是，头寸交收可能存在T0和T1两种模式，对管理人头寸把控要求高，且有些衍生品投资品种托管行无法完成结算。”另一位基金公司运营部人士对比了两类结算模式的特点。

“券商结算与传统的银行结算模式相比，差异主要体现在资金交收和数据传输上。在托管行结算模式中，管理人直接向交易所报单并接收中登结算数据，交易速度快、结算数据接收快。券商结算模式中，管理人向经纪商下达交易指令，结算数据由经纪商分拆并发送，交易速度慢、交易数据接收较晚，但管理人无需缴纳结算备付金和保证金。基金公司在考虑结算模式时更多还是会从代销能力的角度，优先选择有意愿进行基金销售的券商进行合作。”新华基金认为。

“相比于传统托管行结算模式，券商结算模式的优势在于：一、通过券结模式，基金公司可以深度绑定券商，券商相关销售资源也会对券结产品倾斜，有利于产品长期内保有量；二、交易监控更精确：托管行结算模式下，实行对日交易总额度监控，头寸和持仓需由管理人自行监控；券结模式下，券商对产品的交易行为实时验资验券，进行更为精确的实时监控，承担起了对公募基金异常交易行为的监控职责；三、资金占用成本降低：券结模式下，产品无需缴纳结算备付金、保证金，能够一定程度上降低资金占用成本。而相关劣势则体现在：首先，深度绑定券商，也意味着产品销售上丧失灵活性，如其他非券结券商渠道没有销售积极性；其次，券结模式下，资金划拨效率相对较低，管理人和托管人收到结算数据时间晚于托管行结算模式。”在金鹰基金看来，对基金公司而言，主要考虑的还是销售因素、投资范围、资金划拨效率以及结算数据时间等。

券结模式为券商财富业务提供新赛道

多位业内人士表示，券商结算模式为券商财富业务提供了新的赛道和机遇，头部券商纷纷发力，未来发展空间依旧很大。

安信证券财富管理部负责人魏峰表示，财富管理转型的核心是“散户产品化，交易机构化”。对于客户而言，通过购买基金，将“专业的活”交给专业的人；对于券商而言，通过销售基金，将客户结构由散户为主变成机构为主。以产品销售为切入点，这二者形成了有机结合。因此，券结模式与券商财富管理转型不谋而合。她认为，券结模式将会是安信未来零售业务转型财富管理的重要举措。

“券商结算模式为财富业务提供了新的赛道和机遇，有望改变商业银行垄断格*，券商对这一模式的态度较为积极。”创金合信基金称，“券商结算模式的兴起源于券商财富转型业务的蓬勃发展，作为财富管理转型的重要抓手，近年来券商大力提速产品配置服务，公募基金保有量、代销规模指标增长迅速。通过采用券商结算模式发行新的基金产品，可在满足基金公司、券商、银行等多方的诉求基础上，最大化提升单只产品销量并持续做大产品保有规模，夯实财富管理业务发展的根基。目前制约因素主要集中在交易运营的效率及成本上。”

新华基金也表示，对券商而言，公募基金券商结算模式既是券商财富管理转型的重要抓手，又可以贡献代理买卖收入，该业务模式也已经十分成熟，券商普遍表示愿意与大中型公募基金、优秀的基金经理合作，开发券商结算模式定制产品，深入推进财富管理转型。不过，目前券商结算模式的开展受到最主要的制约是部分国有大型银行尚不接受该模式，制约了部分主销渠道在国有大型银行的公募基金与券商开展券结合作。

金鹰基金称，券商结算模式无论对监管、券商还是基金公司而言都意义深远，未来发展空间非常大。目前各家券商对于这一模式的积极性各不相同，制约因素主要还是各家券商财富管理转型的力度，从以往重“销量”向重“保有量”，从重“考核”向“重客户收益”的转变。

“未来券商结算模式发展空间还是很大的，券商也很积极，最近头部券商纷纷大力发展托管业务，监管也在积极引导，潜力无穷。”一位基金公司人士明确看好券商结算模式发展前景。

编辑：舰长

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券结模式基金的意思是什么

券结模式基金是指一家公募基金选择一家券商作为主代销商和交易结算服务商，基金交易所产生的佣金只能分给包含结算券商在内的3家券商。券结模式全称为证券公司结算模式，其结算行为主要在券商开设的账户中进行。这种结算方法不仅...

什么是债券基金，债券基金的优缺点都有哪些？

大类资产配置的工具主要包括股票、债券、商品（房地产）等。个人对于股票的关注度比债券高，其实对于机构资金来说，债券才是更重要的配置资产。从风险的角度来看，资产均衡配置优于集中持有某一种资产。且大部分情况下债券的走势和股票是负相关的，比如今年上半年股票是熊市，而债券却是上涨的。

我国债券交易的主要市场包括银行间债券市场、交易所市场和银行柜台市场。其中银行间市场是最重要的债券市场，但只面向机构。个人投资者只能在银行柜台市场购买凭证式国债或在交易所债市购买记账式国债、公司债、企业债或可转债。除可转债外，其余品种的交易都不太活跃，且债券投资也需要相当的专业性，参与难度较高。

个人投资者有个更方便的方式参与债券市场，那就是购买债券型基金。今年以来wind股票型基金总指数下跌9.42%，而债券型基金指数上涨2.5%，长期纯债型基金指数涨幅达3.23%。债券基金的种类较多，本文系统介绍债券基金的分类和其投资范围。

债券有两个最基本的要素，那就是久期和信用评级。久期和债券的期限相关，一般来说，时间越长、信用评级越低的债券预期收益率就越高。信用最高的主体是国家、接下来依次是央行等国家机关和政策性银行，地方**、金融机构和企业。不同类型的债券基金的区别就来自于其投资债券的品种。

货币型基金

货币基金其实是债券基金的一种。其投资范围是期限很短、信用级别最高的债券。根据基金合同，其投资范围包含：

现金

期限在1年以内（含）的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单

剩余期限在397天以内（含）的债券、非金融企业债、资产支持债券

其他证监会、中国人民银行认可的具备良好流动性的货币市场工具。

可以看出，货币基金的投资范围基本上就是一年以内、几乎没有违约风险的短期债券。所以货币基金基本没有净值回撤风险。随着国债收益率代表的无风险收益率的下降，目前货币基金的年化收益约在3.8%，代表基金有天弘余额宝、中欧滚钱宝A 、嘉实快线A等。

货币基金的流动性较好，随时可以赎回。市场上还有一类具有锁定期的短期理财型基金，它们的投资范围和货币基金一样，但是有一定锁定期，比如一周或者一个月以后才能赎回。代表基金有广发理财7天A、南方理财14天A、南方理财60天A等。随着锁定期的不同，这里理财基金目前的年化收益率在4%到4.5%之间。

短期纯债型基金

这类债券型基金投资于期限较短的债券，但不像货币基金那样全部都是一年以下期限的。以嘉实超短债为例，其投资目标是控制组合的久期不超过一年（是组合的整体久期，并非个券），投资范围包括国债、金融债、信用等级为投资级及以上的企业债、债券回购、央行票据、资产支持证券等。不投资于可转债。

可以看出，和货币基金相比，短期纯债基金的投资范围放宽了不少，其净值是可能发生回撤。但大部分仓位还是在超短债上。这使得短期纯债基金的风险是较低的。

值得注意的是，债券信用下沉、久期变长并不一定会使实际收益率变高，这个和债券市场有关系。比如嘉实超短债去年的收益并没有超越大部分货币基金，这是由于2017年总体债券市场是下行的（许多债券基金是下跌的），而今年以来嘉实超短债的收益已经达到3.71%，跑赢了所有的货币基金。所以在债市下行的时候，风险最低的货币基金才是最优的债券基金，而当债市上行时，就可以通过久期变长和信用下沉来获取更高的收益。

相似的短期纯债基金还有博时安盈A、光大超短债A等。

中长期纯债基金

中长期纯债基金的债券投资期限进一步变长，范围进一步扩大，但依旧不投资于可转债。投资于固定收益类资产比例不低于基金资产的80%。

代表基金有华夏纯债A、易方达高等级信用债A、工银瑞信纯债A。这类基金在去年表现不及货币基金，但是今年以来收益都超过4%（年化超6%）了。

一级债基

一级债基和纯债基金不同在于它可以投资可转债，不直接从二级市场买入股票等权益类资产，但可参与一级市场的新股申购或增发，也可持有因可转债转股形成的股票。但是因上述原因持有的股票需在可交易日起6个月之内卖出。

可以投资可转债使得一级债基的风险相对于纯债基金进一步变大。代表基金有华夏聚利、建信双债增强A、东方红信用债A、国泰金龙债券A。这些基金由于持有可转债，有些今年以来的收益是负的。当前时点可转债已具备配置价值，可关注这类一级债基。

二级债基

二级债基投资范围在一级债基的基础上继续扩大，可以直接购买二级市场股票，但是投资比例不能超过基金资产的20%。尽管占比不大，但是股票的波动远大于债券，二级债基的净值波动也明显变大。且净值波动的主要来源就是持有的那部分股票。代表基金有鹏华双债增利、广发聚鑫A、上投摩根双债增利A等。

除非特别看好某个基金经理的选股选债和配置能力，不建议购买二级债券基金。我们没必要去考验一个债券型基金经理的选股能力。与其购买二级债基，还不如用20%资金购买股票型基金、80%资金购买纯债基金，把专业的事情交给专业的人去做能达到更好的效果。

以上几类债券基金的投资范围变化如下图：

被动指数型债券基金

还有一类债券基金是被动跟踪债券指数的，如银华上证10年期国债A,工银国债（7-10年）指数A、海富通上证周期产业债ETF。这类基金被动跟踪某一类指数，可作为配置工具使用。

利率债今年上半年已经走出了一波上涨行情，结合当前的货币政策，预期下半年的债市依旧是结构性牛市，配置价值更高的是中等久期、高等级信用债，对应上面的中长期纯债基金，如易方达高等级信用债、工银瑞信纯债A等品种。

基金是长期投资的工具，债券基金尤其是如此，其净值是缓慢增长的。根据最新基金流动性规定，除货币基金外，其他所有基金若在7日内赎回，都要收取1.5%的赎回费，7天内债券基金的涨幅基本是不可能达到1.5%的，所以千万不要在7天以内赎回债券基金（货基除外）。

券结模式基金是什么意思

很多投资者在网上查找基金时，偶然看到某一只基金是券结模式基金，看到券结模式基金这个词，投资者就有点疑惑了，什么是券结模式基金啊，下面我来给大家解释一下券结模式基金。券结模式基金是什么意思？券结模式基金全称是...

证券从业资格考试考过证券投资基来自金有什么用吗

基金从业资格证。可以到基金公司，银行，证券公司等，可以从事基金销。售等工作。

券结基金再出80亿！爆款公募券商联手的券结模式火了

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9月9日，权益基金再出爆款。据悉，由常远担纲基金经理的永赢长远价值基金，在全渠道热销规模突破80亿。永赢长远价值是今年采用券结模式的基金中，首发规模最大的开放式偏股型公募基金。

今年堪称是券结基金“大年”，券商结算模式发行的新基金数量不仅快速增长，同时频现爆款基金。根据Wind数据统计，2021年以来首发规模超过10亿的券商结算产品达20只，其中超过50亿的有5只。公募联合券商的结算模式为何突然火了？对托管人结算模式有什么影响？背后有哪些深层意义？今天将为大家进行全面梳理。

永赢券结基金热销80亿，年内超10亿券结产品多达20只

市场行情持续震荡，以均衡配置为核心策略的永赢长远价值获得投资者高度认可，大举吸金超80亿，是今年以来首发规模最大的开放式偏股型公募基金。从投放的电梯广告看，本次的销售主渠道包括安信证券。据了解，永赢长远价值券结合作的机构正是安信证券，作为一家主要立足于华南的中型券商，在此次新发中展示了令人侧目的销售能力。

无独有偶，今年热销的新发券结基金，由私转公的公募基金朱雀，今年3月券商结算模式新产品也大卖79亿。从渠道获悉，该基金并没有在全市场铺设代销渠道，仅有招商银行、广发证券和华泰证券三家，但是仍旧获得了投资者的追捧。

2021年以来，券商结算产品进入加速发行的阶段，最初，券商结算模式主要集中于新设立基金公司，后逐渐辐射开来。2018年、2019年、2020年成立的券商结算产品分别为12只、43只、42只。2021年仅在上半年新成立的券商结算产品已达42只，达到2020年全年券商结算产品的总和。同时，券商结算的爆款产品数量也在逐步增加，根据Wind数据统计，2021年来首发规模超过10亿的券商结算产品共有20只，其中超过50亿的有5只。

券商财富管理转型在路上，券结模式撬动新风口

公募券结模式为何突然火了？据业内资深人士介绍，券结模式的兴起源于券商财富转型业务的蓬勃发展，券结为财富业务提供了新的赛道和机遇。

所谓的券商结算模式，其实是券商在中国结算开设结算资金账户，产品委托券商作为经纪商为其完成资金的结算交收。与之对应的传统的托管人结算模式，则是由托管人向中国结算申请开立单独的托管结算账户，用于为托管的基金办理证券资金结算业务。

据沪上某中型券商人员介绍，随着居民财富水平和可投资资产的持续提升以及传统经纪业务佣金率持续下降不可逆趋势的蔓延，从宏观环境和证券公司自身发展的角度而言，券商财富管理转型已处于风口之中。作为财富管理转型的重要抓手，近年来券商大力提速产品配置服务，集中反映在以基金保有、代销金融产品销量等核心指标增长迅速。根据基金业协会的二季度的披露数据，基金销售机构公募基金销售保有规模排行榜中已有11家券商进入前30、超过50家券商进入前100。同时，根据证券业协会数据披露，2021上半年券商代销金融产品净收入同比增长117.56%至100.50亿元，已经成为经纪业务收入的重要构成。

产品配置作为推动券商财富管理转型的核心手段，如何优化业务模式、提高产品配置规模将很大程度决定了未来财富管理业务的竞争形态乃至证券公司的估值水平。上述券商人士提到，近年来大多数券商提出财富管理转型的概念，行业整体上处于快速赛跑的阶段。基金投顾业务的出现为我们向海外成熟市场买方投顾思维模式的转型提供了方向，但现阶段投资者对于以账户组合管理收费为内核的服务模式接受程度尚有待提升，更多还停留在投顾提供单只产品配置建议的阶段。伴随着2017年底券商结算模式的出现，券商行业捕捉到了新的发力点。通过采用券结模式发行新的基金产品，可在满足基金公司、券商、银行等多方的诉求基础上，最大化提升单只产品销量并持续做大产品保有规模，夯实财富管理业务发展的根基。

券结模式推升托管规模，共建多赢*面

相较于传统的托管人结算模式，券商结算模式又会给券商、银行机构带来哪些机会和挑战？

“在券结模式助推下，银证合作有望持续做大托管规模。”某银行机构人士表示，券商结算模式可较为明显地提升托管行托管规模。在原有银行重点渠道的基础上，券商结算模式新增结算券商进行联合销售，叠加券商具有持续营销做大规模的意愿，这为提升银行托管规模创造机会。

事实上，完善证券公司对基金管理人等机构交易行为的全面监管，是监管部门推行券商结算模式的出发点。券商结算模式下，基金管理人等机构直接使用券商交易席位进行交易，这相当于券商将基金管理人等机构纳入到自身经纪业务体系内进行交易管理，这样一来，券商就可以更好地承担对基金管理人等机构交易行为的监控职责，在管理人的交易前端增加了一道风险防控门，从而更有效地管控异常交易、违法违规证券交易等活动。

2021年是券结模式的大年，未来可能会看到更多券商和基金公司合作，发行优质券商结算模式产品，券结模式将逐渐常态化。

（CIS）

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券商结算模式

券商结算模式指的是基金公司管理人向经纪商下发了基金交易的命令，经纪商实时地加大或减少交易金额，并且将结算的数据经过拆分后在发给基金公司管理人。券商结算模式的话，流程是比较繁杂的，并且交易的速度会比较慢，有可能会...

【光大金工】券结基金稳步增长，深度绑定券商资源——2021年券结基金发行跟踪报告

报告发布日期：2021年12月30日

分析师：祁嫣然  执业证书编号：S0930521070001

摘要

券结基金稳步增长的背后 

券结基金是指采用券商结算模式的基金产品，2018年以来券结基金的发行数量和规模逐步增加。截至2021年12月24日，2021年年初至今券结基金整体发行数量为124只，发行总规模高达1798.21亿元，背后反映出券结模式在基金发行市场中的地位逐步提高，更多的基金公司开始选择券商结算模式。

按照券结基金的投资类型来看，目前券结基金以混合型基金为主，2021年新出现券结QDII基金和券结FOF基金。

现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

在基金发行有所降温的背景下券结基金依然爆款频出，2021年募集规模超50亿的券结基金高达9只。

什么是券商结算模式？

券商结算模式：公募基金场内交易资金采用的两种结算模式包括托管人结算模式和券商交易结算模式。券商结算模式下，券商作为结算交收主体，可全程参与基金的交易、结算。

监管政策推动：证监会推动托管资格和结算资格审批分离，于2018年3月启动券商结算模式试点工作。2019年证监会将券结模式试点工作正式转为常态。

两种模式差异：对于公募基金管理人来说，券商结算模式相比托管人结算模式在资金效率、交易速度、交易监控、清算效率、信息保密、佣金分配上具备不同特点。 

托管人选择：长期以来，商业银行在我国公募基金托管业务的市场份额占据了绝大多数，证券公司托管公募基金数量仅占市场3.80%。推广券商结算模式在长期有效提高券商公募托管业务的竞争优势。

不同结算和托管机构场景中的基金产品相对优势分析 

综上所述，按照交易结算模式和托管人机构类型划分，公募基金产品在交易、结算和托管方式上呈现出四种形态，本文以不同场景下规模最大的产品为例分析不同模式下的优势。

托管人结算+银行托管：普遍采用的模式，基金的托管、结算统一由银行负责。

托管人结算+券商托管：银行结算且券商托管的基金中，基金规模靠前的大多为被动指数基金和货币市场型基金。该模式适合依赖券商渠道代销的货币市场基金和指数基金，同时在券商托管有利于ETF产品场内交易。

券商结算+银行托管：采用券商结算+银行托管的机构多为中小型基金公司，深度绑定券商渠道，并且整合券商和托管行的营销资源，有利于基金保有量的长期增长和客户粘性。

券商结算+券商托管：发行机构同样大多为中小型基金公司，在基金发行竞争日益激烈的形势下，通过选择券商结算的基金发行方式，带动托管、投研、代销等业务的全面合作和资源绑定。

风险提示

报告结果均基于历史数据；历史数据存在不被重复验证的可能；报告中提到的任何基金产品和基金管理人不构成投资建议。

数量和规模：2018年以来券结基金的发行数量和规模逐步攀升

2021年以来券结基金稳步增长，发行数量和规模逐步攀升。券结基金是指采用券商结算模式的基金产品，2018年以来券结基金的发行数量和规模逐步增加，截至2021年12月24日，2021年以来券结基金整体发行数量为124只，发行总规模高达1798.21亿元，券结基金发行数量占21年总基金发行数量的6.35%，发行规模占21年基金发行规模的5.90%，在公募新基金发行的数量和规模权重中较2020年有较大程度的提升，背后反映出券结模式在基金发行市场中的地位逐步提高，更多的基金公司开始选择券商结算模式。

基金类型：以混合型基金为主，21年新出现券结QDII基金和券结FOF基金

按照券结基金的投资类型来看，目前券结基金以混合型基金为主，21年新出现券结QDII基金和券结FOF基金。截止2021年12月24日，券结基金中2021年股票+混合型基金占比相较于2020年小幅提高，债券型基金相较于2020年小幅下降，并且新增加QDII基金和FOF基金两种类型的券结基金各一只，其中QDII基金为创金合信港股互联网3个月持有A（012379.OF），FOF基金为恒越汇优精选三个月（012687.OF）。从按发行数量占比看，混合型基金占比最高，达58.06%，股票型基金、债券型基金次之，分别占比25.81%、14.52%；从发行规模占比看，混合型基金占比也是最高，高达73.46%，债券型基金、股票型基金位居第二、第三，分别占比15.36%、10.76%。

发行机构：现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍

现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。截至2021年12月24日，在已经发行的248只券结基金中有196只都来自总管理规模小于500亿元的中小型基金公司，券商结算模式基金为中小基金发行新产品提供了更多样化的选择。

券结基金规模前20名以中小型基金公司居多，大型基金公司也在逐步推进相关工作。截至2021年12月24日，券结基金规模前20的基金管理人以中小型基金公司居多，其中排名前5的睿远基金、蜂巢基金、朱雀基金、博道基金、中庚基金旗下在管产品全部为券结基金。值得注意的是，招商基金、南方基金、工银瑞信基金、博时基金等国内大型基金也开始尝试券结基金的结算形式，其中招商基金共发行8只券结基金产品，合计规模为150.68亿元。

爆款基金发行：2021年募集规模超50亿的券结基金高达9只

在基金发行有所降温的背景下券结基金依然爆款频出，2021年募集规模超50亿的券结基金高达9只。其中，基金发行规模最大的为南方兴润价值一年持有A（011363.OF），高达126亿元，睿远稳进配置两年持有A（014362.OF）、朱雀恒心一年持有（011531.OF）次之，基金发行规模分别为99.51亿元、80.64亿元。而作为贝莱德进军国内公募领域正式发行的首只产品贝莱德中国新视野A（013426.OF）也使用券商结算的形式发行。

券商结算模式：券商作为结算交收主体，可全程参与基金的交易、托管及结算

公募基金场内交易资金采用的两种结算模式包括托管人结算模式和券商交易结算模式。托管人结算模式下，公募基金管理人租用券商交易单元、使用券商在交易所的席位参与交易，交易指令直接发送至交易所，托管与结算都是由托管银行来承担，长久以来形成最为普遍的基金公司-托管行的基金发行模式。券商结算模式下，交易指令由基金公司首先传至券商系统，券商对产品的交易行为实时验资验券，并承担起对公募基金异常交易行为的监控职责，随后交易指令才从券商端到达交易所。这种模式下，券商不再是只承担“通道”的角色，券商为结算交收主体，可全程参与基金的交易、托管及结算。

监管政策推动：2019年证监会将券结模式试点工作正式转为常态

证监会推动托管资格和结算资格审批分离，于2018年3月启动券商结算模式试点工作。2003年《证券投资基金法》出台以来，商业银行作为公募基金的托管行人为托管产品办理结算业务，公募基金的托管、结算全部由银行负责。券商结算模式试点于2017年11月启动准备；2018年3月下旬启动试点，2018年6月7日首只试点的券结基金国融融银A(006009.OF)正式成立，基金管理人为国融基金，交易、托管及结算均由银河证券负责。

为优化交易监管，引导长线增量资金参与市场交易，2019年证监会决定将券结模式工作转入常规。2019年2月，证监会下发《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》，明确新设公募基金管理人采用证券公司结算模式的试点工作已经正式转为常规，要求新设立公募基金新产品应采用券商结算模式，并且鼓励老基金新产品采用该模式。同时，保险公司及保险资产管理公司、商业银行及商业银行理财机构、期货公司资产管理子公司等金融机构及其管理的各类产品都适用通知要求。 

对于券商来说，券商为基金产品提供证券交易服务，应当具备证券经纪业务资格，通知明确了包括业务资格和资金账户、信息系统、异常监控、交易佣金、信息保密在内等方面的细则。

两种模式差异：资金效率、交易速度、交易监控、清算效率、信息保密、佣金分配

对于公募基金管理人来说，券商结算模式相比托管人结算模式在资金效率、交易速度、交易监控、清算效率、信息保密、佣金分配上具备不同特点： 

资金效率：券商结算模式下，首先基金产品需要在券商开立资金账户，资金划拨环节相对增多；其次部分交易无需缴纳结算备付金和保证金，这一点上提供了更高的资金效率；最后券商作为结算人，融资融券、股票质押式回购等业务的开展有效扩大了实际投资范围。 

交易速度：券商结算模式下，交易指令通过经纪商的集中交易系统校验后发送至交易所，交易所集中进行交易，相对于通过O32等交易系统直连交易所来说交易速度处于劣势。 

异常监控：券商结算模式下，券商应当对基金产品的交易委托进行资券足额验证，依法管理基金产品的交易行为，监控异常交易行为，保障合法交易的顺畅、便利。托管人模式下，基金公司通过O32等系统直接下单，券商无法做到事前监控。 

清算效率：公募基金对于估值的时效性要求较高，券商结算模式下清算数据也由券商制作对账单后返回数据文件到基金公司，在传统基金公司后台架构下会对产品的估值效率产生不利的影响。 

信息保密：券商结算模式下，基金交易指令通过券商系统，二次发送至交易所，券商可对基金异常交易、非法交易进行监控，但是基金公司同时面临交易信息泄露的风险。 

佣金分配：券商结算模式下，基金公司可选择一家或多家证券公司开展证券交易，按照证券交易金额计算和支付交易佣金，重要的是该模式下可免除佣金分仓30%限额规定，也就是说不受到单家基金管理公司通过一家证券公司的交易席位买卖证券的年交易佣金，不得超过其当年所有基金买卖证券交易佣金30%的约束。

托管人选择：推广券商结算模式在长期有效提高券商公募托管业务的竞争优势

相较于传统银行托管人结算模式基金，券商交易结算模式基金使用券商作为托管人的比例更高。截至2021年12月24日，从基金数量占比看，券商交易结算模式中使用券商托管的数量占比高达26.10%，从基金规模占比看，券商交易结算模式中使用券商托管的规模占比达13.03%，从数量和规模两个维度看券结基金更容易选择券商作为基金托管人，有望带动券商托管业务的发展。

对于基金公司来说，在新发产品时面临多种交易、托管及结算模式的选择方式。首先，在交易结算模式上可以选择采用托管人结算方式或券商结算模式，其次，在托管行的选择上也会出现两种情况：银行托管或券商托管。

长期以来，商业银行在我国公募基金托管业务的市场份额占据了绝大多数，证券公司托管公募基金数量仅占市场3.80%。金融机构从事基金托管业务，应当经中国证监会核准，依法取得基金托管资格。截至2021年12月24日，共58家托管人经中国证监会核准，依法取得证券投资基金托管业务资格，其中包括30家银行和28家证券公司。按照2021Q3数据，银行托管人托管基金只数占比高达96.20%，证券托管人托管基金只数占比为3.80%；托管基金资产前10均为银行托管人，托管基金资产占比合计84.09%。

一方面，推广券商结算模式，虽然短期内不会改变公募托管市场的总体格*，但从长期上将提高券商公募托管业务的竞争优势，或将为券商公募托管业务带来新的增长点，有望带动券商经纪业务和托管业务的发展，推动券商打造交易、结算、托管、投研、代销一站式的机构主经纪商服务。另一方面，券商托管本身具备一定的相对优势吸引投资者关注，主要体现在指数基金产品的代销能力上，而且ETF等场内交易产品使用券商托管更加方便。

综上所述，按照交易结算模式和托管人机构类型划分，公募基金产品在交易、结算和托管方式上呈现出四种形态，分别是托管人结算+银行托管、托管人结算+券商托管、券商结算+银行托管、券商结算+券商托管，本文以不同场景下规模最大的产品为例分析不同模式下的优势。

托管人结算+银行托管：最为普遍采用的模式，基金的托管、结算统一由银行负责

银行结算且银行托管是最为传统且普遍的模式，基金的托管、结算主要由银行负责，基金规模靠前的大多为货币市场型基金。货币基金规模最大的是天弘余额宝（000198.OF），基金规模为7645.78亿元。天弘余额宝于2013年5月29日成立，由天弘基金发行、中信银行托管。银行作为基金市场的重要参与者，随着基金市场发展积累了大量结算和托管业务经验，相对于券商结算，该类型基金产品在结算效率、估值效率上相对占优，同时新发产品能够有效绑定银行代销资源；另外，租用券商席位直连交易所下单的效率相对较高；最后，基金公司改变结算模式需要对运营、投资、估值等流程和相关系统进行改造，传统模式能够减少调整成本。

托管人结算+券商托管：适合依赖券商渠道代销的产品，有利于ETF产品场内交易

银行结算且券商托管的基金中，基金规模靠前的大多为被动指数基金和货币市场型基金。货币基金规模最大的是建信现金添益A（003022.OF），基金规模为591.92亿元。建信现金添益A于2016年9月2日成立，由建信基金发行、国泰君安证券托管。被动指数基金中规模最大的是天弘中证食品饮料ETF联接A（001631.OF），基金规模为90.82亿元，天弘中证食品饮料ETF联接A于2015年7月29日成立，由天弘基金发行、中信证券托管。托管人结算+券商托管的模式适合依赖券商渠道代销的货币市场基金和指数基金，同时在券商托管有利于ETF产品场内交易。

券商结算+银行托管：深度绑定结算券商，整合券商和托管行的营销资源

券商结算且银行托管的基金中，基金规模靠前的基金大多为混合型基金和债券型基金。基金规模最大的是睿远成长价值A（007119.OF），规模为341.37亿元，于2019年3月26日成立，由睿远基金发行、招商银行托管。南方基金2021年2月3日发行的南方兴润价值一年持有A（011363.OF），基金规模为126.00亿元，也是大型基金公司采用券商结算发行规模最大的基金产品，该基金由兴业银行托管。总体来说，采用券商结算+银行托管的机构多为中小型基金公司，深度绑定券商渠道，并且整合券商和托管行的营销资源，有利于基金保有量的长期增长和客户粘性。

券商结算+券商托管：在交易、结算、托管、投研、代销上与券商全面合作

券商结算且券商托管的基金中，截止2021年12月24日，基金规模最大的是2019年4月3日成立的中庚小盘价值（007130.OF），基金规模为59.32亿元，由中庚基金发行、广发证券托管。其次是2020年9月23日成立的朱雀企业优选A（010141.OF），基金规模为51.50亿元，由朱雀基金发行、广发证券托管。采用券商交易、结算、托管、投研、代销一站式服务的大多为中小型基金公司，在基金发行竞争日益激烈的形势下，通过选择券商结算的基金发行方式，带动托管、投研、代销等业务的全面合作和资源绑定。

券结基金是指采用券商结算模式的基金产品，2018年以来券结基金的发行数量和规模逐步增加。按照券结基金的投资类型来看，目前券结基金以混合型基金为主，21年新出现券结QDII基金和券结FOF基金。现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。在基金发行有所降温的背景下券结基金依然爆款频出，2021年募集规模超50亿的券结基金高达9只。

公募基金场内交易资金采用的两种结算模式包括托管人结算模式和券商交易结算模式。券商结算模式下，券商作为结算交收主体，可全程参与基金的交易、托管及结算。证监会推动托管资格和结算资格审批分离，于2018年3月启动券商结算模式试点工作。2019年证监会将券结模式试点工作正式转为常态。对于公募基金管理人来说，券商结算模式相比托管人结算模式在资金效率、交易速度、交易监控、清算效率、信息保密、佣金分配上具备不同特点。长期以来，商业银行在我国公募基金托管业务的市场份额占据了绝大多数，证券公司托管公募基金数量仅占市场3.80%。推广券商结算模式在长期有效提高券商公募托管业务的竞争优势。

综上所述，按照交易结算模式和托管人机构类型划分，公募基金产品在交易、结算和托管方式上呈现出四种形态，分别是托管人结算+银行托管、托管人结算+券商托管、券商结算+银行托管、券商结算+券商托管，本文以不同场景下规模最大的产品为例分析不同模式下的优势。 

（1）托管人结算+银行托管：普遍采用的模式，基金的托管、结算统一由银行负责。 

（2）托管人结算+券商托管：银行结算且券商托管的基金中，基金规模靠前的大多为被动指数基金和货币市场型基金。该模式适合依赖券商渠道代销的货币市场基金和指数基金，同时在券商托管有利于ETF产品场内交易。 

（3）券商结算+银行托管：采用券商结算+银行托管的基金多为中小型基金公司，深度绑定券商渠道，并且整合券商和托管行的营销资源，有利于基金保有量的长期增长和客户粘性。 

（4）券商结算+券商托管：发行机构同样大多为中小型基金公司，在基金发行竞争日益激烈的形势下，通过选择券商结算的基金发行方式，带动托管、投研、代销等业务的全面合作和资源绑定。

风险提示：报告结果均基于历史数据；历史数据存在不被重复验证的可能；报告中提到的任何基金产品和基金管理人不构成投资建议。

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