博道基金成立时间(第三方基金销售平台有哪些)

第三方基金销售平台有哪些

转托管：指基金份额持有人在本基金的不同销售机构之间实施的变更所持基金份额销售机构的操作。巨额赎回：指基金单个开放日，基金净赎回申请超过上一开放日基金总份额的10%。二、基金交易规则基金的交易时间和股票交易时间相同...

博道中证50利0增强a代码属于场内还是场外基金？

您好，博道中证500增强A基金的代码是006593，如果确定是这个代码的话它就属于场外基金。

linkinpark什么时候成立的？

林肯公园LinkinPark“LinkinPark”新世代的音乐顽童，无门无派，嬉笑怒*游走于各门各派之间，博采众家之长，尽情炫出E时代音乐风情，不经意间，首张大碟《HybirdTheory混合理论》狂卖1500万张，销量惊人。终成大器的Linkin‘Park在世界范围内狂掀阵阵Linkin热浪，引发一场场"时尚风暴"。也因为乐队成员的亚裔血统而使亚洲不甘人后的新一代青年发现自身力量，冲锋陷阵于世界时尚的最前沿。Linkin‘Park带给我们的不仅仅是混合的音乐、前卫的时尚，在他的身后是新世代年轻人自由、博大、包容的精神世界。Brad(结他手)和Mike(Rapper-美日混血儿)一起就读同一间HighSchool所以认识,而且在大约1996年组成一队Band叫做"Xero".这队Band的阵容同现在的相差很大.但亦系LinkinPark的基础.开始时他们二人只用Mike的睡房作为录音室而录出第一只歌.在学校中亦认识了Rob(鼓手).Mike在Pasadena的艺术学校(设计科)认识了Joe(Dj韩美混血儿)~而Phoenix(现在的低音结他手)是在UCLA读紧书时同屋朋友.经过多次变动后,成员大约是:Milke,Brad,Joe,Rob,Phoenix,Mark.因为队Band进展唔好,Mark决定离开,但系他仍然是他们的好友.而Mark则是现在Taproot的manager.而队Band就改名为"HybridTheory"因为主音MarkWakefield的离队而要找人填补他的位置.他们便寄出一些样本带给他们的朋友和朋友既朋友一传十...十传百.只要有兴趣的人将自己把声录入去然后寄回给他们.ChesterBennington(现时主音)16岁开始组Band,在之前他的Band"GreyDaze"从律师楼认识了"Xero".此公司告诉他们Chester可能帮到佢地,所以就也寄给他.同时Chester和老婆刚刚买下一间在Phoenix,Arizona的屋,其中一个朋友给了Chester,他就在三日后给电话队Band说他十分有兴趣.他们很兴奋三日便收到回复而且叫Chester在电话中播带听听.当时Chester正在生日party中."Xero"听后发觉十分正,而Chester亦都起程到S.California会合.而Chester在加入LinkinPark前一个月放弃了组Band.十六岁便开始录唱片玩音乐的Chester笑着说:"我才两岁大我就爱唱Foreigner的歌,我还有录制成带子.从我开始学说话,我就老是诉大家,我长大一定要当歌手.

中国十大私募基金公司排名

3、博时基金：博时基金管理有限公司，成立于1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。注册资本1亿元人民币(折合约为1200万美元)，总部设在深圳，在北京、上海设有分公司。4、嘉实基金：嘉实基金成...

博道基金渠道销售怎么样

博道基金也就是私募基金销售渠道不怎么好，一些私募基金都开始转性公募了由于公募基金具有可公开宣传、募资渠道更加广泛等优势，“私转公”机构面临较大的发展压力，

LinkinPark是什么时候成立的

这个我不知道，不过他们的somewhereibelong我比较喜欢．．．．

博道基金袁争光：一个时间越长、业绩越好的均衡派

导读：在博道基金内部，大家给基金经理袁争光起了一个外号：“投资界的阿甘”。

袁争光的投资生涯，和电影中的阿甘有点类似，朴实而坚毅，用兢兢业业的态度，求真、务实，坚持实践自己的方法，“结硬寨，打呆仗”，不炫技，不求一鸣惊人，但拉长看却能超越许多人。

袁争光身上有两个特别的地方：

首先，他管理过不同类型的产品，有债券基金、股债混合基金、股票型基金，这些产品有在熊市期间管的，也有在牛市期间管的。但无论市场处在一个什么样的特征中，一轮周期下来袁争光的业绩都不错。这证明了，他投资框架是有比较强的适应性，当风格因素在一轮周期被剥离掉后，袁争光的投资组合是有明显阿尔法的，特别是在制造业和科技板块。

其次，袁争光是非常少数同时管理过股票和债券两类资产的基金经理。他入行就是一名行业研究员，但一开始的投资生涯却从债券基金产品起步，再到后来做股票的投资。这个不同的经历，让袁争光能够把自上而下和自下而上很好的结合。他把自上而下作为投资组合的指南针，再通过自下而上进行落地。

在投资体系中，袁争光属于典型的GARP风格，即寻找低估值/合理估值的成长，他倾向于把价值和成长进行结合。在选股中，他会用耐克曲线去选股，这个体系把景气度因素也纳入了进去，当行业景气和公司估值进入下行阶段，在特定的较低区间时进入投资备选。而当行业景气和公司估值进入上行阶段，在特定的较高区间可能就会退出。同时所谓高低区间也是一个动态看未来的概念，虽然有些股票可能静态估值已经比较高了，但是如果判断这一轮景气后面还有比较长的阶段，袁争光会继续持有这家公司。

这些年来，袁争光比较明显的优化，在于对组合根据自上而下宏观层面做进一步集中。他认为，不能为了均衡而均衡。每一个宏观阶段，市场的主要矛盾都是不一样的。通过自上而下的把握，抓住市场主要矛盾，能够更高效地筛选出有阿尔法的公司。

在落实到投资决策时，袁争光也非常看重“一揽子决策胜率”进行决策。他通过多重阿尔法的叠加（自上而下的行业配置优化+自下而上的个股选择），把握更好的信息源头（主要通过公告和调研获得一手的信息），缩短决策链条，降低决策的频率（较低的换手率）等几个方面入手，提高组合的整体胜率。

无论是投资还是生活，袁争光都是一个求真的人，也是一个相信时间力量的人。作为入行时间很久的投资老将（天哪，我是在2009年就认识袁争光了），他一直是一个慢性子。他觉得慢慢来，不断积累，找到正确的方向才是最重要的。他也把求真，纳入到人生的原则中。

在访谈结束后，我想价值投资最终会让我们都变成一个更好的人吧。

以下，我们先分享一些来自袁争光的投资“金句”：

1.（我）股票的投资框架，是自上而下和自下而上相结合，风格整体上是均衡

2.影响经济的主要矛盾，在不同时期不一样，要抓准主要矛盾而不能刻舟求剑

3.需要自上而下来选一个大致的重点，制定一个大致方向

4.公告和调研是我自己最看重的，所有信息都在公告里面都会有，它是最全面准确，而调研能迅速抓住重点、深入重点

5.我的投资，是低估值成长/合理估值下的成长，会把景气度纳入到比较重要的选股框架中6.耐克曲线能够比较好阐述我是如何平衡估值和质量的。我通常在一个公司景气和估值进入下行阶段，在特定的较低估值区间时进入投资备选；而当行业景气和公司估值进入上行阶段，在特定的高估值区间可能就会退出

7.均衡风格，能提高正确的概率，比如说一个判断有70%的正确概率（取得相对收益或者绝对收益），但是若干个独立的70%概率放在一起，一揽子决策的正确概率可能更高，获得更高概率的正确本身就是最重要的事情

8.只要是方向正确的，慢一点也没关系，就是怕反复折腾

9.我是均衡风格，一般来说穿过一个市场轮回，希望自己的投资理念基本能够得到验证

10.求真已经深入到我的骨髓，“结硬寨、打呆仗”是我的人生原则，不仅是做投资，做人做事、教育孩子都是如此。

少数横跨股票和债券的基金经理

朱昂：你的经历比较独特，股票和债券都做过，能否谈谈你是如何看待投资的？

 袁争光  债券和股票在投资方面还是很相通的。证券投资有一个组合理论，给你一个约束，比如给一个预期收益，要把波动做到最小；或者给定一个既定的波动率，要把收益做到最高。每类资产都有自身的预期收益和波动，不管是做股票基金，还是债券基金、混合基金，就是要将具体的风险收益偏好、投资期限等约束条件设定之后，在市场上识别资产、配置资产，寻找最优配置。股票和债券背后的很多东西，还是跟经济学原理相通的。

朱昂：你做了蛮多年的投资，这些年投资框架又是如何一点点构建起来的？

 袁争光  我是做行业研究出身的，一开始比较信奉自下而上看单个公司。就像翻石头一样，找性价比最好的公司，把它们做成一个组合。如果单只股票在市场上性价比较高，做成组合就会有alpha。其实这跟以前的市场特征有很大的关系。当时市场上做的最好的基金经理，你看他的个股，看不出来有什么整体的大的方向性，就是纯粹自下而上为主。

后来做了债券以后，视野拓宽了。早期的自下而上翻石头，相当于在一个商场里面，挑性价比最高的东西。但整个商场价格系统性都贵了，你挑到性价比最好的东西也没用。所以，后来行业和宏观这些因素也逐渐纳入投资框架。其实行业和宏观，对基金业绩的影响，我认为是更大的。

有了债券投资的经历之后，对看问题的时间周期特别有帮助。你会知道一个正常经济波动的周期、利率趋势的周期，可能就得两三年。从跟踪频率来看，每个月跟踪一次经济数据，这样一个时间周期视角、检验和修正频率的训练，非常有利于用来看股票，把之前从很短、很细的层面，拉到更长的层面，去看公司中长期的因素，看股票也看得相对更长远。自上而下的训练对股票投资的提升还是有挺大的帮助的。

朱昂：自上而下不只是用来指导仓位的，其实组合的结构、行业配置，都会受宏观因素的影响？

 袁争光  对，宏观因素这几年变得越来越重要。2019年以后，市场上结构分化非常明显，其实背后体现了比较多的宏观、流动性特征。经历过这个阶段，我认为自上而下的判断还是更为重要。原来可能觉得自上而下影响的是仓位，现在觉得行业配置的方向更为重要。既然它那么重要，如果我能够有一个超越市场认知更有把握的判断的话，可以把它在投资中的权重加大一些。当然，它不会突破我均衡风格的框架，加强自上而下以后第一大行业持仓也不会特别高。

我原来行业相对均衡。第一大行业基本上不超过15%，所以在2019年、2021年的时候是比较被动的，因为组合的行业配置对宏观因素的映射并不够。虽然我对大的中观行业的判断没问题，组合的前两大行业就是医*和食品饮料，但是权重不高，加起来是20多个点，离市场中位数明显是偏低的。也是经过这两年相对比较逆风的阶段，我升级了自己的框架，均衡是一个结果，但不能为了均衡而均衡，更要突出自上而下的主线。

仓位管理方面，变化没有那么大，最低的时候大概是75%，但时间非常短，大部分时间都是85%加减5%的范围内。这个仓位总体上还是适应市场的。

自上而下定方向

自下而上找个股

朱昂：能否展开谈谈你横跨股票和债券两类资产的投资框架？

 袁争光  纯债主要是判断利率趋势，背后就是宏观和货币政策趋势，主要是自上而下进行仓位选择，还有一些行业利差。至于个券的信用挖掘，以前还可以做一做，信用风险大面积爆发以后，就不太适合公募产品了。

股票的投资框架，是自上而下和自下而上相结合，风格整体上是均衡。

自上而下的框架，第一个层面是总量型的。宏观经济处于什么样的周期，货币政策是宽松还是收紧，这样的宏观组合对市场有什么样的影响。总量的层面，能解释很多大的上升或者是下降。

第二个层面是结构性的。在流动性层面，同样的货币宽松或者是收紧状态下，结构上还有一些比较大的变化。像2013年以后，理财不断的分流包括钱荒的形成，按照总量框架不太容易能分析得出来的，但是用结构性框架就会看得比较清楚。还有像18年的强监管下，也是结构性的因素比较突出。现在房住不炒、刚兑打破、资管新规下的大类资产再配置，流动性在结构上也非常有利于股票。

另外，很多总量的东西，也会影响到结构。比如说经济处于下行期，流动性非常好，稳定类的资产，喝酒吃*会表现比较好。经济周期强劲回升，周期蓝筹价值类股票表现回比较好，风格特征就比较明显。

第三个层面，比较不同类别的资产。可以按照股票EP估值和债券收益率在历史周期上的百分位情况来对比股债性价比。这个指标虽然不一定能很准确指示资产走向，但比较的结果在心里会有个大致的水位作为指引，是非常好的。在极端的位置，也更有效。此外，估值也得要结合资产的盈利趋势和质量趋势来看。在不同的经济周期，不同环境下的指示意义也不一样。

我觉得把以上这些因素组合在一起，对市场会有自上而下的仓位判断、行业判断和风格判断。每一年，市场表现背后可能都蕴含了很多自上而下方面的内在逻辑。

朱昂：有很多时候，宏观大背景变了以后，历史上发生的事情，不一定再发生。我举个例子，2019年流动性比较松，以前说流动性很好的时候都是炒小股票，但到了2019年包括2020年宽松以后，变成炒大股票了，它跟历史是不一样的。这个时候你怎么去调整呢？

 袁争光  影响经济的主要矛盾，不同时期不一样。

经济比较差的时候，某些情况下小企业还有较好的发展。当经济发展到一定阶段的时候，又会有垄断的趋势。很多企业要做大，定价能力提升，市场占有率提升，有超额的利润。

朱昂：主要矛盾怎么把握住？

 袁争光  这就靠自己的功力，对权重的把握很重要。有时候做很多辛苦的琐碎事，但对每一件事赋予的权重没有把握好，可能结果也是很不理想。

在我看来，平时的积累，框架是否完善，视野是否全面，都会影响对主要矛盾/权重的把握。当然最重要的是，所建立的框架要在中长期相对接近真相，并且有开放性。

朱昂：行业选择这块你是怎么做的？

数据来源：博道基金

一开始大家看行业，都看产业自身的供求，看量价之类的东西。但除了这些因素之外，宏观层面还有很多没看见的东西，影响很大。我每年会有意识去寻找当年最核心的要素，不断提炼总结、修正进化，几个周期做下来，尽力去做到让大部分市场阶段能比较及时地被解释，甚至被预测，这样的话就会比较好。

朱昂：后面讲讲选股，自下而上的部分，大概是怎么来做的？

 袁争光  自下而上，这就跟平时积累有关系了。我对看公告和调研是最看重的，所有信息公告里面都会有，它是最准确全面的。但问题在于，重点不突出。如果对这个行业公司不了解，你看一堆东西，找不到重点在哪里。或者即使你找到了重点，深度也不够。耗费大量的时间，精力沉不到有效的投资线索上。这就需要调研，对重点、深度特别对未来的研判做深入的研究。我从业年限比较长，自己亲自上门去现场调研过的公司，不包括策略会、反路演等，估计有大几百家了。

所以，总得来说，首先要积累，此外还需要自上而下来选一个大致的重点，有大致一个方向感。

耐克曲线下的选股体系

朱昂：你最早是看什么行业的？

 袁争光  我看机械和汽车，做研究阶段基本上自始至终这两个行业都在看，汽车也包括新能源汽车，还看过电力设备，时间也比较长，主要是制造业这三个行业。

短暂看的有钢铁、旅游，在做债券基金经理之前还看了一段时间的宏观。主要的能力圈我觉得是制造业和科技，做投资以后我对科技、TMT、医*这块花的精力也相当多。

朱昂：目前你的重仓股里面，汽车智能化与汽车零部件企业较多。

 袁争光  是的，其实我自上而下尽力要选出来的三到五个行业。所选出的行业要随着宏观的变化而调整，因为宏观条件的变化会使得行业呈现不同景气度，不同宏观条件下市场也会有不同的特征，会映射到行业上。

比如2021年初的时候，我的组合跟市场最重要的不同就是核心资产是明显低配的，即低配食品饮料和医*。因为我认为2021年的宏观经济环境和2020年完全不一样，行业配置需要跨历史、跨时期地站在宏观变化的周期角度来看。

又比如，2021年下半年的时候机械设备的比重比较高，我在21年底左右比较坚决地降，后来又把汽车的比重加上来了。

我觉得汽车是有周期的，2022年是一个向上的过程。更为重要的是，汽车行业内部格*重塑，特别是汽车零部件有多重阿尔法的叠加，赛道足够长、确定性足够高。虽然静态来看估值有些高，但是成长性好，确定性高，空间够大，有非常大的投资机会。并且汽车零部件产业中有比较独特的定点制度，定点对经营更具前瞻，定点制度下的配套关系也更稳定，也因为如此，需要对零部件企业的盈利看得更远。

我觉得这一轮汽车零部件从中期的景气或者是长期的空间，目前都还没有达到我的耐克曲线所描述的80%高位，所以我会继续持有。我买的时候市场上关注度还没有现在这么高，持有一段时间后，这些东西才不断被验证。我觉得还有较大的空间，有待进一步的挖掘。

朱昂：你很看重估值，但好公司通常不便宜，怎么把估值运用在你的投资上？

 袁争光  我觉得用耐克曲线来描述更形象一些。

当行业景气和公司估值进入下行阶段，在特定的较低估值区间时进入投资备选。比如我发现一家公司的基本面还不错，同时周期处于底部较低区域且未来见底回升的可能性较大，可能就会进入我的投资范围。而当行业景气和公司估值进入上行阶段，在特定的高估值区间可能就会退出。

通过以上的安排，将组合里的大部分个股长期落定在高安全度、高性价比的区域内，进而提升组合的胜率。这种方法的背后，看重的是景气度，兼顾估值。即在景气度的周期中，做性价比最高的投资。

虽然有些股票可能静态估值已经比较高了，但是它在历史上的百分位不一定高，即使它在历史的百分位上较高，以及和大盘相比的估值溢价率也高，但是我觉得这一轮景气后面还有比较长的阶段，没有达到特定的高位，那我可能会继续持有。我的投资，是合理估值下的成长，不是绝对低估，而是把景气度纳入到选股的框架中去。市场一度普遍有观点认为好东西无所谓估值。但我相信，以公募基金的投资持股期限来看，成长和估值是必须要兼顾的，而“终*”也是非常不容易看清楚的。

一揽子高胜率的决策机制

朱昂：关于组合构建，你是如何做到均衡的？

 袁争光  前十大我一般40%左右，个股数量有的时候多一点，有的时候少一点，但是总体上有40多只。行业集中度方面，过去第一大行业一般15%左右，按中信一级的分类。

朱昂：过去是过度均衡，现在在行业上会不会比以前稍微再集中一些？

 袁争光  对，有所集中。2020年三四季度的时候，也在内部不断的总结反思，后来有意识的把行业和个股的集中度提升，做到20%。但是也是建立在对公司有更深入、更有把握的理解的基础上。

其实我重仓持有的标准没变，只不过原来的精力可能会放的更散一些，现在对自上而下的权重有所提升，精力也更集中一些。对个股也是一样，对某个公司必须有更确信的把握，才会把它仓位做到更高一些。

朱昂：我的理解，你开始讲的自上而下的部分，也是帮你优化投资组合的基础，有些机会你可能就放弃了？

 袁争光  对！我原来的想法是每一个公司都有自己表现的机会。再差的公司，它也有好的时候，也有股价波动的机会。后来渐渐觉得，这种机会研究的性价比不高。首先不一定能判断得准。即使判断准了，因为不是长久期的重要因素的变化，给公司基本面带来的变化也不会有那么大，股价表现可能也没有那么持久。跟长期基本面变化、长期逻辑的变化相比，收益是完全不一样的。实际上市场一直会有比较清晰的主逻辑，包括行业逻辑和宏观逻辑。如果把精力放在短的因素上，性价比不高。

朱昂：你很在乎一揽子的决策胜率，如何提高胜率？

 袁争光  首先，均衡风格，能提高的正确的概率，比如说一个判断有70%的正确概率获得相对收益或者绝对收益，但是若干个独立低相关的70%概率放在一起，组合正确的概率可能更高。正确的概率，本身就是最重要的事情。只要是正确的东西，慢一点也没关系，就是怕反复折腾。概率高了，就有复利效应，就可以去积累。所以某种程度上说慢就是快，朝着正确的方向做积累，到后面会越来越顺。

其次，决策链条要短。举个例子，我通常自己看公告和调研，自己梳理一个可能的投资逻辑。再把市场上对这个公司研究比较深的卖方和内部的研究都纳进来，相当于是概率的加法。假设我对这个公司有70%的认知概率，我再把其他人也有的70%的认知概率，取一个并集，吸收了别人的一部分，我的判断正确概率可能提高到80%。

如果投资决策链条太长，依靠于别人给你推荐，比如卖方听上市公司讲，他吸收了多少，再加上自己判断有80%的正确概率，传导给买方的研究员，再有80%吸收、理解、再判断的概率，再传导基金经理，三个80%一乘，就是51%。自己对一个东西没有深入的理解，是不可能长期靠别人推荐来获得超额收益的。这次赚了，下次可能就赔了。

最后，换手率尽量降低，这样犯错的概率就会低一些。大多数人会因为市场情绪而追涨杀跌，会因为市场波动而看重短期因素，会增加判断的难度和失误的概率。

朱昂：你如何过滤信息，提高信息质量？

 袁争光  最重要的是宽容、求真、长期的投研文化，大家一起去追求真相。长期的文化，极其重要，让基金经理有更宽容的条件去抛开短期，追求长期，追求高质量。其次，要形成自己的稳定风格，要经历过市场的检验，取得市场的一定认同，这样就有更多的“预算”去坚持做长期的事情，过滤掉短期的噪音。此外，均衡的风格，也有助于在操作层面过滤掉对短期因素的关注，净值和操作不会因持仓个股的短期大幅波动所影响。

在实际操作层面，我主要通过提升对公告和调研的重视程度，来把握高质量的信息来源。

只要管理时间拉长

所做过的产品收益率都不错

朱昂：你长期业绩不错，背后的原因是什么？

 袁争光  总结的话，就是均衡、注重一揽子决策整体正确的概率。我觉得自己的这一套框架，对市场的适应能力还是可以的。

我之前管理的产品类型很多，也比较杂，既有股票型的，也有债券型的，有在牛市管的，也有在熊市管的，每一只产品管理的时间都不长。从结果来看，基本上两年左右管下来，业绩相对还是可以的。尽管早期产品管得较杂、每只产品管理时间不长，但把这些产品放在一起看，对我现在的这一套理念、框架还是有说服能力的。否则很难做到每一种类型的产品、在不同的市场阶段、在相对不长的时间走下来都能做到还过得去的业绩。当然，我相信如果时间拉长，业绩会越来越好。

来到博道以后，其实在2019年、2020年对我来说是比较逆风的，均衡和注重估值这两个维度在市场上一度都面临非常大的挑战。但是时间再稍稍拉长，经过三年左右的时间，现在管理的三个产品，都走到相对前面。假以更长的时间，我还是很有信心，随着时间越来越长，会做得越来越好。

朱昂：如何保持进步，保持你的超额收益？

 袁争光  投资一定要不断积累，这是最基础的部分。要干到老、学到老，不积累，就会被市场落下。

不断完善框架也很重要，构建一个长期有效的框架同时，也需要不断纳入一些中期因素，把握好对市场的适应性。

最后就是勤奋的工作态度、开放的心态、不断追求真相的价值观。求真已经深入到我的骨髓，不仅是做投资，做人做事、教育孩子都是如此。

宽容的公司文化

保障了投资的长期性

朱昂：投资要向内修心，如何修心抗压？

 袁争光  在抗压方面，我从业年限长一些，有一定的经验积累，包括对上市公司研究的积累、对市场变化的认知积累。投资上，我经历了好几轮的周期和市场环境，也管理过不同类型的产品，我的投资体系经历过了一定的检验。所以，我的内心一直还是比较笃定的。

在修心方面，博道在制度和文化上建立了一套非常崇尚长期投资、价值投资的体系，具有非常强的稳定性。在管理方面相对宽容，基金经理有足够的独立性和自由度，团队具有不断学习、进步的氛围。在管理和激励机制上也不鼓励基金经理做过于冒险的动作。这样的文化和氛围，我认为是非常有利于修心、静下心来专注做投资的。当然，基金经理自身对于真相不懈追求的精神是基础。

朱昂：感觉博道的文化确实很独特啊？

 袁争光  我们公司每一个基金经理发的产品，都有一个属于自己名字的系列。这个产品，既是公司的品牌，也是基金经理个人的长期品牌。这个安排背后，就隐含了公司和基金经理是一起在做最长期的事。

我们每一个基金经理在自己的产品上，都会跟投，而且是自发在做的跟投，坚定地与持有人一起做最长期的事。这在市场上也是一道风景。

通过股权制度带来的管理层稳定，建立一个长期投资、价值投资的文化，基金经理和投研团队不断围绕着投资本身做长期正确的事，这种投研文化和体系就能走得长远。

朱昂：有什么你认为重要的人生原则？

 袁争光  对真相不懈地追求。股票市场每天都在反应你认识事物的能力，需要透过表象认识到本质，透过短期认识到长期。很多东西，如果放在长周期来看，反而相对比较简单，这里面就包括有很多简单、朴素的道理。

“结硬寨，打呆仗”是我很喜欢的人生原则。我非常推崇这句话，我自己觉得我不属于聪明的人，是个慢性子，我相信长期简单有效的准则，比如注重性价比、均衡优选有利于长期稳定地积累。我觉得我需要时间磨炼，也需要时间的检验，更需要围绕着真相孜孜不倦地追求与积累。

我愿意去做这些，去接近真相逼近真相。愿意去“结硬寨、打呆仗”，每一步都去形成有效的积累。不折腾，不反复，没有漂移，没有对自己的迷茫、否定，只有对真相的不懈追求，在这条路上不断地形成有效积累。这样看起来慢，可能会更快。

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信托嵌套是什么意思

问题一：定增资管+信托为什么要嵌套信托嵌套信托还是看中了信托项目目前的认可度。信托项目目前的刚性兑付以信托牌照的稀缺性还是很受到高净值客户的认可。问题二：信托制投资基金为什么会嵌套有限合伙主要原因可能是这个信托投资基金是投向股权类的。股权类的产品一般都是通过有限合伙企业代持股份的。这是为了方便管理信托下面的资产。问题三：信托制投资基金为什么会嵌套有限合伙这样的目的一般有两个：1、为了方便，因为有限合伙企业的设立只需要去工商*备案就行。方便基金公司操作。省去了很多费用，比如说你找信托公司，资管公司做通道，他们还要收通道费。2、为了好管理基金财产，一般这个目的的有限合伙结构主要原因就在于基金属于股权型基金，投的是股权。有限合伙的设立方便代持基金资产中的股权。这里的有限合伙结构主要目的就是代持股份。问题四：信托可以做私募PE的LP吗?如果可以,那么PE投了项目之后,如果项目上市,这个应该是有障碍的吧?1.信托可以做私募PE的LP吗？目前肯定不可以。①监管层面：2008年的《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》中证监会规定了企业ipo之前股东中不能有信托计划，但没有对PE的LP是否是信托计划予以规定，就从字面上来说，这个方案本身是有可行性的。但是，由于PE投资具备高度的不确定性，因此监管部门就监管的角度是不允许IPO之前PE背后有信托计划的，并由银监会直接监控，所有此类信托计划不予报批。但目前中信信托，平安信托等从2011年开始就设立了相关的GP，在等待政策开放。②信托层面：***信托计划由于有隐形的兑付要求，基本都是以债性的项目为主，股性的项目也是自有一些交易对手非常强大，比如万科等，的房地产类较为常见，且此类项目容易测算回报率，回报率相对稳定，期限相对固定，与PE所对应的高回报高风险不对应，因此就信托本身而言他也不会对外接此类工作。也较少信托会有此类的创新业务部门。再者，如监管对其打开，信托对交易对手的选择也会非常严厉，一般他们自己设立GP为主，不会采用外部的GP，一个强大的GP肯定是有募集能力的，需要找寻信托做募集的，通常而言募集能力非常有限，GP本身实力一般不会太强。因此信托本身选择和这样的机构合作的可能性就非常小。③类似项目：近来由于信托业的火暴，不少PE也转型做固定收益类的有限合伙，有的通过合伙制企业嵌套在信托里，即FOT（信托计划都为单一信托，信托公司不承担事实风险，有一定可能性误导客户）；也有通过信托嵌套在合伙制私募基金里，即TOF，（金谷信托，之前与其股东信达资产旗下的投资公司有过此类型的产品）。这两者的形式由于很大程度上误导了客户，最终还是要信托承担责任，因此此类业务只要涉到募集，做***的，不管是FOT，TOF一律叫停。2.有什么好的解决处理办法？民营的PE要通过信托募资这个念头还是早点打消吧，体制是不允许贵族和平民联姻，这样的例子在中国金融市场数不胜数。即便你们联姻了，你们的孩子能否到这个世界上还是困难重重，有这个精力和时间对付这样的事情，不如采用更为按部就班的方式做好PE。如今的PE业经过了发芽到全面PE，同时IPO的低迷，与PE的时间周期来看，目前做PE确实有较好的前景，好多之前的PE都要谋求退出，现在新的PE都可以以较低的价格购买到一些经过三五年培养的优质企业。就募集的角度而言，PE本身为私募，是对特定人群的，这就要求GP本身的管理者具备一定的知名度，（这也是为什么薛老汉等人，用微博等工具加强自己知名度的原因之一），管理合伙人能依赖自己良好的投资业绩和知名度引来资金，这是最常规的。如果一个PE不具备上述能力，那么本身他就是属于风险较高，且不确定性较强的PE，但也不是不具备募集的可能。最好的方式就是联姻一些民间的第三方理财。以GP配股的形式找到这些募集能力非常强的人，让其不仅享受到募集期内的固定财务顾问费用，更让其与GP的成长连体，这个方式是可以尝试的。（其实红杉资本前期募集资金也是依赖于诺亚财富这个第三方理财的）。只不过现在单纯的代销给第三方的动力是不够的，因此配股的方式是有效的***其为PE募集的动力。问题五：资管嵌套有哪些危害，要被资管新规禁止嵌套信托还是看中了信托项目目前的认可度。信托项目目前的刚性兑付以信托牌照的稀缺性还是很受到高净值客户的认可。问题六：信托计划作为主体做股权投资，IPO会有障碍吗以信托计划为主体做股权投资，在2005年就曾出现过(当年12月30日渤海银行成立，引入了境外投资者渣打银行和天津信托通过募集民间资金成立的***信托计划，这一创新做法在当时曾引起了不小的轰动)。但以信托制做股权投资，真正发展起来起始于2008年。2008年6月25日，银监会印发了《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》。这使得以信托计划的方式进军股权投资领域有了明确的法律依据。之后出现了很多信托制的私募股权投资基金。可惜好景不长。很快，证监会就表示，公司上市前存在众多穿在信托计划持股的，必须进行清理，否则不予放行。有人认为这是部门博弈空间的结果，但应该也存在迅速腾空以下原因：一是信托持股突破了《公司法》对股东人数的限制，违反证券法对公开发行证券的有关规定;二是信托公司作为受托人要为受益人的相关情况保密，这与资本市场的信息披露原则有冲突;三是信托登记制度的缺失，信托公司作为企业上市发起人股东无法确认其代持关系。不管是因为什么原因，反正此路不通了。不过信托制的确成就了一批基金(其中有几家现在已非常知名，也非常成功)，因为他们当时以信托方式募集来资金后，投了一批很不错的项目。后来不能IPO了，就将股权转到了关联公司，基本没有影响退出。2012年4月，银监会和证监会高层通过洽商，对重启信托计划开设证券投资账户达成了共识。同时，两部委也对放行IPO前信托计划持股的可行性进行了沟通。可惜，最后没有结论。所以现在的情况是，信托计划作为主体做股权投资，IPO仍有障碍。再说下信托计划嵌套有限合伙。2009年建银国际就曾做过类似的尝试，即其设立的建银医疗保健股权投资基金(不过不是嵌套有限合伙，而是嵌套公司制，但原理相通)。后来未见该基金有项目以IPO的方式退出。2010年9月底，天津成立了4家所谓的“信托计划嵌套有限合伙”的股权投资合伙企业。其中有三家是由中信信托牵手上海华岳投资设立的。分别是博道信元股权投资合伙企业、华辰佳业股权投资合伙企业、御道元诚股权投资合伙企业。另有一家是由西安国际信托和江西鄱阳湖产业投资管理有限公司成立的天津大石洞稳健股权投资基金合伙企业。

博道嘉丰混合基金怎么样

相对于老基金而言，新发基金的优势在于认购费率较低，同时在建仓的时候也要更灵活。市场上也不断有新基金在发布，近日博道基金的一款基金已经进入认购期，这就是博道嘉丰混合基金，那么博道嘉丰混合基金怎么样呢?博道嘉丰混合...

大类资产配置向权益市场腾挪什么行情？

在大机会面前，千万不要采取机会主义。在专业投资人眼中，这是当下及未来几年资本市场的真实写照。而资本市场的大机会，就在于大类资产配置往权益市场腾挪。越来越多的迹象也表明，A股市场的吸引力正在逐步凸显。不少机构看好未来几年的慢牛行情，主要源于供给侧结构性改革和经济结构转型升级的大背景下，传统行业和新兴产业都有不同的增长机会。其中，部分传统行业有望继续保持较高盈利水平，而新兴产业处于产能释放或财政扶持的大环境下，投资价值也将逐步显现。对于2018年的投资布*，多数基金认为，不应纠结于市场风格，更要抛弃对于风格转换的幻想。从“性价比”上进行考量，无论是价值还是成长，均存在投资机会。这意味着，在配置上需要逐步走向均衡。A股市场吸引力日渐凸显过去由于高流动性和高波动率，A股市场很难“看长做短”。无论是卖方机构还是买方机构，年度展望往往只能根据下一年的重要事件做一个预判，而两三年的趋势对年度策略的指导意义往往不大。在博道投资合伙人、股票高级投资经理张建胜看来，随着防风险去杠杆变相冻结流动性，以及实体经济与资本市场中的各种微观调控措施的实施，投资者终于可以通过关注中期趋势来指导短期投资了。他所观察到的中期趋势，就是就大类资产配置而言，未来3年股市的吸引力将日渐凸显。我国居民财富配置主要集中在房地产和类存款中，证券类资产只是个零头，因此权益市场的“边际流动性”要比全社会货币总流动性要更重要。2009年货币“大放水”之后的资产财富效应激活了居民的理财意识，但过去10年几乎一边倒地向房地产和理财产品倾斜。随着2016年10月开始的史上最严房产调控周期的启动，无论是短期还是中长期，越来越多的居民开始降低房地产的投资回报率预期。但理财意识已被激活，富余流动性并不会回流至定期存款，而会如“热钱”般在理财、信托、保险与证券之间腾挪。中金公司的研究表明，房地产市场释放出的流动性与汽车、股票和理财最为相关。汽车作为耐用消费品，决策周期长且考虑因素相对多元，因此承接房市流动性的主战场将是股市与理财产品。回顾过去几年的牛熊市，张建胜观察到，当股市预期回报率明显高于理财收益率时，市场均有一轮较为显著的上涨，如2014年9月、2015年9月及2016年3月，反过来也成立。2017年开始，股市与理财的预期收益率始终较为接近。由于股市低波动率后风险溢价的下降，两个市场“旗鼓相当”，这也为市场创造了较为良性的慢牛的基础。就后市而言，张建胜认为，在目前严格执行去杠杆政策的背景下，理财产品市场将受到压制。从2017年三季度开始理财规模已明显下滑，虽然在金融去杠杆初期，理财产品收益率会小幅上行，但2017年上行幅度甚至低于国债。而随着2018年实体经济去杠杆的真正开始，未来理财产品收益率（特别是类活期类的）有望下行，届时股市的吸引力将会更加凸显。随着监管方向日渐明确，机构投资者占比提升，投资行为也趋于长期化，投资理念日益成熟。在此背景下，沪上一位基金经理预期，A股有望走出一波慢牛行情。他同时认为，A股市场正在向成熟市场靠拢，虽然短期会有波动，但市场长期稳定性正在逐渐呈现。抛弃对风格转换的幻想当不少投资者还在纠结于2018年的市场风格时，越来越多的专业投资者明确表示，需要抛弃对于风格转换的幻想。一位资深的公募基金权益投资负责人表示，所谓风格转换是市场均值回归的结果，而不是原因。因此，讨论风格转换没有意义。深圳一家大型基金公司的首席投资官（权益）认为，过去很长一段时间里小盘股都有明显的超额收益，但这个拐点在2017年出现了，整个市场蓝筹股和价值股表现突出。据其判断，目前这种行情演绎刚刚开始，还没有表现得很极端。在上述首席投资官看来，一方面，对比美股、港股，很多小股票不被市场关注，最终会造成流动性枯竭；另一方面，对于机构投资者而言，只有当股票市值达到一定规模之后，才会进行覆盖研究。而未来机构投资者占比将持续提升，因此，上述格*有望得到强化。张建胜认为，2017年严重的两极分化是分子端、分母端等要素共同发力的结果。其中，就分子端而言，供给侧结构性改革后A股盈利改善大超预期，且主要增量集中于大市值的传统行业公司中。分母端，去杠杆导致无风险收益率上行，金融强监管导致风险溢价上行，两者共同对长久期的成长股估值形成了挤压。对2018年而言，无论是企业盈利还是去杠杆或强监管，在市场已有预期后边际上均较难继续强化，这也意味着2018年市场风格的离散度上将会显著收敛，无论是大盘股的估值修复还是小盘股的估值收缩均已告一段落。张建胜强调，未来几年股市的核心矛盾是大类资产向权益市场的倾斜及企业盈利的回升，前者以低风险偏好的机构资金方式入场，后者也更有利于各行各业的龙头企业，且龙头企业的动态估值并未有明显的泡沫。因此，在流动性看不到明显放松的背景下，寄希望于小市值公司的估值切换行情是不恰当的。其实，市场风格轮动本来就是高流动性和高波动率下的博弈产物，没有足够的偏离度并不一定就会发生。长信基金总经理助理、基金经理安昀表示，2018年的A股市场获得正收益的概率仍然较大。2018年蓝筹和成长均有机会。尽管蓝筹股2017年占尽优势，但是目前看估值并不贵，银行、地产、家电、建筑等行业依然较为便宜，获得一定收益的可能性较大。从长期跟踪的成长股来看，也有一部分股票进入了买入区间，比如一批方向正确、估值合理且质地优良的公司。投资机会有望“多点开花”对于2018年的投资机会，基金经理认为，消费升级、大金融、制造业及周期股等方面均存在一些投资机会。万家基金建议，在蓝筹和成长板块之间采取更为均衡的配置比例。首先是价值成长股或价值蓝筹股，重点看好大金融板块、地产和建筑板块，此外以医*、白酒和家电为代表的大消费板块依然会有相对收益。其次是优质成长股，2018年成长板块将进入战略布*期，关注5G、人工智能、半导体、游戏和社会服务等板块。目前不少机构投资者对于大金融关注度较高，尤其是银行中的四大行。招商基金投研团队认为，金融域中，银行板块方面，多个银监会监管文件对银行业绩影响有限，后续随着对不规范业务的进一步清理整顿，银行业务将进一步回归传统信贷业务模式，有助于消除市场对银行非标及影子银行的担忧，有利于银行整体估值提升。非银板块方面，保险行业公司受益于保障转型而抬升估值的长期投资逻辑不变，内含价值增速稳健，长期投资价值仍然存在。券商股估值则处于历史低位，有望迎来阶段性反弹行情。此外，先进制造业也成为市场关注的一大方向。招商基金投研团队认为，先进制造业方面，从政策角度看，国家对于先进制造业的支持力度不断加大。从时间节点上看，支持先进制造业的政策不断出台。张建胜认为，投资中的制造业资本开支复苏有望成为一个超预期的点。经历了2017年需求回升供给收缩的双击后，工业企业的订单和盈利状况都有所改善，企业产能利用率和资产负债表也得到改善，已经具备了再次重启资本开支（特别是增加先进产能）的条件。而从政策导向来看，“三去一降一补”的供给侧结构性改革行至中段，补短板成为边际重心，也有利于高端制造的超预期崛起。对于大消费而言，2018年通胀预计温和的大环境依然适合大消费行业。不过，目前大消费个股的估值已基本切换至2018年的业绩，因此应重点关注业绩有望超预期的龙头，以及一些新的泛消费域。张建胜观察到，中端消费是一个潜在的亮点。目前市场对消费的品牌化升级已有充分认识，但他认为，精准扶贫和乡村振兴计划所释放的中端消费潜力可能还是被低估了。由于扶贫和乡村振兴已明确成为**工作重点，预计未来这个域还会推出更多资源倾斜的扶持政策。周期股方面，近期化工等不少周期品涨价明显。招商基金投研团队认为，欧佩克减产执行率高，虽然美国页岩油增产压制油价，但需求端形成有力支撑，预计未来油价温和上涨，而化工行业在油价温和上涨过程中最为受益。选股思路上，将从两条主线进行选择：第一条主线为油价上涨周期中，选择受益于此的PTA-长丝产业链，以及布*海外油气资产的上游公司。第二条主线为环保督察加速产能出清，优质企业盈利大幅改善。实现共赢才是真。