景旺电子属于什么板块(请问深圳西乡那个景旺电子有限公司工资怎么样？知情的朋友请告诉我，谢谢！)

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FQC部门是最垃圾的……不想多说

景旺电子最大客户是谁？

苹果公司。因为苹果公司是一家世界知名的电子产品制造商，其产品市场占有率很高，也是景旺电子的主要客户之一。苹果公司在2015年的收入中，四分之一的营收都来自于景旺电子。而且，苹果公司对景旺电子的要求也很高，需要景旺电子提供高质量的电子产品，因此景旺电子需要投入很多时间和资源来满足苹果公司的需求。此外，景旺电子也与其他大型电子公司合作，如华为、三星等，但规模较小，对景旺电子整体收入的贡献相对较小。

中泰电子刘翔团队|景旺电子3Q19点评：5G通信板业务贡献明显，各业务板块稳健向好，珠海柔性盈利能力改善空间较大

事件

景旺电子发布2019年三季度报告，前三季度实现营业总收入45.3亿元，同比增长24.5%，归属于上市公司股东的净利润6.3亿元，同比持平，扣非归属于上市公司股东的净利润5.7亿元，同比减少4.7%。

从Q3单季度看，Q3实现营业收入16.8亿元，同比+23%，环比+9%，创季度历史新高；Q3实现归母净利润2.04亿元，同比下滑14%，环比下滑16%。

点评

利润率角度看，公司2019Q3净利率为10.83%、2019Q3毛利率为25.67%，毛利率环比降低主要是受到内外销景气度下行、部分产品单价（毛利）收到影响；此外，上游CCL厂商Q3开始提价小幅侵蚀公司盈利。净利率下行来自增加的管理费用，主要是本部及龙川工厂为珠海高多层项目提前储备的技术、管理人员产生费用，以及中层薪资小幅上调增加所致。

珠海柔性（富山厂）Q3对上市公司整体仍为负向贡献，单季度亏损约4500万，部分来自固定资产减值。在FPC行业竞争加剧背景下双赢产品单价以及订单导入慢于预期。我们认为Q4需观察关键客户导入及起量情况，考虑核心客户进入亏损幅度有望收窄，珠海柔性（富山厂）作为公司FPC板块产能储备以及珠海前哨站的战略地位仍至关重要。

从产品结构看，公司Q317亿收入中软板约占1/3，与上半年持平。Q3营收历史新高季度5G通信板贡献明显。目前通信板两个核心客户批量出货顺畅，单月出货体量仍处在爬升期，看好Q4公司通信板业务。

风险提醒：宏观经济及下游行业的周期性波动导致竞争加剧、原材料价格波动风险、人员流失率增大风险

中泰电子团队介绍

刘翔首席分析师

张欣：上海对外经贸大学经济学硕士，3年证券研究经验，2016年4月加入中泰证券中小盘、电子行业，主要覆盖半导体和5G散热等新兴领域。

周梦缘：西南财经大学金融学硕士，3年证券研究经验，曾就职于兴业证券，2016年11月加入中泰证券电子团队，主要覆盖消费电子、面板材料及部分被动元器件行业。

刘尚，武汉大学金融硕士，3年证券研究经验，曾就职于太平洋证券，2019年9月加入中泰证券电子团队，主要覆盖LED、功率半导体、射频等领域。

胡杨：北京大学微电子硕士，2年证券研究经验，2017年8月加入中泰证券电子行业，主要覆盖pcb等领域。

傅盛盛：复旦大学金融硕士，1年证券研究经验，曾就职于太平洋证券，2019年8月加入中泰证券电子团队，主要覆盖面板、被动元器件、安防等领域。

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印刷电路板FPC产业研究：FPC性能卓越，需求驱动板块超越行业水平

1.FPC性能卓越，需求驱动板块超越行业水平增长

FPC性能卓越，19年成长引领行业增长。FPC是以聚酰亚胺或聚酯薄膜等绕行基材制成的高度可靠、绝佳可挠的印刷电路板，FPC具有配线密度高、体积小、轻薄、装连一致性、可折叠弯曲、三维布线等其他类别PCB无法比拟的优势，符合下游电子行业智能化、便携化、轻薄化的趋势。2009-2019年FPC产值复合增速为6%，高于4.1%的PCB行业增速。19年FPC全球产值122亿美元，占比PCB产值20%。

2.需求：下游应用景气度向上，多领域打开FPC市场空间

2.1.智能手机是FPC目前最大的应用领域

智能手机是FPC目前最大的应用领域。FPC从最早的航天飞机等军事领域渗透到民用领域，逐步覆盖了消费电子、汽车、工控、医疗、仪器仪表等多个领域。具体来看FPC在智能手机里面的应用，一部智能手机大约需要10-15片的FPC，基本上几乎所有的部件都需要FPC将其与主板连接，每款手机由于设计不同具体的FPC使用量会有些差异。

苹果创新迭代引领着FPC行业的成长。苹果身为手机当之无愧的技术引领者，苹果自身极大的订单需求以及对于其他品牌的示范效应带动了PCB行业的发展。

苹果FPC单价相比国产手机价格更高，对应厂商盈利能力更佳。Apple手机用FPC均价约为3000-5000元/平米（包括元器件SMT），国产普通手机及其他消费类终端用FPC均价约为1500-2000元/平米（包括元器件贴装）。

2.3.未来看好多下游领域景气度向上打开FPC市场空间

2.3.1.5G+手机创新持续拉动FPC需求

5G手机渗透率提升叠加毫米波机型占比提升，支持毫米波终端数量将大幅增长。受益于5G毫米波建设的推进，支持毫米波频段的5G机型占比也会进一步提升。目前已有超过100款商用和预商用5G毫米波终端，包括手机、PC、移动热点、CPE和模组。

5G+手机创新有望拉动手机内FPC用量：LCP天线、全面屏等，低损耗FPC有望代替同轴线，多模块和主板的低损耗连接有望提升FPC用量。

LCP天线（高频软板）持续渗透，打开FPC市场空间：LCP天线是采用LCP作为基材的FPC电路板。LCP材质具有低介电常数、低介电损耗的特质，更适用于高频信号传输，LCP天线由于上游材料、薄膜、FCCL供应商较少、供应紧缺导致价格较为昂贵。

全面屏COF封装方式有望带动FPC需求：目前智能手机屏幕的封装技术主要以COG、COF和COP这三种为主。其中COF是将触控IC等芯片固定于FPC上的晶粒软膜构装，并且运用了软质附加电路板作封装芯片载体，将芯片与软性基板电路接合的技术。其优势在于可以是实现窄边框，可实现20：9的全面屏，在全面屏为主流趋势的背景下，COF方案有望带动FPC需求增加。

安卓与苹果FPC用量差异大，5G时代用量有望提升。目前iPhoneXS内部使用大概24条FPC，安卓单部手机目前用量13条左右，差距较大。未来随着5G手机渗透，安卓手机内部进一步升级，FPC用量有望提升。

标杆终端产品发布有望引领VR/AR设备放量，VR/AR景气度提升。2020年Facebook发布的Quest2凭借亲民的价格、更优的效能和更为丰富的应用进一步打开VR设备的市场空间，2020年10月13日开售，Q4销量破百万，占据主要的市场份额，带动了整体行业板块景气度提升。随着技术进步、苹果MR等新产品推出、AR/VR成本下探、更多创新玩法出现，AR/VR头显设备有望步入快速放量的阶段。

VR/AR头显设备长期存在轻量化和散热性改善诉求，VR/AR设备中FPC用量提升。VR/AR头显设备通常由屏幕、摄像头、扬声器、麦克风、SoC芯片、电池、存储模块、传感器、风扇、控制按键、USB接口排线、耳机接口排线等硬件设备构成，预计AR/VR设备中单机FPC用量在10条以上。未来随着产品迭代升级，功能更加丰富，引入的传感器摄像头数目更多，产品对于轻量化、散热性能的要求提升，会进一步增加FPC用量。

5G、人工智能、大数据等技术赋能物联网应用，智能家居、工业物联网等下游应用需求快速增长，物联网行业成长空间打开。受物联网行业发展高增速催化，全球物联网连接数迅速增加，催生大量硬件需求。到2025年，预计将有超过300亿物联网连接，平均每个人拥有近4个物联网设备，全球物联网市场将达到1.1万亿美元，2020-2025年CAGR达11.4%。

IoT设备激增带动PCB需求增长，未来随着物联网设备搭载电子元器件数量增加，FPC占比会进一步提升。物联网设备三大功能——感知、网联、应用，对应的是三大硬件需求——传感器、通信芯片、MCU/SoC。传感器用于收集周围环境信息，MCU/SoC用来处理来自传感器的数据并且根据不同的应用场景作出正确的反应。通信芯片用来实现端到端、端到云的互联互通。IoT设备搭载传感器、通信芯片、SoC/MCU等电子元件，催生了大量的PCB需求。未来物联网设备电子元件集成度增加，要求PCB布*更为灵活、体积更小，FPC应用占比预计会进一步提升。

新能源汽车持续渗透，行业景气度向上。2021年Q1全球共销售电动汽车112.8万辆，仍然保持了较高的增长态势，渗透率达5.8%，相比于2020年全年4%的渗透率提升了1.8%，创下了历史新高。在“碳中和”背景，特斯拉等新势力造车在新能源汽车领域表现强势以及传统车企加速电动化转型背景下，新能源汽车迎来快速放量期。

汽车智能化、电动化、网联化趋势下，汽车电子化程度加深，FPC用量显著提升。随着5G技术的商用，车联网产业快速发展，行业应用加速渗透，配套设备、产业链也正在逐步完善，汽车网联化的趋势显著。智能化+电动化、网联化将会带动汽车电子化程度加深。2010年汽车电子占整车成本比为29.6%，预计2020年达34.3%，到2030年在整车成本中占比接近50%。目前新能源汽车用汽车电子占整车成本已在50%以上，FPC在整车的用量占比中也会得到明显的提升，预计单车FPC用量将超过100片。

3.供给：国内厂商积极扩产承接海外FPC厂商退出市场

3.1.FPC集中度较高，历年中国厂商产值大幅提升

全球FPC集中度较高，历年中国厂商产值增速较高。全球FPC分布按照厂商所属地划分主要以日本、中国台湾以及韩国为主，分别占比37%、28%及17%，中国大陆和香港占比16%。按照厂商来看，2018年全球FPC市占率CR3=58%，集中度相对较高。从产值变化来看，15-18年中国厂商由于自身积极扩产+客户市占率提高+外部PCB产业转移等因素影响，产值呈现较高幅度的成长，日本、韩国厂商由于聚焦利润率较高的应用领域+扩产意愿较弱等原因，整体产值均值降低。

3.2.国内厂商主要通过收购切入FPC，呈现两超强+众小格*

大陆公司主要通过收购切入FPC。全球FPC行业可分为四个梯队，第一梯队为中国鹏鼎控股和日本旗胜；第二梯队为日本住友、藤仓、住友电工、M-Flex和中国台郡；第三梯队为必艾奇、嘉联益等；第四梯队为其他中小企业。

日系PCB厂商历年产值/占比下降，FPC厂商经营不善拟出售FPC资产。日本PCB产值从2008年的100.95亿美元下降到2019年的52.72亿美元，占全球PCB比重从21%下降至9%，从全球前十龙头来看，旗胜15-18年FPC产值变动率为-37%，住友电工则为-54%。日系厂商FPC板块经营状况不善，住友电工FPC板块18、19、20Q1-3营业利润分别为0.72、-0.26、-1.6亿元。

4.软板原材料国产化空间大，PTFE有望成为软板基材趋势

FPC产业链包括上游原材料供应商：铜箔基材CCL、覆盖膜CVL、补强片、胶、电磁屏蔽膜，还有铜球、半固化片、金盐、油墨、干膜等；还有SMT工序提供商以及镭射钻孔机、电镀机和曝光机等设备供应商，中游FPC生产商，下游为电子产品模组零部件制造商和终端电子产品生产商，具体来看:

FCCL：是生产FPC的关键基材，成本占比达到40%-50%。根据产品结构，挠性覆铜板可分为三层挠性覆铜板（3L-FCCL）有胶型与两层挠性覆铜板（2L-FCCL）无胶型两大类；根据产品厚度，每类挠性覆铜板又分为普通型和极薄型。从产能来看，日韩为主要生产地，2018年日本/韩国/中国大陆制造产能占比分别为36%/22%/21%，中国大陆产能位居第三。

铜箔：则分为电解铜箔和压延铜箔，厚度上有1OZ、1/2OZ、1/3OZ、1/4OZ。

覆盖膜：由离型纸、胶、和PI三部分组成，最终保留在产品上只有胶、和PI两部分。

补强：为FPC特定使用材料，在产品某特定部位使用，以增加支撑强度

电磁屏蔽膜：是FPC抑制电磁干扰的核心材料，目前，电磁屏蔽膜主要有三种结构，分别为导电胶型、金属合金型和微针型。

软板趋势用铁氟龙PTFE，用于5G高频和6G规格。20年9月日本住友电工开发出毫米波波段传输损耗低、柔韧性优良的氟树脂制成的柔性印刷电路板（FPC）“FLUOROCUIT”，并成功量产。氟树脂具有低介电常数和介电损耗角正切。与越来越多地用于高频基板的液晶聚合物(LCP)相比，传输损耗可以进一步降低。

5.1.方邦股份：从0到1的新材料龙头，电磁屏蔽膜+超薄铜箔+FCCL有望受益载板基材国产化

稀缺高端电子材料厂商，技术同根打造多元化高端电子材料平台。国内首家集电磁屏蔽膜、导电胶、极薄挠性覆铜板和极薄可剥离铜箔等新材料的研发、生产、销售和服务为一体的高新技术企业，掌握多项底层核心技术，实现从设备、工艺和配方全方面、全流程自主研发，具备技术、产品、客户三大优势。公司首先切入电磁屏蔽膜利基市场，自主研发打破海外高端电子材料垄断，为国内第一、全球第二的电磁屏蔽膜生产商，在技术互通客户同源逻辑下，积极进行产品拓展至导电胶、挠性覆铜板、可剥离铜箔等，打造多元化产品矩阵。

领先电磁屏蔽膜生产商，打破海外垄断导入主流客户，5G打开产品成长空间。公司独创微针型电磁屏蔽膜性能优异，市占率全国第一（33.42%）全球第二（19.60%），打破海外垄断并已导入主流客户且可应用于5G等新兴领域。作为第一梯队电磁屏蔽膜生产商，公司手握主流客户，扩产突破产能瓶颈，有望优享行业扩张红利：5G加速推进，未来随下游通信、汽车、消费电子轻薄化、小型化发展、高频高速趋势渗透，电磁屏蔽膜市场规模有望保持较高增速，预计2017年至2023年电磁屏蔽膜的需求量CAGR达到18.4%。

技术同根客户同源，延拓PCB产业链上游超薄铜箔、高端FCCL市场，多元化业绩增长点。基于与电磁屏蔽膜产品客户同源、技术同根的优势，公司生产挠性覆铜板具有成本优势，并通过募投打破产能瓶颈，有望通过“老客户、新产品”思路积极拓展主流客户，打造业绩增长点。未来宏观政策扶持+5G元器件集成化拉升高端铜箔需求+公司技术先进产品性能优异，公司有望扩大高端铜箔市场份额，相关业务业绩弹性增强。

超薄铜箔：公司锂电铜箔目前进入量产状态，相关产品将持续受益于新能源高景气，此举有效提高了产线在电子铜箔认证期间的产能利用率，且有望带来业绩弹性。

FCCL:公司可自行制备原材料超薄铜箔，产品具备成本优势。募投后FCCL产能可达60万平方米/月，有望通过“老客户、新产品”思路积极拓展主流客户，打造业绩增长点。

电阻薄膜：公司日前公布在广州投资2.12亿元建设电阻薄膜生产基地，预计年产电阻薄膜类产品24万平方米。电阻薄膜应用于TWS耳机、

5.2.鹏鼎控股：FPC龙头厂商，受益于苹果创新+有序扩产

全球第一大PCB生产企业，背靠众多优质主流客户。公司从事各类印制电路板的设计、研发、制造与销售业务，公司为全球范围内少数同时具备各类PCB产品设计、研发、制造与销售能力的专业大型厂商，拥有优质多样的PCB产品线，主要产品范围涵盖FPC、HDI、RPCB、Module、SLP、COF、RigidFlex等多类产品，并广泛应用于通讯电子产品、消费电子及计算机类产品以及汽车及工业控制类产品，具备为不同客户提供全方位PCB产品及服务的强大实力，打造了全方位的PCB产品一站式服务平台。目前，公司旗下拥有苹果、微软、谷歌、诺基亚、索尼、OPPO、vivo等优质客户，2017年已成为全球第一大PCB生产企业。

公司深度绑定苹果，营收6-7成来自苹果，持续看好苹果未来多硬件创新下公司业绩弹性。公司作为苹果FPC第一梯队供应商，在苹果各个硬件内FPC份额为2-3成，持续看好苹果未来多硬件创新下公司业绩弹性。

公司有序扩产，保障未来产值增长。18年公司上市募投36亿建设；1)庆鼎精密电子(淮安)柔性多层印刷电路板扩产项目，新建FPC生产线年产能133.8万平方米，预计实现营收45.25亿，净利润3.61亿；2)宏启胜精密电子（秦皇岛）有限公司高阶HDI印制电路板扩产项目(含SLP)，预计实现收入22.31亿，净利润2.84亿，该项目已经于20年大部分投产。

5.3.景旺电子：优质PCB龙头，FPC板块稳健持续发展

优质PCB龙头，三架马车齐驱动。景旺电子专业从事印刷电路板及高端电子材料研发、生产和销售，是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商，提供多品类、多样化产品，服务汽车电子、工控电源、医疗器械、无线射频等高可靠性要求的产品领域。客户包含华为、海拉、天马、OPPO、维沃（vivo）、富士康、海康威视、冠捷、信利、中兴、霍尼韦尔、Jabil、德尔福、西门子、法雷奥、德普特等国内外知名企业。

历年业绩稳步增长，盈利能力维持。2016-2020年营业收入由32.83亿元提升至70.64亿元，CAGR约为21%，2019年公司三大产品RPCB、FPC、MPCB营收分别为35.28亿元、22.14亿元、4.71亿元，2015-2019年营收CAGR分别为20%、34%、18%。2016-2020年归母净利润由5.37亿元增至9.21亿元，CAGR约达14.4%。16-18年，毛利率始终保持在30%以上，维持高位，19-20年，毛利率回落到30%以下。

国内稀缺自主发展FPC厂商，收购珠海双赢协同发展。公司中长期有序扩产FPC，未来产能有望扩充至目前的2倍，持续高端化公司产品结构。21年随着龙川FPC二厂的扩产，预计会释放4万平米/月的多层软板产能，公司FPC产能进一步提升。公司软板板块持续发展，整体软板营收从15年6.96亿提升到19年的22.14亿，GAGR为33.5%，营收占比从26%提升至36%。

海外产能退出进度缓慢：FPC供给目前主要集中在中国台湾、日本，如果海外产能退出相对缓慢，一定程度上会影响FPC国产替代进度；

疫情恶化，需求不及预期：FPC主要应用场景为智能手机、新能源汽车、AR/VR设备、IoT需求，疫情升级或者持续会影响相关需求的释放；

产品品控出现问题：产品质量稳定性出现问题，对FPC厂商客户验证和相关产品放量会产生不利影响。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。

3月11日，珠海达汉电子科技有限公司总经理雒天华带队，一行十

风和日丽暖，春意现昂然。忙中偷闲，同事尽相伴。借着浓浓的春意

广东华恒智能科技有限公司、北京极智嘉科技股份有限公司、平安国

1.FPC性能卓越，需求驱动板块超越行业水平增长FPC

6月28日，重庆达汉电子科技有限公司年产120万平方米线路板

景旺电子主营业务？

主营: 生产经营双面线路板、多层线路板、柔性线路板(法律、行政法规、***决定禁止的项目除外,限制的项目须取得许可后方可经营)

兼营: 主营业务比例: 按产品按地区 主营业务 95.75% 其他业务 4.25%。

景旺是国企吗？

景旺是中国的民营企业，而不是国企。国企是指由国家所有或控股的企业，而景旺是由个人或私人投资组建的企业。它成立于1999年，总部位于中国广东省深圳市，是一家以电子消费品制造和销售为主要业务的公司。景旺在全球范围内拥有广泛的市场份额，并与众多知名品牌合作。虽然景旺在行业中具有很高的声誉和影响力，但其所有权和经营权均归私人所有，而非由**控制。

【今日新股：三只】景旺电子、道恩股份、天铁股份，上海、中小板、创业板各一只！

新股代码

股票简称

发行价格

申购上限

市盈率

732228

景旺电子

23.16元

14000

22.97

002838

道恩股份

15.28元

8000

22.99

300587

天铁股份

14.11元

10000

22.98

申购日12.26  中签缴款日：T+2日（12.28）

景旺电子

主营业务：印刷电路板的研发、生产和销售业务

经营数据：2013-2015年，营业收入分别为：17.6053亿元、22.3739亿元、26.7731亿元。

道恩股份

主营业务：热塑性弹性体、改性塑料和色母粒产品的开发、生产与经营

经营数据：2013-2015年，营业收入分别为：5.0015亿元、5.8076亿元、6.2623亿元。

天铁股份

主营业务：轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售‚产品主要应用于轨道交通领域‚涵盖城市轨道交通、高速铁路、重载铁路和普通铁路。

经营数据：2013-2015年，营业收入分别为：2.4716亿元、2.8241亿元、2.8851亿元。

申购建议：新制度下新股申购无冻结资金成本，目前发行定价与二级市场依然存在显著差价，新股申购收益依然显著，建议大家踊跃参与申购。 

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【东北晨会180130】行情如期修正，继续推荐周期板块//煤炭、汽车、社服等行业周报//招商蛇口、沱牌舍得、莱克电气、景旺电子



宏观策略

【东北策略陈殷/许俊/戴绍文/王艺霏】晨报：上行步伐如期迎来修正，继续推荐配置性价比最优的周期板块；历史数据观察，红二月哪些行业表现更好。1.上行步伐如期迎来修正，继续推荐配置性价比最优的周期板块。昨日市场深度回调，上证综指、深证成指和创业板指分别收跌-0.99%、-1.77%和-0.94%；全市场成交额维持在5500亿较高位置。行业表现方面，近周期板块钢铁、采掘和有色三个行业收红；今年以来涨幅较好的家用电器、食品饮料和非银金融板块跌幅较大，其中食品饮料板块跌幅超过4%。主题表现方面，次新股领涨，钛白粉和煤电重组指数涨幅较好；5G概念、去IOE及芯片国产化指数跌幅较大。周一市场的表现总体符合我们的判断：A股新年以来已经持续较快上涨了4周，“一鼓作气式”的上涨并不符合2016年以来A股运行的“窄平衡”特征，当前的存量资金格*和监管环境也不支持“一鼓作气式”的上涨，市场在上行步伐将有所修正。我们认为当前配置性价比最优的板块仍然是周期，新年以来相对具有领涨主线特征的行业集中在金融和周期领域，而周期板块当前成交拥挤程度在四大类板块中最低，并且随着开工活动逐渐到来，时间因素对周期板块趋于有利。

2.历史数据观察，红二月哪些行业表现更好。我们之前在“春节躁动”的相关专题中提到，从历史表现上来看2月份市场一般均有较好的表现：2003-2016年以来2月份上证综指收红的概率超过80%；同时，从月度涨跌幅中位数来看，2月份的市场表现同样是所有月份中最好。历史数据为我们虽然只是提供一个基础的参考，但过往“红二月”的表现确实也会对投资者预期产生一定的正向引导，而春节前经常出现“红包行情”也将成为催化。

同样从历史数据来观察，二月份近13个行业有超过80%的胜率取得正向超额收益，而这13个行业基本都属于消费和周期板块。此外，值得注意的是，我们统计的近15年数据中，汽车行业在二月份的相对收益达到100%，并且在二月份历史月度相对涨幅中位数排名中位于第二位。我们认为可能的原因是春节消费旺季的带动。今年年初以来汽车板块的涨幅相对靠后，在基本面没有明显利空的情况下我们仍建议2月份关注汽车板块行情。

行业研究

【东北非银张经纬/葛玉翔】行业动态：券商业绩分化龙头率先复苏，严监管在险企资产端延续。券商：两市日均成交额5445.57亿元环比回落1.25%，期末两融余额10817.85亿元环比增加1.54%。2018年从严监管态势不变，但边际增量在改善，扶优限劣思路不变，继续关注资本金厚实、内控完善的龙头券商（华泰、中信和广发）以及各领域的低估值特色券商（国元和兴业）。

保险：10年期国债到期收益率周跌3.9BP报3.94%较年初上涨5.58BP,750日移动平均线上行0.3个BP至3.2782%，较年初上行1.1个BP。保监会公布2017年行业经营数，保费收入同比+18.16%，净利润同比+30%，提供风险保障较2016年末增加75%，行业逐步切入高质量发展，行业供给侧结构性改革或将愈演愈烈。周五保监会下发《保险资金运用管理办法》主要有两个亮点1.上升为部门规章，更好提升法律效力；2.强调“保险姓保+监管姓监”，如放开允许险资投资创投基金等私募基金和设立不动产、基础设施、养老等专业保险资管，也强调对机构和相关责任人的“双罚”机制。当前市场对于开门红不及预期已过度反映在股价中，客观来看，年金产品销量不及预期拉低保障类产品销量增速不具有持续性，全年来看，保障型业务保费收入保持20%的增速仍然是大概率事件。推荐顺序：平安、太保和新华（关注健康无忧系列产品放量节奏）。

【东北军工刘军/陈鼎如】行业周报：军工板块关注度提升，重点关注主题性投资机会。军改人事调整逐步到位，军品订单有望加速释放。此次军改是新中国成立以来军队领导指挥体制变动最大的一次，是一次结构性、革命性的体系重塑，改革推动力度之大、触及利益之深、影响范围之广前所未有。。十九大完成军方高层的人事调整，接下来装备采购机关及相关部门人事调整将加速推进，随着人事调整逐步到位，军品采购流程中的审批环节将被理顺，军品订单有望加速释放。纵观军工企业的历史经营情况，呈现明显的政策周期性，在五年计划中存在前松后紧的特征。我们判断，在连续两年低迷之后，2018年将迎来军工行业的一个大年。

股指阶段性反弹，军工板块的关注度有所提升。截至周五收盘，上证综指数报3558.13点，创近两年新高，创业板指数近期也出现反弹，近一周上涨5.13%，A股估值出现阶段性修复行情。从市场情绪看，军工板块关注度有所提升。本周申万国防军工指数上涨2.20%，在申万28个一级行业中排名第9位。从估值角度看，截至周五收盘，申万军工板块PE（TTM）为59.2倍，与2014年8月估值水平相当，处于历史中位，有望迎来阶段性估值修复行情。

目前仍需重点关注混改、资产证券化等主题性投资机会。本周多个省市陆续进入两会时间，2018年国资国企改革工作成为焦点，2018年改革重点将集中在混改、重组、降杠杆三大主线，未来或有更多国有企业整体上市推进资产证券化，引入非公战略投资者、员工持股的探索有望大范围铺开，市场化、专业化的重组整合效应也将进一步显现。另外，2018年全国两会也将于3月初在京召开，届时国企改革大概率也将成为重要议题。我们判断2018年上半年军工行业的整体业绩不会出现大幅反弹，现阶段仍需重点关注混改、资产证券化等主题性投资机会。重点推荐内蒙一机、中直股份、中航机电。

四大发电集团向发改委递交紧急报告保电煤供应，动煤需求旺盛价格居高不下。本周陕西地区煤矿销售情况良好，榆阳神木地区均有不同幅度提涨5-10元/吨不等。内蒙古鄂尔多斯地区末煤和块煤价格均有小幅上调，矿方预计放假时间较晚，近期正常生产。中国四大发电集团就当前电煤保供的严峻形势向国家发改委递交紧急报告，目前多地煤炭库存水平在7天警戒线，一些热点地区东北、湖北、山东等地区库存快速下降，部分电厂库存只可用2-3天，受煤价上涨影响，恳请从资源与运力两方面进行大力协调和支持，尽快让煤价整体回归绿色区间。极端天气引起的需求超预期和对于运输的影响使得冬季取暖形式较为严峻，如何探索解决煤电矛盾将是18年政策着力的关键点。推荐布*焦煤西山煤电，动力煤陕西煤业，中国神华。

【东北汽车刘军/李恒光】行业周报：关注汽车零配件领域的机会和电动物流车政策。【TopCall】近期汽车零配件估值大幅杀跌，反映的是市场对18年汽车零配件预期悲观到极点，与市场短期风格波动相反，我们觉得汽车零配件已经逐步到了配置期，建议重点关注零配件板块。一来从业绩的角度来看，安全边际越发强，例如宁波高发，银轮股份，**扬，双环传动，精锻科技等公司，业绩增速30%+，PE在17倍左右。二来，从预期差的角度，对18年零配件企业毛利率过度悲观，从目前交流来看，年降压力并不大，后续股价会走出预期修正。三来，从大方向上将，自主崛起，零配件国产替代加速，不断上攻高壁垒领域，以及走向全球是确定性趋势。

公司研究

【东北房地产高建/张云凯】华夏幸福（600340）动态点评：销售稳健增长，合作实现共赢。公司2017年实现销售额1521.43亿元，同比增长26.44%；其中园区结算收入金额296.32亿元，同比增长67%；地产板块全年实现销售额约1200亿元。公司近日与旭辉控股签订总对总战略合作框架协议，拟开展全方位、深层次的合作。

销售稳增长，异地资源进入释放期。公司地产板块销售额达1200亿，同比增长约19%，增速有所放缓，主要系公司受到环京房地产调控政策的影响。但是以杭州与南京区域为主的长三角地区表现亮眼，占比大幅提高，同时郑州、武汉和合肥区域也将迎来资源释放，京外区域未来有望持续支撑公司销售的稳健增长。

产城结合模式筑护城河，公司园区结算收入增长迅速。公司以卓越的招商能力作为核心竞争力，有力的支持公司业务的异地复制和拓展，公司的产业新城运营模式在京外也得到了较高的认可。

合作共赢，海阔天空。公司近期与旭辉签署战略合作框架协议，双方将充分发挥各自资源优势，拟首先在环沪区域、环京区域展开重点合作。公司与行业优秀同行合作，在发挥公司获取土地资源的优势的同时吸取同行优秀的房地产开发运营经验，以提高公司产品的竞争力，实现优势互补。公司未来有望与更多优秀开发商合作，将助力公司地产板块达到高质量的增长。

维持“买入”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为2.88元、3.91元和5.06元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为14.89倍、10.96倍和8.46倍。维持“买入”评级。

【东北食品饮料李强/杨兆媛】沱牌舍得（600702）动态点评：改革持续深化，业绩厚积薄发。公司发布2017年度业绩预增公告，预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元到1.6亿元，与上年同期相比增加0.5亿元到0.8亿元，同比增长62.10%到99.50%。

产品结构逐步调整到位，2018年收入有望提速。公司主打“舍得+沱牌”双品牌，其中舍得定位高端，沱牌主攻中低端。品味舍得作为核心产品，定位300-600元次高端价格带，预计全年收入增速50%以上，贡献收入主要增长；舍之道增速较慢。沱牌处于调整期，产品将聚焦于天特优曲。公司2016年底开始削减中低端产品，2017Q1-3低档酒收入同比下降25.55%，拉低整体收入增速。随着产品梳理完成，预计2018年沱牌将恢复增长，中低档酒增速回升叠加高档酒高速增长可大幅增厚公司收入。

天洋入主后为公司注入民营活力，改革不断深化。业务方面公司剥离医*，聚焦白酒主业。名称由“四川沱牌舍得酒业股份有限公司”变更为“舍得酒业股份有限公司”，突出“舍得”以强化品牌形象。此外，沱牌与舍得各自成立营销公司独立运营，并对拆分后的两大营销公司市场区域进行细分，体现了市场营销上的专业化与体系化。渠道方面公司持续进行扁平化布*，下沉到市县，2017年前三季度经销商净增354家，一线销售人员数量快速增长（预计2017年底2000人）。费用投放精细化，由返利改为由公司直接投放控制。员工福利提高，激励政策优化进一步提升销售人员积极性。品牌宣传方面除央视广告外，公司还通过智慧舍得讲坛、品鉴会提升形象。

2017业绩承压，2018将加速释放。公司2017年实现归母净利润1.3-1.6亿元，同比增长62.1%-99.5%；其中Q4实现归母净利润0.35-0.65亿元，同比增长35.96%-154.11%。业绩增长一方面受益收入增长，另一方面受益产品结构优化，中高档占比提升拉升毛利率。2017年由于计提内退员工福利及Q3大力度的市场投入，公司业绩受到压制。2018随收入加速、改革深化及定增落地，业绩有望加速释放。

盈利预测：预计2017-2019年EPS为0.45、1.24、2.05元，对应PE为107倍、39倍、24倍，维持“买入”评级。

【东北家电唐凯】莱克电气（603355）调研报告：自主品牌优势显著，内销市场前景广阔。掌握数码电机核心技术，吸尘器销量领先。依托高效数码电机核心技术，公司吸尘器累计产量1.3亿台，产销量连续13年全球领先。在国际市场上，公司主要以ODM代工的形式为多个世界500强企业提供吸尘器和园林工具的设计、研发及制造服务，在国内市场上主要以“LEXY”自主品牌销售高端清洁电器产品，包括规模领先的以吸尘器为代表的家居清洁电器，快速发展的以空气净化器为代表的室内空气清洁电器以及正在大力开拓的以高端智能净水器为代表的家庭水净化电器。公司产品线丰富完善，业务布*内外兼修，多产品齐头并进均衡发展。

高端定位与产品差异化成就内销高增长。公司凭借自身强大的产品创新力，成功走上了出口转内销的自主品牌之路，在国内高端电器市场占有一席之地。目前莱克自主品牌高速发展，2016年增速达77%，公司预计2017年公司自主品牌的增速可达100%；公司产品高端定位高端，吸尘器均价1950元左右高居国产品牌第一名，2017年12月吸尘器零售量市场份额约27%，排名第一。

清洁电器出口龙头企业，外销市场稳步增长。公司作为吸尘器和割草机的出口龙头企业，市场地位稳固，行业前景广阔，未来有望受益于龙头效应，市场份额稳定增长。此外，无线吸尘器的逐步普及也将促进公司外销市场的稳步增长。

投资评级：预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.82亿、6.92亿、10.05亿，EPS分别为0.95元、1.72元、2.51元。PE分别为40倍、22倍、15倍，维持“买入”评级。

【东北中小市值马良/笪佳敏】景旺电子（603228）动态点评：2017业绩符合预期，稳健扩张逐步增长。公司日前发布业绩快报，2017年实现营业总收入41.93亿元，同比增长27.72%，营业利润8.09亿元，同比增长27.80%，归母净利润6.69亿元，同比增长24.54%。Q4实现营业总收入11.09亿元，同比增长25.63%；Q4实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元，同比增长19.7%。

产能不断增加，迎接PCB产业扩张。根据公司公告，江西一期项目已基本完成与供应商的合同签署，将于2018年4月全线投产，达产后实现年产120万平方米RPCB、18万平方米HDI板的产能。江西二期项目进展顺利，将于2018年第二季度投产，2022年预期年产印制电路板240万平方米。珠海项目已进入环评阶段，预期年产高密度印刷电路板300万平方米，柔性线路板200万平方米。依托新产能的落地，公司将进一步扩大业务规模，承接市场的更多需求，符合PCB产能向大陆转移的新趋势。

行业集中度不断提高，汽车电子与通信业务将成为新增长引擎。2018年新施行的《中华人民共和国环境保护税法》等环保制度和上游原材料的价格波动有利于景旺电子等行业龙头，行业集中度将进一步提高。2018年汽车电子产业进入增长新通道，5G技术步入关键环节，有望取代消费电子成为带动公司新一轮增长的核心业务。

投资建议：公司发展扩张计划明确，作为内资PCB行业龙头，客户结构与毛利水平优势明显。预计公司2017-2019年EPS分别为1.64元、2.16元、2.85元，给予买入评级。

新股申购

今日申购：御家汇

申购代码：300740

发行价：21.23元

发行市盈率：22.99

申购上限：16,000股

调研邀请

分析师：东北电子王建伟团队

调研标的：华工科技（000988）

参观看点：定增扩产进度，苹果产业链侧面印证，高管增持

调研时间：2月1日上午9:30

调研地点：武汉市华中科技大学科技园

接待高管：董秘刘总等

联系人：王建伟/许亮18588413309

景旺电子算什么企业？景旺电子的公司简介？不看亏大了！_ip138媒体号

最近不少股民朋友都在公众号问我，景旺电子 603228怎么样呀？值不值得上车？今天咱们就来详细讲讲，景旺电子这支元件板块的热门股。

首先，大家要明白印制电路板行业到底是做什么的？印制电路板是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体，有“电子产品之母”的美称。

印制电路板可以说是我国电子业的上游基础行业，直接决定了我国电子产品的竞争力。

下面为大家直接从市场需求以及市场前景来分析下印制电路板板块的投资逻辑：

受益于5G技术的发展，加快印制电路板行业的发展进程。相较于4G、5G将以全新升级的网络架构支持海量的物联网设备接入、千倍以上移动业务流量增长使网络性能步入到一个新的阶段。随着行业不断地发展，应用印制电路板的领域将日益广泛。

1、近年来，因为电子信息产业的飞速发展，国家新兴产业发展重点之一的电子信息产业，将会发展的越来越好。

2、我国已经在5G通讯、云计算、大数据、人工智能、工业4.0、物联网等新兴领域中开始深度发掘市场，印制电路板行业毕竟是整个电子信息制造业产业链中承上启下的基础力量，那么也就有望进入技术、产品新周期。

综上，借助5G时代的发展，再把国家的大力扶持加上，以后印制电路板行业景气度也会越来越高。

如果你想了解有关元件后期走势如何？又或者想知道后市应该关注哪些方向？直接点击下方链接,获取研究员对行业的深度解读：

深圳市景旺电子股份有限公司是一家专业从事印刷电路板及高端电子材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，公司产品类型覆盖FR4印制电路板、铝基电路板、柔性电路板、HDI板、刚挠结合板、高端电子材料等。

印刷电路板行业在公司手下钻研了二十八年，集中力量投入到印制电路板的生产、研发和销售，其产品已经在印制电路板行业内得到认可，是业内重要品牌之一，且为行业标准制定单位成员。

营业收入上，主营印制电路板，是国内少数产品类型覆盖RPCB、FPC和MPCB的厂商为公司的主要经营业务。

那么从业务上也是分开建造了RPCB、FPC两个专业化的独立工厂，其实在每一个产品细化的领域中是名列前茅的，促进构建业务的竞争优势。同时，对各个下游行业的产品标准、技术体系要求、质量保障等均有深刻的理解与实践，同时还为全球客户提供多元化的产品选择及其一站式的服务，继而能有效的增加用户的使用粘性，为在原有基础上继续巩固市场份额打下了坚实的基础。

另外，业务通过产品结构的改善，布*不同层次的客户关系，使产能利用率保持在较高水平，对推动业务快速发展非常有利，逐步提升起来了业务成长的天花板。

业务在成本控制能力方面很有优势：

业务特意成立成本控制部，各个工厂都布置了擅长于控制成本的人员，可以大幅增强业务的成本控制能力，使供应链服务水平越来越好，从而，完全可以为客户顺利创造出来供应链增值，进一步升高公司盈利能力及核心竞争力。

除此之外，处于监督环节里面，公司业务早已经逐步建立有较完善的成本统计与核算制度，对生产各工序的物料、能源、人工耗用、库存周转率和呆滞库存等进行统计并核算，继而能有效减少各工序设备和原料的不合规使用，进而形成了较强的成本控制能力，确保了公司业绩的稳步增长。

根据我们调研得到的情况，公司布*成功搭建起来新业务工厂，让其产品广泛应用于5G通信设备、服务器、汽车电子、智能终端产品等，增强公司高端产品的制程能力。

报告期内，公司将完成新工厂的运营事情，需要细致地将产量提升、技术积累、成本管控等这方面的工作做好，竭尽全力缩短新工厂实现盈利的周期，为业务持续不断经营发展，专业提供非常关键的资源保障，可以帮助公司培育新的利润增长点。

另外，紧随着公司新工厂的建设以及投产，其高端产能将逐步释放，将进一步完善公司制造高端产品的能力，能够提供更加全面的产品制造服务给客户。

公司将持续强化产品升级运营：

公司将加强主业的发展，持续推进产品升级运营，针对于研发方面，公司再次加大投入的力度，（预计4.58亿元），首先是对5G、新能源汽车等产品实现研发升级，从而能够满足客户对于更多高端产品的需求，并且也可以进一步提升公司技术能力，让公司旗下业务在同行竞争中具备领先的核心竞争力。

同时，公司将敢于创新，勇于实践，开创最佳战略合作模式，为优质产业的导入奠定基础，这也可以让公司再次实现新的跨越式发展，业务上得到了重要资源，保障到其持续经营发展。

公司2022年一季度实现营收23.68亿，同比增长14.31%；扣非净利润1.52亿，同比下降33.47%。

业绩变动原因为：

不仅有全球数字化的推动，而且有低碳经济的推动，汽车电子、云计算、物联网等领域需求不断上涨，推动了公司业务的蓬勃发展。

结合2022年一季报，我们对景旺电子的主要财务指标表现进行了回顾分析：

景旺电子盈利能力越来越差。就目前来看是一年中相对高位。

景旺电子成长能力还是蛮稳定的。目前为一年中平均位置。

景旺电子偿债能力相比之下被削弱了。在一年中处于相对低位。

其中，销售回款能力大幅下降，公司的资金利用效率开始减弱。

财务分析中应收账款占流动资产45.0%，坏账损失风险很高；

固定资产方面，占总资产的40%，为重资产模式，竞争方面，成本维持起来较高；

但其余排雷指标皆无异常，明显的财务爆雷风险是没有的。

该股委比为，卖盘比买盘；委差为，说明；外盘内盘，后期存在可能。

今天我们对元件板块和景旺电子的基本面、政策面、技术面、资金面都做了详细的分析，那么对于咱们散户而言，后市是应该继续增持还是减持？点击下方链接，一键获取分析结果：

数据来源：同花顺财经、股掌柜；图片来源：网络

【风险提示】本文内容中提到的投资品种不构成投资建议，请投资者注意风险独立审慎决策。投资有风险，入市需谨慎。

编辑时间：2023-01-1921:590103复制链接