股票市场的fof产品是什么(股市大幅震荡，FOF表现如何？)

股市大幅震荡，FOF表现如何？

中国基金报记者张燕北

在今年以来的股债震荡市场环境下，以分散投资、组合投资为特色的基金中基金（FOF）收益并不算亮眼。但与同期其它主要类型的基金平均业绩横向对比来看，作为配置型产品的公募FOF在波动的市场中仍然展现出较佳的风险收益水平。

受访公募FOF投资人士认为，展望二季度，固收和权益类资产表现都会有一定程度的改善，股市场可能演绎震荡上行的行情。在组合管理方面，FOF基金经理普遍认为通过均衡配置进行风险分散是当前更具性价比的选择。他们将秉持“核心+卫星”的配置思路，力控波动，争取让净值曲线相对更加平滑。

公募FOF一季度表现相对平稳

落下帷幕不久的一季度，公募FOF基金收益几乎全部告负。不过与其它各类基金同期表现对比来看，FOF基金“抗跌性”仍然较强。

中国银河证券基金研究中心统计数据显示，一季度公募FOF平均净值增长率为-8.38%，同期股票基金和混合基金分别下跌14.61%和12.93%。

“FOF基金以期通过合理的组合投资得到相对稳定的长期回报，” 前海联合基金基金经理须智宸对此指出，“但其实际净值波动仍受底层资产影响，2022年年初以来国内外风险资产价格大幅下跌，Wind数据显示，受此影响偏债混合型FOF基金年初至今平均下跌3.83%，但仍大幅跑赢沪深300指数，较好的控制了净值回撤。”

国投瑞银基金基金经理周宏成也表示，“2022年1季度，权益市场大幅回撤，无论是偏股型、平衡型还是偏债型FOF，均受权益市场影响，净值出现不同程度下跌。FOF本身具有二次分散的特点，相对于底层基金，能够实现更好的风险收益比。一季度市场环境下，FOF基金通过资产配置和基金优选，从净值上也体现了这一特点。”

对于FOF基金一季度几乎“全线告负”的情况，诺德基金FOF投资总监郑源认为，目前，已发行的绝大多数FOF基金是以权益和固收作为主要资产配置方向。今年已季度，这两类资产的表现都不够强势，尤其权益类资产更是出现了较大幅度的回撤。因此，虽然绝大多数FOF都是采取不同资产类别和不同基金标的分散组合投资的方式进行投资，但仍然难以避免短期出现回撤的投资结果。

“从固收和权益市场的过往历史来看，出现‘股债双杀’且持续较长时间的历史阶段并不常见。从长期来看，我们相信通过对权益和固收两种大类资产进行合理的有效配置，仍是为持有人提供长期稳健收益的有效投资模式。”郑源介绍道。

构建合理资产对冲组合以控制回撤

面对股债震荡市，FOF基金应该如何应对？采取哪些策略才能有效控制回撤？诺德基金FOF投资总监郑源介绍道，从过往历史数据来看，“震荡市”往往是对基金经理们组合管理能力最具挑战性的市场状态。在这样的市场状态下，市场会呈现出整体动量较弱，且风格热点分散度高、持续性差、切换频率高等等特点。这些特点都会给基金经理们的产品管理提出非常高的要求。

面对震荡市，郑源认为FOF基金的管理人更应该着眼于长期趋势，避免陷入震荡市短期波动的干扰之中。从基金投资的可行性来看，FOF基金的回撤控制应通过资产类别分散以及组合结构调整的控制来实现。简单来说，在基金产品定位的基础上，通过持有不同类别的资产，以及降低弱势资产和调升强势资产的权重来实现回撤控制。

在前海联合基金基金经理须智宸看来，今年年初以来，*部疫情爆发叠加国际*势动荡，国内外各大类资产波动加大，择时难以准确判断。为控制整体回撤风险，FOF基金一般通过多元化持有各类不同风险特征的资产，构建合理的资产对冲组合，并审慎控制各类资产权重，尽可能的为投资者在动荡的市场环境中获取相对稳定的收益。

“在实体经济增长放缓，国内外黑天鹅风险事件频发的大背景下，越来越多的投资者希望通过分散、多元化的投资来获取长期稳定收益，但又缺乏对不同投资品种的足够了解。FOF基金则通过自上而下的宏观分析和恰当的资产对冲策略，为投资者构建由包括股票、债券、商品、以及海外资产等各类品种组成的全链条资产配置组合。对于期望通过多样化投资和跨市场配置分散投资风险的投资者，申购FOF基金可以以较低的门槛参与多元化投资，在不同的市场环境中追求长期稳定回报。” 须智宸进一步说道。

“由于市场风险偏好较低，”谈及股债双双震荡市场环境下组合回撤的控制手段，国投瑞银基金基金经理周宏成表示，市场参与者难以判断短期宏观和事件走势，因此更关注当期边际变化，以及当期企业盈利水平，市场波动加剧。FOF基金通过对不同投资策略、投资理念的基金经理的配置，间接实现对行业、风格、债券品类的二次分散，以控制整体组合波动性。

对于投资者，周宏成认为FOF基金的优势在于，通过大类资产配置向客户提供风险收益特征明确的产品，并根据市场环境的变化，投资于相应的基金经理和基金产品。投资FOF基金，可以降低投资者择时、选基的难度。建议大众投资者立足长期，选择与自己风险收益特征匹配的FOF基金。

FOF组合后市配置倾向均衡化

业内普遍认为，2022年A股市场结构性分化或将延续，这对投资提出了更高的要求。鉴于A股市场行业轮动快、业绩分化大的特点或将延续，通过均衡配置进行风险分散是当前更具性价比的选择。

展望二季度，郑源持乐观谨慎的态度。他认为二季度固收和权益类资产表现都会有一定程度的改善。从国家的逆周期调控政策来看，流动性宽松仍然是重要的工具。特别是，当美联储加息步伐明确和地缘**冲突缓解之后，货币政策仍有进一步宽松的空间，这将利好固收类资产。关于权益类资产，在经历了一季季度的大幅调整之后，一些景气度仍然较高的成长型板块已经处于较为合理的估值区间。从长期来看，高景气高成长的个股处于合理估值区间就是非常好的买入时机。

“对于我们所管理的公募FOF基金产品，”谈及组合未来的资产配置策略，郑源说道，“我们对于长期投资目标已经有非常明确的定位。该目标为，以偏股混合型基金市场为基准，到达高于市场中等水平的收益，同时控制风险低于中等水平。因此，我们将更多的聚焦于权益类资产和基金的投资。综合各种因素的判断，我们接下来将以偏均衡的权益基金产品为主要投资标的。同时，我们也会通过相关分散的方式，在组合中配置不同风格、投资于不同行业板块的权益类产品。”

周宏成判断，国内外宏观环境更加复杂，国内疫情反复，美联储加息、缩表预期持续升温，俄乌冲突仍在持续，对投资者风险偏好和资产价格产生显著影响。宏观层面的短期变化难以判断，但如果把视角放在一年甚至更长的维度，很多市场纠结的短期风险都会逐渐释放。在风险资产估值回落至合理甚至偏低估的时候，可以适当乐观一些。债券方面，倾向于选择高信用、中短久期的债券基金。

“组合策略上，我们将采取‘核心+卫星’策略，以均衡配置权益基金和中高等级信用债券基金为核心持仓，辅之以短期基本面受挫但长期具有高成长性的行业基金，以及投资于部分存在底部反转机会的逆向策略基金，应对市场波动。”他说道。

须智宸认为，目前市场扰动因素仍然较多，国内权益市场经过年初下跌后，目前估值已处于相对合理区间，配置价值显现。当前国内经济下行压力仍然较大，货币政策大概率维持宽松，偏债资产可保持中性配置。商品方面，地缘**风险仍然有较大不确定性，虽然短期商品价格仍可能向上，但整体已上涨较多，不确定性较高。

整体来看，他建议在严格控制各类资产比例的前提下，规避受外部扰动因素影响较多的风险资产，逢低增配估值相对合理的国内权益资产。

编辑：小茉

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FOF产品如何分类？ #私募FOF投资#整体上可以分成三类： 第一种是资产配置型的FOF。这类FOF里面什么资产都投，或者投固定的某几种资产，... - 雪球

整体上可以分成三类：

第一种是资产配置型的FOF。这类FOF里面什么资产都投，或者投固定的某几种资产，总而言之它不单投某一类资产的，而是投多类资产的，并且把这几类资产进行一个配置，这是一种FOF。这种FOF细分又可以分成几个子类。

（1）固定比例的配置。比如一个FOF基金投30%的股、70%的债，或者50%的股、50%的商品，定好一个比例之后，投不同的资产，通过不同资产之间的低相关性，让整体的组合达到一个高夏普的状态，这是固定资产比例的配置。

（2）有模型的配置。这种偏向于量化，比如大家非常熟悉的全球最大的对冲基金桥水基金，它其实用的就是风险评价模型，它用这种模型把投的各类资产按照一定比例进行配置。国内也有一些FOF是通过这种方式进行配置的，比如用风险评价模型，或者用均值方差模型筛选出优质的私募产品，然后进行配置，这是模型配置。

（3）主观分析类型的配置，这种类型是把投资底层的私募基金当成一种工具，来实践我对于宏观的分析和判断，它不是说通过一种量化的模型配置，而是主动分析宏观环境、市场结构，或者各类策略的特性，分析完了之后再决定应该配置的比例，这是主观分析。

第二种大的类型是产品组合式FOF。前些年有很多机构都在发这种类型的产品。方法是构建一个组合，这里面有A模型管理人、B模型管理人、C模型管理人，把他们加在一起组成一个FOF。客户会觉得花100万，同时买了大牌A、大牌B、大牌C。这其实就是选取几只头部的明星私募，或者一些额度比较稀缺的产品，把它组合成FOF，我把它叫做产品组合式FOF。早些年也有人把这种产品叫做“拼盘式FOF”。

最后一种是单策略FOF，在某一个细分策略里面深耕、研究。比如纯多头的FOF，我通过自己的分析，分析股票多头管理人不同风格擅长的方向，然后进行组合配置。比如某管理人擅长半导体行业，根据他的分析认为今年半导体行业会比较好，那就把擅长半导体行业的管理人管理的产品仓位重一些，这是一种方式。量化的FOF通过分析量化团队的一些策略特点、优势、团队水平等因素，去寻找一些目前比较稀缺的量化策略，对它进行一个组合配置，这是量化的FOF。还有CTA的FOF、债券的FOF和套利的FOF等等，都有。这都是单策略FOF。

目前市场上有几只FOF基金产品

FOF的出处来自英文FundofFund的缩写，按照字面的意思就是“基金中的基金”。FOF并不直接投资股票或债券，它的投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。根据组合基金产品在海外的发展情况，FOF产品主要有两类：第一种是根据一定的投资目标、策略选择部分基金构成一个组合，这种组合产品不需要经注册登记，组合中的基金以及比重都可以根据市场、客户自身情况以及原定的投资准则进行调整。事实上，这类产品在基金市场发展到繁荣阶段自然就会出现，由于基金品种、个数急剧增多以及投资者的个性化需求，销售渠道的客户经理便会规划设计这类产品。第二种是相当于发行一只新基金，这类组合产品事先就被设计成了具有或稳健或激进或保守等不同风格的组合。在这类产品中，组合中所选取的基金及其配比的权重基本是不作调整的。这类FOF产品自诞生以来，一直受市场的广泛认同。据统计，自2007年4月9日，光大银行(“同赢5号”)和工商银行(2007年第一期增强型基金优选)同时推出银行系第一款FOF以来，到2008年1月，国内银行代销的FOF产品总数量为29款。包括券商推出的FOF有五只：招商证券的“招商基金宝”、光大证券的“光大阳光2号”、国信证券的“国信金理财经典组合”、华泰证券的“华泰资金二号”以及广发证券的“广发理财4号”。银行推出的FOF有四只：光大银行的“同赢五号”、工商银行的第一期增强型基金、中信银行的“基金计划一号”、建设银行的“利得盈”基金。除此之外，还有一只为信托FOF即华宝信托的基金优选。但由于政策的限制，目前国内还不能发行纯粹的FOF。

股市大跌，一批私募FOF却取得正收益！怎么做到的？

部分FOF近期逆市取得正收益

FOF管理人今年看好这些投资机会

中国基金报记者 吴君

近期，在A股市场调整背景下，记者了解到，部分FOF产品的净值逆市增长，FOF通过分散投资于不同资产和策略的管理人，降低组合波动，越来越受到投资者关注。多位FOF人士认为，今年市场波动率会上升，在组合管理上，商品策略具有较高配置价值，同时可关注债券品种配置机会，虽然股市估值偏高，但也可关注周期、低估值和中小市值公司。

今年FOF平均收益率2.31% 

震荡下分散投资、资产配置优势明显

私募排排网数据显示，截止2月底，今年来有业绩记录的979只组合基金（FOF）整体收益为2.31%，其中797只基金实现正收益，占比为81.41%。

明晟东诚团队认为，后疫情时代投资的不确定性进一步增加，量化行业拥挤、主观多头分化、债券暴雷频现，投资者通过单一策略的投资方式难以获得长期稳定的收益。近期A股波动相对较大，但是也有不少优秀的管理人表现较为稳健，CTA和套利策略在今年也还有不错的表现，主动式FOF能够通过分散投资于不同资产类型和不同策略的管理人，降低组合波动以提升投资者体验。

上海珠池资产CEO路志刚表示，珠池以长期投资视角布*FOF产品线，今年以来公司核心产品表现都比较令人满意，“在市场剧烈震荡的两周里，混合策略FOF的净值基本都是增长的，上周我们CTA母基金还创了净值新高。管理得当的混合策略FOF比股票类单一资产组合的波动率要低，主要原因是有更多的管理工具和方法。”

据了解，外资私募罗素投资在去年底已发行首支多资产FOF产品，罗素投资总经理谭颖称，对于多资产的FOF策略，当2月份股票市场大幅震荡时，可以通过债券或者商品的敞口获得一定对冲；而即使在股票敞口中，不同风格的配置也能较好的对冲风险，例如过去一个月，低估值价值风格管理人的表现就明显优于高估值成长风格的管理人。而这些都反映出了FOF产品的设计理念：即通过科学的配置与风险分散，获取更为平稳的长期收益。

淳臻投资总经理刘辉也说，今年以来，淳臻管理全部产品均取得正收益，在近期的市场大跌中净值依然增长，体现了FOF产品抵御市场系统性风险的能力。“这是多资产多策略和主动管理的优势。一般在股票市场调整时，不同类别资产和策略不会同时发生回撤，多资产多策略本身就蕴含对冲机制，因为有这种对冲机制存在，加上淳臻的主动管理，能有效地对冲市场的系统性风险。”

广金美好总经理罗山表示，公司有三条产品线：一是量化多头产品，风险预算较高，预期收益也会高一些；二是绝对收益产品，最大回撤会在3%～5%；三是短期理财产品，最大回撤大概在千分之几。产品业绩方面近期表现比较稳健，一直在创新高。

今年市场波动率上升

关注商品配置价值和中小股票机会

关于宏观环境，明晟东诚团队分析，2021年货币与财政政策将稳定持续，宏观总杠杆率将趋稳，经济周期仍处于复苏后的繁荣期。虽有边际走弱趋势，但权益资产仍有较好配置价值，要密切观察政策调整的程度。“我们认为今年经济增速大概率将超过6%的下限目标，全年资金面不会过紧，更多要观察海外经济复苏态势、大宗商品价格波动以及美联储货币政策变化的影响。因此，从2021年全年角度，受益于全球经济复苏周期下的企业基本面改善与宏观不确定性扰动，将是对市场产生正负影响的两方力量，但由于对两者可能在全年维度上交错出现，因此市场将呈现一定波动性。”

谭颖认为，经济还将进一步复苏，通胀预期可能进一步发酵，中国**将逐步退出前期疫情阶段提供的财政和货币刺激，实现政策正常化。在这种宏观背景下，商品更加受益，机会多于股市和债市。大类资产价格走势也在进一步强化这种宏观预期，形成正反馈，可能进一步推高商品价格，而令股市和债市承压。

从策略角度出发，路志刚表示，今年市场的大背景，从“疫情投资”模式到“后疫情投资”，面临的政策环境、国际环境、行业景气变化、企业经营特征乃至市场情绪特征都不一样。“所以我们认为今年波动率会阶段性上升直至市场寻找到新的逻辑主线，确定性增长的溢价会得到提升，而长期远景的估值权重会下行。资产配置角度来看，整体在非标转标背景下，权益类资产仍是很有吸引力的资产。但因为现在的资本市场深度比以前大幅度提高，所以权益资产配置的效果受具体策略选择影响会比较大，需要专业管理人来执行。”

明晟东诚团队表示，近期应更关注企业一季报的盈利展望，把握行业内在结构性变化与企业主体的基本面经营情况，寻找后疫情时代、全球经济复苏的背景下，下行风险有限但向上弹性较大的投资机会。过往两年，大盘龙头公司在业绩与估值方面都呈现较强优势，而很多中小市值公司则估值不断走弱。但在经济复苏背景下，中小市值公司经营弹性值得关注，且估值有一定优势，因此今年选股能力将大于行业赛道选择的作用。同时，随着美债收益率不断上行，假如大宗商品价格在二季度进一步攀升，则国内债券收益率仍有上行可能性。从股债性价比角度分析，应该积极关注债券品种配置机会。同时，商品策略将有一定机会，比如可以对高频CTA策略进行差异化配置。此外，二季度是全年市场解禁的高峰期，波动率仍有交易性机会，相关期权波动率套利策略的配置价值凸显。

谭颖认为，继续维持对股市相对谨慎观点，尽管宏观经济基本面良好，但是刺激政策退出将导致偏紧的流动性，对于整体估值已经偏高的股票资产不利。不过股票内部一些周期板块、低估值、中小盘板块将受益于经济复苏下流动性偏紧的环境，可以进行更有针对性配置。对于债券资产，虽然通胀预期上行给债券带来负面影响，但债券收益率进一步上行后债券的配置价值更高，投资人可以择机增加债券久期敞口。对于大宗商品，维持乐观看法，具有较高的配置价值，“不过我们会持续关注全球经济复苏节奏及通胀预期走势，在经济活动放缓或者通胀预期走弱时，对商品敞口进行减仓。”

华软新动力董事长徐以升表示，宏观和流动性环境不确定性的背景下，今年的资产市场有较高的波动性展望，在高波动环境中，多资产组合的表现可能会优于单资产类型的表现。“在进取类型的投资者收益风险偏好方面，我们倾向于将多类型的股票类资产以及商品CTA等策略类型组合起来，通过不同收益来源的分散，以及资产与策略类型的低相关来降低波动和回撤。”

刘辉认为，今年股票市场波动会比较大，股票多头策略基金取得正收益会比较困难。“但我们不会将重点放在预测市场走势上，而是要先做好风险预算，FOF组合中的资产和策略风险点在哪里，在此基础上进行资产和策略的合理配置，动态跟踪和调整，在承担最小风险基础上获取最大收益。”

多资产、多策略是FOF投资的关键

中国基金报记者 任子青

对于FOF产品而言，优选基金管理人及基金产品十分重要，这对私募机构而言也是一样的。多家受访机构指出，无论是选人还是选产品都会通过系统性的研究框架层层筛选，优中选优。此外，在投资环节中，FOF产品会在多资产、多策略的基础上，进行动态组合投资，获得中长期稳定的超额回报，并将风险控制贯穿于整个投资过程中。

通过系统性研究框架

优选基金管理人及产品

明晟东诚团队指出，FOF产品以资产配置理念为核心，通过基金优选的方式来实现投资目标，组合的构建上应该基于长期投资目标，结合自上而下的投资策略选择更有竞争力的策略和管理人进行动态配置。所以，在组合配置上，一方面既要参照长期的投资目标也要适应市场变化；另一方面组合要有多元性，FOF的收益来源应该是多元化的，不同的资产拼在一起可能会起“化学作用”，所有弱相关的资产互相都会有对冲效果，可以在获取Alpha的基础上，将波动控制在合理的范围内。

上海珠池资产CEO路志刚表示，珠池的FOF管理体系已经经历了数次提升，但不变的要求是该体系要能清晰地鉴别管理人以及基金产品的收益来源和风险来源，能抽离我们所需要的各种关键特征值，并能在组合层面加以适当的管理。具体到管理人层面，更看重管理人的治理结构和团队管理，在产品层面高度重视一致性和策略清晰。

罗素投资总经理谭颖介绍道，罗素投资有50余年的管理人研究经验，构建起了一整套以定性为主，定量为辅的研究框架，即全球统一的4P框架（People,Process,Portfolio,Performance），通过定量数据分析、定性实地调研结合的方式，全面系统性的评估整个投资流程，寻找能够持续、稳定产生超额收益的管理人。

据了解，对基金管理人的评价，明晟东诚秉承着一些基本原则：第一，承认每个投资人的能力圈是有边界的。每一个基金经理都存在一定的路径依赖，能力圈的建立与其成长过程息息相关，宏观经济和市场的运行有一定的周期性和规律，投资策略的适应性也很难是全天候的，包括量化策略亦是如此。第二，良好的公司治理结构是企业长青的基础。资产管理行业是智力密集型的，人才队伍的稳定性和梯队建设关系到管理人业绩和管理的可持续性。第三，对管理人特定策略产品的评估应该立足于底层资产。管理人策略可能会有所不同，但是其业绩表现一定与所投底层资产表现有很高相关性，只是资产表现可能是资产涨跌，也可能是资产的波动性、交易量等特征。因此对于管理人策略的评估应该从底层资产出发，判断其策略的适应性和收益风险。

淳臻投资总经理刘辉指出，FOF选基金和构建投资组合是体系化和系统化工程，淳臻FOF投研体系的特点是深度研究，既要研究基金和管理人，也要研究市场、基本面和策略周期，相对比较复杂，可以用几个关键词概括，例如研究投资、长期视角、投资品质等等。

广金美好总经理罗山则表示，对基金管理人及基金产品的筛选因素分为两类，一类是一票否决的因素，另外一类是需要通过评价体系进行筛选。不会对某一方面的特质特别看重，而是通过评价体系层层筛选，综合考量。

“我们非常注重对不同策略类型的私募基金进行不同的区分标准。挑选基金管理人与产品，我们注重产品净值背后的收益来源，以及对应的风险承担，我们更倾向于不暴露额外风险而能够获取对应收益的管理人和产品。”华软新动力董事长徐以升说道。

注重资产和策略的多元化

将风控贯穿于整个投资过程

大类资产配置的考量是FOF投资工作中很重要的一个方面，路志刚表示，珠池资产会通过定量和定性两套体系提高胜率。定量的方面，我们有各类不同的数量模型，做具体特征值的跟踪分析和输出，定性的方面，由投资研究团队定期和不定期的会议制度，充分讨论事实和观点；从自上而下和自下而上两个路径来抽离出有意义的信息，用于决策。

同时，明晟东诚团队也认为，资产配置决策应该是一个定量与定性分析相结合的过程。“我们会利用团队在宏观领域研究的经验，结合中微观维度数据的跟踪分析，将科学与艺术进行结合，进行大类资产配置决策，提升配置效果的可持续性与灵活性。”此外，明晟东诚将通过FoF形式进行主动投资，对投资组合分散性要求较高，因此我们在具体实操中，会对资产类别进一步细化分类，从而确保我们在实施资产配置投资中，能有效降低各类资产特有风险，进行有效分散化配置，确保各类资产的配置比例适中，降低组合的内在相关性。

刘辉表示，淳臻的理念是在资产和策略多元化基础上，通过识别具备核心投资优势的管理人，进行动态组合投资，获得中长期稳定的风险调整后的超额回报。淳臻的特色是深度研究，不仅研究基金和基金管理人，还要研究策略、研究市场、研究行业,从宏观市场、中观策略、微观基金管理人三维角度，动态评估投资组合，实现组合配置再平衡，始终保持投资组合策略和基金配置的高性价比，也就是投资组合的高品质

谭颖指出，罗素投资有一套全球通用的CVS分析框架，对大类资产配置的动态调整进行指导，即通过周期、估值和市场情绪这三个方面，对应中期、长期和短期三个时间维度，对某一类资产或某一种风格的预期表现进行前瞻性的分析。同时，针对国内市场也进行了一些本土化的工作。

不过，罗山表示，“我们不太做大类资产配置，认为大类资产配置是很狭隘的，因为同一类资产如果策略不一样的话，它收益风险特征可以完全不一样，比如股票多头和股票中性就完全不一样。所以我们公司强调的是大类策略配置，而不是大类资产配置。”

在风控方面，多数受访者表示，无论是投前投中投后，风险控制都始终贯穿于整个投资过程中。徐以升指出，风险控制的前提在于风险识别，只有建设了风险识别的投研与IT系统能力，才有条件把风险控制、投后管理工作做好。除了在投研队伍建设之外，华软新动力通过子公司高御科技，花大力气自研了覆盖多资产多策略类型的基金分析管理系统。

罗山称，风险控制都始终贯穿于整个过程中。“投前指的是我们对所投团队的了解，会持续关注他们各方面潜在的风险，包括运营风险、系统风险、交易风险、策略绩效风险等等。对于我们自己而言，在每个母基金或子基金层面，同样有这些环节。例如投后的实际的运作过程中，会关注该产品是不是按照约定的风险指标，在风险预算范围内在操作，业绩表现是否符合预期等等，这是一个多维度且持续贯穿于整个投资流程中的一个系统性工作。”

谭颖向记者介绍道，罗素投资拥有一套自建的ERMS风险分析系统，并整合于自有的PARIS组合管理平台，帮助投资团队进行组合风险评估与管理。利用此系统，投资组合经理会对组合进行相关的风险测算与分析，包括基础风险数据分析，以及针对极端市场情况的分析如压力测试与情景分析等，以揭示投资组合潜在风险与预警提示。

此外，在投资闭环中，投后管理也十分重要。对于投后的跟踪和调仓，路志刚表示，一般会由基金经理在投资决策委员会授权范围内，根据研究团队的工作结论和自己的判断，进行目标规划管理。而超越授权范围的，交由投资决策委员会来决策。这种分层授权管理是被实践证明行之有效的投资管理制度。

“投后管理过程中，我们会定期对组合进行绩效分析，并依据对市场的研判做出调整与否的决策。市场发生变化时也会有不定期的调整，调整主要是依据对未来市场、策略投资机会的研判。”明晟东诚团队表示。

谭颖指出，罗素投资在投后管理方面，主要分为两个层次，资产层面罗素会利用上述提到的CVS模型信号进行跟踪与分析，而在管理人层面，罗素也有明确的跟踪研究制度，定期的回顾与尽调会，以及在遇到重大市场和政策变化时的临时会议，结合在满足我们要求以及管理人可提供范围内的持仓与净值等数据分析，帮助我们判断管理人是否发生风格漂移，或者超出我们预期的变化，从而辅助对整体组合的管理。

国内FOF大有可为

目前仍处发展初期

中国基金报记者 房佩燕

“没有任何资产或策略能够永远胜人一筹，也没有任何管理人能够无所不精。”这是全球领先的多管理人资管机构罗素投资秉承的理念，也是不少投资人的真实想法。而随着居民财富的快速增长，资产配置的重要性凸显，多资产、多策略组合的FOF行业，也应运而生。

在国内FOF私募机构看来，目前国内FOF仍处发展初期，存在不少野蛮生长的问题。

FOF私募仍处发展初期

多个问题需要内外合力解决

FOF在国内正处发展初期，生命力旺盛，但也存在一些野蛮生长的问题。

具体来看，明晟东诚团队则指出，目前FOF行业存在三大问题。一是潜在需求大，有效供给少。由于FOF供给端尚不成熟，为投资人提供的有效供给不足，因此导致市场对FOF的认知也存在偏差，供求无法形成良性循环。二是兼营FOF的机构多，独立FOF管理人少。目前大多数FOF管理人同时也管理其它类别的资产管理产品，难免在投资上需要平衡内外关系，影响投资行为的独立性。三是被动式FOF多，主动管理FOF少。许多FOF产品*限于投资单一类别资产，偏重于被动组合和基金选择，在资产配置方面提供的附加价值较低，比如一些销售机构习惯于发行的明星FOF、单一策略FOF等，客户体验欠佳。

罗素投资总经理谭颖总结，对于私募FOF而言，她认为FOF管理人缺乏真正的资产配置能力，并没有长期投资的理念，如把FOF包装成通道型的产品；简单的对明星管理人进行叠加；过于注重短期业绩考核，甚至影响底层管理人的投资决策。

她表示要回归做FOF的本源，秉承着为投资者提升长期风险调整后收益的目标，提升自身的专业能力，帮助投资人真正在不确定性中寻找确定性。

淳臻投资总经理刘辉也表示，多数FOF管理人自身的能力和经验不足。监管政策对私募FOF的发展影响很大，呼吁出台相应的政策措施，鼓励私募FOF的发展，引导我国基金投资的专业化、机构化、长期化；适度放开证券私募FOF的三层嵌套规定，如对底层权益资产投资放开限制等；同时制定行业发展基本规范，如投资者标准、关联交易、投资集中度要求等；出台FOF的税收和费用优惠措施，避免重复征税，鼓励投资者长期投资。

广金美好总经理罗山则认为，首先监管方面，私募基金仍然没有被认定为持牌金融机构，被排除在很多机构合作对象外；其次，嵌套限制不公平，母基金天然就多了一层嵌套，更加缺少产品设计的灵活性，难以与理财资金对接；最后，对风险认识的*限，按资产类别评估风险，而非按策略类型的风险特征评估风险。

资产配置大势所趋

FOF大有可为

谭颖分析，虽然在过去两年牛市的市场环境之下，FOF策略的发展遇到了一些挑战，但对其长远发展还是充满了信心，尤其是在最近的市场波动中，投资者会更好的理解分散化投资的重要性。

罗素投资鲜明指出，没有任何资产或策略能够永远胜人一筹，也没有任何管理人能够无所不精。因此罗素投资坚持全市场开放的架构，致力于寻找市场上优秀的管理人，就是为了能够适应不断变化的市场与投资者需求，并通过资产配置与分散化的投资理念，提升人们的财务安全。

华软新动力董事长徐以升则结合国内情况分析，2018年去杠杆金融周期以来，债权资产的信用风险上升，权益资产的波动比较大，投资人有往多资产多策略内在需求，通过多资产多策略组合FOF产品来回应投资人需求，这是他们定位并发行FOF产品的根本原因。同时他也认为，从投资到配置的转型是一个较大的行业趋势，中国金融市场的策略丰富性也能够回应投资人不同的收益风险偏好，FOF行业在这个趋势面前有很好的发展机遇。

上海珠池资产CEO路志刚也补充，FOF首先是符合最终客户需求的一个优化解，单一资产的收益风险等特征相对固化，很难满足客户的不同需求,而FOF通过适当的专业管理可以更好的适应客户的各种不同投资需求；其次这是一个尚未充分发展的专业化投资领域，国内至今还处于探索期；再次资产管理行业的发展还有很大空间，这是FOF的成长土壤。 

明晟东诚团队指出，目前我国居民财富快速增长，很多投资者其实也是不只买一只基金，而是需要多基金的组合，需要资产配置的服务。特别是超高净值客户群体的出现，有更加个性化的投资需求，需要更加专业的投资顾问服务，对FOF的需求非常大。

与美国已步入成熟期的FOF行业相比，明晟东诚团队认为，国内的FOF行业仍有较大的发展空间。影响FOF行业的关键因素，一是证券类资产将进入下一个快速发展期，二是资产配置需求凸显，三是基金投资专业门槛渐高。包括基金品种数目庞大，投资策略日趋复杂，投资者选择基金产品需要具备较高的专业素养，投入巨大的时间精力，信息不对称与信息爆炸，一方面许多基金难以获得足够的信息，特别是私募基金；另一方面，互联网大量的不准确信息加大了投资者的决策难度。

 编辑：舰长

以股票多头来自私募基金为例：私募FOF投资如何玩

1.风格捕捉与投资决策自2014年私募基金登记备案制度实行以来，我国私募基金行业发展迅速，目前已经进入到规范化、制度化发展阶段。如果说2014年~2015年是制度规则密集出台的“起步规范年”，那么2015年至今可谓风生水起的“FOF投资年”。据统计，2015年在上半年行情的推动下，私募FOF市场迎来大爆发，全年私募FOF产品发行数量达到836只，几乎是2014年的5倍。2016年，私募FOF发行数量增长趋势仍在延续，但增长通道趋于平稳。我们估算，当前市场上存续的私募FOF初始规模超1500亿元，FOF投资的方法论成为市场追捧热点。私募FOF长期稳健的资本增值需要通过合理的资产配置和有效的组合来实现，相对完整的路径是：大类资产配置——>类别资产的选择——>具体资产的挑选，同时还包括根据市场环境变化进行的动态配置。风格捕捉在私募FOF投资链条上可充当多个角色：在类别资产选择阶段可以作为风格轮动策略具体实施的参考依据，在具体资产挑选阶段有助于更准确地评价基金业绩，在动态配置阶段可以监测标的基金风格变动情况从而及时做出调整，有效降低了选择成本。若抛开私募FOF复杂的流程形式不谈，对私募基金投资个体而言，风格捕捉在直观上也有助投资决策的确定。由于不同风格类型的标的基金在相同市场环境下的表现有差异，风险收益特征不同，因此对标的基金及时的风格捕捉有利于根据投资者不同的风险偏好与需求选择相应的标的基金。另外，在一定时间段业绩较好的基金，基本都是切合当下基础市场行情市场风格的产品，因此对全市场基金产品的风格捕捉或许可以从一定程度上帮助判断当前市场风格走势。本文对风格捕捉方法在投资决策上的应用进行了探讨。感谢吴昱璐同学对本文的贡献。2.模型构建与因子选取2.1.模型选择对基金投资风格的研究方法主要有基于持仓的分析方法和基于净值收益的分析方法两种。其中，基于持仓的分析方法穿透至底层、搭建了基于持仓数据的横截面统计模型和多期叠加模型，准确性较高。但由于私募基金的信息获取存在一定限制，无法获得高频率的具体持仓信息，因此本文选用基于净值收益的分析方法。基于净值收益的分析方法较多，典型的有Sharpe资产分类因子模型、Fama-French三因素模型、Carhart四因素模型等。Sharpe模型将基金的历史收益与风格资产收益联系起来，根据基金的收益率对各类风格资产的暴露度来判断基金的风格。Fama-French三因素模型以市场风险溢价因子、市值因子和账面市值比因子来解释基金获得的超额收益。Carhart四因素模型在Fama-French三因素模型的基础上，增加了动量因子。上述方法具有相似的一般形式，即多因子模型，但在具体的因子选择和可得到的统计结论上各有侧重。Fama-French三因素模型和Carhart四因素模型对风格判定的维度侧重于规模风格、成长风格、动量风格。而Sharpe模型通过对风格资产的切分、可从更个性化的多个维度考察基金风格，通过对各类风格资产的敏感度来判断产品风格较为直观。因此本文选择Sharpe模型对私募基金产品进行风格捕捉。Sharpe资产分类因子模型的一般表达式为：其中，R_i表示私募基金i的收益率；因子F_i表示各种类别资产的收益率；其系数b_ij表示私募产品i的收益率对各风格资产j的敏感度，而ε_i代表私募基金i的非因子收益部分，包括了基金经理的主动管理alpha和残差项等在内。按照Sharpe的说法，模型表明基金收益率由风格收益和选择收益两个关键部分组成。2.2因子选取与风格界定Sharpe资产分类因子模型要求类别资产（也即风格因子）满足三个条件：互斥性、全面性、收益差异性。具体而言，任何一个底层证券不应被同时纳入多个类别资产；应将尽可能多的证券纳入所选资产类别；类别资产间或是相关度较低，或是有不同的标准差。由于类别资产构成往往会更替，一定程度上会引起私募基金收益率和风格收益率的偏差。本文重点探讨风格研究以后的应用问题，因此选择最简单的规模维度做示例：大盘因子、中盘因子、小盘因子。具体应用中使用申万大盘指数、申万中盘指数、申万小盘指数分别作为大盘、中盘、小盘三种风格资产组合，这样的类别资产划分满足三条件的互斥性和收益差异性，但在全面性上存在一定缺陷。Sharpe在1992年的论文中采用了价值股票、成长股票、中等规模股票、小规模股票、欧洲股票、日本股票等12个类别资产做风格探讨。本文以40天为一个回归周期，通过对回归后的风格因子系数设定一个阈值来判定基金在该段时间内的风格类型。在回归结果拟合度较高的基础上，若某一风格因子系数大于或等于0.5，则判定基金在该周期内为此类风格；若系数均小于0.5，则认为该基金无明显风格，较为均衡。3.数据选取与清洗本文选取私募排排数据库内净值披露频率为天，且净值数据不少于41个的股票多头私募基金作为样本，共计937只。考察期为2016年1月4日至2017年3月31日，以40天为一个回归周期按天进行滚动回归，即每天都将得到一个风格判定。数据清理过程中涉及以下几点：（1）考虑到存在数据缺失问题，在提取初始数据时，若该工作日无数据，则选取前10日内最靠近该日的净值数据作为该日数据，若前10日内均无数据，则标记为无数据。（2）对于每只基金，回归将从考察期内净值披露的首日后40日算起，该日前所有日期标记为无风格数据。（3）若40天的回归期内有超过5天无净值数据，则不进行回归，即无风格数据。若符合回归要求，则对缺失数据进行插值处理。4.股票多头私募全貌：持续显著个体不及一成本文对符合条件的937只股票多头私募基金在2016年1月4日至2017年3月31日内的日收益率进行以40天为周期的滚动回归，每只基金共计264次回归。经过检验后，据上述风格界定方法判断基金每日相对应风格类型。在所有937只基金中，共有310只产品有至少一次拟合度符合条件的回归结果，约占所有基金的33.1%。在这310只产品中，符合拟合度要求的回归结果占比低于50%的有252只基金，约占81.3%；符合拟合度要求的显著回归结果占比高于50%的有58只，约占18.7%，其中有两只基金的所有回归结果均符合拟合度要求。结果表明，多数股票多头私募基金的风格特征无法通过显著性检验，我们理解原因主要有：一是私募基金仓位设定灵活，在建仓期、风险规避期、策略调整期、多策略分散期、人员调整期都有可能低仓位运行，而产品的存续期限往往是1年~3年，因此在较长的时期（如40个交易日内）持续八成仓位及以上的情况较少，影响了模型的有效性。二是私募基金投资风格多变，除了少数持续深耕优势行业的私募基金以外，多数私募基金从历史投资周期看均经历过全市场、全行业的投资，随风而动与守株待兔型的风格切换实属常态。另外，如果基金经理在行业和市值风格上持续保持分散，也会导致风格判定的失败。三是量化交易理念的普及一定程度上扩大了私募基金选股的风格面，其中择时模型和行业轮动模型往往会提升私募基金换手率，加速私募基金仓位和选股的切换。量化交易信号往往随市而动，会减少持续的风格暴露。由于未通过检验的分析结果不具备统计意义，我们重点探讨如何利用显著性的风格结果辅助私募基金FOF投资。5.玩转风格捕捉，辅助私募FOF投资5.1.单产品风格漂移监测风格漂移是私募FOF投资关切的重点之一，高低风险品种的切换、策略重心和集中度的改变等都会造成私募实盘中的风格漂移。对于股票多头私募基金的投资而言，在无法获得高频持仓信息的情况下（往往是投前，投后也常如此），基于净值的风格监测记录了产品的投资轨迹、可作为投资经理所宣称策略的重要印证。对于同一公司管理的多个股票多头产品，风格监测可侧面反映私募基金投资决策会是否有效达成了一致结论、产品间是否有效控制了差异度。某种程度上，后者也反映了私募是否公平对待各类投资者。从单产品来看，回归结果最直观显示的是该产品在观察期内的风格变化情况，从而能够对产品风格漂移进行监测，反映该产品是否有投资策略的变化。在通过显著性检验的观察样本中，我们发现某私募基金公司旗下几乎所有的股票多头产品都表现出了相似的风格轨迹：2016年7月份以前，该私募旗下股票多头产品明显偏向大盘风格，而2016年8月份以后，旗下股票多头产品风格逐步向中小盘倾斜，2017年初以来，大市值偏好再度提升。我们认为，同策略产品净值走势的趋同、风格轨迹的趋同可帮助私募FOF在投资中有效识别纯平台型或投资管理不集中的私募基金，当然，若产品处于截然不同的投资周期例外。5.2.从产品风格统计看市场风格倾向从全市场基金产品的维度看，通过对当前有明显风格表现的基金数量分别进行统计，可以判断当前市场风格倾向。理论上，全市场股票多头私募基金的风格倾向表明了其当前的配置情况，进一步，隐含了私募基金对市场的看法与预期。作为二级市场的重量级参与者，这种风格倾向或将为投资提供一定参考。然而，如前所述，2016年以来，绝大多数股票多头私募基金的市值风格并不明显，仅基于显著小群体的风格统计极有可能偏离行业的真实看法。由于经过回归后显著表现出风格属性的私募基金产品个数有限，我们仅陈述结果，而不讨论意义。从百分比堆积图看，2016年以来，显著样本对市场的风格倾向逐步由大盘转向中小盘。5.3.寻找风格胜率较高的单产品传统上，我们以各类绩效指标衡量私募基金的业绩表现，典型的如收益率、最大回撤、波动率、夏普比率等。对于股票多头而言，风格的成功切换可侧面验证择时择股逻辑的有效性，可考虑成为绩效评价的维度之一。风格胜率指在一定观察期内产品风格与市场风格相符的比例。大多数产品的风格胜率在10%以下，胜率大于10%小于等于30%的有95只，另外有16只基金产品风格胜率大于30%，最高达40.53%。当然，我们此处统计考虑的是基于历史数据计算的风格与当前风格资产表现之间的关系，更为合理的做法可能是基于历史数据计算风格与未来一段时间风格资产表现计算胜率。5.4.配置风格资产可以获得预期效果吗？在对产品以及市场风格进行观测的基础上，更进一步，可以在选取当前市场中符合投资者风格偏好的产品以后，观测未来产品的表现是否与市场风格走势一致。但是由于基金产品风格切换频率较高或持仓变化较快，我们认为该模型存在一定*限性，无法准确判断产品未来风格走势。我们发现，对不同的考察期运用该模型会得到不同的结果。本文选取风格资产组合走势同向和分化阶段两种典型情况分别观察，走势分化阶段以2016年11月17日至2016年12月1日为例。走势同向阶段以2017年1月16日至2017年2月17日为例。在2016年11月17日至2016年12月1日阶段，大盘与中小盘指数走势出现明显分化，大盘指数持续走高，中小盘指数基本持平。统计该阶段显示为大盘和小盘风格的产品收益率，大盘风格收益率从普遍高于小盘风格收益率，且小盘风格产品收益率均小于零，与指数走势一致。在2017年1月16日至2017年2月17日阶段，大盘与中小盘指数走势基本相同，小盘指数收益率相对最高，大盘指数收益率相对最低。统计该阶段显示为大盘和小盘风格的产品收益率，发现大盘风格产品收益率普遍高于小盘风格产品收益率，与市场风格走势相悖。5.5观测单产品的风格追踪误差Sharpe曾提出，在尽可能描绘基金的风格全貌以后，可以考虑搭建一条模拟的风格基准，观测产品未来表现相对风格基准的偏离。但我们认为，私募基金追求的是更为宽泛的投资理念与绝对收益的实现，本身极少考虑对模拟的风格基准的追踪问题，因此我们此处不讨论这一话题，仅作为开阔思路提出。6.总结综上所述，将Sharpe资产分类因子模型应用于股票多头私募基金、辅助FOF投资，目前较为可行的用法是监测单产品风格漂移，在观测市场风格倾向方面面临可用样本占比过低的问题、在寻找风格胜率较高的产品方面可能面临方法缺陷对结果的扰动、在配置风格资产方面可能面临追踪误差较大的风险。我们将持续关注完善基于风格捕捉的私募FOF投资改进。此外，就数量模型本身而言，由于R^2仅能反映模型对整个回归周期的拟合度，而无法显示周期内模型估计值偏离程度的走势，因此当回归周期末模型估计值偏离程度较高时，对未来风格趋势的判断可能存在偏差。

股市震荡下，银行理财FOF产品遭遇寒流，近20%的产品跌破净值「银行理财净值化之考」

华夏时报记者 傅碧霄 北京报道

受资本市场波动影响，超过4000只个股下跌，多只银行理财跌破净值，银行理财FOF产品也遭遇寒流。

中国理财网显示，截至2月16日，在存续期内且有净值披露的银行FOF理财产品数量达225只，其中跌破净值的产品有43只，破净率高达19.1%。

银行理财FOF产品属于权益类产品的一种，一向被认为是银行理财与公募基金合作的净值化转型创新方向。有分析人士认为，此次多款银行理财FOF产品破净，或许会延迟银行理财子公司参与资本市场上权益投资的热情。普益标准监测数据显示，上周（2月7日-2月13日）共新发了665款银行理财产品，产品发行量环比增加597款，但上周却无权益类产品发行。不过长远来看，加大权益类产品发行，仍是当前银行理财子公司的重要趋势。

FOF产品受股市影响

FOF（基金中基金）产品是指，将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。

通常来讲，FOF的核心在于资产配置。目前市场基金以工具型基金为主，让投资者自行进行资产配置，而这正是投资的难点。FOF管理人可帮助解决投资者的资产配置难题。

2019年以来，国有大行以及股份制银行、部分城商行的理财子公司相继开业，理财业务1元起投，这和基金有些类似。但因理财子公司缺乏相应的投资经验和人才，对于二级资本市场并不了解，很难直接切入股权投资。这时，FOF为理财子公司进军股权资产配置提供了途经。

此后，银行理财子公司推出FOF理财产品在提速。建信理财、工银理财、农银理财、招银理财、平安理财、信银理财等多家理财子公司陆续发行FOF产品。

根据基金投资标的及投资方向的不同，FOF产品可进一步细分为股票型FOF、债券型FOF、货币型FOF、混合型FOF，以及其他类型FOF这5类。

具体来看，80%以上的基金资产投资于股票型基金份额（包括股票指数基金）的是股票型FOF，80%以上的基金资产投资于债券型基金份额（包括债券指数基金）的是债券型FOF。货币型FOF，则是指80%以上的基金资产投资于货币市场基金份额，且剩余基金资产的投资范围和要求应当与货币基金一致。

混合型FOF投资于股票型基金份额、债券型基金份额、货币市场基金份额以及其他基金份额。其他类型FOF，是将80%以上的基金资产投资于其他某一类型的基金。

在谈及银行FOF产品破净原因时，东方金诚金融业务部高级分析师张丽于2月16日对《华夏时报》记者表示，FOF理财产品破净率高主要因为部分产品权益资产、混合类资产配置比例较高，受股市波动影响较大，在当前股市波动下导致产品跌破净值。

融360数字科技研究院分析师刘银平也认为，FOF理财产品的净值走势与股市密切相关，而今年年初以来国内股市表现低迷，导致部分配置权益类资产的理财产品出现阶段性净值下跌的现象。

与其他投资方式不同的是，在购买银行理财产品的群体中，个人投资者偏多，且风险偏好较低，这就注定了银行理财业务的独特性。

《2021年三季度理财市场数据》显示，截至2021年三季度末，全市场新增理财投资者987.98万个。持有理财产品投资者数量达7125.71万个，较年中增长16.1%。其中，个人投资者达到7096.84万人，较年中增加982.75万人，占比高达99.59%。

“过去两年理财子公司加码权益类投资，目前大部分产品都配置了一定比例的权益类资产，不过今年以来理财产品的净值表现给理财子公司提了醒，权益投资不可冒进，毕竟银行理财投资者大多厌恶风险，且当前对净值波动过大的净值型产品接受程度还不高，理财子公司应当在强化固收投资优势的基础上，循序渐进地拓展其它投资领域。”刘银平对《华夏时报》记者这样说道。

理财子如何发展FOF产品？

但另一方面，刘银平也表示，借助FOF产品可以让理财子公司在研发能力不足的情况下尽快参与到权益投资市场。同时，相对于直投来说，FOF产品风险更加分散，可防止产品净值波动过大。不过目前FOF理财产品的底层资产操作权主要在基金公司手里，理财子公司无法根据市场变化及净值变动情况及时调仓，基金与理财产品的投资群体差异较大，后者对产品的收益稳定性要求较高。

因此，刘银平对《华夏时报》记者指出，权益投资不能仅依靠与外部机构合作，未来理财子公司应当加强自身权益投资团队建设，提升投研能力及自主投资比例，构建核心竞争力，设计发行适合银行理财投资者的理财产品。

加大权益类产品的发行，也是当前银行理财子公司的一个重要发展趋势。

交通银行业务总监、交银理财董事长涂宏在去年12月举办的“第14届金麒麟金融峰会”上表示，当下银行理财产品资产配置主要以债券、非标准化债权类资产、同业存单、现金及银行存款为主，占比超过90%，而在权益类资产、另类资产等配置能力明显不足。

银行业理财登记托管中心总裁成家军也在“第14届金麒麟金融峰会”上指出，截至2021年6月底，权益类理财产品存续余额为843亿元，占产品总规模不足1%；银行理财投向权益类资产余额为1.17万亿元，占投资资产总额不足5%，总体来看，参与权益类资产投资的比重有待提升。

成家军表示，理财公司可加强与公募基金管理人等机构合作，通过FOF产品和投资顾问等多样化形式，发挥外部机构专长优势，分散权益类资产投资风险，增强产品的收益稳定性；与此同时，通过同业学习、人才交流等方式，优化理财公司在权益等领域的投研能力和布*策略，为未来由委托向自主投资奠定基础。

在当前市场波动较大叠加理财产品全面进入净值化的背景下，银行理财子公司该如何发展FOF产品、参与权益市场呢？

张丽对《华夏时报》记者指出，截至2021年9月末，FOF类产品占理财产品总发行数量的0.11%，FOF理财产品在银行理财产品中占比很小，并不能反映理财产品市场整体行情。同时，自2019年首家商业银行理财子公司成立以来，银行理财子逐步替代商业银行承担理财产品的设计及销售工作，再加上随着监管进一步规范基金投资组合业务，银行理财子公司的发展面临较好的机遇窗口。

“FOF产品具有资产配置优势，银行理财子能够通过FOF提供专业化的大类资产配置服务，银行理财子应加强风险管理、提高权益类资产配置能力，避免过度地集中于某类资产而导致大幅回撤。同时，理财产品资产配置应符合国家政策导向，始终坚持服务实体经济，支持国家战略落实。此外，理财子公司应加强投资者教育，降低市场波动对银行理财产品的负面影响。”张丽这样对记者表示。

fo新愿销架束也府吃于供f基金是什么意思？

fof基金是基金中的基金的意思（也被称为“母基金”）。其中，华泰紫金2号在6月份大盘下跌14.69%，开放式基金平均净值增长0.12%的情况下，仍获得了4.4%的增长。FOF产品主要投资绩优基金和封闭式基金。招商证券杭州湖墅南路营业部沈钰说，由于FOF并不直接投资于股票，而是投资于基金，就等于投资选择绩优股票的绩优基金，因此风险相对要比直接投资于股票小。扩展资料：普通投资者：就好像基金不可能取代个人投资者直接炒股票一样，但是FOF产品一定会成为日后我们金融市场上不可或缺的产品之一。各位投资者去投资FOF产品，但当然也不能把所有的资产都投入进去，一定要有个合理的投资比例。我们知道资本市场最发达的美国基本上把一半的家庭资产用来投资基金，但是中国和美国国情不同，比如美国人基本没有存款，但是我们中国人多的就是银行存款。所以小助理这里还是建议各位投资者根据自己的家庭实际状况，合理地配置FOF产品。参考资料来源：百度百科-FOF基金

股票中if代表什么商品

应该是股指期货吧

FOF是什么意思？FOF有什么种类- 基金学堂_赢家基金网

摘要：在2021年市场上，公募fof基金整体取得优异成绩，其中2019年至2021年，中证fof基金指数，更是实现了13.23％的年化收益，那么fof基金是否能保持这种惊人的战绩，成为基金中的战斗机？各位先别急，跟随小编带你了解fof基金。

前有资产新规让保本型理财产品退出投资舞台，一众投资小白为自己资金心惊胆战，后有主动权益性基金接替保本型产品使命。而长江后浪推前浪。2017年fof基金横空出世，从无名之辈到如今在我国投资市场崭露头角。在2021年市场上，公募fof基金整体取得优异成绩，其中2019年至2021年，中证fof基金指数，更是实现了13.23％的年化收益，那么fof基金是否能保持这种惊人的战绩，成为基金中的战斗机？各位先别急，跟随小编带你了解fof基金。

一.Fof发展优势

我国第一个公募fof基金由南方基金在2017年发行，至此fof基金正式出现在我国投资市场，fof基金作为我国基金新品种，经过这些年的发展已经在市场上初具规模。截止2021年末尾，公募fof基金共有240只。

Fof是什么意思？Fof基金简单理解就是“基金中的基金”，开放式基金对股票、债券这类油价证券进行投资。它的风险肯定小于股票这里有价证券，但是风险也肯定大于一般的理财产品。而fof术业有专攻，站门投资于其他投资基金的基金，它的风险小，但是收益率却是可以跑赢市场，颇有螳螂捕蝉黄雀在后的感觉。Fof种类众多，成立时间较短，各大基金公司都都积极投身参与这条跑道上，所以fof基金未来可期。

公募fof基金种类复杂多样，其中根据投资类型分为股票型fof、混合型fof、债券型fof、而混合型fof又分为普通型和养老型目标性。当然也可以根据其投资目标不同，分为日期型、目标风险性、普通型，因为我国公募fof基金市场发展事件较短，可以把我国现存公募fof基金大致分为5类，分别是股票型、债券型、目标日期型、目标风险性和普通混合型。

了解了公募fof基金类型，下面就要看看它除了政策加持，还有哪些特别之处，既然fof叫做“基金中的基金”，它的资产配置大多数可定都是权益类基金，如果持有基金越多，那么肯定分散效果越好，鸡蛋毕竟不能都放在一个篮子里。它有时会配置少量债券或股票，在众多fof产品中，目标风险型fof配置的基金数量是最多的，平均每只fof持有30只基金，因为他们的目标都为同一个“风险目标值”，所以它的基金经理面对不同情况配置基金，从而维持恒定风险目标值，紧接着普通混合型fof平均持有基金数量为25只，其次目标日期型fof，由于目前整体尚处于投资初始阶段，组合片中赚取超额收益，所以持有基金数量不入目标风险型和普通混合型fof，平均持有数量为22只。

Fof是什么意思？相信经过小编的初步讲解，大家也有了一定认识，fof基金的不同类型对应不同的投资策略，2022大家为了自己的理财小目标，目光投向fof基金也是不错的。

fof什么意思？

FOF：基金中的基金

另外，投资FOF等于同时投资多只基金，投资成本大大降低。 而券商推出的FOF虽然也有自有资金参与，但仅用该部分资金产生的收益作为投资者本金或部分收益的保障。 其次，由于FOF的基金组合并不透明，加上各种收费，投资者收益应该不会太高。