lof基金价值风格排名前十名(华夏行业基金属于什么基金)

华夏行业基金属于什么基金

华夏行业属于LOF型基金，可以通过场外和场内进行交易。场内交易原则是“价格优先，时间优先”，所以是有K线和分时走势图的，一般的开放式基金每天只公布一个净值

2010年基金定投推荐

建议关注选股能力强并敢于在行业上进行重配的基金，如华夏行业、嘉实服务增值、银华领先策略等基金；同时，关注策略灵活的基金，如华商盛世成长、新华优选成长等基金。短期来看，由于市场热点转换，重仓大盘蓝筹的基金或表现较好。　　1、新华优选成长，去年的大黑马基金，收益非常不错，但新华（原新世纪）公司比较小，业绩持续性是否能保证，我心里没底；　　2、嘉实沪深300LOF，跟踪沪深300指数，覆盖沪深两市大、中盘风格股票（股指期货标的）。我觉得，它是目前市场上最好的跟踪沪深300指数的一只基金，规模最大，跟踪误差最小，而且管理费0.5%，托管费0.1%均是业界最低（与之相同的还有华夏沪深300），指数基金就要选这样的；　　3、易方达上证50，跟踪上证50指数，覆盖上证主要大盘风格股票（融资融券标的），但它的管理费是1.2%，托管费是0.2%，长期下来对组合收益的侵蚀很大，这样的指数基金我觉得不好，投资它还不如投资华夏上证50ETF510050；　　4、融通深证100，跟踪深证100指数，覆盖深证主要大、中盘风格股票（偏中盘），它的问题和易方达上证50一样，费用太高，管理费是1%，托管费是0.2%，不符合指数基金低费率的原则，投资它还不如投资易方达深证100ETF159901以及它的连接基金；　　5、金鹰中小盘，2008年以来异军突起，业绩一直不错，但与新华一样，小公司，我总是不太放心，始终忘不了2006年、2007年它长期只有晨星一星评价，而且它的基金经理龙苏云也在去年年底离职了；　　6、嘉实主题精选，目前嘉实的旗舰基金，可以考虑，基金经理邹唯也挺有想法，属于剑走偏锋型，风格偏向中、小盘，积极参与主题投资，缺点是它的好大家都看到了，我不太倾向于投资热门基金；　　7、交银施罗德稳健，曾经的牛基，现在业绩平平，当时创造辉煌的基金经理郑拓去年中旬就离职自己搞私募去了，同时交银施罗德的投资总监李旭利也在之后离职搞私募去了，人才流失如此严重，建议还是再观察一下吧；　　8、博时主题行业LOF，2007年收益仅次于华夏大盘精选的基金，基金经理邓晓峰能力也不错，注重反向操作，虽然2008、2009两年收益平平，但我觉得还是可以考虑的，毕竟基金看的是未来获取更好收益的可能性；　　9、兴业趋势LOF，王晓明率领的基金经理团队主动管理水平较高，风险控制较好，基金的长期业绩表现优秀，且比较稳定。选择这只基金一般能跑进同类基金的前二分之一。兴业趋势LOF在同类基金中的特点不是始终跑第一，而是稳健和风险控制。　　10、广发聚丰，2006年的牛基，当时是何等的风光，创下单日申购记录，并按比例确认，基金经理易阳方一直没变过，2008年以后一直业绩平平。　　11、银华价值优选，早在2006年它的业绩就很好，当时就获晨星五星评价，只是2008年熊市中损失较大，逐渐被人淡忘，直到2009年再次爆发，业绩仅次于华夏大盘精选，再次为人们追捧，我对其观点是可以关注。　　评价完了，我觉得在你列的这些基金中，可以选择：嘉实沪深300LOF、嘉实主题精选、博时主题行业LOF和兴业趋势LOF。　　另外再向你推荐一只基金：南方中证500LOF，覆盖沪深两市小盘风格股票，与沪深300组合在一起，可以达到两市大、中、小盘风格的全覆盖。　　至于选两个做组合，我觉得得选两只可以互补的基金，提供几个组合给你参考：　　纯指数组合：嘉实沪深300LOF+南方中证500LOF　　核心卫星组合：嘉实沪深300LOF+嘉实主题精选　　兴业趋势LOF+南方中证500LOF　　博时主题行业LOF+南方中证500LOF　　主动型组合：博时主题行业LOF+嘉实主题精选　　兴业趋势LOF+嘉实主题精选　　反正大致的思路就是覆盖面广，风格互补，不要重叠，否则就失去了组合的意义。　　最后，这些组合，尤其是纯指数组合的风险很高，你要有在一定时期内可能承担较大损失的心理准备，祝你投资愉快！　　这几只基金不错了，经历熊市还能有不错的收益，可以说名列前茅了！！　　银华领先股票定投从2008-3月到2009-12-25。收益54.70%左右　　银华优选股票定投从2008-3月到2009-12-25。收益46.80%左右　　景顺内需增长2定投从2008-3月到2009-12-25。收益36.75%左右　　华夏中小板ETF定投从2008-3月到2009-12-25。收益38.72%左右

农业种业基金排行前十名？

种业主题基金有：嘉实农业产业股票基金、银华农业产业股票型发起式基金、工银瑞信农业产业股票基金、国泰大农业股票基金、前海开源中证大农业指数、前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合基金（LOF）。农业主题，其实就是大消费下的一个分支而已，所谓农林牧渔方向。大农业板块细分，主要包括畜禽养殖、饲料、动物保健、种植业、渔业、林业、农产品加工、农业综合等子行业。所谓“猪粮安天下”，种植业和养殖两个方向算是农业里面比重最大的。一定周期性，比如我们耳熟能详的猪周期，围绕供给／需求／库存三个因素变化。对应到投资上，这类行业主题的投资，尤其是普通股票型，仓位要求必须80％以上，可以叫做命运比选择重要，生要

如何选出5支最佳基金作为一个组合？ - 好观点网

一个好的基金配置，要有攻有守。就像像踢足球，最基础的配备前锋、中场、后卫、左翼右翼，还有一个守门员，谁都不能少。

选择涨势最凶猛的行业基金，追最高的收益。我们知道股市长期保持着不同行业轮动的情况，比如19年的科技、20年的白酒、20年年末和21年年初的新能源光伏、现在的有色煤炭钢铁。行业不停地轮动。抓住一次机会，50%的上涨妥妥的。但是要抓住每一次上攻的机会是非常艰难的。可以考虑市场需求比较持久的行业。比如消费、医*、新能源。

代表基金如下：

消费基金：

医*基金：

新能源基金：

能力强也可以追各阶段不同行业的基金如农业、军工、有色、半导体等，但不是很推荐，毕竟择时需要非常强的能力。

中场要选择涨要涨得多，遇到大回撤能及时调整仓位或者重仓股的多行业混合基金。行业基金虽然是赚钱的好手，但是一旦整个行业下行，也是亏钱的能手，所以中场只能在多行业混合的基金中精选。这些基金经理挖掘成长行业中的成长股，一旦该股下行，便可换其他行业其他股票，不拘泥于两三个行业的股票中，广散网精个股是他们的特点。

代表基金：

广发高端制造股票A（不要以为他是行业基金，他的调仓非常灵活）

华安升级主题混合（基金经理是低调的无冕之王）

工银战略转型股票A（基金经理调仓灵活多变，不拘一格）

后卫就是让前锋和中场放心的拼搏，只要后卫在，老巢就安然无恙。这个任务必须交给回撤控制得特别特别好的选手。

代表基金：

左右两翼主要用于分散风险，平衡投资。分散风险，不仅在于风险系数的分散、行业的分散，还在于地域的分散，如果全部投资A股，那A股一旦有大级别熊市，无论你的球队组织得再好也溃不成军，所以可以将投资分散到海外股市，目前主要是投资于港股和美股。

代表基金：

现在还有投资于越南、印度的基金，其实都可以关注。

上面的位置已经用尽了所有的投资占比，那守门员怎么说？守门员就是你自己。其实你不仅是守门员，还是教练，你是整个组合的灵魂。不论面对什么样的市场环境，你都需要理性思考，不能被情绪控制而做出非理性的决策。你的球门不能破，一旦破了就被割韭菜。

[比心]我是乔说理财[比心]，[来看我]关注我，说数据、剖行情，发现优质基金和分享财经热点资讯！

大家看看我的春秋笔法基金组合：

1.沪深300指数基金（长期持有+每月定投）

最热门的赛道，符合国家长期碳排放规划，不参与没道理

新冠肺炎远没结束，这是一个不会衰落的行业，值得坚持

我的最佳5组合：

1：中欧医疗健康混合—医疗医*主题基金。基金经理女神葛兰。

2：兴全合润混合—各大行业龙头混合基金。基金经理大神谢治宇。

3：富国天惠混合—龙头混合基金。基金经理长跑健将朱少醒。

4：广发高端制造股票—新能源+化工混合基金。基金经理孙迪+郑澄然！

5：交银海外互联网指数—科技互联网基金。基金经理蔡挣。

这5只基金包含白酒，医疗，新能源，港股，消费，化工，家电等热门行业，基本是基金的主流赛道。当然我还有配置一些短线操作基金，比如广发双擎升级混合（刘格菘）、广发纳斯达克指数（美股科技）、南方证券指数（券商）等板块，均衡配置，相信2021一定会大红大紫，一起发财！同意的点个赞！

选择这五只基金作为2021主线，紧跟热点同时，又能分散投资风险，主要是看好这几点：

1.基金经理都非常厉害，朱少醒，谢治宇，孙迪等都是调仓换股的好手，相信他们就行

2.这几只主题基金覆盖了我想要投资的板块所有范围，正是我想要的，至于没有易方达蓝筹，因为蓝筹港股基金和我的交银冲突了，持仓有冲突，不过也是一样的

3.长跑健将，必须持有更好的基金。我选择混合鸡，属于稳健点，纯主题基金我担心板块风险，所以混合鸡较多。

我的持仓思路是这样的，小白新手可以参照，今年是指数牛年，今年也是基金投资最火热的一年，我从过去几年的经验中得出投资指数基金，可以每年收益8个点，根据我朋友的测算，实际上近几年收益超过11个点，所以我配置的是华宝沪深50指数增强。富国沪深300指数增强，以及建信中证500指数增强。朋友如果仓位不允许，可以只挑选一只指数基金做。

今年因为全球货币超发，所以我是配置了黄金基金的。选择在低位手动买入，如果朋友们有股票软件，跟踪黄金U9999的走势投资就可以，如果没有，就关注搜索下黄金金价，其实我投资的黄金基金，它是每天滚动播出华安黄金，博时黄金的价格的，在380以下都值得加，我以前是按380以下进，400及以上出，永远留点底仓在。

其次，医疗和消费是永远的主题，可以配置一个医疗行业基金，我在嘉实医疗，中欧医疗和华安医疗中，选择了葛兰女神的。

我觉得科技基一定要配置一个，选择的是广发全指信息技术，这个基金我目前还是亏的，不过我目光很长远，决定坚定的拿住，拿到赚钱为止。

消费基金是永远的主题，所以我用我爸的账户定投了一个消费基金，易方达消费行业，每次大跌我就定投一次，然后每周扣款50块钱，他不在我身边，就任由系统自动扣50元。

我还选择了一个物流基金，不温不火的，因为我觉得人类活动离不开物流，所以决定像巴菲特一样，一直持有。这就是我的全部投资组合，当然我也会在能力许可的时候再投点热点基金。我觉得这样很好了，收益不是很高，跑不赢那些收益翻倍的大神们，但是稳稳的每年10到20个点的收益就非常满足了。万一哪天人品爆发，还是能逮到翻倍基的。

基金投资的核心逻辑就是把钱交给专业人士管理，用他们的知识为我们创造财富；

我的最佳组合主要根据未来的几大方向：消费、医*和科技

第一只：易方达蓝筹精选，坤神的代表做，当然他的成名作易方达中小盘净值已经超过10元，按照坤神团队的能力，蓝筹精选净值不断攀升也只是时间问题；

第二只：中欧医疗健康A，女神葛兰的代表做，人吃五谷杂粮难免生病，医*方向是一个永恒的主题，因此医*板块的潜力是持续的

第三只：广发科技先锋，作为科技领域的大佬，刘格菘在19年包揽了权益类产品的冠亚季，团队实力毋庸置疑，在20年下半年科技表现很差的情况下，一年依旧可以跑出80%+的净值，实力毋庸置疑

第四只：富国天惠，传奇大神朱少醒十几年唯一的一只基金，已经不需要用任何言辞修饰

第五只：易方达沪深300指数增强A，由金牛奖得主张胜记操盘，在未来全面注册制之后，创业板优势削弱，而代表绩优方向的沪深300机会或许更大。

这五个基金代表着市场未来的主要方向，基金投资就是做时间的朋友，坚持下去必定硕果累累！

1.创金合信工业周期

现在张坤被捧成神了！但是张坤是真价投！犹如巴菲特老爷子，需要长久陪伴！

谢志宇兴全中生代总监，买股平衡，不像酒庄醉生梦死！

中欧的前行军！王培周蔚文年龄大了，战力也不如他！(我持有王培跟周蔚文经理的鸡)葛兰名声大于实操！而且是单一行业！阿尔法中规中矩。

换手率高的女战神袁芳！自上而下选股！自上而下选股的基金经理就像熊猫血一样！问题是战力惊人！

在我看来，不可全仓一支基金，持有基金数量过多也不合适，在我看来，4-7支基金是一个相对合适的数量，既能适当分散风险，又不会错过整体行情，使风险和收益处在相对平衡的位置。我目前持有7支基金定投，下面简单聊聊选择的这7支基金以及选择它们的原因，抛砖引玉，共同探讨~

如果说目前公募基金哪位基金经理的投资风格最像巴菲特，那莫不过易方达基金的张坤。热爱阅读、深度研究、集中持仓、极少换手、坚守边界，张坤无论是生活还是投资，都像极了巴菲特。张坤管理之初，其基金管理业绩并不算特别出众，因为在2013年至2015年创业板才是市场主角，题材股”制霸”A股，而张坤则专注于白酒、医*和家电等大消费领域。直到2016年，A股风格切换至”白马股”行情，其管理的基金才正式成为顶级”牛基”。因此看得出来，是价值投资的时代成就了张坤，如果张坤十多年前开始管理基金的话，可能要籍籍无名很久，因为那些年并非价值投资的时代，同一行业很多小票的市盈率高于龙头股票是常态，而张坤难能可贵的就是他能够坚守自己的投资理念，在2014,2015那个杠杆牛市中仍能不为所动！着眼未来肯定是价值投资的时代，价值投资时代的张坤肯定能为我们带来更多的收益！

用“低调奢华”来形容谢治宇，其实一点都不为过。1981年出生的谢治宇，是复旦大学金融工程专业的硕士，2007年毕业即加入兴业全球基金。其管理的兴全合润有两大特点，一是相对于同类基金，大多数时间仓位比较保守。兴全合润作为一只偏股型基金，仓位基本在70%-80%之间变动，但多数时间都比同类基金的仓位低。二是会风格切换，择时择股，比如2015年股灾后以及2018下半年市场大跌时，兴全合润降低了仓位；2019上半年市场较好时，两只基金也及时增加了仓位。相对于张坤，谢治宇与其投资风格并不一致，但通过业绩对比下来，两人各有千秋，所以同时持有张坤和谢治宇可以作为互相补充，更多的捕捉市场行情。

富国天惠成长混合(LOF)A(161005)——朱少醒富国的朱少醒，创造了15年收益1900%的神话。中国公募基金发展二十年以来，共产生了15只10倍基。这15只十倍牛基中，基金经理从第一天开始到现在，一直没有换过的就是富国天惠。俗话说年赚三倍者众,三年赚一倍者寡,十年跑赢大盘的,寥寥,15-20年跑赢大盘者,可称之大师,专注、专一、能长期稳定获得高收益的朱少醒，可以说是秒杀掉了市面上90%+的基金经理。朱少醒投资风格稳健，偏好成长股，坚持自下而上精选个股，淡化择时长期持股，均衡配置。个股选择层面，偏好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理层优秀的企业。虽然朱总近几年盈利能力有所下降，而且曾经低位割肉，但基金是一个长期投资的项目，时间是最好的复利！其实无需介绍更多，一句话，十年定投的首选——朱少醒！

除了主动型基金，还配置了两个行业基金，一个是军工板块，一个是周期板块。分别是博时军工（004698）华宝资源（240022）

“十四五”期间，国防军费有望延续之前的稳步提升态势，军工企业发展前景可期。军工行业不同于其他行业，行业内企业主要收入来源于国防支出预算，受宏观经济波动影响较小。我国军工资产证券化潜在的空间巨大。近年来，军工集团资产证券化运作持续不断，包括独立IPO、分板块注入上市公司等，资产证券化率不断提升。而我国军工企业的资产证券化率虽然近年有了明显的提高，但是仍远低于欧美国家的水平。军工集团整体资产证券化率约为30%以下，潜在的空间巨大。军工大饼虽好，但里面的聪明资金太多，与虎谋皮，火中取栗，多一分谨慎很有必要！

对于顺全球周期板块，2020年，与经济强相关的顺周期行业基本面受疫情冲击较大。随着疫苗逐步接种，特效*不断研发，国内外疫情形势有望迎来改变，全球经济共振式复苏预期提振。对于估值处于历史低位的有色、化工等顺全球周期行业，可能出现估值和业绩的戴维斯双击，迎来难得的投资机会。但需要注意的是，周期板块的机会并非持续时间很长的大周期，而资本的反应又往往会提前，所以这个板块虽然定投，但年中或者下半年会视情况部分或者全部赎回

如果配置5支基金，以上就足够了，如果还想参与下全球的机会，那么美股基金港股基金似乎是避免不了的。两支基金分别是富国沪港深行业精选（005354）嘉实美国成长（000043）

不过目前来看，美债十年收益率屡屡走高，对股市形成压制，随着疫苗接种的广泛铺开，疫情逐渐好转，美国货币政策的转向不可避免，美股大刀阔斧的上攻可能会告一段落，此时参与，必然不能重注，一定要分开定投。不过着眼于更长久，美股仍是全球股市执牛角者，投资美股基金，抱抱大哥大腿还是可以有的。

目前很多投资者，包括我在内，都认为港股的投资机会已经到来，港股市场目前的超低估值将会得到修复。机会是跌出来的，因为去年一年，恒生指数不仅没涨，还跌了不少，几乎被A股，尤其是创业板吊打，港股市场2020年一度沦为全球最差表现之一。但全球随着疫情逐渐退去，货币政策的转向不可避免，港股虽好，届时却也不可能独善其身，因此对港股的估值修复要有合适的预期很重要！

7年前，还是基金小白的我，总喜欢乱买一堆的基金，这样子累不说，收益还非常一般。后来，我学会了构建基金组合，收益也水涨船高。

特别是最近几年，我的投资收益已经超过每年的工作收入，这对一个普通工薪阶层的我来说，意义非凡。

要想构建一个出色的基金组合，就必须先选出优秀的基金，一只优秀的基金，是由基金经理和投资的赛道来决定的。

在我的组合里，不和网上普遍说的那样，要股债之间平衡，要大类资产之间平衡，要国内外资产之间平衡。在股债之间，很显然，权益资产的长期收益要更加优秀，类似于黄金、原油和大宗商品等资产收益的稳定性和投资的难度，决定它们并不适合大部分人，而中国经济的未来，从全球范围内来讲，没有人的潜力比我们更大，所有也没有理由不重仓中国。

话说回来，我们构建基金组合最重要的一步就是选出优秀的基金。

在我挑选基金的原则里，有“三选”和“三不选”，执行好这个原则，挑出来的基金就不会差。

一选：优秀的基金经理。何为优秀的基金经理呢？最基本的定义就是至少经历过一轮牛熊，并且能保持业绩优秀，经过市场和时间双重考验的基金经理。比如兴全的谢治宇、董承非，富国的朱少醒，睿远的傅鹏博，易方达的张坤等，他们的都是经过市场和时间的考验，已经证明自己能力的基金经理。

二选：优秀的投资赛道。稍微有一点投资经验的朋友应该都知道，消费、医*、科技和新能源是目前公认的四大核心赛道，不论从短期和长期来看，它们都将长期处于高景气度。对于普通投资者来说，选择投资这几个赛道的混合基金或者主题基金就足够了。

对于稳健的投资来说，可以选择消费和医*，而相对专业的投资者，可以选择科技和新能源。前两者的业绩有确定性，后两者的未来有巨大的想象空间，这也决定了它们的脾性不一样。

三选：优秀的基金公司。基金公司的管理风格和经营理念，对基金和基金经理的成色是有很大影响的。一个基金，要想保持长期的稳定性，跟它背后的基金公司关系非常大。不同基金公司的经营策略的不同的，考核制度也千差万别！

有的基金公司热衷发行不同类型的基金产品，旗下的基金多如牛毛，只知道圈Q。而有的基金公司热衷于打造精品基金，发行的基金虽然少，但几乎个个都是精品。比如说我们熟知的兴全基金、东方红基金，个人认为他们都是非常有良心的基金公司。

执行好这“三选”，其实对于很多人来说就足够了，但是，有些基金和基金经理的伪装能力太强了，很多人很容易误选，这时候，就要通过执行“三不选”原则来降低踩坑的概率了。

一不选：站在短期风口、业绩爆炸的基金。大多数投资者投资基金亏钱最主要的原因就是追热点，看到什么涨得好就追什么，而往往这时候，就是主力收割韭菜的时候。如果买基金能通过看短期业绩排行榜来赚钱，那三岁小孩都能做好基金投资了。

二不选：重仓冷门行业或者夕阳行业的混合基金、主题基金。除了四大核心赛道的主题基金，其他的都可以不用看。我们做投资学会做减法很重要。今年的碳中和主题基金涨势非常好，而过去两年霸屏的核心资产基金却雄风不在。

很多投资者并不清楚碳中和主题基金重仓的是什么样的股票，看到长得好就使劲买。殊不知今年领涨的碳中和主题基金重仓的是钢铁、煤炭、电力等夕阳行业，长期来说要取得好业绩非常困难，一旦追高被套，回本的时间会很漫长。

三不选：挂羊头卖狗肉的“明星”基金经理。对于那些从业时间不到三年，没有获得过任何奖项，名下挂的基金数量巨多，喜欢集中重仓某一行业的基金经理来说，我们要慎重。

基金公司为了宣传，为了流量，凡是有一丁点业绩的基金经理，都要吹成明星，其实际能力几何，很难说。把钱交到这些人手上，跟买彩票差不多。

吃透了“三选”和“三不选”这个方法，我们挑选出优秀基金的概率就大大增加了。

其实我自己的基金组合里，基金数量一般都在10只左右，在我看来一点也不多。如果说要挑选5只基金组成一个组合也行，但在我心中不够完美。

第一只：兴全谢治宇的兴全合宜，兼顾A股和港股。不要跟我说老谢今年的业绩不行，我只知道过去八年，他的业绩很牛，而且还是经历过一轮牛熊考验的80后明星基金经理。他的风格主要是分散投资行业大龙头，单一行业的配置一般不会超过20%。风格稳健，择时和选股的能力都是顶级的。

第二只：中欧周应波的中欧时代先锋。这只基金的风格主要是科技成长，2015年成立至今每年的业绩都非常优秀，要说相对差点的就是2020年。主要是由于周应波名气越来越大，基金的规模也水涨船高，这对于一个主投科技成长方向的基金来说，影响很大。还好后面逐渐调整过来了，这也足可见周应波能力的不凡。

第三只：嘉实姚志鹏的嘉实智能汽车。这只基金长期重仓新能源和智能汽车题材，成长空间非常大，而基金经理姚志鹏已经有超过5年相关行业和主题的投资经验，相对最近两年才红起来的新能源基金经理，姚志鹏的经验更加丰富，也更值得信任。

第四只：景顺长城刘彦春的景顺长城绩优成长。该基金投资A股和港股，长期重仓大消费，是一个可以和张坤齐名的消费股投资大神。

第五只：工银赵蓓的工银前沿医疗。说起医*领域的投资女神，首先让人想到的是中欧的葛兰。其实，工银赵蓓比葛兰更加优秀，在过去四个完整的投资年度里，该基金每年都取得优秀的业绩，同业排名非常靠前，投医*选赵蓓准没错。

以上这五只基金涵盖了消费、医*、新能源和科技四大核心赛道，兼具稳定性的同时，业绩的爆发力也值得期待，可以说，是可以长期持有的组合。

但是，组合构建完成只是我们投资的第一步，我们还要做好仓位管理和择时。

永远都不要满仓，满仓没有好处，坏处倒不少，一是徒增投资焦虑，二是失去投资主动性。

在这里，根据自身7年来总结的经验，建议40%的底仓，不到大牛市不卖；30%作滚动，什么意思呢，简单点说就是高抛低吸；最后剩下的30%留到股灾或者市场超预期大幅调整之后加仓。

满仓是很多人的通病，生怕错过每一个机会。其实只要市场不关门，我们还活着，就一直有机会。手里留着一定的资金，待到大跌之后补仓，捡便宜的筹码，何尝不是聪明的表现。况且我们大A动不动就暴跌，满仓你能受得了吗？

择时很难，而且在大部分时间择时是无效的，也是没有意义的，那是不是说不用择时，一直持有就行了呢？非也。

A股还处于成长期，波动非常大，动不动就上蹿下跳，这时候就给了我们择时的机会。其实择时是投资中最难的环节，不管你有多少年的投资经验，择时都不简单。

作为普通投资者是不是就跟择时这种高大上的技能无缘了呢？非也。

首先，我们要有勇气承认自己是一般人，是普通人。

在身边人都满目入场买基金的时候，在市场卖菜大妈都给你推荐基金的时候，在新基金发行天天都大爆款的时候，大概率就是市场阶段性顶部的时候。这时候，大胆卖掉30%的仓位，不用担心踏空后续的行情，因为我们还有40%的底仓。

而在市场经过大跌之后，一般在调整15%-20%的幅度，一般就到位了，除非出现了系统性风险，股灾要来了。

在大幅调整之后，往往都会经历一段时间的震荡，不会立刻转头向上，当那些耐不住寂寞的投资者就会割肉离场的时候，已经没有人愿意谈论基金，即使有，几乎都是抱怨。如果不幸在加仓30%以后，市场又再次大幅调整，这时候，就可以动用最后30%的资金了。

即使我们补仓不能补在最低的位置，但只要是底部区域就没有问题，剩下的交给时间就完事了。

5只基金构建一个基金组合，对于大多数初入市场的投资者来说，已经够用。但随着自己经验和专业性的提升，可以逐渐将组合基金的数量提升到8只，甚至是10只。

个人觉得10只基金更加合适，配置也更加全面。组合可以包含一只分散重仓大龙头的蓝筹基金占15%，一只偏成长风格的基金占15%，四只核心赛道主题基金占40%，两只年度低估主题基金占15%，两只QDII基金占15%。

在兼顾成长和价值的同时，还能挖掘海外和低估的机会，在我目前的能力范围内，这是我能把控的最优组合。

此外，构建好组合之后，一定要做好仓位管理和择时，不然，组合的作用就会大大削减。

与此同时，我们一定要用至少三年不用的闲钱参与投资，并持长期持有的心态，不追涨杀跌，剩下的就交给时间，结果一般都不会差。（本文涉及到的所有基金，基金经理，基金公司，均限于交流学习，不作任何推荐，抄作业后果自负）

我的5支以上基金的组合：

1、富国天惠成长混合（LOF）A，这一只是明星基金经理朱少醒管理的，朱少醒不管行情如何，15年以来年收益率一直保持在20%以上，这只基金特别抗跌。

2、兴全沪深300指数LOF，这一只是指数基金，跟着大盘走，总体来看是相信我国国运，因为近一年行情较好，他的收益率也是不错的。

3、南方信息创新混合A，这一只是科技型的，涨跌幅较大，有涨跌幅才方便摊薄成本，因此，需要偶尔盯一下数据，低买高卖。

4、南方养老2035混合（FOF）A，这一只是养老专用，目标是2035年前这部分钱不动。由于是长线，而且养老投向比较保守一些，因为收益率比较稳定，跌幅也比较小。

5、易方达蓝筹精选混合物，这一只明星基金经理张坤管理，坤坤的管理能力大家有目共睹，最近因为他的基金申购太火，没办法，再次限额3000元以内，可见他的追随者之多。我在他管理得中小盘和蓝筹之间，我选择了蓝筹，因为蓝筹可以投港股，选择面更广。

6、添富创新医疗混合，因为疫情还在持续存在中，因为医疗板块不可缺席。

7、南方创业板ETF联接C。现在国家鼓励全民创业，支持实体经济，因此在创业板块也布*一部分。

上面的这些基金目前运作最差的一只基金收益率在11%。其实对于持有基金只数来说，不宜太多，太多了管不过来，上面的这些基金我不是每一只都重仓，也不是每一只都很重视，只挑选了3-4只重仓持有，其他的就当是了解行情，根据行情适时补仓。

一:基金规模的大小，越大越好基金规模太小容易面临清盘的风险，规模低于5000万的别看，人数低于200人的也别看。

二:基金的成立年限在三年以上的，小于一年的别考虑，因为时间是最好的检测师，基金刚成立时表现得会很好，也可能是运气问题，刚好赶上好行情，但如果说能够连续三年以上都表现出好成绩说明这只基金已经承受住了时间的考验。

三:费率越低越好，一般来说，基金的费率包括两个方面，交易费用和管理费用，短期来看，费用不多，但长期来看，可是一笔不少的费用。所以一定要货比三家，选择便宜的那个。

四:最后一点，晨星评级也很重要，等级越高越好，要知道晨星公司成立于1984年，拥有着世界级的研究分析团队，绝对是全球最牛的基金评级机构，可信度很高。

所以，要选择五只基金来组合投资，用这几点筛选一下，一定可以远出几只很不错的基金。

我从7000多只基金中，挑选了当前最优秀的、最平衡的、最完美的基金组合——

?投资A+H股，覆盖行业广泛，包括白酒、医疗、锂电、地产、白电（H）、旅游免税、软件服务（H）等。

特点：投资了港股的优质互联网企业

?主要投资医疗行业，覆盖医疗的各个细分行业，包括化学制*、生物医*、医疗服务与医疗器械等。

特点：都是投资医疗各细分科技型现代医学行业龙头企业

?主要投资非基金抱团股、顺周期行业，包括银行、保险、建筑、互联网服务（游戏）等。

特点：投资非基金抱团股，在当前逆势增长

?投资行业广泛，除了白酒医疗，主要包括白色家电、工程机械、保险银行、视频监控、互联网服务（传媒）生猪、锂电（新能源）等。

特点：投资广泛，风格稳定

?跟踪投资纳斯达克100指数的股票，是美国最强大的100家上市企业，几乎都是科技型企业，包括苹果、亚马逊、微软、特斯拉、谷歌等。

特点：每一年都是正收益，即使A股是熊年

?这五只基金是我根据当前股市形式精挑细选的，覆盖行业广泛，包括医疗、科技、消费等三大投资黄金赛道，也包括基金抱团股、非基金抱团股，更包括A股+H股+美股。

?基金投资比例：5个20

一句话总结：2021年节后大盘大跌后，最适合建仓的基金组合！

我是，如果您觉得我的文章对您有帮助的话，这次不要忘记关注、点赞、转发一键三连，下次也一定要来看哦[来看我][来看我][来看我]

基金不在于多，而在于精！我一直认为基金的多少跟个人资金很有关系！

所以十万元以下我建议不要超过8支基，如果硬要选择5支最佳基金组合！我觉得我会这样选择！

首先我会选择3大长跑赛道基金，分别是白酒，医疗，新能源！另外两个留给稳定的混合基！（或者是一个稳定的混合基，一个做波段的板块基金）

一、白酒：招商中证白酒

事实证明白酒不会轻易陨落，近几年的表现及业绩是真的很好！所以作为长跑赛道，长期持有是不错的选择！

白酒基金的投资控制好仓位，智能定投或者逢跌加仓是不错的盈利模式！毕竟相对于稳定基金，白酒的回撤率还是比较高的！长期持有加阶段止盈是白酒板块的最好策略！

招商中证白酒的业绩如下图，近5年590.34%，近3年205.54%都是排名第一，所以白酒绝对是基金里最好的长跑赛道！

二、医疗：工银前沿医疗股票

医疗也是一个长跑赛道，特别是去年疫情后，受疫情刺激，医疗基金的行情越加被看好！今年春节后大幅度回调也是医疗回暖最快，3个月不到，已经完全收复阵地！所以医疗是一个必选的赛道！

至于为什么选择赵蓓的工银前沿医疗，可能是葛兰的医疗买的人太多，所以换一个，毕竟赵蓓的不比葛兰差！而且今年还获得过五年主动权益基金冠军！近5年372.79%的收益现在排在同类第4！

三、新能源：东方新能源汽车混合

新能源是最近两年才开始火起来的主赛道，相对于白酒医疗，长期要相对较弱点，但这两年的业绩相当好！但相应的回调风险也偏大。到今天为止，还没有回到春节前的位置，但是这个板块还是比较看好的！

该板块的基金选择真的很纠结，最后还是选的更侧重新能源车的东方新能源车混合，个人感觉新能源车相比光伏更有潜力！该基金近两年来201.29%的涨幅还是比较不错的！

其他新能源基金也不错，备选的有：农银新能源主题，华夏能源革新股票以及我最近比较看好的一只基前海开源公用事业股票！

四、多板块稳定基：华安文体健康混合、广发价值领先混合

买基金长期的话肯定是稳定的基金最受欢迎，华安文体健康混合无疑是这样的基金，该基金持股分散，制造业+新能源+顺周期+消费医疗，极大的规避了风险，跌幅很少出现3点以上，今年来23.6%的收益很稳定，关键是最大回撤才9.02%，控制的相当不错！而且夏普率达到了3.07。这是定投和长期持有比较好的一支基金！

广发价值领先混合是一支持股分散的混合基金，持仓有顺周期+银行+新能源，真正做到了稳定，该基金一直是今年的冠军基金，今年46.26%的涨幅傲世群雄，关键这支基的最大回撤率才7.43%，夏普率也达到了2.6，这样一支基金长期持有我觉得是很好的选择！不管是定投还是卧倒不动，都会有不错的收益！

其他同类稳定基金还有兴全合润混合，广发多因子混合。

五、波段操作板块基金：有色金属板块，煤炭钢铁板块，半导体板块

这是风险比较大的一种投资方式，板块基金都会面临回调，如何才能抓住最好的回调时机，一波利润后果断撤退，这需要有敏锐的眼力！这种基金我推荐有色金属板块最佳，其次煤炭钢铁等顺周期以及半导体！

以上是我的5支基金最佳组合：白酒+医疗+新能源+两混合稳定基金，或者白酒+医疗+新能源+混合稳定基+波段基！

我觉得最佳的基金组合是：

招商中证白酒（控制好仓位+长期持有+逢跌加仓+适时止盈）

工银前沿医疗股票（控制好仓位+长期持有+逢跌加仓+适时止盈）

东方新能源汽车混合（控制好仓位+长期持有+适时止盈+逢跌加仓）

华安文体健康混合（长期持有+定投+达到盈利目标恢复初始仓位）

广发价值领先混合（长期持有+定投+达到盈利目标恢复初始仓位）

1️⃣白酒混合基金：景顺长城新兴成长混合

2️⃣医疗混合基金：中欧医疗健康混合C

3️⃣新能源光伏制造业：新能源目前是一个趋势，所以必须选择一个：申万菱信新能源；这个类型是跟着趋势走的，趋势不在就别买了。

4️⃣稳定型基金：富国天惠；这类基金适合长期持有，波动比较小。

5️⃣港股混合基金：易方达蓝筹；港基是必不可少的一个配置。

持有这几个即可，5个基金不多也不少，融合了板面所有类型，坚持持有。

选五位基金经理，我会选成长风格的基金经理袁芳、谢治宇、王崇、朱少醒。最后一位，我建议考虑配置，买绝对收益产品，我推荐谭昌杰。如果全部买主动型基金，我推荐周应波与杨浩之间，选一位。若考虑到风格的配置，建议董承非。这几个基金经理的产品我都持有。

基金投资像开公司，自己做老板，挑选合适的基金经理为我赚钱。

一、投资风格

每个人对基金经理的投资风格偏好都不一样。没有不好的基金经理，只有不适合的基金经理和风格。风格极致涨起来可能气势如虹，跌起来又可能飞流直下。风格极致的基金经理，只要长期收益率够高，收益率一直保持向上，波动性大是可以接受的。但要看自己的承受能力，对波动的偏好。

了解自己的风险偏好，选择投资风格跟自己的风险偏好匹配的基金经理。各大平台都有测试风险偏好的，但我觉得那些风险测试也不太准。很有可能，你是根据你的认知，“应该”如何回答，而不一定是你“实际”会如何表现。所以，如果你根据这个风险偏好买了不符合你的脾性的基金，拿不住，交了学费，你也不要太在意。

简单来说，你若能为了追求高收益，承受得住收益率大起大落，可以买成长风格的主动型基金。若你喜欢收益率波动比较平滑，不求赚很多，但不喜欢大起大落的，就选股债混合。

买基金，最好有配置，建立组合。就像开公司，只有单一产品线，万一这个产品线表现不佳，当年公司业绩就泡汤了。组合的收益率越高，波动性越小，越好。但鱼与熊掌不可兼得。低的波动性，有时候是要牺牲收益率来换取。在组合的设计中，风格极致的基金经理控制在合理的比例之内，让组合的总波动率在自己可以接受的范围内。

举个例子，我目前的仓位是九成，九成仓位中，有两成是绝对收益，或者股债基金组成的固收+产品组合。我今年跑赢沪深300指数超过五个点，得益于这三成现金+绝对收益仓位。到了上涨行情，我的收益率与沪深300指数的距离可能会缩小，因为我这三成仓位。

1、价值风格

更关注企业的当前价值，主要赚价值回归和估值波动的钱，更偏好买低估值、高分红的公司。投资增长稳定的成熟企业，追求低回撤，注重低估值带来的安全边际。代表性的有朱少醒、曹名长、景顺长城的余广、丘栋荣等

主要投资高估值高增长的企业，追求高收益，把一种风格演绎到极致，代表性的有广发的刘格菘、冯明远、黄兴亮，许炎等

采用多种复合策略，自上而下与自下而上相结合，在行业轮动中不断调整持仓，在全市场领域寻找看好的股票，代表性的有傅鹏博、谢治宇、傅友兴、周蔚文等

深耕行业，选股能力出色，同类可比主动行业/主题能创造稳定超额收益的，比如葛兰、胡昕炜、萧楠、蔡蒿松等

从5-10年的维度看，价值风格和均衡配置能在长跑中胜出，比如说朱少醒；用1-3年维度，成长风格和行业主题的收益可能更高。

业绩是衡量基金经理投资水平的硬指标，但看业绩也有三个层次。

第一层是观察基金经理从业以来的长期业绩，一目了然的年化收益和最大回撤可以从整体上了解基金经理。长期业绩表现必须优异。看基金成立以来的年化收益率（韭菜儿app上有）。逐季对比沪深300的收益情况。

我今年春节后定投了六位优秀基金经理的产品，他们分别是张坤、谢治宇、袁芳、周应波、王崇、杨浩。不同时期，都是袁芳的收益率最强，杨浩最弱，袁芳在不同时期的收益率能跑赢杨浩7个百分点。看他们几个三年、五年的收益率，也是袁芳跑赢。所以，我现在只加仓袁芳的基金。

第二层是考量比较极端年份里基金经理的表现，在市场遇到系统性风险时，基金经理的风控水平才最能得到体现。

第三层则要看基金经理在手风不顺时业绩如何。

基金经理的从业经验必须足够长，最好五年以上。经历过完整牛熊市周期的最佳。

看基金公司的实力。老牌的基金公司比如华夏、易方达、南方等，这些都比较靠谱，中欧、富国等进取非常强的公司，靠谱。

看基金经理管理的基金规模。主动型基金的规模与收益率是天敌。当基金经理管理规模超过150亿，就要留意了。基金经理若能管理的规模很大，又保持优秀的年化收益率，这个基金经理的实力很强。中生代基金经理中的优秀代表，周应波，2020年上半年在基金规模急速上升时，也被招行剔除五星之选，其后有一段时间他的基金表现果然不太好，好在几个月后，他的业绩表现重新好了起来。春节后大跌，新能源不太景气，他的表现又比较弱，这说明他并没有比其他优秀基金经理优秀很多。

基金经理要有主动控制回撤的意识。复利的基础是正收益，大起大落的业绩表现肯定不利于复利积累。主要看成立以来的历史最大回撤（韭菜儿app上有）；尤其是跨越牛熊时，与同期沪深300指数回撤对比。也要结合最近一年的回撤看。

最大回撤率指的是基金在一段时间内预期收益率下降幅度的最大值。最大回撤率越大，越难回本。最大回撤率越小，风控能力越强。

看回撤，要考虑同期数据。2018年全年上证指数最大回撤为30.24%，袁芳只回撤了10%左右，风控能力非常好了。但今年春节后大跌，袁芳宣布不控制回撤，回撤的确不小，但净值回升得也很快。

我现在觉得控制回撤没有那么重要，只要净值回升快就行。基金经理想控制回撤，也不一定都能奏效，有一定的运气因素。

基金经理的量化挑选标准，是建立自己的基金池必不可少，就像企业对招聘有一定的硬性条件。一个员工硬性条件再好，也要经过相处之后，才能看到他的表现，对他建立信心，长期合作。基金经理也一样。

只有建立了真正的信任，我才能拿得住他的基金。建立信任，通过持有他的基金，观察基金的表现，感受他的风格，是否让我感觉舒适、安心，才能长期持有。

杨浩是我目前持仓最重的基金经理，曾经他让我感觉最舒服。收益率不激进，但也不差。很稳，回撤相对小。一直稳步向上，我持有体验好，踏实放心。春节后，他受顺丰拖累，业绩表现不太好。但我还是想再观察一下，不愿意减仓。

周应波的基金是我去年年初最先持有、当时最重仓，但我在他去年年中表现低迷的时候，止盈了一半仓位。下半年他因为重仓了新能源股票，表现勇猛的时候，我只赚取了年初计划一半仓位的利润。经历了周应波基金的起跌之后，对他的风格有了认识，才建立了信心。看数据才知道，他近几年的业绩表现很不错，最大回撤仅仅次于袁芳。

同样地，今年年初我卖掉白酒指数基金，改买重仓白酒的主动型基金。刚刚较大仓位买入刘彦春的基金，遇到白酒调整。最大跌了7%，从他过往的表现，我认为应当有信心，不割肉。但我没有持有过他的基金，不了解他的风格，也没有信心大幅趁低加仓。只加了十分之一的仓位。

去年年中，我曾经很冲动地调仓重仓买入1218，当时它涨幅非常大。那时我尚未形成对基金的认知体系，根据过往表现来买入。结果这支基金从2020年八月份买入以后一直跌，最多跌了13%左右，直到最近才回本。而同期买入的易方达蓝筹涨幅高达63.8%，我的第一大重仓基金完美地错过了去年下半年这么好的基金行情。我的错误在于，未经试仓，重仓买入自己并不了解的基金经理。

我未经试仓重仓买入的基金中，失败率超过了50%，包括1218与诺安。买入后不久开始跌，越跌越不甘心割肉，结果持有很长时间。诺安持有超过一年，迄今依然亏损，前一段时间我补了一点仓。在2020年波澜壮阔的基金行情中，完败。这两支基金加起来曾占据了我2020年仓位的将近一半，我算是交足了学费。

交了学费的结果是，今年基金大跌，我没有慌，没有杀跌，坚定持有。我觉得这是更成熟的投资基金的态度。当然，我围观了关注的大V们的收益率，发现自己也没有跑输。

关注我，我会长线投资基金，一起分享基金投资心得。

既然组建组合，那就要选不一样的基金：

1、景顺长城绩优成长混合30%，A+H两地消费股，春春的实力没得说，别问我为什么不选张坤蓝筹，盘子快700亿了，玩不起

2、交银新成长20%，交银三剑客的带头大哥王崇，长期重仓行业龙头，行业分散，以绩优蓝筹为主，业绩稳健优秀。

3、中欧时代先锋15%，周应波，持仓偏向科技成长，长期业绩优秀。

4、富国蓝筹精选股票20%（QDII）投资港股，一众互联网科技龙头赴港上市，越来越看好港股龙头的投资机会。

5、广发全球精选混合15%（QDII）美股高吗？看看人家的龙头股，可比A股的龙头估值低得多

我买了六只基金，分别为以下几个：

1.招商中证白酒指数（白酒基金—–百亿基金经理侯浩，年后白酒一直在跌，慎重）2.工银瑞信总回报灵活配置混合A3.景顺长城新兴成长混合（白酒混合基金—–金牛奖得住刘彦春）4.中欧医疗健康混合C（医疗混合基金—–基金经理女神葛兰，医疗和消费是永远的主题，可以配置一个医疗行业基金）5.中银多策略灵活配置混合A6.诺德价值优势混合

买基金是个技术活，要擦亮眼睛、理清思路，不能人云亦云，盲目追风。要考虑以下几点：

1.基金规模的大小。如果基金规模太小的话，容易面临清盘的风险。

2.基金的成立年限。要选择成立三年以上的优质基金，小于一年的别考虑。

最后，祝大家在2021年买基顺利，基基上涨，财源滚滚，天天吃肉。

分享我的五只基金：

1.景顺长城鼎益混合（162605）

其中1、2占比50%，设的周投

我不是专业人士，所以会选一些评价好的经理，或者晨星评级高的基金，定投入门，长期持有，经理负责运作，我负责保持好的心态，别急，慢慢变富。

指数基金排名前十名

嘉实沪深300LOF、博时沪深300、鹏华沪深300LOF、工银瑞信沪深300、国泰沪深300、华夏沪深300、建信沪深300LOF、大成沪深300南方沪深300、国投瑞银瑞和300LOF。1.各增强基金自其成立以来增强效果最好的为华泰柏瑞量化增强混合A，这个基金的规模也是最大的，目前有44亿多元。景顺沪深长城300位列第二，接下来依次为富国沪深300、华安沪深300量化A、浦银沪深300增强、申万菱信沪深300.2.沪深300指数：由上海和深圳市场选取300只a股作为样本股，其中沪市208只，深市92只，均为规模大、流动性好，交易活跃的主流股票，覆盖了沪深市场六成左右的市值。上证综指和深圳成指只是分别反映了沪深市场各自的股票行情走势，不能反映沪深两个市场的整体走势，而沪深300指数则能综合反映沪深两市的整体走势。由于基金一般都持有沪深两个市场的股票，当上证综指与深圳成指的涨跌幅相差较大时，沪深300指数更能反映基金的涨跌幅度。中证500指数：剔除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票，将其余股票按日均总市值由高到低进行排名，选取前500名的股票作为样本股，综合反映了深圳市场小市值公司股票的整体行情走势。所以中证500指数又称中证中小盘500指数。从整体收益看，中证500指数较沪深300指数高，风险也较大。

lof基金十篇

Lof基金可以在指定网点申购与卖出基金份额，也可以在交易所买卖该基金。若投资者是在指定网点申购的基金份额想在网上卖出，需要办理一定的转托管手续；同理而言，如果是在交易所购买的基金，想要在指定网点卖出，也需要办理托管手续。

Lof基金的英文全称是“ListedOpen-EndedFund”，中文是“上市型开放式基金”。Lof是指在证券交易所发行、上市及交易的开放式证券投资基金。上市开放式基金既可通过证券交易所发行认购和集中交易，也可通过基金管理人、银行及其他代销机构认购、申购和卖出。卖出基金份额，可到指定网点包括基金公司，银行柜台，代销机构，基金网站和第三方财富管理app。上市型基金就是可以在证券交易所里面交易，和股票交易一样只要投资者在证券公司开户就可以在交易所交易了，这些均可在网上操作。

（来源：文章屋网）

1、含义不同。etf即交易指数开放基金，是跟踪某一指数的可以在交易所上市的开放式基金。lof基金是上市向开放基金，是中国首创的一种基金类型，也是etf基金的中国化。

2、申购赎回的场所不同。etf的申购和赎回只能在交易所进行，也就是只能进行场内交易，lof既可以在交易所进行也可以在代销网点进行。

3、申购赎回的标的不同。etf采用“实物申购、实物赎回”，投资者申购到的是一篮子股票，赎回的也是一篮子股票。lof基金申购的可能是一篮子股票，但赎回的却是现金。

4、交易限制不同。etf的门槛高，交易最低要求在50万份以上，只有资金量较大的投资者可以参与，lof对于申购赎回没有特别的要求，普通投资者也可以参与。

摘要：风险度量是金融市场风险管理的核心，VaR风险管理办法作为目前最普遍流行的风险管理工具，被广泛应用在各种金融资产风险管理中。本文运用GARCH-VaR方法实证研究了开放式基金在收益率序列分别服从三种分布假设下，股票型基金和债券型基金的VaR值，并进行了后测检验。结果表明，GARCH-VaR方法比传统静态VaR方法更适合描述基金风险程度，基于GED分布假设计算的VaR相比较正态分布和t分布所计算的VaR更能真实反应基金风险。股票型基金风险大于债券型基金风险,不同的基金类型在不同假设下的风险不尽相同。

关键词：LOF基金；GARCH-VaR；t分布；GED分布

一、引言

VaR（Valueatrisk）译为风险价值或在险价值，含义为“处在风险中的价值”，是指当市场正常波动时，一定置信水平条件下某项金融资产在持有期内可能遭受到的最大损失。VaR方法产生于20世纪80年代。1994年JP摩根公司创立了RiskMetrics系统，将当时未被大多数资本市场参与者所了解的这种新的风险价值管理工具（Value-at-Risk）免费推向市场，逐渐成为世界金融业风险管理典范，极大推动了VaR方法应用普及。此后，VaR方法开始被银行、非银行金融机构和金融监管当*普遍接受，并广泛用于金融资产风险管理。

目前度量VaR值的方法主要有三种：非参数法（主要有历史模拟法，蒙特卡罗模拟法），半参数方法（主要有极值理论），参数方法（方差—协方差法）。传统VaR模型中，通常假设资产收益率无条件服从正态分布。但实证研究表明，金融资产收益率序列并非如此，而通常表现出尖峰厚尾特性，波动聚集性和杠杆效应。传统的VaR计算方法是一种静态计算方法，所涉及的金融资产期望收益率和收益率方差在一定时期内保持为常数限制了VaR的适用范围。GARCH模型能很好克服收益率序列时变性，又能通过假设收益率序列服从不同分布描述分布的尖峰厚尾特性。因此，GARCH模型能有效追踪金融时间序列收益率的动态方差，精确计算VaR值。本文采用将广义自回归条件异方差模型（GARCH）引入VaR计算过程，通过构建GARCH-VaR模型估算能反映时变特性的动态VaR值。欧立辉[1]计算VaR的值，比较得出在GED分布假设情况下，GARCH-VaR模型是所分析的几种计算VaR方法中最有效方法。鲁皓和周志凯[2]风险进行度量，实证研究发现基于GARCH-GED分布模型的VaR方法比传统方法更有效，能较好刻画证券投资基金的市场风险。张敏和郑丕谔[3]计算时变风险价值的GARCH-VaR模型簇，在不同假设下对我国基金市场风险进行实证分析。发现基于GED分布的EGARCH-VaR模型能较好评估开放式基金的统计特征和市场风险。陈权宝和连娟[4]比较研究得出结论，即基于GED分布的假设条件下模型计算的VaR值最能真实反映基金的风险，不同的基金投资风格所含的投资风险不尽相同。

1.GARCH类模型基本理论1982年Engle在研究通货膨胀时提出自回归条件异方差模型（ARCH模型）。Bollerslev随后在1986改进了ARCH模型使之扩展成为GARCH(p，q)模型，使用简单的GARCH模型来替代一个高阶的ARCH模型，较好弥补了ARCH模型的不足。GARCH（p,q)模型的一般表达式如下：

GARCH模型的优点在于，不仅能描述资产收益率序列有偏分布，且保留了描述过度峰度优势。一般认为使用GARCH模型在预测金融资产收益率最为成功。通常GARCH（1，1）模型能描述许多金融时间序列的异方差问题，即能在一定程度上反映实际数据的长期记忆特征。

GARCH模型中残差序列的条件分布通常被假设为正态分布，但这种假设在处理金融市场中具有尖峰厚尾特性的收益率序列时却并不适合，因为源于导致资产价格发生剧烈变动的信息往往以成堆而非平滑连续方式出现，这就是波动的聚集性。实践中GARCH模型残差的分布通常为正态分布（高斯分布）、t分布和广义误差分布（GED分布）。正态分布是一种薄尾分布，其概率密度函数以指数函数衰减至零，很难刻画因为波动聚集所导致的尖峰厚尾现象。t分布的尾部要比标准正态分布的尾部肥大，峰也要比正态分布尖，当t分布的自由度趋于无穷大时，t分布的概率密度函数等于标准正态分布的概率密度函数，t分布近似等于标准正态分布。在GED分布中，当自由度等于2时，GED分布是正态分布，自由度大于2时，GED分布的尾部比正态分布的尾部更薄，自由度小于2时，其尾部比正态分布的更厚，峰度比正态分布更尖。因此自由度小于2的GED分布比正态分布更适合描述序列的尖峰厚尾特性。

VaR风险价值是指在市场正常波动下对证券组合可能遭受到的损失统计测度，即某一投资组合在给定置信水平下，一定持有期内可能发生的最大损失。数学公式描述即：Prob（p>VaR）=1-c。其中，p为资产在持有期内的损失，c为置信水平（一般取99%、95%、90%）。实践中假定以未来资产价值的期望值为参照，VaR的计算公式为：VaR=P0?σΖC?T。其中P0为资产的期初价值，σ为方差，ΖC为一定置信水平的下分位数，T为资产的持有期。虽然VaR具有以随机变量的概率分布刻画风险和以货币计量单位表示风险管理的潜在亏损优点，但因为与资产收益概率分布和波动性有关，而资产收益常具有异方差特性，要准确估计VaR必须充分考虑收益概率分布及波动性。由于GARCH模型考虑了序列异方差，可有效拟合具有长期记忆性的异方差函数，很好反映金融市场中资产收益率波动的聚集效应。因此，利用GARCH模型计算出来的时变条件标准差σt代入到VaR计算方法中，可得基于GARCH模型的动态VaR计算公式：VaR=Pt-1?ΖC?σt，其中，Pt-1为前一日的资产价格，ΖC为一定置信水平对应分布函数的下分位数。σt为基金收益率序列的条件标准差序列。通过构建的GARCH-VaR模型对资产的风险进行测定。

1.数据的选取和处理

本文研究样本选取了在沪深证券交易所上市的8只交易型开放式LOF基金，并将其分为股票型LOF基金（博时主题，景顺鼎益，南方高增和招商成长）和债券型LOF基金（华强富债，易基岁丰，富国天丰和大成景丰）2个不同投资风格的基金分组。数据选择从2010年12月20日到2014年11月28日，共计961个交易日的基金每日净值数据作为研究对象。将数据处理成为基金的收益率序列的计算公式为rt=1n(yt-yt-1)，其中yt为基金第t日的累计净值，yt-1是基金第t-1日的累计净值，样本数据经过处理得到每个收益率序列的数据个数为960个。本文所有数据计算通过Eviews5.0和Matlab7.0实现。

通过对样本基金日收益率序列描述性统计分析可知（表1），8只基金收益率均值均接近于零，方差普遍较小。但股票型基金方差比债券型基金方差大，说明股票型基金波动比债券型基金波动剧烈。在5%的显著性水平下，8只基金偏度都是负值，说明开放性LOF基金收益率分布有长的左拖尾现象，基金收益率序列峰度显著大于3说明，无论股票型LOF基金和债券型LOF基金，收益率分布都存在不同程度尖峰现象。股票型基金峰度在3.58-14.33之间，而债券型基金的峰度最小为11.41，最大达到107.53，说明债券型LOF基金相比股票型尖峰现象更为突出。正态统计量JB统计量在5%的显著性水平下全部显著，说明基金收益率序列并不服从正态分布。

对基金收益率序列ADF检验结果显示，在1%置信水平下拒绝存在单位根假设，即8只LOF基金日收益率序列都是平稳序列。继续对序列相关性分析，通过对基金日收益率序列的AC和PAC值、序列的LM检验统计发现，在5%的置信度下，所有收益率序列自相关函数都围绕在横轴附近波动，不具有自相关性或呈现很弱的自相关。观察残差的相关系数图也验证了序列不存在相关性的结论，但观察残差平方却表现出明显的波动聚集性，表明存在异方差现象。为考察基金收益波动异方差，在模型基础上用拉格朗日乘子检验（ARCH-LM）检验序列是否存在ARCH现象，检验结果证实序列参在异方差现象。基于以上判断，我们选用具有时变特征的GARCH-VaR模型计算资产的VaR值。

根据以上分析，分别假定残差序列服从正态分布、t分布和GED分布，考虑对样本的8只基金收益率序列建立GARCH模型，通过AIC和SC信息准则反复试算，判断最适合每个序列的滞后阶数p和q。利用Eviews6.0软件对序列数据进行拟合，得到各个序列的拟合参数值。从模型参数估计结果看，各模型参数值均在5%的显著性水平下显著。模型拟合效果优良；对估计模型残差做异方差ARCH-LM检验，发现条件方差现象得到有效消除，说明GARCH模型能较好刻画基金收益率异方差现象，比较不同分布下的拟合结果发现，GED分布模型下的自由度均小于2，表明模型能较好描述基金收益率的厚尾特性。

4.VaR值的估计与结果分析运用matlab7.0的逆累积分布函数和数值积分分别计算出t分布和GED分布在95%和99%置信水平下的下分位数，最后把有GARCH模型计算出来的条件方差和95%，99%置信水平下的下分位数代入VaR的计算公式，得到每只样本基金的VaR值。如表2所示。

（GARCH-n表示正态分布下的GARCH模型，GARCH-t表示t分布下的GARCH模型，GARCH-GED表示基于GED分布的GARCH模型）

从表可知三种假设中，由t分布计算出的VaR值在95%和99%置信水平条件下都是最大的，正态分布假设下，7只基金在99%的置信区间内存在最小的VaR值，只有大成景丰VaR值比GED分布下的VaR值大。95%置信区间下，基于GED分布假设所计算出VaR值是这三种假设条件下最小的。从不同的置信区间来看，同种假设条件下95%置信水平下的VaR值要小于99%置信水平下的VaR值。总的来看，在99%置信水平条件下，一个交易日的VaR值显著大于95%置信水平下的对应值，说明随着置信水平的提高，资产所要求的风险价值水平也会增加。从基金投资风格看，股票型基金的VaR值普遍要比债券型基金的VaR值大，表明以投资股票为主的基金比以投资债券为主的基金要承担更大风险。

为检验所构建风险计量模型有效性，本文采用Kupiec提出的失败率检验法对模型有效性进行检验。失败率检验法通过比较实际损失超过VaR的频率与一定置信水平下的上限值是否接近或相等判断VaR模型的有效性。如果模拟的失败率应等于1减去预先设定的VaR置信水平下，则模型有效，如果相差太大，模型不适合。选取估算样本共计T个交易日内的VaR值与同时期实际日损失p进行比较，当实际日损失p大于估算同期的VaR时，表示为失败天数，由此计算出序列的失败天数共计为N，失败率表示为e=N/T,然后将e值与显著性水平进行比较判定模型有效性。当e1-c时，说明模型低估风险水平。表3给出依据960个样本交易数据在各置信水平下计算的失败率和平均失败率。

测试结果显示看出，模型预测结果基本能覆盖实际损失。在99%置信水平下，GARCH-t模型中7只基金通过检验，债券型LOF基金富国天丰没有通过检验。GARCH-n模型效果最差，只有一只基金通过检验。在95%置信水平下，GARCH-t模型中基金全部通过检验，但平均溢出率较小，GARCH-GED模型中只有两只基金溢出率超过5%，且8只基金溢出率在4.06%-5.31%之间，平均溢出率是三种模型中最大。从不同基金类型看，股票型基金的VaR溢出率普遍比债券型基金的VaR溢出率更接近实际水平。

本文在考虑时变波动率基础上对基金收益率序列建立开放式基金的GARCH-VaR模型三种不同假设VaR值和失败率实证研究表明：开放式LOF基金收益率序列不服从正态分布，具有波动聚集性和尖峰厚尾的特性；基于GARCHGED模型的VaR方法能有效反映基金的风险；不同的基金类型，风险程度不同。债券型基金风险小于股票型基金风险。置信度水平越高，所求得平均VaR值越大，这是因为对应的左尾概率越小，极端事件发生的频率也小，对分布的尾部的准确性描述越困难，要求的风险补偿会越多。

[1]欧立辉.基于GARCH模型的VaR度量证券投资基金风险实证研究[J].湖南农业大学学报,2005(6)：50-54.

[2]鲁皓,周志凯.基于GARCH-GED分布模型的证券投资基金风险度量[J].金融实践与理论，2014(3)：8-11.

世界经济尾随中国，在今年第三季度逐渐走出了金融危机的阴影。发达国家金融环境的好转，为中国出口创造了新的机会。韦伟认为，以美国为首的西方国家工业去库存化开始减速，使得四季度存在补库存的需求，预计未来中国企业将有望从生活必需品、非耐用消费品以及造纸印刷、电子及通信设备等行业的复苏中分一勺羹。

中国经济领先发达国家3～6个月走出危机影响，促使A股市场率先在上半年迎来反弹，也率先在三季度遭遇调整。对于四季度的股市走势，韦伟认为，企业盈利改善速度趋缓，市场流动性趋紧，市场大幅上涨的动力不足，而市场下跌的空间亦不大，震荡仍是大概率事件。

在这样的市场环境下，应更注重自下而上的选股方法，挑选业绩改善超预期，同时估值相对合理的股票作为投资标的，是获得超额收益最好的途径。目前，信息服务、金融、食品饮料和生物医*等行业的PE估值相对较低，而有色金属、黑色金属、交通运输、轻工制造、电子元器件和信息设备等行业的估值相对较高。

此外，周期性消费类仍可被看成是一个中长期的投资主题。在过去的三个季度中，周期性消费类均跑赢了沪深300。随着我国中产阶级人数的快速增加，家电、汽车、优质食品、医疗保健、金融产品和教育等产业行业的前景向好，从而带动此类概念下的个股具有中长期投资的价值。

进入四季度以来，A股震荡明显加剧，多空双方在3000点口附近展开激烈争夺，在不确定因素笼罩下，应该采取何种投资策略成为投资者最为关心的话题。

韦伟指出，特殊的市场情况下应采取特殊策略，投资者不妨以短平快手法抢占市场机会，LOF既有股票的操作便利性，又兼具基金的管理优势，不失为决战理财收官季的独门绝技。

除了前面两期杂志介绍的低风险类理财产品外，还有部分套利类型的理财产品风险也较低，不妨先了解一下。

LOF是一类既能够按照单位净值申购赎回又能按照交易价格买卖的半开半闭性质的基金，由于大量投资者通过商业银行渠道按照普通开放基金来办理申购赎回，目前其开放基金的性质还是占主导的。

只要在证券公司开赢证券账户，就可以在二级市场买卖LOF份额，与封闭基金的交易规则无异。由于LOF的单位净值与交易价格不会总是一致，这样理论上就存在套利机会。如果出现折价则可以先市价买人再按净值赎回，如果出现溢价则可以先按净值申购再按市价卖出。

造成LOF套利失败主要是交易费用和交易时间两个因素，相对而言折价套利的风险稍低，买进和赎回的费用都较低，第二个交易日即可锁定风险，溢价套利则较高的申购费会蚕食较多的套利收益且申购需两个交易日才能卖出以锁定风险。由于交易价格受市场供求关系影响而且加入了较多的投资者预期，所以在熊市里LOF是有望出现折价的，不过第二日的净值下跌可能让套利功亏一篑。

去年在重大救市政策的刺激下出现了大盘涨幅接近10％的情况，而LOF也封在了涨停板上，由于LOF的持股比例只有70％左右，这样3％左右的一个溢价套利机会就出现了。

证券公司兼具场内买卖、场内申赎和场外申赎三种渠道，LOF套利必须是场内份额采取交叉操作方式才能实现，在商业银行申购的LOF份额属于场外份额必须做跨市场转托管到场内才‘能做套利，由于做转托管还要耽误至少两天时间这明显加大了套利的风险，所以要做LOF套利就最好不要通过场外渠道获得份额。目前LOF已经扩大到几十只的规模，都在深圳交易所上市。

ETF也是一种半开半闭型的基金，与LOF不同，ETF的封闭基金性质是占主导的，而且没有场外渠道的申赎。ETF的套利几乎是专门为机构投资者设计的，需要购买昂贵的专业套利软件，起点一般为100万，最少也是50万，采取实物申赎机制，申购使用ETF对应指数的成份股，赎回也是得到其成份股，ETF套利的风险较低，一方面由于交易费用低；另一方面当天即可锁定风险。

当ETF出现折价时则采取先买进份额再赎回份额然后卖出成份股，出现溢价时就先买进成份股再申购份额然后卖出份额。ETF的实物申赎机制还可以用来处理一些特殊的股票，如果ETF的某只成份股在重大利好消息刺激下涨停而无法买进并可能出现连续涨停，则可以买进ETF份额再赎回份额然后留下这只成份股卖出其他成份股。当ETF的某只成份股在重大利空消息刺激下跌停而无法卖出并可能连续跌停，则可以买进其他成份股再申购ETF份额然后卖出份额就达到卖出这只成份股的目的。下表是2008年lO月21日收盘以后目前仅有五只ETF的基本情况，可以看出都存在或多或少的折价。

去年打新股的平均收益率约为0.1％，而打新债的平均收益率则高达1.87％，打新债已经成为一种需要重新审视的套利方式。

打新债本来不应该有这么高的收益，之所以会这样是由去年的特殊情况造成的，股市的大跌使得许多保守的资金主动转入了债市避险，一些原本存在侥幸心理的资金在挣扎了半年之后也被迫进入债市，对于债券的需求一下就提上去了，宏观调控政策前紧后松年中来了个大转向，降息周期的形成刺激了债市上涨，不少发债公司由于上半年形成了融资饥渴症，债券的票面利率定得都比较高，这样债券上市后很容易溢价，这样看来去年八月份的债市行情井喷就不足为奇了。

而新债网上发行不采取摇号中签的办法而是先到先得，且网上发行的比例很低，网下发行的操作则很不透明，这些都加剧了债券溢价。对于个人投资者而言，打新债只能参与网上申购，要做的就是第一时间下单，而剩余就是IT问题了。对于机构投资者而言，则尽量争取参与网下申购，提前收集信息并及时与债券承销机构联系上，拿到债券几乎就等于拿到新债的溢价收益。

道富环球投资（StateStreetGlobalAdvisors）与美国证券交易所合作，在1993年推出了震惊全球的第一只交易所基金产品――标准普尔预托证券（SPDR）。从那时起，ETF在全球范围内迅猛发展。到2002年，全球280只ETF管理的资产达到1416亿美元；到了2003年，281只ETF管理的资产却增加到2100亿美元。

2004年12月30日，国内成立了首只ETF基金，即华夏上证50ETF，ETF基金从此开始了中国理财江湖上的所向披靡大战。

ETF的英文名字是“ExchangeTradedFund”，中文译名为“交易型开放指数基金”。它是一种在交易所挂牌交易的基金，与开放式基金以相同形式注册，但具有开放式基金和封闭式基金的双重特征。ETF具有多种基金的优点，并且较普通指数基金、LOF基金和封闭式基金还有其显著的优势。

套利PK现场:

由于ETF的投资组合通常完全复制标的指数，其净值表现与盯住的特定指数高度一致。所以，也可以说ETF和指数型基金都有着同样的优势。比如，ETF和普通指数基金一样，由于都是采取跟踪指数的指数化投资策略，所以基金管理人不必对股票的选择和投资时机的把握进行分析和评判，这样管理费用跟一般的基金比就要便宜很多。而且由于它们都选择的是一揽子股票，所以较投资个别股票的股票型基金，也大大降低了风险。

如果说“青出于蓝，而胜于蓝”的ETF基金是普通指数型基金的“豪华升级版”，那一定不为过。我们知道普通的指数型基金是无法上市交易的，但ETF则不同。由于ETF可以像股票一样上市交易，所以它的费用更加低廉，是普通指数基金的二分之一。最重要的一点是，投资者可以利用一二级市场的市场差价进行套利，获得额外的套利收益。

PK结果:

费用PK现场：

LOF的英文全称是“ListedOpen-EndedFund”，汉语称为“上市型开放式基金”。ETF和LOF同是我国基金市场的重大创新举措，都具备开放式基金可申购、赎回和份额可在场内交易的特点。但是ETF在管理费用上相当低廉，仅为普通股票型基金管理费用的三分之一。在交易费用方面，ETF基金不高于封闭式基金佣金水平的3%，而LOF的交易费用很高，一般的股票型基金的申购费用大约是1.5%，赎回费用大约为0.5%。除此以外，在二级市场的净值报价上，ETF每15秒提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值报价。在套利机制上，虽然二者皆可套利，ETF当天即可完成，而LOF转托则需要两个工作日。

PK结果：

套利、费用PK现场：

由于ETF属于开放式基金，所以它不仅和封闭式基金一样能在二级市场上交易，还能在一级市场上申购和赎回。最重要的是，它比封闭式基金多了一个套利机制。从交易费用上来说，ETF的交易总费用很低，大约是封闭式基金的

PK结果：

可以说无敌的ETF和“基金定投”的投资方式绝对是“天生一对”。特别是ETF在面对复杂多变、牛熊交加的“险恶江湖”时，显出力量的“定投”就当之无愧成为ETF的好伴侣了。

“定投”也就是定期定额投资的简称，原理其实很简单，就是极度发挥了复利的效应，“小雪花变大雪球”的道理。举个例子，假设每月以500元定期投资某只基金，年回报率以19.8%（上证综指1992年1月2日至2007年12月28日复合年化收益率）计算，收益情况如下图：

难怪爱因斯坦大加赞叹道：“复利是人类最伟大的发明”。我们会发现，在同样的年平均回报率下，随着投资时间的增加，收益是以惊人的速度增长的，这就是复利的威力。

定期定额投资还有一个重要的特点就是它具有平滑波动性。由于定投的建仓具有持续性，所以每个单比投入都只占总额的N分之一，也就是说，这里的N越大，也就是投资时间越长，市场在风险最高时候所占的份额――即高点的单比成本就越小。无疑，对于这种投资方式，越是具有高风险的基金就越喜欢，所以它适合投资波动性较大的股票型基金、偏股型基金和指数基金。

除此以外，定期定投还有一个好处就是摊低投资成本。我们在做单笔定投的时候，只有在市场底部建仓才能保证赚到钱，但是谁又能准确地预测到真正的市场底部呢？别说是我们，就是消息灵通、投资经验丰富的基金经理都难以预测。普通的投资者们一直都在重复演绎着“抄底变买套”的“投资经验”。而基金定投就不存在这种“择时”、“抄底”的问题。由于投入的资金相同，当基金净值上涨时，买到的基金份额就比较少；当净值下跌时，买到的份额则较多。这样一来，“上涨买少、下跌买多”，长期下来就可以有效地摊低投资成本。我们也不必为选择合适的投资时机而劳神费力了。

对于ETF应该选择怎样的投资策略呢？由于ETF是复制指数的一揽子股票，所以它的高低只能由指数决定。“逢低买入，逢高卖出”这种简单、又是真理的投资之道对于ETF一定永远不会过时。但在实际的操作中，几乎没有人能在利益的面前保持冷静，一旦牛市汹汹，当下立即买进。别忘了，对市场极度繁荣的另一种解读就是萧条可能即将来临，结果买进没几天，市场开始下跌。所以ETF面对“牛熊交错”的股票市场独闯江湖的时候，较其他任何风险类基金都失去了“佼佼者”的光芒，而沦为跟他们一样的“麻衣白丁”了。

没错，ETF需要一个品行优良的“伴侣”一同闯荡江湖，那就是“定投”。也正是由于目前国内还没有专门接受ETF定投的银行或机构，所以很多人都在做指数基金定投，而忽略了ETF定投。在这个市场“空档”的时候，如果我们抓住机会，勤劳致富，定期定额自行建仓，一定能比相仿的投资方式更加具有优势。

ETF和定投在一起的时候，无疑可以踏平一切险恶了。任凭“牛市”、“熊市”、“震荡市”……怎样卷土重来，这逍遥的一对都能从容应对。

让我们来归纳一下ETF基金和定期定额投资能够共享的优势和互补的成分。

由于定期定额投资属于长期投资，所以在持续的建仓过程当中，单笔投入的资金会在整个的定投长河中越来越小。特别是遇上了ETF，假设ETF正好踩到市场指数的最高点，如果这个时候单笔买入的话，那可能“永世不得翻身”了，但如果此时投资者采用的是定投的投资方式，平摊的成本几乎可以说是微乎其微的。同时，由于ETF是跟踪指数的基金，无需时时关注基金动态，加上定投每月一次的办理，可谓是锦上添花――舒适理财，又能满载而归。

关键词：证券投资市场；基金业绩；持续性单；因素方差分析；多元回归分析；格兰杰因果检验

中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006-8937（2014）30-0106-02

通过整理2012年上海证券交易所综合指数和2012年国内表现优异的股票型基金的业绩的数据，计算出大盘指数的增长率，即为“大盘收益率”，也可以近似认为是市场平均收益率。同时，将10支业绩排名名列前茅的基金收益率做了处理，最终得出以下结果，见表1。

首先，观察最后一列的变量――各基金该月平均收益率，将之与大盘的该月平均收益作比较，不难发现，在2012年的12个月中，5、6、7、8、10、11六个月份的各基金平均收益超过了大盘，占50%，而另外6个月则没有。

其次，在最后一行的月平均观察值这一栏，可以直观看出，华宝兴业新兴产业、德盛精选和富兰克林国海深化这三支基金在这一年中，平均收益水平并没有跑赢大盘。这三支基金在2012年的综合业绩都足以排进国内基金排行的Top10，然而却依然没有超过大盘，获取超额收益，有理由推论，2012年全国绝大部分基金经理人的业绩是没有跑赢大盘的。

其三，从中欧中小盘股票（LOF）收益率数据和大盘收益率数据，制出曲线图，如图1所示。

两组数据的变化趋势有着较高的相似性，只是大盘趋势变动在中欧LOF变动之前，中欧LOF随之发生变化。众所周知，LOF是交易性开放式指数基金，其收益预期变动与市场整体变动有着密不可分的联系。在上述10支基金中，中欧LOF的业绩是第二好的，这从侧面说明，基金经理人即使赚取超额收益，并不一定完全是取决于个人基金投资水平，也有可能是市场的因素。

以上三点说明，即使国内表现最为优异的基金也不一定能长期稳定的跑赢大盘。基金经理人的经理业绩并不能完全反应其投资能力，尤其是其投资业绩的稳定性和持续性更是令人怀疑。

将“基金经理人业务能力”作为一个变量，则每个基金的收益率都是一组实验数据，设定“H0：各组均值之间没有显著差异”，进行方差分析，一次判断每个基金经理人的平均业务能力是否有着显著差异。选取表1中业绩最好的四个基金和大盘，依次将“大盘收益率”、“中欧LOF”、“上投摩根”、“景顺长城”、“新华行业周期转换”定义为“1”、“2”、“3”、“4”和“5”输入SPSS，得出下列结果，见表2。

总体来说，P值大于0.05，接受原假设，也即四个基金公司与大盘的收益情况并没有显著地不一样。根据本文的前提假设，得出结论：基金经理人的业务水平并与大盘之间没有非常显著的差异，不能肯定地说，好的基金经理人就一定有比大盘或是比其他基金经理人更为突出的表现，见表3。

表3运用了LSD检验，展示了在置信度为95%的条件下，每个基金公司（大盘）两两之间的相互比对，最低的P值也达到了0.698，该表更进一步证明了上述观点。

上投摩根是2012年业绩最好的股票型基金，为研究以其基金收益率与累计净值、单位净值增长率、选股能力alpha值、平均收益率排名和上证综合指数之间的关系（各项数据均为2012年1～9月的半月数据，见附录），设变量Y为“平均收益率排名”，依次将“累计净值”、“单位净值增长率”、“基金收益率”、“选股能力alpha值”和“上证综合指数”设为X1，X2，X3，X4，X5，并将2012年1月上半月定义为1，下半月定义为2，以此类推直至9月上半月为17，建立回归模型：

在此，我们设置置信度为85%，由回归结果：

由上表我们看出，上投摩根的收益率排名，与基金的累计净值、单位净值增长率、基金收益率、上证综合指数有着显著的联系，其中基金收益率和上证综合指数是最为重要的两个因素，说明大盘本身对于一支基金的收益也有很大的影响。然而，令人不解的是理论上作为与收益密切相关的选股能力对其排名的影响却并不显著。

②整个方程的F检验值为18.67382，p值为0.000048，通过检验；拟合度R-squared为0.894605，调整的拟合优度AdjustedR-squared为0.846698，均比较高；DW检验结果Durbin-Watsonstat

为1.636886，不存在自相关，综上，方程可以说明问题。

由于上述分析中，对选股能力α值的无法解释，我们进一步做格兰杰因果检验，验证选股能力和基金排名是否存在因果关系，方法同上将排名和选股能力数据输入Eviews，选取滞后期为2，得出结果见表5。

可以看到，平均收益率是选股能力的格兰杰原因；而选股能力不是平均收益率的格兰杰原因，可能原因是基金经理人的业绩并不一定是其选股能力即投资决策能力的必然因素。

根据上面的计量回归分析我们可以得出这样一个结论，那就是基金业绩的走势并不具有长期性，在短时间内维持较高增长幅度和增长速度的基金，从长期来看可能平均收益率未必能够稳稳超越大盘。

参考文献：

[4]Hendricks，D.：Patel，andZeckhauser，R.HotHandsinMutualFunds―Short―RunPersistenceofRelativePerformance，1974-1988[J].JournalofFinance，1993，（1）.

[5]吴启芳，陈收，雷辉.基金业绩持续性的回归实证[J].系统工程，2003