基金的收盘价和每日净值(当天买的基金净值是按当天收盘值来算的吗?)

当天买的基金净值是按当天收盘值来算的吗?

开放式基金的净值是要等股市收盘以后按所持股票的收盘价以及其他投资收益综合计算出来的。其中，ETF和LOF基金既可以和普通开放式基金一样申购和赎回,又可以在二级市场竞价交易，那么一天之内净值就会有起伏波动，就和股票一样，可以买进卖出。

基金是在一天中的什么时候收盘，又是在什么时间公布收盘的单位净值呢

累计净值是指该基金的历史净值。就是说，从基金的开始价格一直累计到今天的价格。单位净值是指基金通过拆分、分红后的净值，买入赎回基金都是按照单位净值计算的。例如：某基金净值为2.00，现在分红每份1.0元，那么分红后单位净值就变成1.0，但累计净值仍然是2.0买基金不能单单看这两个指标！挑选一只牛基，投资者可以从以下几个方面着手：基金的过往业绩投资者了解基金以往的业绩是非常必要的，就如同观察考试成绩来判断一个学生的优秀程度一样，基金以往的表现从一定程度上说明了基金的盈利能力。虽然考试成绩不是最好的指标，但却是最现实可用的指标，对于基金来讲也是如此。需要注意的是，观察基金过往业绩的时候要与同类型的基金相比，否则“苹果和梨子”的比较是没有意义的，例如要将股票型基金和股票型基金相比，而不能把货币市场基金拿来与股票型基金比较。同时还需要注意的是，不要仅仅比较基金的回报率，我们更要关注基金在为我们赚钱的同时让我们承担了多大的风险。如果有两只基金的收益率比较接近，那么我们一般会去选择那只波动相对较小风险不大的基金。基金的持仓结构基金实质上是基金公司提供给投资者的理财服务，但这一服务是通过证券组合的形式表现出来的，因为基金也要买股票、债券。那么，我们通过基金的证券组合可以看到基金在投资风格上的很多特点，例如我们通过一些统计学上的方法，可以区分出一只基金它所持有的股票到底是大盘价值类股票居多呢，还是更加青睐小盘成长类股票。从证券组合的变动情况，可以看出基金在日常运作中的特点，例如仓位的轻重、持股的集中度以及资产的周转率等等，都可以反映出基金的投资风格。当然，更直接的方法，是把基金的十大重仓股列出来，一一加以评判，从这些股票的潜力来判断近期基金的表现。基金经理投资者挑选基金时，不仅要了解基金的历史回报与风险，基金由谁管理即基金经理在管理组合中的作用也不容忽视。基金经理手握投资大权，决定买卖的品种和时间，对业绩的优劣起着举足轻重的作用，他自身的投资理念和思路对基金的运作有着深远的影响。这么关键的一个人物，投资者该如何去关注呢？我们认为可以从几个方面入手，首先可以从基金经理以往管理的业绩表现入手，这是比较容易得到的数据，可以反映其整体实力和投资风格，这些数据越多、跨越的时间越久，越能够说明问题。其次查看基金经理的从业经验，如果基金经理曾经做过深入的基本面研究，从事投资之后又经历过市场的牛熊转变，这样的经历会使基金经理在管理基金时受益非浅。最后还要关心基金经理的职业操守。为什么要关注这一点，是因为投资者购买基金实际上是购买了基金经理的投资服务，基金经理受我们之托来帮我们理财，在这种关系当中信任是最重要的。如果基金经理我们不能信任，谈何托付？因此，投资者要关心自己所依靠的基金经理，有没有被监管部门处罚的记录等等。基金公司基金在运作当中不可避免地处于基金公司这个大环境之中，基金经理在管理思路和方法上或多或少会受到来自公司管理层的影响，因此基金公司也是选择基金时需要考虑的对象之一。我们主要关心基金公司以下几个方面的问题，公司整体实力如何，旗下基金是否普遍表现较好。除了投资管理水平，我们还要看看这家公司在投资者服务上的水平如何，是不是以客户为中心，是不是为客户创造了尽可能的便利。此外，公司的内部管理是否规范，股东是否能够提供支持，也是非常重要的。通过以上几个方面选好基金之后，还要看看这只基金是否适合自己，基金的投资目标、投资对象、风险水平是否与自己的目标相符。在基金投资上，没有最好，只有最合适的，投资者需谨记。另外，买了基金不等于就可以高枕无忧了，我们仍然需要定期关注，但不需要很频繁，每个季度结合基金的季度报告来就可以了，综合分析基金的表现之后再决定是否对基金进行操作。

基金净值是什么意思?它和收盘价有什么关系？

　　收盘价是基金的交易价格，一般是指封闭式基金、ETF基金，这些基金可以在证券交易所和股票一样的进行交易，当然也和股票一样有开盘价、收盘价！一般的开放式基金则不能交易。

　　当日净值是基金当日的真实价值，一般和交易价格接近，否则就出现折价、溢价等情况！交易价格低于净值，则说明该基金折价，相当于低价买了价值高的基金。

为什么基金净值与其收盘价不一样？

基金每天收盘前确认净值一次，所以一般详细信息第二天才公布。天天基金网采用净值估算方法由系统按照基金持仓和指数走势估算，估算数据并不代表真实净值，仅供参考。所以显示的不一样。

基金实时估值看不到了？或许不是坏事_手机新浪网

今年六月，多家基金公司和银行宣布下线基金净值实时估值功能；近日，互联网第三方平台也下线了大部分基金的净值实时估值功能。

有媒体统计，截至上周六（7月22日），基金销售机构基本全部下线主动型基金的净值实时估算功能。

通常情况下，和股票价格相比，基金是组合投资，净值的波动要小得多。

虽然没有涨跌停，但是理论上讲，即使该基金持有的个股全部涨/跌停，其净值涨/跌幅也应该在10%以内。

2016年11月1日，某债券基金A单位净值由1.026元涨至2.845元，单日涨幅达177.29%！

同年4月18日，另一只混合基金的单位净值由1.272元涨至2.424元，单日涨幅达90.57%！

实际上，这些基金单日暴涨并不是因为它们买的资产表现好，而是由于巨额赎回产生的赎回费，计入了基金资产带来的。

根据相关法规，对于不收取销售服务费的基金来讲，基金赎回时，会收取不同比例的赎回费。

持有期不同，赎回费纳入基金财产的比例也不同。如果基金持有期不到30日，赎回费将全额计入基金财产。

假设A基金单位净值1元，总份额5000万份，基金资产合计5000万元。

某天，机构F将其持有4950万份A基金全部赎回（A基金还剩50万份），且机构F的持有时间超过7天但不满30天。

该赎回费全额计入基金资产，赎回后剩余的基金资产为50×1+37.125=87.125万元。

剩余总份额为50万份，当日基金净值=87.125/50=1.7425元。

由于机构F的大额赎回，A基金的净值由1元涨至1.7425元，单日暴涨74.25%。

2016年1月29日，某基金单位净值由1.039元跌至0.337元，单日跌幅达67.56%。

开放式基金每日要公布一个净值。根据基金合同约定，这个净值要保留到小数点后三位（从小数点后第四位开始四舍五入）或后四位（从小数点后第五位开始四舍五入）。

当时暴跌的这只基金，根据基金合同约定，其份额净值要精确到0.001元，也就是小数点后第四位四舍五入。

于是就出现了一种极端情况：

1月28日该基金的真实净值可能是1.0385元(当然也可能是1.0386元、1.0387元...)，这样四舍五入后公布出来是1.039元。

假如当日该基金的真实净值为1.0385元，这时有人要赎回的话，基金资产里，就相当于给每份赎回份额多付了“五入”的0.0005元钱。

如果当天只有1000份的赎回，多给这点钱(共计0.5元)，对于一个资产规模有15亿元的基金来说(2015年四季报数据显示，该基金的份额是15.85亿份)，影响不大。

但问题是，假设有15亿份要赎回，按照上述规定，将多付75万多元，而这笔钱将从基金资产支出，由留下的持有人共同承担。

假设2016年1月28日其份额为15.0107亿份，那么这多付的75万元，就要由剩下的107万份的持有人承担，也就是说，剩下的基金份额每份一下子亏掉了约0.7元。

这场暴跌并非是投资不善造成的，而是基金净值四舍五入的“五入”正巧与大额赎回这两件事情合在一起，才出现的小概率事件。

为避免基金持有人因估值方法造成净值波动受到利益损失，该基金对净值及时修复，2月1日，该基金的净值回到了1.040元。

上述特例出现在几年前。近年来，为了进一步保护持有人利益，各方都在努力。

比如2023年以来，就有超30只基金提高份额净值精度，尽量稳定大额赎回造成的净值异常波动。甚至有基金的份额净值精度精确到了小数点后八位，也就是说，从小数点后第九位四舍五入。

开放式基金分红是基金将收益的一部分派发给投资人，这部分收益原来就是基金资产的一部分，分红本身是不会增加你的收益的，其实是分了自己的钱。

在不考虑分红除权日基金本身涨跌的情况下：

由于分红是从基金资产中“拿走”了一块，分红除权日当天，单位净值相应地就下降了。如果分红的比例比较大，单位净值就会大幅度减少。

因为“累计净值=单位净值+基金成立以来的累计单位分红”，所以在分红基金除权日单位净值下降的同时，其累计净值一般变化不大。

比如说，一只基金单位净值原先是1.5元，分红后到了1元，累计净值会加上现金分红的0.5元，依旧是1.5元。

基金分红方式除了现金分红外，很多人会选择红利再投资。

累计净值反映不了红利再投资产生的收益，这时候，就可参考复权净值。

复权净值是对基金的单位净值进行了复权计算，对基金的分红或拆分因素进行了综合考虑，将分红加回单位净值，并作为再投资进行复利计算。

举个例子，期初基金的累计净值和复权净值都是2元。

某日基金分红0.1元，不考虑分红除权日基金本身涨跌的情况下，此时基金单位净值是1.9元，基金的累计净值和复权净值都是2元。

之后基金上涨10%。此时：

单位净值是2.09元，即1.9*110%；

累计净值是2.19元，即1.9*110%+0.1；

通过数字看出，复权净值是对分红的0.1元进行了10%的上涨计算，而累计净值没有对分红的0.1元进行10%的上涨计算。

累计净值和复权净值的意义在于公平地对比基金历史业绩，还原基金历史增长率的真实面貌。

一般情况下，大多数开放式基金交易遵循未知价原则（ETF基金、lOF基金场内份额除外），基金合同里一般都有写：

简单而言，“未知价”的意思就是说投资者在申购和赎回时，是不知道确定的交易价格的。

比如你在T日（T日为交易日）15点之前申购基金，T日就是申请日，你申购的价格是以T日收市后的基金份额净值为基准进行计算。

而你在T日下单时能看到的最新份额净值，一般是上一个交易日(T-1)日的净值，仅供参考，不是实际交易价。

如果基金持有的股票停牌了，如何计算净值呢？是按停牌前一日的价格估算吗？

关于停牌股票的估值办法，中国证券业协会发布的《关于停牌股票估值的参考方法》给出了四种估值方法：指数收益法、可比公司法、市场价格模型法、采用估值模型。

基金公司多采用“指数收益法”对停牌股票进行估值，一般也会在估值调整公告中予以披露。

简单来讲，对于需要进行估值的股票，如果使用指数收益法进行估值，通常分为两个步骤：

第一步：在估值日，以公开发布的相应行业指数的日收益率作为该股票的收益率。

第二步：根据第一步所得的收益率计算该股票当日的公允价值。用来作为股票估值依据的行业指数通常是中基协基金行业股票估值指数(简称“AMAC行业指数”)。

通常情况下，要等停牌股票复牌、且其交易体现了活跃市场交易特征后，才会恢复用当日收盘价进行估值。

本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

尊敬的投资者：

根据有关法律法规，融通基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。融通基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

基金每天公布的净值都是当天的收盘价吗

赎回基金当日9点到3点前按当日净值算，3点后按第二天净值算（周末除开），以工作日算。

基金的收盘价和每日净值

近期多家基金公司推出“混合估值法债券基金”，该类产品同时使用市值法和摊余成本法两类估值方法进行估值。那么什么是基金估值？对于债券基金而言，这两类估值方法有什么差异呢？下面就带大家了解一下。

基金估值是指通过客观的方法对基金拥有的资产及负债计算得到基金净值。基金管理人和托管人会采取必要、适当、合理的措施确保估值的准确性。大家申购、赎回基金使用的基金单位净值，就是通过“基金估值”算出来的。

基金估值的重点在于选择什么样的估值方法计算持有的金融资产的价格。所以对于债券基金来说，债券使用何种估值方法是影响其估值结果的主要因素。

在交易所上市交易的债券，通过市场交易会产生收盘价，如果估值日无交易的，则以最近交易日的收盘价估值。是否采用收盘价估值，主要考虑债券交易的活跃度等因素，例如可转换债券交易相对活跃，一般就采用收盘价估值。

银行间市场与交易所市场在交易方式上有差异，所以一般在银行间市场上市交易的债券采用第三方估值价格。第三方估值价格是由专业的第三方估值基准服务机构以市场成交债券为样本，借助统计模型对债券进行估值，目前这类机构主要包括中债金融估值中心、中证指数有限公司等。这些机构通过合理的质量控制手段确保估值质量，并公开估值方法、估值流程，确保估值透明。

由于很多交易所上市债券成交量较小，甚至可能很长一段时间内都没有新的收盘价，所以往往也会采用第三方估值价格。

根据基金业协会最近发布的《关于固定收益品种的估值处理标准》，对在交易所、银行间市场交易的债券都建议采用第三方估值。一些基金管理人对交易所债券使用中证指数公司提供的价格，即“中证估值”，对银行间债券使用中债金融估值中心提供的价格，即“中债估值”。

交易所收盘价、第三方估值价格都属于市值法，是市场定价的结果，可相对客观、及时地反映所持债券资产价格波动对基金净值产生的影响。

除了市值法，对于所投的债券资产满足以收取合同现金流量为目的，并采用持有至到期策略的封闭式基金，可以使用摊余成本法估值。

摊余成本法是指以买入债券的成本列示，按票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余存续期内按照实际利率法进行摊销，每日计提损益的估值方法。通俗地说，就是将债券未来可以预期的到期损益，均匀摊销到每天，以保持收益相对稳定。

举个简单的例子，某基金以100元买了一只票面利率为2.5%、剩余期限为1年的债券，债券到期可以拿到2.5元的利息，所以估值时便将2.5元/365天的收益平摊到每天。当然，现实情况里还会考虑买入折溢价、实际利率等因素进行摊销，情况会更复杂。

我们简单以两只分别采用市值法和摊余成本法估值的纯债基金近五年的业绩表现为例，可以发现采用市值法估值的基金相比采用摊余成本法估值的基金，净值波动会相对更大。

采用市值法估值的债券基金，会将债券的市场价格的变动计入当日损益，由于债券市场价格会受到多种因素的影响持续变化，基金的净值会随之波动。

如果债券基金封闭式运作，且持有的债券以收取合同现金流量为目的、采用持有至到期策略，那么基金可以采用摊余成本法估值。持有至到期策略意味着债券以取得利息收入为投资目的，买入债券并持有至到期，一般不通过卖出产生差价收入，所以基金净值不受债券市场价格波动影响，会更平缓。

但是采用摊余成本法的基金以封闭式运作，意味着投资者将牺牲一定的流动性；组合采用持有至到期策略，需满足所投债券到期日（回售日）不得晚于封闭期到期日的要求，一定程度上限制了可投债券的剩余期限和调整组合久期的灵活度。

证券指数，基金净值和收盘价

基金净值是一般一开始为1，是把基金一开始的市值分成若干份，每份为1.指数基金的意思是整体走势是跟着指数走的，比如沪深300指数基金，他的意思是这只股票大部分的资金买了沪深300中300只股票当中的若干的股份，因而基金的走势跟随这个基金走。但是又不是完全一样，除非他把300只股票都买了，基金的净值是对股票而言的，和指数没有完全关系，还是和他买的股票有关。你发的图片看不清楚。指数基金只是买了大部分这只指数包含的股票而已。

基金当日净值、每日净值指什么？

一般来说，我们看基金赚了亏了，都是通过基金净值来判断。基金净值又称基金单位净值，即每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数。开放式基金的申购和赎回都以这个价格进行。

基金往往分散投资于证券市场的各种投资工具，如股票、债券等，由于这些资产的市场价格是不断变动的，所以对应基金每个交易日的净值也会变动，很少说一成不变。

基金所拥有的资产每个营业日根据市场收盘价所计算出之总资产价值，扣除基金当日之各类成本及费用后，所得到的就是该基金当日之净资产价值。除以基金当日所发行在外的份额总数，就是每份额净值。

什么是每日基金净值？

每日基金净值

每日基金净值主要是指开放式基金在周一至周五等交易日对外开放申购与赎回相关交易而产生基金净资产率的变动，每日的净值均因市场行情、政策等波动，这一点与股票类似，但一般波动的幅度不大，因而相对而言风险要小些。

准确来说每日基金净值就是指开放式基金，每周在周一到周五股市开盘收盘时间进行申购以及赎回的基金，而投资基金的投资者在进行这些交易的时候就会看到开放式基金每日净值的数值，这一数值是计算买入份额以及资金的标准，相当于股票的收盘价。

基金的收盘价和每日净值

阶段性回调近尾声结构性行情重起步商品价格不会长时间主导股价

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昨日，在外围市场普跌带动下，两市股指早盘双双低开，此后震荡下行，沪指盘中击穿2800点整数关和60日均线。虽然尾盘大盘在部分权重股带动下反弹，但最终两市股指仍收在绿盘。分析师表示，由于政策收紧节奏的加快，外围市场震荡，加上周三工行复牌，导致投资者忧虑加大，最终市场整体下行。但急跌并不会导致市场发生质的变化，结构性机会依然存在。

至收盘，上证指数收报于2828.28点，下跌56.09点，跌幅为1.94%，盘中最低探至2791.58点；深证成指收报于12062.41点，下跌241.14点，跌幅为1.96%。沪深两市共成交2930亿元，较前一交易日缩小逾一成。

盘面显示，昨日资源股大幅回调，是做空主要动力之一。而小盘股、旅游酒店等个别板块逆势上涨。青海板块以5.29%的跌幅居板块跌幅榜首位，盐湖钾肥、西部矿业跌幅均超5%。紧随其后的是稀土永磁、有色金属、稀缺资源、新材料等板块，其跌幅均超过3%。银行、医*板块跌幅靠后，均未超过0.5%。上涨板块涨幅均未超过1%。

值得注意的是，昨日市场虽然低迷，但新上市的三只新股受到资金追捧而大涨，其中涪陵榨菜涨幅为191.64%。这显示市场疲弱时资金青睐中小盘品种，积极寻找题材概念。

昨日市场忧虑加大，导致股指再度下滑。这一方面是工行配股结束周三将复牌交易，在工行停牌期间大盘累积跌幅较大，其余大部分银行股表现疲弱，工行此次复牌补跌可能性较大。另一方面是外围市场做空氛围变浓，全球市场的宽幅震荡，对国内市场产生了较大的心理压力。

平安证券首席策略分析师王韧指出，“在政策拐点没有出现之前，市场难有趋势性机会，震荡偏弱行情或将持续到明年一季度。”他预计，11月CPI将惯性冲高，通胀压力依然很大，**出台更严厉的通胀抑制措施的担忧短期难消；同时，韩朝*势不稳，爱尔兰危机等导致避险情绪升，资金将继续回流美元，外围流动性趋紧；此外，全年7.5万亿的信贷额度，至10月底只剩下6000亿，新增信贷规模也不容乐观。

“近期比较急的调整显示上方压力比较沉重，需要一个消化过程。”英大证券研究所所长李大霄表示，目前来看，整个市场处于一个流动性逐渐回收的大环境，同时券商、私募、基金等机构即将进入年终结算的时段，对市场稍显不利，这些都需要更长的时间来消化。这个过程虽然显现出较急的回调，但不至于发生质的变化。王韧为，大盘短线仍有压力，但相信随着利空加速兑现，跌势会趋缓，市场仍存在结构性投资机会，新兴产业等主题概念仍可以参与。

券商共识：结构性行情将延续

昨天两市股指继续弱势运行，上证综指一度失守2800点，实际上沪指已经连续几天未能有效突破年线；大盘股基本上无人问津，而中小盘个股则获得资金青睐，结构性分化明显。

未来A股市场将何去何从？昨天，多家券商发布报告指出，短期看大盘或将延续震荡走势，年线争夺战仍将继续；不过，A股市场结构性行情已经发展成为一种趋势行情，而且这种趋势行情还在强化。

近期，权重股表现相当疲弱，两市股指继续弱势运行，而成交量也继续停留在偏低水平，不过从盘面上看，中小盘股活跃度依然较高，创业板指数在周一甚至创出了新高。

海通证券策略分析师吴一萍表示，年线争夺战仍将持续，一方面权重股已经距离9月底行情起来的低点仅一步之遥，在短期内加息警报解除的格*下利空打压力度明显不会太大，继续下跌空间有限；另一方面小盘股过于活跃，创业板指数新高之后又再度面临获利盘打压。“在两个方面的因素夹击下，大盘振荡的幅度不会太大，年线附近的来回缠绕和确认将持续一段时间，我们仍然强调反弹的演绎方式还是以时间换空间展开的概率较大。”

浙商证券直接指出，资金是逐利的，从配置的角度看，股市依然是大类资产的配置之地，甚至是资金容纳“之池”。“A股市场结构性分化明显，这种分化加上仍旧合理的估值水平使得我们对一段时间的市场报一定的乐观看法，并且认为这种结构性行情已经发展成为一种趋势行情，这种趋势行情尚在强化。”而兴业证券也表示，年内大盘继续下跌空间有限，结构性机会星火闪烁。

目前，市场关注的焦点在于通胀水平是否超预期以及信贷水平的减少是否超预期，而从**各个部门的行政措施看，物价超预期的概率较大，这样从紧的预期目前难以得到缓解，资金面收紧的可能性越来越大。在此背景下，投资者该如何操作？

招商证券王银龙表示，通胀高企与货币政策趋于紧缩的宏观背景未变，而新兴产业扶持政策逐步落实。从A股表现来看，指数整体微弱反弹波澜不惊与主题个股的强势与活跃并存，形成了鲜明对比。市场成交量仍显不足，心态比较犹豫，预计指数仍需时间继续震荡整固，而新兴产业主题投资热情不减。流动性泛滥直接受到紧缩货币政策抑制，战略性新兴产业扶持政策逐步落实，行业成长性更为确定，因此建议重视成长类个股，持续关注节能环保、新技术、新材料、医*生物等板块。

国信证券指出，投资者可配置一些确定性增长和政策鼓励的行业，以规避政策从紧风险，如一些确定性的消费类如医*、科技类股票；从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械等（包括军工、核电以及高铁相关板块）。而东海证券也建议，适当仓位逢低吸纳，关注商业贸易、食品饮料、农业和医*生物等防御性行业。

虽然A股市场以剧烈震荡的方式进入四季度末，但在个股、行业严重分化的背景下，个股表现对基金经理的年度业绩排名正起着决定性的作用。在这样的震荡市中，基金经理所持有股票的“正确与否”，可能对其年终业绩会带来完全相反的两种结果。

在全球电子元器件行业走出低谷并逐步恢复后，电子元器件尤其是消费电子板块的行情演绎几乎纵穿今年全年，成为Ａ股市场出现整体性行情不多的板块之一，一大批电子元器件个股今年以来的收益超过１００％，一些对此类个股偏好的基金经理，最近也取得了不错的超额收益。

自11月1日起，股票市场至昨日已出现超过５％的跌幅，但在这波市场中，基金经理远非市场想象的那样深陷亏钱套牢的尴尬，一些基金经理在这波剧烈震荡的市场中可能赚得更多。

在３Ｄ显示领域的东风下，昨日Ａ股市场相关上市公司继续得到资金追捧，也直接为基金经理的年底业绩贡献了一把。由于人机互动游戏产品将成为水晶光电一个业绩增长点，这家从事光学元件业务的上市公司昨日逆市涨停，其他涉及３Ｄ业务的深天马Ａ、闽闽东均强势涨停，超声电子在接连上涨后，昨日亦有近３％的涨幅。值得一提的是，超声电子已十分接近前期股价高点，水晶光电、深天马Ａ、超声电子则创出股票上市以来的新高。

事实上，与食品商业、医*、资源、汽车等板块比，包括消费电子在内的电子元器件板块在大多数基金经理的配置上历来都扮演跑龙套的角色。而参考２００９年底至２０１０年当前各大板块走势可发现，唯有电子板块股价一路走高，而这出乎大多数基金经理的预料。虽然大多数基金２０１０年的行业配置策略并不理想，但是依然有一些基金准确把握了行业景气度提升的机会，继而对优势个股进行布*。

昨日股价创出新高的深天马Ａ、通富微电的第一大机构投资者均来自银华基金，银华基金旗下的五只基金在今年三季度买入和增持深天马，银华投资总监陆文俊管理的银华优质增长基金期间增持超过３００万股，也是配置深天马Ａ最多的机构投资者。银华投资总监陆文俊同期持有４１２万股的通富微电。

在华天科技、水晶光电、通富微电、士兰微昨日股价创新高之际，景顺长城基金也在今年的行业配置、个股精选上获利丰厚，景顺长城同样加大布*电子元器件板块。以华天科技为例，截至三季度末，景顺长城是进入华天科技的前十大流通股股东中唯一的基金公司，包括其投资总监管理的多只基金介入其中。

在大多数行业陷于市场调整的同时，电子元器件板块的独立行情令基金经理错愕时，华商基金却凭借其重点布*电子板块而进入前三季度业绩前列。华商基金三季度布*的个股包括闽闽东、超声电子等昨日均出现强势上涨，其中华商动态阿尔法基金为闽闽东的第一大机构投资者，华商动态阿尔法同期持有超过４００万股的超声电子。

值得关注的是，上述基金公司不但在行业配置上对电子元器件板块有先见之明，同时在个股把握上也相当精确。以华商动态阿尔法基金为例，除了闽闽东、超声电子外，其独门股“智光电气”股价也在昨日强势拉升后创出新高，上述基金参与的奥飞动漫更连续四日拉升。

可见，在个股、行业严重分化的剧烈震荡背景下，对于一些基金经理而言，年终行情非但无法保持前期收益，更有可能导致基金净值缩水，而对前期精确锁定优质筹码的基金来说，现在的震荡环境正是获利最丰厚的时期。

申银万国：明年看好“制造升级”主题

申银万国研究所昨日在三亚召开2011投资中国战略年会。申万研究认为，2011年中国经济将呈现高增长、高通胀的格*，预计上证综指的核心波动区间为2600点至3800点，“制造升级”有望成为贯穿全年的投资主题。

申银万国研究所认为，2011年是“十二五”的开*之年，也是中国经济社会逐步进入转型中期的关键时间点。在转型深化不断推进的进程当中，经济和政策环境将发生劳动力价格明显提高、节能减排力度继续加强、经济均等化实质性推进这三大核心变化。由此将推升六大增长主题：第一，制造创新——劳动力成本提升将推动企业提高效率、推动产业升级和产业转移；第二，装备制造——产业升级将提升装备需求，装备制造的亮点是高端装备和装备国产化；第三，节能环保——节能减排要求提高利好新能源新材料，也带来脱销、污水处理、CDM等需求；第四，生产服务——随着劳动力成本的发展和专业分工的细化，以金融、保险、物流、营销、设计、渠道等为代表的生产型服务业将迎来大发展；第五，消费——十二五规划纲要建议明确把“居民消费率上升”作为经济结构调整的重要目标，并通过收入分配改革来提高居民可支配收入，居民消费率提升可期；第六，以**、**为代表的欠发达地区将迎来大发展。

在转型深化的背景下，2011年中国经济将呈现高增长、高通胀的格*。申万研究预计明年中国经济增长率为9.6％，通货膨胀率为3.7％。增长的主要推动力来自于转型性投资，通胀水平在转型性涨价和流动性过剩的双重叠加作用下将出现明显抬升。短期的逆周期调控和中长期的结构转型构成完整的宏观政策图景。货币政策将在保持增长所需的正常货币供给和控制通货膨胀间进行动态权衡，申万研究认为货币适度从紧，汇率、利率、准备金率齐升可能性较大，预计2011年利率提升1-2次，汇率升值5％，准备金率多次调升。财政政策将主要发挥结构调控作用，通过**支出和减税来引导企业行动。

申万研究预计，2011年申万重点上市公司的利润增速为19.3%。上市公司盈利能力将在今年四季度和2011年一季度走平见底，二季度开始回升。如果通胀在目前的4%继续明显上行，将对整个实体经济和企业盈利带来负面影响。如果考虑季节性因素，上市公司2011年一季度盈利能力实际略有下滑。

申万研究认为，2011年上证综指的核心波动区间为2600点至3800点，区间下限对应上证综指2011年12.5倍PE、上限对应2011年18倍PE，在策略上建议投资者先防御、后进攻。明年一季度之前，调控通胀的政策紧缩风险加剧，投资者对经济前景的预期将受到负面影响。明年二季度之后，随着通胀警报的逐步解除，对政策放松的期待会开始萌动，有助于股市企稳回升。在配置节奏上，申万研究认为从现在到未来一个季度，以食品饮料、高端装备制造及服务（矿采及冶金设备及服务、核电、高铁设备等）、软件为代表消费和新兴行业仍面临良好的舆论氛围和超预期政策刺激，因此会有良好表现。明年二季度后，市场风格会重新回归周期类股票。

申万研究认为，“制造升级”有望成为贯穿2011年全年的投资主题，这既是“十二五”规划的要求，也是中国制造业自身由大到强转变的内在需要。申万研究一方面看好受城镇化需求拉动的交通网、信息网、能源网建设提速给装备制造业带来的机会，另一方面认为进口替代、出口转内销加速，将带动装备制造、医*、轻工、纺织服装等行业的龙头公司将加速成长。在具体标的选择上，申万研究推荐“传统+新兴”的结合体，他们既拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。

从“制造升级”主题出发，申万研究认为下列股票将在2011年获得明显超越大盘的表现，公司包括：中国南车、中国一重、郑煤机、中国西电、中兴通讯、中海油服、启明信息、软控股份、星网锐捷、美克股份。

大盘表现疲软不堪，资金再一次将新股当成了炒作热点。昨天，涪陵榨菜、老板电器、天广消防三只中小板新股在深证证券交易所挂牌交易。由于这是新股发行制度二次改革后首批上市的新股，其股价表现引起了市场的广泛关注。

最终，涪陵榨菜、老板电器、天广消防分别收于40.8元、40.70元和39.16元，涨幅分别为191.64%、101.58%和63.17%。其中，涪陵榨菜因盘中涨幅过大三次遭到深交所的临时停牌，其收盘涨幅仅次于新亚制程（313.8%）、赣锋锂业（193.261%），成为今年上市首日涨幅排名第三的新股。

事实上，在三只新股挂牌交易之前，市场质疑其定价过高的声音不断。尤其是涪陵榨菜，不少市场人士认为其50多倍的发行市盈率明显过高，透支未来成长性。各大证券研究机构给出的涪陵榨菜上市首日定价区间普遍集中在12-15元，但恰恰是这只不起眼的“榨菜股”，昨天却受到了资金的狂热追捧。

昨天早盘，涪陵榨菜以25.6元/股高开，较其发行价13.99元上涨近83%。随后，涪陵榨菜股价一路飙升。根据交易规则，13点04分涪陵榨菜在30.60元/股位置被深交所首次要求停牌，因其股价较开盘价涨幅触及20%。复牌后短短17分钟，涪陵榨菜再次被拉升54%至38.25元/股，交易所再次对其采取盘中临时停牌措施；复牌后4分钟，涪陵榨菜又急速涨至45.90元/股，涨幅达到228.09%。在深交所第三次强制停牌后，涪陵榨菜涨势终于被遏制，收盘集合竞价小幅下挫，最终收于40.80元/股，全天涨幅191.64%。

“榨菜炒出了龙虾价！”面对涪陵榨菜的巨大涨幅，市场人士昨天盘中纷纷发出感慨。在涪陵榨菜的带动下，老板电器、天广消防午后也展开了一波强烈的上攻，因涨幅过大，两者同样遭到了深交所的临时停牌措施。

“三只新股盘中之所以出现巨大涨幅，主要原因是市场缺乏像样的热点。”中原证券研究所市场策略研究员张刚认为，市场缺乏热点的时候，新股往往沦为资金的炒作对象。“从某种程度上来说，榨菜属于消费股范畴，因此部分资金将其当作抗通胀概念进行炒作。”

湘财证券研究所市场策略研究员徐广福表示，从估值角度而言，涪陵榨菜的股价明显“贵”了。“二级市场对新股的炒作力度过猛，导致股价高企，这是一种非理性的炒作。”

值得一提的是，部分机构资金也参与了昨日上市新股的买卖。深交所盘后公布的成交回报数据显示，涪陵榨菜、老板电器买入前五名席位中各自出现了一家机构专用席位，买入金额分别达到1383万元和1955万元。

昨日两市大盘低开低走，跳水下挫，午后一度快速回升，随后窄幅震荡，最终双双以大幅下跌报收，两市共成交2931.5亿元，量能相比周一有所萎缩，但资金流出步伐仍未改变。据大智慧SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出为76.36亿元。

这主要体现在有色金属、电子信息、化工化纤、煤炭石油、交通工具等板块中，其中有色金属板块居资金净流出首位，净流出13.03亿元，净流出最大个股为铜陵有色、西部矿业、紫金矿业，分别净流出1.37亿元、1.19亿元、1.11亿元。电子信息板块居资金净流出第二位，净流出6.23亿元，净流出最大个股为京东方A、上海贝岭、中科三环，分别净流出0.78亿元、0.67亿元、0.58亿元。化工化纤板块净流出5.50亿元，净流出最大个股为天茂集团、湖北宜化、云天化，分别净流出0.41亿元、0.30亿元、0.26亿元。

除了电子信息板块是近期活跃的品种外，其余品种大多是强周期性个股。在物价持续上涨的背景下，越来越多的资金倾向于认为进一步的紧缩政策有望出台，从而使得强周期股走势备受压抑，因此，短线有资金持续流出。但目前资金面仍然相对充沛，故在减持有色金属股以及近期活跃的强势股之后，有资金开始慢慢低吸那些不受调控政策预期影响的弱周期性个股。

这主要体现在电子信息、旅游酒店、酿酒食品、电器等板块中，其中，医*板块居资金净流入首位，净流入0.52亿元，净流入最大个股为九芝堂、普洛股份、广州*业，分别净流入0.56亿元、0.56亿元、0.46亿元。旅游酒店板块居资金净流入第二位，净流入0.46亿元，净流入最大个股为全聚德、湘鄂情、北京旅游，分别净流入0.45亿元、0.06亿元、0.04亿元。酿酒食品板块资金净流入0.32亿元，资金净流入最大个股为N涪陵榨、贵州茅台、沱牌曲酒，分别净流入0.98亿元、0.79亿元、0.24亿元。

昨日资金流向显示，当前A股市场的整体做空能量依然不可忽视，尤其是个股方面的资金流向更不宜乐观。昨日两市有1300多只呈现资金净流出，资金净流出超千万的个股有298家。而资金净流入超千万的个股只有77家，资金净流入最大个股为N老板、N天广、N涪榨菜、贵州茅台、九芝堂。值得庆幸的是，多头能够抱团作战，对消费类等弱周期性品种以及节能减排等小市值品种积极关注，使得此类个股成为昨日盘面热点，削弱了强周期性个股的做空能量，使得大盘短线运行趋势不至于太难看。

大盘调整机构借机建仓中航精机中元华电入选

大盘连续调整的背景下，机构投资者的心态也发生微妙变化，前段时间机构扎堆单一股票的现象越来越少，代替的是个别机构借大盘和个股调整契机，埋伏基本面良好且近期风险大幅释放的相关个股，其中中航精机和中元华电平雀屏中选。

受益重组题材的中航精机，前期九个涨停令许多投资者心惊肉战。但在最近大盘调整背景下，其股价也从最高的44.89元下调到昨日收盘的35.18元，调整幅度高达20%。在这种情况下，一些机构投资者开始悄然进入。昨日龙虎榜显示，其第二、四、五大买家均为机构，累积买入高达3928万元。

招商证券分析师王轶铭指出，中航精机业绩好、市值小、后续资本运作概率高，看好公司未来的发展空间。中航机电公司未注入资产的收入和利润规模依然可观，公司在本次资产重组完成后依然能够享受航天军工的平均估值水平，维持对其强烈推荐的投资评级。参考2006年、2007年中航机电公司旗下几家主要企业的收入和盈利情况，航宇公司、新乡航空的收入和利润规模与本次拟注入的庆安公司、郑飞公司基本在同一个数量级上，估计机电公司未注入资产的利润规模约在4到5个亿左右。

王轶铭说，资产注入预期、巨大市场前景和行业不可替代性是A股航天军工板块享有较高估值的重要因素。重组完成后，公司业绩出现跨越发展，在细分航空机电领域具备垄断地位，航空工业市场前景广阔，后续资本运作预期依然强烈，因此，公司具备支持A股航天军工高估值的三要素，应该享受板块的平均估值水平。由于我国航空工业正处景气上升阶段，因此将2010年每股收益预测上调至1.02元，2011、2012年每股收益分别为1.36元、1.73元。按2010年60倍PE测算，上调未来6个月目标价为55到60元。

在中元华电方面，目前股价仅为23.87元，仍落后1年前首日开盘价。但昨日龙虎榜显示，在大跌6.33%情况下，其第一大买家中潜伏进机构，买入金额为1222万元。爱建证券分析师穆运周表示，变电站智能化为必然趋势，公司市场空间广阔，2012年业绩将出现爆发式增长。

穆运周表示，采用IEC61850实现信息交换标准化成为国内众多电力自动化专家的一致共识。根据规划，智能化投资比重将不断提高，至2020年，国内电网年均总投资额将不低于2800亿元，智能化投资年均投资不低于350亿元，公司未来市场想象空间广阔。

穆运周说，我们对公司未来的判断是，传统主营产品继续受益于智能化变电站建设所带来的细分行业升级与扩展，募集资金所带来的原有产能扩大和超募资金所投入的新项目将在未来1到3年内对公司业绩产生贡献，配合国网对于智能电网的规划进度，公司的产能和市场需求都将在2012年至2013年左右出现大幅增长，公司业绩将呈现爆发式增长。

穆运周预计，2011年、2012年公司每股收益分别为0.55元和1.07元，参考行业内同类公司估值水平，并考虑到公司2012年之后业绩的爆发性，给予公司2011年55倍PE，目标价格30.2元。

昨日市场再度大幅下挫，在多数基金看来，短期杀跌较充分的释放了市场风险，布*方面要改变惯性思维，前段时间资金大幅涌入的资源股可能进入阶段性的回落，短期应规避；而有基本面支撑的战略性新兴产业、受通胀利好的大消费类等板块有望陆续登场。

东方基金投研人士表示，本周关于新兴产业又有消息传来——改委会同环保部等部门编制的《节能环保产业发展规划》基本编制完成，近期将上报***。规划将把高效节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产品与环保服务六大领域列为重点支持对象，在财政、税收、金融等方面提供政策支持，并有望享受所得税率在15%的基础上减半征收。东方基金认为，此规划将使节能减排等新兴战略产业继续成为市场的热点。

摩根士丹利华鑫基金经理亦表示，“通胀预期”和“热钱”将是管理层未来将要调控的两个重要方向，后续相关宏观数据和政策的变化需要密切关注。“在此市场环境下，我们继续长期关注节能环保、新一代信息技术、生物育种、新能源新材料、电动汽车、海洋工程以及消费和生物医*等战略性新兴行业的长期投资机会。”

大成基金投研人士认为，未来市场趋势需要等当前利空因素逐步消化、12月份中央经济工作会议基调明确后才会明朗。行业和板块方面，大成基金投研人士认为，受益内需的食品饮料板块及医*生物板块可望获得稳定收益，重点看好具有提价预期以及研发能力突出、自主定价能力强的饮料制造、化学制*、中*等行业，以及能够保持较高毛利率甚至仍有提升空间的通信设备、生物制品、酒店等行业。

在易方达基金看来，如果考虑未来十年中国的经济总量会有2-3倍的增长，比例迅速提升的新兴产业和稳步提升的消费行业都将迎来发展的黄金十年。

确定了行业配置之后，如何找到其中的龙头公司，则是一个“自下而上”的问题。

易方达基金认为，以下的标准可以作为一点参考：十分广阔的、不断增长的目标市场；积极进取的管理团队、完善的治理结构，以及有效的激励机制；明确、清晰的企业战略和产业布*；持续的、强化的核心竞争能力。除此之外，企业过往的经营表现、诚信记录也都是重要的选择依据。投资，是一项富有挑战性的事业，投资者除了拥有博大而敏锐的视野、谨慎而严密的逻辑，还必须不断紧密地跟踪、反思，需要极大的热情和投入。

旅游酒店板块逆势飘红建仓良机或已悄然而至

昨日两市再受重创，沪指盘中跌破2800点整数大关，收盘大跌1.94%。在板块方面，除了旅游酒店、酿酒、环保等少数板块外，大多板块均以绿盘报收。而其中，旅游酒店板块表现格外抢眼，多家公司涨幅在3%以上，云南旅游、全聚德、丽江旅游更是牢牢封于涨停板上。

分析人士指出，在消费升级过程中，旅游消费观念不断得到重塑，旅游市场将呈现多层次协同发展格*。目前旅游酒店板块估值相对合理，并没有充分反应未来旅游业发展对于行业估值的提升，因而四季度将成为中长期投资者建仓旅游酒店板块的良好时机。

申银万国研究报告指出，经济转型显著改善旅游市场的外部环境，旅游行业正迎来前所未有的发展时机。旅游上市公司的核心驱动要素是游客数量、人均消费水平和经营管理效率，居民人均收入、消费观念、交通环境则是影响旅游行业最重要的宏观因素。“十二五”规划建议首次提出“努力实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率同步”，将在核心驱动和宏观两方面提供强有力的支持。

此外，消费结构升级重塑旅游消费观念，对旅游消费提升作用显著，高铁时代加速到来，拉近旅游空间距离，多条到达上市公司涉及的旅游景点的高速铁路将在几年内修成，对于上市公司业绩带来巨大提升作用。

申万指出，旅游行业估值相对于市场整体估值平均约为1.32倍。2011年旅游板块相对估值约为整体市场估值1.84倍，处于较高水平。但考虑到旅游行业作为朝阳行业，今年年初至今相对于大盘取得33.8%的超额收益，未来增长空间仍然很大，估值基本合理。

申万指出，投资者要关注旅游板块的投资主线，关注海南、迪斯尼、世界园艺博览会对相关上市公司带来的机会。海南国际旅游岛建设进入提速阶段，离岛免税政策细有望年末出台，长期受益于海南国际旅游岛建设的公司主要包括中国国旅、首旅股份和三特索道；11月6日，上海国际旅游度假区管委会、上海申迪集团有限公司揭牌仪式正式举行，标志着该项目的正式启动，锦江股份将长期受益于迪士尼项目带来的客源机会；2011年西安世界园艺博览会有望拉动西安旅游板块，为西安旅游、餐饮、酒店等相关行业提供了难得的发展机遇，重点关注西安旅游、西安饮食。

兴业证券指出，旅游行业是典型受益于经济转型与消费结构升级的可选消费行业，在经济形势整体向好、通胀压力较大的四季度宏观背景下，看好行业的高速成长前景。随着近期大盘风格转换以及行业较大幅度回调，旅游酒店板块前期累积的估值风险已经得以释放，估值回归历史均值水平。其中，行业绝对估值已经回到历史均值下方，行业相对估值方面，部分个股估值已经显著偏低。

兴业证券从具体子行业分析了旅游酒店板块的投资机会，指出部分子行业已显现出加速增长态势，由于国民旅游需求升级的刚刚开始，这些子行业基于小基数与高成长性，有望获得持续超预期的增长。其中，涉及国人免税购物行业的中国国旅，以会展、自由行为代表的旅行社子行业中青旅以及经济型酒店行业的锦江股份值得重点推荐。

周二两地行情一度出现恐慌性下跌，上证综指盘中以下跌90余点的暴跌，动摇了近期的震荡格*。但随着两地资源类品种的回升，股指有所修复，虽然以中阴报收，但股指仍然收在60日均线以上，阶段性回调有接近尾声的迹象，结构性行情有望重新起步。

每一次下跌总要寻求一些理由，尤其是暴跌，周二行情也不例外。根据媒体报道，一份《关于加强当前重点风险防范工作的通知》已于11月中旬，以急件形式下发至各银监*和银行业金融机构。《通知》对**融资平台贷款、房地产开发贷款、管控流动性风险等均提出了明确具体要求。《通知》认为，在国际经济复苏艰难、国内结构调整任务艰巨的大环境下，银行业面临的风险形势仍十分严峻。无论此触发事件是否真实，银行板块的集体下挫，已经成为事实。

前期还在讨论流动性泛滥，当下的风向标已经快速切换到“通胀”、“紧缩政策”这两大关键词。流动性预期的改变是引发行情快速调整的最主要原因。预期的改变是关键性因素，央行在短短九天之内两次上调准备金率，加上一月之前央行加息动作，显示当前的货币政策基调已经明显转向。虽然这只是管理层紧缩货币的开端，今后一段时间，以收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将陆续出台，但毫无疑问，当前货币政策收紧态势已经相当明确，而且大家的预期已经开始充分认识到这点。

流动性预期的改变周二再一次得到强化。当然，在预计到最坏情况之后，最坏情况的实现反而可能成为转折，因为决定市场的并非现实，而是预期。在此阶段，预期绷紧，反而有利于下跌动能的充分释放。从周二尾盘情况来看，下跌动能有所衰减，除非后市出现超预期的紧缩政策，一般性的政策已经不太可能对行情出现大的负面影响。

和负重的大盘相比，周二的“榨菜”行情异常火爆。新股涪陵榨菜以上涨191%报收，中途三度被强制停牌，以冷却行情。这是个非常有趣的现象，一方面是权重股的“跌跌不休”，一方面是榨菜备受追捧。而深市行情尤为明显，领涨股集中在旅游、消费、建筑装潢等板块，丝毫没有受到大盘低迷的影响。

回归到结构性行情的本质，行情的大背景是经济转型。这和货币潮水无关。货币的水龙头可以或松或紧，但经济的转型却坚定不移。小小一包榨菜，是资金流向的风向标。结构性行情中主线条清晰，其一，新兴产业的持续力不可小觑，发改委会同环保部等部门编制的《节能环保产业发展规划》基本编制完成，近期将上报***。节能环保已被列为七大战略性新兴产业之首。规划将把高效节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产品与环保服务六大领域列为重点支持对象，在财政、税收、金融等方面提供政策支持。资金一收一放，对于产业转型，不存在“资金紧缩”的问题。其二，消费类品种具有的防御和进攻双重特性，资金追捧升温，这个过程中，去伪存真，要把握通过高成长能够不断降低市盈率的公司，而并非简单的唯消费为尊。成长性的判断，需要市场的不断淘汰，涌现一批真正受益于消费的品牌型企业。榨菜之后火腿也将上市，当市场充斥着狂热的时候，反而需要对其行业空间和企业成长性的双重思考。

11月中旬以来的持续调整，已经有累计10%的跌幅，相对充分释放了流通性预期转向带来的影响。当一件事变得明确时，往往意味着尾声的到来，正如目前的通货膨胀和紧缩政策预期。虽然后续行情有可能出现震荡，但不会构成新一轮杀跌，经过风险充分释放后，结构性行情的主线将回归。（中国证券网）

大宗商品的期货价格一直是很受关注的，因为在现代经济条件下，大宗商品的期货价格不仅是反映市场的供求关系，还反映社会资金的流动方向，也就是说它们不但具有商品属性，而且还具有越来越多的金融属性。这样一来，大宗商品期货的价格，自然就会对股票市场产生很大的影响，甚至在某个特定的时期，成为制约股市运行的一个决定性因素。

今年9月底以来股市的运行状况就说明了这一点。那时，由于美元贬值导致国际大宗商品价格飙升，这个因素通过商品期货市场传导至境内，引发国内相关商品价格暴涨，进而直接刺激了境内股市走高。如果说开始时不少人还是将股市上涨与美元贬值挂钩的话，那么随着时间的推移，大家越来越清楚地看到，在人民币还没有在资本项目下实现自由兑换的背景下，美元指数的波动很难对境内股市产生直接影响，它需要有个中介，而大宗商品就充当了这个中介。因此，到后来投资者就发现，实际上境内股市的走势，还是与一些大宗商品期货价格的走势关联度更高，以至于股市行情本身有了很明显的商品期货色彩。每天早上，当先开盘的商品期货价格出现明显波动时，随后开盘的股市的运行方向，也就基本上明确了。

但是，这种股市为大宗商品期货价格所左右的格*，只能是暂时的，不会长期存在。这主要因为，第一，相对而言，影响股市的因素要比影响商品期货价格的因素更为复杂，两者的价格形成机制也是不同的。在逻辑上说，受制约因素更多的股市却为一个受制约因素比较少的商品期货所主导，这是讲不通的。譬如最近由于国家采取了多项措施，境内农副产品价格开始下降，糖、棉、油等经济作物的境内外期货价格均有比较明显的回落，这对于股市上的相关上市公司会带来很复杂的影响，有的是从中受益的，有的则是受损的。反映在股票指数上，理论上就不应该只是同样下跌；其次股票市场上交易的是企业，不同企业的盈利能力以及发展前景是不同的，存在经营上的风险。这方面的不确定性对股市走势有着重大影响。而商品期货市场交易的是大宗商品，理论上只要这些商品的使用价值因为市场因素而改变，那么本身就不存在大的不确定性，并且因为成本推动及需求拉动等因素的存在，普遍具有趋势性上涨的特征。所以，这也造成了股市与商品期市在运行上的差异，使之不可能完全同步。最后，虽然流动性充裕是支持股市与商品期市上涨的一个共同条件，但是因为商品期货市场存在大规模做空的条件，而在股市上则不可能实现，因此流动性充裕在一定条件下也可能导致大资金在某个商品期货合约上开大量空仓，从而影响其价格。但是，尽管现在有了股指期货，就股市而言，流动性充裕的影响还是更多表现为推动股市上涨。由此可见，因为存在各自并不相同的具体情况，股市亦步亦趋地跟着大宗商品期货价格的走势运行，这在某个特定的时点也许可以存在，但不应该是一种常态。对于股市来说，人们还是要关注企业的成长性，而这种成长性并不只是表现在所生产的商品价格会上涨多少，而是产品如何创新以及生产规模的扩大等等。

时下，股市走势在相当程度上还是受到大宗商品价格波动的重要影响，这种*面的产生有其道理。因为先前股市运行总体上缺乏方向，大宗商品价格的上涨，成为行情启动的一个催化剂。但是，在股市运行了一段以后，这个催化剂的作用将减弱，行情还得回归股市本身。这个时候，两者之间就不应该再出现极端的高度联动。换言之，股市也就不应该依样画葫芦地跟着商品期货价格走了。（中国证券网）

长期以来中国居民的消费增长远落后于GDP增长，政策转型将大幅提高消费能力。最近20年，国内GDP年均复合增长率达到16.2%，而居民消费的复合增长率仅为14.0%。随着消费成为增长第一引擎、收入分配制度改革、以及城镇化进程深入等一系列变化，我国社会消费能力将大幅提高，相关行业将受益巨大。

目前，中国零售业的行业集中度非常低，整合可能加速。目前排名前50的中国零售企业的零售额仅占社会零售总额的5%，而美国该数据为41%。美国零售业的大多数整合发生在过去30年，未来十年中国零售业的整合可能会大大提速。

从上市公司财务报告看，近年来零售业营业额一直稳定增长。上证报资讯统计显示，自2006年三季度以来，54家上市零售公司中，有39家公司营业总收入增幅超过30%，22家公司超过80%。自2009年三季度以来，61家上市零售公司中，有54家公司同期出现增长，29家增长超过20%。

此外，近年来网络销售迅速崛起，也成为零售市场的一大亮点。但是，网络销售并不是传统零售业的杀手：首先，传统零售业同样受益于信息技术，运营效率明显提升；其次，传统零售业具有丰富的品牌、服务、营销经验，容易实现网络销售和实体销售的协同效应。

市场分析人士建议，目前投资者或可重点关注以下类型的公司：渠道下沉或迅速扩张整合的连锁品牌；创新商业模式的网络零售商；一线城市核心商圈精品店和资源占优者；经济强劲增长区域的商业龙头。

2010年三季度每股收益（TTM）2010年三季度摊薄每股净资产2010三季度营业总收入（百万）2009年三季度营业总收入（百万）2006年三季度营业总收入（百万）总股本(万股)

600774汉商集团8.910.032.73531.27433.44350.0417457.54

600785新华百货31.721.064.682859.852315.211710.0220743.13

000056深国商10.28-0.340.699.7213.1141.6922090.12

000679大连友谊13.821.044.562981.952582.601184.4523760.00

000796易食股份6.800.161.78285.09668.28502.8124654.20

000785武汉中商11.230.252.632664.172408.631756.9425122.17

600712南宁百货10.860.631.301278.551020.36721.3726040.96

600738兰州民百8.880.121.36652.18531.95350.2226277.63

002251步步高27.200.625.634974.964261.6927036.00

600858银座股份28.970.267.436395.464551.811508.0128892.59

600694大商股份52.990.0210.6017798.7015432.928390.6829371.87

000564西安民生8.900.192.611747.291604.41648.7830431.18

600861北京城乡10.440.286.401331.691193.761075.0431680.49

000889渤海物流10.630.001.931006.74803.33506.6433870.76

600693东百集团12.870.271.951312.471064.01594.3434322.26

000419通程控股10.460.252.292337.311653.64835.7835101.63

600828成商集团21.270.381.541209.281207.69826.3336566.64

002419天虹商场48.601.117.877101.975540.4840010.00

600838上海九百8.600.011.41109.52125.26186.6440088.20

600723西单商场14.480.072.732087.481736.121426.1440971.80

600821津劝业6.070.011.33598.94382.951352.0741626.82

600859王府井46.371.116.789931.107835.294480.7241764.19

600827友谊股份20.030.515.6623270.7421778.4415654.4147211.64

昨日A股市场出现了震荡中重心下移的走势。盘中上证指数曾一度跳水，直到午市后由于小盘股的活跃以及银行股的企稳，上证指数方才有所回稳。

与此同时，上证指数在尾盘以2828.28点收盘，对此，有分析人士认为如此的收盘点位其实隐含着当前主流资金对二八行情的期待。而且，恰在今日，工商银行(601398)将配股完毕并复牌交易。

那么，究竟该如何看待上述信息？二八行情期待是否能成为现实？

对于昨日A股市场的走势来说，主要有两个显著的特征：

一是在国庆节后相对活跃的品种相继回落，且日K线图显示渐有吞食国庆后涨幅的态势。比如说大市值品种的银行股、地产股等个股就是如此。而资源股在近几个交易日的持续调整下，也渐有回到国庆节后行情的启动位置处，如此就使得上证指数也快速回归。

二是小盘股屡屡被舆论打压，但就是难以抑制各路游资对小盘股的追捧激情。尤其是一些股性活跃、题材丰富的电子信息产业股更是股价弹性十足。比如说，福星科技、新大陆等个股，在昨日再度冲击涨停板，日K线图已有再创新高的趋势。再比如说，拥有节能减排产业题材的川润股份、盛运股份等品种也是迭创反弹行情以来的新高，从而使得小盘股、新兴产业股集中的创业板指在昨日再度逆势上涨，且有突破再创历史新高的态势。

值得指出的是，昨日新股也极为疯狂，尤其是N涪陵榨(002507)更是盘中脉冲，折射出短线游资对小盘新股的追捧力度。

不过，舆论对小盘股的担忧也并非没有道理，主要是因为小盘股的估值太过离谱，不仅仅整体突破了A股市场二十年的60倍市盈率的估值高寒区域，而且部分小盘股的估值已进入到“市梦率”的阶段，部分行业分析师报告已开始用2012年的未来预测数据来对二级市场股价进行估值。但众所周知的是，随着货币政策的收紧，流动性泛滥的情况将得到抑制，进而意味着对高估值市场的支撑力度下滑，这会使得小盘股的股价出现回落的态势。

正由于此，已有舆论开始将目光重新回归到大盘股中：

一方面是因为大盘股虽然大多是传统产业，但业绩的成长确定性相对乐观，比如说运输物流业的大秦铁路、水电业的长江电力、银行业的工商银行等品种，它们的年股息率大多在3%甚至更高，已经超越了一年期定期存款利率，具备了一定的投资价值。

另一方面则由于A、H股的历史低位区域的折价率数据，其中中国平安的H股股价已高于A股股价的三成以上，这本身就说明了大盘股的确存在着较低的估值数据。所以，市场期望二八行情有望产生。

而且，周三也是工商银行配股完毕的日子，考虑到工商银行H股(1398.HK)在近期一直围绕6港元/股展开震荡以及工商银行A股在配股前的抢盘行为，有观点认为工商银行在今日复牌后的走势相对乐观，从而使得资金出现分流的可能性，即淡出小盘股转而流向包括工商银行、中国平安等估值洼地效应明显的大盘股，从而实现2828.28点的收盘指数所体现出来的市场期望的“二八”行情。

笔者认为，预期是良好的，但实现预期的可能性还是比较艰难的。主要是因为强烈的通胀预期下的货币收紧的预期依然存在，这些传统产业股缺乏高成长前景的支撑，而且也缺乏大量资金的持续支撑。所以，估值洼地优势可以赋予以工商银行等为代表的银行股短线强势，但难有大的涨升空间，故虽然利于大盘的企稳，却难现“二八”格*。

在操作中，仍然建议投资者将资金布*在总股本在2亿股左右、股价在20元左右、每股收益以及成长性尚可的品种中，近期的海得控制、川润股份、晶源电子、福晶科技的活跃就是最好的说明。与此同时，对盛运股份等节能环保产业股也可积极跟踪。（东方早报）

因配股停牌的工商银行将于24日复牌。由于11月16日以来，沪综指大幅回调，工商银行H股也出现逾9%的跌幅，分析人士认为，工商银行A股出现补跌的概率不小。

11月15日，工商银行在进入配股停牌前上演“好戏”，尾盘急拉将股价推升至5元，当日大涨6.84%。不过，在经历6个交易日的停牌后，投资者对工行复牌后会否补跌颇为担忧。

首先，由于受到短期内存款准备金率连续上调导致市场资金面明显趋于紧张，以及爱尔兰债务危机等多重因素影响，11月16日-23日沪综指从3014点回落至2828.28点，跌幅为6.17%。在此期间，银行板块虽然较为抗跌，但申万金融服务指数下挫了1.7%。

其次，在A股停牌期间，工商银行H股表现疲软，6个交易日内跌幅达9.09%，股价从6.49港元下滑至5.90港元。基于目前四大行平均0.8倍左右的AH股折价率，工商银行A股面临较大的回调压力。

此外，建设银行配股后的低迷表现也给工商银行复牌蒙上了阴影。11月15日复牌之后，建设银行A股仅在首日盘中小幅反弹，此后一路下行，连续出现6根阴线，23日收盘价仅为4.60元，较停牌前下跌了13.86%。

根据配股数据测算，工商银行配股后的除权价格为4.91元/股，在大盘调整和AH股折价的双重压力下，复牌补跌恐难避免。

作为沪市的权重股，工商银行对大盘的影响不言而喻。目前，工商银行的流通市值为1.25万亿元，占沪综指的权重为6.72%。按照目前大盘点位测算，工商银行A股涨跌1%将导致沪综指上下波动1.9点。

市场人士指出，目前权重板块中的银行股整体估值处于历史底部，调整空间已不大。尤其是市场对工商银行复牌的预期已在近几个交易日内得到了一定程度的释放，因此虽然工商银行可能出现补跌，不过对金融板块和大盘的影响将十分有限。

对于银行股来说，不利因素主要来于两个方面。一是货币紧缩政策对银行资产质量产生负面影响，银行规模增长将受到限制；二是由于目前通胀水平较高，进一步加息的不确定性抑制了银行股的估值修复。

不过，工商银行复牌有望带来积极的影响。随着工行配股完成，银行大规模融资告一段落，有助于市场流动性的恢复。此外，考虑到银行、地产估值优势已经相当明显，在工行复牌的靴子落地之后，权重板块对大盘止跌企稳的支撑作用将会越来越强。（中国证券报）

工商银行（601398.SH）今日公告了其A股配股最终的发行结果，并将于今日复牌。业内人士认为，如果工行今天走出补跌行情，那么有可能带动银行股打压大盘。

公告显示，A股配股认配率高达99.72%，即A股有效认购股数占可配售A股股份总数比例的99.72%。这意味着此次A股配股发行成功。公告显示，配股实施前，工行A股股东持股总量为2509亿股。按照工行此前公告，按每股2.99元的价格，以每10股配售0.45股的比例进行配股，这意味着此次工行A股总的可配股数达112.9亿股。

工行2.99元每股的配股价格较11月10日A股收盘价4.74元折让36.92%，较H股11月10日收盘价6.63港元折让47.36%，折让的力度大于中行和建行配股。

昨日公告显示，截至认购缴款结束日，A股有效认购数量为112.6亿股，认购金额达336.7亿元，占本次A股可配股份总额的112.9亿股的99.72%。这一比率超过本次A股可配股份总数的70%，故本次A股配股发行成功。

按照时间安排，工行将于今日复牌。而在11月15日，即工行配股的股权登记日当天，工行股票在大单频频买入的拉动下尾盘飙升，最后收盘于5元，股价上涨6.84%。相比之下，当日沪深300指数涨幅仅0.7%。

工行停牌期间，A股形势急转直下，银行股更是频频领跌，除此之外，工行H股股价在此期间也出现一定程度的下跌。在此背景之下，工行复牌今天的表现将成为市场关注的焦点。

与此同时，工行还发布公告称，调整工行转债转股价格，即由调整前的4.2元/股调整为4.16元/股，调整起始日为2010年11月26日。此前，工行曾于2010年8月31日，发行了面值总额为250亿元人民币的A股可转债。根据工行A股可转债募集说明书，工行转债发行后，当工行因增发新股或配股使股份发生变化时，将按照约定的公式对转股价格进行相应的调整。

东方证券银行业分析师金麟测算，工行配股完成后，预计核心资本充足率提升0.77个百分点，若加上此前发行的250亿可转债转股之后，工行核心资本充足率则上升1.2个百分点。（第一财经日报）

疯狂的“榨菜”，火热的“消防”。11月23日新股发行第二轮改革后，首批3只中小板新股上市首演便格外夺目。然而在打新资金狂喜、炒作资金狂热的背后，中签的中小规模债券基金却暗自承担着净值波动的压力；而有迹象表明，套利资金已提前进驻。

11月23日，长盛积极配置债券基金单日涨幅达1.11%，国联安信心增益债券涨幅达1.75%。这是大多数每日净值波动在小数点后几位的普通债券基金所难以企及的。而起因则是由于当日上市的3只新股的暴涨。

参与天广消防（002509）IPO网下配售的长盛积极配置幸运中签100万股，以天广消防20.19元每股的发行价计算投入资金达2019万元。这占到长盛积极配置这只资产规模4.51亿元（截至9月30日）的债基净值近4.5%，天广消防也因此将一跃成为其第一大重仓股。

国联安信心增益更是连中两元，同时中签80万股老板电器（002508）和100万股涪陵榨菜（002507），累计投入资金3319万元。

上市首日，涪陵榨菜大涨191.64%，天广消防大涨101.58%，老板电器上涨63.17%。经过大幅上涨后，这些个股在基金组合中所占权重也大幅提升。

而在合规风险之外，如此大规模的持有单一个股，对债券基金净值波动的影响也相当大。

在天广消防公布网下中签名单后不久，长盛积极配置迎来巨量申购。据11月19日媒体报道，长盛积极配近期迎来申购高潮，“单日申购量竟高达1个亿”。

由于近期A股市场出现巨幅震荡，这更多被解读为市场资金的避险行为。但是在加息预期下，债券基金近期走势低迷，长盛积极配置遭遇如此巨量申购透露了一丝不寻常的气息。

《每日经济新闻》对一些债券基金经理进行了解后得知，即使一些过往业绩优秀的债券基金近期也并无大规模申购的情况，“过亿？不大可能。总体规模保持平稳。”上海某债券基金经理告诉记者。

业内人士分析认为，部分申购资金很有可能是奔着“套利”前去。有分析认为，从昨日长盛积极配置净值涨幅推算，流入的资金规模超过10亿元。“从过往经验来看，预期新股上市对债基单日净值贡献超过0.5%就足以吸引套利资金进入。”有债券基金经理表示。

当套利资金认为风险可控，而收益足以具有吸引力时便会在新股上市前提前流入债券基金，这些快进快出的套利资金对原持有人的利益将产生损害。今年3月实行的销售费率新规，也对短炒资金实行了“惩罚性费率”以抑制投机。例如长盛积极配置规定，持有基金不满一年，将收取0.3%的赎回费。

而在11月22日，长盛基金公司发布限制大额申购的公告，决定从22日起（含22日）对长盛积极配置的申购限额在200万元以下。由此也可以看出，套利资金来势凶猛，基金公司不得已筑起防线。而国联安信心增益由于尚处封闭运作期而暂停申购赎回，规避了套利风险。

当然，套利资金也要承担一定的市场风险和费率成本。以长盛积极配置为例，超过500万元的申购单笔收取1000元的申购费，200万元到500万元之间收取0.2%的申购费。

对于倚重一级市场“增收”的债券基金，新股发行第二轮改革后的新规则，让几家欢喜几家愁。由于新采用的网下摇号制度大大提高了单个配售对象的获配股数，资金量，这成为掣肘基金参与打新的无形门槛。

上海某基金公司经过测算后发现，“资产规模在15亿~25亿元之间的基金打新最有利；10亿~15亿元规模基金则需要仔细算计资金用途；10亿~5亿元规模基金就应该保持谨慎了；而5个亿以下规模的小基金基本就应该放弃打新。”反之，30亿规模往上基金打新边际效应也出现下降。

多位债券基金经理均对《每日经济新闻》记者表示，小债基打新风险会很大，这其中包含了合规风险和净值波动风险。“目前新股发行制度下，将造成机构的两极分化。小规模基金，尤其是债券基金生存空间将受到挤压。”有债券基金经理对此表示担忧。（每日经济新闻）

消费行业新贵涪陵榨菜（002507，收盘价40.80元）昨日登陆中小板，立即在市场上刮起一股“榨菜”旋风，受到市场的疯狂追捧，成为投机客爆炒的对象，盘中更是三度被深交所勒令停牌。

9:25，开盘价就定格在25.5元，较发行价13.99元高出82.27%！这

个价格也比网下机构报价的最高价23元要高出10%。开盘后，涪陵榨菜继续受到疯狂追捧，早盘已经冲上30元大关。下午开盘后，很快被深交所勒令停牌，不过复牌后股价再度飙升，遭到深交所第二次和第三次停牌，盘中最高冲到48元，不过收盘前遭遇急挫，最终涨幅达191.64%。全日涪陵榨菜成交2879.53万股，换手几乎达90%。

涪陵榨菜的疯狂表现，使得深交所三度出手，但仍未能令涪陵榨菜的股价回调。

第一次停牌时，涪陵榨菜的股价为30.6元，这次停牌结束后，该股股价继续以45度角的斜率飙升，交易不足20分钟就被第二次停牌，此时的股价达到了38.25元。复牌后，股价更是以接近90度角的斜率拉升，这次只交易了3分钟时间，就遭遇第三度停牌，此时的股价，已经达到了45.9元。14:57，涪陵榨菜复牌，疯狂的炒作终于被暂时止住。

40.8元的股价意味着什么，不妨来看两组数据，分别是卖方和买方两方机构给出的定位。根据卖方研究机构此前发布的报告，普遍对于涪陵榨菜的定价在20元以下。比如方正证券就预计，公司2010年~2012年将实现营业收入5.35、6.69、8.36亿元，净利润0.53、0.72、0.97亿元，摊薄每股收益0.343、0.467、0.626元。目前行业平均2010年市盈率为48.5倍，给予公司2010年38~43倍市盈率，合理价格在13~14.75元。

天相投资消费品研究组在11月8日曾发布报告，预计涪陵榨菜2010年年~2012年分别实现销售收入5.39亿元、6.49亿元、7.84亿元，同比增长21.84%、20.54%、20.68%；实现归属母公司净利润5054.76万元、6070.95万元、7315.18万元，同比增长21.64%、20.10%、20.49%。天相投资给予涪陵榨菜上市后的合理价值区间预期在12.87～14.52元。买方机构方面，给出的报价也普遍低于20元。

根据公司披露的公告，初步询价时，86家询价对象管理的173家配售对象给出了初步询价申报，其中，最高的申报价格来自中金公司自营盘，其给出了23元/股的报价，是唯一报价超过20元/股的机构。其它机构的报价，大都在10元/股~16元/股之间，部分机构也给出了10元/股以下的价格。

涪陵榨菜全日换手将近90%，那么，究竟是谁在进行炒作？

根据深交所昨晚披露的公开席位，前五大买入席位中，有一家机构专用席位，4家游资席位。机构席位买入1383.5万元，4家游资席位分别买入1099.26万元、744.53万元、622.61万元和548.26万元，上述5家席位的买入时间，很可能是在早盘，这大概可以计算出买入的量，也就在几十万股。这表明，昨日买入的席位中，并未有明显的“强庄”进驻。

据一位在昨日早盘三次出手的机构人士向《每日经济新闻》透露，他在9：25，9：30和9:47三次出手，买进了涪陵榨菜，不过，他并未透露具体的买入数量。他还表示，今日将会毫不犹豫地卖出，这次买入本身就是一次投机行为。

山西证券分析师何军对记者表示，前5大席位最大的买入量不足2000万元，而且合计买入的量也不大，这说明昨日买入涪陵榨菜的的席位非常分散。与8月上市的珠江啤酒相比也有明显区别，珠江啤酒上市首日，前5大席位中有3家席位来自广州当地，但是昨日涪陵榨菜的上榜席位中，却无一家来自重庆，这似乎也表明，涪陵榨菜很难复制珠江啤酒上市后爆炒的神话。

有趣的是，在涪陵榨菜上市首日，在各大论坛、股吧以及QQ群中，已经有多首关于该公司的股市民谣和山寨版研究报告新鲜出炉，将涪陵榨菜吹上了天。

对此，何军表示，涪陵榨菜上市首日遭遇爆炒，而大盘又在暴跌，使得很多投资者无事可做，所以有好事者发挥了充分的想象力，作出各种文章吹捧涪陵榨菜，但需要提醒投资者的是，大凡有股市民谣出现，往往都都是暴跌的前兆。（每日经济新闻）

周二，上证指数低开低走，午后一度跌破2800点，最低下探2791点，尾段有所反弹，跌幅收窄，终盘报收2828点，下跌1.94%；深证成指和中小板指数同步下跌1.96%和1.26%。唯深圳创业板指数尾市飘红，微涨0.73%，再创收盘新高。当日两市累计成交2930亿元，环比周一再减一成多。

在银监会发文布*银行风控、大宗商品价格继续调整的背景下，周二金融、地产类权重指标股普遍走势疲软，稀土永磁、黄金概念、稀缺资源、有色金属等资源板块跌幅靠前，严重拖累大盘，飞机制造、军工航天概念股也跌幅较大。相对而言，当日部分消费概念股表现活跃，酒店旅游、生物医*、酿酒、食品等行业板块中涌现出不少黑马，如云南旅游、全聚德、丽江旅游、星期六、华神集团、普洛股份等纷纷以涨停报收。引人注目的是，当日新上市的食品行业新股N涪陵榨盘中大幅异动，在以25.5元开盘后一度大幅上涨，几次被交易所临时停牌，午后最高曾蹿升至48元(较发行价劲升243%)，终盘报收40.8元，单日换手率高达90%！受其影响，当日上市的另2只新股N天广、N老板午后也出现盘中飙升，换手率也高达86%以上。

近期股市在**出手稳定物价、央行二次上调存款准备金率、大宗商品期货价格有所回落等重大经济事件影响下，继续炒作金融、地产、资源等权重板块已师出无名；在大盘重挫、人气骤降、成交锐减的大背景下，营造大市值权重股的反弹在资金面上也捉襟见肘。此种情况下，我们注意到：市场开始自我“缩容”，短线热钱主要涌向中低流通市值、中小盘股寻找机会，深市的创业板、中小板受益最大。上周下半周起，以深天马、超声电子等个股为代表的电子元器件等信息产业板块一度群起活跃，成为短期市场亮点。及至本周，以旅游、生物医*、酿酒、食品等为代表的消费概念股也出现*部个股行情。一眼望去，具有“吃喝玩乐”概念的消费类上市公司似乎成为周二市场的新宠，如云南旅游、丽江旅游、星期六、全聚德、涪陵榨菜、恒顺醋业、沱牌曲酒、贵州茅台、九芝堂、桐君阁等品牌消费类股，当日均有不俗涨幅，显示了市场在大盘无力反弹情况下的另类偏爱。

我们知道，拥有品牌或垄断优势的消费类企业在激烈的市场竞争中常常拥有较强的竞争力，具有一定的溢价定价权(也即品牌附加值)，经营业绩相对稳定，持续增长期望值较高。目前两市第一高价股归属品牌白酒企业洋河股份(周二收盘271.88元)就是一种例证。当前在宏观调控力度加大、货币政策进一步收紧的情况下，市场对明年经济增长放缓已显预期。此种背景下，市场对周期性行业的成长性已由前期因商品价格上涨带来的狂热追捧转向理性、谨慎。一般而言，在调整市道中(例如今年上半年)，消费类股、防御性行业常常表现得比周期性行业股相对抗跌，故股市中有所谓的“涨时重势、跌时重质”一说。当前市场包括消费股在内的防御性行业，以及电子元器件等新兴产业在内的成长性行业重获青睐，既是市场在货币紧缩政策下自我缩容的表现，更反映了市场对明年中国经济更加倚重调结构、扩内需的预期。

从当前股市的技术走势看，上证指数已显下跌抵抗型雏形，短线即将考验10月初上升过程中留下的跳空缺口2747点~2755点。由于大权重指标股工商银行将在周三复牌，其在实施配股前走势高调，逆势创出5.01元的半年来新高，市场预期其复牌后可能补跌，给周三大盘带来压力。投资者对包括消