瑞银资产怎么样(瑞银证券徐宾：公募REITs尚处于试水阶段 税收优惠亟待推出_同花顺圈子)

瑞银证券徐宾：公募REITs尚处于试水阶段 税收优惠亟待推出_同花顺圈子

随着九只REITs的发行上市，公募REITs市场建设迈出了关键一步。外资机构对中国基础设施公募REITs抱有极大的热情，也更期待税收政策的支持。

6月21日，首批9只基础设施公募REITs（不动产投资信托基金）上市，其中上交所5单、深交所4单。上市首日，9只产品全线飘红，最高涨幅达到了15.58%。但随后，9只产品均出现了不同程度的下跌。

实际上，公募REITs一出世，就备受关注。5月31日，首批9只公募REITs正式向公众投资者发售，短短一天内售罄。6月7日晚间，首批公募REITs发布成立公告，数据显示，9只公募REITs合计吸引了近150万户投资者认购，净募集金额超过300亿元。但与此同时，关于这些REITs产品上市以后的价格走势出现了明显的分歧。

在国外，公募REITs已经是一种相对成熟的金融产品，但是国内的REITs处于刚起步阶段。而且，由于中国市场的特殊性，中国的公募REITs正走出与其他国家不同的特色之路。

中国公募REITs作为一种新兴的金融产品，投资者有诸多疑问。近日，《读数一帜》专访瑞银证券研究部助理总监亚洲工业及基建行业研究主管徐宾。徐宾表示，从短期来看，REITs产品的回报率表现有着明显差异，但从全生命周期的回报率来看，最终回报率差别并不大。据徐宾介绍，国外机构投资者对中国的REITs抱有极大的兴趣，但目前中国在配套设施上亟待完善，尤其是税收优惠政策。

读数一帜：上市首日，9只公募REITs全线上涨。但随后全部都出现了下跌。您如何看待这些REITs产品的二级市场价格表现？

徐宾：这九只REITs肯定都是底层资产非常好的，已经过了层层考核，基本面上都是很好的资产，我觉得价格更主要取决于大家的追捧程度。

读数一帜：相比股票，投资REITs获取收益的确定性更大？

徐宾：高增长的公司比较适合股市融资。如果一家公司当前的价值没办法完全体现出来，它可以通过股市来融资，获取资金帮助它发展，实现利润快速增长。但股票市场的回报不一定稳定。不管是宏观的还是公司层面发生的正面或者负面事件，都会导致业绩波动，最终影响到股价。

相对而言，REITs是很稳定的资产，比较容易进行估值。资产持有者，可以通过REITs的形式变现，变现以后，可以用资金继续投资新的基建。投资人也可以充分享受每年的分红。REITs的投资者风险偏好偏低，介于股和债之间。

读数一帜：REITs是一种很好的投资品类，但是对于个人投资者来说，判断底层资产质量的难度比较大，如何看待这个问题？

徐宾：其实相对于股票受到多种波动因素的影响，REITs更容易预测。但是，个人投资者很难去进行准确的、全面的分析，REITs的预测仍需要专业的机构去判断。这个时候就体现了战略配售的重要性。

实际上，市场对于某一种REITs的热情程度，有可能取决于机构投资者在战略配售时对于基金的认购追捧度。个人投资者会认为，机构投资一般都是进行了详细的分析才会投资。对于机构投资而言，基础设施按照比较接近GDP增速的数字来增长，不太会出现很大的波动，比较容易预测。

读书一帜：REITs这个市场究竟有多大？

徐宾：目前中国的公募REITs还处于试水的过程。最终这个REITs到底能做多大，取决于供给和需求。供给方面，有多少满足回报的资产能够做成REITs上市？需求方面，国内的银行、保险、券商，热情有多大呢？海外的投资者兴趣有多大？这些都是未知。刚开始大家热情肯定是高涨的，但随着时间过去，热情是不是能够维持，存在很多的不确定性。

读书一帜：国外的REITs基金发展相对成熟，与国外相比，中国的REITs有什么不同？

徐宾：我在跟海外投资者交流的时候，他们其实非常困惑什么叫做基础设施类REITs，海外大部分的REITs底层资产就是房地产，我们又明确说房地产不能做REITs，海外也没有真正意义上的基础设施REITs的案例可以借鉴。这种情况下，我们是在摸着石头过河。

读书一帜：中国为何选择推出基础设施公募REITs？

徐宾：准确地说，中国的公募REITs的推出更多的是边走边看，发现问题然后再解决问题。从监管来讲，它先推出来以后看看大家的热情有多大、诉求有什么、哪些措施需要完善，然后再去看有没有更好的方式改变。准确地说是一边走，一边完善。

中国**在这个时间点来推出基础设施类REITs有着自身的原因，我们**的基建投资压力比较大。而且中国基建规模还需要大规模的投入，在这种情况下需要引入更多的社会资本。

读书一帜：为什么我们没有推出房地产类的REITs？

徐宾：**对房地产调控的大方向是不会变的。另外，最主要的还是因为中国的基建市场非常大，每年基本上都是二十万亿左右的规模，需要变现。而且基建是跟经济非常相关的指标，不管是收入还是利润，在经济比较稳定增长的情况下，基建的回报率也是会比较稳定的，所以它更加适合拿出来做REITs。

读数一帜：下一步，会拓展基础资产的范围吗？

徐宾：从资产大类的角度，一类是经营权类的REITs，到经营结束的时候，就没有价值了；另一类就是持有性物业。这是非常确定的两个大的类别，只不过在这两个大的类别里面，会有不同的行业以及不同的盈利模式。

国家监管也定义了这个范围，包括收费公路、产业园、仓储物流，以及一些电力相关、数据中心等。但是，在首批九只REITs里面，没有电力相关的。我们会觉得高速公路以及仓储物流都是比较大的两块，本身适合的资产也更多一点。

但是，相对来说还有很多未被覆盖的范围。不管是发电、电网还是供电这块其实都还不错，我们相信以后会覆盖。

读书一帜：目前来看，您认为哪些是需要我们尽快完善的？

徐宾：最重要的一点就是税收政策。我们在税收方面与海外还存在一定差距。我们对于REITs的税收优惠比较模糊。海外会有一些特殊的设置，比如说如果企业愿意高分红，那么有可能享受免税，中国暂时还没有免税的政策。

现在这九只新上市的REITs，它们采取的方式都是类似的，公司利用ABS去股东贷款，项目就会产生一定的利息费用，导致了项目公司亏损，从而来减少税收或者避免税收。

读书一帜：除了税收政策，您觉得还有哪些配套措施需要尽快推出？

徐宾：税收是最重要的，其他的就是细节方面的东西。

其实，REITs归根到底是两大方向，一是怎么样去刺激供给，二是怎么样保证有足够的需求。供给方面，要让现有的资产拥有者有更大的动力去把他的资产拿出来做成REITs，核心是怎么样让他的资产能够产生更好的回报，税收是其中一方面，政策的支持是另外一方面。

举例来说，高速公路去年疫情期间免费，对我们社会大众是好事情，但对于投资高速公路的人就是亏损了。亏损能不能补？这方面也需要政策的支持。

需求方面，怎么样让更多的人愿意投资REITs，那又回到一个税收，涉及到能不能免个人所得税，或者进行一些税收抵扣。

读书一帜：海外投资者对国内REITs是否感兴趣？

徐宾：我们在去年就出了有关REITs的报告，当时外资就表现出了非常高的兴趣。去年，他们问的最多的一个问题就是如何参与。但是按照规定，必须是以QFII的形式，才能参与认购。

REITs作为刚出现的投资产品，外资准入条件还没有很明确，现在能够参与REITs的外资比较少。

此外，从海外投资者的角度，有一个很大的问题就在于，他们看不懂中文，所有的招股书都是中文的，看不懂的情况下又缺乏足够的披露，他们对于REITs就不了解。之前他们只投美国的REITs，没必要配一个懂中文的员工。

读书一帜：在投资REITs方面，外资关注的是什么？

徐宾：外资比较关心的核心问题，有一些已经被解决了，就比如说REITs可以按照90%以上的可分配利润分红。但是在税收方面还没有看到相关配套措施。

海外投资者希望看到更加明确的税收方面的一些支持。对于个人投资者来说，如果来投REITs，他会关注税收方面是否有特殊的优惠。比如在新加坡，投本地的REITs资产享受到的分红可以免税。这对投资者比较有吸引力。

读数一帜：首批上市的九只REITs产品，如何看待不同产品的收益率差异？

徐宾：这九只REITs在前两年的股息收益率差别是非常大的，但是如果折现计算的话，它们全生命周期的回报率差不多。

九只REITs前期收益率差别主要取决于它们资产的性质。类似高速公路的收费权资产，投资者投了笔钱，在本金拿不回来的情况下，每年需要拿到的股息肯定是要更多的。

另外一种资产就是物流园、产业园这种，2021年2022年的股息率比较低。投资者拥有的50年土地使用权，但是即便50年到期了，续约的费用也不会特别大，基本上是达到一个偏有序增长的模式，长期的租金回报就转换成投资者的股息收入。如果土地升值的话，也会反映在给投资者的回报中。

对于个人投资而言，如果比较追求稳定性，适合投资高速公路收费权资产。每年分红比较稳定，头几年的回收率会非常高，甚至达到10%。投资者如果更享受价值上升带来的隐性回报，也不特别关心刚开始是否满足了10%的回报率要求，更看重长期，投持有性物业会比较好。

真正机构投资者更多看的是全生命周期的回报率。REITs有比较高的分红，核心是将多出来现金都分发出来给基金持有人。投资者如果投A股上市公司，由于中国企业分红的派息率不会超过百分之百，投资者会担心公司拿多余的钱去做一些他不愿看到的投资。REITs把所有的现金流都分出来，规避了这种风险，更具吸引力。

读数一帜：全生命周期就是指项目的持续期？

徐宾：比如高速公路，它会很明确的表明收费权到什么时候结束。对于持有性物业资产，全生命周期就是土地使用权什么时候到期。

假设高速公路还有十年的期限，在十年当中，作为投资者，从赎回以及认购的角度，也可以自由地进出，并不是完全意义上的锁定。另外，公募REITs可以延长高速公路的投资期限。公募REITs通过扩募的形式去市场上再融资，有了新的资产，再注入到公募REITs下面的ABS去，从而把资产变得更加多样化，最终拉长期限。

经营性流动资产是什么？财务管理经营性流动资产公式怎么算？_青年创投网

经营性流动资产就是企业全部流动资产中,交易性金融资产算是金融资产,扣除掉交易性金融资产后的流动资产就是企业的经营性流动资产,这是企业全部资产中最有活力的部分,经营性流动资产中的货币资金部分是企业的血液。

存货管理水平及周转能力直接关乎企业的销售和财务绩效,应收款项也直接与企业销售相关,并与企业的货币资金密集相关。

经营性资产是在生产和流通中能够为社会提供商品或劳务的资产.经营性资产的使用单位一般是具有法人地位的企业;经营性资产的运营要以追求经济效益为原则.从会计的角度看,所谓经营性资产,主要指企业因盈利目的而持有、且实际也具有盈利能力的资产。

财务管理中经营性流动资产的计算公式为：流动资产合计=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收账款+预付账款+应收利息+应收股利+其他应收款+存货+一年内到期的非流动资产+其他流动资产。流动资产是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产。

国投瑞银资产管理（香港）有限公司介绍？

简介：国投瑞银资产管理（香港）有限公司是国投瑞银基金管理有限公司在香港设立的全资子公司。

瑞银报告：家族办公室正计划实施最大规模的战略资产配置转移-产业研究网

6月1日，瑞银发布《2023年全球家族办公室报告》。报告显示，鉴于利率、通胀及经济增长可能出现转折点，家族办公室正计划多年来最大规模的战略资产配置转移。随着接近零利率时代结束，主动型管理的平衡投资组合重新受到青睐。

具体来看，全球家族办公室在资产配置方面计划今年增加对发达市场的固定收益资产以及全球股票市场的投资，计划投资房地产市场的家办比例大幅减少，从去年的13%降至9%，同时，对现金及其等价物投资的家办比例预计达到近五年最低（8%）。

在亚太区，家族办公室对股票的配置最高（37%），其中41%计划于未来五年增加对成熟市场的固定收益配置。随着美元见顶及中国经济重启，受访的家族办公室还预计将增加风险资产配置，35%计划增持新兴市场股票。

此外，家族办公室以另类资产协助分散投资组合的趋势仍然强劲，但他们正在重新调整配置重点。亚太区近半家族办公室（46%）偏好使用对冲基金以分散投资，相比全球只有33%家族办公室偏好使用对冲基金进行分散投资。亚太区家族办公室的对冲基金配置亦从3%升至5%。

瑞银全球家族及机构财富主管兼全球金融市场部联席主管GeorgeAthanasopoulos表示：“目前正值全球金融危机后，利率持续低位或负值且流动资金充裕时代的终结。在此环境下，我们的研究显示家族办公室正作出重大改变，做好准备以取得增长及成功。尽管当前市场及地缘**趋势促使投资者转向具流动性的短期固定收益，但66%家族办公室仍然认为非流动资产可提高长远回报，并期望进一步增加对冲基金、私募股权基金及私募债务等另类资产的配置，以分散私募市场的配置。”

主动型管理重新受到青睐，三分之一（34%）亚太区家族办公室更加依赖投资经理筛选和主动型管理，以增强分散投资成效。鉴于货币政策减少过剩的金融流动性，及宏观经济不明朗因素依然存在，家族办公室看好对冲基金，对其产生投资回报的能力充满信心。

亚太区方面，80%家族办公室预计对冲基金的表现将在未来12个月达到或超过其目标。进行私募股权投资的亚太区家族办公室较偏好使用基金进行投资（53%），因为此类基金一般可实现分散投资，并有助于家族办公室拓展投资到一些他们不熟悉的市场。

私募股权投资方面，亚太区家族办公室最感兴趣的行业是科技、医疗保健、信息及通讯、房地产和租赁。整体而言，27%亚太区家族办公室计划于未来五年增加私募股权直接投资。

全球的家族办公室均计划在2023年削减房地产配置，但在五年内，亚太区13%的家族办公室将转为增加配置。此结果符合相关市场环境，因为2023年利率维持高位，房地产价格略为疲弱，未来宽松货币政策及较低估值将有望再次支持该资产类别。

整体而言，面对发达经济体不明朗的增长前景、贷款环境收紧及地缘**紧张*势加剧，家族办公室对当前市场持审慎态度。地缘**成为全球家族办公室最担忧的议题，其次是经济衰退及通胀。

随着区域投资偏好转变，亚太区家族办公室的资产仍有51%位于亚太区（包括大中华区），其中超过六成计划于未来五年增加有关配置。

在其他地区，报告显示，美国家族办公室设立的主要目的是协助财富世代传承（76%）。63%已为家族成员制定财富继承计划，但仅38%已为整个家族办公室制定继承计划。美国的家族办公室对房地产（21%）及对冲基金（10%）的投资配置冠绝全球其他地区。相比其他地区，经济衰退是美国家族办公室最担忧的议题，他们的现金配置最不保守（7%）。

欧洲的家族办公室将11%投资配置于房地产，其中30%计划于未来五年增加配置。94%在内部管理战略资产配置，75%认同非流动资产可增加回报。继数字化转型（79%）后，自动化及机器人技术是第二受青睐的投资主题（75%）。

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