钢铁煤炭股票周期走势(A股各行业板块分析，煤炭、有色、钢铁等顺周期资源股！)

A股各行业板块分析，煤炭、有色、钢铁等顺周期资源股！

1、煤炭、有色、钢铁等顺周期资源股：毫无疑问，最近这些板块都是市场上最靓的仔，这些方向，我们也是从底部开始吃起，从冷门做到市场热点。但是，从盘面上我们可以发现，短期内这些方向已经开始出现分化，而市场情绪也开始逐步在退潮。从国内经济数据上来看，8月CPI同比上涨0.8%，与PPI之间的“剪刀差”已经刷新历史最高水平，那么这将会散发出一个什么样的信号呢？这样的剪刀差会加大对货币政策的影响，也就是说接下来仍将以稳为主，年内不会降息，以及全面降准的可能性大大降低。那么降息降准的概率降低了，而原材料价格上涨给实体经济以及中小企业带来的成本压力却在增加，那么保供稳价就会是接下来上层会要考虑的事情了。那么接下来，有色、钢铁、煤炭等板块短期内阶段性的行情也就处于尾声了，所以这个时候要再去做，需要小心谨慎了，仓位上需要控制到轻仓了，特别是煤炭方向。那么这些方向还可以做吗？个人认为，有色里的一些低位方向依旧可以看好，类似铜、铝、锌、钼、镁等等相关品种。2、军工：航空航天方向，目前依旧还是那个观点，坚定看好，回调下来都是登记的机会。至于船舶方向，不用多说，我们已经吃了接近翻倍的菜。军工短中期内可以看两点，一是9月28号的中国航展，每一次航展，其实都是一个大型签约会，去年没有举办航展，但是前年订单量超过了500亿，今年值得期待。二是业绩，今年的中报出来业绩是有史以来最好的一次，而且可以从中报中看出，他的盈利性正在增强，板块的整体估值目前适中，而四季度往往都是军工板块业绩集体大爆发的时候，中报都已经是历史最好的一次了，想想四季度业绩会有多好。同时，看长远一点，6月国家航天*正式发布了十四五及未来一个时期发展重点规划，将重点推行行星探测、月球探测、载人航天、重型运载火箭、可重复使用天地往返运输系统，以及国家卫星互联网等重大工程，这就意味着在整个十四五期间，航天发射的密集程度可能会超过以往的任何时候内，尤其是最后三项重型运载火箭可重复天地往返运输系统，以及国家卫星互联网，都是需要大量航天和卫星产品的支持。同时，随着民用航天的发展呢，后面航天的产能会越来越大，来看一下美国的另一个老马，光是星链一个项目，就要发射1.5万颗卫星上天。就知道我们面临的压力是有多大了，其实呢，太空才是未来最重要的战场，谁占据了更多的太空资源，谁就在空间领域更有话语权。3、种业前两天上层下发的种业振兴方案，这是时隔60年后我们国家再次对种业发展做出重要部署，具有很大的意义。整体上来看，我们国家的种业是不乐观的，进口也是面临卡脖子的状态，很多人说可以跟芯片去类比，但是我们主要的作物是小麦和水稻，因为袁爷爷，所以国产化率还是比较高的，像玉米，土豆，大豆等等，我们还是有部分需要依赖进口，由于一些蔬菜我们也是高度依赖进口的。所以如果深入了解，你会发现种业这个跟芯片这些卡脖子的逻辑不一样，芯片我们是缺这玩意儿，而且国内的落下别人好几代，不去补齐这个短板，在未来的科技世界里，会落后更多。但是种子，主要的食粮小麦水稻自给率很高，不吃大豆玉米不至于饿死，所以种业更多是国产替代和粮食安全两个方面着手，面临的问题没有那么急迫，同时呢，我们国家种业是具有完整的这种研发体系和良好的研究基础的，所以这就给我们种业的未来高质量发展，安全的发展奠定了很好的基础。所以种业这个方向有机会，也会有肉，但是想要走出新能源、半导体这样好几倍的空间，比较难。4、券商目前券商的每一次回调都是在倒车接人，中线躺好，闭眼睡觉。逻辑有以下几点一、市场连续一个多月成交量破万亿，券商经纪业务营收提升。二、公募基金募集资金持续增加，管理规模越来越大，财富管理这一块占比越来越高，所以券商具有成长属性。三、北交所成立，今后上市公司越多，券商投行业务也是有非常不错的发展。5、环保两个字，中长线都可以躺好。逻辑也很简单，就是在双碳的大背景下，对于环境治理和保护的长期需求。双碳背景下，除了有对于新能源的需求以外，还要把那些排放出来的那些温室气体，例如二氧化碳，要给中和掉，或者处理掉，以及在这个过程中产生的废水、废料或者是废渣，能够循环利用起来。那么在这个背景之下，其实环境保护或者环境工程，那么这个需求他会一直地存在下去。所以只要双碳没达到预期的目标，这个行业的成长性就一直存在。

没有不好的行情，只有不好的操作，长期看俊洋解股的公众号文章肯定知道，俊洋本人炒股15来年，经历过熊牛两市，在股市中不断的摸索。总结出来了一些自己的战法和操作技巧，擅长做短线的高抛低吸以及中线的跟踪，整体的成功率都是比较偏高的，本人也是非常乐于交 朋友乐于分享。下面可以来看一下俊洋最近精选个股操作情况：

5月18号，分享了金辰股份（603396）上升趋势+光伏概念，截止到目前涨幅高达226%

7月7号，分享了江淮汽车（600418）上升回档+新能源形态，成交量持续的堆量，股价回踩趋势线讲解，涨幅高达70%

最近也有人来问我最近有什么好的布*机会，本人也是根据现在的行情以及结合上升回档选股战法选出来了一只接下来可以起 涨的强势股。  

这只股票经过一段时间的调整，股价目前处于箱体低的位置，目前股价也是处于上升趋势的，成交量上涨放量下跌缩量，也是持续的堆量，有量就会有行情，今天股价也是回踩在趋势线附近了，捕捞季节也是出金叉买点信号了，主力也是持续的流出，筹码集中，下方获利筹码也没有卖出，俊洋也是看好这只股票跟金辰股份一样启动主升浪翻倍行情。而该股在具体操作策略和布*方式我都将会在公众号俊洋解股，以免大家把握不好买 卖点导 致亏 损。

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创业板开启补涨行情，煤炭钢铁股还能买吗？

短期需回调，长期有待跟踪。

在这里我主要说下钢铁股，因为今天钢铁大跌了。

今日，钢铁股则受特朗普对进口钢材加收25%关税影响，以华菱钢铁、重庆钢铁为代表的脱帽概念股跌幅最大。

而创业板整体高开高走，受益于“独角兽”概念、科技热潮，创业板走势明显强于主板。

特朗普对进口钢材加收25%关税，钢铁板块还有机会吗？

由于其周期属性较强、受政策影响大，吸引了不少短线资金。

前期，市场因房地产新开工面积增速放缓、原材料（铁矿石）价格持续上涨、钢材库存过高等利空因素，都加大了市场对钢铁股是否能继续维持当前价格高位的疑虑，今天再加上特朗普征收25%的进口钢铁关税彻底引爆了不安的市场情绪。导致钢铁股整体回调。

我们要学会分辨钢铁股回调是机会还是陷阱，主要看该企业是否真正受加收关税影响，回避直接或间接出口美国占总钢铁产量较大的企业。

另外，我们要明白，房地产新开工面积和库存影响的只是一个钢铁企业能否盈利的次要因素。真正的主要因素还是要看供给侧改革能否持续，能否让钢价仍然维持在高位。这些还需耐心观察跟踪。哦，对了，宝钢今天发了一个公告竟然涨价了。

所以钢铁煤炭股能否买入主要取决于供给侧改革能否持续，能否让钢价仍然维持在高位。

煤炭周期股_煤炭周期股今日价格、行情走势、最新报价

星石投资认为，今年以来，在海外货币宽松、全球经济复苏共振背景下，大宗商品价格均出现较大幅上涨，也带动了A股周期股行情近期煤炭、钢铁、有色金属等周期板块行情仍在继续星石投资认为，在PPI数据高位徘徊的背景下，周期类资产今年或仍将保持较好表现招商基金经理侯昊表示，近期资金关注低估值板块，煤炭在低估值板块中的增长逻辑顺畅，资金轮动配置有望助推板块行情，接下来需持续跟踪政策调控情况及煤价走势。

在他看来，尽管基建投资增速当下较低，但在明显更积极的财政政策意图背景下，未来大概率会提速估值面无论是PE还是PB，周期股估值都已到了历史低位煤炭采掘和钢铁板块个股破净率过半有私募基金人士表示，前期基金扎堆拥抱科技、消费和医*股但目前已到了基金调仓换股、兑现收益之时跌无可跌的周期股成为机构获利了结后新的选择。

张樨樨认为，2016-2022年晋陕蒙新四省的产量占比从69%提升到81%，晋陕蒙煤炭供给或已经逐渐见顶，若**后续成为全国煤炭供给增量的核心，铁路运力又会成为新增供给的一大瓶颈供给紧张之下，煤价大概率维持在新中枢在煤价稳定的基础上，部分煤炭公司的股利支付率维持在60%左右甚至更低，仍有提升空间7月初兖矿能源将分红承诺从不低于50%提到60%，张绪成表示煤企高分红已成为大趋势张津铭表示，考虑到煤炭企业本轮周期业绩底部空间已逐渐明确，支撑煤炭企业高现金流延续，逐渐增厚煤炭企业账面现金，进而煤炭企业有强意愿延续/不断提高分红比例，高股息、资源行业的优秀煤企未来有望走上“慢牛”重估之路。

他认为当前整体宏观风向暖风不断，预期最差的时间已经过去商品大周期趋势是做多，回调是节奏，煤和油是核心支撑四季度需求的同步增速会较大，黑色系逢低做多为主对于未来经济形势，陈总监给出几点可选策略，钢材成本推升，螺纹钢库存不高，关注3700附近支撑，逢低买入基于春节补库，铁矿1-5正套考虑供应限制+需求回暖可能，玻璃逢低买入四季度煤炭季节性旺季最后可关注黄金、资源类周期股的机会我的钢铁网铁合金首席分析师查佐栋接下来是我的钢铁网铁合金首席分析师——查佐栋发表了主题为《空间几何——2023年硅锰上半年回顾及下半年展望》的演讲。

机构称煤炭股估值处于底部开源证券指出，近期高层会议持续释放利好，作为进攻品种之一的煤炭股自然会受益于稳增长政策从安全性来看，煤炭股的估值已经处于历史底部区域此外他们还指出，高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势，7月初兖矿能源将分红承诺从不低于50%提高至60%更是有力证明信达证券也指出，当前正处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，现在逢低配置煤炭板块是一个好时机。

炎炎夏日，正值用电高峰按照河北港口集团关于做好能源保供的工作部署，唐港股份公司持续加强煤炭船舶生产组织，煤炭吞吐量实现稳定增长今年以来，唐山港京唐港区各口岸单位积极围绕《京唐港区海运物流保通保畅联动协议》，建立健全保通保畅机制，加强协调联动，为重点船舶开通“绿色通道”加强信息资源共享、科学研判电煤等重点物资供需走势，做到未雨绸缪、提前部署加大煤炭进港组织力度，积极对接上游煤矿企业和铁路运输部门，优化缩短作业周期，全力保障运输通道畅通。

随着新煤种的广泛使用，对配煤质量的稳定提出了更高的要求包钢股份煤焦化工分公司（包钢庆华）优化库存结构，完善煤炭库存协调机制，提高仓储效率，根据实时库存情况，及时与营销中心、股份制造部沟通，调整发运供给，实现来煤仓储的动态科学管理包钢股份煤焦化工分公司（包钢庆华）统筹兼顾，从细节处发力先后在炼焦工序、煤气回收净化工序，开展以“装满煤、不扔炉、全干熄、无泄漏”为目标，以“横向对标”为主题的各类劳动竞赛，完善绩效考核机制，激励实干担当，实现了同生产工序的规范化、标准化操作，加强设备周期化层级管理，使各项指标不断优化，向行业领先水平看齐。

产业链上游能源基础扎实，**众和持有**天池能源14.22%股权；后者煤炭储量120亿吨，以股权比例计算，**众和权益储量17亿吨，可有效平滑公司的能源成本；产业链下游铝电子材料技术优势明显，产品附加值高，具备把产业优势转化为产业盈利的能力　　“完整的产业链，让公司得以不断穿越铝周期，给投资者交出优秀的业绩答卷，也有实力支撑新技术、新产品的研发”孙健介绍，2020年、2021年、2022年、2023年一季度，**众和实现归属于上市公司股东的净利润分别为3.51亿元、8.53亿元、15.48亿元、4.26亿元。

对于”公司股价一直下跌，是不是有没有公告的重大利空？“的提问，永泰能源在互动平台回复称，目前，公司生产经营稳定、业绩持续大幅增长、储能转型项目有序落地、发展前景良好，不存在应披露而未披露的信息近期，受煤炭市场价格波动影响，公司所属煤炭业务盈利空间有所收窄，但电力业务经营效益得到显著改善，通过煤炭、电力业务互补对单一行业周期性波动影响起到了良好的平抑作用，预计公司上半年经营业绩仍将保持较好增长。

而6000卡纽卡斯尔港动力煤环比降35美元每吨，为125美元/吨，目前纽卡斯尔动力煤期货价格下跌到140美元上下，为近两年新低值在过去煤炭价格上涨的这段周期内，相关煤炭上市公司得益于超预期的运营现金流，创造了史上罕见的每股收益并推出丰厚的分红方案，债务杠杆大幅下降，甚至将企业债务提前大部分或全部偿还完毕但一个普遍的情况是，过去两年来煤企现金流收入大增的同时，多数澳洲煤炭开采企业的吨综合成本价格也在大幅提升。

【热点聚焦】钢厂行业盈利大幅波动降本增效是必然趋势1、宝钢股份通过投资者互动平台表示，2022年，钢铁行业弱周期背后有诸多外部因素，导致行业盈利出现大幅波动展望未来，不必过于悲观，钢铁行业格*可能正在面临实质性改变的拐点一是行业集中度提升，并购整合正在提速，未来3-5年，CR10有望从目前的43%提升至60%以上；二是环保约束升级必将带来行业分化；三是钢铁行业铁矿石、煤炭、部分金属等上游资源的垄断和毛利率水平的非理性已经成为钢铁行业健康发展的巨大压力。

公司采购长协煤根据省份不同，价格也有差异化一季度因为煤炭价格过高，业绩亏损陈召煤田获得采矿许可，有利于补齐上市公司产业链短板，与公司火电业务形成良好的协同效应，对冲煤电周期波动值得一提的是，8日晚豫能控股同步发布公告，为积极构建清洁低碳安全高效的新型电力系统，加快推动公司转型发展，公司子公司拟投资建设濮阳市濮阳豫能多能互补（风光火储）一体化项目该项目总投资30.49亿元，分两期建设。

本月晚些时候，另一家印度尼西亚镍公司MerdekaBatteryMaterials在市场首次亮相，融资近5.92亿美元投资者双脚押注镍行业股票，显示出对镍基电动汽车电池业务发展的乐观态度镍是许多可持续技术的推动者此外，得益于高效的回收利用，消费品中68%的镍可得到回收利用，开始了新的生命周期然而，镍矿开采对环境的影响仍然很大开采是能源密集型的，印度尼西亚仍然高度依赖煤炭，并且存在与环境退化相关的担忧。

作为典型的周期性行业，煤炭行业在2022年迎来了难得的“景气周期”在中国A股披露年报预告的众多行业中，煤炭行业表现亮眼，多家企业业绩预增进入2023年，煤炭股的“顺周期”会继续吗？统计显示，A股煤炭板块已有21家上市煤企公布2022年业绩预告，超八成煤炭企业实现业绩预增其中，潞安环能等7家企业预计实现归属于上市公司股东的净利润增幅逾100%。

自从22年11月份以来，内外宏观情绪和产业现实基本面对铝价的驱动反复易主，现实层面的压力和乐观的展望反复博弈，致使电解铝现货价格宽幅震荡，而基于当前的宏观和产业格*来看，打破这种宽幅震荡僵*的外力仍显不足，多空的博弈仍然激烈，仍需等待产业与宏观的共振的机会；宏观方面，淡季炒作预期，从汇市、股市、债市等外围市场来看，海外交易美联储加息周期结束、美元下跌、欧美衰退不及预期、中国经济复苏的逻辑仍然在持续，头寸相当拥挤，对市场情绪带来偏强的指引；产业方面，库存的持续累积是市场直接的压力，需求的现实弱势是承压的根源；供应方面，贵州地区目前减产约80万吨左右，缓解了供应端的压力，但是结构层面的库存压力还在继续，今年冬季铝锭铸锭量较多，淡季累库高点或将超过130万吨；需求方面维持弱势，此前强势的板带行业也表现孱弱，但是由于棒材减产较多，剩余的企业订单反而较好，部分押注节后消费的资金依旧在下投机订单，且硅料价格的下跌使得光伏企业在年底赶订单反而带来一定的需求；成本方面，节前略有反弹，虽然预焙阳极在1月份初比12月跌400元/吨，但是近期煤炭价格企稳回升，氧化铝受益于海外澳洲的减产，价格反弹，目前山东地区的冶炼利润在一千元左右，完全成本在1.72万元左右；策略方面，“希望的春天”的交易与“寒冷的冬天”的博弈还在延续，铝锭环节的进口依赖度较低，节前铝价反弹至当前的位置后，交易的天平逐渐向空头有利方面转移；套利方面，由于今年棒厂减产较多，可适当布*一定的做多铝棒加工费的头寸。

现对2023年2月底前安全生产许可证到期的12处煤矿企业进行提示，请相关煤矿企业按照有关规定提前3个月申请办理安全生产许可相关事项1.子长县双富煤矿2.神木县泰华煤业有限公司3.神木市永兴乡柳沟村联办煤矿4.黄陵县南川二号煤炭实业有限责任公司5.府谷县中联矿业有限公司6.府谷县通源煤矿有限公司7.陕西腾晖矿业有限公司双山煤矿8.中国神华能源股份有限公司榆家梁煤矿9.旬邑县宋家沟煤矿10.铜川市印台区鼎鑫煤业有限公司11.神木县店塔镇石岩沟煤矿（普通合伙）12.陕西鑫志安煤业有限公司陕西省应急管理厅2022年12月2日2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格*等基本面分析……点击链接了解更多：点击查看。

根据《安徽省煤矿智能化建设验收办法（试行）》（皖能源煤炭规〔2021〕1号）有关规定，经省内煤炭企业申请，省能源*会同国家矿山安全监察*安徽*，组织专家对首批省级智能化建设示范试点煤矿进行了现场验收，现将验收结果予以公示，公示期自2022年11月30日至12月6日如有异议，请于公示期内通过电话、邮件、信函等形式反映情况（信函以到达日邮戳为准）。

有投资者提问，公司湛江基地距离澳洲较近，如果中国放开对澳洲煤炭进口限制，是否对公司业绩有一定利好消息？宝钢股份在互动平台表示，公司目前暂未从澳洲进口煤炭，我们会保持关注2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格*等基本面分析……点击链接了解更多：点击查看。

宝钢股份11月16日在互动平台表示，公司目前暂未从澳洲进口煤炭2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格*等基本面分析……点击链接了解更多：点击查看。

◎8月29日周一，受外围影响，三大指数开盘均跌超1%，随着光伏、风电等赛道股发力，沪指盘中率先翻红，深成指、创业板指跌幅均有所收窄盘面上，光伏、半导体等赛道股再度走强，食品饮料等消费板块表现活跃，煤炭、石油等周期板块午后拉升，白酒、有色钴、汽车整车、有色钨等板块跌幅居前【数据动态】◎8月29日唐山迁安地区普方坯资源出厂含税下调30，报3740元。

钢材市场行情分析

股票？代码是多少

2023年钢铁有色煤炭行业2024年投资策略：供给增长受限，地产需求决定板块弹性 - 报告精读 - 未来智库

2023年前三季度（2023年1月3日-2023年9月28日）主要商品的价格变动幅度为：铁矿+11.9%、铝+8.8%、冷轧钢+7.3%、铜+3.7%、螺纹钢-8.0%、主焦煤-11.8%、动力煤-19.0%、焦炭-22.6%、水泥-24.3%。截至9月28日，螺纹、电解铜、电解铝利润较2023年初分别下降46元/吨、上涨106元/吨，上涨2583元/吨。

2.1、基地预期：地产政策底显现，基建投资或维持高位

（1）地产政策底显现，商品房销售面积有望率先恢复7月24日，***会议强调“适时调整优化房地产政策”，8月25日，住建部、央行和金融监管总*联合发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，同日，财政部、税务总*、住建部发布公告，延长换房个税退税优惠时间至2025年底。8月31日央行、金融监管总*再次发文，将首套和二套商贷最低首付比例分别降至20%和30%，调整二套住房商贷利率下限为不低于相应期限LPR+20BP。

8月30日-9月1日，北上广深一线城市全面执行首套房“认房不认贷”，根据中指研究院统计，截至9月27日，已有50余省市明确发文落实首套住房“认房不认贷”政策，部分城市全面取消限购，多个核心城市缩小限购范围，各地落实差异化限贷政策，房地产行业真正迎来政策底。

回望过去两轮地产周期，销售数据大约领先新开工数据拐点6-9个月时间：（1）2008年12月，商品房销售面积累计同比增速降至-19.70%，2009年3月同比转正至8.20%，而房屋新开工面积累计同比增速则是在2009年5月降至-16.20%，并在同年10月实现由负转正，可见此轮地产销售数据拐点领先新开工面积拐点7个月；（2）2015年2月，商品房销售面积累计同比增速降至-16.30%，并在2015年6月由负转正（3.90%），而房屋新开工面积则在2016年2月结束连续22个月同比负增长首次转正达到13.70%，此轮地产销售数据拐点领先新开工面积拐点8个月。

2023年1-9月，商品房销售面积累计同比-7.5%，其中8月起单月商品房销售面积环比持续回升，9月当月商品房销售面积回升至1亿平方米以上水平，当前各地不断出台地产利好政策的大背景下，我们认为商品房销售面积有望持续改善，进而带动2024年地产新开工数据好转。

（2）万亿特别国债年内开启增发，基建增速或将维持高位，2023年的**工作报告中明确提到，安排新增专项债3.8万亿元，规模较去年同期增加1500亿元。8月28日，十四届全国人大常委会第五次会议召开，审议《***关于今年以来预算执行情况的报告》，明确指出“今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕”。根据中国经营报报道，债券资金累计支持专项债券项目约2万个，主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等*中央、***确定的重点建设领域，推动一大批惠民生、补短板、强弱项的项目实施。

根据中国证券报10月7日报道，2023年前三季度新增专项债已发行3.45万亿元，占比超全年限额的90%，远高于2019-2022年1-9月平均水平（86.57%）。截至2023年9月，固定资产投资（不含电力）完成额累计同比+6.20%。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准***增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。预计2024年基建投资同比增速或将维持高位。

2.2、工业品预期：PMI、M1-M2增速差显示价格高点尚未到来

（1）PMI新订单指数显示铜、铝、冷轧钢的价格高点或尚未到来自2008年以来，LME铜价、铝、冷轧价均与中国PMI新订单指数在大的趋势上总体一致，在大部分时期，PMI新订单的阶段性高点对铜、铝、冷轧价格的高点有领先性。2007年4月，中国PMI新订单指数达到阶段性的高点（65.1%），LME铝价、LME铜价、上海冷轧钢价分别在2008年3月、2008年4月、2008年6月达到阶段性高点，至3047美元/吨、8584美元/吨、7381元/吨，PMI新订单的高点对铝、铜、冷轧钢高点的领先时间分别为11、12、14个月；

2009年12月，中国PMI新订单指数达到阶段性的高点（61%），LME铝价、LME铜价、上海冷轧钢分别在2011年4月、2011年2月、2010年4月达到阶段性高点，至2687美元/吨、9877美元/吨、6156元/吨，PMI新订单的高点对铝、铜、冷轧钢高点的领先时间分别为16、14、4个月；2017年9月，中国PMI新订单指数达到阶段性的高点（54.8%），LME铝价、LME铜价、上海冷轧钢价分别在2018年5月、2018年1月、2017年12月达到阶段性高点，至2295美元/吨、7109美元/吨、4895元/吨，PMI新订单的高点对铝、铜、冷轧钢高点的领先时间分别为8、4、3个月；

2020年11月，中国PMI新订单指数达到阶段性的高点53.9%，创2018年以来新高水平，而后维持下降趋势，LME铝价、LME铜价、上海冷轧钢价分别在2022年3月、2022年3月、2021年9月达到阶段性高点，至3518美元/吨、10248美元/吨、6480元/吨，PMI新订单的高点对铝、铜、冷轧钢高点的领先时间分别为16、16、10个月。

PMI新订单指数在2023年2月到达54.1%，创下2017年10月以来新高，2023年2月创下高点或主要系疫情防控政策的扰动（2022年12月跌至43.9%，1-2月迅速反弹）；截至2023年9月，PMI新订单指数为50.5%，自2023年5月以来连续回升。综上，PMI新订单指数的高点对铝、铜、冷轧钢的价格高点领先时间分别为8-16、4-16、3-14个月（2005年以来数据）；从PMI新订单指数对铜、铝、冷轧钢的高点领先性来看，铜、铝、冷轧钢的价格高点或尚未到来。

（2）M1-M2增速差低于-5pct的时间已为近20年来最长时间从最近15年以来的M1和M2增速差与金属价格的相关性来看：（1）二者总体存在一定的相关性；（2）中国M1与M2的增速差在下降过程中经过0附近时，往往是金属价格的高点，这在2010年底、2018年初均体现得非常明显。2021年2月以来，M1-M2增速差持续为负，且在2022年1月达到-11.7pct，为2014年1月以来的最低值；2023年8月该值为-8.4pct，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，经济运行或将放缓。

从历史上看，M1-M2增速差低于-5pct的时间段主要包括：1）2005年7月-2006年5月，持续11个月；2）2008年9月-2009年5月，持续9个月；3）2011年12月-2012年12月持续13个月；4）2013年9月-10月持续2个月；5）2014年1-12月，持续12个月；6）2015年2月-2015年7月，持续6个月；7）2018年10月-2019年2月，持续5个月。除去2009年、2014年和2022年的极小值，M1-M2增速差已处于底部位置。自2022年3月以来，M1-M2增速差持续低于-5pct已经持续19个月，已属于历史上的较长时间。

2.3、长期需求：钢材需求基本见顶，铝需求仍有增长空间

（1）钢铁需求基本见顶我们从两个角度来推算中国钢铁业的消费峰值：A.从最大的关联产业房地产行业的消费峰值来推导出钢铁的消费峰值。根据美国和日本的经验来看，日本和美国的房屋新开工套数均在1972年达到历史峰值，该年日本的套户比为1.04、美国的套户比为1.08。此后，日本和美国的房屋新开工套数整体呈现震荡下行，1980年的房屋新开工套数则较1972年峰值分别下降36%、45%。从美国、日本等发达经济体房地产市场的发展历程来看，大规模的住房建设基本出现在住房总量不足的阶段；当户均住房超过1套后，将会出现住房建设峰值。

美国和日本的房地产新开工套数均是在1972年达到历史峰值，而钢铁消费量则是在1973年达到。美国商务部数据显示，1972-1982年期间，美国的新建私人住宅开工套数下降55%、粗钢产量下降44%；1973-1983年期间，日本新屋开工套数下降31.73%，粗钢产量下降18.56%。根据住建部住房政策专家委员会副主任、全国房地产商会联盟**顾云昌2018年10月在博智宏观论坛的报告1，中国的城镇住宅套户比在2018年已经接近1.1套，人均建筑面积接近40平方米。按照美国、日本的房地产行业发展经验，这意味着中国的房地产新开工面积已在峰值区间。因此，中国钢铁业大概率也步入了峰值区间。

B.从人均钢铁消费量的国际比较来推测中国钢铁业的消费峰值。中国2020年人均钢铁消费量为691kg，与美国峰值水平持平，已显著高于德国、法国、英国，仍低于日本、韩国。考虑到中国的国土面积与美国相当，中国的人均钢铁消费峰值与美国类似，也就是说中国的钢铁消费峰值接近见顶。

（2）人均铝消费仍有22%左右上行空间，或在2027年达到峰值我们认为研究美国的铝消费变化对于国内的铝消费变化有一定借鉴意义。铝在美国的消费强度（消费量/GDP）和人均消费量均存在一个峰值，其中消费强度峰值在1973年；而人均消费量峰值则在1999年（40.1kg），较1972年（美国房地产新开工峰值年份）人均用铝（25.5kg）增长了57%。2016年全球主要国家和地区的人均铝消费量：中国大陆25.5kg、中国台湾24kg、美国29.9kg、日本30.5kg、德国38.9kg。迄今以来，美国历史上人均铝消费量超过36kg的年份只有5年。

美国在1999年达到人均铝消费量的峰值，本土铝积蓄量为6.18亿吨；按照铝消费量年均4%左右的增速计算，我们预计中国的铝积蓄量将在2027年超过美国的峰值，达到6.4亿吨，该年中国人均铝消费量将为35kg。也就是说，在2027年中国的铝行业将同时达到两个重要的状态：（1）人均铝消费量接近美国峰值；（2）本土铝积蓄量小幅超过美国实现人均铝消费量峰值时期的水平。按2022年铝消费量（见表7）计算，中国铝人均消费量在2022年为28.8kg，若2027年达到35kg，还有21.7%的增长空间（折合2022-2027年年均增长4.0%）。

3.1、钢铁：“产能产量双控”成为新常态，特钢发展迎良机

（1）铁矿石价格上涨过快，或将制约国内粗钢供应根据世界钢铁协会2022年数据，全球粗钢产量18.79亿吨，其中中国粗钢产量10.13亿吨，占全球53.92%，居世界第一。而铁矿石几乎都用于钢铁行业，因此中国钢铁产量直接影响铁矿石的供需关系。我国粗钢冶炼以高炉为主，原料主要为铁矿石,由于我国铁矿石资源较为匮乏，2022年我国进口铁矿石数量为11.07亿吨，进口额达到1280.97亿美元，其中进口自澳大利亚的铁矿石总量占比高达65.85%，进口自巴西的铁矿石占比为20.50%，铁矿石的供应在很大程度上受中澳关系的影响。

普氏铁矿石指数在2021年7月7日达到222.85美元/吨的历史高位。随着国内钢铁行业粗钢产量压减政策见效，铁矿石价格一路下滑至2021年11月18日的87.2美元/吨，而后随着钢铁业的复产，铁矿石价格在2022年3月7日重回162.75美元/吨的高位。2022年下半年，由于地产行业对于钢材需求下滑，铁矿石价格再次回落，10月31日降至79.5美元/吨，而后随着2022年11月以来地产政策密集出台，铁矿石价格再次回升；截至2023年9月29日，普氏铁矿石价格指数再次回升至119.80美元/吨，处于近5个月以来高位水平。2023年1-9月发改委曾7次公开发文关注铁矿石价格，其中最近一次表态为9月7日。从中短期来看，国内改善铁矿石供求关系的举措还有赖于压降钢铁产量，如若后续铁矿石价格持续上涨，不排除再次出台限制粗钢供给的政策。

（2）产能产量双控成为新常态，行业盈利进一步限制供给释放2023年7月末，市场对于限产政策预期再起，且根据期货日报报道，云南省发改委率先发布《关于做好2023年粗钢产量压减工作》文件，通知要求：根据全省钢铁行业2023年粗钢产量调控目标任务和工作安排，对照2022年粗钢产量考核任务目标并结合钢铁企业生产经营实际，提报粗钢产量压减任务计划。8月25日，工信部牵头联合多部门发布《钢铁行业稳增长工作方案》，提到“持续巩固提升钢铁化解过剩产能工作成果，健全市场化法治化化解过剩产能长效机制”。

1-8月，全国粗钢产量为7.13亿吨，同比+2.60%。从具体区域来看，1-8月多数省份实现粗钢产量同比增长，其中河北粗钢同比增量达到577万吨，江苏粗钢同比增量达到399万吨。如若2023年粗钢产量同比持平，则9-12月粗钢产量为3.00亿吨，同比-6.18%。对应9-12月粗钢日均产量为245.96万吨，同比-6.18%，较1-8月日均粗钢产量（293.39万吨）下降16.16%。

当前行业根据利润自主调节生产节奏的影响大于国内政策。2023年7-8月，钢铁行业综合毛利均值逐步下滑，带动粗钢日均产量也逐月下滑至278.74万吨创年内新低水平。10月7日，云南省钢铁协会再次做出《关于云南钢企控亏减产措施的信息提示》，10月云南7家钢企在9月份的基础上预计减少建筑钢材产量30万吨左右。钢铁行业产能产量双控已成为新常态，展望2024年，我国粗钢产量将大幅依赖于行业盈利能力的强弱。未来若行业一直维持低利润运行，则国内政策对于钢铁行业的供给端影响有限，而钢厂自主调节产量的效果将更为明显；如若后期行业盈利有所改善，则国内政策将为行业供给设置合理的天花板。

（3）普钢见顶后，特钢迎良机当传统普钢行业发展成熟后，特钢将迎来显著高增时期。特钢产量占粗钢总产量比例是反映一个国家钢铁工业发展水平的重要指标，该比值上升显示行业由弱向强逐步转变。以日本为例，1972年房地产新开工套数达峰后，粗钢产量于1973年见顶，（1）但是热轧特殊钢产量延续稳定增长态势，由1973年的916.10万吨增长45.01%至1983年的1328.40万吨，并在2008年达到峰值（2178万吨）；（2）1960-1973年热轧特殊钢占粗钢比例稳定在5-9%区间，1983年提升到了13.67%，较1973年提升7.66pct，并在2018年达到最高点19.99%，2022年该比例小幅回落至18.93%。

我国优特钢企业钢材产量逐年攀升，但占粗钢总产量比例仍旧较低。2022年，我国重点优特钢企业粗钢产量1.46亿吨，占我国粗钢总产量比例仅为14.41%，但该统计口径仍包含大量非特钢材，如果除去普通及优质非合金钢、普通及优质低合金钢后的特钢产量占我国粗钢总产量比例仅为5.11%。当前我国普钢行业需求基本见顶，且行业产能产量双控成为新常态，未来增量空间有限，当前存量钢铁产品以普钢为主，由“普”转“特”或将进一步提升钢铁行业盈利能力。

根据刘浏《高品质特殊钢生产流程技术研究》，美国、德国、瑞典等欧美发达国家由于工业化水平高，劳动力成本高，废钢价格一般低于铁水价格，短流程的生产成本低于长流程，因此这些地区的国家多选择短流程炼钢发展特钢行业。而日本的煤、铁资源高度依赖进口，造成铁水与废钢价格差别不大，特钢生产以长流程为主，2022年日本长流程特钢比例高达66.40%。由于我国废钢资源短缺，短流程生产成本并不占优势，2022年短流程粗钢总量占比仅为9.70%。

根据冶金工业信息标准研究院苏亚红《日本特殊钢市场及发展分析》数据，2008年，日本特殊热轧钢材中板带材占比达到38.44%；中国特钢工业协会数据显示，重点钢企优特钢企业钢材产量中板材占比从2004年25%提升到了2022年32%。参考日本发展经验，我们认为中国应根据自身情况（废钢资源短缺、优特钢中板材占比高）大力发展以长流程工艺为主的特钢。

3.2、铜：资本开支乏力叠加品位下降，铜矿增量有限

2022年，全球矿山铜产量2190万吨，同比增长3.5%；2023年1-7月全球矿山铜产量1270.1万吨，同比增长1.8%。

从铜企的资本开支来看，全球主要铜企提高资本开支的意愿较低。自2013年全球主要铜企的资本开支见顶以后多年维持低位；同时，2019-2022年这一轮铜价上涨周期中，主要铜矿的资本开支并没有显著增加。2021年LME铜均价创下历史新高，达到9294美元/吨，较2019年增长54%；但同期，主要铜企的资本开支仅增长10.6%；即使2022年铜均价仍维持在高位（8786美元/吨），同期主要铜企资本开支较2021年同比仅增长5%。资本开支与产量释放时间差约3-5年。铜矿的建设周期较长，根据S&PGlobalMarketIntelligence的数据，大型铜矿从可研结束到建设、建设到投产合计需要5年时间（2010-2019年平均投产时间），铜矿产能释放大幅滞后于铜矿资本开支。从数据来看，资本开支与产量释放时间差约3-5年。

全球铜矿品位呈现下滑趋势。根据S&PGlobalMarketIntelligence的数据，2010年以来，铜矿山品位整体呈现下降趋势。截至2021年，全球铜矿山的平均品位为0.42%。根据S.Northey等《Modellingfuturecopperoregradedeclinebasedonadetailedassessmentofcopperresourcesandmining》的文献预测，未来铜矿品位还将呈现不断下滑的趋势。

3.3、铝：国内产能红线将至，水电铝扰动增大

国内电解铝产能红线将至。截至2023年8月底，国内电解铝建成产能已达4461万吨/年，在运行产能为4284.8吨/年，行业的产能利用率（产量/产能）已达95.3%，创下2012年以来的新高。中国有色金属工业协会**书记、会长葛红林于2023年3月31日在2023年企业家高峰论坛发言中表示国内电解铝产能天花板约4535万吨，考虑产能利用率之后的电解铝产量提升空间较小。

云南在电解铝生产中系统重要性增加，水电扰动将增大据百川盈孚，2023年8月，云南省电解铝产量为45.5万吨，占全国产量比重为13%；而2021年8月这一占比仅为7%，提升明显。云南省近年来基于优越的水电资源承接了国内多地的电解铝产能指标。据百川盈孚统计，截至2023年8月，云南省已拥有电解铝产能638万吨/年，未来仍将继续承接中国宏桥拟搬迁至云南省红河州的193万吨/年产能指标，远期电解铝产能将超过800万吨/年。

云南省以水电为主的电力结构将对电解铝供应产生季节性扰动，云南省的大型水电站主要分布在金沙江下游和澜沧江，金沙江下游主要有乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝四个大型水电站，云南省历年水电发电量占比均在80%以上。每年7-10月的丰水期发电量中水电占比更是超过90%，枯水期水电贡献则下滑至60-70%。

2022年上半年云南来水偏多，8月后云南省来水同比下降明显，8-11月水电发电利用小时数环比、同比均出现明显下滑，水电发电量占比亦明显低于往年同期；2022年9月，云南电解铝产能出现限产（据百川盈孚统计减产产能合计124万吨/年），神火股份、云铝股份9月相继发布公告称收到通知，被要求9月14日前压降用电负荷。2023年上半年，云南多处干旱少雨，水力发电大幅低于历年同期。据SMM消息，2023年2月17日，云南地区再度开启减产，本次云南限电的比例是按照总建成产能的40-42%为标准进行负荷减压，由于2022年9月已经完成20%左右幅度的减产；据百川盈孚统计，云南省本轮减产合计73万吨/年。

考虑云南降水已经逐步恢复，云南省已停产的电解铝产能正逐步复产；据SMM统计，7月底云南运行产能恢复至488万吨附近，8月底运行产能或已接近550万吨附近。云南远期电解铝规划产能有望达800万吨以上，将成为中国最大电解铝生产省份，云南在电解铝生产地中的重要性增加。而云南省电力结构又以水电为主，后期水电的季节性和“来水”的大小年将对电解铝产能释放造成较大扰动。

3.4、煤炭：新建产能有限、安全生产趋严共同制约供给释放

根据汾渭信息数据，在保供大背景下，2021年全国煤炭产能新增4.25亿吨，2022年新增3.01亿吨，2021-2022年累计退出0.83亿吨。在“碳达峰、碳中和”大背景下，全国新增煤炭产能在2021-2022年达峰后开始放缓，汾渭信息预计2023-2027年全国新增煤炭产能共计50318万吨，增幅（较2022年）约11%，2022-2027年总产能的CAGR为2.1%，其中2023年预计新增2.4亿吨，增速在5%左右，2023-2027年总产能的CAGR为1.3%，值得注意的是，这里可能并未考虑退出产能，且增产产能未必能实现100%的产能利用率，因此实际的产量增长将会小于预测的产能增量。

2022年8月，在国新办举行的“加快建设能源强国全力保障能源安全”新闻发布会上，国家能源*相关负责人指出，煤炭保供政策统一延续到2023年3月。此后未见进一步延续“保供”的相关正式文件，这也预示着煤炭保供压力弱化，原煤产量增速将较前两年有所下降。

2023年8月以来，煤矿安全事故频繁多发，晋陕蒙等主产地持续加强安全生产监督检查，国家相关部门也出台了一系列安全生产监管措施。9月6日，中共中央办公厅、***办公厅发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，加严矿山安全生产准入（如停止新建产能低于90万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型复杂的煤矿）；9月18日，国家矿山安全监察*召开学习宣传贯彻《中共中央办公厅***办公厅关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》动员部署视频会议，强调四季度要狠抓“打非治违”不放松，各级矿山安全监管监察部门要深入开展矿山瞒报事故“大起底”。

当前煤矿安全形势较为严峻。2010-2021年我国煤矿事故死亡人数呈现逐年下降的趋势，到2017年之后，我国煤矿事故死亡人数已降至400人/年以下，但2022年在保供的背景下，煤矿维持高负荷运转，2022年煤矿事故死亡人数较2021年回升38%，据我们不完全统计，2023年1-8月我国煤矿安全事故死亡人数已达到130人，且时隔6年后，2023年2月内蒙古阿拉善盟发生特别重大安全事故，造成53人死亡、6人受伤，直接经济损失20430.25万元。

4.1、钢铁：2024年需求有望实现同比持平

（1）房地产行业相关政策密集出台，后续对钢材需求有望改善房地产是钢材下游最大需求。根据Mysteel数据显示，2018年钢铁行业下游需求中建筑行业占比达到54%，其中地产用钢占比高达38%，居钢材下游需求首位。地产用钢需求不仅依赖于新开工，也与房屋施工面积、竣工面积高度相关。根据Mysteel测算，新开工、施工和竣工期间用钢消耗分别占项目整体的60%、30%和10%。故我们在观测地产用钢时，最主要需要关注的是房屋新开工表现情况。

2023年8月31日，万科董事会**郁亮在中期业绩发布会表示“美国在1960年城镇化达到了70%，之后20年时间里面，人均新开工面积平均也有1平方米，在一些年份还有达到1.2平方米左右。我们国家目前城镇化率是65%，如果预计到2030年可以达到70%的话，城镇人口增加到9.8亿人，保守估计全国每年有10-12亿平方米的新开工面积是合理的建设水平。”2023年1-8月我国房屋新开工面积累计同比下降24.40%，如若全年降幅保持在24.40%，则2023年我国地产新开工面积为9.12亿平米；假设2023年我国总人口与2022年持平（14.12亿人），常住人口城镇化率在2022年（65.22%）基础上提升0.50pct，则我国常住城镇人口人均新开工面积为0.996平米。

如若2024年，我国常住人口城镇化率进一步提升0.50pct至66.22%，假设总人口数为14.12亿人、常住城镇人口人均新开工面积为0.996平米，则对应我国新开工面积为9.31亿平米，同比增长0.76%。

（2）电力、水利基础设施建设发力，有望带动钢管景气度提升根据国家统计*2017年国民经济和社会发展统计公报，基础设施投资包括交通运输、邮政业，电信、广播电视和卫星传输服务业，互联网和相关服务业，水利、环境和公共设施管理业投资。我们根据国家统计*公布的年度数据来看（统计*的总绝对值数据只更新到2017年），城镇基础建设固定资产投资完成额=电力、热力、燃气及水的生产和供应业固定资产投资完成额+交通运输、仓储和邮政业固定资产投资完成额+水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额。2017年，全国17.56万亿元基建固定资产投资额的构成：道路运输占比20%，市政设施管理占比26%，公园和景区管理占比8%，仓储、铁路运输占比4%，太阳能发电生产、电力供应、防洪除涝四大项占比均在2-3%，其他各细分项占比不超过2%。

2023年1-8月，我国基础设施建设投资累计同比+8.96%，从一级分类来看，主要系电力、热力、燃气及水的生产和供应业以及交通运输、仓储和邮政业投资增速较快，分别为26.50%、11.30%，高于整体基建投资增速。从对应的二级分类来看，累计同比增速最高的前三为电力热力的生产和供应、燃气生产和供应业、仓储业，分别为30.80%、29.10%、27.70%。电力、热力的生产和供应投资增速高达30%以上，显示当前电力建设持续发力，有望带动相关钢材产品需求向好表现。2022年8月19日，电规总院发布《未来三年电力供需形势分析》，提出在保证安全的前提下，加快推进煤电建设，保障未来三年1.4亿千瓦煤电按期投产，同时尽快新增规划煤电项目落实，适时新增规划一批电源储备项目，夯实托底保供基础，压实电力供应保障的基本盘。

2021年能源用煤（电力+供热+部分建材、化工、冶金行业的能源用煤）占煤炭消费总量的69%，占能源消费总量的56%。中国工程院院士、深圳大学深地科学与绿色能源研究院院长谢和平2021年9月在成都举行的2021全球绿色发展高峰论坛上表示，“我国的资源禀赋和现阶段经济社会的发展实际，决定了短期内我国经济社会发展仍离不开煤炭”。其撰写的《碳中和目标下煤炭行业发展机遇》提到，“2030年前，适应碳达峰的要求，风、光等新能源是满足能源增量需求的主体，规模增长速度快，但是由于基数小，在能源消费结构中的占比提高缓慢，逐步由15%向30%靠近，成为补充能源。而由于我国能源消费保持在较高水平，新能源增量赶不上能源需求增量，煤炭消费量保持平稳或略有增长，维持在35亿~45亿吨。”2由此可见，碳达峰（2030年）之前我国煤炭消费量将维持高位水平。

煤炭作为能源结构中压舱石的地位不变，2021年年末，火电审批重新放开，2023年1-8月我国新增火电3429万千瓦，同比增长72.92%。在新能源占比快速提升、极端天气频发的背景下，为保障电力供应安全、稳定，后续我国火电建设有望持续发力，或将带动锅炉管景气度上行，以宝武集团烟台鲁宝高压锅炉管价格为例，2022年以来价格持续上涨，处于近三年来高位水平。

关注特别国债发行带动的金属管道产品投资机会。此次特别国债发行有望带动国内地下管网、水网建设，进一步提振管道需求。2013年，我国公共供水管道中球墨铸管长度占比33.85%，灰铸铁管长度占比18.43%，钢管长度占比9.81%。球墨铸管下游需求中市政水利占比近80%。金属管材是城市供水系统中最常见的管材，根据我们在《关注国家水网、地下管网建设带来的管道产品投资机会——管道行业动态报告》中预测2020年钢管下游占比中建筑行业及水务行业占比为51%，而2020年球墨铸管下游接近80%为市政建设及水网。球墨铸铁管铺设长度在2003年超过钢管，在2008年超过灰铸铁管长度；2013年，金属管材在城市公共供水系统管道铺设长度占比达62%。2003-2013年，历年新增城市公共供水管道铺设长度中，球墨铸铁占比平均在50%左右，显示其正在逐步替代钢管、灰铸铁管。

球墨铸管竞争格*、潜在需求空间较好，有望受益于此次特别国债发行。截至2013年，我国城市供水管道中离心球墨铸管长度占比大约在34%，未来潜在需求空间较大。离心球墨铸管行业技术壁垒较高，行业竞争格*稳定，截至2022年行业前三家企业产能市占率为50%，且当前价格及加工费均处于2019年以来偏低水平，截至2023年9月28日，球墨铸管价格为5300元/吨，球墨铸管与铸造生铁价差为1820元/吨。

（3）中国钢材价格极具优势，出口量或将维持高位，根据国际钢铁协会2023年10月预测，预计2023年全球钢铁需求同比+1.8%，其中欧盟和英国同比-5.1%、美国同比-1.1%、日本同比-2.0%、韩国同比+3.3%、印度同比+8.6%、东盟同比+3.8%、**北非同比-3.5%。根据国际钢铁协会数据，2023年1-9月，64个国家粗钢产量为14.06亿吨，同比+0.10%，其中累计同比正增长的国家主要为印度（+11.6%）、独联体（+2.0%）、中国（+1.7%），而欧盟和英国（-9.1%）、日本（-3.6%）、美国（-1.4%）、伊朗（-0.6%）、韩国（-0.4%）累计同比均为负增长。

当前中国钢材价格低于欧美、土耳其，截至9月15日，美国热卷出厂价格为780美元/吨，欧盟热卷价格为660美元/吨，土耳其热卷价格为650美元/吨，均大幅高于中国热卷价格（555美元/吨），显示目前我国钢材仍有一定出口优势，利好钢材出口。2023年1-9月，我国钢材累计出口6682万吨，同比+31.80%。根据国际钢铁协会2023年10月预测，预计2024年全球钢铁需求缓慢复苏，全球钢铁需求同比+1.9%，其中欧盟和英国需求同比+5.8%，美国同比+1.6%，日本需求同比+0.6%，韩国同比+1.1%，印度同比+7.7%，东盟同比+5.2%，**北非同比+3.5%。由于我国钢价具有一定优势，但由于海外需求同比增幅略有提升，预计2024年我国钢材出口同比增速或将维持高位。

（4）展望2024年需求有望实现同比持平，盈利中枢小幅上行由于国内地产需求表现不及预期，钢铁行业利润维持低位，2023年1月-9月，行业综合毛利均值为247元/吨，同比下降23.53%。展望2024年，我们认为在地产预期好转的背景下，需求降幅有望进一步收窄，根据世界钢铁协会最新预测显示，预计2024年我国钢铁需求有望同比持平，而行业产能产量双控已经成为常态，吨钢净利润有望逐步回归至50-100元的水平。

铜的下游终端应用广泛，需求遍布各行各业。中国和海外铜的消费结构差异较大，美国的铜下游主要集中在楼房建造（49%）、电气和电子（20%）、交运（12%）、消费（10%）、工业机械与设备（9%）。而国内则以电力、空调制冷为主，具体比例为电力（49%）、空调制冷（15%）、交运（9%）、电子（9%）、建筑（8%）及其他领域（9%）。

未来全球铜需求的增长主要来源于光伏、风电和新能源车为代表的新能源需求。1）光伏：光伏发电系统是由太阳能电池方阵、蓄电池组、充放电控制器、逆变器、交流配电柜、太阳跟踪控制系统等设备组成，其中汇流箱、变压器、铜导线等组件含铜量较多。中国光伏业协会预测，2023/2024/2025年全球光伏装机量保守预测为280/300/324GW，乐观预测为330/360/386GW。若取其均值，2025年全球光伏装机量为355GWh，WoodMackenzie报告显示，1GW光伏装机铜用量约5000吨。2023/2024/2025年光伏行业整体耗铜量约153/165/178万吨。

2）风电：铜在风电中的具体应用组件为塔筒电缆、机组内部升压器、机组外部升压器、风电场内部电缆、电机、开关设备、控制电线和电缆、接地电线和电缆等，应用范围较广。对于海上风电来说，各组件的铜使用强度均较陆上风电有所提升，尤其是电缆，电缆铜用量占比可高达59%。WoodMackenzie报告显示，陆上风电每GW装机需要消耗5400吨铜，海上风电每GW装机需要消耗15300吨铜。全球风能理事会（GWEC）预计2023-2025年全球陆上风电新增装机量为97/106/109GW，海上风电新增装机量分别为18/18/26GW，对应2023-2025年风电装机耗铜量分别为80/85/99万吨。

铜主要用于新能源汽车电动机的转子线圈，以及发电和储存。新能源汽车的单车耗铜量是传统燃油车的数倍。根据ICSG数据，传统汽车单车用铜量是23kg，混合动力电动汽车单车用铜量是40kg，插电式混合动力汽车单车用铜量是60kg，而纯电动车单车用铜量是83kg。假设2023-2025年全球新能源汽车销量分别为1405/1848/2418万辆，其中国内销量分别为872/1134/1474万辆。基于2025年全球新能源汽车2418万辆的预测，我们预计2025年全球新能源汽车消耗的铜约182万吨。

2025年新能源领域（新能源汽车、风电、光伏）用铜量合计约458万吨，占全球铜需求17%（以SMM2025年全球精炼铜消费量2685万吨为计算基数）。精炼铜维持紧平衡，2023-2025年过剩30/15/5万吨据SMM预测，2023-2025年全球精炼铜产量分别为2552/2618/2690万吨，同比增长3.5%/2.6%/2.8%。2023年-2025年全球精炼铜整体处于紧平衡，过剩幅度逐年减弱，分别为30/15/5万吨，继续看好后续铜价上行。

4.3、铝：略有过剩，维持紧平衡

电解铝下游需求主要是建筑地产、交通运输、电力、消费、机械和包装等领域，其中建筑地产和交运、电力需求合计占比超过73%（2020年）。由于受疫情影响，2022年全国房屋竣工面积出现下滑，全国房屋竣工面积累计86222万平米，同比下滑15%。在2022年末“保交楼”政策发力和2022年低基数背景下，2023年全国房屋竣工面积有望实现较大幅度同比增长，2023年1-9月全国房屋竣工面积48705万平米，同比增长19%。

2016年以来，从开工到竣工的完全周期约3年，对应房地产开工面积12个月移动平均同比增速（滞后3年）与竣工面积12个月移动平均同比增速走势基本一致。基于此，房地产开工数据为竣工数据的3年期领先指标，根据开工面积同比增速走势可以得知，竣工面积的同比增速高点将出现在2022Q2附近，但因为房企资金链因素和疫情影响，2022年实际竣工面积的同比增速数据与前几年的开工数据脱钩。2023年随着“保交楼”、“保交付”等政策持续推动，地产竣工面积的同比增速逐步恢复正常。

2024年地产竣工面积预测：我们在2023年9月发布的《底部信号明显，股票投资价值再现——大宗商品展望报告系列一》中对2023-2024年房屋竣工面积做了预测，2023年全年地产竣工面积约9.43亿平方米，据此计算当年竣工面积/开工面积滞后3年比例为0.42；假设2024年该比例不变，2024年地产竣工面积约9.37亿平方米，同比下滑1%（未考虑2021-2023年增加的未竣工面积后续竣工情况，若考虑在内则增速或更高）。

需求：按我们在2023年9月发布的报告《底部信号明显，股票投资价值再现——大宗商品展望报告系列一》中测算，预计2023年国内电解铝需求约为4227.8万吨，同比增长4.1%；2024年国内电解铝需求约为4300.7万吨，同比增长1.7%（假设汽车产量同比增长2%，单车用铝提升3%；光伏领域用铝增长为0%，其他电力领域用铝增速持平；消费、包装、器械、其他领域同比增长2%）。

供需仍处紧平衡：电解铝行业维持小幅过剩2023年：2023年1-8月国内净进口电解铝65万吨，我们预计2023年电解铝净进口100万吨，预计2023年电解铝行业仍维持紧平衡，小幅过剩。2024年：假设2024年电解铝进口量与2023年一致为100万吨，则2024年电解铝行业仍将处于小幅过剩格*。

4.4、煤炭：供需显著过剩难以出现，海外扰动有望带动国内煤价中枢上行

重点关注地产恢复情况根据我们于2022年9月1日发布的《煤炭需求的八问八答——煤炭行业深度报告》，煤炭需求的波动（2021年数据）主要关注地产（影响21%）、基建（影响11%）、出口（影响6%）、水电（影响11%）四方面，其余部分的需求（居民生活22%，新兴产业6%，化工品9%等）偏刚性，每年基本维持稳定增长。政策频出，需重点关注地产景气度恢复情况。2023年8月以来，监管部门密集出台地产政策，降低购房者置业门槛与购房成本，一线城市全面落实“认房不认贷”政策，多个重点城市积极跟进并降低首付比例。截至2023年9月20日，南京、合肥、济南、青岛等11城全面取消限购政策，广州、天津、西安、苏州、厦门优化限购政策，继续为市场注入信心，后续需重点关注地产景气度恢复情况。

地产领先指标仍有一定压力。30大中城市商品房成交面积对地产新开工、施工、竣工有一定的领先性，2023年10月20日当周，处于五年同期低位水平。2023年水电出力显著低于预期。三峡出库流量是来水情况的高频监测指标，2023年年初以来，三峡出库流量持续处于较低水平。水力发电设备平均利用小时累计同比增加值在2015-2022年期间有一定的周期性的规律，但2023年以来该值大幅下降，说明2023年水电出力情况是明显低于正常年份水平的。

出口金额增速持续低迷，基础建设固定资产投资额维持较高增速。2023年1-9月，基础设施建设固定资产投资额累计同比增长8.64%，当前基建景气度仍较高，对煤炭需求有一定支撑。但出口金额累计同比在持续走低，2023年1-9月出口金额累计同比-5.7%，出口端对煤炭需求有一定拖累。供需平衡：显著过剩难以出现，价格中枢仍有上行可能按煤炭直接下游测算，2023年煤炭需求增速大约在3.5%左右。根据我们外发的《供给篇：供给有顶，价格有底——煤炭行业深度报告》，我们预计2023年火电发电量将维持6%左右的增速，2023年煤炭需求增速的大约在3.5%左右。

预计2024年煤炭供需仍处于紧平衡。根据中国电力规划设计总院发布的《中国电力发展报告2023》，2024年全社会用电量将达到9.5-9.7万亿千瓦时，同比增长4.3%-5.2%。2022年我国煤电装机容量为11.2亿千瓦，在2022年3月经济形势与电力发展分析预测会上，中国电力企业联合会**书记、常务副理事长杨昆提及，预计到2025年全国煤电装机规模约为12.5亿千瓦，则2022-2025年期间CAGR为3.7%。考虑到煤电利用小时数的下降，我们预计2024年煤电发电量增速在3%左右，对应煤炭需求增速约为1.5%（发电占煤炭需求的50%左右）。根据前文，2024年国内产量增速预计在1.3%左右，进口量假设与今年持平，需求与供给的增速接近，预计2024年煤炭供需仍处于紧平衡。

2024年海外扰动有望带动煤价中枢上行。2023年进口煤对国内供给起到了明显的补充作用，当前俄乌冲突仍未结束；当地时间2023年10月7日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织哈马斯宣布对***采取军事行动，***随后表示对哈马斯进行空袭，若武装冲突进一步加剧，可能影响全球能源的供应，从而带动海外煤价上行，2023年国内煤炭供应对进口煤的依赖程度明显提高，海外煤价上行将带动国内煤价中枢提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

什么叫周期股票周期股有哪些板块

周期股票指支付股息非常高（当然股价也相对高），并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。这类股票多为投机性的股票。该类股票诸如汽车制造公司或房地产公司的股票，当整体经济上升时，这些股票的价格也迅速上升；当整体经济走下坡路时，这些股票的价格也下跌。与之对应的是非周期股，非周期股是那些生产必需品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动，例如食品和*物。绝大多数行业和公司都难以摆脱宏观经济景气周期的影响。虽然作为新兴市场，中国经济预计还要经历20年的工业化进程，在此期间经济高速增长是主要特征，出现严重经济衰退或萧条的可能性很低，但周期性特征还是存在。中国的经济周期更多表现为GDP增速的加快和放缓，如GDP增速达到12%以上可以视为景气高涨期，GDP增速跌落到8%以下则为景气低迷期。不同的景气阶段，行业和企业的感受当然会很不一样，在景气低迷期间，经营的压力自然会很大，一些公司甚至会发生亏损。周期股板块有：钢铁，有色，煤炭，石油，跟周期原物料相关的股票。

哪些是周期性的股票

提供生活非必需品的行业就是周期性行业,反之就是非周期性的，股票就同理了。比如大宗原材料，工程机械，船舶汽车、钢铁、房地产、有色金属、石油化工以及电力、煤炭、水泥、原料*产业等是典型的周期性行业。希望能帮到你解答这问题。

什么是股票的周期板块？

股票的板块就是按照分类的方法，将有共同特征的股票放在一起。比如按照地域划分，就有**板块，海南板块，四川等等板块；按照行业划分，就有钢铁，汽车，房地产，银行，电子信息，交通运输等等板块，按照业绩划分，有蓝筹板块，业绩预增板块，业绩预减板块，st板块。

什么是强周期的股票

一，强周期的股票：强周期股，就是钢铁，金属，地产，汽车，煤炭，水泥，这些国家一旦启动投资拉动经济时就会第一时间表现的股票，但如果国家没有启动投资，这些股票就不会有太好表现。所以把这类股票视为强周期股。

钢铁洪流：周期走到哪里了？_时间_市净率_上市

原标题：钢铁洪流：周期走到哪里了？

作者：愚老头

周期股是研究黑洞，原因有两个：一个是从经验角度看，周期股的长期收益率只有名义GDP增速的三分之一，长期持股体验并不好；另一个就是职业机构投资者的过短的职业生涯，从统计数据看，整个公募行业董事长、总经理在一家公司职业生涯的中位数不到4年；基金经理更短，而4年，不过刚刚走完一轮最基础的基钦周期，相对应的，朱格拉周期10年左右，库兹涅茨周期20年左右，康波周期更长，需要50-60年。

但这是专业机构投资者的烦恼，对于普通散户的我们来说，我们有足够的时间去经历，去适应周期。否则盈亏同源这个法则，会让我们在周期上行的时候赚到的钱，在周期下行的时候清零。

钢铁是大家公认的周期行业。说到钢铁股，一个不得不提的股票，就是马钢股份。

马钢股份，代码600808，老股民喜欢记代码，这还是当年港股老千股在散户身上留下的印记。马钢股份1994年1月6日上市，是安徽省属的钢铁集团，号称“江南一枝花”，主业一直变化不大，交易时间跨度大，到今天上市时间接近30年，可以说是中国股市的活化石，也是周期股最好的案例。

假如你从1994年1月6日上市开始，就一直持有马钢股份到现在，收益率有多少呢？

2023年5月23日，马钢股份收盘价是2.65元，我们按照前复权，也就是把这将近30年所有的分红全部加回去，对应的1994年1月6日上市当天的收盘价是1.57元。也就是说，从1994年至今，持有马钢股份的年化收益率大约只有1.8%。

马钢股份的案例告诉了我们一个血淋淋的事实，长期投资周期股，是跑不赢市场的。

马钢股份A股IPO时发行了约6.88亿股，发行后的总股本是64.55亿股，发行价3.45元每股，按照这个发行价，马钢股份当时的市值是223亿人民币，而截至2022年6月1日，马钢股份的市值是210亿。

马钢股份从1994年至今，IPO募集资金23.73亿，2006年可转债募集资金55亿，并于2008年完成了全部的转股。两者相加，直接募资约79亿。从上市以来，马钢股份累计分红约153亿人民币。也就是说，投资者从马钢股份得到的收益，归根结底还是来自于分红。从长期看，投资者从周期股得到的收益，最主要的是分红。

1994年马钢股份上市时的归属于母公司所有者权益为106亿，截至2022年达到了292亿，增加了186亿，可如果考虑到中间增发的55亿转债，实际净资产大约增加了131亿左右。30年时间，沧海桑田，仅仅翻倍而已。

马钢股份的估值可以明显分成两个阶段，2010年之前和之后。2010年之前，是中国基建蓬勃发展的年代，那个时候的钢铁股还能算得上成长股，估值自然可以高看一眼。

过去30年，马钢股份的市净率平均数是1.4倍左右，向上1倍标准差2.02倍，向下1倍标准差0.78倍。在2010年之前，马钢股份大部分时间的市净率都在平均数1.4倍以上，而进入2010年之后，钢铁的周期性表现的更明显，大部分时间的估值实际上处在向下一倍标准差，也就是0.78上下，只有当牛市，或者周期高点的时候，才能碰到平均数，向上1倍标准差，也就是2倍市净率的时间极少。

对于周期股来说，低估值是真爱，高估值只是例外。如果我们综合94年以来马钢股份的市净率数据，容易被误导。因为2010年之后，钢铁成为真正的周期性行业，低于一倍标准差的市净率是绝大部分的常态，超过平均值以上的市净率只在少部分时间出现。另一方面，低估值作为周期股买入的理由并不成立，反而容易掉进低估值的陷阱。反之，高估值作为周期股卖出的理由却基本成立，2011年之后，马钢股份市净率超过平均数1.4倍左右，就进入极度危险区间。

周期股低估值是对盈利水平大幅波动的一种风险补偿。马钢股份从1994年以来的盈利，波动非常大。2003-2007的这5年，马钢股份每年的归母净利率都在20亿以上，这也是中国大宗商品需求大爆发的5年，供需两旺。

随后几年，马钢股份徘徊在亏损的边缘，2012年亏损39亿，2015年更是巨亏48亿。2016年供给侧改革之后，盈利情况又迅速转好，2022年又出现亏损。盈利水平的大幅波动，这种不确定性自然需要相应的风险补偿，体现在估值上就是钢铁股偏低的市净率水平。

周期股的核心当然是划分周期。周期股通常遵循的周期是基钦周期，参照国信证券研究员王学恒的划分方法，从1995年至今，总共经历了8次基钦周期。

我们将8次基钦周期期间马钢股份对应的股价走势做了标注，得到了下面这张图：

马钢股份的股价走势基本可以跟这8次基钦周期一一对应。每一次基钦周期，马钢股份的股价的都经历了一次周期性的波动，最高涨幅最低都有102%，最高的一次是2005年的这一波大宗商品大牛市，马钢股份的最高涨幅是723%。

如果我们能够把握住规律，从1995年至今，按照基钦周期的平均长度42个月，也就是3.5年，可以做到收益率翻倍。从1995年至今，收益率可以做到2的8次方，也就是256倍，年化收益率21%。

当然这笔钱也不是那么好赚。因为2010年之前和之后，马钢股份的估值底部就完全不同，容易刻舟求剑。2010年之前的马钢股份，市净率基本在1.4倍左右是底部，代表长期投资机会，而进入2010年以后，市净率1.4倍左右则已经是高估的前兆了。

上图是马钢股份股价与M1同比增速走势对照图。在2010年之前，M1直接带动的是基建，是钢铁煤炭有色为代表的大众商品周期，所以M1的走势跟马钢股份的股价基本一致。

2010年之后，情况就有了比较明显的变化。在2009-2012的这波周期中，马钢股份的股价提前M1反弹，原因可能是牛市的反抽。后面接下来的三个周期，马钢股份的股价都要滞后于M1的高点。

这其实体现了中国经济的深层次转型，那就是从以房地产基建为主导的粗放型经济开始向科技消费主导的新经济转型，M1开始与大宗商品价格走势出现了脱节，导致M1要先于钢铁股的走势见顶。

按照这个历史规律，这一波基钦周期开始于2023年1月，大概率应该在2026年6月份左右见底，钢铁股的机会至少要在M1见顶之后，这个时间可能要到周期的后半段，也就是2025年之后。当然事情无绝对，但至少2023年出现系统性机会的概率不大。

1、市值分布

A股目前共有46只钢铁上市公司，全部钢铁股市值0.86万亿，不到全部A股市值的1%。市值比较大的上市公司包括宝钢股份、包钢股份、中信特钢、钒钛股份、华菱钢铁等。

分季度看，钢铁上市公司当前仍处于盈利的底部。从2019年以来，钢铁上市盈利同比的高点出现在2021年的2季度，2023年1季度全部钢铁股上市公司营业收入同比增速的中位数是-7.4%，归母净利润同比增速的中位数是-37.5%。实际从2021年4季度开始，钢铁行业整体的归母净利润同比增速就进入负数区间，2023年1季度更是在22年同比下滑28.0%的基础上又出现了大幅负增长。

钢铁行业的盈利情况波动很大，对应的ROE波动也很大。从中位数角度的分季度行业ROE来看，2023年1季度钢铁行业的ROE为1.2%，环比2022年4季度提升了0.8个百分点。但从同比角度看，23年1季度钢铁行业ROE水平要比22年同期低0.8个百分点，应该说这是一个比较差的结果。

从历史规律上看，钢铁行业的股价走势跟行业盈利状况是紧密相关的。根据长江证券研究所有色团队的数据，进入2022年之后，钢铁行业就已经进入全行业亏损阶段，最近两周有一个变化就是因为上游铁矿石和焦炭的价格下滑，钢铁行业开始盈利了。

如果我们拉出过去10年的数据，会得出一个让人疑惑的结论，那就是钢铁行业指数，跟上游的铁矿石价格，和下游的螺纹钢价格，没什么关系。这个结论，很大程度上来自于2015年的那一波牛市，因为当时钢铁行业的盈利状况处于低位，但架不住当时大环境是牛市，钢铁股也水涨船高。

钢铁行业目前整体的利润并不在下游的冶炼环节，而在上游的铁矿石和焦炭。虽然政策已经在很努力的压铁矿石价格了，但目前铁矿石价格依然处于历史百分位中的60%以上，焦炭价格处于在历史百分位的将近80%。盈利端，钢铁行业的最普遍的长流程毛利，只处于历史的15%分位。

从2022年钢铁行业进入到普遍的行业性亏损状态之后，到现在已经1年多了。但钢铁行业基本面处于低位，跟可以入手是完全两码事。钢铁行业基本面的反弹，还要依赖于下游需求的复苏。

钢铁行业的下游中39%是房地产，15%是基建。根据国家资产负债表研究中心的数据，2022年中国实体经济宏观杠杆率是273.2%。这个杠杆率在世界上都已经是很高了，叠加2023年可能不到800万的出生人口，房地产和基建可能真的没有什么空间了。

周期还是会存在，我们确实也出在一个向上的复苏通道中。但这次，真的不能对复苏的斜率抱太高期望。

1、钢铁上市公司分类

分类是研究的基础。A股申万钢铁总共46家上市公司，我们可以将这些上市公司分成4类，即资源型、区域钢铁集团、全成本型特钢和料重工轻型特钢。

资源型公司主要以铁矿石资源上市公司为主，A股有六家铁矿石上市公司，即ST广珠、大中矿业、宝地矿业、金岭矿业、海南矿业和河钢资源，此外，本钢板材即将注入集团公司铁矿石资源，鄂尔多斯是能源平台，钒钛股份则是攀钢集团的钒钛资源上市平台。

区域钢铁集团是计划经济下各地的省属钢铁集团，总共有21家，这些钢铁集团一般都立足本省，同时向外辐射，产品以普钢为主，兼顾特钢，照顾当地的经济产业结构。

全成本型特钢共有13家，上市公司要么从炼钢环节就开始介入，专门生产特钢，又或者有自己独特的产品优势，因此销售净利率相对偏高，一般在4%以上。

料重工轻型特钢，共有3家，上市公司以收取加工费形式参与到钢铁全流通环节，销售净利率不高，但好处在于资产轻，盈利稳定。

2023年1季度虽然钢铁行业整体收入和净利润同比增速都是负数，但依然有6家上市公司收入同比增速在20%以上，即常宝股份、武进不锈、中南股份、广大特材、久立特材、重庆钢铁。除了重庆钢铁属于区域钢铁集团之外，都是全成本型特钢企业。收入同比增速最低的几家上市公司包括*ST西钢、大中矿业、宝地矿业、河钢资源、柳钢股份、八一钢铁，显然铁矿石上市公司在其中比较显眼。

根据上市公司2022年报，我们将46家钢铁上市公司的营业收入拆成了物料成本、折旧摊销、所得税、净利润、利息支出和员工薪酬六部分，得出了上面这张表。

从中我们可以发现，物料成本占比最低的有6家公司，ST广珠、宝地矿业、大中矿业、金岭矿业、海南矿业以及河钢资源，物料成本占比都不到全部营业收入的60%。他们有一个共同点就是都是铁矿石资源上市公司，属于冶钢原料分类。

这其中，大中矿业2021年5月份上市，宝地矿业2023年3月份上市，我们知道，政策对于上市公司所属的细分行业是有非常严格的限制的，而宝地矿业研发费用直接为零，这充分说明了一点，那就是政策现在对于实现铁矿石自主问题的倾向是非常明确的。

此外，区分全成本型特钢和料重工轻型特钢的标准是物料成本占比，全成本型特钢一般物料成本都要在90%以下，尤其是久立特材，2022年物料成本占比只有66%，这带来了公司高达20%的销售净利率。料重工轻型特钢主要有3家公司，华达新材、友发集团和甬金股份，物料成本占比要在95%以上，这给企业销售净利率留下的空间就不大了。

区域钢铁集团相对来说物料成本占比较高，物料成本占比最高的几家钢铁上市公司，*ST西钢、中南股份、安阳钢铁、柳钢股份、凌钢股份，都是区域钢铁集团。

2022年1月，中国钢铁工业协会提出了旨在加强资源保障的“基石计划”，希望用10年至15年时间，切实改变中国铁资源来源构成，从根本上补足钢铁产业链资源短板。“基石计划”提出，到2025年，中国国内矿产量、废钢消耗量和海外权益矿分别达到3.7亿吨、3亿吨和2.2亿吨，分别比2020年增加1亿吨、0.7亿吨和1亿吨。

A股除了ST广珠、宝地矿业、大中矿业、金岭矿业、海南矿业以及河钢资源这六家直接的铁矿石上市公司之外，还有一个即将转型的铁矿石资源股本钢板材。这一类上市公司，其市值跟铁矿石年产量紧密相关。

ST广珠，2021年进行资产重组，主业由房地产转型铁矿采选，下属广东河源大顶铁矿。从公开资料看，大顶铁矿是国内少有的优质矿山，号称华南第一铁矿。资源储量的平均品位为40.76%，远高于国内铁矿石的平均品位，同时还是少有低硫、低硅、低磷矿山。探明储量大约1亿吨左右，年产量200万吨，公司目前市值40亿左右。

宝地矿业，地处**的铁矿石企业。公司截至2021年的铁矿石保有储量是4100万吨，目前开采规模是每年200万吨，募投项目达产之后年规模306万吨。公司的两大在产铁矿伊吾宝山铁矿和松湖铁矿铁矿石品位分别为46.78%和44.62%，也要高于34.5%的全国平均水平。公司目前市值60亿左右。

大中矿业，拥有内蒙和安徽两大矿山基地，经国土资源管理部门备案的铁矿石储量合计5.22亿吨，公司生产铁精粉322.30万吨，生产球团217.75万吨，换算成40%品味的铁矿石大约800万吨左右。目前市值170亿。

金岭矿业，山东钢铁集团下属铁矿石企业。2022年公司共生产铁精粉105.15万吨，球团矿19.16万吨，目前市值不到40亿。

海南矿业，隶属于复星集团。铁矿石和油气双主业，2022年铁矿石收入30亿，油气开采16亿。其铁矿位于海南省昌江县石碌镇，含探明资源量铁矿石4243.60万吨，2022年成品矿产量大约为267万吨。公司市值130亿左右，此外，公司还是海南自贸港概念。

河钢资源，前身河北宣工，目前是一家矿业上市平台。公司持有南非帕拉博拉铜业公司（简称PC）59.2%的股权，PC公司目前有三大产业，一个是铜矿，铜矿二期预计2023年3季度可投产，目前年产能3万吨金属铜，远期大约7万吨每年，成本大约3.5万元人民币每吨；

第二大产品是铜矿伴生磁铁矿，目前堆积量是1.4亿吨，平均品位58%，开发成品极低，2023年计划完成1000万吨磁铁矿销售；最后是蛭石矿，是世界最大的蛭石供应商，年产能16万吨，给公司每年贡献的净利润大概1个亿左右。

此外，公司还有两个看点，一是资产注入预期，母公司河钢集团境内自有铁矿资源储量35.66亿吨，现有产能为973万吨，规划产能2006万吨，后续可能会在一个合适的时点注入公司，另外是PC公司账上大量的现金，折合人民币大约48亿人民币，这也是公司市值的安全边际。

很多人对公司的财报有疑惑。从年报上看，2022年磁铁矿销售量为762.5万吨，对应的售价只有70美元每吨，而2022年青岛港到港的62%成分的铁矿石平均价是120美元每吨，中间50美元每吨的海运价，并不是特别好解释。但实际净利润并不离谱，只是很多人高估了。

河钢资源对PC公司的股权只有59.2%，此外南非当地还有30%的所得税，这意味着公司在磁铁矿上计算的净利润只有全部净利润的59.2%*（1-30%），也就是0.4144。按照铁矿石单吨50美元的利润计算，河钢资源对应的净利润是50*6.7*762.5*0.4144/10000=10.58亿。再刨掉铜矿的亏损，2022年的净利润6.66并不离谱。目前公司的市值大约80亿出头，应该是市场给出的一个相对合理的估值。

本钢板材，隶属本钢集团，辽宁省属钢铁公司。目前攀钢、本钢、凌钢都被整合到一个钢铁