晨星五星基金排名2020(大成旗下八只晨星五星基金数量上排名行业第一)

大成旗下八只晨星五星基金数量上排名行业第一

投资的江湖，永远是业绩为王。

而保持持续业绩领先真正能穿越市场牛熊的才是投资英雄。三年期五星评级是市场公认的重要基金筛选参考指标，反映的正是其中长期是否拥有稳健的赚钱能力。

2016年8月晨星基金评级报告显示，市场上共有109只基金荣获三年期五星基金评级，其中大成基金占8只。具体来看，有大成价值增长混合、大成策略回报混合、大成中证红利指数、大成债券、大成景兴信用债债券、大成景旭纯债债券、大成月月盈短期理财债券和大成月添利理财债券8只基金获得该最高评级。

大成基金获评晨星基金三年五星基金的数量在所有基金公司中排名第1，成为名副其实的五星基金“超级大户”。大成基金缔造“五星基金专业户”的秘诀何在？

大成基金股票投资部总监李本刚表示，大成投研团队中最大一个基因特质是研究功底扎实。“大成多数基金经理都走的是从研究员再到基金经理的成长之路，担任行业研究员的时间都比较长，这就为投资打下了坚实的基础。”

第二个基因特质是对个人投资风格的坚持。李本刚介绍，与其他公司不太一样的是，大成基金的每位基金经理都有自己一套投资逻辑和风格体系，而且都比较稳固，不太受市场左右也不会人云亦云，坚持自己的投资风格是穿越市场牛熊的基础。

第三个特质便是勤奋。“做投资，勤奋可能不是一个充分条件，但是一个必要条件。基金经理勤奋了也不一定做得好，但是不勤奋一定做不好。”

第四个重要特质就是开放的心态，不固步自封，努力在不断变化的在市场中调整自己的姿势。李本刚表示，做投资要深刻理解A股市场运作特征，要在坚守原则的基础上保持一定的弹性，与时俱进。

大成基金权益投资团队拥有多位有10年以上投资经历的人才“老将”，这是大成基金实现优秀业绩的重要基石。“大成基金鼓励基金经理百花齐放。”李本刚表示，目前大成基金公司权益投资基金经理人数16人，每个人的学识、背景、性格都不一样，各有特色。从风格上看，自上而下、自下而上、行业选股、宏观研究、趋势操作、价值投资都能和谐共处、“百花齐放”。

以李本刚为例，他是典型的行业研究员出身，更偏爱通过深入分析行业的成长空间，并判断该行业中代表性个股的阶段性机会，把握投资时机。他直言自己行业集中度会偏高些，个股集中度不高。

大成其他基金经理亦各具特色。如五星基金大成价值增长基金经理石国武坚持在成熟行业中寻找价值股，在激烈变化行业中选择成长股;而五星基金大成策略回报基金经理徐彦则更多是自下而上，深入做个股研究。

投资风格多元化，使得大成旗下基金业绩优异，在过去几年复杂的证券市场环境、各种股市行情中均有所斩获，长中短期均能有一批绩优基金不断涌现。

大成基金固定收益团队同样业绩优异，大成债券、大成景兴信用债债券、大成景旭纯债债券、大成月月盈短期理财债券和大成月添利理财债券长期业绩优异，受到专业评级机构的多次肯定。

今年以来债券违约情况频现，从公开资料来看，大成基金至今未踩雷。这与团队的信用债评级研究和风险控制密不可分。

大成基金固定收益总部王立告诉记者，大成基金固收团队非常重视信用风险，已经建立了一套行之有效的信用评级研究体系，强调用宏观视野看信用分析，对与个券相关的宏观、中观、微观数据进行全方位审查;不仅包括完整的工作管理制度，还囊括了在长期工作中建立并持续优化的评级模型和积累的基础数据库，使得整个信用债入池决策责任清晰、考核透明、激励充分，信用研究的视角也更为宽广和深入。“部门内部权责清晰，互相制衡，追求在深度分析个券的基础上争取超额收益。”

在未来的投资策略上，王立透露，将会根据基金的申赎情况，相应调整杠杆比例，加强组合信用风险管理，把握波段交易性机会和短久期品种的骑乘收益。

(基金过往业绩不代表未来表现，投资需谨慎)

光大保德信旗下13只产品荣获五星评级 中国基金报

根据基金评级机构银河证券、海通证券、晨星中国发布的最新评级报告，光大保德信基金旗下多只产品获得不同时期维度五星评级，展示出短/中/长期较为优异的管理能力。

截至最新，光大保德信旗下13产品荣获银河一年期五星评级，包含光大安瑞、光大安泽、光大安和、光大尊裕、光大安阳等诸多产品。此外，中长期维度更是多点花开。具体来看，固收产品方面，二级债基光大添益实力强劲，荣获晨星/银河/海通五年期五星评级，一级债基光大增利荣登双榜，荣获晨星/银河三年期五星评级。

权益产品方面，光大行业轮动亦得到了三大评级机构的认可，获得五年期五星评级，光大风格轮动获得海通/银河三年期五星评级，光大红利A、光大银发商机A、光大创新生活A、光大核心资产、光大多策略精选和光大锦弘获得银河一年期五星评级。①

股债兼优的背后离不开基金公司强大的投研实力和优秀的管理能力。以固收为例，据海通证券显示，公司近七年固收绝对收益排名位列行业第一。具体产品来看，光大添益和光大增利均由公司总经理助理、固收多策略投资部总监黄波担任。他的投资风格追求稳健，擅长可转债投资，持续挖掘高性价比品种，力争为持有人带来长期良好的持基体验。据悉，自2019年10月黄波管理以来，两只产品受广大投资者的喜爱，截至去年底，两只基金的持有人户数均增长超过26倍。②

光大尊裕由信用纯债投资团队负责人李怀定掌舵。李怀定拥有超15年固收投研经验，近8年组合管理经验。他深耕固收投研领域，兼具卖方研究、公募基金和保险资管多类资产组合管理经验，具备管理大资金经验。另外几只产品均由公司精兵强将管理，譬如光大安瑞由黄波和沈荣共同管理，光大安和由沈荣和詹佳共同管理，光大安泽由黄波和朱梦天共同管理。其中沈荣是固收低风险投资部联席总监，具有超10年的研究经验和超8年的组合管理经验。基金经理朱梦天精研个券基本面，擅长量化研究转债投资机会。

五星权益产品中，光大行业轮动、光大核心资产和光大创新生活皆由具备国际化视野的投研老将詹佳执掌，作为一位具有15年大中华地区及国际市场股票投研经验、10年组合管理经验的老将，詹佳不但熟悉中国资产的外资估值、外资投资框架，还了解全球金融市场焦点，有一个观察中国资产的全球视角。多年的海外投资经历，也使得其对风险预判和回撤控制的要求远高于传统权益类投资机构。

光大银发商机由权益投资部基金经理陈栋管理，管理至今已超过8年，其中连续7个自然年度跑赢中证偏股型基金指数。光大红利由中科院博士徐晓杰管理，通过选取那些竞争格*相对稳定、经营稳健且估值合理的优质企业，以追求长期超额回报。③

数据来源：①五星评级来源于晨星中国、海通证券，截至2023.09.30，来源于银河证券，截至2023.10.27。13只产品荣获一年期五星评级中的13只包括光大安瑞、光大安泽、光大安和、光大尊裕、光大安阳、光大行业轮动、光大风格轮动、光大红利、光大银发商机、光大创新生活、光大核心资产、光大多策略精选及和光大锦弘。光大添益和光大增利在晨星的评级分类为积极债券型基金，在银河的评级分类为普通债券型基金，光大添益在海通的评级分类为偏债债券型基金；光大行业轮动在晨星的评级分类为大盘成长型基金，在银河的分类为偏股型基金，在海通的评级分类为强股混合型基金；光大风格轮动在海通的评级分类为强股混合型基金，在银河的评级分类为偏股型基金；光大多策略精选的同类为灵活配置型基金，光大锦弘和光大安阳的同类为普通偏债型基金，光大尊裕的同类为长期纯债债券型基金，光大安和、光大安泽、光大安瑞的同类为普通债券型基金，其余为偏股型基金。

②绝对收益排名来源于海通证券研究所金融产品研究中心，基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜，近七年排名为1/84，截至2023.09.30；持有人户数来源于定期报告，时间周期为2019.12.31-2022.12.31，2019年底/2022年底光大增利、光大添益的持有人户数分别为3594/100540、1760/55552；

③光大银发商机陈栋自2014年4月14日开始管理。连续7年跑赢中证偏股型基金指数来源于定期报告和Wind，时间周期为2016.12.31-2022.12.31；光大银发商机、中证偏股基金指数及业绩基准近7个完整自然年度涨幅分别为2016年-12.89%、-17.00%、及-7.71%，2017年13.03%、12.63%及15.93%，2018年-22.93%、-24.58%及-17.58%，2019年62.11%、43.74%及27.99%，2020年57.22%、51.50%及21.29%，2021年8.20%、4.05%及-2.29%，2022年-19.49%、-21.80%及-15.67%。光大银发商机2023年上半年的业绩及基准为-2.67%/0.25%，数据来源于基金定期报告，中证偏股型基金指数2023年上半年下跌3.60%，数据来源于Wind，截至2023.06.30。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，光大添益、光大核心资产、光大创新生活、光大银发商机、光大行业轮动、光大多策略精选、光大红利及光大风格轮动产品风险等级为R3（中风险），适合风险评级C3（平衡型）及以上的投资者；光大增利、光大安和、光大安泽、光大安瑞、光大尊裕、光大锦弘及光大安阳的产品风险等级为R2（中低风险），适合风险评级C2（稳健型）及以上的投资者。敬请投资者关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩、净值高低、获奖情况及相关行业排名并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对上述基金业绩表现的保证。本产品由光大保德信基金发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付及风险管理责任。

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冠军魔咒被打破！去年134%收益的股基冠军，今年再创佳绩，9个月收益45%，还能不能上车？ - 知乎

这两年开始，公募基金行业的竞争越来越激烈了，由于公募基金“相对收益”的考核机制的，大家为了排名，为了更好的业绩也不得不内卷起来，每个团队从早到晚的拼搏，都是为了业绩排名，因为大家都清楚，公募基金行业中一直以来就有所谓的冠军魔咒之说，就是某一年哪位基金的产品成为当年冠军，那么次年大概率是很难跑赢市场平均线的。

但凡事都有例外，今年开始，有一位基金经理开始在公募行业展露头角，汇丰的陆彬，在2020年就拿下了股票型基金的冠军，而从成为基金经理的时间算起，这才不到2年就能力压群雄，一举夺冠，实在不得不让人好奇，在外人眼里，这或许因为运气成分不会持久，但令人惊讶的地方也在于此，在去年获得134%的收益情况下，今年依旧百尺竿头更进一步，截至到9月中旬，陆彬的产品取得了45%的收益，秒杀去年众多明星基金经理旗下产品。

我们今天就来看看这位在圈子内被众人评价为“调研狂魔”的陆彬。

曾任汇丰晋信基金管理有限公司助理研究员、研究员、助理研究总监,现任汇丰晋信智造先锋股票型证券投资基金、汇丰晋信低碳先锋股票型证券投资基金基金经理。2020年5月9日起担任汇丰晋信动态策略混合型证券投资基金基金经理。

目前陆彬在管产品4支，总规模216亿元，其中最早管理的产品汇丰晋信智造先锋股票型基金，在2019年5月陆彬管理以来，该产品业绩稳步上涨，2020年疫情导致净值回撤一些后，下半年基金业绩直接飞升，管理至今两年半的时间，期间回报率359.4%，年化收益高达84%，但是由于任职基金经理年限不长，所以当前年化收益，可参考价值不大。

而除了汇丰晋信智造先锋股票型基金外，还有汇丰晋信低碳股票型基金和汇丰晋信动态策略混合基金，前者两年时间回报率338%，后者1年半时间回报率141%，都取得了极为优秀的业绩，最后是今年发行的核心成长，50亿左右的规模，未来业绩如何只能靠时间去验证了。

以汇丰晋信智造先锋为例，近一年最大回撤-14.33%，在今年春节后的那波核心资产抱团行情瓦解中，去年的很多明星基金经理的回撤都很大，尤其是一些赌赛道的偏科技类型基金，甚至出现了20%以上，有的面临30%的巨大回撤。

相对来说，汇丰晋信智造先锋在2020年取得134%的惊人涨幅，在同权益类产品排名中更是第一，近一年14%左右的回撤反而对这只基金来说，只能算是正常的小回调而已。

而汇丰晋信动态策略在今年春节后那波调整中，只有-11%的回撤，而今年从年初至今的涨幅已经高达40%，在次之前，陆彬曾透露过产品在春节前减了仓，在4月份的时候又加了仓，择时把控的很好，但是陆彬还有点追求完美主义，他表示“减仓也早减了一个礼拜，加仓早加了两个礼拜”，即使这样，但从今年创造的业绩来看，已经给投资者创造了极好的持有体验。

从整体的风控角度来看，陆彬管理的大部分基金今年以来最大回撤也都小于晨星同类基金平均水平，只有汇丰晋信低碳先锋股票基金略跑输晨星同类平均。

陆彬认为，大部分景气成长行业二季度涨幅较大，估值大幅上升，下半年需要密切跟踪这些行业的未来基本面强度和趋势。而大盘蓝筹经过上半年大幅调整后，不少个股估值回落到历史较低区域，基本面一旦出现明确拐点，未来可能会迎来估值修复机会。

（1）对于下半年看好的方向主要有四个：

第一块是以电动车为代表的核心资产里面的细分投资机会。

第二块在周期行业里面，主要看好受益于碳中和方向的周期行业投资机会。

第三块是金融地产，主要看好下半年会有基本面边际变化、估值属于历史极值的金融地产的投资机会。

第四个是成长方向，看好过去一个月表现非常极致，估值得到充分下跌的一些大盘成长股。

以新能源汽车为例，在过去几年，全球的新能源汽车销量不到200万辆，2025年整个销量可能会超过2000万辆，那么整个汽车的销量可能是八九千万辆，所以这个行业天然的享受了巨大的成长空间和巨大的变化。

在这样大的产业趋势下，市场容量这么大，就好比一辆新能源汽车平均下来可能是20万到30万，全球如果有一亿量的空间，这可能会是3万亿美金的市场，所以在大的产业变革和机会的面前，我们看好3~5年以上的新能源的投资机会，我们把它定义为黄金10年，所以大家对这块要充分的认知到当前的投资机会。

过去一两年整个行业的涨幅其实是在反映产业巨大的投资机会、变革，这是我想跟大家强调的大背景。至于投资很清楚的是它永远是股票先行，提前反映基本面的变化，同时又在某些市场情绪不好的时候会落后于表现。

军工行业与过往几年相比是有很大的不同，众所周知的原因是一些国际形势和国内发展的需要，这个行业的需求是非常稳定而且是持续强劲的，所以这个行业在未来几年会持续的有投资机会。

但是军工行业与别的行业不同的地方在于很多的数据和预测是保密的，因为军工是特殊的行业，它涉及到一些国家的机密所以说是保密的，因此这个行业的可跟踪性肯定是弱于其它开放的行业，这是由军工行业的特点来决定的。

所以把握军工行业正是因为它保密的原因很多数据相对不可得，包括行业的预期波动也会比较大。

所以把握军工行业一方面是长期的机会，同时要结合军工行业短期的市场变化来做应对和投资。那么我们更多会优选这个行业里具有长期成长空间的，当前它是军工企业，未来它的产品和它的技术会在其它市场有巨大的发展空间，我们来做投资可能会更稳妥一些

陆彬个人的观点是，这些行业可能是我们在过去一年一直低配的，但陆彬认可这些行业的长期发展方向，同时也认可这些行业的公司质地和能力，之前一直低配的原因是这些行业的公司太贵、估值过高。

最近消费和医*行业因为方方面面的政策原因，不管是医*的集采还是共同富裕的政策方向，对于这些行业是有政策上的一些影响的。

所以拉长来看，我认为这些行业长期是具有投资机会的，但是短期因为有这些政策的变化和影响，这些行业的估值即便在过去几个月调整的幅度比较大，但是我认为这些行业的估值对我来说并没有太大的投资吸引力，我认可行业的长期发展，也认可这些公司的质地，我们还会进一步的去做研究和跟踪，等到公司基本面有好转，估值到非常有吸引力的情况下我们可能会对这些行业进行投资，但我觉得当前并不是投资这些行业的好时点。

在今年上半年"碳中和"的政策大背景下，以电动车为代表的新能源行业和以化工为代表的顺周期行业基本面的强度和持续性是不断超预期的。

而陆彬的持仓股来看也是符合这一方向，前十大重仓全是化工和新能源，其中在新能源产业链配置方面，陆彬配置的更偏上游一些，主要以锂电设备，锂资源等为主。

而从过去两年的持仓来看，2019年四季度开始陆彬就已经在配置新能源汽车，并且等待政策和投资预期的拐点到来。

从过去的采访情况可知，陆彬自19年四季度开始就反复强调新能源行业是未来5~10年的重大投资机会，并且知行合一去配置，而今年开始更是把眼光从单个赛道电动车转向整个碳中和主题

陆彬认为“碳中和”有三大投资主线，分别是能源革新、周期制造龙头以及环保科技。

首先在消费侧，会继续加大电能替代力度，推进汽车电动化

其次，碳中和背景下，周期制造龙头的投资价值有望得到重估。具有成本、规模、技术优势的行业龙头企业有望成为存量优质资产脱颖而出，其盈利能力和盈利质量将进一步改善。

最后碳吸收、碳减排、碳市场交易都为环保产业发展开辟了新的增长空间，带来了增量收入来源，环保产业或开启新一轮成长期。

在这样的逻辑认知下，陆彬把认知变现成了收益，以结果为导向来看，还是很正确的。

我的理解是市场中有两部分钱可以赚，我的目标是尽力去帮投资者赚这两部分钱。

第一部分是赚企业成长行业成长的钱，也就是很多投资大佬讲的赚ROE的钱。中国拥有着很深的经济腹地，很大的市场，历史上诞生过很多长期有15%以上ROE的公司，因此投资者有可能通过投资这批快速成长的企业赚到ROE的钱。

打个比方，很多人说自己要去买好公司长期持有，但一旦市场出现大波动，还是会有人因为各种原因割肉离场。而我做的是尽可能不犯错误，理性客观评估基本面和估值，争取为投资者赚取这部分估值的钱。

把市场上的资产分为两类：经济周期资产和产业周期资产。这两类资产是两个完全不同的投资逻辑，商业模式、估值水平、盈利预测都完全不同，所以对于这两类资产，我会用不同的视角去选择。

第一类是经济周期投资逻辑的资产，这类资产跟宏观经济相关性就比较强。对于这类企业，更多地会以产业链的订单和企业家的预期来去做验证，自下而上更能得到贴近市场和产业的一些数据。

第二类是产业周期企业，典型的就是苹果周期企业。其他还包括电动车、医*、消费等都是符合技术产业周期投资逻辑的资产。最好是叠加产业周期和经济周期来做综合理解。在相对宽松的货币环境下，如果叠加了产业周期的爆发，往往会出现大机会；但是当市场在流动性偏中性或者收紧时，产业周期的强度可能需要比以往更高一些。

第一，判断公司的三张表，它的资产负债表、利润表、现金流量表，看看这公司的质地。

第二，看公司的估值，当我们看到公司有明确的估值风险和财务风险或者是管理的风险上，这类公司可能不在我们的选择范围内。

做好这些评估和选择以后，再是通过调研产业链来验证、判断这个公司的管理能力，产品的竞争力和未来的战略、

（4）对市场需要分析三个维度：

第一是这个投资目标，在我的认知下它的机会有多大。

如果我找到一个机会很大、风险很小、把握很大的东西，我为什么不能集中呢？

所以陆彬从来不是考虑要集中还是要分散，都是基于他现在看到的几类资产几个行业，在置信度比较高的情况下，评估他们的机会和风险，从而做出我的组合配置

综合看下来，陆彬给人的第一感觉在于投研能力，而且通过了解发现他的基金团队从他到所有人，投研做的都很不错，他的研究团队共五个组，分别是总量组、科技组、周期组、制造组和消费组，共研究30个行业。

从这个角度来看，也难怪陆彬在每一次行情到来之前都能精准的把握住每个节点，投研体系的完善对产业跟踪是有很大的帮助。

第二感觉就是在于清醒，我们都知道去年市场火爆，基金发售和募集都是很简单的，陆彬却因为觉得市场估值太高的原因，没有去盲目的扩大规模，要知道，去年他的成绩抛开规模来讲，在一众基金经理中也是极为出彩的，但他却没有自恃股基冠军身份去发售新基金，从这里就能看出，陆彬这位新基金经理很清醒，也很老成。

而由于管理年限不是很长的因素，我们没有办法去预判未来陆彬的年化收益可以保持在什么范围之内，所以在稳定性上还是缺少很多判断依据的。

如果有喜欢陆彬这种风格的投资者可以去进行关注，但风偏稳健的投资者还是要谨慎一些。

长期为投资者创造价值是每个基金经理的责任，过程很难，而且需要时间验证，希望这些基金经理能经得起岁月的洗礼，把未来的年化回报做的更好。

我现在基金持仓200多万，盈利90多万，一路走来，我非常知道朋友们的迷茫。

以我的真实经验，大家不要到处问来问去，看一些碎片化的知识。相信我，耐心的花1个小时，认真学学上面几篇完整攻略，基金就能基本学懂。

基金实盘我会每周更新，实盘完全按攻略在操作，实盘能让理论全部落地。大家不妨跟着实盘实践一下。不下水，永远学不会游泳。经过一轮涨跌，你真正赚到钱，你就完完全全搞懂基金了。

这是最快最捷径的一条路，也我真金白银实战的经验。

怎样导出晨来自星网上的基金排行榜

进入晨星网站，选择基金排行榜，然后点击浏览器文件－另存为－选择保存路径即可。

晨星排名里,有的评级怎么没有星号?为什么有的总回报率没有资料?这是怎么回事啊?

搜一下：晨星排名里,有的评级怎么没有星号?为什么有的总回报率没有资料?这是怎么回事啊?

晨星双5星牛基盘点（大盘成长篇）：建信基金3只产品上榜！_同花顺圈子

目前，晨星（中国）三年期和五年期同为五星评级的大盘成长型基金共有9只，分别为华夏能源革新、泰达宏利转型机遇、鹏华环保产业、国泰智能装备、建信改革红利、建信潜力新蓝筹、嘉实新能源新材料、工银新金融和建信中国制造2025。

上一篇文章聊了华夏能源革新、泰达宏利转型机遇、鹏华环保产业、国泰智能装备4只产品双5星牛基，另外还聊工银生态环境这只3年期5星牛基。

晨星双5星牛基盘点（大盘成长篇）：9只产品上榜！新能源刷屏，华夏能源革新领衔

本篇文章我们来聊建信基金旗下的3只双五星牛基。

1、建信改革红利股票A--陶灿，升级的投资框架有待考验

建信基金有3只大盘成长风格的产品同时当选晨星（中国）双5星牛基。

建信改革红利是由建信基金权益投资部执行总经理陶灿管理，江湖人称“火山哥”。

据了解，陶灿2007年加入建信基金，2011年从研究部到了投资部，当时名义上是基金经理，但其实是跟着老基金经理共同管理组合，相当于是助理基金经理，一边学习管理基金的经验，一边了解其他行业知识，2014年开始独立发产品，也就是建信改革红利，到现在已经在建信待了15年。

在陶灿任内建信改革红利累计收益497.7%，年化收益率24.09%，在普通股票型产品中排名1/30。此外，陶灿长期管理的建信恒久价值任期实现收益149.17%，年化收益率18.31%，建信鑫利任期实现收益171.43,%，年化收益率23.10%。

从过往业绩来看，陶灿最大的特点是“攻强守弱”。2012年开始，参与管理建信优化配置，但是业绩并不出色，连续跑输沪深300指数和同类产品。2014年发行自己的产品建信改革红利，在2015年实现收益69.77%，排在股票型基金9/60。

紧接着在2016年和2018年，陶灿又栽了跟头，分别亏损17.3%和33.64%，跑输了沪深300以及市场同类产品。他后面反思2018年是自己判断失误，如果判断得比较准，知道当时是市场寒冬，就不需要光着膀子耍大刀。

2018年大幅的亏损对陶灿影响较深，他对自己整体的投资框架进行了丰富和优化，建立了从行业研究到个股选择的“3+3”投资框架。

（《建信基金陶灿：只要现在做的事情是对的，终有开花结果的一天》这篇文章有较为详细的描述。）

行业的三因素主要包括：商业模型、竞争格*和行业景气度。其中，行业商业模型，决定行业创造和分配了多少价值；竞争格*，决定行业在产业链中的地位，相当于它的议价能力；行业的景气程度，决定行业未来发展的空间。

公司层面上，关注的就是公司竞争力的三个因素：一个是老板的格*思维怎么样；第二是企业的管理层执行力怎么样；第三是企业研发效率怎么样。这些都指向一个指标，即这个公司未来的企业回报到底是什么样的水平，跟同行业相比有没有优势，有没有特性，有没有α（超额收益）。

从效果上看非常不错，2019年、2020年和2021年交出了令人满意的成绩单。

值得注意的是，在2018年之前建信改革红利季报重仓股的模拟投资组合业绩要高于基金的实际业绩。

如果模拟投资组合业绩要高于基金的实际业绩，则反映基金经理（1）在报告间隔期间通过交易换股能够获得明显的超额收益；（2）积极勤奋挖掘个股，在基金非重仓股部分“隐藏”的股票也为基金带来了显著收益。

据数据显示，当季度建信改革红利共计配置41只股票，其中仅有11只股票下跌，前十大重仓股也仅有3只股票下跌，考虑到产品的个股配置并不算集中，所以仅从数据上得出的结论是陶灿在交易方面给产品提供了负收益！

在2018年之后，情况有了很大的改观，建信改革红利的净值曲线要大幅高于模拟投资组合收益。

不过面对今年的极端行情，建信改革红利今年最大回撤为32.79%，排在后25%，

对于今年为何回调这么大，陶灿在这篇《建信基金陶灿：只要现在做的事情是对的，终有开花结果的一天》访谈文章也有解释，一季度一部分仓位持有食品饮料、医*、电子、新能源四个“调结构”的行业，另一部分建仓银行、地产、基建等“稳增长”的行业，在极端行情下“调结构”调整幅度较大，所以净值回撤较大。

从二季度的持仓来看，陶灿把“稳增长”行业的仓位重新配置到“调结构”的行业，这也抓住了随后的反弹业绩迅速回到前30%。

对于陶灿笔者觉得有两大需要注意：

第一，上文提到的进攻能力比较强，但防守能力一般，这对基金持有者来说体验并不算好。

尤其是他的投资框架完善是在2018年后，今年虽然整体表现不错，但是依然有弊端。

第二，警惕规模继续攀升。陶灿属于交易型基金经理，规模是这类基金的天敌。

建信改革红利此前规模一直在1亿左右，换手率长期较高并不会有太大问题。这两年随着规模的上涨产品换手率也在下降，但是个股的更换频率依旧不低，每个季度重仓股都有不小的变动，如果规模继续攀升，这对陶灿的投资框架可能有较大影响。

在访谈中他谈到了调仓成本的问题，“在今年这个风格切换的过程中，我不想一边倒，因为我现在的管理规模有上百亿，我切换的成本比较高”，可见目前已经对他有了一些影响。

《建信基金陶灿：只要现在做的事情是对的，终有开花结果的一天》

建信中国制造2025是以孙晟名义发行的产品，自2017年成立以来几乎每年都跑赢沪深300指数和同类产品。

券商研究报告对于孙晟的评价是，投资体系日渐成熟、行业配置能力突出、选股能力和交易能力优秀，管理的基金收益确定性高、不同市场行情适应性强，高度切合中等风险偏好的机构资金需求。（建信基金孙晟：善思求胜，日臻渐成——行业轮动优选基金经理）

近5年，在业绩方面建信中国制造2025要落后于陶灿管理的建信改革红利，但是在抗风险能力方面优势明显。

据数据显示，近5年建信中国制造2025累计收益率为133.68%，年化收益率18.51%，同类排名47/235。同期建信改革红利累计收益率为172.31%，年化收益率22.20%，同类排名23/235，

近5年，建信中国制造2025的AVaR为4.50%，同类排名71/234，最大回撤21.58%，同类排名272/830；建信改革红利的AVaR为5.00%，同类排名139/234，最大回撤38.82%，同类排名509/830；

（注：抗风险能力按95%置信度下基金周频VaR评分，VaR绝对值越小得分越高。）

在交易能力方面孙晟可能更胜一筹，建信中国制造2025的实际业绩要长期高于季报重仓股的模拟投资组合业绩。近5年产品实际业绩跑赢模拟投资组合业绩接近100%，而建信改革红利则跑赢了不到80%。

不过在今年，建信中国制造2025亏损16%，而建信改革红利亏损11%，造成这个业绩差距的原因是建信改革红利在一季度平衡配置了“稳增长”和“调结构”，虽然没有抗住一季度的大跌，但是二季度再次重仓“调机构”之后，抓住了反弹。而建信中国制造2025在一季度重仓了“稳增长”，抗住了市场大跌，但是二季度延续了这样的配置没有抓住反弹。

不过需要注意的是，建信中国制造2025的实际业绩在4季度之后走势非常平稳，要明显优于季报重仓股的模拟投资组合业绩，这说明孙晟的交易能力是真的强，用交易能力弥补了行业错配带来的负收益。

建信基金孙晟：善思求胜，日臻渐成——行业轮动优选基金经理

周智硕是近2年崛起的新秀，他也有较为明显的建信基金的投资风格，交易型选手，善于行业配置。

周智硕单独管理建信潜力新蓝筹接近1年，收益率为34.97%，同类排名2/659，在今年产品实现收益15%，跑赢沪深300指数30%，同类排名4/733。

周智硕之所以能有如此不错的业绩主要得益于他较为精准的行业配置。据ifind数据显示，在去年4季度周智硕单独管理产品就开始加仓煤炭和光伏，这两个板块也为他带来较为不错的超额收益。

由于管理时间较短，我们无法进一步来分析周智硕，但他的潜力确实不错，未来我们也就进一步观察。

什么是“晨星中国基金指数系列”

晨星中国基金指数系列是由美国晨星公司针对中国基金市场所研究开发的指数系列，由开放式基金指数系列和封闭式基金指数系列组成。开放式基金指数系列是以单位净值为基础的指数，旨在反映基金的业绩趋势，其根据单位基金净值简单加权方式，同时考虑红利再投资因素进行计算；封闭式基金指数系列是以二级市场价格为基础，旨在反映二级市场供需关系导致的价格趋势，其以二级市场价格为基础，采取拉佩尔法(Laspeyres)方法，以基金流通市值为权重，计算时考虑红利再投资因素。在指数形式上，晨星公布的是考虑红利再投资的总收益指数。

招行有哪几类基金？

个人投的是东方红，更推荐东方红系列产品，东方红新动力000480这只貌似也是晨星评级五星。今年前三季度业绩太好，今年9月份，10月份开始限购了，每天限投最高1K。基金定投不建议招商银行，对比一下购买费率，招行1.5%，其他折扣0.6%，但最近也受限购原因，天天基金，众禄等平台也没有折扣了，建议他们家官网或APP购买，目前还是0.6%。每月300，有点少耶，条件允许可以加码。

基金的晨星评级中的星:每个星都代表什么意思？

晨星把每只具备3年以上业绩数据的基金归类，在同类基金中，基金按照“晨星风险调整后收益”指标（Morningstar Risk-Adjusted Return）由大到小进行排序： 前10%被评为5星；接下来22.5%被评为4星；中间35%被评为3星；随后22.5%被评为2星；最后10%被评为1星。在具体确定每个星级的基金数量 时，我们采用四舍五入的方法。

获得晨星双五星评级的医*主题基金，值得买不？(上)

（共2300字，大约阅读5分钟）

在开始今天的主题之前，先跟大家汇报一下~最近有点犯懒，好多基金拖着没有写，有朋友在后台的留言没来得及回复。

未来2-3周，我们一定会把以下大家点名的基金写完。如果有遗漏，请重新留一下言哈~

上期：备选基金、投资目标和范围、费用水平、基金经理更替、规模变动、股票仓位、历史回报水平

下期：子行业分布、运作分析、持股集中度、基金换手率和基金经理介绍

正文

之前有基友留言说“分析一下医*主题基金”，这个题目实在太大了......本着我们一贯以来求真务实精耕细作的态度——

首先，我们找到目前市场上所有拥有三年以上完整年度业绩的主动管理型医*主题基金：

资料来源：choice金融终端

日期灰底：代表基金在当日经历了转型，转型日前的业绩不具有参考性

黄底：股票型基金；红底：混合型基金；绿底：QDII基金

以下是这些基金的年度回报：

资料来源：choice金融终端

红底：当年跑赢【中证医*全收益指数】；绿底：当年跑输【中证医*全收益指数】

基金成立的时间越长，可参考的业绩数据越多，自然越容易评估他到底好不好。而且，主动管理型基金要能跑赢指数，否则我们完全没必要为他支付较高的管理费用，直接买指数型基金就是了。

比较遗憾的是，目前拥有五个完整年度业绩的医*主题基金中，没有一只是每一年都能跑赢【中证医*全收益指数】的。

中证医*卫生指数由中证800指数样本股中的医*卫生行业股票组成，以反映该行业公司股票的整体表现。（如何投资看好但看不懂的行业——医*卫生行业指数（国内篇））

全收益指数是指在原来指数基础上考虑了“分红再投资”的指数。

那么，37只基金，基海茫茫，我们从何处下手呢……

这期，我们准备先依靠专业的力量。来看看全球最大的基金评级机构——晨星对这些基金的评级如何？评级高的基金是否值得投资？

以上基金的三年/五年年化回报率和最新的晨星3年/5年评级：

资料来源：晨星网，choice金融终端

评级数据截至2020年3月31日

我们曾经在《晨星2020年度基金奖即将公布，你知道晨星“五星”是什么意思吗？》中系统的介绍过晨星的评级体系。

要想拿到晨星的星星，基金需要满足以下条件：

①具有三年以上业绩数据

②同类基金有5只以上

③不是货币基金、保本基金、灵活配置型基金、商品基金、QDII行业基金

给几颗星，晨星是这样判断的：

当月底，计算过去36个月的风险调整后收益MRAR(2)，该指标在同类基金中：

排名前10%：★★★★★

排名在10%-32.5%区间：★★★★

排名在32.5%-67.5%区间：★★★

排名在67.5%-90%区间：★★

排名在倒数10%：★

晨星对混合型基金的进一步分类：

激进配置型基金VS标准配置型基金VS保守配置型基金

对应

≥70%股票仓位VS＜70%股票仓位且＜50%债券仓位 

VS ≥50%债券仓位

有两个基金获得了晨星3年/5年评级的双五星：和。今天我们就来先认识一下这两个医*主题基金。

资料来源：基金招募说明书

虽然都是混合型基金，但是的股票投资范围更广一些，股票投资占基金资产的比例可以从0到95%；而的股票投资比例至少要60%，最高可以到95%。

两个基金投资于医*保健行业股票的比例都不低于非现金资产的80%。

资料来源：天天基金网

两个基金的“管理费+托管费”为1.75%；需要持有满2年才能免赎回费，持有满1年就可以免赎回费。

基金经理的变更很可能会对基金的投资风格有比较大的影响，所以我们提前看一看，基金大概在什么时候更换过基金经理。

更换过四拨基金经理，更换过两拨基金经理。

目前，基金不会披露“在双基金经理的情况下，两位基金经理分别担任什么职责”，所以我们只能暂且认为名字排在前面的基金经理在投资中占主导地位。基于此，把更换基金经理的时间点框出来：

资料来源：天天基金网

在后面的分析中可以留个心眼：以这些时间为节点，基金的投资风格确实有可能因为基金经理的变更而发生变化。

资料来源：天天基金网

资料来源：天天基金网

红字：申购/赎回份额占比超过50%

两个基金在2014年下半年都经历了大比例的赎回。

——当基金出现大比例赎回时，仓位会被动提高；此时，基金经理可能会选择调低一些仓位来降低风险；如果是极端下跌行情下的大额赎回，基金的业绩会受到比较大的负面影响。

——当基金出现大比例申购时，基金的仓位会被动下降；此时，基金经理的主观能动性更强一些，他可以选择迅速建仓，也可以选择慢慢进仓。

在2015年的申购/赎回份额占比也要比高。

——在其他条件不变的情况下，申购/赎回的份额变动幅度越大，基金的换手率就越高（被动提高）。

资料来源：基金季度报告

股票仓位=每季度末的股票市值/资产净值

资料来源：基金季度报告

亮黄底：股票仓位在60%以下；淡黄底：股票仓位在60%-80%

南方医*保健灵活配置>的股票仓位变化跨度比较大：

高的时候：2019年整年的股票仓位在85%以上。

低的时候：在2015年-2018年期间，股票仓位都在80%以下（大部分时候是70%以下）；甚至在2017年的二季度和四季度和2018年的二季度-四季度，股票仓位基本不超过50%——2018年四季度的股票仓位甚至只有26%。

我们已经统计过基金的规模变动了，显然，如此长期的“低仓位”，并不是基金的申赎所导致的，而是基金经理有意为之。（基金经历了四拨基金经理的更替，因此，现在的基金经理的仓位管理风格还有待进一步观察）

的股票仓位看起来稳定许多。毕竟，合同里面规定了股票仓位必须在60%以上。

大概是在2015年下半年~2017年和2018年下半年调低了股票仓位至80%以下，其他时候的仓位相当于一个股票型基金的水平。

两个基金都是2014年初成立的，我们统计了2014.03.30-2020.04.20这六年间基金表现：

资料来源：choice金融终端

乍一看，和是跑赢【中证医*全收益指数】的。

但是，我们把上涨阶段单独拿出来看（如红框部分），发现：除了在2019年获得超额表现，其他时候两个基金在上涨阶段并没有实现相对于【中证医*全收益指数】的超额收益。

两个基金的长期回报能够跑赢指数，很大程度是因为市场下跌阶段的回撤控制得比较好（如绿框部分）。

以下是两个的季度回报：

资料来源：choice金融终端

这两个基金的长期业绩表现确实优于指数，但似乎他们的超额表现很多是“低仓位”导致的“低回撤”带来的。

暂且看到这里，对于基金的评价就取决于每个人的投资目的和投资偏好了。

如果你寻找医*主题基金的目的是“看好最近的医*行业，但是又不懂医*股，因此想利用医*主题基金做短期战术配置”，那么这两个基金显然不适合你；

如果你是想“把医*主题基金作为长期资产配置中股票类资产的一部分”，那么还值得花时间继续看下去。

下期：子行业分布、运作分析、持股集中度、基金换手率和基金经理介绍

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