外汇兑换券40周年纪念券能用吗(1979年外汇券有收藏价值吗？)

1979年外汇券有收藏价值吗？

1979年外汇券有收藏价值！

外汇券是在特定时期为特定的人群服务的特殊货币，与人民币有着相同功能的特殊的法定货币，具有准纸币的身份，同样是属于人民币或新中国纸币的范围。也由于外汇券所具有的特殊的历史价值，今天的外汇券已成为收藏市场中较受欢迎的收藏品之一。它的发行量很少，银行回收较彻底，印制技术也很精美，收藏投资的价值自然也得到大家的认同，1979年的国库券在邮市高潮时暴涨到4500元，极具收藏价值！

外汇兑换券去哪里回收？

中国银行回收。

外汇券，全称中国银行外汇兑换券，俗称“外汇兑换券”、“外汇券”，为中国银行发行，曾在中华人民共和国境内流通、特定场合使用，面额与人民币等值的一种特定货币，分为1979年和1988年二个版本，外汇兑换券自1980年4月1日开始流通。

1995年1月1日停止使用，中国银行回收。

外板圆张汇兑换券发行40周年加字纪念卷购买后能当钱用吗？

外汇兑换券发行40周年加字纪念卷购买后能当钱用的啊，比较实用，

我国发行的外汇卷是七几使用的和那年停止使用的？

外汇兑换券发行始于1980年，至1995年停止流通，历时15年。

巴菲特致股东的信2006

致伯克希尔·哈撒韦的全体股东：伯克希尔集团在2006年的净值，增加了169亿美元。因此，A股与B股的每股净值，都较去年成长了18.4%。过去42年（亦即现任管理阶层接手以来），每股净值由$19成长至$70,281,平均年复合成长率为21.4%。

我们相信，这169亿美元的净值单年成长额，除少数企业因合并后净值爆增的例外，例如美国在线购并时代华纳，已经缔造美国企业史上的新纪录。当然，埃克森.美孚石油公司及其它的企业获利金额，还是有超过伯克希尔者，但其获利多透过股利发放、及或股票回购等方式来回报股东，而不是用来累积在净值的资本上。

话虽如此，我们2006年所写下的成绩，应该要坦承一个事实：我们最重要的事业--保险业的亮丽表现，主要是相当的幸运使然：由于上天有好生之德，使得一切平安。在历经2004、2005年飓风的重创（巨灾保险的高额理赔金，使我们损失惨重）后，终于让我们松了一口气。去年，我们的巨灾保险事业已由亏转盈，并且大有斩获。

除此之外。伯克希尔旗下的73个事业体，在2006年绝大多数也都有突出的表现。让我们将焦点先放在伯克希尔旗下最大的事业体--盖可车险上，其管理阶层的成就，可说是非同小可。

如过去所提，45年前以18岁又二个月的年纪进入公司，现任盖可执行长的托尼·莱斯利，自1992年走马上任以来，公司的成长突飞猛进。而近年来，莱斯利更在生产力的提升上精益求精，由2003年底至2006年底，盖可的保单数从570万、成长至810万，成长了42%,但此同时，公司的全职员工却减少了3.5%，因此，生产力不但提升了47%，而盖可也没有规模膨胀的问题。

盖可创造出的惊人成长，即便在广告支出激增的情况下，仍可在实行低成本策略的业者中，保持绝对领先的地位。盖可的广告支出，自2003年的2.38亿美元，到去年的6.31亿美元（在伯克希尔1995年收购时只有3100万刀）。目前，盖可的广告支出较任何竞争对手，即使规模远大于盖可者，都要高出许多，而我们也会持续将竞争的门槛拉高。

各位还记得去年我说过，如果你有儿子或孙子出生，一定要帮他取名“托尼”、但伯克希尔的董事--唐.考夫(DonKeough)最近有更好的想法：在审阅盖可2006年的表现后，他写信给我说：“甭提出生了，告诉股东们赶快把小孩的名字，都改成托尼、或安东尼吧！“而他在信后面已经署名为“托尼”了。

我的搭档、也是伯克希尔的副董事长--查理，芒格，和我现在共同经营的怕克希尔。已经是一个庞大的事业体，其中拥有217,000位员工，年营收直逼1,000亿美元。当然这并非我们原先的规划，芒格一开始是以律师身份起家，而我则将自己视同证券分析师。从这些角色的观点来看，对于任何形态的大形组织。在运作的健全性方面。我们都愈来愈抱着怀疑的态度，过大的组织规模，可能会造成决策僵化、抗拒改变、甚至自以为是。丘吉尔曾说过：“人们缔造组织，而组织成形后就塑造我们了。”明显的事实如下：1965年时市值排名前十大的非石油公司--如通用汽车、西尔斯、杜邦、与柯达等，在2006年的名单中就只剩一家了。

但凭心而论，还是有许多大企业的经理人表现非凡，像我马上就能想到一些让人推崇备至的执行长，如美国运通的柴诺、奇异的伊梅特、及富国银行的柯塞维奇等。不过我认为自己的定位，与他们管理方面的工作有所不同，而且我也不认为自己能欣然接受这些随着地位而来，像是应接不暇的会议，演说、出差、慈善巡回、与**公关等义务。我很认同美国前总统里根曾说的话：“繁重的工作也许压不死人，但何苦冒这个险呢？”

因此，我决定让人生过得轻松点。完全放手让集团中的优秀经理人来表现，而我的任务只有激励、塑造及加强企业文化、及资本分配决策方面。而伯克希尔的所有经理人，也以认真的态度、及实际的工作成果，来回报我对他们的信任。

对于过去42年来的绩效，尤其是2006年的优异成果，芒格和我感谢他们的努力。

评量标准芒格与我用来衡量伯克希尔的表现与评估其内在价值的方法有很多种，其中并没有任一个绝对标准能用以评估伯克希尔，而且很多重要事实也是无法用大量统计数据表示出的。举例来说，对伯克希尔而言。拥有很多未来大有可为的年轻经理人是很重要的优势，但是我可没办法单纯用数字来证明这点。

然而，在这里还是可以举出二种非常重要的衡量基准，其中之一便是每单位股份所持有的投资金额（包括现金与约当现金），在计算时，我们排除了财务部门所持有的部位，因为大量的融资负债，会抵消大部分的投资价值。

以下是自从现任管理阶层接手伯克希尔到现今的数据记录：

伯克希尔早期的作法，是将大部分的保留盈余及保险浮存金投资有价证券，由于如此注投资，再加上购入的证券都有不错的表现，故长期的投资成长率十分快速。

然而近年来的作法开始有所改变：我们逐渐将重心转移，从证券投资转为企业经营权收购，此一结果反映在第二个衡量基准—一利用金以达成收购，使得伯克希尔的投资成长减缓，但却让我们在非保险事业税前盈余加速成长。

去年伯克希尔在非保险事业的税前盈余数字上拥有达38%的成长数字，但欲维持此一水平的前提就是，只有在一些重大、及有价值的收购案不匮乏下才有可能，而这并非易事。所幸伯克希尔仍保有相当的优势，因为对许多企业的股东及经理人来说，伯克希尔已经越来越有“最佳买主”的架势。而且起初“最佳买主”的评价是以美国的企业界（大部分属非私人企业)为主，但在伯克希尔长期规划，努力开拓海外，终于在去年开花结果。

收购伯克希尔在2006年初，将2005年底仍在处理的三项收购，予以结案。总金额达60亿美元，且进展都相当顺利，此三家企业分别为太平洋电力公司、企业通讯，与应用承保公司。

不过，去年的收购重点，是在7月5日取得***公司艾斯卡的多数股权，并与该公司董事长艾登.威萨姆，及执行长雅各布.哈帕斯建立新的关系。

故事是从2005年10月25日那天，对我而言相当陌生的成萨姆，寄来一封1又1/4页的信说起。信开头写道：“这封信的目的，是向你介绍艾斯卡这间公司，”后面便开始描述这一家在61个国家经营切割工具事业，接着写道：“在大型家族事业，通常都有的世代传承及经营权方面问题方面，我们花了不少时间，慎重地思考了艾斯卡的未来，而结论是，伯克希尔集团将是理想的归宿。我们也相信，艾斯卡会在成为集团一员后，继续繁荣兴盛，”

总体来看。威萨姆的信成功地突显该事业的质量、及管理阶层的特质，同时也让我有了更深入了解的念头。1月的时候，威萨姆、哈帕斯与艾斯卡的最高财务长丹尼.高曼来到奥玛哈，几小时的会面时间，使我坚信此一收购案若能成功，这个值得信任、能力超凡的管理阶层，将使顺利地融入伯克希尔团队，因为他们将能秉持收购前活力十足、及全心全意的态度，继续经营该事业。然而，由于伯克希尔从未收购总部设于美国以外的企业《尽管我购买过许多外国企业的股票)，故需要研究相关税制、与司法管辖权等事务。了解过后，伯克希尔以40亿美元，购买艾斯卡80%的股权，而其余20%仍由威萨姆家族继续持有，并成为我们宝贵的合作伙伴。

艾斯卡生产小型、消耗性的切割工具，其用途主要是作为高价大型机器设备的零组件。这个事业没有任何神奇之处，只有靠管理者赋予其价值。而威萨姆、哈帕斯、与团队成员，真的都像管理魔术师一样，不断研发出新型工具，使顾客的机器更具生产力，所以结论是：艾斯卡的获利之道，是帮助顾客赚更多的钱，应该没有比这更能创造持续成功的秘决了吧！

芒格、我，与伯克希尔其它5位同事，在9月时前往***参观艾斯卡公司。我们之中的所有人都对其营运方面的表现，赞叹不已。艾斯卡，就像全***一样，到处充满了具备聪明才智、与充沛活力的人才。对伯克希尔的股东们来说，能有威萨姆、哈帕斯、高曼、及其人才出的团队一同加入，实在是三生有幸。

数月后，我在华斯堡的朋友--罗契，拜他的牵线所赐，伯克希尔又再度成为“最佳买主”。大家应该还记得，罗契是伯克希尔集团2000年所收购贾斯丁工业的重事长。当时罗契正辅佐临终的约翰.贾斯丁寻找永久的归宿。就在伯克希尔收购后。贾斯丁旋即去世，但贾斯丁工业仍运作自如，这是我们对贾斯丁的承诺。

罗契在1月时，带着安德鲁二世来拜访我。安德鲁二世拥有一家华斯堡当地电子零件经销商--TTI八成的股权。历经35年的努力，安德鲁使TTI 的年营收由11.2万美元，成长至13亿美元，是一位不可多得的创业家与经营者。

今年64岁的安德鲁，非常热衷于经营这份事业。但就在不久前，他亲眼见识到私有企业创办人的过世，对公司员工、及其家人所造成的冲击。尤其是此一突如其来的变化。常常会进而演变成最终的毁灭。因此在一年前。安德鲁就开始构出售TTI,目标是将公司亲自交到细心挑选的买主手中，而不愿一手创立的企业，任由信托人员或律师，在他过世后予以拍卖。

对于某些“策略性”买主的想法，安德鲁的反应是嗤之以鼻。因为这类企业的所有人，通常为追求所谓的“综效”，倾向将他精心建立的事业予以肢解，使得数以百计的员工失去依靠（此一过程也可能让TTI 的事业受到重创）。他也排除掉私募股权机构的买主，因为公司未来势必将因此背负过多债务，而只要一有机会就可能再度被卖出。

最后，只有伯克希尔符合他的心意。安德鲁与我在11月15日早晨会面，并在午餐前达成协议。不久后他写信给我：“双方会晤之后，我坚信伯克希尔就是的最佳拥有者，我对我们的过去感到自豪。而对未来则感到兴奋不已，”。芒格与我也深有同感。

伯克希尔在2006年也进行了一些“附属性”收购，像是鲜果布衣(FruitoftheLoom)、迈铁(MiTek)、西提毕(CTB)、萧氏地毯(Shaw)、与克莱领(Clayton)等关系企业，都有收购的行动。其中以鲜果布衣所进行的规模最大。首先，以12亿美元（负债也包含其中）收购运动服、及制服的生产商--罗素公司；接着在十二月，同意浮华世界公司内衣制造部门的收购案。总计这些收购，为鲜果布衣增加了22亿美金的营收，也带进23,000名员工。

这些被收购企业的管理者，若都像鲜果布衣的约翰.荷兰，可以在伯克希尔集团中发光发热，芒格与我十分乐见其成，以迈铁为例，自2001年被我们买下后，已进行14次的收购，在图姆斯的领导下，藉由这些行动展现成果，远远超过我们先前的预期。事实上，我们也藉由这些附属性收购，使集团内的人才充分发挥，以达事半功倍的效果，是值得我们继续努力的方向。

然而，为运用伯克希尔越来越多流入的现金，我们持续需要“大象级”的企业作为收购的目标。因此，芒格与我必须放弃追求小老鼠，将心力投注于更大的收购案上面。

我们所效法的精神，将在以下的故事中展露无遗：一个老男人推着购物车，与同在大卖场购物的年轻小伙子相撞，年长者满怀歉意地说明，因老伴走丢，一心一意都在找她，所以一时不慎。好巧不巧地，这位初识者竟然也表示与妻子走散，建议两人一起寻找，可能将更有效率。老男人点点头，询问这个新伙伴的太太长相如何。小伙子回答：“她是个金发美女，而且身材好到能让主教冲破教堂彩绘玻璃，而且她今天穿的是件白色紧身热裤。那你的太太呢？”这位年长者立刻脱口而出：“别管她了，我们找你的太太就好。”

现在，就让我们来审视一下伯克希尔的四大营运事业群，若将它们的财务数字混为一谈，将阻碍我们的分析。故四大事业群，我们将分别加以探讨，就由对伯克希尔面言无比重要的保险事业开始。

保险事业下个月是我们进入保险产业的40周年，1967年3月9日，伯克希尔从林华特手中以860万美金，买下国民保险公司(NationalIndemnity）、及其关系企业一国民火险及海运险公司。

林华特是我的老明友。他是一位杰出、但牌气有些古怪的生意人。每年，他有大约10分钟的时间。会产生想要出售公司的冲动。而这样的情堵，也许是因为与主管机关意见相左，或是法院判决不尽人意，但却稍纵即逝。

在1960年代中期，我告诉一位授资银行家友海德(CharlieHeider,是林华特和我的共同朋友)，在下次林华特“上火”时，赶快联络我。之后海德一来电，我便火速安排与林华特会面。我们在几分钟内就成交，而且我刻意跳过审计、“审查评鉴”、以及其它任何会使他重新考虑的事情。于是我们就握手达成协议，一切大功告成。

而我们在海德的办公室签约以完成收购的当天，林华特迟到了。在他终于踏进办公室，解释说是因为开车在附近绕来绕去，想找定时器还未完的免钱车位。此刻对我来说，实在是妙不可言，因为我知道林华特就是我想找的那一种经理人，伯克希尔买下林华特两家保险公司，共有1700万的“浮存金”。在过去每年的年报中，我们持续对浮存金作详尽的解释，你也可以在我们的网站上查阅。简单来说，浮存金是在我们手中，虽然不具所有权、但却可以用来投资的钱。

截至2006年底，我们的浮存金已成长至509亿美元，而自从与意克达签订巨额的可回测性再保险合约（我会在下个部份加以说明)，浮存金的水平又再提高了70亿。此一浮存金的增长，大多是来自于我们对其他保险事业的收购。但伯克希尔原本所经营的保险事业，也有显著的成长，尤其是阿古特·杰恩所管理的再保险事业，表现更是突出。在1967年时的我，自然无法想象浮存金可以发展至此一规模，但这都归功于每天的一步一个脚印，所创造出积少成多的效果。

我们目前持有许多可回测性再保险合约，其所产生的浮存金，将随着时间而日益减少，所以，除非我们在此方面不断有新收购案的完成，否则浮存金在未来的增加上，或有相当的困难。然而，无论浮存金的规额大小，对伯克希尔来说最重要的，是浮存金的成本，经过一段时间后，可能远低于业界的标准，甚至可能低于零。请注意，是经过“一段时间”之后，因为以周期性来看。总有不好的几年，这一点是可以确定的。

不过，保险事业2006年的状况相当不错，可以说实在很理想。我们的管理群，包括盖可的莱斯利、伯克希尔再保险的阿吉特，通用再保险的布兰登及蒙特罗斯、国民保险的沃斯特、美国债务公司的奈里、医疗保护的金纳西、家乡公司的艾尔杰德，应用承保的佛瑞克及曼斯、中州保险的吉什、堪萨斯金融担保的陶勒等人，表现发光发热。在朗诵他们的名字时，我觉得好像在棒球发源地库伯斯敦，照著名人堂上的名单一一念出。当然，整个保险业在2006年都有亮丽的演出，但伯克希尔经理人的表现，却普遍优于竞争对手。

以下是保险事业群，在不同领域的承保金额，及其浮存金的数字。请仔细的回味，因为近期内，你将很难再看到如此精彩的报告了。

2007年在伯克希尔赖以为生的保险事业方面，将很难再创造出更好的结果，但我认为，应该可以维持不错的表现，但超级巨灾保险，却是最大的未知数。2004一2005年飓风的接踵而来，是脱离常轨的吗？或者这些天灾只是警讯，告诉我们21世纪的地球气候，已经变得跟过去截然不同？如果第二个问题的答案是肯定的，2006年将可能是未来一连串基风雨前的宁静，如此一来，整个保险产业势必将天翻地覆。故若将前年的卡崔那飓风视为最坏的情况，可能是过于天真的想法。

无论是负责巨灾保险事业的阿吉特，还是我本人，都不知道未来将如何演变。我们只知道，若保险业者押注在地球气候转变，对他们只会有正面及良性的影响，根本就是大错特的。

但不要太早认定，伯克希尔会因此对风险的承担，而失去了味口，假若承保特定的风险，我们能够得到合宜的保费收入，我们还是愿意准备60亿美元，作为单一事件担保的理赔金。然而，对于一些经过评估，在保费上无法反映可能的损失的风险，就算理赔的金额不大，我们也不愿承保。合理的保费，并不确保在某个单年的获利；但只要保费不合理，却保证会在最后以亏损收场。由于大量资金涌入巨灾保险业，使得近来的保费降低，因此伯克希尔将大幅减少风实保险的承保额。伯克希尔在保险事业上的经营，和我们在金融市场上的作法，可说是如出一辙：在别人贪心时提高警觉，却在一片恐惧中大展身手。

洛伊、意克达，以及可回溯再保险接下米，就要谈到意克达了。去年，伯克希尔签订了金额庞大的可回测再保险合约，这是为了保险业者，针对己发生损失、但无法确知理赔金多少的可能风险，提供相关的保障。稍持片刻，我将会讲解一下这合约的相关细节，但先来回顾一下保险的历史，然后大家自然就会了解这笔交易的来龙去脉。

故事发生在1668年左右，当时有位名叫洛伊的人，在伦敦经营一家小咖啡厅。因为顾客（包括船主、商人、以及爱冒险的英国资本家）都在店里从事商业交易，所以在那个没有星巴克的年代里，他的店就注定远近驰名。这些顾客吸饮着洛伊的咖啡，并与资本家签下能转移他们货船、货物海上风险的合约。这些签下合约的资本家，是押注在此次出海，可以顺利平安的想法上，最后就变成所谓的“位于洛伊的保险业者”。

虽然有很多人认为洛伊是家保险公司。但实情并非如此，就跟一个世纪前一样，洛伊仅是许多保险业者处理交易的场所而己。

经过时间的演变，保险业者吸引了一些被动投资人，加入共同承保的行列。除此之外，此一事业也扩展至航海险以外的领域，几乎任何可能的保险形式，其中包括一些无奇不有的保单，也因为如此，让洛伊声名远播。保险业者们后来走出咖啡厅，各自找更雄伟的总部，并订立同业公会来提供行为规范。而那些提供资金给保险业者的被动投资人，就变成所谓的“金主”。

最后，成千上万的金主来自世界各地，都期望一起加入承保，以为这是毫不费力、或根本没有太大风险的赚钱之道，当然，这些潜在的金主们，在加入保险业者的共同承保前，都被理性地告知，承保的后果可能在理赔的责任上，不但无金额上限，在时间也没有期限。白话一点，就是“赔到脱裤子”，但是这样的警告根本只是照本宣科、没人理会，由于过去三百年来，并没有人真的“赔到脱裤子”，对于金主来说，这是极具说服力的证明，因此许多安心地加入共同承保。

随后就出现了石绵问题。在1980年代，因为环保及产品素赔的声浪风起云涌而来。使保险业者的理略成本，如滚雪球般膨胀，洛伊开始瓦解。数十年前所签下的保单（许多早就被人遗忘的合约)，亏损金额大幅攀升，再精明的人都难以估计总数，但必定是数百亿美金之巨。无穷无尽的巨大损失，吓坏许多金主，以及原本考虑加入者，许多金主最后只能选择破产一途。有些甚至以自杀来了结。

动荡中，还是有些人愿尽一切努力，重报洛伊的雄风。1996年，此一机构的高层，决定以111亿英镑的资金，成立一家新公司—一意克达，来承1993年以前的所有保险合约。其实，这个计划是将许多悲惨共同承保者的问题集中处理，当然，拨出的资金是绝对是入不数出，但若如此，金主们仍要为资金的短缺来负责。

但是，集中所有使务一起处理的新计划，至少可以让共同承保者间的内斗告一段落。此外，将这些保险合约集合起来，也可以在评估，沟通。以及诉论上，较先前的决策更为明智。意克达计划，怀抱的是富兰克林的思想：“我们必须团结一致。否则一定会被各个击破。”

起初，许多人预期，意克达终将走上失败一途。但在2006年春天（距离最后一张保单，以及支付113亿英磅理赔金之后的13年)，我和阿吉特审视所有的数据后。结论是它还是有存活下去的可能。于是我们决定，愿提供意克达巨额的再保险合的。

由于仍存在许多不可知的变量，故伯克希尔并不能提供意克达、及其27,972名金主无上限的保障。但我们提出（用尽量简单的说法），只要意克达支付伯克希尔71.2亿美金的现金及证券（这就是先前提到的浮存金)，我们就愿意负担其未来的理赔金，上限为139亿美金。此一金额。较意克达最近评估的所有债务。还多出7亿美金。如此一来，金主得到了巨大（几乎保证是足够）的未来保障，能够杜绝不幸意外的打击。而伯克希尔提供的保障之大。甚至让意克达计划支付现金红利给数千名金主，这是他们做梦都想不到的。

这对伯克希尔的影响为何？取决于最终有多少“已知”的理赔要负责。以及将有多少还未申请理赔的保单会出现、要求我们负责；理赔金何时正式支付，以及伯克希尔能在这笔钱支付前，创造出多少现金，我跟阿吉特认为情况将对伯克希尔有利，而且即使判断出了差错，伯克希尔也能应付自如。

意克达的执行长--莫索，对此项交易的评语十分简洁，他说：“金主们希望晚上能安然入睡，而我们刚为他们买了世界上最好的床铺。”

注意：吃花椰菜的时间到了（译按：对健康有益但是有人不喜欢吃)，现在开始来讨论会计上的处理。对于喜欢阅读会计报表、研究借贷关系的伯克希尔股东。希望后面的讨论可以满足各位，并有所收获。其它人可以跳过此一部份，不必担心有随堂测验。

伯克希尔已进行许可回测再保险的交易，不管是在数量或是金额上，都比其它的保险业者的承保上，多出许多倍。由于我们是这类再保险业者中的佼佼者，对于这些将移转给我们的义务（例如对于受伤员工的终身伤害医疗给付），保险期限都在五十年以上。没有别的公司，可以像伯克希尔一样，提供了最完整的保障条件，以及充分的理赔能力，这无论于原本承保的业者、保户、及主管机关来说，都是非常重要的。

可回溯交易的会计程序既不是众所皆知，却也不是凭直观反应的。为了让伯克希尔股东了解，最好的方法，就是简单列出会计的借方及贷方。这是芒格和我，最常希望看到，但却常常失望的。许多公司的重要交易，往往令人摸不看头脑。因为常会藏在会计补充说明中。

对这种故意将财务报告作如此呈现的公司，我们一向抱着怀疑态度、而不想理会。（例如，即使是了解最后的结*。也不妨试着解读安隆公司过去年报中，对于“描述”交易上的呈现方式。)

让我们总结一下意克达的会计交易。主要的借方项目是现金与投资，再保摊回，以及再保险的递延支出。主要的货方项目为赔偿预备金以及赔偿调整费用。在交易之初，并没有获利或损失入帐，但是每年摊销再保险的递延收费资产时，保险损失就会跟着出现。而每年摊销的费用最主要取决于每年年底，有关未来赔偿之时机点、及赔偿金额的预估，与年初的预估值相比。最后，赔信最后一张保单之后。再保险的递延收资产账户就会降低为零，而这一天会是50年或是更久之后。

但重点是，可回溯的再保险合约，总是会为伯克希尔带来损失，而这样的损失是否值得，就取决于我们是否能创造出超越损失的投资获利。伯克希尔近期在再保险的递延收费的费用上，为每年3亿美金左右，大约和我们将所收保费、用于投资所产生的收益相互抵消。由于没有新的可回溯合约。每年费用的持续下降是自然的，然而，在与意克达签订合约之后，每年的再保险的递延收费成本，在刚开始的一年会成长至4.5亿，这代表我们其它的保险事业，必须创造出相同金额的承保利益，伯克希尔才能让浮存金成本降为零。此一目标具有相当的挑战性，但我相信在几年后（而非最后)将可获得解决。

各位是不是很高兴。还好我之前说没随堂测验？

制造、服务及零售事业伯克希尔在这个事业群的活动，可说是包罗万象。不过，让我们先看整体的资产负债表和损益表的概要资产负债表12/31/2006单位：百万美金

此一兼容并的组合，从销售棒棒糖到旅行用家庭拖车，去年的平均有形净资产的报酬率为25%，令人欣喜。值得注意的是，此一营运结果仅用了极小的财务杠杆。是而易见的，我们持有的这些企业，实在是表现非凡。不过，我们在收购这些事业时大多支付了高出净资产相当多的溢价，这反映在上面的商誉科目，而此一事实，也让相对于平均持有价值的盈余报酬率，掉到10.8%。

以下是这个事业群中几家表现显著的公司：包柏萧(BobShaw)是非凡的创业家，身为萧氏地公司创办人的他，把公司扩展为全国最大的地毯制造商。去年，包柏萧在他75岁时，决定退体。接任者是31岁的萧氏地毯老手--贝尔，且深受包柏萧的推荐。就像以往一样，包柏萧做了正确决定。虽然房市走疲，使得地毯事业的发展也跟着缓，然而萧氏地毯公司依旧是伯克希尔的主力事业，贡献了可观的盈余。

迈铁(MiTek)是屋顶椅架连接工具的制造商。伯克希尔在2001年收购迈铁，目前该司也拓展成迷你集团。不过事实上，以目前的发展速度来看，很快地。以“迷你”一词来形容迈铁，将变得不恰当。当初收购迈铁的金额为4.2亿。我们以9%的利率，融资了迈铁2亿美金，并且买下价值1.98亿美金的股票（以每股1万美元的价格购入）。另外，55名员工以2200万的美金购入2200股。每名员工和我们付出的价格一样，井且大部份的人是用借钱的方式完成，这些员工都十分庆幸自己做了这个决定。五年后迈铁的销售额成长3倍，并且每股价值也成为71,699美元。尽管它收购了14家公司，斥资2.91亿，迈铁目前还可以还清所有积欠伯克希尔的债务,并且还拥有3500万现金。我们在7月时欢庆收购5周年纪念，我告诉经营团队如果迈铁的股价超越了伯克希尔的A型股，那对伯克希尔来说，还真的难为情。各位，如果此事成真，千万别感到惊（虽然芒格跟我试着把伯克希尔的股票推向目标）。

不过并不是所有伯克希尔事业的获利都提升了，当产业的基本面别坏时，有才能的管理阶层，仅能试着减缓其衰退速率。最后，逐渐崩坏的基本面会战胜管理人的智能。（就像一个有智慧的朋友曾经告诉我：“要当一个好的事业家，那就要确定从事的是好事业”)。报业的基本面绝对是每况愈下，如此的情势使得伯克希尔水牛城日报的获利下降，而且还会持续下去。

我跟芒格还年轻时，在美国经营报业可以很轻易获得可观的获利。就像某位不太聪明的发行人名言：“我的财富，来自于美国社会的两大支柱：独占、及重用亲信。”在某家报社垄断的城市中，报纸即使内容差强人意，甚至是管理上的无能，都还是能创造获利。

产业的迟缓可能仅有一个理由可以解释，在20世纪大部份的时间中，报纸是美国大众主要的信息来源。不管主题为体育、财经，或**，报纸都有至高的地位。另外很重要的是，报纸广告提供最简单的征才机会，以及了解镇上超市商品价格的管道。

绝大部分的家庭感知到报纸对日常生活的重要，但是可理解的，大多数的人每天并不需要第二份报纸。广告客户喜欢找发行量最多的报社，并且也希望找到读者会喜欢广告、及新版面的报纸。如此的循环，导出一项报业的丛林生存法则：“抢得先机者，才能生存。”

如此一来，当两家或更多报纸共存于主要大城时（一个世纪以前，这个现象相当普遍），通常抢在前头的报社将会成为最后的赢家。面当竞争期结束时，报社在广告及报纸的定价上能有更大的自由。一般而言，广告客户及读者的成长率每年增加。而获利也源源不绝。对报社业者来说，这曾是获利的天堂。（有趣的是，虽然报纸定期或通常提出一些让人不以为然的获利报告，比如汽车产业或是钢铁业，但却从未教育大众，报社自己点石成金的状况，哎…)

但我早在1991年的股东信，就认为这种不受经济景气影响的状况，正在改变。我写道：“媒体事业，最后将发现其营运结果，将比我，整个产业，或是债权人几年前所预期的好景，逊色不少。”有些报社对我这番评论、或后来陆续出现的警告感到不悦。而且，愿意接手报业资产的人仍络择不绝，以为其仍是不会坏的吃角子老虎机器，事实上，许多在报业定期记录、及分析重要国际事件的聪明经理人，对发生在自己身上的事，不是视而不见，就是装作无所谓。

然而，现今所有的报社老板都了解到他们渐渐地在这场“眼球争霸战”中败阵下来。简单来说，如果传输缆线、卫星，以及因特网比报纸早诞生，那么也许根本就不会有报纸了。

利普西把水牛城日报经营得相当有声有色，并且我也对苏立凡编辑，感到无比骄傲，水牛城日报在报纸市场的渗透率，比起全国其它报纸都来得高。在财务营运方面，即使水牛城的人口及商业趋势并不是很好，水牛城日报也仍旧比其它大都会的报纸来得优异。不过，营运还是面临无情的压力，最后获利率持续探底。

当然，我们在水牛城拥有领导地位的网络新闻事业，并且这将会持续吸引更多测览者及广告客户，但是，报纸网站的经济潜力，充其量仅是过去报纸垄断荣景的一小部份。因为网站提供了许多免费的信息及娱乐选择，并且只要用鼠标一点，就把浏览者送走了。

但对当地居民来说，发行当地专属的报纸，就像是当地拥有运动球队一样，可以马上吸引目光。一般来说，也就是拥有力量及影响力，可以减少许多的铜臭味。更甚之，对市政有热情的人或是富人，可以感受到当地的报纸服务乡里。这就是为什么基威特经营奥马哈报纸超过40年的原因。

我们常常看到非经济考虑的个人报社买主起，就好像许多收购运动特许权的买主一样。但是向往进入新闻界的大亨们可要当心，因为没有原则显示报社的盈余不能低于支出。也没原则显示亏损不会越演越烈。经营报社的固定成本很高，并且当发行量减少时，那还真是坏消息呢。在报纸重要性降低的同时，心理上对拥有报社的价值也会减损；反之，拥有运动特许权的价值却还保有一样的地位。

就像先前说的，除非面临不能改善之现金流出困难，否则我们还是会坚持经营新闻体事业。芒格和我热爱报纸，我们一天都要读5份，再加上我们相信：自由、精力旺盛的新闻媒体，是维持民主的关键要素。希望纸本印刷及网络的结合，可以规避报纸的末日。伯克希尔也会与水牛城一起努力，发展成一套持续经营的商业模型，相信最后的成功将会是我们的。只是报业获利可观的岁月已经过去。

出售及管理分时持有飞机群之网络喷射公司（Netjets)有明显的成长。该公司的成长从来不是问题，其营收自1998年自伯克希尔收购以来，已经成长596%，但在获利方面却十分不稳定。

我们于1996年进军欧洲，成本支出可说相当可观。在欧洲营运5年后，总共获得80个客户，但在2006年年中，累积的税前提失仍达到2.12亿美金。不过日前欧洲方面的需求暴增。2005-06年网络喷射公司就增加了589名客户，在布斯精明的领导之下，网络喷射公司在欧洲终于转亏为盈，我们期待如此的经营态势可以延续。

2006年美国方面也经营得不错。使得全球的税前盈余达到1.43亿。即使在06年的第一季出现0.19亿的损失，但以整年度来看，还是缔造佳境。

如此由亏转盈的营运成绩，当然和布斯一起努力的圣图利也有功劳，就像是其它伯克希尔的经理人，圣图利并不为了钱而工作，但实在令人看不出来。他确实精力旺盛，负责管理营运，交易成交，并来回穿梭世界各地，以持续拓展本来就相当庞大的市场，让网络喷射公司可以超越对手。今日，网络喷射的机群价值，己经远远超越前三大3家竞争对手的总和。

网络喷射公司之所以能鹤立鸡群，是因为它提供了极致的安全及服务。在伯克希尔，及许多我们的子公司里，网络喷射公司的飞机是不可或缺的商业工具，而我、我的家人，以及伯克希尔董事会成员，也有和网络喷射公司签下私人用途的合约（我必须要说，我们并未享有折扣)，一旦你接受过网络喷射的服务，再回去坐一般的商用客机，好像又回到过去一样，凡事只有自求多福。

**管制的公用事业在伯克希尔拥有86.6%股权的中美能源控股公司旗下，包含许多不同种类的公用事业的营运。其中最大的分别为：(1)约克夏电力公司与北方电力公司。经营涵盖的370万电力用户，让其成为英国第三大的电力供应者；(2)中美能源，主要供给爱荷华州706,000电力用户；(3)太平洋能源与石山能源公司，主要供应范围涵盖美西六州170万电力用户；(4)科恩河与北部天然气，供应全美的8%天然气销耗。

我们在中美能源控股的经营伙伴是史考特与其它两位非常杰出的经理人，苏格尔与埃布尔。在合伙的双方，握有多少股权并不重要；只有在理智地思考后，取得意见的一致后，我们才会做出重要的决定。在与他们几位共事六年后，我超越原先的认知：他们真是伯克希尔万中选一的好合伙人。

与亮眼成绩微不搭调的，就属中美能源旗下的美国家服务公司，也是美国第二大的不动产中介业者，这家公司经费20多个地区性品、拥有20,300位动产经纪业务人员，但尽管其去年进行两个收购案，房屋总成交金额却下降了9%，达到5亿美元，获利也缩水50%。

近年来放款质量的低落，是造成住宅不动产交易减缓的因素之一。而“可任意选择“的合约、以及“可笑”的利率，使得借款人可以在贷款的头几年，以远低于正常利率的利息偿还。在几乎没有要求的状况下，自然没有什么贷款人会违约，如一些尖酸刻薄的说法：“不断循环的贷款，因为收不到钱，所以没有损失可言。”但是未交的利息，却会滚入本金，使先前付出不正常利息的房贷户，在后来每月超高的利息负担中，不支倒地。如同史卡雷特.欧赫拉的“明天的事明天再担心”现象，对许多屋主来说，所的“明天”已经到来了，所以，此一后续效应，势必在美国家庭服务公司的几个市场中浮现。

话虽如此，但我们还是会继续寻觅其它的不动产中介事业当收购标的，因为相信十年后，美国家庭服务公司必然将远超过目前的规模。以下是中美能源在运营上的关键数据

财务及金融商品各位一定很高兴听到这个消息（当然我本人更高兴）；这将是我最后一次，在股东信中提及通用再保险公司在衍生性金融商品业务的亏损了，伯克希尔从2002年初开始，将23,218个在外流通合约，逐渐予以处置到去年只剩197个。而此部分事业的税前亏损达4.09亿美元（但2006年只产生500万亏损数字)，芒格表示，如果我们在2001年的资产负债表中要对这4.09亿下批注，那可能会是“直到最后，才知没有”。总而言之，这句改编过的莎翁台词，会是此衍生性金融商品业务的最佳墓志铭：“只要能结束都好。“

同时，我们也结束对价值资本公司的投资，因此在此部份的报表中，这两个事业的盈余或损失，都不会再出现在未来的报表中。

克雷车屋在组合屋制造市场的表现颇反常，在去年创下自1962年来最低的销售量。的确，此产业去年的销售数字只达到1999年三分之一的水平。而撇开克雷车屋的表现不谈，我对这个产业在2006年是否有赚到任何钱感到怀疑。

克雷车屋创造5.13亿税前盈余，并且支付伯克希尔另外0.86亿，作为伯克希尔融资克雷车屋10亿美元的分期偿还款项，伯克希尔健全的财务体质，虽然帮了克雷车屋帮助不少，但企业成功幕后的真正推手要归功于凯文克莱顿，凯文对此事业不但了解透彻，并且也身兼理性的决策者、与合作愉快的工作伙伴，透过收购所带来的成长，跟一开始被买下时的6,661人相较。克雷车屋现今的员工规模已成长至14,787人。

而在租货方面包含两大事业，寇特家具是由保罗阿诺担任负责人；而XTRA卡车货柜是由比尔佛兰担任负责人。寇特的营收在去年有显著的成长，而XTRA则维持2005年的高营收水平，我们会继续让阿诺跟弗兰兹寻找收购企业的机会，并随时准备新租赁事业的收购。

以下为本事业群盈余状况，

投资方面下表为伯克希尔集团在普通股方面的投资，我们将2006年底市场价值超过7亿美金者列入，但有两家例外，因为这两家市值合计超过19亿美金的公司，我们仍在持续买进。当然，我也可以告诉各位是哪两家，但随后我可能就有必要杀人灭口了。

我们对几乎所有的投资标的于2006年营运的绩效表现感到欣慰。如去年所提的，我们预期其整体而言。每年可在盈余上创造6~8%的成长，而此一比率，大约每十年左右，就能让全业的盈余再增长一倍。2006年伯克希尔的四大持股--美国运通、可口可乐、宝洁、及富国银行，每股盈余的成长分别是18%、9%、8%、及11%，感谢这些企业执行长，所创造的亮眼成绩。

伯克希尔已经将直接持有外汇的部位全数结清，在2006年实现了1.86亿的税前盈余（包含在前面的财务及金融商品的盈余报表中)。这使我们自2002年开始建立外汇部位以来，获利的总数升高到22亿美元。以下是各类外汇的损益状况

在间接持有外汇的获利方面，伯克希尔也大有斩获，但我从来无法精确地计算实际数字。举例来说，在2002一2003年间，我们以8200万亿美金（已经尽其所能了），买进安隆(Enron)的公司债，其中部份是以欧元计价的。我们已从这些使券里获得1.79亿的利息收入，而持有的本金部份，现值为1.73亿美金。这意味了伯克希尔总共的获利为2.7亿美金，其中部分是由于购买这些债券之后，拜欧元升值所赐。

当我们开始建立外汇部位时，美国的利率尚高出其它国家，此一利差有利伯克希尔直接持有外汇。但2005年时，利差由正转为负值，于是我们改以其它方式持有外汇部位，像是买进海外企业股权、或买进有大量海外盈余的美国企业，必频强调的是，汇率因素对于选股，并没有太大的意义，仅是众多考虑之一而已。

由于美国贸易逆差的问题恶化，美元持续走贬的机率居高不下，我热切地相信公平的贸易往来。对美国及任何国家来说都是好事，而2006年，的确有1.44兆的金额是属于这类。但在去年，美国同时也存在了0.76兆的假贸易，也就是只有进口，却没有相等的货品或服务出口的状况.【大家不沉思一下，评论家会如何描述，若我们全部只有0.76兆的进口（目前约占国内生产毛额的6%)，然而却没有任何出口的情势。】在大举向外采购，却缺乏相对应的销售收入，美国势必要变卖资产，或向世界其它国家融资。就像是一个相当富有、但奢靡无度的大家族一样，在生产能力不足以支应消费时，我们被迫要舍弃一些目前拥有的东西。

这对美国来说，并没有多大的问题。因为我们仍是非常富裕的国家，而过去的信用也不错。因此，全世界还很乐意接受美国的债券、房地产、股票、以及企业。由于资产雄厚，我们仍有维续挥霍的本钱。

然而，这样的变卖家产，后果是不堪设想的。我在去年所预测，大肆挥霍的后果，其中之一已经成真：美国的“投资收益”账户（原本自1915年以来，每年皆为正值)，在2006年转为负数。目前外国人从美国投资方面所产生的利得，己经超过美国人在海外投资所取的金额。目前的状况，如同美国人已经用尽了银行账户内的钱。并且将目光转向信用卡，然而，就像高利贷一样，在不断地循环计息下，美国目前正面临一个“反向复利”的处境。

我想强调的是，即使知道此一做法极不明智，美国人仍可在未来十到二十年，过得比今天还要好，国民平均的财富也将升高，只是在此同时，美国公民为了支应庞大负债的成本，在每年的生产成果中，有绝大一部份，是要转交给外国人的。每天辛勤的工作，有很多时间只是在为前一代的过度消费而付出代价，实在是令人不满。因此未来会有一天，美国的劳工及选民，终会对这种“贡献”感到厌烦，形成对**的强烈反弹。市场将如何面对此效应，我们根本无法评估，但若对于所谓“软着陆”抱着期望，恐怕只是自我安慰的想法而已。

我应该告诉过大家，伯克希尔所有由直接外汇部位上实现的盈余，都是来自于远期合约，这是一种衍生性金融商品，而我们也会运用其它种类的衍生性合约，这可能让大家感到奇怪。

我们都清楚通用再保险公司的衍生合约账户，在进行壮士断腕后，所得到的惨痛经验；同时也听我谈论过，衍生性商品运用的惊人成长，将导致金融市场上的系统性问题；你们也许会纳闷。为什么伯克希尔现在还要跟这个有害物质一起厮混呢？

答案是，衍生性金融商品也像股票及债券一样，常在价格与价值上出现离谱的偏差，因此，许多年来，伯克希尔在衍生性合约的签订，一向是具有选择性的。在数量上不多，但有时金额却很庞大，我现在亲自管理62个流通在外的衍生性合约，确保交易对手没有信用风险。截至目前，这些衍生性合约的效益还不错，为伯克希尔赚取了数亿美元的税前盈余（远远超过前面有关远期外汇报表上的获利数字)，虽然时时都有亏损的可能，但是整体来说，还是很有可能继续从价格与价值的偏差中，获得可观的利益。

我过去已经表示，伯克希尔已有三位杰出的候选人，将接替我担任执行长的职务，而且董事会也明确地知道，要是我今晚就过世，该会由谁来接任。三位中无论是谁，都比我年轻很多，伯克希尔的董事们也都相信，继任者的任期要长，是很重要的一点。

坦白来说，伯克希尔在投资方面人选的接班上，就不算是准备充分。不过，这有其历史因素：过去有一段时间，我曾考虑由芒格来继任，但最近我属意辛普森来填补空缺。辛普森是位长期投资的高手，在管理盖可公司的股票投资组合期间，创造了相当出色的长期绩效。但他仅比我小6岁，如果我的大限快到了，那么他可以风光表现的时间，可能也并不太长。所以长期而言，伯克希尔需要另外的解决之道。

在我们十月的董事会上，我们已针对这一问题彻底讨论，董事会形成的共识为一接班人计划，而芒格及辛普森，将协助我共同执行。

依照计划，我打算雇佣一位更年轻、且有潜力管理大型投资组合的人（性别不拘)，视状况的需要，继任成为伯克希尔投资长的职务。但在评选的过程中，实际上会挑出几位候选人。

挑出合适的人选，将是艰巨的使命。当然，从投资绩效然的人才中，再找出聪明的人选并不困难。但是长期投资要想成功，即使有精明的头脑、以及短期的优异绩效，还是有很遥远的距离。

长期来说，市场将出现非比寻常、甚至诡异至极的举动。只要犯了大错。过去无论多长期不断的成功纪录。都会被一笔抹去。所以，伯克希尔需要生来就能辨认、及规避重大风险的人，甚至是有生以来、从未见识过的风险。而现行许多金融机构所普遍采用的规范，运用在投资策略上，都有一些特定、及重大的危机潜伏其中。

情绪的控制也十分重要。独立思考、心智稳定、以及对人性及组织行为的敏锐洞察力，这些都是想在长期投资上成功的要件。我看过很多聪明绝项的人，但都缺乏这些特质。

最后，我们还有一个特别的问题需要考虑：我们能让受聘者留任多久。在伯克希尔的资历加到个人履历上，可以让此投资经理人，在市场上更加奇货可居。因此，我们要能确定最后所选择的人，即使在别的地方收入更优，也能坚持留在伯克希尔。

我们所需要的人才，必定是存在的，只是可能比较难以认而已。1979年，伯瑞和我，认定那个人就是辛普森。于是我们和他达成协议，若能维持过人的绩效，收入就必然可观。

辛普森因此在财富上，得到丰硕的成果。然而，辛普森大可以在几年前，因为更优厚的合条件而离职。去管理更大笔的资金。如果只考虑钱的话，他早就离开伯克希尔了，但辛普森从未有此念头。我们就是需要找到一位或两位更年轻的人，前提就是要具备辛普森的特质。

好消息是：76岁的我，感觉自己状况极佳。而且根据所有衡量指标，我的健康程度都在优良的水平，对于一个常喝樱桃可乐、及吃汉堡的家伙来说，实在是再神奇不过的事。

伯克希尔董事会的部份变动自今年春季开始，伯克希尔董事会的组成。将在两个方面产生变动，首先是与蔡斯家族有关。蔡斯家族和伯克希尔、及其前身，有超过一个世纪的源。1929年时，在将四家新英格兰地区的纺织厂，整并成伯克希尔精品针织联合公司的行动中，第一代的梅肯.蔡斯扮演了重要的角色。该公司在1955年时，与哈撒韦纺织公司合并成伯克希尔哈撒韦，而梅肯.蔡斯二世随即成为董事长。

1965年初，在梅肯.蔡斯二世的安排下，巴菲特有限合伙事业买进了伯克希尔的关健性股权，对我们取得经营权表示欢迎。梅肯.蔡斯二世并继续担任伯克希尔的名誉董事长，于1969年才卸任。他是一位德高望重，也乐于助人的好伙件。

同样的形容词，也适用于他的孙子--棋姆身上，他在1992年由父亲的手中接下董事一职。棋姆于1996年自行创业，日前正积极、而且成功地经营一家小区银行，因此在去年建议，可以寻找一位年青人来取代他的位子。由于我们找到了适合人选，因此棋姆将在今年的股东会时卸任，我希望对蔡斯家族。以及棋姆多年来对伯克希尔的贡献，表达我最由衷的感谢。

在挑选新董事上，我们是沿用多年来的标准：能够符合主动积极、事业心态、兴致昂然、及真正独立等特质者。我所谓“真正”的独立，是指完全不依靠董事的酬劳、来维持其生活水平者，这与目前根多主管机关及观察家，在独立董事的认定上，有相当的出入。这类似不同形式来支付的款项，通常每年在15~25万美元的范围，这样的酬劳，与所谓“独立”董事的其它收入，已经差不多、甚至超过不少。而且（似乎也见怪不怪），董事酬劳在近年来更持续暴涨，这归功于美国企业界最乐于聘请的薪酬顾问公司--高一点、再高一点、对了。(这个公司名称是虚构的，但它的作法却一点不假。)

芒格和我都相信，前面所提的四个标准，是担任董事善尽职责--也就是依法要忠实地代表所有股东，缺一不可的。但是，这些标准通常都被大家所忽视，取而代之的，那些为董事会寻觅人选的顾问公司、及执行长们，通常的说法只是：“我们想要的是一名女性”或“西班牙”、或“来自海外的人”等。这样的任务，有时就让人感觉像是把亚方舟塞满而已。

在征询我某人是否适合成为董事的许多问题中，从来没有任何人问过我：“请问他是否站在明智股东的立场来思考？”

然而，我被询问的一些问题，在其它同样需要分析候选者资格的状况，例如足球队、或陪审团、作战指挥中心的遴选等，听来可能就显得有些荒谬。在这些状况中，评审者希望找到的人，是具备在专业分工方面，所需的特定才能及态度。对伯克希尔来说，我们主要的活动在于好好地经营事业，因此事业上的判断力，是我们所企求的。

这正是我在雅虎财务长一苏珊.戴克身上所看到的特质。她将在今年的股东会上，正式加入董事会。我们很幸运,她不但在我们的四个标准上，获得非常高的分数，而且，44岁的她相当年轻，你可能注意到，这正是你们的董事长目前十分欠缺的。未来我们将继续努力引进新血，但长久坚持的四个标准特质，我们是绝不会轻忽的。

其它二三事伯克希尔集团因2006年的盈余。支付给美国联邦**的所得税，金额约44亿美元，而美国**上一年度的支出为26兆美元，即每天的花费约70亿美元。换句话说，伯克希尔可以支应所有联邦**半天以上的所有开支，无论是社会福利、健保、及至于国防相关的成本，只要约有600个像伯克希尔这样的纳税者，所有的美国人就无需缴交任何所得税给**.

应该要加以说明的是，我们去年向美国**申报的所有文件，页数总共为9,386。而相关业务办理、州**、外国**的税务申报、美国证券监管单位限期完成的许多报表，以及所有与伯克希尔营运相关的各类事项，都是由世界总部的19位同仁所一手包办。

这些人员的办公场所，占地9708平方英尺，而查理.芒格所在的洛杉矾美西世界总部则有655平方英尺。我们去年花在总部办公的所有支出，包括员工福利、及两个办公场地费用，总数为$3,531,978美元。显见我们在开销方面的步步为营。

企业界许多重要人物，对于美国**的开销颇有微词，指责官体系在支出上，无法将纳税人的钱，视为自己的钱一样有所节制，不过，有时这些企业高层在公司的财务上，也会因为钱并不由自己口袋拿出来，而展现出不同的行为模式。我在担任所罗门投资银行董事时，所发生的一个小故事，大家就可以看得很清楚。在1980年代时，该公司请了一位名为吉米的理发师，每个星期前来为高层人士服务，随行还有一位专门修指甲的人。后来，由于削减成本之故，想要接受服务的人，必须自行负担费用。其中有某位主管（并不是执行长），本来是每周都向吉米报到，但在新规定实施后，立刻决定三个星期再来理一次发。

查理.芒格和我常常可以引领风潮,掌握一些在商业前景上可能发光发热的潮流。例如，虽然美国航空（以其“里程数）和美国运通（信用卡的红利点数）被视为客户“红利回馈” 的先驱，但我们却很早就注意到，这门生意的强大吸引力。此一洞烛先机，鼓励了我们于1970年时，收购一家集点券公司--蓝筹印花。当时，该公司的年营收为1.26亿美元，其集点券在加州各地随处可见。

实际上，就在1970年，约当有600亿美元的集点券，被收集者累积成册，前往我们的特约商店兑换商品，我们的回馈商品型录的页数厚达116页，满满都是令人迫不及待想兑换的项目。当我得知连一些特种行业、及殡葬业者，都会给顾客兑换券时，我以为我终于找到了稳赚不赔的生。

然而，事实上并不尽然。从我们踏入此一领域后，却是一路走下坡。到了1980年，该公司营收滑落至1,940万美元，接着到1990年，就如陷入泥潭的营收，更只剩下150万美元。由于我不是轻言退缩的人，在管理上我付出了更加倍地努力。

但营收又再衰退了98%。到了去年，在伯克希尔集团980亿美元的总体营收中，来自蓝筹印花公司的贡献，一共只有25,920美元（后面并没省略任何0）。但我和查理还是怀抱着无比的希望，维续坚持下去。

如我去年的股东信中所提，在我担任十九个公司（不含伯克希尔、或其关系企业）的董事职务上，几乎所有的薪酬委员会，都视我如同伤寒玛丽般、避之唯恐不及。只有一家公司的薪酬委员会，邀请我担任委员。但在大多数关键性的决定上，我的意见却还是立刻遭到否决。在制定公司执行长薪酬水平上，经验不可谓不丰富的我，却受到如此的排斥，实在令人匪夷所思。毕竟，伯克希尔的薪酬委员会，我是唯一的成员，为集团中近四十个重要的营运事业，决定了所有执行长的薪水和奖励方案。

在此类工作方面，究竟占了我多少时间？几乎是没有，那在我们42年来的营运历史中，有多少执行长想要跳槽？却是一个也没有.

伯克希尔有许多奖励方案的设计，内容条款是依据一些基本条件，例如该执行长所负责事业的经济潜力、或资本密集程度来决定。但无论是什么样的薪酬方案。我总是尽量本着简单、同时维持公平的原则。

当我们采用奖励制度时（而且会十分丰厚），总是要与该名执行长所负责的营运结果，有直接的关连。我们不希望让他们产生投机的心理，以为可以得到与事业表现无关的报酬。如果一个执行长的打击率只有三成，那他就应该获得相同成绩的收入，即使是他控制范围以外的因素，导致伯克希尔集团的表现不尽人意。而对于打击率只有一成五的执行长来说，就算其它事业的成功，让伯克希尔大展鸿图，他也不应该因此获得任何好处。举例来说：伯克希尔目前持有610亿美元的股权，其任何一年的价值，很轻易地就可能上升、或下降10%。无论此一盈亏对股东的重要性如何，但对那些为我们经营事业的主管而言，究竟有什么样的理由。他们的收入要和这60亿美元的变动，有任何的关连？

企业执行长在绩效差强人意，但却仍可领取天文数字薪酬的许多事例，已经广为流传，但大家比较少听说到的真相是，美国的企业执行长普遍也过着十分优渥的生活。应该强调的是，他们当中有许多真的是能力非凡。而且大多人一周工作时数也远超过40个小时，只是大家看待他们的方式，就像是商业过程中的权利金支出而己，而伯克希尔目前对待执行长的方式，必定还是会持续下去.虽然查理芒格比较偏好的是勤俭克难，但我宁愿被过度溺爱，伯克希尔集团旗下有家公司，名为放纵大厨，而我们良好的集团文化，则让我成为了放纵的大家长。

一家企业提供给执行长的福利津贴，很快就会被其它公司所复制沿用。在董事会中，“别家小孩都这样”的想法，可能因为过于幼雅，比较不会被视为合理的解释。然而，当业界的顾问人员，在对薪酬委员会提出建议时，实际上却是以此为主要的论点。当然，他们只是用更优雅一些的方式，来加以修辞面已。

透过信息的揭露，或是聘请“独立董事”来担任薪酬委员，对这类在薪酬发放上不合理、且过慷慨的普遍作法，并无法产生任何实际上的改变。说实在的，我之所以会被许多薪委员会拒于门外，最可能的理由，就是因为我被视为是过于独立的董事，薪酬制度的改革只有在几个最大的机构投资者（数目不必多）提出要求，就能使整个系统出现全新的气象。目前这些顾问在面对客户，巧妙运用“同业”水平、来作为比较基准的手法，只会让目前在薪酬发放已过份慷慨的现象，在企业界更为盛行下去。

去年，我已将大部份持有的伯克希尔股权，移转给五个慈善基金会。此一安排，是我生前规划的一部份。最终我会将名下所有持股，全数投入于公益。有关我所做的承诺、及所持的理由。都刊登在我们的网站：http://www.bershirehathaway.com,大家应该注意的是，此一决定及实行时机，都并非出于税负的考虑。2006年我必须缴交给联邦、或州**的所得税，与我去年夏天的首次捐就前，维持完全相同的水平，对2007的所得税来说，也没有任何不同。

根据我遗嘱中的主张，我在过世时仍持有的伯克希尔股份，将以为期十年的时间加以变卖，以投入公益使用。由于处理上并不算复杂，因此最多再花三年，就能完成所有程序，将这十三年的时间，加上我预期自己还能再活约十二年（当然，我的目标不只如此），就意味看我所有伯克希尔持股的卖出所得，将在未来二十五年间。完全移作社会公益用途。

决定此一时程，是由于我希望这些钱，交给我所知有能力、活力、及动机的人，能够在限期内加以运用。由于这些管理上的特质，常随着机构（尤其在缺乏市场的竞争下)的老化而衰减。目前，这五个基金会都是由不可多得的人才来主事，因此在我离开人世时。何不让他们以明快的方式，善加运用我所遗留的财产？

对偏重在基金会水续经营方面的人来说，强调未来一定会有更重大的社会问题，需要慈善组织的密切关注，我同意此一看法。但我认为将来一定会出观更多的超级富豪及家族，其财富规模将超过美国现有的水平，能够在慈善组织的号召下，提供所需拥助的基金。届时，这些资助者，就可根据当时的实际需要，提供机构在运作上所需的动能。将焦点放在那时才发生的重大社会问题，以寻求最佳解决之道。如此一来，这些机构的理念及有效性，就可在市场上接受验证。有些基金会理应获得源源不绝的资金，但许多社会目标己然完成者，剩余的基金该如何处置，反而形成更大的问题，即使活着的人在决策上不尽理想，但在资金的分配上，也还是应该比几十年前死者的好意安排，更符合实际的需要。当然，遗随时都能够改写。但若要我的想法出现重大的改变，恐怕是不大可能的。

部份伯克希尔的股东，对这些获得捐助的基金会，可能在变卖持股时，对我们股价所造成的冲击，表达了他们的关切。这其实不足为惧，因为许多股票的年成交量，往往超过其在外流通股数的100%，但其股价仍可维持在内在价值附近。而伯克希尔的年成交量，只有在外流通股数的15%，仍可维持在合理的股价水平，获得我手中持股的基金会在卖出时，最多只会增加年成交量的百分之三，伯克希尔的股票周转率，仍然是处在市场的最低水平。

整体而言，伯克希尔集团的事业表现，才是决定其股价的根本原因。在极大多数的状况下，其价位都将在合理的区间之内变动。对于定期将卖出伯克希尔持股的那些基金会而言，价格的合宜是重要的，但对伯克希尔的新进股东来说，不让他们付出过高的成本，也是同样重要的事（请参阅年报77页经济原则的第14点）。无论是经营方针，以及股东的沟通交流方面。伯克希尔的主管们都竭尽所能，确保股价与内在价值间，既不会出现大幅折价，也没有大量溢价的空间。

针对基金会的持股，绝不会影响伯克希尔重事会。在股利、股票回购、及发行新股方面的决策。我们将遵循与过去完全一致、持续提供着启示的规则：长期而言，什么行动极可能带给股东最佳的成果？

在去年的股东信中，我描述过象征性的既得利益家族--也就是持有所有美国企业股权的所有民众，企图以违反生产原则的方式，支付给“帮手们”愈来意高的佣金及费用，来增加投资报酬率。悲哀的是，这“一家人”在2006年，仍然持续往自我毁灭的路上前进。

这一家人执迷不悟地做使傻事，部份是对于可获得的回报，怀抱了不符实际的预期，有时候，这类错觉完全是自导自演出来的，举例来说。透过一些似乎遥不可及的投资假设，私人企业的退休金计划，可以暂时将获利数字美化；而**的退休金制度，也能将原本应增加的税负，予以延后，精算师与审计人员，也在这些手法上同流合污，因为真正的结果，要几十年后才看得到。（届时，这些误导全世界的企业执行长、及**首长，早就消失无踪了。）

同时，华尔街也持续以绩效来吸引这一家人，为他们缘木求鱼的愿望来加油添醋，这个不幸的既得利益家族，以为只要支付了持续升高的费用，家族中所有成员，就能获取优于平均成绩的投资效。这就像大人版的渥布冈湖故事一样，（译按：此为根据一本1985年小说“LakeWobegonDays”质流传的故事。小说里，住在这个地方的每一个孩子。都有优于平均的表现。)

在2006年，前述的承诺、及费用都创下了新高。机构投资人的钱，如洪水般涌入这些以2又20的方式收费的一群人，对这种收费方式一无所知的人，容我作一番解释：这是种一面倒的系统，因为即使毫无绩效表现（甚至是大幅亏损），每年仍需缴交本金的2%给基金业者；此外，只要是基金公司的绩效为正数，就必须付给它们获利的20%，即使这样的成绩完全只是看大盘的验色。举例来说，某年效绩为10%的基金，就可收到3.6%（2%管理费，以及10%扣掉2%后的20%)的费用，而投资人将只剩下6.4%。对于一支30亿美元的基金来说，此一6.4%的净“绩效”将为业者带来1.08亿美元的收入，对业者来说，这根本就像金矿一样，因为一般的指数基金，就算年报酬率高达15%，投资人也只付出象征性的费用而已。

这种无论赚赔、坚持都要收费的古怪方式，注定了既得利益家族逐步走向贫穷的命运。若他们从未听说过这些“超级帮手”，就不会如此凄惨了，但即使如此，此一2又20的模式还是继续蔓延，这种现象让我们想到一个英文古谚语：“当有经验的人，向有钱的人提议一项交易，最后的结果多半是，有钱的人将学到经验，而有经验的人得到了钱。”

让我介绍一位华尔街的好人好事代表--施洛斯，这个去年刚过90大寿、也是我的老友，以他的故事来作为此一段落的结语。自1956至2002年，施洛斯掌管着一个十分成功的投货合伙事业，关键在于投货者一定要赚钱，否则他不收一毛钱。必须强调的是，我对他的尊崇并不是事后诸葛。因为早在五十年前，有个位于圣路易的家族，问我是否可介绍一些既诚实，又能干的投资经理人时，许洛斯就是我唯一的推荐者。

施洛斯并没有上过大学的商学院，或是相关的专科学校，在1956年时，他的办公室只有一个档案柜，但2002年时，已增加为四个，施洛斯在工作上，从来没有请过秘书、职员、或帐务人员，唯一的同仁为他的儿子--爱德文，是北卡罗来纳大学的艺术硕士。施洛斯及爱德文从来不听信什么内线消息，实际上，即使是“外界”的信息，他们也很少使用，完全只运用一些特定的统计方法，而那是施洛斯在与格雷厄姆共事时所学习到的。在接受1989年杰出投资人文摘访问时，被问道：“请问该如何归纳你们的投资法则？”爱德文的答复是：“我们只是努力买便宜的股票。”如此来看，现代的投资组合理论、技术分析、总体经济学派、及许多复杂的运算法，对他们来说，似乎太多余了。

遵循此一不具实质风险（我们将其定义为资本的永久损失）的策略，施洛斯在他47年的合伙事业所创造出的成果，戏剧化地超越了标普500指数的同期表现。值得一提的是，这是以投资约1000家、大多为冷门的股票，所缔造出来的纪录，少数几支股票的大胜，并不能完全解释他的成功。因为保守估计，投资经理人中应有数以百万计的交易，是(1)以随机的方式来选股，(2)与施洛斯购买的数量相当，(3)与许洛斯同时卖出持股。但即使是当中最幸运者，也难以接近许洛斯的纪录。这说明一件事实：施洛斯47年来的成果，绝对不是机运所能解释的。

我在1984年时，首次针对施洛斯的傲人记录，公开加以讨论，当时，“效率市场假说”在大多数主流商学院的投资课程中，成为中心思想。如同那时大多数人所学到的观念，此一理论指出，市场对于股价的分析，无论何时都不会出现明显的误差，亦即对只运用公开信息的投资人来说，不必期待有超越股市大盘的表现（虽然运气的确能让某些人办到）。在我23年前提到施洛斯时，他的纪录与此一学说，明显而强烈地抵触。

但对于学术界的人来说，在接触这些新出现的重要证据时，他们的反应为何？不幸地，他们却与平常人的反应模式太过雷同：不但未敬开心灵，加以思考，他们反而选择闭上眼晴。就我所知，提供效率市场假说这门课的商学院中，并没有任何人针对施洛斯的绩效，展开研究。探讨其对于此一受到学院派推崇的理论，所产生的意义。

取而代之的，这些学院派在传达效率市场假说的意义时，态度有如讲述圣经般坚定，在财务学的讲师中，胆敢对效率市场假设提出质疑者的比例，就如同伽利略被提名为教宗的可能性一样低。

因此，有数以万计的学生在进入社会后，对于所有票每天价格的”正确性”（比较精确的说法是，没有明显的错误)，深信不疑，故认为任何企业（亦即股票)的评估，都是毫无帮助的。在此同时，施洛斯得以持续地超越市场，由于年轻人的心灵都被这些错误观念所灌输，这使得施洛斯的工作更轻松了。毕竟，对于运输业者来说，若所有竞争者受到的教育，都以为是地球是平的，应该可获益不少。

对于施洛斯的投资者而言，也许真应该庆幸的是，他没进商学院就读过。

年度股东大会

今年的股东会将于五月五日星期六召开。一如往常，开斯特中心的大门将于早上七点开启。介绍伯克希尔的影片将在八点半开始播放，九点半时我们会直接进入提问与回答时间，直到下午三点结束（中间将有午餐休息时间）。在短暂的休息之后，查理芒格和我将在3:15召开年度会议。而如果您决定在问答时间中途离，请等到芒格发言时再这么做吧。

离开会议的最好理由当然是“购物”。在毗邻会议场地的194,300尺见方的大厅里，将会堆放伯克希尔各关系事业的产品，如此绝对会符合您的需求。去年经过总计24,000位与会人士的努力，让每个排位的销售记录都不断向上攀升，不过纪录就是为了被打破而设立的，我相信各位今年会表现地比去年更好。

今年我们将再次展示一组克莱顿的房屋，并由艾克米砖业、萧氏地毯、庄门隔热、迈铁扎筋、开福雨篷、以及内布拉斯加家具市场共同参展为主题。而您会发现，这样的房子才开价139,900美元，真是物超所值。去年开斯特的工作人员在还未向股东开展前，就从所展示的两间样品屋中订走一栋。今年在克菜顿房屋展示场地的两旁，将会展示森林之河所提供的拖车房屋(RV)与浮舟。

盖可的摊位上。将由许多来自全国的项尖保险顾问，为您提供汽车保险的报价。在大多数的状况。盖可会给股东们特别的优特（通常为8%)，这个优惠在我们全美50州中45州的营运据点，都可适用（补充一下，若各位股东同时适用于其它特定团体的优惠，不同优惠方案是不能累加的)。请各位股东带着你目前的保险资料，让顾问们为您研究是否有省钱的可能，而我相信有一半以上的股东，是能够办到的。在此同时，您也可以申请一张新的盖可信用卡，我也是爱用者之一（当然，请抱持节俭的心态来使用）。

在星期六当天的奥玛哈机场，网络喷射公司将会一如往常地陈列机队，可供各位股东参观。各位不妨到开斯特会场的网络喷射公司的摊位，索取相关飞机的数据。对于坐车来奥玛哈的人，或许可以搭乘全新的客机回家，但请记得带着您的造型发胶上飞机。

在开斯特会场的书虫精品摊位，将会以折扣贩卖25本书与激光视盘，主打著作依然会是《穷查理宝典》（附带一提。去年有位读者询问芒格。如果他不喜欢这本书怎么办？芒格则以一贯的曼氏风格回答：“请不用担心，只要把书交给另一位更聪明的家伙就行了！”)。今年在摊位里又多加了几本著作，包括瑞典的伯克希尔长期忠实段东--彼得贝弗林的《从达尔文到芒格身上寻见智慧》，与费德萧的经典著作《客户的游艇在哪里》，后者在1940年出版后目前已再版第四次。这本书可说是有史以来最有趣的投资类书籍，以微言大义的方式点出许多重要的主题。

随着本年报一同寄发的委托书附件中，说明了如何取得参加股东会及相关活动的入场券。关于飞机、旅馆、及租车等预约服务。也可以像往常一样向美国运通(800-799-6634)联系，以获得协助。派得森小姐每年都负责此一工作，而且成果非凡，在此表示感谢。旅馆或许会一位难求，但若跟派德森小姐联系，相信不会让您失望。

位于道奇及太平之间七十二街，占地77英亩的内布拉斯加家具卖场，今年将再度举办“伯克希尔周末”特价活动。我们在十年前开始此一活动，活动期间的销售额从1997年的530万美金，到2006年已成长至3,000万美金；光想到此一惊人的销售量，都会令我起鸡皮疙落。

如果要享受特价优惠，请您务必在五月三日星期四，到五月七日屋期一这段期间（包含头尾)购买商品。同时要以会议入场券为证明。此一期间的特价也适用于部份知名厂商几乎从不打折的产品。唯有在股东会期间例外，非常感谢这些厂商的鼎力支持。内布拉斯加家具卖场周一到周六的营业时间为早上十点到晚上九点，周日则为早上十点到晚上六点。今年在周六下午五点三十分到八点，卖场将会举办只限股东参加的餐会，供应鸡肉与牛肉墨西哥卷饼（或是为像我这样的传统主义者提供汉堡类食物）。

在重新扩充装满的波仙珠宝店也会再次举办两场股东限定的特卖会。第一场为五月四日周五的晚上六点到十点，提供鸡尾酒招待；第二场的重头戏，将在五月六日周日的早上九点到下午四点。周六则在晚上六点前，都照常营业。

整个周末波仙珠宝都将人山人海，因此为了您的方便起见，股东的特惠期间将自四月三十日周一开始，一直到五月十二日周六为止，在此期间请出示你的股东会入场券、或券商对东单，以确认你的股东身份。

周日，两届美国西洋棋冠军--沃夫，以下盲棋的方式，将在波仙珠宝外的帐棚，接受所有六人一组来宾的挑战。不过这些来宾并不蒙眼晴。去年我在沃夫下盲棋时曾跟他有过简短对话，而在帐篷附近，著名的达拉斯魔术师贝克也将会用精彩的手法迷依观众的眼晴。此外，我们也邀请了世界顶尖的桥牌高手--韩曼及欧丝伯格，在周日下午和各位股东切碰牌艺。

为了增加博盛周日的趣味。从下午一点到四点，爱尔信将会接受所有在场者的桌球（也就是乒乓球)挑战，虽然只有11岁，不过已经是美球界的第一把交椅（同时也是12岁以下青少男女组的冠军)，在我75岁生日那周我曾跟她挑战桌球。当时她九岁，身高甚至只能让她刚好够到桌面，我还在思索要如何才不会因赢的太轻松，而伤害她的幼小心灵，不过最后被伤害的那个人是我，所以从那时开始我就策划，要如何能再次挑战地，因此周日下午一点，我会担任比赛的第一位挑战者。进行一场抢两分的赛*。如果我能先抢下一分，到时我就会装受伤，并带着胜利光荣退场。经过这场观苦的赛应该可以削弱爱尔信的实力，我们的股东或许就能凭运气获胜。

我最爱的Gorat‘s牛排，也会再度于五月六日周日，仅为伯克希尔股东敞开大门，自下午四点到晚上十点为各位服务。若欲当日至该店消费，记得务必事先订位，并请在四月一日以专线402-551-3733预约（但四月一日前恕不开放）。

在这个学年，将会有35个大学班级至奥玛哈（包括巴西的IBMEC,InstitutoBrasileirodeMereadodeCapitais),与我会面讨论。我将带着全部超过2,000位的学生，到戈瑞牛排享用午餐。他们对此都兴奋无比，请各位周日到那里用餐，便可了解个中原因。

在周六下午四点，我们将再度针对来自美加以外地区的股东，举办特别的接待酒会，每年的股东会，都会吸引世界各地的人齐聚一堂，芒格和我都希望亲自接待这些远道而来的贵客，去年共有来自数十个国家、400多位来宾参与。针对这些来自美加以外的股东，我们将提供特别的入场券、及指引说明，以便其参与此一盛会，共襄盛举。

芒格和我都无比幸运，能够生在美国，在父母的良好照顾下，接受高等教育，建立和乐融融的家庭，并且享受健康的生活。同时又因为具备了“商业”基因。我们获得无与伦比的财富；但在增进社会福祉的贡献上，却未必超出一般人。而且，拜许多杰出与热情同僚的协助所赐，我们能一直以无比热忱对工作乐在其中，难怪我们上班都像在跳踢踏舞一样，热闹有趣。但我们觉得，没有什么比得上在年度股东会、和各位股东欢聚一堂，更让人愉悦，因此，五月五日请来参加这场在开斯特中心为各位资本家召开的年度嘉年华会，期待各位股东的光临。我们将恭候大驾。

2007年2月28日董事会**沃伦.巴菲特

中行推出“外汇兑换券发行四十周年加字纪念券”_人民币

原标题：中行推出“外汇兑换券发行四十周年加字纪念券”

11月26日，“中国银行外汇兑换券发行四十周年加字纪念券”产品发布会在北京举行。中国银行副行长吴富林，国家外汇管理*综合司副司长刘芳，中国印钞造币总公司总经理布建臣，中钞研究院**书记黄小义，成都印钞有限公司**书记杨文龙和中国钱币博物馆处长王纪洁等出席发布会。

发布会上，吴富林副行长代表中国银行分别向国家外汇管理*、中国钱币博物馆和中国印钞造币总公司博物馆捐赠纪念券藏品。

本套纪念券以外汇兑换券原券为蓝本仿印，背面刊有“外汇兑换券发行四十周年纪念”字样。纪念券分单枚、双连体、四连体、整版四个品类。全套共有10种券别：100元券（1979年）、100元券（1988年）、50元券（1979年）、50元券（1988年）、10元券、5元券、1元券、5角券、1角券（五星水印）、1角券（火炬水印）。纪念券相关组合产品将在中国银行网点和中银e商线上渠道同步发售。

1980年4月1日，经***批准，中国银行独家发行外汇兑换券。在当时历史条件下，作为特定时期的特殊票证，外汇兑换券的发行和流通促进了经济往来和对外交流。1995年1月1日，外汇兑换券停止使用。

中国实行对外开放后，为了加强外汇管理，维护社会主义的金融秩序，同时根据改革开放的形势，***决定授权中国银行从1980年4月1日起发行外汇兑换券。

外汇券是一种含有外汇价值的人民币凭证，不是一种货币，只能在指定的范围内于人民币等值使用，只是一种支付凭证。中国银行于1980年3月制定《中国银行外汇兑换券管理办法》。其主要内容有：外汇兑换券的面额分为100元、50元、10元、5元、1元、5角和1角七种，与人民币等值。

短期入境的外国人员在指定范围内购买物品必须使用外汇券。外国人员在指定的外币代兑点兑换外汇券时，中国银行向顾客出具“兑换证明”；凭“兑换证明”，6个月内可以将持有的外汇券向中国银行办理转存人民币特种存款、外币存款等业务。

从1980年到1989年，中国银行外汇券发行量累计310亿元，在市场上流通的约有41亿元，外汇券既方便了外国旅客，又增加了中国非贸易外汇收入。后来由于外汇制度改革，外汇券于1995年1月1日停止使用。

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绝地求生赛季3中枪械有什么改变？

绝地求生【第三赛季】首先，这次更新带来全新的SurvivorPass3：WildCard！最多可获得60个奖励。为庆祝PUBG成立2周年，我们还将为商店增加一个免费的2年周年纪念帽。本次更新中包含了很多变化，其中很多都非常感谢玩家的反馈。FlareGun已经发生了重大变化，包括改善生活质量。我们为Vikendi增加了新的MP5KSMG，增加了对Erangel的战利品，对武器平衡进行了很多改变，包括使M16A4变得更强，并且还减少了目标冲击。我们没有忘记错误修复，下面列出了很多！新武器MP5KMP5K是Vikendi独有的新型紧凑型SMG，将取代该地图上的Vector。高速率SMG，以900RPM的速度点火，并且相当容易控制反冲它有所有附件插槽，可用于战术库存，不同类型的杂志，枪口附件，把手，激光指示器和当然范围基础伤害值为33“幸存者通行证3：外卡”即将开始，包含60多个奖励，可在10周的通行期内获得。新的通行证将包括改进的任务，将测试玩家的技能，游戏中的功能，将实时跟踪任务，甚至新的背景音乐和大厅。享受全新的SurvivorPass3：WildCard！通过期限幸存者通行证3：WildCard将从PDT3月26日到PDT6月4日运行10周改进功能任务状态跟踪现在在游戏中实时显示按P查看当前任务状态（实时更新数据可能有几秒钟的延迟）新任务每日任务：这些任务每天都在变化，因此请确保您及时完成任务！您每天最多可以换出3个任务每周任务：您每周可以执行10次新任务。你可以每周交换最多5个任务用于新任务，过期任务将消失初学者任务：增加了10个入门任务，向玩家讲授各种游戏内功能使用以下武器测试你的枪战技能还有其他挑战任务：TommyGun，BerylM762，S686，UMP45，M16A4为你完成的每个武器任务集获得武器皮肤！奖励超过60奖励总计新角色脸部和头发项目作为免费通行证奖励新的背包皮通行证的每个级别都将授予优惠券，该优惠券可以在优惠券商店中用于兑换商品和随机密钥高级通行证和升级品高级通票：9.99美元（价格可能因您所在地区而略有差异）购买PremiumPass的玩家将获得EastErangelPoliceCrate的免费板条箱钥匙升级项目：5个等级4.99美元，20个等级17.99美元，30个升级品$24.99（价格可能略微取决于您所在的地区）销售期：3月27日KST11:00至6月5日KST实时服务器维护其他在游戏中禁用更改语言以防止与实时任务进度功能相关的崩溃武器平衡M16A4当使用爆发模式发射时，初始反冲已经减小在损坏发生之前增加范围这将有助于在长距离战斗中提高M16A4的效率CantedSights和TacticalStock现在可以连接到M16A4TacticalStock将减少后坐恢复时间，动画踢和武器摇摆，同时还可以提高ADS速度和hipfire准确度Vector矢量已被重新使用9毫米弹*杂志容量默认增加到19颗子弹，33颗扩展磁力（13/25）由于上述变化，伤害从34减少到31UMP45UMP9已被重新设计为使用45ACP弹*，现在称为UMP45。杂志容量默认调整为25颗子弹，35颗扩展磁条（30/40）枪声已经变得更加逼真MK47突变体TacticalStock现在可以附加到MK47MutantTacticalStock将减少后坐恢复时间，动画踢和武器摇摆，同时还可以提高ADS速度和hipfire准确度附件余额修改SMG和Pistol附件已合并，现在可用于两种武器类型Shotguns，Win94和Kar98k的子弹循环已合并为一个名为AmmoLoops的项目HoloSights现在可以附加到手枪上当装备到手枪时，视线的大小将减小到更适合命中区域伤害乘数变化SR身体射击伤害从基础伤害的110％增加到150％SMG手臂射击伤害从基础伤害的120％增加到125％游戏平衡减少被敌人射击时应用的整体目标冲击（瞄准摇摆）急救箱在使用计时器后不会立即愈合，而是在2秒钟内恢复健康现在，车辆使用与其他体相似的机制阻止玩家接收手榴弹伤害。虽然，根据手榴弹的位置和轨迹，仍然可以对躲在车辆后面的玩家造成伤害。运动生锈的声音武器现在，当你手中装备武器和背部背心时会发出分开的沙沙声无论武器类型如何，都会播放相同的沙沙声除了手枪，近战武器和扔石头，不会发出沙沙声声级平衡背包，服装，武器的嘈杂声音在音量和可听距离上都是相同的尽管布料的可听范围与其他布料相同，但由于布料声音被其他声音效果所掩盖，因此玩家可以感觉到声音的声音范围比包/武器更短。声音的声音距离和音量根据角色的移动速度动态变化移动得越快，噪音就越大，然后可以从更远的地方听到沙沙声的可听范围低于足迹改进了整个系统菜单设计，包括设置，团队管理屏幕等。为设置中的每个选项添加了说明为设置中的每个图形选项添加了预览图像添加了个人队友音量调整到团队管理屏幕将KeyGuide屏幕添加到菜单中，显示游戏中使用的主键PUBG2周年纪念帽现已免费提供！玩家可以在商店的特色和商品页面上兑换上限此项目将于3月26日PDT在实时服务器上提供

新加坡是什么货币?

问题一：新加坡用的钱叫什么！换人民币值多少！简介：新加坡元(简称:新元或新币，旧称:坡币，英文:SingaporeDollar)，是新加坡的法定货币，以S$标记。一元可被细分为10角(也称为毛)或者100分(cent)。新加坡元可分为纸币和硬币，近期也开始发行2元，5元及10元塑胶钞票。问题二：新加坡用什么货币？新加坡使用新加坡元(SingaporeDollar,SGD),其他货币不可以流通,一定要兑换成SGD后才可以使用.1SGD大概等于5点多埂MB,具体的汇率可以去xe这个网站查询.问题三：新加坡用的是什么钱币新加坡元，(SingaporeDollar,SGD)是新加坡的法定货币基本单位，以S$标记。一“元”被细分为100“分”。新币旧称“叻币”，因为在马来语中“实叻”(selat)为海峡的意思。历史沿革[编辑本段]1965年8月9日新加坡宣告独立，12月22日成立共和国，但仍使用马来亚元。法定汇率为8.5142马元等于1英