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保险小编帮您解答，更多疑问可在线答疑。既然做套期保值，为了防止股价下跌，只能卖出合约，计算公式如下：卖出数=现货总价值/（现货指数点×每点乘数）×β=10000000/（1530×250）×1.2=31.37，即卖出约31个期货合约。其中标准普尔期货指数每点代表250美元。

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标准普尔500指数采用加权平均法编制。（）

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什么是标普500指数?标普500指数(S&P500)，英文全名为Standard&Poor’s500index，中文称为标普500指数或SP500指数，指数代号为SPX，由标准普尔在1957年3月4日推出。标普500指数与道琼指数、纳斯达克指数并列全美三大指数，能很好地衡量美国大型股市场，成分股占美国股市总市值约80%。研究过去太久之前的数据资料，实质参考意义并不大，直接取1970年之后标普500指数的走势图做参考。

发现在2000年之后的走势有更明显的涨跌，放大图片，看2000年之后的走势。

如果把每次创下历史新高之后的跌幅超过20%的，定义为「股市崩盘」，则发现自2000年之后总共有四次崩盘。

?第1次崩盘：2000年网络科技泡沫●波段高点2000年3月23日1527点●波段最低2002年10月8日796点●突破前波高点2007年5月31日1531点●本波段跌幅48%●本波段经历不超过7年3个月再创历史新高

?第2次崩盘：2008年金融海啸●波段高点2007年10月9日1565点●波段最低2009年3月9日677点●突破前波高点2013年3月28日1569点●本波段跌幅57%●本波段经历不超过5年6个月再创历史新高

?第3次崩盘：2018年中美贸易战、美联储升息●波段高点2018年9月21日2930点●波段最低2018年12月24日2351点●突破前波高点2019年4月23日2934点●本波段跌幅20%●本波段经历不超过8个月再创历史新高

?第4次崩盘：2020年全球疫情爆发●波段高点2020年2月19日3386点●波段最低2020年3月23日2237点●突破前波高点2020年8月18日3390点●本波段跌幅34%●本波段经历不超过6个月再创历史新高

计算条件：在2000年网络泡沫股市崩盘前，开始定投，每月的第1个交易日买进1000元，坚持买进并持有，直到突破前波高点时停止买进，并将全部份额卖出，试算盈亏数据。即是自2000年3月开始买进，直到2007年6月最后一次买进后，随即将所有份额赎回。总投入的本金为88,000元，期末赎回的资产总值为122,122.47元，年均回报率为8.96%

假设是在2008年、2018年及2020年的股市崩跌前买进呢?获利的年化收益率会更高，但你没多赚钱，主要是下跌之后再回到原来的高点所用的时间比较短，相对投入的本金更少的关系，所以会发现年化收益率更高，但事实上没赚到多少钱。

参考过往历史数据，在美股崩盘前开始做标普500指数定投的人，在下次回到原先高点时，一定会获利，年化收益率大约会在9%以上，实际上能赚多少钱要看崩盘后再回到原先高点，整个波段时长多久而定。

标准普尔500指数是如何诞生的？

1957年2月28日，标准普尔500指数诞生。它脱胎于标准普尔综合指数——一只创建于1926年，包含了90只大盘股的市值加权指数。

让我们了解一下标准普尔500指数的前世今生，标准普尔500指数，也可以说是半个多世纪美国公司史的一面镜子，我们从中可以看出什么样的公司是经得起时间的考验的，这对投资者十分有参考意义。

01

标准普尔500指数概况

1957年，标准普尔500指数的市值占纽约证券交易所总市值的将近90%。该指数很快成为那些投资美国大盘股的机构与基金经理的业绩衡量基准。标准普尔500指数最初包含425只工业股、25只铁路股与50家公共事业股，但是，标准普尔公司在1988年放弃了这一标准，正如标准普尔公司所说的那样，一个指数应当包含“经济中各个领先行业中的500家龙头公司”。自创建以来，标准普尔500指数不断地根据市值、盈利水平及流动性等标准对指数进行更新，加入新公司，并等量剔除那些不符合标准的公司。11957～2012年，标准普尔500指数新增公司数量为1159家，平均每年增加20家。平均而言，新公司的市值约占指数市值的5%左右。

1976年是指数新增公司数最多的一年。在这一年中，标准普尔指数中纳入了60只新股票，包括15家银行股与10家保险股。此前，该指数中唯一的一只金融股是消费金融公司的股票，原因在于银行与保险公司的股票在场外市场中交易，而在纳斯达克交易所于1971年出现之前，公司也无法使用价格的实时数据计算指数。当科技股泡沫在2000年见顶时，标准普尔500指数中加入了49家新公司，自该指数在1976年将纳斯达克股票纳入以来，这也是股票新增数量最多的一年。2003年，新增股票数量降至历史最低点，只有8只股票。

02

标准普尔500指数中的行业板块轮动

在过去的半个世纪中，美国经济的发展促进了产业领域的深刻变化。钢铁、化学、汽车及石油公司轮番坐庄。现在该轮到医疗健康、科技、金融及其他消费者服务行业大显身手了。越来越多的主动投资者开始用行业分析配置他们的资产组合。1999年，标准普尔公司与摩根士丹利公司联合创建了全球行业分类标准（GlobalIndustrialClassificationStandard，GICS），这也是最流行的行业分类体系。全球行业分类标准源自美国**在早些年创建的标准工业代码（StandardIndustrialCode，SIC），而这一体系已无法适应当前以服务业为基础的经济体系。

图1显示的是1957～2012年，标准普尔500指数中各行业市值占指数总市值的比重。在此期间，各行业的变化十分剧烈。在1957年还是规模最大的材料行业，到2012年年末已成为规模最小的行业（还有公共事业及电信业）。材料与能源行业在1957年几乎占指数总市值的一半，但这两个行业在2013年一共只占指数总市值的14%。另外，金融业、医疗保健业与信息技术部门在一开始是规模最小的三个行业，在1957年只占指数总市值的6%，到2013年几乎占了标准普尔500指数总市值的半壁江山。

图1

必须注意的是，从长期来看，市场大盘的涨跌与投资者收益的涨跌不一定相关。这是因为，行业份额的变化通常反映了公司的数量变动，而非单个公司的价值变动。这一点对金融业来说尤为正确，因为商业银行与投资银行、保险公司、券商以及房地美与房利美等**支持企业也被纳入标准普尔500指数之中。3科技板块在指数中的份额也因新公司的加入而大幅增加。1957年，IBM的权重占科技板块的2/3；2013年，当这一板块的公司数量增至70家时，IBM在其中只能排到第三位了。

如图2所示，行业板块的市值与其收益率之间关系甚小。增长最快的科技股板块，其收益率只略高于平均水平，而增长速度排名第二的金融业，其收益却是倒数第二。金融业与科技股板块的权重增加，主要原因在于这些板块中加入了许多新公司，而不是板块中个股的价值增加了。医疗保健与日用消费品板块在指数中的权重确实增加了，而且它们的收益率也高于平均水平，但能源股板块的权重从20%锐减至11%，而其11.6%的收益率也明显高于标准普尔500指数。统计分析显示，在过去的50年里，某个行业的收缩或扩张对该行业收益的影响只有10%。这意味着，投资者在某个行业的收益90%取决于行业中公司的表现，与行业本身的成长无关。行业的快速扩张通常会导致投资者支付过高的价格，并因此降低投资收益率。因此，那些停滞不前或增长缓慢的行业往往被投资者所忽略，其价格也低于基本面，而其收益反而最高。

图2

表1列出了1957年标准普尔500指数首批成分股中前20家大公司的业绩。该表的一个突出特点是，指数中的全部9家石油公司均名列前10，而这些石油公司的收益率每年比标准普尔500指数的收益率高出96～275个基点。

表1 标准普尔500指数中最初的20家大公司的收益率（1957-2012年）

在这些公司中，只有IBM公司堪与石油公司分庭抗礼，IBM公司成立于1911年，是一家C-T-R计算–制表–记录公司（computing-tabulating-recording，C-T-R）。1983～1985年，IBM公司是标准普尔500指数中权重最大的公司（超过6%）；2013年，IBM公司仍然是市值最高的10家公司之一。

03

业绩最好的公司——菲利普·莫里斯公司

表2列出了标准普尔500指数的原始成分股中仍然保持原有公司结构、业绩排名在前20位的公司名单、年收益率、公司所处行业以及每1美元投资的总收益率。表3列出的20大公司名单则包括那些与其他公司合并的公司。

表2 标准普尔500指数的原始成分股中仍然保持原有公司结构、业绩排名在前20位的公司（1957-2000年）

表3标准普尔500指数的原始成分股中业绩排名在前20位的公司（1957-2000年）

菲利普·莫里斯公司的杰出表现并不仅限于20世纪中期。自个股综合收益率指数从1925年开始编制以来，菲利普·莫里斯公司就已经是表现最好的公司了。1925年年末～2012年年末，菲利普·莫里斯公司提供的复合年收益率高达17.3%，超出市场指数7.7个百分点。如果你的祖母在1925年以1000美元购入40股菲利普·莫里斯公司的股票并将股息再投资的话，她所持有的股票将在2012年年末增长至10亿美元以上！菲利普·莫里斯公司不止让持有该公司股票的投资者受益，它还兼并了10多家标准普尔500指数的原始成分股公司。许多投资者因其持有的股票被菲利普·莫里斯公司兼并而大赚一笔。对许多股东来说，跟着这样一个大赢家坐顺风车的感觉可真美妙呢。

尽管**的严格管制及法律制裁使菲利普·莫里斯公司增加了数百亿美元的成本，并一度让其陷入濒临破产的境地，但其为投资者创造出的收益仍然名列标准普尔500指数公司的前茅，这一表现或许会让投资者大为吃惊。但在资本市场中，对公司利空的消息往往利好那些长期持股并用股息进行再投资的投资者。如果投资者对某只股票的前景变得过度悲观，低价格让那些将股息再投资的投资者可以以更低的价格购买股票。这些再投资的股息让那些长期持有菲利普·莫里斯公司股票的投资者大赚特赚。

04

其他优秀的公司

菲利普·莫里斯公司不是唯一一家让投资者获得丰厚回报的公司。如表2所示，其他19家表现最佳的公司的收益率同样超过了标准普尔500指数的收益率2.5～5个百分点。在这20家公司中，有15家公司分属两个行业：以国际知名消费品牌为代表的日用消费品行业与医疗保健行业，尤其是大型制*公司。好时牌巧克力、亨氏番茄酱、爱心牌糖果及可口可乐与百事可乐均拥有极高的品牌价值，深受消费者的信任。

另外三家公司包括：由理查德·科瑞于1855年创立的机械工业品制造公司——科瑞公司；由约翰·迪尔于1840年创立的农业与建筑机器制造公司——迪尔公司；还有由詹姆斯H.麦格劳于1899年创立的全球信息提供商——麦格劳–希尔公司（现在更名为麦格劳–希尔金融公司），也是标准普尔公司的所有者。在过去5年中，排名前10位的公司中还加入了天然气生产商EQT公司（前身是于1888年成立于匹兹堡的公平天然气公司）和新万欧卡公司（前身是始建于1906年的俄克拉何马新天然气公司）。有一家公司尤其值得注意，这就是CVS公司。在1957年被纳入标准普尔500指数中时，CVS公司叫作梅尔维尔鞋业公司，以创始人弗兰克·梅尔维尔的名字命名。梅尔维尔在1892年成立了一家制鞋公司。1922年，这家公司进行整合，同时被命名为梅尔维尔鞋业公司。在过去的一个世纪中，鞋业公司一直是最差的投资之一，即使是沃伦·巴菲特也后悔在1991年投资于德克斯特鞋业公司。但是梅尔维尔鞋业公司十分幸运，该公司在1969年收购了专门生产个人健康产品的消费者价值连锁店（consumervaluestorechain）。这家连锁店很快成为公司最盈利的部门。1996年，梅尔维尔鞋业公司更名为CVS公司。因此，一家注定要失败的鞋业公司，仅仅因为幸运地收购了一家零售连锁*店而挖到了一座金山。

表3中的公司也有类似的表现，如前所述，该表列出的前20位大公司名单既包括那些保留原有公司结构的公司，也包括那些同其他公司合并的公司。在标准普尔500指数的全部原始成分股中，撒切尔玻璃公司的业绩排名第二，仅次于菲利普·莫里斯公司。20世纪50年代初，撒切尔玻璃公司是一家领先的牛奶瓶制造商。但是，随着婴儿潮转为婴儿荒，玻璃瓶已经被硬纸箱所代替，撒切尔玻璃公司开始走下坡路，但撒切尔玻璃公司的股东十分幸运。1966年，公司被雷氏制*（RexallDrug）收购，更名为达特工业公司（DartIndustries），并于1980年与卡夫集团合并，最终被菲利普·莫里斯公司所收购。如果一个投资者在1957年购入100股撒切尔玻璃公司的股票并将股息进行再投资的话，截至2012年年底，这个投资者将持有14000股菲利普·莫里斯公司的股票，而且还将持有同样数量的菲利普·莫里斯国际集团的股票，市值超过1600万美元。

05

标准普尔500指数原始成分股公司表现优异

标准普尔500指数的500家原始成分股公司的一个最突出的特点是：如果投资者只购买这500只股票构成的投资组合，从不购买标准普尔公司在其后50年中增加的1000多只股票，则他的收益将超过这一动态更新的指数。这500家原始成分股公司的收益率比动态更新的指数10.07%的收益率高出了1个百分点。

为什么会出现这一情况？这些新公司为我们的经济增长注入活力，让美国跻身于世界经济之林，可它们的表现为何赶不上老公司呢？要想进入标准普尔500指数，股票的市值必须排在前500名。但市值高涨的原因往往是由投资者不切实际的乐观造成的。在20世纪80年代初的能源危机中，诸如环球海洋石油公司（GlobalMarine）与西部公司（WesternCo.）这样的公司也被纳入能源行业板块中，而这些公司随后就破产了。实际上，在标准普尔500指数在20世纪70年代末及80年代初所纳入的13只股票中，有12只股票达不到能源行业或标准普尔500指数的平均收益率。

自1957年以来，标准普尔500指数的科技板块中增加了125家公司，其中，1999～2000年加入的公司数占总数的30%。毋庸置疑，这些公司的表现大多远远落后于大盘。从1957年到20世纪90年代初，通信行业几乎没有增加什么新公司。但在20世纪90年代末，像世通公司（WorldCom）、环球电讯公司（GlobalCrossing）以及探索通信公司（QuestCommunications）均闪亮登场，但随后都进行了破产清盘。在所有这10个行业中，只有非日常消费品新增公司的表现超出了指数原始成分股的表现。这一行业由汽车制造商（通用汽车公司、克莱斯勒公司与那时候的福特公司）及其供货商（费尔斯通公司与固特异公司）与大型零售商组成（如彭尼百货公司与沃尔沃思公司）。

06

总结

许多投资者可能会惊讶于标准普尔500指数公司原始成分股的卓越表现。但价值投资者知道，成长型股票的定价通常过高，对前景的过度乐观经常会让投资者支付较高的价格。而那些没有引起投资者注意的赚钱公司的股价往往被低估。如果投资者将股息再投资到这些公司上，他们买入的是价值低估的股票，这会让其收益大幅增加。对这500家原始成分股的研究还会让你感受到美国经济在过去半个世纪中所经历的剧烈变化。尽管许多表现卓越的公司品牌在50年中并未发生变化，但大多数公司的业务范围已经遍及全世界。像亨氏番茄酱、可口可乐、百事可乐及爱心糖果等品牌一如既往地为公司带来丰厚的利润，有些品牌已经有上百年的历史。但我们也发现，许多公司通过与有实力的公司合并而发展壮大。表现最好的四家原始成分股公司（佩珀博士公司、塞拉尼斯公司、国民罐头公司与弗林马特公司）现在均属外资企业。实际上，许多未来成功公司的总部不一定位于美国。

在标准普尔500指数于1957年成立时，那些表现并不起眼的外国公司更有可能成为当前许多顶尖公司的最终所有者。

 以上内容节选自《股市长线法宝》，[美]杰里米·西格尔著，机械工业出版社2019年6月出版。

标普500入选标准？

标普500是一只蓝筹股指数，但它不单纯是依照上市公司的规模来选股，并没有限制入选公司的市值规模，换句话说，标普500不仅有大公司（大约占90%），还有很多中型公司（大约占10%）。这些公司的入选标准得是一个行业的领导者。所以标普500是一个附带主观判断的蓝筹股指数。

除了是行业的领导者，成分股的ROE也是入选标普500的一个硬指标，长期ROE更好的成分股更容易入选。这也导致标普500的估值表现与一般市值加权的指数有一定的差异。

这次标普500指数将入选市值条件上调至98亿美元。

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