货基和债基的区别(普通人如何了解固收产品的内涵？)

普通人如何了解固收产品的内涵？

债券的基本概念和构成比权益要稍显复杂，收益率（到期、当期、持有期）、久期、凸性……各种资料对这些概念都采用了繁复的数学公式表达。因此普通人想了解固收产品的内涵，从一开始似乎就大门紧闭。

我们尝试于不借助于复杂的方式理解几个必要的基本概念，再从这些基本的概念理解固收产品的内涵。

我们以4%的票息水平买了一张100元的债券，随后市场的利率水平下行到3%，这时候如果有人要跟我们买这张债券，出价100元，我们肯卖么？

答案是否定的，现在的债券拿在手里1年有4元钱利息，现在再去投资类似的利率资产，一年利息只有3元。为此我们会提高价格，直到该价格折算出来的年利息也接近3%。

概括而言，因为债券买入过后固定了一个利率水平，如果新的市场利率水平走低，原有的债券因为更高的票息就更有价值，套利会使得债券价格上涨直到抹平这个利率差。

利率与价格的反向关系，一则帮我们转译了行业常用的：利率上下的含义；另一方面，也帮我们理解：经济周期下行，投资回报率（融资利率）下降对应了债券价格上涨。

久期概念比较复杂，实际中我们只需要记住，久期衡量了利率变化对应了多少价格变化。稍显粗糙的总结就是：利率变化的幅度*相应的债券久期=债券价格的变化幅度。

这就给前面提到的利率与价格的反向关系清楚的幅度度量，一张久期为3年的券，利率从4%下降到3%，他的价格对应就涨了（4%-3%）*3=3%。

更深一步的含义是：债券产品的久期越长，相对于利率的变化就越敏感，上下的弹性都越大。

债券和其他资产的最大差别在于：（1）随着时间推移会到期；（2）每天都会有利息收入。

这意味着一张债券它有两种收益构成：拿着不动，持有到期，票息就是所有收益；中间有买卖，收益率就变成持有期的票息加上个买卖的价差损益。

现实情况下，有些债券我们会持有至到期，有些我们会中间卖掉，前者收益率其实是固定的，后者会跟着市场有所波动。

更重要的是，目前大部分固收产品都按照净值化估算，不进行任何操作也要计算估值变动；而波动幅度受久期影响，所以越短久期的产品票息占比越高，可能相对越稳定；越长久期的产品波动占比越大，弹性越大。

我们一般认为主体是**的债券没有主体违约风险，只有期限不同带来的差价，这部分我们叫利率债。如果资产发行的主体是企业单位，就承担了违约风险，这种是信用债。

进一步而言，还有一种保证了最低债权票息，在一定情况下能够以固定价格转成股权，类似含了期权属性的就是可转债。

下面这张图完整地展示了不同类型债券的内在含义：

从最基础的货币基金开始，其资产期限短，主体风险较低，成为比较灵活的闲置资金可投资产。

在这基础上，理财净值化后，大家既不满足存款、货基偏低的收益，又不愿过度放大波动，短债基金就应运而生。这类产品主体风险较低、久期短。

普通债基主要有2个方向：一个是多加久期。比如很多纯利率的中长期债基，久期假如在1.5到5年之间变动，如果基础静态收益率是3%，期间利率上行0.1%，对应的收益率就要削减0.15%到0.5%；如果期间利率下行0.1%，对应的收益率就要增厚0.15%到0.5%，这是对这一类产品一个基础的波动特征认知。根据WIND10年国债活跃券数据，近5年利率波动大多在1%以内，方向总体向下的偏多，因此如果时点不是太差，或有相应的增厚。

另一个是加信用。买信用风险可接受的信用债，抬高基础的收益率，如果主做这个方向，一般久期都不会太高，可能1-2年，正常情况下趋势波动较小，主要的风险是买的券不能兑付或者估值风险，折损会比较明显。

固收+类，不准确的来说，既有完全权益性主导的纯转债债基，也有加了一定权益、底层是债券的狭义固收+。

总体来说，这类产品的思路是：力争以较大的仓位买较低波动的债券，力争累积较稳定的收益，然后权益部分看好的时候增强收益弹性、不好的时候降低仓位。实践中最大的问题在于：股债如果是同涨同跌，“加”就会阶段性变成“双杀”。

总体来说整个固收产品体系需要注意以下两点：

（1）不同的产品之间差异主要在：久期、主体风险大小和是否混合了其他类资产，随着久期、主体下沉和权益资产比例的增加，产品的收益弹性和风险也随之增加。

（2）每个产品有自己对应的波动和收益特征，没有绝对的好坏，核心在于要把合适的产品匹配上合适的需求。

发布于：上海

长假货基和理财债基吃香 广发13只基金收益超4%_中证网

中证网讯（记者常仙鹤）随着国庆长假的临近，能够享受假期收益的现金管理工具——货币市场基金即将迎来申购高峰。这是因为国庆长假期间，A股市场即将休市9天，与其让资金躺在证券账户睡觉，不如选购假期也不休息的货币基金让资金增值。Wind统计显示，截至9月19日，广发基金旗下11只货币基金份额和2只短期理财债基的7日年化收益率超过4%，为投资者提供了假期理财的丰富选择。

货币基金主要投资于流动性较好的货币市场工具，收益率受到资金面松紧程度影响。业内人士指出，当前货币政策维持中性稳健状态，加上临近季末，资金面可能有所收紧，货币基金的收益率仍然有望维持。

Wind数据显示，9月19日全市场货币基金7日年化收益率平均值为3.95%，广发基金旗下所有货币基金7日年化收益率平均值为4.11%，广发活期宝B、广发天天红B、广发现金宝B、广发活期宝A、广发天天利B的7日年化收益率分别为4.574%、4.487%、4.477%、4.377%、4.310%，均排名同类基金前1/5，相当于证券账户活期存款利率的10倍以上。

不过需要留意的是，由于节前可能会有大量资金涌入货币基金摊薄原持有人收益，因此在长假前2-3天，货币基金会暂停申购，因此，想要借助货币基金实现假期增值的投资者要趁早下手。据了解，广发货币、广发活期宝、广发理财7天/30天将从9月28日起暂停申购，10月9日恢复申购，希望享受假期收益的投资者，需要在9月27日下午3点前申购。

而对于假期结束后并不急于安排资金或者有中长期配置打算的投资者来说，与货币基金投资方向类似的短期理财债基是不错的投资选择，尤其是短期理财债基具有一定的收益优势。

Wind统计数据显示，9月19日短期理财债基的7日年化收益率平均值为4.07%，略高于货币基金。广发基金旗下短期理财债基7日年化收益率均处于4%以上。其中广发理财7天B和广发理财30B的7日年化收益率分别为4.421%和4.353%。

长期来看，广发基金旗下短期债基的业绩持续领先，常年稳居第一梯队。以广发理财30天为例，银河数据显示，今年以来截至9月19日，广发理财30A和广发理财30天B累计回报分别达到3.07%和3.28%，双双名列同类基金第2名。而自成立以来，广发理财30天就一直保持业绩领先的优势，截至9月15日的最近1年、最近2年、最近3年，广发理财30A和广发理财30天B的收益率排名均居同类基金前5名。

由于短期理财债基在运作方式上和货币基金有所区别，因此申购和赎回的时间上也较有特色。以广发理财30天为例，该基金的申赎技巧可以概括为“几号申购几号赎”，即本月T日申购之后，T+1日可享受收益，下月T日可赎；如果下月T日为假期，则顺延至下一个工作日；如果下月不赎回，则资金自动滚存，下下个月T日可赎，T日仍然有收益。

货币和债券有什么区别？

货币基金和债券基金的区别：

1.相同点：货基、债基都是重点通过债券市场投资固定收益类资产的基金品种；

潜在收益水平不算高，但潜在风险水平也较低。

2.不同点：货基仅投资短久期、高信用评级、高流动性的固定收益资产；

而债基会投向多种久期、信用等级、流动性的固定收益资产，并且很多债基会投资少量股票以增强收益能力；

因此，总体而言，债基的潜在收益、风险水平都高于货基。

理财通上债基产品收益怎么样？买债基还是货基好？

债基其实有不同种类的，不同种类的风险和收益情况不同，但总体来说收益都是比较稳健的，风险会比货基高一点，但会比股票基金、指数基金的风险低。货基和债基都比较适合风险承受能力低的稳健型投资者，如果你追求保本稳健，其实买哪款都行的。

通过工商银行购买货币市场基金与债券基金有什么区别？

华夏债券长盛债券

货基和短期理财债基被整顿！和你我都有关系！

本文1801字丨阅读时长约为5分钟

上周短期理财债基正式被整顿，再加上FOF投资货币基金不能超过5%，这些事儿跟大伙儿还是有些关系的，有必要来为大家聊一下。

有人说FOF的规定是怕货币基金规模变相增大，增加风险。马上就有人为公募FOF鸣不平了：FOF的规模就这么几十个亿的规模，能掀起多大的浪来？

菜基认为，限制FOF配货基和最近要求的短期理财债基整改，这两件事背后其实是同一个目的。

这里要说明一下，短期理财债基其实也属于货币市场基金，虽然名字叫做债基。我们把货币基金和短期理财基金统称为货币市场基金吧。

这类基金为什么会被监管盯上呢？因为它们都导致了“存款搬家”。

本来，我们的钱是在银行里躺着的，现在都放到货币基金里了，然后由货币基金再拿着我们的钱去借给银行，银行不得不多掏一笔钱出来获得我们的钱。银行为了维持自己的利润，当它再把钱借给企业时，价格自然又高了一些。

现在企业日子这么难过，分分钟负债爆雷，去杠杆、消嵌套、脱虚向实是必须的。所以，监管不是有意针对FOF，只是FOF作为可能配置货基的投资者之一，被纳入了监管范围。

另外，虽说现在FOF规模小，但别忘了接下来还有养老目标基金，它也是以FOF形式为主的。涉及到养老的话，这块市场蛋糕可就大了。所以，监管早早地给FOF戴上紧箍咒，也是防患于未然。

不过呢，从FOF管理员的角度来看，这个规定就有点过分苛刻了。讲真，其实公募FOF是有先天残疾的。

为什么这么说呢？因为公募FOF投向公募基金产品，但公募基金的工具性现在来看还是很弱的，很难分散和对冲风险。股债双杀咱也不是没见过，能投的大宗商品很少，现在又把唯一的避风港——货币基金以及短期理财基金给限制和整顿了，这让公募FOF咋整呢？熊市也只能硬着头皮上啊。

这样的话，公募FOF就跟普通基金没啥区别了，配来配去也就是股和债。所以呢，不要再跟我扯那些高大上的理论了，没啥用！

好了，关于FOF的五毛钱聊完了。简单总结一下：FOF已经揭开面纱，看起来也并不美丽；还能买到高收益货币市场基金的日子要珍惜（包括货币基金和短期理财债基）。

下面进入主题，看看一周牛基：

上周表现最好的基金是汇添富新兴消费。这只基金上周涨了12.64%，不过今年到现在还是略微亏损的，可以说是一只比较激进的消费类基金。

医*类基金还是市场的顶梁柱，广发医疗保健（004851）、大摩健康产业（002708）等等上周收益也超过了10%。现在是熊市，人心涣散，炒题材不容易赚钱，业绩确定性比较高的股票更受欢迎，医*类其实满足了部分避险资金的需求。

不过医*类也要小心雷区。上周一家东北的上市*企居然被曝光狂犬病疫苗质量问题！对股民来说这当然是惊天雷，但是这时候更该关心接受了疫苗注射的患者！这家公司叫长春长生，它的狂犬病疫苗占了市场很大的份额，不由得为打了疫苗的人捏把汗。

上周长盛基金旗下好多基金垫底，粗粗算了一下，居然有十多只！而且它们看起来显然是同胞兄弟：长盛盛禧、长盛盛弘、长盛盛兴……

再一看，原来这些基金都是准备要清盘的产品，持有人应该都已经赎回了，还有一些股票卖不出去的，估计要砸在基金公司自己手里了。

最后来看一下本周的新发基金：

这周比较值得一看的新发基金是国泰价值精选。拟任基金经理是周伟锋。国泰基金去年产生了不少明星，比如彭凌志、申坤、杨飞，不过今年行情里都沦陷了，除了周伟锋相对好一些。周去年的表现不如刚才说的几位基金经理那么亮眼，但回撤也比他们小得多，可见他还是有自己的一套投资理念。

菜基总结

最后跟大家扯一点菜基的小想法。

感觉最近满世界都在说定投。新华社发文说，“A股估值处于历史底部”，基金公司的营销人员说，“现在不定投是在等过年吗？”

谁都知道定投好，也都知道现在估值便宜。但是，外界越是催促，越是预期一致，菜基心里就越是发慌。

再看看这个新闻：

贸易战“国运之战”，国民要牺牲自我，与**共克时艰。

不知道这个新闻是真是假，消息源是新浪财经。两个结合起来看，本来好好的定投，现在竟然有点慌得一批……

好了，菜基就说这么多了，投资决策还是要自己做，各位保重。

⊙END⊙

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银行系类货基、公募货基、短期理财基金和短债基，究竟哪个更好？

卷首语

最近段时间，公募的短债基金又火了，收益秒杀货币基金。同时，商业银行的现金管理类产品也是跃跃欲试，收益不错，成为市场焦点。在当前时点，银行系的现金管理类产品、货币基金、理财基金及短债基金的收益率究竟哪个高？哪一个更能收获客户的芳心？互相之间又有哪些区别？本文把目前银行系和基金系的各类类货基产品做了一个梳理和对比。

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本文纲要

一、银行新老现金管理类产品

二、银行现金管理类产品和货币基金对比

三、银行现金管理类产品和货币基金收益对比

四、公募基金的摊余成本法货币基金

五、公募基金的市值法货币基金

六、公募基金的理财型基金

七、公募基金的短期债基

八、结语

一、银行新老现金管理类产品

什么是银行现金管理类产品？监管从来没有过一个明确定义。但是在今年7月20日央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，其中第三条明确规定，在过渡期内：

银行的现金管理类产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。

央行720补丁突然就给了银行理财一个大福利，而且银行理财门槛可以降低至1万元人民币，理财子公司甚至可比照公募基金不再设购买起点门槛，加之银行的渠道优势及信用支撑，对公募货币基金产生不小的冲击。

银行具有较强的流动性管理能力和雄厚的资本抵御风险能力，因此允许银行理财做摊余成本法的类货币基金实际上有利于降低整体的市场风险，更容易为投资者所接受。而且，随着银行同业理财规模的逐步下降，个人客户占比将提升，未来个人客户也将是银行现金管理类理财产品的主力，有助于管控流动性风险。

在当前这个时点，商业银行的新老现金管理类产品并行发行。未来，如果成立理财子公司，由于商业银行理财子公司适用的监管规定要与其他同类金融机构总体保持一致。笔者预计未来将陆续出台一系列文件逐渐拉平商业银行理财子公司与其他资管机构之间的监管要求。例如对于银行现金管理类产品，可能比照货币基金，规制《银行现金管理类理财产品管理办法》。

所以,从当前到未来2年内可能出现的银行现金管理类产品有五类：

1、4月27日之前存量的银行老现金管理类产品；

2、7月20日后按资管新规要求发行的新现金管理类产品；

3、理财子公司成立后的理财子公司发行的新现金管理类产品；

4、《银行现金管理类理财产品管理办法》出台后的银行资管部发行的现金管理类产品；

5、《银行现金管理类理财产品管理办法》出台后的理财子公司发行的现金管理类产品。

上述5类产品未来的主要走向是：

第一类在过渡期结束后转变为符合资管新规的理财产品；

第二、三类产品在《银行现金管理类理财产品管理办法》出台后将逐渐向第四、第五类产品进行过渡。

在当前这个时间点上，主要是第一、二类产品。《银行现金管理类理财产品管理办法》尚未出台，相关的限制性要求还比较少。

二、现金管理类产品和货币基金对比

央行720通知明确规定，在过渡期内，银行现金管理类产品暂参货币基金“摊余成本+影子定价”估值方法，对公募货基造成不小的冲击：除了银行本身优势外，在产品方面，相对于货基而言，银行现金管理类产品限制相对较少。对比如下：

1、规模限制

同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资金净值，合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。

2、投资限制

笔者整理了货币基金的投资限制，从投资范围、资产期限、集中度、流动性四个方面，共涉及了11项具体细则，具体如下：

（1）投资范围正面清单

现金；期限在1年以内(含1年)的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单；剩余期限在397天以内(含397天)的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券；中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

（2）投资范围负面清单

股票；可转换债券、可交换债券;以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券，已进入最后一个利率调整期的除外；信用等级在AA+以下的债券与非金融企业债务融资工具；中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。

投资限制清单：货币市场基金拟投资于主体信用评级低于 AA+的商业银行的银行存款与同业存单的，应当经基金管理人董事会审议批准，相关交易应当事先征得基金托管人的同意，并作为重大事项履行信息披露程序。

（3）集中度管理

不得超过银行季末净资产的一定比例：

同一基金管理人管理的全部货币基金投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券，不得超过该银行最近一个季度末净资产的 10%。

不得超过基金资产净值的一定比例：

投资于有固定期限银行存款的比例，不得超过基金资产净值的 30%。但投资于有存款期限，根据协议可提前支取的银行存款不受上述比例限制。

同一机构发行的债券、非金融企业债务融资工具及其作为原始权益人的资产支持证券占基金资产净值的比例合计不得超过10%，国债、中央银行票据、政策性金融债券除外。

投资于具有基金托管人资格的同一商业银行的银行存款、同业存单占基金资产净值的比例合计不得超过 20%。

投资于不具有基金托管人资格的同一商业银行的银行存款、同业存单占基金资产净值的比例合计不得超过 5%。

货币市场基金投资于主体信用评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过 10%，其中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过 2%。

（4）久期管理

平均剩余期限不得超过120天。平均剩余存续期不得超过 240天。

当货币基金前 10 名份额持有人的持有份额合计：

超过基金总份额 20%时，货币基金投资组合的平均剩余期限不得超过 90 天，平均剩余存续期不得超过 180 天；

超过基金总份额50%时，货币基金投资组合的平均剩余期限不得超过 60 天，平均剩余存续期不得超过 120 天。

（5）流动性管理

（现金+国债+中央银行票据+政策性金融债券）/基金资产净值不得低于5%。

（现金+国债+中央银行票据+政策性金融债券+五个交易日内到期的其他金融工具）/基金资产净值

一般不得低于10%；

当货币基金前 10 名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的20%时，不得低于20%；

当货币基金前 10 名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的 50%时，不得低于30%。

单只货币市场基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的10%。

（6）杠杆比例

除发生巨额赎回、连续3个交易日累计赎回20%以上或者连续5个交易日累计赎回30%以上的情形外，债券正回购的资金余额占基金资产净值的比例不得超过20%。

3、偏离度限制

根据《货币市场基金监督管理办法》，关于货基“摊余成本+影子定价”进行估值时，偏离度规定如下：

4、T+0赎回限制

T+0赎回提现额度不得超过1万元。

1、规模限制

无。

2、投资限制

（1）投资范围正面清单

国债、地方**债券、中央银行票据、**机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券、在银行间市场发行的信贷资产支持证券、在交易所市场发行的企业资产支持证券、公募证券投资基金、其他债权类资产、权益类资产以及***银行业监督管理机构认可的其他资产。

（2）投资范围负面清单

（3）集中度管理

每只公募理财持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值不得超过该理财产品净资产的10%。

商业银行全部公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值，不得超过该证券市值或该公募证券投资基金市值的30%。

商业银行全部理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的30%。

（4）流动性资产

持有不低于该理财产品资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的国债、中央银行票据和政策性金融债券。

（5）杠杆比例

封闭式公募产品，私募产品总资产不得超过其净资产的200%；开放式公募产品，分级私募产品不超过140%。

3、偏离度限制

总体来看，关于银行现金类管理产品在“严格监管”前提下，暂参货基“摊余成本+影子定价”方法进行估值中的严格监管主要三方面的理解：

笔者认为，如果现金管理类产品仍然按照资管新规的要求执行，条件宽松，不属于“严格监管”范畴，此处应在偏离度上与货币基金保持一致，不过这一点最终还有待监管明确。未来《银行现金管理类产品管理办法》出台后，按第三种情况执行。

4、T+0赎回限制

无。

诚心而论，不管是过去，还是现在，银行现金管理类产品的限制比货币基金少很多。

《商业银行理财业务监督管理办法》中也没有单独明确现金管理类产品的定义，也没有单独针对某类产品具体谈投资限制，笔者上文按同样的维度与货币基金进行对比，货币基金管理人的经营难度、风控要求、投资限制明显高于银行理财。

现阶段，银行获得央行大礼包的主要监管逻辑是延续摊余成本法估值，以首先保住银行理财产品余额，进而保住非标余额，最后稳住社融。因此，笔者认为，短期内商业银行全方位对标货币基金进行整改的可能性不大。

三、现金管理类产品和货基收益对比

相对于货基，银行现金管理类产品的限制少很多，那么，商业银行的老现金管理类产品从收益率上和货币基金相比如何呢？

首先，从报价方式上来看，货币基金是净值化的报价，每日收益可见。银行的老现金管理类产品还是以预期收益率或业绩基准报价方式为主，而且有的报价还会进行阶梯式分类报价。比如较常见的有以下两种报价：

1、以客户购买金额大小进行分类报价，购买金额越大，收益率越高；

2、以客户持有产品的时间长短进行分类报价，持有时间越长，收益率越高。

上述报价方式不利于后期的收益率统计，给横向比较带来诸多困难。

其次，从数据的完整性上来看，货币基金的相关收益数据非常完整和清晰，从WIND上可以直接抓取和深度处理，但是商业银行的理财产品鲜少有完整的系统性的全历史公布收益率情况。因此也给横向比较带来诸多困难。

再次，在此情况下，笔者对于商业银行的现金管里类产品取数来自WIND内EDB数据-中国宏观-利率汇率-理财产品收益率-银行理财产品收益率。由于全市场数据完整性不够，比如国有大行的数据就有缺失，笔者采集数据取最为完整的股份制商业银行委托期限在七天的理财产品收益率作为近似数据，根据经验判断，现金管理类产品应在此基础上再下行20-30BP左右。

最后，由于银行这边取数来源是股份制商业银行，属于商业银行中较为优秀和专业的大型银行，因此笔者对货币基金也进行一定深加工，取数近两年综合收益排名靠前的100家货币基金作为样本。

蓝色曲线为笔者拟合的银行现金管理类产品收益率

根据数据对比，近半年来，银行现金管理类产品的平均收益率逐渐超过了货币基金。但综合来看，近两年的整体收益情况还是较货币基金要低。

那么又衍生出来两个问题：

一是为什么过去商业银行现金管理类产品的投资限制较少，但收益率不如货币基金？

二是为什么今年以来货币基金的整体收益率不如商业银行现金管理类产品？

第一，从产品设计上而言，过去商业银行依赖强大的渠道发行、信用支撑和客户粘性，天然在定价上选择不走市场化的净值化道路，实际上也依赖于此获得了一定的息差收益。而货币基金净值化运作，除了管理费之外，把投资运作收益通通给到客户这边。所以货币基金要略高一点。

第二，从激励机制上而言，商业银行的市场化激励机制没有货币基金来的灵活。货币基金收益透明清晰，基金经理为了个人市场价值最大化，竭尽全力在规则范围内为客户创造产品收益最大化。

第三，从产品运作上而言，商业银行过去一直要面临“理财与存款”的双向摆布问题，因此在流动性安排上可能要更多准备一些收益低流动性高的投资品，比如利率债，高评级同业存单等等，因此可能拉低整体收益回报。货币基金独立化运作，在此方面的干扰要少一点，因此整体收益要高一点。

第一，今年是资管新规元年，各大资管机构卯足劲在新的规则下进行比拼，商业银行未来还要向理财子公司转型，意味着商业银行必须逐渐放弃自身过去的操作方式，银行现金管理类产品逐渐向净值化靠拢，通过提高产品收益率把存量的客户留在商业银行体系内，为未来理财子公司转型打好坚实的客户基础。

第二，公募基金特别是货币基金，今年以来受流动性新规，大额风险暴露管理办法等监管文件颁布，在集中度、信用评级、平均剩余期限等影响投资收益的关键因素上影响比较大，有些货币基金不得不降低整体久期，同时提升投资品的信用评级，这些都对投资收益产生比较大的影响。

四、公募基金的摊余成本法货币基金

根据投资标的的不同，公募基金可以分为货币基金、债券型基金、股票型基金和混合型基金，其中，货币基金是指专门投向风险小的货币市场工具，例如，银行存款，大额存单等品种，货币基金区别于其他类型的开放式基金，具有高安全性、高流动性、稳定收益性，具有“准储蓄”的特征。

我国目前货币基金采用摊余成本计价，即投资的债券、证券等资产，按照票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价和折价，在剩余存续期内按照实际利率法摊销，每日计提损失或收益，净值始终为1元，增加的收益以份额体现。

我国货币市场基金起步于2003年底，但在此后的几年中发展并不迅速，主要是由于货币基金总体申赎较为繁琐、申购门槛较高，个人投资者投资相对较少，反而是机构投资者在基金份额中的占比较高。

2013年5月余额宝出现，改变了货币市场基金行业的格*。在余额宝推出后，借助互联网不少“宝宝类”货币基金相继出世，货币基金也进入了发展的快车道，其规模持续攀升，2017年以来连续突破了5万亿元、6万亿元、7万亿元，并在今年8月份逼近9万亿。而近一年货币基金规模在公募总规模中占比在60%上下徘徊，已经成为公募行业发展最为迅猛的基金类型。

据Wind统计，最新货币基金规模变化：6月份货币基金的规模减少了5900亿元；7月份，货币基金单月规模暴涨近9300亿元，创出历史新高；8月再度上涨3000亿元，逼近9万亿；而9月公募基金管理人管理的货币基金规模又退回到8.24万亿元，较8月底减少7000亿元。

货币基金规模单月出现缩水，和季末机构赎回有一定关系，同时其收益率也在持续下跌，到目前为止，很多货币基金的收益率都已经跌破3%，下表为市场上现存所有货币基金收益率的平均值计算所得。

收益率的下降无疑使得货币基金的吸引力大降，资金流向其他收益更高的投资品种。例如，收益率更具备优势的短债基金，对货币基金具有较强的可替代性。

五、公募基金的市值法货币基金

自2003年年底第一只货币基金成立以来，一直都是摊余法的货币基金。2017年12月，证监会下发了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（证监会公告[2017]12号），也就是俗称的“基金流动性新规”。

新规对货币基金进行了特别规定，其中货币基金如果有超级客户（单一投资者持有基金份额占基金总份额超过50%），不得采用摊余成本法核算，或者80%以上的基金资产需投资于现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具。

除此之外，基金公司管理的摊余法货币基金的月末资产净值不能超过风险准备金的200倍。

今年4月资管新规中，监管打破刚性兑付的意图明显，以及鼓励资管产品净值化管理，市值法货币基金开始登场。

所谓市值法货币基金是采用市价估值法的货币基金，此类产品的收益不固定在1元，而是会出现波动。

2018年1月29日，易方达基金向证监会上报了易方达市值法货币基金，打破了我国货币基金延续14年的摊余成本估值法，随后，富国、中融、建信、华宝、南方等多家基金公司也纷纷提交旗下市值法货基的申请。根据证监会2018年11月2日发布的《基金募集申请核准进度公示表》，目前已有21只市值法货基提交申请并获受理。

从目前上报的市值法货币基金来看，有些基金已经在名称上明确了“市值法货币市场基金”，也有的产品选择使用“浮动净值型货币市场基金”名字。目前业内对市值法货币基金采取何种名称尚未明确，已经上报的浮动净值型货币基金，可以等相关指引正式出台后再做修改。总体来看，目前市场上市值法货币基金无一获批，并无实际发行案例。

首先必须明确的是，不管是传统摊余成本法计量的货币基金还是市值法货币基金，其持有资产的类别相同，主要投资高流动性的货币市场工具。因此从收益上而言，如果市场波动较小，两者的收益基本上没有大的区别，但是如果市场处于明显的牛市或者熊市，两者之间的收益差别就会有一定的体现。

两者之间的比较主要如下所示：

六、公募基金的短期理财型基金

短期理财基金是一类在投资范围、投资门槛、流动性、收益计算方式和风险等级等各方面跟货币基金都很类似的一类基金产品，不过，货币基金可以随存随取，而短期理财基金有一个封闭期，一般包括7天、14天、28天、30天、90天等，封闭期间不可赎回。总结起来就是，短期理财基金其实类似一个有封闭期的货币基金。

短期理财基金是2012年针对市场上短期理财需求而兴起的一种债券基金。2011年，监管机构正式叫停30天以内的银行短期理财产品，庞大的短期理财需求没有产品对接，此时基金公司把握住机会，开始发行短期理财产品，并迅速占领市场份额。

Wind数据显示，目前市场上一共有110只（份额分开计算）短期理财债券型基金在运行，这些基金合计规模达6776.09亿元。其中，规模超过百亿元的共有25只。

资管新规后，证监会内部发布《关于规范理财债券基金业务的通知》，要求各公募基金公司对于存量与相关法规规定不符的理财债券基金业务，应在2020年底前全面完成规范。

理财型基金分为两种，分别是短期理财债券基金和固定组合类理财债券基金：

短期理财债券基金：调整基金估值方法，以市值法计量资产净值。

固定组合类理财债券基金：

——调整投资范围和投资比例至“百分之八十以上的资产投资于债券”；

——延长封闭运作期限至90天以上；

——如继续采用摊余成本法对所投金融资产进行计量，应符合企业会计准则及《指导意见》规定；

——从防控风险角度，需同时满足以下要求：①所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期，且资产到期日不得晚于产品封闭运作期到期日；②公司内部采用影子定价的风险控制手段对摊余成本法计量的公允性进行评估，并明确相应的风险应对措施；③不得采用固定单位基金份额净值；④证监会规定的其他条件。

随着市场流动性的宽松，短期理财基金收益率和货币基金一样出现较大幅度的下降。

货币基金和短期理财基金具有很大的相似性，具体表现在以下几个方面：

在投资范围上，两者均主要投向银行定期存款、同业存单、短期国债等高流动性的货币市场工具。

二者投资门槛投一般为1000元，货币基金会更低一点。 

短期理财基金和货币基金一样，过去都采用摊余成本法，公布的是万份收益及7日年化收益率，净值始终为1，收益每日计算，按期结转。少数理财产品为净值型，例如富国基金和招商基金的两只产品。现在短期理财基金按证监会要求进行整改中。

在费率上二者也差异不大，其中短期理财基金没有申购、赎回费用，但会收取少量的管理费、托管费和销售服务费。

从上可以看出，短期理财基金在多方面跟货币基金比较类似。当然，货币基金和短期理财基金在以下方面存在细微差异：

从产品本身来说，相对于货币基金，短期理财基金投资品种的久期更长，范围也要广一些。

在流动性方面，货币基金可以随存随取，现在大多数货币基金都可以做到赎回T+0或T+1到账，尤其是一些宝宝类产品，基本上赎回当天资金就能到账。

七、公募基金的短期债券基金

所谓短债基金，是指一类特殊的纯债型基金产品。这类纯债基金主要投资于较短期限的债券及货币市场资产，组合久期通常在3年以内。因为投资债券组合的久期较短，因此被称为短债基金，与之相对应的就是中长期纯债基金。

短债基金主要以投资“短”久期债券为主，因此收益整体低于中长期纯债基金，但比货币基金略好些。另外，短债基金不投资股票、可转债等高风险的投资品种，不受股市波动的影响，风险极低，也正是由此，短债基金又被誉为“货币基金的增强版”。

我国市场上的第一支短债基金是在2006年4月就成立的嘉实超短债基金，但是，在过去的10多年中，短债基金发展并不如意，总结起来主要是短债基金的优势并不明显：

相对于货币基金而言，短债基金流动性较差，同时收益也没比货币基金高多少；

相对于中长期债券基金，短债基金收益率水平较低。

2018年以来，短债基金一改往日颓势，迎来爆发式增长，主要原因总结以下几点：

货币基金收益持续下行，货币基金吸引力随之下降，作为“增强版货币基金”的短债基金收益略超货基，具有明显的配置价值；

在货币基金T+0赎回提现额度不得超过1万元的规定出台后，不少货基被限制申购，导致具有配置需求的资金购买相似风险偏好的短债基金。

今年下半年债券市场小牛市格*让市值法债基业绩靓丽。

这种背景下，短债基金迅速大火。很多基金公司开始发行短债基金或者将其他基金转型为短债基金。据Wind统计，截至目前，短债基金合计规模接近571亿元，比年初规模增长4.6倍。

目前，短债基金年化收益率整体高于货币基金，平均水平保持在4%以上，最高甚至保持在7-8%左右，例如，人保鑫瑞中短债A近一周年化收益在8.32%的高水平，当然，这是短债基金中较为少见的产品。

短债基金与货币基金这两种产品有明显的同质性，但是这两种产品也存在诸多不同，主要对比如下表所示：

八、结语

通过以上对比，针对各方关心的收益率，笔者大致总结了以下规律：

1、在债券牛市中，短债基金>理财型基金>摊余成本法货基；

2、在债券熊市中，短债基金

3、银行现金管理类产品在当前较为宽松的政策环境下，收益可以战胜货基和理财型基金；

4、未来若《银行现金管理类产品管理办法》出台，现有优势基本丧失殆尽，收益率下滑，向货基和理财型基金靠拢。

当前时点，短债基金>银行现金管理类产品>理财型基金>摊余成本法货基。

货基和债基如何算收益？

对于货基来说，其收益为每天收益的累加，每月固定时间将收益转为份额。比如你买了1000元货基，份额为1000份，在七天内每天每万份基金单位收益分别为0.7