有哪些优秀多行业主动基金(终于明白了优秀的主动基金经理贡献了什么)

终于明白了优秀的主动基金经理贡献了什么

硬广：www.jiucaishuo.com

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在著名基金的季报披露以后，以抄作业的形式复制其持仓到底是不是一种可行的投资策略呢？

上期我们pk了林鹏、朱少醒、董承非、谢治宇，一胜三负。

本期我们增加了刘彦春、周蔚文、魏博、邓晓峰、王俊、陈军、孙庆瑞等著名基金经理的产品。（目前只支持发行过LOF的基金经理）

看看结果如何？

回测思路：在基金季报披露后，按照基金前十大持仓占比和股票仓位，同比例放大。相当于创造了一只影子基金，该基金假设只有10只股票，整体仓位调整和个股调整每个季度末20天后进行，一年4次。

回测周期：从基金经理管理该基金的首个季报披露日开始（季度末后20天左右），直到昨天或离任。

一、景顺刘彦春

基金名称：景顺长城鼎益

基金经理：刘彦春

简介：

刘彦春：景顺长城鼎益是一只成立很早的基金，刚成立时赶上了0607大牛市表现非常不错，后来沉寂了很久，直到15年股灾后迎来了刘彦春。刘之前在博时基金就得过金牛，来到景顺先后接手著名的景顺新兴产业、景顺内需等，今年发行了几个新产品，所以市场热度比较高。

蓝色的策略收益（86%）和景顺鼎益收益（97%）大部分时间基本一致。这说明他的调仓并不频繁，而且集中度很高。比如。啊。。茅台。他可能是市场上茅台最核心的持有者之一啦。

本役小输。

二、中欧周蔚文、魏博

基金名称：中欧新趋势

基金经理：周蔚文、魏博

简介：

周蔚文：周蔚文最早在富国管理天合基金就很牛，11年和一众大佬来到中欧后，他还管理过中欧盛世、中欧新蓝筹等大满贯基金。

魏博：魏博虽然管理过一段时间新趋势，但他主要的作品是中欧盛世，这只产品几乎把能拿的奖都拿完了。

蓝色的策略收益（147%）跑输中欧新趋势（202%）还是比较多的。比较有趣的是，在策略在股灾后的跑输比较多。查阅当时的报告发现，基金经理在15年Q3大幅度减仓，而策略到了10月份Q3季报公布才做了对应操作。

这说明基金经理在仓位变化上的主动操作，为产品贡献了正向的贡献。

本役大败。

三、博时主题四大天王

基金名称：博时主题行业

基金经理：邓晓峰、蔡滨、詹凌蔚、王俊

简介：

邓晓峰：博时基金历史上最成功的基金经理，可能没有之一。管理博时主题，成为名副其实的大满贯，后来加入了国内最大的私募之一高毅资产。

蔡滨：出身传奇（最早是职校老师），接替邓晓峰管理博时主题，同样保持了较高的水平。

詹凌蔚：在融通、博时、嘉实不同年份不同产品三次获得金牛基金或金基金奖，15年奔私创立观富资产。

王俊：目前的基金经理，保持了相当高的投资水平，应该说博时派出管理该这个经典产品的人，绝对得是公司里的猛人。

蓝色的策略收益（306%）严重跑输博时主题（997%）。而且是从一开始就跑输，并且随着时间的拉长，落后的越来越多。

可以说在厉害的基金经理面前，抄作业毫无胜算。可以说被四位大佬轮番惨虐。

四、中银陈军、孙庆瑞

基金名称：中银中国精选

基金经理：陈军、孙庆瑞

简介：

孙庆瑞：中银中国精选基金可能名气不大，主要是因为它的成立时点比较糟糕，07年高点左右成立，刚建好仓就迎来超级股灾，而基金经理又是在2013年市场最低点离职。所以从收益率看，这个产品不突出，但其实，这只产品是这一轮大熊市中，超额回报最好的，这才能取得6.36%的年化收益率，拿了一堆奖。现在孙也是高毅资产的主力干将。

陈军：陈军是目前整个基金行业资历最深的基金经理之一，同时所管理的中银收益也是经典产品。

蓝色的策略收益（-21.5%）严重跑输中银中国（84%）。这是唯一一个策略收益为负的产品，主要是由于出生在高点。

这属于抄作业抄的裤衩子都没有了。

后面补上期的几位基金经理

五、东方红林鹏

基金名称：东方红睿丰

基金经理：林鹏

其他代表作：东方红睿阳、东方红中国优势、东方红沪港深

简介：林鹏，生于1976年,上海财经大学工商管理硕士,自1998年起开始从事证券行业工作。现任上海东方证券资产管理有限公司副总经理、公募权益投资部总经理、基金经理。是东证资管股票投资制霸之路上除陈光明以外最核心的人物。

回测周期：2015-01-21~2019-07-30

图中蓝线是该策略的收益曲线，红线是东方红睿丰的场内价格收益曲线，按此对比，该策略在4年多时间，跑赢林鹏将近40%。其中16-17年林鹏获胜，18年二者基本严格趋同，19年的反弹中，策略获胜，并拉开林鹏一大截。

私募性质产品出身的林鹏在之前的采访中对公募基金有过一段评价：“我曾经做过一个测算，如一家公司每周涨1%，十年下来涨幅是176倍。假设组合当中有10只股票，每只股票10%，有一只特别特别牛的股票。如果没有10%的仓位限制，其他的9个品种都没有涨，那么这个基金十年的收益率有18倍左右，年化30%多，非常好。

但是如果有10%的最高仓位限制，也就是每周都要把超过10%的部分卖掉的话，那么这个组合的收益率，十年下来不会超过100%，连1倍多都没有。所以如果买到了很牛的股票，决定组合收益率的，不是这只牛股涨多少，而是其他的股票涨多少。因为只有其他的股票涨的多了，才会有更多的仓位来保证能够持有这只牛股。”

而这个山寨策略正是将重仓股的比例进行了放大，从而最后战胜了林鹏。这说明他的非核心持仓，确实干不过他的核心持仓。而林鹏的另一个特点是，持仓非常稳定，变动很小，这也是我们得以跟踪成功的原因之一。如果变动大，那么20个交易日的时滞，就有可能带来影响。

有了在林鹏身上的成功，“自以为能打”的小瑞让我再给他几个大佬虐一下，于是乎。。。

六、富国朱少醒

基金名称：富国天惠

基金经理：朱少醒

其他代表作：无，只管理这一个

简介：朱少醒，博士。现任富国基金管理有限公司副总经理兼权益投资部总经理兼基金经理。曾任华夏证券研究所分析师,2000年6月起就职于富国基金管理有限公司,一干就是19年，是目前中国公募基金行业管理单只基金时间最长的权益基金经理，而且是长期年化收益最高的基金经理（19.89%，19年）

时间周期：2006-04-19~2019-07-30

图中蓝线是该策略的收益曲线，红线是富国天惠的场内价格收益曲线，按此对比，该策略从2009年开始跑输，随后差距越来越大，直到昨天，策略收益445%，基金收益794%，跑输了近350%，山寨策略被朱大佬虐的体无完肤。这说明，朱少醒的除了前十大之外的股票，表现得更加强劲，虽然他的持仓变动也不是很频繁，但在季度和季度之间，可能做了更多的调整。

不过朱少醒曾经评价过自己的基金：“持有人赚钱比例一大半，但是赚大钱的比例不高，需要一直拿着。散户天生就容易在市场最热的时候进入的，我们不太可能改变这种特性。”

这段话值得投资者警醒。

七、兴全董承非

基金名称：兴全趋势

基金经理：董承非、王晓明等

简介：董承非先生:1977年生,理学硕士。2003年加入兴业全球基金管理有限公司,历任兴全基金管理有限公司研究部行业研究员，现任兴全基金管理有限公司副总经理。兴全基金历史上牛人辈出，但近年来很多都离开了，最重磅的杨东、傅鹏博走了，剩下资历最老、业绩最强的就是董承非了。

其他代表作（董承非）：兴全全球视野、兴全商业模式、兴全新视野

时间周期：2007-04-19~2019-07-30

这一次，策略被彻底打服了（红色是基金），那差距不是一般的大。12年的时间，该基金有过多位基金经理，其中王晓明是曾经的投资总监，董承非是现在的投资总监，个个战绩辉煌。该策略在15年之前甚至是亏钱的，这四五年才开始有点收益，年化起来还不如一个债券基金。为什么会这样？

从董承非的话中可以找到原因：“首先，我会做仓位的选择，有时候仓位波动会比较明显。其次，不会固守在某一类风格的股票上。第三，使用的投资工具比较丰富，涵盖定增、可转债、可交换债等多种下方风险可控又不失上涨空间的投资工具，不断在市场上挑选出风险收益比最佳的大类资产。我觉得，无论是投资价值型公司还是投资成长型股票，最终都落实到风险与收益的取舍。不要为博取高收益去冒不可知、不可测的风险。”

原因找到了，他的仓位、持仓变动确实会更大，还有各种滞后的山寨策略无操作性的投资策略，导致二者差距越来越大。这说明董承非的择时、选股能力都是非常强的，每次调整大概率都贡献了更强的收益，而我们的策略被蒙在鼓里不知道，结果完败。

八、兴全谢治宇

基金名称：兴全轻资产

基金经理：董理、谢治宇、陈扬帆

简介：董理是兴全从嘉实挖来的牛人，先是接了傅鹏博留下的大作兴全社会责任，又接了谢治宇的兴全轻资产，而谢治宇是兴全新生代中最炙手可热的基金经理，18年初的300亿是他声望的第一个高峰，陈扬帆是早前兴全的明星基金经理，离职时写了一封高调文艺的告别信，不过后来做私募遇到了些麻烦。

其他代表作（谢治宇）：兴全合润、兴全合宜

时间周期：2012-07-19~2019-07-30

面对这三位能打的基金经理，策略表现如何呢？在陈扬帆管理期间（12-14年），该策略大幅度跑输，而在15年牛市中，也就是谢治宇管理初期，该策略大幅度追了回来。但是在后来的熊市和震荡市中，谢治宇逐渐把策略拉开差距，而且越来越大，董理接手后仍旧保持了这种差距。最终，基金的收益率是山寨策略的一倍之多。

谢治宇有一段采访很通透：“A股有一个特点，就是很容易把估值一步给到位，特别是对于那些新事物。市场会先假设你可以做出来，给你市值，然后再回过头来验证。如果验证是超预期，那么可能还能涨；如果不行，就会跌下来。”

这个访谈是16年，当时各种概念股风头正劲，而今天乐视、暴风的陨落，这是这种验证失败的结果，未来在科创板上，这样的故事一定还会重复，当然，也一定会有验证超预期的东西出来。

九、总结

这里我们回测了九位基金经理，除了略微跑赢林鹏之外，均大幅度跑输其他几位基金经理。

这时候我们再回顾那个“股民和基民到底谁应该鄙视谁”的问题，不知道上述结果能否为此做个注释。

优秀的基金经理，绝对不是碰运气，看天吃饭，无论是择时调仓、还是选股交易，还是相当靠谱的。尤其是前十大以外的持仓，也牛的一皮。

这就好像我们小时候考试，学渣视力2.5，眯着眼抄学霸的答案，偶尔能骗来个高分，但是你备不住有的学霸喜欢改答案啊~他还把身子一扭胳膊一挡不让你抄，时间长了，早晚会露出马脚的。

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如何选出业绩优秀的基金？

个人曾经从事过私募基金产品设计工作，我想我的回答可能对你有所帮助。  首先，我们要对基金产品有一个深入的了解。要知道一个优质的基金产品有哪些必备的要素，这是挑选和判断一支好的基金的前提。总体说来，深入了解一支基金一般从三个维度——底层资产+投资能力+风控水平。第一，底层资产，重中之重，直接关乎你资金安全和投资收益，一支基金的业绩好坏很大程度上由资产配置决定。简而言之，投资前你得知道我投的这只基金到底配置了哪些资产，投资组合的构成。比如，你买了一只混合型基金，第一件事，你得认真看一下该基金的《募集说明书》。清楚的知道该基金投资于哪些底层资产，股票占比多少，固定收益类占比多少。同时，要进一步弄清，投资的股票中到底投了哪些行业和板块，各自的投资策略是什么。而大多数基金购买者，买基金全靠推介，完全不知道该基金投了些啥东西。举个浅显的例子，你有10万块，委托别人帮你投资。你起码得知道这10万块到底是买了黄金、玉石，还是一堆破铜乱铁。 第二，投资能力，也就是主动管理基金的能力，简单点就主要从该公司或该基金经理过往投资业绩、从业经历来判断。如是过往口碑很差、业绩一般，那就不要投了，投资于期望最后只会剩下失望。而过往业绩丰厚的公司和基金经理，一般爱惜自己的羽毛，再差也差不到哪儿去。当然，你要知道任何投资都是有风险的，不是一本万利的。第三，风控水平，这点一般从基金架构、决策机制、交易执行和信息披露等环节设置来判断。如是投资私募，则还要看担保措施够不够强力。相关信息，一定要仔细阅读和调研。如相关内容表述不清、逻辑错误，则需远离。其次，我们要对自己有一个清晰的认识，不要高估自我、也不要盲目跟风。这其中包括自己的投资能力、风险偏好以及风险承受水平。要知道风险和收益是对等的，你的收入高、风险承受能力强，又是一个激进的投资者，你可以选择股票型、混合类基金，甚至可以选择私募类产品；如你收入一般，投资稳健，可以选择债券型基金、货币基金。如收入水平较低，投资能力也一般，在目前的市场环境下，还是落袋为安最佳。最后，更精进的是能够对宏观经济环境、产业趋势有较深的理解，这点建立在你的专业知识、卓越认知以及人生阅历上。股票也好、基金也好、债券也好、股权投资也好，都绕不开宏观经济环境和产业趋势的影响。如你能够精准的把握这一点，投资什么都能够有一定的收益。篇幅有限，这说这么多。

2023年最全主动基金配置指南！_盈利_收益_中证全指

原标题：2023年最全主动基金配置指南！

昨天预告完，改到现在，这不，一年一度的干货终于来了。

这篇将主要和大家聊，2023年基金怎么买，怎么卖，以及买什么的三大话题。

内容又长又干，接近2万字，呕心沥血之作，需要点时间耐心看，也可以先收藏起来，随时备用。

这篇内容主要分成三部分：

1、关于基金买入、止盈、仓位控制的方法

如果是老粉，可以跳过之前分享过的1、2部分，去看第3基金测评部分。

2022年全年，统计主动股基的平均表现，全年收益是-19.9%，中证全指涨跌幅跌幅是-20.3%，A股可谓是经历了惨痛的一年...

但随着股市的下跌和估值消化，23年的系统性风险已经比2022年要小很多了。

那么对于买基金，我们首先会遇到一个灵魂拷问，就是怎么买，怎么卖。

01、基金的建仓、止盈与仓位管理

我一直认为，要想稳健获得长期收益，那么一定是采用估值+股债平衡的策略。

简单说就是根据市场估值高低，来先买入一部分的偏股型基金。

然后随着市场进入低估，提高股基仓位，减少债基高位；

等市场进入高估，再提高债基仓位，减少股基仓位，进行动态平衡。

一个最简单粗暴的方法，就是根据中证全指股债利差，来决定股基仓位。

这里我的中证全指股债利差，计算方法为【中证全指盈利收益率-2×十年期国债收益率】。

1、中证全指盈利收益率

什么是市盈率？简单说就是估值倍数，比如张三开了一家包子铺，市值100万，年利润5万，市盈率就是20倍。

再换个思路理解，用100万市值，每年赚5万利润，也即5%的回报，盈利收益率就是股市每年的预期投资回报率。

人话说就是用单位市值每年可以赚多少净利润，也即净利润/市值。

再比如指数的市盈率为20倍，那么盈利收益率就是5%。

关于指数的市盈率如何查询，我们可以去中证指数官网查看。

假设中证全指在15年的时候估值高达30倍，那么盈利收益率只有1/30=3.3%。

再比如在14年低位的时候估值低至11倍，盈利收益率又去到了1/11=9.1%。

但单看盈利收益率还不行，我们还需结合十年期国债收益率来分析才会更为准确。

一般市场无风险收益率越高，对股市的收益率要求就越高。

毕竟我无风险收益都很高的话，凭什么要来股市呢~

14年低位时，中证全指的盈利收益率高达9.1%，远高于同期十年国债收益率的4.3%，可见股市性价比爆表。

而15年高位时，国债收益率3.4%，和3.3%的股市盈利收益率几乎一样，此时股市性价比很低。

很显然，14年和15年，投股市还是选债市，判断就很简单了。

至于十年期国债利率如何查询，进入“中债信息网”就可以查看了：

我们将中证全指的盈利收益率减去两倍的十年期国债收益率，就得到了一个股债收益差的值，用它来衡量A股性价比。

为什么是减国债两倍，其实巴菲特老师格雷厄姆早就说过：

一只股票的盈利收益率最好大于十年期国债收益率的两倍才有价值。

刚好我做测算时发现，这个用来考评A股也是可以的。

如图，是我计算出来显示中证全指股债利差与指数走势的相关图。

很明显，如果股债利差小于-1%以下了（灰色框框），指数基本都是较高位，后续A股表现大概率不好。

而如果股债利差大于0%（红色框框），基本都是不错的位置。

至于-1%-0%的中间位置，姑且就算它是平衡区间吧，指数难有大涨，但也有结构性机会~

根据历史数据显示，中证全指的股债利差，历史中枢大体是在-3-1.5%之间。

比如最近22年10月底时，股债利差就去到过1.5%的高位。

而低于0，说明当下市场投资机会比较少，可以适当减仓。

具体怎么查市盈率和十年国债利率，就不说了，中证指数官网和中国债券信息网都可以查询。

均衡仓位因人而异，没有统一标准，设置一个长期你比较舒服的仓位就行。

因为未来若干年你可能都会保持这个仓位上下小幅操作…

根据这一套策略，我回测了一下股基仓位与中证全指的走势相关图。

会发现，过去十年，在2015年高位的时候，这个策略会让你的仓位降到3成，18年高位时，降4成。

同理，也可以让你在低位的时候保持高仓位运作，比如在12年、19年，以及22年的3月份，策略都会让你加仓到8成以上。

这样的好处在于，像15年，18年，21年高位时，你几乎都处在完全空仓的状态，成功躲过下跌，如下图：

而坏处则在于你的仓位调整幅度很大，而且会有踏空风险，尤其空仓时，右侧行情吃不到，会很难受。

一千个观众眼中有一千个哈姆雷特，掌握了本质，各种策略都可以发光发亮。

ps:关于股债利差指标，因为我认为非常具有参考意义，因此这个指标我也每天在文章的开头标注。

根据2023年1月8号的数据，最新的中证全指股债利差为0.4%。

目前建仓，可以积极一些，比如我目前设立的是一个7.5成的均衡仓位。

那么问题来了，如果我想采用这套策略，但初期不敢上太多仓位，怕套牢，又怎么办？

比如均衡仓位7成，先建目标仓位一半，也就是3.5成的底仓。

然后剩下的资金，给自己一个大约一到两年的定投缓冲期，期间持续分批定投。

每一份为定投基数，再根据定投基数*定投倍数(也会和股债利差一起在公众号每周置顶)来进行定投，就可以了。

如果定投倍数高，那么定投布*速度也就更快，如果定投倍数低，定投速度也会比较慢。

比如定投倍数1.2倍，就会比之前1倍的时候快20%左右完成建仓，实现高位多定投的效果。

再比如定投倍数0.8倍，就会慢个20%左右时间建仓，达到高位少定投效果。

而目前23年1月8号最新定投倍数为1.1倍。

如果高估了，策略提示减少股基仓位，其实就是止盈~~

如果市场低估时，我买的基金不赚钱，仓位又提示我减仓，咋办？

通常只要买的是宽基组合或者泛主题主动基金组合，低估时候买入赚钱概率是＞95%的，所以基本不会存在这个问题。

这时如果我们有盈利的基金，可以减持一些高估或者盈利的，来实现降低仓位的效果。

如果一只盈利的都没有，那就要反思自己的买基策略有没有问题了，是不是持仓方向太过于集中，不够分散。

总之还是建议大家做贴合市场走势的基金组合，不要做二极管…

如果看到这里有用的话，记得先收藏+点赞哈，后面干货才刚刚开始....

好，既然我们有了整体的仓位控制与买入卖出框架，那如何构建基金投资策略呢，具体选哪一类基金投资最好呢？

一、关于泛主题主动基金

泛主题的主动基金属于最简单的投资模式，对于99.9%的基民，我都建议大家尽量投这类。

泛主题主动基金，简而言之就是交给基金经理来筛选行业和个股，尽量做到行业分散，个股分散。

由于根据历史数据回测，偏股混合基金指数在2013.1.8-2023.1.8的十年以来取得了199%涨幅的好成绩。

这意味着你采用扔飞镖的投法，获得一个平均值也有199%的涨幅。

而同期指数方面，沪深300涨幅只有58%，主动基金的超额收益十分显著。

注意，关于主动基金方面，这里我建议大家选择泛主题类的主动基金，而不是选择行业主题型的主动基金。

意思就是限定了行业投资方向，由于行业也有估值和周期之分，如果不小心踩到高位就可能赔钱。

因此行业主动基金的投资难度远高于泛主题基金，选择时务必要谨慎。

我自己个人的建议是：

新人先围绕泛主题的主动基来构建底仓，作为核星配置，这部分配置比例完全可以占100%，最低也建议在50%~80%。

因为泛主题基金是最简单的投资模式，不容易出错。

真的很喜欢行业主题，比如你想买医*、新能源、科技，可以抽出剩下的20%~50%，筛选一些自己喜好的行业主题基金，作为卫星的配置。

最简单的方法就是看名字，通常主题基金名字里面，会带一个特定的行业或者板块。

如果名字不带行业，而纯粹只是中规中矩的蓝筹精选、匠心精选、价值成长之类，就是泛主题了。

1、基金投资最致命的误区

很多小白第一次买基金的时候，有一个误区，就是喜欢根据平台的推荐，去盲目的买近期业绩最好基金。

尤其是行业主题，很多小白觉得一些赛道行业，比如看到新能源、医疗、消费，都是长期看好，于是就完全忽略掉估值，直接无脑杀入。

还有的人，则是轻微回调几个点，就开始蠢蠢欲动，梭哈式买入，殊不知已被套牢在半山腰上。

举个例子，13~15年的顶流任泽松管理的中邮战略新兴产业，业绩是同期no1，非常出色。

如果你在16年基金大幅回撤27%之后杀入抄底，会发行17年还是垫底，亏损-28%，18年继续亏损-12.5%，惨成接盘侠。

其实你仔细观察就会发现，这哥们的基和创业板指的走势基本一致，买他差不多就是在买高位的创业板。

这些案例都充分说明，买基金不能单纯的看业绩，通常平台推荐，涨的好的基金，未必就靠谱，切勿盲目跟风明星热门基金经理。

实际上，很多更好的基金，反而是不需要平台去推荐的，俗话说得好，人多的地方不能去，切记。

再在同风格内找出综合业绩最好的基金进行配置。

之所以那么多基民踩雷，就是因为没有区分出基金的风格，买入的都是同一种最近两年涨的很好的风格基金。

前面我说的中邮新兴产业基金，其实主要布*的就是创业板的成长股。

而创业板指在2016年的时候，估值依然高达60倍，处于历史上非常高的位置。

这时即便从高位出现小幅回撤，也依然是风险很高的。

我们在配置时，应该尽量选择风格相对低估的主动基金，比如对标中证红利风格的基金经理。

同理，在21年时，如果你追的基金是满手持仓茅台、恒瑞、宁德时代等蓝筹股的风格，比如葛兰、曲扬、张坤、箫楠、冯波、刘彦春、曲扬等。

一样的，21年你去对标同期中小盘价值的表现，会发现中小盘价值风格的基金经理业绩却十分的出色。

所以买什么基金不重要，如果和市场风格不对路，干啥都白搭。

根据选股市值和成长性来区分，主要有四种：

大致可分为四个象限：大盘价值、大盘成长、中小盘价值、中小盘成长。

最简单就是看下基金经理主要有哪些持仓股，落在哪个象限。

我们可以简单的把基金经理分为四个风格象限。

1、成长风格

就是典型的逆周期大蓝筹，典型代表是茅台、恒瑞医*、宁德时代这类市值大，成长性很确定的公司。

比如茅台公司的茅台酒，虽然市场上零售价只要1499，但真实的市场价高达2000多，也就是意味着茅台有至少30%以上的提价空间。

所以茅台只要每年把出厂价提上去一点，加上本来就供不应求的行情，业绩基本可以确定每年都能上涨。

因此我们把茅台拉长时间去看，终究会有回报，只是收益率多少而已。

只要预期收益率＞资金成本，那么资金就会继续买入茅台，直到把这个差价给填平。

比如20年疫情背景下，美债利率下降，海外资金成本降低，因此不断推动茅台持续上涨，外资+内资一波冲冲冲，茅台从19年初到20年末一共涨了150%。

但随着放水，美联储意识到通胀愈来愈不可控之后，加上经济也开始复苏，企业开始复工复产，也愿意去借钱投资了，于是美联储又开启了加息的节奏。

加息意味着美债利率上升，海外资金成本拔高，资金成本上升后，预期收益率＜资金成本。一看茅台的预期收益率不如资金成本了，于是又集体撤，撤，撤。

因此以茅台为代表的诸多茅股今年都出现了杀估值的现象。

可以预料，接下来美帝那边市场利率还可能会继续走高，这些茅股们依然会有相当大的压力。因此如果你满手都是一个风格的大盘成长基，需要随时做好面对回调的准备。

代表人物：傅鹏博、朱少醒、刘彦春、刘格菘、曲扬、葛兰。

价值风格就是典型如万科A、兴业银行、中国平安这类估值很低的股票。

价值风格的公司周期性普遍较强，经济向好时，企业利润就会快速增加。

比如上游做钢铁、水泥、有色的原材料公司，下游企业要开工，做产品，不得进材料才行啊？

另外经济复苏，银行坏账也少了，业绩自然也会变好，派发的分红自然也就变多了！

而且价值风格在加息环境下也是受利好最多的。

因为一般只有在经济走强的背景下才会开启加息，加息也可以提升银行保险公司的息差。

所以像21年全球经济又开始复苏，那么价值股整体表现自然就强了。

代表人物：曹名长、徐彦、丘栋荣、姜诚、王海峰

相比价值风格，大盘公司和小盘公司区别是市值不同。

一般投资者不需要对大盘和中小盘风格的基金进行过度区分，但市值风格也可以适当进行风险分散。

比如去年以来大盘成长的风格行情走向了极端，茅台、五粮液、恒瑞医*这些大市值公司都涨上了天，那么这时求稳的话，避开大盘，选择小盘风格的基金，可以避开很大回调的风险。

可以打开：晨星基金网，搜索基金名称，查看晨星股票投资风格箱，比如中欧潜力价值，对应的就是中盘价值型，而易方达蓝筹精选对应的就是大盘成长型。

那我直接告诉你，谨慎买近两到三年业绩最顶尖那一批基金，警惕基金销售平台给你推荐的基金。

举个例子，21年你能看到各平台推的最猛的，基本都是大盘成长风格基金，这时候小白准备入场已经晚了，因为基金经理擅长的大盘成长风格已经走向一个极端了，这时冲进去大概率是高位接盘。

如果我们巧妙地避开大盘成长风格，去找中小盘价值风格里涨最好的基金，这样就可以大大避开亏损。

比如曹名长，他就属于中小盘价值风格，主要是买一些估值很低，高股息的公司。

可以用典型的价值指数中证红利，来对比他的基金走势，会发现他的风格和中证红利很像，基本未曾漂移过，这就是典型的中小盘价值风格基金。

中欧价值发现以低估值为核心的策略，大多年份都成功跑赢了中证红利，在21年实现了26.67%的收益率，而大多大盘成长风格基金在2021年是负收益。

所以咱们虽然看到老曹19、20年业绩很差，看全市场基金历史业绩排名肯定选不中它，但一对比又会发现，21年他的业绩竟然又很好，排名前列。

为啥曹名长业绩反其道而行之？因为中小盘价值风格起来了。

咱讨论主动基金的时候，一定不能绕开市场风格去谈业绩。

张坤要找人比，就只能找曲扬，萧楠，彦春，葛兰，少醒们去比，他们都是大盘成长的风格。

谢治宇要比，就只能找董承非，饶晓鹏，周蔚文去比，他们是大盘均衡型的风格。

曹名长要比，就只能找徐彦、丘栋荣去比，他们是中小盘价值型的风格。

选基正确做法：

尽量分散配置不同投资风格下，业绩稳定，且名列前茅的。

错误做法：

首先选基金经理，先大致明白了他的风格，寻找低估的风格，再去谈业绩。

这点其实难度很大，可以说最专业的基金经理也很难有准确的预判。

除非市场走向极端时，那么我们可以适当做一个均值回归的预判。

比如在19、20年大盘成长风格连续暴涨后，我在21、22年并不看好大盘成长的表现，结果也确实印证了~

而21、22大盘成长连续调整，加上加息顶峰已过，23年我又相对看好大盘成长了。

但还是不建议去赌风格回归，因为猜错了就会很伤，市场经常不按套路出牌。

我的建议是，可以将不同风格的基金经理进行分散配置，押注多个风格，所谓东边不亮西边亮，以此来达到风险规避的效果。

其实对于泛主题类的，对于绝大多数基民而言已经够用了，我们挑选不同风格的最优基金经理出来，构建一个平衡组合就好。

比如：

大盘成长+大盘价值+大盘均衡+小盘成长+小盘价值+小盘均衡，各配1/6。

这样就可以组成一个各方面表现比较均衡的优质主动基金组合了。

目前我们的金牛二十策略也是按这套逻辑运作的，组合成立来超额收益一直比较稳定。

好，那这些对应的市场风格，目前市场上有什么优质主动基金可供选择呢？

诺，先看这张2023年牛基图：

接着我们来点评一下选手们的表现：

1、大盘价值

2023年实力较强的大盘价值风格基金经理有：华宝蔡目荣、诺安蔡宇滨、工银瑞信杨鑫鑫。

华宝蔡目荣：少数始终坚守大盘价值风格且业绩优秀的选手之一，同时他也是资源类周期行业的资深研究者，管理基金10年多。

他的大盘价值风格代表基金是华宝价值发现（005445），成立4年以来均跑赢同期沪深300指数。

蔡目荣的持仓非常注重估值，前十大持仓平均市盈率只有6倍左右，市净率0.7倍左右，主要以金融地产为主，防守性强，但进攻性偏弱。

在金融地产整体被沪深300连续摩擦了几年的情况下，基金依然能够相对沪深300每年都取得超额收益，说明其选股能力还是不错的。

蔡的这只华宝价值目前只有2.6亿的规模，灵活性方面很不错，缺点就是进攻性偏弱了些，这也是价值风格的通病，守强攻弱。

诺安蔡宇滨：有IMI石化行业就业经历，对化工很擅长，相比蔡目荣的佛系，蔡宇滨的交易、换手能力更强，总体业绩更好。

代表基金诺安策略精选（320020），自2018年6月接手管理至2022年底，仅在2020年跑输同期沪深300指数，其他年份均大幅跑赢。

目前蔡宇滨的诺安策略精选规模2亿，整体管理规模21亿，都是可控范畴之内，布*大盘价值的话，他是非常不错的选择之一。

工银瑞信杨鑫鑫：行业研究员出身，也做过投资助理，从业经历14年多，基金管理9年多，也属于老司机行列。

代表基金是工银瑞信创新动力（000893），自2019年2月接手管理至2022年底，只有2019年小幅跑输同期沪深300指数。

杨鑫鑫属于超级深度价值的选手，极度注重行业分散和个股的估值，在均衡的行业配置上优选个股，力图获取超额收益。

杨鑫鑫对估值的要求极为严格，前十大持仓平均10倍，持股的平均股息率甚至高达4.3%，属于典型的高股息投资策略。

如果想追求纯深度的大盘价值选手，也可以考虑他。

2023年比较有潜力的大盘成长风格基金经理有：鑫元李彪、民生加银蔡晓、南方改革卢玉珊。

鑫元李彪：早期曾在多家私募基金公司担任研究员和基金助理摸爬滚打多年，后来转战鑫元基金，具有消费、制造、科技等行业的能力圈。

代表基金是鑫元欣享（005262），自2020年2月接手管理至2022年底，稳定战胜同期沪深300指数。

李彪一句话总结，是属于事件驱动型，且具有一定行业轮动能力的成长型基金经理。

他的投资风格更倾向于选择高行业景气度的板块，并进行适当轮动。

比如李彪从20年开始就逐步将消费股清仓，转向高端制造方向，时机选择很好。

此外李彪有一个特点，他本人和基金公司都重仓了自己管理的基金，利益高度捆绑~

比如鑫元欣享，基金公司投资持有2000万份额，他自己持有66万份额。

他的另一只基金鑫元鑫动力，基金公司持有3000万份额，他持有203万份额。

可以说，作为一个小基金公司，整个鑫元的大部分权益资金都压在他身上了，足可见对其看好程度~

考虑到李彪目前只管理了9个多亿规模，要做行业轮动也很方便，因此我觉得关注他还是OK的。

民生加银蔡晓：微电子与固体电子学硕士，半导体科班出身，证券从业18年，基金管理7年，做过研究员、总监助理、策略组长、专户投委会成员等等，2014年加入民生加银基金，现任研究部总监助理。

代表基金民生加银研究精选（001220），自2018年3月接手管理至2022年底，在完整的4年中，稳定战胜同期沪深300指数，超额收益稳定。

蔡晓是一位热爱儒家思想、思辨性很强的基金经理，非常喜欢读论语，能够把里面的理念运用到投资中去。

一句话形容蔡晓的投资框架，就是“自上而下定方向，自下而上定个股”。

简单解释就是，先从上抓住各阶段市场的核心矛盾，把最有限的资源集中配置到最重要的，且体现核心需求矛盾的3-5个行业上。

选定行业后，继而确定个股，从每个行业中选3-6个个股，在个股的选择上，蔡晓主要关注两点，第一，这家公司有没有稀缺性，第二，这家公司的商业模式或者产品有没有强粘性。

投资风格上，蔡晓也是大盘成长，主打大消费和新能源板块，板块内个股轮动做的也不错，每年稳定战胜300就是最好的证明。

不过他有个小瑕疵，蔡晓的自有资金和基金公司没有跟投，有点可惜。

南方卢玉珊：清华会计学硕士，基金从业14年，历任研究部研究员、高级研究员，负责商贸零售、酒店旅游、纺织服装、轻工造纸、建筑工程等行业研究工作，能力圈很广。

代表基金南方改革机遇（001181），自2019年1月接手管理至2022年底，近4年中3胜1负，仅在2019年小幅跑输同期沪深300指数。

卢玉珊经历过2016年的熔断、债券熊市，所以非常重视回撤控制，在后续投资中形成了追求绝对收益、注重回撤控制的风格，这一点从她近三年的最大回撤和波动上面也能看得出。

在大盘成长风格里，卢玉珊的选股偏均衡，主要从三个方向入手，第一竞争格*清晰，护城河比较深的底仓，第二是业绩提速、净利润提升，可能即将迎来戴维斯双击的弹性股，第三是具备趋势反转机会的潜力股，比如像受损于疫情影响的公司。

另外她也非常重视仓位控制，行情变差时会及时降低仓位，比如2021年一季度仓位直接从8成下降到了6成，到了2022一季度最低降到4成，这也是她基金低回撤的关键。

考虑到卢玉珊目前管理规模28亿，而这只南方改革机遇只有3.4亿，操作方面也还算灵活，作为大盘成长风格里的稳健派，也是可以重点关注的人选之一。

这里顺带点名一下富荣基金邓宇翔，也是一个不错的大盘成长风格基金经理，只是核心基金富荣福锦（005164）限购，但感兴趣也不妨拓展关注一下。

2023年比较突出的大盘均衡风格基金经理有：安信聂世林、建信王东杰。

安信聂世林：2008年毕业即加入安信，安信基金早期班底成员之一，地产、大消费板块行业研究员出身，从业15年，基金管理7年，拿过金牛奖。

代表基金安信优势增长（001287），自2016年2月接手管理至2022年底，接近七年中，均稳定跑赢同期的沪深300指数。

聂世林的投资风格跟早期的谢治宇很像，都会做仓位择时，都是行业分散，换手率不低，大盘股居多。

当然目前老谢管理700亿+规模，已经没啥潜力可挖了，而聂世林依旧是一个不错的黑马选手。

在选基方面，他的另一只安信价值成长（008891），可以投港股，规模4亿多点，更合适。

建信王东杰：金融科班出身，清华金融博士学历，从业经历14年，开始在高华证券（高盛中国）做了四年分析员，2012年加入建信，从研究员做到基金经理，业绩表现非常优秀。

代表基金建信大安全（001473），自2015年7月接手管理至2022年底，6胜1负，只有2018年小幅跑输同期沪深300指数。

王东杰是从熊市里成长起来的基金经理，2008年入行就遇到全球金融危机，15年开始管理基金又遇到股市大震荡，所以他一直非常注重风险控制，回撤在大盘均衡风格里算是非常优秀的。

他的风控策略与谢治宇比较类似，主要是行业分散，但他更注重胜率，选的都是大而不倒的行业龙头，坚持“胜而求其战“的理念。

他长期保持均衡稳健的投资收益，而且他的基金管理规模更小（总规模44亿），他的另一只建信战略精选（005596），4.2亿规模，还可以投资港股，也是一个不错的选择。

2023年我相对比较看好的中小盘价值风格基金经理有：中欧曹名长、大成徐彦、招商王平。

中欧曹名长：曹名长是国内低估价值投资派的大师，专注低估股票十余年，从来不蹭热点，以他的代表基之一中欧潜力价值（001810）为例，虽然前几年他的业绩一般般，19、20连续跑输沪深300，但也是因为低估风格不受欢迎的缘故。

老曹的话，目前我比较看好他的另一只中欧成长优选回报（166020），规模只有3个亿。

大成徐彦：硕士学历，十六年的行业从业经历，基金管理年限8.8年，18-19年中间有一年多的空窗期，19年底才开始重新接管基金。

代表基金是大成竞争优势（090013），从他完整管理的5年来看，5胜1负，只有2020年小幅跑输同期沪深300。

徐彦与曹名长不同，主打方向是周期类行业，偏爱工业、能源和材料。

徐彦擅长深入研究企业价值，以判断企业价值为出发点，研究行业趋势、商业模式和管理团队，挖掘低估值个股。

他的换手率很低，从不关注短期市场，也不跟随板块热点，坚持以合适的价格买入优秀的公司并长期持有的理念。

徐彦的管理规模也不大，只有50亿，而且风控能力也强，长期保持较低仓位运行。

招商王平：管理学硕士，FRM（金融风险管理师），从业16年，基金管理12年，招商基金的老将，历任风控分析师、风控管理、量化、期货研究等工作，现任招商全球量化投资部副总监。

代表基金是招商量化精选（001917），自2016年3月一手管理至2022年底，早年因为小盘股表现较差跑输300，但随后在19-22年均大幅战胜指数。

王平擅长量化投资，他见目前也在管理招商沪深300、中证500/1000、光伏、红利等指数增强量化产品。

从投资风格上看，王平一直偏向中小盘价值风格，和之前的网红基金经理金元顺安缪玮彬属于同一种类型~

他俩都是持股极度分散，个股占比很少超2%，而且持仓估值很低，持股市盈率只有10倍左右，且行业非常分散，非常典型的量化思维。

量化投资，最麻烦的是规模扩大后超额收益的失效效应，但招商王平这只量化精选只有6亿，还是问题不大的。

虽然他的历史业绩比缪玮彬稍逊一筹，但他的优点在于不限购，而且规模小，打新收益更高。

可能是出于小而美的因素，基金经理团队自有300万资金重仓这只基金，而基金公司自有资金也是有2000万布*，充分说明内部的看好。

2023年我相对比较看好的中小盘成长风格基金经理有：建信邵卓、平安张晓泉。

建信邵卓：看过邵卓几次专访，他在西门子和IBM有过工作经验，属于实体转行的基金经理，目前基金管理8年，业绩优秀。

代表基金是建信创新中国（000308），自2015年接手管理至2022年底，在完整的7年中，6胜1负，只在2017年跑输同期沪深300指数。

由于有过实体工作经历，所以他对科技和高端制造方面有更深的理解，但他的能力圈不仅限于科技，在消费、医*、金融、周期等都有一定行业轮动能力。

目前国家发力扶持小而美和高端制造，这也是他的强势点，值得考虑配置。

平安张晓泉：清华学霸出身，平安研究总监，有色化工优秀分析师，有逾六年的基金经理经验。

代表基金是平安新鑫先锋（000739），自2019年6月接手管理至2022年底，持续稳定跑赢同期沪深300指数。

他作为研究总监，善于借助投研团队的实力，业绩突出，近三年业绩在全市场排名前50，但目前管理规模仅10个亿，规模与其实力并不匹配，性价比较高。

不过考虑到他的平安新鑫先锋规模已有8.5亿，他的另一只平安研究精选（011807）只有1.7亿规模，更加灵活，也是不错的选择。

2023年我相对比较看好的中小盘均衡风格基金经理有：诺安王创练、国投瑞银吴潇。

诺安王创练：北大经济学博士，从97年就开始干投研，现在也有26个年头了，行业老炮，基金管理7.7年，他早期在多家机构做过宏观经济研究，2008年加入诺安至今，现任研究总监。

代表基金是诺安研究精选（320022），自2015年3月由他一手管理至2022年底，完整的7年中，5胜2负，也是只有2017和2022年跑输同期沪深300指数。

王创练属于均衡风格，擅长把握经济周期，注重个股估值性价比。

他有自己的一套投资流程，即：观气象→选土壤→播种子。

方法就是先判断经济周期阶段，然后确定高景气赛道，最后再精选个股。

在估值和价格合适的时机买入，直到基本面发生变化或者高估时卖出。

比如他2020年底重仓日常消费，但在2021上半年大幅减仓，及时分散到了工业、可选消费、能源等行业。

王创练的管理规模24亿，是中小盘均衡风格里面最少的，他的另一只诺安安鑫（002291）规模只有2.6亿，打新和灵活性更好，性价比可能更高。

国投瑞银吴潇：海归金融硕士，从业经历近8年，基金管理5年，中坚派实力选手。

代表基金是国投瑞银瑞盈（161225），自2017年3月接手管理至2022年底，完整的5年中，4胜1负，只在2018年小幅跑输同期沪深300指数。

他也是和谢治宇类似的均衡风格，核心投资思路还是分散投资，鸡蛋放在不同的篮子里。

他认为中国拥有全产业链优势，可投资的板块很多，关键是要精选好赛道，并在里面挑选好公司持有。

目前管理人团队自持超850万，对于这只两个多亿的基金而言，自持占比也算是业内前几名了~

价值成长风格主题基金咱们已经说完了，接下来再聊聊行业主题基金~

行业主题基金：

1、消费方向

首先科普一下，国内消费基金其实α并不显著，能战胜指数本身的基金经理可以说少之又少，因此这里我只介绍两个相对看好的潜力黑马。

1、银华薄官辉

说起银华，大家应该都知道这家公司其实在消费板块一直都有深入的研究。

而薄官辉在进入银华基金之前任卖方研究员时，就是主攻食品饮料和农业，随后一直专注于消费领域投资。

由于多年专注于消费领域研究，且投资消费股时长期享有超额收益，薄官辉被投资者广誉为“国民消费专家”。

从历史业绩里看，薄官辉从18年出任银华消费主题基金以来，每一年都大幅战胜了中证消费50指数，这个成绩毫无疑问可以说是当之无愧的消费顶流了。

另外在大多明星消费基金经理规模扩张至数百亿的情况下，薄官辉管理规模只有47个亿，银华消费主题（161818）也只有4个亿，算是性价比不错的选择。

早期和王园园共管富国消费主题，多年战胜消费基准，但因为王圆圆规模膨胀到数百亿，而刘莉莉只有4个亿规模，所以她还是可以考虑的。

她管理的富国研究精选（000880），算是早几年表现一般，但在21年和22年均战胜了消费50不少。

在多数消费基金经理均跑输基准的情况下，绝对是难能可贵了。

1、建信潘龙玲

早期在医*企业做过研究员和*品研发，而后加入基金公司从事行业研究员工作。

潘龙玲是偏爱交易的轮动型选手，2021年换手率高达713%，比如2022年前三季度，每次都是一波大换血，前十大持仓每次至少要换掉7只。

在2021-2022不是躺平就是等死的极端行情下，她的高频轮动产生了显著的效果，加上目前管理规模只有7个亿，很适合她的轮动策略。

从18年至今，她的建信高端医疗（004683）只有19年没能跑赢医*50指数，其他年份均战胜。

对于轮动型选手，只要规模不上30亿，整体而言轮动策略的效果都是能够保证的。

圈内比较出名的特色医疗人，川大生物医学博士，有多年医疗行业研究员经历，管理基金6年，且主打医疗基金，专一度高。

万民远偏好中小盘成长股风格，几乎从不参与抱团，属于那种特立独行类的基金经理，喜欢在冷门领域寻找价值被低估的黑马，但进入持仓后长期持有。

这也是他能够取得高收益的关键，相比眼茅、牙茅、CXO等各种热门板块的明星领域，他更喜欢类似如一心堂、健之佳、老百姓这种小而美的标的。

从18年至今，他的融通健康产业（000727）每一年均战胜医*50指数，超额收益非常稳定。

从2022中报该基金的自购和机构持有情况看，员工持有超160万，机构占比高达52.6%，说明这只基受认可度相比大多医疗基而言也较高。

不过由于融通健康产业规模50亿，已经比较大了，因此更推荐他的另一只小规模基金，融通鑫新成长（011403）。

白冰洋可能名气不大，不过提起丘栋荣你们肯定都知道，白冰洋就是老丘的夫人。

丘栋荣的风格可以说是典型的深度价投选手，他老婆风格和他是非常的接近，09年入行之后也是拜入深度价值流派，看重估值，喜欢“非主流”的冷门领域~

别人的关注点大多在于上涨空间多少，而她的关注点首先是下行风险是否可控。

白冰洋管理的中银证券健康产业（002938）2022年收益率8.7%，2021年收益率38%，已经连续两年拿下医*基金头名。

两年的超额，一是由于她管理的基金规模只有8亿，可以灵活选股策略，另一个就是她深度价投，对风险的敬畏。

比如她在2021年CRO、医疗器械高涨时接手这只基金，但随后她很快把持仓调到中*和原料*，之后CRO和医疗器械便回调，中*原料*继续上涨，因此获得了很高的超额收益。

不过还是说句，白冰洋并不是专攻医疗的基金经理，接手医疗基金也只有不到2年时间，虽然期间两年业绩均大幅战胜医*指数，但业绩稳定性还是有待考验的。

不过作为医*基里最灵活多变，已经规模较小的基金经理，把她放在潜力黑马名单还是没啥毛病。

1、华宝贺喆

贺喆在北大毕业后，便在无线通讯行业工作了8年，区间与许多苹果产业链龙头公司都有深度合作，这也让他比大多数人更懂电子行业的产业周期。

因此贺喆先是去私募干了几年，从电子行业研究开始，后来覆盖周期和各类成长行业，但核心还是集中在制造业尤其是电子方向，这也是贺喆第一只发行的基金名为华宝高端制造（000866）的原因。

此外贺喆还有一个特点，就是他在高端制造领域里非常注重控制回撤和波动的基金经理，近三年的回撤控制在电子行业基金经理中属于佼佼者。

用他自己的话来说，就是会通过选电子、制造行业里一些相关性比较小，能产生对冲作用的个股，并且个股权重不超5%来尽量规避风险。

由于贺喆的综合业绩在电子领域排行top3，回撤控制也很好，因此过去几年综合的风险收益比是行业第一名。

再看超额收益的稳定性，从18年末接管华宝高端制造以来，除了19年没能战胜中证电子指数之外，其余三年均大幅战胜，超额收益显著。

考虑到贺喆目前还只管理了二十来个亿的规模，核心基金华宝高端制造也只有2个多亿，因此还是非常值得关注的。

付娟是博士学位，作为从业十六年的明星基金经理，在农银汇理就拿过五年期金牛基金的荣誉。

而她的能力圈也不仅覆盖电子，同时还包含了消费、医*、新能源等多个方向，属于典型的全能型选手。

付娟的业绩也不用多说，从2012年管理基金至今十年时间，从1000点起，同期生涯业绩指数4480点，远高于沪深300的1250点，生涯年化收益15.5%，绝对的白马名将。

这次我把电子方向的选手引入付娟，主要是因为付娟近几年配置的方向都集中在电子、新能源为主，加上她本身选股实力强，现在规模还不算巨大，所以介绍下也就有必要了。

从付娟的生涯业绩曲线来看，会发现她的总体风格还是偏向于成长，属于攻强守偏弱的基金经理，回撤控制暂时看来不如贺喆，但胜在经验丰富，行业脉络广泛。

生涯超额收益也十分显著，也是除了19年之外，每一年均战胜中证电子指数。

而且她管理的申万菱信新经济（310358），基金经理自持有1335万，非常巨额的数字，说明利益高度捆绑。

方建是清华大学工学博士，生涯长期专注于高端制造方向，2021年12月成立了一只专门投资芯片半导体方向的银华集成电路（013840），刚成立就自购了156万，可见其自信和看好。

方建的银华集成电路主要持有半导体设备、模拟芯片设计、分立器件三个细分行业，从22年全年来看，跑赢了同期国证芯片指数25个百分点，超额收益十分出色。

作为专攻电子方向的清华工学博士，目前仅管理30亿不到，他还是有希望相对芯片板块跑出长期超额收益的。

1、招商任琳娜

如果说你是既要又要的挑剔型，我觉得任琳娜可能会胜任大家的高要求。

任琳娜最早起初是管理申万菱信新能源汽车基金的，在她任职期间申万菱信新能源汽车收益率138%，大幅战胜新能源车指数的70%。

而且超额收益稳定，在18、19、20年均大幅战胜中证新能源指数。

在21年跳槽到招商基金任职后，开始管理招商安润（000126），而22年也战胜了中证新能源车指数。

可见她操盘两个阶段的新能源方基金，都战胜了新能源汽车指数，算是一个比较稳健的增强选择。

任琳娜现在来到一个新的团队，管理规模从原先的上百亿一下子就降低到了20亿出头，一下子压力瞬间小了不少，又能愉快的在新能源领域里选股了~

因此，考虑到小规模，稳定的超额，想投资新能源的话，我觉得确实值得关注她。

目前她管理的另一只招商能源转型（013871）规模更小，也可以关注。

陶灿/田元泉主管的建信新能源（009147），是目前所有新能源基金中综合业绩表现最好的之一。

其中陶灿作为权益部投资总经理，有十余年的超长生涯投资履历，也是金牛奖选手，在多个行业都具有强大的配置能力，可以有效把控全*风险和方向，他长期也是十分看好新能源这个投资方向。

而田元泉则是一直以来都在研究和投资新能源行业板块，非常专注，在两位基金经理研究合力之下，建信新能源还是有望战胜指数的。

1、工银陈小鹭

化工研究员出身，典型的行业重仓轮动型选手，最大的特点是敢于重仓单个行业，调仓果断，而且胜率不俗。

比如工银瑞信国家战略主题2021年中报，前三大持仓行业分别是：材料（61.6%）、金融（31.7%）、信息技术（4.4%）。

2022年初则换成了：金融（52.4%）、房地产（19.9%）、材料（19.6%），

2022下半年又变成了：房地产（42.8%）、工业（33.2%）、金融（11.9%）。

地产行业在2022下半年排在wind第11个行业中第二名，而金融排第七名。

可以看到他每次的行业性轮动节奏的把握的很不错，而且他的年换手率在300%左右，说明调整好方向之后也就不会一直折腾了。

考虑到需要做大方向的调整，规模肯定不能太大，目前他的管理规模只有7.5亿，操作上还是灵活的。

不足之处是陈小鹭并不是专业研究金融地产的基金经理，所以我们把他作为金融地产的增强基，其实有些牵强。

但好处在于对于非专业投资者，又同时看好金融地产的朋友来说，选这位基金经理，可以更好的帮自己把控方向，增加一个二次容错。

这样你即便看错地产，有基金经理把持，也未必就会踩雷。

而他管理的工银瑞信国家战略主题（001719）从成立以来每一年均大幅战胜了中证800金融地产指数，可以说实力很强。

上交大金融学硕士学历，从业经历11年，早前是国泰君安银行分析师，南方基金金融行业高级研究员，可以说在金融这块扎根非常深入，他的代表基金也是南方金融主题（004702）。

黄春逢年平均换手率大概200%左右，属于佛系型选手，相对前一位基金经理来说，黄逢春近三年的业绩要差一点，但他的方向非常专一，基金方向也是长期集中金融地产，不会出现漂移。

另外机构持有（87%）和自购（235万）占比也高，说明这只基受认可度也不错。

而且该基金成立以来，也是从18-22年每一年均战胜中证800金融地产指数，超额收益非常稳定。

1、华安舒灏

主攻方向是机械和军工，在军工行业有十多年的研究经验。

舒灏的特点是小盘股+高换手，由于军工板块的特性，他会进行适当择时操作，而且对自己熟悉的机械制造领域也会适当进行分散配置。

综合来看，他各项数据都是比较不错的，业绩同类前茅、回撤低、机构持有50%以上，自购也买了63万份，算不少。

目前他管理的华安大安全（002181），自完整的19-22年四年中每年均战胜中证军工指数，超额收益非常稳定。

北大学霸，从业近24年，基金管理近16年，是目前市场市从业年限最长的基金经理之一，经历过多轮牛熊市考验，投资经验丰富。

王宁是学统计出身，所以他最大的特点是对数据有着较强的敏感性，擅长从不同产业的运行周期和维度等方面的数据进行研究比较，然后根据产业和估值的变化设计投资组合，获得超额收益。

相比其他同类基金经理，王宁是最佛系的，平均年换手率在100%左右，几乎就是每年调完仓就躺平了，但业绩依旧名列前茅。

不过王宁上任的长盛航天海工装备（000535）有点晚，是21年8月才刚刚上任，但随后业绩还是很不错，一年四个月时间便相对中证军工指数获得了15%的超额收益。

而且他的总管理规模只有6个多亿，非常灵活，作为圈内老炮，王宁有丰富的管理经验，且这只军工基金在他手里近两年的业绩也够看，因此也纳入了黑马基金名单。

12年成立，华宝老牌周期风格基金，长期重仓有色、采掘、化工等行业，可以稳定跑赢中证有色指数。

之前蔡目荣管理的另一只华宝价值发现我们已经提及过他，但他也多年从事着资源类周期行业研究，可以说是周期行业的“活化石”。

不过资源类基金的业绩起伏波动挺大的，有时可能会大幅度的跑输沪深300，因此投资该板块要懂得择时进场才行，难度较大。

农业板块性价比最高的基金，业绩和回撤都比较优秀，且自成立以来，业绩远优于中证农业指数。

万家刘洋是行业研究员出身，能力圈覆盖食品饮料、农业、建筑、有色、交通运输等行业，目前主打周期+农林牧渔。

刘洋在农业板块非常下功夫，为了调研市场甚至会亲自下到地里掰开玉米找害虫，可见其对研究之深入。

万家瑞隆当前16亿，规模还是合适的，看好农业可以考虑一下。

1、刘涛，鹏华丰融（000345）

鹏华刘涛是纯债基里的业绩王，业绩稳定，他过去管理的多只债基过去均大幅战胜中证综合债指数。

其中鹏华丰融历史业绩最好，但它是一年开放一次申购，现在还封闭着，开放日为每年的11月19日左右。

一般封闭债基的业绩普遍要更好一点，因为仓位更高，所以债基封基一般业绩都好于开基。

如果不追封基的话，他还有一只鹏华普利（009483），也是开放申购，可以考虑~

安信张翼飞可以说是现在固收+界的一哥，这只安信稳健增值曾经连续29季度收益为正，固收+历史第一。

如图，安信稳健增值自从2018年以来每年均为正收益。

不过该基金现在规模高达238亿，规模有点太大了，他的另外一只安信民稳增长（008809），目前17亿规模，表现可能会更好。

不过要强调一遍，安信民稳因为股票仓位更高，风险也更高。

南方郑迎迎是金融硕士，是一个兼具宏观研判能力与基本面研究能力的资深“固收+”基金经理，基金管理马上满10年，也算是固收圈的老将了。

这只南方荣光自她接手至2022年12月，年化回报7%+，每年业绩均为正，尤其在20年，她通过精准的仓位控制取得了不错的超额业绩。

另外她目前仅管理两只固收+基金，总规模20亿，操作上也能轻松应对。

4、郑青，华泰柏瑞鼎利A（004010）：

华泰柏瑞郑青是经济学硕士，基金管理10年，长期从事现金管理类产品的研究和投资，拥有丰富的流动性管理经验。

郑青总管理规模高达921亿，但大多是货币基金、纯债基金和同业存单基金。

固守+基金就2只，而这只华泰柏瑞鼎利规模46亿，也在合理范围内。

华泰柏瑞鼎利自她2020年接手至2022年末，季度和年度收益均为正，并且每年均大幅战胜中证综合债，也是一只可考虑的高性价比固收+基金。

最后再强调一波，尽量做多种风格的基金搭配，降低基金组合的波动性，以实现长期稳定超额收益。

比如大盘成长+大盘价值+中小盘成长+中小盘价值，也可以增加相应的均衡风格，从中选出表现最好的主动基金选手，构成权益基金组合。

当然有自己非常看好的板块，比如港美股QDII，或者行业主题，也可以做一些DIY，加入到权益组合之中。

最后再结合优质的债券或者固收+基金进行定期的动态调整股债配比，这样就可以实现非常有效的风险分散和稳健的收益曲线了~

今天的投资分享就到这，文章合计1.8万字。

先筛选大量数据，然后写测评，确实得费很多精力。

而且因为内容长，可能很多朋友第一次看完，没法很好的消化，也需要二次回顾。

所以大家如果觉得有用，务必点个赞、收藏方便回看哈，也希望大家多多支持，尽量转发分享。返回搜狐，查看更多

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大基建基金有哪些？

基建基金有哪些?基建基金买哪个

　　1、信诚中证基建工程lof(165525)。

　　信诚中证基建工程是比较纯粹的基建主题基金，该基金跟踪中证基建工程指数(399995.SZ)，涉及版块包括铁路建设、房屋建设、装修装饰、水利工程等。

　　2、万家新利灵活配置混合(519191)。

　　灵活配置型基金，以基建和地产作为核心投资方向，主动管理基金支持轮动和个股精选。

　　3、南方中证高铁产业指数分级(160135)。

　　跟踪中证高铁产业指数(399807.SZ)的基建主题指数基金，主要投资高铁产业链，兼具机械设备和建筑装饰。

　　4、鹏华中证一带一路分级(160638)。

　　该基金追踪中证一带一路主题指数(399991.SZ)，该指数包含基础建设、交通运输、高端装备、电力通信、资源开发5方面，基建是最为重要的组成部分，而且涉及的面更广。

　　5、景顺长城能源基建混合(260112)。

　　该基金投资范围广泛，涉及能源、公用事业、电信服务、医疗保健、材料、工业、信息技术、金融等。

哪些行业应当买主动基金？

基民成长到一定阶段，往往总会踏入行业/主题投资的思路中去。

是的，类似震荡市要想赚钱，很多时候要靠行业轮动，选择为数不多的热点行业持有才有可能。

大牛市要想赚更多的钱，或者大熊市在不降低仓位的前提下要控制回撤，同样少不了行业/主题类基金。

这时候，一个核心的问题就出来了：该选择主动型基金还是被动指数型基金呢？

对于交易型投基者，这或许还不是大问题，毕竟ETF提供了更好的短炒工具。

但是对于中长线波段的，这的确是需要思考的问题。

虽然我总体是指数投资的拥趸，尤其是指数+打新增强策略，真的真的很不错，但也不会抗拒优秀的主动型投资策略。

今日平安证券发布了一篇研究报告《抽丝剥茧，更准确识别行业主题基金》，对这个问题有一些有意义的探索，这里介绍下报告的核心观点。

平安证券的这篇研究报告，还是很实事求是的，既不盲从主动型基金，也不死抱着指数基金不放。

在研究员陈瑶看来，主动还是指数，核心取决于哪些行业容易获得超额收益，越是容易获得的行业就越应该拥抱主动型投资，反之则拥抱指数投资。

那么哪些行业容易获得超额收益？下面是陈瑶的分析，不过在笔者看来可以用一句老话来概括：乱世出英雄。

那么具体到行业呢？

陈瑶主要论述了几个眼下行业投资热门的行业，在其看来TMT、医*和大消费适合主动型投资。金融或者是类似大消费中类似食品饮料这样的行业，则可能指数投资更合适。

如果TMT、医*、消费应该选择主动型基金，那么该选择哪些主动型基金？

平安证券这篇研报提出来要观察基金在子行业的敞口alpha表现，优先考虑子行业全覆盖，能普遍有alpha的基金。

比如下面是著名的信达澳银新能源的表现，可以看到在计算机、电子、通信和传媒四大领域，基金经理冯明远都有显著的alpha。

基于类似思路，平安证券做了一个针对TMT、医*和消费三大领域的选基模型，回测数据来看，在未来一年中大概率能跑赢平均水准，其中TMT和医*最为明显，消费因为受到酒类一枝独秀影响，相对没那么明显。

至于下表，则是基于9月30日数据，平安证券给出的未来一年的行业基金推荐，仅供参考。

5G产业有哪些基金，可不可以入手？

虽然我个人并不太看好三大运行商在5G上的投资规模，但是5G是未来三年的风口，选择一个主题基金进行投资，是非常适合的一件事情。5G共有47个相关主体概念产品，下面这些图为这47家基金的近一个月内的表现。

如图所示、即便同为5G概念投资，因为基金经理的能力不同造成的收益结果也不同，从最少的-8到最多的+13，一个月内，整整相差的20%。你已经看好5G投资，所以一定要选择一个好的基金经理，才能获得理想收益。基金经理是个良心活儿，因为其业绩和其收的管理费用、业绩工资和业绩挂钩的比例很少，有时候都不比销售基金的提成来的更高。所以，选择基金其实就是选择基金经理。看基金经理的履历，看看他是不是有多年的从业经验，多年的业绩如何，曾经管理过多少只基金产品，是不是进行过4G主题的相关投资？一定要回避任职年限短的基金经理。要是实在不放心，看看基金经理的重仓持股，是不是跟你预想的5G投资主体相一致，买符合自己心仪的，亏了也不后悔。何况你都研究5G基金了，想必自有自己成熟的看法能够获利。

理财必看：2023年如何跑赢通货膨胀？这三类资产必须把握

摘要：当钱越来越不值钱时，如何规划资产增值财富

来源：本文整编自《主动基金投资指南》，银行螺丝钉2023年新作，中信出版集团2023年3月出版

通货膨胀并不是一个新鲜的话题,但确实是我们时刻关注的话题。

通俗来说,就是社会上流通的钱越来越多,物价也水涨船高,同样的钱,能买到的东西变少了。

比如像我小时候,当时很多餐馆都打着标语“一元吃饱,两元吃好”,一两元就能吃饱喝足。然而,现在一个包子都要几元钱了。想要吃饱喝足,人均可能就得几十元。想要吃好一点儿,人均可能就得上百元了。那未来呢?可能再过几十年,普普通通的一顿饭说不定就需要花费几百元了。

以前说起“万元户”,大家都很羡慕,万元户在二十世纪七八十年代是身份的象征,代表了有钱人。但是现在,很多人轻轻松松一个月的工资就能达到1万元了。

所以,在20世纪70年代末80年代初的时候,万元户就是非常富裕的了。

但是随着时间的流逝,1万元的购买力逐渐下降。可能几年的时间里,我们还感觉不出来有太大的差别,但是越往后,同样的1万元,购买力下降得越厉害。

简单来说,通货膨胀,就是货币的供应量超过了实际需求量,导致货币贬值、物价上涨的情况。

更关键的一个问题就来了:面对通货膨胀,我们该怎么应对呢?难道眼睁睁看着自己的钱越来越不值钱吗?

当然不是。我们不能拿着现金,现金是跑不赢通货膨胀的,得把现金换成资产。

能够跑赢通货膨胀的资产有很多,但是普通家庭能够接触到的、长期收益好的资产,主要就是三类:

•优秀的人力资产,人力资产的现金流就是工资收入。

•优质的房地产资产,例如一、二线城市优质地段的房地产。

在银行螺丝钉的新书《主动基金投资指南》中，作者为我们具体盘点了普通人以及零基础的投资小白，如何规划这三种资产才能更好地跑赢通胀，使得我们来之不易的资产保值、财富增值。

01抗通货膨胀小能手：人力资产

为什么人力资产可以跑赢通货膨胀呢?因为绝大多数人都有自己的工作,可以通过劳动来获取工资等现金流收入。

实际上,一开始的时候,家庭资产最主要的就是人力资产。

有句话叫,“莫欺少年穷”。一个刚毕业的小伙子,手里可能没多少钱,也没有什么事业,但是并不能说他什么资产都没有,因为他本身就是一项资产。他有无限的可能,只要通过自己的劳动,好好工作,他是可以创造价值的。

所以,人力资产,很明显是一个可以抗通货膨胀的资产。最直接的代表,就是工资水平的提升。

在股票市场,我们再怎么努力,也很难凭主观意愿改变某只股票的走势,通常都是投资了之后耐心等待。但是,人力资产,我们自身这个资源,是可以凭借着不断学习和努力提升价值的。

告诉大家三个小妙招,可以让自己的赚钱能力越来越高。

Tip1：在教育上持续投入

上大学时,我们就可以开始努力考取各种需要的证书了。比如,想进入金融行业,那么相关的从业、会计、金融分析师等证书,会是加分项;想进入外企,那么语言类的证书是加分项。

像一些职场技能类的,例如Word、Excel、PPT、编程等,学习并精通也会对我们提升职场竞争力有帮助。

即使是上班后,我们继续学习,考取更高的学历,也可以提升收入。很多单位,如果员工愿意考取相关证书,培训费、报名费等都会报销。有了这些证书后评职称会更容易,同样的工龄,收入可能会更高,人力资产的价值也就体现出来了。

也有很多人疑惑,白天要工作,哪里还有时间学习呢?螺丝钉一直坚信:人和人的差距,是下班后的4小时拉开的。时间就像海绵里的水,挤一挤总会有的。

有些小技巧,可以帮助我们节省很多时间。比如,别住在郊区,要住在公司附近。如果每天上下班通勤花的时间很多,那其实是很大的浪费。不如在单位附近租房,哪怕房间很小,节省下来的时间看书提升自己,也是好的。将时间节省出来,用在最重要的事情上,全力以赴。

Tip2：选好赛道,努力工作

对于大学生、年轻上班族来说,认真学习和工作,才是让自己资产变多的最佳途径,而不是靠投资。

刚工作不久的年轻人,努力工作几年,工资大幅增长并不难。但若想在短短几年里,仅靠投资就让资产增长两三倍,没有人能保证做得到。就算等来一轮牛市,收益率不错,但由于手里的资产总量少,实际上也解决不了太多问题。

不过,有一句话说得好,“选择比努力更重要”。如果一开始就选错了赛道,即使我们非常努力,可能最后也没有获得太高的成就。

正如巴菲特概括的,有长长的坡(生意长久)和厚厚的雪(有利润),然后把雪球越滚越大(复利)。

正如图1-6所示,这就是值得我们奋斗一生的好赛道。

首先,有长长的坡,指这个生意是持久的。这需要参与生意的各方都是共赢的,如此生意才能持久。如果有一方利益受损,那这个生意就无法持久。

其次,有厚厚的雪,指所做的事情是有利可图的。比如我们投资股票指数,会关注指数背后的公司是否有盈利。如果公司盈利持续增长,指数也会长期增长,这就是有利可图的。

工作也是如此,如果公司本身周期性比较强,利润又比较微薄,遇到市场波动,公司的营收可能都无法保障,更不用说员工的工资。因此,对公司来说,是做有利润率的生意;对个人来说,经营自己的人力资产其实也是在做生意,提升人力资产的价值才能获得更高的收入。

最后,把雪球越滚越大,指形成复利效应。像律师、基金经理、医生这类职业,为什么越老、越有经验越吃香呢?其实是因为形成了复利效应。之前做的成功案例,会对后来的业务开展很有帮助;而一些单调重复性的同质化工作,则是单利的。

所以,好的赛道,不是纯粹单利的工作,是长期可持续的、能形成复利效应的工作。这样创造的价值越来越高,换取的回报自然也会更高。

提高人力资产的抗通货膨胀能力,还有一个很好的方法,就是多看书。

国家统计*公布的《2018年全国时间利用调查公报》显示:收入越低的居民看电视时间越多,低收入群体每天看电视时间为1小时50分钟。收入越高的居民阅读书报期刊的时间越多,高收入群体每天阅读时长为20分钟。高收入群体中21%有阅读行为,而低收入群体只有6.6%有阅读行为(见图1-7)。

20岁之前,我们要花大功夫去学习,考取一个好的学历。等我们真正步入职场后,也不要停止学习的脚步,多阅读,每看一本书,都在提升人力资产的价值。

不过,阅读是一个比较痛苦的过程,不太容易坚持下去。那该怎么建立阅读的习惯呢?

可以给自己定一个刚开始就能完成的指标,比如每天读10页书。一开始的目标容易达成,才有助于长期坚持下来。之后可以再根据情况逐渐增加页数。日积月累,我们就看完了特别多的书。

短期内,可能看不到它对人力资产有什么帮助,但坚持下来,效果会非常好,在不知不觉中就实现了提升。

所以,有终身学习习惯的人,可以抗通货膨胀。毕业后就再也不学习,只是从事一些简单的、重复性工作的人,可能就没法抗通货膨胀了。

从海外成熟市场的家庭资产配置情况来看,房地产是家庭资产占比很大的一项,占比能达到30%。这个比例在国内更高,目前国内普通家庭70%左右的资产都在房地产上。

未来,国内房地产在家庭资产中占比会逐渐降低,金融资产占比会提高,向海外成熟市场靠拢。不过房地产的占比还是会很高的。

那房地产一定可以跑赢通货膨胀吗？其实并不一定。只有优质的房地产,才可以跑赢通货膨胀。

像一些三、四线城市,人口净流出,收入增长缓慢,房子其实是不值钱的。只有那些人口不断流入的一、二线城市优质地段的房地产,才有可能抗通货膨胀。

这是因为,房地产这类资产,最根本的收益来源,是生活在这个地区的人们。房子本身是不值钱的,值钱的是生活在这个地区的人。所以,当地人口的流入流出、收入的多少,是当地的房产能否抗通货膨胀的重要的依据。

一部分三、四线城市,比较依赖于某些行业。比如,有的城市是以强周期性行业为主,有的城市是以消费行业为主,有的城市是以制造业为主。那么,这些城市的未来就会有很大差别。

比如“百年煤城”黑龙江省鹤岗市,是一个以能源资源类强周期性行业为主的城市。2019—2020年,当地部分小区的房价只有300元/平方米,100平方米的房子也只要几万元到十几万元。这么低的价格,让很多人都非常吃惊。

鹤岗煤炭资源丰富,当能源在景气周期时,会吸引大量人口流入。但当资源衰竭、能源价格低迷时,鹤岗自身的经济就会受到较大影响。

行业多样,人口净流入的一、二线城市

真正有吸引力的,还是一、二线城市,这些城市拥有多个不同的好行业,可以持续吸引人才流入。这些城市优质地段的房地产,是有可能抗通货膨胀的。

所以,很多人说要投资房地产,但不同城市的房地产差别是非常大的。

像人口净流入的三大地区——京津冀地区、珠三角地区、长三角地区,房地产投资价值就会高一些。不过,虽然这三大地区都是人口净流入,但是它们各有特点。

京津冀地区:新增人口平均学历更高。北京地区的人口红利,主要是“工程师红利”。北京地区的高校密度大,很多人毕业后就留在北京工作生活,所以平均学历更高。

珠三角地区:新增人口更年轻。珠三角地区的人口红利,主要是“劳动力红利”。深圳年轻人的比例高,像北京的公园里有很多老年人的情况在深圳就很少见。

长三角地区:新增人口的年龄和学历都很均匀。长三角地区,包括上海、杭州、苏州、南京等城市,非常均衡,流入人口整体的年龄和学历都比较均匀,既有年轻人,也有高学历者。

此外,还有一些省会城市,可以吸引自己省内周边城市的人口。比如成都、武汉、西安、郑州,都可以聚集自己周边的人口,也是人口净流入的。人口净流入,人均可支配收入增长快,这些地区房地产的长期增值速度也会超过其他地区。

有没有具体的数据,用来衡量一个城市房地产的投资价值呢?

我们先来了解一个指标:房价收入比。

房价收入比=城市住房的户均平均市价/户均家庭收入

可以理解为,一个家庭的当前收入,要多少年才能买到所在城市的一套房子。

从表1-1中我们可以看到,北京、上海、深圳、三亚房价收入比普遍比较高,房价收入比高达20~30倍。但有的城市房价收入比只有6倍多,例如长沙。

那是不是房价收入比越低的城市,房地产投资价值越高呢?

其实不一定。过去10年,北上广深的房价涨幅,还是比很多二、三线城市的房价涨幅高。所以,利用房价收入比衡量房地产的投资价值时,还需要结合当地居民人均可支配收入增长速度。

股市里有一个指标,叫作PEG指标。这是美国传奇基金经理彼得·林奇(PeterLynch)常用的一个指标。

市盈率衡量的是股价的高低。盈利年均增长速度衡量的是股票背后企业的成长性。

PEG指标低,通常是分子市盈率较低(便宜),或者分母盈利年均增长速度高(成长性好),代表的是又好又便宜的股票。

同样地,我们可以用类似的指标来判断一个城市的房地产是否值得投资。比如,房价收入比/当地居民人均可支配收入增长速度。

如果房价收入比处于自身历史低位,且当地人均可支配收入增长速度良好,那这个城市的房地产整体比较便宜。

另外,即便是选择好了城市,房地产投资也是有一定难度的。具体来说,主要有以下三个难点。

•交易成本高。房地产的交易成本远远超过