华北高速股票改成什么(合并换股风云再起，华北高速成为假次新，敢抄吗？)

合并换股风云再起，华北高速成为假次新，敢抄吗？

▲「这里是股票投资者的聚集地」

每天为您提供精彩财经股票内容

行情

题材

技术

资讯

热点

华北高速(000916)近期发布停牌公告：12月4日为最后一个交易日，然后启动合并换股。

根据方案来看，招商公路拟发行A股换股吸收合并华北高速，换股后华北高速退市并注销，招商公路作为存续公司申请上市。

华北高速换股价为5.69元/股，招商公路按照8.18元/股发行5.55亿股，换股比例1:0.6956——即华北高速换股股东所持每股华北高速股票，可换得0.6956股招商公路的股票，最后流通总股份为5.5亿股，发行后总股本62亿股。

按照2016年数据，合并后全面摊薄的每股收益为0.49元/股，换股吸收合并后加权平均每股净资产8.21元/股，发行后市净率1.24倍（除息调整后）。

按照目前价格，股价已经跌破净资产，对于这类股票是否具有投资价值和投资机会呢？

从二级市场案例来看，非上市公司合并换股上市公司并不常见，在2013年之前，这类案例只发生过一个——即2003年引起市场高度关注的TCL吸收合并和首次发行（IPO）案例，TCL集团通过发行新股换取已上市的TCL通讯（00542）的流通股，两者吸收合并后，前者上市，后者退市。

再如2013年美的集团以换股吸收合并美的电器方式来实现整体上市；2014年底申银万国合并宏源证券（000562），实现中央汇金公司控股旗下的两家券商整体上市；2015年国内最大的畜牧企业温氏集团，通过换股吸收合并大华农（300186）实现上市，以及招商蛇口合并招商地产（000024）等等。

非上市公司合并换股上市公司是怎样的一个流程呢？

一般是公司第一次停牌，公布合并换股方案后复牌，等待股东大会通过后，要获得***国资委批复、证监会批复，有的还需要等商务部反垄断批复通过。

第二次停牌前5天会发布停牌倒计时公告，直到停牌后启动合并换股方案，一般停牌一个月左右时间，公司将更名或者变更股票代码，以全新面貌展现给市场。

复牌之后股价按照新股上市一样，当天涨跌幅为44%。

从二级市场对应股价来看，宏源证券（000562）公布合并方案之后，股价连续拉升三个一字涨停板，然后高位震荡整理。

等一系列通过后，公司停牌前5天公布停牌倒计时，每天都发布公告，就如现在的华北高速（000916）一样。股价再次爆发，六天涨幅75%。

股价从第一次停牌到第二次停牌，股价累计涨幅近280%。

经过一个月停牌后，股价更名为申万宏源，代码变为“000166”复牌当天股价平开下探后，快速拉升，盘中一度大涨18.18%。

除该股外，其他几个类型股票都被不同程度炒作过，大家不妨研究一下。

时隔一年后，如今这类型股票再次出现——就是文章开头提到的华北高速(000916)近期发布停牌公告，12月4日为最后一个交易日，后面停牌启动合并方案。

从目前股价来看，首次受此公告影响，股价封到跌停板，随后两个交易日继续调整，今天该股封涨停板，距离停牌日还有最后一个交易日。

从第一次停牌到目前股价，区间累计涨幅72%，而且处于跌破净资产的股票。临近停牌前股价能否回到净资产之上，复牌后股价能否当做次新股一样爆炒，这些疑问只能等市场给解答。

长按添加关注，让你股票涨涨涨涨！

为什么同一个代码会出现两种股票的名字呢？

不是两个股票代码重复,000916在上海证券交易所是用来代表300电信指数的代码而在深圳证券交易所000916是用来代表华北高速这支股票的代码,深交所用来代码300电信指数的代码是399916这是两个交易所使用代码重复造成的.实际上深交所000001-000017和000910-000917两个段的股票代码都与上证所这个号段的指数代码重复了.有待进一步改进.

高速公路概念股有哪些？

　高速公路概念股如下：

序号 代码 名称

1 601107 四川成渝

2 600012 皖通高速

3 601518 吉林高速

4 000886 海南高速

5 000828 东莞控股

6 600033 福建高速

7 000429 粤高速A

8 601188 龙江交通

9 600269 赣粤高速

10 600106 重庆路桥

11 600350 山东高速

12 600035 楚天高速

13 600377 宁沪高速

14 000900 现代投资

15 000916 华北高速

16 600368 五洲交通

17 600020 中原高速

18 600548 深高速

000916华北高速如何操作?

次股已经入调整下跌空间打开谨慎操作

股票"华北高速",这个公司主要经营哪几条高速路呢

本公司由华建中心、天津公司、北京公司、河北公司拟共同发起,通过募集方式设立华北高速公路股份有限公司。按照《公司章程(草案)》的规定,本公司为永久存续的股份有限公司;主营业务为投资开发、建设和经营收费公路。四家发起人以其共同投资建设的京津塘高速公路经评估并确认的经营性净资产115,027.68万元,按1:0.6521的比例折为国家股75,000万股。根据1998年8月18日交通部交财发[1998]498号文的批复,部同意将京津塘高速公路收费权经营期限确定为30年,该经营期限从公司正式成立之日算起。京津塘高速公路是我国第一条经***批准建设并部分利用世界银行贷款建设的跨省、市高速公路工程,是国家“七五”跨“八五”期间的重点基本建设项目,1972年开始前期工作,1987年开工建设,1993年全线通车,1995年8月通过国家验收。京津塘高速公路起于北京市朝阳区十八里店,经北京市大兴县、通县、河北省廊坊市、天津市武清县、北辰区、东丽区,止于天津市塘沽区河北路,全长142.69公里,其中:北京段35公里,河北段6.84公里,天津段100.85公里。在主线工程中,十八里店至宁车沽路140.4公里为高速公路,宁车沽路至河北路2.29公里为一级公路,同步建设两条联接线,一条联接北京市区三环路,长3.06公里;另一条联接天津港,长8.07公里。京津塘高速公路为双向四车道全部控制出入的收费高速公路,采用交通部《公路工程技术指标》平原微丘区高速公路、一级公路标准,设有完善的交通安全设施、服务设施、管理设施和监控、通信、收费系统,设计行车速度为120公里/小时。项目总投资22.7亿元人民币。京津塘高速公路的建设,进一步完善了地区公路网,为首都联系天津、河北地区和出海口岸开辟了快速通道,对两市一省和华北地区及环渤海经济圈的经济发展及扩大开放具有重要作用。高速公路沿线成为国内外客商投资热点,已形成北京、廊坊、杨村、天津经济技术开发区等十余个高新技术产业区,被国外经济学家誉为“中国的硅谷”。

华北高速股票为什么会大涨

华北高速股票大涨是公司重组利好开盘一字涨停

华北高速：价值存在明显低估

2006年业绩将有明显增长：由于封闭大修，2005年2季度的车流量受到影响，上半年折合全程的标准车流量仅有3.1万辆，对比去年的3.4万辆下降了10%。大修完成之后，车流将恢复增长。经过此次大修，未来两年的养护支出将明显减少，从而促进业绩增长25%以上。

估值具备吸引力：比较估值看，公司PB、动态PE在公路公司中是最低的。绝对估值表明，在10%的股权成本对京津塘高速未来的现金流进行贴现，公司内在价值高于现价20%以上。从分红收益率角度看，公司是上市公路公司中分红表现最优的公司之一，股息回报率达到5%以上，具备吸引力。

京沈高速收购预期正在加强：2004年末公司与首发展重开关于京沈收购的谈判，如果成功，对股价将有明显的推动作用。

股改将进一步提升公司股票的投资价值：按10送3的股改对价水平测算，目前公司理论除权价格对应的动态PE接近10倍，PB仅1.08倍左右，具备明显吸引力。

环渤海地区经济发展将促进京津大通道之间的交通量持续增长，虽然2008年后新增基础设施对原公路构成分流，但是我们认为京津塘高速具备长期的竞争优势。

过去5年，京津地区良好的经济增长和两地之间日益增多的经济往来，使得京津塘高速车流量一直保持15％以上的快速增长。“十一五”规划将京津地区的经济发展提到了新的高度，区内经济发展为基础设施行业的发展带来了新的机会。

随着京津地区的经济迅速发展，区内基础设施需求不断提升，为迎接2008年奥运会，京津之间正在规划建设包括北通道以及铁路客运专线等新的连接通道。但是在2007年底这些新通道开通之前，京津塘高速的车流量仍将保持良好增长。

而在2008年这些新通道开通之后，京津塘高速或者依靠扩建迎来新的发展，或者维持现状，如果不扩建，则其价格和里程优势将是其成为区内主要的货运通道，大型车比例的提升将同样提升道路的盈利能力。

经过2005年的封闭大修，目前公路路况良好，未来两年的养护支出将大大减少，从而促进业绩出现明显提升：

由于封闭大修，2005上半年车流量受到影响，折合全程的标准车流量仅有3．1万辆，对比去年的3．4万辆下降了10％。大修完成之后，3季度车流已经恢复增长。3季度车流量与去年同期已经基本持平。预计全年的增长将在4％左右。而明年将恢复到10％以上。另外经过此次大修，未来两年的养护支出将明显减少，从而促进业绩增长。我们预计05－07年的每股收益分别为：0．21、0．27和0．29元。

我们对公司估值表明，公司目前价格低于内在价值，具备投资价值

用ＰＥ比较估值，公司06年动态为13．5倍，几乎是目前公路公司中是最低的，而ＰＥ估值还没有包含账面10亿现金的价值。从ＰＢ角度看，公司的ＰＢ只有1．4倍，同样是公路公司中最低的。而在10％的股权成本下，对京津塘高速未来的现金流进行贴现，得到的结果是3．65元，除此之外，公司账面上有10亿的闲置现金，如果直接计入公司的价值，则每股价值提升9毛钱左右。另外从分红收益率的角度看，公司历史分红率保持稳定，派息率在上市公司中处于较高水平，06年预计分红收益率达到5．4％，具备吸引力。

市场对公司的疑虑主要在于车流量已经饱和，但是我们公司的敏感性分析表明，即使保守假设目前车流量已经饱和，公司的价值仍高于市场价格。因此我们认为公司价值明显低估，给予推荐的评级。

2004年公司与首发展重开关于京沈收购的谈判，结果如何尚不得而知。不过在经过多年的搁置和努力后，正式公告谈判重开，成功的可能性应当是高出不少。京沈高速北京段车流量增长速度较快，盈利能力优良，一旦成功收购，对股东权益有正面促进。

公司的股改工作已经开始积极推进，我们按照目前交运基础设施类公司3左右的平均对价水平测算，以目前收盘价测算股改后的理论除权价格将降低至3元左右，对应2006年动态ＰＥ10倍，ＰＢ值更降低至1．08倍左右，具备明显的投资价值。

2008年后，由于区内交通状况大为改善，京津塘高速可能要进行扩建，虽然长远来看，扩建与否都对公司有利，但在08－09年由于新路分流，业绩将出现下滑。如果顺利扩建，市场或者愿意以一个较高的ＰＥ水平等待未来的业绩提升，而如果不能进行扩建，分流带来的业绩压力将可能导致股价下跌。

华北高速公路股份有限公司于1999年9月发行上市，公司主要业务是京津塘高速的经营管理。公路的基本情况如下：

公司道路资产情况如下：

资料来源：公司公告

京津塘高速由于建设时间较早，双向4车道路基宽度26米，比现在一般的双向4车道路基宽度窄，路边紧急停靠带过窄，加上来往的大货车较多，容易造成拥堵，因此虽然离设计的饱和车流量仍有较大距离，但实际已将近饱和。

由于饱和造成的未来成长性预期不佳是市场对其价值怀疑的理由之一，但是如果换一个角度看，这其实只是省却了对未来成长性的判断，将一个假设变为事实而已，公司的价值可以建立在对这个事实进行估值的基础上。

另外值得一提的是京津塘高速良好的建设和管理质量。京津塘高速1993全线建成是我国最早的高速公路之一，通车12年后才进行了第一次大规模养护，单公里支出不到500万，在上市的道路公司中处于较低的水平，与部分公司道路通车不到5年就发生大修，支出动辄700多万更是形成了鲜明对比。

除京津塘高速公路外，公司还拥有现代投资9．79％的股权。这部分股权将能够为公司带来较好的收益。

除公路资产外，公司还持有易通交通信息发展有限公司76％股权，华宇路桥养护新技术有限责任公司67％股权，北京创业园科技投资有限公司31％的权益、天津华正高速公路开发公司86％的权益以及华祺投资公司95％的权益。投资涉及公路养护、网络、创投、投资公司等多个领域。

华北高速的非流通股东分属交通部、天津、北京以及河北省，各方股东持股较为分散，没有绝对控股股东。

高速公路公司的发展往往需要大股东的强力支持，因此华北高速这种分散的股权结构是导致公司上市多年募集资金都无法收购到合适的道路资产根本原因。我们相信这将随着京津地区经济发展逐步打破分割，走向一体化发展而逐步好转。

资料来源：公司公告

另外，我们注意到，自2005年上半年起，其第一大股东－－华建交通经济开发中心，一直在增持华北高速的股权。基于信号理论，大股东的这种增持行为一定程度上证实了我们对公司价值的判断，也令我们对公司的未来更加有信心。

资料来源：公司公告

除华北高速的股权之外，华建交通经济开发中心持有大量公路上市公司股权，除此之外，还拥有一批未上市公路资产，其中不乏优质资产，这为公司未来的资产置入和购并提供了一定的机会。

1、公路业务具备明显的抗周期性

我们选择货运为例来看公路行业波动与经济周期的关系，因为货运业务量通常更加反映出经济波动。我们看到10年以来，公路运输业维持着平稳的增长，其波动幅度小于整体货运周转量的波动幅度。表现出良好的抗周期性。另外值得注意的是2005年，在货运周转量增幅放缓的情况下，公路货运周转量的增幅仍然有所提升。表明公路运输在整体货运系统中的地位有所提升。

2、公路车流量将保持长期平稳增长：

经济增长导致的汽车保有量增加、居民出行次数提升、货物运输需求增长是促进车流量增长的根本因素。从各经济学家对“十一五”期间中国经济增长的判断来看，普遍预期国内ＧＤＰ增长将保持在，因此我们认为如果不出现大意外，公路车流量将保持长期的平稳增长。

2004年我国公路主干线的平均车流量1．5万辆，相关预测表明，2010年干线平均车流量将达到3万辆，复合增长达到12％，而2020年将达到5．6万辆以上。

3、路网完善带来的运距加长，是促进公路增长的长期因素

统计数据表明，公路货运的增长率与整体货运量增长率并无大的差别，而运输周转量增长却优于整体货运周转量，究其原因是运距的不断加长。也就是说对于整个行业来说，路网的贯通效应一直在持续发生影响。未来几年，随着公路网络的不断完善，高速公路不断增加，公路运距将继续加长，从而推动公路周转量的稳定增长。

1、我国高速公路网仍处在快速建设期

2004年公布的高速公路网建设规划即“7918”高速公路网表明，我国将共计建设完成8．5万公里高速公路。而截至2004年末，我国拥有高速公路仅3．3万公里。因此，目前我国正处于高速公路网建设的中期，未来的10－15年高速公路的里程将会快速增长。

发达国家高速公路的集中建设期均在20－30年，我国正开始进入快速建设的中期。自98年来，高速公路里程年均增加4000公里，目前已经进入建设的中期，按照平均一年增加3000公路的速度计算，完成规划仍需要10－15年左右。

路网发达国家的经验证明，完善的高速公路网将承担主要的公路运输车流：美国、日本以及德国的数据表明，占全部道路里程的1－2％的高速公路将承担25－30％左右的车流量。而从我国的情况看2004年，我国国道、国道主干线和高速公路的车辆行驶量的增长分别是11％、19％和34％。车流量有明显的向高速公路集中的趋势。

众所周知，选择高速公路有利于节省燃油成本，提升车辆周转效率，如果把过路费看成一种固定成本的话，燃油成本的提升将使得高速公路路费在整个成本中的比例下降，从而使得选择高速公路显得比从前便宜。另外，燃油成本的提升有利于推动车辆向大型化发展，这显然有利于公路盈利能力的提升，促进车辆选择高速公路。

4、随着车辆性能的提升，道路通行能力加大，高速公路盈利能力将进一步提升

影响公路的盈利能力的一个重要因素是饱和车流量，一旦车流达到饱和，道路拥堵，公路将进入成长瓶颈期。但是我们认为随着车辆性能提升，行驶速度提高，道路通行能力将能够有效提升，我们看到，6车道的高速公路设计流量是9万辆，但在深圳地区，由于行驶车辆性能较为优越，车流量可以达到12万。

长期来看，影响高速公路的复合车流量增长的关键性因素始终是区域经济的发展状况。我们统计了Ｈ股上市公司的车流量复合增长速度，显然珠三角以及江浙地区的高速公路增长远高于四川地区，而浙江的增长优于江苏。

ｉ、京津塘沿线经济发展迅速，为道路车流量增长提供良好保障

京津地区近年来经济发展速度逐年加快，2004年起人均ＧＤＰ的增速达到20％，比上年提升了5个百分点，同期江浙地区的人均ＧＤＰ增速仅提升了3个百分点。两地经济增长速度已经十分接近。

资料来源：统计年鉴

地区经济的快速发展对车流量增长起到良好的促进作用，2001年－2004年，华北高速的车流量年均增长保持在15％以上，通行费增长更在20％以上，位于全国高速公路的前列。2005年上半年由于修路，对车流量构成了一定影响，2006年将恢复增长。

资料来源：公司公告、统计年鉴

ii、环渤海地区经济开发,为区内基础设施发展带来了新的机会

京津塘连接北京－天津直至天津塘沽，道路周边有北京亦庄开发区、廊坊开发区、滨海开发区等3个国家级开发区，是环渤海地带经济发展最为活跃的地段。2005年以来环渤海地区开发提到了一个新的高度，预料区内财政支出会大大增加，为区内的基础设施发展带来了新的机会。

1、“十一五”期间经济地区发展令人瞩目

2005年6月，中央提出了加快开发滨海新区的规划，将滨海新区的开发提升到了预珠三角、浦东开发区同样的高速，其后，温**视察滨海新区，再加上“十一五”规划首次提出了京津冀经济发展圈的区域经济规划，一时间，京津地区的发展备受瞩目。

“十一五”规划指出，“十一五”期间我国经济区域版图划分将发生变化，长江三角洲、津京冀地区、成渝地区以及东北老工业基地成为区域规划的重点，替代了过去长三角、珠三角、西部和东北的划分。2004年年底，中央已率先启动了长三角和京津冀地区的区域规划编制试点。这样的区域划分更看重跨省之间的经济合作，打破原有的地区之间合作上的地区利益冲突对协调发展形成的障碍，实现区域统一协调地规划、配置、整合资源。

我们认为滨海新区的开发以及京津一体化发展对区内的基础设施如港口、公路等行业的发展具备积极意义，尤其对华北高速来这种过去在区域分割，地方保护下艰难寻找发展机会的公司更是为其寻找新项目提供了新的可能性。

“十一五”期间，北京将重点建设机场北线，西五环，京承路3期，京津塘北通道，京平路等高速公路项目，新增高速公路360公里，总投资约400亿元。天津市将投资350亿元，完成高速公路561公里，其中重点项目包括京沪高速天津段、京津塘北通道天津段等。区内公路投资的大量资金需求为公司的发展提供了一定机会。

ｉｉｉ、京津北通道以及城际客运铁路建设的分流影响已在预期之内

1、正在建设中公路及铁路项目与京津塘高速构成分流关系

2008年之前，区内将建设的与京津塘构成分流关系的项目包括，京津塘北通道和京津城际客运专线铁路。这是华北高速价值有所怀疑的第二个理由。

正在建设中的京津北通道全长177．8公里，基本沿103国道走向，从北京朝阳区西直河5环线经首都机场第二高速，六环路、天津武清区、北辰区、东丽区，终点在塘沽区北唐镇。道路建设的主要目的是连接两大城市机场，拓宽两地交通通道。道路位于现在的京津塘高速北面，两条路基本平行走向。其中北京段采用双向8车道，天津段采用双向6车道。

京津城际高铁客运专线全长115公里，时速200公里，目前已经开工，预计在2007年底左右建成通车。通车后，北京至天津30分钟就可抵达，对两地间的公路客运将产生明显分流。

虽然京津北通道的通车对现有的高速公路必然构成分流关系，但是我们认为对此也不必过于悲观。

首先，生活常识告诉我们，分流道路的开通主要目的是缓解交通压力，从不会导致原有主干线变得非常冷清，即使初期分流导致车辆减少，十多年的沿线经济发展以及行驶习惯都将使得车流量继续保持增长。

其次，京津塘的价格优势将对车辆尤其是大型车辆构成明显的吸引力。京津塘高速价格仅有0．35元／标准车公里，比周边道路0．50元／标准车公里的定价低30％，而其里程则比北通道短30公里，这意味着一辆小行车行驶新路比现有公路的价格要36元左右。而京津塘高速目前对4、5类车的收费系数只有小车的2．4倍，远低于一般高速公路3－4倍的定价水平，对大型车辆具备明显的吸引力。

最后必须说明的是，我们在对公司进行估值时已经充分的考虑了分流将导致的影响，敏感性分析表明，即使假设分流影响十分严重，达到40％，未来以年10％的速度增长，直至重新恢复饱和，公司的价值都高于目前的市价。

公司主营业务为京津塘高速的管理和收费，收费收入占总体收入的93％，其余业务包括高速公路养护、高速公路信息和物流业务等，这些业务在收入中所占比例非常小，对盈利几乎不构成影响。

京津塘高速是京津之间的重要通道，京津地区良好的经济增长和两地之间日益增多的经济往来，使得道路车流量一直保持快速增长。目前京津塘的车流量已经日趋饱和，京津之间正在规划建设包括北通道、南通道、京津塘拓宽、以及高速客运专线等连接通道。两地之间的经济发展将更加紧密的联系在一起。京津北通道和高速客运专线预计在2007年底将竣工通车，在此之前，京津塘的高速的车流量仍将保持良好增长。

2005年3－6月，由于封闭大修，车流量受到影响，上半年折合全程的标准车流量仅有3．1万辆，对比去年的3．4万辆下降了10％。在大修完成之后，车流量逐步恢复增长。3季度车流量环比增长22％、同比增长2．6％。全年全程车流量与2004年基本持平。考虑到京津塘高速已经接近饱和，我们假设06年自然车流量增长仅为5％，而由于车辆大型化趋势的影响，收入增长达到7．5％。

ｉｉｉ、未来两年的养护支出将明显减少，带动收益出现明显增长

由于交通地位非常重要，京津塘自通车以来，从未进行过大规模的大修，养护都是通过日常小规模的方式进行，2005年是一个难得的机会进行封闭式的大修，因此公司用3个月时间对公路进行了彻底的维修，通过这次大修，未来两年的养护支出将明显减少，对2006年盈利提升有所促进。

资料来源：平安证券研究所

1、如果2008年后京津塘高速不扩建，将逐步转为货运通道

如前文所述，2008年后，京津塘之间将新增北通道和铁路客运专线，对京津塘高速将构成分流，如果京津塘不扩建，由于客运业务更重视舒适度，而货运业务更重视成本，未来京津塘高速的主要车流将转向货运车辆。京津塘高速不仅是京津之间的通道，同时也是晋煤运往天津港的主要通道，货运业务增长有良好保障。

如果不扩建，京津塘高速收费标准将维持在0．35元／标准车公里的水平，对比北京地区普遍的0．5元／标准车公里有明显的价格优势，同时对比北通道，现有的京津塘高速从北京到天津港的距离要短30公里，对大型货车通行有相当的吸引力，大型货车比例的增加，无疑有助于提升公路的盈利能力，长远来看，对公司来说也是有利的。

从估值的角度分析，目前京津塘的客运比例为40％，我们假设在北通道开通的当年，车辆减少40％，未来重新恢复15％的复合增长，同时由于大车比例增加，折合标准车的饱和车流量提升20％，这样贴现的结果比原来的情况略高5分钱。这说明不扩建对公司来说是有利的。

如果保守假设，即使大型货车增加，也不会使得饱和车流量提升，仍维持标准车5．5万辆的通行能力，那么不扩建将使得公路价值降低，在车流下降40％的假设下，贴现结果为3．23元（不含10亿现金）。考虑10亿现金的期权价值，公司价值仍有所低估。

京津北通道完工后，根据规划，将对京津塘现有高速公路进行拓宽。其中北京段拓宽至双向8车道，天津段扩建为双向6车道。虽然拓宽不会像宁沪那样采用基本封闭的方式进行，但是一边是新路通车，一边是道路施工影响通行，车流的下滑必然十分严重。这将对2008或2009年的业绩增长构成压力。

但是京津塘的扩建基本不涉及新的征地拆迁工作，扩建成本将远低于新建公路。同时扩建一方面可能延长公路的收费权时间，另一方面将有助于提升收费标准，也有利于公司利用闲置资金，提升财务杠杆，对股东来说是有利的。扩建完成后，公路通行能力与北通道不相上下，而距离短30公里，具备一定的竞争力，我们相信市场会将公路扩建作为正面因素对待。

从宁沪高速的情况看，宁沪高速扩建的同时，与之基本平行的沿江高速已经完工投入，312国道也扩建成6车道，与京津塘情况十分相似。而在1年半的扩建期内（宁沪全长258公里，且有多座桥梁，京津塘高速仅143公里，位于平原地区，扩建工期无需这么长），宁沪的ＰＥ值维持在30倍以上，反映出市场对其未来业绩增长的信心。

在以上对主营业务分析的基础上，我们对公司盈利进行预测，除前文给出的预测数据外，我们的假设还包括：

1、由于配套业务并未给公司带来任何盈利，我们假设其收入和成本维持不变；

4、投资收益主要来自现代投资的分红，假设现代投资保持60％的分红率；

ｉ、比较估值：ＰＥ和ＰＢ比较估值均显示目前公司估值水平具备吸引力

资料来源：平安证券研究所

从动态ＰＥ的角度看，目前公司06年动态ＰＥ处于较低水平，而采用ＰＥ进行估值还没有包括10亿现金的价值，10亿现金折合每股0．9元左右，我们将其从股价中扣除，则公司ＰＥ降低7．9倍，是公路公司中最低的一家，估值极具吸引力。从ＰＢ的角度看，目前华北高速的ＰＢ值仅高于现代投资，而华北高速的资产质量更为优质。

1、估值假设及计算

京津塘高速在2008年很可能扩建，扩建将能够延长收费年限，提升收费标准，并能有效利用闲置资金，对股东价值提升有帮助，我们这里仅考虑不发生扩建，收费标准不调整情况下的估值，是较为保守的假设。在此前提下，我们采用的其他假设包括：

05－07年的收入和成本支出情况见前文主营业务分析以及盈利预测

未来增长假设：2008年由于京津塘北通道开通以及京津铁路客运专线开通，车流量下降20％，未来恢复5％的增长。

饱和车流量设定：日均5．5万辆标准车。

养护以及其他支出：日常支出根据公司历史养护支出与收入的关系确定为13％。而关于大修支出，虽然道路自93年开通以来，一直通过及时的养护避免了大修，我们还是保守假设未来公路需要进行一次大修，大修支出700万元／公里。

资金成本：无风险利率取4％，风险溢价取7％，Ｂｅｔａ取0．9以反映公路类公司的低经营风险。目标Ｄ／Ｅ取0。这样我们计算出的ＷＡＣＣ为10．3％。

在以上假设下，我们对华北高速道路资产在整个收费权期间内的自由现金流进行贴现，结果为3．65元。另外如果我们将公司闲置的10亿现金直接计入公司价值，则公司内在价值为4．66元，不过这其中包含的假设是10亿现金或者可以直接分给股东，或者能以10．3％的回报率进行投资。

2004年公司与首发展重开关于京沈收购的谈判，结果如何尚不得而知。不过谈判可以重开，就意味着有成功的机会。另外公司多年以来一直在努力寻找公路投资方面的项目，目前京津地区经济开发规划了大量的公路基础设施建设项目，这也为公司寻找新项目带来了一定机会。如果可以成功投资新项目，且项目投资回报超过股权成本10％，对股东权益均有正面促进。

即使此次收购不成功，公司账面的10亿闲置现金还是构成了潜在的投资机会，除非公司未来的投资会把这10亿完全亏损，否则对估值都有提升作用。考虑到公司2008年有极大的可能进行扩建，介时10亿资金必然可以有效利用，因此目前的价格是明显低估的。

华北高速目前的自然车流量已经接近饱和，年增长仅为8％左右，收入增长很大程度来自大型车比例的增加，虽然我们认为京津塘高速作为天津港重要的疏港通道，同时具备价格优势，未来大型车比例将持续增长，我们仍对饱和车流量因素进行了敏感性分析。

我们原假设为折合标准车流量能够达到5．5万左右正常水平地区。同时我们设置保守假设，到4．3万辆就完全饱和。（2004年3季度折合车流量为4．3万）

资料来源：平安证券研究所

在这种假设下，我们看到，公司含现金的价值仍旧有4．29元，即使将现金按照50％的价值入账，公司价值也可以达到3．83元，仍旧高于公司的现价。

公路公司是典型的价值型投资品种，派息政策和分红收益率是衡量公司投资价值的重要依据。我们统计了公路公司的分红占现金流的比例，结果表明，华北高速、深高速、宁沪高速是市场上分红收益率最高、最稳定的公司。

资料来源：公司公告、平安证券研究所注：分红率＝股息／（净利＋折旧及摊销）

根据历史平均情况，按照对公司2006年的盈利预测，公司06年的分红收益可以达到0．21元左右，目前价格的分红收益率5．4％，具备吸引力。

综合以上分析，从比较估值的角度看，公司的估值水平在公路公司中具备吸引力。

从绝对估值角度看，即使我们考虑分流、考虑扩建、考虑严重饱和的影响，在相当保守的假设下，公司的价值都存在明显低估。

从分红收益率的角度出发，华北高速稳定的派息政策和合理的分红收益率均构成吸引。

而京沈高速的谈判一旦成功，将对短期盈利和股价产生明显的推动作用。因此我们对公司给予推荐的评级。

1、京沈高速收购预期正在增强

公司在2004年的年报中提及收购京沈的项目谈判重新开始。过去几年，公司一直在为京沈的收购和其他项目投资进行努力，但从未进行过公告，此次较为正式的公告值得重视，有一定的成功希望。

如果未来两年内成够收购，则公司短期内的盈利水平将有更进一步的提升。同时对公司成长性不足、面临分流压力等等疑虑将得以缓解。从这个角度说，投资华北高速可以理解为在目前较为安全的估值水平下，获取一个分享公司未来良好成长的机会。

由于我们对京沈高速的情况所知不多，我们的价值判断大部分建立在假设的基础上，目前所掌握的资料包括，京沈高速北京段的长度为40公里左右，双向6车道，收费标准0．50元／标准车公里。2000年开通，目前京沈全程的日均车流量在3．2万辆左右。另外我们对公路进行了实地考察，考察结果，道路建设质量较好，行车舒适度较高。车流不算密集，3．2万辆应属切实的数据。我们据此简单测算，如果2006年收购完成，剩余收费年限剩余14年，饱和车流量为8万辆，年复合增长为10％，中间进行一次支出700万／公里的大修，用10．3％的股权成本进行贴现，则未来现金流贴现结果为14亿（见表16）。

同时收购还意味着2006年的每股收益可以增加3分钱左右，这样公司的动态ＰＥ将进一步降低到10倍左右。来源：证券时报

93年的长城特钢股票，现在叫什么

我是来看评论的

华北高速上“飙车”，股价暴涨1倍的背后，你需知这3件事！ | 每经网

从6月28日复牌至今，华北高速的股价涨幅已经翻倍，剔除上市后连续一字涨停板的新股，它是这段时间两市涨幅最大的个股。

华北高速近日的股价大涨，与其在6月27日晚公告的招商公路换股吸收合并华北高速的这一重大消息紧密相关。

据今年一季报，华北高速的控股股东就是招商公路，持股比例达26.82%；实际控制人则是招商*集团。

根据6月27日的公告，招商公路在吸引合并华北高速前的总股本为56.23亿股，本次将以8.18元/股发行5.55亿股来吸引合并华北高速，招商公路与华北高速的换股比例为1:0.6956，华北高速的换股价为5.69元/股。经本次吸引合并发行新股后，招商公路总股本达61.78亿股，对应8.18元/股的总市值为505.36亿元；而这5.55亿股对应的市值为45.40亿元。

按今日华北高速9.90元/股的收盘价计算，目前价格已经超出换股价的4.21元。

对于有投资者在深交所互动易提问涉及的“换股后第一天涨跌幅900%的限制”，华北高速回复称：招商公路发行股份吸收合并华北高速的方案尚须中国证监会等有关部门核准后方能实施。若方案获得批准，招商公路将会在其发行股份上市前刊登上市交易提示性公告。

经过股价大幅上涨之后，火山君发现，“北京帮”游资开始大套现。

周三早间小幅低开后不到10分钟，华北高速就被主力暴力拉升至涨停板，10分钟成交金额高达7.52亿元，占该股全天成交量的65.85%。

火山君发现，周三暴力拉升并封死涨停板的主力资金，主要来自于中信证券上海淮海中路营业部、浙商证券绍兴解放北路营业部、华泰证券湖南分公司。这三家营业部龙虎榜操作关联性极强，合计净买入金额达1.74亿元。

周三从华北高速大举套现的，则依然是“北京帮”游资群旗下招商证券北京东四十条营业部、银河证券北京朝阳门北大街营业部、华泰证券北京雍和宫营业部、国泰君安证券北京金桐西路营业部游资。这4家营业部周三净卖出1.57亿元。

数据来源：东方财富choice

火山君发现，本轮华北高速的暴涨中，不但知名实力游资营业部密集现身龙虎榜，而且有两大“派性”的游资群还存在非常强的协同性。

例如，周二华泰证券上海武定路营业部、银河证券北京阜成路营业部，与银河证券北京朝阳门大街营业部、联储证券石家庄友谊路南大街营业部同时砸盘；而周三却是前者所属游资群助力“北京帮”游资群继续出逃。

另外，火山君梳理华北高速近日龙虎榜信息也发现，中信证券上海淮海中路营业部游资早在7月3日已经大举买入该股，但是7月7日前就已经完成超短线套现。

与此同时，银河证券北京朝阳门北大街营业部游资群则在中信证券上海淮海中路游资短线套利之际，继续助推华北高速继续涨停。

而在周三，中信证券上海淮海中路营业部游资则又反过来助力“北京帮”游资群套现。

这两大派性的游资群在华北高速的近期暴涨过程中，也可谓是把“交叉掩护、轮番进攻”的战术演绎的淋漓尽致。

6月28日，中信建投证券北京安立路证券营业部即以4.64元/股的成交价，通过大宗交易出货2687.97万股，套现1.25亿元。

火山君仔细梳理华北高速股东信息发现，2687.97万股正是该股1季报第5大股东富贵金州（北京）投资有限公司的持股量。据上市公司金洲管道今年5月10日的公告，其原全资子公司富贵金州（北京）投资有限公司，因涉嫌内幕交易被证监会立案调查。

这就意味着，富贵金州（北京）投资有限公司在6月28日清仓出逃的概率极大。

6月28日通过大宗交易接盘1000万股，动用资金4640万元的首创证券厦门厦禾路营业部，在7月5日出现在华北高速的龙虎榜上。

7月5日，首创证券厦门厦禾路营业部的卖出金额为8168.73万元，当日是该股复牌的第6个涨停板，收盘价为8.60元/股。可见，该营部在当日大举清仓卖出1000万股左右。

不过，银河证券北京亦庄营业部在6月28日大宗交易买入7832.20万元之后，却是在华北高速7月4日、7月5日、7月6日合计卖出金额为1.42亿元，比之前的大宗交易买入金额要高6355.72万元。

从理性投资的角度看，如果富贵金州（北京）投资有限公司通过中信建投证券北京安立路营业部，在6月28日以高折价率大出逃，背后的原因就不得而知了。

每日经济新闻2017-07-1316:45:36

如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。未经《每日经济新闻》报社授权，严禁转载或镜像，违者必究。

版权合作及网站合作电话：021-60900099转688读者热线：4008890008

特别提醒：如果我们使用了您的图片，请作者与本站联系索取稿酬。如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。

你的个人信息值多少钱？网上非法售卖仅5分钱一条

央行报告：我国消费者金融素养属国际中等偏上水平