为何深成etf成交量很少(ETF基金是什么意思，跟做股票一样吗)

ETF基金是什么意思，跟做股票一样吗

ETF基金　　英语为ExchangeTradedFund,即交易型开放式基金，又称交易所交易基金，属于开放式基金的一种特殊类型，是一种特殊的开放式基金，既吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以如买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF份额；也具备了开放式基金可自由申购赎回的优点，投资者可以如买卖开放式基金一样，向基金管理公司申购或赎回ETF份额。在交易所上市交易，交易手续与股票完全相同。可以像开放式基金那样在一级市场申购、赎回,但是一次申购赎回的门槛很高,除了华夏中小盘ETF可以直销申购和在建设银行代销申购按普通开放式基金那样,以1000元为起点外,其它ETF基金的申购赎回最低份额为:博时上证超级大盘ETF100万份,华宝兴业上证180价值ETF50万份,华泰柏瑞上证红利ETF50万份，建信上证社会责任ETF50万份，交银施罗德180公司治理ETF100万份,南方小康产业ETF基金200万份，51007鹏华上证民企50ETF50万份，易方达深证100ETF100万份,易基上证中盘ETF40万份，华安180ETF30万份,南方深成ETF30万份，因此一般普通投资者都是通过二级市场买卖来参与ETF的投资的。根据华夏上证50ETF的设计，基金申购赎回的基本单位是为100万份单位，目前的市值约为100万元。这对于散户来说，实际上是不可行的，只是针对机构投资者而已。ETF可以分为指数基金和积极管理型基金，国外绝大多数ETF是指数基金。目前国内推出的ETF都是指数基金。　　ETF的申购赎回机制与一般的开放式基金不同。其申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。由于存在这种特殊的实物申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。在申购赎回的方式上，ETF与普通开放式基金有着明显差异。普通开放式基金，申购和赎回采取现金形式；而ETF的申购和赎回，则不接受现金，一般情况下，投资者在申购ETF份额时，需准备与基金投资组合基本一致的股票组合，该股票组合，即是“一篮子股票”。一篮子股票中可能包括少量现金。比如，当基金所持有股票派发现金红利时，基金投资组合中可能确有少量现金；另外，当基金投资组合中的某只股票因停牌等原因而无法买入时，基金也可能允许投资者使用现金作为该股票的替代。这些对于新手来说比较生疏，一时难以掌握，但是鉴于上述一般散户只能从二级市场交易的特点，也就不必对此深入研究。　　下面是易方达基金公司网站上对该公司深100ETF的说明：“由于ETF在一级市场的最小申购赎回单位为100万份基金份额,二级市场的的交易单位仅为100份基金份额,因此一般普通投资者都是通过二级市场买来参与ETF投资的”,“投资者一般都是通过各大证券公司的营业部参与ETF二级市场买卖——只须先到证券公司开办深圳证券交易所A股账户或者证券投资基金账户，然后通过证券公司营业部委托交易即可买卖。交易时间与交易方法与股票交易相同。100ETF交易成本相对低廉，免印花税，单项交易佣金不超过成交金额的0.30%。”“买卖申报数量为100份或其整数倍。”“投资者也可以在交易时间内进行一级市场的申购、赎回或套利交易，但本基金最小申购单位为100万份。”“深证100ETF为交易型开放式指数基金，其申购赎回采用组合证券的实物方式，并有最小申购赎回单位（100万份或其整数倍）的限制，与普通开放式基金存在重大差异。”因此，散户购买ETF基金实际上只能通过在证券公司开户后买卖。　　ETF买卖交易流程像投资股票一样简单，对中小投资者而言，亦兼具基金及股票的优点，方便快捷，费用低廉，一笔交易即可直接投资一篮子股票，充分分散风险。散户投资者可以像现在买卖封闭式基金一样，在交易所市场买卖ETF基金，以100个基金单位为1个交易单位（即“1手”）。交易所每15秒提供一次IOPV（基金净值估值），投资者可以即时了解基金净值情况并根据这一净值估值来交易。ETF给普通投资者提供了一个当天获利的机会。　　易方达基金公司提示投资者，通过二级市场买卖ETF，与投资一般开放式指数基金相比，有下列优势：1.不受需有5%现金仓位的限制,接近满仓运作,能更有效地控制跟踪误差。2.可通过交易所盘中买卖。3.卖出T+1到涨,隔日可取,资金当日可用与买其它基金。4．一般开放式指数基金通常最高申购赎回费合计约在2%左右，在二级市场，交易佣金不高于成交金额的0．3%，并免印花税。　　由于ETF基金一般必须通过证券公司购买，而很多基机投资者没有股票交易账户,无法通过二级市场进行ETF基金份额的买卖来参与ETF市场,如果以现金方式申购ETF基金,又面临高达数什万份的高门槛,使得ETF市场不太活跃。一些基金公司为了拓宽ETF的销售渠道，开发了ETF联接基金。ETF联接基金实质上是开放式基金的一种，其认购、申购、赎回方式和渠道等同于普通的开放式基金。ETF与ETF联接基金的相同点：1、ETF与ETF联接基金同为指数基金，其涨跌、收益与所跟踪的指数密切相关。2、ETF与ETF联接基金跟踪同一指数，因此两者具有相似的业绩表现与风险收益特征。ETF联接基金的绝大多数投资标的就是其标的ETF基金，此类基金亦称为“影子基金”、“复制基金”。两者的不同点：1、ETF可以在二级市场买卖，联接基金不可以。2、ETF投资指数成分股，联接基金直接投资ETF。3、ETF申购赎回门槛高，只能通过券商提交，联接基金门槛低，可以通过场外渠道和普通开放式基金一样申购赎回。　　由于两者的相似性，所以对于一般投资者而言，两者的风险收益差别不大，投资者可以选择两者之间任何一者。由于ETF的申购赎回门槛比较高，ETF联接基金的意义在于，对个人普通投资者而言，尤其是预期通过基金定投换取长期收益的投资者，提供了通过银行间接投资ETF的渠道。由于联接基金不在二级市场交易，所以进行T+0套利的机构投资者可以选择ETF。同样由于ETF在二级市场交易，而联接基金申购赎回和一般指数基金一样有T+2的交割时间差，ETF买卖较联接基金更为便捷，所以对于喜欢做波段的投资者应选择ETF做波段。

我屡试不爽的ETF投资法，跑赢80%投资者（内附ETF代码与详细介绍）

ETF

策略

不能不懂

巴菲特 爷爷从来不在公开场合推荐个股，但他唯一强烈推荐的就是指数基金，其实换句话说就是买ETF的意思，ETF其实就是指数型基金，指数型基金有不同的类型，本文讲的主要是交易所内可以直接用证券账户买卖的ETF基金，是最方便的一种。

指数跟ETF的区别

指数是啥？

比如说，全年级有5个班考试，到底哪个班级成绩最好呢？

平均分=班级的总分/班级的总人数

这个平均分就代表了这个班级的整体水平。

类比股票行情的变动，股票=学生，股价=成绩，指数=平均成绩。

我们平时常说的上证指数，就是为了跟踪上海市场的股票的价格变动，而编制得到的一个平均分。

而含括在上证指数的股票就叫上证指数的成分股。

而ETF是一种跟踪标的指数变化的基金并且在交易所上市，投资者可以像买卖股票那样买卖“标的指数”的ETF，以获得与该指数基本相同的收益。

但 ETF买的不是指数，而是构成指数的一篮子成分股，比例也和标的指数一致。

所以买了上证50ETF也就包含了中国银行、中国平安、伊利股份、贵州茅台等50只股票，并且投资比例和上证50指数样本中各个股票的权重是一致的。

ETF的优势

1、买了ETF，相当于买了一篮子的股票

2、持有个股可能遭遇黑天鹅，ETF分散风险，避免踩雷

3、交易费率低、没有印花税

4、估值优势明显，选取各行业最具价值的低估值个股

5、ETF基金更透明，避免老鼠仓、黑幕交易

6、天天可交易、不停牌、资金周转快，直接如股票一样买卖，少数ETF可以做T+0日内交易

7.永续经营、不退市

如图可见，在行业内选股，就算不考虑择时的问题，在选择上也往往很容易错过涨幅好的，而选中涨幅小的甚至下跌的个股；

而利用ETF参与行业机会，成功率非常高，而且收益处于行业内中上等，并且避免踩雷风险。

举例：如果你持有500ETF的成分股，比如中国软件600536，可以按照持有的股份按照匹配的比例把该股票换购成500ETF

好处：大多数个股跑不赢指数，换成ETF可以分散投资，避免踩雷

真实案例：截至今年6月14日，今年以来共有18家上市公司陆续换购股票ETF市值89.43亿元；中兴通讯大股东将会以约1％的中兴通讯股票换购工银瑞信沪深300ETF，中国石油8个月内第四次认购ETF，这次拟不超过4.3亿股。

ETF分类

我们现在在交易所内可以参与的ETF分为几类：股票型、债券型、其他（商品）ETF、跨境ETF、货币型ETF

、

宽基类ETF：跟踪各类宽基指数，反映股票的整体表现，比如刚刚提到的常见的上证50ETF、还有沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF等。

行业类ETF：跟踪某一行业股票的整体涨跌，比如刚刚提到的银行ETF、证券ETF、还有军工ETF、科技ETF、生物医*ETF等。

主题类ETF：跟踪某特定投资主题，常见的主题有“国企改革”“MSCI”“京津翼基”、新兴产业概念如5G概念等，主题类ETF为投资者提供了一个高效便捷且便宜、可以捕捉热点投资主题的交易工具。

风格类ETF：是指以跟踪风格策略指数为投资目标的被动化ETF产品。

划重点，可定投

②50ETF（510050）：跟踪上证50指数，（如上文例子解释，上海市场规模最大的前50只股票的平均分）的ETF基金，这50只股票也叫上证50指数的成分股；

③300ETF（510300）：跟踪沪深300指数，（如上文例子解释，就类似上海市场和深圳市场规模最大，流动性最好的前300个股票的平均分）；

市值占A股总市值60%，净利润占80%，成分股基本是市场龙头

④500ETF（510500）：跟踪中证500指数，（如上文例子解释，是上海加深圳市场减去前300个股票后的500个股票，偏成长股，行业分布均衡）；

⑤创业板（159915）：跟踪创业板指数的ETF

⑥深100ETF（159901）：跟踪深100指数的ETF，（如上文例子解释，是深圳市场100只股票的平均数）

ps：交易步骤跟股票无差异，无印花税。T+1交易，T+0资金可用

行业类ETF

证券ETF（512880）和券商ETF（512000）：跟踪证券行业平均表现的ETF，两只的规模、成立时间、权重有一些差异；适合在行情准备回暖的时候建仓，比如2018年底的拐点、行情启动点等，也适合做基金定投。

半导体ETF（512480）：被动跟踪中证全指半导体指数，样本股更多，涵盖了半导体材料、设备、设计、制造、封装或测试这些类别的上市公司。 建议波段操作

顺便推荐一个场外基金：主要投向细分领域创新*和医疗，代码006113（交易所内不能直接买，需要基金场外申购）

医*ETF(512010)：本基金以拟合、跟踪沪深300医*卫生指数为投资原则，通过被动式指数化投资管理；

以上三个基金建议定投

长期稳健增值，短期受业绩（比如最近中报）影响，建议大波段操作以及定投，建议长期关注；跟300ETF和50ETF有一些重复的个股；

ps：交易步骤跟股票无差异，无印花税。T+1交易，T+0资金可用

大多规模比较小，也有规模还行的，这里不展开了，打字好累，有需求的可以留言或者私信给我。

大多规模比较小，这里不展开了，打字好累，有需求的可以留言或者私信给我。

债券类ETF

债券类ETF分为两种：利率债ETF和信用债ETF

①利率债中又可以分为国债和地方**债

另外，债券ETF支持日内回转T+0交易制度。

黄金ETF均跟踪上海黄金交易所黄金现货价格，两只产品在上交所上市，两只产品在深交所上市。

另外，黄金ETF支持日内回转T+0交易制度。 

黄金ETF（518880）和黄金ETF（159934）的规模和成交量最大，建议配置的话考虑这两只

配置用来避险为主，比如中美毛衣紧张期，外围军事紧张期等重要时点；也可用于看好黄金的投资者。

跨境类ETF

跨境ETF是不占用个人外汇额度在交易所投资海外市场的直接方式，目前上市的跨境ETF投资主要集中在港股和美股市场。

除此之外，还有一只特殊ETF产品，中概互联（513050），跟踪指数是中国互联网50，成份股为海外上市的中国互联网企业，包含了“BATJ”等明星中国互联网巨头。

德国DAX指数是德国重要的股票指数。该指数中包含有30家主要的德国公司。DAX指数是全欧洲与英国伦敦金融时报指数齐名的重要证券指数，也是世界证券市场中的重要指数之一。

货币类ETF

由于其产品规模较大，流动性好，而且具备T+0交易方式，因此近年来产品规模增长迅速

另外，货币ETF还是免费用、免印花税产品，结合T+0特点，货币ETF也成为场内投资者理财的首选标的，闲置资金随进随出，不影响股票交易，同时还能获得一定理财收益。（其实余额宝就是货币基金的一种）

历史文章

用最简单的方法教你做期权

定投使我远离贫穷、生活自律

END

免责声明

适合散户的还是ETF(附ETF自选池)

兜兜转转一大圈后，发现一个残酷的现实，适合我们散户赚钱的股市投资方式还是ETF，所以现在我是彻底放弃参与个股，只参与以下40只ETF的交易。

我之所以现在选择只参与ETF的交易。

主要是考虑到ETF的波动小，风险相比个股小一些。

ETF对于技术分析的有效性高，假信号少，毛刺少，能够避免很多假止损，技术分析的成功率高不少，个股的毛刺太多，假突破假止损非常多，非常容易被打止损后又恢复趋势，反复打脸。

个股数量太多，选股太难，选到牛股更难，能够拿住牛股更是难上加难，对于技术分析来说，个股很多同技术不同命，所有条件都一样的突破，一个涨幅翻倍，一个只涨30%，这是因为技术分析只能够决定突破的成功率高低，最终股价能够走多远还是基本面决定的，但是基本面的分析判断太难了，不是我们散户能够研究清楚的，很多时候我们所谓的基本面都只是想象面或者是消息面而已。

个股要想获得超额收益的前提是你能够选到牛股，但是全市场3700多只个股，牛股又有多少只呢？？你确定你能够选到牛股？？然后还能够拿住牛股？？对于我们大多数人来说还是省省力气吧。。。

牛股只有等到最后走出来的时候你才知道是牛股。

牛市只有等到牛市走出来的时候你才知道是牛市。

历史数据统计告诉我们在股市中赚钱的人不超过10%，能够跑赢指数涨幅的就更少了。

最终收益能够追平指数，我们就已经是股市里的赢家了，有多少人最终在股市里面都是竹篮打水一场空啊！

放弃不切实际的幻想，降低点收益预期，整个人都会轻松很多。。。

不要以为做指数ETF就一定比个股赚的少，宽基指数可能会稍微差一点，但是一些热门的行业指数表现可一点不差，甚至涨幅超过了很多的个股，就比如近期热门的半导体，5G，信息技术，计算机等等行业ETF。

并且ETF的品种可比个股少多了，选择范围小很多，选到强势的行业ETF的概率大很多。

由于很多ETF有重复的，上面经过我筛选对比合并后做出来的ETF自选池，总共也就40只，随便选择其中5只作为组合持仓，选到表现好的品种的概率，可比你从3700多只个股里面选出牛股概率大多了。

由于ETF的波动小，相应的止损就小，仓位是可以比操作个股的时候重一些的，甚至是加一定比例的融资杠杆，总体风险都还是可控的，最终的收益也是不少的。

由于我只参与ETF的交易，所以我目前是满仓满杠杆的状态，如果是参与个股的话，别说满仓满杠杆，就算是满仓我都不敢，最多7-8成仓就是我的极限了。

如果你追求稳健的话，选择宽基指数ETF，收益可能少一点，但是走势会很稳健，波动小很多，心态也轻松很多，更加容易拿住单子，不被大的波动洗下车。

如果你想追求超额收益的话，就选择行业指数ETF，波动和风险都会大于宽基指数ETF，但是相应的收益也会好于宽基指数ETF，近期的热门行业指数ETF的涨幅已经超过了大多数的个股了，为了追求超额收益我目前持有的全部都是行业ETF。

对于大多数人来说，可能更适合配置一部分宽基指数ETF和一部分行业指数ETF，具体比例根据自己的风险承受能力来分配，如果想获得超额收益，那就多配置一些行业ETF，或者仓位重一些，甚至是加杠杆，最终收益不比你参与个股赚的少。

最后来说说现在的市场吧。

中小票指数持续放量大涨创新高，走势非常的强势，其中创业板指和中小板指走势最强势，大票指数走势较弱，目前重点关注中小票指数方向的交易机会。

板块方面目前主要的机会还是集中在5G通信和科技方向，基建类的工程机械，工业机械和建材走势也还不错，然后是医疗保健方向，医*走势稍弱于医疗保健，大消费走势实在是比较弱，市场风口明显不在这个方向。

另外需要关注一下环保和传媒筑底完成后突破底部震荡区间的交易机会。

重点关注传媒，里面包含的云游戏，云媒体在5G应用方向的机会。

市场单边行情明显，各中小票指数共振上涨，板块轮动上涨，指数和板块共振上涨，指数成交量持续放量并且持续破万亿，场外资金持续入场，市场的状态非常的好，我继续保持满仓满杠杆操作，重点参与5G通信科技方向的交易，适当配置少量大盘指数ETF作为行情轮动后平滑账户净值曲线，等待新能源车回调后的入仓机会出现后调仓。

行情不可能一直这样持续的强势上涨下去，需要适当注意行情回调的风险，由于市场处于强势行情中，场外还有很多资金没有入场，包括近期等待申报审批发行的多只科技类的ETF，场外还有大量的增量资金等待入场，下跌回调不会太深，千万不要被小幅的回调给洗下车，舍不得小利，赚不到大钱，耐心持有到出现有效性高的转势信号后再撤离，不要在大行情中只是赚到点皮毛就走了。

最后来一张我的账户净值曲线图：

成交量很低,但指数涨了不少,什么回事

现在的股市是大盘股搭台小盘股唱戏，择股需谨慎操作。

etf那么划算为什么大家不买？

ETF投资并没有很少人买。准确来说，你直观感觉是很少人买，只是大部分理财都是通过场外基金进行交易。而ETF作为场内交易基金，为大部分人所不了解。从ETF的成交来看，其实成交量其实并不低。

沪深300etf交易规则是什么呢?

沪深300etf交易规则是什么呢？沪深300etf交易规则：实行T+1交易，当天买入，第二个交易日才能卖出，按照市场实时价格进行成交，遵循价格优先、时间优先的原则。涨跌幅限制为10%，每个成交单位为100份。交易时间：周一至周五上午...

成交量很少的情况下，换手率为什么还可以那麽高？

如果股票大漲而成交量也放大有可能是放量出貨！！如果是價格很低但是成交量放大有可能是有大單買入！！

南方深成ETF连接基金怎样？

在做指数基金方面，南方基金会好于华夏基金，去年同期发行的指数基金品种中，南方500的收益目前在20%左右，而华夏300却跌破面值，所以，建议你选择南方基金公司的指数基金产品。

一天暴涨200倍的ETF到底是个什么鬼？一文读懂交易型开放式指数基金！

丨ETF基金属于指数基金的一种。

指数基金就是以特定标的指数（如沪深300指数、标普500指数等）的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，追踪该指数表现的基金。

指数基金属于被动投资基金，即指数基金不主动寻求超越市场的表现，而是以复制指数的收益为投资目标。

自2002年11月8日，成立我国第一支指数（华安上证180指数增强型基金）以来，指数基金经历了三个发展高峰。

2006-2007，因牛市效应，指数基金的规模在2007年年底达到3124亿元，是2006年底的8倍。

2009年，因大盘指数上涨拉动，当年新成立指数基金28个，年底规模超过5000亿元。

2014-2015年，因牛市效应，基金风格更加细化，基于长期基本面较好的主题指数基金大量涌现。

公募指数基金每年成立数、基金规模趋势图

数据来源：WIND，中信证券投资顾问部；注：数据截至2018年9月30日

截至2018年11月23日，我国共有公募指数型基金557只，规模5269亿元，占股票型基金规模的70.09%，指数基金已成为股票型基金中最重要的类型。

丨ETF基金属于场内交易基金的一种。

ETF基金，即交易所交易基金（ExchangeTradedFunds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。它和LOF（上市型开放式基金）构成了场内交易基金的主要品种。

指数基金分类

资料来源：中信证券投资顾问部

自2005年2月23日，我国上市第一只ETF基金（华夏上证50ETF）以来，ETF基金经历了三个发展高峰。

2007年，因牛市效应ETF基金规模在2007年年底达到395亿元，同比增速超过100%。 

2009年，ETF基金的规模同比增长接近200%。 

2015年，三季度规模同比增速同样接近200%。随着15年大牛市的结束，ETF规模的增长也逐步趋缓，甚至出现了下滑。

原本从历史数据来看，ETF基金规模的变化与市场行情有很大的相关性。然而，进入2018年后，ETF基金规模在市场下跌的环境中逆市增长，三季度的同比增速已经接近50%。

ETF基金规模变化情况

数据来源：Wind，中信证券投资顾问部

ETF基金数量变化情况

数据来源：Wind，中信证券投资顾问部

ETF基金版图

按照投资范围划分，我国的ETF基金可以划分为四类：股票型、债券型、商品型和货币型。其中，股票型、债券型和商品型ETF均以被动指数投资为主，货币型ETF则是一种特殊的场内货币基金。

丨产品规模版图

截至2018年三季度，股票型ETF规模最大，为2682.56亿元，货币型ETF次之，为2517.35亿元，商品型ETF规模113.80亿元，债券型ETF仅29.74亿元，规模最小。

各类ETF基金规模分布情况

数据来源：Wind，中信证券投资顾问部

丨产品数量版图

截至2018年三季度，股票型ETF共144只，占比最高，货币型ETF共27只，债券型ETF共9只，而商品型ETF仅4只，数量最少。

各类ETF基金产品数量分布情况

数据来源：Wind，中信证券投资顾问部；注：数据截至2018年9月30日

从投资类型来看，除货币型ETF外，所有ETF均为被动投资产品，跟踪某一标的指数，其中商品型ETF跟踪的均为国内黄金现货。

从投资区域来看，除股票型ETF外，其余类型的ETF均投资于国内资产，而股票型ETF中有部分产品跟踪国外的股票指数表现情况。 

丨股票型ETF版图

股票型ETF产品数量众多，规模较大，跟踪的股票指数繁多。由于股票型ETF均为被动指数基金，我们可以根据其跟踪的指数对股票型ETF进行划分。

截至2018年11月23日，已上市的144只股票型ETF一共跟踪了96个股票指数，进行统计后可以发现，跟踪规模最大的是沪深300指数，达到796亿元，上证50的跟踪规模为417亿元，而中证500的跟踪规模为388亿元，创业板指的跟踪规模为191亿元，跟踪产品数量最多的同样是这四个指数。

股票型ETF中大部分资金流入的均为比较具有代表性的宽基指数，上述四个指数的跟踪规模占到全部股票型ETF规模的66.85%，从风格上来看比较倾向于大盘和价值风格，沪深300和上证50的ETF规模明显大于中证500和创业板。

除了宽基指数以外，行业指数、主题指数以及一些smartbeta指数同样也有相应的ETF产品，但跟踪这些指数的ETF普遍规模较小，尚未成为主流。

股票型ETF不仅包含了跟踪国内指数的产品，也有部分追踪境外市场，以港股和美股为主，另有一只产品追踪德国市场，截至2018年11月23日，追踪境外市场的ETF总规模为165.46亿元，产品数量共12只。

股票型ETF跟踪各类指数产品规模情况

数据来源：Wind，中信证券投资顾问部；注：数据截至2018年9月30日

股票型ETF跟踪各类指数产品数量情况

数据来源：Wind，中信证券投资顾问部；注：数据截至2018年9月30日

ETF基金的“过人之处”

丨分散风险

ETF跟踪的是某一指数，也就是一揽子股票，所以单个股票的波动不会对ETF的整体表现造成太大影响，从而分散了系统性风险。

另一方面，ETF的标的指数一般都有较为久远的历史数据可以追踪，可以通标的指数以往的波动率来预测特定ETF基金的风险。

我们统计了最近五年股票型基金的平均收益率和波动率情况，数据显示ETF基金的波动率比主动股票型基金和增强型指数基金小；而增强型指数基金因为加入了增强型的积极手段，波动率比被动指数基金要高，当然收益率也高于主动股票型基金和被动指数基金。这也符合风险和收益匹配的基本规律。

近五年基金年化收益率、年化波动率

数据来源：Wind，中信证券投资顾问部

丨操作透明 风格稳定

指数基金由于按照标的指数的资产类别和权重构建资产组合，持仓公开透明，与指数风格保持一致。而主动型基金仅在季报、年报中披露投资组合，而且基金经理的变动可能给投资风格带来较大的变化。相较而言，指数基金的操作更加透明，投资风格比较稳定。

说白了，投的是什么，公开可查。同时，由于完全复制的指数配置，不存在风格转变。

丨费率低廉

投资基金的成本一般包括管理费用、交易成本和销售费用三个方面。

❶ETF基金与非指数基金比较

管理费用：ETF基金属于被动投资，不存在选股问题，所以管理费比一般基金要低。

交易成本：指数的成分股调整并不频繁，因此ETF基金换股频率远低于一般的主动型股票基金，从而交易成本较低。

销售费用：为零。

❷ETF基金与其他类指数基金比较

在实物赎回的机制下，ETF基金的管理人不需要将股票卖出来支付现金，因此运营成本比普通指数基金更低。

我们分别比较了主动股票型基金、增强型指数基金、普通指数基金和非货币型ETF基金的费率，不难发现ETF的费率是所有产品中最为低廉的。

非货币型ETF与其他类型基金费率对比

数据来源：Wind，中信证券投资顾问部

ETF基金怎么投？

1.  如何筛选ETF基金？

———

因为市场上的ETF基金数量众多，我们建议“先选指数、再定产品”。

首先，分析宏观环境，并根据市场环境明确投资目标。

重点分析的维度：经济指标、利率水平、货币政策、财政政策、通胀、外部环境、经济运行周期等。

阶段性结论：投资期限、风险承受能力等。

其次，明确指数标的。

通过历史数据及经验总结，如下规律供您参考：

❶ 宽基指数由于所选样本股覆盖行业较广，波动一般小于窄基指数。

❷ 聚焦某些行业和主题的窄基指数基金，周期性较强，在特定时间内表现会优于宽基指数。

❸ 因宽基指数比窄基指数表现稳定，通常配置指数基金时以宽基为主，窄基为辅。

在具体选择指数的时候，可以参考指数的编制规则、收益率和波动率、估值以及投资风格等指标。

最后，确定具体产品。

在选择产品时，要考虑产品的跟踪误差以及流动性等因素，当然也要综合考虑基金公司的实力。

❶ 跟踪误差

跟踪误差指的是ETF收益率与标的指数收益率之间偏差的波动情况，跟踪误差越大，说明基金的净值收益率与标的指数收益率之间的差异越大。

ETF的跟踪误差来自两个方面，一方面是产品本身运作过程中面临的股票停牌、指数名单调整等，另一方面则是基金份额在二级市场的交易过程中，由于市场供需关系导致的价格与基金净值关系的偏离。

指数基金的跟踪误差直接影响到收益率的水平，因此跟踪误差的大小是非常重要的一个标准。

❷ 流动性

流动性也是衡量ETF的重要因素，持有流动性较差的ETF会面临价格波动较大，难以及时卖出等风险。

我们统计了市场所有ETF基金的换手率后发现，换手率较高的ETF大多是货币型ETF。而股票型ETF中，上证50和恒生指数的ETF流动性相对较好，但许多规模较小的ETF换手率非常低。可见，ETF的流动性存在明显分化。

因此在筛选ETF时，应该根据其成交量和成交额等指标衡量产品的流动性，注意回避流动性风险。

各类产品今年以来平均日换手率

数据来源：Wind，中信证券投资顾问部

2.如何制定投资策略

———

丨个人投资者：定投、长期持有

首先，个人投资者由于精力、时间和专业的限制，很难对个股进行深入的研究和筛选，而ETF指数基金可以有效的规避选股的问题，并提供获取市场整体收益的机会。

事实上，在一个有效的市场中，长期来看选股并不能获得超过市场平均水平的收益，因此被动投资对个人投资者来说是理想的选择。

其次，投资者对进场时机的主观判断会对收益产生巨大的影响，而追涨杀跌的固有心态会导致高买低卖的现象，而定投无需判断入场时机，定期且持续的买入可以有效的均衡成本，降低投资的风险。

我们以沪深300为标的指数，选择对应的指数基金进行定投，从2013年6月起，每月末定投1000元直至2018年12月，共计投入6.7万元，可以看到，除指数本身外，定投产品均可以获得超过余额宝的收益，同时收益的波动也明显降低。

定投沪深300产品结果回测

数据来源：Wind，中信证券投资顾问部；注：数据截至2018年12月4日

因此，即使不懂得复杂的交易策略，坚持指数基金定投也可以带来可观的收益，适合中长期投资。

丨机构投资者：配置工具、套利机会

首先，ETF是机构进行长期FOF投资的理想底层资产，随着ETF种类的丰富，ETF逐渐完成对大类资产、风格资产和行业资产的覆盖。因此，无论是大类资产配置、风格轮动还是行业轮动，都可以通过构建ETF组合来实现。

此外，ETF透明的持仓和稳定的投资风格，也有助于机构投资者对风险的把控，同时交易的便利和低廉的成本也是进行配置的重要优势。

其次，从中短期的角度来看，由于ETF的净值和交易价格会出现偏离，因此资金量较大的机构投资者也可以利用这种偏离来进行套利交易，有效的提高自己的投资收益。

3.如何交易ETF

———

ETF基金的交易途径很丰富，既可以在一级市场进行申赎，也可以在二级市场进行份额的交易。

与场外的开放式基金和LOF基金相比，ETF基金在交易方式具有两个独特之处：

❶ ETF基金采用实物申赎，而非现金申赎：

申购时需要按照ETF基金的要求购买一揽子产品清单上的股票，然后使用股票来交换ETF份额。

同样的，赎回时得到的也不是现金，而是与当时ETF基金成分对应的一揽子股票，得到股票后可自行卖掉。

一般来说，实物申赎可以避免基金在赎回时为了获取现金而卖出股票造成的净值波动，有利于保护其他投资者的利益，但是这种申赎方式也决定了申赎的门槛很高，一般需要100万以上的资金才可以操作。

不过同时ETF份额也可以像股票一样挂牌交易，且免印花税，交易以一手（100份）为起点，资金量较小的投资者也完全有能力参与。

❷ ETF的净值估计频率更高效。

在二级市场交易ETF份额时，投资者可以参考IOPV值对ETF的实时净值进行估计。

IOPV(IndicativeOptimizedPortfolioValue)是ETF的基金份额参考净值，由证券交易所根据基金管理人提供的计算方法及每日提供的申购、赎回清单，按照清单内组合证券的最新成交价格计算。IOPV值每15秒更新一次。

投资者可以参考IOPV值来判断当前ETF的报价是否合理，从而决定是否进行交易。

相比之下，场外基金的净值每日更新，LOF基金的净值则是一天更新一次或几次，因此投资者无法准确的判断购买或者申购基金的价格与当前基金净值的偏离情况，从而造成“买贵了”的情况出现。

近一年来，受到经济形势和外围环境的影响，A股市场经历了较大幅度的下跌。

从未来看，A股经过2018年的调整，估值已经步入合理区间，较低的估值使A股具备了良好的长期投资价值。

从中短期看，尽管经济下行的压力仍然存在，但是“减税+稳杠杆+改革”的政策组合有望在2019年发力，从而进一步优化经济结构，促进A股企业盈利增速探底回升，在基本面好转的情况下，A股的估值修复之路也将逐步开启，因此A股市场已经具有了非常良好的投资价值，值得逐步布*。

但是，在经济调整尚未完成，企业盈利仍在探底的过程中，个股“爆雷”的风险仍然存在，个股分化行情将长期持续，因此将资金集中在少数股票上的风险依然很高。

在市场处于底部，但个股风险仍存的环境下，通过ETF进行被动投资无疑是更理想的参与方式。

逆势增长的ETF

今年尽管主要股指大幅下跌百分之二三十，但ETF规模却一路逆势上涨。

其中A股ETF、货币ETF贡献了绝大多数的增量（份额同比增长94%、77%），债券ETF虽然绝对增长量小但份额增幅今年亦达到107%。

我们不禁要问，谁在逆势买入ETF呢？

目前看，本轮ETF规模的增加，仍是以保险、养老金等机构投资者为主，但个人投资者的增速也非常快。另外，一些频繁做短线的私募、通过股指期货和期权做套利的交易者也在大量涌入。

A股、货币及债券类ETF为什么会受青睐呢？

首先，在资金面宽松、市场利率下滑、权益市场表现不佳的背景下，固定收益类产品很容易受到投资者青睐。

另外，A股经过持续调整，政策底明确、估值具备较高安全边际，长期配置价值凸显。加之海外成熟经验亦表明，约80％的主动基金无法跑赢业绩基准。

A股ETF作为一种“复制指数”的被动投资，既可有效规避个股“爆雷”问题，又能在市场上涨时分享收益，自然受到投资追捧。

2018年ETF份额大幅增长（亿份）

资料来源：wind，中信证券投资顾问部

A股ETF和货币ETF的规模占主导地位（亿元）

资料来源：wind，中信证券投资顾问部

ETF基金的三种投资策略

  配置型投资策略

研究表明，投资组合长期收益的90%是由大类资产配置决定的。而ETF基金具有的品种多样、费用低廉、交易灵活等特征，使得其成为资产配置的重要工具。

当前我国ETF包括A股、跨境、债券、商品（黄金）、货币等不同类别，其中A股ETF包括规模指数、行业指数、策略指数、风格指数、主题指数等ETF。

ETF的配置型投资策略主要为两种：

❶基于不同资产、行业或风格等的轮动特征，采用相应的ETF产品进行有效的大类资产配置。

❷ 以定投的方式从中长期角度进行ETF投资。此类策略可进一步降低基金的购买成本，分散单次投资的择时风险，并分享市场上涨时的收益。

  交易型投资策略

ETF交易型投资策略主要有3个，下面我们一一介绍。

❶ 折溢价套利策略

根据IOPV值（基金份额参考净值，每15秒更新一次）估计ETF实时净值，并与二级市场交易价格进行比较，以此进行一二级市场的套利。需说明的是，该策略的资金和技术门槛要求较高。

折价套利：若二级市场交易价格小于IOPV，则先买入ETF，再赎回ETF，卖出成分股，获取收益；

溢价套利：若二级市场交易价格大于IOPV，则先买入成分股并申购ETF，再卖出ETF，获取收益。

❷ 日内波段套利策略

该策略对于日内波动较大的ETF较为适用。

日内看涨时，在二级市场低点买入ETF，待上涨时赎回ETF并卖出成分股，或者融券卖出ETF；另外，可在低点买入一篮子股票并申购ETF，待上涨时卖出ETF。

日内看跌时，可在二级市场高点融券卖出ETF，下跌时买入ETF并还券，进而锁定收益。

❸ 期现套利策略

当股指期货与现货发生较大价格偏离时，用ETF组合复制现货指数，若在考虑套利成本的情形下仍有一定折溢价，则可通过买入低价值资产的同时卖出高价值资产，获取Alpha收益。

例如，若期货价格大于现货价格，可卖空股指期货的同时买入ETF，或买入一篮子股票申购ETF，N日价格收敛时平仓期货合约并卖出ETF。

  事件型投资策略

事件型策略主要是基于停复牌股票的套利，即对于含停牌股权重高、复牌后上涨或下跌预期强的ETF而设定的交易策略。

当预期成分股票复牌上涨时：

先在二级市场买入ETF，然后赎回ETF得到一揽子股票并卖出除停牌股外的其他股票。待停牌股复牌上涨后，卖出此股获取收益。（策略不适用于停牌股“必须现金替代”的情况)

当预期成分股票复牌下跌时：

对于事先持有该股的投资者，可买入其他成分股，与停牌股一起申购ETF，然后在二级市场卖出ETF，实现减持。（策略不适用于停牌股“必须现金替代”的情况）

对于事先未持有停牌股的投资者，可买入其他成分股，并与停牌股的现金替代一起申购ETF，在二级市场卖出ETF。待停牌股复牌（价格下跌）后ETF买入此股票，并返还投资者买入价与申报价的现金差额。（策略不适用于停牌股“禁止现金替代”的情况）

ETF基金的选择

作为场内交易的一个工具型产品，某种程度上，流动性就是ETF的生命。

因为ETF基金若成交额低、流动性弱，引发流动性折价、价格下跌的风险就较大，而高成交额的基金则较易享有流动性溢价带来的价格上涨机会。

在ETF标的选择时，核心应集中在成交活跃的品种中。

通过筛选，目前两市日均成交额在2000万以上的ETF共47只。其中，A股ETF23只，数量占比接近一半；货币ETF12只，QDII、黄金、债券ETF各5只、4只、3只。上述品种可作为我们筛选的重点。

另外，个别流动性好的品种在ETF组合策略的操作中也可以成为备选。

诸如金融、消费、医*、军工、国企等行业主题类ETF也具有较鲜明的细分领域配置功能。

两市日均成交额在2000万以上的ETF共47只

资料来源：wind，中信证券投资顾问部

日均成交额2000万以上的ETF中

A股ETF的数量约占一半

资料来源：wind，中信证券投资顾问部

当下的优选策略

遵循定时定额投资的定投方式，在短期市场不明朗的情形下，既能不断吸收筹码也能不断平摊成本，进而当标的出现上涨时能够轻松盈利。

目前，我们相对看好股票类和黄金类ETF的投资机会，大家可通过定投的方式稳健建仓。

❶ A股“政策底”明确、估值优势突出，但“市场底”、“业绩底”尚未夯实。

首先，从10月中下旬刘鹤副**等高层集体表态要采取行动、推动股市健康发展以来，A股的“政策底”就基本明确了。

另外，从估值角度看，诸如中证500指数的估值分位数已跌至历史1%的最便宜阶段。而根据我们的回测，依据2000年以来的A股月度数据，现在对还不到14倍整体估值水平的股市进行三年期“买入并持有”的指数投资策略，已有极强的绝对收益安全边际。

不过，需要承认的是，当前的宏观经济和A股盈利增速仍处于同步下滑阶段。乐观估计的话，A股“业绩底”将在明年二季度出现，悲观情景下则至少得延后到明年下半年。

所以，A股的“市场底”可能会有所反复并持续一个较长的时间段，在这一区间展开定投应该是较为稳健的策略选择。

2019年，A股上市公司净利润增速呈“V”型走势

资料来源：wind、中信证券研究部

❷ 黄金中长期配置价值显著，但短期反弹已形成一定获利盘。

我们在月初发布的12月信策略《政策的时滞》中就曾指出，建议关注黄金股及黄金ETF的中长期投资机会，原因主要有以下几点：

美联储加息步伐大概率将有所放缓，美元对金价的压制逐渐弱化；

COMEX黄金非商业净多头持仓和全球最大的黄金ETFSPDR持仓量处于历史低位；

从商品属性看，黄金的供需面在转好，叠加全球贸易*势不明朗，避险需求提升，均对金价形成利好。

但考虑到过去一段时间黄金的反弹已形成了一定的获利盘，因此适当地放慢建仓速度，建议大家以定投方式逐渐布*黄金。

黄金ETF规模11月环比增幅亮眼

资料来源：wind，中信证券投资顾问部

基础知识梳理

交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（ExchangeTradedFunds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。

交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额，不过，申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票。由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，使得ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。

根据投资方法的不同，ETF可以分为指数基金和积极管理型基金，国外绝大多数ETF是指数基金。目前国内推出的ETF也是指数基金。ETF指数基金代表一篮子股票的所有权，是指像股票一样在证券交易所交易的指数基金，其交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。因此，投资者买卖一只ETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数，可取得与该指数基本一致的收益。通常采用完全被动式的管理方法，以拟合某一指数为目标，兼具股票和指数基金的特色。 

优点介绍

分散投资并降低投资风险

被动式投资组合通常较一般的主动式投资组合包含较多的标的数量，标的数量的增加可减少单一标的波动对整体投资组合的影响，同时借由不同标的对市场风险的不同影响，得以降低投资组合的波动。

兼具股票和指数基金的特色

（1）对普通投资者而言，ETF也可以像普通股票一样，在被拆分成更小交易单位后，在交易所二级市场进行买卖。

（2）赚了指数就赚钱，投资者再也不用研究股票，担心踩上地雷股了；（2010年之前我国证券市场不存在做空机制，因此存在着“指数跌了就要赔钱”的情况。2010年4月，股指期货开通，2011年12月5日起，有七只ETF基金纳入融资融券标的的范畴）

结合了封闭式与开放式基金的优点

ETF与我们所熟悉的封闭式基金一样，可以小的“基金单位”形式在交易所买卖。与开放式基金类似，ETF允许投资者连续申购和赎回，但是ETF在赎回的时候，投资者拿到的不是现金，而是一篮子股票，同时要求达到一定规模后，才允许申购和赎回。

ETF与封闭式基金相比，相同点是都在交易所挂牌交易，就像股票一样挂牌上市，一天中可随时交易，不同点是：①ETF透明度更高。由于投资者可以连续申购/赎回，要求基金管理人公布净值和投资组合的频率相应加快。②由于有连续申购/赎回机制存在，ETF的净值与市价从理论上讲不会存在太大的折价/溢价。

ETF基金与开放式基金相比，优点有两个：一是ETF在交易所上市，一天中可以随时交易，具有交易的便利性。一般开放式基金每天只能开放一次，投资者每天只有一次交易机会（即申购赎回）；二是ETF赎回时是交付一篮子股票，无需保留现金，方便管理人操作，可以提高基金投资的管理效率。开放式基金往往需要保留一定的现金应付赎回，当开放式基金的投资者赎回基金份额时，常常迫使基金管理人不停调整投资组合，由此产生的税收和一些投资机会的损失都由那些没有要求赎回的长期投资者承担。这个机制，可以保证当有ETF部分投资者要求赎回的时候，对ETF的长期投资者并无多大影响（因为赎回的是股票）。

交易成本低廉

指数化投资往往具有低管理费及低交易成本的特性。相对于其他基金而言，指数投资不以跑赢指数为目的，经理人只会根据指数成分变化来调整投资组合，不需支付投资研究分析费用，因此可收取较低的管理费用；另一方面，指数投资倾向于长期持有购买的证券，而区别于主动式管理因积极买卖形成高周转率而必须支付较高的交易成本，指数投资不主动调整投资组合，周转率低，交易成本自然降低。

投资者可以当天套利

例如，上证50在一个交易日内出现大幅波动，当日盘中涨幅一度超过5%，收市却平收甚至下跌。对于普通的开放式指数基金的投资者而言，当日盘中涨幅再大都没有意义，赎回价只能根据收盘价来计算，ETF的特点则可以帮助投资者抓住盘中上涨的机会。由于交易所每15秒钟显示一次IOPV（净值估值），这个IOPV即时反映了指数涨跌带来基金净值的变化，ETF二级市场价格随IOPV的变化而变化，因此，投资者可以盘中指数上涨时在二级市场及时抛出ETF，获取指数当日盘中上涨带来的收益。

高透明性

ETF采用被动式管理，完全复制指数的成分股作为基金投资组合及投资报酬率，基金持股相当透明，投资人较易明了投资组合特性并完全掌握投资组合状况，做出适当的预期。加上盘中每15秒更新指数值及估计基金净值供投资人参考，让投资人能随时掌握其价格变动，并随时以贴近基金净值的价格买卖。无论是封闭式基金还是开放式基金，都无法提供ETF交易的便利性与透明性。

增加市场避险工具

由于ETF商品在概念上可以看作一档指数现货，配合ETF本身多空皆可操作的商品特性，若机构投资者手上有股票，但看坏股市表现的话，就可以利用融券方式卖出ETF来做反向操作，以减少手上现货损失的金额。对整体市场而言，ETF的诞生使得金融投资渠道更加多样化，也增加了市场的做空通道。例如，过去机构投资者在操作基金时，只能通过减少仓位来避险，期货推出后虽然增加做空通道，但投资者使用期货做长期避险工具时，还须面临每月结仓、交易成本和价差问题，使用ETF作为避险工具，不但能降低股票仓位风险，也无须在现货市场卖股票，从而为投资者提供了更多样化的选择。

上海证券交易所推出的上证50ETF，是上海证券交易所计划推出的第一只ETF。此后，上海证券交易所陆续推出上证180ETF、高红利股票指数ETF、大盘股指数ETF、行业ETF等。

1、第一只ETF――上证50ETF

上海证券交易所将上证50指数授权给华夏基金使用，华夏基金管理公司拔得头筹，成为中国第一个ETF的管理人。

华夏上证50ETF产品将采用完全复制法，紧密跟踪上证50指数，组合中的股票种类和上证50指数包含的成份股相同，股票数量比例和该指数成份股构成权重一致，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，在上证所上市交易后，其申购与赎回也将通过上证所系统进行。

整个ETF的运作，包括公开募集现金认购、公开募集股票认购、上市交易、申购和赎回、套利、投资组合管理、会计和估值、信息披露以及客户服务等9个环节。

此次ETF的发行，首先将采用现金认购和一揽子股票申购相结合的所谓“种子资本+公开发行”多阶段发行方式。现金认购经由交易所系统网上网下同时进行，分别适用于中小投资者和大额投资者，现金认购的方式主要是方便中小投资者和像保险公司这样不能直接买股置换基金的特殊投资者认购。在现金认购结束后，ETF即告成立，开始将现金买成组合需要的成份股，并按照上证50指数指数值的千分之一折算成单位净值，进行份额的标准化，依照2004年7月7日上证50指数923.86收盘点位，其每份单位净值应该为0.92386元。之后，基金将开放股票申购，这是为了方便上证50成份股持有者申购。

此外，一种名为集合创设的方式，也适合于证券公司利用股票申购方法和其他投资者合作，采取合规方式将库存股票转化为ETF，增加资产的流动性。在这一切程序结束后，ETF将申请在上证所上市，展开其日常的正常运作。

ETF申购赎回的基本单位初步设定为100万份，折合值随当前市值变动。由于股票停牌等原因，ETF的申购赎回还将引入现金替代模式，允许投资者在遇到股票停牌、成份股流动性差以及成份股调整时以不高于申购总值5%的比例进行现金替代。现金替代的溢价金额计算基础为单位股票的最新价，在正常交易时采用最新成交价，股价涨停时采用涨停价格，停牌且当日有成交时采用最新成交价，停牌且当日无成交时采用前收盘价。方案初步确定，基金管理人可以确定现金替代的成份股，基金管理人对现金替代合理出价，并及时处理因申购进入的现金。

除了靠股票现金红利和新股申购收益正向抵消外，基金管理人也将以尽可能低的操作费用予以弥补，在正向因素收益超过基准3%时，基金收益将实行分配。ETF的申购赎回组合股票清单的披露内容，将包括股票名称、数量权重和预估现金差额，并标明可以用现金替代的股票及替代价格。这些信息每一交易日开盘前将通过上证所及华夏基金的渠道公开发布。单位基金净值(IOPV)的发布，上证所将会根据申购赎回清单中成份股的价格行情变动实时计算估值，并和交易数据一起通过卫星实时传送发布。

1、贯彻落实***“9条意见”，推动证券市场的产品创新，并为今后包括指数期货在内的新产品推出打下基础；

2、通过扩大产品种类提高中国证券市场相对海外市场的核心竞争力；

3、通过ETF的规模交易进一步增强大盘蓝筹股的流动性；

4、2000年初起国际指数化投资成为市场潮流，2003年ETF已成为历史上发展最快的金融产品，其数量从1993年3只基金8亿美元增加到2003年280只基金2100亿美元；

5、满足各方面投资者的市场需求，为中小投资者提供一个用小资金投资大盘的机会，为机构投资者提供新的套利模式。

首批跨境ETF首募规模共52亿元

根据公告信息，华夏恒生ETF产品募集期间净认购金额为35.85亿元，有效认购总户数为21504户；易方达恒生国企(QDII-ETF)募集期间净认购金额为16.16亿元，有效认购总户数为3092户。两只产品共计募得资金52.01亿元。

另外，首批两只跨境ETF的联接基金发行结束，在2012年8月17日结束认购。

主要特点：

港股ETF是指以香港股票市场指数为标的指数的交易型开放式指数基金（ETF）。深交所港股ETF主要有以下特点：首先，标的指数为香港股票市场指数，实行被动投资。现有深交所上市ETF标的指数都是境内股票指数，港股ETF是首批以境外股票指数为标的指数的ETF产品。例如正在发售的华夏恒生ETF，其标的指数为香港恒生指数。

其次，港股ETF在境内以人民币进行认购、申购、赎回和交易，认购、申购资金由基金管理人换汇后投资于香港股票市场。

第三，港股ETF份额在深交所上市交易，买卖方式与其他上市基金相同。

第四，港股ETF的申购、赎回采用全额现金替代。由于境内投资者不能直接持有港股，港股ETF的申购赎回采用全额现金替代的方式，由基金管理人在香港市场代投资者买卖对应组合证券，买卖成本由投资者承担。

另外，为了方便持有外汇的投资者投资港股ETF，恒生ETF的联接基金同时开通了人民币和美元两种币种的认购和申购，投资者用人民币/美元认购或申购的联接基金份额，赎回后得到的仍是人民币/美元。

投资方式

在我国现行外汇管理制度下，境内投资者不能直接买卖境外股票，港股ETF为境内投资者提供了投资香港股票市场最为便利、有效的工具。投资者通过港股ETF可以实现多种投资目标和交易策略。

首先，港股ETF是投资于香港股票市场的长期投资工具。以华夏恒生ETF（159920）为例，恒生指数是香港市场的旗舰指数，市值和成交量覆盖率较高，具有较强的市场代表性。2012年恒生指数股息收益率为2-6%，对长期投资者具有较大的吸引力。

其次，港股ETF是机构投资者资产配置的重要选择。由于香港指数与境内指数的相关性较低，投资者可通过在资产配置中加入港股ETF优化投资组合，分散组合风险。

第三，港股ETF可用于波段操作和短线交易。恒生指数波段走势特征显著、振幅较大，有经验的投资者可根据恒生指数的波动情况进行恒生ETF的波段操作和短线交易，获取收益。

第四，专业投资者还可以进行套利交易。当港股ETF出现折价时，投资者可以买入恒生ETF并赎回；当港股ETF出现溢价时，投资者可以申购ETF，并卖出事先持有的ETF份额或融券卖出ETF份额。此外，投资者还可以根据A股、港股的市场走势差异来进行沪深300ETF和港股ETF的配对交易等跨品种套利。

投资风险

与投资其他ETF一样，投资港股ETF，将面临以下风险：

一是基金净值波动风险。由于港股ETF以复制标的指数为目标，当标的指数受各种因素影响发生波动时，港股ETF净值也将随之波动。这是投资港股ETF时面临的最大风险。

二是基金净值与标的指数的跟踪误差风险。由于管理费用、成份股分红等因素的影响，ETF管理人难以完全复制指数表现，从而产生跟踪误差。

三是交易折溢价风险。由于港股ETF存在折溢价套利机制，通常情况下交易价格与净值趋于一致，但受市场供求的影响，其折溢价在短期内也可能出现较大波动。

受某些特殊因素影响，投资港股ETF还可能面临以下风险。

一是汇率波动风险。港股ETF以人民币计价，其持有的资产是以港币计价的香港股票，人民币对港币汇率的波动可能造成基金净值的波动。

二是非重合交易时间折溢价较大的风险。深、港两市存在不同的节假日及交易时间安排，在非重合交易时间，折溢价套利机制失效，ETF交易价格与净值可能有较大偏离。

三是QDII额度不足引发的溢价风险。港股ETF的QDII外汇额度用完后，在额度增加前将暂停申购，溢价套利机制暂时失效，可能出现较大溢价的情形。

另外，由于港股无价格涨跌幅限制，而在国内交易所上市的港股ETF价格涨跌幅限定为10%。当港股出现大幅波动时，港股ETF可能出现涨跌停板的情况。

投资者在投资港股ETF前，应认真阅读基金合同、招募说明书及相关公告，全面了解产品的运作机制、风险收益特征和潜在风险，并充分考虑自身的风险承受能力和认知能力，理性判断市场，谨慎做出投资决策。

1990年，加拿大多伦多证券交易所（TSE）推出了世界上第一只ETF——指数参与份额（TIPs）。1993年美国的第一只ETF——标准普尔存托凭证（SPDRs）诞生，之后ETF在全球范围内发展迅猛。2002年，全球280只ETF管理的资产为1416亿美元；2003年，281只ETF管理的资产却增加到2100亿美元。

成熟市场的资产管理业一直有这样一个理论，即长期来看积极投资很难战胜市场，长期绩效要低于市场的平均水平。以美国市场为例，1984－1994年间，积极股票基金尽管取得了12.15%的平均年回报率，但仍低于SP500指数年均14.33%的回报率。在我国已有指数基金运作的背景下，有业内人士指出，在交易便利性、信息透明度和费用成本上，不用现金申购赎回、实时揭示净值的ETFs，具有不可替代的市场地位和作用。

国内首只ETF开发大事记

1、2001年，上证所战略发展委员会研究产品创新时，提出最初的ETF设想。由于缺乏合适的指数，当时曾考虑以现金模式进行。

2、2002年初，针对国有股减持的方案设计，华夏基金管理公司开始了交易所交易基金ETF（ExchangeTradeFunds）的基础研究工作。

3、2002年4月，华夏基金管理公司与上海证券交易所国际发展部的建立了交流ETF研究成果的联系。

4、2002年7月1日，上证所推出上证180指数。

5、2002年8月，应上海证券交易所的邀请，华夏基金管理公司参加了上证所在青岛举办的“上证180ETF设计方案研讨会”，并就ETF的方案设计做了专题发言。

6、2002年10月，华夏基金管理公司向证监会基金部及上海证券交易所国际发展部提交了ETF的专项研究报告：《上证180ETF总体规划》。

7、2002年11月，华夏基金管理公司与中国银行、国泰君安证券公司联合进行了ETF的市场需求调查活动，有关调查结果已提交上证所。

8、2002年12月，华夏基金管理公司专程拜访上海证券交易所，和国泰君安证券公司一同就华夏基金管理公司设计的ETF产品与业务方案向“上海证券交易所暨中国证券登记结算公司上海分公司ETF联合研究小组”进行了专项报告。

9、2003年1月，华夏基金管理公司参加了由上证所在浙江嘉兴举办的ETF产品方案研讨会。

10、2003年4月，上证所向证监会报告ETF进展，报送《关于尽快推出交易所交易基金的报告》。

11、2003年上半年，华夏基金管理公司向上证所提交了多份研究报告。

12、2003年6月，应上证所邀请，参加了上证联合研究计划，并向上证所提交了专题报告《上证180ETF发行模式与运作管理研究》。另外，2002年至2003年，华夏基金管理公司博士后科研工作站的张玲，在上证所实习期间，参与了ETF项目的研究工作。

13、2003年10月，华夏基金管理公司与道富银行、道富环球投资咨询公司签订技术合作协议。

14、2004年1月1日，上证所推出上证50指数。

15、2004年1月，华夏基金管理公司参与上证所ETF投资管理人招标并获得首批合作人资格。

16、2004年4月，上证所正式申请开发ETF。

17、2004年6月ETF获***认可、证监会核准。

18、2011年11月25日，七只ETF基金（50ETF、180ETF、红利ETF、治理ETF、深100ETF、中小ETF和深成ETF）纳入融资融券标的的范畴；2011年12月5日，正式交易。

19、2012年4月5日，上交所联合华泰柏瑞基金管理公司推出了首只T+0模式跨市场ETF--上交所沪深300ETF。

20、2013年5月15日，由国泰基金推出的纳斯达克100指数ETF基金正式在上海证券交易所开始交易。

投资者可以通过两种方式购买ETF：可以按照当天的基金净值向基金管理者申购（和普通的开放式共同基金一样），但是ETF的最小申购份额通常比较大，普通投资者很难通过这一方式进行申购；ETF也可以在证券交易所直接和其他投资者进行交易，交易流程和股票的交易是类似的，交易的价格由买卖双方共同决定，这个价格往往与基金当时的净值有一定差距（和普通的封闭式基金一样）。

由于ETF在二级市场交易，受供需关系的影响，会造成ETF市场交易价格与其净值之间产生偏差。此外，ETF收取管理费、付出交易成本以及分派股息红利，也会造成两者间一定的偏差。当这种偏差较大时，投资者就可以利用申购赎回机制进行套利交易。

比如，当上证50ETF的市场交易价格高于基金份额净值时，投资者可以买入组合证券，用此组合证券申购ETF基金份额，再将基金份额在二级市场卖出，从而赚取扣除交易成本后的差额。相反，当ETF市场价格低于净值时，投资者可以买入ETF，然后通过一级市场赎回，换取一篮子股票，再在A股市场将股票抛掉，赚取其中的差价。

套利机制给投资者提供了一种新的盈利机会，但其最大的作用其实在于，通过套利者的申购赎回交易，消除ETF交易价格与其净值之间的偏差，使ETF交易价始终与指数保持一致。

必须强调的是，由于套利交易需要操作技巧和强大的技术工具，且一两个机构的一次套利交易就消除了套利的机会，因此，对散户而言，套利交易并不合适。上证50ETF上市后的申购赎回的起点是100万份，也决定了中小散户无法参与套利。

从套利机会出现的原因可以把ETF套利分成多类：一二级市场间套利，期货现货市场间套利，不同盯住指数间套利等。　　一二级市场间套利　　传统ETF交易机制有两层：首先，在交易时间内，投资人在一级市场可以随时以组合证券的方式申购赎回ETF份额；其次，在二级市场上，ETF在交易所挂牌交易，投资人可按市场价格买卖ETF份额。　　当ETF的二级市场价格高于其基金份额参考净值(IOPV)一定幅度时，投资者可用相对较低的价格申购ETF份额，以较高的价格在二级市场卖出获得套利收益；当ETF二级市场价格低于IOPV一定幅度时，投资人可以反向操作。该种套利模式需要投资者有一定的资金基础，过少资金无法操作。　　期货现货市场间套利　　期货现货市场间套利是利用指数期货和ETF(代表一篮子股票现货)之间偏差赚取利润。如以沪深300指数期货为交易标的的套利。市场中有一些投资者，会利用期货现货市场与沪深300指数高度同步、偶有偏差的ETF来套利。　　不同盯住指数间套利　　如果投资者判断虽然市场的整体方向向上，但是盯住A行业的ETF前景比盯住B行业的更好，投资者就可以通过卖出盯住B行业ETF，同时买入盯住A行业ETF，从而获得两支ETF之间的差价。　　另外一种是ETF和盯住指数之间的套利。　　有些基金公司采用代表性复制法组建ETF，通过优选部分成分股复制指数来降低交易成本。选择使用代表性复制法的ETF没有完全复制盯住指数中的成分证券，因此在ETF和盯住的指数之间不时存在变动方向和变动幅度的不同步。 [2]

1、增加了交易所的市场吸引力

ETF的推出，使市场丰富了交易品种，完善了品种布*，有助于市场吸引更多具备实力的大盘蓝筹公司股票的加盟，有助于引导储蓄资金向证券市场的分流，有助于市场产品创新的进一步深入进行。

2、为投资者增加了投资机会

作为指数化产品，ETF的交易，也为投资者提供了投资某一特定板块、特定指数、特定行业乃至特定地区股票的机会，那些以特定板块为目标的指数，除了继续发挥价格揭示作用外，将可以用作投资者的投资工具。而且，这种无现金管理的ETF，还可以极大地提高基金资产的使用效率，规避因应付经常性赎回不断调整组合而平添的交易成本和税负，有利于保护基金投资者的长期利益。

3、ETF交易对股票市场交易量的影响不确定，可能加大市场波动

具有赎回选择权的ETF的较大日交易量可能产生构成指数的基础股票的交易增加。然而，如果一些投资者运用这些股票作为跟踪总体市场运动的多样化组合的一部分，ETF交易可能减少基础股票的交易量。ETF对股票市场交易量和股指期货的交易量有增加与否的影响实证检验中，Park和Switzer(1995)、Switzer等(2000)、Lu和Marsden(2000)等人在不同的市场也出现不确定性的结果。

由于ETFs一般会采用程序交易机制，即一篮子地批量买入和卖出标的指数的股票组合，因此，在我国股票市场的标的股票组合容量还较有限的情况下，ETF的推出有可能加剧我国股票市场的波动，对股票市场产生“助涨助跌”作用。

4、ETF的推出与基金“封转开”的直接关联度不大

2013年6月1日《基金法》正式实施后，我国基金“封转开”在法律上已经不存在障碍。

5、ETF对现有的或者正发行的开放式基金的影响不大

尽管ETF同时具有封闭和开放的优势，但因为这是指数化投资基金品种，所以ETFs的推出，对于开放式股票型基金等品种的申购赎回的冲击并不大，可能更多地仅仅对开放式指数化基金品种构成一定冲击。

在交易方式上，ETF与股票完全相同。投资人只要有证券账户，就可以在盘中随时买卖ETF，交易价格依市价实时变动，相当方便并具有流动性。

ETF比直接投资股票的好处在于：

1、和封闭式基金一样没有印花税。

2、买入ETF就相当于买入一个指数投资组合。例如，对于以上证50指数为标的的ETF，其价格走势应会与上证50指数走势一致，所以买入上证50指数ETF，就等于买进五十只绩优的股票，对中小投资人来说可达到分散风险的效果。

3、在投资组合透明度方面，上证50指数由权威机构编制，ETF对应的标的，上证50指数成分相当透明，投资人可直接投资一只ETF来取代投资一篮子股票组合。

4、除了正常的市场交易外，投资人还可以选择对ETF进行申购、赎回。

交易型开放式指数基金本质上是指数基金，但区别于传统指数基金，交易型开放式指数基金可以在交易所上市，使得投资人可以有如买卖股票那样去买卖代表“标的指数”的一种基金。　　交易型开放式指数基金是一种特殊的开放式基金，既吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以如买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖交易型开放式指数基金份额；也具备了开放式基金可自由申购赎回的优点，投资者可以如买卖开放式基金一样，向基金管理公司申购或赎回交易型开放式指数基金份额。　　交易型开放式指数基金的申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。由于存在这种特殊的实物申购赎回机制，投资者可以在交易型开放式指数基金二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。此外，交易型开放式指数基金的市场价格与其基金单位净值基本一致，不会出现封闭式基金普遍存在的折价问题。

交所发布《关于交易所交易基金作为融资融券标的证券相关事项的通知》，相应地调整了交易所交易型开放式指数基金作为融资融券标的范围上。该通知已于2012年5月22日实施 [3] 。

在新规中，符合日均资产规模不低于100亿元、基金持有户数不少于10000户、跟踪指数的成分股不少于30只、总市值不低于5000亿元且上市交易5个交易日的交易所交易基金，可作为融资融券标的证券。

与之前发布的《上海证券交易所融资融券交易实施细则》相比，新规对交易所交易基金标的要求明显提高。其中，平均资产规模从“近三个月日均平均资产规模不低于20亿元”，提高到了“日均资产规模不低于100亿元”；基金持有户数从不少于4000户提高到了1万户，而上市交易时间从“超过3个月”，缩短为“5个交易日后”，并且增加了跟踪指数的成分股不少于30只，且总市值不低于5000亿元的新规定。

虽然股指期货与ETF都是基于指数的工具性产品，但二者之间有很大的不同，综合而言，主要体现在以下几个方面：

1、股指期货交易的是指数未来的价值，以保证金形式交易，具有重要的杠杆效应。按现在设计的规则，未来沪深300指数期货的杠杆率在10倍左右，资金应用效率较高，而ETF目前是以全额现金交易的指数现货，无杠杆效应。

2、最低交易金额不同。每张股指期货合约最低保证金至少在万元以上，ETF的最小交易单位一手，对应的最低金额是一百元左右。

3、买卖股指期货没有包含指数成分股的红利，而持有ETF期间，标的指数成分股的红利归投资者所有。

4、股指期货通常有确定的存续期，到期日还需跟踪指数，需要重新买入新股指期货和约，而ETF产品无存续期。

5、随着投资者对大盘的预期不同，股指期货走势不一定和指数完全一致，可能有一定范围的折价和溢价，折溢价程度取决于套利的资金量和套利的效率，而全被动跟踪指数的ETF净值走势和指数通常保持较高的一致性。

ETF可作为现货对冲

通过以上比较，可以看出，虽然同为基于指数的工具性产品，股指期货与ETF不同的产品特性，适合不同类型的投资者的需求。同时，从国外成熟资本市场的发展经验来看，由于风险管理的需要，指数的现货产品和期货产品之间具有重要的互动和互补关系。

业内人士预计，随着国内股指期货的推出，对相关指数现货产品的交易活跃程度也会有影响。考虑到设计的沪深300指数期货，虽然还没有跨市场ETF作为直接的现货对冲工具，但通过研究不难发现，深证100和上证50指数的组合与沪深300指数的相关性已高达99.4，两个指数相关的ETF产品目前具有充分的流动性和相对完善的套利机制，他们的组合也是沪深300股指期货重要的现货对冲工具。

误区一：只是供大户专享。不少投资者误认为ETF投资门槛太高，最小申赎单位少则几十万份、多则百万份且一篮子股票的实物申赎方式繁琐复杂，只适于资金量大的投资者参与。其实ETF份额可以像股票一样挂牌交易且免印花税，一手(100份)为起点，资金量小的投资者也完全有能力参与。

误区二：只能在牛市获利。随着ETF应用范围的拓展，很多应用策略是与市场所处的牛熊阶段无关的。例如，有波动即有获利机会的波段操作策略，有价差异动即有获利机会的配对交易策略，又如纳入融资融券标的ETF在市场下跌行情中融券卖空等。

误区三：只用于投机短炒。ETF兼具交易和配置功能。作为指数基金，ETF能完美肩负起中长期指数化投资和组合资产配置的使命，且交易成本和跟踪误差远低于普通开放式指数基金。随着跨境ETF、固定收益ETF、商品ETF乃至杠杆ETF等创新产品陆续推出，ETF可提供更加丰富的中长期资产配置解决方案。

误区四：只热衷套利交易。一、二级市场瞬时套利仅是ETF众多应用策略中的一种，且获利空间已很小。除波段操作和资产配置外，日内T+0交易、行业轮动、风格轮动、市场中性、多/空等诸多策略都已应用于实战。即便在套利交易中，多策略事件套利、期现套利、跨市场套利等也不断拓展着ETF的应用边界。

误区五：只认为风险极高。股票ETF近乎满仓运作，净值波动较大。但ETF可被看作众多成分股组成的“超级股票”，相较于单一个股，可充分分散风险，对于资金量小或选股能力较弱的投资者，ETF恰是分散个股非系统性风险的优良工具。

误区六：只盯住高深策略。有的投资者认为ETF交易应用策略越复杂，交易系统越尖端，交易频次越高，则获利概率越高，收益越高。但实践证明，ETF交易策略复杂程度、交易频率与收益率并不一定成正比。实战中，普通投资者亦有很多机会通过分析简单的技术指标，甚至利用简单的定投策略获取满意的回报。 [4]

误区七：份额变化常看错。有投资者在发行期认购了ETF后很容易看错ETF的份额变化，觉得自己认购的ETF规模怎么突然大幅缩水。其实，ETF成立时的份额和它运作后公告的份额是不同的。　　每一只ETF在成立、建仓完成之后，正式上市之前，都要进行“份额折算”，以使ETF的净值和它跟踪的指数建立一个比较直观的联系，方便上市后投资人的投资。以上证中小盘ETF为例，该ETF根据2011年3月11日的上证中小盘指数收盘值3683.60点，对基金份额按0.27331199的比例进行了缩减，折算前每单位基金净值为1.007元，折算后每单位净值提升为3.684元，基金份额按以上比例缩减。　　当然，也有反方向的份额变化。比如，一些ETF本来是将份额按照指数的千分之一进行折算；上市一段时间后再进行拆分，将份额按照指数的万分之一进行折算，这样份额会增加10倍，基金单位净值则直接变成几毛钱。　　因此，投资者在看ETF份额时，需要看清楚其是否进行了份额折算或拆分；份额的变化会导致单位净值的变化，以及ETF单位净值和其跟踪指数的关系的变化。’

什么是ETF

ETF基金是交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（ExchangeTradedFunds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它结合了...