医药股为什么跌跌不休(复星医*股票为什么暴跌？)

复星医*股票为什么暴跌？

复星医*的股价近期出现了连续下跌的走势，从79.19元大跌至58.2元，跌幅为26.5%，跌幅远远大于沪深三大指数，也大于沪深300指数近期的涨幅。那么复星医*为什么股价会出现短期大跌，是不是公司出了什么问题呢？

其实公司并没有什么问题，复星医*股价大跌的原因，就是因为股价大涨了。

股市有涨，自然就有跌，短期出现了持续暴涨，那么涨不动后出现大跌就自然很正常 ，复星医*7月初的时候股价只有33元，到8月初的时候，股价已经涨到了79.19元，涨幅高达140%。短短一个月，股价上升了1.5倍。试想一下，如果复星医*股价没有出现暴涨，而只是稳步上涨至40元，那么现在复星医*的股价会大跌吗？肯定不会，因为现在复星的最新价依然有58.2元，假如按另一种方式走，现在40元的价格，就算上涨也没有58.2元高。

所以，涨跌同源，下跌的原因，就是因为上涨，因为过度上涨，因为过快上涨。那么高位买了复星医*的股民，肯定天天*这只股，*庄家，但是35元买入的，现在依然有巨大的盈利，所以说股票的盈亏，其实并不是股票的好坏决定，而是由股民自己决定的。大涨后就认为好，追高买入，大跌后就认为不好，边*边割。

复星医*此轮上涨，主要是因为公司投资疫苗的消息刺激走高，同期生物医*板块都有明显的上涨，比如康泰生物等疫苗股，6月至7月都有大幅上涨。但近期生物医*板块整体走强，疫苗股成为调整的主要力量，智飞生物、康华生物(跌幅超过30%)等个股都有明显的下跌，复星医*作为之前领涨的龙头股之一，自然也会成为下跌重灾区中。

不过我们看复星医*的中期（周线）走势：

从2018年5月至2020年3月，一直是处于持续下跌的走势中，今年才开始转强，最近一段时间在疫苗利好消息的刺激下出现大幅暴涨的走势，积累了巨大的获利盘，股价短期的上涨也过度的反应了疫苗的利好效应，但在疫苗消息的影响减弱之后，股价也会回归理性波动。从中期来看，周线已经扭转熊市走势，在经过调整后，股价依然会再次走高。

医药股大跌是什么原因?

主要是因为医*股因为这几轮集采导致了除开核酸检测的大部分医疗公司利润下滑，所以医*股股价也就出现了大幅度的调整。医*股里面的医疗器械最近的走势还不错，其实这个板块可以去多去关注，其他版块的话，可以暂时缓一缓，...

为什么现在医*股不景气

我国经济今年不是不景气。今年的gdp预计仍以9。8%的速度增长。主要是今年国际油价。粮价不断攀升造成我国通货膨胀。致使物价上涨。世界第一大经济体美国的金融海啸虽然对我国经济没造成致命打击。但我国和美国经济关系非常紧密。不可能不影响到我国。比如我国有2万亿的美元外汇。美国经济垮了。我国的原始积累也泡了汤。所以。我国不是经济不景气。而是我们要如何应对的问题。

未名医药为什么跌得这么厉害

但对药企而言，药品如果不能进入医保目录，这是一个利空，但要让药品进入目录，又要让利于民，所以这确实是一件比较矛盾的事情。所以带量采购导致药品价格下跌，正是本轮医药股大跌的主因之一。

医*商业跌跌不休，基本面发生了什么变化？

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将“净心理财”设为星标?

来源：苏宁金融研究院（ID：SIF-2015）

作者：陶金

年初以来A股下跌，医*板块下跌更多，医*商业板块比医*板块整体的下跌还要多，而其中的国*股份表现略好一些，但也是跌跌不休，表现差于大盘。这背后的原因更多的还是行业内部逐步出现了新的市场认知。

01

市场需求变迁

*品流通统指*品从出厂到医疗机构或零售*店之间经历的一系列流通环节。2020年，中国*品流通行业商品销售额超过2.4万亿元，但增速在过去的10年间持续下滑。2020年以来的疫情和2019年开始的集中采购都对医*流通行业的持续扩张带来了较大冲击。但今年以来形势逐步稳定。

我国公立医疗机构的流通环节实行两票制。*品流通的下游主要是三大客户，包括公立医院、基层医疗机构和零售*店。其中公立医院终端市场份额最大，超过60%，C端的零售规模占比很小，只有6-8%之间。因此，*品流通行业中的B2B市场是主导，上下游之间的竞争和博弈较为明显。

02

产业链上的博弈

医*流通行业的上游是制*企业，中游是医*分销商和配送商，下游是三大终端客户，其中下游公立医院分为城市公立医院和县级公立医院，基层医疗机构分为城市社区医院和乡镇卫生院，零售*店分为实体和线上。

两票制是产业链格*的分水岭。两票制之前，*品流通行业存在多重代理、挂靠走票等模式。繁复的流通环节抬高了*价，滋生了腐败和税务等方面的违法违规行为。2017年1月，原卫计委等八部门联合发文，要求在2018年底之前全国推行两票制。2018年底，所有公立医疗机构如期实行两票制。两票制的执行减少了*品流通中间环节，规范了*品流通渠道，促进行业集中度提高。两票制对*品流通格*造成明显影响。对批发企业的调拨业务占比从2016年的40.9%减少到2018年的29.9%，对医疗机构和零售终端的直接销售比例相应上升。

03

竞争格*

市场上的流通企业以国有企业为主导。全国性的流通企业有四家，分别是：国*控股（国*股份的母公司，市占率约17%），上海医*（市占率约7%），华润医*（市占率约6%），九州通（市占率约4%），其他则是地方性的流通商。瑞康医*的*品配送业务主要在山东省内，该公司的医疗器械配送业务几乎覆盖全国所有省份，是全国性的医疗器械流通商。不同企业对某些单些*品、相关区域内的市场力量具有绝对优势。例如在全国三家麻醉*品、一类精神*品的全国性批发企业中，国*集团*业股份有限公司一直保持80%左右的市场份额且在行业中始终居于龙头地位，其也在北京地区始终保持龙头地位。

各省的*品流通格*一般是2-3家全国龙头加上3-5家区域龙头占据约50%左右的市场份额，数百家流通商分割剩下的50%市场份额；区域龙头多数是当地国资背景的企业，比如重庆医*集团于重庆、上海医*于上海、江苏省医*公司于江苏、英特集团于浙江等；少数是深耕当地市场的民营企业，比如柳*股份于广西、鹭燕医*于福建、瑞康医*于山东；北上广三大市场的龙头企业分别是国控、上*、华润。上海由于早年实行GPO采购，是集中度非常高的市场，上*和国控占据了约80%的市场份额。

鉴于目前公立医院、医疗机构仍然是医*流通行业的主要客户，流通企业与医院的合作关系的紧密与否十分关键。即便在集中带量采购、三医联动、医保控费等医*行业政策叠加的影响下，各家大型流通商依旧着力试图与医院打通长久的合作关系。因此观察流通商的未来收入前景，其与医院的关联程度是重要的维度。

以国*股份为例，在国*股份总体业务中，医院直销在总体业务中保持着50%以上销售份额。其与北京等地区的医院建立了紧密的联系，配合医院进行数字化转型、送*到家等细心体贴的服务，紧跟医*的转型需求，可谓花了大力气在医院关系维护上。不过，随着C端需求的崛起，不少流通商也在进行更多的C端资源的布*，但在短期内，流通领域依然将以B端为主导。

未来，医*流通领域的市场集中度还有可能继续提升。两票制执行后，流通链条缩短，同时具有上下游资源优势的大配送商获得新业务的几率更高。带量采购等政策导致*价持续下降，配送费用降低，大配送商具有规模优势，相对成本更低。相当多的新上市创新*是对运输储存条件要求较高的生物*，大公司的软硬件设备更优，更易获得这部分业务。

04

未来的行业变*

集采等医*政策的持续变革，可能对未来医*流通市场的运行造成不确定性。未来医*流通企业面临以下三个变*。

一是医*价格的总体降低。医保控费持续推进，*品降价进一步压缩*企利润空间。“4+7”带量采购的扩围和扩面，进一步促进*品价格下降，推进*企转向高质量发展。医保谈判准入品种数量增加，进一步促使*品价格下降。器械产品集中采购的逐步推进，促使器械价格逐步下降。

二是C端市场的占比上升。公立医院综合改革、部队医疗改革、分级诊疗等多重因素影响，医院回款周期延长，不仅增加了企业的资金压力，也提升了医*企业的资金成本。为了应对医*行业政策及市场变化，医*企业势必要根据政策导向及市场变化，优化业务结构、创新经营模式、提升规模和竞争力，以确保企业可持续性发展，在提质降价上做文章，加强创新研发，厂家会更加注重院外C端市场的开发。

三是垂直分工与整合的抉择。医*流通企业还会在专业化、技术水平提升、数字化等领域继续发力，尤其是在垂直领域上的专业化。垂直领域的分工和整合是医*流通行业的重要特征。医*商业企业控制上游制*企业，尽管能够取得垂直整合、消除一部分上下游之间的竞争、提升上下游市场力量，但在医*改革、现代医*发展的背景下，垂直分工带来的专业化优势似乎要比整合带来的市场力量更明显。国*股份的母公司国*集团对其旗下的制*公司也有明确的出售计划。

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跌跌不休的医*板块还有救吗？

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e小顾看市场｜医*为何“跌跌不休”？当前处于什么位置？

今年以来，医*赛道整体表现不及预期。截至2023年7月11日，中证医*指数累计下跌8.78%，同期沪深300指数累计下跌0.06%。从二级行业指数涨跌幅来看，内部分化亦较为明显，除以中*为代表的低估值类资产在前期取得不错的收益外，其余赛道均出现不同程度的下跌，尤其是疫苗和CXO（医疗研发外包）板块。

尽管目前医*板块还没有完全企稳，但板块估值已经回落至近十年底部位置，叠加老龄化、消费升级、国产替代等长期增长逻辑依然坚实，板块极具投资性价比。并且伴随着疫后诊疗复苏（一季度院端复苏还受到疫情影响，但二季度尤其是五六月份院端医疗复苏逐渐恢复至常态），以及医保谈判续约规则、大型医用设备配置规划等边际利好的释放，对下半年医*行情适度乐观。

1）从基本面的情况来看，新冠疫情在2022年对板块造成的影响在2023年一季度已逐步消退。随着宏观经济温和修复、医院常规诊疗与采购活动恢复、行业政策预期向好及2022年的低基数（尤其是Q2和Q4），预计后续复苏将更加显著。

我们进一步分析了今年以来表现较差的疫苗和CXO（医疗研发外包）板块的业绩情况。由于新冠疫苗接种下降以及疫情影响常规疫苗接种的时间节奏，疫苗板块2022、2023Q1营业收入和净利润增速显著下滑，板块及相关公司估值水平持续回调。但随着2023年2-3月之后疫情影响负面因素基本消除，可选消费类疫苗(HPV、13价、带状疱疹)等接种回暖以及下半年秋冬季节流感疫苗需求提升等，下半年业绩增速有望修复。受2022年一季度高基数以及全球投融资环境影响，CXO（医疗研发外包）板块一季度业绩增速出现放缓。不过，随着美联储加息周期进入尾声，全球投融资环境转暖在即，下游的创新需求有望在下半年迎来改善。

2）近期行业多个利好政策接连发布，有利于修复市场对医*板块的风险偏好。1）医疗新基建持续推进。近几年，**陆续出台相关细则和政策，一方面要积极推动公立医院高质量发展，加大高端医疗设备配置，另一方面，推动省级优质医疗资源向县域下沉，逐步实现县域内医疗资源组合共享，自上而下落实医疗新基建。6月29日，国家卫生健康委发布《“十四五”大型医用设备配置规划》。与“十三五”规划相比，部分甲乙类大型医用设备配置规划总数均有显著增加。鉴于国产设备厂家近年在高端市场的快速崛起，国产品牌有望在增量市场抢占较大市场份额。2）支持创新。周二（7月4日）国家医保*发布《谈判*品续约规则》及《非独家*品竞价规则》公开征求意见稿。其中，《非独家*品竞价规则（征求意见稿）》提出，*品通过竞价纳入医保目录的，取各企业报价中的最低者作为该通用名*品的支付标准。如企业报价低于医保支付意愿的70%，以医保支付意愿的70%作为该*品的支付标准。此外，从续约规则调整项目来看，*品在多个阶段的降幅都将会更小。整体来看，征求意见稿体现了政策对于医*创新的支持态度，未来创新*纳入医保后的远端价格降幅有所兜底。

由于6月份以来，多省密集宣布地方性集采政策，市场对医*板块风险偏好下降，叠加细分板块复苏不同步影响，目前医*赛道整体表现仍然较弱。但由于估值吸引力高且终端需求稳定，板块极具配置性价比。投资者可以逢低定投，在底部持续捡筹码，降低持有成本，静待右侧曲线的到来。

我们从基本面、政策面、交易拥挤度、涨幅空间、估值等五个维度对消费赛道进行了全面评估，并以数字的形式对各个维度指标的状态进行呈现。

一、性价比评估及指标解析

注：以上指标得分依据每周对基准指数的估值百分位、涨跌幅百分位、成交额占比百分位、行业基本面情况以及政策影响进行计算。单个指标所处位置越靠外圈表明该行业在这个指标方面越好。得分并不是去预测未来的涨跌，而是放长眼光，客观理性的分析当下行业投资性价比，进而制定投资计划和投资节奏。

1）估值:低

目前医*板块整体估值水平处于历史底部位置。截至2023年7月7日，医*板块估值为26.0倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为34.1%，低于近10年历史均值的53.1%，无论是绝对估值还是溢价率，都接近10年来的最低点。

2）交易热度:低

从行业成交额占比情况看，医*板块整体并未出现过热迹象,即由于交易过于拥挤引发调整的风险或较低。

3）涨幅空间：适中

从涨跌幅的历史分位来看，近期中证医*指数涨幅适中，未来或仍有上涨空间，短期投资风险较为适中。

说明：涨幅空间越小，表明相关行业指数近期涨幅处于历史较高水平，短期投资该行业风险或相对较大。

风险提示：

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