诚奇对冲基金怎么样(什么是对冲基金)

什么是对冲基金

对冲基金的英文名称为HedgeFund,意为"风险对冲过的基金",起源于50年代初的美国。其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。在最基本的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(PutOption)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。

从“小众”到“流行”，量化投资有哪些硬实力？

经历过今年前四个月的深度下跌，市场终于在5月份迎来反弹。尤其是量化多头类产品，最近的表现十分亮眼。为了帮助大家更好地理解量化投资，我们请到了中植基金产品投研中心副总经理陈啸林先生，对话诚奇资产创始人及总经理何文奇先生。

以下为内容精编，望有所得。

01 量化投资的三个发展阶段

陈啸林：先简单介绍一下何文奇总。何总是清华大学学士，东京工业大学硕士。2008年起历任千禧基金（MillenniumPartners）高级研究员，北京尊嘉资产管理有限公司投资经理，深圳雨润国鼎投资有限管理公司基金经理。2013年9月创立深圳诚奇资产管理有限公司。在国内的量化投资领域拥有10年以上长期实战经验，为投资者实现了稳定超越指数的回报。

从您的履历中，可以看到您开始量化投资生涯的时候，量化在国内还是非常小众的投资方式，您当初为什么会选择量化呢？包括您从业以来量化投资整个行业生态的发展与变迁是怎么样的，您能给我们介绍一下吗？

何文奇：其实跟很多量化投资的基金经理一样，我也是理工科背景。研究生阶段研究的是空气动力学的数值模拟与统计性分析，方向偏理论。2007年加入了美国的千禧基金，开始接触到量化投资的一些基本理念和方法。

当时A股的量化投资还是一个空白。一直到2010年，股指期货在国内正式开始交易。在股指期货上市的第一天，我们就使用了相对比较简单的策略和比较粗糙的程序化交易系统，在A股实现了量化对冲交易。

从2010年到今天，量化投资在国内可以粗略地分为三个阶段。

在2015年之前，量化投资处于相对初期发展阶段，当时被称为另类投资，量化投资在市场的接受度不高。一些相对简单，甚至相对单一的策略，也能获取较好的alpha超额收益。

到了2015年股灾之后，股指期货受到了严格的监管，A股也进入中长期的下跌趋势，很多简单的量化策略逐渐就失效了。量化投资进入了中期的发展阶段，研究方向与投资方法变得更加多样化和复杂化。逐渐出现了一些百亿级别的量化私募。

从2019年开始，随着A股市场上涨，特别是流动性十分充裕，更多对冲工具出现，量化投资又得到了进一步的发展和提升，出现了更大型的量化私募，研究团队研究员可能超过百人，管理规模也可能达到近千亿。

经历过这三个阶段的发展，国内量化行业逐渐成熟。但是相比较欧美市场，无论是量化投资占比还是头部量化团队的管理规模，仍有较大的发展空间。

陈啸林：我们看到国内的量化私募行业，发展至今也达到了1.2万亿的规模，百亿以上的私募管理人接近30家。目前来看竞争格*异常激烈。

对于我们诚奇，2020年也有一位非常重磅的合伙人——张万成先生加盟。那么也想请何总介绍一下，张总加盟给诚奇带来了一些什么样的升级？

何文奇：量化投资的特点就是大量的数据分析统计，深度学习，人工智能。听起来好像量化投资都是计算机在做，实际上设计这些模型，搭建这种深度学习的框架，优化人工智能算法，都是依赖于理工科相关背景的研究员来实现。所以说人才才是量化研究的核心。

我们的合伙人张万成博士，他可以称为研究派。2009年加入美国的量化对冲基金世坤投资，从事长达10年的研究工作，成为这家公司的全球研究总监。张总加入诚奇，给我们带来了欧美成熟市场的先进量化投资理念与投研框架，结合我们在A股的长期实践和实盘交易，使得我们的研究能力大幅提升。

比如我们从过去相对比较简单的统计策略，逐步过渡到多重统计；从相对简单的机器学习，升级到深度学习。在张总的带领下，我们又持续引入了更多的优秀研究员，也为我们研究实力的进一步发展提供了有力保证。

陈啸林：在您创立私募的这段历程当中，有没有哪些时间是量化非常难的？或者说从诚奇的角度看，有没有开展策略和交易都非常艰难的时间段？又是如何克服过来的？

何文奇：从历史上说，我们遇到的困难阶段其实还是很多的。

2013年成立公司的时候，从事量化研究的人非常少。需要自己写策略，自己搭建交易系统，自己做交易系统，并且要盯盘进行交易。2015年又有监管对股指期货的一些限制，在相当长一段时间没办法顺畅交易。到了2016年有了中证500股指期货，但是成本又非常高，最终年化可能达到20%以上，超额基本都付给了成本。紧接着到2018年，我们又遇到了流动性的危机。

所以说市场永远是不确定的，每个阶段都有每个阶段的困难，但是我们通过对研究的积累，通过技术手段的改进，这些困难最终都可以被克服下来。

02 善于发现微小的获利机会

陈啸林：那么对于很多刚刚接触量化投资的投资者，可能对于量化投资的逻辑方式相对比较模糊。所以也想请何总向我们简单的介绍一下，量化投资和现在更加主流的主观投资有什么区别和共同点？

何文奇：不同的投资方法从投资的本质逻辑上并没有区别，都是通过分析与研究，发现市场定价的有效性，然后低点买入、高点卖出。

但是它们又有非常大的区别。主观投资一般来说更依赖人的主观经验与分析，获取相对比较中长期的机会。量化投资更依赖于大量数据的定量分析，一般来说更善于发现中短期的比较微小的获利机会，并且通过这种微小机会的长期累积来获取收益。

比如说我们团队通过多重统计套利的方法，获取的一个典型持仓大概会超过2000只股票。然后每天我们要通过程序化交易系统，换掉其中的10%~20%。每天要进行上万次的下单交易，尽管每次交易的获利非常低，但是经过长时间的累积，就逐渐产生了可观的超额收益。另一方面，通过2000多只股票的这种分散性投资，也使得投资组合的风险得到降低。

这样对比，一般主观投资的大部分资金可能集中在少数的板块或者赛道上。他们更希望通过这种集中配置，在中长期来获取一次性的较高收益。而我们这种多重统计的量化方法更善于挖掘中短期风险较低的微小盈利，并把这种盈利进行稳定的中长期积累。

陈啸林：最近几年，我们整个量化私募的管理规模发展非常快，基本上每年都会呈现百分之七八十的规模增速。但是随着规模越来越大，整个行业的超额水平也是逐年降低。特别是去年9月份以来，很多机构的超额都变成负数，甚至有相对比较大的回撤。那么诚奇怎样看待这个问题？

何文奇：随着A股市场逐渐成熟，量化赛道越来越越拥挤，超额降低也是一个不可避免的趋势。我们公司从去年9月至今，主要从三个方面去控制超额回撤。

第一点是在研究上花费越来越多的精力，进行模型的升级跟迭代，研究员的数量几乎翻倍，无论从人力还是算力上都得到了很大提升。

第二点是我们十分重视风控，收益跟风险的预估是同等重要的。市场情况不好的时候，我们持仓的各项敞口都会进行一定收缩，维持相对稳健的收益。

第三点，随着规模持续增长，我们也一直在评估规模的影响，评估alpha是否可能维持，让研究能力的增长能够覆盖规模增长。

那么在市场好的时候，这些做法可能作用不是特别明显。但是在市场不好的时候，我们就可以最大限度的控制超额回撤风险。

03 保持长期理性的心态

陈啸林：对于量化市场，超额的波动比较大。比如去年9月份到今年一季度，在这样超额持续回撤的过程中，投资者应该关注哪些方面？怎样才能保持比较好的心态？

何文奇：做各类投资都要保持长期理性的心态，量化精选产品也一样。投入量化精选产品之后，没必要反复关注中短期的净值变化。无论alpha或者贝塔，阶段性的上涨和下跌都十分正常。A股几乎每天都可能波动一两个点甚至三五个点。长期来看，只要A股的上市公司还能正常盈利，整体市场一定是看涨的。

另外一方面，只要选择到合适的量化团队，只要量化团队通过持续的研究，维持一定幅度的alpha，那么这些alpha长期累积下来收益是十分可观的。牛市的时候也不用太开心，因为牛市本来就是兑现收益的时候。相反熊市的时候也不用过于担心，对于中长期投资来说，熊市也可能是很好的配置机会。总之，就是要保持理性投资，保持中长期投资的理念与心态。

陈啸林：那么对于我们很多普通的投资者而言，如何去评价和选择量化产品？这块您有什么建议给到大家吗？

何文奇：对于大部分投资人而言，的确量化策略像一个黑盒子。每家都说用到各种各样的数据，各种技术人工智能，但是最后做出来的结果每家都不一样。所以我们选择量化产品，不能仅仅从宣传材料做判断。

我们可以看量化团队它管理的规模有多大，管理的时间有多长，产生的超额有多少，超额的回撤是多大。特别是在市场极端的情况下，团队的风控能力怎么样。这些都可以进行评价和评估的。即使在同一个团队，也会有不同的产品，包括中性产品，指数增强型产品，全市场的量化选股型产品。投资人要分析自己的风险偏好，选择一个合适的量化产品

陈啸林：何总提的非常重要的一点，量化投资的贝塔来自于我们中国经济的本身，阿尔法可能更多来自市场的非理性。所以这两块的叠加，才是我们持有量化选股类产品的底层逻辑和价值体现。

非常感谢今天何总的分享，诚奇资产是一家精于投研、不断创新的头部量化机构。那么我司发行诚奇的产品以来，也是受到了非常多的认可和关注。希望在未来的日子里，大家能够继续保持对于量化投资的信心，实现长期稳定的盈利。

北京中植基金销售有限公司，简称：中植基金

风险提示：本内容所述观点仅为投研观点，不构成具体投资建议或要约邀请。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，管理人或基金经理管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。请您在投资决策前详细阅读基金合同、风险揭示书等法律文件，谨慎作出投资决策。

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举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（PutOption）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。你还能搜理财教育社区去看更多对冲基金相关的讯息。

对冲基金是什么

那么牛！

什么是对冲基金

对冲基金（hedgefund），也称避险基金或套利基金，是指由金融期货（financialfutures）和金融期权（financialoption）等金融衍生工具（financialderivatives）与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，属于免责市场(exemptmarket)产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。

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对冲基金如何盈利？

一、对冲基金的盈利模式（运作）：1、最初的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。2、在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时卖空该行业中几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。二、对冲基金常用的投资策略：现时，对冲基金常用的投资策略多达20多种，其手法可以分为以下五种：x0dx0a1、长短仓，即同时买入及沽空股票，可以是净长仓或净短仓；x0dx0a2、市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票；x0dx0a3、可换股套戥，即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然；x0dx0a4、环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系，按政经事件及主要趋势买卖；x0dx0a5、管理期货，即持有各种衍生工具长短仓。x0dx0a二、对冲基金的最经典的两种投资策略是短置和贷杠。x0dx0a1、短置，即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价。短置者几乎总是借别人的股票来短置。2、长置指的是自己买进股票作为长期投资。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升，短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股票买回，吃进损失。短置此投资策略由于风险高企，一般的投资者都不采用。x0dx0a3、贷杠在金融界有多重含义，其英文单词的最基本意思是杠杆作用，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。

什么是对冲基金？

所谓HedgeFund即避险基金或称之为对冲基金，现今的对冲基金是一种私募证券投资基金，通过大规模的资金介入（往往是通过资金的集中同杠杆效用LeverageEffect等），无限放大那些影响市场供给的因素，利用各种信息制造价格波动，由此产生价差盈利是对冲基金的"秘密武器"。由于是向涨跌两面同时下注，因此它的大部分投资风险已被对冲，往往能取得绝对报酬(absolutereturn)，又因投资方向和金额无需对外披露，从而在操作上比公募的开放式基金更具优势，对冲基金是常人所看不到了解不到的，只对有钱的人服务，从投资人来说，这是一个Club(少数人的俱乐部)。HedgeFund就像中医一样，中医能看病，但说不清楚为什么；对冲基金可以赚钱，但往往不能对你说为什么。区别在于，中医是说不出来，对冲基金是不能说。下面就要谈到重点之所在了，我们为什么要将对冲基金的概念引入博彩，怎么样应用等等。其实，对冲基金的定义很松散，它就是一组投资工具，交易可以遍及所有市场种类，不仅仅是股票、债券、商品等等，像博彩交易所这样的衍生品更是一个发展的分支。一个典型的技巧就是在市场上做空。比如在股市上，卖空就是交易员出售自己并不持有的股票(通常是先从保险公司等长线持有者手中借来这只股票)，期望日后以更低的价格买回，赚取其中的差价。对冲基金原本是指一些基金，这些基金在运作上除了对投资市场的优质证券长期持有(LongPosition)外，更结合沽空及金融衍生产品的买卖来进行对冲和减低风险。这些风险包括：市场风险，财务风险以及经济风险等，一般投资者将这种基金称为对冲基金，以此来区别于多种传统性的投资基金。传统的基金，主要是指投资于证券的基金，而对冲基金则多运用金融衍生产品和工具以及抛空等手段来进行买卖，力求在剧升的市场，或骤跌的市场中皆可把握住获利机会。总的来说，对冲基金具有这样一些基本特性：1、投资目标比较空泛,对象除传统的证券外，还包括期货、期权以及各种各样的金融衍生产品和工具；2、较多运用金融衍生产品和工具以及抛空等手段来进行买卖；3、重视基金经理的能力。

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对冲基金如何？

对冲基金是从投资方式方面对基金的一种分类。这种基金一般既投资于风险类产品，同时又利用期货、期权等衍生品来对冲风险。这种基金比较多的利用银行信用，也就是从银行借钱，高杠杆操作，风险较高，当然收益也不菲。索罗斯的量子基金就是国际上著名的对冲基金。 在我国对冲基金一般是私募基金。私募基金对投资者的要求较高，一般起投在100万以上。