通威股份股票分析走势(通威股份分析)

通威股份分析

关于光伏行业现状和发展趋势、产业链、各环节竞争格*，请阅读作者的相关分析。

关于光伏电池、多晶硅的分析请看《光伏行业-电池片》《光伏行业-多晶硅(料)》

关于通威股份的财报分析请阅读《硅片和电池-通威股份-中环股份-上机数控-爱旭股份-财报分析》

说明：《硅片和电池-通威股份-中环股份-上机数控-爱旭股份-财报分析》这篇分析作者写完了，还没发出来，通威来插个队，插队的原因，当然是因为通威现在价格真得不错。

一发展历程

通威集团成立于1993年，最开始业务多样化，汽车零部件、五金、办公、日用百货、服装、化工产品、养殖业、电子元件制造、农业机械、机电....

2004年上市。

上市之初主营为水产饲料、畜禽饲料。

在水产饲料方面，通威股份是全球最大的水产饲料生产企业，截止2021年，其市场占有率已经连续20余年位居全国第一。

2007年，通威股份开始涉足光伏行业，开始生产多晶硅。

2013年通威股份收购了合肥赛维，进入了光伏电池片领域。

2016年开始涉及光伏组件。

2020年，光伏业务的营业收入首次超过农牧业务。

至此，通威股份形成了以水产饲料为切入点，“农业（渔业）+光伏”独特的经营模式。

主营业务为饲料食品、多晶硅、光伏电池和组件、以及光伏发电。

2021年与天合光能共同投资年产4万吨高纯晶硅项目、年产15GW拉棒项目、年产15GW切片项目、年产15GW高效晶硅电池项目。

标志着通威股份开始涉足单晶硅棒和切片领域。

二护城河

1、成本（规模）优势

（1）农牧板块

公司是农业产业化国家重点龙头企业，目前业务遍布全国各地及东南亚地区，年饲料生产能力超过1000万吨，是全球领先的水产饲料生产企业及重要的畜禽饲料生产企业。在原料采购、生产组织、市场拓展等方面具有集约化优势。

（2）光伏新能源板块

公司已形成高纯晶硅年产能8万吨，在建年产能超过15万吨，各项消耗指标及成本不断降低，2020年乐山一期和包头一期平均生产成本下降至3.63万元/吨，随着技术工艺的持续完善、产能规模的继续扩大，公司在建项目达产后，成本水平将进一步优化。

太阳能电池方面，随着2020年眉山一期7.5GW21X大尺寸电池项目的投产，截至报告期末，公司太阳能电池年产能规模已达到27.5GW，单晶PERC电池产品非硅成本已达到0.2元/w以内。后续随着眉山、金堂大尺寸项目的陆续投产，预计2021年底公司太阳能电池年产能将超过55GW，尺寸结构将得到进一步优化，成本优势进一步提升。

2、专利（研发）优势

（1）农牧板块

公司技术中心是经国家发改委、科学技术部等五部委联合认定的国家级企业技术中心。截止2020年末，公司累计申请专利699件，获得授权专利506件。

公司获批筹建全国饲料工业标准化技术委员会检测方法标准化工作组，标志着公司在积极参与国家标准化工作道路上迈出了重要一步。同时，公司主持修订的两项国家标准《饲料中异硫氰酸酯的测定方法》、《饲料中噁唑烷硫酮的测定方法》以及主持制修订的两项行业标准《大菱鲆配合饲料》、《饲料原料油脂中不皂化物的测定正己烷提取法》已正式发布实施，参与制修订的两项行业标准《克氏原螯虾配合饲料》、《团头鲂配合饲料》已通过初审，另有主持或参与制修订的九项国家标准和五项行业标准正在研究制定中。此外，由中国渔业协会立项，公司牵头制定的《渔光一体建设通用技术规范》团体标准已于2021年1月正式实施。

（2）光伏新能源板块

公司在原有光伏各业务板块科研体系基础上成立了光伏技术中心，组建了以行业知名专家为主的科研技术团队，统筹推进光伏产业链各环节的技术研发与技术集成，重点开展新技术、新产品（如TOPCON、HJT）量产导入过程中的跨板块链接和集成工作加强对行业跨代技术、前沿技术（包括HBC、钙钛矿、叠层电池/组件、光伏+储能等技术）的跟进、研究和开发。

高纯晶硅方面，经过多年发展，公司在冷氢化、大型节能精馏、高效还原、尾气回收、三氯氢硅合成、反歧化等核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项成果，并处于行业先进水平。2020年末，累计申请专利365件，获得授权专利222件。

太阳能电池方面，公司在原子层沉积背钝化、选择性发射极工艺、双面电池、多主栅、HJT电池、高效组件等核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项技术成果。一方面，公司专注于当前主流PERC技术，通过叠加其他工艺技术（如多主栅、高阻密栅、碱抛光、TOPCON等）进行提升和优化，以提高转换效率，降低生产成本。另一方面，公司继续加大对电池新技术的跟踪和研发投入，公司HJT电池研发产线于2019年6月正式运行，经过持续研发改进，目前HJT电池最高转换效率已达到25.18%。同时，公司将建设1GWHJT中试线，在研发产线基础上进一步完善设备选型、优化工艺技术、提升产品性价比。

3、品牌优势

公司饲料品质及市场服务得到了养殖户的高度认可，已成为国内水产饲料行业标志性品牌之一。

公司高纯晶硅品质处于行业领先水平

公司太阳能电池转换效率、良品率、碎片率、CTM值等多项指标处于行业领先水平，品质得到客户广泛认可，获得了国内外多项专业认证

总结：

通威股份具有强大的“规模（成本）优势”，一定的“专利（研发）优势”。“品牌优势”以及“渠道优势”较弱。

三、发展规划

发展战略：公司发展战略是打造世界级安全食品供应商和清洁能源运营商

1、农牧板块：打造世界级安全食品供应商

饲料产业：巩固公司全球水产饲料行业龙头地位，根据行业发展趋势，坚持专业化和规模化并行。完善并优化产业链，通过海外建厂、国内外并购等外延式发展和内生式增长，实现产业稳定发展。

水产养殖：基于公司水产饲料行业龙头的资源优势（养殖资源、渠道资源），向下游深入拓。

水产品贸易与加工：加快推进水产品贸易与深加工业务，打通从养殖端到消费端的产业链条......发挥“通威鱼”品牌优势，着力沿养殖—批发—零售—消费端路径拓展，实现养殖、生产、加工、贸易的全覆盖。

2、光伏新能源板块：打造世界级清洁能源运营商

公司已成为光伏行业领先的产品制造商之一，未来将继续扩大光伏制造重点环节规模优势，加快推广“渔光一体”协同发展模式，向世界级清洁能源运营商迈进。

在光伏制造领域，充分发挥公司领先的技术研发及成本管控能力，夯实公司在产品制造领域的龙头地位。加快高纯晶硅产能扩张，把握进口替代及落后产能淘汰的时间窗口；在太阳能电池环节，把握行业集中度提升的机遇，不断扩大规模、成本领先优势。

在光伏发电领域，坚定不移推广“渔光一体”发展模式。将公司的农业优势资源和光伏行业资源有机结合，形成立体的“渔光共生”经济，构筑饲料、安全水产品生产和绿色新能源开发为一体的经营模式，打造公司差异化核心竞争力。

分析总结：

通威股份发展战略、目标规划非常清晰。

总结下通威发展规划的精华。

公司为了“打造世界级安全食品供应商和清洁能源运营商”，在农牧业板块，要“通过海外建厂、国内外并购”“打通从养殖端到消费端的产业链条”“实现养殖、生产、加工、贸易的全覆盖”“巩固全球水产饲料龙头地位”。

意味着未来，农牧业板块，公司可能会有不少建厂和并购扩张。

在新能源板块，公司要“加快高纯晶硅产能扩张”，在太阳能电池环节要“不断扩大规模”，在发电领域要“坚定不移推广“渔光一体”发展模式”。

四、产能与规划

高纯晶硅：截至2020年底，公司具有高纯多晶硅产能8万吨，出货量位居行业首位。2020年公司启动了高纯晶硅乐山二期、保山一期、包头二期合计年产15万吨的项目建设，预计乐山二期、保山一期合计10万吨项目于2021年底投产，包头二期5万吨项目于2022年内投产，同时公司2021年7月公告计划在乐山新增20万吨项目，预计一期10万吨于2022年底前建成投产，预计2022年底公司多晶硅年产能将达到33万吨。

太阳能电池：

司太阳能电池产能35GW，公司与天合光能合作的15GW电池项目中一期7.5GW将于今年内建成，二期7.5GW将于2022年上半年建成，预计2022年公司电池产能总规模超过55GW，其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW。

终端光伏发电：产能方面，截至2021年6月末公司累计装机并网规模超过2.4GW；

饲料：饲料生产能力超过1000万吨。

五、团队和股权

实际控制人刘汉元通过通威集团有限公司控股通威股份有限公司，间接持股35.51%，股权结构稳定。

公司核心团队稳定，人人持股加高新。

2020年，高管团队有所减持，减持数量不多。

六、估值分析

参考光伏行业，作者给予通威股份光伏业务40倍TTM估值。

给予饲料业务15倍TTM估值。

2021年第三季度，净利润方面（不是营业收入），光伏已经占比达到75%左右。

所以通威的TTM估值为40*0.75+15*0.25=36

30+机构预测通威股份净利润2021年平均值82亿，最小值60亿。

通威股份2021年第三季度的净利润为59亿，那么这个最小值不具备参考价值。

这里作者保守一些，给予一下估值仅供参考。

 

根据上面估值，2021年合理估值是2556亿，目前（2022年1月5日）处于低估区域。

那么看到多少呢？

按照2556亿的估值，其合理价格也在56元。

假如2021年净利润真的到了80亿，那么其合理市值为80亿*36倍=2880亿，目标价格64元。

若是按照40倍市盈率计算，其市值为3200亿，目标价格71元。

按照通威股份2022年1月5日收盘价41.73计算，为了方便，作者取42元来计算，目标价64和目标价71元对应的收益率分别是：52%，69%。

这篇分析本来要放后面的，但通威的价格目前来说真的不错。

当然，作者只提供参考，是否投资需要自己决定。

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文末划重点。

郑重说明：文中涉及公司相关是我个人观点，不作为投资依据。各位需要自行斟酌！！

参考资料来源于网上公开资料，如有侵权，请联系作者删除。

今日股市三大股指收红，12月22日星期二，股市会怎么走？

今日A股三大指数今日集体收涨，沪指收盘上涨0.76%，深成指上涨2.03%，创业板指涨幅达到3.66%，两市合计成交8644亿元，北向资金净买入78.61亿元。行业板块多数收涨，受周末经济会议利好因素的影响，今天指数低开高走，三大指数温和放量均收出中阳。

今天板块及个股全面上涨。上证指数再次站上3400点，深成指及创业板表现更为强劲，创业板长阳创新高。从个股数据可以看到，由于今天市场各大指数普涨，创业板绝地大涨，所以市场上涨个股数量是下跌个股数量的2倍还多，并且涨停个股和领涨个股数量也占据明显优势，所以走势比较强劲，这也是最近一段时间个股行情涨的较好的一天。

今天主板最高冲到3423点，0.76%的涨幅，虽级别不大，也出现了明显滞涨，但是短期内能不能继续突破，还是要观察量能的变化，短期主板最大阻力在3430-3465点区间，目前，中央经济工作会议已经传递出了比较积极的声音，这有助于提升市场做多的积极性。北上资金不断持续流入，大胆扫货，其实也就是我们所说的先知先觉。

其实炒股的成功者，是经得起各种考验的，很多时候你看到下跌怕了，离场了就是输了，如果有时候你认清形势，不惧调整，也许就会赢了。炒股其实也是非常复杂的，有时就是跟人性斗，有时候也是在跟自己斗。斗心理、斗意志、斗水平等等。现在个股的机会也可以多姿多彩、此起彼伏来形容。各板块个股也有明显放量大涨的，所以我们尽量抓住波段操作的机会把握住个股行情。

所以我认为，明天大盘还会震荡为主，因为每年十二月都是资金面偏紧的，尤其是年终结算等，所以指数快速突破的可能性不大。大盘在年内不会再出现大幅上涨的逼空行情。因此大盘维持区间震荡的格*应该不会有变化，大盘在没有重大利好的刺激下，预计在没有出现持续热点板块之前，大盘还是应该以震荡向上的节奏运行。

现在在此阶段，我们要抓好个股的反弹行情，现在世界很多国家因为疫情的不确定性，这也意味着世界货币政策还会继续宽松，这样中国的经济政策也会进行实时的调整，这也是支持股市稳定运行的一个条件，现在经济上许多不确定的因素还很多，尤其是中美关系，一条巨龙面对着各种狼犬的围堵，这一切都和今年股市没有大幅上涨有很大关系的。操作上，抓住各板块轮动的机会，回避没有基本面支撑的涨幅过大的股票，按重点围绕科技、新能源、顺周期等抓住机会，等待下手，争取抓住跨年度行情。策略上以逢高减持为主，短线不追涨，做好低吸的机会。

友情提示《股市有风险，投资需学习》

通威股份股票2021年走势分析

总而言之，通威股份有着深厚的技术积淀，竞争优势明显，长远考虑来说，它的发展前景很不错。不过，文章并不是进行实时更新的，假如想更清楚的了解通威股份未来行情，那么，可以直接点这个链接，有专业的投顾能起到诊股作用，...

通威股份股票的宏观分析

在分析通威股份之前，我整理好的针对电气设备行业龙头股名单分享给大家，点击一下就可以领取了：宝藏资料：电气设备行业龙头股一览表一、从公司角度来看公司介绍：通威股份有限公司主要从事的业务是水产畜禽饲料以及高纯晶硅、...

请问明天002128的走势会怎样?能否分析一下?谢谢.

60日线处以及60线之上，压力重重。如果不放量，就不会大涨，只会跟随大盘运行。如果持续放量了，就会克服压力上涨。

通威股份股票行情,趋势,目标价,止损价,财报分析预测-2023.7.5

通威股份股票交易策略：2023.7.5从技术面分析，上一期我预测，从K线图分析，近期股价保持33元-35元区间震荡的概率极高，短线交易可以在股价靠近区间下轨时买入，上轨时卖出，止损价33元（K线图中红线位置），回补股价为33元，短线操作难度为容易，建议短线交易以33元为下限，止损价33元（K线图中红线位置），目标价35元，股价止跌回升且收盘价高于33元时回补，反复交易，参考买入价33.6元，卖出价34.8元。从K线图分析，今日股价已经跌破我上一期预测的区间震荡，并且达到止损价33元，建议空仓保持观望。从通威股份基本面分析，2023年Q1净利润86.01亿元，同比增加65.59%，扣非净利润85.04亿元，同比增加65.62%，EPS1.91元，从净利润来估值，当前估值是非常低的，但因为预期向下，所以，估值很难提升，建议仅短线交易并且保持右侧交易。维持优于行业板块的预期，但跑输市场大盘指数的预期不变。每月均有发布产品价，从价格中可以得到下行趋势。

通威股份日K线图

通威股份历史预测记录：

2023.6.28从技术面分析，上一期我预测，从K线图分析，短线股价下跌至31元后企稳止跌，股价打开31元-36元的震荡区间，短线股价已经靠近区间上轨，如果股价不能突破36元打开新的上涨趋势，则下跌重回波动区间下轨31元附近的概率极高，反弹趋势有随时终结的可能性，虽然短线不排除继续反弹，但风险与收益不成正比，建议上移止损价至33.5元（下图红线位置），短线交易仅在33.5元以上高抛低吸（操作难度较高，不推荐），不推荐长期持有，预计上方目标价36元，因日内波动幅度可能太大，不提供参买入价和卖出价。从K线图分析，近期股价保持33元-35元区间震荡的概率极高，短线交易可以在股价靠近区间下轨时买入，上轨时卖出，止损价33元（K线图中红线位置），回补股价为33元，短线操作难度为容易，建议短线交易以33元为下限，止损价33元（K线图中红线位置），目标价35元，股价止跌回升且收盘价高于33元时回补，反复交易，参考买入价33.6元，卖出价34.8元。

2023.6.17从技术面分析，上一期我预测，从K线图分析，短线继续下跌，无赚钱效应，下跌趋势形成中，建议继续保持观望，重点关注下方30元的整数支撑位。从K线图分析，短线股价下跌至31元后企稳止跌，股价打开31元-36元的震荡区间，短线股价已经靠近区间上轨，如果股价不能突破36元打开新的上涨趋势，则下跌重回波动区间下轨31元附近的概率极高，反弹趋势有随时终结的可能性，虽然短线不排除继续反弹，但风险与收益不成正比，建议上移止损价至33.5元（下图红线位置），短线交易仅在33.5元以上高抛低吸（操作难度较高，不推荐），不推荐长期持有，预计上方目标价36元，因日内波动幅度可能太大，不提供参买入价和卖出价。

通威股份后市怎样，这只股票含金有多少

很好!含金量较高.净利润和公积金多高,是双高品种!

怎样看通威股份股票前景?通威股份为啥股价那么低?通威股份最近消息是...

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今日通威股份股股价,今日600438股股价

通威股份想必大家都还是很熟悉的，在股市上也是比较活跃的个股，这只股票究竟怎么样呢，值不值投资呢，下面，就这只股票我给大家分析分析。再详细讲解通威股份之前，我把汇总好的电气设备行业龙头股名单下发给大家，点击就可以...

通威股份研究分析

摘要

1、公司成立于1995年12月8日，于2004年3月2日在上交所上市。公司是一家集新能源和农业两大板块龙头于一体的集团性企业，其中农业主业以饲料工业为主，全力延伸和完善水产及畜禽产业链，而新能源主业方面，公司已成为拥有从上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、到终端光伏电站建设的垂直一体化光伏企业，已形成拥有自主知识产权的完整光伏新能源产业链条。目前公司饲料生产能力达到1000万吨，其中水产饲料产销量多年来位居全球前列；硅料环节产能18万吨，规模位居全球第一且成本领先行业；电池片环节产能超45GW，同样全球第一。

2、主营产品：截止2021年年报光伏业务营收占比60.13%,农牧业务营收占比38.73%。2020年公司年饲料产能超1000吨，全国水产饲料占有率超20%；未来2-3年公司在硅料和电池片环节大幅扩产，预计2022年底多晶硅产能达33万吨，全球产能市占率上升至25%-30%，电池产能达55GW，保持全球领先。

3、股权结构：实际控制人刘汉元。刘汉元先生持有通威集团80%股权，其妻子管亚梅女士持有20%的股权，夫妻两人通过通威集团，合计持有通威股份43.85%的股份。截止2022年一季度报，第一大股东为通威集团有限公司，持股比例为43.85%，第二大股东为香港中央结算有限公司，持股比例为5.33%。第一大股东通威集团有限公司股权质押3.54亿股，占总股本7.87%，占其持有股份数比例为17.95%。截止2022年一季度，机构合计持股28.07亿股，持股比例为62.35%。公司当前总股本45.02亿股，每股45.02元，总市值约2059.46亿元，PE(TTM)为16.40倍，PB为4.86倍，wind一致预期2022年PE预测值为11.80倍。

4、员工持股计划：5月16日公司披露2022-2024年员工持股计划，计划筹集资金总额不超过28亿元，以“份”作为认购单位，每份份额为1元，本次员工持股计划的份数上限为280,000万份。

5、光伏行业维持高景气度，通威股份硅料扩产，成本优势凸显。预计“十四五”期间，光伏将实现年均新增装机79GW。国内硅料产业自给率逐步提高，通威股份作为该细分行业龙头，成本优势显著，盈利能力有保障。为适应产业发展，公司新项目建设已经相继投产，比如乐山二期5万吨、保山一期5万吨，在建项目产能合计约17万吨，其中包头二期5万吨项目预计2022年投产，乐山三期12万吨项目预计2023年投产，届时公司产能规模将达到35万吨。

6、通威电池片错位一体化，为行业赋能。通威股份的电池盈利能力行业领先，成本效率凸显。公司紧跟市场大尺寸发展趋势，2020年内投产了眉山一期7.5GW21X大尺寸电池项目，眉山二期7.5GW、金堂一期7.5GW及与天合光能合作的金堂15GW中一期7.5GW21X大尺寸电池项目，均于2021年投产，届时公司电池产能将超过50GW。新兴技术布*方面，2021年新增投产1GWHJT中试线，目前HJT研发和量产效率均有较大幅度提升，公司同步进行TOPCon技术的量产研发攻关，率先开启了基于210尺寸的TOPCon量产中试，目前1GWTOPCon项目已顺利投产，产品量产转换效率行业领先。

7、受益我国水产养殖量提升，水产饲料需求量稳步增长。当前我国水产饲料下游养殖以散户为主，海大集团约占14%，通威股份约占10%，新希望约占5%，恒兴约占5%。

8、偿债能力较好：2022年3月31日公司资产负债率为52.26%，属于中等水平。2014年以来公司流动比率和速动比率稳步上升，2022年一季度分别为1.62%、1.38%，创历史新高，说明公司偿债能力较好。公司商誉为7.47亿元，有息负债233.59亿元，预付款0元，合同负债51.41亿元。

9、营运能力一般：2016年以来经营活动现金流入/营业收入维持均小于1，但是依旧大于0.76，说明公司经营回款能力一般，主要体现是存货持续上升。2014年以来应收账款周转率和应付账款周转率震荡下降，但从绝对值上看，应收账款周转率较高，2021年12月31日应收账款周转率和应付账款周转率分别为31.87%、7.61%。

10、盈利能力明显上升：2021年度净资产收益率为24.13%，从绝对值波动来看，目前公司的综合盈利能力较好，并且从2014年以来的数据看，公司盈利能力是震荡上涨的。2021年度毛利率、净利率分别为27.68%、13.77%，较2020年有所明显上涨，主要原因是公司产品的下游需求旺盛。

11、成长性较好：2021年全年实现营收634.91亿元，同增43.64%；归母净利润82.08亿元，同增127.5%；扣非净利润84.86亿元，同增252.35%。公司22Q1实现营收246.85亿元，同增132.49%；归母净利润51.94亿元，同增513.01%；扣非净利润51.35亿元，同增544.95%。2022年一季报，实现营业收入246.85亿元，同比增长132.49%；实现归母净利润51.94亿元，同比增长513.01%；实现扣非归母净利润51.35亿元，同比增长544.95%。主要原因在于下游需求高景气推升硅料价格，而公司光伏板块经营规模扩大，所以带来了营收利润双丰收。

12、研发投入大幅提高：2021年公司研发投入20.36亿元，较2020年大幅提升，同比增速96.64%。农牧板块，公司累计申请专利840件，获得授权专利616件。高纯晶硅方面，产品单晶率超过99%，已实现N型料的批量供货。截至报告期末，永祥股份累计申请专利493件，获得授权专利342件。太阳能电池方面，公司在原子层沉积背钝化、选择性发射极工艺、双面电池、多主栅、TOPCon电池、HJT电池等核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项技术成果，目前HJT、TOPCon电池量产转换效率均位于行业领先水平。

13、估值绝对值较高。公司当前（5月20日）总市值2059.46亿元，对应每股45.75元，当前PE（TTM）为16.40倍，PB为4.86倍，wind一致预期2022年估值为11.80倍，对于成长性股票来说，估值较低。

14、同行业比较：可比公司光伏行业为隆基绿能(601012)、中环股份(002129)，农牧行业为海大集团(002311)、大北农(002385)。光伏行业，通威股份和中环股份在2021年和2022年一季度均维持超高速增长，而隆基绿能因为原材料成本上升的原因，利润增速明显放缓，毛利率方面，通威股份最高，为34.11%，估值方面，通威股份估值最低，为16.49倍。农牧行业，2021年和2022年一季度海大集团和大北农的净利润增速均大幅下滑，并且毛利率较低。综合来看，农牧光伏一体化的通威股份，具有较强的综合盈利能力。

15、行情判断：通威股份从高点回调幅度最大约为-44%，目前从低点反弹空间约29.27%，位于前期高点附近，预判46元附近有强阻力。从基本面上看，光伏行业维持高景气度，在“碳中和”背景下，下游需求强劲，预判硅料价格维持高位，利好公司盈利，同时公司布*的电池片产能将逐步释放，所以预判2022年公司营收利润增速将维持较高增速。目前PE(TTM)为16.40倍，PE(2022E)为11.80倍，PB为4.86倍，对于成长性企业来说，估值较低，具有中长期投资机会。目前股价已经处于中期筑底阶段，短期涨幅急速，不排除有回踩可能，42元-44元区间可逐步择机买入。

一、公司基本情况

1.1 基本信息

公司成立于1995年12月8日，于2004年3月2日在上交所上市。公司是一家集新能源和农业两大板块龙头于一体的集团性企业，其中农业主业以饲料工业为主，全力延伸和完善水产及畜禽产业链，而新能源主业方面，公司已成为拥有从上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、到终端光伏电站建设的垂直一体化光伏企业，已形成拥有自主知识产权的完整光伏新能源产业链条。

目前公司饲料生产能力达到1000万吨，其中水产饲料产销量多年来位居全球前列；硅料环节产能18万吨，规模位居全球第一且成本领先行业；电池片环节产能超45GW，同样全球第一。

1.2主营构成

截止2021年年报光伏业务营收占比60.13%,农牧业务营收占比38.73%。

农牧业是公司的传统业务，作为全球水产饲料龙头企业，2020年公司年饲料产能超1000吨，全国水产饲料占有率超20%。公司近年来在光伏行业发展迅速，2020年底，公司高纯晶硅和高效光伏电池的年产能分别达到了8万吨和24GW，全球市占率双双排名第一，分别达到了14%和10%。基于对光伏行业景气上行的坚定判断，凭借在细分领域的工艺成本优势，未来2-3年公司在硅料和电池片环节大幅扩产，预计2022年底多晶硅产能达33万吨，全球产能市占率上升至25%-30%，电池产能达55GW，保持全球领先。

1.3高管团队

谢毅，董事长兼CEO。1984年生,英国伦敦帝国理工大学管理学硕士,中共d员,曾任通威集团总裁助理,通威太阳能(合肥)有限公司董事长,通威太阳能(成都)有限公司董事长,现任公司第七届董事会董事长。其他社会职务还包括中国共产d成都市第十三次,第十四次代表大会代表,四川省青年联合会第十四届委员会副**,政协第十五届成都市委员会委员,成都市双流区第十一届政协委员会常委,中国光伏行业协会第二届理事会副理事长等。

周斌，财务总监。1968年生,上海财经大学会计学本科,西南交通大学硕士研究生,澳大利亚南澳大学MBA,中国注册会计师,中国注册资产评估师.曾任四川贝特会计师事务所法定代表人,四川中砝税务师事务所总经理,永祥股份财务总监.现任公司财务总监。

1.4公司股权结构

实际控制人刘汉元。刘汉元先生持有通威集团80%股权，其妻子管亚梅女士持有20%的股权，夫妻两人通过通威集团，合计持有通威股份43.85%的股份。截止2022年一季度报，第一大股东为通威集团有限公司，持股比例为43.85%，第二大股东为香港中央结算有限公司，持股比例为5.33%。

第一大股东通威集团有限公司股权质押3.54亿股，占总股本7.87%，占其持有股份数比例为17.95%。

截止2022年一季度，机构合计持股28.07亿股，持股比例为62.35%。公司当前总股本45.02亿股，每股45.02元，总市值约2059.46亿元，PE(TTM)为16.40倍，PB为4.86倍，wind一致预期2022年PE预测值为11.80倍。

十大股东持股变化

十大流通股东持股变化

大股东质押

机构持股情况

1.5 员工持股计划

以资管/信托产品的规模上限560,000万元及2022年5月13日收盘价40.35元/股测算，资管/信托产品所能购买和持有的标的股票的上限约为13,878.56万股，累计不超过公司股本总额的10%，单个持有人持有的员工持股计划份额所对应的标的股票数量不超过公司股本总额的1%。

1.6 重要股东增减持

2022年以来没有重要股东增、减持。

预计“十四五”期间全球和我国光伏将分别年均新增235GW和79GW。根据CPIA预测，在全球多国倡导“碳减排”并立法支持的背景下，全球光伏新增装机将稳步增长，“十四五”期间年均新增装机容量有望达到235GW。在国内，在双碳目标驱动、相关政策支持以及经济性日益突出的背景下，2030年我国非化石能源消费占一次能源比例将达到28%，高于25%的政策最低要求。以此为基础，测算出“十四五”期间，预计光伏将实现年均新增装机79GW。

2021-2025年全球光伏装机量预测(GW)

2021-2025年我国光伏装机量预测(GW)

硅料生产早期产能主要掌握在发达国家手中，2007年中国多晶硅占比仅有2.51%，国内自给率仅有10.9%，极度依赖外国进口。欧美“双反”以来，硅料国产化进程加快，中国企业开始掌握核心技术，生产成本更低，更具竞争优势，全球硅料产业开始向中国转移，国内自给率不断上升，2020年中国多晶硅占比达到77.99%，国内自给率达到82.57%。

行业龙头集中度较高，技术差异较为明显。目前全球多晶硅十大龙头中国企业占据八位，2020年全球十大龙头企业产量占比已达到93.5%，CR5和CR3份额分别为70.72%，45.39%，国内龙头企业CR5和CR3份额分别为86.69%，60.17%，行业龙头集中度较高。硅料行业学习周期长，技术差距较为明显，虽然2020年单晶硅片的市场占比已经突破90%，但仍有企业单晶硅料占比未达到90%，说明企业之间技术差距较大。

2020国内龙头企业市占率(按产量排序)

2020全球龙头企业市占率(按产量排序)

通威股份成本优势显著，盈利能力得到保证。以2020年的数据为例，公司硅料的生产成本明显领先于同业，其中公司的材料成本和人工成本分别为14.51元/Kg-Si和1.71元/Kg-Si，显著低于同行业的大全能源和亚洲硅业。此外公司硅料的制造成本为22.48元/Kg-Si，同样在可比公司里处于低位。其中公司的耗电成本为15.3元/Kg-Si，较大全能源的11.62元/Kg-Si略高，这是因为大全能源产线基本都设在**，该地电价大幅低于其他地区所致。综合来看，公司硅料的生产成本较低，未来能够有效保障公司硅料的盈利能力，有助于公司穿越周期。

2020年硅料企业生产成本对比

大尺寸电池可提高组件发电功率，摊薄发电系统成本，以210mm组件为例，根据爱旭股份披露，210mm大尺寸体系可降低全产业链生产成本0.08-0.1元/W,可以有效降低度电成本3-4%，降低BOS成本6-8%。所以大尺寸行业必然趋势，中期182/210共存。根据CPIA统计，2020年硅片出货以166及以下为主，2021H1独立电池厂商出货大尺寸占比达38%，中期来看未来五年182与210共存，长期来看210会成为主流。

产业尺寸变化进程

未来182和210将成为产业主流尺寸

通威股份的电池盈利能力领先，成本效率凸显。电池成本由硅片成本和非硅成本构成，非硅成本主要是由银浆、铝浆、人工、折旧等构成，在公司精益管理的成本管控下，公司2020年的PERC电池非硅成本已经降至0.2元/W，行业PERC电池平均非硅成本为0.3元/W,比行业平均低38%，预计2020年新产能投产后可降至0.18元/W。

公司紧跟市场大尺寸发展趋势，2020年内投产了眉山一期7.5GW21X大尺寸电池项目，眉山二期7.5GW、金堂一期7.5GW及与天合光能合作的金堂15GW中一期7.5GW21X大尺寸电池项目，均于2021年投产，届时公司电池产能将超过50GW，其中166及以上尺寸占比超过90%。考虑到210大尺寸的电池组件BOS成本与LCOE较166和182均有下降，产品结构的优化将进一步提高公司电池业务的盈利能力。

新兴技术布*方面，公司在2019年投建400MWHJT试验线的基础上，于2021年新增投产1GWHJT中试线，目前HJT研发和量产效率均有较大幅度提升，主要的辅材、耗材用量指标进一步下降，银浆替代研发取得阶段性进展；另一方面，公司同步进行TOPCon技术的量产研发攻关，率先开启了基于210尺寸的TOPCon量产中试，目前1GWTOPCon项目已顺利投产，产品量产转换效率行业领先。

受益我国水产养殖量提升，水产饲料需求量稳步增长。据中国饲料工业协会数据显示，2020年我国饲料总量约为2.52亿吨左右，其中水产饲料0.21亿吨，占比8.4%。2016年以来，我国水产总量一直维持在6400吨左右，总量基本稳定，近年来已接近饱和，水产产品和水产饲料之间通过价格调节，整体周期性较弱，但仍会受行业景气度的影响，伴随居民人均水产品消费量持续提升，行业将呈现波动向上增长。从竞争格*来看，当前我国水产饲料下游养殖以散户为主，海大集团约占14%，通威股份约占10%，新希望约占5%，恒兴约占5%。

水产饲料行业稳步增长

我国水产饲料行业竞争格*

2022年3月31日公司资产负债率为52.26%，属于中等水平。2014年以来公司流动比率和速动比率稳步上升，2022年一季度分别为1.62%、1.38%，创历史新高，说明公司偿债能力较好。公司商誉为7.47亿元，有息负债233.59亿元，预付款0元，合同负债51.41亿元。

资产负债率

流动比率及速动比率

2016年以来经营活动现金流入/营业收入维持均小于1，但是依旧大于0.76，说明公司经营回款能力一般，主要体现是存货持续上升。2014年以来应收账款周转率和应付账款周转率震荡下降，但从绝对值上看，应收账款周转率较高，2021年12月31日应收账款周转率和应付账款周转率分别为31.87%、7.61%。

公司营业收入和现金流入

应收账款周转率和应付账款周转率

（3）盈利性

2021年度净资产收益率为24.13%，从绝对值波动来看，目前公司的综合盈利能力较好，并且从2014年以来的数据看，公司盈利能力是震荡上涨的。2021年度毛利率、净利率分别为27.68%、13.77%，较2020年有所明显上涨，主要原因是公司产品的下游需求旺盛。

净资产收益率(平均)

（4）成长性

2021年全年实现营收634.91亿元，同增43.64%；归母净利润82.08亿元，同增127.5%；扣非净利润84.86亿元，同增252.35%。公司22Q1实现营收246.85亿元，同增132.49%；归母净利润51.94亿元，同增513.01%；扣非净利润51.35亿元，同增544.95%。2022年一季报，实现营业收入246.85亿元，同比增长132.49%；实现归母净利润51.94亿元，同比增长513.01%；实现扣非归母净利润51.35亿元，同比增长544.95%。

主要原因在于下游需求高景气推升硅料价格，而公司光伏板块经营规模扩大，所以带来了营收利润双丰收。

营业收入增速与归母净利润增速

（5） 研发能力

2021年公司研发投入20.36亿元，较2020年大幅提升，同比增速96.64%。

农牧板块，公司累计申请专利840件，获得授权专利616件。

高纯晶硅方面，产品单晶率超过99%，已实现N型料的批量供货。截至报告期末，永祥股份累计申请专利493件，获得授权专利342件。

太阳能电池方面，公司在原子层沉积背钝化、选择性发射极工艺、双面电池、多主栅、TOPCon电池、HJT电池等核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项技术成果，目前HJT、TOPCon电池量产转换效率均位于行业领先水平。

研发费用(万元)

公司当前（5月20日）总市值2059.46亿元，对应每股45.75元，当前PE（TTM）为16.40倍，PB为4.86倍，wind一致预期2022年估值为11.80倍，对于成长性股票来说，估值较低。

估值分析(2022-5-23)

四、主要竞争对手

（1）隆基绿能(601012)

公司成立于2000年2月14日，于2012年4月11日在上交所主板上市。公司是全球最大的单晶硅生产制造商。专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，经过十多年的发展，目前已成为全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商。产业覆盖隆基单晶硅、隆基乐叶光伏、隆基新能源、隆基清洁能源光伏全产业链。

2021年度实现营业收入809.32亿元，同比增长48.27%，归母净利润为90.86亿元，同比增速6.24%，扣非归母净利润88.26亿元，同比增长8.39%。当前市值约4150.65亿元，PE(TTM)为44.88倍，PE(2022E)为29.42倍，PB为8.29倍，。

（2）中环股份(002129)

公司成立于1988年12月21日，于2007年4月20日在深交所中小板上市。公司是天津中环电子信息集团有限公司控股的公众公司，公司围绕“绿色低碳、可持续发展”，致力于半导体节能和新能源两大产业，制造管理上推行自动化、产品创新上实现差异化。公司产品广泛应用于智能电网传输、新能源汽车、高铁、风能发电逆变器、集成电路、消费类电子、航天航空、光伏发电等多个领域。

2021年度实现营业收入411.05亿元，同比增长115.70%，归母净利润为40.30亿元，同比增速270.03%，扣非归母净利润38.83亿元，同比增长307.56%。当前市值约1421.96亿元，PE(TTM)为29.63倍,PE(2022E)为24.58倍，PB为4.33倍。

（3）海大集团(002311)

公司成立于2004年1月8日，于2009年11月27日在深交所中小板上市。公司是一家集研发、生产和销售水产饲料、畜禽饲料和水产饲料预混料以及健康养殖为主营业务的高科技型上市公司，核心业务是水产饲料、水产苗种和动保产品。公司已经实现了在全国重点水产养殖区域的生产和销售。

2021年度实现营业收入859.99亿元，同比增长42.56%，归母净利润为15.96亿元，同比增速-36.73%，扣非归母净利润15.19亿元，同比增长-38.22%。当前市值约1042.05亿元，PE(TTM)为95.65倍，PE(2022E)为39.29倍，PB为7.05倍。

（3）大北农(002385)

公司成立于1994年10月18日，于2010年4月9日在深交所中小板上市。公司是国内规模最大的预混合饲料企业，产业涵盖畜牧科技与服务、种植科技与服务、农业互联网等领域，主要为养殖户和种植户提供高附加值的产品与服务。公司的产品主要包括畜禽饲料、兽*疫苗、种猪与作物种子、农*化肥及农业互联网与金融服务等。目前已发展成为以饲料、种业为主体，动物保键、植物保护为辅的科技产业，以中国农民大学、农博网为两翼的农业知识产业。

2021年度实现营业收入313.28亿元，同比增长37.32%，归母净利润为-4.40亿元，同比增速-122.52%，扣非归母净利润-8.57亿元，同比增长-153.77%。当前市值约305.63亿元，PE(TTM)为负数，PE(2022E)为87.34倍，PB为2.92倍。

五、行情判断分析

通威股份从高点回调幅度最大约为-44%，目前从低点反弹空间约29.27%，位于前期高点附近，预判46元附近有强阻力。从基本面上看，光伏行业维持高景气度，在“碳中和”背景下，下游需求强劲，预判硅料价格维持高位，利好公司盈利，同时公司布*的电池片产能将逐步释放，所以预判2022年公司营收利润增速将维持较高增速。目前PE(TTM)为16.49倍，PE(2022E)为11.86倍，PB为4.89倍，对于成长性企业来说，估值较低，具有中长期投资机会。目前股价已经处于中期筑底阶段，短期涨幅急速，不排除有回踩可能，42元-44元区间可逐步择机买入。

通威股份走势分析(2022年5月23日)

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