韦尔股份最近怎么了(千亿图像传感器龙头韦尔股份四个月暴跌60%，市场在担心什么？)

千亿图像传感器龙头韦尔股份四个月暴跌60%，市场在担心什么？

进入2022年，千亿市值芯片龙头、明星半导体基金经理蔡嵩松第二大重仓股——韦尔股份遇到了麻烦。截至4月25日收盘，韦尔股份股价今年已暴跌约60%。

这其中固然有大盘形势的影响，但同期上证指数下跌19.5%，沪深半导体指数下滑36%，同为大型半导体设计公司的卓胜微和兆易创新分别下跌46%和30%。

接连跑输大盘和同行，韦尔股份的问题显然不能只用外部因素来解释。

观察者网翻阅韦尔股份财报发现，该公司2021年营收和净利润续创历史新高，毛利率也小幅增长约5个百分点达到34%。但业绩增速较前两年大幅放缓，不及市场预期。

从财报来看，问题主要出在营收结构上，2021年韦尔股份超过70%的营收来自CMOS图像传感器（CIS），这种芯片的下游应用又高度集中在智能手机领域，手机市场的持续低迷拖累了该公司的整体业绩。

今年以来，国内疫情反复、部分工厂停工、消费需求低迷，智能手机市场雪上加霜，3月国内手机销量同比环比双双两位数下滑，且颓势还将持续，无疑又给韦尔股份的业绩蒙上了阴影。

手机“寒冬”中，韦尔股份也在寻求第二增长曲线，但2021年汽车电子和安防业务的占比仍相对较低，顶替手机业务带来高增长仍需时日，已有券商逐年调低韦尔股份的净利润增速预期。

韦尔股份成立于2007年，创始人名叫虞仁荣。2021年，除了韦尔股份一度涨至三千亿的市值外，最让虞仁荣“出圈”的，应该是其名下基金会拟捐资超300亿在虞仁荣家乡浙江宁波筹建东方理工大学了。这是继西湖大学之后，浙江又一家由企业家捐建的大学。

虞仁荣毕业于清华电子工程系1985级，同一时期从该专业毕业的还有前紫光集团董事长赵伟国、卓胜微联合创始人冯晨晖、兆易创新创始人之一舒清明等十多位千亿级芯片公司的高管，覆盖设计、制造、封测、材料设备等半导体全产业链。

虞仁荣图源：清华大学

毕业初期，虞仁荣主要从事电子元器件代理分销。到2006年，虞仁荣创立的公司已成为北京最大的分销商，在业内已享有知名度。但科班出身、拥有技术背景的虞仁荣并没有满足于已风生水起的分销生意，而是成立韦尔股份将业务扩展至半导体设计领域。

韦尔股份成立之后，主要从事TVS、MOSFET等分立器件、电源管理IC产品的研发设计和销售业务。从产品分类上看，分立器件是半导体器件的一个重要分支，但技术门槛相对低一些。为了打入集成电路这一主流领域，韦尔股份开始实施“内生式增长”与“外延式发展”并举的战略，后者意思即通过并购扩展赛道。

2013年，韦尔股份首先整合虞仁荣旗下两家主营分销业务的实体公司香港华清和北京京鸿志，主营业务转变为元器件分销与半导体分立器件两项并重；2014年，该公司收购北京泰和志恒，将业务拓展至SoC芯片领域；2015年，韦尔股份又收购无锡中普微，进一步拓展至射频芯片赛道。

不过，前期对北京泰和志恒和无锡中普微的收购，并没有明显改变韦尔股份以电子元器件分销业务为主的营收结构，2017年该公司在上交所上市时，分销业务的营收占比仍高达70%，而该业务的毛利率仅14%左右，彼时韦尔股份的营收才刚刚超过24亿，归母净利润不过1.4亿。

当年8月，韦尔股份以总价约160亿元“蛇吞象”完成对北京豪威及思比科的重大资产重组事项，成功进军CMOS图像传感器芯片（CIS）领域，并将芯片设计业务的营收占比由21%提升至84%；2020年4月，韦尔股份再次以1.2亿美元收购新思科技基于亚洲地区的TDDI（即触控和显示驱动集成芯片）业务，进军显示驱动芯片市场，将半导体设计业务的营收占比提升至87%。

在这一系列并购中，最重要的一笔无疑是北京豪威。该公司前身是美国老牌科技巨头豪威科技，曾推出全球首个手机CIS芯片。随着索尼、三星崛起，豪威科技的份额跌至全球第三，但仍具有一定竞争力。被韦尔股份并购后，北京豪威也给前者带来华为、小米、vivo、OPPO、奔驰、奥迪、海康威视等一批行业知名客户。

随着一批被收购公司相继并表，韦尔股份业绩也迅速“改头换面”。2019年-2020年，该公司营收增速连续两年在40%以上，规模达到200亿级别；归母净利润增速更是分别达到221%和481%，总额攀升至近30亿，而2018年增速仅1.2%。

并购豪威后，韦尔股份的半导体设计业务规模一度闯进世界前十。亮眼的业绩，让其在资本市场一时间风头无两，从2019年初的接近30元/股，一路涨至2021年中的345元左右/股，市值在A股半导体板块中一骑绝尘，仅次于中芯国际。

进入2022年，韦尔股份股价从高位跌落，不到四个月市值就从2700亿跌至1200亿附近，跌幅接近60%，市场为何这么悲观？刨除大盘走势的影响外，更多原因还是存在于韦尔股份的业绩中。

4月18日，在股价跌势未止的情况下，韦尔股份披露2021年财报，期内实现营收241.04亿元，同比增长21.59%；归母净利润44.76亿元，同比增长65.41%；扣非后归母净利润40.03亿元，同比增长78.30%。

营收净利润虽然续创历史新高，但增速已大不如前，而且这份业绩低于市场预期（根据wind一致性预期营收平均值约264.21亿元，净利润平均值约46.57亿元）。

韦尔股份营收和净利润信息图源：wind

迅猛的增速为何突然刹车？这还要从韦尔股份的收入结构说起。

图像传感器龙头企业？

图像传感器龙头股上市公司有：

韦尔股份603501：龙头。

公司2020年实现总营收198.2亿，同比增长45.43%。

是国内CMOS图像传感器芯片龙头企业。

图像传感器概念股其他的还有：

力源信息300184：有摄像头CMOS图像传感器芯片业务。产品覆盖无线通讯，物联网，安防监控，电力仪表，汽车电子，新能源等领域。

北京君正300223：通过本次交易，上市公司将进入图像传感器制造领域。

硕贝德300322：公司全资子公司惠州凯尔光电有限公司用于扩大高像素图像传感器模组的生产规模、新增投资新一代生物识别传感器模组的研发、设计与制造（包含指纹识别传感器、虹膜识别传感器等）以及新增投资传感器模组及应用集成系统研发中心。

晶方科技603005：2019年12月3日，晶方科技在互动平台表示，公司专注于传感器领域的先进封装技术服务，图像传感器为公司最主要的封装产品。

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韦尔股份Q&A Q：库存如何展望？A：还需要2个季度时间把库存恢复到比较合理的水平，目前看23年Q1和Q2会继续加大力度在运营方面调整库... - 雪球

A：还需要2个季度时间把库存恢复到比较合理的水平，目前看23年Q1和Q2会继续加大力度在运营方面调整库存水位，预期到Q2对市场有比较清晰判断，同时库存回到比较合理水位。

库存构成：四大部分，手机CIS、非手机CIS、模拟电路分销、驱动电路产品；问题比较突出的是CIS产品，手机CIS库存比较高，尤其是64M产品，没有达到21年底和22年销售预期，整体行业受到很多因素影响，Q2之后市场消费差了不少，库存不断增长，所以22年Q2订单方面开始有调整，Q4开始到库库存有显现，预计明年Q1和Q2有比较大的调整到位表现。

A：手机库存最大问题来自于64M产品，去年Q2之后需求下降，下游竞争0.61μm、0.7

μm竞争激烈，到Q3发现64M被挤压比较严重，但Q3还没有很明显，因为这类产品是标品，慢慢销售也有机会；到Q4策略调整，更主动去把64B产品做库存清理，这类产品减值已经比较充分，因为参照64M/0.7μm或50M/0.61(4)μm产品价格去做减值，公司也希望更快把0.61μm产品更快推向市场。OV64B产品性能相当不错，主要出于价格考虑，计提也充分考虑了Q1和Q2可观察到的价格，所以Q1和Q2手机类产品计提空间非常有限了，除非全球经济发生更大的黑天鹅事件。

A：对的。上半年充分计提了减值的产品的销售额可能还会比较大，占比比较高，所以会压缩手机CIS的毛利率，但下半年随着新品陆续推向市场、占比逐渐提升，同时新的供应链跑通，毛利率会逐季改善。非手机类产品到Q2也会有比较明确的指引。

Q：新品进展？A：产品技术储备上有更多0.61μm产品推出，包括50M、1亿像素、32M等；大像素产品也会在Q2及之后陆续推出。

供应链角度，在新的供应链体系和价格上运营，对公司盈利能力有比较明显提升。

非手机CIS产品，全球有不错的态势，特别是海外市场，方案导入比中国慢一些，所以

A：在订单能见度上没有很大的转向，但2-3月份在某些细分行业，比如汽车安防等，

A：除了手机CIS产品以外，汽车连接芯片（LVDS/CAN/LIN/SBC）、小的器件产品、AR-

HUD产品等都会初步有所显露，所以整体手机CIS占比会进一步降低，但依然会坚持手机CIS的投入，因为技术升级和市场都是比较重要的方向。

A：不好评论友商产品，但是两种产品，完全不是一个档次的，即使产品可以良好运转，

A：A0B在荣耀、realme等推的比较快；3-4月之后50D在小米、OPPO、荣耀等陆续推出；下半年501.2μm等产品会在几家旗舰机和次旗舰机上落地；64B也在积极探讨替代

A：OLED屏幕在不断演变，去年模组和售价还在30美金左右，今年年中可能下探到15

美金左右，屏幕的材料等方面有比较大的变化，对驱动IC的要求也越来越高；第二个趋势各家安卓向苹果靠近，定制化需求会出现；

屏厂良率上升之后，也希望把一些核心算法加进DDIC里，6630基础上6631B4月份投片，年底国内最大手机厂之一验证试产，希望到24年大规模量产，加入overdrive等最新功能。

这颗之后在28nm上做产品，陆续推出产品，推出周期也会大大缩短。

A：业绩公告也提到了，Q4库存水位比Q3有不小降幅，按照现在的进展和策略，回到Q2回到正常水位，Q2及以后库存会有更多结构性调整，老产品占比越来越小，标准品和64B占比会越来越低。

汽车还算正常，虽然也比之前正常水位略高，但通过1-2季度消化问题不大，且生命周期更长。

所以总体来说23年Q2回到正常水位，下半年结构会有比较大变化。

A：显示BU大部分来自于LCD的driverICTDDI，处于供过去求的状态，预计到Q2库存清的差不多。这个市场中长期来看比较稳定的市场，标准化比较强，所以主要还是拼规模和效率，希望把规模尽量做大，把运营优化。

新的机会，各家厂商都在探讨，我们和京东方也在探讨，HD+的规格，类似苹果的视网膜屏的概念，我们相信会变成新的亮点，下半年配合BOE推出，我们和北京的友商、台湾的友商变成主力供应商，传音和OPPO有机会推起来。

OLEDDDIC：变化的阶段，弯道超车。

中尺寸方向：PC和汽车两大应用，PC也在变化阶段，sourcedriver+t-con的分立架构转往新的集成TED架构，我们是比较好的领导者，和屏厂合作很好，客户也不希望一家独供，所以我们也把license也给了novatek和另一家厂商，先把市场规模做大，变成主流产品；车载方面规格方面比较像PC端的中尺寸，对级联、特殊功能等要求比较高，借助友商产品做一些优化，配合屏厂推出一些方案，配合天马T11、CSOT的T9、BOE等产线推出。

台北普瑞是相似的架构，但主要往LTPS比较高端的PC上面，我们现在做的是比较大众的产品。

A：从定位来看，A0B一个月跑到1kk没什么问题，在OPPO和荣耀两个客户上；50D下半年跑起来到3kk-5kk水平，全年30kk；0.61μm总体还是比较乐观的。16F、50M、32D

A：今年Q1大概3-4元之间。

A：确实TSMC是提出并且执行一部分涨价，但这个部分TSMC也在重新审视，还在继续谈，因为市场形势也在发生一些变化，我们希望尽量减少影响。

A：四季度计提一方面是管理层想尽快清理64B和13M、8M的产品，以及根据可以观察到的价格做了总体的最大的计提，主要是手机CIS产品；其他非手机产品，也做了比较审慎的计提。同时Q4对分销的库存也进行了筛选，确实价格已经没有竞争力的做了甩货，对Q4毛利率水平造成了比较大的影响，2-3月会比12月好一些，Q1确实毛利率压力还在，但总体来说伴随非手机CIS占比和销售额提升，会在1-2季度和下半年逐季改善。

A：8M产品还是中高端车在用，从去年前年定点情况来看，23年出货量和份额会有比较明显提升；今年Q2还会有新一代8M产品推出，对抢占下一代中高端车型有一定帮助。从性能和各个方面，大大优于上一代产品和竞争对手，在市场上最为领先，过去两年花了很多研发力度去做。

非CIS产品正常推进，LCOS在22年底完成车规认证和客户导入，今年Q3批量给客户交付；车规MOS也在去年9-10月给客户送样，预期今年下半年产生一些营收；MCU去年年底样品回来，内部验证今年Q1完成，春节后给客户验证，24年Q2-Q3给公司贡献营收；PMIC、连接芯片在今年下半年贡献营收；传输今年Q2左右样品推出，24年贡献营收。

A：营业额角度略有成长，出货量上增长率还可以，ASP上跟去年H1比有比较大压力。

A：手机端总体还是供过于求，我们策略还是拿项目，保持竞争力，重要合作伙伴都比较有共识，所以还比较有信心保持一定的竞争力。

医疗方面没有太大问题，我们对手差距比较大，我们还是从供应角度、新产品方面全方位领先；

汽车方面面临比较大压力，尤其国内来讲，中低端主流产品有一些卷，从产品上出一些多方位的产品应对竞争，而不是简单从价格角度应对，相对来讲提早布*也比较从容，

OV产品矩阵比较完善，所以从客户端也比较倾向找一家产品系列丰富、供应链比较稳固的供应商，供应链关系更加加强。

A：比例还是大幅上涨，22年即便市场比较弱，中国上半年比较弱，三四季度拉上来一些，全球增长超过50%；今年还是预计比较大的增长幅度，略低于22年增幅，给公司带

A：可能受成本上涨有一定影响，影响幅度不算太大，国内可能面临一定价格压力，所以毛利率可能略有下降，但整体影响不大。

A：营收端环比Q3好转，最终数字等年报披露。

A：Q1春节有一定影响，景气度没有太大变化。

A：对的，Q4毛利率会充分体现出来，Q3是供应链暂停过程，老成本下的老型号尽快清理掉；Q4也在做战略调整，降本降费更精准的管理策略，所以Q4会体现更明确。基本上按照Q3或Q4期间费用来看，平衡点在38亿，假设毛利率30%左右，23年主要目标是降本降费，不是简单裁剪，希望做到更有效率，同时伴随新的产品推出，努力把毛利率恢复到一定水位。

所以伴随收入回到60亿以上，毛利率回到30%以上，23年下半年有望再创高峰和佳绩。

A：64B是一方面，标品8、12、13M等影响也比较大，不至于产生负效应，但正向效应也在大幅度缩水。

A：一方面国内每年都会和客户谈价格，国内市场变化比较快，所以国内价格不完全是长期价格，价格相对比较动态；海外按照招标价格比较长期的价格，过去几年因为供货紧缺，所以客户也是把供应第一位置，我们也和客户积极沟通供货和价格。

价格趋势上，23年价格很难往上走了，海外尽量守住原来的价格。

韦尔股份属于半导体哪个领域？

半导体芯片领域；韦尔股份主打半导体分立器件和电源管理IC等半导体产品的制造研发设计，以及半导体产品的分销业务方面，产品广泛应用于移动通信、车载电子、安防、网络通信、家用电器等领域。现在的韦尔股份，已经经历了多年自主研发和多年技术演进，在CMOS图像传感器电路设计、封装、数字图像处理和配套软件领域积累了较为显著的技术优势。

a股半导体行业排名？

1.中芯国际：国内晶圆代工龙头，14nm产线已实现量产，在没有EUV光刻机的情况下，7nm工艺进展缓慢，受益于成熟制程需求旺盛，2020年业绩实现现高增长，净利润+141%。

2.韦尔股份：国产CIS龙头，快速推出48M/ 64M产品，缩小与索尼三星的差距，持续受益5G手机、汽车电子放量；2020年业绩维持高增长，净利润预增426%-533%。

3.三安光电：国内三代半导体龙头（GaN、GaAs），LED芯片绝对龙头，同时布*mini LED业务；业绩逐步复苏，有望2021年实现正增长。

4.卓胜微：国内射频芯片龙头，分立开关、LNA 和tuner产品已接近国际大厂水平，射频模组进入主要安卓手机供应链；净归母利润10.57亿元，同比+112.69%，超过业绩预告上限。

5.兆易创新：国内Nor Flash存储芯片龙头，同时涉足MCU、DRAM等业务，受益于Nor Flash 需求旺盛，以及存储器价格上涨；目前未公布年报业绩，市场担忧其业绩增速放缓。

7.闻泰科技：ODM+功率半导体双龙头，子公司安世半导体为汽车功率半导体IDM厂商，在第三代半导体领域具备优势；但年报业绩不及预期，2020Q4净利润同比下降 15%-81%。

8.北方华创：国内半导体设备龙头企业，拥有ICP刻蚀、PVD设备、氧化扩散设备、清洗设备等产品；核心产品逐步放量，2020年净利润预增48.85%-87.68%。

8.中环股份：光伏+半导体硅片龙头厂商，拥有8英寸和12英寸半导体大硅片产能，2020年底已实现产能8英寸50万片/月，12英寸7万片/月。

9.长电科技：半导体封测龙头，受益于晶圆厂扩产，缺货潮蔓延至封测领域，先进封测供不应求；全年归母净利润12.4亿，同比+1109.2%。

10.华润微：国内功率半导体IDM龙头，拥有3条6英寸和2条8英寸晶圆制造产线功率半导体供不应求与涨价，有望刺激业绩进一步增长；2020年订单饱满，净利润同比增长139.66%。

吉娃娃最近出状况了懂的进来下

我家狗也有过这样的情况，没什么大问题，不会死，它那发出的声音好象人要清痰一样，没事的，如果还是不放心，就去看看医生！

今天看到盐湖集团退市了，从没见过这些事，盐湖集团退市了，你们买的股票怎么办

没什么问题。等等就行