汇添富价值为什么估值高实际低(电池赛道预计延续高景气，中证电池主题指数估值低位——汇添富电池50ETF投资价值分析)

电池赛道预计延续高景气，中证电池主题指数估值低位——汇添富电池50ETF投资价值分析

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

核心结论

预计锂电赛道2025年之前将维持高增速

预计21/22/23/24/25年全球锂电池需求量分别为519/828/1192/1605/2119GW。其中动力电池（乘用车+商用车）21/22/23/24/25年的需求分别为330/585/846/1156/1521，储能电池的需求为30/73/168/255/385GWh，预计储能电池增速将高于动力电池，主要系政策+收益模式+经济性提升。

22年全球动力装机519.7GWh，中国6家电池企业占据全球前十，宁德、BYD的市占率为37%、14%，中国制造优势显著。储能电池仍处于爆发增长期，2021年中国企业在全球户用储能电池、储能电池（不含基站、数据中心备电电池）出货排名中均呈现快速上升态势，行业格*逐步清晰，成本优势下中国产业链全球空间广阔。

中证电池主题指数：聚焦电池板块，估值处于历史低位

中证电池主题指数聚焦电池板块，50只成分股均为业务涉及动力/储能/消费电子电池及产业链上下游的上市公司，反映了电池主题公司的整体表现。总市值分布上，各市值区间内成分股数量和权重分布较为均衡。

中证电池主题指数具有高波动高收益的特征，2015.1.1至2023.4.18，指数年化收益率17.58%，高于主流宽基指数；最新PETTM为29.51倍，处于2015年以来11.17%分位；此外，龙头公司维持高增长，权重前10的成分股未来两年净利润复合增长率一致预测中位数为48.8%。

汇添富电池50ETF：紧密跟踪指数，管理人及团队优秀

汇添富电池50ETF紧密跟踪中证电池主题指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采取完全复制法策略，以日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。产品的管理费率为0.15%，托管费率0.05%。

产品管理人汇添富基金是国内一流的综合性资产管理公司之一，产品布*完善、业务领域全面、资产管理规模居前且长期业绩亮眼。基金经理董瑾女士拥有12年以上的证券从业经验，指数型产品管理经验丰富。

风险提示：下游新能源汽车产销不及预期；原材料价格超预期上涨；锂电产业链重点项目推进不及预期；历史业绩不代表未来；指数波动可能产生阶段性亏损；本报告对特定基金产品的分析不构成投资推荐。

主要内容

一、电池赛道25年之前将维持高增速

1.1

新能源车“车型驱动”为电池打开增长空间

目前全球新能源车销量由中、欧、美主导，从销量结构来说，三者分别占比55%、30%、10%，合计占比达95%以上。从发展阶段来说，可以概括为三个阶段：政策驱动→车型驱动→认知驱动，当前中国已经进入车型驱动向认知驱动的转型，而美国和欧洲正处于政策驱动转型车型驱动的过程中；

1.1.1市场驱动是主因，供给侧丰富带动电车销量高增

供给端丰富是电动车销量的主要因素，中美欧在新车型不断上市带动下销量呈现高增态势：

1）中国：中国新能源车新车型数量占比维持在30%-40%左右，而燃油车新车型占比仅2%-10%左右，新能源车出新速度远超燃油车速度。每年新车型贡献的销量占比在30-50%，远高于燃油车的8-10%。

2）欧洲：2021年底-2022年欧洲新上市车型共计35款，其中纯电车型32款，纯电车型驱动下，我们预计纯电化的趋势将在2022年继续显现，全年纯电占比回升至65%以上，同比+10%。

3）美国：2021年下半年受到拜登上台提倡清洁能源、投资建设充电设施，以及疫情恢复的积极影响，美国逐渐摆脱特斯拉驱动，在售车型数量快速上升，除特斯拉以外的车型销量也呈现大幅增长，同比+60%-80%；叠加特斯拉美国弗里蒙特工厂产能提升，特斯拉美国本土单月销量由2万提升至4万，美国2021H2新能源车销量呈现出供需双爆发的*面。

1.1.2销量和单车带电量呈双共振趋势，带动电池需求高增

动力电池的增长主要来自电动车销量和单车带电量的双驱动。销量来说，国内电动车20/21/22年销量132/351/687万辆，同比增长10%/165%/96%，预计23年电车销量超900万辆，同比+31%。20/21/22年全球电动车销量290.0/636.0/1047.7万辆，同比增长43%/119%/65%。

带电量来说，以国内装机量为例，纯电和混动的单车带电量从2020年底的42/17度电提升至现在56/25度电，提升33%/47%；结构性来说全球纯电车占比从71.6%提升至73.9%，也可带动平均带电量提升。

从装机量来说，国内动力电池装机量20/21/22年分别为58.86/143.50/280.63GWh，同比+144%/96%；全球动力电池装机量20/21/22年分别为146.3/296.8/517.9GWh，同比+24.0%/102.9%/74.5%，22年开始装机量增速超过销量增速。

1.2

储能是碳中和刚需，多维助力储能高增

电力既是当前碳排放的主要来源，也是实现碳减排的最重要途径，能够替代含碳能源的非碳能源绝大部分又需要通过电力形式提供，如太阳能、风能、水电、核能。储能作为最具备灵活性和经济性的途径，可以有效实现碳中和的关键——构建以新能源为主体的新型灵活性电力系统资源。

1.2.1根本驱动一：灵活性是新型电力系统实现碳中和的必备

从“源-网-荷”到“源-网-荷-储”，储能调峰速率高、环保，储能调节速率和调节质量强于传统机组，有望成为新型电力系统的第四大基本要素，成为灵活性配置的关键。

储能在应用中有巨大优势，安装条件、功能种类、环保程度等方面都优于传统机组，实际应用可分为发电侧、电网侧和用户侧共七种场景。

1.2.2、根本驱动二：经济性驱动，电力市场化下储能经济性提升

电力市场化背景下峰谷价差不断拉大推动储能快速发展，近一年来峰谷价差达到0.7元/kWh及以上的已有16个省（区）。同时，部分地区电价时段设置允许一天中多次套利；山东容量电价进入浮动范围；广东等省还推出需求侧响应等新兴盈利模式。电力市场化有利于工商业储能项目收益率提升，推动储能快速发展。

1.2.3锂电在中短期时间内将占据储能行业的主流地位

1）锂电将是长期主流：首先在中短期时间内，锂电将凭借各项均衡的电池参数、成熟技术和生产经验、良好的成本控制等优势，占据行业的主流地位。

2）整体格*表现为：钠电可与锂电互补，低温场景占优，有资源优势；钒电氢能聚焦长时储能；压缩空气在大规模长时储能方面成其他技术：优劣势明显，应用场景明确。各项技术有清晰的应用场景：钠离子—资源优势，液流电池（钒电）—安全长时、压缩空气—大规模。

1.3

锂电空间长期广阔，中国企业优势显著

1.3.1动力、储能双轮动下2030年锂电需求还有6倍空间

1）动力来说，2022年全球电动车销量1010万辆，对应电池需求585GWh，预计23/25/30年全球乘用车电动化率分别为17%/26%/56%；车用（乘用车+商用车）动力电池需求量分别为846/1521/4132GWh。

2022年根据SNE全球装机数据，中国6家企业占据全球装机10强，其中中国企业同比增速均超过93%，高于日韩企业5%-68%的增速。

2）储能来说，2022年我国新增装机6.9GW/15.3GWh，新增中标44.5GWh，根据CNESA初步统计数据，2022年国内新增投运新型储能项目装机规模达6.9GW/15.3GWh，功率同比+201%，2021年同期为2.3GW。2022年前三季度，中国新增投运新型储能项目装机规模0.93GW/1.9GWh，功率同比+113%。由于大多数项目的投产周期集中在第四季度，因此2022年四季度数据有明显修复，2022年全年的装机量显著提升。

预计23-25年全球储能装机150、269、425GWh，表前储能仍为主导，增速分别达到114.5%、79.5%、58.1%。

根据应用场景来看：

（1）表前储能：全球表前储能仍为主导，占比始终超过50%。

（2）户用储能：保持较高的增长趋势。海外（欧洲、美国）由于电价高昂，户用储能的增长动能强劲。

（3）工商业储能：将于2023年开始快速增长。在峰谷价差不断拉大的情形下，中国工商业储能的发展将得到强力催化。

3）动力、储能双轮动下2030年锂电需求还有6倍空间，结合动力、储能、消费、小动力等行业的需求，预计23/25/30年全球锂电池需求量分别为1192/2119/4980GWh，8年6倍空间。

1.3.2、中国锂电行业在全球供应中具备极大优势

当前电池行业竞争格*已逐步清晰，中国企业在全球竞争力中高度集中，动力电池来说，2022年全球动力装机前十企业中国企业出货占比64%，宁德时代和BYD排名前二。

1.3.3短期看供给侧宽松下估值承压，长期看成本压力减弱空间扩大

短期看，当前市场的无差异化对板块杀估值主要是担心1）行业增速下降下景气度下行；2）在供给侧宽松下对行业未来盈利的质疑，但锂电行业23、24、25依然维持30%以上的增速，仍然具备较大的增长空间。

长期看，原材料价格下行下，下游空间具备超预期可能，同时差异化的电池、逆变器环节将在产业链利润分配中受益。2021年起下游受制于锂价大幅上涨、动力电池价格传导滞后、储能电池低价订单尚未交付完，导致盈利占比被上游碳酸锂和正极环节挤占，当前随着锂电材料价格回落、IGBT价格下行，利润向电池、逆变器等回流。

成本优势下中国产业链全球空间广阔。制造业的核心是长期为行业带来降本，中国锂电行业从早期代工走向定位技术创新的主导者和产业链资源的整合者，依托技术创新维持领先地位、深度供应链管理和极限制造体系降低成本、高品质产品带来品牌溢价，将在全球市场打开空间。

二、中证电池主题指数投资价值分析

2.1

指数编制方式

中证电池主题指数发布于2013年7月，该指数从沪深市场中选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为指数样本，以反映电池主题上市公司证券的整体表现。

对样本股的选取，中证电池主题指数首先对样本空间内的个股进行可投资性筛选，要求过去一年日均成交金额排名位于前90%，对符合条件的个股，选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为待选样本，选择其中日均总市值最高的前50名证券作为样本。

对成分股的纳入和剔除，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。

2.2

成分股特征：市值分布均衡，涵盖锂电、储能等领域公司

2.2.1成分股市值分布均衡

从市值分布来看，中证电池主题指数中，总市值小于200亿美元的公司有16家，市值在200-300亿、300-500亿、500-1000亿、1000-5000亿区间内的公司分别为10/14/6/3家，另有1家公司市值超过5000亿元。权重角度，指数在各市值区间的比例分布均衡，市值在200亿以下、200-300亿和5000亿以上的公司，权重占比在11%-13%之间，市值在300-500亿以下、500-1000亿和1000-5000亿之间的公司，总权重范围在19.3%-24.2%之间。

2.2.2聚焦电池板块，涵盖锂电材料、锂电池、逆变器等领域

从行业分布来看，截止2023年4月18日，按个股的子板块分类，样本公司数量最多的前3个板块依次为；锂电材料（24）、锂电池（10）、逆变器（5），权重最高的前3个板块依次为锂电材料（40.9%）、锂电池（28.6%）、逆变器（15.3%）。总体而言，中证电池主题指数的成分相对集中，聚焦电池板块，成分股涵盖锂电材料、锂电池、逆变器等细分领域。

2.2.3预计龙头公司维持高增长

在我国“双碳”政策的推动下，未来新能源车产业仍将维持高速增长，因此作为电动车的核心部件，电池板块也将维持高景气，此外，储能市场空间广阔，或开辟电池领域的第二增长曲线。在此背景下，中证电池主题指数的龙头企业景气度持续向好，根据Wind一致预期数据，指数前十大权重股的净利润增速将维持较高水平，其未来一年净利润同比一致预测中位数为56.4%，未来两年净利润复合增长率一致预测中位数为48.8%。

2.3

指数高波动高收益，估值处于历史低位

从指数表现来看，2015.1.1至2023.4.18，中证电池主题指数年化收益率17.58%，跑赢了包括沪深300在内的主要宽基指数，指数的波动率和最大回撤都显著更大，但夏普比率和卡玛比率也更高，综合来看，其高波动高收益的特征明显。

从估值来看，截至2023年4月18日，中证电池主题指数动态估值PETTM为29.51倍，仅高于2015年以来11.17%的时间，处于历史较低水平。

三、汇添富电池50ETF信息

3.1

产品要素

汇添富电池50ETF是由汇添富基金管理股份有限公司发行的交易型开放式指数证券投资基金，该ETF的跟踪的指数为中证电池主题指数（931719），追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为其投资目标，在基金管理模式上主要采取完全复制法股票投资策略，以力争实现日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。产品的管理费率为0.15%，托管费率0.05%。

3.2

基金管理人汇添富基金：一流的综合性资产管理公司

汇添富基金成立于2005年2月，是中国一流的综合性资产管理公司之一。公司总部设立于上海，在北京、上海、广州、成都、南京、深圳等地设有分公司，在香港、上海、美国设有子公司——汇添富资产管理(香港)有限公司、汇添富资本管理有限公司、汇添富资产管理（美国）控股有限公司。公司及旗下子公司业务牌照齐全，拥有全国社保基金境内委托投资管理人、全国社保基金境外配售策略方案投资管理人、基本养老保险基金投资管理人、保险资金投资管理人、专户资产管理人、特定客户资产管理子公司、QDII基金管理人、RQFII基金管理人、QFII基金管理人、基金投资顾问等业务资格。

汇添富基金自成立以来，形成了独树一帜的品牌优势，被誉为“选股专家”，并以优秀的长期投资业绩和一流的客户服务，赢得了广大基金持有人和海内外机构的认可和信赖。目前，汇添富基金已经发展成为长期业绩亮眼、产品布*完善、业务领域全面、资产管理规模居前的大型基金公司。

公募业务方面，截至2022年四季度，汇添富基金共管理270只公募基金，涵盖股票型基金、指数型基金、QDII基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品。

3.3

基金经理：产品管理经验丰富

汇添富电池50ETF的基金经理为董瑾女士，北京大学西方经济学硕士，12年证券从业经验，投资年限超过3年，2016年11月加入汇添富基金管理股份有限公司。被动指数投资经验丰富，拥有多年ETF产品管理经验，深谙ETF投资运作。截至2023年Q1，在管基金数15只，在管基金总规模70.59亿元。

风险分析

1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到俄乌战争、欧洲经济衰退等影响而导致需求疲软、不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。

2）原材料价格上涨超预期：原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。

3）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。

4）历史统计规律不代表未来；历史业绩不代表未来；指数波动可能产生阶段性亏损；本报告对特定基金产品的分析不构成投资推荐。

证券研究报告名称：《电池赛道预计延续高景气，中证电池主题指数估值低位——汇添富电池50ETF投资价值分析》 

对外发布时间：2023年5月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：丁鲁明执业证书编号：S1440515020001

                        许  琳 执业证书编号：S1440522110001

            段潇儒 执业证书编号：S1440520070005

免责声明：

本公众订阅号所载内容仅面向专业机构投资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众订阅号不构成任何合同或承诺的基础，本公司不因任何订阅或接收本公众订阅号内容的行为而将订阅人视为本公司的客户。

本公众订阅号不是中信建投证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投证券研究发展部已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅本公司已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

本公司对本帐号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本帐号资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据本公司后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本帐号资料意见不一致的市场评论和/或观点。

本帐号内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本帐号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本帐号内容做出的任何决策与本公司或相关作者无关。

本帐号内容仅为本公司所有。未经本公司许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制和发布相关内容，且不得对其进行任何有悖原意的引用、删节和修改。除本公司书面许可外，一切转载行为均属侵权。版权所有，违者必究。

外汇*：中国国内股票估值低，投资价值比较高爱因斯坦周游中国，随身写了一本日记，曝光后，句句让人觉得愤怒 – 股盾网

本文访问量： 10

中国青年网北京4月21日电(记者任洁见习记者卞心怡)4月21日，***新闻办公室举行新闻发布会。国家外汇管理*副*长、新闻发言人王春英在发布会上介绍，近年来，外资投资人民币资产规模总体上升，中国逐步成为新兴经济体吸收证券投资的主力。未来，人民币资产的“综合回报稳定、投资价值高、多元化配置需求比较强”这几个特点还会吸引境外投资者稳步投资中国证券市场。

王春英指出，近几个月随着内外部环境的改善，外资对中国证券投资总体是向好的。首先，中国的经济稳步恢复，市场预期得到提振。境外投资者对人民币资产的投资热情明显回升。其次，受多方因素影响，近期美元汇率和利率从高位回落，中美十年期国债收益率倒挂程度趋向收敛，已经从最高的1.5个百分点收窄了一半，当前是0.7个百分点左右。2023年1月份，外资净买入境内股票创历史新高;3月份，外资持有境内债券余额环比回升。

王春英表示，未来，人民币资产的几个特点还会吸引境外投资者稳步投资中国证券市场。

第一，人民币的币值稳定，境外投资者持有人民币资产汇兑影响相对平稳。近年来，人民币汇率展现出稳健性的特征，始终在合理均衡水平上保持基本稳定。即使是外部环境复杂多变的2022年，人民币汇率的波动幅度也明显低于日元、英镑、欧元以及主要新兴市场货币。所以持有人民币资产，汇兑的波动影响是相对平稳的。

第二，人民币资产在全球具有分散化投资价值，可以更好地满足境外投资者多元化配置需求。中国的经济周期和主要发达经济体不同步，我们宏观经济政策以我为主，利率、汇率以及资产价格走势相对独立，在全球资产配置中有非常好的分散化的效果。做投资的都理解这一点，也都非常喜欢这一点。同时，中国的债券市场从规模看居全球第二位，这意味着我们的流动性好，人民币资产兼具安全性和流动性的特征，已经逐步成为准安全资产。

第三，人民币债券价格稳定、投资回报稳定。人民币债券投资回报波动率在全球处于低位，回报波动率比较低意味着投资回报更加稳定。经测算，去年人民币国债指数月度回报年化波动率是2.4%，美债的波动率水平是6.6%。这个比较显示出人民币债券价格是稳定的，投资回报是稳定的。

第四，中国国内股票估值低，投资前景良好。无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低，所以投资价值比较高，而且潜在风险比较低。

股盾网提醒您：股市有风险，投资需谨慎！

汇添富价值精选混合基金会亏掉本钱吗

会。因为大部分基金都是有风险的。　　基金从投资方向上主要分为几类。　　无风险——货币基金　　低风险——债券型基金　　中等风险——平衡型基金　　中高风险——混合型，股票基金　　每一种基金都有自己的优缺点和收益风险特点，适合不同人群。要考虑自己的投资喜好和各种个人情况，综合考虑适合什么基金类型。之后再定具体基金。

中起依严续银中国精选嘉实优质企业股票汇添富价值精选国泰金牛创新成长哪两个定投好

国泰金牛创新成长股票基金和中银中国精选混合基金定投较好，近5年定投回报率分别为44、67%和37、70%，在同类基金排名靠前。

汇添富价值来自精选股票基金经理是谁

陈晓翔中国国籍，南京理工大学产业经济学硕士。曾任宁波中粮国际仓储运输有限公司业务员、华泰证券有限责任公司行业研究员、上海申银万国研究所有限责任公司行业研究员、建信基金管理有限公司行业研究员。2007年4月加入汇添富基金管理有限公司任行业研究员，现任汇添富基金管理股份有限公司股票投资副总监。2009年1月23日至今任汇添富价值精选股票型证券投资基金的基金经理，2010年1月8日至2012年3月2日任汇添富均衡增长股票型基证券投资金的基金经理。

中海优质成长基金怎么和估值相差那么大

因为估值是不准确的，也是不靠谱的，只是简单根据基金季报十大重仓股计算而来的、而基金产品仓位是变动的，所以你看到的实际净值和估值自然差距大

为什么这个基金估值每次都和实际差这么多，长得

基金估值是按照基金持有的股票涨跌计算的，基金已经改变了投资标的，而其他网站估值计算时并不知道。这属于商业机密，每一个季度公布一次。

汇添富价值精选混合A 519069 净值 公告 点评 分析 估值 业绩 基金经理 分红 数据_易天富

季报日期：2023-09-30

季报日期：2023-09-30

更新日期：2023-11-17

季报日期：2021-06-30

季报日期：2021-06-30

劳杰男上任时间：2015-11-18

劳杰男先生:国籍:中国,复旦大学经济学硕士。2010年7月加入汇添富基金管理股份有限公司,现任研究总监。2015年7月10日至2018年3月1日任汇添富国企创新股票基金的基金经理,2015年11月18日至今任汇添富价值精选混合基金的基金经理,2018年2月13日至2019年2月22日任添富沪港深大盘价值混合基金的基金经理,2019年1月31日至今任添富3年封闭研究优选混合基金的基金经理,2019年4月26日至今任添富红利增长混合基金的基展开∨收起∧

519069这只基金怎样？

汇添富价值精选在股票型基金中还是不错的基金，排名也是比较靠前一些的。

近一年的收益率在20%以上，今年的收益率在10%以上，也是跑赢股指大盘的较好的股票型基金。

公司研究室·每周回顾：央行：坚决防范汇率超调风险；QDII基金纷纷杀回港股

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟

【导读】

百济神州前三季度收入首破百亿元

宏观&行业

公司

基金