航天信息不再垄断以后靠什么盈利(谁是新时代的腾讯？)

谁是新时代的腾讯？

目前的基本形势与大国竞争的关键

**背景：十九大以后进入中国特色社会主义建设的新时代；

国内经济环境：传统产业产能过剩，部分行业占据全球产量的50%以上，但负债率较高，盈利能力不强，同时，核心技术、高新技术相对薄弱，转型升级压力大；行业集中度快速提高，经济寡头加速；

国际环境：全球化受阻于各国国内的民粹，中美由合作为主转向以竞争为主，大国竞争全方位展开。大国竞争成败的关键，战争年代主要靠军队，和平时期主要靠企业。A股有千亿美元市值公司9家，市值500-1000亿美元之间的公司有6家，合计有500亿美元以上市值的公司15家；美股有千亿美元市值公司58家，市值500-1000亿美元之间的公司有58家，合计有500亿美元以上市值的公司116家。中美之间差距十分明显，差距最大的三个行业分别是科技、医*、消费。

新技术革命：历史会重复，虽然不是简单重复。每一轮技术变革的浪潮都会孕育一批新的时代巨头。下一轮浪潮是什么？随着5G的到来，产业互联网、消费互联网、政务互联网、区块链、人工智能将融合发展，B端、C端、G端将全面智能化。这是一个比移动互联网更大的市场，其中必然孕育出新的产业巨头。在移动互联时代大放异彩的腾讯几乎不可能重新再来一次百倍成长的神话，能稳住市值跟上GDP增长的步伐不陷入衰退就算不错！谁能接棒腾讯，弄潮智能时代？

资本市场改革：科创板开启注册制试点，市场化发行大幕拉开。股市有两大发动机，一是通过现有产业的并购重组，提升行业集中度，降低成本提升效益，从而为股市走牛奠基；二是利用人性的贪婪，在不断试错中探索出新技术、新产品、新商业模式、新产业，为实体经济增添活力。科创板会加速科技行业集中度的提升，加快行业寡头的生成，迅速达到赢家通吃的寡头垄断状态。如何识别、找到未来的科创寡头呢？最主要的一个指标就是研发投入。我们测算了一下，搞一个比较重大的创新最少要聚集1000名工程师，按年薪30万计，一年最少要3亿研发费用。在研发投入上做得最好的中国企业就是华为，现在每年研发投入已经超过1000亿元。任正非说：“华为公司几百人的时候，对准一个“城墙口”冲锋，几千人、几万人、十几万人冲锋还是对着同一个“城墙口”，并没有转变，而且我们每年对一个“城墙口”的炮击量已经超过150-200亿美金，这还仅仅是研发费用，其他部门也在冲锋，加起来大大超过这个量了。我们只有集中在一个点上突破，才能在人类社会中立足。”任总真是高瞻远瞩！

基于新时代的几大趋势，3亿以上的研发费用和未来伟大企业的三大标准：大利世界、大利股东、开拓创新。我们对A股的企业做了初步的过滤和筛选，准备推出未来的伟大企业系列。期待通过资本市场与企业的正循环，加速伟大企业的成长，为夺取大国竞争的全面胜利添砖加瓦。今天发布第一篇《谁是新时代的腾讯？》

一、   航天信息的护城河象太平洋一样宽阔

上世纪九十年代，社会上不法分子利用**偷税骗税现象十分严重，国家税收大量流失。航天工业总公司刘纪原总经理向朱镕基副**主动请缨，建议用航天高科技的手段解决这个问题，提出了“关于建立全国税控收款系统的方案及有关工作的设想。”当即得到朱副**同意。由此可见，公司创始人非常有远见、有担当、有技术、有强悍的执行力。乔布斯说：领袖与跟风者的区别就在于创新。这正是伟大企业之所以伟大的主要基因。航天信息未出生就自带创新基因，一出生就推出了开创性的防伪税控系统（此为开拓创新），基本解决了全国性的利用**偷税骗税现象（此为大利社会），公司也藉此完成从0到1的历史性跨越。

2000年2月12日，***批准了国税总*关于用三年时间将防伪税控系统推广到所有增值税一般纳税人的请示报告，并转发了国税总*《关于全面推广应用增值税防伪税控系统意见》的通知，使防伪税控系统作为“**工程”，在全国推广应用。同年11月1日，航天信息股份有限公司注册成立。小时候就听说过“赚钱不辛苦，辛苦不赚钱”，航天信息就属于“赚钱不辛苦”的那一小撮。有哪家公司可以做到由***发文，**背书强制推广应用的？

2003年7月11日，航天信息在上交所挂牌上市，向社会公众公开发行4‚200万A股，扣除发行成本后实际募集资金9.3亿元。

说句不当说的，不论谁当政，甚至是政d轮换，都不能不高度依赖“刀把子”和“钱袋子”，没刀，人心不服；没钱，刀不听使唤。税收系统就是钱袋子，规范的税控系统是执政者手中最有效的聚财工具。

航天信息的商业模式很简单：由税务*给企业“推荐”（实际上是强制）“税控盘”，200元/个，这个只要付一次费用，可以帮助上门安装，另外，年费280元/年，还有打印机几百元。开电子**的话，还要交一笔钱。也就是说，中国大陆每新开一家企业都要向航天信息至少交480元，之后，每年还要交280元年费。公司现在有用户1400多万，市场占有率在一般纳税人领域超过80%，税务方面的年收入预计超过50亿，净利过10亿（2018年具体数据要等年报出来）。

去年开始，个体工商户要开增值**的话也必须买税控盘，全国有6000多万个体户，航天信息的生意看来要忙不过来了！当然，有些营业收入太低的是不会开**的。券商预计可为航信带来67.2亿元金税盘收入和94.08亿元服务费收入。SaaS类代记账服务可提升ARPU值400元-1000元/年。不论多少，都是送上门来的一本万利的生意！

现在的航天信息，依托税控盘，在全国2000多个县市区建起了20000多人的地推队伍，借助于***文件和**的强推，在税控领域构筑了一个针插不入、水泼不进的垄断王国。说护城河象太平洋一样宽阔一点也不夸张。但这远不是航天信息的全部，伟大企业不会*限于一个狭小的市场，总是会有远见地挑选产品或服务，这些产品或服务的市场都是巨大的。

航天信息完成从0到1的积累后，横向开始从1到N的叠加式扩张，将这种金税工程的成功经验向金融、公安、粮食、电子政务、食*监等行业进行复制。例如，在公安行业，航天信息独家承建的全国居民身份证异地受理系统、全国居民身份证挂失申报系统；在粮食行业，航天信息目前承担着近20个省份、2000余家粮库的运行监管工作。其研制的智慧粮食整体解决方案能够实现从粮食收购、仓储、运输、加工到成品粮流通的全程监管,以信息化技术护航国家粮食安全；在市场监管行业，航天信息打造的智慧市场监管平台能够打通工商、质监、食*监等机构业务，打破原有机构间数据信息孤岛及业务壁垒，满足四级监管机构（省、市、县、乡）业务全覆盖，实现统一在线、统一申报、统一处理、统一答复的大监管、新模式。

纵向开始深挖用户需求，提供“会员制服务、电子**、征信与助贷”三类业务。将经营数据入口优势变现。改卖产品为卖服务，不仅传承了先天优势，还明显提升客户单体价值。

2018年预计会员数量超200万，整体收入超5亿元，随着税务会员的不断推进及旧会员的续费，明年预计会员收入有望100%以上的增长。诺诺网络科技的SaaS产品包括极速开票、**管理、记账、代账、OA等，功能完善、成熟。

现在，航天信息的税控系统也升级到了云端，公司的“云税蓝图”分为前台、中台和后台三部分。前台是为纳税人提供智慧财税服务的入口，中台是云税产业生态平台，后台是税务*的智慧电子税务*。中台是由一套基础设施、一条基础价值链和一个智慧财税大脑组成，是连接前台和后台的平台，也是连接提供财税服务专业机构和个人的平台，同时也是产业生态平台。

2017年，公司51**平台注册用户已超过50万户，电子**开票张数超过13亿份，稳居市场前列。

征信服务与助贷业务方面。“经营快贷”助贷业务完成0到1的突破，进入1到N的利润兑现期。根据公司年报，15-17年公司税务征信助贷年助贷额由2亿上升到87亿。

未来的航天信息是“平台+产品+服务”，就是以互联网平台加产品的新模式，为用户提供体验更优质的服务。

2018年航天信息营收预计超过300亿，是税控业务的6倍，等于再造了5个税控系统。

航天信息的战略目标是到2020年，实现营业收入500亿元，具备千亿元级关联资源控制能力。到2030年，力争进入全国电子信息十强,跻身全球五百强企业行列。

二、   大利股东的良心企业

从2003年上市至今的15年间，航天信息每一年都坚持回馈投资者，累计分红达42.57亿元，不但远超IPO募集资金的9.6768亿元，也超过上市初的总市值37亿，被誉为“最良心A股”。上市15年，航天信息总市值由37余亿增长至近500亿，资产总额由8余亿增长至近200亿，累计创造净利润173.15亿，累计分红42.57亿，累计向国家上缴税收90.11亿。其中，2017年，航天信息向股东分红4.66亿元，向国家上缴税金6.43亿元，实现每股社会贡献值2.48元。

航天信息历年分红表

年份

股本变化

每十股分红

2002

1.2

8.3

2003

1.62

9

2004

1.62

4.5

2005

3.078

3

2006

3.078

3.6

2007

3.078

4.8

2008

6.156

2.7

2009

9.234

2.1

2010

9.234

4

2011

9.234

4.2

2012

9.234

4.3

2013

9.234

6

2014

9.234

6.3

2015

9.234008

5.1

2016

18.468113

2.5

2017

18.628518

4.2

2018

18.625149

十二年合计

募集资金

9.6768

三、   为什么说航天信息是新时代的腾讯？

答案是航天信息站在产业互联网、消费互联网、政务互联网三网融合发展的大风口上，有资金实力、有技术实力、有创新基因、独占了企业数据与政务入口。今天新闻联播头条报道广东省全面推进“数字广东”建设，省级**网上办理率要达到90%，其它地方**网上办理率要达到80%，预示全国**G端网络化、智能化全面拉开大幕。

1、“智能**”领域无可替代的绝对龙头：智能**市场空间是当前的十倍以上

随着物联网、云计算、移动互联网、Web2.0等新一代信息技术飞速发展，电子政务正由电子**到“智能**”转变。现代**事务日益复杂，传统**的智能水平已经难以应付这种新的形势，必须建立“智能**”。**的四大职能是经济调节、市场监管、社会管理和公共服务。“智能**”就是要实现上述职能的数字化、网络化、智能化、精细化、社会化。“智慧**”具有透彻感知、快速反应、主动服务、科学决策、以人为本等特征。

“智慧**”包括智能办公、智能监管、智能服务、智能决策四大领域。

智能办公

在智能办公方面，采用人工智能、知识管理、移动互联网等手段，将传统办公自动化（OA）系统改造成为智能办公系统。智能办公系统对公务员的办公行为有记忆功能，能够根据公务员的职责、偏好、使用频率等，对用户界面、系统功能等进行自动优化。智能办公系统有自动提醒功能，如代办件提醒、邮件提醒、会议通知提醒等，公务员不需要去查询就知道哪些事情需要处理。智能办公系统可以对代办事项根据重要程度、紧急程度等进行排序。智能办公系统具有移动办公功能，公务员随时随地可以进行办公。智能办公系统集成了**知识库，使公务员方便查询政策法规、办事流程等，分享他人的工作经验。

智能监管

在智能监管方面，智能化的监管系统可以对监管对象的自动感知、自动识别、自动跟踪。例如，在主要路口安装具有人脸识别功能的监视器，就能够自动识别在逃犯等；在服刑人员、嫌疑犯等身上植入生物芯片，就可以对他们进行追踪。智能化的监管系统可以对突发性事件进行自动报警、自动处置等。例如，利用物联网技术对山体形变进行监测，可以对滑坡进行预警。当探测到火情，建筑立即自动切断电源。智能化的监管系统可以自动比对企业数据，发现企业偷逃税等行为。智能化的移动执法系统可以根据执法人员需求自动调取有关材料，生成罚单，方便执法人员执行公务。前几天爆光荣的薛寨村评定的72户贫困户中，68户是错评，只有4户是真正的贫困户。低保户146户大部分是买来的。这种现象在智能**时代就无法隐匿。

智能服务

在智能服务方面，能够自动感知、预测民众所需的服务，为民众提供个性化的服务。例如，如果某个市民想去某地，智能交通系统可以根据交通情况选择一条最优线路，并给市民实时导航。在斑马线安装传感器，当老人、残疾人或小孩过马路时，智能交通系统就能感知，适当延长红灯时间，保证这些人顺利通过。**网站为民众提供场景式服务，引导民众办理有关事项。

智能决策

在智能决策方面，采用数据仓库、数据挖掘、知识库系统等技术手段建立智能决策系统，该系统能够根据领导需要自动生成统计报表；开发用于辅助**领导干部决策的“仪表盘”系统，把经济运行情况、社会管理情况等形象地呈现在**领导干部面前，使他们可以像开汽车一样驾驭所赋予的本地区、本部门职责。

“智能**”的强大功能与繁杂性注定了小企业无法胜任，没有数以万计的工作人员及十年以上的技术积累根本不可能完成，其数据的敏感性决定了不可能交由民企及外企去管理。航天信息有税务、金融、公安、粮食、电子政务、食*监等行业的成功经验，年研发费用超过5.7亿元，这种有实操经验、实力强大的高科技央企就是各级**、各个部门最好的、几近唯一的选择。

航天信息当务之急是要把整个银行体系、财政体系的智能系统拿下，掌握核心的财经大数据，然后向其它部门蚕食，如公、检、法、司、安全、民政、应急、生态、资源、商务、水利、住建、卫生、工信、发改委、教育、审计等。

“智能**”的具体设想是，中央的每一个部门都做一个或数个智能系统，从中央直通到省、市、县、乡、村，全国约几十个系统，然后将这些系统连接在一起，信息统一放到云端加上航天信息的AI系统（参照“阿尔法零”）形成“超级大脑”，通过AI系统可即时发现问题，自动跟踪检查各级**的工作，自动生成处理预案。中央可即时掌握省市县乡村的具体情况。如果有这样一套智能**系统，前几天爆光的薛寨村72户贫困户只有4户是真正的贫困户的情况就不可能发生，发生了也无法隐匿。因为系统可以自动检测到贫困户所有直系亲属的个人银行财产、不动产、过去的收入、健康情况、医疗开支详单、个人活动的轨迹等等。更重要的是，智能**系统可以举一反三，出现这样一个案例，就可以自动对全国所有贫困户进行复核，与标准进行自动比对，剔除假冒者。在这个系统内，要做假极其困难，因为，数据之间相互高度关联，更改所有数据几乎是不可能完成的，因为牵扯到太多的部门，无端更改某一个数据也没有用，而造假者及录入人员几乎终身难以逃脱失信人的悲惨命运。

“智能**”系统在经济建设上可以自动检查跟踪全国各地重大项目的计划、进度、出现的问题及整改情况等等，让国家发改委“秀才不出门，能知天下事”，对经济运行过程中出现的新情况、新问题、新对策等了如指掌。“智能**”系统可以提前预警金融风险并提供化解金融风险的对策，同时监督其执行。

“智能**”系统可以大量减少现金的使用量，逐步过渡到无现金社会。

“智能**”系统是全社会诚信建设的基石，只要法院终审判决，系统就会拉黑失信人，失信人将无法在银行系统交易、无法在交通系统坐车、无法购置动产与不动产、甚至于走到任何地方做任何事都会显示为失信人，完全丧失在现代社会正常生活的条件。后面可能要配套出台个人破产制度。

“智能**”系统对公、检、法、司的公平执法也是一个直接的监督，所有案子都必须录入系统，AI会自动判决并与实际判决分析比对，不合理的判决、处理会作为异常筛选出来公示。对于基层海量的违法违规行为，可以用机器人自动执法，比如交通违规、经济纠纷、民事纠纷与调解。

“智能**”系统在反腐上也作用巨大，所有官员及其亲属的个人情况都受到系统的实时监控，财产、收入、消费、活动轨迹、通话、讲话、文章、每天的工作内容等等，在系统内都是透明的，当然，查询这些信息还需要相应的权限。这种智能监管比国外反对d的监管要有效得多，而且还不产生内耗与掣肘，是**治理水平的一大跃升。

这套系统对**的精兵简政、减费降税、提高行政效率、参与大国竞争、改善政民关系、建设服务型**意义重大，堪称是一场技术改变世界的伟大革命。这套系统每年创造的价值难以精准预估，保守看至少3万亿（其中贪腐2万亿，**节支1万亿），真是利国利民。

这套系统如此庞大，以致于每年的年费预计在700亿元左右（一次性的硬件投资另计），公司净利在200亿以上，支撑公司总市值达到5000亿元。

2、站在“智能银行”百万亿市场的门口：市场空间是当前的百倍

利用AI、P2P、区块链的创新技术与思路，发展全新的“智能银行”：

1、吸引企业及个人的闲置资金，降低资金来源端的成本，主要手段是提高存款利率，如银行一年存款一点几，就提到三个点，而且要做出各种期限的产品，如一天、两天、三天、五天、七天，至一年、两年、三年等等，收益率也要有差异；

2、充分利用公司在企业征信上的资源优势，发展出网贷系列产品，期限灵活，如一天、两天、三天、五天、七天，至一年、两年、三年等等，利率根据期限、征信水平等通过科学的算法进行智能放贷，争取年息差收入达到2%。事实上，短期信贷是利率是最高的，资金紧张时10%-30%的利率都有企业接受，综合下来年化收益是很高的。在企业贷款成熟后可向个人房贷、车贷、消费贷进军；

3、坏账卖给收账公司处理；

5、一卡通：必须要一卡在手，能在全国银行网点存款、取款，自己不开设实体店；

公司做好这个大平台，十年内智能贷款规模做到10万亿（当前全国贷款余额超100万亿元，十年后有望超200万亿），占全国5%的市场份额是完全可能的。按2%的差计，就有2000亿营收，净利保守看最少有1000亿，比腾讯现在的盈利还要高。完全能够支撑3-4万亿的总市值，相对于本轮熊市低点315亿的市值，有着百倍空间。达到这个目标真的不难，智能**、智能银行业务方面，航天信息都已象进攻的足球运动员一样，带球到了禁区并晃开了守门员及防守后卫，只差临门一脚就能进球！而且，航天信息的业务从一诞生起就形成了市场闭环，定位十分精准，没有乱七八糟的多元化，完全符合顶尖商业模式的正反馈效应，也就是内生性扩张，越扩张边际成本越低，用户越多，影响越大效果越好，同时吸引越多用户，最终形成寡头化垄断。

四、与财捷的国际比较

财捷(NASDAQ:INTU)

$233.32

+2.54+1.10%

休市 02-1516:00:00（美东时间）

盘后233.75+0.43+0.18%

最高：233.73

今开：233.34

成交量：114.25万股

换手：0.44%

最低：231.31

昨收：230.78

成交额：2.33亿

振幅：1.05%

52周最高：233.73

量比：0.74

市盈率(TTM)：48.56

市净率：21.81

52周最低：162.59

委比：33.33%

市盈率(静)：1781.02

市销率：9.77

每股收益：4.78

股息：1.88

每手股数：1

总市值：605.55亿

每股净资产：10.70

股息率：0.81%

最小价差：0.01

总股本：2.60亿

机构持股：83.99%

Beta：1.15

空头回补天数：2.03

货币单位：USD

财捷当前总市值接近4100亿，是航信486亿的8.43倍，可见，就算没有智能**与智能银行，现有税务服务及其延生产业链也有十倍的市值空间；市净率，财捷21.81倍，航信4.89部；静态市盈率财捷1781倍，航信43倍，TTM市盈率财捷48.56倍，航信33倍，2019年预计25倍。

航信因投资中油资本1.757亿股，2018年下跌了4.02元，财务处理上要冲减7.06亿元，所以2018年业绩不算靓眼，但2019年这个因素就消失了，甚至股市上涨的话还能带来浮盈。

技术走势

航信在股市系统性风险释放、公司产品降价、参股中油资本股价下跌等多重利空重击下，早在2017年5月24日就已经见到本轮熊市的大底：16.93元，目前，短、中、长均线出现粘合（罕见的5、10、20、60、120、250天均线六线合一又出现了），且股价已经站上所有均线，隐隐约约有走牛的迹象，结合航信良好的公司远景及绝对垄断的业务情况，没有大股东减持风险，没有大股东股权质押风险，财务状况极佳，账上长期躺着上百亿现金，我们认为当前及今后都以持有为主，时间上最好拿十年至二十年，忽略短期波动的影响，没有大牛市吹泡泡就坚决不抛出。当然，也没必要上杠杆去赌短期的涨跌。

航天信息过往的成功表明:一个企业的成功与否,与所有制真的关系不大,但与企业家、企业文化、行业、激励机制、出资人的监管等关系重大。

航天信息的缺点就是国企的官僚化，创新的激励机制不足，服务差，体验差。当务之急是打破官僚主义的束缚，强推市场化的激励机制，以充分释放全体员工的潜能。

后记

寻找“下一个”是投资者永恒的游戏，但如果是线性思维的投资者，接下来肯定是百分之百的失败！因为，太阳每天都是新的，人不可能两次踏进同一条河流！

1、历史上一个企业之所以伟大，总是因为开创了一个崭新的行业，而一个崭新行业的兴起则几乎毫不例外地在于它改变了人们的生产、生活方式。投资这些企业的回报不仅巨大而且持续。这就是大管家的核心理念!

2、我们认为航天信息是中国新经济的伟大企业,但并不表示它中短期而言随时都可以买入而没有风险，投资是不确定的，你必须在选择公司和买入时间的掌握上都准确无误才能获利。创造财富或者失去财富仅仅是因为时间的不同。

早安！方正最新观点2017071

提示

今天是2017年7月10日星期一，农历六月十七。每一个的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

今日“早安！方正最新观点”将为大家带来：①宏观的“全球经济U，中国经济L——高频研判之五十”；②计算机的“用自主可控打造国产“新的长城””；③金工的“【择时雷达】温和偏多：沪指震荡上行，可短期关注中小创”；④强烈推荐：机械的杭氧股份、浙江鼎力，医*的润达医疗，中小盘的西泵股份；推荐：地产的金地集团、汽车的拓普集团、钢铁的八一钢铁。

宏观点评

宏观丨任泽平

全球经济U，中国经济L——高频研判之五十

这一轮全球经济复苏，中国经济掉队了。最根本的原因在于2008年以后美国、欧洲实施了“宽货币+严监管”的政策组合推动金融去杠杆，并先后具备了再出发能力。印度正凭借莫迪改革和人口红利挑战中国低端制造业。而过去10年中国3次刺激房地产、金融自由化单兵突进、国企财税改革推进迟缓等，金融不断加杠杆，资金脱虚向实。改革如逆水行舟，未来政策组合应从“紧货币+严监管+弱改革”转向“宽货币+严监管+强改革”。四月份股债双杀的根本原因是货币偏紧叠加监管升级导致的流动性收紧预期，而五六月份股债市场修复则源于货币政策转向不松不紧以及监管维稳。虽然中期经济L型、短期二次探底、幅度不深，但是经济结构却发生很大变化，一方面去库存、房地产调控、金融去杠杆、财政整顿等拖累经济，另一方面出口和制造业投资复苏支撑经济。我们维持经济L型、股市修复、债牛前夜的判断。下游地产销售降幅收窄，三四线强过一二线，土地成交改善，出口向好。中游发电耗煤略降，钢铁生产旺库存低价格涨，水泥价格回落。7月菜价同比回落猪价降幅缩窄，油价和*价同比回落，短端利率普降。

风险提示：美联储加息超预期；国内货币收紧和金融去杠杆超预期；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。

宏观丨任泽平

外储连续5个月回升，货币不松不紧——点评6月外汇储备数据

事件：6月我国外汇储备余额30567.9亿美元，连续5个月回升，前值为30535.7亿美元，以国际货币基金组织特别提款权（SDR）计价口径计算，中国6月末外汇储备21969.36亿，前值22058.24亿。

点评：

6月末官方外汇储备连续5月回升，本月主要是估值效应。全球经济U型复苏，中国经济L型探底，欧洲英国央行转向鹰派，欧元、英镑持续升值而美元走弱，估值效应推动以美元计外储持续回升；逆周期因子发挥作用，人民币双向波动区间加大，央行外汇市场操作减少，有利于缓解外储压力。但是中美经济周期不同轨，货币政策分化，汇率维稳压力犹存，面对“不可能三角”，央行或放弃资本自由流动以实现汇率稳定和货币政策独立性，货币政策从加码收紧转向不松不紧。未来政策组合应从“紧货币+严监管+弱改革”转向“宽货币+严监管+强改革”。我们维持经济L型、股市修复、债牛前夜的判断。

风险提示：美联储加息超预期，金融去杠杆超预期。

宏观丨任泽平

6月非农显著超预期，美联储缩表加息中国不跟——点评6月美国非农数据

事件：美国劳工部刚刚公布6月非农就业报告：1）6月美国新增非农就业人数22.2万，高于预期（17.8万），前值由13.8万上修至15.2万。2）失业率继续下降至4.4%，预期4.3%，前值4.3%。劳动力参与率62.8%，比前值62.7%略有上升。3）平均小时工资同比增速2.5%，前值2.5%。平均周工时34.5，比预期和前值34.4略高。

点评：

核心观点：6月份美国非农就业数据高于预期和前值。失业率（4.4%）比前值略有上升，但仍保持在十年最低水平。6月份非农数据为美联储议息会议纪要的预判进一步提供了支撑，我们维持此前对美联储政策路径的判断：10月份开启缩表，12月年内第三次加息。我们强调，美联储本轮加息缩表的核心逻辑一是恢复货币政策正常化，而非逆周期调控；二是挽回前瞻性指引作为货币政策工具的有效性。这意味着，只要经济不暴露出明显的衰退迹象就难以出现逆转。

尽管我们预测美国二季度GDP增速将大概率好于一季度，但美国主要经济指标已开始趋弱，美元阶段性下行。在这种情况下，美联储加息对新兴市场国家汇率贬值、资本外流的影响会减轻，不至于出现2014年下半年伯南克taper时期的强冲击。

对于中国而言，由于出口改善，加之4月以来广谱利率已明显抬升、中美利差显著扩大；中国央行通过引入逆周期调节因子、加强资本管制等，以实现汇率稳定和国内货币政策独立性；6月加息对人民币汇率、资本外流的压力也大大减小。中国央行继续跟随美国收紧货币政策的必要性和合宜性都在大大降低，6月份美联储议息会议之后央行的策略已充分说明这一点。中美货币政策周期背道而驰的根本原因，是中美不在一个经济周期轨道上，在这一轮全球经济U型复苏中，中国经济由于刺激地产、改革迟缓等仍在L型探底，掉队了。

风险提示：加息过快抑制经济。

行业前瞻

计算机丨安永平

用自主可控打造国产“新的长城”

2013年棱镜门爆发，2017年WannaCry病毒爆发，这两次安全事故的共通点，在于暴露了美国**利用其在IT领域的优势地位挑战我国网络安全的行径。由此看来，我国的网络安全形势并不乐观，自主可控的步伐必然加速。由此，我们为您整理了自主可控领域的最新动态。

有别于市场的观点：1）我们提出自主可控发展“四段论”：目前正处于“试点扩大，逐步放量”的初期，d政和重点行业会率先放量，带动产业链成本下降。2）提出“启动”市场空间会超过200亿规模，后期规模更大，足够带动国产产业持续存活，产生内部造血功能，步入良性循环。后期民用领域跟进，市场空间超万亿。3）17-20年d政军替代空间高达1,300亿元，承加速释放形态，对应市场空间分别为70亿、210亿、420亿、600亿。4）梳理了自主可控产业结构，提出基础层（芯片、操作系统）最为薄弱，但国家产业整合思路清晰，集中力量办大事，实现弯道超车。5）CEC与CETC两大体系形成，各有千秋，引领国产化潮流。中国长城“国家队”定位明确，龙头有望受益最多。

催化因素：国产性能提升超预期，国产替代生态已经建成，国家队已经选定，第一次摸底已经完成，重点订单落地在即。

推荐标的：中国长城：自主可控稀缺性龙头，卡位优势明显，受益最多。中国软件：与中国长城形成“软硬”双雄，联动趋势明显。太极股份：CETC体系核心标的，力推智慧城市+自主可控。关注标的：航天信息、华宇软件、浪潮信息、浪潮软件等。

风险提示：政策推行不及预期；国产技术提升进度不及预期。

电新丨韩振国联系人(申建国)

推广目录和免税目录相继发布，三元和高能量密度趋势进一步加强

事件：本周，工信部相继发布了第十一批新能源汽车免税目录和2017年第6批新能源汽车推广目录。

新增664款免税车型，解决了大量车型能拿补贴但不能免购置税的问题。我国新能源汽车的财政支持政策除了补贴外，还有购置税和车船使用税的减免。尤其是占新车售价10%左右的购置税，其免征与否对消费者的选择有着很大的影响。自2014年以来，由于补贴标准年年调整，因此推广目录也是每年重新发布，上一年的作废。而免税目录则是累积的，从2014年8月开始发布第一批，今年发布的是第十批（4月27日）和第十一批（7月5日）。从6月以来，新能源汽车板块表现亮眼，标杆性标的亿纬锂能、当升科技、创新股份等涨幅超过50%。我们认为，新能源汽车替代燃油汽车的大幕才刚刚拉开，虽然在其快速发展的过程中可能会有波折，但长期向上的趋势已经非常明确。我们重点看好3条主线：三元动力电池趋势不改：杉杉股份、当升科技高能量密度是永恒的发展方向：星源材质、创新股份、科达利龙头供应链可享受集中度的提升：国轩高科、亿纬锂能、天赐材料、汇川技术、正海磁材、新宙邦此外，还可关注盈利能力稳定的负极和价格基本触底的六氟磷酸锂环节，相关标的中科电气、石大胜华等。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，政策实施不及预期。

金工丨高子剑

【择时雷达】温和偏多：沪指震荡上行，可短期关注中小创

方正金工择时观点：温和偏多

本周上证综指上涨25.53点，收于3217.96点，涨跌幅为0.80%，本周五个交易日内阳线居多，目前处于震荡上涨的趋势。分项看，方正金工特色指标为中性，情绪面为中性，基本面温和偏多，资金面和技术面有效看多，整体指标温和偏多。

情绪面指标

本周融资融券余额均有所上升，北向沪股通资金净流入减少，南向港股通资金净流入增加，个人投资者净买额有所上升。整体来看，情绪面指标为中性。 

基本面指标

本周上证50、沪深300和中证500的最新PE指数分别为11.11、13.73和34.55，最新PB指数分别为1.28、1.59和2.71。PE、PB指标较上周整体有所上升，基本面指标温和偏多。

技术面指标

报告期内50均线强弱指标为9分，沪深3008分，中证5007分，创业板7分，各大均线指标表现都不错。从涨跌停个数来看，有效涨停个股较多。整体指标有效看多。

资金面指标

周五FRGC007收盘价为2.9460，资金面整体偏松。本周5年期国债期货当季连续合约下降0.03%，资金面指标有效看多。

方正金工特色指标

上证综指趋同度指标偏空，创业板趋同度指标偏空。ETF情绪择时指标中性偏空。方正金工特色指标为中性。

风险提示：本报告统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。

核心推荐

地产丨夏磊

金地集团(600383)：千亿时代，龙头待重估

“住宅+商业+金融”三驱轮动，多元布*稳增长。公司确立“以住宅业务为核心，商业地产和金融业务为两翼”的“一体两翼”发展战略。住宅业务精准定位刚改类项目，八大产品线撬动市场，业务实现全国化布*，销售首次突破千亿大关；金地商置定位精品商业地产，实现合约销售201.5亿元，利润贡献占比23.3%；

销售首跨千亿，经营全国化布*。2016年合约销售额1006.3亿元，同比增长63%，跻身千亿军团。2017年1-6月合约销售额703.4亿元，同比增长60%，合约销售面积375万方，同比增长29.7%。截止2016年末，公司总土地储备约2950万方，同比增长13.5%。均衡布*全国7大区域，深耕一线及强二线城市。2017年加速揽储，前5月新增土储项目15个，规划总建面145.6万方，同比增长43.4%；项目重点布*华南地区，占比44.2%，三线城市占比最高，达48.6%。

估值与盈利预测：我们预计公司2017至2019年可实现净利润75.7亿、93.5亿、102.2亿，对应EPS分别为1.7元、2.1元、2.3元。参考可比公司估值，我们给予公司2017年9.5倍PE，对应股价15.9元，通过RNAV测算给予公司合理股价15.7元，较当前股价折价25.6%。

风险提示：房地产政策风险，商业地产价格波动风险。

机械丨吕娟

杭氧股份(002430)：上调中期业绩预告，超预期！

事件：公司将2017年1-6月净利润预告从“6,000万元至8,000万元”调整为“9,000万元至10,000万元”，业绩上调超预期！

“十三五”期间叠加钢铁、有色金属等下游需求回暖叠加我国煤化工行业迎来复苏，空分设备业绩有望快速增长。

气体销售收入稳定增长，盈利能力的提升带来业绩释放弹性。一方面受益于下游冶金、化工行业的回暖，气体销售业务仍将稳步增长；另一方面公司逐渐加大高盈利能力的气体零售业务布*，同时随着早期项目折旧的逐步完成，气体销售业务整体毛利率有望逐步提升。

盈利预测与评级：预计公司2017-2019年归母净利润为2.00、3.91、6.12亿元，对应EPS为0.24、0.47、0.74元，对应PE分别为37.17、18.98、12.15倍，维持强烈推荐评级。

风险提示：行业发展低预期，公司订单执行低于预期。

机械丨吕娟

浙江鼎力(603338)：中报业绩预告符合预期，景气度持续向上

中报净利润预计增长70%，符合预期：从单季度来看，二季度净利润同比增速预计为37.2%，增速相比一季度在下降，我们认为是正常现象，一季度属于成长叠加周期效应，未来增速逐步回归到正常水平。

加快海外销售渠道的开拓力度，海外销售增长迅速：公司作为后起之秀市场份额提升空间大，从OEM到自主品牌为主，从代理到直销与代理相结合，公司不断改进、提高客户服务水平，海外市场份额呈现上升趋势。

高空作业平台行业在国内处于快速增长阶，公司龙头地位显著，未来可持续性高增长确定性强。公司在产品价格比行业均值高10%左右的情况下，按照销售量计算，仍占据了近40%市场份额，预计未来市场份额仍有望持续提升。

盈利预测与评级：预计公司2017-19年收入分别为10.65、15.69、22.55亿元，同比分别增长53.32%、47.27%、43.76%；归母净利润分别为2.67、3.96、5.26亿元，同比分别增长52.60%、48.36%、32.95%；对应的EPS分别为1.64、2.44、3.24元，PE分别为38.38.、25.87、19.46倍。高增长性行业中的优质龙头，业绩高增长确定性强，继续给予“强烈推荐”评级。

风险提示：国内经济大幅下跌，海外市场拓展不力。

汽车丨于特

调研系列三十二：拓普集团(601689)：受益吉利崛起

1.受益吉利崛起。吉利目前是公司最大的客户，公司减震、内饰、汽车电子产品广泛应用于吉利各类车型。今年上半年吉利汽车销量达到53万辆，同比增长89%，增速位居行业前列，公司业务量水涨船高，一季度营收同比增长48%。我们预计吉利汽车全年销量有望达到110万辆，同比增长43%，公司全年增长有保障。

2.减震业务增长空间仍然广阔。公司是国内橡胶减震件的领先企业之一，但整体市场占有率不足10%。受制于有限的产能，公司目前仅接受单价、附加值较高的订单。整体橡胶减震行业中小企业目前仍然偏多，行业集中度偏低。未来零部件行业集成化供应趋势明显，公司有望通过捆绑锻铝控制臂业务、内饰隔音产品对整车客户集中供应，提高市场占有率。

3.汽车电子产品不断丰富，单车配套量提升。公司2010年储备了电子真空泵产品，2015年开始逐步放量。电子真空泵产品是小排量涡轮增压发动机和纯电动汽车的必备产品，国内市场上主要掌握在海拉手中，公司产品打破垄断，有望保持持续高速增长。为应对汽车智能化趋势，公司开发了智能刹车IBS系统，未来公司汽车电子产品单车配套量有望不断提升。

4.盈利预测。我们预计公司2017、2018年归母净利润8、10亿元，目前估值对应动态市盈率：30、24倍。

风险提示：吉利汽车销量不及预期、汽车电子产品进展缓慢。

医*丨田俊峰周小刚(联系人)

润达医疗(603108)：整包业务拓展有力推进，公司业绩有望持续高增长

近日我们对润达医疗进行了重点跟踪研究。公司诊断试剂整包供应模式合作医院拓展顺利，内生或有望实现25%左右增长。同时随着对渠道商资源整合的加速，按备考利润计，公司17年估值已不到30倍，公司已进入价值投资区间。

诊断试剂整包合作医院拓展有力推进，公司内生增长将持续超行业平均。

异地渠道商资源整合加速，进一步推进公司整包业务全国性拓展，明确协同效应下公司估值将有望维持。

受益于公司内生高增长+收购渠道商并表效应，公司一季度已实现收入增长86%、净利润增长110%，我们预计公司上半年业绩仍有望维持一季度良好增长态势，实现翻倍左右增长。考虑17年全年，按备考利润计算公司估值已不足30倍，已进入价值投资区间。

盈利预测：不考虑未完成的外延并购，我们预计公司17-19年净利润分别为2.33亿、2.78亿、3.39亿（如考虑外延并购，按备考利润计，公司17-18年净利润分别有望达3.5亿、4.4亿左右），公司EPS分别为0.40元、0.48元、0.59元。公司一年期合理股价20元，对应17年估值约50倍（按备考利润计，对应17年估值仅36倍，估值仍较为合理）。维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：整包业务拓展速度放缓；渠道商整合不顺。

钢铁丨韩振国 武珣(联系人)

八一钢铁(600581)：基建高增长打开需求空间，产量提升带来高业绩弹性

1.本部产能利用率不足5成，剥离南疆钢铁后弹性空间巨大

主流上市企业的产能利用率大多在80%以上，产量几乎没有向上的提升空间。2016年公司本部的产能利用率不足50%，主流上市钢企之中排名倒数第二。在剥离掉南疆钢铁的亏损资产之后，较高的产量弹性是公司的主要看点。

2.**基建增速创2000年以来新高，打开需求空间

3.市场+政策双管齐下，供给出清改善竞争格*

十三五期间**地区预计化解钢铁产能700万吨，产能利用率重回60%以上。地条钢产能400万吨，全部取缔则将减少统计外产量约200万吨。由于市场环境恶化，停建项目的钢铁产能也达到1600万吨，民营的小型钢企在行业持续低迷的情况下已经发生了大规模的市场化出清，供需格*已经度过了最差时点。

4.**市场相对封闭，公司坐享龙头垄断利润

**钢材价格普遍高于主流市场，外部的钢材来源只有酒钢，具有明显的分割特征。公司的长板材市占率均在40%以上，铁水采购100%来自控股股东，能够享受低于全国平均额铁水成本。行业集中度高，公司能够坐享较大的垄断利润空间。

5.盈利预测与投资建议：公司的产量弹性市场领先，拥有分割市场的垄断地位，吨钢市值严重低于上市公司平均水平，资产剥离解放公司业绩弹性。我们保守预计2017年公司销量560万吨，预计2017/2018/2019年净利润分别为10.3/11.6/11.9亿元，对应PE分别为7.5/6.6/6.5，给予推荐评级。

风险提示：**基建投资不及预期、资本市场波动风险。

中小盘丨王永辉

西泵股份(002536)：控股股东增持彰显信心，产业布*持续推进

事件：宛西控股计划自7月7日起三个月内增持公司总股本0.5%-0.87%的股份。增持期间及完成后六个月内不减持股份。

控股股东大幅增持，彰显对未来发展信心。本次增持前，宛西控股与实际控制人孙耀忠合计持有股份38.92%，增持将弥补15年增发带来的控股股东股份的稀释，同时彰显对公司未来发展的信心。战略转型完成，业绩迎来高增长。公司于2011年起推进战略转型，从商用车向乘用车领域转变；在发展传统汽车水泵、排气歧管等产品基础上，向涡轮增压器壳体、电子水泵等高技术含量产品延伸目前基本完成战略转型，随着高附加值产品放量，未来两年业绩迎来高增长。17年Q1净利润4848万，同比增长71.3%。中报指引同比增长50%-90%，全年业绩高增长可期。

布*新能源汽车产业链，产业升级加速。①公司于16年9月投资设立子公司“上海飞龙”，开展新能源汽车电子研发。②17年5月与武汉理工力强签署股权投资框架协议，拟以资本注入的形式控股“理工力强”，布*钒系电极材料领域。我们判断公司未来有望通过设立产业基金及外延并购等方式，沿着汽车产业链持续布*。投资评级与估值:预计17-19年净利润为2.21、3.11、4.10亿元，对应EPS为0.66/0.93/1.23元，PE为19X/13X/10X，“强烈推荐”评级。

风险提示：涡壳产能释放推迟；布*汽车产业链低于预期。

法律声明

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网上开票系统关闭时说系统备份失败，电脑重启后又正常了，问下备份失败之前开的**会不会自动备份

不用管他，重启电脑，自动可以备份，，若电脑出了问题，你可以打航天信息公司的服务人员电话，会上门帮你备份的

为什么2017年美国航空航天业出现了多次大型并购？市场发生了怎样的变化？

谢邀。

2017年，诺斯洛普格拉曼接近达成收购Orbital ATK的交易，交易价值最高可达75亿美元，这是美国航空航天业并购升温背景下又一桩合并交易。在此之前，航空航天业本联合技术公司(United Technologies Co., UTX)斥资约230亿美元收购Rockwell Collins Inc. (COL)。

首先我将改并购归于新时代下面向用户的一次技术重组。

众所周知，美帝联合技术公司主要领域是高科技产品和服务，制造领域涵盖发动机、直升机、商用航空设备还有建筑业的系统、电梯等等。联合技术拥有全球最大的喷气式飞机发动机制造商之一的惠普，以及可以制造轮毂和起落架等部件的航空航天部门。

而洛克威尔柯斯林专门从事客机和军用飞机的驾驶舱显示和通讯系统制造，且洛克威尔在今年大概四月份吧以现金加股票收购了全球最大的机场内饰制造商B/E航空。

随着国际上尤其中国航空航天业的发展，市场老大说了算的时代结束了。为了更好的瓜分国际蛋糕，需要改变以前的盈利模式，重塑行业格*。联合技术和洛克威尔本来就生产不同的飞机部件，所以也不会面临美国国内太大的市场反弹的反垄断监管。

总的来说，在新技术的突飞猛进下，美国航空航天业的机构重组应对逐渐萎缩的市场份额和市场竞争，采取了积极的措施。

转发几个股友的观点，欢迎大家来讨论 1.套也就套了，再说说航天信息，个人观点，不作推荐。航天信息今天受疫情与政策双重影响，业绩下滑多，主要是中油资本股价大跌... - 雪球

1.套也就套了，再说说航天信息，个人观点，不作推荐。航天信息今天受疫情与政策双重影响，业绩下滑多，主要是中油资本股价大跌造成浮亏四个多亿，主业受疫情、减税降费和去盘化影响也有所下降，国家队企业有一个传统，经济弱的时候要承担一些额外的有成本的社会责任，茅台除外。航天信息也不会一无是处，任何事情的改变都是渐进式的，政策调整也会渐进式的，航天信息业务调整也会是渐进式的，只要经济环境好转，中油资本其实也没什么大利空，业绩还可以吧，现在的下跌，更多的是过度受悲观情绪和调出180的影响，短线资金喜欢讲机会成本，所以市场更喜欢买涨不买跌，在公司基本面没有恶化的情况下，跌出来的也许就是机会。

2.放心了，由于调出沪股通，周三周四周五被动甩卖了差不多净流出2个亿，目前剩下大概2个亿市值，占0.95%，但可以知道，虽然北向总资金净流出，但也有北向机构是逆市买入的，周五逆市买入有10家合计370万股左右，可以看出这些机构是没有做止损平仓操作的，说白了就是跟散户一样加仓死扛，这是最后补仓机会，后面跌再低也无法补仓摊低成本，并且他们目前都是亏损状态，进来了无非就是等涨了再出，不然周五进来就是找死，换句话说他们是不会轻易抛出的，他们大概占800多万股，周五甩卖的机构合计剩余持仓1000万股左右，也就是说下周北向最有可能砸盘的筹码只有1000万股，这些可能来不及没时间清仓或者可能留着，不过影响不会太大，周五那天就有机构接近北向和散户割肉的那些，不低于2个亿，也就是说，就算北向把剩下1000万砸出也会有机构接，换句话说北向没有多大影响，可以看出散户一员，现在最重要是这个接盘的主力机构接下来想怎么走了，从周五盘面看已经高控盘了，并且当天就接了2个亿，筹码收集应该完成了，周五尾盘时出现了大压单，也是这个机构搞的，其目的就是制造恐慌底部清洗。至于后面涨还是跌就看这个机构怎么玩了。

某股吧大牛最近的分析：

都是概率，技术预测只解决天时地利，不解决人和（基本面变化，大资金偏好）。但是这次有基本面支持的。一是全球疫情受控经济全面复苏；二是蚂蚁上不了，代表航信的“**贷”这类金融业务反而有希望开展，毕竟亲儿子；三，科工混改。第一项是航信的业绩基本盘，明年有望好转，后面两项是想象空间，可YY不可当真，见到实锤再重仓。

前面画过示意图了，转机要等到过完这个季度。今年年内底线是12.2X，能忍就别卖，扛过去。如果历史规律重演的话，接下来7个季度是涨的，空间虽然不一定多大，总比在这里割肉强吧？本月内我开始少量回补，如果确实出了右侧信号，1月会多买点，搏烂船还有三斤钉。目标18，为期半年。晾了它快1年，是时候看几眼了。这么说比较容易懂。以前你企业办税必须用金税盘，插上金税盘，你才能进去税务系统，办

这么说比较容易懂。以前你企业办税必须用金税盘，插上金税盘，你才能进去税务系统，办理业务，该金税盘由航天信息垄断，税务*啥也不管，你的企业买金税盘要给航天信息交280的维护费，航天信息等于坐着收钱。航天信息雇了两万地推人员，下沉到全国所有的县，服务这些买金税盘的企业。现在呢，税务体制改革，实行云办税了，税务*有数据库云端，如果你是小企业，直接在税务*网站上注册一个账号，自己办了所有事。大点企业，税务*免费送你一个Ukey，其实也就是一个密码锁，你插上后，就可以办所有事。就像你到银行去办理网上银行，银行免费送你一个U盾，你以后就在家里电脑上，插上U盾，连上网银，就可以办很多业务，不用再跑银行了。就这么回事

其实从短线看是减少了套现的压力,也减少了股本的扩张,但从长远看,基本上进行股权激励,只要公司稍加努力就可以达到的,而航天信息却没有达到,说明公司的凝聚力已经远不如之前了,且公司管理人才与技术人才都不如之前了,所以航天信息未来真的很悬了。

第一、航天信息的业绩差一部分原因在于疫情期间企业经营活动减少，开票量降低导致航天信息收入的降低；尤其是**在实施退税减税政策，航天信息税控业务影响很大。第二、航天信息投资中油资本，而且采用公允价值变动入账，对当前损益影响很大，但今年是负影响也许明年就是正影响，和你持有航天信息一个道理，自己决定不了。第三、航天信息的客户主要是各地税务*海关等行政单位，不怕回不来款，但确认收入都会拖很晚，尤其是年底。第四、航天信息和阿里巴巴还有京东集团都股权合作了，主要在未来替**管理**相关事宜。**对阿里巴巴这样超大企业监管逐渐加强，尤其是体量庞大的企业是否依法纳税申报方面，数据管理在航天信息。第五、航天信息管理层无义务也无兴趣也无能力搞股权回购、稳定股价的工作。航天信息是航天科工集团下属单位，航天信息只是一个下级三级单位。你说回购股票，那用谁的钱呢？你说收购公司，得层层报批。航天信息的最终控制人是国资委，三级单位就没有权力自己决定投资事项的。这真不怨马董，马董也是国企高级打工者，真没这么大权力。希望我的观点对你有所帮助？

航信价值粗析航信自2019年起开始的业务重新划分，也代表着其战略转型的构想。但其并未在财务报告中予以披露，在经营层讨论分析中也没提供相应数据，所以这个转型动作的成效究竟几何还看不出来。对公司的价值分析，套用这个思路是难以厘清的。公司业务现在分为金税产业、金融科技服务产业、智慧产业、网信产业四大产业板块：1、给人高调印象的“金融科技服务产业”其核心公司为“诺诺数科”和“大象慧云”，经查证公司财务报告其19年营收分别为1.6亿元和1.4亿元，更关键的是没有看见其近年有爆发式增长的态势。这部分产业，对短期企业的财务价值贡献甚小。当然，这种高调，也是市场对其转型方向的另一种认可。暂现在投资估值中不做太多考虑。只是其2019年年报披露的“金融支付”营收17.5亿元，毛利率28.36%，可能是高调业务外的基本盘，这一部分以10%净利率估算，估值20倍，市值约35亿元。2、智慧产业、网信产业，中标公告不断，但究竟能创造多大的价值，也是没有数据披露。投资者*外人也未见得能分析清楚。以2019年财务数据，“网络、软件与集成”分享统计其营收为97.8亿元，毛利率15.6%，看起来也不是多高的利润质量。当然，今年开始的“电子票据”爆发，若是归在这两部分业务板块，其可能会对营收还有所提升。财务报告也还有“其他收入”5.3亿元，毛利率38.36%。就将这部分笼统归结一类，以某券商的分部估值72亿元市值考虑。3、最核心的，也是最重要的业务——金税产业，其当前就是金税盘、Ukey和年技术维护费收入，虽这几年备受降价影响，但企业数量的增长已弥补了营收。2018年营收55.56亿元，毛利率55.47%；2019年营收54.06亿元，毛利率52.43%；今年的营收估计也会在58亿元左右，但毛利率会下降到50%（今年又降价了）。这部分可以看做是SaaS业务，按照通行的SaaS业务估值，6-8倍PS，其合理市值约348-464亿元。这之中最大的隐忧在于280元/年的技术维护费能否持续收取。但这个版块业务，也同样有重要的重大的利润提升因素：①51**平台，平台简介“51**平台将根据统一的管理制度，为用户免费提供电子**版式文件的生成(含电子签章)、打印、查询和交付等基础服务，并严格要求服务商不得以任何名义收取上述基础服务费用。现在是免费的基础服务，至于所谓的增值服务及收费状况难以了解。但重要的是这个免费平台拿到了全中国最多的电子**数据，这日后定有巨大的变现价值。航信，坐在数据金矿，等合适时机变现。“云费控”，可能才只是个小的开始。②会员服务，这个17年就开展，在18年就有230万户会员并获得近7亿元收入的业务，在2019年倍暂时停滞。日后一定有重启空间的。这个市场以渗透率来估算，其空间巨大。不考虑航信的51平台变现和会员服务，其当前合理市值约在455亿元-571亿元。当前市值232亿元左右，仅有合理市值的1/2，上涨空间巨大。一旦51平台变现开始，或会员服务重启，那航信的价值就完全是另一模样。数据金矿的获利者，期待航信这一天！//@A-阳光:航信今年的信创产业发展很快，据说已经中标50亿了。现在都在说UKey免费领取了，但我们这里是要跟第三方平台对接的，51**，诺诺，大象慧云，百旺，后面还有几家记不住了。开票量小的是没有服务费的，如果开票量大了好像每年还是要向第三方平台缴纳一些数据存储费的。我是去税*咨询过的，也跟我们当地的航信分公司工作人员咨询过。不知其它省份的是什么政策。目前来看，航信最大的利空只有一个，就是打破了原来的市场垄断，有很多家公司也通过电子**参与进来竞争而已，但是凭航信这么多年在财税领域的市场占有率，即使是自由市场竞争应该也不会太差呀。管理层的表态也是有自信的，2025年以前要打造成国内一流的信息产业集团。但市场就是不买账。实在是搞不懂。

航天信息：跌出了安全边际，不具备短线炒股择股标准，合适关注纳入自选，长线投资者可

航天信息：跌出了安全边际，不具备短线炒股择股标准，合适关注纳入自选，长线投资者可以低吸买入，当然也可以不要去买，不陪主力建仓，等待主力吸筹完毕，即将拉升阶段再去低吸，或者突破买入。现在在里头大多都是深套的坐着天牢不见天日投资者，惶惶不可终日，甚至万念俱灰，或者不少已经用充满仇恨的眼光带着墨色看世界，扭曲的心态，未来会在磨底过程很容易洗出去一大半。这个前期强势，后期补贴的个股，做了二次头部，从2019年得到了现在，这个补跌，跌出了长线安全边际，股价将在这里筑底，刚刚回到了2014年底股价，很多个股在2018年股价回到了2015年，2014相对便宜价格，航天信息属于别人大跌她下跌机构抱团的结果，现在的补跌，跌了一年多，就像东方通信5g板块很多个股都一路跌了一年半之多，进入2014年突破的颈线位，这里有重大心里支撑，从技术面看确实股价处于2015年，股价确实处于2015年牛市突破前期历史高位颈线位。从日线指标已经macd下跌底背离，离底部真的不远了，或许已经见底进入震荡磨底的开始，没有的现在不用看她。临近春节最后几日看看是否具备右侧低吸买入条件。从周线看，这个下跌也背离，不过作为稳健投资者，单边下跌不言底，先看底却不当做底，顺势而为去看空，等待二次回踩底部不破位看是否右侧确认筑底成功。如果持有的？非要操作，建议低吸买入，别等涨了去追，涨了把你低吸买入的抛掉。以防破位创新低，或者来回坐电梯，追涨杀跌姿态调整好，择时追跌杀涨……

航天信息是我此前关注的一个股票，在股价大跌之后，重新让我关注。在1月中旬曾短暂介入轻仓，但后来发觉盘面偏弱，在13元上方快速清离，仅赚了500元，算是不赢不亏。

公司是传统税控业务龙头，曾一度占领市场70%，老牌白马股。但2020年收入和净利润大跌，股价跌得更离谱。目前市场对航天信息还有一个关注焦点就是24亿可转债将在5月后到期，公司目前股价暴跌后远低于转股价，于是围绕公司是否会再次调低转股价展开了激烈的争论和猜测，甚至这个因素成为了投资的关键因素。

根据《航天信息股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》的相关条款，在本可转债存续期间，当公司股票在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。该方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前20个交易日公司股票交易均价和前1个交易日均价之间的较高者，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。

2019年12月25日公告，从12月27日开始下调转股价从41.94元/股调整为21.79元/股。

中国航天科工集团持有债券40.17%，市值10亿元，持有比例与正股持股比例基本相当。

债券到期兑付日：2021年6月12日，赎回价107元。

如果要下修转股价，此价格必然高于当前20日均价和当日收盘价，所以持债机构推动的动力不大。如果想转为股票，不如直接在二级市场低于20日均价逢低买入股票，然后卖出或等待兑付债券。

除中国航天科工集团外，最大转债持有人仅持有67136张，市值不到7千万，想转化买为股票难度不大。

对于航天科工集团来说，调低转股价会直接损害其持有80亿市值正股的利益，但同时可以通过持有40%转债获利找补，可谓不好不坏。对于航信这样的老国企来说，管理层可能更倾向于稳定为先，不求有功但求无过，没有足够利益不会轻易去做。

对于正股其他股东来说，调低转股价必然直接损害其利益，当必然反对。

从公司经营层面来看，航天信息账面上有84亿元货币资金和16亿交易性金融资产，合计现金等价物100亿元，占总资产230亿的44%。而银行贷款只有4.7亿元，可以忽略不记。可以说航天信息非常有钱，赎回债券是符合公司利益的决策，所以也没有继续下修转股价格的动力。

从价值博弈层面来分析，可以看转股价和公司实际价值之间是否一致。如果转股价高于公司价值，那么转股对公司有利。如果转股价于公司价值，也就是说公司存在被低估，公司管理层不倾向转股。

我无法判断航信现在的价值是否高估低估。但可以参考的是，如果现在管理层突然下修转股价，那么一定是认为现在的股价大大高于价值。在公司股价从最高点跌掉近80%的现在，在转股价已经从40多元下修到21元之后，要做这个决策会需要非常大的勇气。

因此，2020年开年之后的这波腰斩之旅下跌，应该是投资者基于公司未来预期做出的抛售选择，而不是什么逼迫下调转股价的行为。

而公司的业务预期和价值到底是多少，我还没有研究透彻，在此不做分析和评价。我还是安静的做一个旁观者吃瓜吧

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税务ukey2019年就出来了，经过两年的推广，是不是已经把金税盘都取代了呢？大家看一下航信的年报。2019年中报航信金税盘用户1300万，2019年年报金税盘用户1700万，2020年中报航信金税盘用户1900万。金税盘用户一直在稳定增长。

这个贴吧很多老同志都认识我，我是19年高位接盘航信的老韭菜。关于航信的我已经

这个贴吧很多老同志都认识我，我是19年高位接盘航信的老韭菜。关于航信的我已经发帖过多了。说下自己几个最近对航信的好的判断吧，不涉及无法判断的二级市场股价（现在市场已经小股流动性危机了）1.关于金税盘用户，19年是1700万存量用户，今年是将近2000万，没有市场上认为的用户极度减少，反而有增加的趋势——参考数据，航信官方公众号135总结。2.区块链是航信信创产业中的亮点，也是国内屈指可数的能落地的项目。我很看好这个蓝海。3.电子**这个市场增量效益大，航信基础好，合作的b端范围广。4.科工今年换帅，一直在拉业务，在st航天通信上做的事还是比较厚道，溢价四倍回购股票，比以前下去那个好多了，对新帅目前高看一眼。就这样吧，大逻辑面没太大变化，只能苟住。

2月8日转股吧:

昨天上午，盘面还可以的时候，我来贴吧看看，一片叫好声。很多朋友在贴吧里面大喊，从今天开始，就改变下跌趋势，多头主导市场。没想到，到了下午收盘时，就变成了仅仅上涨了3分钱。有朋友在贴吧里面开始说风凉话了。看航天信息的贴吧，就像看小说似的，挺有意思。但是，从贴吧里面的帖子风格来看，也是反映出航天信息这两三年来的下跌，确实套牢了不少人。很多朋友至今舍不得割肉离场。都在说，反正也是闲钱，所以就放着吧。其实，都是血汗钱，哪有不心疼的。天天看着自己错过了新能源汽车，错过了光伏，错过了白酒，难道心里就没有难过一下吗？还是不要自欺自人比较好。说实话，从目前航天信息的走势来看，至少有一点，还处于下跌趋势中。前几天反复出现十字星，我也以为他会开始筑底了，可是，说知道最近大盘又不给力了。在年底资金面那么紧张的时候，这么可能有资金去拉涨这种散户又多，筹码分散，业绩狂跌的股票呢？昨天我看了一下航天信息的股东结构，前十大股东的股份才占到总股本的55%。也就是说，还有45%的股份在外面。而机构家数才6家。可想而知，散户又多少。这种散户太多的股票，要想改变趋势，除非该股出现真正的业绩上的转机，否则，以现在每天就几千万的成交量来看，想翻身是很难的。当然，这些数据都还只是2020年9月30日更新的数据，那么从10月到现在数据变化有多大呢？我觉得应该只会更差，毕竟社保基金退出了两千多万股。我承认航天信息这个股票从高位下来确实跌了很多了。但是，真的跌到底了吗？我个人认为还是没有的。毕竟航天信息的净资产才6.21元，目前的股价，市净率也还高达1.85。从估值的角度来看的话，对于航天信息这个估值还是比较高的。我认为，在没有新的主营业务增长的前提下，比如说区块链的突破等，又或者电子**方面的利好的话，保持在净值附近的股价是比较合理的。但是，这个过程可能需要点时间，毕竟这个股里面，散户太多，要想让股价快速下跌，也是不太容易的。特别是深套的人太多了的时候，谁都不想割肉，所以就会看到股价慢慢下跌，跌到一定时候，一批人受不了了，就抛售一次深跌，使得航信的股价，呈现阶梯式下跌的样子。我今天已经预设了航信的预警，把该股放入自选关注。股价预警放在7.5元，也就是市净率1.2左右。到那个时候再标注为1类股关注。或者，阶段性的看见该股出现底部横盘上冲信号时再考虑建仓。目前重点还是放在金风科技，光伏ETF，芯片ETF和新能源汽车ETF上面。个人认为，机构抱团的股票，机会还没有结束。

我知道该股被套的人比较多，这样的帖子难免让大家不喜欢，但是，这只是我个人的分析和判断。11.6的时候我也买了1000股，当做关注。目前放着提醒自己随时关注一下。但是该股什么时候能止跌，目前止跌信号都还没有出现，很难判断。是不是会出现像华东医*那样突然反转呢？但是该股由不具备华东医*那样的业绩和基本面支撑。华东医*的净资产收益率超过20%，这股才多少呢。哈哈，所以，不抱这个幻想。目前金风科技快要接近我的心里预期价位了，重点关注这个。

转股吧：

42元债转股价失效,下调价格再次失败已定!股权激励第一批外二三批都已取消,连公司管理层都没料到国税*政策的改革如此之快.加上去年薪冠疫情**深度的减税免费,再加之中油资本投资的亏损所以让各机构投资者远离!当然,且不论股价,公司目前基本面纠竞如何公司管理层最清楚吧!去年11月1日公司宣告转型已成,1月5号与航天卫星一样被纳入"科该示范"企业!公司在税务大数据,物联网,人工智能,区块链领先优势公司管理层会不楚吗?所以尽管股权激励股份后两批取消但第一批28元以上总经理,董秘等没抛至今都还持有,这次职工监事变动的总审计师持有的股份就明白了,难道各机构们没我们聪明吗?公募抱团拉消费和白酒打压5G等新基建，真可谓:"明修栈道,暗渡陈仓"!

掘金矿工2018：

今天我家和北京国税*的师姐两家人一起吃了顿饭，聊天过程中有目的的问了一下涉及航天信息的几个关键问题：1、政策以后会不会取消航天信息每年280元企业服务费。答案是不会。理由是各行各业企业很多，涉税业务和问题五花八门，税务*无足够人力针对市场每一户都提供建议和解决方案，重点还是在监管。针对业务复杂、个性突出的问题由交由企业负责，而企业提供的是有偿服务，所以税务*要参与服务费用定价但做不到取消；2、UKEY推出后会不会金税盘将消失？答案是不会。理由同上差不多，最核心的问题就是税务*是国家监督管理部门，重心放在保障国家税源稳定，严厉查处偷税漏税企业和个人，重心不是为企业提供咨询服务。针对简单、标准的业务能用UKEY解决的给小企业解决了，12366咨询电话也是简单容易理解的问题提供电话咨询解决；如企业业务复杂，涉税问题很多还是找“一对一”针对性咨询服务，再次回到企业有偿服务上。说归到底就是公共服务是免费的，但是简单标准的容易理解的问题和业务，可以通过电话解决或网上咨询解决的问题；如果业务复杂，税务机关需要下户调查，与企业一起研究如何解决，那告诉你没那个时间和精力，自己想办法去。3、未来还会和航天信息开展哪些方面的合作？答案是：金税工程一直都是航天信息开发维护，后期金税系统升级维护还会是航天信息；一些业务像电子**还有UKEY税务申报系统也会与百旺公司合作，金税三期前比例是航天信息拿到70%业务，百旺公司占30%。后期在电子**和互联网平台上放的更开，但她预计的比例是航天信息占60%，百旺公司20%，另外还有20%由其他一两家竞争对手占据。希望对坚定持有航天信息的投资朋友有用。

东隅桑榆：

愁啊愁，春节期间忙着喝酒，刚看到您的帖子。简单说一下对航信几点看法：第一、航信毁人不倦、害人不浅。您的昵称已从以前“航信爱好者”变成了“愁啊愁”，有的网友的昵称甚至是ST，正像一位股友留言所讲，我也已经被航信逼疯了。

第二、航信调整总有完成的时候。航信始于2015年高点至今的调整，结合基本面变化来看，是对针对前面十多年上涨的总调整，目前这个总的调整大概率正在结束中。

第三、航信股价转势需要基本面变化的支持。这个基本面的变化结果，应在2020年年报、2021一季报、半年报中逐步有所反映，从我20多年的经验上看，股价上的反映应该会提前一些时间。

第四、马不是航信最佳人选。从履历上看，既不符合任正非老爷子所说的懂技术，能够把握公司的发展方向，也不是像格力董事长是一步一步从基层成长起来，对航信有足够了解。即将退二线却任职航信一把手，面对转型重任，难免力不从心。本人也算体制内，已退二线多年，对国企情况大致了解一二，如果马懂上半年干不好，下半年大概率换帅。

第五、市场风格转换节后会有，但航信短期走势不可预测，这里也就不说了，说了也不会按我的预判走。航信目前算是“深谷幽兰”，中长期还是可以期待的。我本人更多关注大盘、指数合约等市场波动，也分析研究行业企业私募股权等。二级市场个股仅持有包括航信在内的四个中长线股票。因为持有航信时间长，偶尔在这里凑个热闹发个贴，我的看法未必对，您千万不要当真，您要有自己的判断。以上皆为酒后之言，仅供参考。

接下来无论公司还是大股东也就只有以下几个操作选项：

1.公司啥也不做，等着到期还债付息。转债总额24亿元，利率1.6%(只剩1期)，公司财务报表显示账上有83.68亿货币资金，假如到期还债后还剩差不多60亿元，基本上不会对公司经营有影响。同时对于股价来说没有利好或者利空，只能随着市场变动。

2.下调转股价，下调后的转股价无非就是大于正股价或小于正股价，目前正股价是10.36元，转股价21.56元。假如下调后转股价大于正股价，就没有什么意义了，毕竟市场上的正股价更低，谁那么傻选择转股？持债人最后还是要等到期公司还债付息。由于此时转股价大于正股价，所以对正股来说也不是利空或利好，顶多是反弹到转股价的位置会有压力，整体是没啥影响。

假如下调后的转股价低于正股价，那么持债人当然想转股了，可是凭空多出至少2.4亿股（发债总额24亿元，面值100，共计2400万张，假如转股价为10元，那么一张可转10股，2400万张可转2.4亿股），对于正股就是一个极大的利空，目前总股本18.5285亿股，转股后变成总股本20.9285亿股，意味着每股价值要稀释为原来的88.53%，理论上正股要跌11.47%才能回归原来每股的价值，也就是说股价会跌到8块多，由于受到大量的转股而造成恐慌性抛盘，股价会惯性下跌，必然破8元。对于持债转股后的来说，转股10元，跌至7元多，账面亏损超过20%，还不如不转股，毕竟到期还债付息是一定的，并且时间也短，风险几乎为0。公司总市值会低于160亿元，大股东航天系（航天科工集团40.02%，航天科工飞航3.34%，航天爱威2.78%）原持股占总股本46.14%，持股市值88.58亿元，大股东航天系持债983.43万张（航天科工集团963.51万张，航天爱威19.92万张），按转股价10元，每张可转10股，即0.98343亿股，全部转股后总股本变为20.9285亿股，持债转股后占总股本4.7%，原大股东航天系持股占原总股本46.14%按88.53%转股后的稀释率，占转股后总股本的40.85%，加上持债转股部分4.7%合计45.55%，对应市值（按转股后总市值160亿元算）72.88亿元。转股后大股东会从原来市值88.58亿元，占总股本46.14%变成持股市值72.88亿元，占总股本45.55%，也就是说转股会让大股东不但份额变小而且市值也缩水。试想他们会干这傻事吗？

3.不下调转股价，大股东增持股票。目前大股东航天系持债983.43万张，到期后可得差不多10个亿本息。假如先拿出5个亿增持股票，按目前股价计算，可购得4826万股，占总股本18.5285亿股的2.6%，加上目前持股46.14%，合计为48.74%。由于受大股东增持利好，股价肯定止跌反弹，假如反弹到12元多(这个增持量应该问题不大)，那么这5亿元的增持就产生大概20%账面盈利，即1个亿。假如增持10亿的话，这个反弹就更高了，15问题也不大，假如全部用于增持，增持后大股东大概能占总股本51%，股价回到15元时，这10个亿增持的份额大概有超过3个亿的浮盈，此时公司总市值278亿元，大股东持股51%，市值141.78亿元。由于目前大股东还持债10个亿，到期后拿回本息，意思说这增持的资金不用另外掏钱，所以这个方案对大股东是最优的。

4.公司启动回购以稳定股价，但不下调转股价。假如拿10个亿出来应该可以稳住股价止跌，但反弹力度不大，意味着，到不了目前的转股价21.56元，也就是说公司回购要花10亿，到期还要还24亿，这样的话有可能对公司经营有影响，因此影响股价又会回落，所以这个回购没意义。

5.公司回购并且下调转股价，可能持债人会实现转股，但回购的利好远小于下调转股价的利空，股价会一路下探。此时公司回购花钱了，但没意义，同时经过2次的转股调价以及转股后被套，那么以后公司想发债就更难了。

石英矿前景如何？

石英砂是一种非金属矿物质，是一种坚硬、耐磨、化学性能稳定的硅酸盐矿物，是重要的工业矿物原料，非化学危险品，广泛用于玻璃、铸造、陶瓷及耐火材料、冶炼硅铁、冶金熔剂、冶金、建筑、化工、塑料、橡胶、磨料等工业。

石英砂所具有的独特的物理、化学特性,使得其在航空、航天、电子、机械以及当今飞速发展的IT产业中占有举足轻重的地位,特别是其内在分子链结构、晶体形状和晶格变化规律,使其具有的耐高温、热膨胀系数小、高度绝缘、耐腐蚀、压电效应、谐振效应以及其独特的光学特性,在许多高科技产品中发挥着越来越重要的作用。全球石英制品应用中，半导体市场独占鳌头。具体看半导体、光纤、光学、光伏、电光源市场占比分别为65%、14%、10%、7%、4%。石英市场是典型的垄断市场，全球CR5约为70%。

所以石英矿应该说开发前景很好。

航天信息何方神圣？ - 知乎

从2011年开始注册公司自谋生路，开始跟税务*打交道。当老板的辛苦已经被披露的很多了，N座大山压着，为了生存，每分钱都想办法省，尤其在当下形势低迷之际。高层一个劲的喊减负降税，支持民营企业，最近也出台了实际政策，这正是我们热烈期盼的。但与此同时，还有些不明不白的费用继续恶心着老板们。

昨天又和往年一样，给航天信息交了280元年服务费。钱不多，但每次花的都想*人。这个航天信息和税务*合作（据我所知是唯一指定）给每家企业提供了个金税卡，就是开票报税用。每年都要交300左右的服务费。除了收费，没感觉到任何服务。按道理讲，税务*收税，应该由税务*买软件，方便企业缴税，或者一次性收个硬件费（金税卡），这种模式我是认可的。但这个航天信息每年什么都不干，钱照收，不交钱就不能开票缴税，这特么上哪说理去？

以下摘自天涯《知情人揭秘金税卡的前世今生：北京航天信息股份有限公司的，秘密》：

根据航天信息年报显示，其上市五年来累计创造净利润近23.2亿，累计股东分红达到了5.7亿元。航天信息赚了谁的钱，它将要走多远？

特许经营权，行业垄断，**帮忙卖产品。特许经营权是股神巴非特最心仪的公司品质，加上绝对的行业垄断地位，使得航天信息成为在领域中无可争议的绝对龙头，赚取的是有保障的垄断利润。有别于其他具有特许经营权公司的是，航天信息的产品有国家**税务部门帮忙销售，这一点在千余家上市公司中恐怕难找雷同。相信如果巴非特在中国，也绝对会对这样一家公司青眼有加的。

航天信息的主营业务防伪税控产品是完全垄断的产品，没有竞争对手和替代产品，其利润贡献占公司总的毛利润的74.49%，年增长率为30.4%。其利润来源主要为两块：其一是已经安装的企业每年要缴纳480元的服务费，企业数量为171万户；其二是每年有35万左右的新增安装户。鉴于防伪税控系统对国家税收的重要性，公司业务的垄断情形仍将持续下去。

目前，一般纳税人分为工业企业的一般纳税人和商业企业的一般纳税人，其中商业企业的一般纳税人认定政策可能会进行调整。国家税务总*有意将新的商业企业申请一般纳税人的认定改为直接认定，此前商业企业一般纳税人的标准是年销售收入在180万以上，并且有一个3个月到1年的辅导期。辅导期间，企业按小规模进行纳税，即按销售收入的4％进行纳税，这意味着企业要先缴纳1.2万到3.6万的税才能有资格纳入到增值税防伪税控体系。

新的制度实行后，新的商业企业可以直接纳入到防伪税控来管理，立刻享受增值税的政策。商业领域的利润一般很薄，一般纳税人的进项是可以抵扣的，企业只需按销项和进项差额的17％缴纳税金，对于靠量产生利润的商业企业来说，一般纳税人的竞争优势相对于小规模企业来说不言而喻。同时，直接认定有利于降低商业企业的成本。

由于没有了辅导期的门槛，新的制度的实行，将伴随着新认定的一般纳税人的数量将增加。预计标准的降低将额外增加商业一般纳税人10万户左右。

也就是说，加上纳税人数量每年10%的自然增长率，航天信息今后每年新增的防伪税控客户将达到50万左右，按50%购买非防伪税控设备（计算机、打印机）计算，航天信息从中赚取14.72亿元；加之到目前为止200万的总纳税人客户，每年收取450元/户服务费，共计9亿元，航天信息每年要从纳税人身上赚取23.72亿元！！

众所周知，如今IT市场计算机、打印机的销售毛利润都非常薄，大致在每台100-300元之间，航天信息以高于市场正常利润近20倍的盈利方式经营，垄断带