什么是私募股权母基金(私募股权母基金这么火，正确的上车方式是什么？)

时间:2023-12-25 19:27:28 | 分类: 基金百科 | 作者:admin| 点击: 59次

私募股权母基金这么火，正确的上车方式是什么？

从实践来看，在考虑投资阶段分布的时候，一方面会考虑风险和收益的平衡，另一方面更重要的是考虑现金流。

作者：丹青

2018年，在募资难的背景下，母基金异军突起，成为2018年创投圈的热点。

通常而言，私募股权母基金（privateequityfundoffunds，PE-FOF）是以私募股权投资基金（privateequityfund，PEFund）为主要投资对象的私募基金。

那么，母基金到底靠什么来生存？我们该如何选择母基金管理人？母基金到底是如何运营的呢？

2019年1月4日，风险投资专业媒体GPLP联合北京恒都律师事务所就母基金相关话题进行了交流探讨，为大家揭开了关于母基金的秘密。

母基金秘密之一：母基金架构该如何搭？

母基金基本结构图

通常而言，母基金相对于单个私募股权基金，由于其在分散风险方面具有独特优势，因此，在风云变幻的2018年异军突起。

从具体案例上来讲，在中国的风险投资市场当中，私募股权投资行业内的基金大部分都聚焦在消费品服务、TMT、医疗健康、节能环保等新能源领域，同时“互联网+”“工业4.0”等概念也受到追捧。

一般而言，基金管理人会选择行业领域发展迅速、市场潜力巨大、未来3-5年存在大量投资机会的行业，也会选择符合区域战略发展方向的行业。

基金管理人对自己熟悉的行业领域会有较深刻的认识和理解，积累丰富的行业经验和人脉资源的同时，容易获得较多优质项目资源，也有利于为被投企业提供增值服务，因此，对于大部分LP而言，他们更倾向于选择专注某行业GP的私募股权基金进行投资，以达到行业的多元化配置和专注深度挖掘的平衡。

此外，从另一个角度来看，根据投资阶段的不同，私募股权基金可以分为天使投资基金、创业投资基金、成长基金和并购基金四种类型，如下图所示。

股权投资阶段示意图

从市场上投资机构的偏好来看，股权投资依然侧重于天使资本、创业投资、成长资本和并购交易四中交易类型，预计这四中类型的基金依旧会占据私募基金募集市场的主导地位。

面对种类繁多的投资机构，很多LP也开始眼花缭乱。

那么该如何结合行业及投资阶段选择适合自己的投资方式呢？

对此，北京恒都律师事务所袁澍阳律师进行了一一解析：

一、从实践来看，在考虑投资阶段分布的时候，一方面会考虑风险和收益的平衡，另一方面更重要的是考虑现金流。早期基金回本时间平均是7.5年，成长和成熟期的大概是4.5年。

二、投资规模的制定应主要考虑项目的管理成本、集中度、子基金的募集规模、周期、流动性等因素。

三、基金投资过程中，项目初筛、尽职调查、投后管理都涉及母基金管理人大量人员和资源投入，因此，母基金单笔投资规模不宜过小，以确保回报高于项目的管理成本和机会成本，同时也避免单笔投资的回报贡献不显著。在投资选择上，因为母基金业绩过于依赖单一子基金管理人或单一行业，而产生的集中度风险也要避免。

另外，私募股权投资基金管理人会更为重视其基金的主要投资人，在共同投资机会的分享、信息沟通及时性、未来基金额度的分配上，都会向主要投资人倾斜。在此情况下，母基金管理人需结合自身情况，考虑好在子基金中应发挥或希望发挥何种角色。

4、从时间上来讲，起始年份是影响一个基金业绩回报最重要的因素之一。投资组合的构建要考虑投资节奏，必须是能够经过周期波动考验的，稳定的节奏可以保证风险被分摊在整个投资期中，不会被积累。母基金的周期一般都长达10年以上，因此母基金可以考虑通过增加债权投资、定增以及不同投资阶段配置来实现流动性需求。

母基金揭秘之二：母基金管理人及基金的选择

选择一个母基金，人是关键要素，那么该如何选择母基金的管理人，母基金管理人又将如何搭配旗下基金呢？

对此，袁澍阳律师也进行了专业解读。

“对母基金的管理人，无论是自行或委托专业机构，都要对其进行详细的尽职调查，首次合作的管理人、近期经过重大人员变更的管理人或新设的管理人建议委托律师、会计师等人员进行核查。”袁澍阳律师特别强调。

此外，还要从其他方面进行判断：

一、目标基金定位要结合母基金的战略定位，对目标基金的币种（美元/人民币）、区域（中国/亚洲/全球）、资产类别（天使/创投/成长/并购）进行初筛，确保目标基金属于母基金的投资范围。

二、基金规模应结合投资策略制定中对子基金投资金额的范围标准，以及此次募集基金的总规模和母基金管理人希望在子基金中所发挥的作用，确定是否能够参与新募基金的投资，避免过度分散投资或过度集中投资。

三、团队能力在初步尽职调查时，团队能力可以从团队成员的过往经历、代表项目、过往基金的投资业绩、项目储备等方面进行核查，并结合项目团队已掌握的相关资料进行交叉检查。此外，还需要特别关注团队过往业绩的延续性，是否持续活跃在目标区域的投资市场中，以及与本期基金投资策略是否一致。

四、内部治理主要考察团队的稳定性及与基金利益的一致性。基金投资及决策流程，管理人成立至今团队成员特别是高管是否发生过重大变化，团队高管成员是否能专注本期基金的投资，团队的跟投计划、激励约束机制、投资流程、风险管理机制等。

五、基金的主要交易条款，如基金期限、管理费、出资方式、收益分配、利益冲突/关联交易等，应基本符合相应产品类别的市场惯例。初步尽调阶段，母基金可以根据自身需求，对信息披露、优惠条款、共同投资优先权等内容进行充分沟通，确保在条款方面不会形成交割障碍。

母基金揭秘之三：母基金的投资方式

对于母基金的投资，多数人感到好奇，他们到底怎么投资的？

对于母基金的投资秘密，袁澍阳律师也进行了解析。

私募股权母基金的投资方式主要有三种：一级投资、二级投资和直接投资。

一、一级投资（primaryinvestment）是指母基金在PE基金募集的时候对PE基金进行的投资。母基金发展初期，主要就是从事PE的一级投资业务，一级投资业务是母基金的本源业务。

二、二级投资（secondaryinvestment）是指母基金在PE二级市场进行投资，主要有两种形式：购买存续PE基金的基金份额和后续出资额，购买PE基金持有的所投组合公司的股权。

三、二级投资的优势包括：1.价格通常有折扣；2.利于资金快速回收，追赶新风口；3.该子基金投资组合相对清晰，有利于准确估值和风险判断。

不过，母基金在二级投资的时候需要注意以下问题：

1.份额估值的公允性，目前仍无权威定价体系；

2.需双方协商并通过审计、评估等方式确定交易架构等。

直接投资（directinvestment）是指母基金直接对公司股权进行投资。在实际操作中，母基金通常和它所投资的PE基金联合投资，而且母基金扮演消极角色，而让第一投资人，即PE基金来管理这项投资。

跟投的注意要点：

1.子基金协议的跟投权；

2.该投资符合基金合同、募集说明等基金法律文件（包括金额、行业、投资比例、是否违背投资限制内容等）；

3.仍需独立核查项目公司，独立进行风险判断。

母基金揭秘之四：私募股权母基金的管理体系及架构

母基金到底是以什么形式来运营的，母基金运营复杂吗？

针对很多人的好奇及提问，袁澍阳律师也清晰进行了解答。

一般而言，在全球，母基金组织形式主要包括公司型、合伙型、契约型。其中公司型优势在于对管理人有一定风险隔离作用，稳定性较高、架构完善。劣势在于公司法约束严格，灵活性不足；股东可以参与决策，不利于管理人独立决策的保障；双重征税，负担企业所得税等。

合伙型基金则在实际运用中较多，可以作为股东。优势包括所有权与管理权的分离，税收优势不必缴纳企业所得税，激励和分配机制更灵活等。劣势在于投资人权利相对于公司制基金弱化，自由度可能导致条款过于复杂，诱发管理人其他动机和行为。

契约型基金优势包括设立简便，不必工商注册和维护主体，税务无双重征税，运行独立性强；募集人数多等，但是劣势包括基金本身层面无太多约束手段和机制，存在一定的道德风险，IPO退出的限制等。

公司的组织架构主要包括：股东会、董事会、监事会、投委会、风控委员会、总经理、职能部门等，如下图所示。

私募股权母基金组织架构

投资组合的设计与执行，要做到保障风险分散。主要步骤分为投前尽职调查（现场走访、书面材料、部门询证、公示检索），投后派驻人员（投委会、风控委员会、观察员等），定期信息披露（投资情况、内部治理、项目管理）。

母基金揭秘之五：母基金的费率及收益约定

母基金到底赚钱吗？他们是靠什么来生存的呢？

对于母基金的生存问题，大家也可以随GPLP君一起探秘。

通常而言，母基金也是靠管理费来维持基本运营。

一般来说，母基金的管理费通常依照百分之二左右的比例计提，计提基数可分为三种：

1.按认缴出资金额，则以认缴金额为计提基数计提管理费，不利于投资人，投资人反感可能性较大，因未出资到位的资金管理人尚未实际承担管理责任，收取管理费合理性易被质疑。

2.按实缴出资金额，则运用的相对较多，但存在管理人可能要求实际不必要的过早出资。

3.按实际投出金额，则管理人为了提高管理费或管理规模，可能匆忙投资。同时还需要明确计提频率（年、半年、季度）以及期初提取或期末提取等内容。

而从收益的角度来说，母基金的收益分配主要涉及以下两种类型：

1.整体法，基金产品视为整体来计算，管理人与投资人根据最终基金产品的整体收益率进行收益分配；

2.项目独立法，各个投资项目视为独立的计算主体，分别计算投资收益的分配金额。由于管理人因为前期优质项目的高收益可能获得过度收益导致投资人权益受损，因此需要引入回拨机制（callback），由管理人依照约定返还部分已分配收益。

除此之外，母基金还涉及到其他费用，比如，母基金与子基金的基金合同条款中，可以就基金费用范围问题，约定上限。

那么，母基金的花费及涉及到的费用及成本有哪些呢？

例如，

基金管理人的固定管理费和业绩报酬；

基金托管人的托管费；

基金服务机构的基金服务费；

基金的交易费用及各类账户开户费用；

聘请外部律师协助进行本基金合同的起草；

定稿及对本基金提供其他法律服务的律师费用；

基金备案后与之相关的会计师费和律师费；

基金年度审计费；

基金的银行汇划费；

按照国家有关规定和本合同约定，可以在基金资产中列支的其他费用等。

私募股权投资母基金是什么有哪些特点

展开全部顾名思义，一个大规模基金包含数个小基金

母基金意思？

专门投资于其他基金的基金

答案：它是专门投资于其他基金的基金。母基金向机构和个人投资者募集资金，并分散化投资于私募股权、对冲基金和共同基金等。

史上最全：私募股权母基金解析！

国际经验表明，母基金对于推动私募股权基金行业发展有着积极作用。现实意义显著1）有助于私募股权基金行业的进一步健康发展。母基金是监管和自律以外，促进私募股权基金行业健康发展的第三股力量。母基金作为专业的投资人，在私募股权基金管理人选择、有限合伙协议条款谈判方面，都比一般投资人有优势。而母基金对私募股权基金管理人的选择标准、有限合伙协议条款的标准，都能够对私募股权基金行业起到很好的引导作用。2）有助于解决目前私募基金变相公募化问题。在规范和打击非法私募行为的同时，也要通过发展母基金使得投资者（特别是中小投资者）能够通过母基金投资私募股权基金，实现分散化投资、专业化投资。3）有助于养老金、保险资金、大学基金会等资金更好地投资私募股权基金。国外经验表明，养老金、保险资金、大学基金会等，是私募股权基金的主力投资者，而这类资金投资私募股权基金的一个重要形式，是通过投资母基金间接投资私募股权基金。4）有助于**引导基金的发展。**引导基金最适宜的形式是母基金，母基金相关制度的建立，能够进一步推动**引导基金的发展。

一、什么是私募股权母基金？

私募股权母基金（privateequityfundoffunds，PE-FOF）是以私募股权投资基金（privateequityfund，PEFund）为主要投资对象的私募基金。

私募股权母基金的业务主要有三块：一级投资、二级投资和直接投资。1、一级投资一级投资（primaryinvestment）是指FOF在PE基金募集的时候对PE基金进行的投资。FOF发展初期，主要就是从事PE的一级投资业务，一级投资业务是FOF的本源业务。

在一级投资时，由于PE基金是新设立的，因此，无法从PE基金本身的资产组合、历史业绩等方面来进行考察，因此，FOF主要考察的是PE基金管理人。

一般来说，FOF在选择PE基金时，重点考察以下方面：

2、二级投资

二级投资（secondaryinvestment）是指FOF在PE二级市场进行投资，主要有两种形式：购买存续PE基金的基金份额和（或）后续出资额；购买PE基金持有的所投组合公司的股权。

近年来，FOF二级投资业务的比例不断增加，主要基于以下原因：

1）价格折扣。由于PE市场的私募性质，缺乏流动性，因此，二级市场的交易一般都有价格折扣，这使得FOF往往能够获得比一级投资业务更高的收益。Preqin的研究发现，2000~2005年，PE二级市场投资的平均内部收益率（IRR）大约比一级市场投资高20~30%。

2）加速投资回收。因为FOF在PE基金的存续期内投资，避免了前期投资的等待期，能够更快地从投资中回收投资。假设一只PE基金达到盈亏平衡点需要大约7年时间，实现收益需要8~12年时间，那么FOF购买存续5年的PE基金可以将盈亏平衡点缩短至2年，将实现收益的时间缩短至3~7年。

3）投资于已知的资产组合。在一级投资业务中，FOF进行投资时，PE基金尚未进行投资，因此还不知道PE基金的投资资产组合，只是基于对PE基金管理人的信任而投资。但是在二级投资业务中，FOF投资的是存续基金，PE基金已经进行了投资，因此FOF能够知道PE基金的投资资产组合，并且可以更加合理地估计它的价值。

3、直接投资直接投资（directinvestment）是指FOF直接对公司股权进行投资。在实际操作中，FOF通常和它所投资的PE基金联合投资，而且FOF扮演消极角色，而让第一投资人，即PE基金来管理这项投资。在直接投资业务中，由于FOF能够挑选最具吸引力、与其现有投资组合最佳匹配的项目，因此，直接投资也自然成为FOF的一项业务类型。

二、股权投资母基金的发展

第一只FOF诞生于上世纪70年代，当时的FOF无论是募资金额还是基金数量都微不足道。与当今FOF有所不同的是，当时的FOF管理人只是与单独投资者签订委托投资协议，是具有固定投资期限且一对一的委托关系。上世纪90年代初期，伴随着大量PE资本的涌现，FOF开始演变成为一种集合多家投资者资金的专业代理投资业务，且管理的资金规模逐渐增大。

三、为什么投资私募股权母基金？

投资者为什么不直接投资PE基金，而投资于FOF？原因主要有六个：分散风险、专业管理、投资机会、缺乏资源、缺乏经验、资产规模。

1分散风险一般来说，FOF会把所募集的资金分散投资到15到25个PE基金中，这避免了单只PE基金投资中把风险押在某一PE基金管理人身上的风险。同时，这些PE投资的公司数往往会超过500家，这使得FOF有能力在多个领域获得多样性，如：投资阶段、时间跨度、地域、行业、投资风格等，而单只PE，其本身的设计并不能使投资者获得如此高的多样性。通过投资FOF，投资者可以有效地实现风险分散。

2专业管理即使投资者拥有PE基金投资的某一方面知识，但是他却可能因为缺乏对其他方面的了解而丧失投资机会。而FOF通常拥有PE基金投资方面全面的知识、人脉和资源来实现对这些领域的投资。在对PE基金进行投资时，FOF要比与其他投资者更有可能做出正确的投资决策。

3缺乏资源由于FOF拥有相当的规模，能够吸引、留住及聘用行业内最优秀的投资人才。中小投资者很少有足够的资源，来建立类似规模及品质的投资团队。如考虑到薪资、交通及其他管理成本，中小投资者使用FOF比自行聘用和培养PE基金投资团队更加经济有效。

4缺乏经验PE基金的投资是一项专业性非常强的工作。投资对象是一个资产集合，所以在投资时，需要做尽职调查、法律架构、税务分析，既复杂又耗时。因此，在PE基金投资中，经验非常重要。普通投资者在PE基金投资方面缺乏相应经验，而FOF是PE基金专业投资者，在此方面富有经验。FOF为缺乏经验的投资者提供了PE基金投资的渠道。5投资规模在投资PE基金时，投资规模的大小常常是一个问题。投资者的资金常常太大或者太小以至于难以进行合适的投资。而FOF可以通过帮助投资者“扩大规模”或“缩小规模”从而解决这一问题。

四、私募股权母基金的投资风险、收益与成本

1、降低风险由于FOF通过分散投资降低了风险，因此，投资FOF的风险低于投资单只PE基金的风险。研究发现，投资于单只PE基金的风险较高，极高IRR和极低IRR出现的可能性较大。而投资于FOF的风险小于投资于单只PE基金的风险，且在很大程度上消除了极高IRR和极低IRR出现的可能性。

2、收益可观通常有种说法，FOF只能取得整个PE基金行业的平均收益。但现实情况并非如此，从下图中可以看到，无论从平均IRR还是IRR中数来比较，FOF的收益率都要比它主要投资类型（创业投资基金和收购基金）的单只PE基金高。而FOF风险低于单只PE基金，所以经风险系数调整后的收益更是高于单只PE基金。

从FOF整个投资周期的收益表现来看，其遵循了PE基金行业常见的J曲线轨迹。下图显示了2000年至2008年各年设立的FOF的年IRR中位数J曲线轨迹。

3、低投资成本通过FOF投资有成本，投资成本包括管理人的管理费和收益分成，FOF的典型条款如下表所示。

从直觉上，通过FOF投资PE基金与直接投资PE基金相比，投资者需额外承担成本，似乎是一个很大的缺点。但事实上，这也是一种错觉，因为没有意识到以下三点：第一，FOF管理费往往比内部投资团队的成本要低；第二，FOF的管理费对投资收益率影响很小；第三，好的FOF管理人能够比内部投资团队赚取更高的净收益率。假设FOF的管理费是每年1%，投资规模为1000万美元，从下表可以看出，投资者选择自己直接投资PE基金时，要比通过FOF投资PE基金的费用更高。

即使加上收益分成，相对于FOF的高投资收益率，FOF的投资成本也是相对较低的。根据VentureEconomics在2003年的一项调查显示，1980~1998期间设立的PE上四位数收益率为20.3%。假设FOF总投资收益率（未扣除管理费和附带收益）为20.3%、收益分成为5%，下表描述了不同管理费率对FOF投资者净收益率的影响。

（完）

一文看懂：私募股权母基金行业发展现状与趋势，推荐收藏！

根据观察和调研，从业人员普遍认为从2019年以来中国私募股权母基金行业进入了深度调整期。在连续几年高速发展之后，2018年开始中国母基金行业面对金融监管加强、银行保险资金受阻的客观情况，投融资规模都有一定收缩。

2019年至今，中国母基金行业基本延续了之前的政策环境，由于2020年初新冠疫情的冲击，受到经济环境影响，在下行的经济周期之下投融资相比之前又有了进一步收缩，行业近乎冰冻。不过，在2020下半年，随着各项政策利好，行业也出现了一定的“回春”之势。

以下，我们就对中国私募股权母基金行业发展现状进行梳理，对当前行业发展中出现的主要问题与挑战进行分析，同时对接下来一段时间私募股权母基金行业发展趋势做出判断。

1、国家队一枝独秀，马太效应加速凸显

在**引导基金方面，2020年可谓是国家级母基金“一枝独秀”的一年，国家级母基金虽然设立数量较少，但是其单支母基金规模巨大，占据了新增在管规模的很大一部分。357.5亿元国家中小企业发展基金、885亿元国家绿色发展基金、500亿元中国文化产业投资母基金、707亿元国企混改基金，均为2020年成立的国家级母基金，规模共计2449.5亿。

2020年全年成功设立的大型母基金，基本全都是国家级母基金，除“国家队”外其余引导基金的募资额仅是2019年同期数据的三分之一左右。

这也许与2020年2月21日财政部发出的《关于加强**投资基金管理提高财政出资效益的通知》有关，该通知要求强化**预算对财政出资的约束，对财政出资设立基金或注资须严格审核。而且，也符合《财政部关于政协十三届全国委员会第二次会议第1891号（财税金融类168号）提案答复的函》中所提：“适当将设立**投资基金的权限上收”。

金融小镇网认为，这些国家级的巨量资金，其相关领域引导基金的设立代表着国家对于未来产业发展方向的规划。这一方面将带动国家战略性新兴产业的快速发展，同时，也将以私募股权LP的形式，为私募股权投资行业带来更多的资金支持，进而引导人才、资源等向高新技术等关键行业领域聚集，赋能实体经济，也可以更好地扶持广大中小企业的发展。

在募资难的资本寒冬之际，国家队入场确实给行业的信心带来了极大的提振。未来，我们预计将会有更多国家级母基金强势进场，比如正在设立中的中国体育产业投资母基金。

从成功募集资金的机构情况来看，大量资金集中于几支头部母基金，尤其是国家级母基金，行业集中度越来越高。

目前，母基金行业进入深度调整阶段，行业洗牌与格*重构都在加速，大浪淘沙、强者恒强的“马太效应”也愈发凸显。

一面是行业普遍的冰冻寒冬期，一面是头部机构的逆势上扬，募资两极化之下，洗牌加速，行业正在调整的过程中由过往的“粗放式投资”逐步迈入精细化发展的阶段。

2.以财富类为代表的民营市场化母基金面临严重生存危机

受2020年初新冠疫情的影响，在2020年上半年，母基金行业的“募投管退”均面临一定挑战，相比国有背景的市场化母基金，市场上本就所剩不多的民营市场化母基金面临更严重的困境，甚至已经有多家民营市场化母基金“消失”，中止了运营。

同时，以财富管理机构为代表的传统民营母基金管理机构面临着严重的生存危机。

2020年8月28日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》，将财富管理机构的销售业务范围限定在了公募基金及私募证券投资基金，并点明“不得从事其他业务”。在第三十八条，更是直接点出“不得进行股权投资”。

2020年12月25日，银保监会发布《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》，明确规定未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得直接或变相代理销售理财产品。

这意味着三方财富管理公司的业务将受到重创，股权投资行业的财富类母基金也因此受到巨大冲击，我们也在更新2020母基金全名单的过程中删去了不少财富类的母基金。

2019年9月，深创投在官网上发布《关于公示深圳市**投资引导基金清理子基金及缩减规模子基金名单的通知》，正式公布了25只清理子基金以及12只缩减规模子基金名单。

这应是全国首例**引导基金公开对子基金进行清理与缩减规模，也对整个行业都起到了强烈的示范和带动作用。

2020年9月，北京科技创新投资管理有限公司在其官方微信公众号上发布了《北京市科技创新基金拟终止合作基金公示》，表示按照《北京市科技创新基金管理办法》规定，经投资决策委员会审议，通过了终止四支基金与科创基金合作的决策。

近日，国家科技成果转化引导基金网站发布公告，陕西科控融通助业创业投资管理合伙企业（有限合伙)未在规定时间内完成国家科技成果转化引导基金创业投资子基金的设立手续，国家科技成果转化引导基金退出该子基金。

越来越多母基金走在规范化管理的道路上，由于子基金未能设立而被及时清理，就是具体体现。

对于清理未按期设立的子基金，财政部本就有明确的规定。

2015年11月12日，财政部印发《**投资基金暂行管理办法》财预〔2015〕210号，文件中有对规定。

除财政部的规定外，各引导基金自身的管理办法中，也对清理问题子基金有着明确的标准与要求。可以预见的是，在《通知》已经开始实施的当下，未来将有越来越多的引导基金公开清理不符合要求的子基金。

此外，地方引导基金正大步走向市场化，放宽返投比例已是大势所趋。近两年来，“松绑”的引导基金越来越多。

2019年7月，山东省印发《关于进一步推动山东省新旧动能转换基金加快投资的意见》，推动基金向市场化加速转型。该意见将基金投资山东省的比例由不低于基金规模的60%或70%，调整为不低于引导基金出资的1.5倍。并且，大幅提高引导基金出资比例，对产业类基金出资提高到25%。其中，对现代高效农业、现代海洋产业领域内基金和创投类基金出资比例提高到30%，省市县各级**共同出资占比提高到50%，等等。

2019年末，江苏省**投资基金修订了管理办法，规定投资江苏省内企业的资金原则上专项子基金不低于省**投资基金实缴出资的2倍、市场化子基金不低于1.5倍。而此前的规定是投资江苏省内企业的资金原则上不低于实缴出资的60%。

2020年初，青岛的优惠力度更大——返投比例由2倍降低为1.1倍。《青岛市新旧动能转换引导基金管理办法》修订稿中指出，此前规定母（子）基金投资于青岛市内企业的资金原则上不少于引导基金出资额的2倍，新规中将返投比降至1.1倍，同时放宽母（子）基金投资青岛市企业认定标准。新规亦将省、市、区（市）共同出资比例由40%提高至50%。

2021年3月，河北省人民**印发了《河北省省级**投资引导基金管理暂行办法》，指出子基金实际投资于河北省的资金，应不低于引导基金对子基金实际出资的1.5倍。

4.首家S基金公开交易所试点落地，S基金发展迎来巨大机遇

在退出方面，S基金会是一个长期的、巨大的系统性机会。在中国目前信用相对缺失、退出受阻的环境下，整个资本市场对于基金退出路径多样性的需求随之提升，很多卖家出于流动性需求对价格不敏感，S基金的优势也越发凸显。

随着LP越来越重视DPI，二级市场提供流动性的趋势越来越明显，对GP来说，能更好地管理资产组合，既满足部分投资者的变现需求，又能最大化剩余资产的价值。对LP来说，可以解决流动性需求，通过重组后的基金获得更大的利益。

2020年，中国私募股权二级市场频频传出重磅交易消息。2月君联资本和昆仲资本分别官宣，与美元私募二级投资者成立接续基金，承接此前管理的美元架构资产以来；9月，一笔超重磅的6亿美元的基金重组交易花落IDGCapital，买方为国际知名母基金管理机构HarbourVest和LGTCapitalPartners联合主导的财团。

母基金正在成为最积极和最有实力的S基金支持者，“F+S+D”成为越来越多母基金的配置策略，越来越多新设的母基金也将S基金作为重要的策略布*之一，包括原国创开元母基金总裁邓爽、原元禾控股董事长林向红共同设立的新基金纽尔利资本、前中金资本董事长丁玮在厦门设立的博润资本等。

日前，北京股权交易中心开展股权投资和创业投资份额转让试点已经落地。作为创投的热土，北京落地的S份额转让试点，将对全国各地产生积极的示范与带动作用，未来中国的私募股权二级市场将迎来空前发展。

尽管2020年是IPO大年，但单独依赖于被投企业IPO，无法覆盖绝大多数中部基金的整体退出需求，S份额转让试点的建立恰逢其时。根据北京金融*公布的信息，份额转让试点依托北京股权交易中心开展，转让标的为私募基金管理人或基金注册地在北京的基金份额。

对于母基金而言，最主要的退出方式无外乎二手份额转让和子基金到期清算等有限的渠道。随着科创板的稳步发展、创业板注册制改革稳步推进，众多私募股权几年前投资、但盈利情况尚不符合主板上市条件的优秀高科技创新创业企业，将实质性获益。

未来企业上市和融资渠道将更加多元化，退出渠道将更加通畅，私募股权投资行业尤其是**引导基金，也将迎来新的发展机遇，中国母基金行业更将开启一个全新的收获期。

5.险资、银行理财等资金进场，募资端迎来回暖利好

当前中国母基金行业遇到的最大挑战就是募资难问题，但对于未来中国母基金行业的发展情况，目前国家层面为了促进经济复苏，在货币政策和财政政策方面逐渐放松，母基金行业在资金渠道方面也不断迎来“放水”利好，中国私募股权投资行业资金紧张的*面有望逐步缓解。

首先，从宏观角度来看，2021年**工作报告指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。这也将从宏观上为中国母基金行业带来相对更加稳定的资金供给，缓解中国母基金，尤其是**引导基金的资金紧张问题。

从具体资金来源来看，保险资金和银行理财子公司将成为中国私募股权投资LP领域更重要的参与者。

保险资金的特点在于规模大、期限长、来源稳定，更加适合长期限的投资，与私募股权投资，尤其是私募股权母基金的投资理念相匹配。

2020年7月15日，李克强**主持召开国常会，会议指出，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制。2020年11月13日，银保监会发文《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，取消对险资在财务性股权投资的限制，一改以往只能投资保险类企业、非保险类金融企业与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的*面，近20万亿资本蓄势待发。

保险资金规模体量较大、内部风控合规较严格，放开对投资行业的限制，引导其向处于成长期、成熟期或者战略性新兴产业，或具有明确的上市意向及较高的并购价值的企业投资，对于新能源、新科技等与国家经济结构转型方向相一致的行业来说，有望得到长钱“活水”的助力。

“大水”并不只是指直投方式，由于险资庞大的资金体量，险资也会作为LP以私募基金管理人（GP）为桥梁去实现股权投资，也会去投资母基金，这对于PE/VC和母基金的募资来说是巨大利好。目前保险资金运用余额近20万亿元，投向企业债券的有2.2万亿元，但投向股权的却很少。从这个体量来看，保险资金作为长期资金，通过资管机构进入到资本市场，潜力巨大。

此前，中国保险资管协会副秘书长陈国力曾在2020中国母基金50人论坛上表示，母基金作为连接资金方和优秀管理人的桥梁和纽带，是降低投资风险的有力工具和协助保险LP投资的专家顾问。具体来说，保险资金与母基金投资两者在属性需求、安全要求、专业化运作及构筑投资生态等方面具有高度的契合性。

2020年12月3日，泰康投资发起并管理的泰康乾亨股权母基金也已经落地，这是中国母基金行业内首支由险资自主发起、进行财务性股权投资的母基金，总规模12亿元，这给行业带来极大的示范意义，有望带动更多的险资发起设立股权母基金。

在险资加速进入股权投资行业的背景下，大体量的银行资金也正在进场。2021年1月31日晚，中共中央办公厅、***办公厅引发文件，鼓励银行及银行理财子公司依法依规与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、**出资产业投资基金合作。

此前，在市场的期待与期盼下，理财子公司的纷纷成立却并未给股权投资行业雪中送炭，几乎无法驰援母基金与基金，业内人士认为，目前银行理财子公司进入股权投资市场，主要不是制度障碍的原因，而是市场障碍仍难消除，银行理财子公司进入股权投资市场的观望情绪尚浓。

而今，在中办、国办给予的明确政策信号下，银行理财子公司产品加大布*权益市场是大势所趋，与创业投资基金、**出资产业投资基金合作更是接下来一段时间的重点。

此外，AMC也在入场。2021年1月22日，国能新能源产业投资基金签约仪式在京举行，该基金整体规模为100.2亿元，其中中国东方出资40亿元，主要用于盘活能源企业存量资产，助力国内新能源产业改革创新与升级发展。

作为国有AMC之一，中国东方此次向产业母基金大手笔出资40亿元，给行业募资带来了新的希望。去年9月，中国信达也曾与苏州基金签署战略合作协议，拟对市场化私募股权母基金出资。

我们认为，随着不良资产处置的加速，国内AMC（即资产管理公司）的数量和规模在增加，全国性AMC投资母基金亦为股权投资基金募资改善带去希望。

2020年，母基金行业出现了不少“老兵新母基金”的现象，一些母基金创始人自立门户，利用自己多年积累的资源以及能力去设立新的市场化母基金，这为母基金行业的发展注入了新的活力。如原国创开元母基金总裁邓爽、原元禾控股董事长林向红共同创立的母基金平台纽尔利资本，据公开消息，他们将打造市场上拥有母基金、直投、S份额投资兼备，境内人民币与境外美元双轮驱动的母基金平台。此外，中金资本原董事长丁玮在厦门设立博润资本，并发起了博润S多策略基金。

2020年7月，中石油养老资管完成私募资产配置类管理人登记，正式进军私募资产配置业务，将以FOF母基金的方式投资，这对母基金行业来说无疑是一个标志性的事件——企业年金正式入场。私募资产配置基金主要构建跨大类资产类别的投资组合，底层资产涵盖股权、股票、债券、期货、商品、期权等多个类别资产，中石油养老资管的入场，或将带动一众年金公司加大对私募股权类资产的配置，也会一定程度上为股权投资行业带来“活水”。

母基金由于其风险相对较低，期限较长的优势，是企业年金进入市场比较好的形式。伴随养老金改革的不断深入，作为海外最大母基金资金来源的商业养老保险资金也有望在中国大有所为。

券商系市场化母基金也在发力。2020年12月，国泰君安母基金已完成首轮封闭，并已正式进入投资期。按照计划，国泰君安母基金目标规模500亿，分期分批设立，首期规模80亿。

这是近两年来唯一一支规模较大的券商系市场化母基金，随着国泰君安母基金的设立，我们认为，券商私募管理公司将从简单的母基金管理人，向市场化母基金发起人+管理人角色发展。券商私募公司也将成为中国母基金行业重要的专业化力量。

7.各地设立母基金捷报频传，天使母基金迎来大爆发

进入到2021年，各地区设立母基金捷报频传。1月4日，苏州市天使投资引导基金正式揭牌，规模60亿；1月22日，100亿国能新能源产业投资基金签约仪式成功举行，2021年首支产业母基金落地；2月18日，常州决定要设立60亿元天使投资母基金，并提出5年内，市和辖市区、常州经开区两级财政安排400亿元资金，带动各类社会资本形成总计2000亿元规模；2月26日，东莞市提出，投入200亿元构建战略性新兴产业基金，根据母基金研究中心的了解，该200亿将大部分作为母基金。

越来越多的地级市大手笔投入设立母基金，这说明母基金这一发展经济行之有效的手段，已经得到越来越多地方的认可。我们预计，2021年，将出现各地级市设立母基金的“小高潮”。

此外，天使母基金也正在爆发。由于投资风险大、回收周期长，早期投资一直是创投行业最薄弱的环节，不少投资人发出“拯救天使投资”的呼声，地方**引导基金也开始出手。

今年1月初，苏州打响了2021年天使母基金的第一枪——苏州市天使投资引导基金正式揭牌，规模60亿元。2月19日，常州市**官网发布《关于促进创新发展的若干政策》指出，常州将设立60亿元天使投资母基金，按规定会将母基金超额收益部分最高50%奖励子基金管理团队。日前，全国人大代表高钰也建议设立国家级天使投资引导基金。

正因为有了这些关注长期价值、不看重短期投机回报的“国有天使”，才让众多创新创业项目能够得到更加强大的金融支持。在国家鼓励投早、投小、投科技的背景下，受到各地天使母基金成立的鼓舞，不少市级、区级都在筹备天使引导基金。2021年，各地天使母基金有望迎来大爆发，国家级天使母基金也呼之欲出。

8.金融行业全面开放，内资与外资私募进入同台竞技时代

2020年4月，我国金融市场已实现全面开放。新外商投资法正在不断落实，持续扩大开放，促进外商对华投资，截至目前，整个金融业对外资准入的限制已全面取消，这也将进一步使中国投资环境更加公开透明。在此背景之下，美元基金的发展势头也越来越强劲。

随着金融业的全面开放，2020年以来，外资加速布*中国资本市场。

2021年1月8日，深圳市地方金融监督管理*发布了《关于促进深圳股权投资持续高质量发展的若干措施（征求意见稿）》，其中提到要扩大外商投资股权投资企业（QFLP）试点，适度扩大股权投资范围、降低合格投资人门槛。拓展股权投资管理企业海外中长线资金来源，引入境外资金推进设立人民币创业投资母基金。1月29日，深圳市地方金融监督管理*又发布关于印发《深圳市外商投资股权投资企业试点办法》的通知，允许外资母基金可直接投资VC/PE。

当前，科勒资本已经成为首家在北京设立管理人的外资S基金。我们预计在2021年，内资与外资私募机构将进入同台竞技时代。

（金融小镇网整理自母基金研究中心，仅作为信息传播）

下个晚罪过几实列()不是私募股权投资母基金来自的特点。A、高收益;低风险B、精挑细选;有效分散风险C、高效投资;专业动态管理D、集腋成...

正确答案：A解析：私募股权投资母基金的特点:①集腋成裘:散户变身机构;②精挑细选;有效分散风险;③高效投资;专业动态管理。

百家私募·百问【54】私募股权投资母基金系列——母基金的概念及分类 - 知乎

在我国，私募股权投资母基金行业还处于发展的初期。2001年中关村科技园区创业投资引导基金启动，标志着我国私募股权投资母基金行业的正式开启。之后，关于设立创业投资引导基金的相关管理办法陆续出台，私募股权投资母基金的参与机构也由**、国有企业逐步拓展到民营资本。随着我国资本市场的不断深化，私募股权投资母基金逐渐进入了发展的加速期。

私募股权投资母基金，即以私募股权投资基金为主要投资对象的基金，指在协会备案为私募股权投资类F0F、创业投资类F0F（不含单一资管计划基金），且主要投资于私募股权投资基金或创业投资基金的基金。

母基金基本要素：（1）产品性质为基金型产品；（2）产品投向以投资其他私募股权投资基金为主；（3）所投子基金数量在2只以上。

母基金基本特征：（1）投资方式可能涉及一级投资、二级投资和直接投资；（2）投资策略根据资金端需求的不同呈现差异；（3）基金投资以财务回报或产业导入为目标；（4）承担管理人和投资者的“双重身份”。

根据不同的分类标准，母基金可以划分出不同的类别。

一级投资指其在私募股权投资基金募集时对基金进行投资，成为私募股权投资基金的投资者，这是母基金发展初期主要的本源业务，需要管理人具备基金筛选、综合配置等能力。

二级投资指的是购买已经设立的私募股权投资基金的份额或基金持有的投资组合公司股权。近几年来，私募股权投资基金市场蓬勃发展，存量基金数量已经达到一定规模，为私募股权二级市场基金的发展提供了契机。在此背景下，部分母基金管理人开始发起设立私募股权二级市场基金。

直接投资指的是母基金将一定比例的资金用于投资子基金投向的优质项目，通过这种方式可以获取优质的项目来源，同时降低全部投向子基金产生的费用，进一步优化现金流和提高基金收益。部分母基金会采用一级投资和直接投资相结合的方式，在投向子基金的同时也跟投优质项目。协会调査数据显示，约有40%的子基金会向母基金推荐跟投项目。

产业导向型母基金以改善地区经济、扶持产业发展、促进创业创新为目的而设立，希望通过母基金布*产业的上下游，实现产业的联动。这类母基金在获取的收益上会进行一定程度的让渡。

财务投资型母基金则更注重最终所能赚取的财务回报，在投资时以收益为导向对子基金进行筛选，以期获得较高的收益水平。

什么是私募股权基金？在哪里能买到私募股权基金？

私募股权基金来源于英文PrivateEquityFunds(PE)。它是一种集合投资工具，通过私募方式向机构投资者或者富有个人募集资金，然后再以股权形式投资于非上市企业，最后通过股权出售或转让从中获得高额回报。好买可以为您提供适合的私募股权项目。

私募股权投资母基金的简介

PEFOFs是FOFs的一个类别。FOFs（FundofFunds）指投资于基金组合的基金，与一般基金最大的区别在于FOFs是以“基金”为投资对象，而基金多以股票、债券、期权、股权等金融产品为投资对象。作为一种间接投资方式，FOFs广泛存在于共同基金（即国内的证券投资基金）、信托基金、对冲基金和私募股权投资基金等领域。因此，FOFs被相应的分为共同基金的基金（FundofMutualFunds），信托投资基金的基金（FundofInvestmentTrustfunds）对冲基金的基金（FundofHedgeFunds，简称FOHFs）和私募股权投资基金的基金（PrivateEquityFundofFunds，简称PEFOFs。）PEFOFs和私募基金扮演的角色最大的不同在于，同时扮演了普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）的双重角色：面对投资者时，FOFs充当GP角色，为投资者管理资金并选择PE基金进行投资；而当面对创投基金、并购基金和成长基金等PE基金时，FOFs又充当了LP的角色，成为各类PE基金的投资人。

下列()属于私募股权投资母基金在基金募集方面来自的作用。Ⅰ.FOFs是长期稳定的资金来源Ⅱ.FOF组候列地冲标们结记盾德s能够为子基金构筑360问答更优化...

A解析：正确A答案在基金募集中,对于子基金来说,FOFs作为LP发挥了显著的增值效应,主要体现在三个方面:FOFs是长期稳定的资金来源;FOFs能够为子基金构筑更优化的LP结构,保证长期稳定的资金渠道;FOFs的加入通常能够缩短子基金募集周期。