云南白药的股票怎么样(云南白*“炒股”烦恼陈发树的腾挪取舍)

云南白*“炒股”烦恼陈发树的腾挪取舍

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百年太短，只争朝夕！

作者：赤耳

编辑：王蒙

风品：蓝湛

来源：首财——首条财经研究院

3月28日，“基金、股市”又上热搜了。这在今年，已是家常便饭。

股市波诡云谲，没有常胜将军。细观最近被“割韭菜”的，不只小股民。

1

首次净利下滑“炒股”亏超19亿

3月25日晚，云南白*发布2021年报：营收363.74亿元，同比增幅11.09%；利润34.82亿元，同比下降48.80%；归属于上市公司股东的净利28.04亿元，同比降49.17%。

近乎腰斩的净利，着实吓了市场一跳。这是近20年来，云南白*首次全年净利下滑。

追其原因，正是“炒股”翻了车。

2021年报显示，云南白*公允价值变动损益为-19.29亿元，而上年同期收益为22.4亿元。

早在2019上半年，云南白*就开始证券投资。当期累计证券投资超72亿元，其中，10亿元买入4只境内外股票，其他大部分资金还是投入到了相对稳妥的债券型基金。当年即尝到甜头，公允价值变动2.77亿元。

2020年，云南白*放开胆子，证券投资更加大手笔，累计投入超138亿元“炒股”。其中，仅小米集团就为公司贡献了15亿元账面盈利，直接推动当年归母净利同比增长31.85%达到55.16亿元。

然进入2021年后，云南白*的好运气结束了。

2021上半年，云南白*公允价值变动损失达8.62亿元。持有的小米股票期内回吐利润6.1亿元，投资伊利损失由截至一季度末的1.11亿元扩至1.71亿元，投资恒瑞医*的损失由8229万元扩至1.84亿元。

尽管如此，云南白*期内未出售任何股票。截至2021年6月末，云南白*持有证券资产期末账面价值达97.59亿元。

2021年三季报时，云南白*“炒股”亏15亿的消息登上热搜。

三季报显示，公司净利同比下降42.38%至24.51亿元，其交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-15.5亿元。

是否炒股“沉迷”，仁者见仁不做评价。然亏损被“割韭菜”，引发了各方争议。

彼时，云南白*回应称，公司充分听取广大投资者对公司发展的意见和建议，在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，2022年，在董事会审批的额度范围内，公司将逐步减仓，不继续增持。

的确，从2021年财报看，云南白*已痛定思痛、在回归主业，处置了部分权益工具投资，交易性金融资产比重下降11.23%至47.2亿元。

2021年，云南白*共投资了包括小米集团、腾讯控股、伊利股份、恒瑞医*、通威股份等在内的9只股票，从最新数据看，公司已清仓了腾讯控股等股票。

卖出最多的是伊利，期内出售股票10.05亿元；其次为腾讯，期内出售7.23亿元。但对小米似乎仍情有独钟，期内仅卖出4344万元。

2021年，云南白*投资小米损失14.04亿元，基本将2020年所赚利润全部回吐。2021全年，小米股价跌幅达43%。

进入2022年，小米集团股价仍是一路震荡下行。截止4月1日收盘价13.78港元，相比2021年底的18.9港元，又下跌超20%。

不知，云南白*又盈亏几何？是否又添烦恼？

2

毛利率、净利率下行多元喜忧

没错，股市翻云覆雨本是常态。无论盈亏都不代表企业核心业绩、核心竞争力。

大手笔“炒股”，易分散企业资金精力，无利主业精进，更易被外界质疑“不务正业”。个中利弊烦恼值得细思。

应该说，作为“中*老字号”、手握“绝密配方”，云南白*拥有自身得天独厚的发展优势。说钟情“炒股”，多少还是让人有些意外。

公开信息显示，云南白*的营业务包括自制工业品的研发、生产和销售，以及*品批发零售业务。业务范围涵盖*品、健康品、中*资源、医*流通领域，主要产品如云南白*膏、云南白*气雾剂、云南白*创可贴、云南白*牙膏。

细分看，明星产品云南白*牙膏、云南白*气雾剂、云南白*膏贴剂，依旧是收入和利润的主要贡献者。

以2021年为例，以云南白*牙膏为核心的子公司白*健康净利22.6亿元，撑起云南白*8成的净利润。不过，营收59.1亿元，同比增长不足10％，增速较上年进一步放缓。

批发零售营收235.81亿元，同比增长12.43%，占营收比重为64.83%；工业产品（自制）营收127.03亿元，同比增长8.42%，占比34.92%。但前者毛利率仅7.31%，同比下滑1.78%；后者毛利率63.98%，同比增长2.80%。可见，这个传统中*巨头的主营业务不乏挑战。

拉长维度，盈利能力处于下行趋势。2018-2021年,云南白*毛利率从31.25%降至27.15%,净利率从12.88%降至7.69%。2017-2021年,销售毛利率从31.19%降至27.15%,销售净利润也从12.88%降至7.69%。

在盘古智库高级研究员江瀚看来，云南白*之所以选择“炒股”，来作为重要市场发展方向，最核心原因还是本身业绩增长相对缓慢。

客观而言，云南白*也在探索多元、打开新增曲线。

其中，云南白*牙膏算是最成功产品，一度被不少企业奉为跨界教科书。

2004年，高露洁、佳洁士均有约14%的市占率，堪称牙膏业霸主。

2005年，首款云南白*牙膏问世，主打减轻牙龈问题、修复粘膜损伤等，超20元的售价一举刷新国产牙膏价格纪录，一年内实现销售额破亿。

2015年，云南白*牙全年市占率跃居第二。2019年成为NO1，2020年市占率首超20%，2021年进一步增至23%。

牙膏之后，云南白*又推出了主打植物古方的功能性洗护发品牌养元青、采之汲面膜系列等，筑成健康产品阵营。

 特意食品，是近来瞄准的新方向。

2017年至2020年，云南白*研发费用分别为8403.54万元、1.10亿元、1.74亿元和1.81亿元，分别占当期营收的0.35%、0.41%、0.59%和0.55%。2021年，研发费同比增加82.99%至3.31亿元。

对此增长，年报表示，主要是新增特医食品研发注册及采之汲生物医学护肤品研究开发等研发项目。希望通过此丰富特医食品相关的产品管线和医学护肤产品族群，从而打造新业绩增长点。

云南白*表示，2021年在医学美容、口腔护理和新零售健康服务、皮肤科学的布*初见成效。

然饶是如此，云南白*仍存“重销售、轻研发”质疑。2018至2021年，云南白*研发投入占比均低于1%；而销售费占比均超10%。

另一厢，虽持续推新，云南白*牙膏之外，新品业务仍鲜有挑大梁者。

2021年12月29日，云南白*公告称，下属二级全资子拟将全资子公司上海云臻医疗科技有限公司100%股权按账面净值62.58万元，无偿转让给公司。同时，拟向云臻公司增资5亿元。云南白*计划2022年12月前，在北京、上海开设8家医疗门诊部机构。

财报显示，上海云臻医疗科技有限公司期内亏损144.5万元。

而就在2021年报发布当天，云南白*也公告了战略投资上海医*一事进展：

证监会已核准上海医*非公开发行不超8.5亿股新股。而云南白*正是这批新股最大买家。发行完成后，其将持有上海医*18.02%股份，成为第二大股东。

云南白*称，将与上海医*在产品、资源和渠道上协同互补，在中*及大健康领域形成战略协同。

培育第二增长曲线如火如荼。从业绩看，多元化的确帮云南白*提升了收入水平，但利润贡献不算多明显。

同花顺iFinD数据显示，近十年间，云南白*收入一直保持每年10%到20%的增长，然毛利率、扣非归母净利等指标没这么稳定。

诚然，云南白*拥有明星产品的品牌优势、传统销售力也很强劲。但作为跨界者，这些能否快速复制到医美业务，还要打一个问题。

行业分析师郝瑞指出，医美业、特意食品等专业性强、入*门槛不低。特别是盈利较高的环节，具有技术壁垒、人才壁垒、品牌壁垒、管理壁垒。强口碑生意需长期积累、反复探索和维护，不是短时就能见效。

细观上海医*，定增募资近150亿元，多数用于偿还债务及补充运营资金。

不禁发问，云南白*豪掷百亿，能有多少用在上海医*实质业务改善上？战略投入是福是祸？

截至2021年末，云南白*货币资金188.81亿元，占总资产比例36.09%，有息负债不足20亿元。

资金充裕不差钱，也要花在单刃上。

2021年报中，云南白*强调，进一步将ESG（环境、社会和公司治理）当成企业生存发展的商业设计底座。

然使用穿山甲产品威胁生物多样性的争论，仍需警惕。2021年12月21日，挪威中央银行宣布，其管理的GPFG将云南白*“除名”。

不断发展宽度的同时，如何夯实基本盘、精准发力也是一个冷思考。

Wind数据显示，自2022年1月12日以来，云南白*股价呈下跌态势。截至4月1日收盘价81元，市值1039亿元。相比2021年2月的159元/股高点，缩水近半。

3

联席董事长被罚“中国巴菲特”腾挪冷思

市场观望，不是没有逻辑。

3月23日，北京证监*开出8张罚单，其中就包括云南白*联席董事长陈发树。

2021年12月6日，陈发树名下证券账户陆续买入150万股森特股份股票，上述一致行动人合计持股比由4.78%升至5.06%。该变动未于3日内公告，直至12月31日才公告；且2021年12月6日至29日间，其名下账户继续买卖股票，持股最高至5.20%。

北京证监*称，上述行为违反相关规定，对其出具警示函。

事实上，自2021年6月30日起，陈发树等人就陆续在二级市场上买卖森特股份。公开信息显示，陈发树等人共计购买2799.34万股。期间股价为38.79元/股-42.76元/股，按此计，陈发树花费10.85亿元-11.96亿元。

提前森特股份，可谓2021年“大牛股”。作为双碳热股，全年累计涨超400%。

玩味的是，大手笔进击森特股份、甚至背上罚单的陈发树也在“卖卖卖”。

2021年11月25日，新华都公告，拟出售零售业务板块的全部资产和负债，共涉及11座购物广场和一家物流公司的部分股权。截至2021年9月30日，11家子公司总资产25.99亿元。这意味着，新华都或将彻底剥离零售主业。

该交易也引发深交所关注，并下发问询函。

是否有些似曾相识呢？

六年前，为买入云南白*，陈发树几乎倾其名下所有，另一边新华都深陷亏损、闭店；六年后，陈发树再次豪买森特股份，同时剥离新华都零售业务。

公开资料显示，陈发树1960年10月出生。证券时报报道称，最初通过做木材生意赚到人生第一桶金。1997年，陈发树创立新华都实业集团股份有限公司，该企以百货、超市为主，并涉及工程机械、房地产等行业。

据相关媒体报道，2000年紫金矿业股改，陈发树通过新华都集团等关联公司出资3359万，持股20.19%。2003年和2008年，紫金矿业分别在香港、A股上市，成为“中国黄金第一股”，陈发树身家水涨船高。

2009年福布斯中国富豪榜中，年仅48岁的陈发树以218.5亿元财富，成为当年福建首富。

接下来，陈发树在A股市场越战越勇。先后参与投资青岛啤酒、云南白*、隆基股份、中国中免等多家知名企业，均获利颇丰，被誉为“中国巴菲特”。目前仍是这些A股公司的前十大股东，堪称大牛散。

然相比资本市场的翻云覆雨，新华都业绩就远没那么光鲜了。自2013年起，其扣非归母净利润始终为负，分别为-1.7亿元、-0.18亿元、-3.65亿元、-1.2亿元、-0.53亿元、-0.14亿元和-6.36亿元。

欣喜的是，通过2019年的关店减负，2020年营收51.91亿元，扣非归母净利1.57亿元，成功扭亏。

只是，从其发力聚焦的互联网营销业务看，增速并不多讨喜：2018年至2021年1-10月营收11.38亿元、11.23亿元、14.47亿元和15.57亿元。而其欲放弃的零售业务，营收为57.12亿元、48.83亿元、37.44亿元和27.05亿元。

转型是福是祸、陈发树腾挪能否成功，仍需时间作答。

云南白*2021年报显示，陈发树现任云南白*集团股份有限公司联席董事长、新华都实业集团股份有限公司董事长。

在云南白*投资巨亏之际，陈发树对云南白*治理结构、经营战略的影响也引发舆论质疑。

对于云南白*，想来陈发树的感情或是复杂的。

2009年，在“烟草企业退出非烟投资”推动下，陈发树出资22亿元，欲跻身云南白*第二大股东，但最终未通过审批。

2016年，云南白*控股股东混改，陈发树通过增资间接取得20.76%股权，交易代价253.7亿元。2019年，陈发树进入云南白*董事会，成为联席董事长，新华都及关联人持有25.14%股份。然一番努力，最终无缘实控人，目前云南白*为无实控人、无控股股东状态。

在陈发树成为联席董事长的次年，2020年证券投资业务给云南白*带来公允价值变动收益22.4亿元，占据当期利润总额的32.94%。

而“炒股”大亏后，2022胡润全球富豪榜中，陈发树个人财富相比2021年缩水200亿元。

在医*战略专家史立臣看来，云南白*公司治理结构存在问题，这也是国企混改需注意地方。

巨丰投顾高级投资顾问吴灿，指出无实控人上市公司的两个挑战：存在股东间为争夺上市公司的控制权可能引起的动荡风险；企业重要事宜可能因股东分歧，不能顺利推进影响决策效率。

面临新华都转型压力、云南白*“炒股”亏损，陈发树将何去从？如何腾挪取舍？还会继续演绎“中国巴菲特”神话吗？

4

百年信心主业第一

与人与企，都应是一个灵魂问题。

说千道万，资本只会锦上添花。投资再嗨，也要主业第一。

企业资金、精力毕竟是有限的，相比一时的短利短益，深研市场消费者、夯实主业基本面、提升新业务效率精准度，才是打破成长困*、释放成长确定性的最优解。

2022年，恰逢云南白*创制120周年。

近日，Torreya公布《世界千强*企报告》，云南白*排名世界*企第71位。

2022年4月2日，云南白*董秘表示，公司会审慎地对待投资行为，2022年公司调整投资股票、投资股票基金、股权基金比例为不高于最近一个会计年度审计后归母净资产的8%(原为15%)，有逐步减仓不增持的总体原则。

对于未来，云南白*年报提及：产品层面在稳住云南白*中央产品（云南白*系列核心产品）、普*、牙膏等传统优势存量业务的基础上，要积极拥抱“Z时代”等新消费客体，同时在医学美容、口腔护理和新零售健康服务、皮肤科学方面积极布*。

字斟句酌，百年老字号仍有一颗主业回归、主业进阶的活力之心，持续升级、持续唤新的韧性张力。

的确，不以一时成败、一时迷失论英雄。我们应给予云南白*、陈发树更多时间与耐心。

百年太短，只争朝夕！

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云南白*股票能长期持有吗？

1快

2013年云南白*这支股票怎么样？

该股的机构认同、技术面、题材面、资金面强于行业水平，而基本面弱于行业水平。云南白*预计2013年前三季度累计净利润为167,000万元-184,000万元,比上年同期增长48.71%-63.85%。业绩预增，未来走势值得期待

云南白*000538分析行情怎么样？云南白*000538大盘行情怎么样？这几点一定要注意！_ip138媒体号

国内中*在防控心脑血管疾病跟糖尿病等重大慢病临床研究上取得的进展极大，行业将迎来发展的大变速。

最近不少股民朋友都在公众号问我，云南白* 000538怎么样呀？值不值得上车？今天咱们就来详细讲讲，云南白*这支中*板块的热门股。

各位朋友首先得了解中*行业具体是做什么的？中*顾名思义又叫中华民族瑰宝，可以说是在人们日常保健、疾病防治方面都发挥着十分重要的作用。整个中医*行业分为中草*和中成*两大类别。

现如今，中*行业已经属于中国国内盈利能力较强的行业之一，而且产品有着利润率高的这种特点。

下面给大家从市场环境和市场需求来分析下中*行业板块的投资逻辑：

这些年，中*在各种疾病的防治还有微生物耐*等领域可以说直接拥有了尤为突出的优势，甚至还有在对抗新冠病毒细胞损伤和炎症修复等方面起到的作用，使中医*日益受重视。此外，最重要的是，国家大力扶持中医*发展，中*行业具有的成长空间依然很大。

随着人口老龄化、居民人均收入的不断增长，对于身体健康大家愈发重视，从而使得医*市场获得了更为广阔的增长空间。不仅如此，中*在保健、慢性病和疾病防治等方面的作用可以说十分明显，例如心脑血管疾病、糖尿病等慢性病常见于老年群体，将直接导致对中*需求的日益上涨。

整体来讲，受益于市场需求的不断增长，此外就是国家大力帮扶，未来中*行业行业发展空间也会不断地增大。

如果你想了解有关中*后期走势如何？又或者想知道后市应该关注哪些方向？直接点击下方链接,获取研究员对行业的深度解读：

云南白*集团股份有限公司是云南省十户重点大型企业、云南省百强企业中的一员，也是首批国家创新型企业，云南白*商标在消费者心目中很受欢迎，获得了中国驰名商标和中华老字号品牌的荣誉称号。2009年公司被评为“全国国有企业典型”，2014年获评中国工业领域的最高奖项“中国工业大奖”，除了公司以外，历次评选中没有其他的云南企业和医*行业企业入选。

云南白*主要经营化学原料*、化学*制剂、中成*、中*材、生物制品等的公司。公司产品以云南白*系列、三七系列和云南民族特色*品系列为主，共17种剂型200余个产品，产品畅销国内市场及东南亚一带，除此之外一点点地进入日本、欧美等发达国家市场。

营业收入上，自制工业品的研发、生产和销售，以及*品批发零售业务是云南白*主要经营业务。

云南白*是我国其中一个知名中成*生产企业，是云南大型工商医*企业里面的一份子，是中国其中一个中成*五十强。

产品品牌效应方面，云南白*有效依托主品牌的核心体系和内涵，更好地推动多元化子品牌的立体式发展，在一定程度上提升品牌市场吸引力。通过公司多年的打造和积累，广大消费者对云南白*的品牌认可度逐渐提升，品牌市场价值一年年地提升。2019年12月，云南白*以品牌价值255亿元位列2019胡润品牌榜第66位，连任医疗健康行业第一位的云南白*连续11年入围榜单。

中*资源板块方面，云南白*进一步保障战略*材品种供应，通过加大建立“豹七”三七自建基地的力度，最大限度地确保“豹七”原料全部来自GAP自有基地，因为全程可追溯，所以从源头开始保障了产品的品质；顺利启动“滇重楼同心计划”，严格选拔技术优、规模大、资质好的机构作为核心成员，签署合作共识与战略合作框架协议，携手共进促进重楼产业健康稳定增长。有效地拓展*材销售，全面打造云南道地*材，持续做精做细，进一步构建起砂仁、茯苓、红花、灯盏花等重点经营品种群。

根据我们调研得到的情况，云南白*于2021年6月公告拟认购有关于上海医*非公开发行股票，预测本次交易圆满完成后云南白*将持有上海医*发行后总股本的18.02%，成为第二大股东。云南白*拟与上海医*在产品、资源和渠道上协同互补，进一步扩大主业规模、更好地提升运营效率，有效地完善产业布*。

云南白*也成立了中央研究院，进一步布*全球范围内的研发战略。云南白*集团北京有限公司诞生了，未来将作为“北京大学—云南白*国际医学研究中心”投资建设主体，更好地推动项目落地，借助北大学术资源和人才引进优势，推进肿瘤学、创伤骨科、*学、口腔医学、医学美容5个领域的合作。

报告期内，公司实现营业收入283.6亿元（同比18.52%），归母净利润24.5亿元（同比-42.38%），扣非归母净利润29.3亿元（同比-7.96%）。其中单三季度营收为92.8亿元（同比9.98%），归母净利润为6.49亿元（同比-63.94%），扣非归母净利润为10.46亿元（同比-21.7%）。

云南白*前三季度主业稳健增长，影响了表观业绩的是投资收益和激励费用，其中2021Q3归母净利润呈现明显下降趋势，主要是由于金融资产投资亏损4.72亿。另外，在河南遭遇巨大洪灾的影响下，预计健康品在商超渠道的收入在未来将越来越低，据预测线上渠道的收入有望持续提升，但随着疫情防控总体上呈现出缓解态势，全国自然灾害大幅下降，公司工业业务收入快速恢复的可能性很大。

参照发布的2021年三季报公告，我们对美锦能源的主要财务指标表现进行了下面这一系列的总结分析：

与去年三季报相比，云南白*盈利能力维持稳定。处于一年中平均位置。

云南白*成长能力和去年三季报相比有所下降。目前处在一年中平均位置。

与去年三季报相比，云南白*偿债能力维持稳定。处于一年中低位。

相较于去年三季报而言，云南白*运营能力增强了一些。位置是一年中高位。

比较起去年三季报，云南白*现金流能力逐渐提升。在一年中高位上。

其中，销售回款能力朝着明显上升趋势发展，可持续经营能力逐渐减弱。

六大排雷指标都符合标准，暂时不存在明显的财务爆雷风险。意味着云南白*经营正常，公司运作井井有条。

该股委比为，卖盘比买盘；委差为，说明；外盘内盘，后期存在可能。

今天我们对中*板块和云南白*的基本面、政策面、技术面、资金面都做了详细的分析，那么对于咱们散户而言，后市是应该继续增持还是减持？点击下方链接，一键获取分析结果：

数据来源：同花顺财经、股掌柜；图片来源：网络

【风险提示】本文内容中提到的投资品种不构成投资建议，请投资者注意风险独立审慎决策。投资有风险，入市需谨慎。

编辑时间：2023-08-0920:5207复制链接

一个时代结束：王明辉辞任董事长云南白*股价大跌

导读

掌舵云南白*集团股份有限公司（000538.SZ，下称“云南白*”）约24年的王明辉，行将辞任董事长一职。

2023年3月6日晚间，云南白*发布公告称：公司董事会于近日收到公司董事长王明辉先生送达的《辞职报告》，王明辉先生因个人原因，申请辞去公司第十届董事会董事长、董事、董事会战略委员会委员以及在云南白*及其控股子公司的一切职务。公司及董事会对王明辉先生任职期间对公司发展所做的重要贡献表示衷心的感谢！

3月7日，云南白*股价大跌，开盘从56.90元跌至54.72元收盘，跌幅为5.28%，单日市值蒸发39亿元。截至3月8日，云南白*收盘价为54.42元。

“我们无法判定今天股价大跌是否跟董事长辞职公告有关，股价表现是市场行为，我们不清楚；至于王明辉的辞职原因，请以公告为准。”2023年3月7日，云南白*董秘办公室工作人员对经济观察网回复。

在云南白*最近20多年的发展历程上，王明辉是做出了重大的贡献的功臣。王明辉的辞职意味着云南白*“王明辉”时代的结束。

公开信息显示，王明辉出生于1962年4月，现年61岁，云南罗平人，中共d员，在职研究生学历，高级经济师，毕业于云南大学涉外经济专业。

王明辉历任宾川县医*公司副经理；昆明制*厂经营科副科长；昆明制*厂劳动服务公司经理；中美合资昆明贝克诺顿制*有限公司副总经理；昆明八达实业总公司董事长、总经理；昆明制*股份有限公司董事、副总裁。现任云南医*集团有限公司总经理、**委员，云南白*集团股份有限公司董事长、董事、总裁。

1999年，王明辉被任命为云南白*总经理，此时云南白*股价尚且在16元左右，公司的发展才刚刚开始。在王明辉日后的回忆中，当时的云南白*保守而温和，依靠祖传名医曲焕章的止血秘方，发展缓慢，是云南省一家小有名气的中医*企业。

日后回忆这段经历的时候，王明辉这样形容自己：“我是从云南医*排名第一的企业，跳槽到了排名第三的白*。1999年云南白*销售收入的五成依靠白*散剂，利润的六成也来源于它。”

王明辉担任云南白*总经理之后，公司有质的飞跃，不仅仅推出了云南白*气雾剂、创可贴这样细分市场明星品类，还带领云南白*从一家做医*的企业，跨界转入了日化行业，推出了云南白*牙膏，以后来者居上，成为高端牙膏市场的霸主，令宝洁、强生这样的大企业视其为竞争对手。

其中，云南白*跨界进入日化行业的牙膏领域，堪称商业经典，被写入北大MBA教材，流传至今；另外，在创可贴领域，云南白*打败美国强生公司的明星产品“邦迪”，也被写进长江商学院的教材，至今还在引发一届又一届的学生的思考。

《哈佛商业评论》在2016年对王明辉作出评价，称“王明辉是商业长期主义的践行者。他执掌云南白*17年，与管理团队一起把这家中国西南地区的传统国企打造成极具竞争力的现代医*企业。云南白*的销售收入在17年里从1.2亿元升至200多亿元，增长了约200倍。”

现在，基本上每个*房都有云南白*创可贴，在创可贴这个小伤口市场，云南白*是中国市场份额第一的品牌，把第二名、第三名远远地甩在身后。但是，最初的时候，云南白*做创可贴却没有这么容易。

云南白*官网上，记载着王明辉对当时的回忆：“当时白*的确是遇到了一些困难，公司的生产经营进入了瓶颈期，销售显得疲软。在鼎盛时期，白*散剂一度卖到几千万瓶，1999年销量却只有数百万瓶，市场急剧萎缩。事实上，早在1995年，创可贴就已经是小伤口护理市场的第一了，只是我们不知道。我们当时选了3个产品做市场调查，最后的结果是22人选择创可贴，仅有1人选择云南白*。这个调查结果让我非常惊讶，因为我们把白*最核心的小伤口护理市场丢了，我们甚至不知道颠覆这个市场的，竟然会是一种卫生材料。

在处理小伤口问题上，现代人越来越多使用便捷的创可贴，很少会再用*粉＋纱布＋胶布的包扎方式了，产品形态必须创新。所以，我们制定了一个5年的战略，核心是快速聚焦产品，尽量把白*的产品线建立起来，把白*的产品族群构架起来。这个战略不可能沿用过去计划经济体制下的那套做法，所以就逼着我们进行制度创新。”

王明辉的做法是，往创可贴这种弹性紧绷的胶布材料里面加一点“白*”，外界形容其本质是“邦迪”里面加一点“白*”，这一创新举措竟然在中国打败了强生公司的“邦迪”，令云南白*这家古老的中医*企业焕发新生。

依法复制，往牙膏里面加一点消炎止血的“白*”，成就了云南白*的第二次飞跃。

2005年，在王明辉的带领之下，云南白*推出云南白*牙膏，正式进军日化领域，牙膏市场是一个完全竞争市场，除了要面对国内中华牙膏、冷酸灵牙膏，还要面对联合利华、宝洁、高露洁这样的外资巨头。

但云南白*牙膏内含的云南白*活性成分，具有帮助减轻牙龈问题（牙龈出血、牙龈疼痛）、修复粘膜损伤、营养牙龈和改善牙周健康的作用。一推向市场，便深入人心，相比较几元一支的牙膏而言，云南白*牙膏动辄20元之上，在高端牙膏市场打开销路，同时也获取了最多的利润。

云南白*牙膏之所以成功，主要原因有三个。第一，云南白*最核心的竞争力就是云南白*这个超级品牌；第二，云南白*牙膏，抓住了牙龈出血这个痛点；第三，白*牙膏确实有止血的功效，以上这三点对消费者的心智形成和消费习惯养成，起着决定性的作用。

2021年报显示，云南白*的营业收入363亿元，其中日化领域的收入是59亿元，与*品销售60亿元大致持平。而且，牙膏品类在行业增速趋缓的情况下，2021年云南白*依然斩获超过23%的市场份额，保持行业市场份额第一的位置。

回忆白*发展过程中这些往事，王明辉一度感叹：“我从小在军队长大，我原来的理想是要去做一名军人，我觉得为这个国家这个民族战死沙场是莫大的荣幸，可能我们那一代是受理想主义教育。白*已经114年，接力棒交到我手上，我就去跑，至于说跑得好不好，别人怎么评价是另外一回事，但是我会尽力去跑，跑到我觉得我跑不动为止。这一路过来，弹指一挥间，恍然回头一看，沿途已经跑了十几年。公司销售做到几百亿，外人觉得一年只拿几十万块钱年薪比较亏。但我很少这样想问题，首先做事情能充实你的时间、丰富你的经历，其次要看我和谁比？跟很多人相比，我觉得我比他们幸福多了。我的平台比他们大很多，收入比他们高很多，幸福感是比出来的。”

接力棒停止在了2023年3月6日，王明辉向云南白*提交了辞呈，此时王明辉的薪酬已经超过千万，2021年薪酬达到了1053.6万元，作为职业经理人，王明辉离职时候，拥有108万股云南白*的股权，而云南白*也历经了混合所有制改革，不再是一家简单的国企。

2016年，云南白*混改引入新华都，2019年吸收控股股东白*控股股份，目前云南白*处于无实控人、无控股股东状态，云南省国有股权运营管理有限公司与新华都及其一致行动人并列为云南白*的第一大股东。

不过，混改后的云南白*，并没有迎来业绩稳步增长。

经济观察网记者多次联系王明辉本人询问离职事情，但未得到回复。关于离职原因，记者向云南白*董秘办公室人士提问“王明辉是否是因为退休的考虑”，上述人士没有直接回答这个问题，并强调以董事之离职公告为准。

为云南白*作出了重要发展贡献的王明辉，他的辞职消息一出，二级市场股价即出现跳水。

“2014年后云南白*增长乏力，这是当时引入民营资本的一个背景，但新华都进来后云南白*的发展不及预期，有点违背混改初衷。”一位长期跟踪云南白*的投资者对经济观察网表示，其对此次王明辉未满任期而离职有许多猜测，怀疑与云南白*内部股东关系有关。

3月7日下午，经济观察网致电云南白*询问王明辉离职是否与新华都方有关，截至发稿未获回复。

新华都原是一家以零售业、房地产业为主的企业，其实控人陈发树被市场誉为“中国巴菲特”。新华都在收购云南白*股权之前，其业务与大健康领域并无关联，且相比当时接触谈判的华润、复星、阿里巴巴等企业，其资金实力是最弱的，因此，2016年底当新华都被确定为白*控股混改合作方时曾遭到诸多非议。

2016年混改后，云南白*并未改变此前的业绩颓势，年营收增速始终在10%左右徘徊，扣非净利润复合增速仅2.69%。在2020年，云南白*甚至丢掉了一直稳坐的“中*一哥”宝座，市值被片仔癀反超。2021年，云南白*又因炒股出现巨亏，年报显示该年公允价值变动损益减少约19.29亿元，直接导致当年归母净利润仅28.04亿元，出现了近20年来首次负增长，同比降49.17%。

在混改后业绩增长不及预期的同时，云南白*“热衷”于分红。2016年时云南白*的现金分红占净利润比例仅约28.5%，混改一年后这一比例升至49.87%，到2019年，云南白*现金分红达到38.32亿，占净利润比例高达91.83%。近两年分红率有所下降，仍在较高水平。2020年、2021年，其分红率分别在89.14%、73.22%。

“年年高分红，相当于拆家，能拿多少钱去发展业务？”上述投资者认为这并非一种健康的经营状态。近年来，云南白*虽然持续加大研发投入，但研发投入占营收比例一直不高。云南白*近年年报显示，2017年至2021年其研发投入占总营收比重均不足1%。

资本市场对云南白*的信心大降，h该股股价从2017年初的76元/股跌到当前54.72元/股。而同期片仔癀（600436）、同仁堂（600085）、华润三九（000999）等中*企业股价却翻倍上涨，以同为拥有国家级绝密配方的片仔癀为例，其股价6年间已飞升6倍。云南白*的股价却没有出现显著的上涨。在新华都进入之后的混合所有制改革至今，云南白*的股价已从巅峰回落。从2021年2月的112.70元高点，跌至目前的50元出头，云南白*的股价腰斩，市值也从将近两千亿回落到目前的不到980亿元。

2022年11月，云南白*接到云南证监*出具的责令改正措施的决定。云南证监*在例行检查中发现，云南白*相关方在超期未履行承诺的情况下，未及时组织履行变更程序，公司对部分承诺履行进展情况的信息披露不完整、不充分；公司对外投资事项的授权范围不清，存在概括性授权或将董事会部分法定职权转授权的情况，对外投资决策程序履行不规范，投后管理和监督不到位，证券投资的警戒、止损等指标设置不清晰；公司未按规定及时执行变更后的会计政策，对附有销售退回条款销售收入未严格按会计准则要求处理。

由于有炒股巨亏的失败在先，2023年2月，面对投资者调研时，云南白*表示关于证券投资，该公司在充分听取广大投资者对公司发展的意见和建议的基础上，通过市场分析和调研，经过公司的投资决策流程的审慎论证和审核，在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，逐步减仓，不继续增持。

深交所互动易上，有投资者向云南白*提问：“按照公司目前的业务布*，是谋求战略扩张还是稳固？”

云南白*于3月7日作出回复称，公司围绕“1+4+1”战略来做好企业转型和发展。第一个“1+4+1”战略中的“1”，是指深耕中医*领域，用现代科学推动公司中医*产品的开发，助推中医*产业的发展。第二个“4”就是公司重点发展的4个领域，具体包括口腔领域、皮肤领域、骨伤领域以及女性关怀领域。公司的定位是不仅要成为这些领域的综合解决方案提供商，更要成为这些赛道的领先者和领航者。在这四个既定的领域里，公司的产品布*以多种形态的*品为主，涵盖相关器械及功能性食品，建立从预防、检测、治疗到康复的全产品矩阵。“1+4+1”战略中最后一个“1”是指数字化技术。公司将包括人工智能在内的前沿数字化科技引入到研发与经营的各个环节里，云南白*的产品创新与业务运营能力未来提升到一个全新的高度。

2022年三季报显示，云南白*的营业收入和净利润，都出现了5%左右的下滑，其中2022年前三季度营业收入为269亿元，下滑5.10%；净利润为23.05亿元，下滑5.95%。

以上种种，云南白*似乎来到一个十字路口。而作为公司灵魂人物王明辉的突然离职，给云南白*的前景蒙上了一层迷雾。

云南白*中报业绩大增，股价却为何高开低走？ 7月13日， 云南白* 发布2023年中报业绩预告：预计净利润26.13-30.06亿元，增长幅度为74%-100%。虽... - 雪球

7月13日，云南白*发布2023年中报业绩预告：预计净利润26.13-30.06亿元，增长幅度为74%-100%。虽然业绩大增，但二级市场似乎并未买账，股价当天高开4.70%后便一路低走，至收盘时仅上涨1.76%。

作为我国中*和国产牙膏的第一品牌，云南白*在国内享有较高的声誉。但翻看公司近一年股价走势，却像坐过山车一样上下起伏。若再拉长周期看，其股价更是从2021年2月初111.18元的高点下跌40%。

造成云南白*股价二级市场上表现不佳的原因有多方面。除大盘系统性风险外，更多仍源自其自身经营战略上的失误，下面笔者就带领大家逐一分析。

我曾在当上市公司开始做这件事，便是该考虑减持清仓的时候了一文中写到：如果说实体经营上的多元化尚可称得上是“勇敢的尝试与突破”，那么上市公司大张旗鼓地进行炒股极易造成整体利润的大幅波动和估值中枢下移，投资者应谨慎投资这类公司。

雅戈尔和上海莱士炒股失败的案例已是前车之鉴，而云南白*在前些年也同样爱上了炒股和并购。

在会计核算上，云南白*将购买的证券和基金计入“交易性金融资产”，交易性金融资产产生的损益计入“公允价值变动损益”科目。

2020年公司交易性金融资产高达112.3亿元，当年公允价值变动损益22.4亿元，占净利润比例41%；2021年，公允价值变动损益为-19.29亿元，投资亏损了19.3亿，导致当年净利润只有28亿元，同比去年接近腰斩。

同时，公允价值变动损益的波动也严重影响了公司的净利率；当公允价值变动收益为负数时，公司净利率也随之暴降。

可见，云南白*“舍本逐末”进行金融投资并未给股东带来正反馈，反而拖累了业绩，这恐怕也是其一直不被看好的原因之一。

值得庆幸的是，管理层也开始意识到了“炒股”的弊端，表示将择机妥善处置公司当前所持有的二级市场股票投资，逐步退出并不继续增持。这一点，从公司交易性金融资产金额的逐年降低上也能看出。

远离“炒股”，放弃与主业无关的业务，大力布*内生增长业务，加大力度巩固主业，应当成为云南白*的未来经营战略方向。

2022年财报显示，公司主营业务主要分为批发零售、工业产品（自制）、其他服务三个方面。单从数据上看：虽然批发零售业务贡献了64.80%的收入，但由于其毛利率仅有6.23%，仅贡献了15.33%的利润；工业产品（自制）板块毛利率高达63.47%，利率贡献高达84.40%；其他服务虽然毛利率也有53.27%，但其体量太小，且常年波动较大，贡献利润不足1%。

由上述分析不难看出：云南白*未来业绩的增长空间仍在于工业产品板块的持续推进，尤其是*品和健康品业务。

从*品业务上看：公司以云南白*主系列止血镇痛、消肿化瘀的核心产品为主（如气雾剂、白*膏、创可贴等），涵盖各领域的普*和天然特色*物。同时积极发力植物补益产品，探索医疗器械家庭化使用场景，谋求新增长极。

2022年，*品事业部主营业务收入59.83亿元，同增3.16%，占营业收入的17%。云南白*胶囊、云南白*气雾剂、云南白*创可贴、云南白*膏在各自细分领域内市占率分别是15.3%、92%、66%、21%，均为第一。

受益于行业龙头地位，公司*品业务的营收规模稳定，但未来增速能否持续提升有待市场验证。

从健康品业务看：公司以牙膏品类为业务核心，开拓口腔护理、养元青防脱洗护新品类。打造了“齿说”品牌和“采之汲”品牌，同时切入专业口腔护理赛道和医美赛道。

2022年健康事业部营收61.97亿元、同增4.97%。牙膏贡献了主要的收入，2022年云南白*牙膏市场份额24.4%，继续保持第一。

2021年，云南白*通过提供线上口腔服务平台，一站式口腔护理服务，具体产品有电动牙刷、冲牙器等。着手布*专业口腔护理领域。

牙膏和牙刷属于基础口腔护理子行业，另外还有电动口腔护理和专业口腔护理。目前基础口腔护理行业已经成熟，市场规模稳定。根据弗若斯特沙利文数据，未来随着多元化口腔护理产品渗透率的提高及消费升级，预计中国口腔护理市场的零售额2025年将达到1522亿元，2020-2025年年复合增长率预计11.5%。

国家卫健委数据显示，中国有超过2.5亿人有脱发困扰，平均每6人就有1人脱发。其中男性约1.63亿，女性约0.88亿。根据统计，2022年毛发养固市场规模83亿元，预计2025年、2030年分别将达到185亿元、571亿元，未来市场潜力巨大。

云南白*开发的养元青防脱育发液拥有防脱育发发明专利和*监*特妆证书，定位是打造控油防脱第一品牌。618期间，国货防脱洗发水中，养元青排名第一。继牙膏之后，其有望成为公司业绩第二增长曲线。

云南白*是为数不多拥有国家保密配方的龙头中*企业，尽管前几年因炒股导致利润波动并拉低盈利水平，在未来在逐渐退出投资业务后，其业绩的稳定性将会提升。

翻看公司历史估值走势，其当下估值滚动市盈率27倍，处于低估区间。从长期看，若第二增长曲线未来能有效挖掘，云南白*股价有望迎来“戴维斯双击”。

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