通策医疗还是恒瑞医药(通策医疗之七 ：股价回到421.99，需要多长时间？ 从200

通策医疗之七 ：股价回到421.99，需要多长时间？ 从2008年10月到2021年6月，13年间 通策医疗 的股价上涨了243倍！假如历史重演，我们是否能够淡定的持股从而获... - 雪球

一、历史上股价的暴涨暴跌

2021年6月，股价来到了高点1019；13年间，股价又涨了243倍，PE则神话般的达到了200倍，如同今日风口上的金山办公与科大讯飞！（股价1019对应的市值为1353亿，而2020Q2、Q3、Q4、2023Q1四个季度净利润之和为6.76亿，因此对应的PE大约为200倍）。

上图（后复权）：股价如此震荡，控股股东10余年来没有一股的减持。无论是暴跌79%，还是暴涨243倍，都是如此！当然老吕不缺钱，无需通过减持来改善生活；但老吕也没有那么单纯，毕竟还有关联股东可以帮助筹措不时之需。用炒股的心态去折腾，不管你有多牛，你都不可能从2006年开始，在通策医疗这只股票上获得超过200倍的收益。

杭州宝群自2005年12月13日起成为当时的ST中燕的第一大股东，持股29.69%；2008年年报公告其持股达到33.75%，之后10多年，股价虽然一会升天一会入地，直至今日，杭州宝群的持股依然是33.75%。老吕这份定力一是来自于对行业的了解，二是来自于对自己能力的充分自信。归根结底，长期主义、复利价值才是老吕成功的核心秘诀。

上图（前复权）：2021年6月至今，从421.99到低点110.02，下跌幅度达到了73.93%！也就是说，421.99下跌一半为211，然后再跌一半为105.5。

上图（后复权）：2008年那一次暴跌79%，在10月份挖下了一个深深的坑，两年之后也即2010年10月份即被填平。股价从4.15到20.18，4、5倍的上涨也只在弹指之间。

2014年到2021年，通策医疗的营业收入年化增长25.12%，净利润增长27.61%，从历史数据可以看到，25%的业绩增长不是什么豪言壮语，而是实实在在可能达成的目标。老吕这个人虽然小毛病不少，但总体来说还是实在人，不像讯飞的老刘那么能吹。

以2022年5.48亿为基数，达到每年26亿的净利润，如果复合增速为26%，则需要7年；如果复合增速为30%，则需要6年；

以2021年7.03亿为基数，达到每年26亿的净利润，如果复合增速为26%，则需要6年；如果复合增速为30%，则需要5年。

当然，上述测算只是基于浙江省；如果2、3年后开始全国性的扩张，增速还有加快的可能。

年报称：医疗行业的属地化特征，给医疗机构异地扩张带来了巨大困难。通策医疗从一开始就摒弃了跑马圈地式的扩张模式，坚持“深挖洞，广积粮，缓称王”的方针，做强做大浙江大本营，全方位试错，探索医疗管理新模式，新思路。“夫欲善其事，必先知其当然，至不惧，而徐徐图之。”通策的口腔版图不会靠自建医院完成，而是靠收购和更重要的加盟完成。

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说明：

1、文中图表根据上市公司财报数据整理制作，不能保证数据的绝对准确；为了图面的简洁，一些数字做了四舍五入处理。

3、持有或未持，都可能影响自己的好恶，难以保持客观；写作的出发点在于加深自己对投资标的的认知，绝不构成投资建议。

4、保持警醒，努力用旁观的态度去看待自己的投资。

医*板块的龙头股票是那个？？？

医*板块很难说哪个股票是绝对的行业龙头，特别是股市，下面是个人对医*板块的部分分析：盘面比较大的主要是：恒瑞，云南白*，哈*，吉林敖东，同仁堂等作为长期持有者，持有云南白*，同仁堂，华北制*，吉林敖东还是可以的。如果是短期持有者，那么可以关注鲁抗医*（如果你早点问这个问题，这个股票已经给你带来收益了），浙江医*（今年业绩较好，可以关注），东北制*也可以考虑。个人意见，仅供参考。

同风起2023｜天风医*：打造“政策-产业-公司”三维一体研究框架，做有品质的医*研究_手机搜狐网

2022年7月至2023年7月，发布研报217篇，其中深度及专题研报41篇，深度路演4192场，电话会议331场。

百济神州、吉贝尔、诚益通、三星医疗、东阿阿胶、华润医疗、同仁堂、通策医疗、恒瑞医*

深耕化学发光二十余载，国内化学发光行业领先者—新产业（300832）

生物材料全产业链贯通，四轮驱动勇立潮头—华熙生物（688363）

中国创新*出海展望——量变积累引发质变—医*生物

在研*物瞄准大适应症，临床管线进度领先—益方生物（688382）

阿胶行业龙头，数字化转型重塑品牌辉煌—东阿阿胶（000423）

减肥*：需求日益增加，蓝海市场空间广阔—医*生物

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2023-01-19创新*行业策略：新起点，新趋势

恒瑞医*的市盈率这么高，代表着什么？

恒瑞医*多年来一直坚持自助研发，2012年-2018年,恒瑞医*研发投入由5.35亿元增至26.7亿元,研发支出占总营收比例由9.84%上升至15.33%,已经超过了全球制*巨头辉瑞14.92%的研发投入占比。而且恒瑞的研发投入全部费用化，与一些研发资本化公司相比，它的实际市盈率要低很多。

近年来，恒瑞医*的研发逐渐兑现回报，仅去年获批的抗癌神*PD-1单抗每年就可为恒瑞带来数十亿甚至上百亿收入，恒瑞的多款创新*也处在临床阶段，有望未来几年获批上市。市场给他那么高估值，正是对恒瑞未来多款新*上市的期许。

恒瑞的流动资金充裕，有大量的流动资金用来理财，每年的理财收入就数亿（如果没记错），大量货币基金理财也是为了缓冲未来可能得研发失败案例，可以说抗风险意识也很强。随着去年底恒瑞pd-1进入医保，今年将更加放量，加上疫情逐步得到控制，2021年恒瑞的半年报、年报应该会很靓丽

医*板块龙研经头股有哪些

医*板块各龙头股一览表：1.医*总龙头：600276恒瑞医*2.中*总龙头：000538云南白*3.新*实验龙头：603259*明康德4.糖尿病龙头：600867通化东宝5.大输液龙头：002422科伦*业6.维生素用*龙头：002001新和成7.血制品龙头：002007华兰生物8.生长激素龙头：000661长春高新9.中枢神经龙头：002262恩华*业10.眼科服务龙头：300015爱尔眼科11.牙科服务龙头：600763通策医疗12.膏贴*龙头：002287奇正藏*13.核*龙头：002675东诚*业14.医*商业龙头：601607上海医*15.家用医疗器械龙头：002223鱼跃医疗16.骨科材料龙头：002901大博医疗17.心脏支架龙头：300003乐普医疗18.*用玻璃龙头：600529山东*玻19.疫苗龙头：300601康泰生物20.临床CRO龙头：300347泰格医*、21.独立实验室龙头：603882金域医学22.体检业务龙头：002044美年健康23.化学发光诊断试剂龙头：603658安图生物24.血液灌流器械龙头：300529健帆生物25.*店龙头：603939益丰*房26.抗过敏生物*龙头：300357我武生物

国产新*品菲布司他片生产厂家是谁

没看懂什么意思？

海天味业、长江电力、恒瑞医*、通策医疗等股揭秘市场新赢利模式

好运由此开启

　　9月份不可忽视的还有一个因素，那就是外资的动作。统计显示，2019年5月MSCI首轮扩容生效以来，北上资金对MSCIA股相关指数成份股累计增持接近4000亿元。据测算，8月底的MSCI扩容预计为A股带来约1400亿元增量资金，而富时罗素公布2019年9月的季度调整结果，将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，调整将于9月20日收盘后生效；标普道琼斯指数也将于9月6日宣布纳入中国A股调整名单。玉名提醒股民注意一点，从2018年至今，外资始终是A股持续性最好的增量资金，其余类似公募、私募、社保、险资等都是进进出出的波段。而我们看到这一波QFII重仓股指数又是创了历史新高，它也会调整，但持续增量推动其反复新高。

　　外资指数基金手法的揭秘。无论是纳入MSCI，还是富时基金，或者未来的道琼斯指数，实际上，市场中已经有资金针对被动型基金的特点，提前在“炒MSCI权重调整”，因为，与主动型基金可自行判断并选择买入时间点不同，被动型基金为了减小跟踪误差，会尽量等到指数调整接近生效时间点，才开始买入（如8月27日收盘前）。资金在消息公布当天买入，等MSCI被动型基金在实施日（特别是收盘时）做接盘侠后，逐步卖出，这是2019年8月27日尾盘百亿元卖出异动的直接原因。因此，有过第一次，被动基金尾盘集合竞价集中百亿元买入之后，这一次是我们看到市场资金采取反向操作的动作。但从结果来看，还是MSCI被动基金赢了，因为随后市场是持续反弹的。因此，股民没必要因为MSCI短期调整权重而买卖，那样目光过于短浅，利润率也不高。

　　目前经济基本面和企业基本面差但政策面小幅刺激多、货币工具较多，这样就形成了“上有顶，下有底”的情况，维持震荡市的判断。而如今核心资产（《利用市场跳水，挖掘“核心资产”（名单）》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404397114955268116）估值说不上便宜，但也不存在明显的泡沫。外资短期持仓变动受多种因素影响，长期流入趋势不变。玉名认为对于这样行业和个股，一定要有中长线的思维，因为外资本身也是用这样的模式，不是很在于*部的得失。大家也可以用心去看看海天味业、长江电力、恒瑞医*、宁沪高速、通策医疗等一批个股，从缩小*部到放大周期，可以体会到资金运作的不同。因此，调整时，这些品种都有不错的机会，包括近期的银行股也有类似的特征。

　　目前来看，食品饮料、家电、医*、商业零售、汽车等板块有了资金的持续流入，这些板块都是消费升级带动的上涨，政策红利推动市场的走强，因为贸易和投资都是受到制约，那么三驾马车只剩下了消费。所以，市场资金明显开始重视消费板块，除了白酒股新高之外，近期医*、家电调整后走强都源于资金对于消费板块的布*，而且都是前期调整较为充分的（《白酒过后，医*潜力股的机会凸显（名单）》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404409436654403696中对此也是做了分析），这一现象值得重视，也是稳健投资者博弈的方向。

以上各行业涨价信息，仅供参考，只分析到行业，从行业到个股，个股到操作，还有很多功课研究要做。因此，并不构成投资建议，郑重提示：股市有风险，投资需谨慎。

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a股上市医*公司排名？

1、恒瑞医*(600276)，净资产收益率ROE，2017年为23.28%，2018年为23.60%，2019年为24.02%；

2、爱尔眼科(300015)，净资产收益率ROE，2017年为19.38%，2018年为17.72%，2019年为20.91%；

3、欧普康视(300595)，净资产收益率ROE，2017年为18.74%，2018年为21.12%，2019年为23.07%；

4、通策医疗(600763)，净资产收益率ROE，2017年为23.39%，2018年为28.66%，2019年为29.87%；

5、片仔癀(600436)，净资产收益率ROE，2017年为21.16%，2018年为24.98%，2019年为23.46%；

6、迈瑞医疗(300760)，净资产收益率ROE，2017年为47.00%，2018年为42.16%，2019年为27.91%；

7、长春高新(000661)，净资产收益率ROE，2017年为15.99%，2018年为20.85%，2019年为28.54%；

8、昭衍新*(603127)，净资产收益率ROE，2017年为20.57%，2018年为17.99%，2019年为24.35%；

9、康龙化成(300759)，净资产收益率ROE，2017年为12.28%，2018年为15.68%，2019年为16.70%；

10、*明康德(603259)，净资产收益率ROE，2017年为21.14%,2018年为23.98%，2019年为10.57%；

11、南微医学(688029)，净资产收益率ROE，2017年为26.27%,2018年为36.17%，2019年为21.77%；

12、安图生物(603658)，净资产收益率ROE，2017年为27.68%,2018年为32.22%，2019年为34.81%；

13、凯莱英(002821)，净资产收益率ROE，2017年为17.93%,2018年为18.77%，2019年为19.92%；

14、金域医学(603882)，净资产收益率ROE，2017年为14.52%,2018年为12.95%，2019年为19.23%；

15、大博医疗(002091)，净资产收益率ROE，2017年为37.76%,2018年为28.10%，2019年为29.76%；

16、正海生物(300653)，净资产收益率ROE，2017年为24.45%,2018年为19.09%，2019年为16.63%；

17、万孚生物(300482)，净资产收益率ROE，2017年为22.57%,2018年为19.29%，2019年为18.68%；

18、华兰生物(002007)，净资产收益率ROE，2017年为18.48%,2018年为22.36%，2019年为19.89%；

19、泰格医*(300347)，净资产收益率ROE，2017年为30.94%,2018年为17.52%，2019年为25.51%；

20、康泰生物(300601)，净资产收益率ROE，2017年为22.90%,2018年为30.94%，2019年为25.51%；

通策医疗，有人加仓，有人减仓，到底谁错了？

每到财报季，都是几家欢喜几家愁，有的公司爆喜，如芯片龙头卓胜微；有的爆雷，如最近的顺丰等。

最近没啥可写的，随便聊一聊通策医疗吧，面对今年一季度的深度调整，三位知名的基金经理做出了截然不同的应对策略。

我查了一下通策的十大流通股东持股数，张坤减仓了230万股，持仓从930万股降到700万股。

而葛兰管理的中欧医疗健康混合A（003095）则加仓了450.9万股，持仓增加到901万股，持仓数整整翻了一倍，我顺手查了下这支基金的十大持股，分别是爱尔、*明、泰格、凯莱英、恒瑞、长高、英科医疗、迈瑞、通策、智飞，全部是高估值医*和医疗股，看来这位美女对高估值是情有独钟，不过她的学历是美国西北大学的生物医学工程博士，要说他对医疗和医*行业完全没有了解，恐怕也不太合适。

另外，高毅资产的高毅庆瑞6号瑞行基金新建仓了272.1万股，这个基金的管理人是孙庆瑞，也是一位女性。

三位知名的基金经理，一位减仓，另两位加仓或建仓，完全不同的方向，背后的逻辑是什么呢？我们来研究一下。

还是先从基本面说起，我们先看年报，2020年营收增长8.12%，归母净利润增长5.69%，增速创了历史新低，看上去似乎是个雷，但是我们都知道，去年医疗服务行业是受疫情影响最严重的行业，所以增速下降也是在情理之中的，问题的关键在于下半年是否恢复正常了？

所以，我们要看单季度的数据才有意义，2020年第三季度营收为7.144亿，同比增长24.28%，归母净利润为2.508亿，同比增长30.69%；第四季度营收为6.356亿，同比增长24.55%，归母净利润为9687万亿，同比增长45.78%。

可以看出，下半年公司的业务其实是在慢慢恢复；而2021年Q1公司营收较2019年同期增长57.23%，归属于上市公司股东的净利润较2019年同期增长69.58%，我杳了一下历史上一季度的增速情况，从2014年到2019年这5年的一季报增速分别为：26%、23%、17.8%、38.2%、27.1%、27.8%，从这个历史增速来看，其实今年一季报的增长已经弥补了2020年一季报的负增长，可以说，现在通策的业务已经完全恢复正常。所以，我觉得从现阶段的业绩的角度来看，并没有出现异常的情况。

其次，我们从成长性来看一下通策医疗，这个生意很简单，可以算得上是一眼望穿10年，随着中国居民收入越来越高，对于口腔的健康关注度肯定是越来越高，未来会更愿意花钱在牙科，最终也会像发达国家一样，看牙医会成为每个人的家常便饭，而不再是像我们的父辈那样活生生地扛着牙科方面的疾病。至少我现在是这样的，非常在意牙科的问题，由于以前不重视，所以牙齿出现过问题，有两颗牙齿做过根管治疗，导致现在很多食物都要节制，比如甜食，而我又是一个吃货，所以比较纠结，因为自己以前不重视导致现在的结果，所以我特别重视孩子的牙齿问题。

以上是一个简单的生意逻辑，下面我们再具体看一下通策的业务，我之所以觉得通策的成长空间还很大，是因为它目前绝大部分的业务都在浙江省，2020年总营收20.83亿，浙江省营收18.74亿，省外营收2.09亿，而牙科这种生意基本是可以标准化复制的，不存在地域或者消费习惯方面的差异，唯一要考验的是公司的业务拓展能力和人才培养能力。

试想，当若干年后，通策像爱尔一样把医院开遍全国时，它的营收会增长多少倍？当然这是一个很遥远的预期，目前通策的扩张方式和爱尔很不相同，它并不是像爱尔那样不断地增发新股来融资，而只是依靠举债或者自有资金来扩张，所以，扩张的速度会比爱尔慢很多，但好处就是大股东不会被稀释股权。过去几年，省外业务的增长速度还比较理想，基本上和省内业务的增速差不多，说明公司在省外复制业务时并未遇到太大阻碍。

第三，从营收构成的毛利率来看，目前省外业务的毛利率远低于省内的业务，2020年浙江省内毛利率为46.9%，省外业务毛利率为28.3%，未来随着省外业务的规模越来越大，边际效应体现出来后，省外业务的毛利率会越来越高，实际上，过去几年省外业务的毛利率也是一直在提高的。这种变化趋势会导致未来的总体毛利率率越来越高。

所以，我认为通策的业务一切正常，2020年报增速下降主要是受疫情影响，今年有望恢复正常。

唯一的问题就是目前的估值确实高了，即使经过了一季度的大调整，目前TTMPE仍然有134倍，但大家也要明白，估值高了并不表示股价一定会跌，也有可能在这个位置一直宽幅横盘震荡，靠业绩的增长来修复估值，比如，爱尔在2015年到2017年这两年间就经过了长达两年的宽幅震荡，股价一直在7块到10块之间波动，未来的通策也许会重复同样的走势，两年或者三年后估值就降一半，达到60~70倍了。

所以，对于那些真正的长线资金，在这个位置加仓也不是完全不合理，而且葛兰的基金全部是医*股，可选的医*股其实越来越少，与其冒险去买那些动不动被集采锤的仿制*企业，还不如守在这些确定性高的标的上，无非就是等的时间长一点而已。并且我们也要看仓位，通策只占葛兰基金总仓位的5.35%，即使在加仓后继续下跌，这个仓位对基金的影响其实也不是太大。

而对于有些已经获利丰厚的资金来说，既然两年不涨，那为何不减一部分仓去换其它收益预期更高的标的呢？

所以，我认为对于一笔交易，要看背后的逻辑和投资风格，也要看个股所占的仓位，不能简单地说对与错。 

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