大宗交易怎么赚钱(大宗交易规则？)

大宗交易规则？

你好，大宗交易又称为大宗买卖，是指达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易。

【法规】对于大宗交易各个交易所在它的交易制度中或者在它的大宗交易制度中都对大宗交易有明确的界定，而且各不相同。

上海证券交易所在2013年10月18日，在修订《上海证券交易所交易规则》时对大宗交易规则进行了重新规定，深圳证券交易所在2013年修订的《深圳证券交易所交易规则》中修改了大宗交易的相关规定。

【规则】

1、上交所规则

1、A股单笔买卖申报数量在30万股（含）以上，或交易金额在200万元（含）人民币以上；B股( 上海)单笔买卖申报数量在30万股（含）以上，或交易金额在20万美元（含）以上；

2、基金大宗交易的单笔买卖申报数量在200万份（含）以上，或交易金额在200万元（含）人民币以上；

3、国债及债券回购大宗交易的单笔买卖申报数量在10000手（含）以上，或交易金额在1000万元（含）人民币以上。

4、其他债券单笔买卖申报数量在1000手（含）以上，或交易金额在100万元（含）人民币以上。（企业债、公司债的现券和回购大宗交易单笔最低限额在原来基础上降低至：交易数量在1000手（含）以上，或交易金额在100万元（含）人民币以上。

5、其他债券单笔买卖申报数量应当不低于1000手，或者交易金额不低于100万元人民币。

2.深交所规则

1、A 股单笔交易数量不低于30 万股，或者交易金额不低于200 万元人民币；

2、B 股单笔交易数量不低于 3万股，或者交易金额不低于20 万元港币；

3、基金单笔交易数量不低于 200 万份，或者交易金额不低于 200 万元人民币；

4、债券单笔交易数量不低于 5 千张，或者交易金额不低于50 万元人民币；

【影响】出现大宗交易意味着出现大宗交易榜单上的股票，其后几天的走势大多数是涨的，而且很多是凶猛地上涨。可以这么理解，大宗交易的买家大多是炒家，也就是常说的庄家。他们在正常二级市场上吸筹有的时候很难，通常吸筹成本很高，所以在大宗交易市场吸筹就相对简单了，还能有折扣。买进来当然不是为了亏钱，所以在走势上往往会有一波强劲上扬走势。

大宗交易是什么含义？

大宗交易是指在证券市场上以大量购买或出售的方式进行的证券交易。该交易方式通常涉及到大量的资金、股票或债券等证券品种，较为常见的包括股权投资、股票收购、股权转让等。

相比于常规交易方式，大宗交易具有较高的标准化和专业化要求，其主要参与者是大型机构投资者、基金公司、保险公司等财务机构。

大宗交易的目的是高效地进行股票的买卖，以更快速、更优惠的价格进行证券交易。

大宗商品现货交易的可行性以及赢利性？

可行性非常高，每月CPI上涨。盈利性，风险小，收益高

大宗商品交易是如何赚钱的？

我是卓言，我们一起终身学习，第700天。

每天一本书，今天我们来读《交易的世界》（上）

这本书说的是石油等大宗商品交易对经济的影响，并告诉我们，在金钱和权力紧密联系的世界上，大宗商品交易商是怎么透过经济影响**的。

不仅如此，大宗商品交易还会影响**。讲个书里的故事。2011年，利比亚政*动荡引发内战，反对卡扎菲统治的势力建立了武装政权。这些反**武装有个困难，就是坦克、车辆缺乏燃料，严重影响战斗力。这时为他们解决困难的，不是任何国际组织或主权国家，而是一家名叫维多公司的大宗商品交易商。它不仅向他们运送汽油、柴油等燃料，并且愿意提供贷款。它向他们输送了价值10亿多美元的物资，很快扭转了战*。反**武装的力量越来越强，地盘越来越大，最终推翻了卡扎菲长达42年的铁腕统治。在某种意义上，维多公司重塑了利比亚的政*，也改写了**的历史。

这样的故事还很多。比如1972年，苏联官员到美国大量采购粮食，大幅度推高了农产品价格，引起美国社会的担忧而被称为“政变”；1970年代到1990年代，南非因为实行种族隔离制度受到国际社会的经济制裁，对它采取石油禁运，但不断有交易商偷偷把石油卖给它，因此延长了南非**的统治；2014年以来，俄罗斯因为吞并克里米亚受到西方制裁，一些交易商通过借款和购买石油帮它渡过难关，获得了普京颁发的勋章等等，书中都有精彩描写。这些故事提示我们，大宗商品作为世界性的战略资源，赋予了交易商独特的地位；他们的影响不仅体现在经济上，也伴随着巨大的**能量；要了解现代世界中金钱和权力的相互作用，大宗商品交易是一个绝佳的窗口。

然而，这么重要的行业，却有很多不为人知的内幕。尤其是它和**权力之间的关系，不仅普通人缺少认知，媒体和监管机构也了解不多。这本书的作者哈维尔·布拉斯和杰克·法尔奇，是长期报道矿产资源的记者及财经作家，他们为了揭开大宗商品交易的内幕，用20年时间采访了100多位行业高管及领导人，掌握了大量内部信息，并结合对这个行业的长期观察和研究完成了这部作品，对于想要了解大宗商品行业内幕，填补知识空白的读者来说，非常值得一读。顺便说一句，这本书出版后被评为2021年《金融时报》和《经济学人》的年度图书，入选了2021年麦肯锡年度商业图书榜，口碑非常不错。

今天我们从金钱的角度看大宗商品交易，来看这个行业的人是如何赚钱的，以及他们如何赚大钱。

首先我们来看，大宗商品交易是如何赚钱的，它跟普通商品有什么区别？

在某种意义上说，大宗商品和普通商品交易没有区别。它们都是通过将商品从富余的地方输送到稀缺的地方来赚钱的。打个比方，**盛产石油，而南非匮乏石油，中间商从**购买石油运往南非销售，就能低价买进高价卖出。这跟我们在街上看到二道贩子从农贸市场批发水果，然后推到闹市区加价卖出没有区别，都是通过解决供需矛盾而创造价值，并赚取利润的。

作者说，虽然，大宗商品交易和商业本身一样古老，但是，在二战以前的大宗商品交易，都只能算是“小打小闹”。而二战以后，全球化的、大规模的大宗商品交易才开始频繁进行。在这本书里，作者重点介绍了二战以来主导世界大宗商品交易的代表，包括嘉能可、维多、马克·里奇等等，他们既不生产也不消耗自然资源，却在全球范围买卖和运输大宗商品，一方面赚得盆满钵满，另一方面在客观上也优化了世界的资源配置。

比如书中提到，二战以后东西方陷入冷战，在**上形成对立，有些敢闯的中间商看到了商机，他们从苏联东欧购买石油和金属原料卖给西方，又从美国购买农产品卖给苏联东欧，不仅自己赚到了钱，也调剂了两个世界的商品余缺。再比如，2001年中国加入世贸组织之后，通过国际贸易变成了世界工厂，一方面大量进口能源、原材料，另一方面大量出口商品，结果推动了石油、煤炭、钢铁等大宗商品的价格上涨，让很多资源出口国获得丰厚的利润，也造就了自身乃至世界的经济增长。在这个过程中，大宗商品交易商起到了优化资源配置、提高经济效率的作用，这一点和普通商品交易没有区别。

但从另一些因素看，大宗商品交易也有特殊性。所谓大宗商品，一般包括石油、金属、粮食等能源原材料，它们的特点是标准化程度高，易于储存运输，单笔交易量大，对国民经济有重大影响。因此和普通商品相比，大宗商品交易多了一些特性，我把它们概括为金融性、投机性和波动性，也会影响它的赚钱方式。

为了说明大宗商品交易的特性，我们来看书中的一个案例。

2020年，一场突如其来的灾难席卷了世界，这就是新冠病毒疫情。为了控制疫情，各国先后采取封控政策，关闭了大量经济设施，要求人们不要外出，让很多行业特别是旅游业陷入了停顿。由于飞机停飞，工厂关闭，城市一片冷清，全球石油需求下降了30%。随之而来的是油价暴跌，油价从每桶60美元跌到20美元以下，甚至出现了负数。这就是说，有些开采出来的石油没有销路，也没有存放的地方，又不能随便倒掉，只好贴钱让人拉走。

这时候，大宗商品交易商出手了。比如世界上最大的交易商嘉能可公司，开始组织力量，向那些陷入困境的石油公司购买石油。他们购买的价格是大约每桶10美元，同时在期货市场上以更高的价格卖出。当然，这时买来的石油必须先存起来，为此他们租用了很多油轮，包括世界上最大的油轮“欧洲”号，它的甲板竖起来比埃菲尔铁塔还高，能储存320万桶石油。当时很多交易商都这么干，所以有很多油轮装满了石油漂浮在海上，这些移动的大型仓库和其他设施一起，总共存放了大约10亿桶石油。

接下来，随着疫情缓和与经济复苏，石油的需求和价格开始反弹。嘉能可公司以10美元收购的石油几个月后以3倍的价格卖出。这样即便扣除租船和预付资金的成本，也能获得50%到100%的利润。结果在2020年上半年，嘉能可公司通过能源交易赚到了13亿美元，其他一些交易商也创下了盈利的纪录。

从上面的案例可以看到，大宗商品不仅有现货交易，还有期货交易；现货交易是一手交钱一手交货，期货交易可以先收钱后交货，是跨时间的价值交换，所以说它有金融属性。就像上面提到，嘉能可公司在疫情暴发时，以每桶10美元的价格买进石油，这是现货，同时约定在几个月后以更高的价格卖出去，这就是期货。购买期货的人只要持有合约到期，就会收到真实的商品；而卖出这份期货的人，必须在到期时间交付商品。这是期货的基本模式。

顺便说一句，粮食和金属的期货市场已有几百年历史，而石油期货在20世纪80年代才大规模出现。这种交易的初衷是降低供需双方的风险。比如一个农场主，他不知道明年的粮食价格会怎么样，为了避免价格下降带来损失，可以卖出粮食期货来确定未来的收入；一家航空公司，不知道明年的燃油价格会如何，为了规避油价上涨对经营的冲击，可以买入石油期货来确定燃料成本等等。这是期货的初始功能。

但是随着市场演变，期货交易方式越来越复杂。持有大宗商品期货的人，未必要等合约到期去兑现真实的商品，而是可以在金融市场上随时出售期货获取资金。参与期货买卖的人，也不仅仅是资源的供需双方和中间商，而是希望从交易中获利的各种机构或个人，包括投资银行、理财基金、职业炒家等等。这些参与者对真正的商品不感兴趣，只想在价格波动中买卖期货赚取差价。这时候，大宗商品交易就有了明显的金融性和投机性。

按这本书介绍，20世纪80年代出现石油期货以及石油市场金融化，是大宗商品交易发展的一个里程碑。它不仅改变了行业生态，为交易商提供了更多资金来源和赚钱方式，也产生了一批高级人才，他们既做实体又懂金融，在新的业态下能抓住更多的机会和利润。其中最典型的是安迪·霍尔的故事。

安迪·霍尔是当时一家大宗商品交易商——菲利普兄弟公司的石油贸易负责人，擅长通过分析各种**、经济因素研判市场走势。跟其他交易商相比，他有一个独特的优势，他还可以通过下属的炼油厂直接了解市场状况。1990年年初，他综合各方面的信息，判断石油市场已经供过于求，价格偏低。接下来他看到六个月以后的石油期货价格高于现货市场，于是大量采购石油现货，同时出售期货，锁定了一波利润。因为期货是先收钱后交货，它的价格高于现货，只要买入现货卖出期货，就产生了利润。他采用的方法跟前面提到的类似，也是租用十多艘大型油轮，储存了几千万桶石油。

但没想到，1990年6月之后，伊拉克和科威特的关系突然紧张，萨达姆公开威胁要攻击科威特。安迪·霍尔判断爆发战争的风险极大。于是他做了一个大胆的举动，赎回已经卖出的部分石油期货。也就是说，他认为油价即将大幅上涨，以原有的期货价格卖出还赚得不够多，他想赚得更多。但这样一来，他在油轮上储存的石油就失去了期货价格的保护，一旦未来价格下跌，会遭受重大损失。

事实证明霍尔的判断是对的。不久后，伊拉克入侵科威特，海湾战争爆发，**石油减产，世界油价飙升。霍尔的下注获得了丰厚回报。他在油轮上存放的石油成本是每桶20美元，战争爆发后油价涨到40美元，账面利润是100%。但实际上他赚得更多，因为他事先赎回了一部分期货，这部分石油的价格比期货约定的价格更高。并且这部分石油兑换成现金之后，又能赎回更多的期货，以更高的价格卖出。结果短短几周时间，霍尔就赚到了6亿—8亿美元的利润。

从这个案例可以看到，由于大宗商品金融化，新的交易商与传统交易商相比，不仅要考虑商品在地理上的余缺和调剂，并且要考虑它在时间上的价格波动，根据价格走势迅速调整交易策略。换句话说，交易中投机的成分越来越重。这是交易商能在短时间内赚到更多钱的原因，也是新的风险所在。

按照这本书介绍，上世纪80年代石油市场金融化以后，有些公司不适应就垮掉了，有些公司想适应新的交易方式，但失败的案例比比皆是。比如奥地利联合钢铁集团，1985年在石油市场投机中损失了近1亿美元，不得不求助**摆脱困境；久负盛名的金属交易商联邦德国金属有限公司，因为一笔石油交易的失误，造成14亿美元的损失；意大利交易商费鲁奇，1989年从事大豆交易亏损1亿美元，导致公司破产，总裁自杀，如此等等。这说明大宗商品金融化是一把双刃剑，投机可能在短期内带来超额利润，也可能在一夜之间造成巨大损失。对社会来说也是如此，赚钱的投机可以创造社会财富，赔钱的投机则会消灭社会财富，但那是另外一个主题，这里就不展开了。

说到这儿，我们可以总结一下，大宗商品交易是通过买卖输送商品、调剂资源余缺来赚钱的。传统交易商主要是在地理上调剂资源的余缺，而在金融化条件下，大宗商品交易商还可以在时间上预测价格波动，从事投机。这让交易商有了更多赚钱的机会，也带来了迅速亏损的风险。另外，由于大宗商品在国民经济中的基础性作用，它跟**有千丝万缕的关系，也对大宗商品交易商的命运产生了重要影响。

今天的内容就到这里，希望对您有所启发。

大宗商品交易中的利润和亏损关系。

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大宗商品交易是什么？怎么做？

大宗商品投资的价值应该在于2点：第一、自己做交易投资从中赚差价；第二、作为大宗商品市场的代理商，类似于证券营业部的性质，赚取客户交易的手续费盈利。大宗商品行业属于金融衍生品行业，和其他行业相比较而言，如果投入相同的精力和时间，收益是非常可观的，毕竟属于金融行业，高收益很正常。代理商的模式类似于证券营业部的性质，赚取客户交易的手续费盈利，所以说风险几乎为零，因为只要客户有交易，代理商就有钱赚。详询现货交易、投资咨询群：思钱想厚309569255备注518，期待您的加入。

开通股票大宗交易能赚钱吗

不一定。开通股票大宗交易不一定能赚钱。赚不赚钱与开通大宗交易没有关系，与炒股水平和能力有关系。

一单能赚上亿的大宗交易其背后有怎样的江湖暗战

　　在大宗交易圈子里，任良成的风格是比较凶悍的。“基本上从K线图就可以看出是老任在操盘。”丁乐（化名）说，他在盘中的时候会频繁去报单和撤单，股价异常才会被监管层盯上。丁乐在长三角地区负责一家投资公司大宗交易业务，今年以来已经接到数百亿元的单子。

　　任良成何许人也？他是上海滩有名的资本大鳄，股票市场里的大宗交易“老手”，近日因2年前大宗交易构成操纵证券市场被证监会罚没3亿元。3亿罚单背后，是怎样的大宗交易江湖暗战？

　　丁乐透露，大宗交易套利用时短、资金利用率高，因而备受资本玩家推崇。如今，多数玩家已不像任良成那样几乎单纯做大宗交易，赚大钱后多已转型，开始玩长线投资，包括并购、定增以及上市公司控制权。

　　“我们差不多2008年就开始做大宗交易了，高峰期是2011年前后。”丁乐说，之前主要在上海做，现在江浙、广州的很多上市公司也很熟，大单小单都做，前两年做过一些特别大的单子，数十亿甚至超百亿的单子。

　　一位介绍大宗交易的掮客告诉中国证券报记者，今年做大宗交易生意收益还是很不错的，有些机构一个单子就能赚上亿元。

　　数据显示，今年以来，近千家A股上市公司重要股东、董监高进行了减持，减持金额逾2200亿元。据Wind统计，截至11月22日，今年以来A股大宗交易共计13737笔，减持金额超过5724.6亿元。

　　大宗交易跟着行情走，行情好了减持多了，大宗交易才有钱赚，市场不好的情况下，亏钱的风险也很大。丁乐表示，去年6月市场大跌后，很多大宗交易都不敢接，因为之前接了一个量不大的单，接进来之后没有量，别的股东也要抛，因此天天跌停板，一单就亏了1个多亿，因此在2015年下半年放假休息了一段时间。“今年还不错，10单有7单是赚钱的，有一票赚了1亿多。”

　　行情好时，大宗交易几乎是“无风险套利”。上述掮客说，行情差时，做大宗交易的机构也非常谨慎；在市场行情好时，上市公司大股东或者高管套现意愿强。就买方来看，大宗交易价格较二级市场普遍有一定折扣，一般在10%左右，一些“牛散”或投资机构通过大宗交易接盘后，可以很快卖出获取差价。但在行情出现断崖式下跌时，从大宗交易接盘存在很大风险，很可能收入筹码就被套。

　　在行情稳定时，大宗交易利润如何？丁乐说，一单大宗交易能否盈利，有三个关键因素：折扣、运作、运气。

　　折扣方面，市场上进行大宗交易的价格主要有三种：一是以前一天收盘价为基础计算打折，二是按当日均价，三是以当天收盘价打折扣。据任良成此前向证监会交代，其业务模式是当天买入后，第二天卖出，当天收盘价与第二天价格比较接近，和客户商谈主要采用当天收盘价的折扣价。

　　业内人士表示，拿到一个单子，量非常大的话，尽管折扣比较低，也会把它当成项目来做，拿过来后也不会急着全抛，会有很大一笔资金在上面垫、拉、托。“有时候一个票接过来，第二天高开6、7个点也有，也有今天接过来的，明天开盘就跌的。”丁乐坦陈，如果这个股票盘子可控的话，就好运作了，先把股票价格拉上去再来做，这样的话折扣空间就大了，比如一些定增到期的减持，如果是一家机构拿了所有的份额就很好做，但一般定增是多家机构分了所有的份额，通过大宗交易减持就有不确定性了。可能你在出货时，别人同样在出，这样大宗交易的风险就会比较大一点，利润空间就会薄一些。

　　此番被证监会罚没3亿元的任良成也有“失手”的经历，他曾对媒体公开表示，“多数人只看到了风险，少数人却能发现伴随而来的机会，通常我们批发价打折3个点，有些了解大宗交易的投资者会在股价下跌三个点左右买入，算准了我们也需要护盘。曾在32.8元买入了总金额2亿多的大元股份，在次日市场状况不好、隐形杀手逼迫下，不得不拖延交割日期5天，最后，该笔交易以亏损2000多万收场。”

　　大宗交易于2008年推出，主要为大宗股票买卖设计，避免了通过二级市场买卖造成股价和成交的异常波动，不仅简化了交易手段，还有利于控制交易成本，增强证券市场流动性。2010年，陈学东成立了上海复利，周汉富成立了上海清朗，张寿清成立了上海宝弘，沈培今成立了上海瀚叶，上海大宗交易的“四大寡头”相继成立。

　　实际上，资金实力是大宗交易玩家能拿到股票的重要筹码，以收购认购证、法人股起家的任良成等第一批从中国股市赚钱的资本大佬，显然有充裕资金来参与大宗交易，在利润驱使下，任良成等甚至触碰大宗交易法律底线。

　　在证监会给任良成的行政处罚决定书中，任良成自述，他在多个相关账户通过大宗交易平台买入股票后，在随后一天或两天内全部清仓卖出股票。任良成在二级市场卖出股票的交易手法分为两种：一是利用一部分账户以高于市场价格频繁申报买入，并在随后的4至6秒内全部撤单，同时利用另一部分账户大量卖出该股票；另一种是以低于市场价格大量申报买入，造成买盘汹涌的假象，在申买达到第一档位或在当日卖出交易基本完成后，将该部分买入委托全部撤单。任良成将以上两种手法相结合，完成大宗交易买入股票在二级市场的顺利出货。11月18日，证监会披露，任良成的行为已经构成操纵证券市场。

　　实际上，由于价格竞争激烈，一些资本大佬发现，大宗交易越来越难玩。“沈培今在2015年年初的时候做了很多（大宗交易），当时是牛市爆发期，做了一些大单子，收入非常可观，赚了非常多的钱，现在看不上这点小钱，开始玩上市公司举牌、并购，包括控制权。”丁乐告诉记者。

行业热点 | 头部大宗贸易商是怎样赚钱的？商业模式是什么？ - 知乎

国际大宗商品交易商是全球产业链供应链的重要参与者，主要为生产加工企业提供服务，助其在全球范围组织调度原材料，进而优化资源配置，降低生产成本。在此过程中，交易商也通过贸易、物流、技术、金融等环节挖掘价值而获得盈利。国际大型大宗商品交易商的主营品种为能源化工、金属和农产品等。

本文从现货端与期货端归纳国际大型大宗商品交易商的主要商业模式，并为提升我国大宗商品交易商综合竞争力，将中国市场建设成全球产业链供应链价值链的重要枢纽，提出相关建议。

一、大宗商品交易商简介

大宗商品交易商(英文全称：Commodity-trading-firms/CTFs),主要从事商品转换（Transformation）业务——即从空间（通过将商品从其所在地区运输到其他地区）、时间（通过储存，在消费和生产之间架起桥梁）和形式（通过混合或加工用于最终消费）上对商品进行转换。大宗商品交易商的出现源于全球供应链的调整和变化。以原油为例，20世纪70—80年代，众多石油巨头的上游开采权被收归国有，产油国成立国家石油公司（NationalOilCompany，NOC）来统一销售，打破了一体化的生产和销售模式。其后出现的大型并购与高油价等事件，进一步加速了全球石油供应链的重构,随之而来的是商品现货贸易市场、多元化的生产商以及供需平衡的打破。这些为石油商品贸易商打开了突破口。目前，大宗商品交易商穿行于世界各国，为各国大宗商品生产方（上游）和消费方（中下游）之间牵线搭桥，赚取流通环节的利润。根据商品生产销售流程，其经营范围包括勘探、开发、生产、提炼、加工、炼化、混合、物流、交割等。(一）分类以交易商的主营业务分类，可以分为产业型交易商和投行型交易商。产业型交易商包括业务涉及全产业链的一体化生产商（如埃克森美孚、壳牌、BP、道达尔、雪佛龙和康菲等）、业务主要涉及上游或下游的独立大宗商品公司（如独立石油公司阿帕奇公司、瓦莱罗能源公司等）和以贸易为主营业务的贸易商（如维多、嘉能可、托克等）。投行型交易商主要以摩根大通、高盛等为主。2008年国际金融危机后，欧美等发达经济体加强了金融监管和商品交易审查力度，全球银行业在商品市场的业务收入从2011年的83亿美元缩减至2019年的40亿美元，这些投行型交易商不得不宣布撤出商品贸易业务，出售和剥离这部分资产和业务，仅保留一些传统的大宗商品金融业务。(二）国际主要大宗商品交易商《期货杂志》(FuturesMagazine）于2019年按照营收评选出全球十大大宗商品交易公司，分别是维多、嘉能可、托克、摩科瑞、嘉吉、科氏工业、阿彻丹尼尔斯米德兰、贡沃尔、邦吉和路易达孚。这些公司年总收入达到1.9万亿美元,员工总人数超过52.6万人。其中，能源、金属交易商主要是维多、嘉能可、托克、摩科瑞、科氏工业和贡沃尔（表1）；国际四大粮商是指嘉吉、阿彻丹尼尔斯米德兰、邦吉与路易达孚（表2）。

就商业模式而言，国际主要大宗商品交易商的特点可从现货与期货端分别进行归纳。(一)现货端1.参与商品生产至销售各环节交易商的活动可涵盖大宗商品贸易生命周期的各个环节：(1)开采、生产：交易商直接或间接进行大宗商品原材料开采、生产和收储等；

2.对大宗商品进行空间、时间以及形式上的转换以增值国际大型大宗商品交易商本质上是使用金融市场筹集运营资金，并对相关价格风险进行管理的物流公司。对大宗商品的转换是其运营的核心,又可细分为空间、时间以及形式上的转换。空间转换是将商品从其所在地区运输到其他地区。例如，当南半球天气寒冷时，取暖油的需求增加，交易商在北半球的夏季购买取暖油，然后将其运输到南半球。时间转换则是为应对供求错期。生产和消费的季节性规律以及随机事件冲击，使得生产和消费的数量很难完美平衡，而交易商可以通过储存来应对供求不匹配的问题。形式上的转换则是指交易商往往通过混合或组合不同等级的大宗商品，以适应其客户需求。例如，交易商为满足美国各州对汽油中乙醇含量的规定，可以通过分别采购乙醇和汽油并混合产品以满足规格要求来赚取利润。在对大宗商品进行时间、空间与形式上转换的过程中，交易商获取利润。根据托克提供的例子，假设芬兰铜冶炼厂本欲从秘鲁买铜矿，通过交易商的撮合，芬兰冶炼厂转买西班牙铜矿，而交易商将秘鲁的铜矿卖给美国冶炼厂。相比初始从秘鲁到芬兰的路线，这两笔交易使得交货航程缩短，并且总体航运费有可观的缩减。交易过程的具体步骤如下（图1）：

3.在全球投资或设置仓库、码头、管道和运输船队，并购或投资上下游企业以提高其行业竞争力维多的全球石油类商品仓储能力高达1600万立方米，分布在15个国家，同时还控制着250艘超级油轮和其他船只。嘉吉的远洋运输部经营着一支拥有600多艘船只的租赁船队，其船舶每年需要经过超过4500个港口，并运送超过2亿吨的50种不同的干散货商品。阿彻丹尼尔斯米德兰则在全球拥有庞大的运输系统——13000节铁路车箱、2250艘驳船和1200个货柜车。此外，交易商还通过其他方式提升其行业竞争力。贡沃尔拥有世界最大油罐运输船承租商之一的ClearlakeShipping，通过开展一系列高品质的油罐、气体运输船和干散货运输船业务，满足市场需求。托克也运营着超过120艘船只的全资子公司TrafiguraMaritimeLogisticso2020年，托克与两大船东公司，成立船用燃料供应和采购的合资企业TFGMarine。嘉能可则凭借其固有大宗商品贸易领域的竞争力,不断并购上游矿山，从而增强了对铜、锌、钴、镍、煤炭、石油产业的影响力。

4.新发展趋势为适应未来环保趋势，大宗商品交易商不断探索新的商业模式。托克、维多等能源交易商加大了废料转化、电动汽车技术等研发投入，并引领风能、太阳能、氢能等清洁能源的投资;阿彻丹尼尔斯米德兰、邦吉、路易达孚等粮食交易商借助生物乙醇、生物柴油等技术进行粮油联动，将粮食优势转化为能源优势。同时，各大宗商品交易商陆续宣布了净零排放的目标，积极履行企业社会责任，以应对全球气候变暖。例如，嘉能可限制煤炭产量的同时通过水力、风力发电等途径减少偏远矿区的柴油发电量;贡沃尔则在其欧洲炼油厂增设富氢生物燃料装置，以减少碳排放。此外，大宗商品交易商还借助科技创新，通过云计算、物联网和区块链等新技术，推进数字化转型，以节省交易成本并提高交易效率。例如，中粮集团、阿彻丹尼尔斯米德兰、邦吉、嘉吉、路易达孚和嘉能可自2018年起共同开发区块链技术，利用标准化数据和流程提高全球农业交易及运输效率。(二)期货端全球主要大宗商品交易商在期货端的商业模式可细分为利用衍生品进行风险管理；利用信息优势进行投机与套利；与交易所合作；以及发挥期现结合的业务优势，为客户提供金融服务。1.利用衍生品进行风险管理交易商在资金流转过程中，充分利用银行信用证、循环信贷，降低自有资金占用比例，并利用期货市场对冲风险。以托克为例，其在买入布伦特原油以及卖出迪拜原油的现货交易中本亏损150万美元，但通过运用期货市场对冲、平抑了风险，其中银行信用证与循环信贷也发挥了提供资金流的作用（表3）。

2012年，维多在原油现货市场从俄罗斯买进乌拉尔原油，将之卖到加勒比海地区，实物贸易亏损了500万美元。由于同期有风险对冲，最终期现货市场合计实现了5430美元的利润。事实上，在风险管理方面，国际大型交易商充分运用期货、期权、掉期、互换、远期等各种金融衍生工具管理价格波动风险。2008年金融危机期间，嘉吉在境内期货市场套保量达70万吨。根据嘉能可与托克的年报，嘉能可2019年底持有大宗商品期货4.57亿美元、期权0.77亿美元，互换2.02亿美元，实物远期达12.15亿美元（表4）；而托克截至2020年9月底持有的衍生品资产中，场外衍生品达2.03亿美元，实物远期达4.21亿美元，截至2019年9月底其持有期货1130万美元（表5）。

综上，全球主要贸易商的主要商业模式从现货端与期货端分别体现为：现货端方面，一是参与商品生产至销售的各环节；二是对贸易商品进行空间、时间以及形式上的转换增值；三是在全球投资或设置仓库、码头、管道和运输船队，并购或投资上下游企业以提高其行业竞争力；四是持续探索清洁能源投资，减少碳排放，并借助科技创新加快数字化转型。期货端方面，一是利用衍生品进行风险管理，二是通过全球各办事处汇集大量的信息，监控全球商品的供应和需求，并利用数据优势进行投机与套利；三是与期货交易所合作，深度参与期货市场；四是发挥期现结合的业务优势，为客户提供金融服务。

我国大宗商品交易商多为产业型贸易商。就2019年盈利情况而言，中国五矿集团的营业收入超过6000亿，中国中化营收超5426亿，中粮集团营收超4872亿元。本节重点采用五矿集团的上市子公司五矿发展作为我国交易商的代表，其2019年贸易业务的营收为586.95亿元，占其总营收的94.3%。在对比我国大宗商品交易商与国际大宗商品交易商的过程中，本文发现：首先，产业规模与盈利方面，以五矿发展为例，2019年营业总收入为622.54亿元，总资产为206.77亿元，净利润为1.70亿元，资产收益率(ROA)为0.83%。相较之下，主要金属、能源贸易商托克在2018年10月1日至2019年9月30日财政年度，管理资产规模为542亿美元，营收1715亿美元，净利润8.68亿美元，资产收益率为1.60%。其次，参与期货市场程度方面，2019年五矿发展期货保证金年末余额为2158万元；中化国际为1287万元;中粮糖业商品期货合约期末余额为2746万元。相较之下，托克截至2019年9月30日，持有大宗商品期货1130万美元；嘉能可2019年持有大宗商品期货达4.57亿美元，二者参与期货市场的规模和程度远高于境内同行。第三，企业职责方面，境内的大型交易商还承担着保供的社会职能。以中国中化为例，其社会责任中明确表示“保障国家能源安全”、“不断增强资源获取能力，保障油气资源供应，大力发展炼化业务，努力为中国构建多元化的原油和石油产品供应体系贡献力量，积极为国家石油战略储备工作做出应有的贡献。”2019年中国中化原油年贸易量达9700万吨（约6.79亿桶），同期，维多现货贸易量约3.87亿桶，嘉能可约9.73亿桶，托克9.13亿桶。可见，我国主要大宗商品交易商在资产规模、营收、参与期货市场程度方面与国际主要大宗商品交易商存在不同，而这些不同主要源自境内外大宗商品交易商存续时间、企业功能、盈利目标等多方面差异。

国际大宗商品交易商是全球产业链供应链的重要参与者，主要为生产加工企业提供服务，助其在全球范围组织调度原材料，进而优化资源配置，降低生产成本。在此过程中，交易商也通过贸易、物流、技术、金融等环节挖掘价值而获得盈利。随着我国大宗商品需求的不断增长，境内大宗商品交易商的现货贸易量也快速提升，但相比托克、嘉能可等国际主要交易商，在规模、营收、利用期货市场管理风险等方面尚有差距。为提升我国大宗商品交易商综合竞争力，将中国市场建设成全球产业链供应链价值链的重要枢纽，助力保障我国能源、矿产等初级产品的安全，提出以下建议。(—)加强境内期货市场与境内外大型商品交易商的合作建议加强境内期货市场与境内外大型商品交易商的合作，合力推动构建全球大宗商品市场的良好生态。一是创新场内外大宗商品交易模式和风险管理工具。推动航运、天然气、稀有金属、电力、生物燃料等品种的研发上市，推出场外期权、商品互换、掉期合约等工具，为大宗商品交易商管理风险提供多元化服务;针对大宗商品货值高、利润低的特点，创新仓单融资业务模式，缓解大宗商品交易商资金压力。二是发挥交易商在全球的设施和客户优势。利用国际大型商品交易商在全球仓储、运输、管道和产业客户等方面优势，在交割仓库布*等方面加强合作。三是进—步建设和完善原油、成品油、天然气等大宗商品仓储、运输等基础设施建设，为大宗商品交易商提供国际领先的现货贸易集散中心。(二)建立大宗商品信息收集、共享机制建议交易商境外分支机构、行业协会更好地发挥信息收集作用,及时对境内外大宗商品生产、交易信息进行收集、分析，为大宗商品交易市场提供及时、准确的信息，提升市场透明度的同时，提高境内交易商对行情的预研预判和风控水平。同时，建议参照国际相关机构建立信息发布平台和制度,保证市场信息的客观可靠性，这对稳定发展大宗商品市场具有重要意义。(三)协同人民币国际化进程推进国际贸易中除了价格波动风险，还面临着汇率风险。人民币国际化进程的推进，尤其是增加以人民币定价的大宗商品贸易量，将有利于降低企业所面临的风险。建议境内大宗商品交易商积极通过货币互换、跨境贸易人民币结算、金融市场业务、跨境项目贷款、跨境融资等方式，在更大范围、更多品类、更大金额的大宗商品贸易中采用人民币计价结算，推动人民币国际化。而推动人民币的国际化也有助于降低境内大宗商品交易商的风险，有利于提高其国际竞争力。(四)加快培养境内大宗商品交易和风险管理人才建议加强投资者教育和宣传工作，加大境内参与大宗商品交易、风控人员的培养力度，以提升我国大宗商品交易商使用期货市场对冲风险的能力和水平，并进一步提升我国大宗商品交易商的国际影响力。

内容来源：五道口供应链研究院

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