场外期权结构多倍看涨(期权头条：什么是场外期权？)

期权头条：什么是场外期权？

是券商针对机构推出的柜台业务。是在非集中性的交易场所进行交易的非标准化的期权合约，它是相对于交易所场内期权而言的。

场外期权是什么？

用来对冲风险或者投资理财。现在中美贸易战，大宗商品价格波动明显，可以考虑买入螺纹虚值看跌期权，等价格下行，卖出期权获利。

场外期权可以获得更多的利益吗？为什么？

收益永远是和风险成正比的，理论上来说因为期权自带杠杆，所以如果买对方向了收益是巨大的，但如果买错了，所有买期权的资金也可能归零

场外期权是什么？

场外期权（Over the Counter Options,一般简称为OTC options,也可译作“店头市场期权”或“柜台式期权”）是指，在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。

场外期权一方通常根据另一方的特定需求来设计场外合约。通常把提出的一方称为甲方。

场外个股期权的交易规则有哪些?

场外个股期权交易规则？1、交易时间：建仓】交易日的9:30——14:30为当时成交（成交时间大概5分钟）；14:30之后的提交为第二天成交。平仓】建仓成功后的第二天即可行权，最长时间为买入期权的行权期。2、行权期和方式：...

如何正确的理解场外期权

何为期权和场外期权？期权又称为选择权，是一种衍生性金融工具。是指买方向卖方支付期权费（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定商品的权利，但不负有必须买进或卖出的义务（即期权买方拥有选择是否行使买入或卖出的权利，而期权卖方都必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺）。期权都是一样的，只是一个是场外.场外期权性质基本上与交易所内进行的期权交易无异。两者不同之处主要在于场外期权合约的条款没有任何限制或规范，例如行使价及到期日，均可由交易双方自由厘订，而交易所内的期权合约则是以标准化的条款来交易。场外期权市场的参与者可以因各自独特的需要，度身订做一份期权合约和拟定价格，然后通过场外期权经纪或自己直接找寻交易对手。交易所辖下的期权活动，均是通过交易所进行交易、清算，而且有严格的监管及规范，所以交易所能够有效地掌握有关信息并向市场发放，例如成交价、成交量、未平仓合约数量等数据。投资者均可在港交所的网页内找到这些信息。至于场外期权，基本上可以说是单对单的交易，当中所涉及的只有买方、卖方及经纪共三个参与者，或仅是买卖双方，并没有一个中央交易平台。故此，场外期权市场的透明度较低，只有积极参与当中活动的行内人（例如投资银行及机构投资者）才能较清楚市场行情，一般散户投资者难以得知场外期权的交易情况，比如期权的成交价以及引伸波幅水平等。场外股票期权与股票配资优缺点比较？配资目前国家不允许操作，股票配资实行的是保证金制度，赢钱没有限制但是亏钱亏到某个点如果不追缴保证金就会自动平仓，在这多样化的行情下很难赢利，风险极大。我们个股场外期权是有证监会合法批文，亏损最多只亏极少投入的期权费，不限制客户盈亏，在一定期限内亏再多都不会出现强平现象。我们的场外期权卖方是哪家券商？有合作协议吗？华创证券有合作协议交易品种有哪些？有限制吗？限制条款怎样？交易品种目前支持沪深两块股市，创业板等其他版块，除次新股和st股无法交易。有简单的限制，比如涨跌幅超过8%的票买不进，沪深300连续3个涨停自动行权，其他版块2个涨停自动行权。买方在合约有效期限买入或卖出标的股票的价格必须是事前约定的价格吗？所有的股票价格都是根据当天均价成交。可以以当天的市场价格行权吗？可以，但是从买入第二个工作日以后任何一个工作日都可以行权。行权可以分批、分次行权吗？不可以，个股！默认单次执行。期权费用和期权保证金有何异同？期权费用是客户交的管理费。期权保证金是公司及交易所收的牌照费。现行交易的期权类型只有看涨期权吗？什么时间推出看跌期权？目前只有看涨期权，看跌期权出来日期待定。行权可以股票实物交割吗？交割地点？交割方式呢？不可以，行权按照我们场外个股期权的交易规则进行。股票期权杠杆比例是浮动的吗？杠杆大概在15-20倍，但是浮动的是管理费，一般是5%-8%，根据票价的不同管理费也相应的不同。场外股票期权的风险点在哪里？客户没有风险，只存在他个人选票失误造成管理费的亏损，其他没有任何风险。场外期权的投资者如何降低投资风险？很简单，客户选好票就行了。场外股票期权的政策风险？我们这个不存在任何的政策风险，我们是有证监会的批文合法合规经营，个股场外期权国家允许操作。场外股票期权的市场风险？市场的最大风险就是推票，千万不可以随意就给客户推票，这样客户造成损失心里会有想法，有可能产生客诉。场外股票期权的交易风险？无风险场外股票期权投资者的免责风险？所有一切客户的风险投资告知函都是在线上完成，开户过程中就可以签订完成。场外股票期权的买方的免责风险？买方就是投资建议人，所以参照上一条。场外期权交易的争议与仲裁？再次强调，我们这个项目是合法合规经营，您说的这个不存在。投资者场外股票期权如何开户？根据开户流程具体进行操作投资者场外股票期权开户是否收手续费？我们所有开户都是免费，无任何费用（零成本开户）场外股票期权的交易起讫时间？和场内股票市场一样进行。期权汇的多家股票期权卖方通道，具体是谁？有无合作协议？询价公司有哪几家，是否都合法、合规？卖方通道有华泰证券/国际中富达，有合作协议。询价公司就是券商，问题6有阐述几大券商。券商的合法合规性不用去解释的。投资建议人必须向期权汇股票期权团队，提供专业咨询吗？可否依据自己的判断进场交易？不需要，客户可以自己判断，自由交易。客户提交拟交易的股票名称、买入或卖出金额、持有期限、价格等信息如何确定？客户进行正常询价过程，由券商反馈所有信息，交易规则里有详细询价流程。客户提交拟交易的股票名称、买入或卖出金额、持有期限、价格等信息与市场即时价格有差距如何处理？不存在处理，因为这不是问题。这个都是根据当天的市场波动来定的，行情波动是我们无法决定的。

国内场外股票期权有哪些玩法

股票期权开户要求满足如下条件：1、有融资融券交易资格或者股指期货交易经验；2、股票账户资金不低于50万；3、通过期权考试；4、有交易所期权模拟经验；

不得不说一个抄底利器（多倍看涨指数结构3.5倍看涨1倍下跌）

今天，对于A股投资者尤其是新韭菜来说，是非常生动的一课：

三大指数高开低走，并于午后出现恐慌式式急跌——沪指从早盘高点3321一路杀到3152，仅午后50分钟内就跌掉了105点，深指、创指的最大跌幅都在5%左右；

个股最惨的时候还不到300家红盘，跌幅超3%的近3000家，即便指数随后上演深V回抽，到收盘时仍有超过3600家个股下跌。

转折时发生在今天13：48大单突然出现

我们观察到了这个想象果断让客户抄底加仓。

美股开盘大涨开盘后大涨，结合今天的“深V回抽”看，A股延续反弹的概率较大，既然主力在这里抢到了廉价筹码，那就不会让今天丢掉筹码的人捡回去。

最近指数大跌有的粉丝问我有没有能抄底的工具，老张这里给大家推荐一个多倍指数看涨两个结构

1、2倍看涨0.5倍下跌

2、3.5倍看涨1倍下跌

【2倍看涨-0.5倍看跌】结构

【4倍看涨-1倍看跌】分段多倍看涨结构

具体的涨跌倍数主要是跟指数的贴水（或互换收益），以及场外期权的价格有关。视行情可高可低，具体情况还得看具体产品报价。下面具体介绍下2倍看涨和3倍看涨：

【2倍看涨-0.5倍看跌】结构的可能情况有以下两种:

①若期末挂钩标的指数上涨，预期收益=指数涨幅R*200%；

②若期末指数下跌，预期亏损=指数跌幅R*50%。底层逻辑解析

示意图如下：1份指数+1份看涨期权+0.5份看跌期权=【2倍看涨-0.5倍看跌】结构

先直接购买中证500股指期货，拿出期货贴水购买1份中证500行权价为期初价格100%的看涨期权，和0.5份中证500行权价为期初价格100%的看跌期权；案例解析

以上面这个合同为例介绍下：挂钩标的同样是中证500指数，上涨参与率是200%，下跌参与率是50%；该款结构不可提前结束

①若期末中证500指数上涨，中证500指数期末价格>期初价格，预期收益就是指数涨幅R*200%；

②若期末中证500指数下跌，中证500指数期末价格预期亏损就是指数跌幅R*50%；

【3倍看涨-1倍看跌】结构的可能情况有以下两种:

①若期末挂钩标的指数上涨，预期收益=指数涨幅R*400%（10%以内）百分之10以上*0.2

②若期末指数下跌，预期亏损=指数跌幅R*100%。

以上面这个合同为例介绍下：挂钩标的同样是中证500指数，上涨时参与率是400%（涨幅10%以内），下跌时参与率是100%；该款结构不可提前结束。

①若期末指数上涨，中证500指数期末价格>期初价格，预期收益就是指数涨幅R*400%

②若期末指数下跌，中证500指数期末价格预期亏损就是指数跌幅R*100%；

收益率测算（近五年）

以近五年收益测算（2017年——2021年）

1、100万资金，买入2倍看涨0.5倍看跌结构产品。

2017年中证500跌幅0.2%，产品跌幅0.2%*50%=0.1%，100万*（1-0.1%)=99.9万

2018年中证500跌幅33.32%，产品续作跌幅33.32%*50%=16.66%，99.9万*（1-16.66%）=83.33万

2019年中证500上涨26.38%，产品续作涨幅26.38%*2=52.76%，83.33万*52.76%+83.33万=127.29万

2020年中证500上涨20.87%产品上涨20.87%*2=41.74%，127.29万*41.74%+127.29万=180.42万

2021年中证500上涨15.58%产品上涨31.16%，180.42万*31.16%+180.42=236.63万

2017年投入100万现金五年收益136.63万

2、100万资金买入4倍看涨（涨幅10%以内10%以上*0.2）1倍看跌产品

2017年中证500跌幅0.2%，产品跌幅0.2%=100万*（1-0.2%）=99.8万

2018年中证500跌幅33.32%，产品续作跌幅33.32%。99.8万*（1-33.32%）=66.54万

2019年中证500上涨20.87%，产品涨幅10%*4+16.87%*0.2=43.37%。66.54万*43.37%+66.54万 =95.39万

2020年中证500上涨20.87%产品上涨10%*4+10.87*0.2=42.17%，95.39万*42.17%+95.39=135.615万

2021年中证500上涨15.58%，产品上涨10%*4+5.58%*0.2=41.116%，135.615万*41.116%+135.615万=191.4341万

2017年投入100万5年收益91.43万

中证500指数是2007年出来的，自身涨幅6倍多，如果从2007年开始买入多倍看涨结构那截止到2021年底

2倍看涨1倍看跌结构涨幅超过200倍。2007年投入100万到2021年底资金超过2个亿。

4倍看涨1倍看跌结构涨幅超过400倍，2007年投入100万到2021年底资金超过4个亿妥妥的财富自由。

可以看出多倍看涨结构并不是单纯的加杠杆买指数，通过场外期权，可以做到涨跌不同倍。

新型场外期权结构-8080折价看涨

各位朋友大家好，今天我们来介绍一下8080折价看涨期权。前面讲到的香草期权在保证损失可控的情况下可以获取无限收益，但是在波动率较高的市场中期权价格偏贵；气囊期权或者标准雪球如果敲入了，理论亏损可能会达到保证金甚至是名义本金的100%，不如买股票。

所以有没有一种结构，既能保留香草结构上涨的无限收益，又能将下跌风险控制在可控范围，期权费又便宜呢？

答案就是场外衍生品中的8080折价看涨结构！

8080结构有两个80组成，第一个80指的是80%的行权价的实值期权，第二个80指的是上涨时的参与率为80%（股价上涨10%，只能获取10%*80%=8%的收益）我们用一张损益图表示一下：

期权老司机一下子就看懂了，这不就是相当于买入了1份80%行权价的实值期权+卖出0.2份平值看涨期权，两个期权结合在一起，就形成了8080折价看涨结构。

接下来，我们分析一下收益场景：

情景一：最终股价上涨，价格涨幅40%，最后按照80%行权，收益为52%（不考虑期权费）

情景二：股价下跌，但是跌幅小于期初价格的80%，假设下跌10%，最终收益为10%（不考虑期权费）

情景三：股价下跌，跌破了80%行权价，损失全部权利金。

8080适用于慢涨的行情中，同时客户想节约期权费的情形中。

这就是8080折价看涨期权及其损益情况，如果你对此类结构感兴趣，同样可以私信我进行相关投资！

场外期权是个啥？

华尔街金融内参 Chargingbulls

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场外期权

期货公司联程保险公司推出的创新业务，来帮助蕉农对冲风险，其中选择的是“场外期权”作为对冲工具，期权整明白了。可为什么选择场外期权呢？而场外期权？又是个啥？

期权可分为场内期权和场外期权。

场内=标准化，就是在（官方）交易所内交易的期权，标的、行权价、到期时间等要素都是统一规范的；而场外刚好相反，属于双边协议，各种期权要素均可根据买方需求定制。也就是说场外期权内心住着一匹野马，无奈交易所给不了草原…

举个栗子：

最近的《加勒比海盗5：死无对证》很火，德普大叔又圈了很多粉儿，小明买了一张票准备去看，票是不可以退的，这就相当于是买了一份期权。电影院（卖方）无论如何要在票面规定时间（期限）地点放映《加勒比海盗5》（挂钩标的物），小明（买方）可选择看与不看。

场内：普通电影院（场次、时间、座位、电影类型等都是固定的）

场外：五星级私人电影院（根据买票者需求灵活安排）

私人订制有木有！高大上有木有！

官方说法：

场外期权也可译作“店头市场期权”或“柜台式期权”。是指，在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。

场内期权与场外期权的区别最主要就表现在期权合约是否标准化。

场外期权性质基本上与交易所内进行的期权交易无异。两者不同之处主要在于场外期权合约的条款没有任何限制或规范，例如行使价及到期日，均可由交易双方自由厘订，而交易所内的期权合约则是以标准化的条款来交易。

场外期权市场的参与者可以因各自独特的需要，度身订做一份期权合约和拟定价格，然后通过场外期权经纪或自己直接找寻交易对手。交易所辖下的期权活动，均是通过交易所进行交易、清算，而且有严格的监管及规范，所以交易所能够有效地掌握有关信息并向市场发放，例如成交价、成交量、未平仓合约数量等数据。投资者均可在港交所的网页内找到这些信息。

至于场外期权，基本上可以说是单对单的交易，当中所涉及的只有买方、卖方及经纪共三个参与者，或仅是买卖双方，并没有一个中央交易平台。故此，场外期权市场的透明度较低，只有积极参与当中活动的行内人（例如投资银行及机构投资者）才能较清楚市场行情，一般散户投资者难以得知场外期权的交易情况，比如期权的成交价以及引伸波幅水平等。

   近年来，我国OTC衍生品市场发展迅速。目前大券商基本上都有专门的衍生品部门负责场外期权业务，标的范围从原来的指数、大宗商品扩展到大部分的个股标的，期权类型也从简单的看涨看跌到现在的二元、障碍等奇异期权。

场外期权的功能有以下三个：

1、杠杆

      比如你看好长城汽车（现价13元）这支股票未来三个月能涨上去，就可以买一个3个月期的平价看涨期权，假如期权费是现在价格的8%，也就是需要支付给券商每股1.04元就可以获得一股该股票未来的收益，杠杆就等于12.5倍。此处不宜多说，毕竟现在全民去杠杆时期，带杠杆的东西一律停掉，比如当年的伞形信托、结构化配资、收益互换等。

      杠杆是期权费的倒数，比如说我们可以做一个平价的看涨期权比较贵，半年可能是7%或者10%，那么我们只买一个平价的看涨期权，同时卖出一个120%的看涨期权的话，最大收益是20%，那一下就降低了期权费，从刚才的8%一下就降低到了5%。甚至在国外其实有一些很成熟的私募，他们其实进行了一些通过敲出形的期权，因为敲出形的期权期权费进行了大量的降低。

本来一个平价看涨期权10%的话，向上敲出15%－20%，期限三个月的话，期权费可能一下降低到2%，3%这个水平。 

      所以期权本身具有杠杆这种特性，但是可以通过结构的设计，降低杠杆的成本，其实是很值得投资者去研究的，或者是通过卖方券商的衍生品部门，可以互相协商怎么降低成本同时提高杠杆

2、风险的管理

     那么第二个是风险管理，为什么叫风险管理不是风险控制，管理是有主动性在里面，控制是相对被动的。比如说你手上一揽子现货，用期货去对冲是在控制你的风险。 

      而进行期权的交易的话，是在主动管理你的风险。比如说你觉得真正的风险是在下跌10%以后才会进行一个比较大的一个下跌，那你想保护的是下跌超过10%的部分，那你通过期权完全可以达到。或者你对于期限，执行价，都可以通过主动去挑选。比如标的，执行价，期限从而达到管理风险第一级的目的。 

      而且相对于期货这种风险控制的工具，期权有一个天然的优势。期货里面天然的劣势比如保证金比较高，然后期货现在交易所和证监会的规定，导致会有较大限仓。以及期限必须匹配你才可以用期货去对冲。

     然而最主要的是在国内，期货公司和证券公司是两个独立的实体，需要你两边同时去开户，交纳保证金才可以。

     这么做的结果很有可能是什么，比如你手上持有一揽子现货，然后你拿期货去对冲现货的风险，做了一个阿尔法的策略，但是市场涨了，一揽子股票涨了，期货也涨了，但是你股票的浮盈没有办法划转到期货的浮亏，这种情况你只能通过当场的减仓，或者提前把资金准备出来弥补可能出现的浮亏的现象，才能达到这种结果。这样就降低了杠杆和资金的利用率。 

      而场外期权没有这方面的考虑，因为他其实是一个事前的，比如你买一个90%的看跌期权，期权费算出来比如说5%，这5%提前都已经知道，然后有的需要提前支付，有的甚至可以做授信交易的形式后面支付，它可以很好的达到一个成本核算以及风险管理的效果。

     那么对于风险管理这个工具，怎么优化这个结构，从而达到降低风险管理成本，其实在中国金融市场尤其股权市场，是极其重要的。原因是什么呢，第一：可以做空或者保护的工具相当匮乏，其实现在也就只有一个期货。

      由于套保需求量很大，同时现在真正的自然买家现在在期货市场是比较匮乏的。贴水现象的存在会导致白白损失不少收益。

      那怎么通过结构的设计大量降低期权费呢，我大概举个例子，是之前我们帮一个做定增的很大的机构做的一个方案的设计。 

      他们当时面临的一个问题是手上的一揽子股票事实上是有浮盈的，那么这种浮盈直接通过做空这个股票没有办法融到券，其他的工具又相当匮乏，用期货对冲流动性相对比较差，再加上之前提到的现货和期货分仓的情况，使得他们预留额外很大一部分保证金和为将来追保需要的资金是比较困难的。

      那么我们进行了多种方案的探讨之后，以一个演进化的形式，帮他们介绍了一个对冲的方案，比如说6个月的平价看跌期权，在中证500的指数上，期权费当时算出来是19%，因为当时的基差比较大，9-12月份，6月份如果做线性interplay的话，他的基差应该是在13%－14%左右，所以基差是相当大的，这种情况下导致当时看跌期权的期权费也比较高，那么超出基差部分，或者那部分可以理解成是一个时间价。

     那么一个平价的6个月的看跌期权比如说是19%，我们如果做一个100-70的一个跨价的看跌期权的组合的话，期权费就得到了一个有效的降低，从19%降低到了14%左右。

      那么如果我们对于期权的结构做一个进一步的优化的话，比如如果你认为接下来的6个月真正市场下跌超过30%的风险是很小的，或者说那种风险即使出现你也愿意承担，那么你可以做一个平价的看跌期权，但是每日收盘价看敲出是否下跌超过30%，如果超过30％那么这个保护就消失，或者这个看跌期权就消失，如果每日的收盘价格从未迭出期初价格的30％的话，保护就还存在。

      那么这样的一个期权的话，期权价格只有7%左右。而且这个是真实的几个客户，无论是公募的专户以及一些私募，其实跟我们做了4、5笔类似这样的交易，本金加起来大概有个4、5亿的样子。

     这样的产品设计里，我们做为比较了解产品的一方，会对产品提出一些看法。这里边真正更需要的是客户对于市场的走势以及自己可以承担的风险，以及可以负担的期权费的范围一个综合的考虑。

      所以呢通过期权结构的设计，可以有效降低风险管理的费用，对于现今中国的金融市场，尤其是股票市场金融工具的匮乏，再加上贴水现象这么严重的话，从设计结构上降低成本是极其需要的。

3、利用期权达到提高收益，甚至策略化投资的一个目的

      这点在国内是很大很大的程度上被忽略掉了，而在国外呢，期权无论作为理财产品的主流，或者是大型机构的客户，无论是公募客户还是私募的客户，进行他们优化投资组合，提高收益方面都得到了很大的发挥。

       就拿刚才提到的国外拿的理财产品的主流，是利用场内和场外的期权做为一种主流。国内现在更多是利用资金池在做理财产品，相对于资金池理财产品来说，利用期权进行理财产品的设计，第一是更为投资者所熟悉这个特点，第二更为透明，因为你实时可以观测到你标的的走势，第三是更容易被量化，因为你的风险很容已被量化，市场下跌的风险大概可以估算出来，以及可以择时的进入和退出。

       那么针对提高收益这么一个比较重要但是被忽略的作用，我大概举几个例子。比如说投资者或者天生就持有股票的投资者，比如大股东或者集团公司，他们现在在中国市场上面临的一个很大的问题就是以什么价位减仓以及在什么时点减仓。

      也就是说减仓这种策略在每一个投资者的投资方案里都是有的，根据跟期权的结合以及原来减持计划的结合，可以达到原本已经有减持目的同时还可以得到一个期权费，可以理解成盘活了他本身手上资产存量的作用，带来的收益还是比较显著的。

      这种减仓的方式适用于大股东、或者是投资者，甚至可以利用一些量化的策略来做出来。我举两个量化的例子。因为我们觉得跟量化私募合作是相对比较少的，因为量化的模式是相对固定的，尤其是做阿尔法的，他上来会先挑一揽子股票，然后用期货去对冲，虽然现在基差那么大，但是做的好的还是可以得到一些阿尔法。

      怎么在阿尔法之上提供一个增强呢，我们会先问客户两个问题：你大概什么时候会减仓，什么价位会减仓。我们得到的回复是，他们大概每一个月左右会换仓一次，如果一个月内或一个月末股票的上涨幅度超过10%了，他们也会换掉这个股票再挑别的股票。

      也就是说他们现在脑子里有很清晰的一个减仓的时间点和价格点，通过跟期权结合起来，我们做出了这么一个方案，比如手上的50只股票，我们以一个月为期限，以50只股票篮子为标的的话，以期初价格的110%做为执行价，由量化私募卖给我们一个110%执行价的看涨期权。

      我们当时报出来的期权费是每个月在0.6%－0.7%左右，如果年化这个期权费的话，是8.4%阿尔法的增强，所以这一方面达成了减仓的作用，另一方面也达到了提高阿尔法这个额外的作用。

      另外一个例子，刚才提到的是你手上已经有一篮子的股票，通过卖出看涨期权的形式，达到提高收益这种效果。另外一个例子是通过卖出看跌期权达到另一种效果，这种效果有时候比较难以理解，说我为什么要卖出看跌期权呢，等会我一会举两个例子来解释一下，实际你去看的话，卖出期权实际上是在看多市场或者看多这只股票的。那么为什么要卖出看多期权呢。

      其实每个人在做投资的时候，比如你手上有1000万的资金，觉得这只股票现在的价位还可以，但又不是特别低，脑子里的第一个想法可能是我先买三分之一的仓位进这个股票里，如果这个股票价格下跌下来的话，再去加仓。如果下跌到一个很好很好的价格的时候，不顾一切也要加仓的时候，再把剩下的三分之一再投进去。

      那么利用我们卖出看跌期权，事实上可以配合投资者这种建仓的策略或者说机制。比如说你还是先买三分之一的股票现货，同时卖出一个两个月或者三个月的看跌期权，执行价在90%，如果三个月后股价下跌到90%的状态的话，中金就会以9折的价格交割给客户，同时客户可以得到一个期权费。

无论最终交割与否都会得到这个期权费，那么您在建仓的同时，也得到了期权费，提高了收益。

那我再介绍几个真实的在探讨中的例子。而且他们着手点是相对不一样的，比如他把卖出看跌期权或者卖出一揽子股票的看跌期权，应用在高分红的股票上面。

这些投资者或者这些基金管理人的想法是这样的，因为委托他们管理的这笔资金，其实收益率相对要求是比较低的，比如年化收益率在6%－7%，这种情况通常的做法是投一些固收产品。

但是在市场利率下行这么快的情况下，固收的收益率也下降的比较快，另外一个无论是国内市场还是国内发的美元债务违约风险上升的情况下，投固收实际上还是有一些风险的。

那么通过我们卖出看跌期权，比如说你可以挑出一揽子股票，年化分红率本来就比较高，分红率大概在5.5%左右，通过卖出一个6个月90%的看跌期权，这个期权费年化在6%左右。

如果股票下跌期末没有达到10%，也就是说最后中金没有行权，把股票交割给客户的话，那他收益应该这么算：年化期权费用是6%，那剩下80%的资金去做资金管理也能达到百分之2点多，那最后年化的收益也可以达到8%以上。

如果这一篮子股票被中金行权了，那中金就会把这一揽子股票以九折的价格交割给客户，这一篮子股票的分红率是年化5.5%，如果5.5再除以0.9的话，那就可以得到将近6.1%的年化分红率，在市场利率下行这么快的情况下，年化6.1%分红率资产本身就是一个很优质的资产，再加上分红率对于很多优质的股票来说，他其实可以达到一个替代固收产品的作用。

我们现在跟银行资管和保险资管在进行很多这方面的探讨，利用这种方式，来达到以前他们需要投很多固收产品的作用。

那么另为一类客户把卖出看跌期权利用在了一些非高分红，实际上风险比较大的一些股票。

这些客户之前很多是经常参加定增的，去年的时候定增的折价是比较大的，那时候做定增是都比较赚的，但是锁定期比较长很多到今年也发生了亏损，但是在当时那一点的话，你的折价比较大，阿尔法确实也比较显著。

而对于现在这种市场波动不太大，上涨空间也相对比较小，而且定增折价又比较小，锁定还有一年这种情况下，真正参加定增的，其实阿尔法和风险不一定那么成正比。

所以现在有几个私募已经开始做，还有几个在签约中的，跟我们做场外期权的业务。他是在参加定增的同时，以前可能一个项目参加两个亿的话，现在只是一个亿去参加，剩下一个亿跟我们做一个3个月期限85%执行价的卖出看跌期权给中金，那么拿到一个非年化3%的期权费。

那么如果到期以后股票下跌，中金行权了，那么投资者相当于以85%－3%，也就是82%进行了股票交割，拿到了这个股票，等于或者低于这个定增价，而且这个股票是没有锁定期的。

如果到时候中金没有行权，比如下跌没有超过15%，客户手上拿到一个3％白赚的期权费，然后以保证金应该是在15%－20%左右的话来计算，年化也是相当高的。

那么如果再把这个案例应用到一个分散化投资，那么其实达到的效果就是相当的好了。比如你之前想做定增，为了拿到好的定增要参加一个比较大额的定增，那么现在更多的很多客户定增了要做分散化的投资，以前可能做两到三只，现在做10只20只，每只做的金额相对小一些，同时卖出一个看跌期权，那么相当于卖出85折，80折的看跌期权给中金，拿到一个期权费。

如果到期的时候5只股票交割了，那么相当于以定增价或者低于定增价的价格拿到股票同时没有锁定期。剩下的是白赚的期权费，而且期权费相比于保证金的收益也比较高。

那么第三点实际上可以通过期权的组合，达到类似于套利的这种交易，而且这种方式通过传统的期货或者其他工具是无法达到的。

比如说最近基差收敛这么快之前，也就是一个多星期两个星期前，我给一些私募客户在报价，做一个上证综指为标的，期限是六个月的，结构是这么设计的：客户可以买入一个评价看涨期权，同时卖出一个执行价在75%的看跌期权，这样一个组合期权价是0。

原因是什么呢，因为贴水这种现象或者负基差这种现象，使得看跌期权尤其的贵。这里一个75%执行价的看跌期权，就跟平价看涨期权期权费一样，从而达到一个期权费为零的效果。

那么通过这个相当于把基差套出来，以不同执行价的期权的形式返现出来，通过期货是完全没有办法达到这种效果的。而且这个保证金比例相对于期货交易也低一些，也能达到定制化的效果。

刚才提到的买一个平价看涨期权，卖出一个75%执行价的看跌期权还是一个香草型期权的组合，相对比较简单。但是我们这里做了个创新，就是把他的标的设定成了上证综指。

上证综指是没有期货的，所以普遍来说，其他券商不会报上证综指做为期标的的期权在上边。我们是通过线性的回归发现，用沪深300和中证500去拟合一个上证综指的话，其实拟合度是相当高的，误差也比较小。

这种情况下，我们通过这种拟合，把另外两个指数上的期货的贴水，返现到上证综指里，做出了一个期权的组合。

     场外业务因为较高的风险，目前只针对机构投资者或者其管理的产品，业务流程一般来说是先签订sac主协议和补充协议，然后去询价，合适后再发送交易确认单，做打款事项。

场外期权的优点：

杠杆交易：用较少资金撬动大收益。

损益非线性：买期权的风险有限，但收益是无限的。

定制型更强：根据投资者的需求选择期权要素，操作更灵活。

简单安全：客户不用自己操作交易，转移风险。