海富通精选贰号累计净值(我来自是2007年3月购买的海富通精选2号基金，当时应是多少钱一股?)

我来自是2007年3月购买的海富通精选2号基金，当时应是多少钱一股?

到基金官网查询这个基金的历史净值就可以看到啦。

博时新兴成长股票050009海富通精选贰号混合519015国泰金龙债券020012我想买这三来自个基金，请问怎么样

买基金不在乎多，而在于精，在同行业多年来分红能力、基金经理水平、年收益率等都是参考目标，我自己买的是华夏红利和上投优势，这两个其中还是华夏红利强一些。

001181基金净值今日查询

南方改革机遇(001181)，截止2020年01月02日，当日基金净值估值为1.0655元。2019年12月31日，单位净值1.0540元，累计净值1.0540元，日涨幅0.48%。基金当日净值次日在基金管理公司及中国证监会官网中披露。近1月7.44%；近3月10.02%；近6月12.49%；近1年35.48%；近2年12.97%；近3年12.97%；成立以来5.40%。扩展资料业绩比较基准：沪深300指数收益率×60％＋上证国债指数收益率×40%基金风险等级：中低风险(R2)(评级来自海通证券)投资范围：本基金的投资范围包括国内依法发行上市的股票（包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券、资产支持证券、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、货币市场工具、权证、股指期货以及经中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但需符合中国证监会的相关规定。本基金股票投资占基金资产的比例范围为0-95%。债券、资产支持证券、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、货币市场工具、权证、股指期货以及经中国证监会允许基金投资的其他金融工具不低于基金资产净值的5%。本基金每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的**债券。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。参考资料：南方基金-南方改革机遇(001181)

一个基金如果净值是0.9，累计净值是2.3那么，我买这样的基金会受到累计净值的什么影响吗，

基金净值,是指每个营业日根据市场收盘价所计算出的基金总资产价值,扣除基金当日之各类成本及费用后,所得到的就是该基金当日之净资产值。除以基金当日所发行在外的单位总数,就是每单位基金净值。基金累计净值＝单位净值与基金成立以来累计分红派息之和,它属于一个参照值。举例说明,例如:2008年某月某日某基金单位净值是1.0486元,今年4月份派发的现金红利是每份基金单位0.025元,则累计净值＝1.0486＋0.025＝1.0736元。

海富通精选贰号混合型证券投资基金的权证投资策略

海富通精选贰号混合型证券投资基金权证投资保值主要投资策略充利用权证达控制跌风险、实现保值锁定收益目;股层面充发掘能套利机达增值目海富通精选贰号混合型证券投资基金持股权置改革获权证并根据证券交易所关规定卖该部权证或行权海富通精选贰号混合型证券投资基金根据权证投资策略主投资于股权置改革发行权证

海富通基金抗回撤能力偏弱，去年基金规模下降超240亿，老将黄峰深陷亏损泥潭

坚持细节挖掘，找寻最具价值的独角兽金融产品。

文|天峰 

来源|财富独角兽

经过2022年股市剧烈震荡，一批权益类产品业绩大幅回调，业绩回落自然也会导致基金规模下降，而对于一些迷你型基金甚至面临清盘的风险。今年以来，随着欧美股市持续震荡，硅谷银行引发的金融股大跌，除了已进入清算程序的基金，还有一些基金甚至在清盘的边缘挣扎。

近期，多只基金发布了资产净值连续低于5000万元的提示性公告，据东方财富数据显示，截至3月16日，年内共有110只（A/C份额分开计算）基金清盘，这其中有海富通惠鑫混合、海富通富祥混合、海富通中证长三角领先ETF等基金清盘，海富通基金多只基金频繁清盘不仅引发基民抗议，也引发市场关注。

01

今年以来，随着公募基金清盘数量不断增多，笔者发现，一般而言，基金清盘的原因基本都是资产净值降至5000万元以下或持有人数量太少，最终由持有人大会表决通过或触发合同终止条款，而进入清盘程序。而对于基金资产净值低于5000万元的基金，又被称为“迷你基金”。

据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第四十一条，基金合同生效后，连续六十个工作日出现基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元情形的，基金管理人应当向证监会报告并提出解决方案，如转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并召开基金份额持有人大会进行表决。

据Wind数据显示，2020年-2022年，进入清算程序的公募基金(不同份额合并统计)分别为174只、254只、223只。从全市场看，截至2022年年末，公募基金(不同份额合并统计，含货币基金)资产净值低于5000万元的产品超过了900只，其中，超过100只产品的资产净值低于1000万元。

由于基金清盘是市场优胜劣汰的必然结果，而且在市场竞争日趋激烈的背景下，相较于往年，今年公募基金行业的的清盘趋势会加快，部分竞争力不足的基金可能更容易面临清盘。然而，值得关注的是，近期老牌公募海富通基金旗下又有基金清盘，今年年初至今，海富通旗下已经有基金出现清盘。

据了解，2023年2月2日，海富通中证长三角领先ETF、海富通中证长三角领先ETF联接两只基金清盘。3月14日，海富通富祥混合清盘，3月15日海富通惠鑫混合A/C进入清算程序。因此，今年以来海富通基金已经有4只基金产品清盘，作为一家老牌公募，为何会出现这样的情况？接下来我们分析一下，问题到底出在哪里？

（数据来源于天天基金网）

据天天基金网显示，海富通中证长三角领先ETF成立于2020年8月13日，基金经理为江勇和陈林海，截至2022年12月31日，该基金规模为0.27亿元。从业绩上看，该基金自成立以来收益率为-3.14%，近1年来收益率-9.75%，近2年来收益率-9.43%。从整体业绩上看，并不理想，要是自成立以来拿到现在，还要亏损好多。

（数据来源于天天基金网）

从近两年的前十大重仓股看，几乎都是围绕着上海的银行股、制造行业的股票以及房地产的股票。从规模变动上看，自2020年四季度就出现变化，2020年年四季度年该基金的持仓出现48%的下降，2021年一季度更是下降了60%。这些资金似乎并不想长期持有该基金。

进入2022年后，海富通中证长三角领先ETF持仓减持更加明显，截至2022年12月31日，海富通中证长三角领先ETF,期末净资产0.27亿元，比上期减少9.75%。而海富通中证长三角领先ETF联接的情况与海富通中证长三角领先ETF较为类似，自成立以来收益率-3.06%。

我们再看看海富通富祥混合基金，相较于其他被清盘的基金，海富通福祥基金的业绩算是不错的，自成立以来收益率29.87%。然而，即使这样，该基金也发布了清盘公告，海富通富祥混合基金的最后运作日定为2023年3月13日，并将于2023年3月14日进入清算程序。

（数据来源于天天基金网）

据天天基金网显示，海富通富祥混合成立于2016年7月27日，截至2022年12月31日规模0.32亿。基金经理胡耀文2022年12月2日正式接管该基金，任期回报为2.29%，接管时间仅为101天。笔者发现，从该基金基金经理变动一览众看出，该基金的管理人变动很频繁，最初是陈轶平和朱斌全，基金刚成立不久，又增加了夏妍妍，之后又火速把陈轶平换下，此后朱斌全与夏妍妍共同管理了三年。

（数据来源于天天基金网）

从持有人变动情况来看，该基金都是机构在持有该基金，然而，到了2021年四季度这些机构似乎按耐不住开始减持，此后每个季度都在大额赎回，这期间申购份额的很少，2022年三季度净资产变动率达到-79.34%，截至2022年12月31日，海富通富祥混合,期末净资产0.32亿元，比上期减少4.25%。

（数据来源于天天基金网）

值得关注的是，基金公司通过设立的合同条款可以轻易的清盘一些迷你基金，但对于持有这些基金的基民来说，他们的极为不满的。有基民表示，你不给说法，我因此害怕。我不只是选择离开这只基金，而是远离海富通。也有基民表示，买上这种基，自认倒霉。还低风险，2天三个多点！甚至还有基民质疑，据说基金总是赔，主要原因是基金经理把赚的钱都装自己腰包了，这种说法是真的吗？

还有一只近期才清盘的基金，海富通基金发布公告称，海富通惠鑫混合基金于3月15日开始终止运作进入清算程序。该基金成立于2022年3月9日成立时，海富通惠鑫募集总份额达2.43亿份，基金A份额募集到1375.46万元，基金C份额募集到2.3亿元。

（数据来源于天天基金网、同花顺）

然而，令人费解的是，该基金虽然顺利成立了，但资金却于2022年二季度出现大额赎回，而且还一次性赎回2.41亿份，二季度期末仅剩0.39亿份，到了2022年四季度再次赎回0.33亿份，在赎回与申购较大的差距下，最终导致基金C份额仅剩0.09亿份。

（数据来源于同花顺）

如此募集资金和清盘基金的节奏，令笔者惊呼看不懂，然而，笔者翻看数据发现，虽然该基金C份额显示持有人99%都是个人投资者，但通过2022年中报数据发现，该基金个人持有占比99.23%，但员工持有份额是149,676份，员工持有占比0.39%。难道这就是内部持有的份额？这也不免令人怀疑，海富通惠鑫基金在成立时，是否有帮忙资金的参与？

02

海富通基金成立于2003年4月18日，是国内首批获准成立的中外合资基金管理公司。据公开资料显示，海富通基金由两家机构持股，第一大股东为海通证券持股比例51%，第二大股东为法国巴黎资产管理BE控股公司持股比例49%。值得关注的是，对于这家成立时间长达20年的老牌基金公司一路走来也是经历了不少风雨。

（数据来源于同花顺）

自2003年4月成立以来，海富通基金一直顺风顺水，2007年整体规模上冲至614.92亿元，此后又有所回落，不过，自2014年曝出“老鼠仓”事件后，海富通基金遭遇重创，顶流基金经理相继出走，基金规模规模停滞不前，业绩也出现下降。

2014年7月4日，证监会在例行新闻发布会上通报称，海富通基金5名原任或时任基金经理因涉嫌内幕交易被查，其行为涉嫌构成犯罪，该案件目前已由公安部门负责侦办。

据证监会通报显示，2014年3月，证监会对蒋征、陈绍胜、牟永宁、程岽和黄春雨等5名海富通基金原任或时任基金经理涉嫌利用未公开信息交易股票案立案调查，调查发现上述5人相关行为涉嫌构成犯罪。该案件已由公安部门进一步侦办。证监会还表示，始终对内幕交易、利用未公开信息交易股票等违法新闻保持高压态势，一经发现，将坚决予以打击。

（数据来源于同花顺）

经历过老鼠仓事件后，海富通基金经过一段时间调整，逐步走出阴影，整体基金规模持续增长，到了2020年一季度，整体基金规模已经增长至1577亿元。2021年四季度更是创出1653.40亿元，基金发行数也达到了91只。不过，近年来海富通基金的规模出现下降。

截至2022年12月31日，海富通基金规模已经降至1409.85亿元，相较于2021年四季度末的1653.40亿元，相比下降243.55亿元。从规模下降幅度来看，应该也是与业绩不理想有一定的关系。从基金业绩情况来看，据wind数据显示，截至2022年末，海富通旗下共计有140只基金产品（多种份额单独计算），全年基金净值跌幅超过20%的产品多达37只，占总量比达26%。

从基金产品的利润来看，据wind数据显示，2022年四季度，海富通旗下的基金产品利润亏损就达22.51亿元。如果加上前三个季度，2022年全年，海富通基金旗下的产品利润亏了76.12亿元。老牌公募海富通基金去年规模大幅下滑，基民会怎么看？

对于权益类产品的业绩来说，从海富通基金整体业绩上看并不理想，相较于一些资历尚浅的基金经理，笔者发现，近期基金经理黄峰的业绩变动较大。据天天基金网显示，黄峰2011年5月加入海富通基金管理有限公司,历任股票分析师、基金经理助理。现任公募权益投资部副总监。

（数据来源于天天基金网截至2023年3月17日）

据天天基金网显示，虽然黄峰已经是海富通基金的老将，累计任职时间为8年又92天，但从黄峰旗下基金业绩来看属实不好，六只基金几乎全部处于亏损状态，即使把时间周期拉长，近两年来的亏损幅度更大。截至3月18日，黄峰所管理的海富通成长价值A/C收益率分别为-30.20%、-31.31%。海富通消费核心混合A/C收益率分别为-24.31%、-25.52%；两只基金同类排名均殿后。

如果再把时间周期拉短点，六只基金的业绩也是一片绿意盎然，近一年来海富通消费优选混合A/C收益率为-16.29%、-16.70%；海富通成长价值混合A/C收益率分别为-19.02%、-19.66%；海富通消费核心混合A/C收益率分别为-16.19%、-16.87%；海富通精选混合收益率-16.51%；海富通精选贰号混合收益率-16.56%；海富通内需热点混合收益率-18.02%。

（数据来源于同花顺）

那问题出在哪里？业内人士称，也有可能与持股过于单一有关。以海富通成长价值为例，2021年二季末，该基金前十大重仓股为恒生电子、华海*业、贵州茅台、伊利股份、三环集团、腾讯控股、拓邦股份、石头科技、仙琚制*、康德莱。笔者通过对比同一时期四只产品的持仓发现，上述四只基金产品的持仓重合度很高，尤其是对恒生电子、华海制*、贵州茅台都是大持仓比例。

（数据来源于同花顺）

值得关注的是，2021年三季报黄峰所管理的四只基金，其前十大重仓股为：伊利股份、恒生电子、贵州茅台、天宇股份、华海制*、仙居制*、拓邦股份。新增了北方华创，石头科技跌出十大重仓股的行列。从上述四只基金的持仓来看，基本上一致，除了极个别调整外，大部分持仓还是趋于一致的。

有业内人士称，基金经理一拖多现象历来较为普遍，基金经理的精力有限，如果一个基金经理同时管理较多基金，较为容易出现产品持仓同质化。笔者通过比对也发现，海富通基金一拖多的基金经理不在少数，谈云飞、张靖爽参与管理的基金都曾超过10只，目前都已经降至10只一下，而陈轶平目前还管理着12只基金。

除了权益类产品，笔者发现，在主动权益类QDII产品中，海富通基金也有产品的回撤幅度较大。据了解，近一年来，逾8成主动权益类QDII产品最大回撤超过20%，这其中包括海富通中国海外混合、海富通大中华混合等多只产品最大回撤超过40%，这也显示了，海富通旗下基金产品风控能力相对偏弱。

（数据来源于天天基金网）

我们以海富通中国海外混合基金为例，据天天基金网显示，海富通中国海外混合成立于2008年6月27日，基金经理为高峥和陶意非，截至2022年12月31日资产规模0.58亿元。该基金业绩不太理想，近1月来收益率-9.77%，近2年来基金收益率为-45.33%，近3年来收益率-20.04%，近5年来收益率-31.91%。

从基金持仓上看，其持股节奏有点偏差，2021年末时两只基金产品重仓多只教育行业股票，但到了2022年由于教育与地产股业绩整体下降，海富通中国海外混合和海富通大中华混合单位净值出现大幅回落。到了2022年四季度，这两只基金又冲仓持有贝壳、百度等表现不佳，致单位净值继续下探并创年内新低。

有基民表示，大额买入6年了，现在还赔本，经理人你行行好用点心吧!也有基民抱怨，我也是2015年买的，快7年了，还没回本！对于基民而言，他们最关心的问题是，海富通股票混合基金到底还能不能赚钱？未来在重仓的个股上如何调整才能实现正收益，笔者会持续关注。

050201基金累计单位净值2.248元是什么意思

050201博时价值增长二号基金成立以来净值、分红、‘拆分总值是2.248元/份。

我07年5000元买的0.99元海富通精选已经分红了不知道现在卖了还会赔吗...

投资07年5000元买的0.99元海富通精选分红过，而且持有的年限较长，收益肯定是有，持有年限较长一般收益不错，预计可以有80%收益左右，确确值可以到原来购买该基金的地方查询，再根据自己的需要操作即可。海富通精选混合基金基...

海富通精选的基金经理是谁啊,做的好不好?

现任海富通精选混合基金，海富通精选贰号混合基金，海富通强化回报混合基金基金经理。陈洪，清华大学管理学硕士。历任君安证券投资经理、广东发展银行深圳分行业务经理、富通基金管理亚洲有限公司大中华基金经理，2003年4月加入海富通基...

五大公募基金经理看2018股市

海富通总经理助理王智慧：

新时代、新机遇、新价值

中国基金报记者 应尤佳

2018年方才开*，A股市场上已有了激辩的声音。长达一年的蓝筹起舞的景象遭遇变数，大盘蓝筹已大幅回调，让许多投资者发出了新的一年市场机遇何在的疑问。

就此，中国基金报记者专访了海富通基金权益投资的掌舵人——海富通总经理助理王智慧。有着15年证券从业经验的王智慧，自2015年11月加入海富通基金，分管海富通基金权益投资团队，并管理海富通精选混合、海富通精选贰号混合、海富通沪港深混合等基金。

根据海通证券的数据，近三年海富通基金的整体权益业绩稳步提升。2017年里，根据海通证券的统计，海富通大中华混合、海富通中国海外混合均录得超过36%的涨幅，海富通内需热点混合全年累计净值增长率达到40.18%。

面对记者的采访，王智慧表示，2018年海富通投资团队将沿着“新时代、新机遇、新价值”的主线寻找投资机会，并且他认为，2018年，股票投资仍可以有所作为。

新价值就是核心资产

一般认为，价值股是指股价被低估的一类股票，他们一般拥有较低的市盈率，较高的股息率，往往是属于传统行业的大盘股，成长性则一般。而“新价值”如何区别于一般所说的价值股呢？

王智慧认为，新价值就是我们所说的“核心资产”。

核心资产也是行业里的新词汇，它在现阶段可以是金融、地产，未来也可以演进为中国经济补短板相关的新兴成长行业，会根据市场估值和市场风格变化做出切换。核心资产的特点在于，一定是龙头公司，具有世界竞争力。

王智慧进一步阐释道，随着社会的发展，投资也进入了一个新时代。

首先，国内的投资范围、投资理念已逐渐与国际接轨。受益于中国经济的多年发展和近些年的变革，我国很多行业、公司已具有很强的国际竞争力，处于国际上的第一梯队甚至排名数一数二。

第二，我国经济正处在一个从注重“量”到注重“质”转变的阶段，传统、新兴行业的界限在淡化。

第三个是与国际比较，国内传统行业、周期性行业的估值相对较低，如银行、地产、家电、石化、工程机械、大众消费品等行业的估值普遍低于海外成熟市场，且成长性具有一定优势。在中国经济稳中向好的大背景下，全球的资金加速流入中国，此类资产估值有望进一步提升。

谈到过去几年，国内相关标的股价相比国际可比公司涨的并不多，王智慧说明道，因为期间美国、日本都处在复苏期，国际资金流入较多。当前，美、日股市也进入调整周期，中国经济在多年的底部盘整后，通过一些中国特色的手段实现了部分行业的市场出清，海外资金比较关注的经济指标，如银行资产质量、资产泡沫、产能过剩、地方债务问题等都有明显改善。中国A股即将纳入MSCI指数之中，海外资金加速向中国股市流入的进程没有变化。中国经济的基本面正逐步改善，海外投资者对于中国的认识日渐改变，核心资产即是国际市场“看得懂”的主流资产，有望进一步迎来估值的提升。

预计市场风险偏好抬升有难度

新的时代背景下，当前中国经济的三大攻坚任务是防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。王智慧认为，与经济、金融行业关联最大的是防范化解重大风险，其比较重要的抓手是“去杠杆”。从去年底到今年，去杠杆的关键性被进一步强调。脱虚向实，打击“三套利”，防止金融空转等等，都是去杠杆的体现形式。去杠杆的过程中，不排除在个别时间点出现*部信用风险的爆发，以给市场敲响警钟。另外，为防止融资人轻易地“借新还旧”，市场利率预计也不会维持在低位。有效去杠杆，防范金融风险，再配合资管新规，会将整个市场的幻想和不正常的市场惯性打破。在此过程中，预计整个利率环境都会偏紧。

财政方面，2017年广义财政赤字率在不同的统计口径下，大约在10个百分点上下。地方**平台举债，预算外资金来源等都受到了严格限制。王智慧为记者列举了三个相关现象：一是各级**年底严禁“突击花钱”，二是各省份纷纷挤出GDP水分，三是棚改的货币化比率预计将下降。三个事例都说明，总体来讲，2018年财政政策边际上将可能呈现收紧趋势。基建、地产的投资增速都有下滑压力、制造业投资也难以显著扩张，“2018年投资增速往上走比较难，有1到2个点的小幅回落也属于正常”。

除了投资收紧之外，拉动经济的“另两架马车”，消费和出口都预计维持平稳。预计GDP进一步小幅回落。

今年的通胀中枢预计有所抬升。2月份由于春节延后带来的基数效应，CPI预计将开始上升，PPI涨幅预计会稳步回落。

综上，王智慧表示，海富通基金预计2018年货币政策中性略偏紧，财政政策也难言宽松，经济增长稳中略有回落，价格因素整体向上，市场风险偏好的抬升有难度。

将行业配置作为全年的投资重点

关于投资者最关心的2018年公募基金如何去投资，王智慧告诉记者，公募基金争取相对收益主要从三个层面入手：一是大类资产配置，二是行业配置，三是个股选择。

其中，大类资产配置反映到股混产品的管理上就是仓位，反映到交易决策上是择时。但是以一般公募基金的风格，择时不会非常频繁。而在今年的市场风格下，选股的层面也比以往容易了，选择龙头企业，精选有价值的公司是市场公认的投资逻辑。因此，王智慧认为，今年投资中最核心的是行业配置，把握行业主线和行业轮动的节奏对于获得较好的超额收益至关重要。

王智慧指出，分行业结构来看，中上游和周期相关行业的景气度还是不错的。过去两年，在供给侧改革的推动下，这些行业的盈利的确有一定的改善。再加上环保的力度非常大，地方**牺牲了GDP的数据指标来关停一些环保不达标的产能，供给得到了良好的控制。在经济需求稳定，尤其是外围市场需求不错的情况下，中上游行业表现较好。具体来说包括价格信号比较明显的煤炭、有色、钢铁、化工、工程类机械等行业。后周期行业中，表现较好的是银行。银行的贷款客户以制造业和上游行业、国有企业为主，这些企业的盈利能力恢复，资产质量改善，还款能力提高，映射到银行资产负债表里，银行的资产质量也随之改善。王智慧告诉记者，去年三季度开始，银行报表已经有了好转迹象，上市银行的不良率和不良余额普遍双降，尽管银行的盈利增速并没有恢复到高点，但从行业配置的角度已经有了投资价值。

在消费行业中，王智慧首先看好通胀受益股，另外他也指出了三四线城市中有着明显的消费升级趋势。“中国在2016、2017年，三四线房地产非常繁荣，一方面买房后会有装修、家电等后房地产周期的消费，另一方面，房价上涨带来的财富效应也促使三四线城市居民的消费倾向提升，且三四线城市居民的负债压力比一二线城市低很多”，具体来看，消费升级反映在大众消费品、食品饮料、家用电器等行业中。

最后，王智慧强调了2018年市场上的一些值得期待的结构性机会。他看好成长股中一些估值和业绩成长匹配的公司，但需要规避几个风险：一是之前收购公司签订对赌协议，协议到期可能带来业绩跳水风险的股票；二是大股东质押比例过高，易引发资金链断裂，波及上市公司的。他认为，计算机、游戏、消费电子里都有一些可能符合他们的标准。虽然近期一些个股跌幅较深，但是预计后期会逐渐进入有投资价值的区间。此外，他介绍，过往两年三四线地产非常火爆，今年一二线城市地产经历低迷后，景气度开始复苏。这将带来大型地产公司，特别是国有地产公司基本面的改变，且这些地产公司的融资成本也较低。因此，看好业务集中于一二线城市的大盘地产股。

总体来说，王智慧认为，今年的市场有一些机会可以把握。

最后，王智慧给普通家庭的配置建议是聚焦绩优基金和大盘指数基金，如果投资者对投资时机没把握也可以选择定投。从个股层面来看，2017年处于中位数的股票下跌幅度达到了16.67%，股混型基金的平均收益率达到10%－13%（数据来源：晨星，2017-12-31）。对大多数投资者来说，炒股比不上买基金。

“这是个新价值投资的时代，也是我们机构投资者踏踏实实靠基本面研究驱动投资的时代”，王智慧说。

时间是价值投资者的朋友

作者：景顺长城股票投资部投资总监、基金经理余广

回顾整个2017年会发现A股越来越认可那些专注于企业经营、具备核心竞争力的绩优蓝筹公司。这种行情的本质是A股投资逻辑发生了重大变化，随着监管趋严，再融资及减持新规陆续出台，过去八九年来通过外延式并购的制度套利模式趋于终结，价值投资逻辑回归为市场主流，业绩回报成为价值创造和投资收益的源泉，基本面选股成为制胜王道，这是A股未来不会改变的大趋势。

在股票市场上，投资者获取投资收益的来源可以简单的归结于两种模式：一种是做波段，低买高卖，赚取价差；另外一种则是选取“好公司”，通过公司股东价值的持续增长推动股价的持续上涨来获取分红收益、资本利得。对于第一种模式，投资者以技术分析、博弈来收割“韭菜”（但大多数人往往是自己被当“韭菜”被收割了）。

我们获取投资收益的来源主要是第二种模式。作为价值投资者，我们注重的是公司的基本面和其股价的长期表现。股价时时在波动，反映着市场的情绪，而一家好公司的基本面并不会说变就变，如果一家公司的盈利能实现长期持续的增长，其长期的股价往往是表现靓丽的。从这个角度看，把握企业基本面比跟随市场情绪，其确定性要高得多。因此，我们需要淡化市场的波动，不要太在意市场情绪的变化，更多的时间和精力放在选股、构建组合方面。

投资，是风险和收益的取舍，无论是作为基金经理还是基金持有人，都需要平衡好两者的关系。选股方面，要看长远，注重基本面，慎重选择，不要踩雷；构建组合方面，尽量要均衡，不要押注赌一把。

除了选股、组合、交易这些技巧，投资更大程度上比拼的是耐力。感谢持有人对我们的信任，希望您能认同我们的投资理念、投资风格，和我们站在一起，一起走，走更远的路。时间是价值投资者的朋友，时间是您我共同的朋友。

（此文由中国基金报记者方丽负责约稿）

2018市场总体乐观机会逐渐均衡

作者：泓德基金投研总监 王克玉

刚刚过去的2017年，是一个投资机会相对集中的市场环境，消费品相关行业和大市值公司主导市场的上涨。这样的结构性行情，既有宏观经济和企业盈利的原因，也有资本市场结构变化的原因。

站在2018年开年这个时点，我们认为，这样的格*有很大概率会发生变化，主要原因就在于过去市场投资机会的基础在上涨过程中已经逐渐消散。现在A股市场的公司正呈现出一个明显的特征，各类公司估值收敛非常显著，除掉极少数银行地产，大市值公司和小市值公司的估值是接近的，且大多数行业的公司估值都处于历史中位附近。

我们认为2018年能够为投资贡献比较显著超额收益的主要是两个策略：

一是行业中估值相对合理、盈利增长显著超出预期或行业水平的公司，这类公司大部分都属于细分行业龙头。中国产业结构中过去有欠缺的领域，如专用装备制造业、自动化领域里的公司竞争力水平正大幅提升，业务发展进入主流市场，这些公司的市值目前大概在50亿到200亿之间，估值水平仅处于20-30倍之间，具有非常好的安全边际和投资价值。

二是当前的相对估值和历史估值水平都相对比较低的行业。从全市场来看，目前比较明显被低估的行业是金融和地产，金融中的保险和银行基本面在持续好转，估值在全市场来看相对低估，2018年我们相对看好这两个行业。再来看地产，这个行业的基本面在过去三年里发生了很大的变化，随着市场集中度提升和供给结构的改变，地产公司未来的经营波动性将会显著降低，杠杆率和经营稳定性在财务上也会明显改善。

从未来两年增长的角度来说，中国经济摆脱了2015-2016年的波动，会迎来相对稳定的增长环境，细分行业的龙头公司面临较好的外部经济环境。再叠加其自身的产能扩张和客户开发情况，2018-2019年我们预期普遍盈利增长将在30%-40%之间。再叠加20-30倍的估值水平，我们预期这类公司在2018-2019都会有相对比较好的回报。

反观去年表现特别突出的偏大市值的公司，对于它们在2018-2019年之后的盈利增长，我们看得相对谨慎。首先从宏观经济来看，不管是金融体系的收缩，还是房地产和基建投资增速的下滑，整个中国工业企业盈利增速下滑是相对确定的。在这样的环境里，大市值公司再保持去年这样的高盈利增速难度是非常大的，估值方面的安全性也已经大幅下降，使得其投资价值不再突出。

2018年我们选择投资标的的标准是相对中高速的盈利增速，叠加相对合适的估值，在经过两年的估值压缩后，可选标的的范围已经明显扩大。体现在行业上，我们看好的行业是金融、TMT、装备制造和医*。

2018年市场风险主要来自两个方面：

一是整个市场流动性会比去年略有好转，当然也很难再出现过去那种比较充沛的流动性支撑的机会。在整个市场去杠杆的情况下，全面上涨的难度是比较大的。二是2018年一些行业和企业盈利会出现低于预期的情况，特别是在去年因为估值扩张、涨幅比较大的公司里，如果2018年盈利低于预期，可能会对市场造成负面影响。不论从企业盈利还是估值角度来说，现在的市场都处于一个比较合理的环境，即使在上涨的过程中也不断出现震荡下跌的调整，市场没有积累很大的风险，总体判断是乐观的，但市场结构可能会有比较大的变化。

（此文由中国基金报记者李树超负责约稿）

从“三体”谈投资策略调整

作者：国海富兰克林基金副总经理、投资总监 徐荔蓉

大约六七年前读刘慈欣的科幻小说《三体》时，最为震撼的是作者用形象的语言描述高维度生物与低维度生物的关系，比人类更高维的生物观察我们人类这种三维动物正如人类观察在二维平面上爬行的蚂蚁一般。低维度生物所做的各种努力和创举在高维度生物看来几乎毫无意义而言，而低维度生物也难以理解高维度生物的世界。而高维生物对低维生物的“降维打击”变成了毁灭你与你无关。

回到我们的投资世界，不同的投资者有着不同的投资理念、投资期限，在投资行为上也千差万别，其间的投资水平高下断然不合适用“高低维度”来类比，但投资思路的差异之大，可能也不亚于不同维度生物的差异。所以理解不同投资者特别是新增投资者的投资思路对制定投资策略就十分关键。

中国A股的投资者类型从投资期限看可以粗略地分为偏中长线的投资者（以社保资金和保险公司底仓及部分产业投资者为代表），中期投资者（以公募基金，私募基金和大部分保险账户为代表），短线投资者（以民间游资为代表）。以QFII为代表的国外资金虽然很早就进入了A股市场，但投资方向并不是非常集中，同时很多也采取了本土化策略（如聘请本土基金经理等），并未体现出与本土投资者非常显著的差别。

然而，从2014年开始的沪港通机制却成为了影响天平的最后一根稻草。从沪港深机制开通至今，虽然净流入余额仍然远低于已经发放的QFII额度（950亿美元），但其近两年的影响力却十分巨大。部分原因是以沪港通形式投资中国的国外资金中，大部分对中国市场特别是A股市场较为陌生，而这些资金的投资期限相对于国内投资者来说是长期投资者，于是绝大部分资金采取了相对集中持有优质龙头公司的策略。这就使得部分非常优质的龙头公司的长期持有者比例不断上升，估值中枢逐步抬升的格*，部分公司的估值都远远超过历史最高估值。对国内很多长期投资这些公司的机构投资者来说，这一现象超出我们的历史经验，似乎只能用泡沫来解释。

可以预见的是，2018年海外投资者对国内市场的参与将更加深入，对市场的影响也会日益深化，了解他们的投资逻辑，对于国内的投资者而言，也有非常重要的意义。所幸我们可以从更广的视野分析和看待这些问题并寻找对策。

站在全球投资的视野分析其他国家和地区的历史经验，就会发现我们目前出现的情况并非“中国特色”，在很多新兴市场逐步开放的过程中其实都上演过类似的剧本。站在全球投资者如美国的全球基金的基金经理角度，其投资在某单一国家的比例其实在投资组合中是不高的，从投入产出比等各种角度，都决定了他们必然会选择长期看确定性发展更高的龙头公司，即使付出很高的代价（估值贵），但随着时间的推移，获取超额收益的概率仍然是非常高的，而且他们历史的经验也证明了这一点。

展望未来，我们认为中国的资本市场仍然被全球投资者显著低估，全球资金对中国的配置才刚刚开始，挖掘更多具备核心竞争力和持续成长性的细分行业龙头公司将是我们作为机构投资者的重要方向。

 （此文由中国基金报记者李沪生负责约稿）

A股资产将受益于全球资产再配置的大趋势

作者：兴银基金研究发展部总经理 吴文哲

2017年末，据摩根斯坦利研究，我国居民部门金融资产约127万亿，较11年末增长约73亿，扣除新增存款，其余新增金融资产41万亿左右。期间，新增各类银行理财产品约25万亿，新增货币式基金近4万亿。其中银行理财产品余额至2015年末的年均复合增速50%左右，2016年降低至23%，2017年基本维持2016年底的规模。除了快速增长的银行理财产品、货基外，部分高息保险产品、信托产品等，高收益准固收资产均取得了较快的规模增长。一方面说明居民部门不满足于银行存款的收益率，对收益相对高、风险相对低的金融资产需求旺盛；另一方面，其他包括权益类资产、保障型险种等传统金融资产则乏人问津。

2017年始，中央开始规范金融市场，从正在征求意见的资管新规来看，抑制、规范地方**，部分行业、企业不合规的融资需求，防治金融资产空转，抑制过度金融杠杆，是新规的主要方向。而进几年快速增长的准固收类产品，又是上述不规范融资需求的主要资金来源，亦会受到明显抑制。去年以来，以银行理财产品、货基为代表的准固收产品增速快速下滑，在资管新规下，或将是常态。但随着收入的自然增长，预计未来几年我国居民部门年均金融资产增速依旧将维持在略高于GDP增速的水平。那问题就来了，且不说理财产品等到期后再配置，每年新增的金融资产配置需求如何满足？如传统金融资产，如能取得相对稳健的收益，则可能承接居民部门的资产再配置。

接下来是中期的美元贬值趋势。很长一段时间，我们已经习惯了强势美元。道琼斯指数已连续攀升了102个月，创造了美国第二长的牛市，长期的上涨积累的高估值和牛市埋下的微观隐患，导致美股大幅回撤。投资者会注意到虽然美元指数自高点已经回落了有1年多，而美债收益率自去年3季度始持续回升。同时，非美发达国家和新兴市场国家的固定收益和权益类市场均录得了资金流入，全球绝大部分货币都正兑美元升值。这一连串的金融现象背后的原因，是经济复苏已经从美国和部分发达国家，扩散到了全球。美元资产相对于其他国家资产的相对吸引力在回落，促使了全球金融资产的再配置。所以中期趋势看，经济复苏仍将使得美元中期走弱，驱动全球资产再配置。

中国作为全球第二大经济体，且经济复苏领先全球，自然也成为这次全球资产重新配置的重要方向。短期来看，去年11月以来，无论是国内市场还是香港市场，股债均录得大量海外资金流入，人民币兑美元和其他一揽子货币均升值较快。历史统计来看，人民币升值和A股、H股中大金融、地产两个板块的表现高度正相关，可能是这两个板块最能代表中国经济向好及人民币资产的表现。金融、地产自1月以来快速上行，除了较低的估值以及靓丽的经营表现外，海外资金的推动恐怕也是重要原因。而两者作为权重板块，也推动了上证指数一月的强劲表现。虽然美股大幅下挫引起全球股市大幅下挫，但从A股核心资产目前的估值，以及我国经济稳定增长的基本面来看，A股资产将受益于全球资产再配置的大趋势。

就以上国内外资产再配置的趋势来看，虽然当下A股市场正面临波动，但中期趋势向好基调不变，机构化价值投资的方向也不会改变。在经历了全球市场短期冲击后，我们认同A股核心资产的投资价值。

（此文由中国基金报记者项晶负责约稿）

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