安达维尔是军工板块吗(【德邦·一周研览】大切换，渐入佳境)

【德邦·一周研览】大切换，渐入佳境

【宏观周报】交易员预期下半年再加息概率为33%——美联储周观察20230730#

【宏观周报】上游行业仍处于主动去库阶段——量化经济指数周报-20230730

【策略周报】周观REITs：发改委鼓励民间投资机构发行REITs

【金工周报】两市成交额上升，沪深300、半导体ETF净流入居前

【食饮周报】行业周报：政策暖风频吹，看好预期反转

【家电周报】周观点：6月产业在线点评：空冰洗延续增长态势，海外需求高增——23W29周观点

【轻工周报】行业周报：轻工制造周报：政策释放积极信号，关注地产链机会

【医*周报】行业周报：医*行业周报：否极泰来！创新*械+底部老朋友或为重点方向

【军工周报】行业周报：卫星产业发展持续加速，建议关注相关投资机会

【电子周报】周观点：存储有望量价修复，智能驾驶强强联合

【传媒周报】行业周报：传媒互联网行业周报：7月游戏版号发布；上半年国内游戏市场回暖趋势明显

【化工周报】行业周报：全球最大碳纤维飞机部件交付，日本半导体出口管制正式生效

【建筑建材周报】周观点：地产政策频发，地产链或迎最强修复窗口期

【有色周报】行业周报：有色金属周报：经济运行稳中向好，推荐顺周期金属

【地产＆新材料周报】行业周报：政策利好持续加码，关注高能级城市优化调整

【能源开采周报】行业周报：煤炭行业周报：经济预期转向，煤炭底部布*正当时

【宏观周报】交易员预期下半年再加息概率为33%——美联储周观察20230730#

核心观点：7月FOMC会议如期加息25bps，整体表态较为鸽派，当前交易员对本轮加息终点与高利率持续时长的预期仍过于乐观，HigherforLonger尚待充分计价。考虑到二季度GDP季环比年率高于美联储认定的1.8%潜在增速，且到9月20日FOMC会议前，7、8月的非农与通胀数据大概率仍将显示产出（失业率之于4%自然失业率）与通胀（通胀率之于2%通胀目标）缺口的闭合尚需努力，我们倾向于认为美联储或在9或11月FOMC会议上再加息一次，并认为美联储降息的开启时点较当前市场预期的更晚。

联邦基金利率：交易员预期11月加息概率为33%，明年上半年开启降息。①近端加息预期：CME联邦基金期货模型显示，交易员预期美联储9月加息25bps至[5.50,5.75]%的概率仅为20%，9月跳过而在11月加息的概率为29.7%（表1），因此“7月是本轮最后一次加息”的说法在预期上其实是“三七开”。美国2023Q2实际GDP季环比年率+2.4%，前值+2%，预期+1.8%，消费韧性、库存环比变动止跌、交通设备投资回暖共同拉动GDP超预期增长。美联储重点关注的美国2023Q2劳动力成本指数ECI环比+1%，预期+1.1%，前值+1.2%。对加息预期而言，我们认为9月点阵图大概率按兵不动，即无论末次加息是在9月还是11月，9月点阵图都会向市场充分剧透，届时或是交易层面真正的“加息顶”。②远端降息预期：CME联邦基金期货模型（表1）显示，在7月是末次加息的假设下，交易员预期首次降息时点为2024年5月，较上周有所延后。彭博问卷调查显示分析师一致预期首次降息时点在2024Q1（图1）。Powell在7月FOMC发布会表示，美联储已不再预期经济衰退，但实现通胀目标可能要待到2025年。我们认为，这意味着到2025年前美联储政策利率都难以下行至点阵图约定的2.5%，同时未来12个月内难见美联储采取降息行动，这也意味着相较当前还计价了33%的加息预期而言，市场过度乐观的降息预期存在更大的纠偏风险；

美联储资产负债表：缩表延续，BTFP用量增长，净流动性再度下降。本周美联储总资产减少313亿至8.29万亿美元（表2）。①资产端：证券资产减少226亿至7.60万亿美元（美国国债减少21亿，MBS减少205亿）。贷款工具减少57亿至2664亿美元。美国银行业二季报显示，不少银行二季度存在出现环比回升。按类别看，主要贷款、BTFP、其他信贷担保工具分别新增-3.8、22、-72亿美元（图10）。按期限看，1-15天、16-90天、91天-1年贷款工具分别新增-78、0、24亿美元（图12）。②负债端&净资产：本周美联储负债增加225亿美元至5.13万亿美元（逆回购增加83亿至2.07万亿美元、TGA增加125亿至5499亿美元），银行准备金余额减少538亿至3.17万亿美元。美联储投放净流动性规模较上周减少52亿美元，降至2023年3月以来的低位（图15）。

风险提示：金融系统风险再度发酵；美联储加码紧缩。

摘自研报：《交易员预期下半年再加息概率为33%——美联储周观察20230730#》(点击可阅读原文)

发布日期：20230730

【宏观周报】上游行业仍处于主动去库阶段——量化经济指数周报-20230730

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年7月30日，本周ECI供给指数为50.71%，较上周回升0.09%；ECI需求指数为49.18%，较上周回落0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.54%，较上周回落0.06%；ECI消费指数为49.39%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为48.01%，较上周持平。

月度ECI指数：从7月份前四个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.58%，较6月回升0.13%；ECI需求指数为49.20%，较6月回落0.08%。从分项来看，ECI投资指数为49.59%，较6月回落0.24%；ECI消费指数为49.37%，较6月回升0.05%；ECI出口指数为48.03%，较6月回落0.06%。从ECI指数来看，7月工业生产景气度环比呈现持续修复的态势，同比增速或较6月份出现小幅回升；而需求端来看，7月以来地产销售整体仍处于较低水平，但***会议上关于地产政策的表述相对积极，或将带动四季度地产投资边际改善。

ELI指数：截止2023年7月30日，本周ELI指数为0.63%，较上周回升0.20%。以哪种手段作为逆周期政策的抓手？7月24日中央***会议聚焦国内需求不足、企业经营困难、重点领域风险集聚等具体问题，并强调逆周期调节，扩大内需、提振信心、活跃资本市场。中央***会议对政策的定调激发市场对加码动用基建、地产等传统手段来“稳增长”的信心。居民消费、新基建等或是潜在增长点，但是其政策举措、政策效应还有待观测，然而三季度“政策底”已经显现，实体经济流动性或将随政策推出而逐步上行。

风险提示：疫情“复阳”对经济造成扰动；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。

摘自研报：《上游行业仍处于主动去库阶段——量化经济指数周报-20230730》(点击可阅读原文)

发布日期：20230730

导读：我们5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月29日《迷茫时大科技破*》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出目前国内制造业库存周期临近尾声，需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7月4日《否极泰来》。7月15日《出口链的增量视角》发现美制造业也将面临补库需求，对出口会有所带动。本周***会议提出要活跃资本市场，着力扩大内需、提振信心、防范风险，对信心处于低位的私人部门情绪有较大提振，下半年重视中美补库共振以及代表国内经济活力的恒生科技及大消费。

市场思考：大切换，渐入佳境。1）商品价格接连两个月反弹，幅度已超10%；2）A股金融、周期风格自6月26日以来明显领先成长风格。***会议政策信号积极。1）7月***会议首提“活跃资本市场，提振投资者信心”，另外要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”；2）***会议表态偏积极，促增长基调进一步强化。中美库存周期均临近尾声。1）美国制造业企业的在手订单与库存回落至周期低位；2）国内工业企业产成品存货、收入也都已在低位；3）美国金融环境有利于制造业需求的复苏；4）虽然服务业景气度在下行，但美股波动与制造业更加相关；5）敏感的有色金属价格、化工股已对需求回暖做出反应。情绪与基本面的共振即将来临。1）投资者在经济周期底部、政策偏积极的环境下不应过度悲观；2）与全球制造业需求回暖紧密相连的强宏观资产/板块可能会更加受益；3）重视代表着中国经济活力的恒生科技及大消费。

国内：***会议传递积极信号。1）7月***会议直面经济复苏的难点，为下半年政策定下基调，传递积极信号，意在提振信心、防控风险。会议多处表述超预期：首提“活跃资本市场，提振投资者信心”，“房住不炒”未提，转而强调“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，“严控隐性债务”表述改为“优化地方债务”，提出“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，与Q2央行例会表述相印证。3）交运高频指标方面，地铁客运小幅回升，货运流量指数小幅回落。4）工业生产腾落指数回落。

国际：美国Q2GDP超预期强劲，7月FOMC如期加息25基点。1）俄乌冲突跟踪：俄将上调预备役年龄上限，俄将向非洲提供黑海运粮协议替代方案，乌克兰再延长战时状态。2）美国Q2GDP初值边际走强，且超预期强劲，消费、投资等分项表明Q2美国内需仍然不弱。7月FOMC会议如期加息25个基点，美联储强调加息取决于未来数据表现。美联储紧缩态度软化，FOMC声明对经济活动评价为“以温和步伐扩张”。美联储表示将不再预测美国经济会陷入衰退，美国经济仍存在实现软着陆的路径。

市场：北向资金净流入347亿元，主要流入行业为非银金融、食品饮料、银行、电力设备、汽车；杠杆资金流入计算机、非银金融、电力设备、机械设备、国防军工。北向本周净流向力度347.00亿元，上周净流向-61.81亿元。行业方向上，北向偏好非银金融、食品饮料、银行、电力设备、汽车；杠杆资金则偏好计算机、非银金融、电力设备、机械设备、国防军工。以两大资金主体合力结果来看，非银金融、食品饮料、电力设备、汽车、房地产获得较强共识，而有色金属和电子则面临两大资金主体共同流出压力。

行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。后续系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，下半年重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医*、消费电子、社服等）。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。

摘自研报：《大切换，渐入佳境》(点击可阅读原文)

发布日期：20230730

【策略周报】周观REITs：发改委鼓励民间投资机构发行REITs

国家发改委鼓励民间投资项目发行REITs。7月24日，国家发展改革委发布关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知，其中提出，鼓励民间投资项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。

证监会强调抓紧推动消费基础设施类REITs项目。7月25日，证监会召开2023年系统年中工作座谈会强调，进一步提升服务国家重大战略的质效。贯彻落实***常务会议审议通过的《加大力度支持科技型企业融资行动方案》，着力健全支持优质科技型企业的制度机制，坚守科创板、创业板定位，进一步提升服务的精准性。推动公司债和企业债协同发展，做优做强科创债，抓紧推动消费基础设施等新类型公募REITs项目落地。进一步提升期货市场功能，更好服务经济平稳运行大*。

市场表现方面，本周REITs市场下行，中金厦门安居REIT（3.20%）领涨。大类资产方面，中证REITs指数下跌0.28%，REITs总指数下跌0.03%，产权REITs指数上涨0.32%，经营权REITs指数下跌0.60%。大类资产角度，REITs总指数跑输沪深300指数4.50个百分点，跑输中证全债指数0.02个百分点，跑输南华商品指数1.12个百分点。细分类别方面，中金厦门安居REIT、华夏北京保障房REIT、华夏基金华润有巢REIT领涨，涨跌幅分别为3.20%、2.69%、1.66%。中航首钢绿能REIT、华夏中国交建（601800）高速REIT、鹏华深圳能源（000027）REIT领跌，涨跌幅分别为-2.60%、-2.54%、-2.42%。本周大宗交易成交额总计1312万元，成交价较前一日收盘价平均溢价-6.45%。其中7月27日REITs大宗交易成交额为1312万元，成交价较前一日收盘价平均溢价-6.45%。

相关性方面，REITs指数方面，近250日中，中证REITs指数与沪深300、中证全债和南华商品指数之间的相关性分别为0.14、0.03和0.05；产权REITs指数与沪深300、中证全债和南华商品指数之间的相关性分别为0.13、0和-0.02；经营权REITs指数与沪深300、中证全债和南华商品指数之间的相关性分别为0.15、0.06和0.04。近20日中，与中证REITs指数相关性最高的指数为COMEX黄金，相关系数为0.332。REITs内部相关性方面，近250日中，保租房REITs指数和产业园区REITs指数的内部相关性最高，相关系数为0.81。近20日中，保租房REITs指数和产业园区REITs指数的内部相关性最高，相关系数为0.92。REITs细分类别方面，近250日生态环保REITs指数与对应板块相关性相对较强。具体来看，产业园区、仓储物流、生态环保和交通基础设施REITs指数和对应股票板块之间的相关系数分别为0.12、0.13、0.22和0.14。近20日仓储物流REITs指数与对应板块相关性相对较强，产业园区、能源设施、仓储物流、保租房、生态环保和交通基础设施REITs和对应板块之间的相关系数分别为0.28、0.05、0.29、0.08、-0.06和0.1。REITs对应个股表现方面，近250日中，华夏越秀高速公路REIT、沪杭甬杭徽REIT和华安张江光大园REIT与对应股票具有相对较强的相关性，相关系数分别为0.11、0.11和0.1。近20日中，华安张江光大园REIT、国金中国铁建（601186）高速REIT和鹏华深圳能源REIT与对应股票具有相对较强的相关性，相关系数分别为0.42、0.23和0.23。

流动性方面，本周REITs总体成交活跃度下降。成交额方面，本周REITs总成交额(MA5)为3.27亿元，环比上周下降24.5%，产权和经营权成交额(MA5)分别为2.03和1.24亿元，环比上周分别变化了-19.9%和-30.9%。细分来看，园区基础设施、能源基础设施、仓储物流、保障性租赁住房、生态环保、交通基础设施类REITs本周的MA5成交额分别为1.17、0.47、0.28、0.47、0.22、0.66亿元，环比上周分别变化了-21.4%、-14.3%、-35.5%、0.8%、-3.4%、-43.3%，其中本周MA5成交额最大的REITs类型是园区基础设施，占比35.8%。成交量方面，本周REITs总成交量(MA5)为0.8亿份，环比上周下降23.3%，产权和经营权成交量(MA5)分别为0.63和0.17亿份，环比上周分别变化了-21.9%和-28.2%。细分来看，园区基础设施、能源基础设施、仓储物流、保障性租赁住房、生态环保、交通基础设施类REITs本周的MA5成交量分别为0.36、0.05、0.08、0.18、0.04、0.09亿份，环比上周分别变化了-25.6%、-14.5%、-36.3%、-1.1%、10.8%、-43.4%，其中本周MA5成交量最大的REITs类型是园区基础设施，占比45.0%。换手率方面，换手率方面，本周REITs换手率为6.3%，环比上周下降15.1%，产权和经营权换手率分别为7.7%和3.4%，环比上周分别变化了-14.2%和-24.3%。细分来看，园区基础设施、能源基础设施、仓储物流、保障性租赁住房、生态环保、交通基础设施类REITs本周的MA5换手率分别为8.6%、5.3%、2.7%、11.3%、6.3%、2.5%，环比上周分别变化了-15.1%、-29.1%、-31.4%、-0.7%、-3.0%、-34.4%。

估值方面，平安广交投广河高速REIT的估值收益率最高。估值方面，园区基础设施REITs中，建信中关村产业园REIT的PV倍数最小，为0.76；华夏杭州和达高科产园REIT的估值收益率最高，为6.03%。能源基础设施REITs中，中信建投（601066）国家电投新能源REIT的PV倍数最小，为1.05；中航京能光伏REIT的估值收益率最高，为6.42%。仓储物流REITs中，中金普洛斯REIT的PV倍数最小，为1；嘉实京东仓储基础设施REIT的估值收益率最高，为5.25%。保障性租赁住房REITs中，中金厦门安居REIT的PV倍数最小，为1.02；华夏基金华润有巢REIT的估值收益率最高，为5.38%。生态环保REITs中，富国首创水务封闭式REIT的PV倍数最小，为1.18；中航首钢绿能REIT的估值收益率最高，为6.1%。交通基础设施REITs中，华夏中国交建高速REIT的PV倍数最小，为0.58；平安广交投广河高速REIT的估值收益率最高，为11.7%。

风险提示：REITs基础资产项目未来经营情况具有不确定性；募集说明书中测算的未来现金流可能无法准确反应实际情况；募集发行进度不及预期。

摘自研报：《发改委鼓励民间投资机构发行REITs》(点击可阅读原文)

发布日期：20230729

【金工周报】两市成交额上升，沪深300、半导体ETF净流入居前

A股整体下跌。其中创业板指上涨2.61%；美国股市整体表现上涨，其中纳斯达克指数上涨2.02%；欧洲股市也跟随上涨，其中德国DAX上涨1.81%；亚太股市表现分化，其中恒生指数上涨4.41%；新兴市场表现依旧分化，其中富时马来西亚综指上涨2.61%。

本周北向资金表现净流入，两市成交额上升。北向资金成交净买入345.06亿元，两融余额减少23亿元。从情绪面来看，本周日均成交额8265.14亿元，成交额较上周有所上升。

沪深300、创业板指偏乐观。沪深300择时观点：一，沪深300指数快慢线差值触发金叉信号后在2023年7月13日快慢线差向下跌破0，本周继续下跌；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前空头比例较高，但仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。创业板择时观点：一，创业板指快慢线差值触发金叉信号，本周有所下降；二，本周创业板上涨，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周0.59%上涨至3.21%。

本周食品饮料、建材、煤炭环比景气度边际提升居前。扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行、传媒、非银行金融、计算机、通信、综合金融。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是食品饮料、建材、煤炭、银行、综合金融、汽车。

本周沪深300、半导体ETF净流入居前。本周全部宽基ETF当中，净流入第一的是沪深300ETF基金，宽基ETF标的指数净流入第一的是沪深300ETF，周成交额最高的代表产品：沪深300ETF（510300.SH，170.61）。本周全部行业/主题ETF当中，净流入第一的产品是半导体ETF(17.89)，而将ETF产品按行业分类，本周净流入第一的行业是TMT。

融资净买入非银行金融、计算机、机械、国防军工和电力设备及新能源等。本周中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是非银行金融、计算机、机械、国防军工和电力设备及新能源。本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是非银行金融、食品饮料、电力设备及新能源、银行和汽车。

本周贵州茅台（600519）北向流入居前，关注华大九天（301269）大额解禁。从北向资金净流入个股分布看，净流入居前的有贵州茅台、宁德时代（300750）、东方财富（300059）、五粮液（000858）、中国平安；下周预计解禁规模居前的公司有华大九天、国联证券（601456）、思特威-W、爱博医疗、起帆电缆（605222）。

综合来看，本周市场整体上涨。从大盘择时模型看，沪深300目前快慢线差值已经向下跌破0，本周向继续下跌，创业板指择时模型快慢线差值突破0以上，本周继续下降。宽基ETF中，本周沪深300流入居前，行业ETF中半导体ETF流入居前，结合扩散指标来看，认为当前可重点关注食品饮料、建材、煤炭、银行、综合金融、汽车。

风险提示：海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险

摘自研报：《两市成交额上升，沪深300、半导体ETF净流入居前》(点击可阅读原文)

发布日期：20230729

白酒：政策暖风不断，中报业绩向好，看好白酒beta向上，8月金股老白干酒（600559）。近期房地产、鼓励民营经济等多项经济政策措施发布，白酒板块上涨7.38%。从白酒行业自身情况看，本周陆续发布的中报预告显示龙头企业业绩兑现确定性仍然较强：1）山西汾酒（600809）:预计第二季度营收/业绩分别同比增长31.8%/50.1%，增速超市场预期，青花系列等高价位产品增长较快带动产品结构继续向上，通过持续精耕长江以南核心市场，市场结构进一步优化。2）今世缘（603369）：预计第二季度营收/业绩分别同比增长30.6%/29.2%，江苏省内区域延续整体增长，其中南京区域已实现引领超越，扬泰、苏通大区增速较快。7月，公司成立战略研究部、总工程师办公室、大数据中心；品牌管理部并入文化部；合并销售管理部与省外事业部，组建销售部。将更有助于强化管理，提升效率。3）水井坊（600779）：第二季度营收/业绩分别同比增长2.2%/508.9%，较一季度有明显改善，二季度以来，经销商库存回到健康水平，门店库存也显著减少，下半年公司预计营收有望恢复双位数成长。我们判断食品饮料beta行情开始启动，本轮上涨行情可能持续到中报前后，后续进一步看宏观政策变化。建议关注两条主线：1）配置优质龙头，推荐泸州老窖（000568），贵州茅台，五粮液，山西汾酒。2）经济恢复叠加中报白酒业务业绩好，推荐老白干酒，古井贡酒（000596），今世缘等。

啤酒：乐观看待旺季复苏，结构升级有望持续向好。年后啤酒消费逐步回暖，餐饮、夜场等现饮场景恢复带动销量增长，1-6月啤酒行业总产量达到1968.3万吨，同比+6.4%，全年来看啤酒销量仍有望平稳增长。另外，今年的厄尔尼诺气象预计带来全球性/全年普遍升温，国家气候中心预计今年夏季（6月至8月）我国大部地区气温接近常年同期到偏高，华东、华中、**等地高温日数较常年同期偏多，啤酒销售旺季有望延长。我们认为，随着高温天气到来，渠道动销加速，建议持续关注气象变化及行业渠道情况。展望全年，主要啤酒企业大单品有望领跑价增贡献，量价齐升趋势延续可期，23年全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎。推荐基本面相对稳健的青岛啤酒（600600）及华润啤酒，建议关注产品与渠道齐发力的重庆啤酒（600132）以及弹性空间大的燕京啤酒（000729）。

软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业角度来看，23Q1全国逐步恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复，全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放，基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料（605499）全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。

调味品：全年看好复苏趋势，业绩有望持续改善。疫情+成本上涨压力下，调味品22年业绩压力较大，23Q1利润端开始回暖，年内来看，Q2~Q4均有低基数红利释放，叠加餐饮需求持续恢复，我们预计调味品整体业绩有望持续改善。行业基本面来看，23Q1起餐饮场景快速恢复，调味品终端需求整体表现向好。消费力疲软是当前板块主要压制因素，若后续刺激消费的政策进一步出台，调味品收入端有望实现改善。成本端来看，22H2大豆等原材料成本高位向下，23Q1起，调味品板块报表端毛利率出现环比改善，预计全年成本改善趋势持续。当前需求弱复苏成为市场共识，但从大趋势上看，需求复苏主线不变，Q2起业绩低基数红利即将释放，我们持续看好行业的复苏趋势，建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新（600872），及渠道扩张加速的千禾味业（603027）。

乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业一般从第二季度开始进入销售旺季，全年看需求回暖+结构升级+奶价回落；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注妙可蓝多（600882）、新乳业（002946）、燕塘乳业（002732）。速冻食品：速冻行业延续高景气，B端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，预制菜板块景气度持续上行，长期疫情催化下C端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布*预制菜赛道，BC端布*兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品（603345）以及开拓小B端的千味央厨（001215）。

风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期

摘自研报：《政策暖风频吹，看好预期反转》(点击可阅读原文)

发布日期：20230730

【家电周报】6月产业在线点评：空冰洗延续增长态势，海外需求高增——23W29周观点

6月产业在线点评：空冰洗延续增长态势，海外需求高增

家用空调：高温及政策推动产销高增长。6月当月，空调整体产量为1758万台，同比增长35%。其中内销量1255万台，同比增长32%，年累计+24.8%；外销量573万台，同比增长15%，年累计-1%。分公司看，2023年6月内销美的/格力/海尔内销稳定增长，分别同比增长26%/17%/36%；TCL/奥克斯外销增长亮眼，分别同比增长43%/67%，美的/海信外销量分别同比小幅增长13%/6%。2023年上半年高温气候刺激空调行业产销两旺，其中内销市场各地家电消费补贴政策和厂家营销政策促进终端市场火爆销售及下沉市场铺排，外销市场消费力随着欧美经济软着陆逐渐改善。

家用冰箱：延续上月增长态势。6月当月，家用冰箱产量为762万台，同比增长22%。内销量362万台，同比增长5.8%，年累计+5%；外销量为421.4万台，同比增长33.7%，年累计+7%。分公司看，2023年6月内销市场海信/美的/海尔分别同比增长29%/10%/3%；外销市场各品牌增势显著，海尔/美的/海信/奥马分别同比增长66%/57%/42%/56%。2023年6月在“618”大促和人民币汇率贬值等因素下海内外冰箱行业延续了上个月的增长态势，且国内疫后经济逐步复苏推动增长；外销市场中欧洲、亚洲、南美和非洲等市场发展实现超过两位数的增长，但北美、大洋洲等部分区域家电出口表现不佳。

洗衣机：出口增势迅猛。2023年6月当月，洗衣机产量为624万台，同比增长20%。其中内销量为304万台，同比下降1%，年累计-1%；外销量为329万台，同比增长51%，年累计+33%。分公司看，内销市场美的/TCL在其他公司下降的情况下显现韧性，分别同比增长2%/3%；外销市场增势可观，其中美的销量同比显著增长76%，海尔/惠而浦（600983）同比增长22%/25%。人民币汇率下行叠加海外市场需求逐步回暖，俄罗斯对我国需求大增，迎来了洗衣机行业出口的亮眼表现。

本周家电板块周涨幅3.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别4.6%/1.4%/0.5%/8.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别-2.02%、0.37%、1.62%。

本周纺织服装板块涨幅+1.70%，其中纺织制造涨+3.32%，服装家纺涨+1.58%。328级棉现货18017元/吨（-0.18%，周涨跌幅）；美棉CotlookA95美分/磅（+0.58%）；内外棉价差903元/吨（-7.19%）。

风险提示：原材料涨价；需求不及预期；疫情反复；汇率波动；芯片缺货涨价。

摘自研报：《6月产业在线点评：空冰洗延续增长态势，海外需求高增——23W29周观点》(点击可阅读原文)

发布日期：20230730

【轻工周报】轻工制造周报：政策释放积极信号，关注地产链机会

市场行情回顾：2023年7月24日至7月28日，上证综指上涨3.42%，深证成指上涨2.68%，创业板指上涨2.61%。分行业来看，申万轻工制造上涨3.92%，相较沪深300指数-0.55pct，在31个申万一级行业指数中排名10。轻工制造行业一周涨幅前十分别为森鹰窗业（301227）(+21.32%)、群兴玩具（002575）(+18.89%)、蒙娜丽莎（002918）(+18.08%)、东鹏控股（003012）(+16.48%)、欧派家居（603833）(+15.42%)、好太太（603848）(+12.32%)、雅艺科技（301113）(+11.12%)、皮阿诺（002853）(+11.1%)、顶固集创（300749）(+10.6%)、志邦家居（603801）(+9.5%)，跌幅前十分别为金时科技(-14.62%)、盛通股份（002599）(-13.88%)、喜悦智行（301198）(-9.02%)、力诺特玻（301188）(-6.38%)、顺灏股份（002565）(-6.2%)、嘉益股份（301004）(-6.08%)、松发股份（603268）(-5.68%)、凯恩股份（002012）(-5%)、东港股份（002117）(-4.17%)、英联股份（002846）(-4.12%)。

周专题：政策释放积极信号，关注地产链机会

消费动力有待提振，房地产数据表现较弱。社零增速有所放缓，消费动力有待继续提振。2023年6月，限额以上单位家具类商品零售额达144.9亿元，同比增长1.2%；2023年1-6月，限额以上单位家具类商品零售额累计达685亿元，累计同比增长3.8%。开发投资完成情况较弱，竣工面积增速下滑。2023年上半年，全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%；其中，住宅投资44439亿元，下降7.3%。2023年上半年，房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%。其中，住宅施工面积557083万平方米，下降6.9%。房屋新开工面积49880万平方米，下降24.3%。其中，住宅新开工面积36340万平方米，下降24.9%。房屋竣工面积33904万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积24604万平方米，增长18.5%。开发投资完成情况较弱，竣工面积增速下滑。2023年上半年，商品房销售面积59515万平方米，同比下降5.3%，其中住宅销售面积下降2.8%。商品房销售额63092亿元，增长1.1%，其中住宅销售额增长3.7%。

利好政策持续出台，有望刺激家居消费。7月18日，商务部等13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知。7月21日，***常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。7月24日，中共中央***召开会议，调整优化房地产政策。7月28日，三部委印发《轻工业稳增长工作方案（2023—2024年）》。房地产作为经济发展重要支柱，2022年占GDP的比重为6.10%，加上建筑业则占到12.99%，房地产政策的持续出台，有望带动房地产开发和基础设施建设，发挥房地产对国民经济的支柱作用，并进一步修复内需和刺激消费，相应拉动家居消费需求。展望2023年下半年，我们认为，随着房地产市场调整趋势的不断深化和信贷环境的改善，房地产投资和销售的增速预计将趋于稳定并逐渐恢复，从而带动家居板块估值提升和行业业绩触底回升，我们建议关注地产后周期机会。

关注地产链机会，布*家居板块多条主线。（1）稳增长：Q2订单落地业绩有望释放，迎接下半年销售旺季。建议关注：欧派家居、志邦家居、居然之家（000785）。（2）出口链：海外去库存拐点将至，家居出口链或迎复苏。建议关注：匠心家居（301061）。（3）智能家居：智能家居渗透率持续提升，各细分赛道空间广阔。建议关注：好太太、瑞尔特（002790）、狄耐克（300884）。（4）适老家居：老龄化趋势下，适老化家装家居需求旺盛。建议关注：索菲亚（002572）、金牌橱柜、东鹏控股。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格*加剧。

摘自研报：《轻工制造周报：政策释放积极信号，关注地产链机会》(点击可阅读原文)

发布日期：20230730

【医*周报】行业周报：否极泰来！创新*械+底部老朋友或为重点方向

行情回顾：2023年7月24-28日，申万医*生物板块指数上涨2.8%，跑输沪深300指数1.7%，医*板块在申万行业分类中排名第15；2023年初至今申万医*生物板块指数下跌4.9%，跑输沪深300指数8.0%，在申万行业分类中排名第23位。本周涨幅前五的个股为迪哲医*-U（16.22%）、康希诺（15.02%）、贝达*业（300558）（14.81%）、我武生物（300357）（14.76%）、三生国健（14.37%）。

ADC开启癌症靶向治疗新时代。ADC*物结合了高度特异性靶向能力和高效杀伤效果的优点，能够实现对癌细胞的准确高效消除。ADC联合疗法已逐渐成为当下研发重点，其中IO+ADC联合方案疗效显著，有望替代现有方案，重塑靶向治疗市场格*。预计2030年，全球ADC市场规模有望达647亿美元，中国ADC*物市场有望达到662亿元。靶点适应症选择+最优结构组合是当下研发重点：ADC*物通常由抗体、连接子和有效载荷组成，ADC*物未来技术发展核心将聚焦在新的靶抗原、具有新作用机制的有效载荷、可以提供更好治疗指标的新连接子技术以及新的抗体和载体形式等方面。中国ADC研发已走在全球前列，HER2、TROP2、CLDN18.2等热门靶点均有中国企业走在全球研发前列。建议重点关注标的：科伦博泰生物-B、荣昌生物、恒瑞医*（600276）等。

风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

摘自研报：《医*行业周报：否极泰来！创新*械+底部老朋友或为重点方向》(点击可阅读原文)

发布日期：20230730

【军工周报】行业周报：卫星产业发展持续加速，建议关注相关投资机会

市场表现：本周（2023.07.24-2023.07.28）上证综指涨跌幅为+3.42%，创业板指涨跌幅为+2.61%，中证军工涨跌幅为+0.47%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-0.03%，涨跌幅排名为26/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+0.32%，涨跌幅排名为26/31。年初至今上证综指涨跌幅为+6.04%，创业板指涨跌幅为-5.42%，中证军工涨跌幅为-1.05%。中信国防军工指数涨跌幅为-1.26%，涨跌幅排名为22/30；申万国防军工指数涨跌幅为+1.34%，涨跌幅排名为17/31。

板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为68.34，处于过去5年57.46%分位。申万国防军工指数PE-TTM为54.98，处于过去5年16.53%分位。军工板块安全边际较高。

本周观点：近期卫星产业发展持续加速，7月25日上海市松江区委书记程向民在举行的“高质量发展在申城·松江区”新闻发布会上表示，上海松江加快开辟新领域新赛道，打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施1296颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。"G60星链"产业项目旨在打造全球领先的商业卫星数字化"灯塔工厂"和卫星运营服务平台，以全球低轨卫星通信网络建设运营为抓手，带动卫星及部组件研发制造、通导遥终端与网络设备、网络运营和卫星运维、行业应用与增值服务等集群发展。对于板块而言，在当前时点，我们认为国防武器装备的建设的确定性和持续性都较高，目前是较好的板块长期配置机会。建议关注有望持续释放业绩的相关标的，在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。

国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力（600893）】【中航西飞（000768）】【中航沈飞（600760）】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份（600038）】【安达维尔（300719）】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳（300034）】【图南股份（300855）】【西部超导】【华秦科技】【中航重机（600765）】【派克新材（605123）】【三角防务（300775）】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微（002049）】【振华科技（000733）】【新雷能（300593）】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹（002389）】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技（001270）】【振芯科技（300101）】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子（600879）】。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。

摘自研报：《卫星产业发展持续加速，建议关注相关投资机会》(点击可阅读原文)

发布日期：20230730

【电子周报】周观点：存储有望量价修复，智能驾驶强强联合

半导体：存储下半年有望量价修复。本周回顾：本周电子（中信）指数下跌0.7%。本周半导体设备股价从底部小幅反弹，而其他半导体板块大多小幅下跌。近期海外存储大厂均发布二季报，其中海力士Q2亏损幅度收窄，并表示将进一步削减5~10%NAND的产量；三星表示将延长减产行动，且表示公司存储芯片库存在5月触顶后已经开始快速下降。随着各大原厂的减产在下半年发挥效果及终端销售复苏，预计存储行业将迎来量价修复。（1）IC设计：预计随着终端和渠道清库，数字IC公司库存预计逐步出清。建议关注：晶晨股份、恒玄科技、炬芯科技等。（2）封测：我们认为短期封测行情受到AI板块波动影响。Q3迎来封测传统旺季，封测厂稼动率提升有望带来利润修复。建议关注：长电科技（600584）、通富微电（002156）等。（3）存储：根据CFM数据，本周NANDFlash价格继续持平，部分DRAM颗粒价格微幅下跌。建议关注：东芯股份、兆易创新（603986）、北京君正（300223）、德明利（001309）等。（4）设备：关注复苏和创新链设备，建议关注华峰测控、赛腾股份（603283）。

汽车电子：大众牵手小鹏技术出海，中国汽车iPhone时刻。7.26日，大众与小鹏达成框架协议：大众向小鹏集团增资7亿美元；计划共同开发2款大众汽车品牌中型智能网联车。大众旗下奥迪亦与上汽签署备忘录，拓展全新电动车型。本次大众与小鹏深度合作，不仅是中国汽车技术出海的重要里程碑，也意味着汽车SaaS模式有望加速落地，同时特斯拉也正洽谈将FSD技术授权给一家大型车企。继续看好汽车智能化下沉渗透逻辑，关注智能硬件投资机会：1）车载高速通信：电连技术（300679）、龙迅股份、裕太微、创耀科技；2）域控及地平线芯片国产替代相关标的：天准科技、德赛西威（002920）、均胜电子（600699）、经纬恒润；3）智驾视觉传感器：联创电子（002036）、韦尔股份（603501）、思特威、格科微、晶方科技（603005）；4）4D毫米波雷达：经纬恒润、威孚高科（000581）、联合光电（300691）；5）激光雷达：长光华芯、炬光科技、永新光学（603297）。

VisionPro开发者套件开放申请，MR内容端加速繁荣。本周苹果官网开放VisionPro开发者套件的申请通道，除VisionPro真机外，开发者套件还包括帮助设置设备、代码级别技术支持、苹果专家的兼容性评估等一系列支持。在Apple的大力推动下，大量开发者将实机调试MR，帮助开发者创建相关应用程序，加速MR内容端繁荣，进而有望加速MR行业发展。建议关注：杰普特、兆威机电（003021）、立讯精密（002475）、华兴源创、领益智造（002600）、长盈精密（300115）、三利谱（002876）等。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。

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发布日期：20230730

【传媒周报】行业周报：传媒互联网行业周报：7月游戏版号发布；上半年国内游戏市场回暖趋势明显

投资组合：腾讯控股、三七互娱（002555）、恺英网络（002517）、姚记科技（002605）、分众传媒（002027）、思美传媒（002712）、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界（002624）等。

投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。

受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒（300413）、浙数文化（600633）、电广传媒（000917）、皖新传媒（601801），南方传媒（601900），中文传媒（600373）、电魂网络（603258）、汤姆猫（300459）、冰川网络（300533）、中文在线（300364）、昆仑万维（300418）、万兴科技（300624）、吉比特（603444）、游族网络（002174）、力盛体育（002858）、遥望科技、东方时尚（603377）、浙文互联（600986）、零点有数（301169）、兆讯传媒（301102）、风语筑（603466）、视觉中国（000681）、创业黑马（300688）等。

投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布*时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。

7月国产游戏版号点评：多款产品获批，维持看好。7月国产游戏版号下发，共计88款产品获批，数量上环比保持稳定。坚定维持对于游戏行业全年维度的看好。我们认为游戏行业本身具有相对独立的产业周期，在去年相对较低的基数下，版号稳定发后业绩确定性较强；而且游戏是AI应用端非常重要的一部分，结合AI玩法的产品落地后有望形成催化；中长期看，随着一批从核心玩法、从立项上就引入了AI的产品在未来上线，有望让游戏变得更好玩，打开行业中长期的成长空间。具体到标的上，我们认为经过本轮回调后，核心游戏标的估值已具有性价比，建议关注1）年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，A股建议关注三七互娱、恺英网络、吉比特、姚记科技、神州泰岳（300002）、巨人网络（002558）、世纪华通（002602）、电魂网络、冰川网络、紫天科技（300280）、浙数文化、名臣健康（002919）、吉比特；港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、中手游、创梦天地。2）有望充分受益于行业β的游戏发行渠道。推荐港股公司：心动公司、哔哩哔哩-W。

上半年国内游戏市场收入规模为1442.63亿元，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显。2023年7月27日，中国国际数字娱乐产业大会(CDEC)上发布了《2023年1-6月中国游戏产业报告》。今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显。收入同比下降的主因，是用户消费意愿及消费能力1—4月尚未恢复;进入5月后,尽管市场收入出现较大增幅，仍无以抵消此前降幅。按此趋势运行，预计下半年将会出现较为强劲的触底反弹。我国游戏用户规模为6.68亿，同比增长0.35%，达到历史新高点。在细分市场中，移动游戏占市场实际销售收入的73.97%，虽然同比略有下降，但仍占据国内市场主导地位；客户端游戏实际销售收入持续走高，占比为22.84%；网页游戏实际销售收入继续萎缩，占比仅为1.64%。具体来看：1）移动游戏市场实际销售收入1067.05亿元，同比减少3.41%，环比增长29.21%，回暖势头强劲。2）客户端游戏市场实际销售收入329.43亿元，同比增长7.17%。3）网页游戏实际销售收入同比下降11.87%，整体规模为23.85亿元。4）主机游戏市场实际销售收入7.47亿元，同比下降15.16%

风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。

摘自研报：《传媒互联网行业周报：7月游戏版号发布；上半年国内游戏市场回暖趋势明显》(点击可阅读原文)

发布日期：20230730

【化工周报】行业周报：全球最大碳纤维飞机部件交付，日本半导体出口管制正式生效

本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3990.75点，环比上涨1.06%。其中，涨幅前五的有瑞丰高材（300243）(6.2%)、仙鹤股份（603733）(3.07%)、光威复材（300699）(2.98%)、浙江众成（002522）(2.85%)、福斯特（603806）(2.8%)；跌幅前五的有联瑞新材(-9%)、雅克科技（002409）(-7.89%)、博迁新材（605376）(-6.39%)、晶瑞股份(-6.03%)、阳谷华泰（300121）(-4.23%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6699.19点，环比下跌2.31%；申万三级行业显示器件材料指数收报1068.17点，环比下跌0.64%；中信三级行业有机硅材料指数收报7498.95点，环比上涨0.39%；中信三级行业碳纤维指数收报3038.79点，环比下跌0.12%；中信三级行业锂电指数收报2922.44点，环比上涨0.65%；Wind概念可降解塑料指数收报1815.18点，环比上涨0.56%。

全球最大碳纤维飞机部件交付。近日，德国宇航中心（DLR）与PremiumAEROTEC公司、空客公司以及Aernnova合作，生产并成功交付了由碳纤维增强热塑性塑料制成的飞机机身部件——“多功能机身演示器”。该部件的复合树脂采用了LMPAEK（低熔点聚芳醚酮），其相较于铝制组件轻了将近1吨。此外，该部件使用了全新的生产和装配技术，不仅能实现降低成本和资源节约，同时还最大限度地减少了能源消耗。（资料来源：化工新材料）

日本半导体出口管制正式生效。7月23日，日本经济产业省《外汇法》法令修正案正式生效，将23项与芯片制造有关的设备与材料列入出口管制对象。日本限制出口的23种半导体材料和设备中包括了多种关键性材料，例如氟化氢、蚀刻液、聚酰亚胺和高纯度氮等。（资料来源：化工新材料）

重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材（603650）在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布*，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份（300054）。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料（300285）三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆（300596），珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业（603260）、EVA粒子技术行业领先的联泓新科（003022）、拥有三氯氢硅产能的新安股份（600596）以及三孚股份（603938）。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

摘自研报：《全球最大碳纤维飞机部件交付，日本半导体出口管制正式生效》(点击可阅读原文)

发布日期：20230730

【建筑建材周报】周观点：地产政策频发，地产链或迎最强修复窗口期

周观点：***会议定调地产政策基调，要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，住建部则明确后续政策方向，或在降低首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不认贷”等方面继续加码政策；同时在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署会议召开，政策频发有望快速推动地产需求触底企稳，从中报预告来看消费建材龙头企业体现出很强的经营韧性，且经营结构加速转型，提升经销及零售业务占比，整体经营质量提升，当前市场正经历从政策底到基本面底的过程，消费建材龙头企业将释放出向上弹性。建议关注东方雨虹（002271）（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（002372）（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（300737）（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（002043）（零售端稳步增长）、三棵树（603737）（小B端保持快速增长，C端经营稳健）、北新建材（000786）（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（002960）（消安龙头，经营稳健）等。其次，关注中材科技（002080）底部机会，当前价格体系下，部分小企业盈利压力加大，近期已有部分生产线放水冷修，因此价格继续下行空间不大；需求端热塑及风电订单持续回暖，高端产品需求依旧稳定，龙头企业优势明显，待库存逐步消化后，价格拐点渐行渐近；建议重点关注低估值的中材科技（风电装机回暖，23H1风电新增装机同增77.7%，6月公告合并中复联众，叶片盈利快速恢复；锂膜盈利稳定提升，复材业务占比逐步提升，中报经营业绩有望超预期）。同时，建议关注中硼硅*包材快速放量的山东*玻（600529）（模制瓶龙头，保持稳定增长）和力诺特玻（发力中硼硅模制瓶，未来弹性十足），*包材保持稳定增长，受宏观经济波动影响较小。

风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

摘自研报：《地产政策频发，地产链或迎最强修复窗口期》(点击可阅读原文)

【有色周报】行业周报：有色金属周报：经济运行稳中向好，推荐顺周期金属

本周核心关注7月FOMC会议。7月FOMC会议落下帷幕。本次会议与此前市场预期一致，美联储再度加息25bp，将基准利率抬升至5.25~5.5%。

下周重要数据发布:7月31日（周一09:30）中国7月官方制造业PMI；8月1日（周二22:00）美国7月制造业PMI；8月4日（周五）美国7月失业率：季调（%）。

工业金属：工业金属价格涨跌不一，关注复苏预期下铜铝金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动0.6%、0.4%、0.2%、2.2%、-0.2%、0.0%。其中，铜铝铅锌等主流工业金属价格均有上行，主因国内政策支撑落地，地产等重要板块远期需求预期有所好转。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升，建议关注铜、铝等板块。

能源金属：锂钴价格回落走势持续，镍价走势有所分化，关注价格维稳后的龙头反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂价格下跌，金属锂价格微涨。钴方面：钴产品整体呈现下跌趋势。镍方面：镍板、镍金属价格下跌，镍豆微涨，硫酸镍有所分化（2）锂钴价格总体回落，镍价有所分化，关注价格维稳后的龙头反弹机会，重点关注：中矿资源（002738）、华友钴业（603799）、寒锐钴业（300618）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、永兴材料（002756）。

贵金属：美联储如期加息，金银微跌。本周，上海金交所黄金价格跌0.6%，COMEX银价周跌0.6%。本周美联储上调联邦基金利率目标区间上调25个基点到5.25%至5.5%之间。展望后市，随着美国通胀数据回落，美联储加息进程或将逐步退出。贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业（601899）、中金黄金（600489）、盛达资源（000603）等。

稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，后市关注机器人放量带来的需求修复。稀土方面：本周镨钕金属上涨3.2%，镨钕氧化物上涨2.8%。预计后市市场需求或受到机器人行业的提振，需密切关注下游市场变动情况，重点关注磁材企业：中科三环（000970）、金力永磁（300748）、宁波韵升（600366）、正海磁材（300224）、英洛华（000795）、大地熊。钨方面：钨精矿价格持平，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。镁方面：镁价抬升2.7%，短期内供大于需的格*恐难转变；成本方面，镁锭成本有所下行。

风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

摘自研报：《有色金属周报：经济运行稳中向好，推荐顺周期金属》(点击可阅读原文)

【地产&新材料周报】政策利好持续加码，关注高能级城市优化调整

2023.7.24-7.28，上证综指上涨3.42%，沪深300指数上涨4.47%，房地产板块上涨9.78%，房地产板块跑赢上证综指6.37个百分点，跑赢沪深300指数5.31个百分点。重点关注的A股地产股金科股份（000656）（000656.SZ）、中南建设（000961）（000961.SZ）和滨江集团（002244）（002244.SZ）涨幅较大，分别上涨50.98%、22.73%和22.34%。重点关注的港股地产及代建公司合景泰富集团（1813.HK）、富力地产（2777.HK）及龙湖集团（0960.HK）涨幅居前，分别上涨40.21%、32.73%和27.17%。

百大城市土地成交累计同比-29.32%。7月17日-7月23日，100大中城市成交住宅土地规划建筑面积574.02万平方米，累计同比-29.32%。其中，一线城市成交26.05万平方米，累计同比-21.93%，二线城市成交住宅土地规划建筑面积205.12万平方米，累计同比-40.86%，三线城市成交342.85万平方米，累计同比-20.84%。

30大中城市商品房销售面积累计同比-1.56%。7月22日-7月28日，30大中城市商品房成交229.07万平方米，累计同比-1.56%。其中，一线城市商品房成交68.85万平方米，累计同比+14.14%，二线城市商品房成交117.66万平方米，累计同比-8.49%，三线城市商品房成交44.14万平方米，累计同比+2.48%。

国税总*：国家税务总*出台《支持协调发展税费优惠政策指引》，梳理形成涵盖216项支持协调发展的税费优惠政策指引。涉及住房领域，该政策指引显示，促进城乡住房发展税费优惠方面有24条优惠政策，包括扶贫搬迁安置，公共住房筹集建设等；支持消费提振信心税费优惠方面有22条措施，涉及住房交易消费（含租赁）的税收减免优惠等。

***：在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议28日在京召开，中共中央***委员、***副**何立峰出席会议并讲话，强调城中村改造必须实行净地出让，坚持以市场化为主导。

风险提示：房地产政策调控效果不及预期；商品房销售复苏不及预期；房地产竣工项目数量不及预期。

摘自研报：《政策利好持续加码，关注高能级城市优化调整》(点击可阅读原文)

【能源开采周报】煤炭行业周报：经济预期转向，煤炭底部布*正当时

地产预期改善，看好双焦表现。焦煤方面：本周炼焦煤市场偏强运行，截至7月28日，京唐港主焦煤库提价2150元/吨，周环比上涨6.4%。产地方面，山西加大煤矿汛期安全防范监察力度，安监持续加码，产量释放受到扰动。煤价上涨刺激市场情绪，煤矿出货顺畅，矿端库存延续低位。下游方面，焦炭第三轮提涨全面落地，市场情绪持续提振。铁水产量高位，刚需采购延续，原料煤或延续涨势。焦炭方面：本周第三轮提涨落地，干熄、湿熄焦分别上调110、100元。供应端，提涨使得焦企利润有所好转，但部分企业依旧亏损而主动减产。下游方面，本周铁水日均产量240.69万吨，处于近四年高位。贸易商及钢厂提货数量增多，焦企焦炭库存持续下降，预计短期焦炭价格稳中偏强。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格*持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，焦化行业格*改善；3）宏观预期改善：本周***会议针对房地产并未提及房住不炒，政策定调积极，宽松预期进一步强化，地产后端销售好转有望带动前端开工平稳恢复，双焦需求或将迎来回升。

迎峰度夏进行时，动力煤价格高位震荡。截至7月28日，秦港动力煤价格858元/吨，周环比下跌17元/吨。近期受台风影响，沿海地区降雨增多，气温有所下降，电厂日耗季节性回落，但仍高于往年同期。目前电厂煤炭库存充足，采购情绪一般，继续维持对长协煤的刚需拉运，港口吞吐量有所下滑，库存小幅累库拖累价格。展望后市，我们依然看好动力煤旺季表现：1）今年夏季炎热程度及持续性都超历年，水电出力同比下降，考虑到电力负荷高点往往出现在8月份，预计今年迎峰度夏期间电力耗煤需求仍有较大增长空间；2）产地价格较为坚挺，发运仍然倒挂，港口库存有望迎来去化；3）安监升级之后供给端弹性较弱；4）中央政策定调积极，宏观环境预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。

本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价858元/吨（-1.90%），京唐港主焦煤库提价2150元/吨（+6.44%），国内主要港口冶金焦平仓价2101元/吨（+5.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量46.4万吨（+1.31%）,港口吞吐量48.4万吨（-0.82%）,产量200万吨以上的焦企开工率为80.7%（-0.3PCT）；3）库存分析：秦皇岛库存578万吨，较上周增加1万吨(+0.17%)，炼焦煤库存六港合计186万吨，较上周减少12.1万吨(-6.11%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为111.0美元/吨（+5.71%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为247.5美元/吨（+0.00%），动力煤内外价差为84.14元/吨，较之前收窄3.25元/吨，主焦煤内外价差为173.27元/吨，较之前价差扩大130.06元/吨。

投资建议：持续看好煤炭板块旺季反弹，建议关注，1）短期弹性。随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能（601699）、兰花科创（600123）、山煤国际（600546）；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（601898）、兖矿能源（600188）、山西焦煤（000983）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源（600256）、华阳股份（600348）、盘江股份（600395）、昊华能源（601101）。

风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。

军工类上市公司有哪些？求全部名单。

重生之科技巅峰

安达维尔——军工+周线图超过26.4将出现向上拐点

   本文章不适合“伸手d”阅读，投资有风险，入市需谨慎！黄生相信：“越是在行情差的时候，越是提高自我修养的好机会”。今天买今天就涨停，是痴心妄想的投机行为。所谓“宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来”，这个时候，淡定从容一点，别急功近利，踏踏实实学一些干货，可能要比去市场火中取栗更有意义。

人生总有不如意之时，不要抱怨怀才不遇，

也不要抱怨生不逢时；

苦心人，天不负，越王勾践，卧薪尝胆，三千越甲可吞吴。

耐得住寂寞，耐得住煎熬，终会迎来柳暗花明。

关注本号需知：

1.本号内容适合激进性投资者，看盘时间不多的朋友请慎重

2. 不要太贪，及时锁定利润，赚到的才是自己的

3. 强势股破5天线注意止盈止损，以免高位被套

一、美股大跌A股大盘又要接受考验。

10月剩下最后2个交易日，昨天中小板指数走势比较好，已经率先突破10天线阻力位。

创业板指数则刚好碰到10天线没有突破。

深成指也是碰到10天线。

上证指数和上证50则还被5天线压制。

昨晚美股大跌，道指下跌3.43%，纳指下跌3.3.73%。

所以今天A股大盘将受到外围股市影响，但有时候是外围跌我们涨，外围涨我们跌。

个股还是很精彩，昨天创业板有11个涨停板，中小板有4个涨停板，上海主板有13个涨停板，603919金徽酒走势不错。

江龙船艇300589昨天创新高44元，该股走势特别，从日线图看有12-13天一个上升浪的规律。

下面看江龙船艇日线图

第一段13.4元上升到24.9元用了12天，

第二段16.71元上升到37.66元用了13天，

第三段是近期的27.5元上升，到昨天是第四天，如果还是12-13天规律的话，第三段行情将到11月10号左右结束。

高度是到55元左右，因为每个高点大致1.5倍距离。

新能源车表现也不错，这里是包括充电桩、锂电池等。

充电桩双龙头中能电气300062和英飞特300582走势强劲新高不断。

二、安达维尔——军工+周线图超过26.4将出现向上拐点

安达维尔300719是集航空机载设备研制、航空机载设备维修、测控设备研制、飞机加改装和航材贸易等业务为一体的航空技术解决方案综合提供商。公司为军方、商业航空、通用航空及航空制造企业等用户提供系统化航空产品及相关技术保障的解决方案，综合实力处于行业领先地位。

该股技术走势与新余国料、江龙船艇、晨曦航空有相同趋势，但另外3个已经火箭发射而安达维尔还没有启动。

从周线图看

近几周是高点下移，最高是30.98元，上一周最高26.4元。

本周剩下最后2个交易日，一旦本周出现突破26.4元，该股的向上拐点就会出现，这样，该股也就启动创新高行情。

今天涨停板是29.98元。

如果今天还不能突破26.4元则要明天。

三、今天关注股票是

603919金徽酒走势强劲，会不断创新高。

300707威唐工业看好11月行情。

002444巨星科技业绩很好会不断创新高。

300581晨曦航空是军工股，第三季度（7、8、9三个月）净利润增长。

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重要的事说三遍：

观点仅供参考！不构成买卖建议，非推荐股票！观点仅供参考！不构成买卖建议，非推荐股票！观点仅供参考！不构成买卖建议，非推荐股票！

    声明：本文记录个人每天的心得，所涉及的思路和股票只做学习交流，不构成买卖建议，非推荐股票。敬请注意风险。

友情

提醒

军工四小龙是哪四个个股？

军工四小龙是指安达维尔（300719）、晨曦航空（300581）、洪都航空（600316）、三角防务（300775）。军工股指的是专门从事军工品研发、生产并应用到军工方面的上市公司。军工股票多是指航天、航空、兵器、船舶、核工业、军事电子等六个方面。军工方面的概率股有航天电机（代码为600151）、航天电子（代码为600879）等等。

创业板小牛市了，金九银十，金九月哪些板块和公司有机会？

金九银十，不管是地产，还是证券行业都是每个投资者期待的时间，在金秋收获的季节里，拿到期望的收益。那么，在金九月有哪些板块和公司是值得我们关注的呢？

一、科技板块是今年无论如何都不会改变的主线，在科技细分板块中，可以作为率先关注的当属5g，这是目前确定性最强的板块，并且就当前的5g基站、天线、滤波器等设备制造带来的增加值预计到下一年超过万亿级，带动的增加值难以预估，并且随着距离5g正式商用越来越近，红利持续释放是最大的利多；其次是芯片，芯片在国产替代的推力下在边缘芯片和低端芯片领域我们已经基本上实现了国产替代，在高端芯片领域华为、达摩院、中芯国际等已经积累了宝贵的经验，实现国产替代可能还需要一定的时间，但是在手机芯片和少部分核心设备领域也实现了国产替代，而且基础芯片领域市场空间巨大，市场潜力将进一步激发；最后是软件，伴随华为鸿蒙操作系统在将来上市我们在高端软件领域也站住了脚，在一般环境和方案解决上已经拥有实现自主的能力，并且，在5g的带动下，低端芯片和软件的市场将进一步打开。

5g领域公司       大富科技  电链技术   东山精密

芯片领域公司     上海新阳   华胜天成   紫光国微

软件领域公司     润和软件    东方通    超图软件

二、军工板块，这是可以在金九中去关注的品种，2019年是“十三五”规划的后两年起点，军方的采购惯例或将延续，有望迎来新一轮采购周期。从一季度预收款分布看，多数公司保持增长，预收账款同比增长30%以上的企业数量占比达到27.4%，多为军品核心总装及配套单位。同时，军工改革持续推进，资产重组再度提速，在军工行情中扮演重要催化剂角色，目前军工资产证券化率在央企中整体处于较低水平。其次是祖国今年70大寿。

军工领域公司  安达维尔   耐威科技   新兴装备

三、 猪肉概念，我在昨天（9.2日）分享的猪肉概念逻辑依然适用，南宁率先出台限价限购措施，猪肉整体供求关系依然紧张，生猪出栏周期数决定了他短期供求很难得到释放的特点，意味着可以继续作为一个题材进行关注。

猪肉概念领域公司  天邦股份    天康生物   益生股份

特别提示：以上涉及公司均不构成买卖依据，自行操作造成的一切后果由操作者自行承担均与作者无关，仅供参考，投资有分险，入市需谨慎。

军工股飙涨，谁是龙头？

    为什么要布*券商股？

    数字货币概念或再爆发

    粮食安全概念龙头股

    汽车拆解概念股龙头股

    华为又布*屏幕驱动芯片（附概念股）

    华为麒麟芯片断供，国产芯片概念股

晨曦航空——10月将一炮冲天的军工股

风险提示

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一、长假将至，9月行情今天将落幕。

明天将是国庆节和中秋节的双喜节日，这一天双节的出现上一次是在2001年，再往前面推是1982年，刚好都是相隔19年时间。

下一次双节是出现在2031年，也就是21年以后。

今天是9月行情结束的最后一天，统计9月1号至今，目前各大指数都是绿盘。

也就是各大指数9月都是月阴线，估计今天也改变了月阴线的格*。

创业板指数2460点和上证指数3187点是重要支撑位。

农林牧渔和猪肉是9月跌幅最大的板块，多晶硅、旅游、保险、汽车是涨幅榜的板块。

9月涨幅最大的股票（不计算本月上市新股），第一名是新余国科，第二名是江龙船艇，第三名是天际股份，随后是002285世联行、300225金力泰、300708聚灿光电、002459晶澳科技、300719安达维尔、300318博晖创新等。

军工三剑客（新余国料、江龙船艇和安达维尔）表现出色。

二、晨曦航空——10月将一炮冲天的军工股

300581晨曦航空公司立足于航空领域，主营业务为研发、生产、销售航空机电产品及提供相关专业技术服务，主要产品及服务涉及航空惯性导航、航空发动机电子及无人机领域。

公司拟募集资金总额不超过6亿元，用于新型直升机研发及小批量试制项目以及补充流动资金的议案。公司表示，公司技术和管理团队的核心骨干力量均来自大型航空科研院所，具有航空导航、控制、电子、机械等专业20年以上产品研制和生产的从业经验。

该股总股本1.7亿，流通市值40亿元属于小盘股。

从前复权月线图看

该股一旦突破27.32元，向上空间将打开。

昨天涨停板23.4元，今天如果涨停板是28.08元，所以阻力位27.32元将是今天涨停板射程里面的碉堡。

一旦突破27.32元，估计10月将一炮冲天创新高超过35.1元。

该股在2018年实施了10转9，除权缺口26.6元还没有填补。

三、今天关注股票是

金雷股份第三季报业绩很好，估计今天还会涨停板。

晶澳科技是光伏概念，业绩比较好。

安达维尔是军工三小龙涨幅比较小的会补涨，以前有个28.35元的高送转除权缺口还没有补。

瑞特股份昨天是横盘很久出现中阳线。

重要的事说三遍：

观点仅供参考！不构成买卖建议，非推荐股票！观点仅供参考！不构成买卖建议，非推荐股票！观点仅供参考！不构成买卖建议，非推荐股票！

黄亿升分析（MACD399）调整之后 明天或现短线买点（附干货：逃顶绝技！）

五天线操作法则

军工2022年投资策略报告：全面景气，再上高峰_深度解读_财经_证券之星

（原标题：军工2022年投资策略报告：全面景气，再上高峰）

本文来自格隆汇专栏：中信建投军工黎韬扬，作者：中信建投军工团队

当前军工行业正由*部景气向全面景气扩散，“十四五”有望经历两轮产能扩张，2022年看好军工全产业链。主要逻辑包括以下几个方面：一是需求侧国防预算上行趋势不变，“十四五”军费有望保持稳步增长；二是行业景气度全面扩散，改革红利驱动上市公司数量+质量双提升；三是军工产业外溢效应日趋显著，成长股有望竞相迸发；四是中长期资金话语权逐渐提升，产业+资本同频共振有望开启新征途。

行情回顾与展望：行业景气度全面扩散，“十四五”有望经历两轮产能扩张

从今年年初到11月18日，上证综指上涨1.37%，收于3520.71点。同期中证军工指数上涨12.11%，收于14613.88点，跑赢大盘10.74个百分点，位列各行业第13名。中信行业有16个板块实现正增长，其中电力设备及新能源、有色金属、基础化工涨幅分列前三。

今年军工板块经历了两次波动，年底中证军工指数重回年初高点。1-5月中旬为下行阶段，中证军工指数从1月初最高点14597下探到5月10日的最低点9921，跌幅为32%，跑输大盘。5月中旬到8月中旬，中证军工指数逐渐上行，从最低点9921陆续上涨43%达到14204点。在该阶段，利空消息基本出尽，主机厂收到大额预付款，超过此前市场预期，预示十四五军工行业景气度高企，此前的超跌使得军工板块估值处于历史低位，迎来补涨行情。7月中旬以来，军工行业中报及预告陆续发布，上游原材料、零部件等企业利润高增，进一步确认十四五军工行业景气度。军工作为国家战略高度重视的方向受到市场青睐，跑赢大盘及其他行业。8月中旬到10月中旬，季报真空期军工板块再次下探到12197.7点，10月中旬到11月中旬，受三季报业绩向好提振，军工板块回到年初高点。

整体军工持仓处于标配状态，未来随着景气度的提升，比例有望继续提升。截止到2021年三季度末，在公募基金前十大重仓股持股数据，持股总市值为35212.73亿元，相较于2021年一季度末增长12.94%；其中军工持仓总市值为1455.79亿元，军工股持仓占比为4.13%，相较于2021年一季度末3.16%提高0.97个百分点。

军工板块三季报业绩快速增长，行业景气度持续提升。存货、预收账款+合同负债近年来呈稳步增长状态，表明行业正处于积极生产备货状态，订单交付稳定增长。费用结构逐步调整，销售费用率、财务费用率、管理费用占比下降，研发投入加大，表明行业日益注重提升研发能力，费用管控水平明显提升。

军工板块PE已达历史估值低位，当前已经进入可配置阶段。从我们跟踪的核心重点公司来看，21-23年上游公司平均复合增速为36.63%，中游公司平均复合增速为31.68%，下游公司平均复合增速为26.56%，中上游业绩增速普遍高于下游。从估值水平来看，从上游到下游21年平均PE为56、44、72倍。综上我们认为，军工板块当前具备更高的性价比，配置价值凸显。

2022年展望：行业景气度全面扩散，明年有望再上高峰

我们判断，当前军工行业正由*部景气向全面景气扩散，2022年有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面：一是需求侧国防预算上行趋势不变，“十四五”军费有望保持稳步增长；二是行业景气度全面扩散，改革红利驱动上市公司数量+质量双提升；三是军工产业外溢效应日趋显著，成长股有望竞相迸发；四是中长期资金话语权逐渐提升，产业+资本同频共振有望开启新征途。

1、宏观：国际*势日益复杂，中国国防预算有望维持稳定增长

2021年国防预算同比增速加快，建军百年目标下军工需求旺盛。从国内来看，中国2021年的国防支出为13553.43亿元人民币（约2090亿美元），较2020年增长6.8％。军费持续、稳定的理性增长，是由于中国有效管控住疫情，经济迅速恢复，得以继续推动军事现代化的建设。国防预算持续增加是国防工业发展的客观要求，更是支撑国际影响力的关键基石，当前我国的国防实力与经济实力、科技实力、综合国力仍不相匹配，建军百年奋斗目标的提出有望加速建设进程。此外，伴随十四五等规划陆续出台，军队全面加强实战化练兵备战成为大势所趋，机械化信息化智能化融合发展成为新的方向，这都需要国防预算提供坚实的物质保障。我们认为，在国际国内双重环境的影响下，2022年我国国防预算整体仍将保持稳定较快增长，国防