多头头寸是在交割日出售商品(中资银行商品交易业务发展行动路线——中资商业银行大宗商品交易业务发展路径（三）-陆家嘴分析员

中资银行商品交易业务发展行动路线——中资商业银行大宗商品交易业务发展路径（三）-陆家嘴分析员——远见者稳进-财新网

按照上述分析，结合对国内外同业商品交易业务发展现状与趋势的研究，现提出中资商业银行介入商品交易业务的以下行动路线：大力发展贵金属交易业务，打造中国自己的高水平黄金交易银行；稳步发展境外场内商品清算、结算和经纪业务，择机发展基于客盘的境内外场内商品自营业务；重点发展基于商品融资和投资银行业务的商品交易；择机发展境内场外做市交易；全面整合国内期货市场，改变行业模式；逐步建立商品研究专家团队，发展资产管理业务；建立先进的商品交易管理系统；适时进入商品现货市场，促进产融结合。

由于黄金是同时具有商品和金融属性的交易产品，对于中资商业银行，大力发展贵金属交易业务，是最简单、最快速介入商品交易业务的起步业务。

由于银行是黄金业务的主体，而外资银行尚不能直接进入上海期货交易所交易，进入上海黄金交易所交易也有严格限制，因此中资商业银行应发挥比较优势，以上海期货交易所场内期货交易和上海黄金交易所场内现货延期交易为起点，在发展账户黄金业务的基础上发展贵金属集中头寸管理下的风险管理技术和基差交易技术。

目前中资银行有两类贵金属代客交易产品，一类为代理上海黄金交易所黄金交易，一类为纸黄金业务。其中，代理上海黄金交易所黄金交易客户交易直接进入交易所主机撮合，银行仅起到交易通道作用，佣金收入为唯一收入来源，该类交易收入稳定，风险很低。纸黄金交易为客户与银行进行交易，银行整体轧差后将敞口净额对外直接平盘进行交易。

建立统一的贵金属交易类头寸管理系统是中资银行进一步提高贵金属交易水平和管理能力的重要一步。将贵金属交易类头寸集中管理后，有利于银行进行各类基差交易、场内做市和产品创新，并促使银行尽快建立同品种各形态产品之间转换的能力等。

贵金属交易类头寸集中管理，是指将某一家银行的贵金属交易账户的全部敞口集中管理，把银行对各类客户的黄金敞口、OTC市场的纸黄金对外净头寸、上海期货交易所期货黄金头寸、上海黄金交易所实物黄金和T+D交易头寸和未来参与香港及海外交易所的各类黄金交易头寸集中到一个平台上进行统一监控和集中交易。

现在一般银行纸黄金交易模式是：客户的纸黄金多头头寸对应银行对客户的空头头寸，银行对外向其他银行平盘对外持有多头头寸，多空相抵平衡。

由于客户交易连续性形成的公共汽车效应，银行持对外持有的多头头寸总体会保持相当规模。以工商银行为例，纸黄金业务平盘对外多头黄金净头寸余额基本都能超过8吨，有时甚至达到20吨以上。

目前业务模式下，银行对外持有的纸黄金多头头寸需要100%价款交割，记入黄金账户。而如果在期货或现货T+D递延交易中，银行只需要付出7%或10%的保证金即可持有多头头寸，在掉期交易中，银行更是使用授信就可完成头寸平盘。因此这一模式下剩余90%-93%资金成为银行占用客户资金，直接作为对客户负债为银行创造效益。在新的平盘方式下，通过纸黄金——国内黄金场内市场基差交易银行还可增加更多的自营交易灵活性，并为银行的黄金头寸提供更高的流动性。

平盘方式创新可能带来额外收益。上海期货交易所黄金期货开办至今，仓单量都较为有限，黄金库存长期维持在1吨以下。

中资商业银行进行此项业务初期，如果对外严格保密，银行可以持有大量期货黄金头寸至临近交割日，选择到期交割而买入，将极有可能导致合约出现一定升水，从而使银行通过此项业务获取超额平盘收益，而交割后得到的实物黄金，可以成为银行黄金交易业务的实物资产池，成为T+D自营业务中立仓来源或另一项“纸黄金提现”的实物黄金来源之一，如果产生的较高交割结算价格，还可能为银行零售黄金业务方面节约增值税。

总的看，监控和集中交易具有以下意义：

第一，全面实时准备掌握一家银行交易类账户的持仓结构、净敞口大小，便于集中进行风险管理，科学评估市场风险；

第二，能够大幅增加交易类账户内部对冲的机会，降低对外交易成本；

第三，有利于银行摸索出多市场间贵金属价格变化的规律，提高交易水平，创造获利机会；

第四，由于黄金业务具有金融和商品双重属性，集中管理头寸后，银行的中后台部门将从贵金属业务的实际运作中深入浅出，有效了解其商品属性与传统银行交易业务的不同点和特殊风险，为银行进一步参与商品交易业务做好进一步准备。

总之，集中管理贵金属交易类头寸是一家银行做强贵金属交易业务的必由之路，是形成真正以交易业务为核心的贵金属交易团队的重要前提。

无论是商品或是贵金属类交易业务，能够快速、低成本的实现在各种期限、各种形态资产之间同一类标的互相转换都是做强业务的重要标志。因此，需要深入研究黄金资产转换相关业务。

一旦银行实现贵金属集中头寸管理后，银行对客户黄金境内外现货、纸货的转换，各类期转现服务、对客户黄金融资、个性化场外合约等创新型产品就有了实现基础，有可能实现黄金交易业务的期现结合，期期结合。

通过吸引更多的客户参与银行交易，结合自营业务做大贵金属业务的资产池，实现各种贵金属资产的无缝转换，最终实现在统一贵金属交易业务管理平台上对各类贵金属基础交易形态进行整合和拆解。

目前中资商业银行贵金属业务产品线均存在较大缺失。即使是产品线最全的工商银行，也缺乏账户黄金类做空交易产品，中国银行尽管有做空类产品，但缺乏白银、铂金等品种大类的产品，产品线完整度更低。从国际贵金属优秀银行的情况看，品种的产品线大都包括金、银、铂、钯、铑。

国际主要贵金属做市商一般提供四类服务：

一是交易服务。包括双边报价做市；与外汇交易相仿的黄金现货市场交易；贵金属类远期、掉期交易和贵金属定价服务。

二是借贷业务。包括贵金属借贷、实物黄金提取和定期存入黄金业务。

三是实物黄金和寄售业务。包括为客户提供的贵金属寄售服务（通常不超过三个月）；客户可以根据需求租借或购买寄售贵金属。

四是清算和托管服务。包括向全球交易商提供与美元清算系统类似的交易渠道；提供账户的转入转出服务；提供现货黄金计重服务；提供指定和非指定账户（Allocated&UnallocatedAccount）（这就是国内俗称的纸黄金业务）。

据了解，典型贵金属交易银行的贵金属业务收入构成是，做市交易收入占30%-40%，其他交易服务和自营交易收入占10%-20%，融资占25%，清算占5%，现货占5%，托管占15%。

据我们了解，国内中资商业银行贵金属的主要收入都集中于上述一二两项。有账户黄金业务的银行账户贵金属收入占全部业务收入的70%以上，而没有账户黄金业务的银行，自营收入和经纪收入几乎占100%。因此国内商业银行贵金属业务结构也面临一定调整。

商品交易融资业务就是客户在银行进行商品交易时，利用已有银行信用抵押部分交易保证金，从而使银行增加保证金利息收入并扩大交易的业务。银行一旦开展代客商品交易业务后，就可以大规模发展交易融资业务。交易融资业务本身的收益表现在两个方面。第一，银行对客户交易保证金授信，银行可以得到高于银行普通贷款的利息收入；第二，授信超限客户直接将新增保证金存放于银行，银行可以赚取该项保证金的利息收益。从国内情况看，期货公司客户保证金占公司利润的比例通常都高于50%。

目前商业银行的银团贷款、并购贷款、财务顾问等投资银行业务发展较好。可以考虑将大宗商品交易业务有机嵌入投资银行业务流程，以有效控制客户对外并购企业面对的产品波动风险，增强商业银行的相关业务竞争力。

例如：某公司试图并购国外矿山，国际矿价虽处于涨势，但已位于历史高位。此时银行若发放并购贷款可能面临巨大风险。为此，可以要求客户与银行叙做套期保值交易（大宗商品交易），锁定该笔投资回收期的产出品销售价格，进而保证贷款偿还现金流，将未来矿山运营收入的变现过程纳入银行管理、控制，从而有效降低周期性行业的并购业务风险。

商品融资业务是近年来中资商业银行快速发展的一项信贷业务。以国内商品融资额度最大的银行工商银行为例，2009年末，工商银行商品融资余额达224亿元，数量十分惊人。而目前国内商品融资需求旺盛，以铁矿石需求为例，2009年进口6.3亿吨，价值超过500亿美元，如果进口量的50%有商品融资需求，其中50%有套期保值需求，金额也超过100亿美元。商品融资本身就具有很大的市场空间，商业银行可以将商品融资与商品交易配合，要求客户在进行商品融资的同时通过银行进行套期保值，防止融资标的物值下跌，这样一方面降低了商品融资业务的风险，另一方面，客户抵押商品的融资质押率可能得到一定的提高，从而实现双赢。

简单的，在商品融资业务中，国内银行海外机构与外资银行行业客户进行简单的商品融资业务，或向其境内相关行业的客户提供融资，再由该客户与外资银行的境外客户直接开展相关业务]。

但为增强国内银行的交易能力和对客户、业务对手进一步的控制力，国内银行可根据实际情况考虑将上述模式发展，银行在向境内外客户提供融资的同时，可以作为中介机构直接参与交易，作为贸易双方的交易对手，为客户提供更多的贸易保障，并赚取更多的中间业务收入，全面介入商品交易服务市场，具体地举例说明：

我们假设上述交易的银行为工商银行。工商银行拥有众多海外分行，因此在此类业务模式下，工行向贸易买方提供融资，同时买方与工行签订远期/即期纸货合同，并将融资所得资金的一部分交给工行作为履约保证金，另一部分处于工行监管之下。

工行同时与卖方签订对等的远期/即期纸货合同，买卖双方在合同约定时间同时与工行进行纸货与实货贸易合同的转换，并在工行监管下进行实货交割。

该模式下，银行承担了一定的信用风险（可以通过其他形式对外转移），但管理信用风险本身就是银行经营的实质和最擅长的环节。买卖双方变商业信用为金融信用，都降低了业务风险，工行贷出的融资资金也得以在工行系统内循环，降低了其贸易融资环节的风险。

现有银行业务中的银行期货公司转账、结算和保证金存管业务银行十分熟悉。可结合这一业务稳步发展境外场内商品清算、结算和经纪业务，择机发展基于客盘的境内外场内商品自营业务

一是国内商业银行可考虑扩大目前银期转账和商品现货交易所保证金存管等业务，从结算业务起步，根据政策放开进度逐步代理国内期货公司、中央企业在全球场内交易所交易的资金结算业务。

二是通过商业银行参股全球主要商品交易所、申请全球主要交易所和清算所结算（Settlement）会员资格和清算(Clear)席位，稳步做大银行的境外商品期货业务。重点面向国内客户，特别是中央企业和境内具有外盘资格的期货经纪商相关业务。

三是可以考虑与国资委合作，建立银行体系主导的国有企业套期保值交易平台，考虑由几家银行先集中国企头寸，在境内场外市场进行内部对冲，再对外分仓交易平盘，做到**和企业相结合，交易服务和风险管理相结合，利用银行相对先进的风险控制方法、理念和OTC市场产品交易经验，协助中央企业和国资委建立完善的商品交易风险控制体系。

四是稳健发展自营业务。积极研究商品的基差交易技术和程序化交易技术，以客盘为基础，在保持流动性的目的下，通过自营对冲交易业务带动商业银行交易水平、研究水平的发展，通过自营业务快速建立银行的商品业务交易队伍并积累经验。大力发展涉及商品的各类基差交易。

1．拥有高水平的做市报价和交易能力，是一家金融机构的核心能力，也是其吸引客户，增加客盘流量，全面掌握市场的必要前提。因此发展场外做市交易是交易业务发展到一定阶段的必然选择。就国内商业银行的现状，首先是发展在境内的场外做市交易。

2．把握境内企业客户保值需求，设计个性化的场外交易合约，并在国内外市场寻找交易对手或通过分解为场内场外相结合的衍生品合约获利。利用场外合约的个性化优势，发展银行商品专家服务和全面商品交易顾问业务。在业务初期，可借助外资银行的风险管理和定价模型，作为中介机构进行类似背对背的平盘。

3．在实际成熟时，通过对外分解、组合境内场外合约，重构交易结构。扩大银行交易获利水平。

按照前面章节的分析，目前国内商品期货市场尽快发展速度较快，但依然存在期货经纪公司整体实力不强，业务模式单一和盈利能力不强等情况，这给了中资商业银行切入这一市场的机会：

1．改变国内期货市场高度分散、服务同质化和业务单一的现状。考虑现阶段银行不能收购境内期货公司的情况下，充分利用银行的客户优势，发挥渠道为王的作用，分散扶持一批目前实力一般、股东背景良好、具有特定行业优势的期货公司，建立战略合作伙伴关系。

2．银行大力发展银期合作，银期合作不光是现阶段银行业已有的期货保证金存管，更包括银行对现有高端客户的交叉销售。让银行客户中的高风险偏好客户成为期货公司的客户来源，使得期货公司依附于银行的市场和客户，期货公司的专业背景和团队只做期货业务相关工作。由于众多中小期货公司的激烈竞争，这些期货公司必将对银行渠道趋之若鹜。

3．不断增加期货公司客户对银行的粘性。利用目前同一客户编码可以在六家期货公司同时交易的有利规则，银行自行研发并提供给客户集成多期货公司交易端，最终使得部分境内期货公司成为银行客户的交易通道，银行在期货公司交易佣金中攫取利润，扩大盈利，并低成本变相进入国内期货市场，对银行来说，一方面银行分享了期货公司的盈利增长和收益，另一方面隔离了期货公司承担的保证金管理风险，最大程度地保护了银行本身。

1．加大商品类基础研究力度。建立主要商品品种的数据库、供需平衡表和长期价格模型，逐步构建由具有相关行业研究背景、市场交易背景和数量分析背景等专家组成的分品种的专家团队。

2．依托私人银行等高风险承受能力客户群体建立商品业务资产管理和对冲基金业务。以配置和对冲交易为主：配置型产品将商品作为一部分资产参与基金配置；发展商品与商品之间，商品与股票之间，商品与其他产品之间灵活交易的对冲基金。

3．银行参与研究符合中国特点的商品指数。进一步按照商品指数构成创设ETF和其他投资连结产品，扩大商品资产池；针对商品指数授权交易所推出期货产品，并利用未来银行将要形成的国际化优势研究多地上市和连续交易集中清算的可能性；进一步实现一揽子商品和ETF之间，ETF和期货之间的套利。

开展商品业务，初期背靠背交易估值简单，银行不承担系统风险，系统建设需求不是非常迫切。但业务发展深入后，场外交易将面临头寸整合、拆分、估值、客户保证金管理、保证金追加、对客户报价等多方面的系统支持要求，而场内交易对实时性要求也很高，场内场外头寸还要再组合进行估值，这是一个非常复杂而庞大的系统。从历史看，外资银行发展自身交易系统普遍经历了10-20年的过程，从境内银行的情况看，这也是一个长期的，由简到难的过程。

对于大型商业银行，这一过程应主要是学习、借鉴和自主研发。而对于国内中小型商业银行，可考虑法国兴业银行和日本瑞穗银行（Mizuho）的模式：法兴银行与Mizuho的合作十分成功：从1999年起，Mizuho与法兴银行在商品方面进行合作，从原油做起，扩展到全部商品，主要从事的业务是大宗商品企业风险管理。这种合作模式下，法兴银行为瑞穗银行大宗商品中后台系统，针对瑞穗银行员工提供持续的影子培训。瑞穗银行从2-3人团队已经发展到如今30人的前台团队，在东京、伦敦、纽约和新加坡设有商品交易台，为日本企业的全球化进行服务，是日本最大的商品业务银行，在日本大宗商品交易领域市场占有率超过50%。

适时进入商品现货市场，实现金融资本和产业资本更紧密地结合是商品业务发展的高级形态。为满足客户对商品交易和实物交割的多元化需求，进一步增强商品业务的整体竞争力和综合盈利能力，国际商品业务领先银行逐步形成了覆盖实物产业和金融交易业务的独特业务布*。例如，摩根士丹利在发展能源期货交易过程中，自上世纪80年代开始进入石油现货市场，现已拥有油库、码头、运输船队等完整的石油产业链，并控制着全美1／4的取暖油战略储备。在国内，德意志银行、摩根士丹利等国际商品领先银行已经建立从事商品现货业务的贸易公司。

借鉴国际商品业务领先银行的发展经验，未来在市场、业务、监管等条件成熟时，国内银行亦可考虑向实物贸易领域延伸，通过直接或间接收购、参股等方式布*期货经纪公司和商品贸易公司，延伸商品业务链，最终通过发展商品业务进入产业链，有利于金融企业完善资产配置，更加紧密地服务于实体经济和商品业务创新。

大宗商品交易业务不同于传统商业银行交易业务，具有自身的特点。目前国内除期货市场外无成规模的大宗商品交易市场和对应的清算体系。国内客户只能通过期货市场或外资银行从事商品交易相关业务。

无论从国际市场经验、国内市场参与者机构还是自身实力看，银行业在建立国内大宗商品交易市场中都应居于首要地位。

多种分析工具都表明，大宗商品交易业务规模快速增长，市场潜力很大，银行业介入这一市场可能具有巨大的经济回报。

银行业应从现有的贵金属业务起步，按照已有的业务逻辑，发展各类商品交易业务，特别是商品融资相关交易、商品交易结构设计、代客商品风险管理业务等。

随着市场经验的丰富，银行业还应考虑拓展商品类做市交易，介入整合国内期货市场，发展商品类资产管理业务，甚至进入商品现货市场。在这个过程中，银行业应建立起自己的前中后台一体的商品交易和风险管理系统。

三年清华MBA时光，将是我一生的财富。毕业报告落笔之际，是一个阶段的结束，更是人生职业生涯新阶段的起点。

感谢高建教授，在我撰写报告的过程中，从选题到文章结构、逻辑，高教授都给予我很多指导。高教授是中国创业研究领域的著名专家，在报告以外，我们还探讨学术动态、经济发展和创业机会，令我眼界大开，也有很多思考。

感谢我的家人。在我读MBA期间，我的家人们给了我很多的帮助，对我顺利完成学业起到了重要支持作用。

我从一个没有任何特殊背景的学生走到今天，这几年来，帮助过我的人很多很多，你们无私的帮助才使我有现在丰富的职业经历：

我要特别感谢中国期货行业的创始人之一刘晓雨先生，在本科毕业时，他领我跨入了衍生品交易的大门，长时间的言传身教，为我今后的金融衍生品交易生涯打下了坚实的基础；感谢于子华先生，让我有机会成为曾经中国粮油自营交易部门最重要的玉米期货自营交易员，让我在非常年轻的时候就有机会享受到了交易的乐趣，拥有了驾驭市场的独特经历；感谢大连商品交易所交割委员会主任高杰女士，在中粮粮油进行基差交易和套利交易的日子里，高杰女士给过我很多重要的帮助，在期货交割方面亲力亲为向我传授知识和技巧。

感谢宋立新先生，尽管如今他身陷囹圄，但我永远不会忘记他帮助我转向国际市场投资交易过程的决定性作用。感谢中国工商银行总行的吕向荣先生、席德应先生、沈士生先生、赵传新先生、孙少轶女士、张聪先生，你们都曾经给予我职业生涯中具有重要意义的帮助。感谢中国银河证券王国平先生、董俊峰先生，转向A股投资研究是我在从事期货、衍生产品、外汇和黄金投资交易之后最重要的阶段性职业理想，他们代表中国银河证券帮助我实现了这一理想。

本篇报告的写作与我在中国工商银行总行牵头商品交易业务的工作经历密不可分，很多机构很多朋友为我提供了大量的国际市场交易组织和管理经验，感谢这其中在调研、问卷回答、面对面直接交流等方面帮助过我的人及团队，他们主要是：摩根士丹利公司冯兵（AllenFeng）先生、侯君强（HenryHou）先生及其团队；汇丰银行张佩芝（PeggyChang）女士、张杨女士及其团队；法国兴业银行章如铁（Rutiezhang）先生及其团队；美银美林孙杰先生、刘冰先生、Celina女士及其团队；标准银行朱展鹏先生、黄清泰先生及其团队；花旗银行刘威先生及其团队；巴克莱银行葛冬梅女士及其团队；Newedge公司Sinmoqiu先生、Ericshi先生；德意志银行赵路明先生；瑞士信贷银行秦彦先生；瑞银集团张治青先生、Samuel先生；瑞典商业银行邓星女士；Admis公司CauchyChong先生；CME交易所的王凤红女士；ANZ银行陆静茵女士；野村证券葛力明先生、陈竞先生；摩根大通交易员TonnyKa先生；高盛公司JamesSun先生、RobynLiang先生；麦格理银行的Monica女士、黄伟先生；中金公司的李胜军先生以及香港商品交易所的朋友们和工银亚洲等机构的同事们。

感谢清华校友焦小军先生、原中金公司马湛同学、CLSA陈磊女士和清华大学校友金融俱乐部长期以来在专业领域对我不遗余力地支持和帮助。

在全球经济一体化，金融竞争日益激烈的今天，介入商品领域是金融资本向产业资本渗透，从而形成竞争优势的重要举措。目前大宗商品交易业务的发展面临政策将突破、竞争不充分、市场潜力大、业务利润高等多重有利因素，是难得的历史机遇。

中国的银行业随着息差逐渐收窄，利率不断市场化，将面临真正来自市场的竞争压力。商品业务的巨大潜力是对抗这一压力的有力手段。中资商业银行的率先介入者，有望通过这一业务改善收入和利润结构，增加交易银行功能和全方位服务优势。

发展大宗商品交易业务也是我国金融行业加强对自然资源和商品流通环节控制力、保护国家安全的关键战略行动。对社会和国家而言，这一业务实现了金融资本与产业的优势互补，有利于我国更好地参与国际市场资源定价和争夺，有利于我国资源价格体系的建立。

我希望这篇毕业报告，能够对中国金融业商品交易业务的起步和发展，为中国有竞争力地在市场上参与大宗商品国际市场定价，做出一定的贡献。

注：本文为连载

中资商业银行大宗商品交易业务发展路径（三，全文完）

版权所有。本次发表时格式有所调整，图表不全。引用时请从论文文库搜索，并标明出处，以免产生版权和学术道德问题。本文指导教师为清华大学经济管理学院院长助理，技术经济与管理（创新与创业）系主任，博士生导师，高建教授。

新浪微博“陆家嘴分析员”。博客言论为个人观点。*************************************我崇拜巴菲特，推崇他的理念。但是相比之下，我更梦想成为索罗斯，因为那才是最令人陶醉的和激动的，最能让我享受金融市场的*************************************我们需要自我的，有个性的东西，需要能表达我们感情的，真实的东西。作为年轻人，我们希望有激情的东西，有创造力的东西，有属于我们梦想，值得我们去尝试的东西。”——以上写于2002年夏季我信奉——态度决定一切，远见者稳进

股指期货和商品期货有什么不同？

一般期货和股指期货的区别之间的区别在于： 　　(一)标的物不同 　　股指期货是以标的物为特定股价指数，不是真实的标的资产;而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。 　　(二)交割方式不同 　　股指期货采用现金交割，在交割日通过结算差价用现金来结清头寸;而商品期货则运用实物交割，在交割日通过实物所有权的转让加以清算。 　　(三)合约到期日的标准化程度不同 　　股指期货合约到期日都是标准化的，一般到期日在三月、陆月、9月、一二月等;而商品期货合约的到期日根据商品特性的不同而不同。 　　(四)持有成本不同 　　股指期货的持有成本主要是融资成本，不存在实物贮存费用，有时所持有的股票还有股利，如果股利超过融资成本，还会产生持有收益;而商品期货的持有成本包括贮存成本、运输成本、融资成本。股指期货的持有成本低于商品期货。 　　(5)投机性能不同 　　股指期货对外部因素的反应比商品期货更为敏感，价格的波动更加频繁和剧烈，因此股指期货比商品期货具有更强的投机性

商品期货交割日的具体时间是什么时候?

期货交割流程&交割违约处理流程-----------------------------期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。实物交割是指交易双方在交割日将合约所载商品的所有权按规定进行转移、了结未平仓合约的过程。而现金交割是指交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式进行结算的过程。在期货市场中，商品期货通常都采用实物交割方式，金融期货中有的品种采用实物交割方式，有的品种则采用现金交割方式。现金交割由于不进行实物交收，只是以交割时的现货价格作为交易盈亏和资金划拨的依据，因此，实行现金交割的品种，其现货标的价格应具有可确定性特点，而且是标准的，唯一的。农产品的地域差价十分明显，不具有现金交割的条件，而股指期货的交易标的是股票指数，具有虚拟性和唯一确定性，更适合采用现金交割方式。我国商品期货交易，全部采用实物交割方式。实物交割方式包括集中交割和滚动交割两种。（一）集中交割方式集中交割方式以郑州商品交易所和上海期货交易所为例1.郑州商品交易所一号棉花交割程序：(1)最后交易日（合约交割月份第10个交易日）闭市后，交易所按“按数量取整、最少配对数”的原则通过计算机对交割月份持仓合约进行交割配对。交割关系一经确定，买卖双方不得擅自调整或变更。(2)最后交易日后的第一个交易日（即通知日），买卖双方通过会员服务系统确认《交割通知单》。会员未收到《交割通知单》或对《交割通知单》有异议的，应在通知日17时之前以书面形式通知交易所，在规定时间内没有提出异议的，则视为对《交割通知单》的认可。(3)最后交易日后的第二个交易日（即交割日）上午9时之前，买方会员应当将尚欠货款划入交易所帐户，卖方会员应当将《标准仓单持有凭证》交到交易所结算部。买卖双方应当在规定时间到交易所结算部办理具体交割及结算手续，同时，买方会员把投资者名称和税务登记证号等事项提供给卖方会员。(4)交割日，交易所收取买方会员全额货款，并于当日将全额货款的80％划转给卖方会员，同时将卖方会员仓单交付买方会员。余款在买方会员确认收到卖方会员转交的增值税专用**时结。**的传递、余款的结算，会员均应当盖章和签字确认。2.上海期货交易所天然橡胶交割程序：实物交割的日期：合约到期月份的16日至20日（节假日顺延）为实物交割期。（1）买方申报意向。买方在最后交易日（合约交割月份的15日）的下一个工作日的12：00前，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品名、牌号、数量及指定交割仓库名等。（2）卖方交标准仓单和增值税专用**。卖方在18日16：00以前将已付仓储费用的标准仓单及增值税专用**交交易所。如18日为法定假日则顺延至节假日后的第一个工作日，若是20日，则卖方必须在12：00前完成交割。（3）交易所分配标准仓单。交易所根据已有资源，向买方分配标准仓单。不能用于下一期货合约交割的标准仓单,交易所按所占当月交割总量的比例向买方分摊。（4）买方交款、取单。买方必须在最后交割日14:00前到交易所交付货款，交款后取得标准仓单。（5）卖方收款。交易所在最后交割日16:00前将货款付给卖方。（二）滚动交割方式滚动交割方式以郑州商品交易所为例：1.凡持有标准仓单的卖方会员均可在进入交割月前一个交易日至交割月最后交易日的交易期间，凭标准仓单到交易所办理标准仓单抵押手续，以头寸形式释放相应的交易保证金。卖方会员必须到交易所办理撤销标准仓单抵押后，方可提出交割申请。2.交易所实行“三日交割法”。第一日为配对日。凡持有标准仓单的卖方会员均可在交割月第一个交易日至最后交易日的交易期间，通过席位提出交割申请。没有进行仓单质押的交割申请提出后，释放相应的交易保证金；卖方会员在当日收市前可通过席位撤销已提出的交割申请，撤销交割申请后，重新收取相应的保证金。交割月买方会员无权提出交割申请。交易所根据卖方会员的交割申请，于当日收市后采取计算机直接配对的方法，为卖方会员找出持该交割月多头合约时间最长的买方会员。交割关系一经确定，买卖双方不得擅自调整或变更。第二日为通知日。买卖双方在配对日的下一交易日收市前到交易所签领交割通知单。第三日为交割日。买卖双方签领交割通知的下一个交易日为交割日。买方会员必须在交割日上午九时之前将尚欠货款划入交易所账户。卖方会员必须在交割日上午九时之前将标准仓单持有凭证交到交易所。------------------------------------------------------------------

中行原油宝如果避开交割日，是不是就没法发动负数行情？

5月合约44亿美元的敞口并不是很大的数字，如果有足够的交易时限（比如一周，类似工行建行，USO它们的模式），那么在这么长的时间里按负值报价肯定被市场消化掉，如果有人参与做空，还会被逼空，那就涨得更猛了。交易时限在期货中至关重要，不能只看价格，还要看时间。

4月22号接近凌晨两点，6月合约跌破10美元，并最终触及6.47美元后，十分钟内就涨回10元以上。这就是逼空，估计亚洲小白又被逼空交一次学费，都爆仓了。

中行与新加坡OK林持仓差不多规模，是否有联系？OK林4月20号申请破产，是否是巧合？它们是否有商量，或者它们一起和某个现货买家是否有商量？却被放了鸽子。这些都细思极恐，仅为猜想吧。

6月合约将在5月20日到期，预计在此之前因库欣油库紧张而出现的恐慌情绪依然存在，但再次出现负油价的可能性已经没有。因为在此之前避险情绪就会释放，多头头寸在5月合约上也损失不少，移仓6月的合约数量不大。目前悬在6月合约头上的达摩克利斯之剑仍是库存成本过高问题，不过一个不可忽视的事实是“库存危机”是一柄双刃剑，同样会促使油井因无处放油而减少供应。考虑到5月减产协议➕潜在的美国复工计划，供需关系有小幅度逆转的可能，仓储费用有机会下降。重点要关注6月7月合约价差，也要看物流价格指数，基本可以体现仓储空间的变化情况。在5月第一周结束之前，6月合约出现大幅下挫的可能性不大。随后，要看库存情况。基本面其他因素短期内不会构成新的利空。

历史已反复证明，当人们预测到一个事情会发生，往往那就不会真发生。这叫反身性。当人们认为一个事情绝对不可能会发生，那就终究会发生。这叫墨菲定律。这里的人们是指大多数人。

08593金融衍生品投资(全文)

一、填空：

1.将期货合约用于不可交割商品的套期

11.期货交易所同期货买卖者签订的，约

31.期货市场的组织构成不包括(监督机

32.在现货市场处于多头的情况下在期货市场做一笔相应的空头交易，以避免60.某投资者买入一份看涨期权，在某88.银行或者金融机构通过向交易对手现货价格变动的风险属于(卖出套期一时点，该期权的标的资产市场价格大每年支付一定的费用，将银行的信贷资保值)于期权的执行价格，则在此时点该期权产和所持债券等一些基础资产或者参照33.资产价格依赖于利率水平的期货合是一份(实值期权)信用资产的信用风险剥离，同时转移这约是指(利率期货)61.随着期货合约到期日的临近，期货些资产因信用时间而产生的潜在损失的34.按期权买者执行期权的时限划分，期价格和现货价格的关系是(两者大致信用衍生产品称为(信用违约互换)权可分为(欧式期权和美式期权)相等)89.允许期权的购买者在期权到期前的35.某投资者买如一份看涨期权，在某一62.当投资者预期某种标的资产的市场任何时间执行的期权是(美式期权)时点，该期权的标的资产市场价格大于价格将上升时，可以买进该标的资产的90.随着期货合约到期日的临近，期货期权的执行价格，则在此时点该期权是(看涨期权)价格和现货价格的关系是(两者大致相一份(实值期权)63.某投资者买入一份看涨期权，在某等)36.期权多头方支付一定费用给期权空一时点，该期权的标的资产价格大于这91.远期合约中规定的未来买卖标的物头方作为拥有这份权利的报酬，则这笔笔期权的执行价格，则在此时点该期权的价格称为(交割价格)费用称为(期权费)是一份(实值期权)92.远期利率的协议的买方，相当于(名37.目前全球市场上重要的场外交易互64.基差变化的不确定性，称为(基差义借款人)换衍生工具是(利率互换)风险)93.在期货和现货市场间套利的是(期38.利率互换的最普遍，最基本的形式65.交易双方约定在未来某一确定的时限套利)是(固定利率对浮动利率互换)间，按照事先商定的价格，以预先确定94.通过同时在两个或者两个以上的市39.互换交易合约的期限一般为(中长的方式买卖一定数量的某种金融资产的场上进行交易，而获得没有任何风险的期)合约称为(金融远期合约)利润的参与者是(套利者)40.流动性风险包括(市场流动性风66.期货交易的功能不包括(稳定市场95.如果期权立即执行，买方具有正的险和资金流动性风险)功能)现金流的期权是(实值期权)41.套期保值的分类不包括(期货保67.如果期权立即执行，买方具有负的96.金融衍生工具最主要也是一切功能值)现金流的期权是(虚值期权)得以存在的基础功能是(转化功能)42.合约中规定的未来买卖标的物的价68.在现货市场某一笔交易的基础上，97.在同一交易所同时买进和卖出同一格称为(交割价格)在期货市场上做一笔价值相当、期限相品种的不同交割月份的期货合约，以便43.交易双方在未来的某一确定时间，按同但方向相反以期保值的交易是(套期在未来两合约价差变动于己有利时再对照事先商定的价格，以预先确定的方式保值交易)冲获利的交易是(跨期套利)买卖一定数量的某种金融资产的合约是69.远期合约是(非标准化合约)98.两个母公司分别在国内向对方公司(远期外汇合约)70.在外汇期权合约中，规定的交易双在本国境内的子公司提供金额相当的本44.合约中规定的未来买卖标的物的价方未来行使期权买卖外汇交割汇价是币贷款，并承诺在指定的到期日，各自格称为(远期价格)(协定价格)归还所借货币称为(平行贷款)45.远期利率协议是(场外交易)72.利率互换最基本最普遍的形式是99.金融衍生交易合约的内容在法律上46.期货交易最基本的经济功能是(风险(固定利率对浮动利率互换)有缺陷或者不完善而无法履约带来的风转移功能)73.金融衍生产品的交易多采用(保险称为(法律风险)47.以下四个选项中不属于金融期货的证金交易)100.期权的购买者只能在期权的到期是(黄金期货)74.金融衍生工具合约交易的对手违约日才能执行的期权是(欧式期权)48.期货市场中的参与者不包括(经纪或者无力履行合约义务而带来的风险称101.交易双方约定在未来某一确定的时人)为(信用风险)间，按照事先商定的价格，以预先确定49.套期保值的分类不包括(期货保75.银行或者金融机构通过向交易对手的方式买卖一定数量的某种金融资产的值)每年支付一定的费用，将银行的信贷资合约称为(金融远期合约)50.买卖双方同意在未来一定时间(清算产和所持债券等一些基础资产或者参照102.期货交易的主要功能是(稳定市日)，以商定的名义本金和期限为基础，信用资产的信用风险剥离，同时转移这场功能)由一方将协定利率与参照利率之间的差些资产因信用时间而产生的潜在损失的103.期货市场的组织结构不包括(期货额的贴现额度付给另一方的协议是(远信用衍生产品称为(信用违约互经纪人)期利率协议)换)104.远期利率合约和远期外汇合约都是51.在现货市场处于空头的情况下在期76.下列不属于金融远期合约的是(利(非标准化合约)货市场做一笔相应的多头交易，以避免率期货合约)105.期货交易所同期货买卖者签订的在现货价格变动的风险属于(买进套期保77.金融期权价格主要由两部分构成，未来某个特定的时期，买卖者想交易所值)他们是内在价值与(时间价值)结算公司收付等于股价指数若干倍金额52.以下四个选项中，不属于金融互换交78.在期货市场中，现货价格—期货价的合约是(股票指数期货)易参加者的是(代理机构)格=(基差)。106.将一种货币的本金和固定利息与另53.人们根据自己对金融期货市场的价79.期权按照交易所不同可以分为交易一种货币的本金和固定利息进行交换的格变动趋势的预测，通过看涨时买进，所交易期权和(柜台式期权)交易是(货币互换)看跌时卖出而获利的交易行为属于(投80.金融衍生产品的基础工具价格，如107.在金融远期交易合约中规定的将来机)利率，汇率证券价格波动发生逆向变动买入标的物的一方称为(多方)54.交易双方约定在未来特定的时期进而带来的损失风险称为(市场风险

二、填空：行外汇交割，并限定了标准币种，81.以下不属于货币互换一般步骤的是1.期货市场中的参与者包括(保值者交割月份及交割地点的标准化合约是指(汇率的互换)投机者套利者期货交易顾问期货(外汇期货)82.双方约定在未来某一特定日期按照基金经理)55.期权购买者拥有一种权利，在预先特定价格交付一定数量单只股票或一揽2.商品期货可以分为的层次是(农产品规定的时间以协定价格向期权出售者卖子股票的协议是(远期股票合约)期货黄金期货金属与能源期货)出规定的金融工具是指(看跌期权)83.如果期权立即执行，买方的现金流3.下列属于短期利率期货的有(定期存56由于金融衍生工具合约交易的对手违为零的期权是(平值期权)单期货商业票据期货短期国库券期约或无力履行合约义务带来的风险称作84.交易双方在集中性的市场以公开竞货欧洲美元定期存款期货港元利率(信用风险)价的方式进行的期货合约的交易称为期货)57.期权实际上就是一种权利的有偿使(期货交易)4.按协定价格与标的物的市场价格关系用，下列关于期权的多头方和空头方权85.在进行期权交易的时候需要支付保不同，期权可分(实值期权虚值期权利与义务的表述，正确的是(期权多证金的是(期权的空头方)平值期权)头方只有权利没有义务，期权空头方只86.以各种利率相关产品或利率期货合5.按期权买者的权利划分，期权可分为有义务没有权利)约，作为标的物的期权交易方式是(利(看涨期权看跌期权双向期权)58.合约中规定的交易双方未来行使期率期权)6.金融衍生工具风险产生的宏观条件权买卖外汇的交割汇价叫做(协定价87.两个或两个以上当事人按商定的条(金融自由化、银行业务表外化、金融格)件，在约定的时间内，交换不同金融工技术现代化、金融市场全球化)59.金融互换的两种基本形式为(货币互具的一系列支付款项或收入款项的合约7.根据外汇交易和外汇期权交易的特换和利率互换)称为(金融互换)点，可以把外汇期权交易分为(现汇期1

权交易、外汇期货期权交易、合同式期等于股价指数若干倍金额的合约。相关品种的成本，稳定产值和利润4减

23、金融衍生工具内在风险表现方面1权交易)12.平行贷款是两个母公司分别在国内少资金占用5能够提前安排运输和仓价值本身的不稳定性，2具有财务杠杠

8.金融互换交易参加者包括向对方公司在本国境内的子公司提供金储，降低储运成本6提供购买和销售时作用3信息不对称4内在脆弱性5产互换经纪商、互换交易商)额相当的本币贷款，并承诺在指定的到机的更大选择权和灵活性7能够提高企品设计颇具灵活。

9.期货合约标准化主要体现在以下几个期日各自归还所借货币。业的借贷能力

24、期权价格的影响因素1标的资产的方面(商品品质的标准化、商品计量的13.外汇期货：是指交易双方约定在未7.股票指数期货的特点1现金结算而非市场价格与期权的协议价格2期权的标准化、交割月份的标准化、交割地点来特定的时期进行外汇交割，并限定了实物交割2高杠杆作用3交易成本较低有效期3标度资产的价格波动率4无的标准化)标准币种，数量，交割月份，及交割地4市场的流动性较高风险利率5标的资产的收益

10.从套利活动的操作方式来看，套利点的标准化合约。8.信用衍生产品的种类1信用违约互换

五、论述题：每小题10分，共20分。14.基差：2总收益互换3信用期权4信用联结一.论述影响外汇期货价格的因素跨品种套利)它是指在某一时间、同一地点、同一品票据一国的国际贸易和资本余额。从长期来

11.金融风险可分为(信用风险、利率种的现货价格之差，即基差=现货价格-9.期货市场的基本特征1期货市场具有看，决定一国货币汇率的最重要的因素风险、流动性风险、汇率风险)期货价格。专门的交易场所。2期货市场的交易对是这个国家的贸易余额，它反映着该国

12.按照金融衍生工具自身交易方法的15.利率互换：指双方同意在未来的一象是标准化的期货合约。3适宜于进行进出口商品的相对价值。一个国家的官不同，金融衍生工具可分为定期限内，根据同种货币的同样的名义期货交易的期货商品具有特殊性。4期方储备也影响这该国货币的汇率变化。金融期货、金融期权、金融互换)本金交换现金流，其中一方的现金流根货交易是通过买卖双方公开竞价的方式一个国家的资本余额也影响着该国货币

13.金融衍生工具市场的参与者有(保据浮动利率计算，而另一方的现金流根进行的。5期货市场实行保证金制度。6汇率的变化。

值者、投机者、套利者、经纪人)据固定利率计算。期货市场是一种高风险，国内经济因素。一国国内生产总值的实

16、金融远期合约：金融远期合约是指7期货交易是一种不以实物商品的交割际增长率。稳定的增长率表明一国经济(买近卖远卖近买远蝶式)交易双方约定在未来某一确定的时点，为目的的交易。健康发展。货币供应增长率和利息率水

15.下列属于短期利率期货的有(短期按照事先商定的价格，以预先确定的方10.简述投机策略的特点1以获利为目平。通货膨胀率一国的物价水平影响着国库券期货、式买卖一定数量的某种金融资产的合的2不需要实物交割，只做买空卖空3该国的进出口

商业票据期货)约。承担价格风险，结果有赢有亏4利用对3**政策和国内政*。**可以通过

17、股票指数期货：是指期货交易所同冲技术，加快交易频率5交易量较大，采取促进或者妨碍该国的国际贸易政策系不同划分，期权可以分为期货买卖者签订的在未来某个特定的时交易较频繁影响该国货币的汇率，如进口税政策。平值期权、虚值期权)期，买卖者想交易所结算公司收付等于11.信用衍生产品的特性1表外性2债国内政*是否稳定也会影响该国的汇

17.对金融衍生产品风险管理的目标主股价指数若干倍金额的合约。务不变性3可交易性4保密性5低率。

18、期权：又称选择权，实质上是一种成本性6可塑性7杠杆性4对价格变动的预期。对价格变动的预

31.金融衍生工具按照基础工具种类不权利的有偿使用，当期权购买者支付给12.期权价格的影响因素1标的资产的期本身也会影响一国的外汇市场。同可以分为(股权式衍生工具、货币衍期权出售者一定的期权费后，购买者就市场价格与齐全的协议价格2期权的有二.金融衍生工具的风险管理

生工具、利率衍生工具)拥有在规定的期限内按双方约定的价格效期3标的资产价格的波动率4无风答：要丛多方面入手，分层次的来管理

33.金融远期合约的种类有(远期外汇购买或者出售一定的数量某种金融资产险利率5标的资产的收益控制这些风险。

合约、远期利率协议、远期股票合约的权利的合约。13.金融衍生工具的特点1金融衍生工1金融机构内部自我监督管理。金融机

19、金融互换是指两个或者两个以上的具构造具有复杂性，2金融衍生工具的构是进行金融衍生产品交易的投资主期货)当事人按照商定的条件，在约定的时间交易成本低，3金融衍生工具的设计具体。要加强内部控制，严格控制交易程

三、名词解释：每小题3分，共15分。内，交换不同金融工具的一系列支付款有灵活性，4金融衍生工具的虚拟性。序。修改银行资本充足标准率，提高银

1.金融衍生工具是指给予交易对手的项或者收入款项的合约。14.期权交易的合约要素1行抗风险能力。

一方，在未来的某个时间点，对某种基20、信用违约互换：指银行或者金融机2期权的卖方，3协定价格4期权费52交易所系统内部监管。要完善交易制础资产拥有一定债权和相应义务的合构通过向交易对手每年支付一定的费通知日6到期日度，合理制定并及时调整保证金比例。约。也可以理解为一种双边合约或付款用，将银行的信贷资产和所持债券等一15.金融互换的功能1降低筹资成本，建立合理而严格的清算制度。加强财务交换协议，其价值取自于或派生于相关些基础资产或者参照信用资产的信用风提高资产收益。2优化资产负债结构，监督和信息披露制度

基础资产的价格及其变化。险剥离，同时转移这些资产因信用时间转移和防范利率风险和外汇风险。3空3中央银行的宏观调控与监管。完善金

2.投机是人们根据自己对金融期货市而产生的潜在损失。间填充功能。融法规，加强金融法制建设。加强对从场的价格变动趋势的预测，通过看涨时

21、远期利率：当前即期利率隐含的将16.主要信用衍生产品种类1信用违约事金融衍生产品交易的金融机构的监买进，看跌时卖出而获利的交易行为。来时刻的一定期限的利率。互换2总收益互换3信用期权4信用管。规范金融机构的经营行为

四、简答题：每小题5分，共25分。联结票据4国际监管和国际合作定利息与另一货币的等价本金和固定利1.金融衍生工具的风险类型1信用风险

17、金融衍生工具的功能1转化功能2三.论述期权和期货的比较

息进行交换。2流动性风险(市场流动性风险，资金定价功能3规避风险功能4盈利功能1联系：它们都是有组织的场所——期

4.信用风险是由于金融衍生工具合约交流动性风险)3运作风险4法律风险5资源配置功能货交易所和期权交易所内进行。场内交易的对手违约或无力履行合约义务而带2.金融互换的功能。1互换交易降低筹资

18、金融远期合约的特征。1金融远期易都是采用标准化合约的形式。都由同来的风险。成本，提高资产收益。2互换交易优化合约是通过现代化通讯方式在场外进行一的清算机构负责清算。都具有杠杆的

5.远期利率协议是买卖双方同意在未来资产负债结构，转移和防范利率风险和的，由银行给出双向标价，直接在银行作用。

一定时间(清算日)，以商定的名义本金外汇风险3互换交易具有空间填充功与银行之间，银行与客户之间进行。2金2区别：权利和义务。期货合约的双方和期限为基础，由一方将协定利率与参能。融远期交易双方互相认识，而且每一笔都被赋予相应的权利和义务。而期权合照利率之间的差额的贴现额度付给另一3.金融期权与金融远期比较。1期权交易交易都是双方直接见面，交易意味着接约只赋予买方权利，卖方则无任何权利，方的协议。和远期合同交易的标的物不同。2期权受参加者的对应风险。3金融远期合约只有在对方履约时进行对应买卖标的物

6.掉期交易又称时间套汇，是指同时买交易和远期合同交易的履约责任在交易交易不需要保证金，双方通过变化的远的义务。标准化。期货合约是标准化的，进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖双方中的分担有差距。3期权交易合约期价格差异来承担风险。金融远期合约而期权合约则不一定。盈亏风险。期货的交割期限不同的一种外汇交易。条件的具体条款与远期合同交易条款有大部分都导致交割。4金融远期合约的交易双方所承担的盈亏风险都是无限

7.背对背贷款是为了解决平行贷款中的极为明显的区别。4期权交易和远期合到期日和金额都是灵活的，有时只对合的，而期权交易卖方赢利风险有限，亏信用风险问题而产生的。它指两个国家同交易的风险责任和利益收益极为不约金额最小额度做出规定，到期日经常损风险可能无限，可能有限。保证金。的公司相互直接贷款，贷款币种不同但同。超过期货的到期日。期货交易的买卖双方都须交纳保证金。币值相等，贷款到期日相同，各自支付4.商品期货和金融期货的区别。1金融期

19、金融互换与掉期的区别1性质不同期权的买者无须交纳保证金。买卖匹配。利息，到期各自偿还原借款货币。货没有实际的标的资产，而商品期货是2市场不同3期限不同4形式不同5期货和约的买方到期必须买入标的资

8.看跌期权是期权购买者拥有一种权具有实物形态的商品。2金融期货交割汇率不同6交易目的不同7发挥的作用产，而期权合约的买方在到期日或到期利，在预先规定的时间以协定价格向期具有极大便利性，而商品期货交割复杂不同。前则有买入看涨期权或卖出看跌期权标权出售者卖出规定的金融工具。3金融期货适用的到期日比商品期货长20、股票指数期货的特点1现金结算而的资产的权利。套期保值。期货进行套

9.期货交易是双方在集中性的市场以公4持有成本不同。各种商品需要存放的非实物交割2高杠杆作用3交易成本期保值，把不利风险转移出去同时，也开竞价的方式所进行的期货合约的交储存费用，而金融期货并不许要储存费较低4市场的流动性较高把有利风险转移出去，而期权进行套期易。用，而且若放在金融机构还有利息。

521、期货合约的基本内容1期货品种2保值时，只把不利风险转移出去而把有

10.远期外汇合约是指双方约定在将来金融起火的交割价格盲区大大缩小6金交易单位3质量标准4最小变动价5利风险留给自己。

某一时间按约定的远期汇率买卖一定金融期货中逼仓行情难以发生。每日波动限价6合约份数7交易时间四.金融衍生工具的风险成因

额的某种外汇的合约。5.期货交易的功能1风险转移功能2价8最后交易日9交割条款1金融衍生工具的潜在风险。价格受制

11.股票指数期货是指期货交易所同期格发现功能3投机功能

22、信用衍生产品的特性1表外性2债于基础商品的价格变动，具有财务杠杆货买卖者签订的，约定在将来某个特定6.套期保值的作用1规避现货价格波动务不变性3可交易性4保密性5低成作用，产品特性复杂，产品设计颇具灵的时期，买卖者向交易所结算公司收付带来的风险2期货市场价格发现3锁定本性6可塑性7杠杆性活性

2金融衍生工具风险产生的宏观条件。金融自由化，银行业务的表外化，金融技术的现代化

3金融衍生产品风险产生的微观机制。管理层的认识不足，内部控制薄弱，激励机制的过度使用，越权交易

五、论述金融衍生工具产生的背景和对金融业影响。

一、背景：全球经济环境的变化;新技术的推动;金融机构的积极推动;金融理论的推动

二、影响：促进了基础金融市场的发展;推进了金融市场证券化的发展;为货币政策的制定提供参考;对金融业的不利影响1加大了整个国际金融体系的系统风险2加大金融业的风险3加大金融监管的难度

1、从长期看，决定一国货币汇率最重要的因素是这个国家的贸易余额，它反应该国进出口商品的相对价值。

3、一个国家的资本余额也影响该国货币汇率的变化。

1、一国国内生产总值的实际增长率。

2、货币供应增长率和利息率水平3通货膨胀4一国的货币水平影响着该国的进出口。

(三)**政策和国内政*。**可以通过采取促进或者妨碍该国的国际贸易政策影响该国的货币的汇率。国内政*是否稳定也会影响该国货币的汇率。

一、金融衍生工具的内在风险1价值本身的不稳定性2具有财务杠杠作用3信息不对称4内在脆弱性5产品设计颇具灵活性

二、金融衍生工具风险产生的宏观条件1金融自由化2银行业务的表外化3金融技术的现代化4金融市场的全球化

三、金融衍生产品产生的微观原因1管理层的认识不足2内部控制薄弱3激励机制的过度使用4越权交易

答：

一、期货市场具有专门的交易场所

三、适宜于进行期货交易的期货商品具有特殊性1商品可以被保存相当长时间不易变质损坏，以保持现货市场和期货市场之间的流动性2商品的品质等级可以进行明确的划分和平价，以保证期货合约的标准化3商品的生产量，交易量和消费量足够大，以保证单个或少数参与者无法操纵市场4商品价格波动较为频繁，以保证套期保值和投机目的的实现5商品未来市场供求关系和动向不意估计，以保证存在交易对手

四、期货交易是通过买卖双方公开竞价的方式进行的。

七、期货交易是一种不以实物商品的交割为目的的交易。

一、单项选择题

1.大多数期货合约在()进行买卖。

2.如果期货合约价格波动性变大，则所要求的初始保证金金额会()。

4.一般来讲，芝加哥交易所(CBOT)对1.6万美元的期货合约的初始保证金要求为()。

A.100%B.50%C.2%D.10%5.如果公司通过自有证券库存交易，则这家公司被称为()。

7.下列关于期货空头头寸持有者的陈述，正确的一项是()。

A.他们通常需要支付期货价值的100%作为初始保证金

B.如果逐日盯市价值低于维持保证金，则不需要采取行动

C.如果逐日盯市价值高于维持保证金，则不需要采取行动

10.买方与卖方直接进行交易的市场被称为场外市场(OTC)。(

8.如果一家公司作为交易主体参与交易，则其可以通过(

金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。

目前最主要的金融衍生工具有：远期、期货、期权和互换等。金融衍生产品具有以下几个特点:

1、零和博弈：即合约交易的双方(在标准化合约中由于可以交易是不确定的)盈亏完全负相关,并且净损益为零,因此称"零和".2、高杠杆性：衍生产品的交易采用保证金制度(margin).即交易所需的最低资金只需满足基础资产价值的某个百分比。保证金可以分为初始保证金(Initialmargin),维持保证金(maintainsmargin),并且在交易所交易时采取盯市制度(markingtomarket)，如果交易过程中的保证金比例低于维持保证金比例，那么将收到追加保证金通知(margincall)，如果投资者没有及时追加保证金，其将被强行平仓。可见，衍生品交易具有高风险高收益的特点。金融衍生产品的作用有规避风险,价格发现,它是对冲资产风险的好方法.但是,任何事情有好的一面也有坏的一面,风险规避了一定是有人去承担了,衍生产品的高杠杆性就是将巨大的风险转移给了愿意承担的人手中,这类交易者称为投机者(Speculator),而规避风险的一方称为套期保值者(hedger),另外一类交易者被称为套利者(arbitrager)这三类交易者共同维护了金融衍生产品市场上述功能的发挥.

1、远期远期合约是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容。

2、期货期货与远期十分相似，买卖双方透过签订标准化合约，同意按指定的时间、价格与其他交易条件，交收指定数量的现货。

期货与远期的区别有：

1、标准化程度不同。远期交易遵循“契约自由”的原则，合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割月份都是根据双方的需要确定的。期货合约则是标准化的。期货交易所为各种标的物的期货合约制订了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约规模等条款，只有价格是在成交时根据市场行情确定的。由于开展期货交易的标的物毕竟有限，相关条件又是固定的，因此期货合约满足人们各种需要的能力虽然不如远期合约，但标准化却大大便利了期货合约的订立和转让，使期货合约具有极强的流动性，并因此吸引了众多的交易者。

2、交易场所不同。远期交易并没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象，因而是一个无组织的效率较低的分散的市场。在金融远期交易中，银行充当着重要角色。由于金融远期合约交割较方便，标的物同质性较好，因此很多银行都提供重要标的物的远期买卖报价供客户选择，从而有力推动了远期交易的发展。期货合约则在交易所内交易，一般不允许场外交易。交易所不仅为期货交易提供了交易场所，而且还为期货交易提供了许多严格的交易规则(如涨跌停板制、最小价格波动幅度、报价方式、最大持仓限额、保证金制度等)，并为期货交易提供信用担保。可以说期货市场是一个有组织的、有秩序的、统一的市场。

3、违约风险不同。远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一旦一方无力或不愿履约时，另一方就得蒙受损失。期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。交易双方直接面对的都是交易所，即使一方违约，另一方也不会受到丝毫影响。交易所之所以能提供这种担保，主要是依靠完善的保证金制度和结算会员之间的连带无限清偿责任来实现的。可以说，期货交易的违约风险几乎为零。

4、价格确定方式不同。远期合约的交割价格是由交易双方直接谈判并私下确定的。由于远期交易没有固定的场所，因此在确定价格时信息是不对称的，远期交易市场定价效率很低。期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和卖者通过其经纪人在场内公开竞价确定的，有关价格的信息较为充分、对称，由此产生的期货价格较为合理、统一，因此期货市场的定价效率较高。

5、履约方式不同。由于远期合约是非标准化的，转让相当困难，并要征得对方同意(由于信用度不同)，因此绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行。而实物交割对双方来说都是费时又费力的事。由于期货合约是标准化的，期货交易又在交易所内，因此交易十分方便。当交易一方的目的(如投机、套期保值和套利)达到时，他无须征得对方同意就可通过平仓来结清自己的头寸并把履约权利和义务转让给第三方。在实际中，绝大多数期货合约都是通过平仓来了结的。

6、合约双方关系不同。由于远期合约的违约风险主要取决于对方的信用度，因此签约前必须对对方的信誉和实力等方面作充分的了解。而期货合约的履行完全不取决于对方而只取决于交易所或清算公司，因此可以对对方完全不了解。在期货交易中，交易者甚至根本不知道对方是谁，这就极大方便了期货交易。

7、结算方式不同。远期合约签订后，只有到期才进行交割清算，其间均不进行结算。期货交易则是每天结算的。当同品种的期货市场价格发生变动时，就会对所有该品种期货合约的多头和空头产生浮动盈余或浮动亏损，并在当天晚上就在其保证金账户体现出来。因此当市场价格朝自己有利的方向变动时，交易者不必等到到期就可逐步实现盈利。当然，若市场价格朝自己不利的方向变动时，交易者在到期之前就得付出亏损的金额。

期权(Option)，是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。看涨期权(CallOptions)是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。看跌期权(PutOptions)是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。

按期权的交割时间划分，有美式期权和欧式期权两种类型。美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利。欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利。

期权合约主要有三项要素：期权费、执行价格和合约到期日。

1、期权费。期权费是期用。对于期权的买方来说，期权费是其损失的最高限度。对于期权卖方来说，卖出期权即可得到一笔期权费收入，而不用立即交割。

2、执行价格。执行价格是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。执行价格确定后，在期权合约规定的期限内，无论价格怎样波动，只要期权的买方要求执行该期权，期权的卖方就必须以此价格履行义务。

3、合约到期日。合约到期日是指期权合约必须履行的最后日期。

影响期权价格的重要因素有：

1、股票的市价(1)其他因素不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值也增加;(2)其他因素不变，当股票价格上升时，看跌期权的价值下降。

2、执行价格(1)看涨期权的执行价格越高，其价值越小;(2)看跌期权的执行价格越高，其价值越大。

3、到期期限(1)美式期权来说，较长的到期时间，能增加看涨期权的价值。(2)欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值。

4、股票价格的波动率(1)股价的波动率增加会使期权价值增加;(2)期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是股票价格的变动性(方差)。这是期权估价的基本原理之一。

5、无风险利率利率对于期权价格的影响是比较复杂的。(1)无风险利率越高，看涨期权的价格越高;(2)无风险利率越高，看跌期权的价格越低。

6、期权有效期内预计发放的红利(1)看涨期权与预期红利大小成反向变动;(2)看跌期权价值与预期红利大小成正向变动。

期权和期货的区别有：

1、标的物不同。期货交易的标的物是商品或期货合约，而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。

2、投资者权利与义务的对称性不同。期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务;期货合同则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。

3、履约保证不同。期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金;而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财力。

4、现金流转不同。在期权交易中，买方要向卖方支付保险费，这是期权的价格，大约为交易商品或期货合约价格的5%～10%;期权合约可以流通，其保险费则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。在期货交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值5%～10%的初始保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金;盈利方则可提取多余保证金。

5、盈亏的特点不同。期权买方的收益随市场价格的变化而波动，是不固定的，其亏损则只限于购买期权的保险费;卖方的收益只是出售期权的保险费，其亏损则是不固定的。期货的交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的亏损。

6、套期保值的作用与效果不同。期货的套期保值不是对期货而是对期货合约的标的金融工具的实物(现货)进行保值，由于期货和现货价格的运动方向会最终趋同，故套期保值能收到保护现货价格和边际利润的效果。期权也能套期保值，对买方来说，即使放弃履约，也只损失保险费，对其购买资金保了值;对卖方来说，要么按原价出售商品，

互换是当事人之间约定在合约有效期内以事先约定的本金为基础，依据利率、汇率、股指期数等变量相互交换现金流量的协议。主要类型有：1.利率互换：是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。2.货币互换：是指将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。3.商品互换：是一种特殊类型的金融交易，交易双方为了管理商品价格风险，同意交换与商品价格有关的现金流。它包括固定价格及浮动价格的商品价格互换和商品价格与利率的互换。

互换与其他衍生工具相比有着自身的优势：

1、互换交易集外汇市场、证券市场、短期货币市场和长期资本市场业务于一身，既是融资的创新工具，有可运用于金融管理。

2、互换能满足交易者对非标准化交易的要求，运用面广。

3、用互换套期保值可以省却对其他金融衍生工具所需头寸的日常管理，使用简便且风险转移较快。

互换交易本身也存在许多风险.信用风险是互换交易所面临的主要风险，也是互换方及中介机构因种种原因发生的违约拒付等不能履行合同的风险.另外，由于互换期限通常多达数年之久，对于买卖双方来说，还存在着互换利率的风险。

一、单选题

1.个人投资者可参与(B)的交易。

B.交易所债券市场和商业银行柜台市场C.商业银行柜台市场和银行间债券市场

2.银行间债券市场交易中心的交易系统提供询价和

D.深圳证券交易所A.集中竞价B.点击成交C.连续竞价D.非格式化询价3.目前，在我国债券交易量中，

A.银行间市场B.商业银行柜台市场C.上海证券交易所4.目前，我国国债采取定期滚动发行制度，对

1、

1、

1、

5.债券转托管是指同一债券托管客户将持有债券在(B)间进行的托管转移。A.不同交易机构B.不同托管机构C.不同代理机构D.不同银行

C.商业银行6.我国国债持有量最大的机构类型是A.保险公司B.证券公司

7.可以同时在银行间市场和交易所市场进行交易的债券品种是A.央票B.企业债C.公司债D.政策性金融债8.银行间市场交易最活跃的利率衍生产品是A.国债B.利率互换C.债券远期9.我国银行间市场的利率互换交易主要是

B.市场中债券报价用的收益率是到期收益率D.到期收益率高的债券，通常久期也高A.长期利率和短期利率的互换B.固定利率和浮动利率的互换C.不同利息率之间的互换D.存款利率和贷款利率的互换

A.市场中债券报价用的收益率是票面利率C.到期收益率高的债券，通常价格也高

11.某息票率为5.25%的债券收益率为4.85%，该债券价格应A.大于B.等于C.小于12.目前，政策性银行主要通过(

13.国泰基金国债ETF跟踪的指数是A.上证5年期国债指数C.上证10年期国债指数

14.投资者做空中金所5年期国债期货合约20手，开仓价格为97.702，若期货结算价格下

15.投资者做多5手中金所5年期国债期货合约，开仓价格为98.880，平仓价格为98.124，

16.若组合的基点价值为32000，希望将基点价值降至20000，国债期货合约的基点价值为1100，则应该A.卖出10手国债期货B.买入10手国债期货C.卖出11手国债期货D.买入11手国债期货

17.某债券组合价值为1亿元，久期为5。若投资经理买入国债期货合约20手，价值1950

D.先上升，后下降18.当固定票息债券的收益率上升时，债券价格将(A.上升B.下降C.不变

19.若某公司债的收益率为7.32%，同期限国债收益率为3.56%，则导致该公司债收益率更

20.债券A价格为105元，到期收益率为5%;债券B价格为100元，到期收益率为3%。关

于债券A和债券B投资价值的合理判断是A.债券A较高B.债券B较高C.两者投资价值相等D.不能确定

21.国债期货合约的**价格等于

B.期货结算价格×转换因子+买券利息C.期货结算价格×转换因子+应计利息

B.CTD基点价值/CTD的转换因子D.非CTD券的基点价值22.国债期货合约的基点价值约等于A.CTD基点价值

1823.按照持有成本模型，当短期无风险资金利率上升而其他条件不变时，国债期货的价格会(A)。

24.目前即期利率曲线正常，如果预期短期利率下跌幅度超过长期利率，导致收益曲线变陡，

A.买入短期国债，卖出长期国债B.卖出短期国债，买入长期国债

C.进行收取浮动利率、支付固定利率的利率互换D.进行收取固定利率、支付浮动利率的利率互换

25.如果收益率曲线的整体形状是向下倾斜的，按照市场分割理论(C

C.长期国债购买需求相对旺盛将导致长期收益率较低D.长期国债购买需求相对旺盛将导致未来收益率将下行

A.2012年4月3日至2012年6月3日B.2012年1月3日至2012年4月3日C.2012年4月3日至2012年7月3日D.2012年1月3日至2012年9月3日

27.按连续复利计息，3个月的无风险利率是5.25%，12个月的无风险利率是5.75%，3个

28.根据预期理论，如果市场认为收益率在未来会上升，则期限较长债券的收益率会(A

29.对于利率期货和远期利率协议的比较，下列说法错误的是

A.远期利率协议属于场外交易，利率期货属于交易所内交易B.远期利率协议存在信用风险，利率期货信用风险极小C.两者共同点是每日发生现金流

D.远期利率协议的交易金额和交割日期都不受限制，利率期货是标准化的契约交易

31.以下关于1992年推出的国债期货说法不正确的是

A.1992年12月28日，上海证券交易所首次推出了国债期货B.上海证券交易所的国债期货交易最初没有对个人投资者开放C.上市初期国债期货交投非常清淡，市场很不活跃

)D.1992年至1995年国债期货试点时期，国债期货只在上海证券交易所交易

32.国债期货合约是一种A.利率风险管理工具C.股票风险管理工具(A

34.中金所上市的首个国债期货产品为(A.3年期国债期货合约C.7年期国债期货合约

35.中国金融期货交易所5年期国债期货合约的报价方式是A.百元净价报价B.百元全价报价C.千元净价报价D.千元全价报价

36.中金所的5年期国债期货涨跌停板限制为上一交易日结算价的A.±1%B.±2%C.±3%D.±4%

37.中国金融期货交易所5年期国债期货合约的最小变动价位是A.0.01元B.0.005元C.0.002元D.0.001元38.我国当前上市的国债期货可交割券的剩余期限为(A.3-5年B.3-7年C.3-6年

39.根据《5年期国债期货合约交易细则》，2014年3月4日，市场上交易的国债期货合约

(A)。A.证券公司B.期货公司C.银行41.中金所5年期国债期货的当日结算价为

A.最后一小时成交价格按照成交量的加权平均值B.最后半小时成交价格按照成交量的加权平均值C.最后一分钟成交价格按照成交量的加权平均值D.最后三十秒成交价格按照成交量的加权平均值

42.中金所5年期国债期货当日结算价的计算结果保留至小数点后A.1B.2C.3D.4

)。A.到期合约到期前两个月的第一个交易日B.到期合约到期前一个月的第一个交易日C.到期合约最后交易日的下一个交易日

D.到期合约最后交易日的下一个月第一个交易日

45.中金所5年期国债期货合约集合竞价指令撮合时间为(A.9:04-9:05B.9:19-9:20C.9:09-9:10

46.中金所5年期国债期货合约集合竞价指令申报时间为(A.9:00-9:09B.9:10-9:14C.9:05-9:09

D.9:14-9:15)。

D.9:00-9:14

47.某投资者买入100手中金所5年期国债期货合约，若当天收盘结算后他的保证金账户有350万元，该合约结算价为92.820元，次日该合约下跌，结算价为92.520元，该投资

者的保证金比例是3%，那么为维持该持仓，该投资者应该(A.追缴30万元保证金B.追缴9000元保证金C.无需追缴保证金D.追缴3万元保证金

48.中金所5年期国债期货上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%，上市首日有成交的，

)。A.恢复到合约规定的B.继续执行前一交易日的C.扩大前一交易日的D.不执行

49.中金所5年期国债期货合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的A.±2%B.±6%C.±5%D.±4%

50.国债期货最后交易日进入交割的，待交割国债的应计利息计算截止日为A.最后交易日B.意向申报日C.交券日D.配对缴款日51.中金所5年期国债期货最后交易日的交割结算价为

A.最后交易日的开盘价B.最后交易日前一日结算价

C.最后交易日收盘价D.最后交易日全天成交量加权平均价

B.(交割结算价×转换因子+应计利息)×合约面值/100C.交割结算价+应计利息×转换因子D.(交割结算价+应计利息)×转换因子

55.在下列中金所5年期国债期货可交割债券中，关于转换因子的判断正确的是(A.剩余期限4.79年，票面利率2.90%的国债，转换因子大于1B.剩余期限4.62年，票面利率3.65%的国债，转换因子小于1C.剩余期限6.90年，票面利率3.94%的国债，转换因子大于1D.剩余期限4.25年，票面利率3.09%的国债，转换因子小于1

56.假设5年期国债期货某可交割债券的票面利率为5%，则该债券的转换因子A.大于1B.小于1C.等于1D.无法确定

57.中金所5年期国债期货可交割券的转换因子在合约上市时公布，在合约存续期间其数值(A。

)。D.等于0A.不变B.每日变动一次C.每月变动一次D.每周变动一次

58.国债期货中，隐含回购利率越高的债券，其净基差一般(59.已知某国债期货合约在某交易日的**价格为119.014元，对应标的物的现券价格(全

价)为115.679元，交易日距离交割日刚好3个月，且在此期间无付息，则该可交割国

A.7.654%B.3.75%C.11.53%D.-3.61%

60.国债期货合约可以用(B)作为期货合约DV01和久期的近似值。

B.“最便宜可交割券的DV01/对应的转换因子”和“最便宜可交割券的久期”C.“最便宜可交割券的DV01”和“最便宜可交割券的久期/对应的转换因子”

D.“最便宜可交割券的DV01/对应的转换因子”和“最便宜可交割券的久期/对应的转换因子”

61.根据判断最便宜可交割券的经验法则，对久期相同的债券来说，收益率高的国债价格与

62.假设某国国债期货合约的名义标准券利率是6%，但目前市场上相近期限国债的利率通

常在2%左右。若该国债期货合约的可交割券范围为15-25年，那么按照经验法则，此

(d)。63.如果预期未来货币政策从紧，不考虑其他因素，则应在市场上A.做多国债基差B.做空国债基差C.买入国债期货D.卖出国债期货

2264.2014年2月18日，央行近半年来首次进行正回购，其行为对国债期货的影响为(A.释放流动性，导致利率下跌，国债期货上涨B.释放流动性，导致利率上涨，国债期货下跌C.收缩流动性，导致利率上涨，国债期货下跌D.收缩流动性，导致利率下跌，国债期货上涨

65.如果预期未来我国GDP增速将加速上行，不考虑其他因素，则应当在国债期货上(B

66.2013年2月27日，国债期货TF1403合约价格为92.640元，其可交割国债140003净

价为101.2812元，转换因子1.0877，140003对应的基差为(A。A.0.5167B.8.6412C.7.8992D.0.0058

68.国债期货价格为100，某可交割券的转换因子为1.0100，债券全价为106，应计利息为0.8，持有收益为2.8，则净基差为(B。A.2.2B.1.4C.2.4D.4.2

69.投资者预计某公司的信用状况会明显好转，同时预计未来市场利率会上涨，其应该(B。

A.做多该公司信用债，做多国债期货B.做多该公司信用债，做空国债期货C.做空该公司信用债，做多国债期货D.做空该公司信用债，做空国债期货

70.当观测到国债基差高于设定的无套利区间，投资者应采用的期现套利交易策略是(B

A.做多现货，做空期货B.做空现货，做多期货C.做空现货，做空期货D.做多现货，做多期货

71.进行中金所国债期货基差交易时，期货、现货的数量比例是CF:1(CF表示转换因子)，

A.1:1B.1：CFC.2:1D.无需调整

73.如果某国债现货的转换因子是1.0267，则进行基差交易时，以下期货和现货数量配比

A.期货51手，现货50手B.期货50手，现货51手C.期货26手，现货25手D.期货41手，现货40手

74.若国债期货合约TF1403的CTD券价格为101元，修正久期为6.8，转换因子为1.005，

75.若国债期货合约TF1403的CTD券价格为101元，修正久期为6.8，转换因子为1.005。

假设债券组合的价值为1000万元，组合的修正久期为6.65，如要对冲该组合的利率风

险，需要国债期货合约的数量约为(C)手(国债期货合约规模为100万元/手)。

2012年11月29日来源：《济南时报》作者：迟振福

金融衍生品是20世纪80年代金融浪潮中兴起的一种金融创新，它的迅速发展使之成为国际金融市场上重要的交易品种之一。随着我国加入WTO后市场的进一步开放，金融业达到了前所未有的开放程度，我国的金融机构也随着金融全球化和自由化面临更加严峻的金融风险。金融衍生品的高风险性使金融市场变得更加脆弱。在竞争压力和风险增加的基础上，**如何促进金融衍生品市场的健康发展，同时进一步推动金融创新，成为我国金融市场和金融机构发展的必然选择。

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